風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與報(bào)酬課件

§2.2、投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬§2.2、投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1

一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類

二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與報(bào)酬

四、風(fēng)險(xiǎn)管理

五、投資組合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)2什么是風(fēng)險(xiǎn)？一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類1、定義：一般說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)=不確定性

什么是風(fēng)險(xiǎn)？一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類3確定性事件：只有一種結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)事件：事先可以知道各種結(jié)果及其概率。不確定性事件：結(jié)果或其概率不確定。

確定性事件：只有一種結(jié)果。42、風(fēng)險(xiǎn)的分類籌資風(fēng)險(xiǎn)：又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)采用不同方式籌資而形成的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)特指負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)。

2、風(fēng)險(xiǎn)的分類籌資風(fēng)險(xiǎn)：又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)采用不同方式籌資5例：某企業(yè)自有資本100萬(wàn)，在好年景的投資收益率為20%，壞年景時(shí)為-10%，債務(wù)成本率10%，則：

好年景盈利凈資產(chǎn)報(bào)酬率壞年景虧損凈資產(chǎn)報(bào)酬率0負(fù)債20萬(wàn)20%-10萬(wàn)-10%負(fù)債100萬(wàn)30萬(wàn)30%-30萬(wàn)-30%例：某企業(yè)自有資本100萬(wàn)，在好年景的投資收益率為20%，壞6

投資風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)各種資金運(yùn)用過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)：在收益的形成和分配上所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)各種資金運(yùn)用過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)7二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布計(jì)算期望值——它反映了各種可能的集中趨勢(shì)。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差——是各種可能的報(bào)酬率偏離期望值的綜合差異。可用于比較期望值相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率——相對(duì)數(shù)，可用于比較期望值不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布8例：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為28.28%，B方案為14.14%,哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)大？若A方案期望值為45%，B方案期望值為15%，哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)大？A方案標(biāo)準(zhǔn)離差率為28.28%/45%=62.84%B方案標(biāo)準(zhǔn)離差率為14.14%/15%=94.27%例：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為28.28%，B方案為14.14%,哪個(gè)9練習(xí)：某企業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)備對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇。作為穩(wěn)健型決策者，請(qǐng)做出選擇。市場(chǎng)狀況概率年預(yù)期收益（萬(wàn)元）甲公司乙公司丙公司良好0.3405080一般0.52020-20較差0.25-5-30練習(xí)：某企業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)備對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇。作為穩(wěn)健10期望報(bào)酬——甲：23萬(wàn)元；乙：24萬(wàn)元；丙：8萬(wàn)元標(biāo)準(zhǔn)差——12.49;19.47;47.29標(biāo)準(zhǔn)離差率——54.3%;81.1%;591.1%選擇甲

期望報(bào)酬——甲：23萬(wàn)元；乙：24萬(wàn)元；丙：8萬(wàn)元11置信區(qū)間和置信概率P170例題置信區(qū)間和置信概率P170例題12

三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬131、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)程度K=KF+bQ1、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率14⑴KF：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率⑵Q：標(biāo)準(zhǔn)離差率，反映了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。⑶b：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，又稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和主觀態(tài)度確定。⑴KF：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率15風(fēng)險(xiǎn)程度Q收益率KKF大家都愿意冒險(xiǎn)時(shí),b較小風(fēng)險(xiǎn)程度Q收益率KKF大家都愿意冒16某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，同時(shí)假定同類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為25%，Q=50%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。請(qǐng)計(jì)算A、B項(xiàng)目的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率。經(jīng)濟(jì)狀況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率良好0.240%70%一般0.620%20%較差0.20-30%某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，同時(shí)假定同類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為25%，17期望報(bào)酬率20%標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)12.65%B31.62%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)0.3標(biāo)準(zhǔn)離差率:A63.25%B158.1%考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬:A28.98%B57.43%期望報(bào)酬率20%18

2、風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇——效用價(jià)值：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系的進(jìn)一步分析效用是人們對(duì)商品價(jià)值的主觀評(píng)價(jià)。不同的投資者，風(fēng)險(xiǎn)和收益帶給他們的效用不同。

2、風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇——效用價(jià)值：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系19A曲線：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，隨著收益的增加，邊際效用遞減，對(duì)于他們，損失3萬(wàn)元的效用損失很大。B曲線：風(fēng)險(xiǎn)中立者，隨著收益的增加，邊際效用不變，對(duì)于他們，損失5萬(wàn)元的效用損失和增加5萬(wàn)元的效用增加是相等的。C曲線：風(fēng)險(xiǎn)愛好者，隨著收益的增加，邊際效用增加，對(duì)于他們，損失5萬(wàn)元的效用損失<增加5萬(wàn)元的效用增加。A曲線：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，隨著收益的增加，邊際效用遞減，對(duì)于他們，203、收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡：效用無(wú)差異曲線P1803、收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡：效用無(wú)差異曲線P18021四、風(fēng)險(xiǎn)管理1、多元化與風(fēng)險(xiǎn)分散

思考：多角籌資、多元經(jīng)營(yíng)能分散財(cái)務(wù)決策的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

四、風(fēng)險(xiǎn)管理1、多元化與風(fēng)險(xiǎn)分散22

企業(yè)起步時(shí)，規(guī)模不大，主業(yè)地位不穩(wěn)固，應(yīng)扎實(shí)做好本業(yè)。當(dāng)主業(yè)穩(wěn)固，在主業(yè)中賺取了大量的利潤(rùn)，而且該行業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品處于成熟期，繼續(xù)拓展的空間不大時(shí)，可考慮多元化。

企業(yè)起步時(shí)，規(guī)模不大，主業(yè)地位不穩(wěn)固，應(yīng)扎實(shí)做好本業(yè)。23多元化時(shí)注意：盡量投資于與原行業(yè)或產(chǎn)品有延伸性的產(chǎn)業(yè)，設(shè)備接近，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)能通用，即相關(guān)多元化；應(yīng)有足夠的技術(shù)準(zhǔn)備，應(yīng)選擇合適的時(shí)機(jī)，最好能借用一個(gè)母體，以便迅速進(jìn)入，不給新進(jìn)入行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)者以充裕的攻擊時(shí)間。多元化時(shí)注意：盡量投資于與原行業(yè)或產(chǎn)品有延伸性的產(chǎn)業(yè)，設(shè)備接242、風(fēng)險(xiǎn)和耐性統(tǒng)計(jì)資料：

1950年——1980年，按比例投資于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股，根據(jù)投資年限的不同，收益率的變化情況。2、風(fēng)險(xiǎn)和耐性統(tǒng)計(jì)資料：25

投資者延長(zhǎng)投資持有期限，投資收益率將趨于平均水平。投資者延長(zhǎng)投資持有期限，投資收益率將趨于平均水平26

思考：在中國(guó)，長(zhǎng)期投資能降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？思考：在中國(guó)，長(zhǎng)期投資能降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？27五、投資組合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)五、投資組合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)28資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)組合中股票數(shù)量的函數(shù)12/16/202229資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)組合中股票數(shù)量的函數(shù)12/14/2022（一）風(fēng)險(xiǎn)的分類1、可分散風(fēng)險(xiǎn)：是對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)：是對(duì)市場(chǎng)上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)12/16/202230（一）風(fēng)險(xiǎn)的分類1、可分散風(fēng)險(xiǎn)：是對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

例：Humanex問(wèn)題。它是一個(gè)非贏利組織，大部分收入來(lái)自捐贈(zèng)，其中一半是BestCandy公司的股票（規(guī)定永遠(yuǎn)不能出售這些股票），這種股票價(jià)格對(duì)糖的價(jià)格很敏感，多年來(lái)，當(dāng)加勒比海糖的產(chǎn)量下降時(shí)，糖的價(jià)格便猛漲，使BestCandy公司和Hunmanex遭受巨大損失。12/16/202231（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：Humanex問(wèn)題。它是一個(gè)BestCandy公司投資分析：*BestCandy公司預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準(zhǔn)差18.9%名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%2510-2512/16/202232BestCandy公司投資分析：名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年組合1：50%BestCandy股票

預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準(zhǔn)差18.9%50%國(guó)庫(kù)券

收益率5%組合1的預(yù)期收益率為：7.75%，標(biāo)準(zhǔn)差為：9.45%

12/16/202233組合1：12/14/202233糖凱恩公司股票情況分析如下：*糖凱恩公司的預(yù)期收益率6%，標(biāo)準(zhǔn)差14.73%。名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%1-53512/16/202234糖凱恩公司股票情況分析如下：名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市組合2：50%BestCandy股票，50%糖凱恩公司股票，投資組合的收益情況如下：*組合2的預(yù)期收益率8.25%，標(biāo)準(zhǔn)差4.83%（原為7.75%,9.45%）

名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%132.5512/16/202235組合2：50%BestCandy股票，50%糖凱恩公司股票期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差BestCandy公司10.5%18.9%糖凱恩公司6%14.73%組合17.75%9.45%組合28.25%4.83%12/16/202236期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差BestCandy公司10.5%18.9協(xié)方差（covariance）測(cè)度的是兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的相互影響的方向與程度。

BestCandy公司和糖凱恩公司股票的協(xié)方差：

Cov=0.5(25-10.5)(1-6)+0.3(10-10.5)(-5-6)+0.2(-25-10.5)(35-6)=-240.5

負(fù)的協(xié)方差意味著兩個(gè)公司的收益是呈反方向變動(dòng)的。12/16/202237協(xié)方差（covariance）測(cè)度的是兩個(gè)風(fēng)

相關(guān)系數(shù)（correlationcoefficient）是兩股票協(xié)方差除以兩股票的標(biāo)準(zhǔn)差之積。它介于1和-1間，本例中，兩公司股票的相關(guān)系數(shù)=-240.5/(18.9*14.73)=

-0.86

較大的負(fù)相關(guān)系數(shù)意味著兩公司的股票有著很強(qiáng)的朝反方向變動(dòng)的趨勢(shì)。12/16/202238相關(guān)系數(shù)（correlationcoefficien（三）有效組合和資本市場(chǎng)線1、有效組合（EfficientSet）：是指按既定收益率下風(fēng)險(xiǎn)最小化或既定風(fēng)險(xiǎn)下收益最大化的原則所建立的證券組合。2、資本市場(chǎng)線（CML）：連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F和市場(chǎng)組合M的直線。12/16/202239（三）有效組合和資本市場(chǎng)線1、有效組合（Efficient（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1、意義：它有效的描述了在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下證券的風(fēng)險(xiǎn)與期望報(bào)酬率的關(guān)系，為確定證券的價(jià)值提供了計(jì)量前提。12/16/202240（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1、意義：它有效的描

2、公式：Ki、Bi：第i種股票或證券組合的必要收益率、貝它系數(shù)；RF:：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Km:所有證券（市場(chǎng)組合）的平均收益率12/16/202241

2、公式：12/14/202241（1）貝它系數(shù)反映了某證券或證券組合對(duì)證券市場(chǎng)變動(dòng)的敏感度（2）證券組合的貝它系數(shù)：是組合中各證券貝它系數(shù)的加權(quán)平均12/16/202242（1）貝它系數(shù)反映了某證券或證券組合對(duì)證券市場(chǎng)變動(dòng)的敏感度例：某投資人的投資組合中包括三種證券，A股票占40%，B股票占30%，C股票占30%，其貝他系數(shù)分別為1，1.5，2,市場(chǎng)全部股票的平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。求：⑴投資組合的貝他系數(shù)。⑵投資組合的預(yù)計(jì)收益率。（1）

40%*1+30%*1.5+30%*2=1.45（2）K=5%+1.45*(12%-5%)=15.15%12/16/202243例：某投資人的投資組合中包括三種證券，A股票占40%，B股演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！44§2.2、投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬§2.2、投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬45

一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類

二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量

三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與報(bào)酬

四、風(fēng)險(xiǎn)管理

五、投資組合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)46什么是風(fēng)險(xiǎn)？一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類1、定義：一般說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。風(fēng)險(xiǎn)=不確定性

什么是風(fēng)險(xiǎn)？一、風(fēng)險(xiǎn)的含義和種類47確定性事件：只有一種結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)事件：事先可以知道各種結(jié)果及其概率。不確定性事件：結(jié)果或其概率不確定。

確定性事件：只有一種結(jié)果。482、風(fēng)險(xiǎn)的分類籌資風(fēng)險(xiǎn)：又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)采用不同方式籌資而形成的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)特指負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)。

2、風(fēng)險(xiǎn)的分類籌資風(fēng)險(xiǎn)：又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)采用不同方式籌資49例：某企業(yè)自有資本100萬(wàn)，在好年景的投資收益率為20%，壞年景時(shí)為-10%，債務(wù)成本率10%，則：

好年景盈利凈資產(chǎn)報(bào)酬率壞年景虧損凈資產(chǎn)報(bào)酬率0負(fù)債20萬(wàn)20%-10萬(wàn)-10%負(fù)債100萬(wàn)30萬(wàn)30%-30萬(wàn)-30%例：某企業(yè)自有資本100萬(wàn)，在好年景的投資收益率為20%，壞50

投資風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)各種資金運(yùn)用過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)：在收益的形成和分配上所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)各種資金運(yùn)用過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)51二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布計(jì)算期望值——它反映了各種可能的集中趨勢(shì)。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差——是各種可能的報(bào)酬率偏離期望值的綜合差異。可用于比較期望值相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率——相對(duì)數(shù)，可用于比較期望值不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量確定概率分布52例：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為28.28%，B方案為14.14%,哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)大？若A方案期望值為45%，B方案期望值為15%，哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)大？A方案標(biāo)準(zhǔn)離差率為28.28%/45%=62.84%B方案標(biāo)準(zhǔn)離差率為14.14%/15%=94.27%例：A方案標(biāo)準(zhǔn)差為28.28%，B方案為14.14%,哪個(gè)53練習(xí)：某企業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)備對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇。作為穩(wěn)健型決策者，請(qǐng)做出選擇。市場(chǎng)狀況概率年預(yù)期收益（萬(wàn)元）甲公司乙公司丙公司良好0.3405080一般0.52020-20較差0.25-5-30練習(xí)：某企業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)備對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇。作為穩(wěn)健54期望報(bào)酬——甲：23萬(wàn)元；乙：24萬(wàn)元；丙：8萬(wàn)元標(biāo)準(zhǔn)差——12.49;19.47;47.29標(biāo)準(zhǔn)離差率——54.3%;81.1%;591.1%選擇甲

期望報(bào)酬——甲：23萬(wàn)元；乙：24萬(wàn)元；丙：8萬(wàn)元55置信區(qū)間和置信概率P170例題置信區(qū)間和置信概率P170例題56

三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

三、風(fēng)險(xiǎn)程度、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬571、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)程度K=KF+bQ1、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率58⑴KF：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率⑵Q：標(biāo)準(zhǔn)離差率，反映了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。⑶b：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，又稱風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率，由統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和主觀態(tài)度確定。⑴KF：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率59風(fēng)險(xiǎn)程度Q收益率KKF大家都愿意冒險(xiǎn)時(shí),b較小風(fēng)險(xiǎn)程度Q收益率KKF大家都愿意冒60某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，同時(shí)假定同類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為25%，Q=50%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。請(qǐng)計(jì)算A、B項(xiàng)目的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率。經(jīng)濟(jì)狀況概率A項(xiàng)目報(bào)酬率B項(xiàng)目報(bào)酬率良好0.240%70%一般0.620%20%較差0.20-30%某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，同時(shí)假定同類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為25%，61期望報(bào)酬率20%標(biāo)準(zhǔn)差A(yù)12.65%B31.62%風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)0.3標(biāo)準(zhǔn)離差率:A63.25%B158.1%考慮風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬:A28.98%B57.43%期望報(bào)酬率20%62

2、風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇——效用價(jià)值：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系的進(jìn)一步分析效用是人們對(duì)商品價(jià)值的主觀評(píng)價(jià)。不同的投資者，風(fēng)險(xiǎn)和收益帶給他們的效用不同。

2、風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇——效用價(jià)值：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系63A曲線：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，隨著收益的增加，邊際效用遞減，對(duì)于他們，損失3萬(wàn)元的效用損失很大。B曲線：風(fēng)險(xiǎn)中立者，隨著收益的增加，邊際效用不變，對(duì)于他們，損失5萬(wàn)元的效用損失和增加5萬(wàn)元的效用增加是相等的。C曲線：風(fēng)險(xiǎn)愛好者，隨著收益的增加，邊際效用增加，對(duì)于他們，損失5萬(wàn)元的效用損失<增加5萬(wàn)元的效用增加。A曲線：風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，隨著收益的增加，邊際效用遞減，對(duì)于他們，643、收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡：效用無(wú)差異曲線P1803、收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡：效用無(wú)差異曲線P18065四、風(fēng)險(xiǎn)管理1、多元化與風(fēng)險(xiǎn)分散

思考：多角籌資、多元經(jīng)營(yíng)能分散財(cái)務(wù)決策的風(fēng)險(xiǎn)嗎？

四、風(fēng)險(xiǎn)管理1、多元化與風(fēng)險(xiǎn)分散66

企業(yè)起步時(shí)，規(guī)模不大，主業(yè)地位不穩(wěn)固，應(yīng)扎實(shí)做好本業(yè)。當(dāng)主業(yè)穩(wěn)固，在主業(yè)中賺取了大量的利潤(rùn)，而且該行業(yè)大多數(shù)產(chǎn)品處于成熟期，繼續(xù)拓展的空間不大時(shí)，可考慮多元化。

企業(yè)起步時(shí)，規(guī)模不大，主業(yè)地位不穩(wěn)固，應(yīng)扎實(shí)做好本業(yè)。67多元化時(shí)注意：盡量投資于與原行業(yè)或產(chǎn)品有延伸性的產(chǎn)業(yè)，設(shè)備接近，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)能通用，即相關(guān)多元化；應(yīng)有足夠的技術(shù)準(zhǔn)備，應(yīng)選擇合適的時(shí)機(jī)，最好能借用一個(gè)母體，以便迅速進(jìn)入，不給新進(jìn)入行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)者以充裕的攻擊時(shí)間。多元化時(shí)注意：盡量投資于與原行業(yè)或產(chǎn)品有延伸性的產(chǎn)業(yè)，設(shè)備接682、風(fēng)險(xiǎn)和耐性統(tǒng)計(jì)資料：

1950年——1980年，按比例投資于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股，根據(jù)投資年限的不同，收益率的變化情況。2、風(fēng)險(xiǎn)和耐性統(tǒng)計(jì)資料：69

投資者延長(zhǎng)投資持有期限，投資收益率將趨于平均水平。投資者延長(zhǎng)投資持有期限，投資收益率將趨于平均水平70

思考：在中國(guó)，長(zhǎng)期投資能降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？思考：在中國(guó)，長(zhǎng)期投資能降低風(fēng)險(xiǎn)嗎？71五、投資組合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)五、投資組合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)72資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)組合中股票數(shù)量的函數(shù)12/16/202273資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)組合中股票數(shù)量的函數(shù)12/14/2022（一）風(fēng)險(xiǎn)的分類1、可分散風(fēng)險(xiǎn)：是對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)：是對(duì)市場(chǎng)上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)12/16/202274（一）風(fēng)險(xiǎn)的分類1、可分散風(fēng)險(xiǎn)：是對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

例：Humanex問(wèn)題。它是一個(gè)非贏利組織，大部分收入來(lái)自捐贈(zèng)，其中一半是BestCandy公司的股票（規(guī)定永遠(yuǎn)不能出售這些股票），這種股票價(jià)格對(duì)糖的價(jià)格很敏感，多年來(lái)，當(dāng)加勒比海糖的產(chǎn)量下降時(shí)，糖的價(jià)格便猛漲，使BestCandy公司和Hunmanex遭受巨大損失。12/16/202275（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬例：Humanex問(wèn)題。它是一個(gè)BestCandy公司投資分析：*BestCandy公司預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準(zhǔn)差18.9%名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%2510-2512/16/202276BestCandy公司投資分析：名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年組合1：50%BestCandy股票

預(yù)期收益率10.5%，標(biāo)準(zhǔn)差18.9%50%國(guó)庫(kù)券

收益率5%組合1的預(yù)期收益率為：7.75%，標(biāo)準(zhǔn)差為：9.45%

12/16/202277組合1：12/14/202233糖凱恩公司股票情況分析如下：*糖凱恩公司的預(yù)期收益率6%，標(biāo)準(zhǔn)差14.73%。名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%1-53512/16/202278糖凱恩公司股票情況分析如下：名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市組合2：50%BestCandy股票，50%糖凱恩公司股票，投資組合的收益情況如下：*組合2的預(yù)期收益率8.25%，標(biāo)準(zhǔn)差4.83%（原為7.75%,9.45%）

名稱糖生產(chǎn)的正常年份異常年份股市牛市股市熊市糖的生產(chǎn)危機(jī)概率0.50.30.2收益率%132.5512/16/202279組合2：50%BestCandy股票，50%糖凱恩公司股票期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差BestCandy公司10.5%18.9%糖凱恩公司6%14.73%組合17.75%9.45%組合28.25%4.83%12/16/202280期望收益率標(biāo)準(zhǔn)差BestCandy公司10.5%18.9協(xié)方差（covariance）測(cè)度的是兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的相互影響的方向與程度。

BestCandy公司和糖凱恩公司股票的協(xié)方差：

Cov=0.5(25-10.5)(1-6)+0.3(10-10.5)(-5-6)+0.2(-25-10.5)(35-6)=