中國移動研究報告：數(shù)字經濟龍頭再啟新征程

中國移動研究報告：數(shù)字經濟龍頭再啟新征程1.公司概況：全球領先的通信服務供應商1.1發(fā)展歷程：二十余載成就通信龍頭中國移動是全球領先的通信及信息服務商，致力于為個人、家庭、政企、新興市場提供全方位的通信及信息服務，不斷拓展語音、數(shù)據(jù)、寬帶、專線、IDC、云計算、物聯(lián)網等業(yè)務，積極推動一體化解決方案示范項目落地。1997年，公司在香港注冊，同年在紐交所和香港聯(lián)交所上市，目前已是中國內地最大的通信服務供應商，全球網絡和客戶規(guī)模最大、市值位居前列的世界級電信運營商。2009年，工信部發(fā)布第三代移動通信（3G）牌照。2013年，中國移動通信集團（本公司母公司）獲發(fā)4G牌照（TD-LTE技術），并在16個城市推出了商用服務，正式邁入4G時代。2014年，中國移動、通信、聯(lián)通共同設立中國通信設施服務股份有限公司，公司持有其40%的股份。2019年，工信部正式向移動發(fā)放5G商用牌照，發(fā)布5G+計劃，在全國50個城市開啟5G商用。2020年，公司在香港開啟5G商用服務，中國5G套餐客戶突破1億。1.2股權結構：央企國資控股，股權結構較為穩(wěn)定中國移動股權結構較為集中。中國移動的實際控制人是中國移動通信集團有限公司

（“中國移動集團公司”）。據(jù)2022年半年報，該公司直接、間接合計持有公司約69.82%的已發(fā)行總股數(shù)，余下約30.18%（26.07%為港股股東所有，4.23%為A股股東所有）。公司董事會及管理層持續(xù)深耕電信行業(yè)，經驗豐富。團隊成員長期于三大通信服務運營商及其設備供應商等任職，管理經驗豐富，把握重大決策的正確動向，助推中國移動在5G時代繼續(xù)引領電信行業(yè)。1.3業(yè)務概述：形成CHBN多維度業(yè)務矩陣中國移動圍繞不同新興技術形成特色業(yè)務矩陣。中國移動緊跟新興通信技術，數(shù)字通信時代主推語音、短信、彩鈴等業(yè)務；3G時代打造數(shù)據(jù)流量、飛信、咪咕音樂等特色產品；4G時代推出咪咕視頻、和包支付、IDC等；5G萬物互聯(lián)時代，助力超高清視頻、移動云、智慧家庭、云VR/AR等產品發(fā)展。個人市場（C）：中國移動推動“連接+應用+權益”融合運營，持續(xù)提升個人市場通信及信息消費體驗。通信連接：依托全球最大的4G、5G網絡和獨立組網技術，持續(xù)提升用戶接入體驗，拓展高清語音、視頻通話、超高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)葮I(yè)務。數(shù)字應用：基于傳統(tǒng)數(shù)字通信業(yè)務，創(chuàng)新應用場景，推出“和彩云”、“超級SIM”、“云游戲”、“云VR/云AR”等特色產品，滿足用戶在云存儲、安全連接、數(shù)字娛樂等方面的數(shù)字化需求。權益服務：依托客戶及渠道規(guī)模優(yōu)勢，推出匯聚多個會員權益的“權益超市”。家庭市場（H）：主要滿足智慧家庭應用場景，以“千兆家寬、千兆WiFi、千兆5G、千兆應用、千兆服務”的全千兆策略為引領，推動智慧家庭服務升級。千兆接入：持續(xù)提升寬帶接入速度與質量，網絡覆蓋住戶數(shù)超5.6億戶。千兆應用：基于“魔百和”產品引入影視、少兒、健康、教育、游戲、音樂六大類內容，覆蓋合作方約300家、內容規(guī)模超33萬小時。智慧家庭服務：成立“中國移動智慧家庭合作聯(lián)盟”，推出超1200款產品。政企市場（B）：為各行各業(yè)提供科技化信息服務。促進“網+云+DICT”融合發(fā)展，提供基礎通信服務、信息化應用產品、DICT解決方案等多種產品服務，滿足行業(yè)客戶需求。云服務：推動“N+31+X”移動云資源布局和“4+3+X”IDC資源布局，推動云數(shù)融通、云智融合、云邊協(xié)同，構建全球最大云化通信核心網。5G垂直行業(yè)：聚焦18個細分行業(yè)，沉淀超100個5G應用場景，推進5G應用場景從外圍輔助環(huán)節(jié)向生產核心環(huán)節(jié)延伸。DICT解決方案：打造云視訊、千里眼、移動辦公、和校園等產品，發(fā)布九大行業(yè)數(shù)字化平臺，滿足客戶數(shù)字化、網絡化、智能化轉型需求。新興市場（N）：逐步拓展新興業(yè)務，重點布局國際業(yè)務、數(shù)字內容及移動支付三大領域。國際業(yè)務：逐步在全球范圍形成完善資源能力布局及服務覆蓋，滿足境外數(shù)智化信息服務需求。數(shù)字內容：打造“咪咕”系列產品、發(fā)布《5G+8K超高清國產化白皮書》、聚焦頭部賽事版權合作、創(chuàng)新“通信+短視頻”的視頻彩鈴服務、推出“運往邊+分發(fā)”的云游戲服務和基于“虛擬+現(xiàn)實”的云VR/云AR業(yè)務。移動支付：推出第三方支付平臺“和包支付”，提供“使用流暢、場景豐富、操作便捷”的支付體驗。2.歷史回顧：用戶增長紅利現(xiàn)天花板，業(yè)務轉型穩(wěn)步推進2008年為中國移動的發(fā)展分界點。以2008年為分界，可將中國移動的發(fā)展歷程分為高增長階段（1997-2008）及轉型階段（2008-至今）。2.1高增速階段（1997-2008）：用戶紅利推動快速增長1997-2008年，移動用戶基數(shù)增長成為國內運營商業(yè)績增長的重要驅動力。隨著手機滲透率提升和技術迭代升級，移動終端的用戶數(shù)量經歷了快速增長階段。2003-2008年，用戶數(shù)量保持高速增長，年增速約20%。即使ARPU值有所下滑，歸母凈利潤總體增速仍在不斷提高。本階段內，利潤增速分別為9.11%、18.12%、28.55%、22.78%、30.26%以及29.50%，CAGR增速為26.7%。2.2轉型階段（2008-至今）：互聯(lián)網掌握話語權，移動亟需轉型破局傳統(tǒng)業(yè)務增速放緩，客戶拓展遭遇壁壘。隨著社會經濟的發(fā)展，移動終端滲透率逐漸見頂，用戶增長紅利收窄；大眾更加關注互聯(lián)網廠商，移動互聯(lián)網的沖擊使運營商淪為管道商，丟失定價話語權；政策要求提速降費，ARPU值承壓下降，運營商營收受到影響。移動用戶增長紅利逐步減弱，歸母利潤增速逐步放緩。中國移動作為中國最大的電信運營商，截至2022年6月，客戶規(guī)模達到9.70億戶，家庭寬帶客戶達到2.30億戶；累計開通5G基站達百萬個，其中700MHz5G基站30萬個，服務5G網絡客戶達到2.63億戶、5G專網項目超4,400個，處于全球行業(yè)領先位置。2.3經營分析：5G帶動業(yè)績，數(shù)據(jù)服務驅動4G增量見頂，5G助力提速：4G用戶占比上升，5G套餐用戶規(guī)模擴大。2021年末，4G用戶占比85.94%，相比2018年末（77.08%）上升8.86pp，凈增加1.1億戶。5G套餐快速增長，截止2021年12月，中國移動

5G套餐用戶數(shù)達到3.87億戶，5G滲透率達到40.42%。4G末期中國移動營收和歸母凈利潤增速放緩：2019年-2020年，公司分別實現(xiàn)總營收7490.31億元、7701.01億元，同比上升1.42%、2.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1001.67億元、1041.92億元，同比-10.7%、+4.02%。5G時期業(yè)績增長趨勢顯現(xiàn)：2021年公司實現(xiàn)總營收8483億元，同比上升10.44%；

實現(xiàn)歸母凈利潤1159.37億元，同比上升7.51%。2022年上半年實現(xiàn)總營收4969.34億元，同比上升12.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤702.75億元，同比上升18.87%。移動業(yè)務轉向數(shù)據(jù)服務驅動：隨著移動互聯(lián)網的快速發(fā)展，無線上網業(yè)務成為收入增長的主要驅動力。用戶對語音業(yè)務的依賴性趨少，2012年后語音業(yè)務收入持續(xù)下滑。2015年，數(shù)據(jù)業(yè)務占總營收比首次超過語音業(yè)務。其中，無線上網業(yè)務增速較為迅猛；短信業(yè)務由于受OTT業(yè)務替代的影響，對收入的貢獻持續(xù)下滑。經營指標分析：資本開支在合理范圍內，中國移動資產利用率較好。5G網絡建設提高資本開支：2020年折舊及攤銷為1724.01億元，同比下降5.70%，占營收比為22.39%；2021年折舊及攤銷為1,930.45億元，占營收比為22.76%；2022年上半年折舊及攤銷占營收比為18.91%，該比例能夠匹配公司營收與資本性支出。資產利用率較好：2020年公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達到3077.61億元，同比增長24.30%，占營收比為39.96%。2021年經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為3,147.64億元，占營收比為37.10%；2022年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為1,472.72億元，占營收比為29.64%。2018-2020年期間，中國移動的經營活動現(xiàn)金流量凈額占總資產比例不斷提高。2021年-2022年上半年雖然有所下降，但仍然維持于較高水平，公司資產利用率較好。3.業(yè)務展望：C/H端穩(wěn)步提升，B端增長驅動強勁3.1C端：穩(wěn)中向好，5G加速滲透個人市場穩(wěn)中有升。2022年上半年，ToC端收入達到2,561億元，同比增長0.2%；

移動客戶9.70億戶，凈增1,296萬戶，其中5G套餐客戶達到5.11億戶，凈增1.24億戶，規(guī)模保持行業(yè)領先。2021年全年，個人市場扭轉下滑趨勢，實現(xiàn)正增長，收入達到4,834億元，同比增長1.4%；移動客戶9.57億戶，凈增1,497萬戶，其中5G套餐客戶達到3.87億戶，凈增2.22億戶，規(guī)模保持行業(yè)領先。政策要求放寬：2015-2022年，政府提速降費壓力有所釋放，2020年后未對移動網絡資費提出要求，運營商的提速降費壓力減小，通信行業(yè)迎來發(fā)展利好。5G滲透率穩(wěn)步提升，助力移動ARPU反彈：2022年上半年，移動收入達到2,561億元，同比增長0.2%；移動客戶9.70億戶，凈增1,296萬戶，其中5G套餐客戶達到5.11億戶，凈增1.24億戶，規(guī)模保持行業(yè)領先。同時移動ARPU迎來反彈，達人民幣52.3元，同比增長0.2%。DOU增速放緩，ARPU小幅回升：2021年第三季度末，手機上網DOU達到12.3GB，相比2020年末（9.4GB）增加2.9GB，但整體增速放緩。2019年手機上網DOU增速為86%，為2012年以來首年增速低于100%，2021年手機上網DOU增速較2020年繼續(xù)下降，2021年Q3DOU同比增速為35.16%。2020年移動業(yè)務ARPU為47.4元，同比下降3.46%；2021年移動業(yè)務ARPU為48.8元，同比上升3%；2022年前半年移動業(yè)務ARPU為52.3元，同比上升0.2%。新興終端市場帶來發(fā)展機遇：據(jù)賽迪研究院，2021年中國AR/VR市場規(guī)模將達544.5億元，同比增長95.2%。據(jù)前瞻產業(yè)研究院，2022年中國可穿戴設備市場規(guī)模將達到964.2億元，2017-2022年CAGR約為35.31%。3.2H端：智慧家庭推動業(yè)務高品質增長中國移動

H端業(yè)務增長驅動力強，深耕智慧家庭，積極推動家庭業(yè)務向HDICT（家庭信息化解決方案）轉型升級。2022年上半年，家庭市場收入保持快速增長，達到594億元，同比增長18.7%；家庭寬帶客戶達到2.30億戶，凈增1,241萬戶，客戶凈增持續(xù)保持行業(yè)領先，其中千兆寬帶客戶凈增占比超88%。智慧家庭應用增長貢獻繼續(xù)加大，“魔百和”互聯(lián)網電視客戶達到1.81億戶，滲透率達到78.4%；智能組網客戶同比增長86.6%，家庭安防客戶同比增長136.2%，大屏點播客戶同比增長139.3%。帶寬升級、智家應用拓展帶動家庭客戶綜合ARPU持續(xù)提升，上半年達到人民幣43.0元，同比增長4.6%。2021全年，H端業(yè)務收入達1,005億元，同比增長20.8%；家庭寬帶客戶達2.18億戶，凈增2,588萬戶，持續(xù)保持較快增速。智慧家庭價值貢獻率進一步提升。3.3B端：“網+云+DICT”融合發(fā)展，打造收入增長新引擎ToB業(yè)務成為營收增長創(chuàng)新驅動力：近兩年B端市場發(fā)展速度較快。2022年上半年，政企市場收入保持快速增長，達到911億元，同比增長24.6%。政企數(shù)字化轉型收入占比達到73.9%。政企客戶數(shù)達2,112萬家，凈增229萬家。DICT收入達到人民幣482億元，同比增長44.2%。2021年，B端市場收入為1,371億元，同比增長21.4%。政企客戶數(shù)達1,883萬家，凈增499萬家。2018-2021年上半年，中國移動

ToB業(yè)務收入占比由12.12%提升至18.58%。政企客戶方面，2022年政企客戶數(shù)為1384萬家，同比增長34.63%，2019-2022年上半年政企市場均保持較高增速，維持于30%+。持續(xù)賦能ToB市場：中國移動不斷壯大ToB團隊規(guī)模、完善相關基礎設施建設。截至2022年6月份，累計開通5G基站超百萬個，其中700MHz5G基站30萬個，車聯(lián)網連接數(shù)累計超1.95億，對外可用IDC機柜達42.9萬架，持續(xù)提升服務政企客戶的能力。網絡切片技術領先：網絡切片是5G服務ToB業(yè)務的基礎。中國移動相關技術行業(yè)領先，總結出網絡切片端到端的“三層六域七大流程”：三層指網絡層、管理層和運營層；

六域包括CSMF、NSMF、核心網、傳輸網、無線網和終端；七大流程包括訂購、開通、計費、編排/配置、管理、注冊、會話等。3.4N端：布局創(chuàng)新業(yè)務，探索全新增長點國際業(yè)務經營水平不斷提升：移動持續(xù)優(yōu)化國際資源布局、繁榮國際合作生態(tài)，國際業(yè)務全球領先。2022年上半年國際業(yè)務收入達到人民幣81億元，同比增長19.3%。截至2021年12月底，公司已擁有通達全球的70余條海陸纜資源、106Tbps的國際傳輸總帶寬；擁有225個POP點，覆蓋全球主要國家和地區(qū)；國際漫游服務覆蓋264個方向，5G開通51個方向，“牽手計劃”覆蓋全球超30億用戶。全力打造數(shù)字內容一體化平臺：致力于打造內容生產、聚合、傳播一體化平臺，提升咪咕視頻、云游戲、云XR等優(yōu)質互聯(lián)網產品影響力。2022年上半年數(shù)字內容收入達到116億元，同比增長50.6%，增速創(chuàng)新高。2021年全年數(shù)字內容收入同比增長47.1%，咪咕視頻全場景月活躍客戶同比增長45.0%，視頻彩鈴訂購客戶規(guī)模突破2.4億戶。金融科技產業(yè)鏈規(guī)模加速增長：移動打造集中化產業(yè)鏈金融平臺，2022年上半年產業(yè)鏈金融業(yè)務規(guī)模近人民幣300億元，同比提升157%；聚焦和包產品打造“和金融”服務，推進數(shù)字貨幣場景與運營創(chuàng)新，2022年上半年和包月活躍客戶同比增長197.9%。2021年全年，互聯(lián)網金融收入同比增長102.1%，和包月活躍客戶同比增長155.7%；發(fā)揮大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，布局金融征信領域，持續(xù)提升信用購產品水平，成為全國最大線下分期平臺。3.5移動云業(yè)務：產品技術行業(yè)領先，構筑差異化優(yōu)勢全球云服務業(yè)務需求強勁：中國作為全球第二大云市場，據(jù)Canalys統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度中國大陸云基礎設施市場支出同比增長43%，達到72億美元。其中，阿里、華為、騰訊、百度四大廠商占據(jù)八成市場份額，阿里云以38.3%市場份額遙遙領先。國內中小型云廠商以金山云、優(yōu)刻得、青云等為代表，公有云市場是其核心收入來源。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年中國IaaS公有云市場規(guī)模達到119.3億美元，同比增長53.7%。得益于云服務市場需要猛增、國內云計算市場快速擴張，中小云玩家收入增長迅猛。移動云技術行業(yè)領先：移動云業(yè)務是中國移動面向政企、事業(yè)單位和開發(fā)者等客戶推出的業(yè)務，基于云計算技術、采用互聯(lián)網模式來提供基礎資源、平臺能力和軟件應用等服務。移動云目前已實現(xiàn)“N+31+X”中心+邊緣分布式云布局，即N個集中節(jié)點、31個省級屬地化節(jié)點、X個邊緣節(jié)點，成功打造全域資源布局。移動云業(yè)務增長實現(xiàn)翻倍：中國移動加速推進云業(yè)務發(fā)展，形成“云網一體、云數(shù)融通、云智融合、云邊協(xié)同”的差異化優(yōu)勢。2022年上半年，移動云收入高速增長，達到人民幣234億元，同比增長103.6%。截至2022年6月底，簽約云大單超3,500個，拉動收入超130億元，央企國企上云項目超1,100個，成功打造政務云、教育云、醫(yī)療云等一批行業(yè)云標桿，滿足客戶的不同需求。伴隨政企客戶數(shù)智化轉型，中國移動的公有云收入份額進入業(yè)界前十。據(jù)IDC發(fā)布的《2020年政務服務運營市場研究報告》顯示，2020年中國政府云服務運營市場的市場規(guī)模達到49.87億元，同比增長25%，其中移動云躋身前列，占據(jù)市場份額第三。4.創(chuàng)新驅動：投資拓展業(yè)務邊界，降本增效成果顯著4.1股權投資：擴大業(yè)務版圖，構建數(shù)智生態(tài)圈中國移動促進“產業(yè)+資本”融合發(fā)展：充分發(fā)揮資本“價值貢獻，生態(tài)構建，產投協(xié)同”作用，以布局關鍵領域、助力擴大生態(tài)、支持創(chuàng)新發(fā)展為發(fā)力點，通過“產業(yè)+資本”的雙重連接，構建數(shù)智化轉型生態(tài)圈。中國移動投資公司通過“2+3”進行投資運作，即兩個直投主體：中移資本、中移投資；三個資金平臺：母基金（中移和創(chuàng)）、主控基金（中移股權基金）和聯(lián)合基金（中移創(chuàng)新產業(yè)基金），構建了“7+1”的產業(yè)生態(tài)布局，覆蓋國企混改、人工智能與信創(chuàng)、文創(chuàng)多媒體教育、金融與金融科技、千行百業(yè)數(shù)字化、智能硬件硬科技、網絡通信云計算和國際化。成立專投基金，助力中小企業(yè)發(fā)展：2019年11月14日，中國移動投資公司副總經理袁利華表示中國移動圍繞5G+資本生態(tài)圈構建，迄今已投資了40多個項目，投資規(guī)模超過人民幣1800億元，投資版圖覆蓋境內外基礎電信服務、新媒體、新技術等TMT相關領域。重視投資，資金存量大：根據(jù)中國移動

2022年半年報，截至2022年6月30日，中國移動公司流動資產貨幣資金存量3630.19億元，占總資產的19.4%。同時，2022年1-6月投資收益74.2億元，同比增長8.82%；同期長期股權投資1741.04億元。2021年全年，股權投資收益對凈利潤貢獻占比達到10.1%。有望通過投資并購繼續(xù)擴大業(yè)務版圖：中國移動在鞏固傳統(tǒng)業(yè)務的同時，積極拓展新興互聯(lián)網產業(yè)。借助移動的龐大客戶基數(shù)，通過共享客群、共建平臺、共投資源，進一步釋放信息消費潛力。在2020年，中國移動啟動“5G+綻放行動”，設立百億級5G聯(lián)創(chuàng)產業(yè)基金，實施“千億”產業(yè)拉動計劃，進一步做大“生態(tài)圈”，加速數(shù)智化縱深布局，賦能產業(yè)發(fā)展。4.2降本增效：新興技術推進數(shù)智化轉型中國移動促進數(shù)智化銷售模式轉型：積極推進泛全聯(lián)盟直銷體系建設，提高產業(yè)影響力。截止2022年6月，移動客戶數(shù)量達到9.70億戶，有線寬帶客戶總數(shù)達到2.56億戶。新興技術助推移動降本增效：中國移動建設“業(yè)務+數(shù)據(jù)+技術”智能中臺，促進智能化運營，自行研發(fā)新一代客服系統(tǒng)，智慧客戶能力持續(xù)提升，統(tǒng)一AI研發(fā)平臺上線，支撐多個AI項目內部應用，2020年，中國移動擁有5.9萬網絡運維人員，年投入1400億網絡運維費用。中國移動