珠海冠宇研究報告：動力布局開啟第二成長曲線

珠海冠宇研究報告：動力布局開啟第二成長曲線一、珠海冠宇——全球領先的消費電子軟包鋰電池供應商1、歷史沿革：鋰電芯起家，廿余年深耕成長為消費類軟包鋰電龍頭珠海冠宇深耕消費鋰電廿余年，已成長為全球消費類軟包鋰電池龍頭廠商。珠海冠宇前身冠宇有限于

2007

年

5

月

由哈光宇電源、佳運科技、光宇國際投資設立，設立之初即以鋰電池電芯的研發(fā)與生產制造為主營業(yè)務，同年在珠

海建立工廠。2010

年公司成為當時筆記本電腦第一品牌電池電芯供應商。2011

年公司業(yè)務從電芯擴展至電池

PACK領域，并率先向競速電動摩托車提供電池方案。2012

年開始向小米等廠商供應

PACK產品，對客戶的一站式服務能

力得到提升。2015

年公司躋身全球前五聚合物鋰電池供應商。2017

年公司從哈光宇獨立，開啟企業(yè)快速發(fā)展期。

2018

年公司由于產能擴充需要，于重慶建立了新的生產基地，進一步提升電池生產供應能力，同年

4

月取得惠普

PACK產品供應商代碼。2019

年公司正式更名為珠海冠宇，同時成立了冠宇動力電池、冠宇動力電源兩家子公司布

局動力電池領域。次年

5

月公司變更設立為股份有限公司。2020

年公司筆電、平板鋰電池出貨量排全球第二，智能

手機鋰電池出貨量排全球第五。2021

年

10

月公司成功登錄上海交易所科創(chuàng)板上市，且于

11

月取得上汽集團定點項

目，將于

2022

年向上汽智己

LS7

車型供應

12V鋰電池，標志公司在動力電池方面取得積極進展。2、主營業(yè)務：堅持發(fā)展消費類軟包鋰電池，同時積極布局動力電池領域公司主要從事消費類聚合物軟包鋰離子電池的研發(fā)、生產及銷售，同時布局動力鋰離子電池。公司消費類鋰離子電

池產品包括電芯及

PACK，應用領域涵蓋筆電、平板、智能手機、智能穿戴設備、消費類無人機等，產品具備充電

速度快、能量密度高、使用壽命長、安全可靠等優(yōu)點，可滿足各類消費產品及終端客戶對電池的各項要求。動力類

鋰離子電池產品包括電芯、模組及

PACK，主要應用于汽車啟停系統(tǒng)和電動摩托，產品具備能量密度高、循環(huán)壽命

長、安全可靠等優(yōu)點，同時公司亦積極拓展下游家庭儲能應用領域。3、股權結構：公司股權相對集中，股權激勵增強員工凝聚力公司股權結構集中，董事長徐延銘先生為公司實際控制人。徐延銘先生持有珠海普瑞達

60.72%的股權，為珠海普瑞

達的控股股東，可控制珠海普瑞達所持有的公司

20.70%股份的表決權；通過珠海普瑞達、珠海普澤可控制公司股東

重慶普瑞達全部股權的表決權，為重慶普瑞達的實際控制人，并因此可控制重慶普瑞達所持有的公司

6.65%股份的

表決權；擔任公司股東珠海普明達、珠海際宇、珠海普宇、珠海際宇二號、珠?；轁擅?、珠海凱明達、珠海澤高普、

珠海旭宇的執(zhí)行事務合伙人，為該等股東的實際控制人，可控制該等股東合計所持有的公司

7.72%股份的表決權。

故徐延銘先生合計控制公司

35.07%股份的表決權。公司推行員工持股計劃充分，設立多個股權激勵平臺，增強公司凝聚力。公司自

2017

年起開始實施員工持股計劃，

陸續(xù)設立珠海普瑞達、珠海普明達、珠海際宇、珠海普宇、珠海際宇二號、珠?；轁擅?、珠海凱明達、珠海澤高普、

珠海旭宇有限合伙企業(yè)向員工實施股權激勵。目前公司股權激勵池合計持有公司

28.42%的股份，增強了公司的凝聚

力，充分調動了員工的積極性和創(chuàng)造性。而

12

月

23

日晚公司公告上市后首次限制性股權激勵計劃，1

月

10

日公司

股東大會通過該計劃，計劃授予限制性股票約

2359.21

萬股，約占總股本

2.10%，激勵對象不超過

763

人，約占公

司總員工數(shù)的

5.24%，授予價格

23.82

元，激勵目標為

2022-2024

年累計總收入不低于

120/260/420

億元，三期授

予比例分別為

30%/30%/40%。激勵力度加大，有利于公司激發(fā)團隊的積極性。4、經營概況：消費類軟包鋰電需求旺盛，營收凈利快速增長公司在軟包電池在筆電及智能手機電池中的市場份額、產品

ASP以及生產效率和產能規(guī)模等多種因素共同提升的影響下，公司營收利潤規(guī)模持續(xù)快速增長。2018

至

2020

年，公司營業(yè)收入分別為

47.47

億元、53.31

億元和

69.64

億元，2019

年、2020

年營業(yè)收入同比增長分別為

12.30%和

30.63%，近五年

CAGR為

33.88%；歸母凈利潤分別

為

2.22

億元、4.30

億元和

8.17

億元，2019

年、2020

年歸母凈利分別同比增長為

93.69%和

90.00%，近五年

CAGR高達

74.56%。2021

年前三季度公司實現(xiàn)營收

76.54

億，同比增長

62.99%，受益于產能的快速擴充以及下

游客戶需求的持續(xù)提升，營收規(guī)模大幅增長。歸母凈利潤

8.14

億元，同比增長

41.49%，受上游原材料漲價，增速

低于營收規(guī)模增速，但仍保持快速增長態(tài)勢。公司主營業(yè)務收入主要來自消費類鋰電池產品，營收占比達

90%以上，動力類鋰電收入開始逐步起量。2018

年2020

年公司消費類鋰電池收入占比分別為

93.6%、97.0%和96.7%，是公司的核心產品及主要收入來。2020

年公司

消費類鋰電池、動力類鋰電池以及其他業(yè)務銷售收入分別為

67.38

億元、0.11

億元和

2.16

億元，占總營收的比重分

別為

96.7%、0.2%和

3.1%。其中消費類鋰電池產品中又分為筆電類（包括筆記本電腦和平板電腦）、手機類和其他

消費類，占總營收的比重分別為

65.7%、29.0%和

2.0%。動力類鋰電池主要應用于電動摩托和汽車啟停系統(tǒng)等領域，尚處于布局階段，未大批量量產，占比較小。2021

年動力類鋰電池業(yè)務發(fā)展較快，上半年已實現(xiàn)收入

0.67

億元。從主要的消費類細分業(yè)務板塊來看：消費類-筆電類：2018-2020

年營收分別為

25.46

億元、31.60

億元和

45.77

億元，2019

年和

2020

年分別同比

增長

24.11%和

44.82%。從產品價格來看，整體

ASP處于下降趨勢，而筆電類鋰電池業(yè)務收入的增長主要得益

于：1）筆電類軟包電池在筆電市場中的份額持續(xù)提升，公司抓住市場需求，積極擴產產能、提高產能利用率，

搶占市場份額獲得更多的訂單；2）筆電及平板電腦鋰電池行業(yè)出貨量不斷向頭部集中，公司作為排名靠前的廠

商，順應行業(yè)集中度提升趨勢，產品銷量的明顯增長。消費類-手機類：2018-2020

年營收分別為

17.87

億元、19.05

億元和

20.23

億元，2019

年和

2020

年分別同比

增長

6.61%和

6.17%。從產品價格來看，整體

ASP亦處于下降趨勢，手機類鋰電池業(yè)務收入的增長動能主要來

自于銷量的持續(xù)增長，具體原因：1）軟包電池在智能手機領域的市場份額持續(xù)提升；2）公司與終端客戶的合

作粘性增強，且持續(xù)導入新的客戶，訂單持續(xù)擴大；3）公司產能規(guī)模及產能利用率大幅提升，為手機類電池銷

量增長奠定基礎。盈利能力受益于產品競爭力以及產能規(guī)模和稼動率的持續(xù)提升呈現(xiàn)上升趨勢。2018

至

2020

年，公司主營綜合毛利

率分別為

16.91%、28.26%和

31.17%，凈利率分別為

4.68%、8.10%和

11.73%，呈逐年上升趨勢。毛利率上升的

主要原因：1）公司筆電及平板類電池和智能手機類電池的毛利率持續(xù)提升；2）公司產能規(guī)模及利用率不斷提升，

使得單位人工成本和單位制造費用明顯下降。2021

年前三季度受到上游原材料持續(xù)漲價以及限電等影響，盈利能力

有所下降，毛利率下滑至

26.22%，凈利率下滑至

10.63%。具體看各業(yè)務毛利率情況：消費類各細分領域業(yè)務的毛利率變動趨勢基本一致，均保持逐年上漲的趨勢。2020

年消費類鋰電池毛利率同比

提升

3.22pcts至

31.41%，其中筆電類毛利率

34.18%，同比提升

3.46pcts；手機類毛利率

25.43%，同比提升

1.09pcts；其他消費類毛利率

27.45%，同比提升

4.99pcts。毛利率的持續(xù)提升主要得益于

ASP保持穩(wěn)定，而

單位成本受益于原材料價格下降以及產能規(guī)模和產能利用率的提升而有所下降。動力類鋰電池產線獨立，未形成規(guī)模效應導致毛利率波動較大。2018-2020

年毛利率分別為

9.29%、-134.40%

以及-225.98%，正變?yōu)樨撉页掷m(xù)下降的主要原因：1）動力類業(yè)務處于布局階段，公司目前動力類電池主要應

用于電動摩托、汽車啟停系統(tǒng)等領域，新產品的產品類型、容量差異較大以及小批量生產各批次良品率差異較

大；2）自

19H2

起，公司將動力類與消費類鋰電池產線分開，且動力類鋰電池獨立產線尚未形成規(guī)模效應，分

攤的固定成本較多。期間費用方面，公司管理費用與研發(fā)費用占比較高。由于公司客戶集中度較高，前五大客戶收入占比接近

70%，通

過深度綁定大客戶以縮減市場開拓及推廣費用，銷售費用率保持在

0.5%左右的較低水平。財務費用率除

2020

年因

匯兌損益影響有較大波動外，其余年份均保持在

1%左右。管理和研發(fā)費用率近幾年呈現(xiàn)上升趨勢，主因員工薪酬以

及研發(fā)投入持續(xù)提升，目前保持在

6%左右。運營周轉方面，公司存貨周轉以及應收賬款周轉持續(xù)改善。2021

年前三季度，公司存貨周轉天數(shù)為

63.3

天，較

2020

年末下降

2.4

天；應收賬款周轉天數(shù)為

90.4

天，較

2020

年末下降

14.8

天。5、研發(fā)實力：核心管理團隊經驗豐富，研發(fā)投入持續(xù)加碼鑄就產品競爭優(yōu)勢公司自成立以來一直專注于鋰電池的研發(fā)、生產和銷售，擁有一支專業(yè)背景突出、行業(yè)經驗豐富的核心管理團隊。

公司董事長徐延銘先生從事鋰電池行業(yè)超過

25

年，對鋰電池行業(yè)有深刻的理解和廣闊的視野，對市場發(fā)展趨勢和產

品技術方向的把握具有較強的敏感性和前瞻性。研發(fā)中心總工程師李俊義先生從事鋰電池研發(fā)工作近

20

年，及時了

解跟蹤行業(yè)應用和基礎科研動態(tài)，準確把握下游客戶的需求，使研發(fā)工作始終處于前沿。副總經理謝斌先生擁有超

過

20

年的制造管理經驗，其中從事鋰電池制造相關工作超過

10

年，通過對鋰離子電池制造過程的流程改善、設備

優(yōu)化，推動公司產品的生產效率不斷提高、制造成本逐漸下降。董事兼副總經理林文德先生從事鋰電池行業(yè)近

20

年，

負責國內外市場推廣工作，對業(yè)務競爭態(tài)勢和市場行情具有高度敏感性，不斷擴展公司市場銷售渠道，提升公司產

品的市場占有率。研發(fā)投入持續(xù)加碼，研發(fā)團隊不斷擴大。2018-2020

年公司研發(fā)費用分別為

1.70

億元、3.19

億元和

4.06

億元，研

發(fā)費用率分別為

3.59%、5.98%和

5.83%，整體呈增長趨勢，主要系公司經營勢頭良好，規(guī)模持續(xù)擴張，持續(xù)加大

對研發(fā)的投入。公司研發(fā)團隊亦不斷擴大，從

2018

年的

889

人增長至

2021

年上半年

1736

人，占公司總人數(shù)的比

例為

9.83%。目前公司已取得境內專利

329

項，其中發(fā)明專利

43

項，實用新型專利

280

項，外觀設計專利

6

項。在鋰離子電池領域深耕多年，擁有豐富的核心技術儲備。公司通過多年自主研發(fā)和技術創(chuàng)新，已經掌握了覆蓋電芯、

模組及

PACK等多個環(huán)節(jié)的鋰離子電池全產業(yè)鏈核心技術，已成為行業(yè)內少數(shù)幾個可充分滿足全球知名客戶對聚合

物軟包鋰離子電池性能及品質要求的鋰離子電池供應商。公司目前取得了多達

18

種主要核心技術，如高溫電池技術、

數(shù)碼電池電解液技術、高能量密度電池關鍵材料應用技術、快充電池關鍵材料應用技術、STP技術、全自動異形疊

片技術、固態(tài)金屬鋰電池技術、動力電池電解液技術等，各類核心技術廣泛應用于公司主要產品的生產制造過程中。

公司主要產品具備領先的市場競爭力，性能與國際龍頭

ATL產品基本一致，屬于行業(yè)第一梯隊。二、消費鋰電：蘋果客戶及手機市場份額提升望推動公司業(yè)績增長1、傳統(tǒng)消費鋰電處于存量市場，新興消費電子迸發(fā)增量需求全球鋰電池行業(yè)受益下游電動汽車、儲能等旺盛需求以及消費電子領域的持續(xù)創(chuàng)新，有望繼續(xù)保持中高速增長。鋰電池相較于鉛酸電池、鎳鎘電池，具有體積小、能量密度高、循環(huán)壽命長、環(huán)境污染小等優(yōu)點，在消費類電子產品、

電動汽車、儲能裝置等領域的應用逐漸加深，市場需求大且保持快速增長。根據(jù)

GGII數(shù)據(jù)以及

MordorIntelligence統(tǒng)計，2019

年全球鋰離子電池出貨量達到

227.30GWh，市場規(guī)模達到

468.50

億美元，預計于

2025

年達到

1049.40

億美元，2020-2025

年

CAGR預計達到

19.97%。而

2019

年全球消費類鋰離子電池市場規(guī)模達到

115.80

億美元，預計于

2025

年達到

273.30

億美元，2020-2025

年

CAGR預計達到

20.27%。而我國鋰電池市場增長呈現(xiàn)加速趨勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局及賽迪智庫數(shù)據(jù)，2020

年我國鋰離子電池產量為

188.45

億

只，同比增長

19.86%，2014-2020

年

CAGR達

23.59%，2021

年

1-11

月我國鋰電池累計產量同比增長

25.1%至

209.24

億只，超過去年全年產量。按電池容量來看，2020

年我國鋰電池總出貨量達

158.5GWh，同比增長

20.4%。鋰電池根據(jù)應用領域可大致分為動力鋰電、儲能鋰電、消費鋰電。2020

年全球鋰電池市場結構加快調整，根據(jù)賽迪

智庫數(shù)據(jù)，動力電池受益于新能源汽車市場高速增長，市場占比由

2019

年

46.7%提升至

2020

年的

53.7%；儲能電

池需求快速增長，市場占比由

2019

年

5.1%提升至

2020

年的

6.4%；而消費電子市場需求保持穩(wěn)步增長，整體市場

占比有所下滑，由

2019

年的

40.0%下滑至

2020

年

32.8%。而國內鋰電池市場與全球市場結構基本一致，2020

年

中國動力鋰電、消費鋰電和儲能鋰電的市場占比分別為

59.4%、32.2%和

8.4%，動力鋰電和儲能鋰電的下游應用需

求持續(xù)高漲，消費鋰電市場占比將有所下滑。消費電子可分為傳統(tǒng)消費電子產品（如筆記本電腦、平板、智能手機等）與新興消費電子產品（如智能可穿戴、消

費級無人機、VRAR設備、電子煙、智能音箱等）。傳統(tǒng)消費電子領域逐漸進入存量市場，公司將憑借技術優(yōu)勢、產

品競爭力及產能擴充提升公司在細分市場的份額，從而獲取穩(wěn)步增長；在新興消費電子領域，產品迭代式創(chuàng)新不斷

催生新的增量需求，公司作為消費鋰電龍頭廠商，將持續(xù)受益行業(yè)的快速增長。（1）筆電及平板：WFH帶動短期需求增加，存量競爭時代市場趨于集中短期受疫情影響，筆電及平板因居家辦公、遠程教學等需求有所增加，長期市場需求將逐漸趨于穩(wěn)定。根據(jù)DigitimesResearch數(shù)據(jù)，2020

年全球筆電出貨量

2.0

億臺，同比增長

26.8%，因人們在疫情期間已形成不可逆的

遠程工作生活習慣，2021

年筆電市場需求有望繼續(xù)增加，預計全球筆電出貨量將同比增長

16.5%至

2.34

億臺，到

2024

年全球筆電出貨規(guī)模將逐步回落至

2.1-2.2

億臺。平板電腦方面，根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2015-2019

年因手機屏幕尺

寸不斷變大以及平板換機周期長，全球平板需求逐漸下滑，2020

年全球平板因疫情短期影響，出貨量同比增長

13.6%

達

1.64

億臺。2021

年上半年下游市場對平板需求持續(xù)旺盛，21H1

全球平板出貨量同比增長

24.4%至

0.80

億臺，

21Q3

因上游缺料、物流問題及去年高基數(shù)，全球平板出貨同比下降

9.4%至

0.42

億臺。IDC預計

2021

年全年平板

出貨量將同比增長

3.4%至

1.70

億臺，實現(xiàn)小幅增長。從競爭格局來看，筆電市場

CR6

穩(wěn)定在

90%左右，平板市場集中度逐年提升。根據(jù)

DigitimesResearch統(tǒng)計，

2017

年至

2020

年，惠普、聯(lián)想、戴爾、蘋果、華碩及宏碁六大品牌筆電的合計出貨占比保持在

90%左右，預計

2021

年這六大品牌出貨份額為

89.2%，同比提升

0.6pct，其中惠普/聯(lián)想/戴爾/蘋果/華碩/宏碁份額分別為

26.5%/20.6%/17.5%

/8.8%/8.1%/7.7%。而平板方面，根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2015-2020

年平板市場

CR5

呈現(xiàn)逐年上升趨

勢，2020

年

CR5

達

78.5%，較

2015

年提升了

27.1pcts，其中蘋果/三星/華為/聯(lián)想/亞馬遜分別占有

32.5%/19.1%/9.8%/8.6%/8.5%的市場份額。未來隨著頭部品牌產品質量及技術實力的不斷提高，市場集中度將進一

步提升。新款

MacBookProminiLED版外觀/顯示/性能大幅升級，蘋果筆電出貨量有望進一步提升。從

2021

年蘋果秋季新

品發(fā)布會來看，

MacBookPro屏幕尺寸升級至

14.2/16.2

寸窄邊框

MiniLED背光

XDR全面屏，呈現(xiàn)劉海屏外觀，

極具辨識度，分辨率、亮度和對比度亦大幅提升，并支持最高

120Hz的

ProMotion自適應刷新；搭載專業(yè)級

M1

Pro/Max芯片，帶來性能和續(xù)航的顛覆性提升，MacBookPro16.2/14.2

相較上代

CPU性能最高提升至

2/3.7

倍，

M1

Pro版

GPU性能最高提升至

2.5/9

倍，而

M1

Max版最高提升至

4/13

倍，ML性能最高提升至

5/11

倍，視頻播

放時長較上代提升至

17/21

小時，且首次將快充應用于

Mac產品。我們認為憑借外觀/顯示/性能/續(xù)航方面的大幅升

級，MacBookPro系列年出貨量將有望從大幾百萬提升至千萬量級。根據(jù)

Finaria數(shù)據(jù)，2020

年全球蘋果

MacBook出貨量預計同比+23%至

1550

萬臺，而

TrendForce預測

2021

年蘋果

MacBook出貨量將超

1700

萬臺。而伴隨

AppleSiliconM系列處理器持續(xù)迭代提升，Mac產品矩陣愈趨完整，以及產品效能顯著提升下，我們預計蘋

果

MacBook出貨量未來有望突破

2000

萬臺。（2）智能手機：供應短缺問題有望緩解，未來將呈現(xiàn)恢復性增長趨勢全球智能手機已處于存量時代，市場需求回暖、供給逐步緩解帶來疫情后手機市場恢復性增長。智能手機在度過

2007-2016

年行業(yè)高速成長期后進入到存量時代，2017-2020

年全球智能手機出貨量呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，由

14.68

億下降至

12.76

億，CAGR為-4.56%，其中

2020

年由于疫情對全球供應鏈和市場需求的負面影響，全球智能手機

出貨量同比下降超

7%。2021

年隨著疫情控制形式趨好，下游需求得到逐步釋放，21H1

全球智能手機出貨量同比增

長

18.9%至

6.59

億，而

21Q3

再因上游物料供應短缺、物流運輸緊張以及國內限電等問題，全球智能手機出貨量同

比下降

6.7%至

3.3

億，Q4

物料短缺有望趨于緩和，21

年全年智能手機出貨量較

2020

年有所回升。5G換機需求仍為全球智能手機未來增長主線。2019

年世界移動通信大會上，華為、小米、OPPO等國內手機廠商

率先發(fā)布

5G手機，積極推動中國國內手機市場的

5G進程。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，至

21Q3

中國

5G智能手機的出貨占比

達

77%，5G終端已成為國內市場的主流。而隨著蘋果、三星等國際品牌在

5G手機上不斷發(fā)力，尤其是

iPhone12/13

系列手機的發(fā)售，預計

2021

年全球

5G手機出貨量同比增長

130%至

5.87

億，滲透率超

40%。IDC預計

2021-2023

年預計全球智能手機市場受益于疫情緩解、5G手機加速滲透等因素將呈現(xiàn)恢復性增長，IDC預計

2021

年智能手機出貨量同比增長

7.4%至

13.7

億臺，2022

年和

2023

年將分別增長

3.4%。5G手機將保持雙位數(shù)增

速持續(xù)增長，到

2023

年出貨量將超

9

億臺，滲透率達

60%以上。競爭格局方面，21Q3

全球品牌廠商都面臨供應鏈缺芯少料的壓力，而蘋果以強大的供應鏈管控能力以及新款

iPhone13

更佳的市場策略，取得市場份額的大幅提升，尤其是在高端市場中占比的提升。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)計算，21Q3

蘋果市占

15.2%居第二，同比提升

3.4pcts；三星市占

20.8%居第一，同比下降

1.9pcts；小米市占

13.4%居

第三，同比基本持平。從前三季度來看，蘋果與國內

OVM等品牌市占率均有所提升，整體市場集中度有所強化。（3）新興消費電子：可穿戴/VRAR/無人機等新興產品帶來需求持續(xù)增長動力盡管傳統(tǒng)消費電子終端增長逐步放緩，但隨著技術的不斷迭代創(chuàng)新，以

TWS耳機、智能手表手環(huán)等可穿戴設備、

ARVR設備以及無人機等新興消費電子產品不斷涌現(xiàn)，且發(fā)展速度迅猛，為消費電子行業(yè)的持續(xù)增長帶來動力。具體來看：TWS耳機：2020

年全球

TWS總出貨量增長

118.5%至

5.2

億副，其中白牌

TWS出貨量

3

億副，約占

60%市

場份額；品牌

TWS出貨量

2.2

億副，市占

42.3%。隨著手機廠商對可穿戴設備的重視程度不斷加深，產品性能

及技術的持續(xù)迭代，TWS耳機的市場需求將保持較快增速。根據(jù)

EVTank預測，到

2025

年全球

TWS出貨量

將增長至

13.4

億副，CAGR達

20.8%，其中品牌

TWS出貨量達

12.4

億副，CAGR高達

40.1%，市場份額將

超

90%。智能手表及手環(huán)：伴隨著運動管理、健康檢測等創(chuàng)新功能的加入，智能手表及手環(huán)的目標群體不斷擴大，市場

需求有望持續(xù)提升。根據(jù)

CCSInsights數(shù)據(jù)及預測，2020

年全球智能手表出貨量同比增長

19%達

1.15

億部，

智能手環(huán)同比增長

28%至

0.78

億部，預計到

2025

年全球智能手表及手環(huán)出貨量將分別提升至

2.58

億部和

1.30

億部，CAGR分別達

17.5%和

10.8%。ARVR：2020

年行業(yè)總體出貨量增長較為顯著，市場反響持續(xù)升溫，VR已進入產業(yè)化放量增長階段。根據(jù)

VR陀螺研究院數(shù)據(jù)顯示，VR頭顯

2021

年全球出貨量已突破千萬量級，達到

1110

萬臺，同比提升

72%，預計到

2024

年年出貨量將達

6000

萬臺，CAGR為

75.5%，硬件市場規(guī)模將達

1400

億元。而

AR眼鏡目前仍以

B端

市場為主，C端市場尚處起步階段，未出現(xiàn)爆款的

C端產品，全球出貨規(guī)模較小。根據(jù)

VR陀螺院預測，2021

年全球

AR眼鏡出貨量達

57

萬臺，同比增長

42.5%，預計到

2022

年全球出貨量將達百萬量級，此后將呈現(xiàn)爆

發(fā)式增長。無人機：無人機可分為軍用和民用，其中民用無人機又可分為工業(yè)級和消費級。目前無人機被廣泛應用于軍事

偵察、環(huán)境監(jiān)測、航空測繪、電力巡檢、農林信息化以及個人航拍等領域，是歐美日以及新興國家的發(fā)展重點。

根據(jù)

MordorIntelligence數(shù)據(jù)及預測，2020

年全球無人機市場規(guī)模達

338.6

億美元，預計到

2025

年市場將高

速增長至

740.1

億美元。CAGR達

22.4%。2、公司：競爭格局趨好，擴充產能積極承接蘋果/三星等份額從整體格局來看，國內龍頭廠商在消費類軟包電池中替代日韓廠商的市場份額具有較大潛力。根據(jù)

EVTank統(tǒng)計，

2020

年全球小軟包鋰電池市場中，ATL以

25.9%份額居于第一，公司以

4.4%份額居第四，而排名靠前的日韓廠商

如三星

SDI、LG化學和村田（2017

年收購了索尼的鋰電池業(yè)務）的市場份額合計

19.2%。從近幾年主流消費鋰電

廠商的份額變化趨勢可以看出，三星

SDI業(yè)務發(fā)展呈現(xiàn)頹勢，從

2018

年

15.1%下降至

2020

年的

13.0%，預計

2021

年其市占率將進一步下滑至

9.4%；LGChem則由

2018

年的

14.4%下降至

2020

年的

11.9%；ATL份額從

18

年的

31%提升至

20

年

36%以上，提升明顯且有望維持穩(wěn)定；公司伴隨著產能不斷擴張和客戶拓展，市場份額從

18

年的

8.5%提升

20

年

11.9%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，而公司替代日韓廠商的市場空間較大，未來有望將進一步提升。海外電池廠商發(fā)展重點紛紛轉向動力鋰電，逐步退出消費鋰電。目前公司作為全球消費類聚合物軟包鋰電池主要供

應商之一，在國際上主要與

ATL、三星

SDI、LGChem、松下開展競爭，在國內主要與比亞迪鋰電池、欣旺達、億

緯鋰能、鵬輝能源等競爭。而三星

SDI，LGChem、松下等均逐漸放慢發(fā)展甚至退出消費鋰電領域，戰(zhàn)略重心均轉

移至動力領域：三星

SDI：2020

年開始生產鋰電池，2003

年開發(fā)出當時最高容量的圓柱電池，并于

2010

年達到全球消費鋰電

市占率第一，23%份額，并連續(xù)保持五年第一，而

2016-2017

年三星

Note7

爆炸事件后，其市占率顯著下滑。

2020

年三星

SDI鋰電池在筆電及平板中出貨量排全球第四，手機中排全球第二。而近年三星

SDI大舉進軍動力

和儲能電池領域，2020

年其在韓國、中國、歐洲、美國等地的產能合計接近

30GWh，2021

年隨著其匈牙利電

池廠的逐步投產，其動力電池產能將達

40GWh，配套寶馬、大眾、戴姆勒等車企，預計

2023

年其總產能將擴

充至

62GWh。LGChem：1997

年開始研發(fā)鋰電池，是最早一批鋰電池企業(yè)，早期順利進入惠普、諾基亞等龍頭供應鏈，但

2005

年因供給蘋果筆電的電池出現(xiàn)質量問題而遭召回，品牌受損，錯失智能手機爆發(fā)期，且

LGChem產品定

位高端圓柱電池，因圓柱電池下游應用主要以中低端產品為主，導致其戰(zhàn)略失誤，在消費鋰電市場份額不斷下

滑。2020

年

LGChem鋰電池在筆電及平板中出貨量排全球第三，手機中排全球第三。目前

LGChem戰(zhàn)略重

心放在動力領域，2020

年其動力鋰電產能達

120GWh，規(guī)劃到

2023

年和

2025

年產能將分別達到

260GWh和

430GWh。松下：1994

年研發(fā)出鋰離子充電電池，并開始生產圓柱、方形電池，率先占領消費鋰電市場。2000

年后消費

電子定制化需求顯著提升，但松下因主要對內供貨以及缺乏靈活性的經營風格，市場份額被逐漸稀釋。2010

年

又因忽視軟包電池技術的開發(fā)而進一步喪失市場地位。2021

年

3

月松下宣布將歐洲兩座消費電池工廠出售，轉

而重點發(fā)展動力電池，預計在歐洲挪威新建一座產能約

38GWh動力電池工廠。目前松下在日美中共擁有

7

個

動力電池工廠，預計到

2025

年總產能規(guī)模達

160GWh。從筆電及平板鋰電池和手機鋰電池等細分市場來看，行業(yè)集中度普遍較高，少數(shù)知名廠商占據(jù)著大部分市場份額。

根據(jù)

TechnoSystemsResearch數(shù)據(jù)，2020

年全球筆電及平板鋰電池出貨量前五的廠商分別是

ATL、珠海冠宇、

LGChem、三星

SDI以及比亞迪鋰電池，市場份額分別為

34.44%、23.67%、15.37%、7.27%以及

4.67%，CR5

約為

85%。筆電和平板市場集中度較高，少數(shù)知名品牌商占據(jù)了大部分市場份額。公司筆電及平板鋰電池出貨量全

球排名第二，僅次于

ATL。而在筆電細分市場，公司市場份額已超過

30%，居于全球第一。而手機鋰電池行業(yè)

2020

年全球出貨量前五的廠商分別是

ATL、三星

SDI、LGChem、比亞迪、珠海冠宇，市場份額分別為

37.96%、

11.12%、9.85%、9.31%以及

7.00%，CR5

約為

75%。公司手機鋰電池份額居于第五，提升潛力較大。從公司下游客戶來看，筆電方面，公司長期與惠普、聯(lián)想、戴爾、華碩、宏碁、微軟、亞馬遜等全球知名筆電品牌

提供鋰電池產品，并建立了穩(wěn)定持續(xù)的合作關系。盡管目前公司在筆電領域已占據(jù)較大的市場份額，但公司筆電類

鋰電業(yè)務仍具成長性，理由：1）公司持續(xù)加強

PACK封裝能力建設，未來在下游現(xiàn)有客戶中

PACK自供比例將持

續(xù)提升；2）公司

2021Q3

成功進入蘋果

MacBook供應鏈，目前公司給蘋果預備產能較大，預計

22

年迎來全面放

量增長，成為公司筆電業(yè)務未來增長的重要引擎。智能手機方面，目前公司產品已進入全球主流手機品牌供應鏈，成為華為、榮耀、OPPO、小米、摩托羅拉、中興

等全球知名手機企業(yè)的供應商，但公司的手機市占率仍低，未來具有較大成長性，理由：1）安卓客戶結構調整，華

為受限后，公司加大對榮耀、小米、OPPO等現(xiàn)有客戶的供應；2）蘋果、三星、vivo等新客戶逐步導入，預計

22-

23

年迎來放量增長；3）公司電芯產品性能優(yōu)異，公司目前正大力擴張手機鋰電產能，將有效解決前期的產能瓶頸，

有望快速提升公司在智能手機市場中的份額。其他領域方面，公司已與大疆、BOSE、Meta（前

Facebook）等無人機、智能穿戴廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關系。

在

VRAR領域公司亦有布局，目前公司是

OculusQuest2

電池的主力供應商。三、動力及儲能鋰電：行業(yè)澎湃發(fā)展，產能加速擴充望打開第二成長曲線1、動力領域：汽車電動化大趨勢，動力鋰電市場前景廣闊目前汽車電動化路線可分為

5

類：12V輕混（MicroHybrid）、48V中混（MidHybrid）、全混動（FullHybrid

）、插

電混動（Plug-inHybrid）和純電動（BEV）。從汽車電動化的發(fā)展路徑來看，最早是由

12V啟停系統(tǒng)替換傳統(tǒng)鉛酸

電池開始，逐步向

48V中混，再向全混動和插電混動發(fā)展，最后再走向純電動的發(fā)展路徑。12V系統(tǒng)中仍大量使用鉛酸電池，鋰電池替代空間較大。12V電池系統(tǒng)主要作用是冷啟動，同時滿足車中低功率設

備的用電需求。目前

12V系統(tǒng)中鉛酸電池因其技術成熟、安全性高、成本低等優(yōu)點仍有大量使用，但其倍率性能一

般、能量密度低、循環(huán)壽命短（一般

2-3

年需要更換一次，而鋰電池壽命一般在

10

年以上）且產品本身不環(huán)保，這

使得鋰電池有望在

12V系統(tǒng)中逐步對其進行替代。相比之下，48V系統(tǒng)是電動化路線中性價比最高的。從系統(tǒng)結構上來看，48V系統(tǒng)是在

12V啟停系統(tǒng)的基礎上僅增

加了

DC/DC轉換器和

BSG電機，其中

48V電池通過

DC/DC轉換器給

12V供電，智能啟停等功能仍有原

12V系統(tǒng)

完成，而電動助力、制動能力回收等功能則需要更高功率支撐，故由

48V鋰電池供電。從節(jié)油率和成本增加兩方面

來看，48V系統(tǒng)在增加

5000

元左右的成本（其中電池的成本大概在

2000

元左右），即實現(xiàn)了

20%左右的節(jié)油率水

平（降低

1%油耗對應成本

250

元），明顯優(yōu)于

12V系統(tǒng)的

2000

左右成本對應

5%節(jié)油率以及中混/深混/插電式系統(tǒng)

萬元級的價格。目前全球汽車電動化進程正加速由輕混向中混，再逐漸向全混動和純電動發(fā)展，中長期

48V中混及

BEV汽車的滲透率望持續(xù)提升。根據(jù)

IHSMarkit數(shù)據(jù)及預測，2020

年全球

12V輕混+48V中混+BEV市場份額合計占

71%，其中

12V輕混市占率約為

62%，48V中混

4%，BEV5%，而燃油車的占比僅為

26%，較

19

年下降

9pcts。IHSMarkit預計到

2027

年全球燃油車份額將大幅萎縮至

2%以下，而

12V輕混+48V中混+BEV合計份額將提升至

82%，其中

48V中混、BEV分別提升至

40%和

22%。國內

48V系統(tǒng)滲透仍低，潛在市場空間廣闊。根據(jù)

wind數(shù)據(jù)，我國國內近幾年普混電動車占總體乘用車產量的比

重呈現(xiàn)上升趨勢，但滲透率仍低，2020

年僅為

1.2%。相比日本、歐洲及全球水平，2020

年普混汽車滲透率分別為

35%、12.1%和

4.4%，其中

48V系統(tǒng)滲透率為

11%、5.4%和

1.3%，均遠高于國內水平。而根據(jù)工信部和中國汽車

工程協(xié)會的節(jié)能與新能源汽車技術路線圖來看，2025

年、2030

年和

2035

年我國國內混動新車的占比要分別達到

50%、75%和

100%。由此可以看出

48V系統(tǒng)未來在國內有著巨大的提升空間。根據(jù)

IHS及高工產研預測，到

2025

年全球及中國搭載

48V系統(tǒng)的輕混汽車銷量將增長至

1050

萬輛和

450

萬輛，20-25

年

CAGR分別達

84.6%和

68.6%，則

48V系統(tǒng)鋰電市場規(guī)模有望分別達到

185

億元和

79

億元，CAGR分別為

79.2%和

62.4%。BEV為最大的動力鋰電下游應用市場，全球旺盛需求帶動銷量持續(xù)高漲。根據(jù)

EVTank數(shù)據(jù)預測，盡管

2020

年全

球汽車供應鏈受到疫情沖擊，但全球新能源汽車總銷量仍達

331.0

萬輛，同比增長

35.1%，預計到

2025

年全球新

能源汽車總銷量達

1800

萬輛，2020-2025

年復合增長率將達到

40.3%。長期來看，到

2030

年全球新能源汽車總銷

量將以復合增長率

17.3%增長至

4000

萬輛。而在國內相關產業(yè)政策的大力扶持與消費需求的拉動下，我國新能源

汽車產銷規(guī)模迅速擴大。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2014-2020

年我國新能源汽車產銷量分別由

7.9

萬輛和

7.5

萬輛增長至

130.8

萬輛和

132.1

萬輛，CAGR分別高達

59.65%和

61.30%。電動摩托車呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，鋰電池需求將保持高速增長，滲透率持續(xù)提升。根據(jù)

EVTank數(shù)據(jù)及預測，2020

年

我國電動兩輪車總產量達

4834

萬輛，同比增長

27.2%，其中鋰電兩輪車占比達

23.5%，相比

2019

年提升

7.3pcts。

2020

年我國兩輪車用鋰電池出貨量達

10.7GWh，同比增長

91.1%。EVTank預測到

2025

年我國兩輪車用鋰電池需

求量將達

45.9GWh，CAGR高達

33.8%。2、儲能領域：“雙碳”背景下，市場需求望保持高速增長“雙碳”背景下政策持續(xù)利好，儲能市場需求旺盛。根據(jù)

GGII數(shù)據(jù)顯示，2020

年中國儲能市場規(guī)模達

175

億元，

同比增長

35%，儲能鋰電池出貨量達

16.2GWh，同比增長

70.5%；全球儲能電池需求規(guī)模達

26.7GWh，同比增長

51.7%。隨著政策對新型儲能支持力度加大、電力市場商業(yè)化機制建立、儲能商業(yè)模式清晰、鋰電池成本的持續(xù)下

降。2021

上半年儲能鋰電市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2021

年上半年，全球儲能鋰離子電池出貨量達

18.2GWh，同比增

長

80.2%，其中中國儲能鋰離子電池出貨量為

11.1GWh，同比增長

101.8%。這主要得益于：1）各地發(fā)電集團積極

響應政策，可再生能源配置鋰電儲能項目急劇增多；2）歐美家庭儲能市場保持持續(xù)高速增長態(tài)勢；3）歐美

MW級

集中式風光電站儲能配套加速，刺激國內儲能大幅出口；4）國內通訊運營商不斷釋放鋰電池需求。全球及國內儲能電池出貨量未來五年

CAGR分別超

60%和

70%，市場總規(guī)模將超

1700

億美元。根據(jù)

GGII對產業(yè)

鏈的調研，2021

年以來儲能鋰電池企業(yè)普遍進入訂單爆滿、產能不足與計劃大幅擴產的狀態(tài)。與此同時，政策層明

確儲能獨立市場地位，并提出

2025

年

30GW的裝機量目標。此外，電力市場化改革正深入推進，有利于儲能商業(yè)

模式真正形成。GGII預計

2025

年中國儲能鋰電池出貨量達到

180GWh，5

年

CAGR超

60%，市場規(guī)模有望超過

1500

億元。2025

年全球儲能電池出貨量將達

416GWh，未來

5

年

CAGR約為

72.8%，根據(jù)前瞻