重訪開放經(jīng)濟(jì)蒙代爾-弗萊明模型與匯率制度

LearningobjectivesMundell-Fleming模型:

小型開放經(jīng)濟(jì)的IS-LM

模型利率差別的成因與效應(yīng)固定匯率vs.浮動匯率的爭論小型開放經(jīng)濟(jì)的總需求曲線0TheMundell-FlemingModel關(guān)鍵假設(shè):

資本完全流動的小型開放經(jīng)濟(jì)

r=r*產(chǎn)品市場均衡---IS*

曲線:其中e =名義匯率 =外國貨幣/單位本國貨幣1TheIS*curve:GoodsMarketEq’mIS*

曲線是給定r*的值畫出來的.斜率的直覺:Y

eIS*2TheLM*curve:MoneyMarketEq’mLM*

曲線是給定r*的值畫出來的垂直，因為:

給定r*,只有唯一的Y

使得貨幣需求等于貨幣供給，不管e是多少.Y

eLM*3EquilibriumintheMundell-FlemingmodelY

eLM*IS*均衡匯率均衡收入水平4Floating&fixedexchangerates在floatingexchangerates下,

e

可隨著經(jīng)濟(jì)條件變化而波動.相對的,在

fixedexchangerates下,中央銀行以事先確定的價格買賣外匯.現(xiàn)在考慮財政政策，貨幣政策與貿(mào)易政策:先討論浮動匯率體系,然后再討論固定匯率體系5FiscalpolicyunderfloatingexchangeratesY

eY1

e1

e2

在任一給定的e,

財政擴展提高Y,

使IS*

曲線右移結(jié)果:

e>0,Y=06Lessonsaboutfiscalpolicy在一個完全資本流動的小型開放經(jīng)濟(jì)中,財政政策對實際GDP完全沒有影響.“擠出”封閉經(jīng)濟(jì):

財政政策通過提高利率擠出投資

小型開放經(jīng)濟(jì):

財政政策通過匯率上升擠出凈出口7Mon.policyunderfloatingexchangeratesY

ee1

Y1

Y2

e2

M

的增加使得LM*

曲線右移，因為Y

必須上升以重建貨幣市場的均衡結(jié)果:

e<0,Y>08Lessonsaboutmonetarypolicy貨幣政策通過影響總需求的一個（或多個）構(gòu)成來影響產(chǎn)出:

封閉經(jīng)濟(jì):M

r

I

Y小型開放經(jīng)濟(jì):M

e

NX

Y擴張性的貨幣政策不會提高世界的總需求它將國外需求轉(zhuǎn)化為國內(nèi)需求.

因此,國內(nèi)收入與就業(yè)的增長是以國外收入與就業(yè)降低為代價的9TradepolicyunderfloatingexchangeratesY

ee1

Y1

e2

在任一給定的e,

關(guān)稅或配額減少進(jìn)口，增加

NX,并使IS*

右移結(jié)果:

e>0,Y=010Lessonsabouttradepolicy進(jìn)口限制不能降低貿(mào)易赤字.即便NX

沒有變動,貿(mào)易也更少:貿(mào)易限制減少了進(jìn)口

匯率上升減少了出口

更少的貿(mào)易意味著更少的‘貿(mào)易收益’對特定產(chǎn)品的進(jìn)口限制挽救了生產(chǎn)同類產(chǎn)品的國內(nèi)行業(yè)的就業(yè)機會,但卻破壞了出口部門的就業(yè).

因此,進(jìn)口限制不能增加總就業(yè)

更糟的是,進(jìn)口限制導(dǎo)致“部門轉(zhuǎn)移,”這將導(dǎo)致摩擦性失業(yè)11Fixedexchangerates在固定匯率制度下,一國中央銀行隨時準(zhǔn)備以事先確定的匯率買、賣外匯.在Mundell-Fleming模型中,

中央銀行使LM*

曲線移動以保證e

維持在預(yù)先確定的比率上.這種制度將名義匯率固定下來.在長期,當(dāng)價格具有彈性時,即便名義匯率固定,實際匯率也可以變動12FiscalpolicyunderfixedexchangeratesY

eY1

e1

在浮動匯率制下,財政擴張會提高

e.結(jié)果:

e=0,Y>0Y2

為了維持

e

不變,中央銀行必須賣出本幣,這增加了

M

并使得LM*

右移.在浮動匯率制下,

財政政策對產(chǎn)出沒有影響.在固定匯率制下,

財政政策非常有效地的影響產(chǎn)出13Mon.policyunderfixedexchangeratesM

的增加會使

LM*

右移并降低

e.Y

eY1

e1

為了阻止

e下降,中央銀行必須買入本幣,這會減少

M

并使LM*

左移回到原來的位置.結(jié)果:

e=0,Y=0在浮動匯率下,

貨幣政策對改變產(chǎn)出非常有效.在固定匯率下,

貨幣政策不能影響產(chǎn)出14TradepolicyunderfixedexchangeratesY

eY1

e1

限制進(jìn)口的政策給匯率e施加了向上的壓力.

結(jié)果:

e=0,Y>0Y2

為了維持e

不上升,

中央銀行必須賣出本幣,

這提高了

M

并使

LM*

右移.在浮動匯率下,

進(jìn)口限制不影響Y

或

NX.在固定匯率下,

進(jìn)口限制增加

Y

與NX.但是,這些收益是以他國的代價為基礎(chǔ)的,因為政策僅僅使得把國外需求轉(zhuǎn)為國內(nèi)需求15M-F:summaryofpolicyeffects16Interest-ratedifferentials有兩個原因，使得

r

與r*之間可能存在差異國家風(fēng)險:

是指由于政治或者經(jīng)濟(jì)騷動引起的債務(wù)人違約拖欠借款的風(fēng)險.

債權(quán)人不得不要求更高的利息來補償他們貸款出去所承擔(dān)的風(fēng)險.預(yù)期的匯率變化:

如果一個國家的匯率預(yù)期下降,那么他的借款人必須支付更高的利率來補償預(yù)期貨幣貶值給貸款人帶來的損失17DifferentialsintheM-Fmodel其中是風(fēng)險貼水.替代IS*

與LM*

方程的r:18TheeffectsofanincreaseinIS*

左移,因為

r

IY

eY1

e1LM*

右移,因為

r

(M/P)d,所以Y

必須上升來重建貨幣市場的均衡結(jié)果:

e<0,Y>0e2Y2

19e

顯然會降低:

一國風(fēng)險的上升或者預(yù)期貶值使得持有該國貨幣缺乏吸引力.

注意：預(yù)期貶值是自我實現(xiàn)的預(yù)言.Y

的增加是由于NX

的增大而實現(xiàn)的

(通過貨幣貶值)甚至大于I

的減少量

(通過r上升).Theeffectsofanincreasein20Whyincomemightnotrise中央銀行試圖通過減少貨幣供給來阻止貶值貶值可能把進(jìn)口品的價格推的足夠高，從而提高價格水平(這將減少實際貨幣供給)消費者可能會通過增加貨幣需求來應(yīng)對增加的風(fēng)險.以上每條都可以使LM*

曲線左移.21CASESTUDY:

TheMexicanPesoCrisis22CASESTUDY:

TheMexicanPesoCrisis23ThePesoCrisisdidn’tjusthurtMexico美國商品相對于墨西哥更昂貴U.S.公司收入損失美-墨邊境數(shù)以百計的破產(chǎn)以美元計算的墨西哥資產(chǎn)貶值影響到數(shù)百萬美國公民的退休儲蓄24Understandingthecrisis在1990s早期,墨西哥對外國投資來說是一個很有吸引力的地方.1994年,政治事態(tài)發(fā)展導(dǎo)致墨西哥的風(fēng)險貼水上升():Chiapas州農(nóng)民起義領(lǐng)先的總統(tǒng)候選人被暗殺其它因素:

1994年，美國聯(lián)邦儲備委員會多次提高美元利率以防止美國的通貨膨脹.(因此,r*>0)25Understandingthecrisis這些事件給比索帶來了下跌的壓力.墨西哥中央銀行曾經(jīng)多次承諾外國投資者比索不會下跌,因此他買入比索并賣出美元來托住比索匯率.這樣做要求墨西哥中央銀行必須有足夠的美元儲備.

他有嗎?26Dollarreservesof

Mexico’scentralbankDecember1993……………… $28billionAugust17,1994……………… $17billionDecember1,1994…………… $9billionDecember15,1994………… $7billion1994年,墨西哥中央銀行隱瞞了其美元儲備正在枯竭的事實.27

thedisaster

12月20日:墨西哥比索貶值13% (e

固定在25美分而不是29美分)投資者震驚了

!!! …并且意識到中央銀行正在耗盡儲備…,投資者拋售其墨西哥資產(chǎn)并把資本撤出墨西哥.12月22日:中央銀行儲備幾乎耗盡.他放棄了固定匯率，讓

e浮動.一周內(nèi),e

下滑30%.28Therescuepackage1995:U.S.&IMF設(shè)立了$50b的信用額度給墨西哥政府貸款提供擔(dān)保.這幫助重建了墨西哥的信心,降低了其風(fēng)險貼水.經(jīng)過1995年的一個大的衰退,Mexico開始了其強勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇.29TheS.E.AsianCrisis30Floatingvs.FixedExchangeRates浮動匯率的爭論:允許貨幣政策用于其它目的(穩(wěn)定的增長,低通貨膨脹)固定匯率的爭論:避免了不確定性與波動,使國際交易更容易是防止一國貨幣供給過度增長&超速通貨膨脹的一種方法31Mundell-FlemingandtheADcurve前面,我們討論了固定價格水平下的M-F模型.為了推導(dǎo)出AD

曲線,我們現(xiàn)在考慮P

的變動對M-F模型的影響.將M-F方程寫成:(本章前面部分,我們將NX寫成

e

的函數(shù)，因為當(dāng)P

固定時，e

與同向變動.)32Y1Y2DerivingtheADcurveY

Y

PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y121為什么AD

曲線斜率為負(fù):P (M/P

) LM

左移 NX Y

33FromtheshortruntothelongrunLM*(P1)12則價格有向下的壓力.隨著時間的推移,P

將下降,導(dǎo)致 (M/P

) NX

Y

P1SRAS1Y

Y

PIS*ADLRASLM*(P2)P2SRAS234Large:betweensmallandclosed許多國家–包括美國-既不是封閉經(jīng)濟(jì)也不是小型開放經(jīng)濟(jì).大型開放經(jīng)濟(jì)介于封閉&小型開放這兩種極端情形之間.考慮貨幣擴張:如同封閉經(jīng)濟(jì),

M>0rI(盡管并非如此顯著)如同小型開放經(jīng)濟(jì),

M>0NX(盡管并非如此顯著)35Chaptersummary1. Mundell-Fleming模型

小型開放經(jīng)濟(jì)的IS-LM