某咨詢-某大型企業(yè)集團財務解決方案2

第十五講金融危機1國際借貸國際資本流動金融崩潰的原因私人與政府資金流向的不協(xié)調短期與長期資金流向的不協(xié)調注：在此并未對權益與債務進行區(qū)別，權益通常是長期的。2資本個人借貸與投資長期直接投資貸款

組合投資短期官方借貸與投資(byagovernmentorinstitutionliketheIMForWorldBank.Mostlylending,bothlongtermandshortterm).3貸方自二戰(zhàn)以后到80年代，美國是唯一的最大貸款人主要形式是官方的直接投資(directforeigninvestments,DFI)80年代以來主要的貸款人為日本主要形式為私人貸款與組合投資4國際借貸中的獲利國際間的自由借貸提高了世界的產出與國家收入如果一國能夠發(fā)揮其市場優(yōu)勢，則世界上其他國家將作為一個整體會為此付出代價。正如石油生產國可以通過控制原油產量而提高原油價格一樣，世界市場的貸款者可以提高利率。5發(fā)達國家的借款發(fā)達國家之間的借貸關系一般運行良好，是非掠食者。

一般而言，一個國家具有資金優(yōu)勢，則另一個國家具有其他方面的優(yōu)勢，因而相互忌憚。因此，這些國家潛在的風險要小一些。6發(fā)展中國家的借款發(fā)展中國家往往在發(fā)展中會在出現(xiàn)一些問題，以致不能償還其債務。在某些時候不能如期償還其債務貸款者拒絕給其貸款71974-198270年代的石油危機導致產油國的大量借款70年代到80年代之間，發(fā)展中國家的債務提高了7倍石油危機導致油價的飚漲，引起工業(yè)化國家通貨膨脹與經濟衰退石油生產國的意外橫財大量進入世界借貸市場生產率并沒有很大的提升，發(fā)達國家普遍的悲觀情緒壓縮了投資，使得大量的資金流入發(fā)展中國家。發(fā)展中國家不喜歡直接投資，他們不愿放棄對國內市場的控制。銀行在吸取國外的貸款中采取非常激進的態(tài)度，承擔了過度的風險81982年的危機1982年8月，墨西哥不能履行到期的債務，其他發(fā)展中國家緊隨其后1982年，美國聯(lián)邦儲備委員會為了克服70年代以來的劇烈通貨膨脹，大幅度地提高美元利息美國與其他發(fā)達國家陷入深深的衰退之中發(fā)展中國家出口與出口價格大幅下滑利息支付大幅度增加，而收入大幅減少!91982年的危機

(Continued)大量貸款無法履行，銀行危機不可避免大銀行無法回避貸款，轉而求助展期，以及政府提供少量貸款來解決短期面臨的問題這些迫在眉睫的問題，大大削減了資金向這些國家的流入。101982年年的危機(Continued)布雷迪菜單單方案（見見教材，略略）1190年代1990,對于發(fā)發(fā)展中國家家的貸款開開始復蘇布雷迪計劃劃恢復了信信心因為所有的的國家都贊贊成布雷迪迪計劃，私私人貸款立立即得以恢恢復美元利率開開始回落一些國家為為了吸引資資金采取了了以下措施施放松管制私有化貿易自由化化121994-1995墨西哥危危機90年代初初，墨西哥哥加入北美美自由貿易易區(qū)NAFTA，資金大量流流入墨西哥哥比索大大升升值墨西哥通貨貨膨脹率高高于美國1994年年墨西哥外外貿赤字占占GDP的8%墨西哥銀行行監(jiān)管與國國際標準相相差甚遠銀行貸款增增長很快，，變成壞賬賬1994為為一選舉舉年，發(fā)生生了兩起政政治謀殺，，一起政治治暴動，該該國的政局局的穩(wěn)定令令人關注131994-1995墨西哥危危機政府毫無結結果的對比比索的干預預耗盡了外外匯儲備政府用基于于短期美元元指數(shù)的債債務換取了了基于比索索的債務居民擔心貨貨幣貶值，，紛紛外逃逃，外匯市市場比索供供給大大增增加墨西哥政府府被迫允許許比索貶值值，政府希希望將基于于美元的債債務再換回回來投資人不答答應，但墨墨西哥沒有有美元美國安排了了一個緊急急方案，美美國與IMF為墨西哥提提供了500億美元元的貸款141997的的亞洲危機機受經濟高速速增長、外外貿出超、、自由貿易易、低通漲漲的吸引，，在1990－1996年期期間，國際際資本大量量流入東南南亞國家銀行的規(guī)則則與監(jiān)管混混亂，銀行行在外匯投投機上承擔擔了過度的的風險，貸貸款風險也也很大也許由于本本幣的升值值，外貿開開始惡化1996,泰國出出口前景的的惡化引起起了泰國股股票市場的的崩潰、房房地產價格格開始跳水水、泰銖隨隨之跳水。。151997年年的亞洲危危機泰國居民開開始出售泰泰銖恐懼在亞洲洲其他國家家蔓延：印印度尼西亞亞、韓國、、馬來西亞亞、菲律賓賓等IMF為這些國家家提供緊急急貸款加以以挽救161998的的俄羅斯危危機俄羅斯經濟濟還沒有從從前蘇聯(lián)解解體中鞏固固1998年年面臨著巨巨額的財政政赤字以及及政府借貸貸最終，貸款款者再也不不愿繼續(xù)提提供貸款IMF安排了緊急急貸款230億美元元貸款，其其中IMF為50億億美元俄羅斯以推推進政治體體制改革為為其條件俄羅斯股票票、債券市市場崩潰，，資本外逃逃，然后是是盧布貶值值171998的的俄羅斯危危機1998年年8月，俄俄羅斯無法法償還以盧盧布計價的的債務,免去了了債務中的的大部分以以后，巴西西同意俄國國以現(xiàn)幣支支付，因為為巴西需要要依靠IMF的貸款凍結90天天期的外匯匯支付，以以保護俄羅羅斯的銀行行允許盧布貶貶值與浮動動.俄羅斯請求求IMF啟啟動下一批批貸款，由由于以上的的限制，被被拒絕外國投資者者開始恐慌慌，資金抽抽逃股市崩潰18金融危機的的成因五大原因:借貸過度外生沖擊使支付困難難外匯風險使支付困難難變幻無常的的短期國際際借貸國家結構性性失衡，往往往需要短短期借貸來來平衡傳染19過度借貸趨同的結果果還是羊群群效應?借款者：貸貸款所產生生收益低于于貸款的利利息貸款者：貸貸款的利息息超過了違違約風險20一攬子拯救救方案結構與目的的一攬子方案案中的貸款款填充了危危機期間私私人貸款的的不足恢復信心，，制止資本本外流減少傳染性性，防止擴擴散IMF附加一些條條件主要是是為了改變變經濟的基基礎，諸如如，緊的貨貨幣政策、、緊的財政政政策、加加強銀行監(jiān)監(jiān)管、貿易易自由化等等21對債務的處處理債務重構債務削減搭便車行為為或道德危危害22對直接投資的的恐懼害怕外國公公司都是愛愛國者，將將所有利潤潤匯回國內內擔心殖民主主義國家安全23對直接投資資的恐懼(Continued)基于以上問問題，發(fā)展展中國家需需要:相當程度的的本地所有有與管理本地的研發(fā)發(fā)（R&D）本地培訓本地的原材材料利潤留在本本地（外資資企業(yè)在本本地上市））24刺激直接投投資為了刺激直直接投資，，發(fā)展中國國家往往提提供:補貼稅收優(yōu)惠免費的房地地產特權25直接投資直接投資直直接貸款給給或用于購購買一個主主要由外國國居民所有有的外國企企業(yè)的所有有權跨國公司是是這樣的一一個企業(yè)，，在許多國國家擁有分分支機構，，并保持了了對這些分分支機構的的控制26為什么直接接投資?為了追求高高額的回報報.無法解釋對對企業(yè)管理理上的控制制完全競爭？？也許是否否定的直接投資并并不容易實實施，困難難是距離、、市場、法法律、習慣慣等27直接投資作作為非完全全競爭方式式Hymer的觀點本質上，直直接投資是是為了獲得得市場的壟壟斷優(yōu)勢投資者為了了其市場力力量投資者為了了保持市場場份額或先先入優(yōu)勢屬于防守性性的投資28直接投資作作為非完全全競爭方式式侵吞理論(Magee)企業(yè)為了侵侵吞潛在的的所有利益益，發(fā)現(xiàn)保保持控制權權與所有權權是必須的的如果不能保保持這種控控制，企業(yè)業(yè)的特定優(yōu)優(yōu)勢將會喪喪失企業(yè)不希望望分享其核核心技術，，以免培植植一個競爭爭者29稅收問題企業(yè)為了尋尋求最優(yōu)的的稅收環(huán)境境，而進行行稅收轉移移跨國公司經經常進行價價格轉移，，從而實現(xiàn)現(xiàn)稅收最小小309７世界金金融風暴大大紀作作者：：曾巖1９９７年年，對東南南亞各國來來說是最不不堪回首的的一年。這這一年的大大部分時間間，全世世界的目光光都投向了了偏居世界界一隅的它它們，雖然然，這種關關注有點苦苦不堪言。。馬來西亞亞總理馬哈哈蒂爾說：：我們花了了４０年建建立起的經經濟體系，，就被這個個帶有很多多錢的白癡癡一下子給給搞垮了。。這個帶有很很多錢的白白癡就是喬喬治·索羅羅斯，以他他量子基金金為首的國國際投機者者從５月開開始對泰銖銖發(fā)動了攻攻擊。并推推翻了這個個多米諾骨骨牌。泰銖銖、印尼盾盾、馬來西西亞元、菲菲律賓比索索兌美元匯匯價狂跌；；新加坡、、韓國、臺臺灣等亞洲洲三小龍也也難逃此劫劫。剛剛回回歸的香港港也經歷了了前所未有有的沖擊；；紐約道·瓊瓊斯指數(shù)、、倫敦和東東京的大型型股市也不不可避免地地卷入這一一泥潭。這這場空前的的金融危機機來勢之猛猛、涉及之之廣令全球球為之震驚驚！在此，我們們特推出這這一系列，，以饗讀者者?！幷?1索羅斯血洗洗東南亞小劉在某外外企任職，，因業(yè)務關關系，經常常往來于泰泰中之間，，可是７月月的一個星星期三的早早晨，他發(fā)發(fā)現(xiàn)自己著著實賺了一一筆————１美元兌兌換的泰銖銖突然變多多了。稀里里糊涂的他他還以為是是銀行的小小姐弄錯了了。事實上上，泰國人人的國際購購買能力在在這一天銳銳減１６．．７％，一一場規(guī)模空空前的金融融風暴正登登灘東南亞亞。1９９７年年１月份，，以喬治··索羅斯為為首的國際際投機商開開始對覬覦覦已久的東東南亞金融融市場發(fā)動動攻擊，開開始拋售泰泰銖，買進進美元。泰泰銖直線下下跌。其目目的很明確確：攪亂東東南亞金融融市場，以以圖混水摸摸魚，狠撈撈一筆。而而東南亞一一些國家房房地產、外外匯儲備、、金融市場場管理的混混亂與失控控，給投機機者提供了了千載難逢逢的機會。。吃柿子挑挑軟的拿，，索羅斯的的如意算盤盤是：先從從最不堪一一擊的泰國國、印度尼尼西亞、馬馬來西亞入入手，進進而攪亂亞亞洲“四小小龍”新加加坡、韓國國、中國臺臺灣，最后后攻占香港港，以圖造造成他們們無堅不摧摧的印象，，擊潰市場場信心，引引發(fā)“群羊羊”心理。。索羅斯認認為，只要要擊垮一個個國家的的金融市場場，其它國國家就不可可避免一個個接著一個個倒下，這這就是所謂謂的多米諾諾骨牌””效應。32泰國危機泰國，成了了首當其沖沖的目標。。５月份，國國際貨幣投投機商開始始大舉沽售售泰銖，兌兌美元匯率率大幅下跌跌。面對投投機商氣勢勢洶洶的進進攻，泰國國央行與新新加坡央行行聯(lián)手入市市，三管齊齊下，企圖圖捍衛(wèi)泰銖銖陣地，他他們動用了了１２０億億美元吸納納泰銖；禁禁止本地銀銀行拆借泰泰銖給離岸岸投機者；；大幅提高高息率，一一番短兵相相接之后，，泰銖的地地位暫時性性保住了。。對此，國際際貨幣投機機商進行了了強有力的的反擊，他他們的招數(shù)數(shù)只有一個個：籌集資資金，狠狠拋泰銖。。索羅斯開開始節(jié)節(jié)挺挺進。與此此同時，泰泰銖貶值的的浪潮一浪浪接著一浪浪，泰銖銖兌換美元元的匯率屢屢創(chuàng)新低。。泰政府臨臨陣換將，，原財政部部長庵雷··威拉旺被被迫交出帥帥印，泰泰政府此舉舉，猶如在在波濤洶涌涌的湖面投投下一顆重重磅炸彈，，菲律賓成成了受害者者，比索索匯率開始始大幅起落落。33泰國危機庵雷·威拉拉旺的黯然然而去卻未未能阻止泰泰銖的節(jié)節(jié)節(jié)失利。６６月份，投投機商開始始出售美國國國債，籌籌集資金，，再度向泰泰銖發(fā)起致致命一擊。。泰央行奮奮起還擊。。其時，人人心惶惶，，人人自危危，在太平平盛世掩蓋蓋下的各種種弊端一一一暴露出來來。為了穩(wěn)穩(wěn)定軍心，，６月３００日，泰國國總理差厄厄利發(fā)表電電視講話：：“我再次次重申，泰泰銖不會貶貶值，我們們將讓那些些投機分子子血本無歸歸。”發(fā)誓誓歸發(fā)誓，，偏偏其金金融市場像像個扶不起起的阿斗。。此時的泰泰國央行已已彈盡糧絕絕，僅有的的３００億億美元的外外匯儲備早早已花光。。就在泰總總理講話兩兩天之后，，泰國央行行被迫宣布布實行浮動動匯率制，，放棄長達達１３年之之久的泰銖銖與美元掛掛鉤的匯率率制。當天天，泰銖重重挫２０％％，７月２２９日，泰泰國央行行行長倫差··馬拉甲宣宣布辭職，，８月５日日，泰央行行決定關閉閉４２家金金融機構，，至此，泰泰銖終于失失守。與此同時，，菲律賓比比索的軟弱弱可欺使它它成為投機機商的另一一狙擊目標標，菲央行行曾嘗試一一周之內４４次加息，，并宣布擴擴寬比索兌兌換美元匯匯率的上落落波幅，竭竭力對抗索索羅斯。但但大勢已去去，無力回回天。７月月１１日，，菲央行宣宣布允許菲菲律賓比索索在更闊的的幅度內波波動，一時時間，比索索貶值慘不不忍睹，實實際上，這這標志著比比索保衛(wèi)戰(zhàn)戰(zhàn)的全面失失守。34危機的擴展展就像一個癮癮君子，此此時的索羅羅斯顯然并并未心滿意意足，他們們四下出動動，尋找可可捕獵的下下一個目標標，馬來西西亞、印度度尼西亞進進入了他的的視線之內內。馬來西亞央央行企圖拉拉高沽空馬馬來西亞林林吉特的成成本來阻止止投機商的的興風作浪浪，印度尼尼西亞也入入市支持印印尼盾。但但終擋不住住投機商強強有力的進進攻，馬幣幣、印尼幣幣對美元兌兌換比價一一低再低。。鄰國陣地地的失守開開始波及一一向有“避避難貨幣””之稱的新新加坡貨幣幣。唇亡齒齒寒，盡管管新加坡也也采取了諸諸如拉高利利率等措施施，城門失失火，殃及及池魚，新新加坡元兌兌美元的匯匯率還是持持續(xù)下跌。。35危機的擴展展在索羅斯的的強硬態(tài)勢勢下，各國國政府均感感力不從心心，已紛紛紛放棄了捍捍衛(wèi)行動，，開始屈服服，一副任任打不還手手的樣子。。任由本國國貨幣在市市場中沉沉沉浮浮，另另一方面，，國際貨幣幣投機商更更是有恃無無恐，在東東南亞金融融市場上呼呼風喚雨，，橫行一時時。東南亞亞貨幣狙擊擊戰(zhàn)弄得人人人自危，，各國金融融當局使盡盡渾身解數(shù)數(shù)以免掉入入這一泥潭潭之中，就就連在此次次風潮中一一直作壁上上觀的美國國也開始表表態(tài)，美聯(lián)聯(lián)邦儲備委委員會主席席格林斯潘潘說，他特特別“感到到不安的是是”這場危危機在很大大程度上由由一個國家家涉及到另另一個國家家，美國愿愿意幫助““受這次波波動影響的的國家”。。國際投機商商咄咄逼人人的氣焰已已使得國際際社會對集集體應付貨貨幣危機的的認識正在在加深。。７月２５５日，中國國、澳大利利亞、日本本、中國香香港特區(qū)、、印度尼西西亞、韓國國、馬來西西亞、新西西蘭等亞太太地區(qū)１１１個國家和和地區(qū)的中中央銀行和和金融管理理局高層代代表在上海海開會，會會議結束后后發(fā)出的聲聲明表示，，一個穩(wěn)定定的貨幣市市場是非常常重要的，，亞太各國國將與國際際貨幣基金金組織共同同研究，對對有關國家家提供新援援助的措施施協(xié)助成員員國在必要要時進行經經濟調整，，這個消息息對東南亞亞各國來說說，至少讓讓他們覺得得在自己與與國際貨幣幣炒家進行行殊死搏斗斗時不再顯顯得那么孤孤單。36IMF的援救8月５日，，危機重重重的泰國，，同意接受受國際貨幣幣基金組織織附帶苛刻刻條件的備備用貸款計計劃及一攬攬子措施。。８月１１１日，為拯拯救資金短短缺的泰國國，由國際際貨幣基金金組織主持持，世界十十幾個國家家和地區(qū)的的中央銀行行行長在日日本東京舉舉行會議，，國際貨幣幣基金組織織和亞洲的的一些國家家和地區(qū)承承諾分擔為為泰國提供供總共１６６０億美元元（后增至至１６７億億美元）的的融資款計計劃，其中中中國和中中國香港都都各自承諾諾向泰國借借出１０億億美元的貸貸款。８月月２１日，，國際清算算銀行（ＢＢＩＳ）宣宣布給予泰泰國總值３３３億美元元的臨時貸貸款，以協(xié)協(xié)助它渡過過難關。37IMF的援救就在東南亞亞各國四處處求援、積積極謀劃之之時，國際際投機商卻卻銷聲匿跡跡，突然不不再攻擊。。８月２００日，東南南亞各國貨貨幣匯率暫暫時回穩(wěn)，，東南亞各各國人們均均大大喘了了口氣：好好了，風暴暴終于過去去了！就像像暴風雨前前夕的寧靜靜，平靜的的外表下孕孕育著一片片殺機，東東鄰各國顯顯然歡樂還還為時過早早，新一輪輪的“狂風風暴雨”只只是在等待待一個合適適的機會而而已，令人人無奈的是是，這種種寧靜僅僅僅持續(xù)了幾幾天；東鄰鄰各國還沒沒來得及揩揩揩身上的的血跡。８８月底，又又一輪令令人目瞪口口呆的跌勢勢瞬間而至至。這一次次，卻把東東盟成員文文萊也拉下下了水。至至此，索羅羅斯一副得得勢不饒人人的架勢，，剩勇追窮窮寇，再度度集中火力力掃蕩東南南亞。進進入９月份份，這場風風暴持續(xù)肆肆虐已進入入第三個月月，外匯市市場的頹勢勢仍在繼續(xù)續(xù)。東南南亞各國經經濟狀況繼繼續(xù)惡化。。１０月１１９日，泰泰國財政部部長他農··比達亞也也滿腹惆悵悵卸任而而去。直到１１月月上旬，這這場對東南南亞來說噩噩夢一般的的４個多月月的黑色風風暴才漸趨趨平靜。據(jù)據(jù)業(yè)內人士士分析，這這場動蕩已已告一段落落。但對東東南亞，特特別是身處處震源的泰泰國來說，，彈冠可以以，相慶卻卻已苦澀難難提。38無可奈何花花落去在這場危機機中，受害害最慘的恐恐怕非泰國國莫屬，猛猛烈的金融融風暴把這這個國家一一下子砸到到了谷底。。而在此以以前，泰國國以亞洲““四小龍””之一的形形象令人神神馳目暈，，一個小業(yè)業(yè)主回憶說說：“好像像我們挺有有錢，以至至于每個人人都著手準準備去買奔奔馳?！彼麄儫嶂杂谟诤I別墅墅，瑞士歐歐米茄、法法國ＸＯ、、德國奔馳馳、日本松松下。像美美國人一樣樣，他們每每年也瀟灑灑地安排去去歐洲旅行行；孩子送送到私立學學?！敭斈阍诼裙冉纪馀鲆娨娨粋€鄉(xiāng)下下主婦，甚甚至街頭叫叫賣的小販販，說不定定就是股票票大軍的一一員；“錢錢來得太容容易了”，，那時候，，他們會以以這么一種種調侃的語語氣說正準準備去歐洲洲旅行?？煽墒乾F(xiàn)在，，泰國人目目瞪口呆地地瞧著索羅羅斯之流從從他們手里里搶走原本本屬于他們們的一切；；家庭轎車車被警察拖拖走、失業(yè)業(yè)開始困擾擾自己、浪浪漫的歐洲洲之旅只好好取消，孩孩子也只好好轉到便宜宜的公立學學?！R馬來西亞總總理馬哈蒂蒂爾說：““這個家伙伙（指索羅羅斯）來到到我們的國國家，一一夜之間，，使我們全全國人民十十幾年的奮奮斗化為烏烏有?！碧┨﹪汇y銀行行長差差旺說：““我們只能能眼睜睜地地瞧著索羅羅斯這流氓氓強盜剝奪奪我們曾經經擁有的財財富，我們們只想說，，你不就是是要錢嗎？？”對所有有的東南亞亞人來說，，他們過去去曾擁有一一大筆財富富瞬間化為為烏有，薩薩馬特電訊訊公司總裁裁查奴瓦斯斯特說：曼曼谷人甚至至還沒來得得及享受榮榮華，汽車車剛下生產產線，房子子新刷的油油漆還沒有有干。但他他們已經失失去了一切切。印尼音音樂家邦尼尼勒古馬赫赫為買一幢幢夢中花園園而奮斗了了３０年，，正準備遷遷入時，風風暴來了，，“我不得得不退掉它它?！彼f說。39無可奈何花花落去一個為吃飯飯而憂的時時代，一個個需要省吃吃儉用的時時代已不可可避免，但但曾經滄海海的感覺，，讓他們仍仍沉浸在富富有的回味味中。在曼曼谷市中心心的廣場里里，有小販販在聲嘶力力竭地叫著著出租衣服服，“你可可以租到任任何東西，，私立大學學的學生們們?yōu)榱吮３殖煮w面，幾幾乎從頭到到腳都租。?！毙∝溦f說他的生意意還挺火的的，禮拜天天的商場里里，依然人人頭攢動，，唯一不同同的是：囊囊中已羞澀澀，只能閑閑逛。就像許許多多多的北京京老人遛鳥鳥一樣。那那些腰纏萬萬貫的富豪豪，也只能能傻看著自自己５０％％甚至更多多的財產無無影無蹤而而去，據(jù)據(jù)估計，從從３月到９９月，馬來來西亞排名名前１２位位的富翁，，僅在股票票市場就損損失了１１３０億美美元，印尼尼總統(tǒng)蘇哈哈托的子女女們也被迫迫出售他們們的公司，，以免顆粒粒無收局面面的出現(xiàn)現(xiàn)?！斑^去去的世界不不復存在。?！碧﹪诘谌筱y行行農業(yè)銀行行總裁拉姆姆薩姆如是是說。40無可奈何花花落去曼谷奇異的的風光依然然那么美麗麗動人，吉吉隆坡的高高樓大廈依依然那么鱗鱗次櫛比；；可是，曾曾經的富有有與現(xiàn)在的的貧窮的鴻鴻溝卻是那那么遙不可可及?！斑@這不僅僅是是一種失落落感”，，泰一大學學教授無奈奈地嘆氣。。直面現(xiàn)實，，也許這是是東鄰人最最痛苦又最最無奈的選選擇！三個個月之后，，席卷東南南亞地區(qū)的的金融風暴暴登灘港島島———狼狼終于來了了。41黑色星期一一也許，在許許許多多的的香港人的的記憶當中中，１９８８７年１００月的香港港“股災””就像一場場噩夢，至至今仍心有有余悸。1９９７年年的金秋１１０月，又又一輪“大大熊市”席席卷整個香香港股市。。１０月２２０日是美美國華爾街街股市慘劇劇“黑色星星期一”的的１０周年年紀念日，，正因為此此，它成了了投資分析析家們最為為焦灼不安安的一天，，然而，恐恐怖氣氛卻卻并未在華華爾街股市市出現(xiàn)，恰恰恰相反，，道·瓊斯斯指數(shù)一周周之間跌落落２１０點點之后，當當天卻反彈彈了７４點點。正當投投資分析家家們額手相相慶之際，，在地球的的另一端卻卻早已危機機四伏、暗暗潮洶涌。。事隔１１０年之后后又一個““黑色星期期一”開始始降臨，只只不過，這這次籠罩的的是有購物物天堂之之稱的香港港。42對香港的沖沖擊1０月２００日，香港港股市開始始下跌。１１０月２１１日，香港港恒生指數(shù)數(shù)下跌７６６５．３３３點，２２２日則繼繼續(xù)了這一一勢頭，下下跌了１２２００點。。２３日，，對于港元元前景的的擔憂使香香港銀行同同業(yè)拆借利利率節(jié)節(jié)上上揚，２１１日僅為７７％左右的的隔夜拆息息一度暴漲漲３０００倍。在這這種市場氣氣氛下，港港股更連續(xù)續(xù)第四次受受挫，下跌跌達１０．．４１％。。香港特特區(qū)財政司司司長曾蔭蔭權當天表表示，香港港基本經濟濟因素良好好，股市下下跌主要是是受到外外圍因素暫暫時投機影影響，投資資者不必恐恐慌。他說說：“我不不認為這是是股災?！薄彼J為為，無論如如何，特區(qū)區(qū)政府首先先是要捍衛(wèi)衛(wèi)港元匯率率。雖然此此前一天晚晚間有炒賣賣港元的投投機活動動，但此時時炒賣活動動已被平息息。與此同同時，香港港金融管理理當局總裁裁任志剛也也發(fā)表講講話，聲稱稱金管局已已于前一天天晚上擊退退炒家。也也許是因為為特區(qū)政府府強有力的的干預措施施，也許是是因為特區(qū)區(qū)政府和金金融管理人人士的信心心感染了投投資者，２２４日，在在連續(xù)４個個交易日大大幅下跌后后，香港股股市在這天天強力反彈彈，恒生指指數(shù)上升７７１８點，，升幅達６６．８９％％，２７日日，曾蔭權權再次重申申，香港現(xiàn)現(xiàn)行的聯(lián)系系匯率制度度不會改變變，在這次次活動中受受損失的只只會是投機機者。43連鎖反應此時，全球球各地股市市形成惡性性循環(huán)式的的普遍狂跌跌，２７日日，紐約道道·瓊斯指指數(shù)狂跌近近５５４．．２６點，，是有史以以來跌幅最最慘的一天天，因而導導致中途自自動停盤一一個小時。。東京股市市開盤后即即狂跌８０００多點。。２８日香香港恒生指指數(shù)狂瀉１１４００多多點，跌跌幅達１３３．７％，，全日最低低達８７７７５．８８８點，以９９０５９．．８９點收收市，下下跌點數(shù)數(shù)創(chuàng)歷史之之最，在這這種狀況之之下，香港港股市的震震蕩已并不不僅僅局限限于自身因因素了。。44對香港的沖沖擊對此，特區(qū)區(qū)行政長官官董建華強強調，香港港股市的震震蕩只是暫暫時性的調調整。中國國外交部發(fā)發(fā)言人沈國國放表示，，香港股市市以往也出出現(xiàn)過這種種波動，不不足為怪，，港股波動動是特區(qū)政政府要自行行處理的事事物，中央央政府將依依照“一國國兩制”的的原則，不不會直接干干預香港的的股市和港港元匯價。。北京方面面對香港整整體經濟仍仍充滿信心心。特區(qū)臨臨時立法會會財政事務務局局長在在回答議員員的提問時時說，社會會對于穩(wěn)定定聯(lián)合匯率率制度十分分關心，關關于市場的的運作，特特區(qū)政府的的一貫政策策是“自由由”，行政政干預應減減到最少。。特區(qū)政務務司司長陳陳方安生則則勸市民保保持冷靜，，反應不要要過敏，入入市時要審審慎并要量量力而為。。香港輿論則則表示了強強烈的信心心，《星島島日報》發(fā)發(fā)表評論指指出：“過過去，在經經歷了經濟濟危機后，，本港會很很快復蘇，，而且更加加蓬勃，這這次亦應不不例外。美美國財政指指出，自自１９８７７年全球股股災后，香香港股市過過去１０年年的回報率率居全球股股市之首。。經過九九七股災后后，本港只只要大力發(fā)發(fā)展經濟，，十年后的的回報率又又可能是全全球之最。?！?5港幣保衛(wèi)戰(zhàn)戰(zhàn)由索羅斯所所引起的這這場“看不不見的戰(zhàn)爭爭”，如火火山噴發(fā)般般地震驚了了全球，身身處震源中中心的泰國國、馬來西西亞自是苦苦不堪言。。另一面，，隔海相望望的香港比比以往任何何時候都更更加繃緊了了自己的神神經。人們們都意識到到：這股““黑色金融融暗潮”登登灘港島只只是時間問問題而已。。面對國際際金融炒家家們咄咄逼逼人的氣焰焰，香港特特區(qū)行政長長官董建華華謹慎地表表示，香港港特區(qū)的外外匯儲備豐豐富，經濟濟正穩(wěn)步增增長，更重重要的是，，香港特區(qū)區(qū)背后有強強大祖國的的支持。所所以這一風風暴對香港港不會形成成特別嚴重重的影響。。事實上，，早在１９９９７年８８月份，投投機商就幾幾次試探性性地對港幣幣進行了沖沖擊，８月月１４日和和１５日，，一些實力力雄厚的投投資基金進進入香港匯匯市，他們們利用金融融期貨手段段，用３個個月或６個個月的港元元期貨和約約買入港元元，然后迅迅速拋空。。致使港元元對美元匯匯率一度下下降到７．．７５／１１。７．７７５被稱為為港元匯率率的重要心心理關鍵點點。香港金金融管理當當局迅速反反擊。46港幣保衛(wèi)戰(zhàn)戰(zhàn)通過抽緊銀銀根、扯高高同業(yè)拆息息去迎擊投投機者。金金管局提高高對銀行的的貸款利息息，迫使銀銀行把多余余的頭寸交交還回來，，讓那些借借錢沽港元元買美元的的投機者面面對堅壁清清野之局，，在極高的的投機成本本下望而卻卻步。故在在很短的時時間內，即即８月２００日使港市市恢復平靜靜，投機商商無功而返返。然而而，人們心心里非常明明白，這批批炒家并不不會就此罷罷休，雙方方的血腥搏搏斗終不可可避免。香香港當局更更是未雨綢綢繆，政策策、輿論攻攻勢雙管齊齊下，提醒醒這批“金金錢游鱷””不要輕舉舉妄動。香香港金融管管理當局態(tài)態(tài)度極其明明確：堅決決維護聯(lián)系系匯率制的的穩(wěn)定。正正在英國訪訪問的特區(qū)區(qū)行政長官官董建華離離開倫敦前前強調，特特區(qū)政府有有極大的決決心維護聯(lián)聯(lián)系匯率；；財政司長長曾蔭權、、財政事務務局局長許許仕仁一起起會見傳媒媒，重申維維持聯(lián)系匯匯率是港府府首選目標標，為了這這一目標而而導致利息息飆升，屬屬無可避免免，希望香香港民眾稍稍安勿躁，，政務司長長陳方安生生則呼吁所所有人保持持冷靜，香香港總商會會發(fā)表文告告聲明支持持聯(lián)系匯率率制度，并并呼吁金融融市場中人人冷靜思考考，重新檢檢視香港經經濟根基，，從而穩(wěn)定定市場。曾曾蔭權在一一次投資會會議上說：：“我要重重申，我們們不會改變變我們的貨貨幣制度或或我們同美美元的關系系，拿港元元投機而喪喪命的只有有投機商。。”47策略國際投機者者三番五次次狙擊港元元的行動不不僅志在港港元匯價上上獲利，而而且采用全全面戰(zhàn)略，，要在股票票市場和期期貨市場上上獲益，他他們的做法法是，先在在期指市場場上積累大大量淡倉，，然后買上上遠期美元元，沽遠期期港元，大大造聲勢。。待港府為為對付港元元受到狙擊擊而采取措措施大幅提提高息口時時，股票氣氣氛轉淡，，人們憂慮慮利率大升升推低股市市與樓市，，這時投機機者便趁勢勢大沽期指指，令期指指大跳水。。于是，股股票市場上上人心惶惶惶，恐慌性性地沽出股股票，炒家家就可平掉掉淡倉而獲獲取豐厚的的利潤。換換言之，投投機者雖然然在港元匯匯價上無功功而返，甚甚至小損，，但在期指指市場上卻卻狠撈一筆筆。48港幣保衛(wèi)戰(zhàn)戰(zhàn)對此，香港港金融管理理當局進行行了針鋒相相對的斗爭爭．他們的的措施，一一是動用龐龐大的外匯匯儲備吸納納港元，二二是調高利利息并抽緊緊銀根。一一番對攻之之后，港股股在連續(xù)下下跌中止住住腳步并開開始強勁飆飆升，主要要是有中資資及外地資資金入市，，２４家藍藍籌、紅籌籌上市公司司從市場回回購股份，，推動大市市上揚。中中國電訊重重上招股價價以上水平平，也產生生一定刺激激作用，令令紅籌、國國企喘定并并作反彈。。加上祖國國內地減息息亦成大市市上揚的題題材，這這些因素令令恒指急速速反彈。在在股市強勁勁反彈之下下，港元匯匯價恢復穩(wěn)穩(wěn)定。至此此，這場場驚心動魄魄的港幣保保衛(wèi)戰(zhàn)告一一段落。特特區(qū)行政長長官董建華華大加贊揚揚財政司司司長曾蔭權權及其同同僚把這次次危機處理理得“實在在值得贊賞賞”。這場場較量雖說說以香港金金管局的艱艱難取勝勝而告終，，但它所帶帶給人們的的震撼卻并并不僅僅局局限于這場場危機本身身，它迫使使更多的的人去思考考。財政司司長長曾蔭權終終于公開表表示，港府府將盡快進進行內部檢檢討，并約約晤學者和和商界人士士，總結這這次金融風風潮，尋找找更好反擊擊之法，以以防范港幣幣再受到外外匯投機的的狙擊。49連鎖反應像一場瘟疫疫，東南亞亞的這股““金融颶風風”已不僅僅僅滿足于于在東南亞亞橫行一時時，１９９９７年１００月２８日日，東京股股市繼２７７日大幅下下挫后繼續(xù)續(xù)暴跌。１１０月２７７日，美國國道·瓊斯斯３０種工工業(yè)股票指指數(shù)狂瀉５５５４．２２６點，成成為歷史最最大的日跌跌點。當天天上午，在在道·瓊斯斯指數(shù)下跌跌５５０點點之后，有有“電流中中斷器”之之稱的股市市運行安全全機制立即即停止了股股票交易。。與此同時時，倫敦、、巴黎、法法蘭克福、、莫斯科、、圣保羅、、布宜諾斯斯艾利斯、、墨西哥城城的股市都都經歷了一一次歷史上上罕見的大大震動，跌跌幅之大，，令人目瞪瞪口呆。50韓國的危機機韓國，好景景不再。剛剛剛過去的的１９９７７年，對韓韓國來說，，整個一個個“病貓””模樣。事事實上，一一度被譽為為“漢江奇奇跡”的韓韓國經濟曾曾因其高速速增長而躋躋身于經濟濟合作發(fā)展展組織，成成為先進國國家俱樂部部之一員，，并且以亞亞洲的經濟濟典范的形形象出沒于于國際舞臺臺，可是今今天，“雨雨橫風狂三三月暮，無無計留春住住”，昔日日的繁榮已已被“雨打打風吹去””。韓國人人紛紛表示示：“我覺覺得如此丟丟人現(xiàn)眼。?！表n國企企業(yè)界公開開宣稱：““我們已完完全失去經經濟自主權權?！薄俄n韓國日報》》甚至將去去年１２月月３日與國國際貨幣基基金簽署的的協(xié)議，與與１９１００年８月２２９日的““國恥日””相比，那那一天，正正是韓國被被迫割讓給給日本的日日子。韓韓國的經濟濟何以脆弱弱到如此不不堪一擊的的地步呢？？51韓國的危機機剛邁進１９９９７年的的門檻，接接二連三的的打擊就源源源不斷地地向韓國經經濟涌來。。首先是年年初爆發(fā)了了大罷工。。到了１月月底，又揭揭發(fā)出韓寶寶集團巨額額票據(jù)拒付付丑聞。正正當以上兩兩個問題鬧鬧得不可開開交之際，，年初以來來的日元貶貶值又開始始給出口以以沉重打擊擊。１月２２３日，韓韓寶鋼鐵工工業(yè)公司無無力償還借借款，拉開開了１９９９７年一系系列大公司司破產序幕幕。韓寶破破產的消息息使?jié)h城股股市指數(shù)下下跌２．８８％；３月月２２日，，三美綜合合特殊鋼公公司的破產產導致韓國國證券交易易所連續(xù)四四天行情下下跌；４月月２１日，，韓國最大大釀酒集團團商真露公公司因債臺臺高筑而倒倒閉，其債債權銀行將將它列入援援助計劃；；７月１５５日，韓國國第八大集集團企業(yè)起起亞集團無無力償還其其１０萬億億韓元的債債務，成為為最新一個個銀行援助助對象。韓韓興、代龍龍等集團或或宣布破產產或因為政政府的干預預而成為待待援的“病病人”………隨著大企企業(yè)集團的的相繼破產產或瀕臨破破產，韓國國金融危機機爆發(fā)的可可能性越來來越大。源源于東南亞亞的這股金金融禍水則則不失時機機地將韓國國這只“病病太極虎””推向深淵淵。52韓國的危機機從去年１１１份開始，，韓元兌換換美元的匯匯率屢破歷歷史最低紀紀錄，１１１月６日更更是慘跌至至９７５韓韓元兌１美美元的新低低。１２月月１２日最最終跌至１１８９１．．４０韓元元兌換１美美元。短短短的兩個月月之內，即即從９月份份的８９００韓元兌換換１美元瘋瘋狂貶值５５０％以上上。同時，，外匯市場場的衰退也也波及到國國內股市，，股票價格格指數(shù)跌破破３５０點點，創(chuàng)１００年零８個個月中的最最低水平。。韓元貶值值，促使韓韓國１０月月份出口值值創(chuàng)１２５５．８億美美元的新高高，但是這這同時又意意味著外債債擴增和進進口成本升升高，抵消消了出口競競爭力改善善的好處。。53韓國的危機機面對這種千千瘡百孔的的局面，韓韓國政府奮奮起還擊，，竭盡渾身身解數(shù)以拯拯救崩潰中中的韓元。。１１月１１９日下午午，韓國政政府宣布了了一系列穩(wěn)穩(wěn)定金融形形勢的措施施，如放寬寬韓元匯率率的浮動限限度，提前前開放中長長期債券市市場，對經經營不好的的金融機構構實行限令令改革和兼兼并。臨臨危受命的的副總理兼兼財政經濟濟院長官林林昌烈宣布布，為了改改善金融業(yè)業(yè)的結構，，提高韓國國經濟的對對外信譽、、穩(wěn)定金融融市場，政政府將把目目前２．２２５％的韓韓元匯率日日浮動限幅幅，擴大到到１０％；；把原計劃劃在１９９９９年以后后開放的中中長期公司司債券市場場提前到１１９９７年年１２月份份開放；為為了在金融融產業(yè)結構構調整過程程中保護儲儲蓄者的利利益，韓國國政府將保保證支付在在各種金融融機構中儲儲蓄的本金金和利息，，直到２００００年年年底。54韓國的危機機他說，在開開放債券市市場時，為為了防止外外國投資者者的投機行行為所造成成的副作用用，韓國政政府將把外外國人對每每個項目的的投資額限限制在３００％。同時時，政府將將把外國銀銀行駐韓機機構兌換韓韓元的金額額從１０億億美元增加加到２０億億美元。政政府還將著著手向國際際主要金融融機構大量量籌措外匯匯。林昌烈烈說，對于于經營狀況況良好的企企業(yè)為償還還債務進行行的現(xiàn)金借借款，政府府將在１９９９７年年年底之前加加以限制，，在１９９９８年１月月份以前，，政府將完完成對各種種金融機構構經營狀況況的調查，，把信貸社社之類的綜綜合性融資資機構分為為ＡＢＣ三三個等級，，限令Ｂ級級融資機構構改善經營營，要求ＣＣ級融資機機構接受兼兼并，如果果拒不執(zhí)行行，政府將將采取強迫迫措施。他他說，政府府對銀行也也將實行類類似的措施施。55韓國的危機機韓國中央銀銀行也拼盡盡全力進行行市場干預預，以試圖圖止住韓元元的瘋狂下下跌，但無無奈外匯儲儲備只有３３００億美美元，杯水水車薪，遠遠遠滿足不不了需要，，韓央行的的干預就顯顯得有點蒼蒼白無力。。而且，中中央銀行在在市場干預預失敗后，，外匯儲備備僅?？蓱z憐的７０億億美元，遠遠遠不夠１１９９７年年年底和１１９９８年年到期的１１１００億億外債。幾幾乎到了崩崩潰的邊緣緣。至此，，韓國政府府不得不向向國際貨幣幣基金組織織、世界銀銀行、亞洲洲開發(fā)銀行行以及美國國、日本等等尋求緊急急貸款援助助。56IMF１９９７年年１２月３３日，國際際貨幣基金金組織（ＩＩＭＦ）和和韓國簽署署援助協(xié)議議，該組織織向韓國提提供２１００億美元備備用信貸。。另外，世世界銀行將將提供１０００億美元元。亞洲開開發(fā)銀行提提供４０億億美元，其其它國家提提供２０００億美元。。援助總額額為５５００億美元。。但這種援援助的條件件卻極其苛苛刻，此時時的韓國，，有奶便是是娘，已顧顧不得那么么多了。迫迫于國際貨貨幣基金組組織的壓力力，韓國政政府被迫答答應落實嚴嚴厲的穩(wěn)定定經濟計劃劃以及廢除除當初使韓韓國發(fā)展成成為“經濟濟之虎”的的重要經濟濟體制和做做法，包括括整頓金融融、緊縮對對大財團貸貸款、降低低經濟成長長率等多項項配合措施施。這項金金援計劃不不但打破金金援紀錄，，受援國所所須進行的的調整幅度度之大亦屬屬少見。事事實上，這這一計劃的的簽訂幾乎乎等于向國國際上承認認韓國整個個經濟體系系的崩潰和和自主權的的喪失，也也標志著顯顯赫一時的的韓國經濟濟發(fā)展奇跡跡已成為過過去。57危機善后由于５５００億美元的的介入，再再加上韓國國政府表示示將放寬外外資持有股股份的限制制由２３％％提高到５５０％。在在隨后的一一周，漢城