個(gè)股期權(quán)策略之保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽

個(gè)股期權(quán)個(gè)股期權(quán)策略推廣月期權(quán)保險(xiǎn)策略—保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽上海證券交易所2014年4月1、大多數(shù)人都覺(jué)得說(shuō)這期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)比期貨還大，杠桿太高也就是極少數(shù)人適合做？2、備兌開(kāi)倉(cāng)實(shí)例中，賣(mài)出看漲期權(quán)與買(mǎi)入看跌期權(quán)實(shí)際操作中區(qū)別大嗎？3、現(xiàn)有期權(quán)規(guī)則是否允許裸賣(mài)空？Q&APage2

投資者可能經(jīng)常會(huì)遇到這樣的困境：預(yù)期某只股票會(huì)上漲而想買(mǎi)入這只股票，但怕買(mǎi)了以后市場(chǎng)會(huì)下行。在牛市時(shí)買(mǎi)入股票，擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)回落。在熊市時(shí)買(mǎi)入股票，又擔(dān)心所持的股票會(huì)跌的更低。那么，這種困境下，有沒(méi)有一種辦法，可以既保留股票的上行收益，同時(shí)又防范未來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)呢?

當(dāng)市場(chǎng)中出現(xiàn)了個(gè)股期權(quán)這一工具后，答案是肯定的。今天，就給大家推薦一種策略，可以幫助投資者達(dá)到上述目的。它稱(chēng)為期權(quán)保險(xiǎn)策略，也稱(chēng)保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽策略。引子Page3期權(quán)保險(xiǎn)策略的涵義01目錄實(shí)例和損益分析02保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽的四種使用場(chǎng)景03五個(gè)常見(jiàn)小問(wèn)題04期權(quán)保險(xiǎn)策略小結(jié)05壹期權(quán)保險(xiǎn)策略的涵義Page5期權(quán)保險(xiǎn)策略，也稱(chēng)保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽策略，是指投資者在已經(jīng)擁有標(biāo)的證券、或者買(mǎi)入標(biāo)的證券的同時(shí)，買(mǎi)入相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)沽期權(quán)。

該策略的成本等于股票的購(gòu)買(mǎi)成本加上認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金支出成本。由于在保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽策略中，認(rèn)沽期權(quán)為買(mǎi)入持倉(cāng)（即權(quán)利倉(cāng)），期權(quán)的權(quán)利倉(cāng)只有權(quán)利，沒(méi)有義務(wù)，因此投資者不需要繳納現(xiàn)金保證金，也不會(huì)面臨強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

一、期權(quán)保險(xiǎn)策略的涵義Page67

直觀(guān)地，我們先來(lái)舉一個(gè)簡(jiǎn)單易懂的例子定性地看一下認(rèn)沽期權(quán)的保護(hù)作用：例如：王先生以每股12元的價(jià)格買(mǎi)入了5000股上汽集團(tuán)，同時(shí)買(mǎi)入了一張上汽集團(tuán)的認(rèn)沽期權(quán)（行權(quán)價(jià)為12元/股，合約單位為5000）：

如果到期日上汽集團(tuán)的價(jià)格出現(xiàn)了上漲，則王先生直接拋售手中的股票即可，認(rèn)沽期權(quán)到期失效。

而如果到期日上汽集團(tuán)的價(jià)格出現(xiàn)了下跌，則王先生可以行使認(rèn)沽期權(quán)所賦予的權(quán)利，仍然以每股12元的價(jià)格賣(mài)出手中的5000股股票，從而避免了現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。

一、期權(quán)保險(xiǎn)策略的涵義

從上面這一簡(jiǎn)單的例子中，我們發(fā)現(xiàn)認(rèn)沽期權(quán)就好像為股票下跌這一事件上了一個(gè)“保險(xiǎn)”。

當(dāng)股價(jià)上行的時(shí)候，這一保險(xiǎn)并不發(fā)生作用，而當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)下行時(shí)，這份保險(xiǎn)便起到了保護(hù)股票的功能。

它與購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)類(lèi)似，投資者在認(rèn)沽期權(quán)的有效期內(nèi)可以放心地持有股票頭寸，不必再擔(dān)心一旦股票價(jià)格一時(shí)下跌，應(yīng)該在什么時(shí)候?qū)⑺鍪至?。?duì)比現(xiàn)實(shí)生活中的保險(xiǎn)，“保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽”中認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，類(lèi)似于保險(xiǎn)中的“免賠額”；投資者購(gòu)買(mǎi)認(rèn)沽期權(quán)時(shí)所付出的權(quán)利金，類(lèi)似于保險(xiǎn)中的“保費(fèi)”；認(rèn)沽期權(quán)的到期時(shí)間，類(lèi)似于保險(xiǎn)中的“保險(xiǎn)期限”。Page8一、期權(quán)保險(xiǎn)策略的涵義9

因此，對(duì)投資者而言，買(mǎi)入了保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)比只買(mǎi)入股票更具有

“安全感”。

根據(jù)上交所目前的方案規(guī)則，保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽策略屬于一級(jí)投資者

就可以使用的投資策略。從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽

策略是個(gè)人投資者應(yīng)用最為廣泛的期權(quán)交易策略之一。該策略風(fēng)險(xiǎn)

較小，易于掌握，是期權(quán)投資入門(mén)策略，有助于投資者熟悉期權(quán)市

場(chǎng)的基本特點(diǎn)，了解認(rèn)沽期權(quán)的基本保險(xiǎn)功能。一、期權(quán)保險(xiǎn)策略的涵義貳實(shí)例及損益分析Page10（一））案例描述李先生生是一一名有有經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的、、但風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較較為厭厭惡的的投資資者，，他一一直在在跟蹤蹤上汽汽集團(tuán)團(tuán)股票票，并并根據(jù)據(jù)公司司的季季度報(bào)報(bào)告和和宏觀(guān)觀(guān)經(jīng)濟(jì)濟(jì)因素素，預(yù)預(yù)期未未來(lái)一一個(gè)月月內(nèi)上上汽集集團(tuán)股股價(jià)會(huì)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)明顯顯的上上揚(yáng)。。基于于他對(duì)對(duì)上汽汽集團(tuán)團(tuán)這一一判斷斷，李先生希望能夠夠買(mǎi)入5000股上汽集集團(tuán)的股股票，但但他又擔(dān)擔(dān)心大盤(pán)盤(pán)在一個(gè)個(gè)月內(nèi)出出現(xiàn)意外外性的下下行，因因此李先先生希望望能夠控控制住股股價(jià)下行行的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。二、實(shí)例例及損益益分析Page1112二、實(shí)例例及損益益分析基于李先先生的投投資需求求，我們們可以為為其推廣廣剛才介介紹的買(mǎi)買(mǎi)入認(rèn)沽沽策略。。具體操操作如下下：假設(shè)目前前上汽集集團(tuán)股價(jià)價(jià)為每股股13.90元，“上上汽集團(tuán)團(tuán)沽4月1400”的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格為為0.15元/股，合約約單位為為5000。李先生生便可以以選擇““保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)認(rèn)沽”策策略，在在買(mǎi)入5000股上汽集集團(tuán)的同同時(shí)，買(mǎi)買(mǎi)入一張張“上汽汽集團(tuán)沽沽4月1400”認(rèn)沽期期權(quán)合約約。1.為什么只只買(mǎi)入一一張認(rèn)沽沽期權(quán)呢呢？這是因?yàn)闉樯掀瘓F(tuán)的合合約單位位約為50002.為什么買(mǎi)買(mǎi)入4月份到期期而不是是其他到到期月份份的期權(quán)權(quán)呢？這是因?yàn)闉槔钕壬Ｍ１Ｗo(hù)上汽汽集團(tuán)在在一個(gè)月月內(nèi)的價(jià)價(jià)格下行行風(fēng)險(xiǎn)3.為什么買(mǎi)買(mǎi)入行權(quán)權(quán)價(jià)為14元的認(rèn)沽沽期權(quán)，，而不是是其他行行權(quán)價(jià)的的認(rèn)沽期期權(quán)呢？？通常，行權(quán)價(jià)選選的越低低，股價(jià)價(jià)下行時(shí)時(shí)虧損值值越大，，所保險(xiǎn)險(xiǎn)的范圍圍就越小?。?lèi)似似于保險(xiǎn)險(xiǎn)中的免免賠額。。如果免免賠額越越低，那那么保險(xiǎn)險(xiǎn)的范圍圍就越小?。坏袡?quán)價(jià)價(jià)選的太太高，一方面權(quán)權(quán)利金將會(huì)很很貴，同同時(shí)股價(jià)價(jià)上行收收益的空空間也會(huì)會(huì)被壓縮縮。因此，一般我我們會(huì)選選擇輕度度實(shí)值、、或輕度度虛值的的認(rèn)沽期期權(quán)保護(hù)護(hù)手中的的現(xiàn)貨頭頭寸。這這一點(diǎn)，，我們將將在第四四部分中中加以詳詳細(xì)解釋釋。Page13二、實(shí)例例及損益益分析（二）保護(hù)性買(mǎi)買(mǎi)入認(rèn)沽沽策略損益益的圖表表分析下面，我們通通過(guò)表格格來(lái)直觀(guān)觀(guān)的認(rèn)識(shí)識(shí)一下，，到期日日上汽集集團(tuán)股票票出現(xiàn)不不同價(jià)格格時(shí)，李李先生的的股票和和期權(quán)頭頭寸的各各自損益益，以及及該策略略的總損損益情況況。（以以下?lián)p益益都是指指每股的的損益，，單位：：元）Page14二、實(shí)例例及損益益分析15二、實(shí)例例及損益益分析到期日上汽集團(tuán)股價(jià)股票頭寸的損益（成本是13.90元）認(rèn)沽期權(quán)頭寸的損益（行權(quán)價(jià)是14元，權(quán)利金是0.15元）總損益8=8-13.9=-5.9（下同）=14-8-0.15=+5.85-0.059-4.9+4.85-0.0510-3.9+3.85-0.0511-2.9+2.85-0.0512-1.9+1.85-0.0513-0.9+0.85-0.0514+0.1-0.15-0.0514.05+0.15-0.15015+1.1-0.15+0.9516+2.1-0.15+1.95根據(jù)這份份表格進(jìn)進(jìn)行描點(diǎn)點(diǎn)，我們們可以得得到該策策略的損損益圖如如下圖所所示（為為了簡(jiǎn)單單起見(jiàn)，，以下分分析和計(jì)計(jì)算均忽忽略了交交易成本本和期間間會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)分紅的的情況））。圖1：上汽集集團(tuán)保護(hù)護(hù)性買(mǎi)入入認(rèn)沽策策略損益益示意圖圖Page16二、實(shí)例例及損益益分析17通過(guò)以上上圖、表表我們可可知，李李先生每每股最大大的虧損損為0.05元，最最大的盈盈利理論論上是無(wú)無(wú)限的，，若不考考慮交易易成本，，則該策策略的盈盈虧平衡衡點(diǎn)（不不賺也不不賠的股股票價(jià)格格）為14.05元/股（即：：13.90元+0.15元），即即如果股股票價(jià)格格高于14.05元，李先先生的這這一策略略（股票票和期權(quán)權(quán)）就開(kāi)開(kāi)始出現(xiàn)現(xiàn)盈利，，漲得越越多，盈盈利越多多；如果果股票價(jià)價(jià)格低于于14.05元，李先先生的這這一策略略就開(kāi)始始出現(xiàn)虧虧損，但但是并不不是“股股票跌的的越多、、損失就就越多””，而是是在股票票跌破14元（即期期權(quán)的行行權(quán)價(jià)））以后，，虧損就就被鎖定定了，為每股虧損損0.05元。二、實(shí)例例及損益益分析18二、實(shí)例例及損益益分析事實(shí)上，我們可可以把上上述實(shí)例例一般化化，最終終得到以以下結(jié)論論：在保護(hù)性買(mǎi)買(mǎi)入認(rèn)沽沽策略中中，盈虧平衡衡點(diǎn)=購(gòu)買(mǎi)股票票時(shí)的價(jià)格+認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)權(quán)利金，投資者的最最大虧損=認(rèn)沽期權(quán)的的行權(quán)價(jià)－－[購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)的價(jià)格+認(rèn)沽期權(quán)的的權(quán)利金]（請(qǐng)注意：：該公式計(jì)計(jì)算結(jié)果為為負(fù)值）。。損益到期日股票價(jià)格格行權(quán)價(jià)盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)最大虧損叁保護(hù)性買(mǎi)入入認(rèn)沽的四種使用場(chǎng)場(chǎng)景Page1920三、保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)沽沽的四種使使用場(chǎng)景場(chǎng)景一：王先生持有10000份180ETF，當(dāng)初的買(mǎi)買(mǎi)入價(jià)格為為1.910元/份。由于王王先生同時(shí)時(shí)參與了融融資融券業(yè)業(yè)務(wù)，在融融資業(yè)務(wù)上上已經(jīng)把180ETF作為了可充充抵保證金金證券，因因此該基金金份額正被被質(zhì)押著而而無(wú)法賣(mài)出出，可是王王先生擔(dān)心心在這段短短期的質(zhì)押押期內(nèi)，180ETF的價(jià)格會(huì)出出現(xiàn)下跌。。策略：保護(hù)性買(mǎi)買(mǎi)入認(rèn)沽策策略假設(shè)目前市市場(chǎng)上有一一份行權(quán)價(jià)價(jià)為1.900元/份的近月認(rèn)沽期期權(quán)，權(quán)利利金大約為0.037元/份，合約單位為為10000。王先生的操操作：以370元的成本買(mǎi)買(mǎi)入一張““180ETF沽4月1900”合約。21三、保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)沽沽的四種使使用場(chǎng)景根據(jù)第二部部分的公式式，我們便便可推知王王先生的最最大虧損＝行權(quán)價(jià)格（即1.900元）－[ETF買(mǎi)入成本（即1.910元）+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利利金（即0.037元）]*10000＝－470元，即最大虧虧損數(shù)額為為470元；盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)＝ETF買(mǎi)入成本（（即1.910元）+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)權(quán)利金（即即0.037元）＝1.947元。有了這樣的的操作，王王先生就無(wú)無(wú)須擔(dān)心180ETF在質(zhì)押期內(nèi)內(nèi)可能出現(xiàn)現(xiàn)的下跌。。同時(shí)，如如果180ETF價(jià)格上漲，，王先生仍仍然能夠可可以獲益。。22場(chǎng)景二：沈先生長(zhǎng)期期十分看好好中國(guó)平安安股價(jià)，想想買(mǎi)入1000股做多中國(guó)國(guó)平安，但但他擔(dān)心中國(guó)平平安股價(jià)短期受到大大盤(pán)的拖累累或黑天鵝鵝事件的影影響導(dǎo)致下下行，他對(duì)對(duì)這樣的事事件風(fēng)險(xiǎn)承承受能力較較低。策略：保護(hù)性買(mǎi)買(mǎi)入認(rèn)沽策策略假設(shè)目前市市場(chǎng)上中國(guó)平安安現(xiàn)價(jià)為每每股39元，有一份行權(quán)價(jià)價(jià)為37.50元/股的近月認(rèn)沽期期權(quán)，權(quán)利利金大約為0.590元/股，合約單單位為1000。沈先生的操作：以39000元的成本買(mǎi)買(mǎi)入1000股中國(guó)平安安，同時(shí)以以590元的成本買(mǎi)入一張““中國(guó)平安安沽4月3750”合約。三、保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)沽沽的四種使使用場(chǎng)景23三、保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)沽沽的四種使使用場(chǎng)景根據(jù)第二部部分的公式式，我們便便可推知沈先生的最大虧損損＝行權(quán)價(jià)格（即37.50元）－[股票買(mǎi)入成成本（即39元）+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利利金（即0.59元）]*1000＝－2090元，即最大虧虧損數(shù)額為為2090元；盈虧平衡衡點(diǎn)＝股票買(mǎi)入成本（即39元）+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)權(quán)利金金（即0.59元）＝39.59元。同樣，有了這這樣的操操作，沈沈先生就就無(wú)須擔(dān)擔(dān)心中國(guó)國(guó)平安可可能出現(xiàn)現(xiàn)的下跌跌。同時(shí)時(shí)，對(duì)于于中國(guó)平平安價(jià)格格的上漲漲，沈先生仍然能夠夠可以獲獲益。24場(chǎng)景三：袁先生持持有5000股上汽集團(tuán)團(tuán)（當(dāng)初初買(mǎi)入價(jià)價(jià)為14元/股）,他得知該該公司將將在一個(gè)個(gè)月內(nèi)分分紅。為為了獲得得此次股股息和紅紅利，袁袁先生打打算在今今后一個(gè)個(gè)月內(nèi)繼繼續(xù)持有有該股票票，可是是他又不不想因股股價(jià)下行行而蒙受受市值上上的損失失。策略：保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)認(rèn)沽策略略假設(shè)目前前市場(chǎng)上有一份行權(quán)權(quán)價(jià)為14元/股的近月認(rèn)沽沽期權(quán)，，權(quán)利金金大約為0.35元/股，合約約單位為5000。袁先生的操作：以1750元的成本買(mǎi)入一張張“上汽汽集團(tuán)沽沽4月1400”合約。三、保護(hù)護(hù)性買(mǎi)入入認(rèn)沽的的四種使使用場(chǎng)景景25三、保護(hù)護(hù)性買(mǎi)入入認(rèn)沽的的四種使使用場(chǎng)景景根據(jù)第二二部分的的公式，，我們便便可推知袁先生的最大虧虧損＝行權(quán)價(jià)格格（即14元）－[股票買(mǎi)入入成本（即14元）+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)權(quán)利金（（即0.35元）]*5000＝－1750元，即最大大虧損數(shù)數(shù)額為1750元；盈虧平衡衡點(diǎn)＝股票買(mǎi)入成本（即14元）+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)權(quán)利金金（即0.35元）＝14.35元。有了這樣的操操作，袁袁先生可可以安心心地持有有股票以以獲得股股息和紅紅利。到到了期權(quán)權(quán)的到期期日，如如果股票票價(jià)格低低于14元，而且且不管跌跌得多低低，袁先先生都可可以選擇擇行權(quán)，，將股票票以14元的固定定價(jià)格（（即期權(quán)權(quán)的行權(quán)權(quán)價(jià)）賣(mài)賣(mài)給期權(quán)權(quán)的義務(wù)務(wù)方。相相反，如如果到了了期權(quán)的的到期日日，股票票價(jià)格高高于14元，那么么袁先生生在得到到股息和和紅利的的同時(shí)，，還可以以獲得股股票上漲漲的收益益。而獲獲得這樣樣的“保保障”，，袁先生生付出的的就是1750元的期權(quán)權(quán)權(quán)利金金。26場(chǎng)景四：許先生當(dāng)當(dāng)初以1.480元/份的價(jià)格買(mǎi)入了10000份50ETF，目前該該ETF已經(jīng)漲到了1.550元/份。這時(shí)，如果許先先生以市價(jià)賣(mài)賣(mài)出該股股票，那那么事后后股價(jià)突突破了1.550元，他會(huì)為為此而感感到后悔悔；可如如果他選選擇不賣(mài)賣(mài)出該股股票，那那么事后后股價(jià)回回落到1.550元以下，甚甚至跌破1.480元，他更會(huì)為此而后后悔。許先生生希望能能鎖定現(xiàn)現(xiàn)有收益益，同時(shí)時(shí)保留潛潛在收益益。策略：保保護(hù)性買(mǎi)買(mǎi)入認(rèn)沽沽策略假設(shè)目前前市場(chǎng)上上有一份份行權(quán)價(jià)價(jià)為1.550元/份的近月月認(rèn)沽期期權(quán)，權(quán)權(quán)利金大大約為0.02元/份，合約單位為10000。許先生的操作：：以200元的成本買(mǎi)入一張張“50ETF沽4月1550”合約。。三、保護(hù)護(hù)性買(mǎi)入入認(rèn)沽的的四種使使用場(chǎng)景景27三、保護(hù)護(hù)性買(mǎi)入入認(rèn)沽的的四種使使用場(chǎng)景景在買(mǎi)入了這這份認(rèn)沽沽期權(quán)后后，如果果50ETF跌破1.550元，不管管跌的多多低，許許先生都都可以以以每份1.550元的價(jià)格格賣(mài)出手手中的10000份50ETF的份額額，扣扣除之之間買(mǎi)買(mǎi)入ETF的成本本以及及期權(quán)權(quán)權(quán)利利金的的成本本，我我們便便可推推知他他的收收益至至少為為500元，即即（1.550-1.480-0.02）*10000。同時(shí)時(shí)，如如果50ETF繼續(xù)上上行，，許先先生可可以仍仍然享享受ETF價(jià)格上上漲的的收益益。因因此，，付出出200元的成成本所所購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)的這這份認(rèn)認(rèn)沽期期權(quán)合合約，，滿(mǎn)足足了許許先生生既想想保留留上行行收益益，又又能控控制下下行風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的愿望望。肆五個(gè)常常見(jiàn)見(jiàn)小小問(wèn)問(wèn)題題Page2829四、、五五個(gè)個(gè)常常見(jiàn)見(jiàn)小小問(wèn)問(wèn)題題（一一））““保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽””策策略略對(duì)對(duì)什什么么樣樣的的投投資資者者具具有有吸吸引引力力？？雖然然任任何何持持有有股股票票的的投投資資者者都都可可以以使使用用““保保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽””這這一一策策略略，，但但這這一一策策略略對(duì)對(duì)兩兩類(lèi)類(lèi)投投資資者者特特別別具具有有吸吸引引力力。。不想想賣(mài)出出股股票票的的長(zhǎng)長(zhǎng)期期持持有有者者&生怕怕錯(cuò)錯(cuò)買(mǎi)買(mǎi)股股票票的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)厭厭惡惡者者30四、、五五個(gè)個(gè)常常見(jiàn)見(jiàn)小小問(wèn)問(wèn)題題（二二））簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地地直直接接買(mǎi)買(mǎi)入入股股票票與與““保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽”孰孰優(yōu)優(yōu)孰孰劣劣呢呢？？這個(gè)個(gè)問(wèn)問(wèn)題題沒(méi)沒(méi)有有肯肯定定的的答答案案，，這這就就好好比比我我是是否否要要為為自自己己的的財(cái)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)買(mǎi)買(mǎi)保保險(xiǎn)險(xiǎn)。。這取決決于于投投資資者者自自身身的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏偏好好程程度度和和對(duì)對(duì)股股票票判判斷斷的的自自信信程程度度。。對(duì)買(mǎi)入的股票很有信心，風(fēng)險(xiǎn)偏好強(qiáng)擔(dān)心錯(cuò)買(mǎi)股票，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱直接接買(mǎi)買(mǎi)入入股股票票保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽策策略略31四、、五五個(gè)個(gè)常常見(jiàn)見(jiàn)小小問(wèn)問(wèn)題題（三三））保保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽具具有有止止損損功功能能，，那那么么與與““止止損損訂訂單單””有有何何區(qū)區(qū)別別呢呢？？止損訂訂單單是是被被動(dòng)動(dòng)的的止止損損方方式式，，是是價(jià)價(jià)格格依依賴(lài)賴(lài)的。它的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)在在于于沒(méi)沒(méi)有有止止損損成成本本，，但但它它的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)在在于于：：若若股股價(jià)價(jià)跳跳空空止止損損價(jià)價(jià)位位后后一一直直下下行行，，則則投投資資者者將將無(wú)無(wú)法法及及時(shí)時(shí)止止損損而而蒙蒙受受損損失失；；或或者者若若股股價(jià)價(jià)觸觸及及止止損損價(jià)價(jià)位位后后開(kāi)開(kāi)始始回回升升，，則則投投資資者者將將不不得得不不以以止止損損價(jià)價(jià)位位割割拋拋手手中中的的股股票票，，反反而而失失去去回回升升反反彈彈的的收收益益。買(mǎi)入入認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)是是一一種種主主動(dòng)動(dòng)的的止止損損方方式式，，是是時(shí)時(shí)間間依依賴(lài)賴(lài)的。它的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)在在于于投投資資者者通通過(guò)過(guò)預(yù)預(yù)先先支支付付權(quán)權(quán)利利金金，，從從而而鎖鎖定定股股票票在在到到期期日日的的賣(mài)賣(mài)出出價(jià)價(jià)位位，，從從而而在在到到期期日日前前可可““高高枕枕無(wú)無(wú)憂(yōu)憂(yōu)””；；但但它它的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)在在于于它它的的止止損損功功能能隨隨著著認(rèn)認(rèn)沽沽合合約約的的到到期期而而失失效效，，同同時(shí)時(shí)它它是是有有成成本本的的止止損損方方式式，，權(quán)權(quán)利利金金便便是是它它的的止止損損成成本本。。32四、、五五個(gè)個(gè)常常見(jiàn)見(jiàn)小小問(wèn)問(wèn)題題止損訂單保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽止損屬性被動(dòng)主動(dòng)依賴(lài)性?xún)r(jià)格依賴(lài)時(shí)間依賴(lài)優(yōu)點(diǎn)無(wú)成本不用擔(dān)心股價(jià)跳空缺點(diǎn)股價(jià)跳空后回升時(shí)將不利于投資者有成本，有到期日33四、、五五個(gè)個(gè)常常見(jiàn)見(jiàn)小小問(wèn)問(wèn)題題（四四））從從損損益益圖圖看看，，保保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽的的圖圖形形和和買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)購(gòu)購(gòu)期期權(quán)權(quán)類(lèi)類(lèi)似似，，這這兩兩個(gè)個(gè)策策略略是是不不是是一一回回事事呢呢？？答案案是是否否定定的的。。損損益益圖圖的的相相似似只只是是告告訴訴我我們們這這兩兩個(gè)個(gè)策策略略的的潛潛在在盈盈虧虧是是相相似似的的。。但但從從頭頭寸寸的的角角度度說(shuō)說(shuō)，，這這兩兩個(gè)個(gè)策策略略顯顯然然具具有有實(shí)實(shí)質(zhì)質(zhì)的的不不同同。。認(rèn)購(gòu)購(gòu)期期權(quán)權(quán)的的建建倉(cāng)倉(cāng)成成本本只只有有權(quán)權(quán)利利金金，，而而保保護(hù)護(hù)性性買(mǎi)買(mǎi)入入認(rèn)認(rèn)沽沽的的建建倉(cāng)倉(cāng)成成本本是是股股票票的的購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)價(jià)價(jià)格格加加上上認(rèn)認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)的的權(quán)權(quán)利利金金，，高高出出很很多多。。保護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)認(rèn)沽的建倉(cāng)者者實(shí)際持有著著股票，因此此享有股票分分紅派息的收收益，而認(rèn)購(gòu)購(gòu)期權(quán)的建倉(cāng)倉(cāng)者在到期前前未持有股票票，所以不擁?yè)碛蟹旨t收益益。認(rèn)購(gòu)期權(quán)的建建倉(cāng)者所持有有的認(rèn)購(gòu)頭寸寸是有到期日日的，而保護(hù)護(hù)性買(mǎi)入認(rèn)沽沽的建倉(cāng)者則則不必在到期期日拋售所持持有的股票。。34四、五個(gè)常見(jiàn)見(jiàn)小問(wèn)題（五）市場(chǎng)場(chǎng)上有這么多多認(rèn)沽期權(quán)合合約，我應(yīng)該該選擇哪一個(gè)個(gè)合約對(duì)股票票作保護(hù)呢？？35四、五個(gè)常見(jiàn)見(jiàn)小問(wèn)題到期日的選擇擇：首先，這就像像買(mǎi)保險(xiǎn)的保保險(xiǎn)期，取決決于投資者想想要保護(hù)手中中股票的時(shí)間間段。比如一一個(gè)月、三個(gè)個(gè)月。其次，通常而言，長(zhǎng)期保保險(xiǎn)的保費(fèi)一一定會(huì)比短期期保險(xiǎn)的保費(fèi)費(fèi)貴，因此對(duì)于相同同行權(quán)價(jià)、不同同月份的認(rèn)沽沽期權(quán)，遠(yuǎn)月月的一般比近近月的貴。因此，在實(shí)際際操作過(guò)程中中，比較常見(jiàn)見(jiàn)的做法是：：先買(mǎi)入近月月的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)對(duì)所持的股股票作保護(hù)，，待合約到期期時(shí)，再行判判斷是否要買(mǎi)買(mǎi)入下一個(gè)月月的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)。這一操作作的優(yōu)點(diǎn)在于于：降低了保保險(xiǎn)的成本，，靈活地根據(jù)據(jù)標(biāo)的股票的的價(jià)格走勢(shì)而而作判斷。36四、五個(gè)常見(jiàn)見(jiàn)小問(wèn)題行權(quán)價(jià)的選擇擇：深度虛值的認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)雖然然成本很低，，但它所提供供的下行保護(hù)護(hù)范圍很小。。比如張先生以以30元買(mǎi)入了股票票ABC，同時(shí)買(mǎi)入了了一份20元行權(quán)價(jià)的近近月認(rèn)沽期權(quán)權(quán)，于是當(dāng)?shù)降狡谌展蓛r(jià)下下跌至25元時(shí)，該認(rèn)沽沽期權(quán)未能起起到任何作用用，只有當(dāng)股股價(jià)下行突破破20元時(shí)，認(rèn)沽期期權(quán)才會(huì)起到到保護(hù)作用。。由此可見(jiàn)，深度虛值的認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)更像是一一份“災(zāi)難保保險(xiǎn)”，當(dāng)股股價(jià)小幅下行行時(shí)，它就提提供不了什么么保護(hù)。37四、五個(gè)常見(jiàn)見(jiàn)小問(wèn)題行權(quán)價(jià)的選擇擇：深度實(shí)值的認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)雖然然保護(hù)的范圍圍很大，但它它的權(quán)利金太太高，嚴(yán)重限限制了投資者者的潛在盈利利。比如張先生以以30元買(mǎi)入了股票票ABC，同時(shí)買(mǎi)入了了一份40元行權(quán)價(jià)的近近月認(rèn)沽期權(quán)權(quán)（其權(quán)利金金為12元），于是即即使當(dāng)?shù)狡谌杖展蓛r(jià)上漲至至38元時(shí)，張先生生也仍然面臨臨著2元的虧損，只只有當(dāng)股價(jià)上上行突破42元時(shí)，張先生生才會(huì)最終盈盈利。由此可見(jiàn)，深深度實(shí)值的認(rèn)沽期權(quán)是一種過(guò)過(guò)度保守的策策略，其較高高的權(quán)利金支支出很大程度度地抵消了股股價(jià)的上行收收益。38四、五個(gè)常見(jiàn)見(jiàn)小問(wèn)題因此，在實(shí)際際操作中，投投資者通?？煽梢再I(mǎi)入輕度度虛值、平值值或輕度實(shí)值值的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)對(duì)所持的股股票進(jìn)行保護(hù)護(hù)。這樣可以在保保護(hù)股票下行行風(fēng)險(xiǎn)和保留留股票上行收收益之間達(dá)到到一種平衡。。伍期權(quán)保險(xiǎn)險(xiǎn)策略小小結(jié)Page39期權(quán)保險(xiǎn)險(xiǎn)策略（（保護(hù)性性買(mǎi)入認(rèn)認(rèn)沽）是是一種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)有限限、潛在在收益無(wú)無(wú)限的保保守型策策略。它它適合于于希望持持有股票票，但風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)承受受能力較較弱的投投資者。。它一方方面防范范了后市市的下行行風(fēng)險(xiǎn)，，另一方方面保留留了股價(jià)價(jià)的上端端收益。。它以一一定的成成本（權(quán)權(quán)利金支支出）在在一定期期限內(nèi)起起到了止止損作用用。投資資者在實(shí)實(shí)際投資資過(guò)程中中，可根根據(jù)自身身對(duì)股價(jià)價(jià)的判斷斷、自信信程度和和風(fēng)險(xiǎn)偏偏好，選選擇是否否買(mǎi)入認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)權(quán)作保護(hù)護(hù)性對(duì)沖沖，以及及如何合合適地選選擇認(rèn)沽沽期權(quán)合合約的行行權(quán)價(jià)和和到期日日。Page40多現(xiàn)貨+賣(mài)認(rèn)購(gòu)=備兌策略略多現(xiàn)貨+買(mǎi)認(rèn)購(gòu)=？多現(xiàn)貨+賣(mài)認(rèn)沽=？多現(xiàn)貨+買(mǎi)認(rèn)沽=期權(quán)保險(xiǎn)險(xiǎn)策略空現(xiàn)貨（（融券））+賣(mài)認(rèn)購(gòu)=空現(xiàn)貨（（融券））+買(mǎi)認(rèn)購(gòu)=空現(xiàn)貨（（融券））+賣(mài)認(rèn)沽=空現(xiàn)貨（（融券））+賣(mài)認(rèn)沽=Page411、多期貨貨、空期期貨2、多現(xiàn)貨貨、空現(xiàn)現(xiàn)貨3、買(mǎi)認(rèn)沽沽、買(mǎi)認(rèn)認(rèn)購(gòu)、賣(mài)認(rèn)沽、、賣(mài)認(rèn)購(gòu)購(gòu)。組合有幾幾種？Page42謝謝個(gè)股期權(quán)9、靜夜四無(wú)無(wú)鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Tuesday,December20,202210、雨中黃葉葉樹(shù)，燈下下白頭人。。。23:07:1123:07:1123:0712/20/202211:07:11PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見(jiàn)頻。。。12月-2223:07:1123:07Dec-2220-Dec-2212、故人江海別別，幾度隔山山川。。23:07:1123:07:1123:07Tuesday,December20,202213、乍見(jiàn)翻翻疑夢(mèng)，，相悲各各問(wèn)年。。。12月-2212月-2223:07:1123:07:11December20,202214、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青山。。。20十十二月202211:07:11下下午23:07:1112月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。十二月2211:07下下午12月-2223:07December20,202216、行動(dòng)出成果果，工作出財(cái)財(cái)富。。2022/12/2023:07:1123:07:1120December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時(shí)，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點(diǎn)的射線(xiàn)線(xiàn)向前。。11:07:11下午午11:07下下午23:07:1112月-229、沒(méi)有失失敗，只只有暫時(shí)時(shí)停止成成功！。。12月-2212月-22Tuesday,December20,202210、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒(méi)有。。。23:07:1123:07:1123:0712/20/202211:07:11PM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努力力的積累。。。12月-2223:07:1123:07Dec-2220-Dec-2212、世間成事事，