港股2022年5月政策底逐漸清晰

市場預(yù)期美國5-6月加息90BP美國通脹創(chuàng)40年新高3月份，美國CPI達到8.5，核心CPI達到6.5，這已經(jīng)達到了40年的新高。對比80代的GDP強增時GDP速約在10右前國較低的GDP速而較的脹平這入了顯“脹段。在年前聯(lián)還將2為斷脹否分線兩前聯(lián)將個月達到2觀，換了均月脹到2當華街報評，“天日的利（意松貨政能進步持而前，怕用寬的脹價準美的脹勢是為峻。圖美國核心CIwd理其，能源食品飲、住宅服裝、通、醫(yī)、計算周邊等個領(lǐng)域在歷價上的力能與通輸格漲為顯分為32和22。圖美國CI分科目wd理這以看成美國通超級貨寬松度新冠疫沖擊的遺癥，短期，烏勢走，推了脹力。實際時薪增速已經(jīng)接近零美股票市表現(xiàn)決于企業(yè)盈利，業(yè)的盈決定于費的表，消費表決于費的際買力。如用美國際時薪入（名收入增減去通平減指），來現(xiàn)消費的在買力截至2022年3份數(shù)已接于增長是冠情之后首次。，通脹高企，經(jīng)在普的行業(yè)超過了資收入漲幅，工收表上所高但實買卻有長。圖美國名義時薪與實際時薪增速wd理5月份美國的加息區(qū)間是50-75BP，6月份加息區(qū)間是50BP左右年聯(lián)議會時如2022年05月04；2022年6月15；2022年7月27；2022年9月21；2022年11月02；2022年12月14；目前，從衍生品的價格測算出來的美聯(lián)儲5月4日加息的50BP概率是100；加息75P概是68；于6下照場51投行商宏預(yù)機給的致期行率上至1.4即56份計息90P。表美國宏觀經(jīng)濟預(yù)期（季度）12223242132333實際GP（比）0000000實際G（經(jīng)調(diào)季環(huán)折年）0000000CI（比）0000000PE價（同比）0000000核心PE（比）0000000非業(yè)就業(yè)數(shù)（千）0000000000000央利率（）00000502年債券（）479424110年債券（）4416497理盡管4份債益已逼近3是場期年國濟行壓加大，而前看構(gòu)并像在1度樣調(diào)預(yù)下場期今年底，10期債益僅為2.7認為10期債益將未相長時間向蕩。此外，與上個月相比，市場認為，到今年年底，央行利率將達到2.3。即全年一有次（果照25P次就說前個期在上并見拐。表美國宏觀經(jīng)濟預(yù)期（年度）901234實際GP（比）000000CI（比）000000PE價（同比）000000核心PE（比）000000央利率（）555002年債券（）7234010年債券（）22168理1季度美國GDP下滑1.4，顯著低于預(yù)期國1度際GDP速滑1.低預(yù)值+1。于息期致了Q1元數(shù)顯強拖了國出口易差擴大。此，由于縮的預(yù)，企今年一度存貨資速度慢，這抑制了經(jīng)增。及，疫相的府激支少令GDP壓。市場對于美國今年實際GDP增速預(yù)期為3.2，Q2的GDP預(yù)期為3。聯(lián)系目前美元數(shù)的強，俄烏爭的不定性，及美聯(lián)加息箭弦上的多情況我估該期現(xiàn)概頗。IMF最近將2022年全球GDP增速下調(diào)了0.8國貨幣基組織發(fā)新一期世界經(jīng)展望》告，大下調(diào)全經(jīng)濟增預(yù)，調(diào)脹期。中國5.國2.3本2.國1.2國1.4國2.大利1.7，球3.該測今年1預(yù)降了0.8百點。圖全球主要國家GP增速，wd理同時IMF預(yù)計達經(jīng)濟通脹率升至5.，新經(jīng)濟體發(fā)展中濟體通脹將至8.7別上預(yù)高出1.8和2.8百點告國明兩年經(jīng)濟增長率預(yù)計為4.4和5.1；美國今明兩年的經(jīng)濟增長率預(yù)計為3.7和2.3預(yù)歐盟202經(jīng)增下至2.9，203增下至2.5。此外在IMF發(fā)布地區(qū)展報告顯，受東經(jīng)濟增放緩影，亞洲區(qū)今的期速下至4.9亞濟長緩其緊關(guān)的濟產(chǎn)了鎖應(yīng)前測年洲通率上至3.4今年1給的測值整一百點。日元大幅貶值，或?qū)⒊掷m(xù)推升日本通脹4份一值重的象是元大貶。前元日的率經(jīng)升近20的高本行前取任望的度力通日貶來強本造出競力。然，日本是一個材料、產(chǎn)品進大國，隨著日的快速值，或重今日本國的通脹力。雖日本通長期低，但一通脹抬，對日國消的響偏面。圖美元兌日元匯率wd理小結(jié)體看二度聯(lián)繼在息路。們美依保謹?shù)亩取４送馔泬簩衲昵蚪?jīng)濟影響在大，預(yù)美國GDP增速可實現(xiàn)變。伴著美元數(shù)的上，流動的緊縮經(jīng)造成人民幣貶值、元的貶，前還該勢。國內(nèi)：政策底逐漸清晰目前依舊保持寬松的貨幣環(huán)境從MM融及業(yè)信利來幣然為松中M2現(xiàn)振蕩上行，M1也高過去年11、12月的水平，社融保持恢復(fù)中，信用利差的下降明小業(yè)融環(huán)較。圖M2同比 圖M1同比料源d理 d理圖社融同比 圖AA債信用利差料源d理 d理疫情的發(fā)酵，使得產(chǎn)量修復(fù)仍需時間我們計了全在2022年新疫情的亡率，至4月30日，年全球新冠疫情死亡78萬例，死亡率為0.5。中國大陸今年新增11.5萬病例，死亡456例，死亡率0.4，與全球平均水平相當。中國香港新增31萬病例，死亡9100，亡率2.6。中香港疫死亡率幅高于陸地區(qū)同時在球也屬較高水，原因能二年疫接率高香奧克病激之地80以人群接種過劑疫苗還不到分之一與之相的新加和新西的接種都超過90；和醫(yī)療資源擠兌有關(guān)，太多輕癥感染患者搶著住院，而醫(yī)療資源非常有，導(dǎo)致少重癥者、老患者無住院治，甚至能早期治，這得弱體情劇死。表222年新冠疫情死亡率對比全球中大陸中香港新增，例1453806死亡，例7660死率506：國衛(wèi)委理此論從球0.3死率是中香港2.8死率具情況析下們確法疫放“號冒十分一死率，差一數(shù)級上。由上海疫在4月的發(fā)酵以及全各地的散的疫，使得前產(chǎn)量據(jù)期在降。圖國內(nèi)疫情新增 圖工業(yè)增加值同比料源d理 d理括3-4的PM房產(chǎn)量汽銷等都多少到疫的響。圖商品房銷售同比 圖PI料源d理 d理可的是，前上海區(qū)的疫已經(jīng)有轉(zhuǎn)的跡，同時京疫情未突破位，萌初即到充的視相不能到制。穩(wěn)經(jīng)濟的政策已在路上4月26央經(jīng)員第一會議面強礎(chǔ)施設(shè)建代基設(shè)體系議出引好場期清政導(dǎo)和則，定場心4月27務(wù)常會議題穩(wěn)業(yè)穩(wěn)濟議定“大崗就政力持業(yè)定經(jīng)平運行4月29治局議強調(diào)出要“努實現(xiàn)全經(jīng)濟社發(fā)展預(yù)目標，持經(jīng)濟行在合理間”。政局會議當前經(jīng)形勢做了全面判：“我經(jīng)濟發(fā)環(huán)境的雜性、嚴性不定上，增、就、物面新挑戰(zhàn)。議調(diào)三方的容。一是時應(yīng)場切步進票行冊改極入期資者，保資本市平穩(wěn)運。要促平臺經(jīng)健康發(fā)，完成臺經(jīng)濟項整改實常化管出支平經(jīng)規(guī)健發(fā)的體施。第是全加強基設(shè)施建構(gòu)建現(xiàn)化基礎(chǔ)施體系要推動府和社資本合模式規(guī)發(fā)展、光運行引導(dǎo)社資本參市政設(shè)投資運。政治會議再度強，全力大國內(nèi)求，發(fā)有效投的關(guān)鍵用，全加強基設(shè)建。第是明提出抓謀劃增政策工，加大機調(diào)控度”。在幣政策方面提出“用各類貨政策工”，謂各工具”既括總量策，也包括構(gòu)性貨政策工。在財政策方，要求施好退減稅降等政策全擴國需，面強礎(chǔ)施設(shè)?；ㄍ仍鲩L明顯季度資對GDP拉達了1.2過口呈明的升勢其，升為顯是建資在3份到了8.5同增。們信，基建投資保大于GDP的增趨勢還持續(xù)，且這也繼續(xù)成為2季度場機之。圖基建增速 圖一季度投資對GP貢獻明顯增加料源d理 d理CPI不高，這為后續(xù)的貨幣政策留有較大的余地盡美國的貨膨脹常明顯但市場期國內(nèi)年內(nèi)通水平較溫和。照國內(nèi)場預(yù)期，CPI到202年9月達今年的高點2.8，而PPI則總呈現(xiàn)振下的面。圖CI與PI預(yù)期wd理從期有色黑色、工等商的同比幅下降趨勢來，今年國通脹力將顯小于年，也于美國歐洲，為后續(xù)行的貨政策留較大的作地。此，我們?yōu)槎鞠掳攵问?，周上游的額收益變得不明顯，要由商價的行預(yù)已形。建議在CPI上行條上，農(nóng)林牧、去年過漲價食品飲板塊中找超額益會。圖6種黑色系價格同比 圖4種有色系價格同比料源d理 d理小結(jié)目觀察，海疫情經(jīng)度過高峰期新增病開始下，而北疫情在展期得了視相在5，情經(jīng)的力會輕。外治會傳了晰呵信們以上指數(shù)2863視“政底”耐等產(chǎn)數(shù)的復(fù)。港股促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展將利于港股估修復(fù)港股4月跑贏A股與美股4月，港股下跌了4.1，好過上證指數(shù)（-6.），更是好過標普500（-8.）和納達克指（-1.3）。說明港經(jīng)歷了1年多下跌以，其估優(yōu)勢發(fā)顯投價顯，全資市下的景，下開放。圖全球主要國家和地區(qū)指數(shù)4月份表現(xiàn)對比wd理4月29共央治召會議出促平經(jīng)健發(fā)展成臺濟項改實?；艹鲋浇?jīng)規(guī)健發(fā)的體施。4月28據(jù)場管局網(wǎng)場管局布《絡(luò)場管服務(wù)示區(qū)創(chuàng)建理辦法試行）及其配評估指體系。場監(jiān)管局表示一步以《辦》及其套評估標體系臺為契，圍繞“創(chuàng)境、促展，強監(jiān)、優(yōu)服務(wù)”工目標，面推進范區(qū)創(chuàng)工作，分發(fā)揮范區(qū)引帶動作，推動成更加范、更活力、重創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)市發(fā)展新局，更促平經(jīng)、字濟續(xù)康展。我認為，自中央促進平經(jīng)濟健發(fā)展的切，將定一年以來在壟斷景下投人不斷降的風(fēng)偏好，利于平經(jīng)濟所及的互網(wǎng)企業(yè)恒科指開估修之。南向資金繼續(xù)加倉盡管在4月，港股、美股、A股，都有不同程度的下跌，但南向資金全月依然加倉86人幣這現(xiàn)南資對股長支的要。圖4月南向資金凈流入wd理從回購數(shù)據(jù)上看，港上市公司今年年初大面積回購也佐證了港的價值所在我在4月，也發(fā)了一篇題報告港股回數(shù)據(jù)抄策略——利集體的智》，其關(guān)鍵的論是：果某段間里參回購的司數(shù)量大，事看股大形的率越。購量峰，史往同或領(lǐng)指的點。表港股回購參與公司數(shù)與恒生指數(shù)低點的關(guān)系回公司數(shù)點回公司數(shù)時間恒低點按低點點數(shù)領(lǐng)月數(shù)時間恒低-按線收盤點點數(shù)領(lǐng)月數(shù)20-01-0760-212421-91-0701-992021-14-2791-212121-02-0400-080022-26-3353點未認中數(shù)1005平數(shù)1013Wd理回前4個的走勢回購企的數(shù)量值出現(xiàn)了1月，該峰是本輪情的高峰，照歷史律，港大盤的點應(yīng)該現(xiàn)在2月。但2月旬發(fā)生了俄烏戰(zhàn)爭，以及美國證監(jiān)會再次要求中概股提交審計底稿的退市風(fēng)波，使得3份股繼下了個，后彈。由突發(fā)性件，這回購所示的底并未有史那樣準無誤或者說這諸上企業(yè)體智慧然判到黑鵝景出。但即如此，們把今年1-4月港的估值理解成具備了度的實業(yè)同度”的位。只要資者稍耐心，一個3-4年周里，目是一個質(zhì)的布時窗。圖回購公司數(shù)量（M2）、恒生指數(shù)與信號點（紅柱）W理份行業(yè)表現(xiàn)：穩(wěn)增長+CPI鏈表現(xiàn)最好股4份兩主表最好一然穩(wěn)長家、筑料建裝、地；二是CPI的林漁食飲。時計機互網(wǎng)在年次月贏盤。圖4月港股通行業(yè)表現(xiàn)W理而現(xiàn)較差行業(yè)是藥生物汽車、媒、機設(shè)備、子、非金融、保。圖3月港股通行業(yè)表現(xiàn)wd理我們今年以，一直薦四條：穩(wěn)增方向、脹的CPI鏈（要是食飲料和周期游，電運營商目前，們將建逐步減周期上，因為著聯(lián)加和球求抑，們?yōu)樽谄犯耠y高維。由互聯(lián)網(wǎng)一年多來跌幅大，且治局會的精神助于這企業(yè)未的估修復(fù)，此我們互聯(lián)網(wǎng)業(yè)加入來的推方向，選有盈，能回的業(yè)。盈利預(yù)期：航空公司、線上藥品、部分生物制藥、家電被上修析在下與1月前對部公在2022的績行修。修數(shù)量42家修數(shù)為125家中修要布航公司分食飲、分物藥家、用業(yè)個塊；修要布券、件旅、鐵汽等個塊。表比前一個月分析師預(yù)期調(diào)整（針對222年盈利）代碼 司 業(yè) 近1月

碼 司 業(yè) 近1月期化期化05.K國航游消設(shè)施)5.K通際他融)416.K量技體娛樂)7.K里康品生科技)061.K東康品生科技)2.K國向織服飾)907.K國方空份游消設(shè)施)8.K博團件務(wù))104.K豐團物品)4.K鑫團他融)866.K業(yè)他融)3.K明療B療健備服務(wù))160.K鑫售費主零商)2.K昌物B品生科技)109.K京股用業(yè)Ⅱ)1.K源云件務(wù))762.K衍藥品生科技)0.K世發(fā)展產(chǎn))211.K廣電力用業(yè)Ⅱ)0.K沙國限司游消設(shè)施)011.K興本股他融)9.K手游件務(wù))202.K亞行行)9.K泰空游消設(shè)施)902.K信電庭器用品)8.K他融)617.K國物藥品生科技)6.K鋼份般屬礦石)017.K實物品生科技)6.K海氣業(yè)程)925.K明德品生科技)5.K大券他融)505.K維團庭器用品)4.K眼樂體娛樂)592.K卡件務(wù))4.K華險險)514.K斯生科技品生科技)3.K寶際物品)410.K豐際用輸)3.K然業(yè)物品)407.K云山品生科技)3.K創(chuàng)療療健備服務(wù))414.K安際費主零商)3.K圳際用輸)412.K手W件務(wù))2.K望育援務(wù))208.K國氣用業(yè)Ⅱ)2.K國汽業(yè)程)235.K龍成品生科技)2.K嘉療B療健備服務(wù))225.K航工業(yè)程)2.K達際費主零商)213.K生藥品生科技)2.K亞電子訊技材)114.K虹導(dǎo)體導(dǎo)體)1.K國航息絡(luò)件務(wù))103.K侖源用業(yè)Ⅱ)1.K山件件務(wù))130.K城國產(chǎn))1.K拓業(yè)B品生科技)013.K色力保用業(yè)Ⅱ)1.K倫氣用業(yè)Ⅱ)020.K桂園產(chǎn))1.K摩國際庭器用品)018.K國建筑)1.K潤泥股筑)019.K邦險險)1.K程行游消設(shè)施)901.K源力用業(yè)Ⅱ)1.K代氣業(yè)程)867.K吉醫(yī)療療健備服務(wù))1.K珠藥品生科技)806.K科業(yè)庭器用品)1.K達股品生科技)838.K國行行)1.K踏育織服飾)816.K東車業(yè)售)1.K廣新源用業(yè)Ⅱ)818.K天際業(yè)程)1.K利車車)8w理南向資金凈流入南資金加前十名美團、國海洋油、安體育、訊控股中國海發(fā)、國動藥生、手華置、方外際。南資金減前十名建設(shè)銀、香港易所、商銀行長城汽、舜宇學(xué)技華啤、米團中海、國華中太。表南向資金流向排名（億元）代碼 稱 近1月

碼 稱 近1月買入買入39.K團W3.K設(shè)行808.K國洋油2.K港易所822.K踏育7.K商行800.K訊股7.K城車808.K國外展9.K宇學(xué)技604.K國動2.K潤酒526.K明物7.K米團W012.K手W3.K遠控510.K潤地7.K國華501.K方外際6.K國保5