《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念本章學(xué)習(xí)要求：本章主要介紹了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值這兩個(gè)財(cái)務(wù)管理的基本原理。它們貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終。本章中有關(guān)資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算問(wèn)題，在本書(shū)后面的許多章節(jié)中都會(huì)用到。所以，學(xué)好本章的內(nèi)容，也是學(xué)好以后各章的基礎(chǔ)。

本章難點(diǎn)：

資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量。本章重點(diǎn)：資金時(shí)間價(jià)值的含義及計(jì)算；債券和股票的估價(jià)方法；風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。

第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值

一、時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值：一筆資金在使用過(guò)程中隨著時(shí)間的推移產(chǎn)生的增值額。時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式：相對(duì)數(shù)形式（時(shí)間價(jià)值率）：是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率。絕對(duì)數(shù)形式（時(shí)間價(jià)值額）：是資金在使用過(guò)程中帶來(lái)的真實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

設(shè)：S

—終值（本利和）；P—現(xiàn)值（本金）；

i—年利率；n

—計(jì)息期數(shù)

1、單利的含義及計(jì)算單利終值S=P（1+in）單利現(xiàn)值

2、復(fù)利的含義及計(jì)算復(fù)利終值

式中：——稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)或一元的復(fù)利終值，可查附表一。復(fù)利現(xiàn)值

式中：——稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或一元的復(fù)利現(xiàn)值，可查附表二。復(fù)利的應(yīng)用：計(jì)算終值S；計(jì)算現(xiàn)值P；計(jì)算利率I；計(jì)算計(jì)息期數(shù)n3、年金的含義及計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。年金按付款方式不同可分為普通年金、先付年金、遞延年金和永續(xù)年金4種。（1）普通年金（后付年金）：每期期末收付的年金。普通年金終值：式中：——稱(chēng)為普通年金終值系數(shù)或一元的普通年金終值，可查附表三。A——年金，在此也稱(chēng)為償債基金。是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。

普通年金現(xiàn)值：

式中：——稱(chēng)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)或一元的普通年金現(xiàn)值，可查附表四。普通年金的應(yīng)用：計(jì)算終值S；計(jì)算現(xiàn)值P；計(jì)算年金A；計(jì)算計(jì)息期數(shù)n；計(jì)算利率i；其他。

（2）先付（預(yù)付）年金：每期期初收付的年金。預(yù)付年金終值：S=A[（S/A，i，n+1）-1]或：S=A（S/A，i，n）（1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值：P=A[（P/A，i，n-1）+1]或：P=A（P/A，i，n）（1+i）（3）遞延年金：是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)。遞延年金終值：同普通年金遞延年金現(xiàn)值：P=A（P/A，i，n）（P/S，i，m）或：P=A[(P/A，i，m+n）-（P/A，i，m)]（4）永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金永續(xù)年金沒(méi)有終值永續(xù)年金現(xiàn)值：P=A/i4、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題（1）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算按復(fù)利現(xiàn)值的方法計(jì)算（2）年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下現(xiàn)值的計(jì)算綜合運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值、普通年金現(xiàn)值、遞延年金現(xiàn)值方法進(jìn)行計(jì)算（3）貼現(xiàn)率和計(jì)息期數(shù)的計(jì)算根據(jù)復(fù)利和年金的計(jì)算原理，采用插值方法計(jì)算。（4）名義利利率和實(shí)際利利率的換算（計(jì)息期短于于一年的時(shí)間間價(jià)值的計(jì)算算）名義利率：一一年內(nèi)復(fù)利次次數(shù)超過(guò)一次次時(shí)，給出的的年利率稱(chēng)為名義利率率。例：某人存入入銀行1000元，年利利率為12%，5年后的的本利和為多多少？若每季季度復(fù)利一次次，則5年后后的本利和為為多少？實(shí)實(shí)際年利率為為多少？換算公式：式中：i——實(shí)際年年利率r——名義年年利率m——每年復(fù)復(fù)利次數(shù)練習(xí)一甲公司2005年初初對(duì)A設(shè)備備投資10萬(wàn)元，該該項(xiàng)目預(yù)計(jì)計(jì)2007年初建成成投產(chǎn)，2007、、2008、2009年年末末預(yù)期收益益分別為2萬(wàn)元、3萬(wàn)元和5萬(wàn)元。復(fù)復(fù)利年利率率為8%。。要求：計(jì)算算2007年初投資資額的終值值和2007年初各各年預(yù)期收收益的現(xiàn)值值。練習(xí)二：乙公司2005和2006年年初對(duì)B設(shè)設(shè)備投資均均為6萬(wàn)元元，該項(xiàng)目目預(yù)計(jì)2007年初初建成投產(chǎn)產(chǎn)，2007、2008、2009年年每年末預(yù)預(yù)期收益均均為5萬(wàn)元元。復(fù)利年年利率為8%。要求：計(jì)算算2007年初投資資額的終值值和2007年初各各年預(yù)期收收益的現(xiàn)值值。第二節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬的含義義按風(fēng)險(xiǎn)的程程度，企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)決策策可分為三三種類(lèi)型：：確定性決策策風(fēng)險(xiǎn)性決策策不確定性決決策第二節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的的含義及其其表示方法法:（1）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者者因冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行投資資而獲得的的超過(guò)時(shí)間間價(jià)值的那那部分額外外報(bào)酬。（2）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者者因冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)進(jìn)行投資資而獲得的的超過(guò)時(shí)間間價(jià)值率的的那部分額額外報(bào)酬率率。即風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬額與與原始投資資的比率。。投資報(bào)酬率率==時(shí)間價(jià)值率率+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率投資報(bào)酬率率風(fēng)險(xiǎn)收益率率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益益率風(fēng)險(xiǎn)程度二、單項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的的計(jì)算是一一個(gè)比較復(fù)復(fù)雜的問(wèn)題題，下面結(jié)結(jié)合實(shí)例分分步加以說(shuō)說(shuō)明。確定概率分分布概率（））及及概率分布布的含義：：概率分布應(yīng)應(yīng)符合的兩兩個(gè)要求：：二、單項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算期望報(bào)報(bào)酬率（））：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離離差（））：：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離離差率（V）：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率（））：式中：b—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系系數(shù)（b）：是將標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差率率轉(zhuǎn)化為風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬酬的一種系系數(shù)。確定定方法如下下：（1）根據(jù)據(jù)以往的同同類(lèi)項(xiàng)目加加以確定（2）由企企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或或企業(yè)組織織專(zhuān)家確定定（3）由國(guó)國(guó)家有關(guān)部部門(mén)組織專(zhuān)專(zhuān)家確定那么：投資資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收益率率+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率k=+bv三、證券組組合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬（一）證券券組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)1、公司特特有風(fēng)險(xiǎn)（（非系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、可分分散風(fēng)險(xiǎn)））可通過(guò)投資資組合降低低風(fēng)險(xiǎn)2、、市市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（（系系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、、不不可可分分散散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)））不能能通通過(guò)過(guò)投投資資組組合合降降低低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（1））不不可可分分散散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的含含義義（2））不不可可分分散散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的計(jì)計(jì)量量————β系數(shù)數(shù)每種種股股票票都都有有其其自自身身的的β值，它們們就象身身份證上上的號(hào)碼碼一樣標(biāo)標(biāo)識(shí)暴露露于經(jīng)濟(jì)濟(jì)事件面面前的股股票的系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。股票票的β值經(jīng)常會(huì)會(huì)發(fā)生波波動(dòng)。①單一股股票β系數(shù)的計(jì)計(jì)算：由由信息服服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)定期公公布整個(gè)證券券市場(chǎng)的的β值等于1。如果果某股票票的β值大于1，則意意味著該該股票的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大于于整個(gè)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；；如果某某股票的的β值小于1，則意意味著該該股票的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小于于整個(gè)證證券市場(chǎng)場(chǎng)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。。絕大多多數(shù)企業(yè)業(yè)的β值在0.6~1.6之間。。②證券組組合β系數(shù)的計(jì)計(jì)算：加加權(quán)平均均計(jì)算式中：———證證券組組合的β系數(shù)——第第i種股票的的β系數(shù)——證證券組合合中第i種股票占占的比重重n——證證券組合合中股票票的數(shù)量量（二）證證券組合合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬式中：——證證券組合合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率率——證證券組合合的β系數(shù)——所所有股票票的平均均報(bào)酬率率，簡(jiǎn)稱(chēng)稱(chēng)市場(chǎng)報(bào)報(bào)酬率——無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率1、投資資報(bào)酬率率的構(gòu)成成西方論述述風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬關(guān)關(guān)系的一一個(gè)最重重要模型型為資本本資產(chǎn)定定價(jià)模型型（CAPM）。即：式中：————第i種股票或或第i種證券組組合的期期望報(bào)酬酬率——無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率——第第i種股票或或第i種證券組組合的β系數(shù)——所所有股票票的平均均報(bào)酬率率，簡(jiǎn)稱(chēng)稱(chēng)市場(chǎng)報(bào)報(bào)酬率（三）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬的關(guān)關(guān)系資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模模型從理理論上反反映了投投資者從從事風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)補(bǔ)償?shù)钠谄谕＜醇达L(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)的期期望報(bào)酬酬率等于于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率率加上風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償償。2、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大所所要求的的報(bào)酬率率越高例：無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)證券券的報(bào)酬酬率為7%，市市場(chǎng)證券券組合的的報(bào)酬率率為13%。要要求：(1)計(jì)算市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率是是多少？？（2）如如果某一一投資計(jì)計(jì)劃的β系數(shù)為0.8，，報(bào)酬率率為12%，是是否應(yīng)該該投資？？市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率率=證券組組合的的報(bào)酬酬率-無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率率=13%-7%=6%期望報(bào)報(bào)酬率率：=7%+0.8（（13%-7%））=11.8%應(yīng)該投投資。。第三節(jié)節(jié)利利息率率一、利利息率率的概概念及及種類(lèi)類(lèi)利息率率是一一個(gè)特特定時(shí)時(shí)期運(yùn)運(yùn)用資資金這這一資資源的的交易易價(jià)格格。在在利率率這個(gè)個(gè)大系系統(tǒng)中中，按按照不不同的的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)可以以劃分分出多多種多多樣的的利率率類(lèi)別別。按利率率之間間的變變動(dòng)關(guān)關(guān)系，，可把把利率率分成成基準(zhǔn)準(zhǔn)利率率和套套算利利率。。按債權(quán)權(quán)人取取得的的報(bào)酬酬情況況，可可把利利率分分成實(shí)實(shí)際利利率和和名義義利率率。根據(jù)在在借貸貸期內(nèi)內(nèi)是否否不斷斷調(diào)整整，可可把利利率分分成固固定利利率和和浮動(dòng)動(dòng)利率率根據(jù)利利率變變動(dòng)與與市場(chǎng)場(chǎng)的關(guān)關(guān)系，，可把把利率率分成成市場(chǎng)場(chǎng)利率率和官官定利利率。。二、決決定利利率高高低的的基本本因素素資金的的供求求關(guān)系系社會(huì)平平均利利潤(rùn)率率國(guó)家政政策三、未未來(lái)利利率水水平的的測(cè)算算利率（（名義義利率率）=純純利率率+通通貨膨膨脹補(bǔ)補(bǔ)償+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬=純純利率率+通通貨膨膨脹補(bǔ)補(bǔ)償+違約約風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬+流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬+期限限風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬酬第四節(jié)節(jié)證證券券估價(jià)價(jià)一、債債券評(píng)評(píng)價(jià)（一））債券券投資資的種種類(lèi)與與目的的按發(fā)行行主體體分為為政府府債券券（國(guó)國(guó)債））、金金融債債券、、公司司債券券。按償還還期限限分為為長(zhǎng)期期債券券和短短期債債券。。企業(yè)進(jìn)進(jìn)行短短期債債券投投資的的目的的主要要是調(diào)調(diào)節(jié)企企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金余余額，，使之之達(dá)到到合理理水平平。企業(yè)進(jìn)行行長(zhǎng)期債債券投資資的目的的主要是是為了獲獲得穩(wěn)定定的收益益。（二）我我國(guó)債券券及債券券發(fā)行特特點(diǎn)1、國(guó)債債占有絕絕對(duì)比重重。2、債券券多為一一次還本本付息，，單利計(jì)計(jì)息，平平價(jià)發(fā)行行。3、只有有少數(shù)大大企業(yè)才才能進(jìn)入入債券市市場(chǎng)，中中小企業(yè)業(yè)無(wú)法通通過(guò)債券券融通資資金。（三）債債券的估估價(jià)方法法（未來(lái)來(lái)收益的的現(xiàn)值））設(shè)：P—債券券價(jià)格；；F—債券券面值；；i—票面面利率；；I—年利利息；n—付息息期數(shù)；；k—市場(chǎng)場(chǎng)利率或或投資人人要求的的必要報(bào)報(bào)酬率。。1、一般般情況下下的債券券估價(jià)模模型是指每年年計(jì)息一一次，復(fù)復(fù)利計(jì)息息，到期期一次還還本的模模型。P=I（P/A，，k，n）+F（P/F，，k，n）2、一一次還還本付付息且且不計(jì)計(jì)復(fù)利利的債債券估估價(jià)模模型P=（F+Fin）（P/F，k，n）3、貼貼現(xiàn)發(fā)發(fā)行時(shí)時(shí)債券券的估估價(jià)模模型即沒(méi)有有票面面利率率，到到期按按面值值償還還，買(mǎi)買(mǎi)價(jià)與與面值值的差差額即即為投投資者者的報(bào)報(bào)酬。。P=F（P/F，k，n）（四））債券券風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與評(píng)評(píng)級(jí)1、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)種種類(lèi)違約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、、利率率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、幣幣值風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、、流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、、期限限風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)2、債債券評(píng)評(píng)級(jí)與與利率率二、股股票評(píng)評(píng)價(jià)（一））股票票投資資的種種類(lèi)與與目的的（二））股票票