結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是怎樣一步步壯大起來的

一、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的由來與詳解結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的由來傳統(tǒng)貨政策作用是整個(gè)濟(jì)體，更眼于對(duì)幣總的調(diào)但難以對(duì)性決地展不均衡、促進(jìn)業(yè)型級(jí)支中小企等構(gòu)問在國DP速慢行的期勢(shì)濟(jì)期拉波動(dòng)率降供側(cè)構(gòu)改革經(jīng)政的線這就求幣策要現(xiàn)維幣穩(wěn)進(jìn)濟(jì)增就業(yè)等標(biāo)又做精滴灌定支經(jīng)結(jié)中的弱節(jié)這是構(gòu)性幣策以簡(jiǎn)稱工具）出背。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工本上“傳統(tǒng)貨政策工具結(jié)構(gòu)性要求的貨政工可為大中央銀行款（貸款款準(zhǔn)備政策公開操作，構(gòu)工基本這三類統(tǒng)工的基，進(jìn)一步附加構(gòu)要，型定降、項(xiàng)貸、TMF金融危機(jī)后，結(jié)構(gòu)具發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體得到了泛用。2008金危沖全球濟(jì)發(fā)經(jīng)體融機(jī)和私人部資產(chǎn)債表，金融構(gòu)“貸、融資環(huán)惡化疊加率下限限制傳統(tǒng)政策工具失效在樣背下發(fā)達(dá)濟(jì)央紛推各類式結(jié)工，準(zhǔn)支信投，美聯(lián)儲(chǔ)推出定期貸拍賣TAF等結(jié)構(gòu)工具融期聯(lián)推出TAF具以接展長(zhǎng)信具以拍賣式過現(xiàn)口合格融構(gòu)供額押貸主用支房產(chǎn)抵貸學(xué)貸車貸、信用貸、費(fèi)款小企貸等。歐洲央行采用定向期融資計(jì)劃TLTRO等。歐央在204推出LTO工具滿貸基要的銀可用合抵品歐中銀行取限達(dá)4年再貸。英格蘭銀行創(chuàng)設(shè)融換款計(jì)劃FLS等012年7月英蘭行英政部合出LS為期4年，銀行金機(jī)向業(yè)家庭放款作抵押央借國向重扶行的款換得國債，金率低銀可再國為押在券市進(jìn)回操。圖：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行結(jié)構(gòu)工具:美聯(lián)、歐行、蘭銀行網(wǎng)，理中國央行較早就開始探與使用結(jié)構(gòu)工具。貸是我最針特領(lǐng)，體結(jié)性控圖政策具。再貸在設(shè)初要揮總功包吞礎(chǔ)貨調(diào)貨信量199行次出支再貸款工支涉貸投放促“農(nóng)經(jīng)發(fā)展隨貨政轉(zhuǎn)新再款要于進(jìn)信構(gòu)調(diào)整引擴(kuò)縣和三農(nóng)等貸放。近年來我國結(jié)構(gòu)工快發(fā)展總體分再貸款存款準(zhǔn)備金政公開場(chǎng)操作三類爆來央使用再貸工的率顯升，年行是充支持惠微的400億再款用度而陸續(xù)出4400億再款具存款備政相的構(gòu)工要定降準(zhǔn)“三兩備框公市場(chǎng)操中典的構(gòu)具有MLCBS等傳的MLSF工為抵品容附了構(gòu)性求。圖：中國央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具一覽工具名稱工具名稱創(chuàng)立時(shí)間支持對(duì)象工具內(nèi)涵中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款,簡(jiǎn)稱再貸款再貸款1984年再貼現(xiàn)1986年定向支持社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。隨著域和國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)政策轉(zhuǎn)型，新增再貸款主要用于促進(jìn)信調(diào)整，引導(dǎo)擴(kuò)大縣域和“三農(nóng)”等重點(diǎn)支持涉農(nóng)、小微、綠再貼現(xiàn)是中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有色、民營企業(yè)等 貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。定向降準(zhǔn)2014年4月支持小微、“三農(nóng)”、普指央行為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的特惠金融等 持該領(lǐng)域發(fā)展的特定金融機(jī)備金率?！叭龣n兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)服務(wù)縣是定向降準(zhǔn)的更高級(jí)形式2019年7月15日域，加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小小型銀行三個(gè)基本檔的性質(zhì)和定位，將存款微企業(yè)的支持惠。常備借貸便（SLF）2013年初初始面向廣泛存款金融機(jī)是央行正常的流構(gòu)，隨后抵押品擴(kuò)容，開足金融機(jī)構(gòu)期始附加結(jié)構(gòu)性要求央行向?qū)I(yè)民營企業(yè)債券資支持工具2018年10月22日經(jīng)營正常、流動(dòng)性暫時(shí)遇照市場(chǎng)化困的民營企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)緩債提定向中期借貸便利（TMLF） 2018年12月央行票據(jù)互2019年2月20日（CBS）激勵(lì)銀行增加民營、小微本企業(yè)信貸投放，降低民營、小微企業(yè)融資成幫助中小銀行補(bǔ)充資增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)重點(diǎn)醫(yī)療防控物資專項(xiàng)再貸款 2020年1月31日必需品生產(chǎn)、運(yùn)的重點(diǎn)普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具2020年6月1日普普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃 2020年6月1日碳減排支持工具2021年1煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款科技創(chuàng)新專貸普惠:結(jié)構(gòu)工具詳解：再貸款、準(zhǔn)備金政策和公開市場(chǎng)操作1、再貸款詳解：再貸款分為流動(dòng)性貸、信貸政策支持再款金融穩(wěn)定再貸款、項(xiàng)策性再貸四類。04央行布《關(guān)調(diào)再款類通知，再款分類：流動(dòng)再貸。主決商業(yè)行短流動(dòng)足的問，包人民分支機(jī)對(duì)地性存法人金融機(jī)包城行農(nóng)行信鎮(zhèn)行發(fā)的期貸人銀總對(duì)國存款融機(jī)構(gòu)放流性貸。信貸策支再貸這一項(xiàng)金融持實(shí)聯(lián)系最緊密常見小、支、扶再貸屬于其范疇行于貸策持再款限管理余額控期分為3月6月1年檔做展，支農(nóng)小貸最期可至3年扶再款至5相比MLF等常態(tài)化貨幣政策工具信貸策支持再貸款的資金利率明顯低。金融定再款。包括四，一地方向中央項(xiàng)借，專于解決方要閉的行、城市信用社各類托投等的人債和合債；二緊急款，防止銀發(fā)生付危金融風(fēng)險(xiǎn)；三是險(xiǎn)置再用于處金機(jī)個(gè)債權(quán)客證交結(jié)資金購合債兌等其他類融定貸，要計(jì)193以發(fā)老再款融中劃再貸等他融定貸款。項(xiàng)策再款據(jù)204的類準(zhǔn)一項(xiàng)貸主包對(duì)業(yè)發(fā)銀發(fā)的持棉油購的再款委國開銀行放農(nóng)信社革專借、資管公司放再款。圖：常見再貸款工具中支農(nóng)、支小再貸款占比最高億元 金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)再貸款余額 金融機(jī)構(gòu)支小再貸款余額金融機(jī)構(gòu)扶貧再金融機(jī)構(gòu)扶貧再貸款余額金融機(jī)構(gòu)專項(xiàng)扶貧再貸款余額2000100010005000:圖：支農(nóng)、支小、扶貧再貸款工具細(xì)節(jié)類型支農(nóng)再貸款支小再貸款扶貧再貸款期限3個(gè)月、6個(gè)月、年（最長(zhǎng)可展期至3年）3個(gè)月、6個(gè)月、年（最長(zhǎng)可展期至3年）3個(gè)月、6個(gè)月、年（最長(zhǎng)可展期至5年）利率3個(gè)月6個(gè)月對(duì)象縣域農(nóng)村商業(yè)銀行農(nóng)村合作銀行、農(nóng)信用社和村鎮(zhèn)銀行存款類金融機(jī)構(gòu)法人小型城農(nóng)商行、民銀行、農(nóng)村合作銀、村鎮(zhèn)銀行等符合條件的貧困地區(qū)（83個(gè)扶貧開發(fā)工作重點(diǎn)縣）農(nóng)村金融構(gòu)發(fā)放實(shí)體利率要求運(yùn)用支農(nóng)、支小再貸款資金發(fā)放貸款的利率加點(diǎn)幅度為不高于4個(gè)百分點(diǎn)。運(yùn)用支農(nóng)、小再貸款專用額度資金發(fā)放貸款的利率，應(yīng)不高于最近的一年期LP加50個(gè)基點(diǎn)。運(yùn)用扶貧再貸款資金發(fā)放貸款的利率加點(diǎn)幅度為不高于4個(gè)百點(diǎn)。資金管理要求1、借用支農(nóng)、支小再貸款期間，累計(jì)發(fā)放涉農(nóng)貸款金額應(yīng)不低于累計(jì)借用的支農(nóng)、支小再貸款金額。2、再貸款資金到賬后1個(gè)月內(nèi)完成運(yùn)用再貸款資金發(fā)放貸款工作，最長(zhǎng)不得超過2個(gè)月3、單筆支農(nóng)、支小再貸款展期次數(shù)累計(jì)不超過2次，每次展期的期限不得超過借款合期限，實(shí)際借用期限不得超過3年。1、借用扶貧再貸款間，累計(jì)發(fā)放的貧困地區(qū)貸款金額應(yīng)不低于累計(jì)借用的扶貧再貸款金額。2、再貸款資金到賬1個(gè)月內(nèi)完成運(yùn)用再款資金發(fā)放貸款工作，最長(zhǎng)不得超過2月。3、單筆扶貧再貸款期次數(shù)累計(jì)不得超過次，每次展期的期限不得超過借款合同期限，實(shí)際使用期限不得超過5年。:2020年以來，再貸款在行操作中的占比明提，體現(xiàn)出工具精準(zhǔn)灌定向支持經(jīng)濟(jì)薄弱節(jié)功能。央行資產(chǎn)債表中“對(duì)存款性司債”一反映央操作存量，其中含再款、現(xiàn)、逆回購、MF、LF等系幣政工。219年，金宏調(diào)由接向接控型期再貸占央行操的比不斷下。200年來，為對(duì)輪疫情負(fù)面響，央明顯加了以貸款為的結(jié)性貨幣策具用度。圖：020年以來，再貸款在央行操作中的占比明顯提升% 再貸款余額貨幣當(dāng)對(duì)其他存款性公司債權(quán)16141210864:注：再款余為支、支、貧、專扶貧貸款項(xiàng)之和12020年先安排3000億專再款00億再款貼額10000億再款貼額度，三批計(jì)1.8萬元支持疫供復(fù)復(fù)和中微業(yè)實(shí)經(jīng)發(fā)展此還設(shè)惠微企款延期持具普小企業(yè)用款持劃項(xiàng)直工，供440億元貸資，解小微業(yè)貸款還付壓，高小企信貸比。圖：020年三批次再貸款、再貼現(xiàn)工具詳情項(xiàng)目項(xiàng)目批次投放額專項(xiàng)再貸款支農(nóng)再貸款第一支小再貸款第二批再貼現(xiàn)9家全國性銀農(nóng)商行、農(nóng)再貸款再貼現(xiàn)第三批 各類銀行銀行資質(zhì)要求行和疫情重 合行、農(nóng)信 及符合資點(diǎn)地區(qū)地方 社和村鎮(zhèn)銀 小型銀行 質(zhì)的財(cái)務(wù)公司等法人銀行 行 銀行最終投向要求疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)三農(nóng)領(lǐng)域小微企期限一年央行給銀行發(fā)放的利率 （上銀行給企業(yè)企:2）2021年年貨策支區(qū)協(xié)發(fā)，對(duì)10個(gè)貸增緩份增再款度000元9月增加000億支再額度支地法銀增加微業(yè)個(gè)工戶貸1月8央式推碳減排持具重支清潔源節(jié)環(huán)和減排術(shù)個(gè)減領(lǐng)按貸金60給持117國會(huì)確設(shè)減排持具基上再立200元持清潔效用項(xiàng)貸202年5月4日為對(duì)源大幅動(dòng)困行在原000億的礎(chǔ)上新增000億專再額度，專門于持炭發(fā)用和強(qiáng)炭備力保障源定應(yīng)021年12月行調(diào)農(nóng)小再款利率.25個(gè)分。碳減排支持工具與項(xiàng)貸款明顯拉動(dòng)清潔源款增長(zhǎng)。項(xiàng)具出，201四度潔貸款額明顯長(zhǎng)增超3。022一度速升至393，季增500元根據(jù)行幣策課組5初撰《構(gòu)貨政工具準(zhǔn)擊助市體紓和體濟(jì)截至5月項(xiàng)具別發(fā)資金136元25億支持融構(gòu)放款10元25元。圖：021年碳減排支持工具與煤炭專項(xiàng)再貸款細(xì)節(jié)項(xiàng)目碳減排支持工具煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度暫無限制300億元（221年1月200億元+222年月100億元）使用金融機(jī)構(gòu)全國性金融機(jī)構(gòu)央行支持比例貸款本金60貸款本金100申請(qǐng)機(jī)制先貸后借投向要求碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域（清潔能源、節(jié)環(huán)保和碳減排技術(shù)）內(nèi)的各類企業(yè)煤炭安全生產(chǎn)和儲(chǔ)備領(lǐng)域、煤企業(yè)電煤保供領(lǐng)域資金利率期限1年（最長(zhǎng)可展期2次至年）市場(chǎng)利率與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LP）大致持平其中1-年期貸款利率不高于5年期LR:圖：碳減排支持工具與煤炭專項(xiàng)再貸款明顯拉動(dòng)清潔能源貸款增長(zhǎng)元金融機(jī)構(gòu)本外幣元金融機(jī)構(gòu)本外幣綠色貸款余額清潔能源產(chǎn)業(yè) 金融機(jī)構(gòu)本外幣綠色貸款余額清潔能源產(chǎn)業(yè)同比5000 45404000 35304000 253000 20153000 1052000 0:3）2022年1月1日央行兩直實(shí)經(jīng)的貨政工轉(zhuǎn)為持小企的場(chǎng)工，其，“普惠微企貸款支持工”轉(zhuǎn)為“小微貸支持具，銀行對(duì)合條的地人銀行發(fā)放的普小微款，余額增的1提供勵(lì)金“惠小企業(yè)貸款支計(jì)劃并入農(nóng)支小貸款管，來于持普小信貸的00元貸額可動(dòng)使4月以，行先推出440元貸工包括000億技新再貸40普養(yǎng)項(xiàng)再款100交通流領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)貸、加000元支煤清高利專項(xiàng)貸額。圖：022年新增再貸款工具細(xì)節(jié)類型科技創(chuàng)新專項(xiàng)再貸款普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款交通物流領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)再貸款規(guī)模200億元40億元100億元適用金融機(jī)構(gòu)政策性銀行、國有行、股份行等共21家融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)機(jī)構(gòu)：國開行、進(jìn)出口銀行、工行、農(nóng)行、中行、建行、交行共7家全國性型銀行。試點(diǎn)地區(qū)：浙江、蘇、河南、河北、江西五個(gè)省份。尚未明確央行支持比例貸款本金60貸款本金100尚未明確支持對(duì)象“高新技術(shù)企業(yè)”“專精特新”中小業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新范企業(yè)等（具體企分別按照科技部、信部現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定）普惠養(yǎng)老領(lǐng)域交通運(yùn)輸、物流倉儲(chǔ)業(yè)申請(qǐng)機(jī)制先貸后借，按季發(fā)放尚未明確期限1年（最長(zhǎng)可展期2次至年）資金利率市場(chǎng)利率-與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LP）致持平:2、準(zhǔn)備金政策詳解：我國存款準(zhǔn)備金制于1984年建立，迄今共經(jīng)歷次結(jié)構(gòu)性調(diào)整。11985年取消按存款類核定存款準(zhǔn)備金率律調(diào)整為10準(zhǔn)金度建之行照款種執(zhí)差別備率即業(yè)款20、蓄款4村款25。185，改變款備率高面，銀行金求衡央將準(zhǔn)金一為10。22004年央行建立正激勵(lì)機(jī)制實(shí)行別存準(zhǔn)備金率制度從24年4月5起行存款備金率度金機(jī)適的準(zhǔn)金與本足資質(zhì)狀等標(biāo)本足越良貸率越高適的備率越高反，用準(zhǔn)金率3）2008年首次單獨(dú)下中小型金融機(jī)構(gòu)法存準(zhǔn)備金率。208年9月5日，大金機(jī)（工農(nóng)、中儲(chǔ)共6銀以款金機(jī)構(gòu)款備率調(diào)1個(gè)百點(diǎn)汶地重區(qū)地人金融構(gòu)備率調(diào)2個(gè)百點(diǎn)。42011年正式引入差別備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制內(nèi)容金機(jī)適的貸增取于濟(jì)長(zhǎng)合理要及其自的資水平此在既的差準(zhǔn)備度中引宏觀慎要對(duì)資本足率低、增長(zhǎng)過快、順周風(fēng)隱增的方金機(jī)予約。52014年首次定向降準(zhǔn)央于204年46兩次施向適用有域商和村合銀行次用符審經(jīng)營“農(nóng)或微業(yè)貸達(dá)一比的他各型業(yè)行以高金構(gòu)配置“農(nóng)和微業(yè)等要持域貸比例。6）2016年差別準(zhǔn)備態(tài)調(diào)整機(jī)制“升級(jí)為觀審慎評(píng)估體系（MPA隨著國濟(jì)金創(chuàng)快速展，僅盯狹貸越難有效現(xiàn)觀慎標(biāo)央行此景系建MPA系于216年實(shí)施將以往單指拓為個(gè)方十個(gè)標(biāo)將狹義款關(guān)拓為廣義款關(guān)。7）2019年央行推出“檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備率框架“檔：一型銀，括、、、建交、郵共6家行第中型行主包股行和商；三小銀行包農(nóng)信社合作行、村鎮(zhèn)銀和服縣域商行“優(yōu)”指在基準(zhǔn)檔基礎(chǔ)還有優(yōu)惠：是第檔和檔銀行達(dá)到普金定降政考核準(zhǔn)享受0.5或1.5個(gè)分的款備金優(yōu)是務(wù)域的達(dá)到新存一比用當(dāng)?shù)乜詈藴?zhǔn)享受1個(gè)分存準(zhǔn)金率在新框架下金融機(jī)構(gòu)實(shí)際的準(zhǔn)備金率水平比行公布的法定準(zhǔn)備率低一些。人民幣存款準(zhǔn)備金率中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率人民幣存款準(zhǔn)備金率中小型存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率大型存款類金融機(jī)構(gòu)引入差別準(zhǔn)備金態(tài)調(diào)整機(jī)制向降準(zhǔn)單獨(dú)下調(diào)中小型機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率三檔兩優(yōu)框架動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制升級(jí)為MPA準(zhǔn)備金率一律調(diào)為10%實(shí)行差別準(zhǔn)備金制度%23211917151311975:3、公開市場(chǎng)操作詳解：公開市場(chǎng)操作中明屬結(jié)構(gòu)工具的有TMLF、PSL以及CBS。1018年2央創(chuàng)定向期貸利MLF具比MLTMLF定支持融大小企民營企信投途加精時(shí)金本（批作率較1期MLF低5bp限（使用3年。2204央創(chuàng)抵補(bǔ)充款SL具針政策金機(jī)（家發(fā)銀放押款功能支持國民濟(jì)點(diǎn)域薄緩解社事發(fā)。24-206，PSL為改幣化供充資。續(xù)PL發(fā)放范擴(kuò)至他家策性行支重水工程人幣走去項(xiàng)目。3209年央創(chuàng)行票換CBS工在提銀永債動(dòng)支商銀通發(fā)永續(xù)補(bǔ)充資本相大國銀中銀補(bǔ)資壓更大此CBS工實(shí)上帶明的構(gòu)目重助中小行充更多貸向營中小企三領(lǐng)等022年行定展CBS操作銀永債券交額持位。傳統(tǒng)的MLFSLF等工具，實(shí)際上也具有結(jié)構(gòu)特。創(chuàng)之初LF和SL其主作都作基貨幣放渠道面廣市具有顯結(jié)性征014央在個(gè)區(qū)展SF作點(diǎn)開符合件的金融構(gòu)提短期性支持加強(qiáng)小金構(gòu)作為務(wù)“農(nóng)、企業(yè)的體地，開加結(jié)構(gòu)性條件208年LF抵?jǐn)U容優(yōu)小企貸和綠貸納抵品圍，反了構(gòu)政導(dǎo)向。元抵押補(bǔ)充貸款(P):提供資金當(dāng)月新增定向中期借貸便利TMF):投放1年元抵押補(bǔ)充貸款(P):提供資金當(dāng)月新增定向中期借貸便利TMF):投放1年當(dāng)月億400300300200200100100500:圖2：央行穩(wěn)定開展S操作，支持銀行特別是中小銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本:中國民銀2一季度幣政執(zhí)行告，二、相比傳統(tǒng)工具，結(jié)構(gòu)工具有哪些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？2.1輔助投放流動(dòng)性，維護(hù)正常的貨幣政策空間我國是為數(shù)不多仍堅(jiān)正常貨幣政策的主經(jīng)體央行對(duì)于總工具使用始終有度00-208年我國出口速增，央行要通過匯占被動(dòng)投基礎(chǔ)貨。202年后國切換濟(jì)增引擎，匯占下滑行主管過在輕動(dòng)總工的前下運(yùn)結(jié)性具精投流性比縮表準(zhǔn)和擴(kuò)的貸可互抵保行產(chǎn)保持本比國歐本要經(jīng)體存準(zhǔn)率至期行零幾耗常的幣策208年金危達(dá)體過投放動(dòng)，行產(chǎn)債表模顯張。結(jié)構(gòu)工具輔助投放動(dòng)有助于維持貨政策穩(wěn)健性于款長(zhǎng)政府發(fā)增等系因融機(jī)構(gòu)終面流性口慮央不“水漫政基降等量具時(shí)有較信號(hào)意構(gòu)以很多候揮放動(dòng)的作方支信社融理長(zhǎng)另方有助持穩(wěn)健貨政。圖3：中國、美國、日本、歐元區(qū)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模億美元 美國 日本 歐元區(qū) 中國(右軸10009000800070006000500040003000200010000:

億元4000400030003000200020001000100050000貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)貨幣當(dāng)局國外資產(chǎn)外匯中央銀行外匯占款貨幣當(dāng)局對(duì)其他存款性公貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)貨幣當(dāng)局國外資產(chǎn)外匯中央銀行外匯占款貨幣當(dāng)局對(duì)其他存款性公司債權(quán)億元4000400030003000200020001000100050000:億M2金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存準(zhǔn)備金繳存范圍圖5：準(zhǔn)億M2金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存準(zhǔn)備金繳存范圍萬20202020101010101080:“四兩撥千斤”撬動(dòng)信貸增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工能有效支持信貸增長(zhǎng)且“四兩撥千斤的撬作用以貸工為碳排支持工技新項(xiàng)貸款按款的60做資支惠微款支工按余增的1提勵(lì)資。考貨乘的放效，行通有限工額，持融機(jī)發(fā)更貸。2022年，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)工支信貸投放1.3萬億撬動(dòng)新增信超10萬元貢獻(xiàn)社融長(zhǎng)3.2百分點(diǎn)。增量工具2022年以來行先后推出4400億元再款工中200科創(chuàng)新項(xiàng)貸按貸本金0給予持其工為0，計(jì)持貸放33元。存量工具：碳減排持具、支農(nóng)支小扶貧貸、再貼現(xiàn)PSL。預(yù)計(jì)2022年碳減排持工具可支持信貸放5000億元央創(chuàng)碳支持具來已多銀行露碳減貸的放況021共14家行披露累投碳排款212元加平率約為4.00，標(biāo)LR（021末1期PR.80，5期LPR4.5，減款期應(yīng)以1年為。截2022年5月1共9家銀披了202Q1的放數(shù)，計(jì)放減貸款82元加平利率為3.89由碳排持具最可至3202年不慮具期情于史計(jì)202碳減支工可動(dòng)增貸500元。預(yù)計(jì)2022年常再款、再貼現(xiàn)工具可持投放6000億元。022年支、小貸額增加“普惠小貸支工照普小貸余量1提激資“惠微企信貸支計(jì)“支農(nóng)支再款管有的000億貸額滾動(dòng)用20221政行報(bào)中提適增加農(nóng)支小貸額。021年以央未接加貧再款度該余持續(xù)降202Q1再余額升，單季增44元基上述形計(jì)202規(guī)再款再現(xiàn)具撬動(dòng)增貸000億。預(yù)計(jì)2022年P(guān)SL工或拖累信貸少增3600億。余構(gòu)具，還有S。于TL、向降等工法知行會(huì)在內(nèi)CS則不接放礎(chǔ)而是過永債信方助銀行充209年11月PSL余觸峰后續(xù)下按近年具到節(jié)月均300元左，預(yù)計(jì)年減600億。綜上，預(yù)計(jì)022年增量具將支持信貸新增5733元、存量工具支持新增700億元。截至2022年4月末，貨幣乘數(shù)為.65倍，理上可撬動(dòng)約10.05萬億增信貸，貢獻(xiàn)社融（2021年末314.13萬億）增長(zhǎng).2。圖6：201年各家銀行披露的碳減排貸款投放情況機(jī)構(gòu)碳減排領(lǐng)域支持的目數(shù)量（個(gè)）貸款金額（萬元）加權(quán)平均率（）帶動(dòng)的年度碳減排量（噸二氧化碳當(dāng)量）區(qū)間國有行工行清潔能源.2.4.4年第四季度節(jié)能環(huán)保4.9.0.4碳減排技術(shù)----合計(jì).0.4.8農(nóng)行清潔能源.0.7.0年月-月節(jié)能環(huán)保2.0.5.0碳減排技術(shù)----合計(jì).0.8.0中行清潔能源.7.0.5年第四季度節(jié)能環(huán)保5.5.4.1碳減排技術(shù)----合計(jì).2.2.6建行清潔能源.8.1.1年月-月節(jié)能環(huán)保2.7.5.8碳減排技術(shù)----合計(jì).5.1.9交行清潔能源.8.7.6年第三、四季度節(jié)能環(huán)保3.5.1.9碳減排技術(shù)----合計(jì).3.9.5郵儲(chǔ)清潔能源.0.9.6年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術(shù)----合計(jì).0.9.6國有行合計(jì)1,81016,643,909.603.9934,409,442.04政策行國開清潔能源.0.3.4年月-月節(jié)能環(huán)保1.0.5.0碳減排技術(shù)----合計(jì).0.3.4進(jìn)出口清潔能源.5.3.3年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術(shù)----合計(jì).5.3.3農(nóng)發(fā)行清潔能源.0.9.5年四季度節(jié)能環(huán)保4.6.1.4碳減排技術(shù)----合計(jì).6.0.8政策行合計(jì)2403,239,057.814.046,790,823.35股份行招商清潔能源.5.5.7年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術(shù)----合計(jì).5.5.7興業(yè)清潔能源.3.1.6年四季度節(jié)能環(huán)保----碳減排技術(shù)----合計(jì).3.1.6浦發(fā)清潔能源.2.5.3年月-月節(jié)能環(huán)保1.0.0.2碳減排技術(shù)----合計(jì).2.5.5中信清潔能源1.0.2.8年四季度節(jié)能環(huán)保----碳減排技術(shù)----合計(jì)1.0.2.8平安清潔能源3.0.4.3年月-月節(jié)能環(huán)保----碳減排技術(shù)----合計(jì)3.0.4.3股份行合計(jì)2021,836,647.304.063,834,241.19總計(jì) 2,252.00 21,719,614.71 4.00 45,034,506.58:國有、政行、行公司網(wǎng)，支持的碳減排領(lǐng)域項(xiàng)目數(shù)量 貸款金（萬元）加權(quán)平均利率（）帶動(dòng)的碳減排量支持的碳減排領(lǐng)域項(xiàng)目數(shù)量 貸款金（萬元）加權(quán)平均利率（）帶動(dòng)的碳減排量（噸二氧化碳當(dāng)量工行農(nóng)行中行國有行建行交行國開政策行清潔能招商 節(jié)碳減股份行興業(yè)（個(gè)）清潔能源.3.55節(jié)能環(huán)保4.3.5碳減排技術(shù)---合計(jì).6.5清潔能源.0.4節(jié)能環(huán)保2.0.6碳減排技術(shù)---合計(jì).0.4清潔能源.8.節(jié)能環(huán)保5.4碳減排技術(shù)--合計(jì).2清潔能源.9節(jié)能環(huán)保2.0碳減排技術(shù)--合計(jì)6清潔能源7節(jié)能環(huán)保35碳減排技術(shù)-合計(jì)國有行合計(jì)918清潔能源節(jié)能環(huán)保碳減排技術(shù)合計(jì)政策行合計(jì):國有、政行、行公司網(wǎng)，注：部銀行未露Q1減排貸投放況圖8：202年結(jié)構(gòu)工具撬動(dòng)新增信貸測(cè)算類別 增量工具 存量工具:

精準(zhǔn)滴灌，定向支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)我國處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)軌關(guān)鍵階段需引導(dǎo)和化金融資源配于風(fēng)險(xiǎn)收的行和銀行更傾于政部企房產(chǎn)（控投放中府企屬預(yù)軟束有政信用背地業(yè)有的抵品外述部通對(duì)率敏信需大可行帶豐厚收益相之小涉色款則具備上勢(shì)中銀由于金本高傾于將信貸分至些域?yàn)槊庠旄臉?gòu)曲央行運(yùn)結(jié)工導(dǎo)金資流向持重域和薄環(huán)。結(jié)構(gòu)工具通過設(shè)計(jì)勵(lì)容機(jī)制能夠有提高金使用效率相制包對(duì)融構(gòu)正激括提供勵(lì)金將小企業(yè)貸放與MPA掛鉤將微業(yè)款綠色款入MLF和F的格抵押品范，等。通一機(jī)制央行夠有導(dǎo)金融構(gòu)行，加融對(duì)實(shí)經(jīng)濟(jì)點(diǎn)領(lǐng)支持力度。在結(jié)構(gòu)工具的支持，色、涉農(nóng)、普惠等弱域貸款快速增長(zhǎng)。020以來普金領(lǐng)貸余額速基本在0以21年來貸工對(duì)減排域支力較，綠貸余明擴(kuò)，202一季末達(dá)386涉農(nóng)款基持10以上快增。%金融機(jī)構(gòu):本外幣綠色貸款余額同金融機(jī)構(gòu):本外幣%金融機(jī)構(gòu):本外幣綠色貸款余額同金融機(jī)構(gòu):本外幣涉農(nóng)貸款余額同金融機(jī)構(gòu):人民普惠金融域貸余額同比403530252015105:推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，降低實(shí)體融資成本結(jié)構(gòu)工具提供優(yōu)惠金率能夠有效降實(shí)體資成本再款具例支小貸發(fā)放體利率要不于1期LPR加50020年疫再貸不于1期LPR減10b同財(cái)還息50減排持具煤再款則求放體率致與期次LR。200以，款平均率明顯行至202季度，般款率至4.8企貸利降至.36，處歷低位平推進(jìn)利率市場(chǎng)化改。209央啟動(dòng)LPR改率先動(dòng)款率市利率軌改至已得顯成效LPR充體了化特已為款定價(jià)年推再貸等構(gòu)以LPR為市場(chǎng)利基，夠效響微主的長(zhǎng)融成本疏政利-LP市場(chǎng)率傳路。%金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率企業(yè)貸金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率一般貸圖%金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率企業(yè)貸金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率一般貸6.56.05.55.04.54.0:三、中期展望：貨幣政策還有多少發(fā)力空間？更多運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具維持寬松取向在貨幣政策和財(cái)政策配合之下，流動(dòng)性持較為寬松的水平。行運(yùn)多貨政工4月5日全降準(zhǔn).25個(gè)分，截至5月10上存利潤8000億、當(dāng)降準(zhǔn)0.4個(gè)分，1-5月份MF合計(jì)放400元后出440元貸具是政稅費(fèi)支出度大至5月1611029億留退款至納人戶加一度新減費(fèi)190、制業(yè)小企緩稅費(fèi)778億元今以財(cái)已企業(yè)輕負(fù)增現(xiàn)流超過1.6萬元同時(shí)1-4月國共政支出80933億元，上同長(zhǎng)5.，明高去全速0.3政策合力形大模的基礎(chǔ)貨幣投放有補(bǔ)充了動(dòng)性，4月份以來DR007持續(xù)位于短期政策率方，反映出銀行體流性穩(wěn)中偏松。圖1：4月份以來007持續(xù)位于短期政策利率下方% 逆回購利率天 3.53.02.52.01.51.0:短期內(nèi)央行將繼續(xù)持松的貨幣政策取向。5中下政債行速單月行增債620億元按照國院最部，年已的3.5億項(xiàng)度在6底本發(fā)完6月增項(xiàng)債行或達(dá).4萬，流帶來定力為好財(cái)政策成合引金融構(gòu)理放貸短期看，央行松向延。中長(zhǎng)期內(nèi)資金面最的時(shí)點(diǎn)已過前D00同業(yè)單益等金率明低政利后原在于大量動(dòng)性積在間市場(chǎng)一方貨幣政政策力投大量貨幣，一方實(shí)體需求偏弱，5月以票利大下映銀通據(jù)填信規(guī)信放阻仍針當(dāng)面未貨幣政重在提實(shí)融資求而一寬幣。圖2：6月新增專項(xiàng)債發(fā)行或超14萬億，同比大幅多增億元 新增專項(xiàng)債當(dāng)月值同比增加100010008006004002000-000-000-000-000:國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率曲線個(gè)月 國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率曲線國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率曲線個(gè)月 國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率曲線個(gè)月國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率曲線年%543210-1:下一階段貨幣政策以構(gòu)性發(fā)力為主在期報(bào)息后可有降—下階流性和幣政策演《準(zhǔn)為么不不是.25個(gè)分點(diǎn)有詳測(cè)202全銀體央行準(zhǔn)備金賬上長(zhǎng)資缺是1.5萬左行繳1億潤成政出后充性1億剩余約為500行在4降準(zhǔn).25個(gè)分后精準(zhǔn)配剩的動(dòng)缺口除之半面臨內(nèi)通脹行人幣率值以海主經(jīng)體息的力對(duì)準(zhǔn)降等總工形明制面