論文名稱-課件

投資學(xué)概論導(dǎo)學(xué)投資學(xué)概論導(dǎo)學(xué)一、金融市場(chǎng)（一）定義金融市場(chǎng)是指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各種途徑實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的交易活動(dòng)的總稱，其含義有廣義和狹義之分。廣義是指金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有以資金商品為交易對(duì)象的金融交易，包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動(dòng)。狹義則一般限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)范圍之內(nèi)。一、金融市場(chǎng)（二）金融市場(chǎng)的主要特征在于：1、商品的單一性和價(jià)格的相對(duì)一致性2、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益遠(yuǎn)超一般市場(chǎng)3、有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存

（三）金融市場(chǎng)的作用：1、便利投資和籌資2、聚集資本3、加速資本轉(zhuǎn)移4、促進(jìn)資本轉(zhuǎn)換4、有利于中央銀行的宏觀調(diào)控5、加強(qiáng)國(guó)家地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（二）金融市場(chǎng)的主要特征在于：（四）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)注意區(qū)分資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)以及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)上的金融工具。（四）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（五）投資、投機(jī)與套利1、投資：是有風(fēng)險(xiǎn)的，但風(fēng)險(xiǎn)可以由人們控制在一定限度內(nèi)，如債券投資。2、投機(jī)：高風(fēng)險(xiǎn)的投資

股票投機(jī)投機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的意義3、套利：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收益。（五）投資、投機(jī)與套利二、各類金融工具（一）債券債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券定價(jià)一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。根據(jù)終值求現(xiàn)值的過(guò)程被稱之為“貼現(xiàn)”。

二、各類金融工具

債券的到期收益率到期收益率（Yieldtomaturity）：使債券未來(lái)支付的現(xiàn)金流之現(xiàn)值與債券價(jià)格相等的折現(xiàn)率。到期收益率是自購(gòu)買日至到期日所有收入的平均回報(bào)率。到期收益率能否實(shí)際實(shí)現(xiàn)，取決于3個(gè)條件：

1、無(wú)違約(利息和本金能按時(shí)、足額收到）

2、投資者持有債券到期：若此假設(shè)不成立則需要以持有期收益率來(lái)衡量

3、收到利息能以到期收益率再投資：若此假設(shè)不成立，則需要用“已實(shí)現(xiàn)收益率來(lái)計(jì)量”債券的到期收益率特殊類型債券1、可贖回債券（RedemptiveBonds）：債券的發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價(jià)格、期限）贖回債券的權(quán)利。2、可延期債券又稱可賣回債券（putbond）。這是債券的創(chuàng)新品種?？裳悠趥o予投資者在指定的日期選擇繼續(xù)延長(zhǎng)或賣回債券的權(quán)利。本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票的升值注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。特殊類型債券3、可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有可以按照一定的條件，將債券按照一定的比例轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。假設(shè)一張可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行面值為1000美元，可兌換公司40股股票。目前的價(jià)格是每股20美元，所以這種轉(zhuǎn)換的期權(quán)現(xiàn)在無(wú)利可圖。假設(shè)后來(lái)股票價(jià)格上漲到30美元。這樣，每張債券可以兌換成價(jià)值1200美元的股票，是有利可圖的，因此，可轉(zhuǎn)換的權(quán)利是有價(jià)格的。本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票的升值注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。3、可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有可以

國(guó)際債券國(guó)際債券一般分為兩類：外國(guó)債券與歐洲債券。外國(guó)債券是由債券銷售所在國(guó)之外的另一國(guó)的籌資者發(fā)行的債券，且債券以銷售國(guó)的貨幣為單位。歐洲債券是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。國(guó)際債券久期債券現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)時(shí)間的加權(quán)平均值。久期是對(duì)債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的度量。久期債券久期的性質(zhì)：1、零息債券的Macaulay久期等于它們的到期時(shí)間。2、短期國(guó)債的Macaulay久期就是其投資期限。息票債券的Macaulay久期小于它們的到期時(shí)間。3、在到期時(shí)間相同的條件下，息票率越大，久期越短。4、在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期越大。5、久期以遞減的速度隨到期時(shí)間的增加而增加。6、在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越小，久期越大。債券久期的性質(zhì)：由于久期是債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的線性計(jì)量，因此，一個(gè)債券組合的久期就是對(duì)該組合中個(gè)別債券久期的加權(quán)平均。若組合的久期為0，則債券組合一定具有非負(fù)的回報(bào)，即相當(dāng)于獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)率。在債券組合管理中，希望構(gòu)造一個(gè)久期為零的組合，由此來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的免疫性（immunity）。免疫算法：1、計(jì)算負(fù)債久期；2、計(jì)算組合中各個(gè)資產(chǎn)的久期；3、調(diào)整組合中各個(gè)資產(chǎn)的權(quán)重，使得組合的久期等于負(fù)債的久期；4、根據(jù)負(fù)債的現(xiàn)值，計(jì)算需投資的資產(chǎn)數(shù)量（金額）由于久期是債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的線性計(jì)量，因（二）股票股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東作為享受權(quán)益的有價(jià)證券，股票是股份證券的簡(jiǎn)稱，包括普通股和優(yōu)先股。股權(quán)變更：公司流通股數(shù)量的變化和每股代表權(quán)益的變化。1、配股和增發(fā)：第一次募集后，可以繼續(xù)發(fā)行股票，向原股東配售為“配股”，向社會(huì)公眾發(fā)售股票為“增發(fā)”。如：聯(lián)通在上證所配售發(fā)行15億A股，配股的發(fā)行價(jià)為3元/股。2004年11月1日，中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)收?qǐng)?bào)2.91元，首度跌破配股價(jià)3元大關(guān)。2、拆股和并股：前者就是股票分割，將高價(jià)格股票轉(zhuǎn)為低價(jià)格股，增加股票的數(shù)量。并股就是反分割。拆股和并股后，股東權(quán)益保持不變。（二）股票市盈率模型（計(jì)算題）每股（稅后）收益et與派息率qt決定了每股股息dt的大小，即隱含市盈率市盈率模型（計(jì)算題）隱含市盈率例題市場(chǎng)要求的回報(bào)率是20%，固定增長(zhǎng)率為10%，紅利支付率為50%，則該股票的隱含市盈率是多少？例題股票價(jià)值分析1、基本分析（fundamentalanalysis）：預(yù)測(cè)公司期望收益從而估計(jì)股票價(jià)值的研究方法。分析重點(diǎn)：公司股利與盈利預(yù)測(cè)（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)）采取“自上而下”的分析：宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析。2、技術(shù)分析：技術(shù)分析法是以股票價(jià)格作為主要研究對(duì)象，以預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)為主要目的，從股價(jià)變化的歷史圖表入手，對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析的方法總和。技術(shù)分析認(rèn)為市場(chǎng)行為包容消化一切，股價(jià)波動(dòng)可以定量分析和預(yù)測(cè)，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。股票價(jià)值分析集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)：所有有效買單按照價(jià)格由高到低的順序排列，所有有效賣單按照價(jià)格由低到高排列，委托價(jià)格相同者按照時(shí)間先后順序排列。連續(xù)競(jìng)價(jià)：價(jià)格優(yōu)先原則；時(shí)間優(yōu)先原則；申買價(jià)高于即時(shí)揭示最低賣價(jià)，以最低申賣價(jià)成交；申賣價(jià)低于最高申買價(jià)，以最高申買價(jià)成交。兩個(gè)委托如果不能全部成交，剩余的繼續(xù)留在單上，等待下次成交。集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)（三）幾類重要的其他金融工具1、遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以約定價(jià)格買賣約定數(shù)量的資產(chǎn)。2、期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易實(shí)行雙向交易機(jī)制，既有買方又有賣方。在期貨交易中，買方稱為多頭，賣方稱為空頭。（三）幾類重要的其他金融工具將價(jià)格以外合約內(nèi)容（交易的品種、數(shù)量、規(guī)格、交割的時(shí)間地點(diǎn)、違約處罰辦法等）都事先確定。僅僅剩下期貨價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。3、回購(gòu)與反回購(gòu)回購(gòu)協(xié)議：證券的賣方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的證券。反回購(gòu)：買下投資者持有的證券（如國(guó)債），承諾的未來(lái)的某個(gè)時(shí)期以某個(gè)價(jià)格再出售給投資者。先買后賣，目的是融券。論文名稱___課件期貨的交易策略（1）套期保值：多頭（空頭）套期保值即多頭（空頭）期貨+空頭（多頭）現(xiàn)貨。在期貨市場(chǎng)操作與現(xiàn)貨商品的數(shù)量和品種相同，而方向相反的合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上遭受的虧損，或者通過(guò)現(xiàn)貨交易的盈利來(lái)沖抵期貨合約對(duì)沖時(shí)的虧損，達(dá)到總投資基本不盈不虧的目的。（2）投機(jī)（Speculation）：從風(fēng)險(xiǎn)中獲利以獲取基差收益為目的合約買賣（不是套期保值），他們賭的是基差的變化，當(dāng)基差縮小時(shí)，現(xiàn)貨多頭加期貨空頭的組合會(huì)盈利，反之則反。期貨的交易策略（四）基金證券投資基金（Mutualfund），美國(guó)稱為共同基金，簡(jiǎn)稱基金，它通過(guò)發(fā)售基金份額，集中眾多投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，委托基金托管人托管、基金管理人管理，從而形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。通過(guò)公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金基金的本質(zhì)：委托專家理財(cái)，三方當(dāng)事人、管理人和托管人絕對(duì)分開。（四）基金（1）集合投資：集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資：多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。（1）集合投資：集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模基金的分類與比較基金的分類與比較三、投資理論（一）資產(chǎn)組合理論（基于均值方差模型）在各種相關(guān)系數(shù)下、兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的可行集（w≥0）可行集

三、投資理論（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型CML與SML資本市場(chǎng)線（CML）是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資本市場(chǎng)線可表達(dá)為：（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型證券市場(chǎng)線（SML)主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)之間的關(guān)系。SML揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。證券市場(chǎng)線（SML)主要用來(lái)說(shuō)明投資組合報(bào)酬率SML與CML的區(qū)別1、SML的橫軸是“β（只包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）”；CML的橫軸是“標(biāo)準(zhǔn)差（既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）”。

2、SML揭示的是“證券的本身的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系；CML揭示的是“持有不同比例的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況下”風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系。

3、CML中的“風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率”與SML中的“平均股票的要求收益率”含義不同；CML中的“σ”不是證券市場(chǎng)線中的“β系數(shù)”。

4、SML表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率；而CML表示的是“期望報(bào)酬率”，即投資“后”期望獲得的報(bào)酬率。

5、SML的作用在于根據(jù)“必要報(bào)酬率”，利用股票估價(jià)模型，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值；CML的作用在于確定投資組合的比例；SML與CML的區(qū)別（三）APT模型（基于因子模型）兩因子模型方程為（三）APT模型（基于因子模型）四、有效市場(chǎng)理論四、有效市場(chǎng)理論針對(duì)這三種信息集，有三種形式的有效市場(chǎng)的定義弱式有效市場(chǎng)(theweakform)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)(thesemistrongform)強(qiáng)式有效市場(chǎng)(thestrongform)針對(duì)這三種信息集，有三種形式的有效市場(chǎng)的定義考試題型：一、單項(xiàng)選擇題10題，二、名詞解釋5題，三、簡(jiǎn)答題2題，四、計(jì)算題3題，五、分析題1題考試題型：?？荚図樌?！祝考試順利！知識(shí)回顧KnowledgeReview知識(shí)回顧KnowledgeReview投資學(xué)概論導(dǎo)學(xué)投資學(xué)概論導(dǎo)學(xué)一、金融市場(chǎng)（一）定義金融市場(chǎng)是指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過(guò)各種途徑實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的交易活動(dòng)的總稱，其含義有廣義和狹義之分。廣義是指金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、客戶與客戶之間所有以資金商品為交易對(duì)象的金融交易，包括存款、貸款、信托、租賃、保險(xiǎn)、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動(dòng)。狹義則一般限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的融資活動(dòng)范圍之內(nèi)。一、金融市場(chǎng)（二）金融市場(chǎng)的主要特征在于：1、商品的單一性和價(jià)格的相對(duì)一致性2、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益遠(yuǎn)超一般市場(chǎng)3、有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng)并存

（三）金融市場(chǎng)的作用：1、便利投資和籌資2、聚集資本3、加速資本轉(zhuǎn)移4、促進(jìn)資本轉(zhuǎn)換4、有利于中央銀行的宏觀調(diào)控5、加強(qiáng)國(guó)家地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系（二）金融市場(chǎng)的主要特征在于：（四）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)注意區(qū)分資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)以及對(duì)應(yīng)市場(chǎng)上的金融工具。（四）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（五）投資、投機(jī)與套利1、投資：是有風(fēng)險(xiǎn)的，但風(fēng)險(xiǎn)可以由人們控制在一定限度內(nèi)，如債券投資。2、投機(jī)：高風(fēng)險(xiǎn)的投資

股票投機(jī)投機(jī)對(duì)金融市場(chǎng)的意義3、套利：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的三個(gè)基本特征：零投資、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、正收益。（五）投資、投機(jī)與套利二、各類金融工具（一）債券債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券定價(jià)一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。根據(jù)終值求現(xiàn)值的過(guò)程被稱之為“貼現(xiàn)”。

二、各類金融工具

債券的到期收益率到期收益率（Yieldtomaturity）：使債券未來(lái)支付的現(xiàn)金流之現(xiàn)值與債券價(jià)格相等的折現(xiàn)率。到期收益率是自購(gòu)買日至到期日所有收入的平均回報(bào)率。到期收益率能否實(shí)際實(shí)現(xiàn)，取決于3個(gè)條件：

1、無(wú)違約(利息和本金能按時(shí)、足額收到）

2、投資者持有債券到期：若此假設(shè)不成立則需要以持有期收益率來(lái)衡量

3、收到利息能以到期收益率再投資：若此假設(shè)不成立，則需要用“已實(shí)現(xiàn)收益率來(lái)計(jì)量”債券的到期收益率特殊類型債券1、可贖回債券（RedemptiveBonds）：債券的發(fā)行者有根據(jù)一定的條件（贖回價(jià)格、期限）贖回債券的權(quán)利。2、可延期債券又稱可賣回債券（putbond）。這是債券的創(chuàng)新品種?？裳悠趥o予投資者在指定的日期選擇繼續(xù)延長(zhǎng)或賣回債券的權(quán)利。本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票的升值注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。特殊類型債券3、可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有可以按照一定的條件，將債券按照一定的比例轉(zhuǎn)換為股票的選擇權(quán)。假設(shè)一張可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行面值為1000美元，可兌換公司40股股票。目前的價(jià)格是每股20美元，所以這種轉(zhuǎn)換的期權(quán)現(xiàn)在無(wú)利可圖。假設(shè)后來(lái)股票價(jià)格上漲到30美元。這樣，每張債券可以兌換成價(jià)值1200美元的股票，是有利可圖的，因此，可轉(zhuǎn)換的權(quán)利是有價(jià)格的。本質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券使其所有者可以分享公司股票的升值注意：贖回權(quán)屬于發(fā)行者，轉(zhuǎn)換權(quán)屬于持有人。3、可轉(zhuǎn)換（Convertible）債券：債券持有者具有可以

國(guó)際債券國(guó)際債券一般分為兩類：外國(guó)債券與歐洲債券。外國(guó)債券是由債券銷售所在國(guó)之外的另一國(guó)的籌資者發(fā)行的債券，且債券以銷售國(guó)的貨幣為單位。歐洲債券是指一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國(guó)一家機(jī)構(gòu)在英國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。國(guó)際債券久期債券現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)時(shí)間的加權(quán)平均值。久期是對(duì)債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的度量。久期債券久期的性質(zhì)：1、零息債券的Macaulay久期等于它們的到期時(shí)間。2、短期國(guó)債的Macaulay久期就是其投資期限。息票債券的Macaulay久期小于它們的到期時(shí)間。3、在到期時(shí)間相同的條件下，息票率越大，久期越短。4、在息票率不變的條件下，到期時(shí)期越長(zhǎng)，久期越大。5、久期以遞減的速度隨到期時(shí)間的增加而增加。6、在其他條件不變的情況下，債券的到期收益率越小，久期越大。債券久期的性質(zhì)：由于久期是債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的線性計(jì)量，因此，一個(gè)債券組合的久期就是對(duì)該組合中個(gè)別債券久期的加權(quán)平均。若組合的久期為0，則債券組合一定具有非負(fù)的回報(bào)，即相當(dāng)于獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回報(bào)率。在債券組合管理中，希望構(gòu)造一個(gè)久期為零的組合，由此來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)，即所謂的免疫性（immunity）。免疫算法：1、計(jì)算負(fù)債久期；2、計(jì)算組合中各個(gè)資產(chǎn)的久期；3、調(diào)整組合中各個(gè)資產(chǎn)的權(quán)重，使得組合的久期等于負(fù)債的久期；4、根據(jù)負(fù)債的現(xiàn)值，計(jì)算需投資的資產(chǎn)數(shù)量（金額）由于久期是債券價(jià)格對(duì)利率敏感性的線性計(jì)量，因（二）股票股票是股份公司為籌集資金而發(fā)給股東作為享受權(quán)益的有價(jià)證券，股票是股份證券的簡(jiǎn)稱，包括普通股和優(yōu)先股。股權(quán)變更：公司流通股數(shù)量的變化和每股代表權(quán)益的變化。1、配股和增發(fā)：第一次募集后，可以繼續(xù)發(fā)行股票，向原股東配售為“配股”，向社會(huì)公眾發(fā)售股票為“增發(fā)”。如：聯(lián)通在上證所配售發(fā)行15億A股，配股的發(fā)行價(jià)為3元/股。2004年11月1日，中國(guó)聯(lián)通A股股價(jià)收?qǐng)?bào)2.91元，首度跌破配股價(jià)3元大關(guān)。2、拆股和并股：前者就是股票分割，將高價(jià)格股票轉(zhuǎn)為低價(jià)格股，增加股票的數(shù)量。并股就是反分割。拆股和并股后，股東權(quán)益保持不變。（二）股票市盈率模型（計(jì)算題）每股（稅后）收益et與派息率qt決定了每股股息dt的大小，即隱含市盈率市盈率模型（計(jì)算題）隱含市盈率例題市場(chǎng)要求的回報(bào)率是20%，固定增長(zhǎng)率為10%，紅利支付率為50%，則該股票的隱含市盈率是多少？例題股票價(jià)值分析1、基本分析（fundamentalanalysis）：預(yù)測(cè)公司期望收益從而估計(jì)股票價(jià)值的研究方法。分析重點(diǎn)：公司股利與盈利預(yù)測(cè)（經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)）采取“自上而下”的分析：宏觀分析、行業(yè)分析和公司分析。2、技術(shù)分析：技術(shù)分析法是以股票價(jià)格作為主要研究對(duì)象，以預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)為主要目的，從股價(jià)變化的歷史圖表入手，對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析的方法總和。技術(shù)分析認(rèn)為市場(chǎng)行為包容消化一切，股價(jià)波動(dòng)可以定量分析和預(yù)測(cè)，如道氏理論、波浪理論、江恩理論等。股票價(jià)值分析集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)集合競(jìng)價(jià)：所有有效買單按照價(jià)格由高到低的順序排列，所有有效賣單按照價(jià)格由低到高排列，委托價(jià)格相同者按照時(shí)間先后順序排列。連續(xù)競(jìng)價(jià)：價(jià)格優(yōu)先原則；時(shí)間優(yōu)先原則；申買價(jià)高于即時(shí)揭示最低賣價(jià)，以最低申賣價(jià)成交；申賣價(jià)低于最高申買價(jià)，以最高申買價(jià)成交。兩個(gè)委托如果不能全部成交，剩余的繼續(xù)留在單上，等待下次成交。集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)（三）幾類重要的其他金融工具1、遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以約定價(jià)格買賣約定數(shù)量的資產(chǎn)。2、期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易實(shí)行雙向交易機(jī)制，既有買方又有賣方。在期貨交易中，買方稱為多頭，賣方稱為空頭。（三）幾類重要的其他金融工具將價(jià)格以外合約內(nèi)容（交易的品種、數(shù)量、規(guī)格、交割的時(shí)間地點(diǎn)、違約處罰辦法等）都事先確定。僅僅剩下期貨價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)價(jià)產(chǎn)生。3、回購(gòu)與反回購(gòu)回購(gòu)協(xié)議：證券的賣方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的證券。反回購(gòu)：買下投資者持有的證券（如國(guó)債），承諾的未來(lái)的某個(gè)時(shí)期以某個(gè)價(jià)格再出售給投資者。先買后賣，目的是融券。論文名稱___課件期貨的交易策略（1）套期保值：多頭（空頭）套期保值即多頭（空頭）期貨+空頭（多頭）現(xiàn)貨。在期貨市場(chǎng)操作與現(xiàn)貨商品的數(shù)量和品種相同，而方向相反的合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)期貨合約的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上遭受的虧損，或者通過(guò)現(xiàn)貨交易的盈利來(lái)沖抵期貨合約對(duì)沖時(shí)的虧損，達(dá)到總投資基本不盈不虧的目的。（2）投機(jī)（Speculation）：從風(fēng)險(xiǎn)中獲利以獲取基差收益為目的合約買賣（不是套期保值），他們賭的是基差的變化，當(dāng)基差縮小時(shí)，現(xiàn)貨多頭加期貨空頭的組合會(huì)盈利，反之則反。期貨的交易策略（四）基金證券投資基金（Mutualfund），美國(guó)稱為共同基金，簡(jiǎn)稱基金，它通過(guò)發(fā)售基金份額，集中眾多投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，委托基金托管人托管、基金管理人管理，從而形成利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。通過(guò)公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金基金的本質(zhì)：委托專家理財(cái)，三方當(dāng)事人、管理人和托管人絕對(duì)分開。（四）基金（1）集合投資：集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資：多樣化的投資對(duì)象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式?；鹗姑總€(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。（1）集合投資：集合大家的財(cái)