外匯市場業(yè)務知識課件

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理1國際金融

InternationalFinance外匯市場業(yè)務第五章13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理1國際金融19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2教學內容§5.1

外匯市場§5.2

外匯交易業(yè)務13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2教學內容19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3外匯市場概述外匯市場(ForeignExchangeMarket)：由外匯的供給者和需求者與從事外匯買賣的中介機構組成的買賣外匯的場所或網絡。主要特點外匯市場的類型外匯交易的參與者外匯市場的功能外匯市場13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3外匯市場19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4外匯市場的主要特點⑴通常是一個無形市場；⑵是連續(xù)不間斷的市場；⑶交易幣種相對集中，主要交易的貨幣集中在美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、港元等貨幣上。（4）交易量巨大。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4外匯市場19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理5§6.2

外匯交易業(yè)務1、即期與遠期外匯交易1.1

即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)1.2

遠期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)

2、套匯、套利及掉期交易2.1

套匯交易(Arbitrage)2.2

套利交易(InterestArbitrage)2.3

掉期交易(SwapTransaction)

3、外匯期貨與期權交易

外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理5§6.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理6即期外匯交易

SpotExchangeTransaction1.1.1即期外匯交易的含義與目的1.1.2即期外匯交易的形式

當今世界，即期外匯交易主要有三種形式：電匯、信匯和票匯。

1.1.3即期外匯交易的報價

即期外匯交易采用的匯率——“即期匯率”（SpotRate），它是外匯市場一切其它外匯匯率的基礎。

1.1.4即期套匯匯率的計算。略。外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理6即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理7即期外匯交易的報價報價是達成交易的基礎。提供交易價格的機構稱為報價者。一般為外匯銀行。向報價者索價，并與報價者提供的即期匯價上與報價者成交的交易者稱為詢價者。報價慣例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理7即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理8報價慣例（1）采取“雙向報價”的原則。即，銀行同時報出買價和賣價。二者差額為差價。（2）所報的匯率一般用5位有效數字表示，由大數和小數兩個部分組成。大數是匯價的基本部分，通常交易員不會報出，只有在需證實交易的時候，或是在變化劇烈的市場才會報出。小數是匯價的最后兩個數字。例如：某銀行的即期外匯報價為EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY=118.41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理8報價慣例19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理9公式斜線左邊的貨幣稱為基準貨幣，斜線右邊的貨幣稱為標價貨幣。一般外匯市場上匯率的小數變化非?；钴S，而大數相對穩(wěn)定。在報價時采用省略方式，力求簡練只要熟知行情的人能聽懂就可以。因此，外匯銀行之間報價通常只報最末兩位數，即兩位基本點。如上述報價可以簡單報為：

EUR/USD:81/86GBP/USD:46/52USD/JPY:41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理9公式斜線19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理10即期外匯交易中，報價的最小單位，稱為基本點，是標價貨幣最小價格單位的1%。例如，美元兌換人民幣的匯率從6.7550上升到6.7565，則稱外匯市場的匯率上升了15個基本點或15個點。（3）除特殊標明外，所有貨幣的匯價都是針對美元的，即采用以美元為中心的報價方法。（4）除英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元和新西蘭元單位的匯率報價是采用間接報價法以外，其他可兌換貨幣的匯率報價均采用直接報價法表示。（5）在通過電信手段（如電話、電傳等）報價時，報價銀行只報匯價的最后兩位數，如20/30。（6）每一對貨幣進行交易時，都有相應的標準交易量：GBP/USD的標準交易量為GBP5,000,000，USD/JPY、USD/CHF等的標準交易量為USD10,000,000。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理10即期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理11即期匯率的報價依據報價依據⑴

正在運行的其他國際外匯市場的行情；⑵

國內外經濟、政治及軍事等領域的最新動態(tài)；⑶

報價行現時的外匯頭寸分布情況及其經濟意圖。此外，詢價者的交易意圖也是對外報價的考慮因素之一。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理11即期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理121.2遠期外匯交易

【導入案例】

某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場上按120.30的價格買入美元支付貨款，顯然因計價貨幣美元升值，日本進口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進口貨款，由此增加進口成本遭受了匯率變動的風險。外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預先鎖定進口成本，避免因匯率變動而遭受損失？本章將要介紹的遠期外匯交易就是日進口商可以選擇的一種保值手段。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理121.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理131.2遠期外匯交易1.2.1

遠期外匯交易概述1.2.2

遠期匯率的標價1.2.3遠期匯率與利率的關系1.2.4遠期外匯交易的類型13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理131.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理14

一、遠期外匯交易的概念

遠期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）:外匯買賣雙方達成交后，根據合同的規(guī)定，在將來某一約定的日期，以某一約定匯率交割某一約定數量外匯的外匯買賣活動(業(yè)務)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理1419.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理15遠期外匯交易參與者及其目的⑴貿易商（進出口商）：避免國際貿易（款項收付）中匯率變動的風險；⑵（外匯）資金借貸者：防止（外匯）資金借貸中的匯率變動風險；⑶外匯銀行：防止經營外匯業(yè)務過程中的匯率風險；⑷（外匯）投機者：取得投機利潤。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理15遠期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理16二、遠期外匯交易的特點

（一）遠期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定（二）遠期外匯交易一般在場外進行

（三）信用風險較大，很難規(guī)避違約風險13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理16二、遠19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理17三、交割日的確定慣例一是遠期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準，在當天即期外匯交易交割日的基礎上加上遠期合同期限；二是遠期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營業(yè)日，如正好碰上非營業(yè)日則交割日順延；三是實行月底對月底的原則；四是不跨月原則13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理17三、交19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理18

四、遠期外匯交易的類型

(一)固定交割日

即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應月數確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個月份。如假定一筆5月28日成交的一個月期固定交割日的遠期外匯交易，交割日應是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應在6月29日進行交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理18四19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理19

(二)非固定交割日

在約定的期限內任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理19(19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理20

1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個營業(yè)日內向B銀行提出交割。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2019.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理21遠期匯率的標價方法⑴直接標價法：銀行按期限不同直接報出某種貨幣的遠期外匯交易的買入價和賣出價（又稱買斷或賣斷遠期匯率(OutrightRate)

）

。（例表1）13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理21遠期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理22

13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理22

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理23差額報價法⑵差額法：銀行只報出貨幣遠期匯率和即期匯率的差價，這個差價成為遠期匯水。表現為“升水(AtPremium)”、“貼水(AtDiscount)”和“平價(AtPar）。如：即期匯率1個月2個月

CHN/JPY138.30/4026/2844/4713.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理23差額報19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理24再如：某外匯市場遠期匯率報價13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理24再如：19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理25

什么是遠期匯水

在外匯市場上以升水、貼水或平價來表示遠期匯率與即期匯率的差額。

升水表示遠期匯率比即期匯率高，

貼水表示遠期匯率比即期匯率低，

平價表示兩者相等。

銀行同業(yè)間的遠期匯率報價通常采用這種報價法。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2519.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理26

1、匯水的點數由小到大的順序排列，表示單位貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于單位貨幣貼水；

2、匯水的點數由大到小的順序排列，表示單位貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于單位貨幣升水。直接標價法下升水、貼水的判斷13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2619.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理27在即期匯率為直接標價法下：

遠期匯率＝即期匯率＋升水(或－貼水)在即期匯率為間接標價法下：

遠期匯率＝即期匯率－升水(或＋貼水)舉例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理27在即期19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理28例一 某日香港外匯市場外匯報價如下： 即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接標價法） 一月期USD升水：30～50（小數～大數） 三月期USD貼水：45～20（大數～小數）例二 某日紐約外匯市場外匯報價為： 即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240（間接標價法） 六月期FF升水：200～140（大數～小數） 九月期FF貼水：100～150（小數～大數）7.7830/7.80507.7755/7.78807.2020/7.21007.2320/7.239013.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理28例一719.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理29例三 有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為： 即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420

三個月：200～300

六個月：300～1001.8610/1.87201.8110/1.832013.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理29例三119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理30遠期匯率與利率的關系①其它條件不變，兩種貨幣之間，利率（通常用年利率）水平較低的貨幣，其遠期匯率為升水，利率水平較高的貨幣為貼水；②遠期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡；③遠期匯率升水、貼水的具體數字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導計算；升(貼)水數字=即期匯率×利差×月數/12④升水(或貼水)的年率也可從即期匯率與升水(或貼水)的具體數字中推導計算。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理30遠期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理31紐約市場年利率為7.0%倫敦市場年利率為9.5%即期匯率：￡1=$1.9600Q:美元3個月升水？1、英國銀行動用GBP10,000存放紐約市場的利息損失？2、3個月期英鎊與美元的遠期匯率？3、遠期匯率、即期匯率與利率(利差)的內在聯(lián)系？遠期匯率與利率關系舉例說明13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理31紐約市19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理321）套期保值，規(guī)避風險。2）為外匯投機者提供機會遠期外匯交易的應用13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理321）套19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理33

案例1

出口商出口收匯的保值

【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。假設成交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）匯率：成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/6013.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3319.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理34

解：

（1）做遠期交易

美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠期交易

若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進47,000USD13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3419.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理35

案例2進口商進口付匯保值

【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠期匯水數：2.00～1.90

故3月期遠期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理35

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理36

問：

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進口商現在采取套期保值措施，應該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3619.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理37

解：

(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.12日元的即期匯率向銀行支付10億/100=0.1億澳元。

(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.125億-0.1億=25萬澳元.這是不采取保值措施付出的代價。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理37解19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理38

(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.22日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10204081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付10204081.63-10000000=204081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價25萬澳元少了近5萬澳元。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3819.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理392、投機性遠期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機者預測某種貨幣的匯率將會上漲時，投機者先買進這種貨幣的遠期外匯，然后在到期時再賣出這種貨幣的即期外匯的投機交易。若遠期合約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠期合約協(xié)定的匯率，投機者即可獲利。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理392、投19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理40

在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當時的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠期匯率買進100萬3個月英鎊遠期；然后，在3個月后，當英鎊對美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機利潤?！纠?】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4019.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理41

當然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若3個月后市場即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機者將遭受10萬美元的損失。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理42

假設某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠期匯率為106.00/10，一日本投機商預期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預期準確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入100萬6個月的USD遠期，可獲多少投機利潤？【例2】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理43

（1）日商買入100萬6個月的美元，預期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現匯可收進：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投機利潤為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理43（119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理44

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠期外匯，然后等到遠期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4419.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理45

在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請分析該投機商的損益。

【例】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4519.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理46

該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現匯實現遠期合約交割，要遭受1000萬×(115.03－110.03)＝50000萬日元的損失。

可見，遠期外匯投機具有很大的風險。萬一投機者預測匯率的走勢發(fā)生錯誤，就會遭到很大的損失?！窘狻?3.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4619.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理47在美國和加拿大邊境匯率如下：在美境內，匯率為1加元=1.11美元；在加境內，匯率為1美元=1.11加元。問如何套利？思考題：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理47在美國19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理48解：假設交易成本為零。美國居民第一天拿1美元到加拿大那邊去吃早餐，花了0.11加元，找回1加元。第二天那1加元到美國這邊吃早餐，同樣花掉0.11美元，找回1美元。如此循環(huán)下去，這1美元永遠用不完！13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理48解：假19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理49例：GBP/USD即期匯率1.9279/893個月30/503個月遠期匯率1.9309/39

而掉期匯率：即期買入英鎊1.92793個月遠期賣出英鎊1.9329

即期賣出英鎊1.92893個月遠期買入英鎊1.931913.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理49例：G19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理50二、即期對遠期掉期匯率的計算

即期對遠期掉期交易是指，在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進該種貨幣的遠期，貨幣的持有時間在即期與遠期之間相互對調。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理50二、即19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理51

某日本銀行將收到甲出口商3個月遠期美元100萬，以及乙進口商6個月遠期買入美元100萬。這兩筆業(yè)務，使銀行在美元的金額數量上相等，但時間上不匹配。因此該日本銀行決定通過掉期交易使這兩筆美元在期限和金額上達到匹配。當前市場上的外匯行情如下：

USD/JPY

即期匯率121.65/753個月遠期145/1656個月遠期225/255例：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理5119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理52日本銀行即期買進/3個月賣出美元該日本銀行首先在即期市場上賣出美元100萬，按即期匯率121.65價格買進等值日元。該行即期賣出的100萬美元與3個月遠期買入的100萬美元進行掉期交易。日本銀行即期賣出/6個月買入美元該日本銀行在及其外匯市場上按照121.75買進美元100萬，賣出等值日元該行將即期買入的100萬美元與6個月遠期賣出的100萬美元進行掉期交易。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理52日本銀19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理53例：某銀行因業(yè)務需要，需進行即期英鎊對遠期英鎊的掉期交易，以此來軋平銀行持有的頭寸。目前市場行情如下：

GBP/USD

即期匯率1.9381/1.94113個月遠期156/133根據市場行情，計算報價行即期買入/遠期賣出，即期賣出/遠期買入英鎊的掉期匯率。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理53例：某19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理54報價行即期買入/3個月賣出英鎊的匯率：買入即期英鎊：1.9381賣出3個月遠期英鎊：1.9248報價行即期賣出/3個月買入英鎊的匯率：賣出即期英鎊：1.9411買入3個月遠期英鎊：1.925513.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理54報價行19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理55

在掉期交易中，銀行所報的兩個價格方向相反。一個是客戶付給銀行的價格，另一個是銀行付給客戶的價格。兩個價格中，數值較大的是客戶付給銀行的，數值較小的是銀行付給客戶的當客戶買入/賣出單位貨幣時，應選擇第一個價格。如果基準貨幣升水，銀行向客戶支付，如果基準貨幣貼水，客戶向銀行支付。當客戶賣出/買入單位貨幣時，應選擇第二個價格。如果基準貨幣升水，客戶向銀行支付，如果基準貨幣貼水，銀行向客戶支付。總結13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理5519.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理56三、遠期對遠期掉期含義：在買進某種貨幣較短的遠期的同時，賣出該種貨幣較長的遠期；或者是在賣出某種貨幣較短的遠期的同時，買進該種貨幣較長的遠期。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理56三、遠19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理57例：假定目前市場匯率如下：

AUD/USD即期匯率0.7784/0.78061個月遠期50/406個月遠期280/260有一客戶準備賣出1個月遠期、買入6個月遠期澳元，掉期價格如何計算？遠期對遠期的掉期匯率計算13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理57例：假28、舉一而反三，聞一而知十，及學者用功之深，窮理之熟，然后能融會貫通，以至于此。――朱熹

29、讀書之樂樂陶陶，起并明月霜天高。——朱熹

30、讀書之法無他，惟是篤志虛心，反復詳玩，為有功耳。――朱熹

31、讀書無疑者須教有疑，有疑者卻要無疑，到這里方是長進?！祆?/p>

32、為學之道，莫先于窮理；窮理之要，必先于讀書?！祆?/p>

33、讀書譬如飲食，從容咀嚼，其味必長；大嚼大咀，終不知味也?！祆?/p>

34、讀書無疑者，須教有疑，有疑者，卻要無疑，到這里方是長進?！祆?/p>

35、舉一而反三，聞一而知十，及學者用功之深，窮理之熟，然后能融會貫通，以至于此。——朱熹36、我從未知道過有什么苦惱是不能為一小時的讀書所排遣的?！系滤锅F

37、喜愛讀書，就等于把生活中寂寞無聊的時光換成巨大享受的時刻。——孟德斯鳩38、有時間讀書，有時間又有書讀，這是幸福；沒有時間讀書，有時間又沒書讀，這是苦惱?！?/p>

39、讀書人不一定有知識，真正的常識是懂得知識，會思想，能工作。——徐特立28、舉一而反三，聞一而知十，及學者用功之深，窮理之熟，然后19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理59國際金融

InternationalFinance外匯市場業(yè)務第五章13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理1國際金融19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理60教學內容§5.1

外匯市場§5.2

外匯交易業(yè)務13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2教學內容19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理61外匯市場概述外匯市場(ForeignExchangeMarket)：由外匯的供給者和需求者與從事外匯買賣的中介機構組成的買賣外匯的場所或網絡。主要特點外匯市場的類型外匯交易的參與者外匯市場的功能外匯市場13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3外匯市場19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理62外匯市場的主要特點⑴通常是一個無形市場；⑵是連續(xù)不間斷的市場；⑶交易幣種相對集中，主要交易的貨幣集中在美元、日元、歐元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、港元等貨幣上。（4）交易量巨大。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4外匯市場19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理63§6.2

外匯交易業(yè)務1、即期與遠期外匯交易1.1

即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)1.2

遠期外匯交易(ForwardExchangeTransaction)

2、套匯、套利及掉期交易2.1

套匯交易(Arbitrage)2.2

套利交易(InterestArbitrage)2.3

掉期交易(SwapTransaction)

3、外匯期貨與期權交易

外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理5§6.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理64即期外匯交易

SpotExchangeTransaction1.1.1即期外匯交易的含義與目的1.1.2即期外匯交易的形式

當今世界，即期外匯交易主要有三種形式：電匯、信匯和票匯。

1.1.3即期外匯交易的報價

即期外匯交易采用的匯率——“即期匯率”（SpotRate），它是外匯市場一切其它外匯匯率的基礎。

1.1.4即期套匯匯率的計算。略。外匯交易13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理6即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理65即期外匯交易的報價報價是達成交易的基礎。提供交易價格的機構稱為報價者。一般為外匯銀行。向報價者索價，并與報價者提供的即期匯價上與報價者成交的交易者稱為詢價者。報價慣例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理7即期外匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理66報價慣例（1）采取“雙向報價”的原則。即，銀行同時報出買價和賣價。二者差額為差價。（2）所報的匯率一般用5位有效數字表示，由大數和小數兩個部分組成。大數是匯價的基本部分，通常交易員不會報出，只有在需證實交易的時候，或是在變化劇烈的市場才會報出。小數是匯價的最后兩個數字。例如：某銀行的即期外匯報價為EUR/USD=1.1981/86GBP/USD=1.7446/52USD/JPY=118.41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理8報價慣例19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理67公式斜線左邊的貨幣稱為基準貨幣，斜線右邊的貨幣稱為標價貨幣。一般外匯市場上匯率的小數變化非常活躍，而大數相對穩(wěn)定。在報價時采用省略方式，力求簡練只要熟知行情的人能聽懂就可以。因此，外匯銀行之間報價通常只報最末兩位數，即兩位基本點。如上述報價可以簡單報為：

EUR/USD:81/86GBP/USD:46/52USD/JPY:41/4613.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理9公式斜線19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理68即期外匯交易中，報價的最小單位，稱為基本點，是標價貨幣最小價格單位的1%。例如，美元兌換人民幣的匯率從6.7550上升到6.7565，則稱外匯市場的匯率上升了15個基本點或15個點。（3）除特殊標明外，所有貨幣的匯價都是針對美元的，即采用以美元為中心的報價方法。（4）除英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元和新西蘭元單位的匯率報價是采用間接報價法以外，其他可兌換貨幣的匯率報價均采用直接報價法表示。（5）在通過電信手段（如電話、電傳等）報價時，報價銀行只報匯價的最后兩位數，如20/30。（6）每一對貨幣進行交易時，都有相應的標準交易量：GBP/USD的標準交易量為GBP5,000,000，USD/JPY、USD/CHF等的標準交易量為USD10,000,000。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理10即期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理69即期匯率的報價依據報價依據⑴

正在運行的其他國際外匯市場的行情；⑵

國內外經濟、政治及軍事等領域的最新動態(tài)；⑶

報價行現時的外匯頭寸分布情況及其經濟意圖。此外，詢價者的交易意圖也是對外報價的考慮因素之一。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理11即期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理701.2遠期外匯交易

【導入案例】

某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場上按120.30的價格買入美元支付貨款，顯然因計價貨幣美元升值，日本進口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進口貨款，由此增加進口成本遭受了匯率變動的風險。外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預先鎖定進口成本，避免因匯率變動而遭受損失？本章將要介紹的遠期外匯交易就是日進口商可以選擇的一種保值手段。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理121.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理711.2遠期外匯交易1.2.1

遠期外匯交易概述1.2.2

遠期匯率的標價1.2.3遠期匯率與利率的關系1.2.4遠期外匯交易的類型13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理131.219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理72

一、遠期外匯交易的概念

遠期外匯交易（ForwardForeignExchangetransaction）:外匯買賣雙方達成交后，根據合同的規(guī)定，在將來某一約定的日期，以某一約定匯率交割某一約定數量外匯的外匯買賣活動(業(yè)務)13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理1419.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理73遠期外匯交易參與者及其目的⑴貿易商（進出口商）：避免國際貿易（款項收付）中匯率變動的風險；⑵（外匯）資金借貸者：防止（外匯）資金借貸中的匯率變動風險；⑶外匯銀行：防止經營外匯業(yè)務過程中的匯率風險；⑷（外匯）投機者：取得投機利潤。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理15遠期外19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理74二、遠期外匯交易的特點

（一）遠期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定（二）遠期外匯交易一般在場外進行

（三）信用風險較大，很難規(guī)避違約風險13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理16二、遠19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理75三、交割日的確定慣例一是遠期外匯交易的交割日的確定一般是以即期外匯交易的交割日為基準，在當天即期外匯交易交割日的基礎上加上遠期合同期限；二是遠期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營業(yè)日，如正好碰上非營業(yè)日則交割日順延；三是實行月底對月底的原則；四是不跨月原則13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理17三、交19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理76

四、遠期外匯交易的類型

(一)固定交割日

即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應月數確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個月份。如假定一筆5月28日成交的一個月期固定交割日的遠期外匯交易，交割日應是6月30日，若恰逢6月30日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至7月2日，而應在6月29日進行交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理18四19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理77

(二)非固定交割日

在約定的期限內任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠期外匯交易稱擇期外匯交易(OptionalForwardTransaction)。擇期外匯交易可分為兩種：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理19(19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理78

1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月22日的任一個營業(yè)日內向B銀行提出交割。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2019.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理79遠期匯率的標價方法⑴直接標價法：銀行按期限不同直接報出某種貨幣的遠期外匯交易的買入價和賣出價（又稱買斷或賣斷遠期匯率(OutrightRate)

）

。（例表1）13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理21遠期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理80

13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理22

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理81差額報價法⑵差額法：銀行只報出貨幣遠期匯率和即期匯率的差價，這個差價成為遠期匯水。表現為“升水(AtPremium)”、“貼水(AtDiscount)”和“平價(AtPar）。如：即期匯率1個月2個月

CHN/JPY138.30/4026/2844/4713.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理23差額報19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理82再如：某外匯市場遠期匯率報價13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理24再如：19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理83

什么是遠期匯水

在外匯市場上以升水、貼水或平價來表示遠期匯率與即期匯率的差額。

升水表示遠期匯率比即期匯率高，

貼水表示遠期匯率比即期匯率低，

平價表示兩者相等。

銀行同業(yè)間的遠期匯率報價通常采用這種報價法。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2519.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理84

1、匯水的點數由小到大的順序排列，表示單位貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于單位貨幣貼水；

2、匯水的點數由大到小的順序排列，表示單位貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于單位貨幣升水。直接標價法下升水、貼水的判斷13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理2619.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理85在即期匯率為直接標價法下：

遠期匯率＝即期匯率＋升水(或－貼水)在即期匯率為間接標價法下：

遠期匯率＝即期匯率－升水(或＋貼水)舉例。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理27在即期19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理86例一 某日香港外匯市場外匯報價如下： 即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000（直接標價法） 一月期USD升水：30～50（小數～大數） 三月期USD貼水：45～20（大數～小數）例二 某日紐約外匯市場外匯報價為： 即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.2240（間接標價法） 六月期FF升水：200～140（大數～小數） 九月期FF貼水：100～150（小數～大數）7.7830/7.80507.7755/7.78807.2020/7.21007.2320/7.239013.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理28例一719.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理87例三 有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為： 即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420

三個月：200～300

六個月：300～1001.8610/1.87201.8110/1.832013.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理29例三119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理88遠期匯率與利率的關系①其它條件不變，兩種貨幣之間，利率（通常用年利率）水平較低的貨幣，其遠期匯率為升水，利率水平較高的貨幣為貼水；②遠期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡；③遠期匯率升水、貼水的具體數字可從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導計算；升(貼)水數字=即期匯率×利差×月數/12④升水(或貼水)的年率也可從即期匯率與升水(或貼水)的具體數字中推導計算。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理30遠期匯19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理89紐約市場年利率為7.0%倫敦市場年利率為9.5%即期匯率：￡1=$1.9600Q:美元3個月升水？1、英國銀行動用GBP10,000存放紐約市場的利息損失？2、3個月期英鎊與美元的遠期匯率？3、遠期匯率、即期匯率與利率(利差)的內在聯(lián)系？遠期匯率與利率關系舉例說明13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理31紐約市19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理901）套期保值，規(guī)避風險。2）為外匯投機者提供機會遠期外匯交易的應用13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理321）套19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理91

案例1

出口商出口收匯的保值

【例】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠期外匯交易。假設成交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠期交易和不做遠期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）匯率：成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0020）

收款日SR1.6250/6013.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3319.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理92

解：

（1）做遠期交易

美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠期交易

若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進47,000USD13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3419.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理93

案例2進口商進口付匯保值

【例】某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內支付10億日元的貨款。當時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠期匯水數：2.00～1.90

故3月期遠期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理35

19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理94

問：

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風險的保值措施，現在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進口商現在采取套期保值措施，應該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3619.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理95

解：

(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.12日元的即期匯率向銀行支付10億/100=0.1億澳元。

(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.125億-0.1億=25萬澳元.這是不采取保值措施付出的代價。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理37解19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理96

(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.22日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10204081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付10204081.63-10000000=204081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價25萬澳元少了近5萬澳元。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理3819.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理972、投機性遠期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機者預測某種貨幣的匯率將會上漲時，投機者先買進這種貨幣的遠期外匯，然后在到期時再賣出這種貨幣的即期外匯的投機交易。若遠期合約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠期合約協(xié)定的匯率，投機者即可獲利。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理392、投19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理98

在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當時的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠期匯率買進100萬3個月英鎊遠期；然后，在3個月后，當英鎊對美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機利潤?！纠?】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4019.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理99

當然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若3個月后市場即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機者將遭受10萬美元的損失。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理100

假設某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠期匯率為106.00/10，一日本投機商預期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預期準確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入100萬6個月的USD遠期，可獲多少投機利潤？【例2】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4219.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理101

（1）日商買入100萬6個月的美元，預期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現匯可收進：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投機利潤為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理43（119.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理102

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠期外匯，然后等到遠期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4419.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理103

在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請分析該投機商的損益。

【例】13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4519.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理104

該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現匯實現遠期合約交割，要遭受1000萬×(115.03－110.03)＝50000萬日元的損失。

可見，遠期外匯投機具有很大的風險。萬一投機者預測匯率的走勢發(fā)生錯誤，就會遭到很大的損失?！窘狻?3.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理4619.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理105在美國和加拿大邊境匯率如下：在美境內，匯率為1加元=1.11美元；在加境內，匯率為1美元=1.11加元。問如何套利？思考題：13.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理47在美國19.12.2022第六章外匯交易與外匯風險管理106解：假設交易成本為零。美國居民第一天拿1美元到加拿大那邊去吃早餐，花了0.11加元，找回1加元。第二天那1加