電解鋁行業(yè)研究：碳達(dá)峰長(zhǎng)期路徑VS產(chǎn)業(yè)供需瓶頸

電解鋁行業(yè)研究：碳達(dá)峰長(zhǎng)期路徑VS產(chǎn)業(yè)供需瓶頸一、

全球減碳重壓刻不容緩，中國(guó)“碳中和”任重道遠(yuǎn)1.1、全球減碳為當(dāng)代歷史重任全球氣候變暖是當(dāng)今人類無法回避問題。全球氣候系統(tǒng)受自然與人為因素雙重影響，其

中人為因素為主要外部力量對(duì)氣候形成非規(guī)律性變動(dòng)。全球氣候自工業(yè)革命開始呈現(xiàn)明

顯非規(guī)律性變化，據(jù)世界氣象組織信息顯示，2018

年全球均溫較

1981-2010

均溫高出

0.38℃，較工業(yè)化前水平高出約

1℃。全球海平面

20

世紀(jì)間已上升約

15

厘米，美國(guó)國(guó)

家大氣研究中心預(yù)測(cè)，即使全世界溫室氣體排放量穩(wěn)定在

2000

年水平，本世紀(jì)全區(qū)變

暖與海平面上升趨勢(shì)亦不可逆轉(zhuǎn)，至

2100

年海平面將再次上升

11

厘米以上，侵蝕陸地

面積與淡水資源。二氧化碳大量排放是造成氣候變暖根源。工業(yè)革命后全球二氧化碳排放不斷增加，化石

能源大量焚燒與森林面積縮減導(dǎo)致碳循環(huán)失衡。世界氣候組織數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)革命前，

二氧化碳濃度基本維持在

230ppm-350ppm

之間，2019

年

5

月夏威夷莫納羅阿天文臺(tái)檢

測(cè)二氧化碳濃度創(chuàng)下

415ppm新高。由于二氧化碳對(duì)太陽輻射具由高度透過性，并對(duì)自

地球發(fā)射的長(zhǎng)波輻射吸收度強(qiáng)，導(dǎo)致溫度上升形成溫室效應(yīng)?？刂迫驕厥覛怏w排放為當(dāng)代人類歷史重任。面對(duì)氣候變暖對(duì)生態(tài)破壞與人類生存環(huán)境

威脅，相關(guān)國(guó)際組織與多國(guó)開展行動(dòng)，在減碳與碳吸收上逐步形成統(tǒng)一戰(zhàn)線：1990

年開

始，國(guó)際社會(huì)在聯(lián)合國(guó)框架下開始關(guān)于應(yīng)對(duì)氣候變化國(guó)際制度安排相關(guān)談判，1992

年達(dá)

成《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》，1997

年達(dá)成《精度議定書》，2015

年達(dá)成《巴黎協(xié)定》，

成為各國(guó)攜手應(yīng)對(duì)氣候變化的政治與法律基礎(chǔ)，《巴黎協(xié)定》為

2020

年后全球應(yīng)對(duì)氣候

變化做出目標(biāo)安排，將全球平均氣溫控制在工業(yè)化時(shí)期前上升

2℃以內(nèi)，并努力控制在

1.5℃以內(nèi)，在

21

世紀(jì)后半葉實(shí)現(xiàn)凈零排放。多國(guó)宣布實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)日期，全球控碳減碳成必然趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)電力科學(xué)研究院統(tǒng)

計(jì)，當(dāng)前已有

127

個(gè)國(guó)家承諾碳中和，這些國(guó)家占溫室氣體排放總額約

50%，經(jīng)濟(jì)總量

在全球占比超

40%。同時(shí)歐盟、英國(guó)、日本、韓國(guó)等紛紛出臺(tái)“綠色新政”，美國(guó)將氣

候變化放置于內(nèi)外政策優(yōu)先位置。在全球嚴(yán)控碳排放、努力實(shí)現(xiàn)碳循環(huán)發(fā)展環(huán)境下，國(guó)

家優(yōu)先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和將有效提升國(guó)際信譽(yù)，擴(kuò)大外交影響力并提高國(guó)際貿(mào)易地位。1.2、中國(guó)碳中和任重道遠(yuǎn)，政策管控或持續(xù)從嚴(yán)中國(guó)碳中和、碳排放目標(biāo)明確，時(shí)間節(jié)點(diǎn)清晰，政策方向不可逆轉(zhuǎn)。在全球努力實(shí)現(xiàn)碳

中和發(fā)展目標(biāo)下，中國(guó)作為世界排碳大國(guó)，2009

年以來先后三次提出減碳目標(biāo)，具體目

標(biāo)及考核指標(biāo)由政策指引到量化指標(biāo)，相對(duì)目標(biāo)到絕對(duì)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，時(shí)間節(jié)點(diǎn)逐漸清晰，

考核指標(biāo)明確，未來政策方向不可逆轉(zhuǎn)。碳達(dá)峰：指二氧化碳排放量在某一時(shí)間點(diǎn)達(dá)到峰值，實(shí)現(xiàn)峰值核心是碳排放增速

持續(xù)降低直至負(fù)增長(zhǎng)。碳中和：在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量與碳捕集、負(fù)排放互

相抵消，實(shí)現(xiàn)溫室氣體凈零排放。實(shí)現(xiàn)核心是溫室氣體排放量大幅降低。中國(guó)碳中和挑戰(zhàn)難度大、時(shí)間緊迫，預(yù)計(jì)管控政策將持續(xù)嚴(yán)格，嚴(yán)控相關(guān)指標(biāo)。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展合作組織整理統(tǒng)計(jì)，我國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和面臨碳排放總量大、碳減排時(shí)間

短、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)挑戰(zhàn)艱巨、能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型難度大等挑戰(zhàn)，我國(guó)需在短時(shí)間采取廣范圍、

大力度減排行動(dòng)?？紤]到

2030

年我國(guó)需實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰目標(biāo)，剩余時(shí)間緊迫，預(yù)計(jì)未來數(shù)

年國(guó)家將嚴(yán)控碳排放總量，在細(xì)分行業(yè)、省份地區(qū)上將嚴(yán)格分配細(xì)分指標(biāo)，高耗碳行業(yè)

預(yù)計(jì)面臨總量管控與產(chǎn)業(yè)改革。減碳政策兼顧碳排放降低與碳移除、負(fù)排放能力，碳達(dá)峰階段主要著眼于降低排放。根

據(jù)《中國(guó)

2060

年前碳中和研究報(bào)告》，碳排放為人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)綜合反映，與人口、

經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、能源、技術(shù)等多重因素相關(guān)，實(shí)現(xiàn)痰中和目標(biāo)需兼顧降低碳排放、增加碳

移除和提高負(fù)排放。而在

2030

年前碳達(dá)峰階段，以化石能源總量控制為核心，從產(chǎn)業(yè)

結(jié)構(gòu)升級(jí)、能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源消費(fèi)側(cè)節(jié)能增效等方面把控碳排放，控制能源活

動(dòng)峰值為階段性目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰。為實(shí)現(xiàn)

2030

碳達(dá)峰目標(biāo)，供給側(cè)能源改革與需求側(cè)耗能結(jié)構(gòu)需同步調(diào)整。根據(jù)《碳達(dá)

峰與碳中和國(guó)際政策背景及中國(guó)方案》描述，為實(shí)現(xiàn)

2030

碳達(dá)峰總量指標(biāo)，能源活動(dòng)

峰值控制在

109

億噸左右，能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)側(cè)調(diào)整需共同出力。具體看，至

2030

年預(yù)期產(chǎn)業(yè)各方面合計(jì)降低碳排放

36.7

億噸，占

2030

年目標(biāo)峰值約

33.7%，其中產(chǎn)業(yè)

結(jié)構(gòu)調(diào)整降低碳排放

8.1

億噸，占減碳總額

22.1%；工業(yè)節(jié)能降低碳排放

12.3

億噸，占

減碳總額

33.5%；能源結(jié)構(gòu)調(diào)整降低碳排放

9.8

億噸，占減碳總額

26.7%；建筑、交通

減排降低碳排放

6.5

億噸，占減碳總額

17.7%。未來

10

年，預(yù)計(jì)煤電、天然氣發(fā)電總量持平，清潔能源基本貢獻(xiàn)全部能源增量。根據(jù)

《中國(guó)

2030

年能源電力法案站規(guī)劃研究及

2060

年展望》，中國(guó)電源裝機(jī)總量中，煤電

容量將由

2020

年

10.8

億千瓦略有降低至

2030

年

10.5

億千瓦，基本維持恒定，風(fēng)電、

太陽能、水電容量分別由

2.8、2.5、3.7

億千瓦時(shí)提升至

8、10.25、5.54

千瓦時(shí)，貢獻(xiàn)

未來電能供應(yīng)核心增量。受能源供應(yīng)格局變動(dòng)影響，以煤電為直接/間接能源產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前現(xiàn)有產(chǎn)能及未來增量將

被迫進(jìn)行能源調(diào)整，以火電為主要電能供應(yīng)來源的電解鋁產(chǎn)業(yè)將迎來“能源供給側(cè)改革”：

一方面現(xiàn)有火電產(chǎn)能或?qū)⒚媾R整治整改，并被迫產(chǎn)能遷移；另一方面新產(chǎn)能投放或僅能

以水電、可再生能源等作為能源供應(yīng)。二、

“碳中和”政策下電解鋁行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)改革2.1、電解鋁行業(yè)排碳現(xiàn)狀：電解環(huán)節(jié)占比約

78%鋁生命周期中碳排放集中于電解環(huán)節(jié)。鋁生命周期包含鋁土礦開采、氧化鋁冶煉、電解

制鋁、鋁加工、鋁回收與處理及再熔鑄。根據(jù)單噸電解鋁生產(chǎn)分別消耗氧化鋁約

1.95

噸、

冰晶石約

5

千克、氟化鋁約

27

千克、陽極炭塊約

0.5

噸、電能消耗約

13500kwh。根據(jù)

IAI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020

年全球由鋁土礦至終端應(yīng)用（全流程）單噸鋁排碳約

16.51

噸，廢

鋁回收再熔鑄環(huán)節(jié)碳排放占比約為全流程

5%。中國(guó)電解鋁行業(yè)排碳占比高，為“碳達(dá)峰”階段關(guān)鍵管控產(chǎn)業(yè)。根據(jù)中國(guó)電解鋁產(chǎn)量數(shù)

據(jù)及安泰科單噸電解鋁排碳測(cè)算(考慮水電碳排放較少)，線性推算下

2020

年電解鋁碳排

放占中國(guó)碳排放總量約

4.5%，占第二產(chǎn)業(yè)比重約

5.4%；按照鋁產(chǎn)業(yè)鏈推算(假設(shè)各環(huán)

節(jié)產(chǎn)量與同年電解鋁產(chǎn)量一致)，鋁產(chǎn)業(yè)占中國(guó)碳排放總量約

5.8%，占第二產(chǎn)業(yè)比重約

6.9%，占比跟隨年產(chǎn)量呈現(xiàn)先升后穩(wěn)趨勢(shì)?？紤]到國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)銷水平仍呈上升趨勢(shì)，

“碳達(dá)峰”階段鋁行業(yè)減碳任務(wù)較重，為階段性關(guān)鍵管控產(chǎn)業(yè)之一。受國(guó)內(nèi)各地區(qū)碳排放因子差異影響，單噸電解鋁電解環(huán)節(jié)耗電量對(duì)應(yīng)碳排放量在

10.69-14.62噸。根據(jù)《中國(guó)電解鋁生產(chǎn)企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南(試行)》

披露，電解環(huán)節(jié)碳排放量測(cè)算需兼顧燃料燃燒、能源使用、工業(yè)生產(chǎn)、電力及熱力消費(fèi)

對(duì)應(yīng)碳排放等角度，其中電力消耗占據(jù)主導(dǎo)地位。受各地區(qū)發(fā)電方式、原料種類差異，

度電對(duì)應(yīng)碳排放額存在差異，導(dǎo)致單噸電解鋁電解環(huán)節(jié)耗電量對(duì)應(yīng)碳排放量位于

10.69-14.62

噸之間。2.2、電解鋁

2025“碳達(dá)峰”目標(biāo)指引下，鋁行業(yè)減碳勢(shì)在必行政策指引方向明晰，產(chǎn)能上限與碳達(dá)峰對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)形成雙重天花板。一方面，自

2017

年

下發(fā)《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱”656

號(hào)文”）及

2018

年下發(fā)《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)

稱”12

號(hào)文”）以來，相關(guān)部門加大清理整頓電解鋁違法違規(guī)項(xiàng)目力度（如清除魏橋、信發(fā)、東方希望等企業(yè)違法違規(guī)產(chǎn)能約

380

萬噸），落實(shí)產(chǎn)能置換指標(biāo)，電解鋁產(chǎn)能快速

且無序增長(zhǎng)的勢(shì)頭得到遏制，合規(guī)產(chǎn)能“天花板”定于

4500

萬噸左右；另一方面，2021

年起行業(yè)自上而下發(fā)布節(jié)能減碳相關(guān)倡議與發(fā)展思路，2021

年

4

月國(guó)家有關(guān)部門制定

《有色行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，《方案》初步提出至

2025

年有色行業(yè)力爭(zhēng)率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)

峰。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020

年有色金屬碳排放

6.6

億噸，鋁行業(yè)碳排放按

4.3

萬噸測(cè)算則對(duì)應(yīng)全行業(yè)

65%排放體量?？紤]到鋁產(chǎn)業(yè)在有色行業(yè)排碳占比大，在有

色行業(yè)

2025

實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰預(yù)期下，鋁行業(yè)至少需同步實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，對(duì)鋁產(chǎn)能釋放形成進(jìn)

一步制約。2.3、電解鋁行業(yè)碳減排任務(wù)測(cè)算及減碳分析2012

年以來，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重平均為

86.6%，在產(chǎn)產(chǎn)能實(shí)際達(dá)產(chǎn)率平均為

98.9%。2012

年至今，鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重波動(dòng)于

81.1%-90.7%，主要

受當(dāng)期產(chǎn)能管控管控與鋁消費(fèi)景氣度影響；同期在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率變動(dòng)區(qū)間為

98.7%-99.7%，變動(dòng)幅度較小。在鋁行業(yè)

2025

年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰背景下，中性情景假設(shè)中單噸鋁碳排放需降至

14.61

t/CO2，其中電解鋁環(huán)節(jié)需由

12.8

t/CO2

降至

10.91

t/CO2。核心假設(shè)：至

2025

年有色行業(yè)及鋁板塊均實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，碳達(dá)峰階段較現(xiàn)有碳排放水平上升

0.6%；至

2025

年鋁行業(yè)有效產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)業(yè)上限

4,500

萬噸；

?

電解鋁產(chǎn)量與同期鋁其他生命環(huán)節(jié)產(chǎn)量一致；除電解環(huán)節(jié)外其他步驟碳排放維持穩(wěn)定。

根據(jù)鋁行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能與總產(chǎn)能歷史比重、在產(chǎn)產(chǎn)能實(shí)際達(dá)產(chǎn)率進(jìn)行情景假設(shè)，分別獲得

樂觀、中性、悲觀情景下年內(nèi)鋁產(chǎn)量及單噸鋁碳排放額測(cè)算。結(jié)論方面，達(dá)成電解鋁

2025

“碳達(dá)峰”或主要依賴于總量壓減與“單噸降碳”兩種方案：樂觀情景：在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重達(dá)

95%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率

99%，實(shí)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)

量

4,232

萬噸，平均單噸鋁碳排放量為

14.61t/CO2.Al，單噸電解鋁環(huán)節(jié)碳排放

降低

1.89t至

10.91

噸；中性情景：在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重達(dá)

90%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率

98%，實(shí)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)

量

3,969

萬噸，平均單噸鋁碳排放量為

15.58t/CO2.Al，單噸電解鋁環(huán)節(jié)碳排放

降低

0.92t至

11.88

噸；悲觀情景：在產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重達(dá)

85%，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)率

97%，實(shí)際國(guó)內(nèi)產(chǎn)

量

3,710

萬噸，平均單噸鋁碳排放量為

16.66/CO2.Al，單噸電解鋁環(huán)節(jié)碳排放較

2020

年無需再降低。2.4、電力結(jié)構(gòu)調(diào)整為國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)碳減排核心路徑全球視角下，鋁生命周期中單噸碳排放呈下降趨勢(shì)，其中單噸鋁電力排放不降反升。根

據(jù)

IAI數(shù)據(jù)，2012

年至

2019

年全球單噸鋁排放二氧化碳由

17.9

噸逐步將至

16.5

噸，

其中

CO2

直接排放、輔料排放、熱能排放及運(yùn)輸排放等環(huán)節(jié)均呈下降趨勢(shì)，僅電力排放

不降反升，由

2012

年

10.3

噸升至

10.7

噸，平均單噸鋁在電力應(yīng)用環(huán)節(jié)額外排放

0.4

噸

二氧化碳；單噸鋁生產(chǎn)電耗規(guī)模進(jìn)一步挖掘潛力有限。受電能來源影響，中國(guó)電解鋁環(huán)節(jié)平均耗電量低于世界均值，平均二氧化碳排放量高于

世界均值。受中國(guó)電解鋁產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量比重不斷提升影響，全球鋁產(chǎn)業(yè)單噸碳排放

水平受中國(guó)產(chǎn)業(yè)影響權(quán)重提升。根據(jù)

IAI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，至

2019

年中國(guó)平均單噸電解鋁耗電

量?jī)H為

13,531kwh/噸，為全球最優(yōu)水平，較中國(guó)外其他國(guó)家單噸耗電量節(jié)約

1,673kwh/

噸。然而中國(guó)單噸電解鋁碳排放為

12.8

噸，較中國(guó)外其他國(guó)家單噸碳排放高出

5.44

噸。

計(jì)算可得，用于生產(chǎn)電解鋁電力來源，中國(guó)每度電碳排放水平較全球其他國(guó)家平均水平

高出

95%。主因?yàn)橹袊?guó)電解鋁用電中

88%來自煤炭發(fā)電，而全球其他地區(qū)煤炭發(fā)電

比重僅為

25%。從碳減排方式上，鋁產(chǎn)業(yè)降低單噸碳排放方式主要為：①電力脫碳：主要以水力發(fā)電替

代煤炭發(fā)電；②直接減排：主要在輔料、運(yùn)輸、供熱等環(huán)節(jié)降低

CO2

排放；③回收利用

和資源效率：提高鋁廢料回收規(guī)模、降低回收過程損失率等?？紤]到當(dāng)前中國(guó)已實(shí)現(xiàn)全球電解鋁環(huán)節(jié)單噸最低耗電量、電力排碳外其他環(huán)節(jié)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，

我們認(rèn)為至

2025

年中國(guó)實(shí)現(xiàn)鋁產(chǎn)業(yè)“碳達(dá)峰”前提下，單噸鋁碳排放下降為必然選擇，

提升電力脫碳及廢鋁回收利用占比為必經(jīng)之路。2.5、鋁供給結(jié)構(gòu)測(cè)算：水電鋁占比提升為發(fā)展關(guān)鍵中性情景下，按照現(xiàn)有單噸碳排放模型計(jì)算，在總產(chǎn)能到達(dá)“天花板”4500

萬噸且鋁產(chǎn)

業(yè)于

2025

年率先實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰背景下，火力發(fā)電實(shí)際年產(chǎn)量較

2020

年水平預(yù)計(jì)需減少

36

萬噸，水利發(fā)電體量需由

398

萬噸上升至

1,055

萬噸?？紤]到

2020

年后實(shí)際新投產(chǎn)

能主要仍以火電形式，在“碳中和”政策高壓下，部分火電產(chǎn)能或?qū)⒈黄绒D(zhuǎn)型或退出，

實(shí)際產(chǎn)量爬坡阻力明顯。三、

能耗雙控+區(qū)域供電瓶頸，產(chǎn)能投放進(jìn)度或?qū)?.1、國(guó)內(nèi)電解鋁格局梳理：產(chǎn)能區(qū)域集中化+國(guó)有占比邊際提升2020

年國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能已達(dá)

4,157

萬噸，民營(yíng)占比邊際下滑。按照電解鋁企業(yè)實(shí)際

控制人性質(zhì)劃分，至

2020

年底國(guó)內(nèi)

4,157

萬噸電解鋁有效產(chǎn)能中，民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)能占

55.6%，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)能占

44.4%。2017-2019

年淘汰產(chǎn)能

842

萬噸中，民營(yíng)產(chǎn)能占比

49.7%，國(guó)有產(chǎn)能占比50.3%；對(duì)應(yīng)置換產(chǎn)能中，民營(yíng)產(chǎn)能占44.9%，國(guó)有產(chǎn)能占55.1%，

新置換產(chǎn)能向國(guó)有背景傾斜。電解鋁產(chǎn)能區(qū)域集中化，山東、新疆、內(nèi)蒙三地占比達(dá)

50.9%。中國(guó)電解鋁產(chǎn)能分布

并不均衡，山東、新疆、內(nèi)蒙三省份合計(jì)產(chǎn)能為

2,117

萬噸，占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能比重

50.9%，

其中山東產(chǎn)能達(dá)

873

萬噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能

21.0%，新疆產(chǎn)能達(dá)

654

萬噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能

15.7%，內(nèi)蒙古產(chǎn)能達(dá)

591

萬噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能

14.2%。民營(yíng)企業(yè)集中度明顯，前五大實(shí)控人合計(jì)管控產(chǎn)能達(dá)

1,407

萬噸，占民營(yíng)產(chǎn)能比重

59.5%，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能比重

33.8%。根據(jù)百川盈孚及

SMM統(tǒng)計(jì)，至

2020

年底國(guó)內(nèi)民

營(yíng)企業(yè)按實(shí)際控制人劃分，前五大實(shí)控人管控產(chǎn)能分別達(dá)

642、377、130、93

和

89

萬

噸，合計(jì)管控產(chǎn)能

1,407

萬噸，呈現(xiàn)管控產(chǎn)能集中化特點(diǎn)。2020

年后合計(jì)待投產(chǎn)產(chǎn)能

664

萬噸，新投產(chǎn)能核心集中于云南省內(nèi)。根據(jù)

ALD及

SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020

年電解鋁總產(chǎn)能已達(dá)

4,157

萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能

3,769

萬噸。2020

年后待

投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)

664

萬噸，預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能將達(dá)

4500

萬噸“天花板”。

考慮內(nèi)蒙“能耗雙控”政策管控下新投產(chǎn)能預(yù)計(jì)延期，2021

年合計(jì)新投產(chǎn)

184

萬噸，

2021

年后將新投產(chǎn)

480

萬噸。從待投產(chǎn)能所處省份看，約

60%產(chǎn)能將投放于云南地區(qū)，

23%產(chǎn)能投放于廣西地區(qū)，約

9%產(chǎn)能投放于內(nèi)蒙古自治區(qū)。待投產(chǎn)能中，國(guó)有及民營(yíng)產(chǎn)能占比分別為

50.5%、49.5%，與現(xiàn)有產(chǎn)能結(jié)構(gòu)趨同。2021

年及以后待投產(chǎn)能中，國(guó)有產(chǎn)能為

335

萬噸，占待投產(chǎn)能

50.5%，民營(yíng)產(chǎn)能

329

萬噸，

占待投產(chǎn)能

49.5%。待投民營(yíng)產(chǎn)能中，仍以山東魏橋?yàn)楹诵脑隽?，占民營(yíng)增量

61.7%。3.2、內(nèi)蒙“能耗雙控”政策趨嚴(yán)，2021

電解鋁有效產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期內(nèi)蒙

2019

能耗雙控超標(biāo)，2020

前三季度雙指標(biāo)不及達(dá)標(biāo)水平。根據(jù)發(fā)改委先后披露

2019

年與

2020

前三季度各省份能耗雙控任務(wù)完成情況，2019

年國(guó)內(nèi)僅內(nèi)蒙古未實(shí)現(xiàn)能

耗雙控目標(biāo)，2020年內(nèi)蒙能耗強(qiáng)度降低進(jìn)度與能耗總量降低進(jìn)度均超目標(biāo)值10%以上，

達(dá)標(biāo)壓力較大。在國(guó)家嚴(yán)抓能耗指標(biāo)下，預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古省內(nèi)對(duì)電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)

能產(chǎn)量把控，政策影響力持久。山東、新疆省份基本實(shí)現(xiàn)能耗雙控指標(biāo)降低任務(wù)，僅新

疆在

2020

前三季度中能耗輕度降低略高于目標(biāo)值。內(nèi)蒙古發(fā)改委公布《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》（征求

意見稿），對(duì)省內(nèi)電解鋁等高耗能產(chǎn)業(yè)提高準(zhǔn)入門檻并停止新產(chǎn)能審批。為積極實(shí)現(xiàn)“能

耗雙控”任務(wù)，內(nèi)蒙古迅速出臺(tái)相關(guān)文件征求稿，其中明確提出

2021

年自治區(qū)能耗增

量在

500

萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，不再審批電解鋁、鋼鐵、水泥等新增產(chǎn)能項(xiàng)目且新建高耗能

項(xiàng)目需先滿足本地區(qū)能耗雙控要求，電力能耗標(biāo)準(zhǔn)與加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格按照國(guó)家規(guī)定執(zhí)行。

相關(guān)政策落實(shí)下預(yù)計(jì)將明顯影響自治區(qū)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)及待建、待投產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃投產(chǎn)。預(yù)計(jì)

2021

年內(nèi)蒙新投產(chǎn)能難以落地，部分產(chǎn)能減產(chǎn)或延續(xù)至二季度末。根據(jù)

SMM統(tǒng)

計(jì)，2021

年內(nèi)蒙古原計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能為

60

萬噸，其中內(nèi)蒙古創(chuàng)源（二期）20

萬噸產(chǎn)能至

二月底已實(shí)現(xiàn)全部投產(chǎn)，但面臨減產(chǎn)可能性；內(nèi)蒙古白音華（一期）待投產(chǎn)能位于錫林

格勒盟白音華能源化工園區(qū)內(nèi)，由于新建高耗能項(xiàng)目投產(chǎn)需先滿足本地區(qū)能耗雙控要求，

簡(jiǎn)單估算

40

萬噸電解鋁產(chǎn)能需消耗約

174

萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，占自治區(qū)能耗增量約

35%，年

內(nèi)或無法滿足地區(qū)能耗雙控要求。此外，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，至

2021

年

4

月，內(nèi)蒙地

區(qū)電解鋁合計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)

32.2

萬噸，復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚未公布，減產(chǎn)規(guī)?；?qū)⒀永m(xù)至二季度

末。3.3、云南水電供應(yīng)能力面臨考驗(yàn)2021

年受枯水季疊加季節(jié)性問題，水電及新能源發(fā)電量預(yù)計(jì)同比下滑，省內(nèi)用電體量

提升倒逼火力發(fā)電提高供電量：一方面，2021

年云南整體電力供應(yīng)影響不樂觀，火電供電壓力沉重。據(jù)昆明電力

交易中心發(fā)布的《云南電力市場(chǎng)

2020

年運(yùn)行總結(jié)計(jì)

2021

年預(yù)測(cè)分析報(bào)告》測(cè)算，

2020

年云南省全社會(huì)用電量達(dá)

2025.13

億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)

11.76%，預(yù)計(jì)

2021

年省內(nèi)合計(jì)用電量達(dá)

2396

億千瓦時(shí)，新增用電量

371

億千瓦時(shí)。供電方面，初步

分析

2021

年瀾滄江流域來水略枯，金沙江外其他流域來水偏枯

0-5

成，預(yù)計(jì)

2021

年省調(diào)平衡+小水電合計(jì)發(fā)電為

3157

億千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)同增

197

億千瓦時(shí)。受省內(nèi)預(yù)

期

2021

年用電量大幅提升

298

億千瓦時(shí)至

2323

億千瓦時(shí)，省內(nèi)需火電廠貢獻(xiàn)

540

億千萬時(shí)，電煤需求達(dá)

3700

萬噸。由于現(xiàn)有火電供應(yīng)折算發(fā)電側(cè)僅為

360

億千瓦

時(shí)，2020

年已大幅超理論發(fā)電能力供電，至

2021

年火電供應(yīng)需求再度提升

125

億

千瓦時(shí)下，預(yù)計(jì)整體電力供應(yīng)形式不容樂觀；另一方面，水電發(fā)電供應(yīng)不穩(wěn)定。由于水力發(fā)電與來水情況息息相關(guān)，因此年內(nèi)各

月份的發(fā)電量受豐水期、枯水期的影響分布不均（尤其水電小年更為明顯）。一般而

言，全年發(fā)電量隨時(shí)間呈“低-高-低”變化，每年

6

月-11

月為豐水期，占全年水電發(fā)電量的

60%以上。這就意味著

12

月-5

月的枯水期期間需補(bǔ)充其他電源來平衡用電

符合，滿足用電需求。而鋁電解過程中要求供電系統(tǒng)具有極高的穩(wěn)定性和可靠性，

否則會(huì)破壞電解槽原有的熱平衡，從而影響電解鋁的正常生產(chǎn)，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)損壞電

解槽結(jié)構(gòu)。一旦枯水期缺電停槽，重啟損失巨大。長(zhǎng)期來看，雖然云南水電鋁發(fā)展趨勢(shì)明確，但電力供應(yīng)仍存瓶頸。云南水電發(fā)展趨勢(shì)明確。云南水能資源豐富，水電資源可開發(fā)量位居全國(guó)第三，經(jīng)濟(jì)可

開發(fā)水電站裝機(jī)容量約一萬億千瓦。據(jù)昆明電力交易中心稱，截至

2020

年底，云南

全省全口徑發(fā)電裝機(jī)（含向家壩）10,340

萬千瓦，其中水電裝機(jī)

7556

萬千瓦，占比高

達(dá)

73.1%并呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。作為水電資源大省，云南一直致力于把水電優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為發(fā)展

優(yōu)勢(shì)，提高工業(yè)增加值，主推“水電鋁+精深加工”的集群化布局，后續(xù)隨著云鋁

420

萬

噸、魏橋

203

萬噸、神火

90

萬噸、其亞

70

萬噸的建設(shè)和投產(chǎn)，云南將形成約

800

萬噸

水電鋁規(guī)模，打造具有綜合競(jìng)爭(zhēng)力和世界影響力的千億級(jí)水電鋁一體化基地。水電供應(yīng)或難以匹配電解鋁用電需求。根據(jù)

SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021

年云南省內(nèi)預(yù)計(jì)投產(chǎn)

電解鋁產(chǎn)能

128

萬噸，按每噸電解鋁消耗電量

13500

千瓦時(shí)計(jì)，則需消耗

173

億

kwh電能。另外考慮到氧化鋁、鋁精深加工產(chǎn)品、水電硅材加工等電量消耗，預(yù)計(jì)年內(nèi)鋁產(chǎn)

業(yè)新增耗電量近

200

億千瓦時(shí)，與

2021

年水電新增發(fā)電量基本持平；2022

年及以后待

投產(chǎn)能

262

萬噸，折合年耗電量

354

億千瓦時(shí)，對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈新增耗電量接近

400

億千瓦

時(shí)，2021

年后鋁產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)產(chǎn)能電量需求對(duì)應(yīng)新增裝機(jī)量約

1680

萬千瓦。而當(dāng)下重點(diǎn)干

流水電項(xiàng)目中未投產(chǎn)的僅剩金沙江中下游的烏東德、白鶴灘電站，合計(jì)裝機(jī)約

2600

萬

千瓦，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為

2020-2022

年。且需注意的是，按規(guī)劃烏、白電站所發(fā)電量將分

別送至廣東及江浙地區(qū)，不在云南省消納。2021

年內(nèi)來看，省內(nèi)為滿足電能需求或進(jìn)一步提高火電供電量，電源瓶頸或?qū)⒂绊懩?/p>

內(nèi)電解鋁投產(chǎn)進(jìn)度與爬產(chǎn)；長(zhǎng)期來看，面對(duì)未來云南省電解鋁置入產(chǎn)能需求，云南水電

供應(yīng)能力或面臨較大考驗(yàn)。四、高鋁價(jià)對(duì)需求抑制有限，消費(fèi)有望延續(xù)增長(zhǎng)軌跡4.1、微觀數(shù)據(jù)傳積極信號(hào)，電解鋁市場(chǎng)維持高景氣2020

年原鋁消費(fèi)重回正增長(zhǎng)。電解鋁下游需求高度分散，消費(fèi)市場(chǎng)主要分布在建筑、

交通運(yùn)輸、電力電子、包裝以及耐用消費(fèi)品等行業(yè)。從國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)的分項(xiàng)占比來看，建

筑仍是電解鋁消費(fèi)的大頭，占比高達(dá)

29%，需求主要集中于房地產(chǎn)。其次是交通運(yùn)輸和

電力電子，分別占比

23%和

17%。出口方面，由于電解鋁自身進(jìn)出口關(guān)稅問題，我國(guó)

每年約

10%的電解鋁消費(fèi)是以鋁材形式出口國(guó)外，整體占比相對(duì)較小。2020

年在逆周

期政策調(diào)節(jié)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)快速修復(fù)下，國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)量同比大幅提升

4.7%至

3,686

萬

噸。國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存已順利步入去庫(kù)階段。電解鋁庫(kù)存在年內(nèi)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，每年一季度

為累庫(kù)階段，并于四月初到達(dá)年內(nèi)庫(kù)存高點(diǎn)。進(jìn)入二季度后開啟電解鋁消費(fèi)旺季，庫(kù)存

水平至年底均呈現(xiàn)逐步去化狀態(tài)。每年庫(kù)存高位與后續(xù)去庫(kù)斜率是電解鋁供需變化的直

接指標(biāo)。2021

年中國(guó)電解鋁庫(kù)存水平持續(xù)處于近三年來同期低點(diǎn)，二季度開始受內(nèi)蒙減

產(chǎn)影響，庫(kù)存水平提前見頂，隨后開啟去庫(kù)階段。2021

年自春節(jié)效應(yīng)結(jié)束后，3

月鋁材開工率回升。2

月受春節(jié)效應(yīng)及節(jié)前補(bǔ)庫(kù)影響，鋁

材采購(gòu)為傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷及加工費(fèi)呈現(xiàn)季節(jié)性下滑。3

月后隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，鋁材加

工費(fèi)開始修復(fù)。3

月鋁棒/鋁板帶箔開工率分別回升至

53%、49%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量分別為

85.4/114.5

萬噸，高水平開工率及月度產(chǎn)量佐證下游需求景氣度。高需求疊加庫(kù)存低位，電解鋁單噸盈利水平處歷史高位。一方面，電解鋁庫(kù)存處于歷史

低位，有效供給受“碳達(dá)峰”任務(wù)下能耗雙控影響，實(shí)際產(chǎn)能利用率較難進(jìn)一步提升；

另一方面，春節(jié)后下游需求快速修復(fù)，鋁加工企開工率快速提升持續(xù)消化社會(huì)庫(kù)存。在

鋁價(jià)維持高位背景下，剔除陽極、動(dòng)力煤、氧化鋁等原料成本后電解鋁單噸盈利仍維持

高位，證明當(dāng)前電解鋁有效產(chǎn)能仍然緊缺。4.2、房地產(chǎn)竣工提速展望

2021

年，伴隨著房屋竣工面積的回升，地產(chǎn)用鋁需求將持續(xù)改善，成為鋁下游需

求的最大亮點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)用鋁主要集中在房屋竣工階段，涉及新建房屋門窗、鋁模板

以及幕墻裝飾等，因此房屋竣工面積對(duì)鋁需求回升有較大促進(jìn)作用。交房硬約束致竣工面積增速必轉(zhuǎn)正。根據(jù)一般的商品房銷售慣例，簽訂銷售合同到交房

的時(shí)間在

1~3

年之間。但不管此時(shí)間間隔長(zhǎng)短，銷售到交房的過程是確定的，并且開發(fā)商也沒有單方面更改交房時(shí)間的權(quán)力（否則會(huì)面臨較高額度的賠償）。即銷售到交房存在

合同約束，而交房的基礎(chǔ)條件是工程竣工，因此理論上銷售面積與竣工面積有較強(qiáng)的相

關(guān)性，這也是預(yù)期竣工轉(zhuǎn)正的最主要邏輯。三大原因拉長(zhǎng)“銷售-竣工”周期。此前竣工增速持續(xù)低迷的直接原因是“銷售-竣工”時(shí)滯

拉長(zhǎng)，16/17

兩年較高的銷售面積增速?zèng)]有較快傳導(dǎo)至竣工端。就微觀層面而言，有三

大原因?qū)е铝诉@一現(xiàn)象，且三個(gè)原因并不互相獨(dú)立，比如三四線銷售占比提升與期房銷

售占比提升，都是房企實(shí)現(xiàn)快周轉(zhuǎn)的客觀條件之一，三大原因共同反映了

15

年以來行

業(yè)的整體變遷。三四線城市銷售占比的提升：一二線城市的預(yù)售條件高于三四線城市，銷售之后剩

余工程量較小，銷售到交房的時(shí)間也會(huì)短于三四線城市；銷售結(jié)構(gòu)的變化：16/17

年銷售高峰中一部分來自庫(kù)存去化，18

年開始期房占比迅

速提升；房企對(duì)快周轉(zhuǎn)的訴求：房企的快周轉(zhuǎn)主要指拿地到銷售回款這一過程的快，而非從

拿地到竣工整個(gè)過程的快?？傮w而言，“銷售-竣工”時(shí)滯雖拉長(zhǎng)，但傳導(dǎo)邏輯不變，預(yù)計(jì)

2021

年竣工有望提速。

據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020

年

12

月房屋竣工面積累計(jì)增速-4.9%，竣工面積累計(jì)下滑主要受

年內(nèi)疫情沖擊影響施工進(jìn)程，2021

年伴隨商品房銷售同比大幅改善，后續(xù)竣工有望進(jìn)入

提速階段。4.3、政策托底，汽車行業(yè)有望回暖汽車緩慢復(fù)蘇，用鋁需求改善。交通運(yùn)輸作為國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)的第二大行業(yè)，主要體現(xiàn)

在汽車行業(yè)和軌道交通用鋁。2019

年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，受國(guó)標(biāo)切換，內(nèi)生消費(fèi)動(dòng)

力不足等影響，國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020

年全年國(guó)內(nèi)汽

車?yán)鄯e產(chǎn)量為

2462

萬輛，同比下滑

3.54%，累積銷量為

2531

萬輛，同比下降

1.78%，

整體降幅有所收窄。展望未來，在國(guó)家政策托底、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求下，汽車行業(yè)有望回暖。短期看，雖然受到疫情沖擊，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)復(fù)工、經(jīng)銷商營(yíng)銷活動(dòng)以及居民節(jié)后購(gòu)車

計(jì)劃放緩，對(duì)產(chǎn)銷形成壓制。中期看，在公共交通安全受到考驗(yàn)的情況下，居民出行方式或發(fā)生改變，私家車購(gòu)

買情緒有望提振，利好首購(gòu)。長(zhǎng)期而言，為維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)家或?qū)⒊雠_(tái)一些鼓勵(lì)汽車消費(fèi)的措施，例如增

加限購(gòu)城市的牌照數(shù)量、鼓勵(lì)新能源汽車銷售、補(bǔ)貼三、四線城市的汽車銷售等政

策促進(jìn)汽車消費(fèi)回暖。節(jié)能減排倒逼汽車輕量化。所謂汽車輕量化，就是在保證汽車強(qiáng)度和安全性能的前提下，

盡可能降低汽車整車重量，從而提高汽車動(dòng)力性，減少燃料消耗，降低排氣污染。近年

來，由于環(huán)保和節(jié)能要求日趨嚴(yán)格，汽車輕量化已成為汽車發(fā)展勢(shì)不可擋的趨勢(shì)。輕量化帶動(dòng)鋁合金需求提升。汽車輕量化通常有三種路徑：材料輕量化、提升制造工藝

以及優(yōu)化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，其中材料輕量化是大眾首選。而在輕量化材料中，鋁合金材料在應(yīng)

用