財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)教材課件

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理1

我們?cè)诿绹?guó)和全球所看到的房市崩潰所造成的影響，最核心的原因是沒(méi)能認(rèn)識(shí)到住房泡沫，如果人們沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)防范又從何說(shuō)起呢？

——耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒2我們?cè)诿绹?guó)和全球所看到的房市崩潰所造成的影響，最核心的什么是風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)是某一事件或行為對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益可能的威脅。風(fēng)險(xiǎn)可分為外在的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指來(lái)自于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、法律法規(guī)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)指因管理和控制不善帶來(lái)的可能損失。

3什么是風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)是某一事件或行為對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益可能的威脅。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別“當(dāng)我們使用新硬件時(shí)，可能會(huì)發(fā)生沒(méi)有預(yù)測(cè)到的系統(tǒng)集成錯(cuò)誤，這會(huì)導(dǎo)致實(shí)際支出超過(guò)項(xiàng)目預(yù)算。”“由于我們公司以前從來(lái)沒(méi)有做過(guò)類似的項(xiàng)目，我們可能會(huì)誤解客戶的需求，從而使我們的解決方案達(dá)不到績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)?！?風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別“當(dāng)我們使用新硬件時(shí)，可能會(huì)發(fā)生沒(méi)有預(yù)測(cè)到的系統(tǒng)集風(fēng)險(xiǎn)的辯證法“水能載舟，亦能覆舟?！眲?chuàng)新、機(jī)會(huì)、危險(xiǎn)。

5風(fēng)險(xiǎn)的辯證法5風(fēng)險(xiǎn)類型項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)（市場(chǎng)）風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)6風(fēng)險(xiǎn)類型項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)6商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)（價(jià)格）風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)7商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)7管理風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息不足。政策、計(jì)劃、程序、法律和標(biāo)準(zhǔn)貫徹失敗。資產(chǎn)流失資源浪費(fèi)和無(wú)效使用8管理風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息不足。8操作風(fēng)險(xiǎn)人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)流程因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)外部事件引起的操作風(fēng)險(xiǎn)9操作風(fēng)險(xiǎn)人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)9財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義來(lái)講：償債風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)10財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義來(lái)講：10風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史起源風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題真正在美國(guó)工商企業(yè)中引起足夠的重視并得到推廣始于上世紀(jì)50年代。當(dāng)時(shí)，美國(guó)企業(yè)界發(fā)生了兩件大事，其一為美國(guó)通用汽車公司的自動(dòng)變速器裝置引發(fā)火災(zāi)，造成巨額經(jīng)濟(jì)損失；其二為美國(guó)鋼鐵行業(yè)因團(tuán)體人身保險(xiǎn)福利問(wèn)題及退休金問(wèn)題誘發(fā)長(zhǎng)達(dá)半年的工人罷工，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)難以估量的損失。這兩件大事促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)界的推廣，風(fēng)險(xiǎn)管理從此得到了蓬勃發(fā)展。11風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史起源風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題真正在美國(guó)工商企業(yè)中引起足夠的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。競(jìng)爭(zhēng)白熱化。要素/產(chǎn)品/信息快速流動(dòng)。技術(shù)/產(chǎn)品創(chuàng)新。政治因素干擾。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的依賴增強(qiáng)。12現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。12風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，各企業(yè)中均設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，專門(mén)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)的分析和處理工作。在現(xiàn)代西方發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為企業(yè)中專業(yè)性、技術(shù)性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)，風(fēng)險(xiǎn)管理人員不僅是一個(gè)安全顧問(wèn)，同時(shí)也負(fù)擔(dān)其他管理職責(zé)，通過(guò)他們的工作識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)層提供決策依據(jù)。13風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，各企業(yè)中均設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，專風(fēng)險(xiǎn)管理的焦點(diǎn)首先是商業(yè)戰(zhàn)略：能承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，期待什么樣的收益？風(fēng)險(xiǎn)度量：目標(biāo)是量化風(fēng)險(xiǎn)、期望收益、業(yè)績(jī)內(nèi)部控制－確保信息完整性和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)14風(fēng)險(xiǎn)管理的焦點(diǎn)首先是商業(yè)戰(zhàn)略：能承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，期待什么樣風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括下列的幾個(gè)模塊：法人治理結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)管理組織

財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)和公司運(yùn)營(yíng)的政策與程序

內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)15風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括下列的幾個(gè)模塊：15

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風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法控制法：在損失發(fā)生之前，通過(guò)各種管理和組織手段，力求消除各種風(fēng)險(xiǎn)隱患，減少導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素，將可能發(fā)生的損失減少到最低。財(cái)務(wù)法：一般是事后的風(fēng)險(xiǎn)管理。即如果風(fēng)險(xiǎn)事先發(fā)生了，已經(jīng)造成了損失，企業(yè)如何利用各種財(cái)務(wù)工具，盡量對(duì)損失的后果予以補(bǔ)償。17風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法控制法：在損失發(fā)生之前，通過(guò)各種管理和組織控制法避免風(fēng)險(xiǎn)排除風(fēng)險(xiǎn)18控制法避免風(fēng)險(xiǎn)18避免風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)放棄和拒絕可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失的方案?？梢栽陲L(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前完全徹底地消除某一特定風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，而不僅僅是減少損失的影響程度。避免風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)基本方法是終止某些現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)和新產(chǎn)品的引進(jìn)，暫停正在進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，挑選更合適的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境。避免風(fēng)險(xiǎn)方法有很大的局限性：一是人們難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的具體狀況作十分準(zhǔn)確的估計(jì)，不能確定風(fēng)險(xiǎn)事件是否應(yīng)實(shí)施避免；二是即使有很大的風(fēng)險(xiǎn)，人們依然不愿放棄該風(fēng)險(xiǎn)事件可能包含的盈利，所以，避免風(fēng)險(xiǎn)是一種消極的處理方式；三是風(fēng)險(xiǎn)避免在實(shí)踐中很難完全實(shí)現(xiàn)。19避免風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)放棄和拒絕可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失的方案?？梢栽陲L(fēng)險(xiǎn)事件排除風(fēng)險(xiǎn)在損失發(fā)生前消除損失可能發(fā)生的根源，并減少損失事件的頻率，在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后減少損失的程度。排除法的基本點(diǎn)在于消除風(fēng)險(xiǎn)因素和減少風(fēng)險(xiǎn)損失，是風(fēng)險(xiǎn)管理中最積極主動(dòng)也是最常用的處理方法，這種方法可以克服風(fēng)險(xiǎn)避免方法的種種局限。排除風(fēng)險(xiǎn)一般要經(jīng)過(guò)以下階段：風(fēng)險(xiǎn)因素的分析、控制工具的選擇、實(shí)施控制技術(shù)、對(duì)控制的后果進(jìn)行評(píng)估等。20排除風(fēng)險(xiǎn)在損失發(fā)生前消除損失可能發(fā)生的根源，并減少損失事件的風(fēng)險(xiǎn)處理的財(cái)務(wù)工具

企業(yè)單位在損失發(fā)生后以經(jīng)濟(jì)手段對(duì)損失作出補(bǔ)償?shù)母鞣N手段。許多風(fēng)險(xiǎn)是不可避免且損失難以預(yù)測(cè)的。因而當(dāng)相當(dāng)數(shù)量的損失后果出現(xiàn)時(shí)，如何有效地利用各種財(cái)務(wù)工具，及時(shí)有效地提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，是風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)工具包括風(fēng)險(xiǎn)的自留、轉(zhuǎn)嫁、分散、對(duì)沖。21風(fēng)險(xiǎn)處理的財(cái)務(wù)工具 企業(yè)單位在損失發(fā)生后以經(jīng)濟(jì)手段對(duì)損失作出風(fēng)險(xiǎn)的自留自留風(fēng)險(xiǎn)亦即自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是一種由企業(yè)單位自行設(shè)立基金。自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生后財(cái)務(wù)后果的處理方式。運(yùn)用自留風(fēng)險(xiǎn)方式須具備以下的條件：企業(yè)的財(cái)務(wù)能力足以承擔(dān)由風(fēng)險(xiǎn)可能造成的最壞后果，一旦損失發(fā)生，企業(yè)有充分的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備，不會(huì)使企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)受到很大影響。如果風(fēng)險(xiǎn)損失未發(fā)生，則企業(yè)可以保留一部分資金。損失額可以直接預(yù)測(cè)，即風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的致?lián)p可能及后果的有較高的可預(yù)見(jiàn)性。在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中無(wú)其他更好的處理方式可以選擇。22風(fēng)險(xiǎn)的自留自留風(fēng)險(xiǎn)亦即自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是一種由企業(yè)單位自行設(shè)立基金風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)將其損失有意識(shí)地轉(zhuǎn)給與其有相互經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的另一方承擔(dān)。轉(zhuǎn)嫁一般有兩種方式：其一是將可能遭受損失的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，轉(zhuǎn)嫁可能會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)及損失的活動(dòng)。其二是將風(fēng)險(xiǎn)及其損失的財(cái)務(wù)結(jié)果轉(zhuǎn)嫁出去，而不轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)本身，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的同時(shí)必須付出一定的代價(jià)。在財(cái)務(wù)結(jié)果轉(zhuǎn)嫁方式中，保險(xiǎn)是最重要也是最常見(jiàn)的形式。其他財(cái)務(wù)結(jié)果轉(zhuǎn)嫁的方式，稱為非保險(xiǎn)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。23風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)將其損失有意識(shí)地轉(zhuǎn)給與其有相互經(jīng)濟(jì)利銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的方式風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)換商業(yè)銀行非標(biāo)準(zhǔn)化的保險(xiǎn)形式24銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的方式風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)換24風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖與分散用現(xiàn)代金融、財(cái)務(wù)工具，如期貨、期權(quán)等降低風(fēng)險(xiǎn)。分散投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)。25風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖與分散用現(xiàn)代金融、財(cái)務(wù)工具，如期貨、期權(quán)等降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理最主要的目標(biāo)是控制與處置風(fēng)險(xiǎn)，以防止和減少損失，保障生產(chǎn)及各項(xiàng)活動(dòng)的順利進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)通常被分為兩部分，一部分是損失前的目標(biāo)，另一部分則是損失后的目標(biāo)。損失前的管理目標(biāo)是避免或減少損失的發(fā)生；損失后的管理目標(biāo)是盡快恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，兩者構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)管理的完整目標(biāo)。26風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理最主要的目標(biāo)是控制與處置風(fēng)險(xiǎn)，以防止和案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理

臺(tái)灣集成電路制造股份有限公司(簡(jiǎn)稱臺(tái)積)，位于有臺(tái)灣硅谷之稱的新竹科學(xué)工業(yè)園區(qū)。在臺(tái)灣證券交易所及美國(guó)(NYSE)皆有掛牌上市，在NYSE之代號(hào)為T(mén)SM。

全球最大的專業(yè)晶圓制造服務(wù)公司(即一般所謂晶圓代工公司)。27案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理臺(tái)灣集成電路制造股份有限公司(簡(jiǎn)稱臺(tái)積案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理理念具有以下三層意義：預(yù)防災(zāi)害發(fā)生與減少災(zāi)害損失。預(yù)防措施--密切整合所有關(guān)鍵要素，以防止災(zāi)害之發(fā)生。環(huán)保與安全衛(wèi)生理念-環(huán)境保護(hù)與安全衛(wèi)生管理為企業(yè)追求永續(xù)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)之一。

28案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理理念具有以下三層意案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）29案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）29中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題在迅速擴(kuò)張的過(guò)程中，造成財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)失控，無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、防范；缺乏正確的業(yè)務(wù)流程的指導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系的保障，影響管理層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和分析，以及采取相應(yīng)的決策；缺乏規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)置，職責(zé)不清；缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，沒(méi)有系統(tǒng)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理工作，風(fēng)險(xiǎn)的事前管理缺位、事中和事后管理具有一定的隨意性；缺乏包含決策、管理和具體執(zhí)行層在內(nèi)的完整的風(fēng)險(xiǎn)管理組織；30中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題在迅速擴(kuò)張的過(guò)程中，造成財(cái)務(wù)與中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題（續(xù)）缺乏業(yè)務(wù)操作手冊(cè)，導(dǎo)致各部門(mén)和崗位的人員對(duì)其工作職責(zé)和操作程序不清晰，造成部門(mén)和崗位間互相推委或業(yè)務(wù)上的疏漏，從而使公司較難控制業(yè)務(wù)，降低工作的效率和效果；對(duì)公司的主要業(yè)務(wù)缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、管理和監(jiān)控；內(nèi)部審計(jì)工作限于財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)和經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)，缺乏對(duì)公司內(nèi)控程序執(zhí)行情況的檢查和監(jiān)督；缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期的復(fù)核和再評(píng)估，降低了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化，管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。31中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題（續(xù)）缺乏業(yè)務(wù)操作手冊(cè)，導(dǎo)致各財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義狹義定義：通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)的利潤(rùn)或股東收益帶來(lái)的不確定性。32財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義狹義定義：32財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義廣義定義：指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的因素影響，在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。33財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義廣義定義：33昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)地產(chǎn)原計(jì)劃2008年赴香港上市，預(yù)期集資23億—31億港元，實(shí)際到了1月又根據(jù)當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)情況把集資額降為8.3-11.3億港元。由于全球金融危機(jī)的影響，認(rèn)購(gòu)并不踴躍，公司決定中止上市。此時(shí)，昌盛為了上市所背的債務(wù)也使其陷入了財(cái)務(wù)困境。34昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)地產(chǎn)原計(jì)劃200昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2007年9月，昌盛以7.9億公開(kāi)拍賣拿下廣東中山市中山廣場(chǎng)35萬(wàn)平方米一、二期項(xiàng)目土地，成為“中山地王”，大大超出了其預(yù)期的2.46億，加上各種費(fèi)用，共付出近10億元。2007年11月，昌盛中國(guó)與香港蘇格蘭皇家銀行簽訂關(guān)于中山廣場(chǎng)一期二期土地使用權(quán)收購(gòu)融資的貸款協(xié)議，本金為6.48億港元，年利息13%。35昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2007年9月，昌盛以7昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2006年12月18日，昌盛中國(guó)與高盛旗下創(chuàng)投基金(GSSIA)簽署可轉(zhuǎn)換債券協(xié)議，向創(chuàng)投基金發(fā)行2500萬(wàn)美元可贖回可轉(zhuǎn)換債券，利率為7%。雙方約定，若昌盛中國(guó)沒(méi)有在債券的年期內(nèi)進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)售，創(chuàng)投基金可要求昌盛中國(guó)按預(yù)定的價(jià)格購(gòu)買其所持全部可贖回可轉(zhuǎn)換債券。另外，若昌盛中國(guó)未能在年期內(nèi)償還本金，該項(xiàng)可轉(zhuǎn)債的利息便按每年28%計(jì)算。36昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2006年12月18日，昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)面臨兩個(gè)選擇，一是出售中華廣場(chǎng)的現(xiàn)成物業(yè)，二是放棄中山項(xiàng)目。最后，在2009年6月，昌盛中國(guó)還是以6.4億元放棄了中山項(xiàng)目，中華廣場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)得以保留。6.4億還清了蘇格蘭銀行的債務(wù)，高盛的債務(wù)則通過(guò)賤賣公司設(shè)備以及向國(guó)內(nèi)銀行貸款還清了。37昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)面臨兩個(gè)選擇，一亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例2009年8月19日，東京證券交易所在結(jié)束了一天的交易之后，發(fā)表聲明，讓名義上設(shè)在百慕大群島的亞洲互動(dòng)傳媒公司最晚在9月20日退市。原因是該公司總裁崔建平挪用了公司資金。依靠紅杉資本的力量，2007年4月亞洲傳媒成為登陸日本東京交易所的“中國(guó)第一股”。然而僅僅上市一年有余，就將黯然退市。38亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例2009年8月19日，亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例亞洲傳媒的投資人為此付出了巨大的代價(jià)。亞洲互動(dòng)傳媒股價(jià)已經(jīng)從去年7月中旬最高點(diǎn)的2055日元跌到僅剩5日元，這一價(jià)格不足紅杉入股時(shí)的1/3。更重要的是投資人失去了退出平臺(tái)。紅杉投資作為該公司的第二大股東，仍持有其9.19%的股份，僅在今年5月賣出了所持有的亞洲互動(dòng)傳媒1.34%的股份；而包括日本最大的廣告公司電通、NTT移動(dòng)通訊公司在內(nèi)的其他十家股東都沒(méi)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的歷史記錄。39亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例亞洲傳媒的投資人為此付亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例關(guān)于退市的原因，東交所中國(guó)首席代表山本秀樹(shù)如是說(shuō)：“是亞洲互動(dòng)傳媒的會(huì)計(jì)師事務(wù)所拒絕為其2007年年報(bào)出具審計(jì)意見(jiàn)”。而背后更大的危機(jī)，則是亞洲互動(dòng)傳媒的創(chuàng)始人、CEO崔建平，在未經(jīng)董事會(huì)的批準(zhǔn)之下，擅自將其全資子公司北京寬視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司在中國(guó)銀行的1.069億人民幣定期存款，為第三方企業(yè)北京海豚科技發(fā)展公司的債務(wù)做擔(dān)保。40亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例關(guān)于退市的原因，東交所亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例紅杉資本是一家著名的風(fēng)投企業(yè)，曾投資過(guò)蘋(píng)果、甲骨文、雅虎、谷歌等現(xiàn)在非常知名的企業(yè)。紅杉資本中國(guó)基金的張帆在亞洲傳媒中擔(dān)任董事一職，但同時(shí)也擔(dān)任其他幾個(gè)公司的董事,包括點(diǎn)視傳媒、依格斯醫(yī)藥研發(fā)、潞寶新能源、卓勝微電子、華瑞同康醫(yī)療技術(shù)以及悠視網(wǎng)等單位的董事。41亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例紅杉資本是一家著名的風(fēng)中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2007年11月，中國(guó)平安通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，花費(fèi)人民幣238.7億元，收購(gòu)了比利時(shí)、荷蘭金融服務(wù)集團(tuán)富通集團(tuán)（Fortis）4.99%的股權(quán)，成為富通集團(tuán)的第一大股東。中國(guó)平安對(duì)富通的每股出價(jià)相當(dāng)于19.05歐元。2008年1月，中國(guó)平安向市場(chǎng)拋出1600億元巨額再融資計(jì)劃，采用公開(kāi)增發(fā)股票和分離交易可轉(zhuǎn)債兩種方式。42中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2007年11月，中國(guó)平安中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2008年4月2日，中國(guó)平安與富通集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，簽訂股份收購(gòu)協(xié)議——公司以21.5億歐元自有資金投資富通銀行持有的富通投資管理公司的100萬(wàn)股股權(quán)，約占富通投資總股本的50％。然而，時(shí)隔4個(gè)月，中國(guó)平安21.5億歐元收購(gòu)富通投資管理公司50%股權(quán)一事仍無(wú)下文。43中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例43中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例富通集團(tuán)于2008年8月21日透露，中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)推遲批準(zhǔn)其向中國(guó)平安出售旗下資產(chǎn)管理部門(mén)一半股份的交易。此時(shí)，富通集團(tuán)每股為9.52歐元。如果以此計(jì)算，中國(guó)平安在富通的投資中，已虧損超過(guò)8.15億歐元(約合人民幣90多億元)。2008年10月2日，中國(guó)平安公告證實(shí)，已放棄出資21.5億歐元收購(gòu)比利時(shí)富通集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理公司50%股份的計(jì)劃。44中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例44中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例富通集團(tuán)的狀況：富通集團(tuán)是一家以經(jīng)營(yíng)銀行及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的國(guó)際金融服務(wù)提供商，在歐洲公司中排第20名，其股票在布魯塞爾和阿姆斯特丹的泛歐交易所上市。這家從2000年開(kāi)始迅速崛起的銀行在鼎盛時(shí)期擁有了900多億歐元的總資產(chǎn)、486億歐元的市值。但自2007年4月10日富通創(chuàng)出29.58歐元的新高以來(lái)，因次級(jí)債問(wèn)題富通已連續(xù)四個(gè)月下跌，這也為中國(guó)平安提供了并購(gòu)的機(jī)會(huì)。45中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例富通集團(tuán)的狀況：45中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例

2007年9月，富通決定融資134億歐元并購(gòu)荷蘭銀行。此時(shí)發(fā)表公報(bào)稱，次貸危機(jī)對(duì)其財(cái)務(wù)影響有限，“即使美國(guó)次貸危機(jī)的嚴(yán)重程度擴(kuò)大兩成，富通集團(tuán)所受損失大約也只有2000萬(wàn)歐元”。46中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2007年9月，富中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例

去年8月28日曾向集團(tuán)核心高層提供的一份秘密報(bào)告。這份報(bào)告顯示，截至去年8月底，集團(tuán)共持有57.15億歐元的債務(wù)抵押債券(CDO)，其中51.28億歐元來(lái)自美國(guó)。隨著美國(guó)次貸危機(jī)的加深，集團(tuán)內(nèi)部此時(shí)已經(jīng)承認(rèn)，這批債券投資的虧損額約占總投資的10%。47中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例去年8月28日曾向集中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例

直到2007年11月8日發(fā)表第三季度財(cái)報(bào)時(shí)，該集團(tuán)才對(duì)外宣告，其債務(wù)抵押債券的虧損額約為4億歐元。從那時(shí)開(kāi)始，該集團(tuán)對(duì)外公布的虧損額逐步上升，到2008年9月28日，虧損額預(yù)計(jì)為40億歐元。

48中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例直到2007年11月中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例因受到美國(guó)次貸及全球金融風(fēng)暴影響,富通集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了戲劇性的變化,遭遇巨大流動(dòng)性壓力,富通股價(jià)大跌。至2008年10月底，中國(guó)平安投資富通已浮虧超過(guò)百億元人民幣。2008年9月29日,比利時(shí)、荷蘭和盧森堡政府緊急宣布向陷入困境的富通集團(tuán)注資112億歐元。49中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例因受到美國(guó)次貸及全球金融風(fēng)中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2008年10月3日，荷蘭政府斥資168億歐元收購(gòu)原荷蘭銀行在內(nèi)的原富通全部在荷業(yè)務(wù)，10月5日，比利時(shí)政府也與巴黎銀行達(dá)成一項(xiàng)股權(quán)互換協(xié)議，使得富通在比利時(shí)和盧森堡的業(yè)務(wù)也被完全剝離。這種情況下，中國(guó)平安不得不宣布157億元虧損計(jì)提，并放棄了成立合資資產(chǎn)管理公司的初衷。50中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2008年10月3日，荷蘭中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年3月，富通集團(tuán)提出重組議案：荷蘭政府購(gòu)買富通在本國(guó)的資產(chǎn)、比利時(shí)政府收購(gòu)富通銀行、法國(guó)巴黎銀行購(gòu)買富通集團(tuán)比利時(shí)銀行75%的股權(quán)及其在比利時(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的10%的三筆交易。51中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年3月，富通集團(tuán)提中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年9月富通的股價(jià)已從當(dāng)初中國(guó)平安投資時(shí)的均價(jià)19歐元下跌到不足1歐元，如果投資的主體被分解得支離破碎，投資價(jià)值無(wú)疑被全部抽空。這一筆讓中國(guó)平安當(dāng)初為之興奮的海外并購(gòu)，目前看來(lái)已經(jīng)是噩夢(mèng)一場(chǎng)。52中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年9月富通的股價(jià)已眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例北京大型汽車經(jīng)銷商北京眾義達(dá)商貿(mào)集團(tuán)有限公司在全國(guó)包括北京、天津、廣州有20家4s店、快修店和二手車店，以及1000多名員工和10萬(wàn)多用戶。2009年5月，眾義達(dá)經(jīng)營(yíng)面臨困難，該集團(tuán)旗下多家4S店處于半停業(yè)狀態(tài)。眾義達(dá)旗下榮威、名爵、一汽大眾以及上海大眾多家4S店已經(jīng)無(wú)車可售，“庫(kù)存車輛和展車都在前兩天被拉走，據(jù)說(shuō)是用于抵債?！?3眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例北京大型汽車經(jīng)銷商北京眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例據(jù)熟悉眾義達(dá)的業(yè)內(nèi)人士表示，眾義達(dá)資金出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題是由于將車輛合格證進(jìn)行違規(guī)抵押，用一張合格證與兩到三家銀行進(jìn)行抵押貸款，一旦被銀行或金融金構(gòu)發(fā)現(xiàn)立即叫停并催款；另外眾義達(dá)從2005年大規(guī)模開(kāi)展的快修連鎖業(yè)務(wù)可能拖累了眾義達(dá)的資金運(yùn)行。54眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例據(jù)熟悉眾義達(dá)的業(yè)內(nèi)人士眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例經(jīng)銷商融資方式采取三方承兌，經(jīng)銷商支付10%到30%的現(xiàn)金，由該品牌的汽車廠家作擔(dān)保向相應(yīng)的銀行或者金融公司貸款。銀行替經(jīng)銷商把余下的90%或70%的車款交給汽車廠商，而每輛汽車的合格證則作為貸款擔(dān)保的砝碼押給銀行。按照正規(guī)程序，經(jīng)銷商每銷售一輛車，把相應(yīng)額度的貸款還給銀行換取合格證。55眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例經(jīng)銷商融資方式55眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例但由于信譽(yù)良好的經(jīng)銷商跟銀行之間大多都相互信任，為免去銷售環(huán)節(jié)的麻煩，一般會(huì)把全部批次車輛的合格證一次性給商家，銷售完畢后按期還貸。而很多經(jīng)銷商為籌集更多的資金，把同一批合格證同時(shí)押給多家銀行套取貸款來(lái)盤(pán)活資金。56眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例但由于信譽(yù)良好的經(jīng)銷商眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例實(shí)際上，由于快速擴(kuò)張，眾義達(dá)的資金鏈一直比較緊，然而真正的緊迫是從2006年開(kāi)始的，眾義達(dá)董事長(zhǎng)何連義將其歸結(jié)為兩個(gè)主要原因：一是擴(kuò)張?zhí)?，二是銀行的授信緊縮。何連義坦言，“我個(gè)人的問(wèn)題是把流動(dòng)資金用于了固定資產(chǎn)投資，也就是建店。”57眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例實(shí)際上，由于快速擴(kuò)張，眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例前兩年的宏觀調(diào)控、銀根緊縮，加上目前的金融危機(jī)，銀行和金融公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致眾義達(dá)的受信額度在降低?！拔覀冃陆艘恍┑?，沒(méi)有什么更好的擔(dān)保方式，由于是民企，也沒(méi)有國(guó)企上級(jí)單位的擔(dān)保。也沒(méi)有更好的抵押方式，只有公司這個(gè)樓是有產(chǎn)權(quán)的，其他的都是租的，這也是北京市經(jīng)銷商一個(gè)普遍的特點(diǎn)?！?8眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例前兩年的宏觀調(diào)控、銀根眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例在融資渠道方面，2006年之前眾義達(dá)一直依賴銀行，汽車金融公司從2006年介入眾義達(dá)，大眾金融、一汽財(cái)務(wù)和上海財(cái)務(wù)各有一些。但是，汽車金融公司的介入也并沒(méi)有解決眾義達(dá)擴(kuò)張過(guò)程中的資金缺口?？陀^來(lái)看，汽車金融公司的產(chǎn)品比較單一，由于監(jiān)管部門(mén)的限定，只能做車輛抵押循環(huán)的流動(dòng)方式，而且不能和銀行一樣做留貸、承兌匯票等方式。59眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例在融資渠道方面，200眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例“由于需要投資，我們就從社會(huì)民間融得一些資金，但這是高成本的，便形成了惡性循環(huán)?！薄斑@種高額借貸非常可怕，有的甚至月度利息就達(dá)到2.5%，而銀行一般的年利息也只有4.1%?！边^(guò)快的擴(kuò)張和高成本融資的比例逐漸增加，正是眾義達(dá)資金斷裂的根本原因。60眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例“由于需要投資，我們就眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例2009年8月底，眾義達(dá)已經(jīng)和重組其奔騰等4S店的一家實(shí)力雄厚的貿(mào)易金融公司達(dá)成合作意向。4家大眾4S店可以整體重組也可以分別重組，由新的投資方（重組人）牽頭重組，成立新的公司，新公司不承擔(dān)原眾義達(dá)的債權(quán)債務(wù)，原4S店的品牌經(jīng)營(yíng)代理權(quán)變更至新公司，投資人（重組人）提供正常運(yùn)營(yíng)的流動(dòng)資金，恢復(fù)4S店的正常經(jīng)營(yíng)，由眾義達(dá)與新公司簽訂合作承包經(jīng)營(yíng)協(xié)議，雙方按比例分配經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，眾義達(dá)分得的利潤(rùn)按債權(quán)比例逐步償還原有債權(quán)人的債務(wù)，直到償清為止，償清全部債務(wù)后，眾義達(dá)分得的利潤(rùn)歸原有股東享有。61眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例2009年8月底，眾義眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例眾義達(dá)集團(tuán)另外一個(gè)重要資產(chǎn)是位于豐臺(tái)區(qū)花鄉(xiāng)馬家樓4號(hào)的集團(tuán)辦公樓?！拔覀儨?zhǔn)備通過(guò)改建，用新大樓的銷售收入還債?！焙芜B義說(shuō)。據(jù)悉，眾義達(dá)近期與當(dāng)?shù)剞r(nóng)工商及一家實(shí)力非常強(qiáng)的公司協(xié)商達(dá)成初步的合作意向，對(duì)地塊約為40多畝地進(jìn)行聯(lián)合商業(yè)開(kāi)發(fā)。開(kāi)發(fā)后的銷售利潤(rùn)除了分給相關(guān)的投資開(kāi)發(fā)商以外，還可以解決集團(tuán)的大部分負(fù)債。62眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例眾義達(dá)集團(tuán)另外一個(gè)重要眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例眾義達(dá)目前大約有兩億的債務(wù)，其中大眾金融有將近一半的債權(quán)。據(jù)何連義介紹，如果主要債權(quán)人不同意重組計(jì)劃，那么就意味著對(duì)眾義達(dá)判了死刑，破產(chǎn)將是不二選擇。63眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例眾義達(dá)目前大約有兩億的新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinancial）

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例2007年3月12日，美國(guó)第二大抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司宣布：公司從此不再發(fā)放新貸款，由于沒(méi)有現(xiàn)金付給摩根斯坦利、花旗和高盛等債權(quán)人，目前公司已收到催債函。受此消息影響，新世紀(jì)金融公司的股價(jià)立即作出反應(yīng)，短期內(nèi)跌至87美分，被證交所迅速停牌，企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。64新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinancial）新世紀(jì)金融公司成立于1995年，起初是由三位從事多年抵押貸款的專家組建。該公司于1997年在資本市場(chǎng)上市，公司專營(yíng)抵押貸款業(yè)務(wù)，曾被譽(yù)為抵押貸款市場(chǎng)中的耀眼新星，在《財(cái)富》雜志評(píng)比的100家增長(zhǎng)最快的公司中，排名第12位。新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例65新世紀(jì)金融公司成立于1995年，起初是由三位從事多年抵押貸款新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例新世紀(jì)金融公司只能放貸款，不能吸收存款，其資金主要來(lái)源于金融機(jī)構(gòu)和債券投資者。它的最具特色的業(yè)務(wù)是向那些低收入、個(gè)人信譽(yù)等級(jí)低、不符合一般貸款條件的客戶提供有針對(duì)性的貸款。為了在激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，該公司承諾對(duì)客戶有關(guān)貸款申請(qǐng)，在12秒內(nèi)予以答復(fù)，這開(kāi)創(chuàng)了抵押貸款行業(yè)的先河。為了追求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，公司還不惜降低了貸款標(biāo)準(zhǔn)。66新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例新世紀(jì)金融公司只能放貸款，不新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例新世紀(jì)公司除了利用分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)和客戶服務(wù)呼叫中心外，營(yíng)銷客戶更主要的手段是利用獨(dú)立的抵押貸款經(jīng)紀(jì)商。新世紀(jì)公司將營(yíng)銷客戶的工作外包給獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人，這使新世紀(jì)公司減少了員工和辦公成本，因此業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛。但另一方面，新世紀(jì)公司也失去了對(duì)客戶資料審查的控制。虛報(bào)貸款申請(qǐng)人收入和房屋估值的事情屢屢發(fā)生，違約案件因此不斷攀升。67新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例新世紀(jì)公司除了利用分支機(jī)構(gòu)、新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例2005年，美國(guó)房?jī)r(jià)升到了27年來(lái)的最高，次級(jí)抵押貸款規(guī)模也隨之迅速擴(kuò)大。2006年次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)貸款余額達(dá)到6000億美元，占全部抵押貸款市場(chǎng)的20％，而2001年只占5％。2006年新世紀(jì)金融公司共發(fā)放516億美元次級(jí)貸款，被華爾街日?qǐng)?bào)列為年度表現(xiàn)最佳的公司之一。68新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例2005年，美國(guó)房?jī)r(jià)升到了2新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例2006年下半年，形勢(shì)開(kāi)始發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。由于利率攀升，房?jī)r(jià)大跌急降，全美次級(jí)抵押貸款遲付率達(dá)到四年來(lái)的新高。截止2007年1月，新世紀(jì)金融公司共發(fā)放貸款42億美元，其中81％是次級(jí)抵押貸款。2007年3月初，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其進(jìn)行審計(jì)后，對(duì)該公司是否能夠繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力表示懷疑。3月12日，一些主要的債主切斷了資金供應(yīng)，公司被迫承認(rèn)由于許多貸款面臨違約，公司流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。69新世紀(jì)金融公司

——信用風(fēng)險(xiǎn)案例2006年下半年，形勢(shì)開(kāi)始發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理專題籌資風(fēng)險(xiǎn)管理投資風(fēng)險(xiǎn)管理并購(gòu)、重組風(fēng)險(xiǎn)管理營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)管理信用風(fēng)險(xiǎn)管理稅收風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析70財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理專題籌資風(fēng)險(xiǎn)管理70參考書(shū)目《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》，財(cái)政部企業(yè)司編，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004年?！镀髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)管理》，周春生著，北京大學(xué)出版社，2007年。71參考書(shū)目《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》，財(cái)政部企業(yè)司編，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！72財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理73財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理1

我們?cè)诿绹?guó)和全球所看到的房市崩潰所造成的影響，最核心的原因是沒(méi)能認(rèn)識(shí)到住房泡沫，如果人們沒(méi)有意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)防范又從何說(shuō)起呢？

——耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒74我們?cè)诿绹?guó)和全球所看到的房市崩潰所造成的影響，最核心的什么是風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)是某一事件或行為對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益可能的威脅。風(fēng)險(xiǎn)可分為外在的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指來(lái)自于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、法律法規(guī)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)指因管理和控制不善帶來(lái)的可能損失。

75什么是風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)是某一事件或行為對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益可能的威脅。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別“當(dāng)我們使用新硬件時(shí)，可能會(huì)發(fā)生沒(méi)有預(yù)測(cè)到的系統(tǒng)集成錯(cuò)誤，這會(huì)導(dǎo)致實(shí)際支出超過(guò)項(xiàng)目預(yù)算?！薄坝捎谖覀児疽郧皬膩?lái)沒(méi)有做過(guò)類似的項(xiàng)目，我們可能會(huì)誤解客戶的需求，從而使我們的解決方案達(dá)不到績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)?！?6風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別“當(dāng)我們使用新硬件時(shí)，可能會(huì)發(fā)生沒(méi)有預(yù)測(cè)到的系統(tǒng)集風(fēng)險(xiǎn)的辯證法“水能載舟，亦能覆舟?！眲?chuàng)新、機(jī)會(huì)、危險(xiǎn)。

77風(fēng)險(xiǎn)的辯證法5風(fēng)險(xiǎn)類型項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)（市場(chǎng)）風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)78風(fēng)險(xiǎn)類型項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)6商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)（價(jià)格）風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)79商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)7管理風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息不足。政策、計(jì)劃、程序、法律和標(biāo)準(zhǔn)貫徹失敗。資產(chǎn)流失資源浪費(fèi)和無(wú)效使用80管理風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)信息不足。8操作風(fēng)險(xiǎn)人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)流程因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)外部事件引起的操作風(fēng)險(xiǎn)81操作風(fēng)險(xiǎn)人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)9財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義來(lái)講：償債風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)82財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狹義來(lái)講：10風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史起源風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題真正在美國(guó)工商企業(yè)中引起足夠的重視并得到推廣始于上世紀(jì)50年代。當(dāng)時(shí)，美國(guó)企業(yè)界發(fā)生了兩件大事，其一為美國(guó)通用汽車公司的自動(dòng)變速器裝置引發(fā)火災(zāi)，造成巨額經(jīng)濟(jì)損失；其二為美國(guó)鋼鐵行業(yè)因團(tuán)體人身保險(xiǎn)福利問(wèn)題及退休金問(wèn)題誘發(fā)長(zhǎng)達(dá)半年的工人罷工，給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)難以估量的損失。這兩件大事促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)界的推廣，風(fēng)險(xiǎn)管理從此得到了蓬勃發(fā)展。83風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史起源風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題真正在美國(guó)工商企業(yè)中引起足夠的現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。競(jìng)爭(zhēng)白熱化。要素/產(chǎn)品/信息快速流動(dòng)。技術(shù)/產(chǎn)品創(chuàng)新。政治因素干擾。對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的依賴增強(qiáng)。84現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇。12風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，各企業(yè)中均設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，專門(mén)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)的分析和處理工作。在現(xiàn)代西方發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為企業(yè)中專業(yè)性、技術(shù)性較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)，風(fēng)險(xiǎn)管理人員不僅是一個(gè)安全顧問(wèn)，同時(shí)也負(fù)擔(dān)其他管理職責(zé)，通過(guò)他們的工作識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)最高領(lǐng)導(dǎo)層提供決策依據(jù)。85風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，各企業(yè)中均設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，專風(fēng)險(xiǎn)管理的焦點(diǎn)首先是商業(yè)戰(zhàn)略：能承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，期待什么樣的收益？風(fēng)險(xiǎn)度量：目標(biāo)是量化風(fēng)險(xiǎn)、期望收益、業(yè)績(jī)內(nèi)部控制－確保信息完整性和風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)86風(fēng)險(xiǎn)管理的焦點(diǎn)首先是商業(yè)戰(zhàn)略：能承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，期待什么樣風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括下列的幾個(gè)模塊：法人治理結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)管理組織

財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)和公司運(yùn)營(yíng)的政策與程序

內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)87風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括下列的幾個(gè)模塊：15

88

風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法控制法：在損失發(fā)生之前，通過(guò)各種管理和組織手段，力求消除各種風(fēng)險(xiǎn)隱患，減少導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素，將可能發(fā)生的損失減少到最低。財(cái)務(wù)法：一般是事后的風(fēng)險(xiǎn)管理。即如果風(fēng)險(xiǎn)事先發(fā)生了，已經(jīng)造成了損失，企業(yè)如何利用各種財(cái)務(wù)工具，盡量對(duì)損失的后果予以補(bǔ)償。89風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法控制法：在損失發(fā)生之前，通過(guò)各種管理和組織控制法避免風(fēng)險(xiǎn)排除風(fēng)險(xiǎn)90控制法避免風(fēng)險(xiǎn)18避免風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)放棄和拒絕可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失的方案。可以在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生之前完全徹底地消除某一特定風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，而不僅僅是減少損失的影響程度。避免風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)基本方法是終止某些現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)和新產(chǎn)品的引進(jìn)，暫停正在進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，挑選更合適的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境。避免風(fēng)險(xiǎn)方法有很大的局限性：一是人們難以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的具體狀況作十分準(zhǔn)確的估計(jì)，不能確定風(fēng)險(xiǎn)事件是否應(yīng)實(shí)施避免；二是即使有很大的風(fēng)險(xiǎn)，人們依然不愿放棄該風(fēng)險(xiǎn)事件可能包含的盈利，所以，避免風(fēng)險(xiǎn)是一種消極的處理方式；三是風(fēng)險(xiǎn)避免在實(shí)踐中很難完全實(shí)現(xiàn)。91避免風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)放棄和拒絕可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)損失的方案?？梢栽陲L(fēng)險(xiǎn)事件排除風(fēng)險(xiǎn)在損失發(fā)生前消除損失可能發(fā)生的根源，并減少損失事件的頻率，在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后減少損失的程度。排除法的基本點(diǎn)在于消除風(fēng)險(xiǎn)因素和減少風(fēng)險(xiǎn)損失，是風(fēng)險(xiǎn)管理中最積極主動(dòng)也是最常用的處理方法，這種方法可以克服風(fēng)險(xiǎn)避免方法的種種局限。排除風(fēng)險(xiǎn)一般要經(jīng)過(guò)以下階段：風(fēng)險(xiǎn)因素的分析、控制工具的選擇、實(shí)施控制技術(shù)、對(duì)控制的后果進(jìn)行評(píng)估等。92排除風(fēng)險(xiǎn)在損失發(fā)生前消除損失可能發(fā)生的根源，并減少損失事件的風(fēng)險(xiǎn)處理的財(cái)務(wù)工具

企業(yè)單位在損失發(fā)生后以經(jīng)濟(jì)手段對(duì)損失作出補(bǔ)償?shù)母鞣N手段。許多風(fēng)險(xiǎn)是不可避免且損失難以預(yù)測(cè)的。因而當(dāng)相當(dāng)數(shù)量的損失后果出現(xiàn)時(shí)，如何有效地利用各種財(cái)務(wù)工具，及時(shí)有效地提供經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，是風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)工具包括風(fēng)險(xiǎn)的自留、轉(zhuǎn)嫁、分散、對(duì)沖。93風(fēng)險(xiǎn)處理的財(cái)務(wù)工具 企業(yè)單位在損失發(fā)生后以經(jīng)濟(jì)手段對(duì)損失作出風(fēng)險(xiǎn)的自留自留風(fēng)險(xiǎn)亦即自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是一種由企業(yè)單位自行設(shè)立基金。自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生后財(cái)務(wù)后果的處理方式。運(yùn)用自留風(fēng)險(xiǎn)方式須具備以下的條件：企業(yè)的財(cái)務(wù)能力足以承擔(dān)由風(fēng)險(xiǎn)可能造成的最壞后果，一旦損失發(fā)生，企業(yè)有充分的財(cái)務(wù)準(zhǔn)備，不會(huì)使企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)受到很大影響。如果風(fēng)險(xiǎn)損失未發(fā)生，則企業(yè)可以保留一部分資金。損失額可以直接預(yù)測(cè)，即風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的致?lián)p可能及后果的有較高的可預(yù)見(jiàn)性。在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中無(wú)其他更好的處理方式可以選擇。94風(fēng)險(xiǎn)的自留自留風(fēng)險(xiǎn)亦即自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是一種由企業(yè)單位自行設(shè)立基金風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)將其損失有意識(shí)地轉(zhuǎn)給與其有相互經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的另一方承擔(dān)。轉(zhuǎn)嫁一般有兩種方式：其一是將可能遭受損失的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，轉(zhuǎn)嫁可能會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)及損失的活動(dòng)。其二是將風(fēng)險(xiǎn)及其損失的財(cái)務(wù)結(jié)果轉(zhuǎn)嫁出去，而不轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)本身，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的同時(shí)必須付出一定的代價(jià)。在財(cái)務(wù)結(jié)果轉(zhuǎn)嫁方式中，保險(xiǎn)是最重要也是最常見(jiàn)的形式。其他財(cái)務(wù)結(jié)果轉(zhuǎn)嫁的方式，稱為非保險(xiǎn)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。95風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)將其損失有意識(shí)地轉(zhuǎn)給與其有相互經(jīng)濟(jì)利銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的方式風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)換商業(yè)銀行非標(biāo)準(zhǔn)化的保險(xiǎn)形式96銀行分散風(fēng)險(xiǎn)的方式風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)換24風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖與分散用現(xiàn)代金融、財(cái)務(wù)工具，如期貨、期權(quán)等降低風(fēng)險(xiǎn)。分散投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)。97風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖與分散用現(xiàn)代金融、財(cái)務(wù)工具，如期貨、期權(quán)等降低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理最主要的目標(biāo)是控制與處置風(fēng)險(xiǎn)，以防止和減少損失，保障生產(chǎn)及各項(xiàng)活動(dòng)的順利進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)通常被分為兩部分，一部分是損失前的目標(biāo)，另一部分則是損失后的目標(biāo)。損失前的管理目標(biāo)是避免或減少損失的發(fā)生；損失后的管理目標(biāo)是盡快恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，兩者構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)管理的完整目標(biāo)。98風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)管理最主要的目標(biāo)是控制與處置風(fēng)險(xiǎn)，以防止和案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理

臺(tái)灣集成電路制造股份有限公司(簡(jiǎn)稱臺(tái)積)，位于有臺(tái)灣硅谷之稱的新竹科學(xué)工業(yè)園區(qū)。在臺(tái)灣證券交易所及美國(guó)(NYSE)皆有掛牌上市，在NYSE之代號(hào)為T(mén)SM。

全球最大的專業(yè)晶圓制造服務(wù)公司(即一般所謂晶圓代工公司)。99案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理臺(tái)灣集成電路制造股份有限公司(簡(jiǎn)稱臺(tái)積案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理理念具有以下三層意義：預(yù)防災(zāi)害發(fā)生與減少災(zāi)害損失。預(yù)防措施--密切整合所有關(guān)鍵要素，以防止災(zāi)害之發(fā)生。環(huán)保與安全衛(wèi)生理念-環(huán)境保護(hù)與安全衛(wèi)生管理為企業(yè)追求永續(xù)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)之一。

100案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理理念具有以下三層意案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）101案例：臺(tái)積的風(fēng)險(xiǎn)管理（續(xù)）29中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題在迅速擴(kuò)張的過(guò)程中，造成財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)失控，無(wú)法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、防范；缺乏正確的業(yè)務(wù)流程的指導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系的保障，影響管理層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和分析，以及采取相應(yīng)的決策；缺乏規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)置，職責(zé)不清；缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，沒(méi)有系統(tǒng)地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理工作，風(fēng)險(xiǎn)的事前管理缺位、事中和事后管理具有一定的隨意性；缺乏包含決策、管理和具體執(zhí)行層在內(nèi)的完整的風(fēng)險(xiǎn)管理組織；102中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題在迅速擴(kuò)張的過(guò)程中，造成財(cái)務(wù)與中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題（續(xù)）缺乏業(yè)務(wù)操作手冊(cè)，導(dǎo)致各部門(mén)和崗位的人員對(duì)其工作職責(zé)和操作程序不清晰，造成部門(mén)和崗位間互相推委或業(yè)務(wù)上的疏漏，從而使公司較難控制業(yè)務(wù)，降低工作的效率和效果；對(duì)公司的主要業(yè)務(wù)缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、管理和監(jiān)控；內(nèi)部審計(jì)工作限于財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)和經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)，缺乏對(duì)公司內(nèi)控程序執(zhí)行情況的檢查和監(jiān)督；缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期的復(fù)核和再評(píng)估，降低了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化，管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。103中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的典型問(wèn)題（續(xù)）缺乏業(yè)務(wù)操作手冊(cè)，導(dǎo)致各財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義狹義定義：通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)的利潤(rùn)或股東收益帶來(lái)的不確定性。104財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義狹義定義：32財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義廣義定義：指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的因素影響，在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而蒙受損失的可能性。105財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義廣義定義：33昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)地產(chǎn)原計(jì)劃2008年赴香港上市，預(yù)期集資23億—31億港元，實(shí)際到了1月又根據(jù)當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)情況把集資額降為8.3-11.3億港元。由于全球金融危機(jī)的影響，認(rèn)購(gòu)并不踴躍，公司決定中止上市。此時(shí)，昌盛為了上市所背的債務(wù)也使其陷入了財(cái)務(wù)困境。106昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)地產(chǎn)原計(jì)劃200昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2007年9月，昌盛以7.9億公開(kāi)拍賣拿下廣東中山市中山廣場(chǎng)35萬(wàn)平方米一、二期項(xiàng)目土地，成為“中山地王”，大大超出了其預(yù)期的2.46億，加上各種費(fèi)用，共付出近10億元。2007年11月，昌盛中國(guó)與香港蘇格蘭皇家銀行簽訂關(guān)于中山廣場(chǎng)一期二期土地使用權(quán)收購(gòu)融資的貸款協(xié)議，本金為6.48億港元，年利息13%。107昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2007年9月，昌盛以7昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2006年12月18日，昌盛中國(guó)與高盛旗下創(chuàng)投基金(GSSIA)簽署可轉(zhuǎn)換債券協(xié)議，向創(chuàng)投基金發(fā)行2500萬(wàn)美元可贖回可轉(zhuǎn)換債券，利率為7%。雙方約定，若昌盛中國(guó)沒(méi)有在債券的年期內(nèi)進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)售，創(chuàng)投基金可要求昌盛中國(guó)按預(yù)定的價(jià)格購(gòu)買其所持全部可贖回可轉(zhuǎn)換債券。另外，若昌盛中國(guó)未能在年期內(nèi)償還本金，該項(xiàng)可轉(zhuǎn)債的利息便按每年28%計(jì)算。108昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例2006年12月18日，昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)面臨兩個(gè)選擇，一是出售中華廣場(chǎng)的現(xiàn)成物業(yè)，二是放棄中山項(xiàng)目。最后，在2009年6月，昌盛中國(guó)還是以6.4億元放棄了中山項(xiàng)目，中華廣場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)得以保留。6.4億還清了蘇格蘭銀行的債務(wù)，高盛的債務(wù)則通過(guò)賤賣公司設(shè)備以及向國(guó)內(nèi)銀行貸款還清了。109昌盛中國(guó)地產(chǎn)

——上市融資的失敗案例昌盛中國(guó)面臨兩個(gè)選擇，一亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例2009年8月19日，東京證券交易所在結(jié)束了一天的交易之后，發(fā)表聲明，讓名義上設(shè)在百慕大群島的亞洲互動(dòng)傳媒公司最晚在9月20日退市。原因是該公司總裁崔建平挪用了公司資金。依靠紅杉資本的力量，2007年4月亞洲傳媒成為登陸日本東京交易所的“中國(guó)第一股”。然而僅僅上市一年有余，就將黯然退市。110亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例2009年8月19日，亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例亞洲傳媒的投資人為此付出了巨大的代價(jià)。亞洲互動(dòng)傳媒股價(jià)已經(jīng)從去年7月中旬最高點(diǎn)的2055日元跌到僅剩5日元，這一價(jià)格不足紅杉入股時(shí)的1/3。更重要的是投資人失去了退出平臺(tái)。紅杉投資作為該公司的第二大股東，仍持有其9.19%的股份，僅在今年5月賣出了所持有的亞洲互動(dòng)傳媒1.34%的股份；而包括日本最大的廣告公司電通、NTT移動(dòng)通訊公司在內(nèi)的其他十家股東都沒(méi)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的歷史記錄。111亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例亞洲傳媒的投資人為此付亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例關(guān)于退市的原因，東交所中國(guó)首席代表山本秀樹(shù)如是說(shuō)：“是亞洲互動(dòng)傳媒的會(huì)計(jì)師事務(wù)所拒絕為其2007年年報(bào)出具審計(jì)意見(jiàn)”。而背后更大的危機(jī)，則是亞洲互動(dòng)傳媒的創(chuàng)始人、CEO崔建平，在未經(jīng)董事會(huì)的批準(zhǔn)之下，擅自將其全資子公司北京寬視網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司在中國(guó)銀行的1.069億人民幣定期存款，為第三方企業(yè)北京海豚科技發(fā)展公司的債務(wù)做擔(dān)保。112亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例關(guān)于退市的原因，東交所亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例紅杉資本是一家著名的風(fēng)投企業(yè)，曾投資過(guò)蘋(píng)果、甲骨文、雅虎、谷歌等現(xiàn)在非常知名的企業(yè)。紅杉資本中國(guó)基金的張帆在亞洲傳媒中擔(dān)任董事一職，但同時(shí)也擔(dān)任其他幾個(gè)公司的董事,包括點(diǎn)視傳媒、依格斯醫(yī)藥研發(fā)、潞寶新能源、卓勝微電子、華瑞同康醫(yī)療技術(shù)以及悠視網(wǎng)等單位的董事。113亞洲互動(dòng)傳媒退市

——VC投資失敗案例紅杉資本是一家著名的風(fēng)中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2007年11月，中國(guó)平安通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，花費(fèi)人民幣238.7億元，收購(gòu)了比利時(shí)、荷蘭金融服務(wù)集團(tuán)富通集團(tuán)（Fortis）4.99%的股權(quán)，成為富通集團(tuán)的第一大股東。中國(guó)平安對(duì)富通的每股出價(jià)相當(dāng)于19.05歐元。2008年1月，中國(guó)平安向市場(chǎng)拋出1600億元巨額再融資計(jì)劃，采用公開(kāi)增發(fā)股票和分離交易可轉(zhuǎn)債兩種方式。114中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2007年11月，中國(guó)平安中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2008年4月2日，中國(guó)平安與富通集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，簽訂股份收購(gòu)協(xié)議——公司以21.5億歐元自有資金投資富通銀行持有的富通投資管理公司的100萬(wàn)股股權(quán)，約占富通投資總股本的50％。然而，時(shí)隔4個(gè)月，中國(guó)平安21.5億歐元收購(gòu)富通投資管理公司50%股權(quán)一事仍無(wú)下文。115中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例43中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例富通集團(tuán)于2008年8月21日透露，中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)推遲批準(zhǔn)其向中國(guó)平安出售旗下資產(chǎn)管理部門(mén)一半股份的交易。此時(shí)，富通集團(tuán)每股為9.52歐元。如果以此計(jì)算，中國(guó)平安在富通的投資中，已虧損超過(guò)8.15億歐元(約合人民幣90多億元)。2008年10月2日，中國(guó)平安公告證實(shí)，已放棄出資21.5億歐元收購(gòu)比利時(shí)富通集團(tuán)旗下資產(chǎn)管理公司50%股份的計(jì)劃。116中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例44中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例富通集團(tuán)的狀況：富通集團(tuán)是一家以經(jīng)營(yíng)銀行及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主的國(guó)際金融服務(wù)提供商，在歐洲公司中排第20名，其股票在布魯塞爾和阿姆斯特丹的泛歐交易所上市。這家從2000年開(kāi)始迅速崛起的銀行在鼎盛時(shí)期擁有了900多億歐元的總資產(chǎn)、486億歐元的市值。但自2007年4月10日富通創(chuàng)出29.58歐元的新高以來(lái)，因次級(jí)債問(wèn)題富通已連續(xù)四個(gè)月下跌，這也為中國(guó)平安提供了并購(gòu)的機(jī)會(huì)。117中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例富通集團(tuán)的狀況：45中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例

2007年9月，富通決定融資134億歐元并購(gòu)荷蘭銀行。此時(shí)發(fā)表公報(bào)稱，次貸危機(jī)對(duì)其財(cái)務(wù)影響有限，“即使美國(guó)次貸危機(jī)的嚴(yán)重程度擴(kuò)大兩成，富通集團(tuán)所受損失大約也只有2000萬(wàn)歐元”。118中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2007年9月，富中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例

去年8月28日曾向集團(tuán)核心高層提供的一份秘密報(bào)告。這份報(bào)告顯示，截至去年8月底，集團(tuán)共持有57.15億歐元的債務(wù)抵押債券(CDO)，其中51.28億歐元來(lái)自美國(guó)。隨著美國(guó)次貸危機(jī)的加深，集團(tuán)內(nèi)部此時(shí)已經(jīng)承認(rèn)，這批債券投資的虧損額約占總投資的10%。119中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例去年8月28日曾向集中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例

直到2007年11月8日發(fā)表第三季度財(cái)報(bào)時(shí)，該集團(tuán)才對(duì)外宣告，其債務(wù)抵押債券的虧損額約為4億歐元。從那時(shí)開(kāi)始，該集團(tuán)對(duì)外公布的虧損額逐步上升，到2008年9月28日，虧損額預(yù)計(jì)為40億歐元。

120中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例直到2007年11月中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例因受到美國(guó)次貸及全球金融風(fēng)暴影響,富通集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了戲劇性的變化,遭遇巨大流動(dòng)性壓力,富通股價(jià)大跌。至2008年10月底，中國(guó)平安投資富通已浮虧超過(guò)百億元人民幣。2008年9月29日,比利時(shí)、荷蘭和盧森堡政府緊急宣布向陷入困境的富通集團(tuán)注資112億歐元。121中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例因受到美國(guó)次貸及全球金融風(fēng)中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2008年10月3日，荷蘭政府斥資168億歐元收購(gòu)原荷蘭銀行在內(nèi)的原富通全部在荷業(yè)務(wù)，10月5日，比利時(shí)政府也與巴黎銀行達(dá)成一項(xiàng)股權(quán)互換協(xié)議，使得富通在比利時(shí)和盧森堡的業(yè)務(wù)也被完全剝離。這種情況下，中國(guó)平安不得不宣布157億元虧損計(jì)提，并放棄了成立合資資產(chǎn)管理公司的初衷。122中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2008年10月3日，荷蘭中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年3月，富通集團(tuán)提出重組議案：荷蘭政府購(gòu)買富通在本國(guó)的資產(chǎn)、比利時(shí)政府收購(gòu)富通銀行、法國(guó)巴黎銀行購(gòu)買富通集團(tuán)比利時(shí)銀行75%的股權(quán)及其在比利時(shí)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的10%的三筆交易。123中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年3月，富通集團(tuán)提中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年9月富通的股價(jià)已從當(dāng)初中國(guó)平安投資時(shí)的均價(jià)19歐元下跌到不足1歐元，如果投資的主體被分解得支離破碎，投資價(jià)值無(wú)疑被全部抽空。這一筆讓中國(guó)平安當(dāng)初為之興奮的海外并購(gòu)，目前看來(lái)已經(jīng)是噩夢(mèng)一場(chǎng)。124中國(guó)平安并購(gòu)富通

——并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)案例2009年9月富通的股價(jià)已眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例北京大型汽車經(jīng)銷商北京眾義達(dá)商貿(mào)集團(tuán)有限公司在全國(guó)包括北京、天津、廣州有20家4s店、快修店和二手車店，以及1000多名員工和10萬(wàn)多用戶。2009年5月，眾義達(dá)經(jīng)營(yíng)面臨困難，該集團(tuán)旗下多家4S店處于半停業(yè)狀態(tài)。眾義達(dá)旗下榮威、名爵、一汽大眾以及上海大眾多家4S店已經(jīng)無(wú)車可售，“庫(kù)存車輛和展車都在前兩天被拉走，據(jù)說(shuō)是用于抵債。”125眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例北京大型汽車經(jīng)銷商北京眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例據(jù)熟悉眾義達(dá)的業(yè)內(nèi)人士表示，眾義達(dá)資金出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題是由于將車輛合格證進(jìn)行違規(guī)抵押，用一張合格證與兩到三家銀行進(jìn)行抵押貸款，一旦被銀行或金融金構(gòu)發(fā)現(xiàn)立即叫停并催款；另外眾義達(dá)從2005年大規(guī)模開(kāi)展的快修連鎖業(yè)務(wù)可能拖累了眾義達(dá)的資金運(yùn)行。126眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例據(jù)熟悉眾義達(dá)的業(yè)內(nèi)人士眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例經(jīng)銷商融資方式采取三方承兌，經(jīng)銷商支付10%到30%的現(xiàn)金，由該品牌的汽車廠家作擔(dān)保向相應(yīng)的銀行或者金融公司貸款。銀行替經(jīng)銷商把余下的90%或70%的車款交給汽車廠商，而每輛汽車的合格證則作為貸款擔(dān)保的砝碼押給銀行。按照正規(guī)程序，經(jīng)銷商每銷售一輛車，把相應(yīng)額度的貸款還給銀行換取合格證。127眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例經(jīng)銷商融資方式55眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例但由于信譽(yù)良好的經(jīng)銷商跟銀行之間大多都相互信任，為免去銷售環(huán)節(jié)的麻煩，一般會(huì)把全部批次車輛的合格證一次性給商家，銷售完畢后按期還貸。而很多經(jīng)銷商為籌集更多的資金，把同一批合格證同時(shí)押給多家銀行套取貸款來(lái)盤(pán)活資金。128眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例但由于信譽(yù)良好的經(jīng)銷商眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例實(shí)際上，由于快速擴(kuò)張，眾義達(dá)的資金鏈一直比較緊，然而真正的緊迫是從2006年開(kāi)始的，眾義達(dá)董事長(zhǎng)何連義將其歸結(jié)為兩個(gè)主要原因：一是擴(kuò)張?zhí)?，二是銀行的授信緊縮。何連義坦言，“我個(gè)人的問(wèn)題是把流動(dòng)資金用于了固定資產(chǎn)投資，也就是建店?！?29眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例實(shí)際上，由于快速擴(kuò)張，眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例前兩年的宏觀調(diào)控、銀根緊縮，加上目前的金融危機(jī)，銀行和金融公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致眾義達(dá)的受信額度在降低。“我們新建了一些店，沒(méi)有什么更好的擔(dān)保方式，由于是民企，也沒(méi)有國(guó)企上級(jí)單位的擔(dān)保。也沒(méi)有更好的抵押方式，只有公司這個(gè)樓是有產(chǎn)權(quán)的，其他的都是租的，這也是北京市經(jīng)銷商一個(gè)普遍的特點(diǎn)?！?30眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例前兩年的宏觀調(diào)控、銀根眾義達(dá)資金鏈斷裂

——運(yùn)營(yíng)資本風(fēng)險(xiǎn)案例在融資渠道方面，2006年之前眾義達(dá)一直依賴銀行，汽車金融公司從2006年介入眾義達(dá)，大眾金融、一汽財(cái)務(wù)和上海財(cái)務(wù)各有一些。但是，汽車金融公司的介入也并沒(méi)有解決眾義達(dá)擴(kuò)張過(guò)程中的資金缺口。客觀來(lái)看，汽車金融公司的產(chǎn)品比較單一，由于監(jiān)管部門(mén)的限定，只能做車輛抵押循環(huán)的流動(dòng)方式，而且不能和銀行一樣做留貸、承兌匯票等