機械設(shè)備行業(yè)深度報告：關(guān)注高端裝備帶來的成長機會

機械設(shè)備行業(yè)深度報告：關(guān)注高端裝備帶來的成長機會1鋰電設(shè)備：下游動力電池擴產(chǎn)加速，電動化滲透率提升1.1電動車銷量高歌猛進，動力電池產(chǎn)能持續(xù)擴張產(chǎn)銷創(chuàng)新高，電動車高歌猛進。2021年全球電動汽車的銷量為650萬輛，比2020年增長了109%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國新能源汽車市場呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，全年產(chǎn)銷量分別為354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長約1.6倍，全年滲透率升至13.4%，較2020年提升8個百分點，十二月單月滲透率高達19.1%。中國新能源汽車行業(yè)已經(jīng)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場拉動的新階段，電動化趨勢加速滲透。歐洲2021年電動車銷量突破227萬輛，同比增長66%；純電車型占比高，未來單車帶電量將持續(xù)提升。2021年，純電動車型占新能源汽車銷量比重達到83%，較2020年提升3pct，純電車型占比提升；2021年純電動乘用車平均帶電量48.6kWh/輛，同比提升6.8%。但是從新能源車整體來看，單車帶電量呈現(xiàn)下降趨勢，主要是低端車型占比高所致。未來隨著電池密度和用戶對續(xù)航里程的要求，單車帶電量將穩(wěn)步提升。得益于下游需求旺盛，動力電池市場迎來爆發(fā)增長。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年1-12月，我國動力電池裝車量累計154.5GWh,同比累計增長142.8%，2019年到2021年復合增速為35.42%，電池裝車量實現(xiàn)快速放量。1.2政策利好，未來電動車發(fā)展路徑清晰目前國內(nèi)電動車發(fā)展以市場驅(qū)動為主。國內(nèi)新能源行業(yè)的政策驅(qū)動由“胡蘿卜”轉(zhuǎn)向“大棒”，雙積分接力財政補貼，成為國內(nèi)發(fā)展新能源汽車的重要推手。雙積分政策于2018年4月1日起實行，在補貼呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢的情況下，雙積分將推動企業(yè)逐步向電氣化轉(zhuǎn)型，推動整個行業(yè)有序健康地發(fā)展。2020年4月，四部委聯(lián)合發(fā)布

《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，明確將財政補貼政策期限延長至2022年底，補貼退坡力度和節(jié)奏得到平緩，原則上補貼標準分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%。2020年11月2日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》。該《規(guī)劃》明確了未來15年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，到2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，到2035年純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動化指明了我國未來新能源汽車的發(fā)展方向。2022年政府工作報告提出將繼續(xù)支持新能源車發(fā)展，確定了新能源車繼續(xù)發(fā)展的決心。政策指明新能源車發(fā)展方向，滲透率加速提升，2021年國內(nèi)新能源車銷量占全球一半以上。美國對新能源汽車政策迎來拐點。特朗普時期，美國對電動車的補貼較少。2020年，全球新能源汽車銷量為312.48萬輛，而美國新能源汽車銷量僅為33.3萬輛，同比增長3.1%，滲透率2.2%，遠低于中國和歐洲市場。拜登上臺后，對電動車發(fā)展提出了明確規(guī)劃和刺激方案。11月19日，眾議院通過了拜登1.75萬億美元的刺激法案。新能源車方面，稅收抵免將由7500美元，提升至最高1.25萬美元；2021年8月，拜登簽署行政令，目標為到2030年實現(xiàn)美國50%的汽車銷售為新能源汽車。隨著美國對電動車政策的回暖，電動車銷量將加速放量，帶動全球銷量增長。歐洲補貼力度加強，電動車滲透率持續(xù)提升。歐洲各國鼓勵人們從傳統(tǒng)燃料汽車轉(zhuǎn)向電動汽車，希望在未來十年內(nèi)禁售燃油車，實現(xiàn)“凈零排放”。歐洲各國對電動車的不斷加碼，德國宣布，將現(xiàn)有的電動車補貼延長至2025年；法國政府提出高達7000歐元的補貼；

西班牙購買電動汽車的消費者提供4000-5000歐元的補貼。電動車所引領(lǐng)的碳中和發(fā)展浪潮，將成為未來十年的主旋律，將對汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生革命性影響。主機廠商紛紛推出燃油車禁售時間，電動化趨勢不可阻擋。碳中和背景下，減碳和脫碳已成為傳統(tǒng)車企向新能源轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動力。目前大眾、豐田、寶馬、戴姆勒、通用、特斯拉等跨國車企提出了碳中和目標。而吉利汽車、長城汽車、比亞迪等國內(nèi)部分車企提出了在碳達峰與碳中和目標下的應(yīng)對舉措。2021年11月10日，在英國格拉斯哥舉行的第26屆聯(lián)合國氣候變化大會期間，福特、通用、捷豹路虎、奔馳、沃爾沃六大車企承諾，2040年前將停售燃油車，屆時只出售零排放的新能源汽車。比亞迪宣布從2022年三月起，停售燃油車，專注于EV純電動和DM插電混動汽車業(yè)務(wù)。在全球碳中和的浪潮下，全面擁抱新能源汽車是各大車企的必然選擇。1.3電池產(chǎn)能向頭部集中，未來擴產(chǎn)勢頭不減2021年全球動力電池裝機量翻倍，國內(nèi)廠商裝機量不斷提升。2021年全球新能源汽車銷量約637萬輛，同比增長100%，動力電池裝機量約292GWh，同比+114%。全球裝機TOP15中，中國電池企業(yè)占據(jù)11席，累計全球市場份額占比達到53%，逐步蠶食日韓企業(yè)市場份額。2021年國內(nèi)共有58家動力電池企業(yè)實現(xiàn)裝機配套，較2020年減少13家，CR3、CR5、CR10分別為74.2%、83.4%、92.3%。同比提升2.9pct、1.3pct、0.5pct，產(chǎn)能進一步向頭部電池廠商集中，其中寧德時代

2021年裝車量80.51Gwh，占比52.1%，國內(nèi)市場占比進一步提升。未來隨著全球裝機量的提升，分化或?qū)⒓觿?，頭部電池廠商份額將進一步提升。下游電池需求旺盛，未來產(chǎn)能擴產(chǎn)將維持高增長。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)、各公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)、及新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，到2025年全球新能源汽車市場滲透率將達到20%以上，預計全球動力電池出貨量超過1.5TWh，2021年到2025年年均復合增速超過50%。隨著全球新能源車滲透率的大幅提升，未來幾年動力電池出貨量將邁入“TWh”時代。國內(nèi)頭部廠商擴產(chǎn)節(jié)奏加快，新玩家投資規(guī)模大。寧德時代已披露產(chǎn)能規(guī)劃超過670GWh；比亞迪已公布電池產(chǎn)能規(guī)劃超過200GWh；蜂巢能源規(guī)劃2025年實現(xiàn)600GWh電池產(chǎn)能，出貨量450GWh;中航鋰電預計2025年動力電池目標產(chǎn)能至500GWh，2030年預計產(chǎn)能達1TWh；國軒高科

2025年產(chǎn)能規(guī)劃目標為300GWh。2022年到2025年，國內(nèi)動力電池廠商將進入產(chǎn)能爆發(fā)增長階段，將不斷通過產(chǎn)能釋放提升自身市占率，搶占市場份額。海外電池廠商未來將逐步擴產(chǎn)，日韓廠商成為主力軍。LG

新能源目前在全球動力電池領(lǐng)域排名第二，全球市占率20%，僅次于寧德時代的32%。根據(jù)LG新能源產(chǎn)能規(guī)劃，到2025年在北美地區(qū)產(chǎn)能將超過200GWh；Northvolt計劃到2030年歐洲占據(jù)25%的市場份額，在歐洲部署的產(chǎn)能超過150GWh，與大眾和寶馬分別簽訂了長期電池訂單。1.4鋰電池工藝流程長，鋰電設(shè)備定制化程度高1.4.1前、后、中端設(shè)備各有技術(shù)難點鋰電池加工設(shè)備工藝復雜，設(shè)備的穩(wěn)定性和精度是關(guān)鍵。鋰電池按照生產(chǎn)流程可分為前端、中端和后端設(shè)備，價值量占比分別為40%、30%、30%。（1）前端環(huán)節(jié)：該環(huán)節(jié)為極片制片環(huán)節(jié)，對設(shè)備的性能、精度、穩(wěn)定性等有較高要求，主要包括攪拌、涂布、輥壓、分切以及極耳成形等工序，對應(yīng)包括涂布機、輥壓機、分條機、制片機等設(shè)備；（2）中段環(huán)節(jié)：該環(huán)節(jié)為電芯裝配環(huán)節(jié)，對精度、效率、一致性要求很高，主要包括卷繞、疊片、入殼、注電解液等工序。中端鋰電設(shè)備主要用于電芯制作，包括卷繞機、疊片機等；(3)后端環(huán)節(jié)：該環(huán)節(jié)是電化學環(huán)節(jié)，主要包括電芯化成、分容、檢測以及Pack等。后端設(shè)備主要用于檢測和封裝，包括化成設(shè)備、分容設(shè)備和激光焊接設(shè)備等。1.4.2國產(chǎn)鋰電設(shè)備廠商崛起，競爭力顯著增強國內(nèi)鋰電設(shè)備發(fā)展主要分為三個階段：

（1）起始階段（1998-2012）：該階段主要由消費電子需求驅(qū)動。中國鋰電池生產(chǎn)設(shè)備發(fā)展始于1998年，當時國內(nèi)專業(yè)鋰電設(shè)備制造商極少，鋰電設(shè)備進口依賴度高。2003年國內(nèi)鋰電設(shè)備進入批量生產(chǎn)階段，自動夾持式化成檢測設(shè)備、雙面間隙式涂布機、一體式卷繞機等相繼面世。2006年鋰電生產(chǎn)設(shè)備制造企業(yè)初具規(guī)模，但自動化程度和整體技術(shù)水平較低，鋰電池制造企業(yè)的生產(chǎn)模式是半手工半機械化。（2）快速發(fā)展階段（2013-2018）：2013年政府發(fā)布新能源汽車補貼政策后，新能源汽車銷量開始快速增長。動力電池開始成為驅(qū)動鋰電設(shè)備增長的主要因素。新進入者增多，鋰電設(shè)備自動化水平開始提升。鋰電設(shè)備市場規(guī)模從2013年的30億，增長到2018年的186億，年均復合增速接近60%。（3）整合階段（2018至今）：2018年以來，整個鋰電設(shè)備行業(yè)經(jīng)歷了一波產(chǎn)能出清，頭部設(shè)備商收購整合進程加快。同時訂單向頭部鋰電設(shè)備企業(yè)集中，同時由于動力電池擴產(chǎn)加速，鋰電設(shè)備進入賣方市場。國產(chǎn)鋰電設(shè)備商基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代。目前全球鋰電設(shè)備企業(yè)主要集中在中國、日本和韓國。中國企業(yè)起步雖然較晚，但是鋰電專機市場集中度較高。目前國產(chǎn)鋰電在涂布、卷繞等核心設(shè)備的技術(shù)指標已經(jīng)超越日韓廠商，基本實現(xiàn)進口替代。國內(nèi)的動力電池廠商培育了具有國際競爭力的設(shè)備商，國產(chǎn)設(shè)備目前精度、自動化程度都大幅提高，且價格具備優(yōu)勢，目前前段設(shè)備國產(chǎn)化率已經(jīng)超過80%，中段設(shè)備國產(chǎn)化率接近90%，后段設(shè)備超過95%。國內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)具備整線供應(yīng)能力。而日韓企業(yè)的優(yōu)勢集中在電芯制造和電芯裝配等前中段環(huán)節(jié)。國內(nèi)企業(yè)在2013年后，鋰電設(shè)備研發(fā)和制造能力突飛猛進，從專機設(shè)備打入產(chǎn)業(yè)鏈，逐步進行縱向拓展，從而具備鋰電生產(chǎn)整線設(shè)備供應(yīng)能力。先導智能從卷繞機起步，現(xiàn)在已經(jīng)成為鋰電設(shè)備龍頭。其他生產(chǎn)設(shè)備環(huán)節(jié)，國內(nèi)鋰電設(shè)備企業(yè)也具備核心競爭力，杭可科技在后端設(shè)備環(huán)節(jié)，打入LG

新能源等國外電池廠商供應(yīng)鏈。國產(chǎn)鋰電設(shè)備商競爭力增強，海外客戶占比將提升。隨著CATL、BYD等國內(nèi)動力電池廠商裝機量的快速增長，國內(nèi)鋰電設(shè)備商也從無到有，迅速完成產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)替代。國外主要鋰電設(shè)備商包括日本平野、日本CKD、韓國PNT。從產(chǎn)能規(guī)模、盈利能力、產(chǎn)品種類、技術(shù)水平等方面比較，國內(nèi)鋰電設(shè)備廠商競爭力優(yōu)于日韓廠商：

（1）產(chǎn)能規(guī)模：總體來看，日韓的鋰電設(shè)備商雖然普遍成立時間長，但往往聚焦單一產(chǎn)品領(lǐng)域，雖然產(chǎn)品具備競爭力，規(guī)?？傮w較小。在下游電池加速擴產(chǎn)背景下，目前鋰電設(shè)備產(chǎn)能供給也是企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵一環(huán)。（2）盈利能力：先導智能、杭可科技等國內(nèi)鋰電設(shè)備商綜合毛利率接近40%，主要原因在于鋰電設(shè)備屬于非標設(shè)備，且面對電池擴產(chǎn)，產(chǎn)能稀缺；而日韓設(shè)備廠商毛利率維持在10%-30%之間，且波動較大，盈利能力弱于國內(nèi)企業(yè)；（3）產(chǎn)品種類：日韓廠商專精于鋰電池制造環(huán)節(jié)的某一類設(shè)備，日本平野以涂布機為主，日本CKD以卷繞機為主，韓國PNT以前端設(shè)備為主。而國內(nèi)企業(yè)則憑借研發(fā)能力，具備鋰電設(shè)備整線能力。（4）技術(shù)水平：國產(chǎn)設(shè)備已達到國際先進水平，實現(xiàn)對日韓設(shè)備的趕超。卷繞機和涂布機核心參數(shù)已經(jīng)優(yōu)于日韓廠商。1.4.3鋰電設(shè)備適應(yīng)行業(yè)變革，未來效率將大幅提升動力電池大規(guī)模擴產(chǎn)后，在生產(chǎn)效率、電池品質(zhì)上會更進一步。產(chǎn)線節(jié)拍提升，對鋰電設(shè)備性能、穩(wěn)定性及工藝水平提出更高要求。下游動力電池企業(yè)對攪拌、涂布、模切、疊片、卷繞、焊接等核心工序段的設(shè)備提出了更高的要求。目前鋰電設(shè)備行業(yè)發(fā)展趨勢主要圍繞核心工藝優(yōu)化、提升設(shè)備效率進行。（1）設(shè)備一體化成為提升設(shè)備效率的重要手段。目前像切疊一體機開始應(yīng)用于刀片電池、軟包電池和方殼疊片電池工藝，未來的趨勢是鋰電設(shè)備前段、中段、后段將分別在各自工段內(nèi)進行設(shè)備一體化。頭部設(shè)備商將通過設(shè)備一體化來提升設(shè)備份額。（2）鋰電設(shè)備整線化將成為未來發(fā)展趨勢。為了縮短設(shè)備研發(fā)交付周期、提高生產(chǎn)和維護效率，下游電池企業(yè)開始從單一專機設(shè)備需求逐漸向整線解決方案的需求轉(zhuǎn)變。整線設(shè)備可以實現(xiàn)工藝段內(nèi)前后工序無縫對接，降低故障率。此外，整線設(shè)備解決方案可以幫助鋰電池企業(yè)縮短建設(shè)周期、降低建設(shè)成本、提升設(shè)備生產(chǎn)的效率和良率，增強鋰電設(shè)備的一致性。（3）核心工序設(shè)備性能提升。單線產(chǎn)能規(guī)模從2GWh提升至4GWh；涂布環(huán)節(jié)：涂布寬幅從1-1.2m擴大至1.5-1.8m；卷繞機速度從12-16ppm提升至25-32ppm；疊片速度從0.25s/PCS提升至0.125s/PCS等。（4）動力電池新技術(shù)要求設(shè)備不斷進化。刀片電池、4680、CTP等新技術(shù)規(guī)?；M程提速將帶動設(shè)備改造更新。刀片電池與傳統(tǒng)電池系統(tǒng)相比，電池系統(tǒng)零部件數(shù)量減少40%以上，比能量密度雖然只提升了9%，但VCTP體積能量密度可增加50%以上，成本可下降30%以上，疊片工藝制造出來的電池有著更好的循環(huán)特性和安全特性，刀片電池占比提升，對疊片機的需求將增長。4680電池是特斯拉提出的圓柱電池，其直徑為46mm，高度為80mm。相對于傳統(tǒng)的21700圓柱電池，其能量方面提高5倍，續(xù)航里程提高16%，最大的特點是采用全極耳設(shè)計。全極耳技術(shù)能夠成數(shù)量級的降低電池內(nèi)阻和發(fā)熱速率，在解決高能量密度電芯的散熱問題上具有顯著優(yōu)勢。全極耳生產(chǎn)過程對設(shè)備端提出了更高要求，現(xiàn)有電芯組裝環(huán)節(jié)設(shè)備要進行升級改造，需要新增全極耳成型、全極耳與集流盤或殼體連接、檢測及連續(xù)組裝等關(guān)鍵設(shè)備。1.5鋰電設(shè)備：進入賣方市場，未來規(guī)模超千億1.5.12021年鋰電設(shè)備高速增長，業(yè)績兌現(xiàn)本次鋰電設(shè)備企業(yè)共計15家，包括先導智能、杭可科技、利元亨、科恒股份、贏合科技、聯(lián)贏激光、海目星、星云股份、金銀河、華自科技、先惠技術(shù)、今天國際、諾力股份、科瑞技術(shù)、中國電研。15家鋰電設(shè)備公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入451.52億元，同比+64.88%，歸母凈利潤35.18億元，同比+84.27%；2022年一季度，實現(xiàn)營收122.04億元，同比+82.32%，歸母凈利潤7.9億元，同比+75.55%。從2020年Q2開始，寧德時代

引領(lǐng)國內(nèi)動力電池廠商擴產(chǎn)，裝機量快速增長，鋰電設(shè)備進入高景氣周期，業(yè)績實現(xiàn)高速增長。鋰電設(shè)備公司盈利能力承壓,2022一季度邊際改善。2021年整體毛利率為27.19%，同比-4.08pct，凈利率為7.79%，同比+0.82pct，毛利率下降主要原因:1)2021年確認收入的訂單多為2020年訂單，當時訂單毛利較低；2）原材料價格上漲。單季度來看，2022Q1整體毛利率為25.84%，較2021Q4提升1pct，凈利率為6.48pct，同比+0.52pct，盈利能力有所回升。在規(guī)模效應(yīng)下，期間費用率有所降低。2021年和2022年Q1十五家公司整體期間費用率分別為18.14%、18.82%，分別同比-2.73pct、-4.48pct。合同負債同比大幅提升，在手訂單充足。2021年和2022年Q1十五家鋰電設(shè)備企業(yè)合同負債分別為156.27億元、177.45億元，同比分別+116.37%、+76.51%，反映了鋰電設(shè)備行業(yè)在手訂單充足，未來業(yè)績高增確定性高。分企業(yè)看，1）激光加工設(shè)備企業(yè)聯(lián)贏激光和海目星

2021年和2022年Q1合同負債增幅均超過120%，主要原因在于動力電池對于激光焊接設(shè)備需求增加；2）先導智能在高基數(shù)情況下，合同負債同比增速分別為+102.85%、+69.38%，增速依然可觀；3）利元亨合同負債同比增速均超過+110%，主要原因是利元亨開始向前中段設(shè)備進行拓展，同時承接蜂巢能源較多訂單。積極備貨交付訂單，經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓。2021年鋰電設(shè)備行業(yè)存貨規(guī)?？焖僭黾?，達到252.27億元，同比+120.18%，主要原因是新接訂單增加，積極備貨所致；2021年經(jīng)營性現(xiàn)金流鋰電設(shè)備行業(yè)依然維持為正，達到30.68億元，2022Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流為-28.42億元，主要是由于交付設(shè)備需提前備貨，隨著訂單交付，經(jīng)營性現(xiàn)金流將大幅提升。1.5.2疊片技術(shù)滲透率提升，技術(shù)迭代利好設(shè)備商鋰電池由于封裝方式和電池形狀不同，可分為圓柱、方形和軟包電池。三種動力電池的組成要素區(qū)別不大，核心差別在于圓柱和方形電池主要采用金屬材料作為外殼，軟包動力電池采用鋁塑膜作為外殼。由于形狀不同，目前方形和圓柱電池主要采用卷繞工藝，而軟包電池采用疊片工藝。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年圓柱電池裝機量約8.69GWh，同比增長10%；方形動力電池裝機量約120.99GWh，同比增長143%；軟包動力電池裝機量約10.30GWh，同比增長155%。目前方形動力電池依然占據(jù)主流。卷繞和疊片工藝處于動力電池中段環(huán)節(jié)，是決定電池性能的工藝。卷繞就是通過控制極片的速度、張力、尺寸、偏差等因素，將分條后尺寸相匹配的正極極片、負極極片及隔膜、終止膠帶等卷成極芯的一種極芯生產(chǎn)工藝；疊片則是通過送片機構(gòu)將正、負極片與隔膜交替堆疊在一起，最終完成多層疊片極芯的一種極芯生產(chǎn)工藝。目前軟包鋰離子電池的制造主要采用疊片工藝，疊片工藝將切割好的單個極片層疊在一起。相比卷繞工藝，疊片工藝能有效避免卷繞工藝中由于極片、隔膜折彎而產(chǎn)生的掉粉、縫隙等極芯缺陷，極芯質(zhì)量能得到有效提高，電池的整體能量密度高于卷繞，但在極片堆疊過程中，因為要將單個的正、負極片循環(huán)交叉堆疊在一起，極芯生產(chǎn)速率較慢。軟包電池能量密度高、安全性高，未來滲透率將提升。海外主流車企偏好軟包電池，海外LG、SKI供應(yīng)的軟包電池等已在大眾、奧迪、奔馳、通用、現(xiàn)代、福特等車企配置多款主流車型，2020年歐洲最暢銷的20款新能源乘用車中，有15款搭載軟包動力電池。在高能量密度、長續(xù)航要求下，軟包動力電池相對于方形和圓柱動力電池能量密度相對更高（目前可量產(chǎn)軟包動力電池單體能量密度達到240-250Wh/Kg的水平，軟包動力電池能量密度要比方形高出10%-15%）。目前疊片機生產(chǎn)速率相對較慢，良率有待提升，但是國產(chǎn)鋰電設(shè)備商將逐步改進效率，實現(xiàn)國產(chǎn)替代，未來疊片機將滲透率將提升，進而帶動軟包電池裝機量提升。1.5.3未來鋰電設(shè)備空間超過3000億資本開支大幅增長，帶動鋰電設(shè)備高速增長。鋰電設(shè)備需求和下游電池擴產(chǎn)節(jié)奏緊密相關(guān)，2020年以來，動力電池廠商資本開支擴張，固定資產(chǎn)投資迅速增加，鋰電設(shè)備需求旺盛。從寧德時代單季度資本性開支節(jié)奏來看，2020年Q4資本開支強勁反彈。2光伏設(shè)備：碳中和背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)受益2.1碳中和+能源安全，未來光伏裝機仍將持續(xù)增長碳中和背景下，光伏裝機量未來增長可期。在全球越來越多的國家認可碳中和背景，目前已經(jīng)有130多個國家提出了“零碳”或碳中和的目標。風力發(fā)電、光伏發(fā)電等可再生能源在電力結(jié)構(gòu)中的比重有望快速提升。而光伏作為清潔能源，且發(fā)電成本在持續(xù)下降，未來裝機量將迎來大幅增長。2021年全球光伏新增裝機量170GW，同比+31%，我國新增并網(wǎng)裝機量為54.88GW，同比+13%。國內(nèi)未來光伏投資將提升，光伏產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。2022年以來，國家能源局、發(fā)改委等單位密集發(fā)布關(guān)于新能源發(fā)展的文件。3月21日，《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》印發(fā)實施，規(guī)劃提出確保2025年非化石能源消費比重提高到20%左右，推進建設(shè)總規(guī)模4.5億千瓦的大型風電光伏基地，加快分布式新能源發(fā)展。國家能源局預計今年新增新能源重點項目將帶動太陽能發(fā)電投資額同比增長202.6%；5月30日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》，方案提出，要實現(xiàn)到2030年風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上的目標，加快構(gòu)建清潔低碳、安全高效的能源體系；6月1日，國家發(fā)改委等九部門共同印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，提出十四五期間，“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。預計2022-2025年，我國年均新增光伏裝機將超過75GW。我們認為，隨著國家對光伏等可再生能源發(fā)展規(guī)劃的出臺，國內(nèi)光伏景氣度將穩(wěn)中有升。歐盟重視能源安全，發(fā)布“RepowerEU”能源計劃。在俄烏沖突背景下，歐洲對能源安全問題日益重視。5月18日，歐盟公布了“RepowerEU”能源計劃細則，到2025年光伏裝機量達到320GW，是2021年底歐盟光伏裝機量的兩倍；未來五年將投資2100億歐元，將2030年可再生能源占比將從之前的40%提高到45%，可再生能源發(fā)電量從之前的1067GW提升到1236GW。歐洲光伏需求超預期將提升光伏行業(yè)景氣度，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈未來5年將受益于海外需求增長。2.1.1光伏各環(huán)節(jié)成本不斷降低光伏各環(huán)節(jié)成本大幅降低，帶動投資成本大幅下降。光伏行業(yè)每一次的技術(shù)革命，都帶動了產(chǎn)品的快速迭代和降價。從2011年到2020年單晶硅價格下降幅度超過70%，組件綜合價格指數(shù)也下降近60%。主要得益于硅片和組件生產(chǎn)設(shè)備的國產(chǎn)化，單臺設(shè)備性能提升及電池片工藝不斷優(yōu)化，提升電池發(fā)電效率。根據(jù)測算，Perc電池效率每提升1%，生產(chǎn)成本降低7%。目前Perc電池的效率已經(jīng)突破23%，大幅降低了度電成本。（1）硅料環(huán)節(jié)：改良西門子法和硅烷流化床是生產(chǎn)多晶硅主要的兩種方式，前者生產(chǎn)出棒狀硅，后者是顆粒硅；

（2）硅片環(huán)節(jié)：單晶硅占據(jù)主流路線，主要技術(shù)革新是連續(xù)投料拉棒和金剛線切割，以減少切割環(huán)節(jié)消耗；同時大尺寸、薄片化成為趨勢。2021年182mm和210mm尺寸合計占比由2020年的4.5%迅速增長至45%，未來其占比仍將快速擴大。（3）電池片：Perc電池成本不斷降低，2021年，perc設(shè)備投資成本降低至19.4萬元/MW，同比下降13.8%，降幅遠超2020年預期，產(chǎn)線可兼容182mm及210mm的大尺寸產(chǎn)品，單條產(chǎn)線產(chǎn)能已達到500MW以上；

（4）組件環(huán)節(jié)：主要為鍍膜玻璃、加厚超軟焊帶、高透EVA、半片、多主柵、疊瓦等技術(shù)的應(yīng)用，提升效率降低成本；使用大尺寸超高速串焊機，調(diào)整兼容尺寸（大尺寸串焊機等）、使用高精度焊絲壓延整形模塊。2021年新投產(chǎn)線設(shè)備投資額為6.2萬元/MW，與2020年相比有所降低。2.2N型電池產(chǎn)業(yè)化加速推進2.2.1HJT：效率最高，產(chǎn)線投資成本持續(xù)降低HJT電池轉(zhuǎn)換效率突破26%，不斷創(chuàng)造晶硅電池效率記錄。2021年2月，鈞石能源HDT異質(zhì)結(jié)太陽能電池量產(chǎn)產(chǎn)品的最高轉(zhuǎn)換效率達到了25.2%；9月邁為和SunDrive共同打造的異質(zhì)結(jié)電池，光電轉(zhuǎn)換效率達到了25.54％，創(chuàng)造了新的世界紀錄；10月，隆基股份以25.82%的效率再次打破世界紀錄；2022年6月，隆基M6全尺寸電池(274.4c㎡)光電轉(zhuǎn)換效率達26.50%，創(chuàng)造了大尺寸單結(jié)晶硅光伏電池效率新的世界紀錄。HJT將迎來爆發(fā)，國產(chǎn)化推動投資成本降低。2022年預計全市場HJT市場規(guī)模為20-30GW。HJT電池的生產(chǎn)分為制絨清洗設(shè)備（投資占比10%）、非晶硅沉積設(shè)備（投資占比50%）、透明導電薄膜設(shè)備（投資占比25%）和絲網(wǎng)印刷設(shè)備（投資占比15%）。其中制絨清洗設(shè)備和絲網(wǎng)印刷設(shè)備已經(jīng)實現(xiàn)國產(chǎn)替代；邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、理想萬里輝和鈞石能源均有PECVD設(shè)備銷售；邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、鈞石能源均有PVD設(shè)備銷售，理想萬里輝正在推進樣機研發(fā)。此外，邁為股份、捷佳偉創(chuàng)正積極布局整線設(shè)備供應(yīng)能力，有望打造整線服務(wù)模式。PERC電池效率已接近極限，N型電池開始接棒。頭部廠商紛紛加碼HJT電池、TOPCon電池。HJT工藝最簡單，天然適合自動化規(guī)?；a(chǎn)，長期看更具潛力，適合疊加鈣鈦礦新技術(shù)的應(yīng)用。華晟500MW異質(zhì)結(jié)電池項目于2021年3月正式投產(chǎn)出片。為了實現(xiàn)降本的目標，HJT電池企業(yè)主要可以從以下方面降本增效：（1）降低硅片厚度、減少硅使用量，愛康HJT電池已完成100微米厚度以下的中試，相對于市場上正常使用的N型硅片厚度降低了30%以上；（2）控制銀漿消耗量、實現(xiàn)低溫銀漿國產(chǎn)化和本土化，引入銀包銅技術(shù)后，210半片銀耗量將由現(xiàn)在的120mg降低到110mg；（3）提高設(shè)備單產(chǎn)效率和規(guī)?；?；（4）生產(chǎn)設(shè)備從進口為主轉(zhuǎn)向依靠國產(chǎn)自足等途徑實現(xiàn)。HJT電池設(shè)備投資成本4億元/GW，未來隨著設(shè)備成熟，單GW設(shè)備投資成本將持續(xù)降低。HJT產(chǎn)業(yè)化加速，電池廠商擴產(chǎn)加快。2020年異質(zhì)結(jié)新增1.85GW，2021年新增8.1GW。2022年以來，HJT行業(yè)招標節(jié)奏加快。今年以來印度信實、華晟、隆基、華潤電力等在HJT領(lǐng)域開始發(fā)力，明確規(guī)劃產(chǎn)能超過30GW，預計今年新增擴產(chǎn)達到20-30GW。按照單GW設(shè)備投資額4億計算，僅2022年HJT電池帶來的增量光伏設(shè)備空間超過80億。1)金剛玻璃：2022年6月公司發(fā)布公告，擬新設(shè)控股子公司甘肅金剛羿德光伏有限公司為實施主體投資建設(shè)4.8GW高效異質(zhì)結(jié)電池片及組件項目，項目投資額為41.91億元，建設(shè)周期為18個月。2)華潤電力：2022年5月，華潤電力發(fā)布12GW高效異質(zhì)結(jié)太陽能電池及組件項目配套標準廠房工程總承包信息。3）安徽華晟：2022年5月，華晟宣布擬建宣城4.8GW雙面微晶異質(zhì)結(jié)項目，該項目將在2023年Q1-Q3分兩期完成全部設(shè)備搬入和調(diào)試投產(chǎn)；此外，華晟還與大理州政府、華能瀾滄江水電股份有限公司正式簽署合作協(xié)議，將共同在大理投資建設(shè)5GW高效異質(zhì)結(jié)光伏電池和組件項目。4）印度信實：2022年4月，4月15日，根據(jù)邁為股份公告，公司全資子公司新加坡邁為獲得信實工業(yè)4.8GW購太陽能異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)設(shè)備整線訂單。信實工業(yè)擬向新加坡邁為采購太陽能異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)設(shè)備整線8條，產(chǎn)能為600MW/條，共4.8GW。2.2.2TOPcon：規(guī)模擴產(chǎn)啟動，帶來增量設(shè)備機會N型電池是光伏行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。從工藝的角度來看，N型硅片作為襯底具有更高的少子壽命且無光致衰減，同時隨著表面鈍化技術(shù)的改善與提高，N型電池效率在快速提升;從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，N型隧穿氧化層鈍化接觸(N-TOPCon)電池技術(shù)因其獨特的電池結(jié)構(gòu)及較高的轉(zhuǎn)換效率，成為市場關(guān)注的焦點。TOPCon轉(zhuǎn)換效率提升，最高可達28.2%~28.7%。TOPCon電池應(yīng)用了鈍化接觸技術(shù)，在電池背面升級使用了微納米隧穿氧化層和載流子選擇性微晶硅薄膜的疊層功能結(jié)構(gòu)。該結(jié)構(gòu)使得鈍化性能和導電性能的雙向提升，帶來了電池轉(zhuǎn)化效率和發(fā)電表現(xiàn)的提升顯著。N型TOPCon電池在量產(chǎn)環(huán)境下最高效率接近25%，應(yīng)用前景廣闊。TOPCon較其他N型電池的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下2個方面。（1）TOPCon電池工藝產(chǎn)線與PERC產(chǎn)線的兼容性高，其可與PERC晶體硅太陽電池的高溫制備工藝產(chǎn)線相兼容?，F(xiàn)有的PERC晶體硅太陽電池工藝產(chǎn)線只需要添加B擴散設(shè)備及PECVD-poly三合一設(shè)備即可升級為TOPCon電池產(chǎn)線。而HJT電池工藝則與現(xiàn)有的PERC晶體硅太陽電池工藝完全不同。因此，基于光伏行業(yè)現(xiàn)有的PERC太陽電池產(chǎn)能巨大，TOPCon電池新增投資較少，最具經(jīng)濟性。（2）目前TOPCon電池的性價比優(yōu)勢更明顯。從產(chǎn)品性能來看，n-TOPCon單晶硅太陽電池也能實現(xiàn)較高的光電轉(zhuǎn)換效率，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，n型TOPCon電池平均轉(zhuǎn)換效率達到24%，異質(zhì)結(jié)電池平均轉(zhuǎn)換效率達到24.2%，與HJT電池量產(chǎn)效率相差不大。TOPCon增加擴散、刻蝕及沉積設(shè)備，單GW投資略高于PERC。TOPCon產(chǎn)線70%設(shè)備與PERC重疊，TOPCon與PERC相比需新增三個環(huán)節(jié)設(shè)備：硼擴、隧穿氧化層沉積、多晶硅沉積與摻雜、去繞度清洗。硼擴散工藝可通過擴散爐實現(xiàn)，通過低壓方式擴散進入襯底材料當中。接觸鈍化層制備有LPCVD/PECVD/PEALD等技術(shù)路線，其中LPCVD工藝最為成熟，成為目前市場主流。2021年TOPCon電池線設(shè)備投資成本約22萬元/MW，略高于PERC電池，未來隨著設(shè)備生產(chǎn)能力的提高及技術(shù)進步，單位產(chǎn)能設(shè)備投資額將進一步下降。多家廠商擴產(chǎn)TOPCon，項目密集落地。（1）晶科能源

2022年初在安徽合肥、浙江海寧已投產(chǎn)的16GWN型TOPCon電池項目產(chǎn)能爬坡順利，量產(chǎn)效率在24.6%-24.7%，生產(chǎn)良率接近PERC水平。2022年4月，晶科能源182N型TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率世界紀錄，全面積電池轉(zhuǎn)化效率達到25.7%；（2）鈞達股份在安徽滁州一期8GWN型TOPCon項目建設(shè)目前正有序推進中，轉(zhuǎn)換效率達到24.5%以上，良率可以做到98%左右，預計2022年內(nèi)將達產(chǎn)，預計出貨量2~3GW；（3）2022年6月沐邦高科發(fā)布公告，公司與江西省安義縣人民政府簽訂了《投資戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，未來將建設(shè)8GWTOPCON光伏電池生產(chǎn)項目。下半年TOPCon擴產(chǎn)節(jié)奏將加快，其經(jīng)濟性優(yōu)勢將體現(xiàn)。3風電設(shè)備：十四五裝機超預期，海上風電彈性高3.1碳中和背景下，風電設(shè)備政策利好不斷“雙碳”背景加速能源轉(zhuǎn)型，風電裝機再上新臺階。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2021年，全國風電新增并網(wǎng)容量47.57GW，同比-33.63%，占當年全國新增發(fā)電裝機容量的26.98%