風(fēng)險投資概述課件

第一章風(fēng)險投資概述

第一章風(fēng)險投資概述

第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵第二節(jié)風(fēng)險投資的產(chǎn)生于發(fā)展第三節(jié)風(fēng)險投資在國民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵2第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵一、風(fēng)險投資的定義一般來說，風(fēng)險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。其實質(zhì)是通過投資于一個高風(fēng)險高回報的項目群，將其中成功的項目出售或者上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)（風(fēng)險資本的退出），從而不僅彌補(bǔ)那些失敗項目的損失,而且使投資者獲得高額回報。第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵一、風(fēng)險投資的定義3全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義：

風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益資本。全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義：4經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）認(rèn)為凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，對生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行的投資，都可以視為風(fēng)險投資。經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）5美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯．格林沃德

認(rèn)為風(fēng)險投資就是準(zhǔn)備為一個有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐掳l(fā)展的產(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險的資金，而不是用來購置與這一公司或產(chǎn)品有關(guān)的各種資產(chǎn)的資金．美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯．格林沃德6總結(jié)：風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險資本投向新興的迅速成長的有巨大競爭潛力的未上市公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過上市、并購或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報的一種商業(yè)投資行為?？偨Y(jié)：7風(fēng)險投資概念的理解

理解風(fēng)險投資概念必須把握四層含義：投資主體：職業(yè)金融家或風(fēng)險資本家投資對象：風(fēng)險企業(yè)（萌芽、初創(chuàng)、擴(kuò)張、成熟階段）投資目的：追求資本的增殖，而不是長期持有投資企業(yè)的私人股權(quán)以獲得股息收益。投資性質(zhì)：不是單純提供資本金支持，而是在提供資本金支持的同時還提供資本經(jīng)營服務(wù)并直接參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。8風(fēng)險投資概念的理解理解風(fēng)險投資概念必須把握四層含義：8二、風(fēng)險投資的特點

1、高風(fēng)險與高收益并舉的投資

2、流動性較小的中長期投資

3、權(quán)益投資

4、高專業(yè)化和程序化的組合投資

5、無擔(dān)保、高風(fēng)險的投資6、投資人積極參與的投資

7、追求超額回報的財務(wù)性投資

二、風(fēng)險投資的特點9高風(fēng)險性高風(fēng)險性10高收益性高收益性風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資一般金融投資投資對象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時償還本息，所關(guān)心的是安全性投資審查以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回報風(fēng)險共擔(dān)，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資按貸款合同期限收回本息投資風(fēng)險風(fēng)險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損風(fēng)險較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營者責(zé)任外，所欠本息不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險分析和控制，有較強(qiáng)的承受力懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點未來潛在市場，難以預(yù)測現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資一般金融投資投資對象12風(fēng)險投資與典型投資的區(qū)別（一）風(fēng)險投資與實業(yè)投資的區(qū)別

1.投資方式不同

2.項目評價方式不同

3.投資支付方式不同

4.投資機(jī)構(gòu)與被投資企業(yè)之間的關(guān)系不同

5.追求的目標(biāo)不同

6.風(fēng)險偏好不同

7.投資對象不同風(fēng)險投資與典型投資的區(qū)別13（二）與銀行信貸的區(qū)別

1.收益形式不同

2.投資對象不同

3.投資期限不同

4.參與程度不同（二）與銀行信貸的區(qū)別14（三）與證券投資的區(qū)別資金的性質(zhì)不同流動性不同風(fēng)險的來源不同風(fēng)險評價方法不同規(guī)避風(fēng)險的方法不同（三）與證券投資的區(qū)別15三、風(fēng)險投資的構(gòu)成要素（相關(guān)主體）

1、風(fēng)險資本(VentureCapital)權(quán)益資本投資周期長，一般為３～７年參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策與經(jīng)營管理不追求長期的資本收益，不以控股為目的周期性循環(huán)的資金通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式獲利投資方式：直接投資、擔(dān)保投資三、風(fēng)險投資的構(gòu)成要素（相關(guān)主體）162、風(fēng)險投資者

（1）風(fēng)險投資家是向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資并獲取利潤、經(jīng)驗豐富、訓(xùn)練有素的職業(yè)金融家擔(dān)任企業(yè)的顧問或參謀角色，并參與或監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理

風(fēng)險投資概述課件17(2)風(fēng)險投資公司有限合伙人與普通合伙人

知識與資金密集型企業(yè)

職責(zé)：尋找資金來源；選擇投資目標(biāo)；參與經(jīng)營管理；獲得贏利退出.

(2)風(fēng)險投資公司18（3）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司非金融性實業(yè)公司下屬的獨立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，代表母公司的利益進(jìn)行投資，與專業(yè)基金的運作相似。投資對象：主要是一些特定行業(yè)（3）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司19（4）天使投資人最早、最具典型特征的風(fēng)險投資家具備風(fēng)險投資家的能力擁有雄厚的資本通常投資于初創(chuàng)期的新興公司（4）天使投資人203、創(chuàng)業(yè)企業(yè)（VentureEnterprise）風(fēng)險投資的投資對象大多是從事高新技術(shù)創(chuàng)新活動的中小企業(yè)承受很高的風(fēng)險，獲得高額回報3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)（VentureEnterprise）214、風(fēng)險資本市場資本市場的一個子市場存在著比一般市場更高的風(fēng)險以創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、風(fēng)險投資家和私人風(fēng)險投資者為核心4、風(fēng)險資本市場22第二節(jié)風(fēng)險投資的起源與發(fā)展一、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展15世紀(jì)的歐洲的遠(yuǎn)洋探險。20世紀(jì)初，美國私人銀行對鋼鐵、石油和鐵路等新興行業(yè)的投資。（IBM公司）二戰(zhàn)后，風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)化——建立風(fēng)險投資基金。（1946年，波士頓設(shè)立美國研究發(fā)展公司）20世紀(jì)80年代以來，風(fēng)險投資在世界范圍內(nèi)的發(fā)展。第二節(jié)風(fēng)險投資的起源與發(fā)展一、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展23二、風(fēng)險投資在美國的發(fā)展（一）美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展歷程1.20世紀(jì)50年代，小投資公司誕生階段。1958年，美國頒布《小企業(yè)投資公司法》私人風(fēng)險資本合伙企業(yè)的壯大20世紀(jì)60年代，風(fēng)險資本成長階段。隨著美國經(jīng)濟(jì)步入“黃金”增長時期，許多風(fēng)險資本公司上市后帶來豐厚的回報，使越來越多的風(fēng)險投資企業(yè)成立（1969年，洛克菲勒家族創(chuàng)立的Venrock基金）

二、風(fēng)險投資在美國的發(fā)展2420世紀(jì)70年代，風(fēng)險資本市場萎縮階段狂熱過后的“理性”－1969年以后長達(dá)7年的慢慢熊市。稅率的提高。（29%增至49.5%）1974年國會立法《雇員退休收入保障法》，禁止養(yǎng)老金濫用。4.20世紀(jì)80年代，風(fēng)險資本市場復(fù)蘇階段。資本利得稅率的大幅降低（1978年從49.5％降至28％，1981年又降至20%）勞工部取消養(yǎng)老金立法案。20世紀(jì)70年代，風(fēng)險資本市場萎縮階段2520世紀(jì)90年代，風(fēng)險資本快速擴(kuò)張階段新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與網(wǎng)絡(luò)時代的形成。1997年的稅法改革。2001年的下滑與2003年以來的回暖。2000年，以網(wǎng)絡(luò)股為龍頭的股市大跌，網(wǎng)絡(luò)、生物工程等高科技風(fēng)險資本泡沫的破滅，風(fēng)險投資發(fā)展重入低谷。2003年，IT企業(yè)業(yè)績的回升、IPO市場的復(fù)蘇和世界經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)等影響，創(chuàng)業(yè)資本市場逐步復(fù)蘇。20世紀(jì)90年代，風(fēng)險資本快速擴(kuò)張階段26（二）、美國風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗

1、雄厚的科技實力

2、特殊的優(yōu)惠政策

3、有限合伙制的組織形式

4、有效的增殖服務(wù)

5、與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合

6、暢通的退出機(jī)制

（二）、美國風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗27初期的風(fēng)險投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)險投資基金之父”，是1946年成立的美國研究發(fā)展公司(ARD）和其刨始人喬治·多里特。開創(chuàng)伊始，ARD和喬治·多里特雖然揭開了現(xiàn)代風(fēng)險投資的序幕，卻沒有一鳴驚人,沒有贏得世人的歡心.它的第一項投資——高莊電工程公司，在默默無聞中淡然出局。1957年,ADR迎來了的第一個春天。它對數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的投資獲得了非凡的成功。這一成功不僅僅是一個企業(yè)的生死存亡問題，而是把一塊誘人蛋糕——風(fēng)險投資推到了世人的面前。這一次成功，給暗淡的經(jīng)濟(jì)也帶來了一絲光明。28初期的風(fēng)險投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)、許多人只是望其項背，卻遲遲未能涉足。盡管如此、風(fēng)險投資仍以它倔強(qiáng)的生命力，在默默地成長。終于在60年代，風(fēng)險投資迎來了它的第一次高潮．政府的支持，新技術(shù)的發(fā)展給風(fēng)險投資插上了法律和技術(shù)兩只翅膀。風(fēng)險投資在美國開始遍地開花并叱咤風(fēng)云。一時間，風(fēng)險投資傳遍街頭巷尾．成功的案例一個又一個接踵而來。這一時代的風(fēng)險投資可謂風(fēng)光初顯，似乎剛剛耀眼還會更加燦爛。29在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)自古英雄多磨難

1969年，美國經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖然成功倍出，但也屢屢不盡人意，加之1969年美國國會把長期資本收益稅率從29％驟增到49.5％。風(fēng)險投資業(yè)面對如此大的沉重打擊，1979年的投資規(guī)模在近10年的時間肉縮減到僅有1969年的6%．經(jīng)過60年代輝煌的風(fēng)險投資隨著70年代的到來在宏觀與微觀的不利條件下無可奈何地受到致命的打擊，一蹶不振，開始了近10年的低迷。

30自古英雄多磨難1969年，美國經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖風(fēng)險投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻擋地又把風(fēng)險投資推到歷史的浪尖上。1974年美國通過了退休收入證券法，使得養(yǎng)老金廣泛參與投資，美國勞工都決定允許把養(yǎng)老金用于風(fēng)險投資。1978年，美國國會把長期資本的最高稅率從49％降到28％，1981年又把長期資本的最高稅率從28%％降到20％，同時,政府積極采取各種優(yōu)惠稅收、政府擔(dān)保、提供補(bǔ)貼、放寬了限制等等有利條件促進(jìn)風(fēng)險投資和高科技的發(fā)展,其中最引人注31風(fēng)險投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻目的是1982年美國制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)定了政府按法定比例對高技術(shù)企業(yè)提供資助和發(fā)展經(jīng)費，支持高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展并且以法律的形式規(guī)定有關(guān)的優(yōu)惠政策．并保證政策得以實施。這些政策和法案暗示著一番風(fēng)險投資的新浪潮又將再度掀起．于是80年代、90年代的風(fēng)險投資以驚人的速度再次得到發(fā)展，風(fēng)險投資公司紛紛成立，風(fēng)險投資規(guī)模從1958年25億美元迅速增至400～500億美元、高科枝風(fēng)險企業(yè)也不甘落后，32目的是1982年美國制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)頻頻上馬，風(fēng)險投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、微軟等信息產(chǎn)業(yè)帶來的注意力經(jīng)濟(jì)徹底改變風(fēng)險投資。一個個百萬、千萬富翁的誕生，一個個驚險故事的發(fā)生，無不預(yù)示著風(fēng)險投資已逐步地完善和不斷地發(fā)展，而美國的硅谷則是風(fēng)險投資中最卓越的地方。硅谷幾乎每天都有百萬富翁誕生，每天也有人傾家蕩產(chǎn)；每天都有企業(yè)成立，每天也有企業(yè)關(guān)門．這里似乎沒有平淡，因為硅谷不屬于平淡，這里有的只是驚心動魄，這就是硅谷——一個風(fēng)險投資創(chuàng)造神話最多的地方。33頻頻上馬，風(fēng)險投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、三、風(fēng)險投資在我國的發(fā)展（一）發(fā)展歷程1.我國風(fēng)險投資始于80年代，被稱為創(chuàng)業(yè)投資。2.1985年，國務(wù)院批準(zhǔn)成立－－中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。3.1987年，開始在一些高科技園區(qū)，成立具有風(fēng)險投資性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)中心。（武漢、成都、上海等地）4.20世紀(jì)90年代，國外風(fēng)險投資公司進(jìn)入國內(nèi)市場。（PTVC美國太平洋技術(shù)風(fēng)險投資基金）三、風(fēng)險投資在我國的發(fā)展345.1998年，政協(xié)“一號提案”——《盡快發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)》受到黨中央和國務(wù)院的高度重視與社會各界的關(guān)注，隨后2002年出臺有關(guān)風(fēng)險投資基金的政策法規(guī)。6.2000年，世界性風(fēng)險投資泡沫的破滅，國內(nèi)剛起步的風(fēng)險投資遭受嚴(yán)重打擊。7.2003年以來風(fēng)險投資的快速增長。（2006年，風(fēng)險資本規(guī)模達(dá)到240.85億元）5.1998年，政協(xié)“一號提案”——《盡快發(fā)展我國的風(fēng)險投資35（二）制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的主要因素投資主體單一，資金規(guī)模較小。缺乏可供投資的風(fēng)險企業(yè)群。缺少高素質(zhì)的風(fēng)險投資家群體和風(fēng)險企業(yè)家群體。風(fēng)險投資退出機(jī)制尚未完全形成。風(fēng)險投資支持體系不夠完善。（二）制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的主要因素36四、風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢

1、風(fēng)險投資的含義發(fā)生變化

2、投資對象擴(kuò)展，投資階段進(jìn)一步延伸

3、投資規(guī)模不斷增大

4、風(fēng)險投資公司之間出現(xiàn)兼并收購浪潮。

四、風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢375、風(fēng)險資本來源趨向多元美國和歐洲的風(fēng)險資本協(xié)會公布的數(shù)據(jù)：

西方各國風(fēng)險資本構(gòu)成中，公積金占24%，銀行資金占21.6%，企業(yè)資金占16.9%，私人投資資本占12.1%，保險公司資金占11.6%，來自官方渠道的資金占3.3%，股市投資者的資金占2.3%，大學(xué)及科研機(jī)構(gòu)資金占0.3%，其它來源占了3.9%?？梢?，風(fēng)險資本來源日趨多元化。

5、風(fēng)險資本來源趨向多元386、風(fēng)險投資日趨全球化。7、風(fēng)險投資的投入和退出出現(xiàn)證券化趨勢。8、風(fēng)險投資管理日趨規(guī)范化、科學(xué)化。9、各國都加大對風(fēng)險投資的支持力度。6、風(fēng)險投資日趨全球化。39五、風(fēng)險投資形成與發(fā)展的背景和條件（一）高新技術(shù)供需雨旺，是風(fēng)險投資業(yè)存在和發(fā)展的前提（二）良好的資金環(huán)境是風(fēng)險投資產(chǎn)生和發(fā)展的外部條件（三）有利的政策巷規(guī)環(huán)境，能促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展（四）完善的資本市場體系為風(fēng)險投資的發(fā)展提供了保障（五）融金融與技術(shù)知識于一身的復(fù)合型人才的存在五、風(fēng)險投資形成與發(fā)展的背景和條件40第三節(jié)風(fēng)險投資在國民經(jīng)濟(jì)中

的地位與作用一、培育企業(yè)成長，促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展

澳大利亞風(fēng)險企業(yè)與其前100家公司增長率比較:

年銷售增長率

年利潤增長率

年出口增長率

年就業(yè)增長率

風(fēng)險企業(yè)42.159.427.120.5前100家平均6.07.0_2.0第三節(jié)風(fēng)險投資在國民經(jīng)濟(jì)中

的地位與作用一、培育企業(yè)成長，41二、推動技術(shù)、管理和制度的創(chuàng)新技術(shù)創(chuàng)新美國為例，1991年到1995年，風(fēng)險企業(yè)在創(chuàng)業(yè)前五年的平均研究開發(fā)基金為1200

萬美元，人均4萬美元/年，全部風(fēng)險企業(yè)平均研發(fā)基金每年以33%的速度增長，而同期美國前500家公司研究開發(fā)基金的增長率為12%，人均為1萬美元/年，只有前者的三分之一。二、推動技術(shù)、管理和制度的創(chuàng)新42管理與制度的創(chuàng)新：參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理和重大決策，提供高水平的咨詢顧問服務(wù)，對改善管理和創(chuàng)新企業(yè)制度起到了非常重要的作用。

管理與制度的創(chuàng)新：43三、風(fēng)險投資加快了中小企業(yè)的發(fā)展（一）中小企業(yè)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的重要作用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，中小型企業(yè)已經(jīng)成為一個國家經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活躍程度往往體現(xiàn)了一個國家總體經(jīng)濟(jì)活動的活躍程度，它們不僅可以創(chuàng)造大量的就業(yè)崗位，為增加就業(yè)和促進(jìn)社會穩(wěn)定作出積極的貢獻(xiàn)，還在很大程度匕已經(jīng)成為技術(shù)創(chuàng)新的先鋒，引領(lǐng)應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新的潮流。特別是高新技術(shù)中小企業(yè)的發(fā)展，對推動經(jīng)濟(jì)增長尤其具有現(xiàn)實意義。三、風(fēng)險投資加快了中小企業(yè)的發(fā)展44以美國為例，美國雖然擁有一大批技術(shù)、資金實力非常雄厚的跨國公司，但是中小型企業(yè)才是美國經(jīng)濟(jì)中最話躍的部分。尤其是20世紀(jì)70年代以來，一大批中小型企業(yè)主導(dǎo)了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流，它們中間的許多公司在經(jīng)歷了嚴(yán)峻的市場考驗后取得了巨大的成功，當(dāng)今IT行業(yè)中的許多知名企業(yè)，如微軟(Micmsoft)，蘋果(Apple)，太陽(Sun)，雅虎(Yohoo)等都足從當(dāng)初的一些小型企業(yè)發(fā)展而來的，如今它們都已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的佼佼者，分別領(lǐng)導(dǎo)了自20世紀(jì)80年代以來的軟件和互聯(lián)網(wǎng)浪潮，為社會創(chuàng)造了驚人的財富和價值，推動了生產(chǎn)力的發(fā)展。以美國為例，美國雖然擁有一大批技術(shù)、資金實力非常雄厚45（二）中小企業(yè)的特點中小企業(yè)是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅力量，它主要有以下幾個特點：1．有形資產(chǎn)不多。2．管理體制更為靈活。3.在創(chuàng)業(yè)時，需要非傳統(tǒng)的資金渠道支持自身的技術(shù)創(chuàng)新。（二）中小企業(yè)的特點46（三）風(fēng)險資本促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展

由于中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期只能從非傳統(tǒng)的渠道獲取發(fā)展資金，壯大自己的實力，而新興的資本形式——風(fēng)險資本的出現(xiàn)正好符合了這些企業(yè)的要求，所以風(fēng)險資本是應(yīng)對技術(shù)創(chuàng)新過程產(chǎn)生的種種不確定性因素的有效解決方法；技術(shù)創(chuàng)新與風(fēng)險資本的結(jié)合，在實質(zhì)上形成一種新的作用機(jī)制，這種機(jī)制將風(fēng)險投資家、風(fēng)險資本、創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行有效的組合，克服了資金供給與需求過程中的風(fēng)險因素，填補(bǔ)了技術(shù)創(chuàng)新的資金需求與傳統(tǒng)資本形式的投資需求之間的供求缺口，優(yōu)化了資源的配置，有效地促進(jìn)了新技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用。（三）風(fēng)險資本促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展47風(fēng)險資本在中小企業(yè)發(fā)展中所處的重要位置：1．為中小企業(yè)提供發(fā)展所需資金。2．推動了中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。3．促使中小企業(yè)建奇．現(xiàn)代經(jīng)營管理體制。4.有利丁中小企業(yè)優(yōu)化資源配置，提高資金使用率。風(fēng)險資本在中小企業(yè)發(fā)展中所處的重要位置：48TheEnd!TheEnd!演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第一章風(fēng)險投資概述

第一章風(fēng)險投資概述

第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵第二節(jié)風(fēng)險投資的產(chǎn)生于發(fā)展第三節(jié)風(fēng)險投資在國民經(jīng)濟(jì)中的地位與作用第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵52第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵一、風(fēng)險投資的定義一般來說，風(fēng)險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。其實質(zhì)是通過投資于一個高風(fēng)險高回報的項目群，將其中成功的項目出售或者上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)（風(fēng)險資本的退出），從而不僅彌補(bǔ)那些失敗項目的損失,而且使投資者獲得高額回報。第一節(jié)風(fēng)險投資的定義與內(nèi)涵一、風(fēng)險投資的定義53全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義：

風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益資本。全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義：54經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）認(rèn)為凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，對生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行的投資，都可以視為風(fēng)險投資。經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）55美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯．格林沃德

認(rèn)為風(fēng)險投資就是準(zhǔn)備為一個有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐掳l(fā)展的產(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險的資金，而不是用來購置與這一公司或產(chǎn)品有關(guān)的各種資產(chǎn)的資金．美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家道格拉斯．格林沃德56總結(jié)：風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險資本投向新興的迅速成長的有巨大競爭潛力的未上市公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后通過上市、并購或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報的一種商業(yè)投資行為?？偨Y(jié)：57風(fēng)險投資概念的理解

理解風(fēng)險投資概念必須把握四層含義：投資主體：職業(yè)金融家或風(fēng)險資本家投資對象：風(fēng)險企業(yè)（萌芽、初創(chuàng)、擴(kuò)張、成熟階段）投資目的：追求資本的增殖，而不是長期持有投資企業(yè)的私人股權(quán)以獲得股息收益。投資性質(zhì)：不是單純提供資本金支持，而是在提供資本金支持的同時還提供資本經(jīng)營服務(wù)并直接參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)。58風(fēng)險投資概念的理解理解風(fēng)險投資概念必須把握四層含義：8二、風(fēng)險投資的特點

1、高風(fēng)險與高收益并舉的投資

2、流動性較小的中長期投資

3、權(quán)益投資

4、高專業(yè)化和程序化的組合投資

5、無擔(dān)保、高風(fēng)險的投資6、投資人積極參與的投資

7、追求超額回報的財務(wù)性投資

二、風(fēng)險投資的特點59高風(fēng)險性高風(fēng)險性60高收益性高收益性風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資一般金融投資投資對象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時償還本息，所關(guān)心的是安全性投資審查以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回報風(fēng)險共擔(dān)，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資按貸款合同期限收回本息投資風(fēng)險風(fēng)險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損風(fēng)險較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營者責(zé)任外，所欠本息不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險分析和控制，有較強(qiáng)的承受力懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點未來潛在市場，難以預(yù)測現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資一般金融投資投資對象62風(fēng)險投資與典型投資的區(qū)別（一）風(fēng)險投資與實業(yè)投資的區(qū)別

1.投資方式不同

2.項目評價方式不同

3.投資支付方式不同

4.投資機(jī)構(gòu)與被投資企業(yè)之間的關(guān)系不同

5.追求的目標(biāo)不同

6.風(fēng)險偏好不同

7.投資對象不同風(fēng)險投資與典型投資的區(qū)別63（二）與銀行信貸的區(qū)別

1.收益形式不同

2.投資對象不同

3.投資期限不同

4.參與程度不同（二）與銀行信貸的區(qū)別64（三）與證券投資的區(qū)別資金的性質(zhì)不同流動性不同風(fēng)險的來源不同風(fēng)險評價方法不同規(guī)避風(fēng)險的方法不同（三）與證券投資的區(qū)別65三、風(fēng)險投資的構(gòu)成要素（相關(guān)主體）

1、風(fēng)險資本(VentureCapital)權(quán)益資本投資周期長，一般為３～７年參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策與經(jīng)營管理不追求長期的資本收益，不以控股為目的周期性循環(huán)的資金通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式獲利投資方式：直接投資、擔(dān)保投資三、風(fēng)險投資的構(gòu)成要素（相關(guān)主體）662、風(fēng)險投資者

（1）風(fēng)險投資家是向創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資并獲取利潤、經(jīng)驗豐富、訓(xùn)練有素的職業(yè)金融家擔(dān)任企業(yè)的顧問或參謀角色，并參與或監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理

風(fēng)險投資概述課件67(2)風(fēng)險投資公司有限合伙人與普通合伙人

知識與資金密集型企業(yè)

職責(zé)：尋找資金來源；選擇投資目標(biāo)；參與經(jīng)營管理；獲得贏利退出.

(2)風(fēng)險投資公司68（3）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司非金融性實業(yè)公司下屬的獨立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，代表母公司的利益進(jìn)行投資，與專業(yè)基金的運作相似。投資對象：主要是一些特定行業(yè)（3）產(chǎn)業(yè)附屬投資公司69（4）天使投資人最早、最具典型特征的風(fēng)險投資家具備風(fēng)險投資家的能力擁有雄厚的資本通常投資于初創(chuàng)期的新興公司（4）天使投資人703、創(chuàng)業(yè)企業(yè)（VentureEnterprise）風(fēng)險投資的投資對象大多是從事高新技術(shù)創(chuàng)新活動的中小企業(yè)承受很高的風(fēng)險，獲得高額回報3、創(chuàng)業(yè)企業(yè)（VentureEnterprise）714、風(fēng)險資本市場資本市場的一個子市場存在著比一般市場更高的風(fēng)險以創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、風(fēng)險投資家和私人風(fēng)險投資者為核心4、風(fēng)險資本市場72第二節(jié)風(fēng)險投資的起源與發(fā)展一、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展15世紀(jì)的歐洲的遠(yuǎn)洋探險。20世紀(jì)初，美國私人銀行對鋼鐵、石油和鐵路等新興行業(yè)的投資。（IBM公司）二戰(zhàn)后，風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)化——建立風(fēng)險投資基金。（1946年，波士頓設(shè)立美國研究發(fā)展公司）20世紀(jì)80年代以來，風(fēng)險投資在世界范圍內(nèi)的發(fā)展。第二節(jié)風(fēng)險投資的起源與發(fā)展一、風(fēng)險投資的起源與發(fā)展73二、風(fēng)險投資在美國的發(fā)展（一）美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展歷程1.20世紀(jì)50年代，小投資公司誕生階段。1958年，美國頒布《小企業(yè)投資公司法》私人風(fēng)險資本合伙企業(yè)的壯大20世紀(jì)60年代，風(fēng)險資本成長階段。隨著美國經(jīng)濟(jì)步入“黃金”增長時期，許多風(fēng)險資本公司上市后帶來豐厚的回報，使越來越多的風(fēng)險投資企業(yè)成立（1969年，洛克菲勒家族創(chuàng)立的Venrock基金）

二、風(fēng)險投資在美國的發(fā)展7420世紀(jì)70年代，風(fēng)險資本市場萎縮階段狂熱過后的“理性”－1969年以后長達(dá)7年的慢慢熊市。稅率的提高。（29%增至49.5%）1974年國會立法《雇員退休收入保障法》，禁止養(yǎng)老金濫用。4.20世紀(jì)80年代，風(fēng)險資本市場復(fù)蘇階段。資本利得稅率的大幅降低（1978年從49.5％降至28％，1981年又降至20%）勞工部取消養(yǎng)老金立法案。20世紀(jì)70年代，風(fēng)險資本市場萎縮階段7520世紀(jì)90年代，風(fēng)險資本快速擴(kuò)張階段新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與網(wǎng)絡(luò)時代的形成。1997年的稅法改革。2001年的下滑與2003年以來的回暖。2000年，以網(wǎng)絡(luò)股為龍頭的股市大跌，網(wǎng)絡(luò)、生物工程等高科技風(fēng)險資本泡沫的破滅，風(fēng)險投資發(fā)展重入低谷。2003年，IT企業(yè)業(yè)績的回升、IPO市場的復(fù)蘇和世界經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)等影響，創(chuàng)業(yè)資本市場逐步復(fù)蘇。20世紀(jì)90年代，風(fēng)險資本快速擴(kuò)張階段76（二）、美國風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗

1、雄厚的科技實力

2、特殊的優(yōu)惠政策

3、有限合伙制的組織形式

4、有效的增殖服務(wù)

5、與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合

6、暢通的退出機(jī)制

（二）、美國風(fēng)險投資的成功經(jīng)驗77初期的風(fēng)險投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)險投資基金之父”，是1946年成立的美國研究發(fā)展公司(ARD）和其刨始人喬治·多里特。開創(chuàng)伊始，ARD和喬治·多里特雖然揭開了現(xiàn)代風(fēng)險投資的序幕，卻沒有一鳴驚人,沒有贏得世人的歡心.它的第一項投資——高莊電工程公司，在默默無聞中淡然出局。1957年,ADR迎來了的第一個春天。它對數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的投資獲得了非凡的成功。這一成功不僅僅是一個企業(yè)的生死存亡問題，而是把一塊誘人蛋糕——風(fēng)險投資推到了世人的面前。這一次成功，給暗淡的經(jīng)濟(jì)也帶來了一絲光明。78初期的風(fēng)險投資現(xiàn)代意義的風(fēng)險投資的”里程碑”和享譽(yù)盛名的“風(fēng)在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)、許多人只是望其項背，卻遲遲未能涉足。盡管如此、風(fēng)險投資仍以它倔強(qiáng)的生命力，在默默地成長。終于在60年代，風(fēng)險投資迎來了它的第一次高潮．政府的支持，新技術(shù)的發(fā)展給風(fēng)險投資插上了法律和技術(shù)兩只翅膀。風(fēng)險投資在美國開始遍地開花并叱咤風(fēng)云。一時間，風(fēng)險投資傳遍街頭巷尾．成功的案例一個又一個接踵而來。這一時代的風(fēng)險投資可謂風(fēng)光初顯，似乎剛剛耀眼還會更加燦爛。79在這十幾年內(nèi)，風(fēng)險投資雖初具規(guī)模，但依然是零星的，未形成行業(yè)自古英雄多磨難

1969年，美國經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖然成功倍出，但也屢屢不盡人意，加之1969年美國國會把長期資本收益稅率從29％驟增到49.5％。風(fēng)險投資業(yè)面對如此大的沉重打擊，1979年的投資規(guī)模在近10年的時間肉縮減到僅有1969年的6%．經(jīng)過60年代輝煌的風(fēng)險投資隨著70年代的到來在宏觀與微觀的不利條件下無可奈何地受到致命的打擊，一蹶不振，開始了近10年的低迷。

80自古英雄多磨難1969年，美國經(jīng)濟(jì)開始衰退，中小企業(yè)投資雖風(fēng)險投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻擋地又把風(fēng)險投資推到歷史的浪尖上。1974年美國通過了退休收入證券法，使得養(yǎng)老金廣泛參與投資，美國勞工都決定允許把養(yǎng)老金用于風(fēng)險投資。1978年，美國國會把長期資本的最高稅率從49％降到28％，1981年又把長期資本的最高稅率從28%％降到20％，同時,政府積極采取各種優(yōu)惠稅收、政府擔(dān)保、提供補(bǔ)貼、放寬了限制等等有利條件促進(jìn)風(fēng)險投資和高科技的發(fā)展,其中最引人注81風(fēng)險投資的發(fā)展階段經(jīng)過幾番潮起潮落，新的世紀(jì)和新的發(fā)展不可阻目的是1982年美國制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)定了政府按法定比例對高技術(shù)企業(yè)提供資助和發(fā)展經(jīng)費，支持高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展并且以法律的形式規(guī)定有關(guān)的優(yōu)惠政策．并保證政策得以實施。這些政策和法案暗示著一番風(fēng)險投資的新浪潮又將再度掀起．于是80年代、90年代的風(fēng)險投資以驚人的速度再次得到發(fā)展，風(fēng)險投資公司紛紛成立，風(fēng)險投資規(guī)模從1958年25億美元迅速增至400～500億美元、高科枝風(fēng)險企業(yè)也不甘落后，82目的是1982年美國制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》，該法規(guī)頻頻上馬，風(fēng)險投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、微軟等信息產(chǎn)業(yè)帶來的注意力經(jīng)濟(jì)徹底改變風(fēng)險投資。一個個百萬、千萬富翁的誕生，一個個驚險故事的發(fā)生，無不預(yù)示著風(fēng)險投資已逐步地完善和不斷地發(fā)展，而美國的硅谷則是風(fēng)險投資中最卓越的地方。硅谷幾乎每天都有百萬富翁誕生，每天也有人傾家蕩產(chǎn)；每天都有企業(yè)成立，每天也有企業(yè)關(guān)門．這里似乎沒有平淡，因為硅谷不屬于平淡，這里有的只是驚心動魄，這就是硅谷——一個風(fēng)險投資創(chuàng)造神話最多的地方。83頻頻上馬，風(fēng)險投資領(lǐng)域中蘋果公司、Lntel公司、互聯(lián)網(wǎng)、三、風(fēng)險投資在我國的發(fā)展（一）發(fā)展歷程1.我國風(fēng)險投資始于80年代，被稱為創(chuàng)業(yè)投資。2.1985年，國務(wù)院批準(zhǔn)成立－－中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。3.1987年，開始在一些高科技園區(qū)，成立具有風(fēng)險投資性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)中心。（武漢、成都、上海等地）4.20世紀(jì)90年代，國外風(fēng)險投資公司進(jìn)入國內(nèi)市場。（PTVC美國太平洋技術(shù)風(fēng)險投資基金）三、風(fēng)險投資在我國的發(fā)展845.1998年，政協(xié)“一號提案”——《盡快發(fā)展我國的風(fēng)險投資事業(yè)》受到黨中央和國務(wù)院的高度重視與社會各界的關(guān)注，隨后2002年出臺有關(guān)風(fēng)險投資基金的政策法規(guī)。6.2000年，世界性風(fēng)險投資泡沫的破滅，國內(nèi)剛起步的風(fēng)險投資遭受嚴(yán)重打擊。7.2003年以來風(fēng)險投資的快速增長。（2006年，風(fēng)險資本規(guī)模達(dá)到240.85億元）5.1998年，政協(xié)“一號提案”——《盡快發(fā)展我國的風(fēng)險投資85（二）制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的主要因素投資主體單一，資金規(guī)模較小。缺乏可供投資的風(fēng)險企業(yè)群。缺少高素質(zhì)的風(fēng)險投資家群體和風(fēng)險企業(yè)家群體。風(fēng)險投資退出機(jī)制尚未完全形成。風(fēng)險投資支持體系不夠完善。（二）制約我國風(fēng)險投資發(fā)展的主要因素86四、風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢

1、風(fēng)險投資的含義發(fā)生變化

2、投資對象擴(kuò)展，投資階段進(jìn)一步延伸

3、投資規(guī)模不斷增大

4、風(fēng)險投資公司之間出現(xiàn)兼并收購浪潮。

四、風(fēng)險投資的發(fā)展趨勢875、風(fēng)險資本來源趨向多元美國和歐洲的風(fēng)險資本協(xié)會公布的數(shù)據(jù)：

西方各國風(fēng)險資本構(gòu)成中，公積金占24%，銀行資金占21.6%，企業(yè)資金占16.9%，私人投資資本占12.1%，保險公司資金占11.6%，來自官方渠道的資金占3.3%，股市投資者的資金占2.3%，大學(xué)及科研機(jī)構(gòu)資金占0.3%，其它來源占了3.9%?？梢?，風(fēng)險資本來源日趨多元化。

5、風(fēng)險資本來源趨向多元886、風(fēng)險投資日趨全球化。7、風(fēng)險投資的投入和退出出現(xiàn)證券化趨勢。8、風(fēng)險投資管理日趨規(guī)范化、科學(xué)化。9、各國都加大對風(fēng)險投資的支持力度。6、風(fēng)險投資日趨全球化。89五、風(fēng)險投資形成與發(fā)展的背景和條件（一）高新技術(shù)供需雨旺，是風(fēng)險投資業(yè)存在和發(fā)展的前提（二）良好的資金環(huán)境是風(fēng)險投資產(chǎn)生和發(fā)展的外部條件（三）有利的政策巷規(guī)環(huán)境，能促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展（四）完善的資本市場體系為風(fēng)險投資的發(fā)展提供了保障（五）融金融與技術(shù)知識于一身的復(fù)合型人才的存在五、風(fēng)險投資形成與發(fā)展的背景和條件90第三節(jié)風(fēng)險投資在國民經(jīng)濟(jì)中

的地位與作用