《證券投資學(xué)》第六章證券投資的公司分析

第六章證券投資的公司分析公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析所欲投資的公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律就是優(yōu)勝劣汰，在本行業(yè)中無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，注定要隨著時(shí)間的推移逐漸萎縮及至消亡。只有確立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且不斷地通過(guò)技術(shù)更新和管理提高來(lái)保護(hù)這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，才最終有長(zhǎng)期存在并發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，也只有這樣的企業(yè)才有長(zhǎng)期投資價(jià)值。1.企業(yè)的技術(shù)水平。2.企業(yè)的管理水平。3.市場(chǎng)開(kāi)拓能力和市場(chǎng)占有率。4.資本與規(guī)模效益。5.項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。證券投資的公司分析公司盈利能力及增長(zhǎng)性分析投資是為了收益。投資之所以成為一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)技術(shù)，其根本原因就在于具備這種專(zhuān)業(yè)技術(shù)的人能夠在既定的風(fēng)險(xiǎn)程度下獲得比別人更多的收益。因而衡量公司現(xiàn)實(shí)的盈利能力，以及通過(guò)分析各種資料而對(duì)公司將來(lái)的盈利能力作出預(yù)測(cè)是投資人員要掌握的一項(xiàng)重要技能。

衡量公司盈利能力的指標(biāo)有資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率及每股收益率，在本章財(cái)務(wù)比率分析部分有詳述。證券投資的公司分析公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析分析公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，可以從以下幾個(gè)方面著手：1.各層管理人員素質(zhì)及能力分析。（1）決策層。（2）高級(jí)管理層。（3）部門(mén)負(fù)責(zé)層。（4）執(zhí)行層。2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的分析。3.內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)的效率分析。4.人事管理的效率評(píng)估。5.生產(chǎn)調(diào)度的效率分析。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表的種類(lèi)一個(gè)股份公司一旦成為上市公司，就必須遵守財(cái)務(wù)公開(kāi)的原則，即定期公開(kāi)自己的財(cái)務(wù)狀況，提供有關(guān)財(cái)務(wù)資料，便于投資者查詢(xún)。上市公司公布的一整套財(cái)務(wù)資料中，主要是一些財(cái)務(wù)報(bào)表。這些財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)投資者最為重要的有資產(chǎn)負(fù)債表、損益表或利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表、現(xiàn)金流量表。1.資產(chǎn)負(fù)債表。2.損益表或利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。3.現(xiàn)金流量表。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法1.使用主體與功能。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為有關(guān)各方提供可以用作決策的信息。具體地說(shuō)，使用財(cái)務(wù)報(bào)表的主體有三類(lèi)：（1）公司的經(jīng)營(yíng)管理人員。（2）公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者。（3）公司的債權(quán)人。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能有三點(diǎn)：（1）通過(guò)分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金是否充足作出判斷。（2）通過(guò)分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。（3）通過(guò)分析財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表，了解公司營(yíng)運(yùn)資金管理能力，判斷公司合理運(yùn)用資金的能力以及支持日常周轉(zhuǎn)的資金來(lái)源是否充分并且有可持續(xù)性。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法2.方法與原則。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法主要有單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的比較分析三種。財(cái)務(wù)比率分析是指對(duì)本公司一個(gè)財(cái)務(wù)年度內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力情況。對(duì)本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，可以得出對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)、盈利能力的判斷，從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)動(dòng)態(tài)地分析公司狀況。與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較分析可以了解公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個(gè)體。使用本方法時(shí)常選用行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)水平，通過(guò)比較得出公司在行業(yè)中的地位，認(rèn)識(shí)優(yōu)勢(shì)與不足，確定公司的真正價(jià)值。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則主要有：（1）堅(jiān)持全面原則。（2）堅(jiān)持考慮個(gè)性原則。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)比率分析1.償債能力比率分析。2.資本結(jié)構(gòu)比率分析。3.經(jīng)營(yíng)效率分析。4.盈利能力分析。5.投資收益分析。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題1.財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性。2.根據(jù)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。3.進(jìn)行具體現(xiàn)實(shí)的分析。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組的方式上市公司的資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相聯(lián)系的三大類(lèi)行為：公司擴(kuò)張，公司調(diào)整，公司所有權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移。在具體的重組實(shí)踐中，這三類(lèi)不同的重組行為基于不同的重組目的組合而形成不同的重組方式。1.擴(kuò)張型公司重組。（1）購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。（2）收購(gòu)公司。（3）收購(gòu)股份。（4）合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司。（5）公司合并。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組的方式上市公司的資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相聯(lián)系的三大類(lèi)行為：公司擴(kuò)張，公司調(diào)整，公司所有權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移。在具體的重組實(shí)踐中，這三類(lèi)不同的重組行為基于不同的重組目的組合而形成不同的重組方式。2.調(diào)整型公司重組。（1）股權(quán)置換。（2）股權(quán)—資產(chǎn)置換。（3）資產(chǎn)置換。（4）資產(chǎn)出售或剝離。（5）公司分立。（6）資產(chǎn)配負(fù)債剝離。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組的方式上市公司的資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相聯(lián)系的三大類(lèi)行為：公司擴(kuò)張，公司調(diào)整，公司所有權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移。在具體的重組實(shí)踐中，這三類(lèi)不同的重組行為基于不同的重組目的組合而形成不同的重組方式。3.所有權(quán)或控制權(quán)變更型公司重組。（1）股權(quán)的無(wú)償劃撥。（2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。（3）公司股權(quán)托管和公司托管。（4）表決權(quán)信托和委托書(shū)收購(gòu)。（5）股份回購(gòu)。（6）交叉控股。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于公司綜合素質(zhì)的提高，可以增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，從而使一批上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)，業(yè)績(jī)提高。但從我國(guó)已發(fā)生的上市公司資產(chǎn)重組的實(shí)際效應(yīng)來(lái)看，許多上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)并沒(méi)有得到持續(xù)顯著的改善。究其原因，最關(guān)鍵的是重組后的整合不成功。重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)三個(gè)方面。如果資產(chǎn)重組后不能進(jìn)行順利的整合，則難以取得預(yù)期的效果，資產(chǎn)重組就是失敗的。不同類(lèi)型的重組對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的影響也是不一樣的。證券投資的公司分析關(guān)聯(lián)交易的方式關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，屬于下列情況之一的，就視為關(guān)聯(lián)方：一是如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?；二是如果兩方或多方同受一方控制。所謂“控制”，是指有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益，包括直接控制和間接控制兩種類(lèi)型。按照交易的性質(zhì)劃分，關(guān)聯(lián)交易可劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易。1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的關(guān)聯(lián)交易。2.資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易。證券投資的公司分析關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的影響從理論上說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，它既不屬于單純的市場(chǎng)行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇，其主要作用是降低企業(yè)的交易成本、促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)渠道的暢通、提供擴(kuò)張所需優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化等。但在實(shí)際操作過(guò)程中，關(guān)聯(lián)交易有它的非經(jīng)濟(jì)特性，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式不同，其價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商決定，特別是在我國(guó)評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)尚不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避稅和為一些部門(mén)及個(gè)人獲利的途徑，往