新編國際金融理論與實務-第9章-國際資本流動與國際融資課件

第九章國際資本流動與國際融資第九章國際資本流動與國際融資1第一節(jié)國際資本流動概述

一、國際資本流動的概念國際資本流動(InternationalCapitalMovements)是指貨幣資金或生產(chǎn)要素的使用權跨越國界的有償讓渡或轉移，即一國與他國及國際金融組織之間的各種形式的資本轉移。一國同他國之間資本流動的綜合情況，主要反映在該國國際收支平衡表中的資本項目上。從一國的立場來觀察資本流動的方向，可分為資本流出和資本流入。資本流出(CapitalOutflow)反映了本國在外國的資產(chǎn)增加，或本國對外國的負債減少，或外國在本國的資產(chǎn)減少。資本流出是付出本國貨幣或外匯，屬于支付項目，應記入本國國際收支平衡表的借方，或用“–”號表示。資本流入(CapitalInflow)是指本國對外國的負債增加，或外國對本國的資產(chǎn)增加，或本國在外國的資產(chǎn)減少，或外國對本國的負債減少。資本流入是收入本國貨幣或外匯，屬于收入項目，應記入本國國際收支平衡表的貸方，或用“+”號表示。第一節(jié)國際資本流動概述一、國際資本流動的概念2二、國際資本流動的基本類型(一)長期資本流動1.國際直接投資國際直接投資可通過以下幾條途徑進行。(1)在國外創(chuàng)辦新企業(yè)，包括創(chuàng)辦獨資企業(yè)，設立跨國公司分支機構、附屬機構、子公司，或同別國資本創(chuàng)辦合營企業(yè)。(2)購買國外企業(yè)的股權并達一定的比例。(3)直接收購現(xiàn)有的外國企業(yè)。(4)利潤再投資。二、國際資本流動的基本類型3根據(jù)資本構成的不同，可將國際直接投資分為兩種形式：一種是單一的資本方式，如跨國公司；另一種是聯(lián)合的資本方式，如股權式的合營企業(yè)和契約式的合營企業(yè)。根據(jù)經(jīng)濟理論的分析，國際直接投資可以分為四種基本類型。(1)市場指向型投資(2)資源指向型投資(3)效率導向型投資(4)戰(zhàn)略資產(chǎn)導向型投資根據(jù)資本構成的不同，可將國際直接投資分為兩種形式：一種是單一42.國際證券投資國際證券投資是一種間接投資，是指投資者在國際債券市場購買外國政府和企業(yè)發(fā)行的中長期債券或在國際股票市場上購買外國企業(yè)股票所進行的國際投資活動。對購買證券的國家而言，證券投資是資本流出；對發(fā)行證券的國家而言，證券投資為資本流入。證券投資與直接投資的區(qū)別在于證券投資者對于投資對象企業(yè)并無實際控制權和經(jīng)營管理權，即使是購買股票也沒有達到能夠控股的比例，所以證券投資者只能收取債券或股票的利息或紅利，而直接投資者則持有足夠的股權以經(jīng)營管理投資對象企業(yè)，并承擔企業(yè)的經(jīng)營風險和享受企業(yè)的經(jīng)營利潤。2.國際證券投資53.國際貸款(1)政府貸款(2)國際金融機構貸款(3)國際銀行貸款4.出口信貸(1)出口信貸的利率，一般低于相同條件資金貸放市場利率，利差由國家補貼。(2)出口信貸的發(fā)放與信貸保險緊密結合。(3)國家成立發(fā)放出口信貸的機構，制定政策，管理與分配國際信貸資金，以彌補私人商業(yè)銀行資金的不足，改善本國的出口信貸條件，加強本國出口商奪取國外銷售市場的能力。賣方信貸和買方信貸3.國際貸款6(二)短期資本流動短期資本流動主要有以下幾種類型1.貿易資金流動2.銀行資金流動3.保值性資本流動4.投機性資本流動投機者一般是利用以下幾種市場行情的變動進行投機活動(1)利用外匯市場匯率的變動進行投機性的外匯買賣(2)利用利率的變動或國別利差，將資本從利率低的國家調往利率高的國家，以取得較高的利息收益(3)利用國際證券市場價格的變動，調動短期外匯資金買賣不同國家的證券，以牟取投機利潤。(二)短期資本流動7三、國際資本流動的一般原因1.收益率或利率。2.匯率預測。3.風險。風險包括政治風險和經(jīng)濟風險。政治風險是指由于戰(zhàn)爭、罷工、暴動或由于國家頒布某些法令進行征用、沒收造成的財產(chǎn)損失；經(jīng)濟風險是指由于國家經(jīng)濟形勢惡化、國際收支逆差、通貨膨脹嚴重、貨幣匯率下跌、生產(chǎn)條件不良造成的財產(chǎn)損失。三、國際資本流動的一般原因8四、國際資本流動的新趨勢近年來，經(jīng)濟全球化的趨勢不斷加強，國際資本流動也進入了新的全球的發(fā)展階段，出現(xiàn)了很多新的特征，國際資本市場和國際資本流動日趨活躍，不僅規(guī)模不斷擴大，品種不斷創(chuàng)新，而且市場結構和資金流向等也出現(xiàn)了巨大的變化。(一)國際資本流動明顯加速(二)國際資本流動的產(chǎn)業(yè)結構發(fā)生了轉變(三)國際直接投資依然占據(jù)主要地位，但間接投資增長幅度更大(四)發(fā)展中國家在國際資本流動中的作用不斷加強(五)跨國公司成為國際資本流動的主要載體四、國際資本流動的新趨勢9五、國際資本流動的經(jīng)濟影響(一)國際資本流動的積極經(jīng)濟影響1.促進全球經(jīng)濟效益的提高2.調節(jié)國際收支3.緩和各國的內部與外部沖擊4.加速各國經(jīng)濟的國際化進程(二)國際資本流動的消極經(jīng)濟影響1.易于造成貨幣金融混亂2.長期過度的資本輸出，會引起資本輸出國的經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，甚至停滯3.直接投資利用不當，易于陷入經(jīng)濟附庸的地位4.加重外債負擔，甚至會陷入債務危機五、國際資本流動的經(jīng)濟影響10第二節(jié)國際資本流動的控制一、控制國際資本流動的必要性二、控制國際資本流動的主要措施各國對不同時期不同類型和性質的資本流動的控制措施是有所不同的。主要有以下幾種。1.運用財政金融政策干預國際資本流動2.頒布法令條例直接控制資本流動3.根據(jù)償債率的變動限制對外借貸的總規(guī)模目前國際上廣泛采用的衡量一國償還能力大小的標準之一是外債清償比率，簡稱償債率。其計算公式是：4.實施外匯管制第二節(jié)國際資本流動的控制11第三節(jié)傳統(tǒng)的國際融資方式

國際債券是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國家組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為面值的債券。國際債券的重要特征是發(fā)行者和投資者屬于不同的國家，籌集的資金來源于國外金融市場。根據(jù)發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。另外，近年來，國際債券市場出現(xiàn)了一種新的債券形式——全球債券(GlobeBond)，此債券可以在全世界各主要資本市場上同時大量發(fā)行，并可以在這些市場內部和市場之間自由交易。第三節(jié)傳統(tǒng)的國際融資方式國際債券是一國政府、金融機構、12一、外國債券外國債券(ForeignBond)是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當?shù)貒泿庞嬛档膫?。?982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國債券。常見的外國債券有在美國金融市場發(fā)行的揚基債券(YankeeBond)、在日本金融市場發(fā)行的武士債券(SamuraiBond)和在英國發(fā)行的猛犬債券(Bulldog’sBond)等。外國債券的發(fā)行旨在吸引債券市場所在國的貨幣資金。一、外國債券13二、歐洲債券歐洲債券(EuroBond)是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國一家機構在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。歐洲債券最初主要以美元為計值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。20世紀70年代后，隨著美元匯率波動幅度增大，以德國馬克、瑞士法郎和日元為計值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時，發(fā)行地開始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。二、歐洲債券14歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾方面原因。第一，歐洲債券市場是一個完全自由的市場，債券發(fā)行較為自由靈活，既不需要向任何監(jiān)督機關登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計值貨幣。第二，發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。第三，歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機構辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡便，發(fā)行費用較低。第四，歐洲債券的利息收入通常免交所得稅。第五，歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國外，適合一些希望保密的投資者需要。第六，歐洲債券安全性和收益率高。歐洲債券發(fā)行者多為大公司、各國政府和國際組織，他們一般都有很高的信譽，對投資者來說是比較可靠的。同時，歐洲債券的收益率也較高。歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾15第四節(jié)新興的國際融資方式一、BOT融資(一)BOT融資的定義及其在我國的發(fā)展1.定義BOT融資是項目融資的一種方式，它是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，意即“建設—營運—轉讓”，是指東道國政府把由政府支配、擁有或控制的資源以招標形式選擇國際商業(yè)資本或私人資本等發(fā)展商，政府通過與其簽訂協(xié)議，授權其為此項目籌資、設計、建設，并授予發(fā)展商在項目建成后的—定期限內通過經(jīng)營收回投資、運營、維修費用和一些合理的服務費、租金等其他費用，以及取得利潤等投資回報的特許權。在授權期結束后，發(fā)展商將項目無償轉讓給政府。2.BOT融資方式在我國的發(fā)展第四節(jié)新興的國際融資方式16(二)BOT融資的操作程序1.項目的確定2.招標(1)對投標者進行資格預審(2)準備和發(fā)出投標邀請書3.評標和決標4.授權(1)授權法律(2)特許權協(xié)議5.建設6.運營和移交(二)BOT融資的操作程序17二、國際租賃融資(一)國際租賃融資的概念國際租賃指位于不同國家的出租人與承租人之間的在約定期間內將出租資產(chǎn)交給承租人有償使用的租賃關系。國際租賃具有租賃融資的一般特征：第一，融資和融物相結合，出租人出租設備的目的是收取用租金形式表現(xiàn)的超過購買設備所需的成本的超額利潤，是—種投資行為或貸款形式；承租人租賃設備以取得設備使用權的目的是彌補本身資金不足但又可以取得預期的高額利潤，因此是一種籌資行為。第二，租賃的使用權和所有權分離。在租賃過程中，出租方向承租方讓渡的只是物件的使用權，而所有權沒有讓渡給承租方；而承租人取得的是物件的使用權、沒有所有權。二、國際租賃融資18(二)國際租賃融資的形式國際租賃的形式很多，下面主要介紹幾種常見的國際租賃形式。1.金融租賃金融租賃(FinanceLease)，又稱融資租賃，是指企業(yè)在需要籌款添置機械設備時，租賃公司不是向其直接貸款，而是將代其購入的機械設備租賃給該企業(yè)，從而以“融物”代替“融資”。根據(jù)這種租賃形式的性質，租賃合同一經(jīng)簽訂，就不得解約，租期也較長，租賃物的選擇、修理、保養(yǎng)、管理均由承租人負責和承擔。合同期滿后，機械設備按合同規(guī)定處理。一般處理方法有三種：合同期滿后將設備退還租賃公司；續(xù)租；留購，以名義貨價(或象征性價格)把設備買下，辦理產(chǎn)權轉移的法律手續(xù)。(二)國際租賃融資的形式19金融租賃有下列幾個主要特點。第一，金融租賃是一項涉及三方當事人(出租人、承租人和供貨商)，并至少有兩個以上合同(買賣合同和租賃合同)的三邊交易。第二，基本租期內的設備只租給一個特定用戶使用。第三，租期較長且合同不可撤銷。第四，承租人自行選定設備，出租人只負責按承租人的要求融資購買設備，因此設備的質量、數(shù)量、規(guī)格、技術上的鑒定驗收以及維修、保險等事宜均由承租人負責。第五，設備所有權和使用權分離，法律上所有權屬于出租人，經(jīng)濟上使用權屬于承租人。第六，租賃合同期滿時，承租人對設備有權選擇留購、續(xù)租和退租。金融租賃有下列幾個主要特點。202.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃(OperationLease)，也稱服務性租賃(ServiceLease)，是—種不完全支付租賃，規(guī)定出租人除提供融資外，通常也提供特別服務，如保險和維修等。經(jīng)營租賃有下列特點。第一，不完全支付?；咀馄趦?，出租人只能從租金中收回設備的部分墊付資本，需通過該項設備以后多次出租給多個承租人使用，才能補充未收回的那部分投資和其應獲利潤。因此，租期較短，短于設備有效壽命。第二，可撤銷。在租賃期滿之前，承租人預先通知出租人就可中止合同，退回設備，以租賃更先進的設備。第三，租賃物由出租人批量采購，這些物件多為具有高度專門技術，需要專門保養(yǎng)管理，技術更新快，購買金額大，且通用性較強并有較好二手貨市場，壟斷性強的設備，需要有特別服務的廠商。出租人提供維修管理、保養(yǎng)等專門服務并承擔過時風險，負責購買保險，因此，租金較金融租賃高得多。第四，在經(jīng)營租賃方式下，承租人賬務上僅作為費用處理，而資產(chǎn)仍在出租人的賬簿上。這種租賃業(yè)務一般由制造廠商租賃部或專業(yè)租賃公司經(jīng)營。2.經(jīng)營租賃213.維修租賃金融租賃加上多種服務條件即為維修租賃(MaintenanceLease)。維修租賃的特點如下。第一，租賃費包括服務費，較為昂貴。第二，租期較長，通常為兩年以上。第三，租賃物多以車輛為主，其目的是減輕承租人對車輛等的維修、管理業(yè)務。第四，在合同期限內，原則上不能中途解約。3.維修租賃224.杠桿租賃杠桿租賃(LeveragedLease)，也稱衡平租賃或代償貸款租賃，是金融租賃的一種特殊方式。出租人一般只需投資購置設備所需款項的20％~40％，即可在經(jīng)濟上擁有設備的所有權，享受如同對設備100％投資的同等稅收待遇。設備成本的大部分由銀行、保險公司和證券公司等金融機構的貸款提供，銀行等金融機構提供貸款時，需要出租人以設備第一抵押權、租賃合同和收取租金的受讓權作為對該項借款的擔保，購置成本的借貸部分稱之為杠桿。通過這一“財務杠桿”的作用，交易雙方均可獲得更多的經(jīng)濟利益。對出租人來講，這種杠桿作用可使出租人的投資擴大3~5倍，而且能使出租人較少的現(xiàn)款投資享有設備成本100％的全部減稅優(yōu)惠，同時銀行的融資通常不能向出租人追索，它靠出租設備的租賃費來償還。對承租人來講，出租人所得的減稅或免稅優(yōu)惠可以較低租賃費的形式轉讓給承租人。4.杠桿租賃23杠桿租賃具有以下特點。第一，杠桿租賃是一項采用特殊形式的定金付清的真實租賃，在法律上涉及三方當事人(承租人、出租人和長期貸款人)的關系。第二，貸款人提供的貸款成為該項租賃交易的基本部分，而且對出租人沒有追索權。第三，出租人購買出租的設備，至少必須付出價格的20％為其自身的投資。第四，出租人的投資雖然只有設備成本的20％~40％，卻可獲得100％的所有權的稅收優(yōu)惠。第五，出租人對承租人使用設備不加任何限制。第六，租金不得預付或延期償付，而且租金的償付必須是平衡的，即各期所付租金的金額大致相當。第七，租賃期滿，出租人必須將設備的殘值按市價售予承租人。杠桿租賃具有以下特點。245.綜合性租賃綜合性租賃是租賃和其他貿易方式相結合的一種租賃方式。如與補償貿易、來料加工、包銷、買方信貸、賣方信貸、信托投資、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營等方式相結合，從而形成與純粹租賃有別的一種租賃形式。例如，租賃和補償貿易相結合的綜合租賃形式是指出租人將機器設備租給承租人，而承租人以所租賃機器設備生產(chǎn)的產(chǎn)品來償付租金；租賃和加工裝配相結合的租賃是指承租人用租賃方式引進設備，開展來料加工業(yè)務，以加工費分期支付租金。這種結合的方式較多，具體的選用取決于租賃設備的種類、承租人的財務狀況等多種因素。5.綜合性租賃25(三)國際租賃融資的程序1.租賃物的選擇和申請租賃2.租賃預約3.租賃申請的審查4.談判簽約5.租賃物交接與驗收6.支付設備貨款7.租金支付8.稅金繳納9.保險費的繳納10.設備的維修保養(yǎng)11.合同期滿時租賃物件的處理(三)國際租賃融資的程序26三、跨國并購(一)跨國并購的含義兼并與收購合稱為并購(MergersandAcquisitions，M&A)是目前世界上最為活躍的企業(yè)產(chǎn)權變動和交易的方式?？鐕①彽暮x是，一國企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的全部資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營控制權的股份進行收買的行為。(二)跨國并購的類型作為一種復雜的跨國經(jīng)營行為，跨國并購可以按不同劃分標準進行分類。從跨國并購雙方的行業(yè)相互關系劃分，跨國并購可以分為橫向并購(HorizontalM&A)、縱向并購(VerticalM&A)和混合并購(ConglomerateM&A)。三、跨國并購27(三)跨國并購的利弊分析1.跨國并購的優(yōu)點(1)節(jié)約時間，迅速進入東道國市場。(2)廉價獲得資產(chǎn)，降低進入成本。(3)迅速擴大市場份額。(4)可以獲得現(xiàn)成的管理制度和管理人員。(5)獲取被并購企業(yè)的技術。(6)獲取公司發(fā)展所需的專利、商標和商譽等無形資產(chǎn)，迅速打開市場。(7)擴大產(chǎn)品種類和經(jīng)營范圍，尤其當跨國公司實行多樣化經(jīng)營時，收購現(xiàn)有企業(yè)是迅速而有效的途徑。(8)融資便利。(三)跨國并購的利弊分析282.并購方式的缺陷(1)價值評估困難。在并購過程中所碰到的最棘手的問題是對于被并購公司的價值評估，其復雜程度遠甚于在創(chuàng)建前對所需資本的估算。其主要原因有三個：第一，不同的國家有不同的會計準則；第二，國外市場信息較難收集，可靠性較低；第三，被并購目標企業(yè)的無形資產(chǎn)難以準確評估。(2)原有的契約及傳統(tǒng)關系的束縛?，F(xiàn)有企業(yè)往往同其客戶和職工之間具有某些已有的契約關系或傳統(tǒng)關系，這可能成為并購后并購企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營管理的障礙。(3)在企業(yè)規(guī)模和選址上的制約?？鐕镜牟①徳谶@方面受到被并購目標公司原有條件的限制，有時往往不完全符合跨國公司戰(zhàn)略布局的需要。(4)管理困難。被并購企業(yè)的原有管理制度如果不適合跨國公司的管理要求，會造成管理上的問題，甚至導致經(jīng)營失敗。(5)經(jīng)營失敗率較高。統(tǒng)計數(shù)字表明，通過并購建立的國外子公司的經(jīng)營失敗率要高于創(chuàng)建方式。2.并購方式的缺陷29第五節(jié)我國利用外資與對外投資一、我國利用外資的主要方式(一)直接利用外資所謂直接利用外資是指以吸收外商直接投資方式引進的外資。在這種形式中，允許外國投資者將其資本直接用于企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營活動，直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，同時承擔經(jīng)營風險。直接利用外資的具體形式有中外合資經(jīng)營、中外合作經(jīng)營和外商獨資經(jīng)營(通常統(tǒng)稱此三種形式為“外商投資企業(yè)”或“三資企業(yè)”)，中外合作開發(fā)自然資源等。我國吸收外商直接投資的重點是舉辦出口創(chuàng)匯型、進口替代型和技術先進型的企業(yè)。1.中外合資經(jīng)營企業(yè)2.中外合作經(jīng)營企業(yè)3.外商獨資企業(yè)4.中外合作開發(fā)。

第五節(jié)我國利用外資與對外投資30(二)借用國外貸款1.外國政府貸款2.國際金融機構貸款3.外國商業(yè)銀行貸款4.出口信貸(三)間接利用外資1.發(fā)行國際債券2.發(fā)行股票(二)借用國外貸款31(四)靈活利用外資靈活利用外資是在合同的基礎上中外雙方就一項共同進行生產(chǎn)或服務的事業(yè)所做的合作安排。主要包括補償貿易、對外加工裝配和國際租賃。1.補償貿易。補償貿易是指在信貸的基礎上由國外廠商向中方企業(yè)提供生產(chǎn)技術或設備，投產(chǎn)之后，中方企業(yè)在約定的期限內以產(chǎn)品形式償還技術設備價款本息的做法。以補償方式來劃分，我國補償貿易有直接補償、間接補償和綜合補償三種類型。直接補償，即以引進的技術、設備所生產(chǎn)的產(chǎn)品返銷對方，以返銷產(chǎn)品的價款償還引進技術和設備的價款，這是補償貿易中最常見的形式；間接補償，是指引進方以本企業(yè)生產(chǎn)的，并由雙方約定的其他產(chǎn)品來抵償引進技術設備的價款，間接補償在直接產(chǎn)品不為對方所需要，或引進的技術設備本身不能直接生產(chǎn)物質產(chǎn)品情況下采用；綜合補償，即部分直接補償和部分間接補償相結合。2.對外加工裝配。這是指由外商提供一定的原材料、零配件原輔料及部分關鍵設備，由我方工廠按外商要求進行加工或裝配，成品交由外商銷售，我方收取工繳費，外商所提供的設備價款，我方用工繳費償還。外商作價提供的設備款實際上是利用外資的一種形式。對外加工裝配包括來料加工、來樣加工和來件裝配三種形式，這三種形式和補償貿易，常被稱為“三來一補”業(yè)務。3.國際租賃(四)靈活利用外資32二、我國利用外商直接投資的現(xiàn)狀、特點、問題與對策(一)近年來我國外商直接投資的發(fā)展狀況和基本特點外商直接投資在1992年首次超過對外借款，成為我國利用外資的最重要的形式。近年來外商直接投資的基本特點是：(1)外商直接投資來源不斷擴大，投資額居前十位的國家和地區(qū)是中國香港、臺灣地區(qū)、美國、日本、新加坡、英國、泰國、加拿大、德國和澳大利亞。(2)外商投資的區(qū)域分布呈從沿海地區(qū)向內陸省份延伸的趨勢。(3)國際知名的跨國公司和大財團開始將注意力轉向中國這一具有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y市場，紛紛調整投資策略將中國列為其海外投資的重點區(qū)域。(4)外商投資結構進一步優(yōu)化，投資領域進一步拓寬，資金、技術密集型中外合資企業(yè)迅速增加，利用外商直接投資設立了一批具有相當規(guī)模的基礎設施、交通、能源、原材料工業(yè)等大項目。(5)通過引進外資嫁接改造國有老企業(yè)已成為外商直接投資的重要形式。二、我國利用外商直接投資的現(xiàn)狀、特點、問題與對策33(二)利用外商直接投資過程中存在的主要問題1.引進外商投資的結構不盡合理，急需加以調整。一是外商投資的產(chǎn)業(yè)結構不盡合理。二是外資來源結構不甚合理。三是外資的地區(qū)分布結構不合理，相對集中于沿海地區(qū)，中西部內陸等急需資金投入的地區(qū)利用外資所占比重相對較少。2.對外商投資的管理體制仍存在缺陷，目前多頭分散管理的格局，弱化了國家對引進外資工作的宏觀調控和管理，導致條塊分割，職責不清，相互推諉與扯皮，效率低下。3.有關外商投資的法律法規(guī)不健全，難以杜絕部分外商投資企業(yè)鉆法律法規(guī)的空子，搞不正當經(jīng)營，嚴重損害我國的經(jīng)濟利益。4.對外商投資企業(yè)的信息、金融服務不夠，影響了外商投資企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動。5.在嫁接外資改造國有老企業(yè)的過程中，由于缺乏經(jīng)驗，對合資入股的國有資產(chǎn)沒有進行全面而準確的評估，結果造成國有資產(chǎn)低估甚至漏估，導致國有資產(chǎn)流失。對于流動資產(chǎn)及企業(yè)無形資產(chǎn)的作價評估更是缺乏規(guī)范。(二)利用外商直接投資過程中存在的主要問題34(三)加強對外商投資宏觀管理的對策1.國家應強化對引進外商投資工作的宏觀調控和管理2.根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展目標和產(chǎn)業(yè)結構調整方向，采取有針對性的引進外商投資策略，正確引導外資投向3.逐步縮小沿海地區(qū)與內陸地區(qū)在引進外商投資政策優(yōu)惠上的差距，甚至可考慮賦予內陸地區(qū)比沿海更為優(yōu)惠的政策，增大內陸地區(qū)對外商投資的吸引力，改變當前外商投資過分集中于沿海的不合理結構4.鼓勵外商投資與國有大中型企業(yè)的嫁接，尤其是資金雄厚、技術水平高的國際跨國公司與國有大中型企業(yè)的嫁接，解決國有大中型企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的資金短缺、設備陳舊和技術過時等問題。同時也要采取措施，加強對嫁接外資的國有大中型企業(yè)國有資產(chǎn)的評估和保值增值，防止國有資產(chǎn)流失5.依法加強對外商投資企業(yè)的監(jiān)督和管理，建立嚴格的外商投資企業(yè)資格審批登記制度，嚴禁為追求數(shù)量和獲取優(yōu)惠待遇而亂建外商投資企業(yè)，杜絕假三資企業(yè)現(xiàn)象，同時強化對外商投資企業(yè)財務管理，防止外商投資企業(yè)用造假賬方式偷稅漏稅，維護國家利益。(三)加強對外商投資宏觀管理的對策35三、我國的對外債務(一)我國外債的現(xiàn)狀(二)我國利用外債存在的主要問題及對策1.外債增長過快。據(jù)測算，1994—2004年，我國外債的平均增長率約為10％。2.外債管理體制不健全。在負責籌集和管理外債方面存在多窗口對外的情況，這種分散型的管理體制，對于擴大外資渠道，照顧不同部門利益有一定益處，但也容易造成借債規(guī)模失控，不利于國家的統(tǒng)一調控管理和實行有效的統(tǒng)計監(jiān)督。3.外債結構不盡合理。在種類結構上，商業(yè)性資金來源比例上升，近幾年這一比例均達50％左右。在幣種結構上，日元、美元債務占80％以上。在期限結構上，短期債務呈上升趨勢。4.在外債投向方面，也存在著盲目引進，重復建設，不少項目經(jīng)營管理不善以致發(fā)生虧損，消費性項目投入擴大等不合理現(xiàn)象，這自然影響了外債的使用效益。三、我國的對外債務36借鑒其他發(fā)展中國家發(fā)生債務危機的經(jīng)驗教訓，對我國外債管理存在的問題應采取下列對策：(1)在認識上仍要牢固樹立“以自力更生為主”的指導思想(2)要適度控制外債規(guī)模(3)建立健全統(tǒng)一的外債管理體制(4)保持合理的外債結構，控制商業(yè)性貸款上升的比例，積極爭取更多的條件較為優(yōu)惠的政府和國際金融組織貸款。外債幣種結構要多元化，以分散某些國家經(jīng)濟形勢的變化和幣值的升跌給我國帶來的損失的風險。在外債期限結構上，盡可能避免償還期限過于集中或償債高峰的出現(xiàn)。(5)努力提高外債的使用效益借鑒其他發(fā)展中國家發(fā)生債務危機的經(jīng)驗教訓，對我國外債管理存在37四、我國對外投資(一)我國對外投資的現(xiàn)狀(二)我國對外投資的主要特點(1)對外投資起步晚，但發(fā)展速度快(2)以小規(guī)模投資為主(3)已形成多層次的投資經(jīng)營主體(4)投資領域分布廣泛，但相對集中于港澳地區(qū)(5)多數(shù)對外投資企業(yè)與外國公司合資或合作經(jīng)營，獨資的中國企業(yè)少(6)投資領域以開發(fā)資源為主，這與我國開展對外投資的目的相一致四、我國對外投資38第九章國際資本流動與國際融資第九章國際資本流動與國際融資39第一節(jié)國際資本流動概述

一、國際資本流動的概念國際資本流動(InternationalCapitalMovements)是指貨幣資金或生產(chǎn)要素的使用權跨越國界的有償讓渡或轉移，即一國與他國及國際金融組織之間的各種形式的資本轉移。一國同他國之間資本流動的綜合情況，主要反映在該國國際收支平衡表中的資本項目上。從一國的立場來觀察資本流動的方向，可分為資本流出和資本流入。資本流出(CapitalOutflow)反映了本國在外國的資產(chǎn)增加，或本國對外國的負債減少，或外國在本國的資產(chǎn)減少。資本流出是付出本國貨幣或外匯，屬于支付項目，應記入本國國際收支平衡表的借方，或用“–”號表示。資本流入(CapitalInflow)是指本國對外國的負債增加，或外國對本國的資產(chǎn)增加，或本國在外國的資產(chǎn)減少，或外國對本國的負債減少。資本流入是收入本國貨幣或外匯，屬于收入項目，應記入本國國際收支平衡表的貸方，或用“+”號表示。第一節(jié)國際資本流動概述一、國際資本流動的概念40二、國際資本流動的基本類型(一)長期資本流動1.國際直接投資國際直接投資可通過以下幾條途徑進行。(1)在國外創(chuàng)辦新企業(yè)，包括創(chuàng)辦獨資企業(yè)，設立跨國公司分支機構、附屬機構、子公司，或同別國資本創(chuàng)辦合營企業(yè)。(2)購買國外企業(yè)的股權并達一定的比例。(3)直接收購現(xiàn)有的外國企業(yè)。(4)利潤再投資。二、國際資本流動的基本類型41根據(jù)資本構成的不同，可將國際直接投資分為兩種形式：一種是單一的資本方式，如跨國公司；另一種是聯(lián)合的資本方式，如股權式的合營企業(yè)和契約式的合營企業(yè)。根據(jù)經(jīng)濟理論的分析，國際直接投資可以分為四種基本類型。(1)市場指向型投資(2)資源指向型投資(3)效率導向型投資(4)戰(zhàn)略資產(chǎn)導向型投資根據(jù)資本構成的不同，可將國際直接投資分為兩種形式：一種是單一422.國際證券投資國際證券投資是一種間接投資，是指投資者在國際債券市場購買外國政府和企業(yè)發(fā)行的中長期債券或在國際股票市場上購買外國企業(yè)股票所進行的國際投資活動。對購買證券的國家而言，證券投資是資本流出；對發(fā)行證券的國家而言，證券投資為資本流入。證券投資與直接投資的區(qū)別在于證券投資者對于投資對象企業(yè)并無實際控制權和經(jīng)營管理權，即使是購買股票也沒有達到能夠控股的比例，所以證券投資者只能收取債券或股票的利息或紅利，而直接投資者則持有足夠的股權以經(jīng)營管理投資對象企業(yè)，并承擔企業(yè)的經(jīng)營風險和享受企業(yè)的經(jīng)營利潤。2.國際證券投資433.國際貸款(1)政府貸款(2)國際金融機構貸款(3)國際銀行貸款4.出口信貸(1)出口信貸的利率，一般低于相同條件資金貸放市場利率，利差由國家補貼。(2)出口信貸的發(fā)放與信貸保險緊密結合。(3)國家成立發(fā)放出口信貸的機構，制定政策，管理與分配國際信貸資金，以彌補私人商業(yè)銀行資金的不足，改善本國的出口信貸條件，加強本國出口商奪取國外銷售市場的能力。賣方信貸和買方信貸3.國際貸款44(二)短期資本流動短期資本流動主要有以下幾種類型1.貿易資金流動2.銀行資金流動3.保值性資本流動4.投機性資本流動投機者一般是利用以下幾種市場行情的變動進行投機活動(1)利用外匯市場匯率的變動進行投機性的外匯買賣(2)利用利率的變動或國別利差，將資本從利率低的國家調往利率高的國家，以取得較高的利息收益(3)利用國際證券市場價格的變動，調動短期外匯資金買賣不同國家的證券，以牟取投機利潤。(二)短期資本流動45三、國際資本流動的一般原因1.收益率或利率。2.匯率預測。3.風險。風險包括政治風險和經(jīng)濟風險。政治風險是指由于戰(zhàn)爭、罷工、暴動或由于國家頒布某些法令進行征用、沒收造成的財產(chǎn)損失；經(jīng)濟風險是指由于國家經(jīng)濟形勢惡化、國際收支逆差、通貨膨脹嚴重、貨幣匯率下跌、生產(chǎn)條件不良造成的財產(chǎn)損失。三、國際資本流動的一般原因46四、國際資本流動的新趨勢近年來，經(jīng)濟全球化的趨勢不斷加強，國際資本流動也進入了新的全球的發(fā)展階段，出現(xiàn)了很多新的特征，國際資本市場和國際資本流動日趨活躍，不僅規(guī)模不斷擴大，品種不斷創(chuàng)新，而且市場結構和資金流向等也出現(xiàn)了巨大的變化。(一)國際資本流動明顯加速(二)國際資本流動的產(chǎn)業(yè)結構發(fā)生了轉變(三)國際直接投資依然占據(jù)主要地位，但間接投資增長幅度更大(四)發(fā)展中國家在國際資本流動中的作用不斷加強(五)跨國公司成為國際資本流動的主要載體四、國際資本流動的新趨勢47五、國際資本流動的經(jīng)濟影響(一)國際資本流動的積極經(jīng)濟影響1.促進全球經(jīng)濟效益的提高2.調節(jié)國際收支3.緩和各國的內部與外部沖擊4.加速各國經(jīng)濟的國際化進程(二)國際資本流動的消極經(jīng)濟影響1.易于造成貨幣金融混亂2.長期過度的資本輸出，會引起資本輸出國的經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，甚至停滯3.直接投資利用不當，易于陷入經(jīng)濟附庸的地位4.加重外債負擔，甚至會陷入債務危機五、國際資本流動的經(jīng)濟影響48第二節(jié)國際資本流動的控制一、控制國際資本流動的必要性二、控制國際資本流動的主要措施各國對不同時期不同類型和性質的資本流動的控制措施是有所不同的。主要有以下幾種。1.運用財政金融政策干預國際資本流動2.頒布法令條例直接控制資本流動3.根據(jù)償債率的變動限制對外借貸的總規(guī)模目前國際上廣泛采用的衡量一國償還能力大小的標準之一是外債清償比率，簡稱償債率。其計算公式是：4.實施外匯管制第二節(jié)國際資本流動的控制49第三節(jié)傳統(tǒng)的國際融資方式

國際債券是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國家組織為籌措和融通資金，在國外金融市場上發(fā)行的，以外國貨幣為面值的債券。國際債券的重要特征是發(fā)行者和投資者屬于不同的國家，籌集的資金來源于國外金融市場。根據(jù)發(fā)行債券所用貨幣與發(fā)行地點的不同，國際債券又可分為外國債券和歐洲債券。另外，近年來，國際債券市場出現(xiàn)了一種新的債券形式——全球債券(GlobeBond)，此債券可以在全世界各主要資本市場上同時大量發(fā)行，并可以在這些市場內部和市場之間自由交易。第三節(jié)傳統(tǒng)的國際融資方式國際債券是一國政府、金融機構、50一、外國債券外國債券(ForeignBond)是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當?shù)貒泿庞嬛档膫?。?982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國債券。常見的外國債券有在美國金融市場發(fā)行的揚基債券(YankeeBond)、在日本金融市場發(fā)行的武士債券(SamuraiBond)和在英國發(fā)行的猛犬債券(Bulldog’sBond)等。外國債券的發(fā)行旨在吸引債券市場所在國的貨幣資金。一、外國債券51二、歐洲債券歐洲債券(EuroBond)是一國政府、金融機構、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國一家機構在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個不同的國家。歐洲債券最初主要以美元為計值貨幣，發(fā)行地以歐洲為主。20世紀70年代后，隨著美元匯率波動幅度增大，以德國馬克、瑞士法郎和日元為計值貨幣的歐洲債券的比重逐漸增加。同時，發(fā)行地開始突破歐洲地域限制，在亞太、北美以及拉丁美洲等地發(fā)行的歐洲債券日漸增多。二、歐洲債券52歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾方面原因。第一，歐洲債券市場是一個完全自由的市場，債券發(fā)行較為自由靈活，既不需要向任何監(jiān)督機關登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選擇多種計值貨幣。第二，發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。第三，歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機構辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡便，發(fā)行費用較低。第四，歐洲債券的利息收入通常免交所得稅。第五，歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國外，適合一些希望保密的投資者需要。第六，歐洲債券安全性和收益率高。歐洲債券發(fā)行者多為大公司、各國政府和國際組織，他們一般都有很高的信譽，對投資者來說是比較可靠的。同時，歐洲債券的收益率也較高。歐洲債券之所以對投資者和發(fā)行者有如此巨大的魅力，主要有以下幾53第四節(jié)新興的國際融資方式一、BOT融資(一)BOT融資的定義及其在我國的發(fā)展1.定義BOT融資是項目融資的一種方式，它是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，意即“建設—營運—轉讓”，是指東道國政府把由政府支配、擁有或控制的資源以招標形式選擇國際商業(yè)資本或私人資本等發(fā)展商，政府通過與其簽訂協(xié)議，授權其為此項目籌資、設計、建設，并授予發(fā)展商在項目建成后的—定期限內通過經(jīng)營收回投資、運營、維修費用和一些合理的服務費、租金等其他費用，以及取得利潤等投資回報的特許權。在授權期結束后，發(fā)展商將項目無償轉讓給政府。2.BOT融資方式在我國的發(fā)展第四節(jié)新興的國際融資方式54(二)BOT融資的操作程序1.項目的確定2.招標(1)對投標者進行資格預審(2)準備和發(fā)出投標邀請書3.評標和決標4.授權(1)授權法律(2)特許權協(xié)議5.建設6.運營和移交(二)BOT融資的操作程序55二、國際租賃融資(一)國際租賃融資的概念國際租賃指位于不同國家的出租人與承租人之間的在約定期間內將出租資產(chǎn)交給承租人有償使用的租賃關系。國際租賃具有租賃融資的一般特征：第一，融資和融物相結合，出租人出租設備的目的是收取用租金形式表現(xiàn)的超過購買設備所需的成本的超額利潤，是—種投資行為或貸款形式；承租人租賃設備以取得設備使用權的目的是彌補本身資金不足但又可以取得預期的高額利潤，因此是一種籌資行為。第二，租賃的使用權和所有權分離。在租賃過程中，出租方向承租方讓渡的只是物件的使用權，而所有權沒有讓渡給承租方；而承租人取得的是物件的使用權、沒有所有權。二、國際租賃融資56(二)國際租賃融資的形式國際租賃的形式很多，下面主要介紹幾種常見的國際租賃形式。1.金融租賃金融租賃(FinanceLease)，又稱融資租賃，是指企業(yè)在需要籌款添置機械設備時，租賃公司不是向其直接貸款，而是將代其購入的機械設備租賃給該企業(yè)，從而以“融物”代替“融資”。根據(jù)這種租賃形式的性質，租賃合同一經(jīng)簽訂，就不得解約，租期也較長，租賃物的選擇、修理、保養(yǎng)、管理均由承租人負責和承擔。合同期滿后，機械設備按合同規(guī)定處理。一般處理方法有三種：合同期滿后將設備退還租賃公司；續(xù)租；留購，以名義貨價(或象征性價格)把設備買下，辦理產(chǎn)權轉移的法律手續(xù)。(二)國際租賃融資的形式57金融租賃有下列幾個主要特點。第一，金融租賃是一項涉及三方當事人(出租人、承租人和供貨商)，并至少有兩個以上合同(買賣合同和租賃合同)的三邊交易。第二，基本租期內的設備只租給一個特定用戶使用。第三，租期較長且合同不可撤銷。第四，承租人自行選定設備，出租人只負責按承租人的要求融資購買設備，因此設備的質量、數(shù)量、規(guī)格、技術上的鑒定驗收以及維修、保險等事宜均由承租人負責。第五，設備所有權和使用權分離，法律上所有權屬于出租人，經(jīng)濟上使用權屬于承租人。第六，租賃合同期滿時，承租人對設備有權選擇留購、續(xù)租和退租。金融租賃有下列幾個主要特點。582.經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃(OperationLease)，也稱服務性租賃(ServiceLease)，是—種不完全支付租賃，規(guī)定出租人除提供融資外，通常也提供特別服務，如保險和維修等。經(jīng)營租賃有下列特點。第一，不完全支付?；咀馄趦?，出租人只能從租金中收回設備的部分墊付資本，需通過該項設備以后多次出租給多個承租人使用，才能補充未收回的那部分投資和其應獲利潤。因此，租期較短，短于設備有效壽命。第二，可撤銷。在租賃期滿之前，承租人預先通知出租人就可中止合同，退回設備，以租賃更先進的設備。第三，租賃物由出租人批量采購，這些物件多為具有高度專門技術，需要專門保養(yǎng)管理，技術更新快，購買金額大，且通用性較強并有較好二手貨市場，壟斷性強的設備，需要有特別服務的廠商。出租人提供維修管理、保養(yǎng)等專門服務并承擔過時風險，負責購買保險，因此，租金較金融租賃高得多。第四，在經(jīng)營租賃方式下，承租人賬務上僅作為費用處理，而資產(chǎn)仍在出租人的賬簿上。這種租賃業(yè)務一般由制造廠商租賃部或專業(yè)租賃公司經(jīng)營。2.經(jīng)營租賃593.維修租賃金融租賃加上多種服務條件即為維修租賃(MaintenanceLease)。維修租賃的特點如下。第一，租賃費包括服務費，較為昂貴。第二，租期較長，通常為兩年以上。第三，租賃物多以車輛為主，其目的是減輕承租人對車輛等的維修、管理業(yè)務。第四，在合同期限內，原則上不能中途解約。3.維修租賃604.杠桿租賃杠桿租賃(LeveragedLease)，也稱衡平租賃或代償貸款租賃，是金融租賃的一種特殊方式。出租人一般只需投資購置設備所需款項的20％~40％，即可在經(jīng)濟上擁有設備的所有權，享受如同對設備100％投資的同等稅收待遇。設備成本的大部分由銀行、保險公司和證券公司等金融機構的貸款提供，銀行等金融機構提供貸款時，需要出租人以設備第一抵押權、租賃合同和收取租金的受讓權作為對該項借款的擔保，購置成本的借貸部分稱之為杠桿。通過這一“財務杠桿”的作用，交易雙方均可獲得更多的經(jīng)濟利益。對出租人來講，這種杠桿作用可使出租人的投資擴大3~5倍，而且能使出租人較少的現(xiàn)款投資享有設備成本100％的全部減稅優(yōu)惠，同時銀行的融資通常不能向出租人追索，它靠出租設備的租賃費來償還。對承租人來講，出租人所得的減稅或免稅優(yōu)惠可以較低租賃費的形式轉讓給承租人。4.杠桿租賃61杠桿租賃具有以下特點。第一，杠桿租賃是一項采用特殊形式的定金付清的真實租賃，在法律上涉及三方當事人(承租人、出租人和長期貸款人)的關系。第二，貸款人提供的貸款成為該項租賃交易的基本部分，而且對出租人沒有追索權。第三，出租人購買出租的設備，至少必須付出價格的20％為其自身的投資。第四，出租人的投資雖然只有設備成本的20％~40％，卻可獲得100％的所有權的稅收優(yōu)惠。第五，出租人對承租人使用設備不加任何限制。第六，租金不得預付或延期償付，而且租金的償付必須是平衡的，即各期所付租金的金額大致相當。第七，租賃期滿，出租人必須將設備的殘值按市價售予承租人。杠桿租賃具有以下特點。625.綜合性租賃綜合性租賃是租賃和其他貿易方式相結合的一種租賃方式。如與補償貿易、來料加工、包銷、買方信貸、賣方信貸、信托投資、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營等方式相結合，從而形成與純粹租賃有別的一種租賃形式。例如，租賃和補償貿易相結合的綜合租賃形式是指出租人將機器設備租給承租人，而承租人以所租賃機器設備生產(chǎn)的產(chǎn)品來償付租金；租賃和加工裝配相結合的租賃是指承租人用租賃方式引進設備，開展來料加工業(yè)務，以加工費分期支付租金。這種結合的方式較多，具體的選用取決于租賃設備的種類、承租人的財務狀況等多種因素。5.綜合性租賃63(三)國際租賃融資的程序1.租賃物的選擇和申請租賃2.租賃預約3.租賃申請的審查4.談判簽約5.租賃物交接與驗收6.支付設備貨款7.租金支付8.稅金繳納9.保險費的繳納10.設備的維修保養(yǎng)11.合同期滿時租賃物件的處理(三)國際租賃融資的程序64三、跨國并購(一)跨國并購的含義兼并與收購合稱為并購(MergersandAcquisitions，M&A)是目前世界上最為活躍的企業(yè)產(chǎn)權變動和交易的方式。跨國并購的含義是，一國企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的全部資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營控制權的股份進行收買的行為。(二)跨國并購的類型作為一種復雜的跨國經(jīng)營行為，跨國并購可以按不同劃分標準進行分類。從跨國并購雙方的行業(yè)相互關系劃分，跨國并購可以分為橫向并購(HorizontalM&A)、縱向并購(VerticalM&A)和混合并購(ConglomerateM&A)。三、跨國并購65(三)跨國并購的利弊分析1.跨國并購的優(yōu)點(1)節(jié)約時間，迅速進入東道國市場。(2)廉價獲得資產(chǎn)，降低進入成本。(3)迅速擴大市場份額。(4)可以獲得現(xiàn)成的管理制度和管理人員。(5)獲取被并購企業(yè)的技術。(6)獲取公司發(fā)展所需的專利、商標和商譽等無形資產(chǎn)，迅速打開市場。(7)擴大產(chǎn)品種類和經(jīng)營范圍，尤其當跨國公司實行多樣化經(jīng)營時，收購現(xiàn)有企業(yè)是迅速而有效的途徑。(8)融資便利。(三)跨國并購的利弊分析662.并購方式的缺陷(1)價值評估困難。在并購過程中所碰到的最棘手的問題是對于被并購公司的價值評估，其復雜程度遠甚于在創(chuàng)建前對所需資本的估算。其主要原因有三個：第一，不同的國家有不同的會計準則；第二，國外市場信息較難收集，可靠性較低；第三，被并購目標企業(yè)的無形資產(chǎn)難以準確評估。(2)原有的契約及傳統(tǒng)關系的束縛。現(xiàn)有企業(yè)往往同其客戶和職工之間具有某些已有的契約關系或傳統(tǒng)關系，這可能成為并購后并購企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營管理的障礙。(3)在企業(yè)規(guī)模和選址上的制約。跨國公司的并購在這方面受到被并購目標公司原有條件的限制，有時往往不完全符合跨國公司戰(zhàn)略布局的需要。(4)管理困難。被并購企業(yè)的原有管理制度如果不適合跨國公司的管理要求，會造成管理上的問題，甚至導致經(jīng)營失敗。(5)經(jīng)營失敗率較高。統(tǒng)計數(shù)字表明，通過并購建立的國外子公司的經(jīng)營失敗率要高于創(chuàng)建方式。2.并購方式的缺陷67第五節(jié)我國利用外資與對外投資一、我國利用外資的主要方式(一)直接利用外資所謂直接利用外資是指以吸收外商直接投資方式引進的外資。在這種形式中，允許外國投資者將其資本直接用于企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營活動，直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，同時承擔經(jīng)營風險。直接利用外資的具體形式有中外合資經(jīng)營、中外合作經(jīng)營和外商獨資經(jīng)營(通常統(tǒng)稱此三種形式為“外商投資企業(yè)”或“三資企業(yè)”)，中外合作開發(fā)自然資源等。我國吸收外商直接投資的重點是舉辦出口創(chuàng)匯型、進口替代型和技術先進型的企業(yè)。1.中外合資經(jīng)營企業(yè)2.中外合作經(jīng)營企業(yè)3.外商獨資企業(yè)4.中外合作開發(fā)。

第五節(jié)我國利用外資與對外投資68(二)借用國外貸款1.外國政府貸款2.國際金融機構貸款3.外國商業(yè)銀行貸款4.出口信貸(三)間接利用外資1.發(fā)行國際債券2.發(fā)行股票(二)借用國外貸款69(四)靈活利用外資靈活利用外資是在合同的基礎上中外雙方就一項共同進行生產(chǎn)或服務的事業(yè)所做的合作安排。主要包括補償貿易、對外加工裝配和國際租賃。1.補償貿易。補償貿易是指在信貸的基礎上由國外廠商向中方企業(yè)提供生產(chǎn)技術或設備，投產(chǎn)之后，中方企業(yè)在約定的期限內以產(chǎn)品形式償還技術設備價款本息的做法。以補償方式來劃分，我國補償貿易有直接補償、間接補償和綜合補償三種類型。直接補償，即以引進的技術、設備所生產(chǎn)的產(chǎn)品返銷對方，以返銷產(chǎn)品的價款償還引進技術和設備的價款，這是補償貿易中最常見的形式；間接補償，是指引進方以本企業(yè)生產(chǎn)的，并由雙方約定的其他產(chǎn)品來抵償引進技術設備的價款，間接補償在直接產(chǎn)品不為對方所需要，或引進的技術設備本身不能直接生產(chǎn)物質產(chǎn)品情況下采用；綜合補償，即部分直接補償和部分間接補償相結合。2.對外加工裝配。這是指由外商提供一定的原材料、零配件原輔料及部分關鍵設備，由我方工廠按外商要求進行加工或裝配，成品交由外商銷售，我方收取工繳費，外商所提供的設備價款，我方用工繳費償還。外商作價提供的設備款實際上是利用外資的一種形式。對外加工裝配包括來料加工、來樣加工和來件裝配三種形式，這三種形式和補償貿易，常被稱為“三來一補”業(yè)務。3.國際租賃(四)靈活利用外資70二、我國利用外商直接投資的現(xiàn)狀、特點、問題與對策(一)近年來我國外商直