匯率之于A股的影響與傳導(dǎo)邏輯

0疫后人入持續(xù)0月升通，人幣美匯最升值度超過%且間次現(xiàn)人幣美齊漲自3以來貨外松國(guó)疫情擴(kuò)散增長(zhǎng)心動(dòng)景下，民幣美元急轉(zhuǎn)直，其離岸幣兌美在剛剛?cè)ヒ粌?nèi)計(jì)值超0基內(nèi)更是現(xiàn)匯3此為景，本文首對(duì)于期人波動(dòng)的因及來走出分析進(jìn)一探討重要問：貶何響市司業(yè)？民波如作于A股？一、人民幣匯率波動(dòng)的原因與未來展望00年，海外供需缺內(nèi)外經(jīng)濟(jì)與貨幣境異以及美元走弱共推人民幣快速升值00初情后多面素同人民走快升趨內(nèi)疫情控強(qiáng)有效產(chǎn)快速復(fù)，海外情沖擊下供缺口擴(kuò)大，內(nèi)出口大超出期；，美國(guó)對(duì)歐而言水平高、貨政策寬松，美元數(shù)續(xù)弱第疫情發(fā)國(guó)基面復(fù)速領(lǐng)全貨策在年三季就已逐漸非常態(tài)松，內(nèi)外預(yù)期和幣環(huán)的差助力于幣匯的值。圖表121~1年人民率持續(xù)勢(shì)，至與元指產(chǎn)背離0500

美元指數(shù) 美元兌人幣右

.4.27.8.6.4.26.8512666127671286812969120601216112wd，01年，美元指數(shù)企反彈，而人民幣依保強(qiáng)勢(shì)，出口超預(yù)期勁及“外松內(nèi)緊的貨幣環(huán)境差異是要支撐此外中美貿(mào)關(guān)系緩和也有所提振01年疫情、通等基面差相對(duì)變推動(dòng)元指穩(wěn)反彈美聯(lián)相比更加提的政策轉(zhuǎn)也帶提人民幣然保強(qiáng)勢(shì)至與美指數(shù)生背原因一面在于全產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇下國(guó)內(nèi)口增繼續(xù)期強(qiáng)勁另一面也海外延流動(dòng)性松國(guó)保政定力貨政環(huán)差此外1年半美兩元首通話、國(guó)可啟動(dòng)豁免程等背下，經(jīng)貿(mào)關(guān)階段緩和人民幣供助力。圖表222~1年內(nèi)出速超預(yù)強(qiáng)勁 圖表322~1年美利持較高平00500050005000000

出口金額當(dāng)月（億）出口金額當(dāng)月比（，右軸）

新冠疫新冠疫爆發(fā)01020304050

4.53.52.51.5005

中國(guó)1年國(guó)債中國(guó)1年國(guó)債益率） 美國(guó)1年國(guó)益）812906912006012106112

812 906 912 006 012 106 112wd wd2年初，央行降息地，人民幣匯率不反，高順差引發(fā)高結(jié)匯額是直接原因同時(shí)也受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期的影響01四海外情延致應(yīng)問題度惡化，口超期高易順引的結(jié)匯額是2初民持強(qiáng)的直接原因同時(shí)國(guó)內(nèi)降息的地，的在增長(zhǎng)與信用而美縮表加應(yīng)對(duì)高通問題不論通脹還流動(dòng)回收對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面響，增長(zhǎng)預(yù)的這一化也推人幣升的要。圖表4：貿(mào)易差引的高差額年初民幣勢(shì)的接因 圖表5：增長(zhǎng)策取下，落地對(duì)濟(jì)增預(yù)期所提振貿(mào)易差額當(dāng)月（億元） 銀行結(jié)售差當(dāng)月（億元）00000000000

5.54.53

中期借貸利(:利:年%貸款市場(chǎng)價(jià)利()年%貸款市場(chǎng)價(jià)利()年%20812

906

006 012 106 112

.5908912004008012104108

112wd wd春節(jié)以來美聯(lián)儲(chǔ)連派發(fā)以及國(guó)內(nèi)增信動(dòng)引發(fā)人民幣率近人民幣率元民幣度破.5關(guān)海內(nèi)壓所同海外面，美國(guó)動(dòng)場(chǎng)熱升儲(chǔ)加縮預(yù)烏白熱引市避情持續(xù)溫，美元數(shù)預(yù)走強(qiáng)內(nèi)方，3月內(nèi)尤上海勢(shì)趨嚴(yán)經(jīng)濟(jì)遭受較大擊同央降不達(dá)期降遲未落地經(jīng)增信出動(dòng)。圖表6：春以來聯(lián)儲(chǔ)息與烏沖突動(dòng)美指數(shù)預(yù)期強(qiáng) 圖表7：3月今，國(guó)尤其海疫情續(xù)加重0500

美元指數(shù)

500050005000000

國(guó)內(nèi)當(dāng)日增確病例上海當(dāng)日增確病例912 006 012 106 112 01-1 02-1 02-8 02-1wd wd2年，人民幣匯率概率由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱、雙波，需警惕波動(dòng)幅度大人民匯率的支撐素后大概續(xù)弱美歐政刺潮、供恢復(fù)導(dǎo)致下滑，易順差與售匯額收俄烏沖超預(yù)持續(xù)聯(lián)儲(chǔ)貨政策速轉(zhuǎn)美元指未來仍將持強(qiáng)；美加息應(yīng)通脹國(guó)內(nèi)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)長(zhǎng)，幣政轉(zhuǎn)為緊內(nèi)情勢(shì)國(guó)內(nèi)濟(jì)成擊中利差掛制內(nèi)策間增長(zhǎng)信心逐削弱此外行政策調(diào)也出“單邊貨升值貶值國(guó)不可出現(xiàn)因望22后民幣率概由強(qiáng)進(jìn)雙波匯彈可會(huì)致動(dòng)度加。圖表8：電產(chǎn)作為口主撐，國(guó)耐品消存在強(qiáng)聯(lián) 圖表922年聯(lián)儲(chǔ)息次期持續(xù)高01020

機(jī)電產(chǎn)品口同增速M(fèi)A，）美國(guó)耐用消費(fèi)速（A，，右）

80 70 650 40 320110 0

2022年美儲(chǔ)預(yù)加息數(shù)（軸）512 612 712 812 912 012 112 106107108109110111112201202wd bb，二、人民幣匯率波動(dòng)，對(duì)A股有何影響？人民幣升貶值區(qū)間市場(chǎng)表現(xiàn)復(fù)盤過去5年來人民幣匯與A股走勢(shì)關(guān)聯(lián)性所顧06至歷人民升貶值間人幣期內(nèi)A股走明上升而人幣周內(nèi)，伴著跌其原可包以兩面資流的來民幣升值間民幣配置價(jià)凸顯外資流，民幣值期對(duì)應(yīng)北資金流放響A股多動(dòng)從濟(jì)基的角來民穩(wěn)升值間，國(guó)內(nèi)濟(jì)好投者緒相樂，民貶則多應(yīng)內(nèi)濟(jì)弱信心。圖表1：人幣升貶區(qū)與A股走勢(shì)滬深30 美元兌民幣逆序右軸）005000500050005000512 66 61276 71286 81296 912 06 01216 wd，

.86.2.4.6.87.2.4行業(yè)層面來看人民值區(qū)制造與消費(fèi)業(yè)現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)人幣值期各行業(yè)的月超額益進(jìn)計(jì)，制與消行業(yè)相對(duì)占，必消費(fèi)食品飲，可選消中的用電美容護(hù)和社服務(wù)得較高超額益，制造中汽力備業(yè)取不錯(cuò)超表。圖表1：人幣升值間行月超額收統(tǒng)計(jì)（）月度超額益（）1.40.61.40.60.60.90.80.50.10.10.10.40.10.20.10.30.0.31.11.80.81.71.01.1.50.0.80.41.52.11.9 1.9.51.50051525石油石化煤有炭色金屬基礎(chǔ)化工建筑材料機(jī)建電械筑力設(shè)裝設(shè)備飾備汽車家用電器輕商工貿(mào)制零造售美容護(hù)理食紡醫(yī)品織藥飲服生料飾物電計(jì)傳子算媒機(jī)科技銀非房行銀地金產(chǎn)融公交用通事運(yùn)業(yè)輸上游資源中游制造可選消費(fèi)必需消費(fèi)大金融其他服務(wù)wd，人民幣貶值期間消行表現(xiàn)較為穩(wěn)定。民貶值間行的度額收進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，消費(fèi)業(yè)表對(duì)穩(wěn)必需費(fèi)中品飲農(nóng)林漁，消費(fèi)中美理家用器和服均得超收益外銀行建筑料和行也取得定額現(xiàn)周、科與他務(wù)業(yè)普遍現(xiàn)差。圖表1：人幣貶值間行月超額收統(tǒng)計(jì)（）月度超額益（）0.20.2 0.30.40.20.2 0.30.40.80.50.40.41.00.10.80.50.00.8 0.80.71.40.91.30.51.50.90.80.51.61.51.11.82.8210石油石化煤有炭色金屬基礎(chǔ)化工建筑材料機(jī)建電械筑力設(shè)裝設(shè)備飾備汽車家用電器輕商工貿(mào)制零造售美容護(hù)理食紡醫(yī)品織藥飲服生料飾物電計(jì)傳子算媒機(jī)科技銀非行銀金融公交用通事運(yùn)業(yè)輸上游資源中游制造可選消費(fèi)必需消費(fèi)大金融其他服務(wù)wd，匯率波動(dòng)之于A股的影響機(jī)理首先，人民幣匯率貶過影響外資流入作用于A股，是匯率到股市直影響路徑隨著去年A國(guó)的不推資漸為A股場(chǎng)最重增量金之一對(duì)A股定機(jī)生了刻影場(chǎng)價(jià)權(quán)高同資出對(duì)投資者緒影力在著提顧民升歷史間尤是續(xù)周期，北上金呈加流態(tài)資流方為A提支而民貶值間北上資金入往劇烈。需要調(diào)的，人匯率對(duì)外資影響出現(xiàn)在顯的值貶周內(nèi)，常邊動(dòng)外的影普較。圖表1：人幣升值間北資加速流，貶期間資流波加劇美元兌民幣 北上資金流入A（億元右軸）.4.27.8.6.4.26.8512 66 612 76 712 86 812 96 912 06 012 16 wd，

010203040行業(yè)層面來看人民值期北上資金加流相關(guān)重倉板塊相對(duì)從上資金流的體應(yīng)看北上金股值對(duì)或占A流市比的行較為受益，者對(duì)的行括電力備、品飲醫(yī)藥生、銀以及，后者應(yīng)的行業(yè)包括用電電力設(shè)、建材料容護(hù)食品料。步結(jié)合上資金流趨勢(shì)看，設(shè)備、行以電子相對(duì)更受益相應(yīng)人民幣值期間上金入動(dòng)劇，可擾上行表現(xiàn)。圖表1：北資金行持股值其占自流通值比（億，）北上資金股市(億) 北上資金股市占行流通值比（，軸）50 00 50 80065000 400 20 0家電建美食商機(jī)醫(yī)計(jì)電有銀社鋼輕公非傳農(nóng)交汽基煤房建通石國(guó)紡環(huán)用力筑容品貿(mào)械藥算子色行會(huì)鐵工用銀媒林通車礎(chǔ)炭地筑信油防織保wd，

電設(shè)材護(hù)飲零設(shè)生器備料理料售備物

金 服 制事金 牧運(yùn) 化 產(chǎn)屬 務(wù) 造業(yè)融 漁輸 工

石軍化工圖表1：北資金行凈流情（億元）2022年北凈流（億） 2021年北凈流（億）60402000000000000204060電銀電有基機(jī)非公計(jì)家美傳醫(yī)建農(nóng)石輕煤交建通紡環(huán)綜房鋼國(guó)社商汽食力行子色礎(chǔ)械銀用算用容媒藥筑林油工炭通筑信織保合地鐵防會(huì)貿(mào)車品

60402000000000000204060設(shè) 金化設(shè)金事機(jī)電

生裝牧石制 運(yùn)材

產(chǎn) 軍服零 飲備wd，

屬工備融

器理 物飾漁化造 輸料

工務(wù)售 料其次人民匯率變動(dòng)投資者情緒也存在定從風(fēng)險(xiǎn)好維度影響A股6年次人貶值民幣值間投者心數(shù)為行走表明投者緒所溫萬全A口下的A正風(fēng)溢回表投資的風(fēng)險(xiǎn)偏有回資緒升與險(xiǎn)好升能推市取較表相應(yīng)，人民貶期投者心與險(xiǎn)好動(dòng)劇則可對(duì)場(chǎng)現(xiàn)成動(dòng)。圖表1：人幣升貶區(qū)間投者信心數(shù)走勢(shì) 圖表1：人幣升貶區(qū)與A股風(fēng)險(xiǎn)好變化.4.27.8.6.4.26.8

美元兌民幣 投資者心指（右）

.4.27.8.6.4.26.8

美元兌民幣 股修正R（，逆，右）0.51.52.53.54.55512 612 712 812 912 012 112 512 612 712 812 912 012 112wd wd三、匯率如何作用于上市公司業(yè)績(jī)？匯率波動(dòng)影響上市公司業(yè)績(jī)的路徑匯兌損益是人民幣率上市公司業(yè)績(jī)影響直體現(xiàn)融與營(yíng)活創(chuàng)造貨幣性外幣產(chǎn)和債，損益則在貨性外產(chǎn)和負(fù)在定折算幣過程因變而產(chǎn)的折額，直記入潤(rùn)表響當(dāng)期潤(rùn)。資性中，企通過海外行借或債行的方創(chuàng)造幣性負(fù)債，民幣值導(dǎo)算過程生匯兌收，貶則產(chǎn)兌損經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指向進(jìn)口業(yè)，產(chǎn)口過程產(chǎn)生外現(xiàn)與收款人民貶對(duì)兌損（益材口過中產(chǎn)生外應(yīng)賬，民升（）對(duì)匯收（損。圖表1：人幣匯率動(dòng)影企業(yè)績(jī)的接路徑企業(yè)活動(dòng)活動(dòng)類型影響路徑資產(chǎn)負(fù)債表科目升（貶）值影響借款/債券發(fā)行融資性創(chuàng)造外幣負(fù)債，人民幣升（貶）值產(chǎn)生匯兌收益（損失）長(zhǎng)期借款等匯兌收益（損失）產(chǎn)成品出口經(jīng)營(yíng)性創(chuàng)造外幣資產(chǎn)，人民幣升（貶）值產(chǎn)生匯兌損失（收益）現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等匯兌損失（收益）原材料進(jìn)口經(jīng)營(yíng)性創(chuàng)造外幣負(fù)債，人民幣升（貶）值產(chǎn)生匯兌收益（損失）應(yīng)付賬款等匯兌收益（損失）資料來：人民幣升值對(duì)企業(yè)績(jī)間接影響主要由經(jīng)性動(dòng)產(chǎn)生產(chǎn)出過若產(chǎn)在幣值情下保幣定價(jià)變，對(duì)應(yīng)計(jì)價(jià)的品價(jià)上升爭(zhēng)力減，從產(chǎn)品量維影響的收入盈利況。企業(yè)保產(chǎn)品幣定變以維競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品算本格下降人民升值從單件品盈維度業(yè)盈利生負(fù)面影；若品在幣貶值況下持本價(jià)不變則對(duì)外幣的產(chǎn)品格降低、爭(zhēng)力強(qiáng)，企業(yè)業(yè)，如企業(yè)產(chǎn)品外定價(jià)變，品折算幣價(jià)格提，同提振盈利。材料口過，人民升值對(duì)應(yīng)料外幣格折算人幣價(jià)降低業(yè)成本低，利能到提人民貶值應(yīng)原材外幣價(jià)折人幣格高，業(yè)本升盈承壓。圖表1：人幣匯率影企業(yè)績(jī)的接路徑企業(yè)活動(dòng)商品定價(jià)影響路徑利潤(rùn)表科目升（貶）值影響產(chǎn)成品出口產(chǎn)成品本幣定價(jià)不變?nèi)嗣駧派登闆r下產(chǎn)品外幣定價(jià)價(jià)格上升，銷量下降影響收入；人民幣貶值情況下產(chǎn)品外幣定價(jià)價(jià)格營(yíng)業(yè)收入負(fù)面（正向）下降，銷量提高提振收入產(chǎn)成品出口 產(chǎn)成品外幣定價(jià)不

人民幣升值情況下產(chǎn)品折算本幣收入下降；人民貶值情況下產(chǎn)品折算本幣收入提高

營(yíng)業(yè)收入 負(fù)面（正向）正向（負(fù)面）營(yíng)業(yè)成本人民幣升值情況下原材料折算本幣價(jià)格下降，購正向（負(fù)面）營(yíng)業(yè)成本人民幣升值情況下原材料折算本幣價(jià)格下降，購成本下降；人民幣貶值情況下原材料折算本幣價(jià)上升，購置成本上升原材料外幣定價(jià)不變?cè)牧线M(jìn)口匯率波動(dòng)如何影響各行業(yè)業(yè)績(jī)？基于行業(yè)匯兌損益匯波動(dòng)的直接影響進(jìn)分首以兌益對(duì)占凈潤(rùn)的量率動(dòng)行盈利影大交通、傳媒、電力、械設(shè)備電子、美容護(hù)理、汽車家用電器業(yè)這一重高表行盈利匯率響較。一步過兌損益人幣匯變幅度的關(guān)判斷響向交通運(yùn)輸相關(guān)數(shù)顯為表明人幣升起利增厚作，而值能生削弱傳媒電力設(shè)備等其余行的相系均著民幣值間值間受。圖表2：行匯兌損絕對(duì)占利潤(rùn)比以及兌損與人幣率變動(dòng)相關(guān)（一行業(yè)）匯兌損益對(duì)值凈利比重年中位，） 相關(guān)系美人漲當(dāng)匯損右）76543210交傳電機(jī)電美汽國(guó)家計(jì)基鋼建石醫(yī)建輕房紡社通煤有農(nóng)公商環(huán)食非通媒力械子容車防用算礎(chǔ)鐵筑油藥筑工地織會(huì)信炭色林用貿(mào)保品銀

1.8.6.4.2002040608運(yùn) 設(shè)設(shè) 護(hù)輸 備備 理

軍電機(jī)工器

裝石生材制產(chǎn)服飾化物料造 飾

金牧事零 飲屬漁業(yè)售 料wd，注匯兌益為用科目正為匯兌失同1年為報(bào)據(jù)下同基于上指標(biāo)二行進(jìn)行篩，利受率動(dòng)影響大的業(yè)括技中其他電子、通信備、光電子、消費(fèi)子其務(wù)中航空機(jī)、燃上游源中貴金屬油服工農(nóng)制品金屬材料游造中航海裝摩托及其他、通用設(shè)備、他電源設(shè)、電機(jī)需費(fèi)漁業(yè)可消中家電部件、小電照明設(shè)備黑色家其其他電子航空貴金屬燃?xì)庑袃稉p與人民幣率動(dòng)相性正人幣值厚潤(rùn)值弱利光學(xué)光電子、黑色家電業(yè)明相油服工程、航海等其余行業(yè)關(guān)顯負(fù)表上在民貶值過中利壓受。圖表2：行匯兌損絕對(duì)占利潤(rùn)比以及兌損與人幣率變動(dòng)相關(guān)（二行業(yè)匯兌損益對(duì)值凈利比重年中位，） 相關(guān)系數(shù)美元人民漲跌當(dāng)期匯損益右軸）50

1.5005ⅡⅡ其航貴油他空金服電機(jī)屬工子場(chǎng)程ⅡⅡ

漁摩通業(yè)托用車設(shè)制及備其他

家小其電家他零電電部 源件 設(shè)ⅡⅡ備ⅡⅡ

照通光明信學(xué)設(shè)設(shè)光備備電Ⅱ子Ⅱ

黑電燃色機(jī)氣家 ⅡⅡ電 ⅡⅡwd，對(duì)高外幣負(fù)債行業(yè)進(jìn)行析，人幣值期，幣負(fù)折過將造高的兌收從增厚述行潤(rùn)，而民幣值則生匯兌失，行業(yè)造成削。我們過業(yè)幣款比對(duì)外負(fù)型業(yè)行篩家用電器電子農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、石油石、銀金融交通運(yùn)輸業(yè)這一重對(duì)，幣升可能增厚利，值削其利。圖表2：申一級(jí)行外幣款比5年值，）外幣借款比（年值，）3627362723181717171312111099988775555555332150家電農(nóng)機(jī)石非交通美有食計(jì)汽輕建紡公電傳鋼商基煤醫(yī)國(guó)房環(huán)建社用子林械油銀通信容色品算車工筑織用力媒鐵貿(mào)礎(chǔ)炭藥防地保筑會(huì)電器wd，

牧設(shè)石金漁備化融

護(hù)金飲理屬料

制裝服事造飾飾業(yè)

零化 生軍產(chǎn) 材售工 物工 料基于外借款比指二級(jí)行進(jìn)行選，負(fù)債占較高行業(yè)科技中其他電子、消費(fèi)電子、元件、數(shù)字媒體、通信設(shè)備，可選消費(fèi)中的白色家電、照明設(shè)備、化妝品黑色家貿(mào)易必需費(fèi)農(nóng)產(chǎn)品加化妝品中制中通用設(shè)備、軌交設(shè)備其服中航運(yùn)港口、航機(jī)場(chǎng)金融保險(xiǎn)、證、元金，上游資中能源金屬、化及貿(mào)易。圖表2：申二級(jí)行外幣款比5年值，）外幣借款比（年值，）46454030464540303029282525242321201919181818170Ⅱ其他電子Ⅱ

白消農(nóng)色費(fèi)產(chǎn)家電品電子加工

通航用運(yùn)設(shè)港Ⅱ備口Ⅱ

化元保妝件險(xiǎn)品 Ⅱ電Ⅱ

證數(shù)通貿(mào)券字信易媒設(shè) 設(shè)ⅡⅡⅡ體備 備ⅡⅡⅡ

多航能元空源金機(jī)金融場(chǎng)屬易wd，對(duì)產(chǎn)品出口型行業(yè)進(jìn)行析人幣值可同通過接間路削其利：直接路徑看，品出造應(yīng)付款等幣資人民幣值導(dǎo)折算產(chǎn)生匯損失；間路徑看，幣升值能從品銷單件產(chǎn)盈利度影利水平相，民幣值則在產(chǎn)生兌受的同接提升業(yè)的利水我們可通過行海收占這指標(biāo)產(chǎn)出型業(yè)行篩電子家用電器基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備輕工制造機(jī)設(shè)備美容護(hù)理紡織服汽車業(yè)這比對(duì)較，人民升貶值對(duì)業(yè)利產(chǎn)負(fù)（向影響。圖表2：申一級(jí)行海外入比5年值，）海外收入比（年值，）4132413218181514141414131210109988777776643222150電家基電輕機(jī)美紡汽有國(guó)交商計(jì)社建醫(yī)農(nóng)環(huán)建銀傳鋼通食煤石公非房子用礎(chǔ)力工械容織車色防通貿(mào)算會(huì)筑藥林保筑行媒鐵信品炭油用銀地電化設(shè)制設(shè)護(hù)服

金軍運(yùn)零機(jī)服裝生牧

飲 石事金產(chǎn)wd，

器工備造備理

屬工輸

務(wù)飾物漁

料 化業(yè)融基于海收入比指二級(jí)行進(jìn)行選，收占較高行業(yè)科技中其他電子半導(dǎo)體元件光學(xué)光電子消費(fèi)電子可選費(fèi)照明設(shè)備小家電易、黑色家、白色家、家居用品消漁業(yè)、紡織制造制造摩托車及其他光伏設(shè)備電機(jī)汽車零部件上資源小金屬農(nóng)化品金屬材料。圖表2：申二級(jí)行海外入比5年值，）海外收入比（年值，）0 0

4444434240

37363433333231

3029292827其照他明電設(shè)ⅡⅡ子ⅡⅡwd，

半漁元光導(dǎo)業(yè)件學(xué)體 光電子

小摩光貿(mào)家托伏易電車設(shè)Ⅱ及備 其Ⅱ他

白小電汽色金機(jī)車家屬零Ⅱ電 部Ⅱ件

農(nóng)金家化屬居制新用品材品料對(duì)原材料進(jìn)口型行進(jìn)分析行受于民值情下材折本價(jià)格降，幣值則對(duì)利成削弱我們于主口商品值表原材口型行進(jìn)行梳，括游資石油石化煉及貿(mào)有色金屬工金屬鋼鐵基礎(chǔ)化工中制中械設(shè)備、電設(shè)備、，選費(fèi)家用電、輕工制造（造等必消中醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁產(chǎn)品工科中電子（半體等、通信、計(jì)算機(jī)其服務(wù)交通運(yùn)輸、公事（力燃。圖表2：國(guó)主要進(jìn)原材及對(duì)應(yīng)下行業(yè)01進(jìn)口原材料進(jìn)口金額（億美元）對(duì)應(yīng)下游行業(yè)大豆535.39農(nóng)林牧漁（農(nóng)產(chǎn)品加工）鐵礦砂及其精礦1,846.74鋼鐵（普鋼、特鋼）銅礦砂及其精礦567.64有色金屬（工業(yè)金屬）煤及褐煤358.96鋼鐵（普鋼、特鋼）、公用事業(yè)（電力）原油2,573.31石油石化（煉化及貿(mào)易）、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸天然氣558.10石油石化（煉化及貿(mào)易）、基礎(chǔ)化工、公用事業(yè)（燃?xì)猓┗居袡C(jī)化學(xué)品578.51基礎(chǔ)化工醫(yī)藥材及藥品446.63醫(yī)藥生物初級(jí)形狀的塑料611.36基礎(chǔ)化工、輕工制造紙漿200.56輕工制造（造紙）未鍛軋銅及銅材524.53機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、家用電器半導(dǎo)體制造設(shè)備339.58電子（半導(dǎo)體）集成電路4,325.54機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、汽車、家用電器、電子、通信、計(jì)算機(jī)汽車零配件376.44汽車?？偸鹌叽笾攸c(diǎn)行業(yè)匯率影響分析在梳理率波對(duì)行績(jī)影響基礎(chǔ)，我進(jìn)一步取匯波動(dòng)市場(chǎng)關(guān)度備強(qiáng)型自身殊的大點(diǎn)業(yè)進(jìn)分體航空家電、紡織制造、造紙、金石油化工房地產(chǎn)行。航空業(yè)業(yè)績(jī)受益于民升值高外幣負(fù)債帶來兌收益同時(shí)航油為代的原材料本下降。率動(dòng)對(duì)業(yè)業(yè)績(jī)響分顯：方面空保有高例的外負(fù)，人幣升會(huì)使算過程生匯收益貶值導(dǎo)致兌損另一方，航油作航空重要材料，價(jià)格外幣為基礎(chǔ)因而匯率較，民幣升對(duì)航成下，相提航業(yè)潤(rùn)貶值會(huì)致本高盈利壓。圖表2：09年航公司利對(duì)匯率動(dòng)的感性析人民幣升1增加凈潤(rùn)（元） 凈利潤(rùn)億元） 占比（，軸）72.514.031.09.434.872.514.031.09.434.818.410.1330100436.1441.40.00 0 0 0 80 60 40 20 0中國(guó)國(guó)航 南方航空 東方航空 吉祥航空 春秋航空wd公司告，家電行業(yè)外幣負(fù)債占比較高、產(chǎn)品出口也較多，其中匯率對(duì)產(chǎn)品出口的影響占據(jù)主導(dǎo)，行業(yè)業(yè)績(jī)主要受益于人幣貶值。家行同于高幣債產(chǎn)出型行，匯率波動(dòng)二者響反因此我劃分接、影判最終受益。直接響，率幣負(fù)產(chǎn)品出的影集中于匯兌益，電行兌損益匯率波動(dòng)相關(guān)顯著，表民幣值的影響相積極匯率品出口影響占主間影來幣債存間途品口受于民貶。綜上述匯對(duì)品的影占主電業(yè)績(jī)要益人幣值情。圖表2：家行業(yè)外借款比海外收占比5年均，） 圖表2：紡服飾行海外入比情況5年均，）海外收入比（年值，） 外幣借款比（年值，） 海外收入比（年值，）家照小黑白家廚用明家色色電衛(wèi)電設(shè)電家家零電器備電電部器件5044465044463632373329242312121011一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)3250391472飾 造 服裝家紡 一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)紡織制造作為典型產(chǎn)出口型行業(yè)主受益人民幣貶值情形飾行的出口比并十突其細(xì)行紡制的外收比%著型的出型行，人貶值同通過接與路徑增其利：直徑來看產(chǎn)品出口造應(yīng)賬款幣資產(chǎn)人民貶值折算過產(chǎn)生兌收間接路來看，民貶情下行業(yè)潤(rùn)望益產(chǎn)銷量加毛率升。造紙作為典型的原料型行業(yè)主要受于民幣升值情形行原材廢紙以及漿要賴海進(jìn)口國(guó)木消量進(jìn)口超%，型的材料型業(yè)，民幣情形下木漿原材算本幣格下，對(duì)業(yè)原材采購成下，而動(dòng)紙行盈提。圖表3：進(jìn)木漿消量及占情況消耗量木漿進(jìn)口萬噸） 消耗量木漿（噸） 進(jìn)口木漿比（，右軸）5000500050005000000wd，

75.575.567.270.567.060.258.358.661.962.065.063.362.564.865.465.664.763.204 06 08 00 02 04 06 08

000黃金以美元定價(jià)的殊使得黃金行主要受于人民幣貶值情般產(chǎn)的定價(jià)機(jī)不黃基美定后過率算人民價(jià)人幣值形，黃美元價(jià)保變，則金人幣價(jià)漲，黃行業(yè)利潤(rùn)。事實(shí)，產(chǎn)品由幣定的行以視作種特的產(chǎn)口型行，這行業(yè)品外幣價(jià)保持變匯波主通過位品利度生間影。石油化工行業(yè)原材與品均以美元定價(jià)主要益于人民幣貶值情形油化行以石油主要材料過煉化加工程得品油、烴、烴及游產(chǎn)品原與品均要以定價(jià)。民幣值情，雖然石油代表材料成有所提下化產(chǎn)價(jià)格被應(yīng)升事行業(yè)盈空是到擴(kuò)張。房地產(chǎn)行業(yè)外幣負(fù)債比重不算高，但匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)海外融資、日常經(jīng)營(yíng)也存在影響。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)以人民幣負(fù)債為主，龍頭企業(yè)外幣負(fù)債比重分布在%之間匯率動(dòng)直影并不大H對(duì)港股地企外負(fù)債相高匯率動(dòng)造匯兌損也相較多外匯波動(dòng)房地海外融與企業(yè)經(jīng)也存影響民貶會(huì)提房地業(yè)的海融資本，企業(yè)的債與融資力，貶不動(dòng)配置值下樓市交熱度房地業(yè)經(jīng)營(yíng)可能受擾