《證券投資學(xué)》第六章證券投資的公司分析

第六章證券投資的公司分析公司競爭地位分析所欲投資的公司在本行業(yè)中的競爭地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律就是優(yōu)勝劣汰，在本行業(yè)中無競爭優(yōu)勢的企業(yè)，注定要隨著時(shí)間的推移逐漸萎縮及至消亡。只有確立了競爭優(yōu)勢，并且不斷地通過技術(shù)更新和管理提高來保護(hù)這種競爭優(yōu)勢的企業(yè)，才最終有長期存在并發(fā)展壯大的機(jī)會，也只有這樣的企業(yè)才有長期投資價(jià)值。1.企業(yè)的技術(shù)水平。2.企業(yè)的管理水平。3.市場開拓能力和市場占有率。4.資本與規(guī)模效益。5.項(xiàng)目儲備及新產(chǎn)品開發(fā)。證券投資的公司分析公司盈利能力及增長性分析投資是為了收益。投資之所以成為一項(xiàng)專業(yè)技術(shù)，其根本原因就在于具備這種專業(yè)技術(shù)的人能夠在既定的風(fēng)險(xiǎn)程度下獲得比別人更多的收益。因而衡量公司現(xiàn)實(shí)的盈利能力，以及通過分析各種資料而對公司將來的盈利能力作出預(yù)測是投資人員要掌握的一項(xiàng)重要技能。

衡量公司盈利能力的指標(biāo)有資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率及每股收益率，在本章財(cái)務(wù)比率分析部分有詳述。證券投資的公司分析公司經(jīng)營管理能力分析分析公司的經(jīng)營管理能力，可以從以下幾個方面著手：1.各層管理人員素質(zhì)及能力分析。（1）決策層。（2）高級管理層。（3）部門負(fù)責(zé)層。（4）執(zhí)行層。2.企業(yè)經(jīng)營效率的分析。3.內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)的效率分析。4.人事管理的效率評估。5.生產(chǎn)調(diào)度的效率分析。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表的種類一個股份公司一旦成為上市公司，就必須遵守財(cái)務(wù)公開的原則，即定期公開自己的財(cái)務(wù)狀況，提供有關(guān)財(cái)務(wù)資料，便于投資者查詢。上市公司公布的一整套財(cái)務(wù)資料中，主要是一些財(cái)務(wù)報(bào)表。這些財(cái)務(wù)報(bào)表中對投資者最為重要的有資產(chǎn)負(fù)債表、損益表或利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表。1.資產(chǎn)負(fù)債表。2.損益表或利潤及利潤分配表。3.現(xiàn)金流量表。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法1.使用主體與功能。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為有關(guān)各方提供可以用作決策的信息。具體地說，使用財(cái)務(wù)報(bào)表的主體有三類：（1）公司的經(jīng)營管理人員。（2）公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者。（3）公司的債權(quán)人。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能有三點(diǎn)：（1）通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金是否充足作出判斷。（2）通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對公司在行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。（3）通過分析財(cái)務(wù)狀況變動表，了解公司營運(yùn)資金管理能力，判斷公司合理運(yùn)用資金的能力以及支持日常周轉(zhuǎn)的資金來源是否充分并且有可持續(xù)性。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法2.方法與原則。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法主要有單個年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期比較分析、與同行業(yè)其他公司之間的比較分析三種。財(cái)務(wù)比率分析是指對本公司一個財(cái)務(wù)年度內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力情況。對本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，可以得出對公司持續(xù)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況變動趨勢、盈利能力的判斷，從一個較長的時(shí)期來動態(tài)地分析公司狀況。與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較分析可以了解公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個體。使用本方法時(shí)常選用行業(yè)平均水平或標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)水平，通過比較得出公司在行業(yè)中的地位，認(rèn)識優(yōu)勢與不足，確定公司的真正價(jià)值。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析的功能與方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則主要有：（1）堅(jiān)持全面原則。（2）堅(jiān)持考慮個性原則。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)比率分析1.償債能力比率分析。2.資本結(jié)構(gòu)比率分析。3.經(jīng)營效率分析。4.盈利能力分析。5.投資收益分析。證券投資的公司分析財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題1.財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性與可靠性。2.根據(jù)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。3.進(jìn)行具體現(xiàn)實(shí)的分析。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組的方式上市公司的資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相聯(lián)系的三大類行為：公司擴(kuò)張，公司調(diào)整，公司所有權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移。在具體的重組實(shí)踐中，這三類不同的重組行為基于不同的重組目的組合而形成不同的重組方式。1.擴(kuò)張型公司重組。（1）購買資產(chǎn)。（2）收購公司。（3）收購股份。（4）合資或聯(lián)營組建子公司。（5）公司合并。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組的方式上市公司的資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相聯(lián)系的三大類行為：公司擴(kuò)張，公司調(diào)整，公司所有權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移。在具體的重組實(shí)踐中，這三類不同的重組行為基于不同的重組目的組合而形成不同的重組方式。2.調(diào)整型公司重組。（1）股權(quán)置換。（2）股權(quán)—資產(chǎn)置換。（3）資產(chǎn)置換。（4）資產(chǎn)出售或剝離。（5）公司分立。（6）資產(chǎn)配負(fù)債剝離。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組的方式上市公司的資產(chǎn)重組包含了既不相同又互相聯(lián)系的三大類行為：公司擴(kuò)張，公司調(diào)整，公司所有權(quán)或控制權(quán)轉(zhuǎn)移。在具體的重組實(shí)踐中，這三類不同的重組行為基于不同的重組目的組合而形成不同的重組方式。3.所有權(quán)或控制權(quán)變更型公司重組。（1）股權(quán)的無償劃撥。（2）股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。（3）公司股權(quán)托管和公司托管。（4）表決權(quán)信托和委托書收購。（5）股份回購。（6）交叉控股。證券投資的公司分析資產(chǎn)重組對公司經(jīng)營和業(yè)績的影響從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于公司綜合素質(zhì)的提高，可以增強(qiáng)公司的市場競爭力，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，從而使一批上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)，業(yè)績提高。但從我國已發(fā)生的上市公司資產(chǎn)重組的實(shí)際效應(yīng)來看，許多上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營和業(yè)績并沒有得到持續(xù)顯著的改善。究其原因，最關(guān)鍵的是重組后的整合不成功。重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)三個方面。如果資產(chǎn)重組后不能進(jìn)行順利的整合，則難以取得預(yù)期的效果，資產(chǎn)重組就是失敗的。不同類型的重組對公司業(yè)績和經(jīng)營的影響也是不一樣的。證券投資的公司分析關(guān)聯(lián)交易的方式關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營決策中，屬于下列情況之一的，就視為關(guān)聯(lián)方：一是如果一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀欢侨绻麅煞交蚨喾酵芤环娇刂?。所謂“控制”，是指有權(quán)決定一個企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益，包括直接控制和間接控制兩種類型。按照交易的性質(zhì)劃分，關(guān)聯(lián)交易可劃分為經(jīng)營活動中的關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易。1.經(jīng)營活動中的關(guān)聯(lián)交易。2.資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易。證券投資的公司分析關(guān)聯(lián)交易對公司業(yè)績和經(jīng)營的影響從理論上說，關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，它既不屬于單純的市場行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇，其主要作用是降低企業(yè)的交易成本、促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營渠道的暢通、提供擴(kuò)張所需優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、有利于實(shí)現(xiàn)利潤的最大化等。但在實(shí)際操作過程中，關(guān)聯(lián)交易有它的非經(jīng)濟(jì)特性，與市場競爭、公開競價(jià)的方式不同，其價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商決定，特別是在我國評估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)尚不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤、避稅和為一些部門及個人獲利的途徑，往