宏觀經(jīng)濟(jì)：股市資金和貨幣基金是怎樣影響M2的

宏觀經(jīng)濟(jì)：股市資金和貨幣基金是怎樣影響M2的？一、統(tǒng)計口徑：2015

年非銀存款納入各項(xiàng)存款統(tǒng)計1.1

2015

年起非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款納入各項(xiàng)存款統(tǒng)計自

2015

年起，央行調(diào)整各項(xiàng)存款和各項(xiàng)貸款統(tǒng)計口徑，各項(xiàng)存款含非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款，各項(xiàng)貸款含非銀行

業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款。2014

年

12

月

27

日，央行正式下發(fā)

387

號文，定于

2015

年起對存款統(tǒng)計口徑進(jìn)行調(diào)整，將部

分原在同業(yè)往來項(xiàng)下統(tǒng)計的存款納入各項(xiàng)存款范圍。新納入各項(xiàng)存款口徑的存款包括存款類金融機(jī)構(gòu)吸收的證

券及交易結(jié)算類存放，銀行業(yè)非存款類存放，SPV存放，其他金融機(jī)構(gòu)存放以及境外機(jī)構(gòu)存放。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款最早可追溯到

2014

年。按

2015

年統(tǒng)計口徑，央行將非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款和各項(xiàng)存款

數(shù)據(jù)回溯到

2014

年。從數(shù)據(jù)上看，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款在

2015

年開始大規(guī)模增長，主要原因有兩方面，一是

2015

上半年股市行情火熱、交易大幅增長，上證指數(shù)一度升至

5000

點(diǎn)以上，股票成交金額屢創(chuàng)新高，這一時期

內(nèi)證券及交易結(jié)算類存款余額大幅增長。二是

SPV存放（包括表外理財、證券投資基金、信托計劃等）明顯上升，

2015

年余額為

4.9

萬億元，同比增長

65.6%。1.2

非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款和非存款類金融機(jī)構(gòu)存款存在一定差異觀察非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款，主要可跟蹤三項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)：1）金融機(jī)構(gòu)信貸收支表中的“非銀行金融機(jī)構(gòu)存款”。該項(xiàng)為存量數(shù)據(jù)，指的是非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在中國人民銀

行、銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)、銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)中的存款。從規(guī)模上看，非銀存款基本呈現(xiàn)穩(wěn)健上升趨勢，

從占比上看，非銀存款在各項(xiàng)存款、資金來源中占比基本穩(wěn)定在

9.0%、7.6%。2）其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“對其他金融性公司負(fù)債”。該項(xiàng)同樣為存量數(shù)據(jù)，其他存款性公司指的是除

了央行以外的存款類金融機(jī)構(gòu)，包括銀行（商業(yè)銀行、政策性銀行）、信用社、財務(wù)公司，其他金融機(jī)構(gòu)則指的

是銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)和非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。因此“對其他金融性公司負(fù)債”和“非銀行金融機(jī)構(gòu)存款”是

非常接近的概念，二者僅在統(tǒng)計口徑上存在些許差別。3）金融數(shù)據(jù)中的“新增非銀存款”。該項(xiàng)為增量數(shù)據(jù)，可在每月發(fā)布的金融數(shù)據(jù)中獲得，也可對金融機(jī)構(gòu)信貸收

支表中“非銀存款”做增量處理后得到。數(shù)據(jù)顯示，新增非銀存款有明顯的季節(jié)性，表現(xiàn)為每逢季末下行，這主

要與銀行每個季末都要應(yīng)對

MPA考核有關(guān)。其中主要涉及資產(chǎn)負(fù)債情況考核中的廣義信貸增速等指標(biāo)，銀行在季

末存在壓縮廣義信貸的動機(jī)，比如股權(quán)及其他投資（各類資管計劃和券商集合）、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)（銀

行拆存在非銀機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)），均會對非銀存款產(chǎn)生縮量影響。需要注意的是，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款和非存款類金融機(jī)構(gòu)存款并非同一概念。2014-2015

年，央行曾在貨幣政

策執(zhí)行報告中定期披露非存款類金融機(jī)構(gòu)存款數(shù)據(jù)，2016

年后該數(shù)據(jù)不再發(fā)布，統(tǒng)一發(fā)布非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存

款數(shù)據(jù)。比較歷史上的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款和非存款類金融機(jī)構(gòu)存款數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)二者存在一定差異，前者

一般小于后者。按照可比口徑回溯數(shù)據(jù)，2014

年二者差額在

8000

億元上下，2015

年二者差額有所縮小，2015Q4

僅為

1375

億元。1.3

非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計范圍2014

年

9

月，中國人民銀行發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)編碼規(guī)范》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了我國金融機(jī)構(gòu)分類標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)自發(fā)布之日起實(shí)施，至今仍然有效。按照上述標(biāo)準(zhǔn)，我國金融機(jī)構(gòu)一級分類共

9

類。分別是：A貨幣當(dāng)局，包括中國人民銀行、國家外匯管理局。B監(jiān)管當(dāng)局，包括中國銀行業(yè)、保險業(yè)監(jiān)督管理委員會（2018

年合并為銀保監(jiān)會）、中國證券業(yè)監(jiān)督管理委員會。

C銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、城市和農(nóng)村信用合作社、財務(wù)公司等。D銀行業(yè)非存款類機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)，包括

信托公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貸款公司、消費(fèi)金融公司等。E證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)，

包括證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、投資咨詢公司等。F保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)，包括財險公司、人身

險公司、再保險公司、保險資管公司，保險經(jīng)紀(jì)、代理和公估公司，以及企業(yè)年金等。G交易結(jié)算類金融機(jī)構(gòu)，

包括交易所、登記結(jié)算類機(jī)構(gòu)、銀行卡組織、資金清算中心等。H金融控股公司，包括中央和其他金融控股公司。

Z其他，包括小額貸公司、非金融支付機(jī)構(gòu)、融資性擔(dān)保公司，以及珠寶、拍賣、典當(dāng)行等。按照上述標(biāo)準(zhǔn)，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)包括證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)、保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)、交易結(jié)算類金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司、

境外金融機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)。1.4

非存款類金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計范圍大于非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)非存款類金融機(jī)構(gòu)存款之所以大于非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款，原因在于前者的統(tǒng)計范圍大于后者。按照金融機(jī)構(gòu)分

類標(biāo)準(zhǔn)，非存款類金融機(jī)構(gòu)包括非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（證券業(yè)、保險業(yè)、交易及結(jié)算類金融機(jī)構(gòu)，金融控股公司、

其他），還包括銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)（信托公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貸款公司等）。這一統(tǒng)計范圍的差別，解釋了“對其他金融性公司負(fù)債”和“非銀行金融機(jī)構(gòu)存款”的不同。基于上述結(jié)論，“對

其他金融性公司負(fù)債”對應(yīng)“非存”概念，相比“非銀行金融機(jī)構(gòu)存款”，還包含了銀行業(yè)非存款類金融機(jī)構(gòu)存

款。此外，根據(jù)指標(biāo)定義，“對其他金融性公司負(fù)債”還包括了住房公積金中心存款，由于住房公積金中心屬于

事業(yè)單位，不納入“非銀行金融機(jī)構(gòu)存款”口徑。綜合這兩點(diǎn)原因，“對其他金融性公司負(fù)債”相比“非銀行金

融機(jī)構(gòu)存款”的統(tǒng)計范圍更廣，因此前者規(guī)模要高于后者。二、市場結(jié)構(gòu)：中小型銀行對非銀存款的依賴性更高2.1

商業(yè)銀行負(fù)債端和非銀存款的演變歷程根據(jù)其他存款性公司（主要是商業(yè)銀行）資產(chǎn)負(fù)債表，商業(yè)銀行負(fù)債端的演變歷程可大致分為三個階段：1）2008-2009

年：負(fù)債總量增長較快。2008

年次貸危機(jī)影響下，資本市場震蕩回落、居民理財風(fēng)險意識增強(qiáng)，

居民戶存款較快增長。非金融性公司存款則受經(jīng)濟(jì)增速減緩、企業(yè)生產(chǎn)成本上升、資金周轉(zhuǎn)相對放緩等因素影響，

增速出現(xiàn)放緩。整體上，2008

年商業(yè)銀行負(fù)債增速有所回落。2009

年經(jīng)濟(jì)逐步回升，企業(yè)存款增長較快，同時

銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和表外理財迎來蓬勃發(fā)展，負(fù)債端快速擴(kuò)張。3）2017

年至今：金融去杠桿拉開大幕。2017

年央行將表外理財納入

MPA考核，金融監(jiān)管明顯加強(qiáng)，消除多層嵌

套、抑制通道業(yè)務(wù)、加強(qiáng)“非標(biāo)”業(yè)務(wù)管理、防范影子銀行風(fēng)險，數(shù)據(jù)上銀行負(fù)債增速和金融部門杠桿率雙雙下

行。2021

年開啟新一輪嚴(yán)監(jiān)管，央行去杠桿、防風(fēng)險的態(tài)度明確，房地產(chǎn)貸款成為調(diào)控重點(diǎn)。截至

2021

年

9

月，

其他存款性公司總負(fù)債增速為

7.35%，較上年末下降近

3

個百分點(diǎn)。從負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，非銀存款的比例趨于提升。商業(yè)銀行負(fù)債端項(xiàng)目包括客戶存款、同業(yè)負(fù)債、債券發(fā)行、其他負(fù)

債、對央行負(fù)債、國外負(fù)債和實(shí)收資本，占比最高的是前四項(xiàng)。客戶存款占比持續(xù)下降，一方面受到直接融資占比提升的擠壓，另一方面居民企業(yè)理財意識增強(qiáng)，存款大量搬家

為理財產(chǎn)品?？蛻舸婵顚?yīng)“對非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債”，是商業(yè)銀行負(fù)債的最主要來源，2010

年以來客戶存款

占比持續(xù)下降，從

70%的水平一路降至

2021

年

9

月的

61.9%。債券發(fā)行占比穩(wěn)定上行，2021

年

9

月占比為

10%，

較

2010

年上升了近

4

個百分點(diǎn)。其他負(fù)債項(xiàng)目中有大部分指向各類銀行理財產(chǎn)品，2010

至今，其占比從

8.2%上

升至

11.2%，反映出居民企業(yè)存款向理財產(chǎn)品搬家的現(xiàn)象。同業(yè)負(fù)債中，銀行同業(yè)負(fù)債受金融去杠桿的沖擊更大，非銀負(fù)債占比趨于提升。同業(yè)負(fù)債對應(yīng)“對其他存款性公

司負(fù)債（銀行同業(yè)負(fù)債）”和“對其他金融性公司負(fù)債（非銀負(fù)債）”，2010

年至今，銀行同業(yè)負(fù)債占比在監(jiān)管的

約束下持續(xù)下行，從

8.5%的最高點(diǎn)收縮至

3.3%。相反，非銀存款的占比趨于提升，2015

年反超銀行同業(yè)負(fù)債占

比，隨后長期穩(wěn)定在

7%左右。2.2

非銀存款的市場結(jié)構(gòu)目前全部非銀存款中，大型銀行約占三分之一強(qiáng)，中小型銀行約占三分之二。金融去杠桿之前，中小型銀行非銀

存款增長較快，在全部非銀存款中占比不斷提高，到

2017

年

4

月份達(dá)到頂點(diǎn)

79.4%；同期大型銀行占比不斷降

低，到

2017

年

4

月份達(dá)到低點(diǎn)

29.4%。金融去杠桿實(shí)施后，中小型銀行非銀存款增長放緩，目前在全部非銀存

款中占比穩(wěn)定在三分之二左右；相應(yīng)地，目前大型銀行占比約為三分之一強(qiáng)。目前全部非銀存款中，四家大型銀行集中度（CR4）約為

30%。非銀存款行業(yè)集中度低于各項(xiàng)存款。截至

2021

年

8

月，全部非銀存款中，工農(nóng)中建四家大型銀行占比（CR4，即行業(yè)前四名份額集中度）為

29.5%；而在各項(xiàng)存款

中，四家大型占比為

37.1%。非銀存款行業(yè)集中度最高時為

2015

年

5

月，CR4

達(dá)到

42.8%，高于各項(xiàng)存款對應(yīng)指

標(biāo)

0.4

個百分點(diǎn)。除此以外，非銀存款行業(yè)集中度均低于各項(xiàng)存款，但波動性大于各項(xiàng)存款。2.3

中小型銀行對非銀存款的依賴高于大型銀行中小型銀行對非銀存款的依賴遠(yuǎn)高于大型銀行。對銀行來說，居民和企事業(yè)單位存款屬于被動負(fù)債，穩(wěn)定性較高；

非銀存款屬于主動負(fù)債，穩(wěn)定性低于前者。這是因?yàn)樵诋?dāng)前的利率環(huán)境下，銀行的各類負(fù)債成本大致為：居民企

業(yè)存款<同業(yè)負(fù)債（銀行同業(yè)負(fù)債和非銀存款）<債券發(fā)行。居民企業(yè)存款較為分散，對利率變化的敏感度相對較

低，因此總體最穩(wěn)定。非銀存款則與資本市場投資環(huán)境的聯(lián)系更緊密，通常期限較短，對利率變化的敏感度更高。中小銀行非銀存款占各項(xiàng)存款比重，可分為兩個趨勢明顯不同的階段。以

2017

年嚴(yán)監(jiān)管開啟為界，2017

年前該

比重不斷上升，2017

年后經(jīng)歷了一個明顯下降的過程。相比大型銀行，中小銀行的客戶基礎(chǔ)較薄弱，傳統(tǒng)存款業(yè)

務(wù)不占優(yōu)勢，這也是中小銀行更加依賴同業(yè)負(fù)債的原因。因此在嚴(yán)監(jiān)管開啟之前，中小銀行通過做大同業(yè)負(fù)債以

趕超大行，非銀存款規(guī)模明顯上升。中小型銀行對銀銀同業(yè)存放的依賴也遠(yuǎn)高于大型銀行。中小型銀行對銀銀同業(yè)存放的依賴也遠(yuǎn)高于大型銀行。銀

銀同業(yè)存放目前不納入各項(xiàng)存款統(tǒng)計，從其在資金來源中占比看，截至

202108，中小型銀行為

7.4%，大型銀行

為

2.4%，前者遠(yuǎn)高于后者。中小銀行銀銀同業(yè)存放占資金來源比重，以

2017

年嚴(yán)監(jiān)管開啟為界，同樣可分為兩個趨勢明顯不同的階段。究其原因，中小型銀行吸納一般存款能力較差，不得不更加依賴同業(yè)負(fù)債。三、派生渠道：吸收存款、貸款派生和同業(yè)業(yè)務(wù)派生3.1

金融機(jī)構(gòu)信貸收支表是分析非銀存款派生渠道的基礎(chǔ)信貸收支表反映金融機(jī)構(gòu)信貸資金來源和運(yùn)用的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及渠道，左側(cè)即資金來源方，主要是負(fù)債與所有者權(quán)

益類項(xiàng)目；右側(cè)即資金運(yùn)用方，為資產(chǎn)類項(xiàng)目。信貸收支統(tǒng)計的結(jié)果以平衡表的形式反映，資金來源合計=資金

運(yùn)用合計。我們可以據(jù)此分析非銀存款的派生渠道。3.2

非銀存款主要有三條派生渠道渠道

1：被動吸收存款。銀行被動吸收的非銀存款主要有證券及交易結(jié)算類存款，以證券公司的結(jié)算備付金為例，

投資者在證券公司開戶、用于股市交易結(jié)算的資金，必須委托銀行來托管，證券公司不直接管理客戶資金，只在

收盤結(jié)算后向銀行遞交交易指令，由銀行進(jìn)行現(xiàn)金交割。在實(shí)際的賬務(wù)處理中，證券公司將款項(xiàng)存入托管銀行時，

借記“結(jié)算備付金”科目，貸記“銀行存款”科目。同理，保險資管計劃、銀行業(yè)資管計劃、資金信托計劃、債

券等產(chǎn)生的證券交易結(jié)算類存款，都屬于銀行被動吸收的非銀存款。體現(xiàn)在信貸收支表中：銀行貸方記非銀存款，

借方記存放央行款項(xiàng)（可轉(zhuǎn)化為黃金和外匯占款）。渠道

2：貸款派生存款。顧名思義，這一部分非銀存款是由銀行向非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款派生而來，相比渠

道

1，渠道

2

屬于銀行主動吸收的存款。在實(shí)際的賬務(wù)處理中，發(fā)放貸款銀行的資產(chǎn)端內(nèi)部發(fā)生變化，貨幣資金

中的超額存款準(zhǔn)備金減少、收息資產(chǎn)增加。由于發(fā)放出去的貸款形成了其他銀行的存款，其他銀行的資產(chǎn)負(fù)債表

擴(kuò)張。體現(xiàn)在信貸收支表中：銀行貸方記非銀存款，借方記非銀貸款。渠道

3：非銀同業(yè)業(yè)務(wù)派生存款。非銀行同業(yè)渠道指商業(yè)銀行向非存款類金融機(jī)構(gòu)融出資金，交易對手包括商業(yè)

銀行表外理財和保險公司等。與發(fā)放貸款的流程類似，此時銀行業(yè)資產(chǎn)方記錄非銀機(jī)構(gòu)欠銀行的債權(quán)，同時在負(fù)

債方則會記錄（派生）為其在商業(yè)銀行的存款（非銀存款）。體現(xiàn)在信貸收支表中：銀行貸方記非銀存款，借方

記有價證券投資、債券投資及其他投資等。綜上，非銀存款對應(yīng)資金運(yùn)用方的非銀貸款、黃金和外匯占款（部分）、證券股權(quán)等投資（部分）。從占比上看，

近年來非銀貸款在非銀存款中比例呈現(xiàn)下滑趨勢，從

2015

年

9

月

10.1%的高點(diǎn)降至

2021

年

9

月的

2%以下。這說

明，非銀存款的派生渠道主要來自于被動吸收存款和非銀同業(yè)業(yè)務(wù)派生存款。3.3

非銀存款結(jié)構(gòu)上成三足鼎立之勢2015-2016

年央行貨幣政策執(zhí)行報告中披露過非銀存款結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，此后不再公布。根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，非銀存款在

結(jié)構(gòu)上三足鼎立，來源主要是證券及交易結(jié)算類存款、SPV存款和同業(yè)業(yè)務(wù)派生存款。1）證券及交易結(jié)算類存款，屬于渠道

1，在非銀存款中占比為

28.4%。證券及交易結(jié)算類存款可分為兩類，一類

是證券類存款，包括股票、基金、債券、資金信托計劃、證券化產(chǎn)品、保險資管計劃、銀行業(yè)資管計劃等有價證

券交易活動中產(chǎn)生的非銀存款。另一類是交易結(jié)算類存款，主要指非銀存款中用于代理現(xiàn)金解繳、代理支付結(jié)算

等支付結(jié)算業(yè)務(wù)的資金。2）SPV存款，屬于渠道

1，在非銀存款中占比為

37%。SPV存款主要是表外理財、貨幣市場基金、信托計劃等特

定目的載體在銀行的存款。3）同業(yè)業(yè)務(wù)派生存款，屬于渠道

3，占比為

27.1%。這一部分存款由銀行對非銀有價證券投資、債券投資及其他

投資所派生，具體交易行為包括同業(yè)存款（結(jié)構(gòu)性存款、協(xié)議存款除外）、同業(yè)拆借、買入返售（賣出回購）、同

業(yè)借款等融資和投資業(yè)務(wù)。4）非銀貸款派生存款，屬于渠道

2，占比為

7.5%。銀行向非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，銀行體系內(nèi)派生存款、

資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，這一部分存款在非銀存款中的占比最小。股市資金在非銀存款中舉足輕重。2016

年以后，由于央行不再公布詳細(xì)的非銀存款結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，我們可以通過觀

察主要非銀機(jī)構(gòu)（券商、保險、基金、信托等）在銀行的存款來觀察其構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，股市資金在非銀存款中

正占據(jù)越發(fā)重要的地位。第一，保險和券商是最主要的非銀機(jī)構(gòu)，但保險公司對非銀存款的影響較小。保險公司在銀行的存款主要有貨幣

資金中的銀行存款、結(jié)算備付金、存出資本保證金以及定期存款，其中定期存款屬于保險資金配置品種，規(guī)模明

顯高于其他項(xiàng)。根據(jù)銀保監(jiān)會的規(guī)定，保險公司存放款以及保險公司協(xié)議存款統(tǒng)計在“單位存款”口徑，屬于一

般性存款。相比之下，券商在銀行的存款主要有證券交易結(jié)算資金，包括客戶資金存款和結(jié)算備付金兩部分，屬

于非銀存款口徑下的證券及交易結(jié)算類存款。從規(guī)模上看，2019

年以來證券公司在銀行的存款呈現(xiàn)明顯上升的

趨勢，截至

2021

年中，合計規(guī)模達(dá)

2.04

萬億元。第二，非標(biāo)業(yè)務(wù)整體收縮趨勢下，銀行理財、資金信托等業(yè)務(wù)規(guī)模承壓，SPV存款占比趨于減小。2015-2016

年

期間，SPV存款一度是非銀存款最主要的構(gòu)成部分。2017

年嚴(yán)監(jiān)管開啟，銀行理財業(yè)務(wù)整治力度大，整體規(guī)模一

度明顯壓縮。今年年末資管新規(guī)過渡期即將到期，銀行理財仍面臨較大的凈值化轉(zhuǎn)型壓力，增速放緩。第三，非銀同業(yè)業(yè)務(wù)趨于收縮。信貸收支表資金運(yùn)用項(xiàng)中的“股權(quán)及其他投資”項(xiàng)可用于觀察商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)

務(wù)，其中既包含銀行同業(yè)也包含非銀同業(yè)渠道。從總量上看，2017

年后同業(yè)業(yè)務(wù)遭遇強(qiáng)監(jiān)管，整體規(guī)模趨于下

行，截至

2021

年

9

月，股權(quán)及其他投資規(guī)模為

18.2

萬億元，較歷史高點(diǎn)下降約

5

萬億元。3.4

非銀存款受股市資金影響較大證券及交易結(jié)算類存款（證券公司客戶保證金等），受股市影響較大。結(jié)合央行在

2015-2016

年間披露的非銀存

款結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，2015

年上半年，股市交易活躍，證券及交易結(jié)算類存款快速增長；當(dāng)年

6

月股市見頂后，證券

及交易結(jié)算類存款明顯下降。相反地，SPV存款（主要是表外理財、貨幣市場基金、信托計劃等特定目的載體在

銀行的存款），受股市影響不大。股市資金對非銀存款的影響有所強(qiáng)化。2017

年至今證券及交易結(jié)算類存款在非銀存款中的占比趨于提升，SPV存

款、同業(yè)業(yè)務(wù)派生存款地份額趨于下降，這意味著股市資金對非銀存款整體的影響越發(fā)顯著。從數(shù)據(jù)上看，2017

以來大盤走勢與非銀存款變化表現(xiàn)出較高