包鋼股份研究報(bào)告：稀土礦業(yè)巨頭迎來價(jià)值重估

包鋼股份研究報(bào)告：稀土礦業(yè)巨頭迎來價(jià)值重估1.

公司概況1.1.

稀土、鋼鐵雙線并行，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定包鋼股份由包頭鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司于

1999

年

6

月聯(lián)合其它幾個(gè)企業(yè)共同

組建而成，于

2001

年

3

月

9

日在上海證券交易所正式掛牌上市。2007

年，包鋼鋼

鐵主業(yè)重組整體上市。包鋼股份以發(fā)行

30.32

億

A股作為支付對(duì)價(jià)的形式購買包鋼

集團(tuán)鋼鐵主業(yè)

18

家單位及部分職能部門的資產(chǎn)、負(fù)債和業(yè)務(wù)，從而將包括煉鐵、煉

鋼、軋鋼等核心生產(chǎn)工序在內(nèi)的完整的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及與之配套的能源、動(dòng)力

等輔助系統(tǒng)納入了本公司，使公司實(shí)現(xiàn)了鋼鐵生產(chǎn)的一體化經(jīng)營。公司目前主營業(yè)務(wù)分為兩部分，即稀土業(yè)務(wù)和鋼鐵業(yè)務(wù)。稀土業(yè)務(wù)具體為稀土精礦

的開采和銷售，公司市占率高，每年獲得稀土開采指標(biāo)均超過

50%。鋼鐵業(yè)務(wù)主要

產(chǎn)品為板材、管材、型材、線棒材，鋼材產(chǎn)品種類豐富，鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈完整，鋼

鐵主業(yè)整體穩(wěn)定。

包鋼集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)上市公司之一的包鋼股份，包鋼集團(tuán)對(duì)于

公司擁有絕對(duì)控股權(quán)，公司實(shí)控人為內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定。1.2.

稀土、鋼鐵業(yè)務(wù)經(jīng)營得到改善公司

2020

年業(yè)績不及預(yù)期。受疫情影響，公司

2020

年一季度出現(xiàn)虧損，在一定程

度上拉低了全年業(yè)績水平。此外，公司毛利率較高的鋼管類產(chǎn)品受石油等下游行業(yè)

不景氣影響嚴(yán)重，導(dǎo)致利潤大幅下降，降低了公司盈利水平。2020

年公司全年實(shí)現(xiàn)

營業(yè)收入592.66億元，同比減少6.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.06億元，同比減少39.22%。

2021

年上半年，受益于稀土市場供給關(guān)系的進(jìn)一步緊張，以及下游產(chǎn)業(yè)鋼鐵需求的

全面復(fù)蘇，公司的營業(yè)收入和凈利潤均有明顯的增長。公司

2021H1

實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

394.37

億元，同比增長

41%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為

27.64

億元，同比增長

3188%。

2021Q3，稀土價(jià)格繼續(xù)維持上升態(tài)勢，由于鐵礦石和焦煤價(jià)格漲幅較大，公司鋼鐵

業(yè)務(wù)凈利潤環(huán)比大幅下滑，2021Q3

公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入

245.59

億元，歸母凈利潤

10.14

億元。鑒于主要鋼材產(chǎn)品

10

月份均出現(xiàn)較大幅度下跌，預(yù)計(jì)四季度公司鋼鐵業(yè)務(wù)仍

較悲觀。但從全年業(yè)績來看，公司營業(yè)收入及歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)大幅增長。2.

公司稀土儲(chǔ)量巨大，稀土資產(chǎn)有望價(jià)值重估2.1.

世界稀土看中國，中國稀土看包鋼2.1.1.

中國稀土儲(chǔ)量產(chǎn)量位居全球第一中國是世界上稀土資源最豐富的國家，根據(jù)

2012

年

6

月《中國的稀土狀況與政策》

白皮書數(shù)據(jù)，中國的稀土儲(chǔ)量約占世界總儲(chǔ)量的

23%，居全球第一位。根據(jù)美國地

質(zhì)調(diào)查局（USGS）發(fā)布的

2019

年礦業(yè)商品總結(jié)報(bào)告，中國稀土儲(chǔ)量

4400

萬噸，占

全球總儲(chǔ)量的

37%。越南、巴西、俄羅斯稀土儲(chǔ)量緊隨其后，儲(chǔ)量占比分別為

18%、

18%、10%。從產(chǎn)量上來看，2019

年中國稀土氧化物產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的

63%，為

主要稀土產(chǎn)出國。2.1.2.

國內(nèi)稀土特點(diǎn)根據(jù)《中國的稀土狀況與政策》白皮書，國內(nèi)稀土資源分布呈現(xiàn)“北輕南重”的特

點(diǎn)，輕稀土礦主要分布在內(nèi)蒙古和四川，離子型中重稀土礦主要分布在南方七省。

內(nèi)蒙古地區(qū)的稀土主要賦存于包頭白云鄂博礦礦石之中，稀土儲(chǔ)量占據(jù)全國總儲(chǔ)量

的

83%。2.2.

公司稀土業(yè)務(wù)潛力巨大2.2.1.

稀土業(yè)務(wù)逐步布局根據(jù)

2010

年內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府下發(fā)的《關(guān)于開展稀土資源開發(fā)秩序?qū)ｍ?xiàng)整治

工作方案的通知》，內(nèi)蒙古自治區(qū)范圍內(nèi)稀土資源由包鋼集團(tuán)專營。公司于

2015

年

收購了包鋼集團(tuán)選礦廠、包鋼集團(tuán)白云鄂博礦資源綜合利用工程項(xiàng)目和尾礦庫。尾

礦資源是包鋼集團(tuán)選礦廠選礦后排出的尾礦泥，經(jīng)主管道分流至各個(gè)分管道，最終

排入尾礦壩內(nèi)的尾礦粉資源。《白云鄂博鐵礦尾礦庫鐵稀土多金屬礦資源儲(chǔ)量核實(shí)

報(bào)告》表明，尾礦庫的尾礦資源儲(chǔ)量為

1.97

億噸，包含鐵、稀土氧化物，氟化物等，

其中稀土氧化物儲(chǔ)量

1382

萬噸，平均品位

7%。2.2.2.

白云鄂博主東礦包銷權(quán)擴(kuò)大了公司稀土資源控制量國內(nèi)

83%的稀土儲(chǔ)量集中在包頭白云鄂博礦區(qū)。白云鄂博礦區(qū)為大型鐵-稀土-鈮等

多金屬共生礦，其稀土資源儲(chǔ)量位居世界第一，鈮、釷資源儲(chǔ)量均居世界前列。白

云鄂博稀土品種主要為輕稀土，包括鑭、鈰、鐠、釹等，是下游需求較大的幾個(gè)稀

土元素。白云鄂博礦分為主礦、東礦和西礦，稀土礦主要賦存于主礦和東礦之中。

包頭稀土礦將由白云鄂博礦山逐漸轉(zhuǎn)移到包鋼選礦廠尾礦庫，尾礦庫成為稀土礦的

貯存地。

公司對(duì)包鋼集團(tuán)資源具有包銷權(quán)。根據(jù)包鋼集團(tuán)戰(zhàn)略定位及承諾，包鋼集團(tuán)擁有的

礦產(chǎn)資源及其開發(fā)項(xiàng)目將優(yōu)先注入包鋼股份，包鋼股份為包鋼集團(tuán)鐵、有色金屬、煤炭等上游礦產(chǎn)資源及相應(yīng)產(chǎn)品的唯一整合方。公司具有白云鄂博西礦采礦權(quán)，此

外公司與包鋼集團(tuán)簽訂了《排他性礦石供應(yīng)協(xié)議》，對(duì)包鋼集團(tuán)下屬白云鄂博地區(qū)主

礦及東礦鐵礦石及相關(guān)資源擁有排他性購買權(quán)，包鋼集團(tuán)供應(yīng)的礦石經(jīng)過包鋼股份

選礦后產(chǎn)生的尾礦歸屬于包鋼股份。因此，公司對(duì)選礦后產(chǎn)生的尾礦資源具有所有

權(quán)與處置權(quán)。2.3.

新能源汽車、風(fēng)電雙輪驅(qū)動(dòng)稀土需求增長2.3.1.

工業(yè)味精稀土在工業(yè)中使用量少，但是卻能與其他材料組成性能各異的多種新型材料，從而

起到大幅提高其他產(chǎn)品性能、改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品科技含量的重要作用。稀土

產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游原礦采選、中游冶煉分離和下游加工應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)。原礦石經(jīng)

采選之后，可形成稀土氧化物平均品位更高的稀土精礦，之后對(duì)稀土精礦進(jìn)行冶煉

分離，制成各類稀土產(chǎn)品并用于下游各工業(yè)領(lǐng)域。從結(jié)構(gòu)上來看，永磁材料在全球

稀土消費(fèi)領(lǐng)域中占比最高，約

48%。其中，由稀土材料制成的釹鐵硼永磁材料，具

有高剩磁、高矯頑力和高磁能積等特性，可廣泛運(yùn)用于傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、風(fēng)

力等眾多工業(yè)領(lǐng)域，是本輪稀土價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力。石油化工、玻璃陶瓷和液

晶拋光則分別占到全球稀土消費(fèi)的

12%、11%和

8%。2020

年，永磁材料在中國稀

土下游消費(fèi)中占比最高，為

46%。此外，冶金機(jī)械、石油化工、拋光材料、玻璃陶

瓷、儲(chǔ)氫材料的占比分別為

13%、8%、8%、7%、6%，催化材料、發(fā)光材料、農(nóng)業(yè)

輕紡的占比則較低，分別為

5%、4%、3%。2020

年，傳統(tǒng)汽車、新能源汽車及風(fēng)電

在全球高性能磁材應(yīng)用領(lǐng)域中占據(jù)較大比例，分別為

29%、29%和

13%，預(yù)計(jì)新能

源汽車、風(fēng)電未來三年高性能磁材需求增速較快。2.3.2.

新能源汽車行業(yè)得益于釹鐵硼永磁材料的磁性能、溫度穩(wěn)定性及可靠性的提高，釹鐵硼永磁材料在

新能源汽車領(lǐng)域的需求迅速增長，主要應(yīng)用于永磁電機(jī)的制造（包括電動(dòng)機(jī)與發(fā)電

機(jī)）。以釹鐵硼為主要原料的稀土永磁驅(qū)動(dòng)電機(jī)具有高功率密度、高轉(zhuǎn)矩密度、高可

控性、高效率、高性能和高價(jià)格比等特點(diǎn)，可以更好的滿足新能源汽車發(fā)展的實(shí)際

需求。此外，釹鐵硼也大量應(yīng)用于汽車零部件中的微特電機(jī)，包括電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系

統(tǒng)（EPS）、防抱死制動(dòng)系統(tǒng)（ABS）、汽車油泵、點(diǎn)火線圈等?？梢灶A(yù)見，由于釹鐵

硼材料的優(yōu)越性能，其在新能源汽車領(lǐng)域的需求將穩(wěn)步增長。從政策端來看，新能源汽車的發(fā)展受到國家的鼓勵(lì)和支持。根據(jù)

2020

年

11

月

2

日

國務(wù)院印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年）》，到

2025

年，新能源汽

車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的

20%左右；到

2035

年，我國新能源汽車核

心技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面

電動(dòng)化。2016

年至今，中國新能源汽車產(chǎn)量快速上升，2021

年新能源汽車產(chǎn)量呈爆

發(fā)增長態(tài)勢，前十個(gè)月產(chǎn)量為

270.1

萬輛，同比增長

188.26%。2.3.3.

風(fēng)電行業(yè)在風(fēng)電領(lǐng)域，高性能釹鐵硼磁鋼主要用于生產(chǎn)永磁同步發(fā)電機(jī)組。與雙饋異步發(fā)電

機(jī)組相比，雖然永磁同步發(fā)電機(jī)組制造較為復(fù)雜，成本偏高，但其結(jié)構(gòu)簡單、運(yùn)行

與維護(hù)成本低、使用壽命長、并網(wǎng)性能良好、發(fā)電效率高、更能適應(yīng)在低風(fēng)速的環(huán)

境下運(yùn)行等特點(diǎn)依然受到了市場的認(rèn)可，將逐漸成為風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域的主流機(jī)型。

我國自

2009

年起就開啟了“碳減排”承諾，并于

2016

年首次提出

2030

年實(shí)現(xiàn)“碳

達(dá)峰”的目標(biāo)。2020

年

12

月的氣候雄心分會(huì)上首次提出“2030

年非化石能源占一

次能源消費(fèi)比重將達(dá)到

25%左右”的目標(biāo)。自此，雙碳目標(biāo)政策自上而下的傳導(dǎo)，

為風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。2021

年

2

月國家能源局下發(fā)《關(guān)于征求

2021

年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重和

2022-2030

年預(yù)期目標(biāo)建議的函》，進(jìn)一步

明確了

2030

年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)

25%的目標(biāo)。預(yù)計(jì)截至

2025

年國

內(nèi)非化石能源占一次能源消費(fèi)占比提升至

20%左右。雖然

2020

年陸上風(fēng)電搶裝使得今年的風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模出現(xiàn)較大比例下滑，且隨著主

流招標(biāo)價(jià)格的逐步下降及風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的逐步推行，市場對(duì)后續(xù)風(fēng)機(jī)盈利能力存在

一定分歧。但

2020

年實(shí)際新增裝機(jī)容量約

65GW，預(yù)計(jì)

2021

年新增裝機(jī)容量為

50GW，裝機(jī)規(guī)模下降幅度小于預(yù)期。此后風(fēng)電新增裝機(jī)容量將進(jìn)入平穩(wěn)增長時(shí)期，預(yù)計(jì)

2022

年新增裝機(jī)容量

60GW，2023

年新增裝機(jī)容量

60GW。根據(jù)測算，1kW風(fēng)電設(shè)備需要

0.6

公斤釹鐵硼永磁材料，即公斤稀土精礦

1.91

公斤。2022

年新增裝

機(jī)容量增量為

10GW，對(duì)應(yīng)稀土精礦

1.91

萬噸，2023

年新增裝機(jī)容量增量維持平

穩(wěn)。2.4.

稀土行業(yè)供應(yīng)緊張，景氣上行自

2020

下半年以來，隨著下游產(chǎn)業(yè)對(duì)稀土的需求快速回升，疊加供給受限，稀土價(jià)

格大幅上漲并且一直在持續(xù)。2021

年

11

月碳酸稀土的價(jià)格達(dá)到

6.4

萬元/噸，較

2020

年

2

月低點(diǎn)

2.1

萬元/噸上漲

204.76%；氧化鐠釹價(jià)格達(dá)到

79.2

萬元/噸，較

2020

年

4

月低點(diǎn)

26

萬元/噸上漲

204.62%。2.4.1.

海外稀土礦山產(chǎn)能短期增長有限目前，海外礦山美國

MP處于滿產(chǎn)狀態(tài)，短期內(nèi)增量有限；澳大利亞

Lynas產(chǎn)能利

用率提升空間不大，產(chǎn)量處于穩(wěn)定期；緬甸高品位稀土可采儲(chǔ)量快速下降，而且緬

甸政局不穩(wěn)，稀土精礦產(chǎn)量較低；其他供應(yīng)渠道短期內(nèi)也沒有增量。經(jīng)過

2017-2020

年產(chǎn)能爬坡和原料庫存去化，供給端稀土的增量大部分在中國，短期內(nèi)中國輕稀土

配額增量決定全球稀土的新增供給。2.4.2.

我國稀土實(shí)行總量指標(biāo)控制2021

年

1

月工信部發(fā)布《稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿）》明確指出，未取得核準(zhǔn)任

何單位或者個(gè)人不得投資建設(shè)稀土開采、稀土冶煉分離項(xiàng)目。這也意味著我國在一

段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)實(shí)行總量指標(biāo)控制。2021

年

2

月，工信部、自然資源部下發(fā)

2021

年稀土開采、冶煉分離總量控制指標(biāo)，稀土開采指標(biāo)共計(jì)

84000

噸

REO，稀土冶煉

分離指標(biāo)

81000

噸

REO。9

月

30

日，工信部和自然資源部下發(fā)

2021

年稀土開采、

冶煉分離總量控制指標(biāo)，稀土開采指標(biāo)共計(jì)

168000

噸

REO，稀土冶煉分離指標(biāo)

162000

噸

REO，分別較

2020

年指標(biāo)增加

28000

噸和

27000

噸。預(yù)計(jì)未來中重稀土

的開采總量將繼續(xù)嚴(yán)格把控，輕稀土開采總量增長較快以滿足快速增長的下游消費(fèi)

需求。2.5.

2022

年稀土精礦提價(jià)預(yù)期明顯北方稀土是稀土冶煉分離及深加工企業(yè)，目前公司是北方稀土選礦原料的唯一供應(yīng)

商，互為上下游關(guān)系。公司與北方稀土自

2017

年起進(jìn)行稀土精礦采購日常關(guān)聯(lián)交

易，并簽訂《稀土精礦供應(yīng)合同》。公司和北方稀土約定根據(jù)市場情況每季度調(diào)整一

次稀土精礦價(jià)格，但是實(shí)際上每年根據(jù)上年情況調(diào)整一次，所以公司稀土業(yè)務(wù)業(yè)績

反應(yīng)要滯后一年，2021

年鐠釹氧化物和碳酸稀土大幅上漲，預(yù)計(jì)

2022

年公司和北

方稀土的稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價(jià)格將會(huì)有較大幅度的變動(dòng)，2022

年公司稀土業(yè)務(wù)凈利

潤將會(huì)大幅增加。

通過

2016

年到

2021

年公司稀土業(yè)務(wù)凈利潤和北方稀土凈利潤比較可以看出，在稀

土業(yè)務(wù)利潤上，公司稀土業(yè)務(wù)盈利多的年份更多一些，預(yù)計(jì)

2022

年，公司稀土精礦

漲價(jià)幅度在

8000-10000

元/噸。3.

公司鋼鐵主業(yè)維持穩(wěn)定3.1.

鋼鐵主業(yè)以穩(wěn)為主3.1.1.

“板管軌線”產(chǎn)品生產(chǎn)格局公司擁有年產(chǎn)

1750

萬噸鐵、鋼、材配套能力，總體裝備水平達(dá)到國際一流，形成

“板、管、軌、線”四大產(chǎn)品生產(chǎn)格局。板材方面，擁有

CSP、寬厚板、國際先進(jìn)水平的

2250

毫米熱連軋及配套冷軋連退、鍍鋅生產(chǎn)線等，產(chǎn)能

970

萬噸；無縫鋼管

方面，擁有直徑

159

毫米、460

毫米等

5

條無縫管生產(chǎn)線，產(chǎn)能

170

萬噸，主要產(chǎn)

品為無縫鋼管和石油套管；重軌型材方面，擁有兩條萬能軋機(jī)生產(chǎn)線和世界第二條

余熱淬火生產(chǎn)線，產(chǎn)能

210

萬噸，是世界裝備水平最高、能力最大的高速軌生產(chǎn)基

地；線棒材方面，擁有線棒材、帶鋼等

5

條生產(chǎn)線，產(chǎn)能

320

萬噸。按產(chǎn)品來看，

2021Q1-3

公司板材產(chǎn)量為

686.68

萬噸，同比下降

0.25%，占總產(chǎn)量的

61%；管材產(chǎn)

量

110.5

萬噸，同比增長

12.92%，占總產(chǎn)量的

10%；型材產(chǎn)量

135.78

萬噸，同比增

長

17.38%，占總產(chǎn)量的

12%；線棒材產(chǎn)量

197.03

萬噸，同比增長

14.79%，占總產(chǎn)

量的

17%。3.1.2.

鐵礦石主要依靠進(jìn)口3.2.

國內(nèi)鋼材市場波幅明顯加大2011

至

2020

年間，中國年粗鋼產(chǎn)量持續(xù)攀升，2020

年達(dá)到

10.54

億噸，2021

年

Q1-

Q3

粗鋼產(chǎn)量

8.02

億噸，由于國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能處于限產(chǎn)控制，2021

年中國年粗鋼產(chǎn)量

不會(huì)超過

2020

年。2021Q1-3，各主要鋼材產(chǎn)品價(jià)格均有較大幅度上漲且整體維持

高位運(yùn)行。螺紋鋼價(jià)格由年初的

4500

元/噸上漲至最高超過

6000

元/噸，熱卷價(jià)格

由年初的

4700

元/噸漲至最高近

7000

元/噸。第四季度，各主要鋼材產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)

大幅下滑，鋼材價(jià)格波動(dòng)明顯加劇。成本方面，原材料價(jià)格也存在一定幅度波動(dòng)。遷安鐵精粉價(jià)格由年初的

1100

元/噸

最高上漲至

1700

元/噸，8

月份開始大幅回落至近期的

1000

元/噸左右；另一主要原

材料，山西主焦煤的價(jià)格一路走高，由年初的

1100

元/噸漲至

2900

元/噸左右，近期

該價(jià)格也出現(xiàn)較大程度回撤至近期的約

2200

元/噸。3.3.

鋼鐵需求預(yù)計(jì)會(huì)有所改善根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃院和國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2020

年鋼材消費(fèi)量前四的行業(yè)分別為房

地產(chǎn)行業(yè)、基建行業(yè)、機(jī)械行業(yè)和汽車行業(yè)，鋼材消費(fèi)占比分別為

39%、15%、15%

和

5%。3.3.1.

房地產(chǎn)行業(yè)供應(yīng)端，房企融資“三道紅線”于

2021

年

1

月

1

日正式實(shí)行，房企融資受到較大的

限制，房企資金壓力進(jìn)一步增大。同時(shí)房貸集中度政策導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售受到影響。

再加上三季度居民按揭貸款額度收緊，疊加頭部房企風(fēng)險(xiǎn)事件后，多地加強(qiáng)了預(yù)售

資金監(jiān)管，房地產(chǎn)現(xiàn)金流被嚴(yán)重抑制。房地產(chǎn)新開工面積單月同比增速從

4

月份開

始快速下滑，到

10

月份房地產(chǎn)新開工面積單月同比增速為-33.14%。10

月全國房地

產(chǎn)銷售面積

1.27

億平方米，同比下降

21.7%；銷售金額為

12390

億元，同比下降

22.6%。房地產(chǎn)銷售面積和銷售金額連續(xù)

4

個(gè)月同比下滑，降幅擴(kuò)大。10

月房企到

位資金

1.51

萬億元，同比下滑

9.5%，連續(xù)

4

個(gè)月負(fù)增長。其中定金和預(yù)收款

5351

億元，同比下滑

12.9%；個(gè)人按揭貸款

2554

億元，同比增長

0.99%。10

月個(gè)人按揭

貸款增速轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)銀行對(duì)剛需住房貸款有所放松。近期部分大型房企重啟銀行間

發(fā)債，房地產(chǎn)融資環(huán)境邊際改善。隨著政策逐步放松，預(yù)計(jì)

2022

年房地產(chǎn)新開工面

積會(huì)有所恢復(fù)。3.3.2.

基建行業(yè)2009

年之后城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速就呈現(xiàn)下降趨勢，2021

年前

10

個(gè)月城鎮(zhèn)固定資

產(chǎn)投資相比

2019

年同期增速高

0.9

個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)

2022

年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資會(huì)延

續(xù)

2021

的增長。3.3.3.

機(jī)械行業(yè)由于基數(shù)原因，2021

年制造業(yè)工業(yè)增加值單月同比高開低走，逐月下滑，不過近期

單月同比已經(jīng)弱于

2019

年同期，說明制造業(yè)面臨較大的增長壓力。從細(xì)分板塊來

看，工程機(jī)械的需求端變化明顯，2021

年挖掘機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比增速快速下行。

與之相比，高技術(shù)制造業(yè)表現(xiàn)超預(yù)期，將貢獻(xiàn)機(jī)械行業(yè)鋼鐵需求的主要增量。以工

業(yè)機(jī)器人為例，2021

年

10

月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量累計(jì)同比為

51.9%，繼續(xù)保持較高的

增速。預(yù)計(jì)未來三年，我國高技術(shù)制造業(yè)將持續(xù)增長，對(duì)鋼材需求形成一定支撐。3.3.4.

汽車行業(yè)2020

年

3

月后，受益于新能源汽車銷量的迅猛增長，我國汽車行業(yè)逐步回暖，呈現(xiàn)

產(chǎn)銷兩旺的局面。但是自

2021

年

3

月開始，汽車單月產(chǎn)量開始逐漸下降，5

月單月

同比-6.78%，由正變負(fù)。此后汽車產(chǎn)量單月同比跌幅擴(kuò)大，8

月單月同比為-18.73%。

9

月份及

10

月份汽車產(chǎn)量有所回升。

汽車產(chǎn)量下降主要是由上游汽車芯片供給不足導(dǎo)致。但隨著馬來西亞汽車芯片封裝

大廠的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，汽車芯片短缺的問題有望逐步得到解決，預(yù)期汽車產(chǎn)量有望較快

恢復(fù)增長，從而拉動(dòng)對(duì)鋼材的需求。3.4.

鋼鐵供給情況分析3.4.1.

鋼價(jià)波動(dòng)分析此后方坯價(jià)格跟

漲且漲幅較大，方坯-生鐵價(jià)差擴(kuò)大至

1100

元/左右。五月后，生鐵價(jià)格持續(xù)下降至

4200

元/噸，方坯價(jià)格整體有所下降并穩(wěn)定在

5050

元/噸左右，方坯-生鐵價(jià)差減小。

由此推測年初生鐵供應(yīng)緊缺推動(dòng)鋼價(jià)上漲，此后生鐵價(jià)格緩慢下降，但方坯供應(yīng)趨

緊，使整體鋼價(jià)維持在較高水平。因此本輪鋼價(jià)上漲主要由供給側(cè)導(dǎo)致。下半年受

環(huán)保和雙碳政策影響，鋼鐵行業(yè)處于限產(chǎn)期，生鐵產(chǎn)量持續(xù)下行，生鐵短缺，方坯

-生鐵價(jià)差高位運(yùn)行，疊加鋼材需求下滑導(dǎo)致螺紋鋼和方坯價(jià)差明顯弱于生鐵和方坯

價(jià)差。3.4.2.

鋼材和鐵礦、焦炭利差分析鐵礦和焦炭是鋼鐵的主要原料，鋼材價(jià)格和鐵礦價(jià)格、焦炭價(jià)格差的變化趨勢可以

間接反應(yīng)鋼鐵行業(yè)利潤的變化。2021

年鋼材和鐵礦、焦炭的利差波動(dòng)較大。上半年

鋼材和鐵礦、焦炭的利差快速擴(kuò)大，然后又隨著鋼材價(jià)格回落急速收縮，下半年經(jīng)

歷了類似的波動(dòng)。目前鋼材和鐵礦、焦炭的利差處于恢復(fù)期，鋼鐵企業(yè)的噸鋼凈利

在逐步回升。4.

盈利預(yù)測鑒于下游稀土需求快速增長，預(yù)計(jì)

2021-2023

年稀土精礦產(chǎn)量增速分別為

67%、35%

和

19%，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格

2022

年上漲

10000

元/