我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵與約束機(jī)制的現(xiàn)狀及對策

國家杰出青年基金項目

我國風(fēng)險高技術(shù)風(fēng)險投資公司支撐環(huán)境與運(yùn)作模式的系統(tǒng)設(shè)計研究的內(nèi)容一、風(fēng)險投資支撐環(huán)境的作用機(jī)理二、我國風(fēng)險投資公司的治理機(jī)制三、我國風(fēng)險投資公司的投資機(jī)制我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的現(xiàn)狀及對策研究

風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)的激勵約束機(jī)制是指：風(fēng)險投資家通過對風(fēng)險企業(yè)家實施獎勵、監(jiān)督和控制，有效解決風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家委托代理關(guān)系中，作為代理人的風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險問題，調(diào)動風(fēng)險企業(yè)家的積極性、激勵風(fēng)險企業(yè)家努力工作的制度性安排。風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的界定風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制設(shè)計的主要內(nèi)容

普通股優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債券債券投資方式的設(shè)計控制權(quán)的劃分和使用的設(shè)計監(jiān)督機(jī)制的設(shè)計信息披露制度設(shè)計報酬機(jī)制的設(shè)計董事會席位投票權(quán)雇傭條款控制追加投資及其他定期檢查不定期檢查直接派人進(jìn)入管理部門中介機(jī)構(gòu)的審計財務(wù)信息戰(zhàn)略決策信息產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)信息市場營銷信息員工流動信息肯定與否定盟約的設(shè)計固定薪酬獎勵分紅股票期權(quán)累進(jìn)報酬分階段投資退出方式風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的設(shè)計的主要內(nèi)容財產(chǎn)存續(xù)與保全訴訟與其他公告知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)關(guān)聯(lián)交易績效判斷我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的現(xiàn)狀普通股借貸優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換債券實際理想實際理想實際理想實際理想實際理想頻度(%)83%18.2%10.6%4.5%27.7%50%8.5%63.6%10.6%43.2%實際與理想投資工具選擇比較

——投資方式阻礙選擇理想投資工具的原因法律不允許政策不允許特有的投資文化市場信用環(huán)境不健全其他（法人股流通問題、機(jī)制、談判問題）頻度(%)51.1%46.7%19.1%35.6%4.3%——控制權(quán)的劃分和使用

我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的現(xiàn)狀出任企業(yè)的董事在管理團(tuán)隊中任企業(yè)副總以上職務(wù)出任監(jiān)事定期檢查企業(yè)的財務(wù)及生產(chǎn)經(jīng)營情況委托管理公司予以管理不參與企業(yè)管理其他（財務(wù)輔助、咨詢）頻度(%)85.1%31.9%38.3%68.1%4.3%8.5%4.3%風(fēng)險投資公司的參與風(fēng)險企業(yè)管理的方式一票否決權(quán)管理層雇用和解雇權(quán)離職員工股票回購權(quán)無過錯中止投資權(quán)其他頻度(%)45.5%59.1%13.6%34.1%4.5%風(fēng)險投資公司投資時所要求的權(quán)利

我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的現(xiàn)狀——信息披露及監(jiān)督機(jī)制

財務(wù)信息市場銷售信息產(chǎn)品研發(fā)信息人員流動信息企業(yè)戰(zhàn)略決策信息其他頻度(%)91.3%78.3%52.2%26.4%56.5%6.2%風(fēng)險投資公司關(guān)注的信息定期匯報不定期檢查派人管理求助中介頻度(%)頻度(%)頻度(%)頻度(%)實際78.3%56.5％37.0%6.5％理想57.8％60.0％53.3%20.0％風(fēng)險投資公司獲得風(fēng)險企業(yè)信息的實際－理想方式比較頻度(%)排序滿意39.1%2一般47.8%1不滿意13.1%3對獲得的信息質(zhì)量的評判我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的現(xiàn)狀——信息披露及監(jiān)督機(jī)制

通過訪談，在信息披露方式上，四地區(qū)風(fēng)險投資公司以書面匯報和會議匯報為主。我國風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)激勵約束機(jī)制的現(xiàn)狀——肯定否定盟約

對于不同的行業(yè)、處于不同階段的風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險企業(yè)可能存在的不規(guī)范行為具有很強(qiáng)的差異性，因此對這部分的內(nèi)容的調(diào)查主要采用現(xiàn)場訪談的方式，訪談結(jié)果顯示：對這部分內(nèi)容的設(shè)計還處于探索階段，由于缺乏投資管理的經(jīng)驗，多數(shù)風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)可能會存在不應(yīng)該做的事情放在投資評估中，并沒有在契約當(dāng)中采取明確的約定，如對于關(guān)聯(lián)交易，許多公司不對存在關(guān)聯(lián)交易可能的公司提供投資。我國風(fēng)險投投資公司對對風(fēng)險企業(yè)業(yè)激勵約束束機(jī)制的現(xiàn)現(xiàn)狀——報酬機(jī)機(jī)制固定薪金給予股權(quán)股票期權(quán)獎勵分紅沒有激勵頻度(%)36.2%53.2%66%53.2%4.3%風(fēng)險企企業(yè)高高級管管理人人員的的報酬酬激勵勵方式式風(fēng)險投投資公公司對對報酬酬結(jié)構(gòu)構(gòu)激勵勵效果果的評評判

頻度(%)排序強(qiáng)51.1%1一般46.7%2差2.1%3我國風(fēng)風(fēng)險投投資公公司對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)激勵勵約束束機(jī)制制的現(xiàn)現(xiàn)狀——績績效評評價與與判斷斷指標(biāo)產(chǎn)品的成熟度市場占有率財務(wù)效益頻度(%)60.9%43.5%41.3%初創(chuàng)期期風(fēng)險險企業(yè)業(yè)的績績效評評價指指標(biāo)影響企企業(yè)績績效的的內(nèi)部部因素素指標(biāo)激勵約束機(jī)制人力資源領(lǐng)導(dǎo)班子的向心力企業(yè)文化公章章程及其他制度建設(shè)頻度(%)85.1%61.7%57.4%27.7%25.5%我國風(fēng)風(fēng)險投投資公公司對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)激勵勵約束束機(jī)制制的現(xiàn)現(xiàn)狀——風(fēng)風(fēng)險投投資環(huán)環(huán)境對對激勵勵約束束機(jī)制制的影影響頻度％排序信用環(huán)境68.9%1價值觀念24.4%8投資文化28.9%7政策42.2%4法律法規(guī)60.0%2退出渠道51.1%3金融工具31.1%6中介機(jī)構(gòu)15.6%9風(fēng)險投資公司人員素質(zhì)33.3%5不受外部影響2.2%10風(fēng)險投投資公公司對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)管理理方式式選擇擇的外外部環(huán)環(huán)境影影響因因素我國風(fēng)風(fēng)險投投資公公司對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)激勵勵約束束機(jī)制制的局局限(1)投投資方方式單單一，，只能能以普普通股股為主主。在在我國國，由由于優(yōu)優(yōu)先股股和可可轉(zhuǎn)換換債券券的使使用還還存在在一定定的政政策障障礙，，因此此風(fēng)險險投資資公司司投資資風(fēng)險險企業(yè)業(yè)在金金融工工具的的選擇擇上只只能以以普通通股為為主，，從而而無法法創(chuàng)造造出復(fù)復(fù)合金金融工工具對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)家的的約束束作用用。(2)“一一股一一票””導(dǎo)致致單個個風(fēng)險險投資資公司司在承承擔(dān)過過多風(fēng)風(fēng)險的的情況況下，，無法法獲得得更多多的權(quán)權(quán)利，，監(jiān)督督難度度加大大。我我國風(fēng)風(fēng)險投投資還還處于于初級級階段段，缺缺乏相相應(yīng)的的法律律法規(guī)規(guī)的支支持。。到目目前為為止，，我國國只有有一個個《公公司法法》，，“同同股同同權(quán)””的限限制使使得我我國的的風(fēng)險險投資資公司司無法法獲得得比股股權(quán)份份額更更多的的“特特權(quán)””，對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)的控控制能能力減減弱，，在不不處于于絕對對控股股地位位時，，無法法對風(fēng)風(fēng)險企企業(yè)實實施有有效的的約束束；(3)信信用體體系欠欠缺，，中介介體系系不發(fā)發(fā)達(dá)，，使得得信息息獲取取成本本高。。我國國信用用體系系的缺缺乏，，使得得聲譽(yù)譽(yù)機(jī)制制變得得無效效，中中介機(jī)機(jī)構(gòu)自自律機(jī)機(jī)制喪喪失，，從而而加大大了風(fēng)風(fēng)險投投資公公司對對風(fēng)險險企業(yè)業(yè)監(jiān)督督的成成本，，獲取取風(fēng)險險企業(yè)業(yè)信息息的成成本提提高。。(1)多多家風(fēng)風(fēng)險投投資公公司聯(lián)聯(lián)合投投資單單一項項目，，形成成風(fēng)險險投資資利益益共同同體并并達(dá)到到風(fēng)險險資本本絕對對控股股風(fēng)險險企業(yè)業(yè)(2／3)，，從而而一方方面獲獲得更更多的的監(jiān)督督和控控制的的權(quán)利利，另另一方方面風(fēng)風(fēng)險投投資公公司掌掌握了了絕對對的控控制權(quán)權(quán)，一一旦發(fā)發(fā)現(xiàn)企企業(yè)經(jīng)經(jīng)營狀狀況不不好，，可以以提出出解散散企業(yè)業(yè)，防防止損損失進(jìn)進(jìn)一步步擴(kuò)大大，這這符合合公司司法的的規(guī)定定。這這樣就就可以以避免免受到到股份份份額額的限限制而而無法法控制制風(fēng)險險企業(yè)業(yè)。(2)風(fēng)風(fēng)險投投資公公司應(yīng)應(yīng)采取取不定定期檢檢查風(fēng)風(fēng)險企企業(yè)的的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營營狀況況為主主，企企業(yè)定定期匯匯報為為輔的的監(jiān)督督方式式，在在條件件允許許的情情況下下可以以派人人進(jìn)入入風(fēng)險險企業(yè)業(yè)任職職，提提高風(fēng)風(fēng)險企企業(yè)信信息披披露的的質(zhì)量量，強(qiáng)強(qiáng)化激激勵約約束機(jī)機(jī)制的的效果果。(3)在在初始始投資資時，，風(fēng)險險企業(yè)業(yè)家的的無形形資產(chǎn)產(chǎn)按股股票期期權(quán)的的方式式處理理，達(dá)達(dá)到預(yù)預(yù)定目目標(biāo)按按約定定份額額給予予股權(quán)權(quán)，這這樣作作的結(jié)結(jié)果可可以激激勵風(fēng)風(fēng)險企企業(yè)家家努力力提高高風(fēng)險險企業(yè)業(yè)的績績效；；同時時如果果對風(fēng)風(fēng)險企企業(yè)清清算，，由于于風(fēng)險險企業(yè)業(yè)家無無形資資產(chǎn)沒沒有股股份；；因此此不能能參與與剩余余資產(chǎn)產(chǎn)的分分配，，從而而約束束風(fēng)險險企業(yè)業(yè)家自自利行行為，，以彌彌補(bǔ)投投資工工具選選擇單單一對對激勵勵約束束機(jī)制制效果