2022年汽車及零部件行業(yè)策略 短期商用車板塊復(fù)蘇-中長(zhǎng)期汽車智能化帶來(lái)增量

2022年汽車及零部件行業(yè)策略短期商用車板塊復(fù)蘇_中長(zhǎng)期汽車智能化帶來(lái)增量1短期商用車板塊復(fù)蘇，中長(zhǎng)期汽車智能化帶來(lái)增量1.1汽車行業(yè)各板塊景氣度分析我們認(rèn)為目前汽車各板塊的景氣度為：1）乘用車當(dāng)前景氣度接近頂點(diǎn)，向上增速逐步放緩；新能源乘用車滲透率已經(jīng)提升至30%，繼續(xù)維持高增長(zhǎng)的壓力較大；2）汽車零部件景氣度仍有增長(zhǎng)空間，從電動(dòng)化增量零部件賽道切換至智能化增量零部件賽道；3）商用車目前已經(jīng)走出景氣度谷底，目前景氣度快速回升，向上彈性最大；4）兩輪車板塊景氣度仍在上行階段，新國(guó)標(biāo)促進(jìn)行業(yè)格局集中，量?jī)r(jià)齊升下板塊景氣度仍有較大成長(zhǎng)空間；5）經(jīng)銷商板塊景氣度仍在下行區(qū)間內(nèi)，待需求回升后，經(jīng)銷商庫(kù)存有望逐漸回歸正常水平，板塊景氣度也有望筑底回升。1.2汽車行業(yè)銷量展望展望2025，我們認(rèn)為汽車總銷量會(huì)維持溫和增長(zhǎng)。其中1）新能源汽車的增速遠(yuǎn)超行業(yè)整體，滲透率快速提升，2025年有望提升至45.7%；2）在乘用車領(lǐng)域，新能源汽車會(huì)逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代，增購(gòu)和換購(gòu)將成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；3）商用車銷量呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，2023年開始有望進(jìn)入復(fù)蘇周期，重卡行業(yè)逐步復(fù)蘇，重卡銷量有望重回140萬(wàn)輛。1.3看好底部確立，逐步復(fù)蘇的重卡板塊當(dāng)前重卡板塊處于銷量底、業(yè)績(jī)底、估值底三重底部。我們認(rèn)為隨著逐步緩解，下游物流需求提升有望拉動(dòng)重卡板塊復(fù)蘇。此外環(huán)保政策逐步趨嚴(yán)，有望推動(dòng)現(xiàn)有國(guó)四重卡加速替換。在下游物流需求和環(huán)保政策的雙重驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為重卡板塊有望迎來(lái)快速?gòu)?fù)蘇，看好估值安全邊際較高，行業(yè)復(fù)蘇彈性大的重卡板塊。我們以重卡行業(yè)的龍頭企業(yè)中國(guó)重汽A為例分析當(dāng)前重卡板塊在周期的位置；1）從業(yè)績(jī)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)重汽A的歸母凈利潤(rùn)和凈利率均已經(jīng)接近2016年上一輪重卡上行周期的底部，做實(shí)業(yè)績(jī)底；2）從估值來(lái)看，由于重卡行業(yè)重資產(chǎn)的性質(zhì)，PB估值更能反映出公司底部所在位置，當(dāng)前中國(guó)重汽A的PB估值也已經(jīng)接近2016年的估值水平，已經(jīng)處于底部區(qū)間。1.4乘用車行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)來(lái)自于自主品牌崛起我們認(rèn)為乘用車行業(yè)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自于：1）自主品牌量?jī)r(jià)齊升，不斷打破價(jià)格天花板，提升國(guó)內(nèi)滲透率；2）自主品牌加快出海步伐，憑借自身在智能電動(dòng)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，不斷提升全球市場(chǎng)份額。2022年1-10月，自主品牌乘用車實(shí)現(xiàn)銷量935萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。自主品牌的市場(chǎng)份額提升至48.7%，同比提升4.8pp。市場(chǎng)份額的快速提升展現(xiàn)了自主品牌強(qiáng)大的產(chǎn)品力。1.5智能化接力電動(dòng)化，成為汽車零部件新的增量方向汽車行業(yè)本輪變革主要集中在電動(dòng)化和智能化兩個(gè)領(lǐng)域：1）電動(dòng)化領(lǐng)域：預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量683.0萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)同比94.7%的高增長(zhǎng)，滲透率有望達(dá)到25.3%，在高基數(shù)下2023年新能源汽車銷量繼續(xù)保持高增速的壓力較大。2）智能化領(lǐng)域：2022年尚未有符合L3及以上自動(dòng)駕駛的量產(chǎn)車型，隨著智能駕駛法律法規(guī)的不斷完善出臺(tái)，疊加車企自身的產(chǎn)品推出進(jìn)度加速，我們認(rèn)為2023年有望成為L(zhǎng)3及以上智能駕駛的元年，智能化有望接力電動(dòng)化，成為汽車零部件新的增量方向。通過(guò)細(xì)分行業(yè)規(guī)模和三年復(fù)合增速兩個(gè)維度篩選，我們認(rèn)為汽車智能化的增量主要體現(xiàn)在以下方面：1）汽車EE架構(gòu)的變革促進(jìn)了汽車域控制器的滲透率提升；2）高階智能駕駛滲透率快速提升，激光雷達(dá)、慣性導(dǎo)航迎來(lái)放量期；3）汽車座艙智能化程度快速提升，HUD的滲透率快速提升；4）汽車底盤智能化提速，線控轉(zhuǎn)向、線控制動(dòng)、空氣懸掛等配置快速應(yīng)用。1.6兩輪車行業(yè)供給側(cè)逐漸出清，龍頭企業(yè)有望量?jī)r(jià)齊升新國(guó)標(biāo)出臺(tái)后兩輪車行業(yè)供給側(cè)逐漸出清，無(wú)法達(dá)標(biāo)的低端兩輪車企業(yè)加速淘汰，行業(yè)份額逐漸向頭部集中，兩輪車龍頭企業(yè)雅迪、愛瑪?shù)姆蓊~快速提升。在產(chǎn)品端：高品質(zhì)長(zhǎng)續(xù)航的新國(guó)標(biāo)車型不斷提升單車價(jià)格，帶動(dòng)盈利能力提升；在渠道端：擴(kuò)數(shù)量和提質(zhì)量并進(jìn)，渠道能力提升保障銷量增長(zhǎng)。1.7經(jīng)銷商板塊逐漸尋底，優(yōu)選豪華車經(jīng)銷商目前經(jīng)銷商的庫(kù)存系數(shù)較高，2022年1-10月的庫(kù)存系數(shù)為1.76，高于警戒線，經(jīng)銷商的銷售壓力較大，經(jīng)銷商板塊處于逐漸尋底的階段。經(jīng)銷商板塊中，我們建議關(guān)注豪華車經(jīng)銷商：1）從庫(kù)存系數(shù)維度看，進(jìn)口經(jīng)銷商的庫(kù)存系數(shù)常年低于合資經(jīng)銷商和自主經(jīng)銷商，表明豪華車占比較高的進(jìn)口經(jīng)銷商銷售壓力較小，終端折扣有限，新車銷售業(yè)務(wù)盈利能力更強(qiáng)。2）受益于汽車消費(fèi)升級(jí)，豪華車銷量占比逐步提升，帶動(dòng)豪華車保有量提升，利好豪華車經(jīng)銷商售后業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2乘用車：自主品牌國(guó)內(nèi)份額提升，海外加速開拓2.1展望2025，乘用車銷量穩(wěn)中有升，新能源加速滲透展望2025，乘用車銷量有望穩(wěn)中有升，行業(yè)需求來(lái)自增購(gòu)和換購(gòu)。其中新能源乘用車的滲透率有望持續(xù)提升，燃油乘用車的滲透率或?qū)⑾禄ｎA(yù)計(jì)2022-2025年乘用車分別實(shí)現(xiàn)銷量2370.0萬(wàn)、2464.8萬(wàn)、2538.8萬(wàn)、2614.9萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)10.4%、4.0%、3.0%、3.0%；新能源乘用車分別實(shí)現(xiàn)銷量650.0萬(wàn)、850.0萬(wàn)、1062.5萬(wàn)、1328.2萬(wàn)，同比分別增長(zhǎng)95.6%、30.8%、25.0%、25.0%；新能源乘用車滲透率分別為27.4%、34.5%、41.9%、50.8%。2.2乘用車Q4銷量有望同比正增長(zhǎng)，逐步進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)期2022年1-10月，乘用車實(shí)現(xiàn)銷量1921.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.7%。從需求端看，2023年的汽車補(bǔ)貼力度仍有不確定性，這有望促進(jìn)用戶的消費(fèi)需求在2022年底集中釋放；從供給端來(lái)看，主機(jī)廠Q2和Q3經(jīng)歷了、缺芯、高溫等種種壓力，目前供給端壓力有所緩解，年底具備較大的沖量需求；供給+需求兩端發(fā)力下Q4乘用車銷量有望同比正增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)2022年Q4乘用車銷量為671.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.41%。中長(zhǎng)期看，乘用車銷量將在高基數(shù)下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，政策刺激會(huì)帶來(lái)短期內(nèi)較好的銷量提振，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)自增購(gòu)和換購(gòu)。2.3補(bǔ)貼退坡有望提振Q4新能源銷量，滲透率有望逐年提升2022年1-19月，新能源乘用車實(shí)現(xiàn)銷量435.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)114.4%，市場(chǎng)滲透率達(dá)到25.7%。我們認(rèn)為，新能源乘用車的認(rèn)可度逐步提升，在當(dāng)前汽油價(jià)格高位震蕩的背景下，新能源乘用車的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)愈加凸顯，考慮到年底新能源汽車補(bǔ)貼將會(huì)退坡，用戶有望在Q4集中購(gòu)買，我們預(yù)計(jì)2022Q4新能源乘用車銷量為214.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66.1%。中長(zhǎng)期看，新能源乘用車的銷量仍將保持快速增長(zhǎng)，滲透率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年新能源乘用車的滲透率有望提升至50.8%。2.4汽車智能化程度不斷提高，高階智能駕駛滲透率快速提升高階智能駕駛滲透率逐年提升，預(yù)計(jì)2025年L2及以上智能駕駛的車型滲透率有望提升至35.1%。2.5智能電動(dòng)驅(qū)動(dòng)自主品牌崛起自主品牌抓住汽車行業(yè)智能電動(dòng)的變革快速崛起，在銷量和價(jià)格上都實(shí)現(xiàn)了快速的提升。2016年銷量前十車企中，自主品牌僅有三家，2022年1-10月銷量前十車企中，自主品牌已經(jīng)占據(jù)六個(gè)席位。從銷量角度看，自主品牌得到了快速提升。2016年自主品牌銷量排名前十的車型均價(jià)為8.9萬(wàn)元，2022年1-10月自主品牌銷量排名前十的車型均價(jià)已經(jīng)提升至12.4萬(wàn)元。從價(jià)格角度看，自主品牌也快速向上突破。2.6汽車出口已經(jīng)成為自主品牌的全新增長(zhǎng)點(diǎn)2022年1-10月，汽車企業(yè)出口245.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)54.1%。其中乘用車出口197.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.1%；商用車出口48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43%。新能源汽車出口49.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.7%。海外出口已經(jīng)成為中國(guó)汽車產(chǎn)銷的全新增長(zhǎng)點(diǎn)。3零部件：挖掘智能電動(dòng)帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)3.1汽車電動(dòng)化和智能化發(fā)展帶動(dòng)增量投資機(jī)會(huì)展望2023-2025，我們認(rèn)為隨著汽車電動(dòng)化和智能化的深入發(fā)展，零部件板塊有較為明顯的增量投資機(jī)會(huì)，主要來(lái)自：1）域控制器；2）激光雷達(dá)；3）慣性導(dǎo)航；4）HUD；5）線控轉(zhuǎn)向；6）線控制動(dòng)；7）空氣懸架。從市場(chǎng)空間來(lái)看，我們認(rèn)為域控制器、空氣懸架、HUD賽道空間較大；從滲透率提升速度來(lái)看，我們認(rèn)為線控轉(zhuǎn)向、空氣懸架、激光雷達(dá)等賽道滲透率提升速度較為明顯；從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，我們認(rèn)為線控轉(zhuǎn)向、線控制動(dòng)、空氣懸架賽道競(jìng)爭(zhēng)格局較為明晰，龍頭效應(yīng)逐步凸顯。3.2EE架構(gòu)變革推動(dòng)域控制器發(fā)展汽車功能增加下ECU瓶頸明顯，域集中式架構(gòu)得到應(yīng)用。在傳統(tǒng)的ECU架構(gòu)中，每增加一個(gè)新功能需要添加一個(gè)新的ECU，這將增加E/E架構(gòu)的復(fù)雜性，過(guò)度分布會(huì)導(dǎo)致布線復(fù)雜、網(wǎng)絡(luò)性能差以及關(guān)鍵信息的通信速度降低。在具有中央網(wǎng)關(guān)的ECU架構(gòu)中，域內(nèi)和跨域通信都通過(guò)網(wǎng)關(guān)易導(dǎo)致網(wǎng)關(guān)的高負(fù)載。考慮到上述瓶頸問(wèn)題，以功能域?yàn)闃?biāo)志的域集中式架構(gòu)得到應(yīng)用。根據(jù)博世劃分的最經(jīng)典的五域集中式EEA，將功能域具體劃分為駕駛輔助、安全、車身運(yùn)動(dòng)、娛樂(lè)信息、車身電子。EE架構(gòu)的快速演變將同步影響汽車控制器的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，域集中式E/E架構(gòu)將分散的ECU集成為運(yùn)算能力更強(qiáng)的域控制器(DCU)，推動(dòng)所有域控制器滲透率提升，其中自動(dòng)駕駛+智能座艙域控制器是發(fā)展主力。根據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，2020年域控制器的滲透率為2%，2025年有望提升至20%，2030年有望提升至43%。我們預(yù)計(jì)2025年乘用車域控制器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到233.7億元。測(cè)算假設(shè)為：1）假設(shè)車身域控制器的單車價(jià)值量為1000元，底盤域控制器的單車價(jià)值量為1000元，座艙域控制器的單車價(jià)值量為2000元，L2級(jí)別的自動(dòng)駕駛域控制器單車價(jià)值量為2000元，L2+以上級(jí)別的自動(dòng)駕駛域控制器單車價(jià)值量為12000元，未來(lái)5年，域控制器的單車價(jià)值量會(huì)以每年5%的速率下降。3）假設(shè)DCU在2020年的滲透率為2%，該滲透率以每年3.6%的速度提升，到2025年達(dá)到20%的滲透率。3.3高階智能駕駛滲透率提升，激光雷達(dá)、慣性導(dǎo)航迎來(lái)放量期智能駕駛的發(fā)展依賴傳感器對(duì)環(huán)境感知的支撐。智能汽車之所以能夠?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)駕駛功能，主要依靠負(fù)責(zé)環(huán)境感知的傳感器，其類似于人的視覺(jué)和聽覺(jué)，如果沒(méi)有環(huán)境感知傳感器的支撐，將無(wú)法實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛功能。多種傳感器融合可滿足各種復(fù)雜路況，同時(shí)保證汽車軟件系統(tǒng)冗余，具體主要依靠激光雷達(dá)、攝像頭、毫米波雷達(dá)的數(shù)據(jù)融合提供給計(jì)算單元進(jìn)行算法處理。激光雷達(dá)即將迎來(lái)快速放量期。2023年有望成為激光雷達(dá)元年，半固態(tài)目前為主流選擇。短短幾年內(nèi)，車載激光雷達(dá)的價(jià)格從80000美元下降到1000美元，形態(tài)也經(jīng)歷了機(jī)械式向半固態(tài)及固態(tài)的更新迭代。華為計(jì)劃將激光雷達(dá)的成本降至200美元，甚至有望降到100美元。我們認(rèn)為，隨著未來(lái)自動(dòng)駕駛的滲透率提升帶動(dòng)激光雷達(dá)的配置需求，激光雷達(dá)需求快速提升后的規(guī)模效應(yīng)將帶來(lái)價(jià)格的下降，受益于高階自動(dòng)駕駛滲透率快速提升，激光雷達(dá)有望放量。慣性導(dǎo)航是L3及以上自動(dòng)駕駛的重要定位系統(tǒng)。隨著汽車電動(dòng)化滲透率的不斷提升，各品牌汽車在動(dòng)力和加速方面趨于同質(zhì)化，智能化和網(wǎng)聯(lián)化是汽車廠商差異化競(jìng)爭(zhēng)布局的重要方向，其中智能駕駛技術(shù)是智能汽車未來(lái)發(fā)展的重要影響因素。隨著自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展進(jìn)步，L3及以上等級(jí)智能駕駛車輛對(duì)高精度定位的需求也越來(lái)越高。慣性導(dǎo)航系統(tǒng)定位不依賴外部信號(hào)，具有高可靠性，并能夠與車輛其他傳感器數(shù)據(jù)融合，進(jìn)一步提升車輛定位精度，逐漸成為L(zhǎng)3及以上智能駕駛車輛的重要定位系統(tǒng)。雖然國(guó)內(nèi)多家智能汽車主機(jī)廠及自動(dòng)駕駛科技公司均已采用慣性導(dǎo)航作為定位系統(tǒng)的一部分，但L3及以上智能駕駛車輛滲透率仍然較低，慣性導(dǎo)航在汽車應(yīng)用領(lǐng)域尚處于起步階段，具有廣闊的成長(zhǎng)空間。對(duì)于車用慣性導(dǎo)航的市場(chǎng)空間我們基于兩點(diǎn)假設(shè)進(jìn)行測(cè)算：1）車用慣導(dǎo)的滲透率隨著高階自動(dòng)駕駛的快速普及在未來(lái)幾年快速提升，到2025年有望提升至27.6%；2）車用慣導(dǎo)的單價(jià)維持在1000元的水平。預(yù)計(jì)2023-2025年，車用慣導(dǎo)的市場(chǎng)規(guī)模分別為21.9億元、44.8億元、71.3億元，同比分別增長(zhǎng)83.9%、104.6%、59.3%。3.4智能化+消費(fèi)升級(jí)，HUD迎來(lái)放量期消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)座艙內(nèi)飾進(jìn)化，百年發(fā)展已邁入智能化時(shí)代。汽車內(nèi)飾是指具有安全性、功能性、裝飾性及工程屬性的汽車內(nèi)部零部件或汽車內(nèi)部改裝所需汽車產(chǎn)品，并且作為汽車車身的主要組成部分，汽車內(nèi)飾設(shè)計(jì)工作占汽車車型設(shè)計(jì)工作的80％。經(jīng)過(guò)上百年的發(fā)展，汽車內(nèi)飾已經(jīng)逐步由機(jī)械化時(shí)代跨入電子化時(shí)代，并邁入智能化時(shí)代。HUD的滲透率和行業(yè)規(guī)模快速提升。汽車HUD呈現(xiàn)出C-HUD、W-HUD到AR-HUD的發(fā)展趨勢(shì)。C-HUD顯示為2D平面，但虛像缺乏距離感，行駛時(shí)圖標(biāo)會(huì)擋住前視。W-HUD顯示的虛擬圖像尺寸不夠大，缺乏亮度和對(duì)比度，擋風(fēng)玻璃上的圖像比較模糊。AR-HUD擁有諸多優(yōu)勢(shì)但是其技術(shù)難度大、成本高、占用空間大，目前僅有少量高端車型配置有AR-HUD。隨著技術(shù)不斷成熟及成本的逐步下降，駕駛域和座艙域的不斷統(tǒng)合，在高精地圖的加持下，未來(lái)WHUD、AR-HUD將下沉至低價(jià)位的汽車，市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。W-HUD作為目前主流的方案，性能優(yōu)于C-HUD且成本低于AR-HUD，有望加速滲透低端汽車；AR-HUD隨著技術(shù)逐步成熟及成本降低，有望全面占領(lǐng)高端汽車且大幅度滲透中高端汽車。預(yù)計(jì)至2025年，W-HUD及AR-HUD市場(chǎng)空間將分別達(dá)到約92.0億元和140.6億元。3.5底盤智能化變革，推動(dòng)線控轉(zhuǎn)向、線控制動(dòng)、空懸滲透率提升線控轉(zhuǎn)向符合汽車智能化發(fā)展趨勢(shì)，滲透率有望快速提升。在汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)向智能化和線控化升級(jí)中，先后經(jīng)歷了機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等被動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。線控轉(zhuǎn)向（SBW）作為下一代轉(zhuǎn)向技術(shù)，具有占用空間少、安全性高諸多無(wú)可比擬的優(yōu)點(diǎn)。在未來(lái)自動(dòng)駕駛車輛上，線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)將主要應(yīng)用于L3級(jí)以上自動(dòng)駕駛汽車，實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)駕駛功能。EPS系統(tǒng)在商用車領(lǐng)域加速滲透，SBW系統(tǒng)也將逐漸投入市場(chǎng)，我國(guó)汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)市場(chǎng)仍有巨大上升空間，預(yù)計(jì)2022-2025年的市場(chǎng)空間分別達(dá)399.6/443.6/482.2/523.3億元，同比分別增長(zhǎng)9.9%、11.0%、8.7%、8.5%。汽車制動(dòng)技術(shù)快速向線控制動(dòng)發(fā)展。汽車制動(dòng)系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了“機(jī)械制動(dòng)-液壓制動(dòng)-電子制動(dòng)-線控制動(dòng)”四個(gè)階段。（1）液壓或氣壓制動(dòng)階段：隨著汽車結(jié)構(gòu)的發(fā)展和車身重量增加，制動(dòng)結(jié)構(gòu)由機(jī)械制動(dòng)演變?yōu)橐簤?氣壓制動(dòng)方式，以獲得足夠的制動(dòng)力矩。（2）電子制動(dòng)：隨著電子技術(shù)的不斷進(jìn)步，汽車制動(dòng)系統(tǒng)的供能裝置、控制裝置、傳動(dòng)裝置和制動(dòng)器等組成部分均已不同程度地實(shí)現(xiàn)電子化，包括ABS、ESP和EPB等功能有效提升制動(dòng)性能，改善行車安全。（3）線控制動(dòng)：線控制動(dòng)以液壓助力取代了真空助力器和真空泵，取消了制動(dòng)踏板和制動(dòng)器之間的機(jī)械連接，以電子結(jié)構(gòu)上的關(guān)聯(lián)實(shí)現(xiàn)信號(hào)的傳送，符合汽車電動(dòng)化、智能化發(fā)展趨勢(shì)。隨著技術(shù)不斷完善，新能源車市占率以及高級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率逐步提升，線控制動(dòng)有望迎來(lái)較快發(fā)展，假設(shè)2022-2025年新能源汽車線控制動(dòng)滲透率以每年7%提升，燃油車線控制動(dòng)滲透率由5%逐步提升至21%，單車價(jià)值量為2000元，我們認(rèn)為2022-2025年線控制動(dòng)市場(chǎng)空間有望分別達(dá)51.6/87.8/132.5/189.9億元。汽車消費(fèi)升級(jí)以及規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)成本下降，空懸滲透率有望加速提升?？諝鈶壹芪磥?lái)有望成為20-40萬(wàn)價(jià)格區(qū)間燃油車+電動(dòng)車的主流可選配置，空氣懸架滲透率有望持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2022-2025年空氣懸架的市場(chǎng)空間分別為39.7億元、95.4億元、212.0億元、371.8億元；同比分別增長(zhǎng)90.9%、140.0%、122.3%、75.4%。測(cè)算依據(jù)分別為：1）新能源乘用車空懸滲透率有望從2020年的1%升至2025年的30%；2）國(guó)產(chǎn)化降本后適配車型增加，燃油乘用車空懸滲透率有望在2025年達(dá)到1%；3）因行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)及法律法規(guī)要求（比如?；愤\(yùn)輸車輛強(qiáng)制安裝）等因素，商用車空懸滲透率有望在2025年達(dá)到10%；4）預(yù)計(jì)到2025年隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大之后，乘用車空氣懸架總成成本有望從目前的1萬(wàn)元（硬件+軟件）下降到8000元左右。4商用車：重卡底部確立，板塊溫和復(fù)蘇4.1Q3或?yàn)楸据喼乜ㄏ滦兄芷诘牡撞?，Q4重卡銷量有望環(huán)比改善2022年1-10月重卡實(shí)現(xiàn)銷量57.1萬(wàn)輛，同比下滑55.6%。我們認(rèn)為今年重卡行業(yè)銷量同比大幅下滑的原因?yàn)椋?）國(guó)六排放升級(jí)導(dǎo)致2021年上半年重卡強(qiáng)裝，透支了需求；2）導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩、物流不通暢、投資和消費(fèi)走低、貨源少、用戶信心不足等。目前已經(jīng)有所緩解，下游物流需求有望復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)Q3是本輪重卡下行周期的銷量底部，Q4重卡銷量有望環(huán)比改善，實(shí)現(xiàn)銷量為16.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.6%。4.2需求和政策端雙重作用下，重卡行業(yè)有望迎來(lái)復(fù)蘇展望明年，我們認(rèn)為重卡板塊已經(jīng)來(lái)到底部區(qū)間，重卡行業(yè)在緩解和政策刺激下有望逐步復(fù)蘇：1）緩解后，物流需求有望提升，帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)，提升終端購(gòu)買需求；2）今年10月1日起，實(shí)行了收費(fèi)公路通行費(fèi)減免10%的政策，政策端對(duì)重卡用戶有所扶持；3）排放政策有望繼續(xù)升級(jí)，11月14日，15部門聯(lián)合印發(fā)《深入打好重污染天氣消除、臭氧污染防治和柴油貨車污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)方案》，重卡排放升級(jí)有望促進(jìn)現(xiàn)有國(guó)四重卡的加速替換，帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2025年重卡實(shí)現(xiàn)銷量68.6萬(wàn)、80.0萬(wàn)、110.0萬(wàn)、140.0萬(wàn)，同比分別下滑50.8%，增長(zhǎng)16.6%，增長(zhǎng)37.5%，增長(zhǎng)27.3%。4.3重卡出口和新能源重卡實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)今年重卡市場(chǎng)雖然國(guó)內(nèi)需求不振，但海外銷量較好，出口銷量對(duì)重卡總銷量的貢獻(xiàn)提升較高。其中今年1-10月，中國(guó)重汽實(shí)現(xiàn)出口重卡7.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)54%，占我國(guó)重卡行業(yè)出口的50%以上，其中10月單月出口超過(guò)1萬(wàn)輛重卡，創(chuàng)下重卡單月出口的記錄，出口市場(chǎng)的良好表現(xiàn)使得中國(guó)重汽實(shí)現(xiàn)了今年1-10月的重卡累計(jì)銷量冠軍。4.4板塊增長(zhǎng)或早于基本面改善，建議提早布局重卡板塊我們對(duì)比分析了重卡行業(yè)2015年至今的銷量及增速和重卡指數(shù)884805.WI之間的關(guān)系，重卡指數(shù)的上漲往往早于板塊銷量提升。其中：1）2016年5月中旬重卡板塊行情啟動(dòng)，但是行業(yè)銷量仍在環(huán)比下行，直到9月開始環(huán)比改善。2）2019年1月重卡板塊行情啟動(dòng)，行業(yè)銷量直到8月才開始環(huán)比改善。因此我們建議盡早布局重卡板塊，當(dāng)前重卡處于銷量、業(yè)績(jī)、估值三重底部，行業(yè)基本面有望逐步改善，當(dāng)前布局估值風(fēng)險(xiǎn)較低，向上彈性大。5兩輪車：行業(yè)穩(wěn)中有增，龍頭份額提升5.1新國(guó)標(biāo)促進(jìn)行業(yè)供給端出清，龍頭份額有望持續(xù)提升2019年《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》即《新國(guó)標(biāo)》正式實(shí)施，文件對(duì)電動(dòng)自行車的整車質(zhì)量、整車尺寸、最高時(shí)速等指標(biāo)做出明確界定，且指標(biāo)性質(zhì)均為強(qiáng)制性指標(biāo)。供給端方面，新國(guó)標(biāo)將電動(dòng)自行車的認(rèn)證方式由工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證管理轉(zhuǎn)為CCC認(rèn)證（即強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證），流程復(fù)雜的3C認(rèn)證提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻。原來(lái)的超標(biāo)的豪華電動(dòng)自行車被歸類為電輕摩或電動(dòng)摩托車后，要求企業(yè)具備電摩生產(chǎn)資質(zhì)。3C認(rèn)證及電摩生產(chǎn)資質(zhì)，加速不達(dá)標(biāo)小廠的產(chǎn)能出清，使得行業(yè)向龍頭集中，根據(jù)沙利文研究，2021電動(dòng)兩輪車CR2達(dá)46.4%。此外，自21年實(shí)施的《機(jī)動(dòng)車發(fā)票使用辦法》中的“一車一票”制度，規(guī)范了兩輪車銷售行為，使得不規(guī)范小廠的成本上升，有利于行業(yè)向龍頭集中。因此我們認(rèn)為行業(yè)政策驅(qū)動(dòng)替換需求，行業(yè)份額持續(xù)向龍頭集中。5.2使用領(lǐng)域淘汰非標(biāo)兩輪車持續(xù)進(jìn)行，拉動(dòng)替換需求需求端方面，新國(guó)標(biāo)對(duì)于電輕摩和電摩的牌照、駕駛資格有明確要求，多個(gè)地區(qū)已經(jīng)出臺(tái)了過(guò)渡期的截止時(shí)間，沒(méi)有3C認(rèn)證、超標(biāo)的兩輪車不能上路、上牌，驅(qū)動(dòng)了存量車的替換需求。5.3政策促進(jìn)+新消費(fèi)場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)，兩輪車銷量有望穩(wěn)中有升綜合考慮國(guó)內(nèi)共享電單車投放、外賣、快遞等新消費(fèi)場(chǎng)景用車，以及自然換車需求、新國(guó)標(biāo)政策下的換車需求、出口等因素，在影響逐漸消退、原材料價(jià)格回落情況下，我們預(yù)計(jì)2022-2025年電動(dòng)兩輪車銷量有望維持8.37%復(fù)合增長(zhǎng)，電動(dòng)兩輪車銷量分別達(dá)5325、5763、6270、6778萬(wàn)輛。6汽車銷售與服務(wù)：關(guān)注豪華車經(jīng)銷商機(jī)會(huì)6.1供需錯(cuò)配帶來(lái)豪華車經(jīng)銷商汽車銷售業(yè)績(jī)彈性豪華車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)主要分兩部分，其中1）新車銷售業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是營(yíng)收規(guī)模較大，毛利率水平較低，一旦出現(xiàn)供需錯(cuò)配導(dǎo)致終端折扣收窄，其毛利率提升較快，帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)彈性；2）售后服務(wù)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是營(yíng)收規(guī)模小于新車銷售業(yè)務(wù)，但毛利率較高，售后服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利占據(jù)了經(jīng)銷商總毛利的比例較高，隨著中國(guó)汽車市場(chǎng)不斷成熟，售后業(yè)務(wù)的占比也在逐步提升，對(duì)標(biāo)美國(guó)汽車銷售服務(wù)龍頭AUTONATION，我國(guó)經(jīng)銷商售后業(yè)務(wù)占比仍有較大提升空間。我們以中國(guó)典型的豪華車經(jīng)銷商中升控股和美國(guó)典型經(jīng)銷商AUTONATION分別為例分析經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。受芯片短缺和的雙重影響，2021年汽車行業(yè)生產(chǎn)端受阻，終端需求得不到有效滿足，行業(yè)庫(kù)存系數(shù)下滑明顯，導(dǎo)致終端銷售折扣減少，豪華車經(jīng)銷商的毛利率、凈利率和業(yè)績(jī)都得到了較大提升。6.2豪華車銷量占比提升+保有量提升，促進(jìn)售后服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)向好受汽車消費(fèi)升級(jí)的影響，中國(guó)豪華車銷售占比逐步提升，2022年1-10月豪華品牌實(shí)現(xiàn)銷量221.4萬(wàn)，同比提升0.2%。中國(guó)汽車市場(chǎng)的保有量逐步提升，2022年中國(guó)汽車保有量達(dá)到3.15億輛，保有量的逐步提升有望促進(jìn)售后需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)車型銷售結(jié)構(gòu)的高端化+保有量穩(wěn)步提升有助于提振豪華車經(jīng)銷商的業(yè)績(jī)。7智能電動(dòng)變革推動(dòng)汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)快速發(fā)展汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)是我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的一個(gè)伴生行業(yè)，主要是為汽車整車及零部件生產(chǎn)企業(yè)、政府有關(guān)監(jiān)管部門和用戶提供檢測(cè)、試驗(yàn)驗(yàn)證、符合性評(píng)價(jià)等技術(shù)服務(wù)。我們認(rèn)為汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的規(guī)模有望逐步提升，主要原因?yàn)椋?.智能化、電動(dòng)化行業(yè)技術(shù)變革帶來(lái)更多檢測(cè)需求；2.車企研發(fā)開支逐年提升；3.新勢(shì)力車企研發(fā)外委比例提升。7.1汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)分為普通檢測(cè)服務(wù)和質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)我國(guó)汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)根據(jù)檢測(cè)目的不同可以分為普通檢測(cè)服務(wù)和質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)業(yè)務(wù)。由于國(guó)內(nèi)汽車標(biāo)準(zhǔn)正逐步與國(guó)際接軌，近年來(lái)國(guó)家汽車主管部門對(duì)國(guó)內(nèi)汽車質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)制修訂力度加大，涉及安全、環(huán)保、節(jié)能的一些新標(biāo)準(zhǔn)相繼發(fā)布實(shí)施，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)品技術(shù)的進(jìn)步。同時(shí)，隨著我國(guó)進(jìn)口汽車市場(chǎng)的迅速發(fā)展和中外合資汽車生產(chǎn)企業(yè)的不斷建立，也促進(jìn)了國(guó)內(nèi)汽車及零部件生產(chǎn)廠商提高自主創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)品性能。因此，普通檢測(cè)服務(wù)和質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)業(yè)務(wù)近年來(lái)均取得了較大的發(fā)展，也進(jìn)一步要求汽車檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢測(cè)服務(wù)能力建設(shè)更加完善。普通檢測(cè)服務(wù)：非強(qiáng)檢、車企在開發(fā)過(guò)程中需要做的檢測(cè)普通檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)主要是指除了滿足政府監(jiān)管部門要求的質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)以外，汽車企業(yè)為了產(chǎn)品研發(fā)、改進(jìn)、驗(yàn)證和供應(yīng)商質(zhì)量管理等要求而進(jìn)行的檢測(cè)服務(wù)。隨著我國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展水平的逐年提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，各廠商已經(jīng)不能僅僅局限于使自身產(chǎn)品滿足國(guó)家強(qiáng)制性指標(biāo)要求，而需要通過(guò)不斷的研究開發(fā)，提高自身產(chǎn)品的性能指標(biāo)，保持產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，普通檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模也隨著汽車工業(yè)發(fā)展而不斷地?cái)U(kuò)大。隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)主要汽車生產(chǎn)廠商一般都逐步建立自己的內(nèi)部檢測(cè)機(jī)構(gòu)，但其功能與定位與第三方獨(dú)立檢測(cè)機(jī)構(gòu)存在較大差異。質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)：汽車強(qiáng)檢我國(guó)汽車生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品實(shí)行準(zhǔn)入管理制度，機(jī)動(dòng)車產(chǎn)品須滿足我國(guó)的強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)要求才準(zhǔn)予生產(chǎn)銷售和上牌使用。行業(yè)監(jiān)管部門一方面制定檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，另一方面對(duì)檢測(cè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行授權(quán)。1）工信部主要負(fù)責(zé)汽車生產(chǎn)企業(yè)新車型申請(qǐng)《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》時(shí)進(jìn)行強(qiáng)制性檢測(cè)和定型試驗(yàn)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)的授權(quán)。2）國(guó)家質(zhì)監(jiān)總局（國(guó)家認(rèn)監(jiān)委）對(duì)經(jīng)“中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)”評(píng)定認(rèn)可的檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢測(cè)項(xiàng)目以及業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行授權(quán)。對(duì)于機(jī)動(dòng)車產(chǎn)品的“強(qiáng)制性檢測(cè)項(xiàng)目”主要對(duì)國(guó)家級(jí)的機(jī)動(dòng)車檢測(cè)機(jī)構(gòu)授權(quán)，這主要體現(xiàn)在市場(chǎng)主體資格和資質(zhì)的管理。3）環(huán)保部主要負(fù)責(zé)汽車生產(chǎn)企業(yè)新車型申請(qǐng)《車輛產(chǎn)品環(huán)保目錄》時(shí)進(jìn)行強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)“車輛/發(fā)動(dòng)機(jī)排放”檢測(cè)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)的授權(quán)。4）交通部主要負(fù)責(zé)按《道路運(yùn)輸車輛燃料消耗量檢測(cè)和監(jiān)督管理辦法》實(shí)施營(yíng)運(yùn)車輛燃料消耗量市場(chǎng)準(zhǔn)入制度及檢測(cè)機(jī)構(gòu)的授權(quán)。7.2汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局據(jù)我們估計(jì)，在汽車強(qiáng)檢領(lǐng)域，6家國(guó)家級(jí)檢測(cè)機(jī)構(gòu)全面覆蓋整車及零部件的強(qiáng)檢項(xiàng)目，占據(jù)98%的市場(chǎng)份額，部分民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)可以檢測(cè)部分項(xiàng)目。在汽車非強(qiáng)檢領(lǐng)域，國(guó)家級(jí)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比達(dá)36%，民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)和主機(jī)廠自身檢測(cè)機(jī)構(gòu)合計(jì)占比達(dá)64%。民營(yíng)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的份額有所提升：1）民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)通常深耕某一項(xiàng)檢測(cè)業(yè)務(wù)，因此技術(shù)能力和同步開發(fā)能力較強(qiáng)；2）民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)更加靈活，配合整車企業(yè)的程度更高；3）國(guó)家級(jí)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的檢測(cè)產(chǎn)能和人員已經(jīng)被強(qiáng)檢業(yè)務(wù)利用較多，給非強(qiáng)檢業(yè)務(wù)的占比較低。7.3汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)空間測(cè)算汽車強(qiáng)檢市場(chǎng)空間測(cè)算：我們認(rèn)為汽車強(qiáng)檢市場(chǎng)的規(guī)模主要取決于兩個(gè)因素：1）新車公告數(shù)量、2）單一車型檢測(cè)費(fèi)用。其中乘用車檢測(cè)均價(jià)高于商用車。根據(jù)中國(guó)汽研招股書顯示，2009年到2011年汽車檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)空間分別約為30億元、35億元和40億元。其中普通檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)和質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模各占約50%。根據(jù)工信部“道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品”公告，2009年到2011年，乘用車申報(bào)新車型數(shù)分別為289/434/380個(gè)；商用車申報(bào)新車型總數(shù)分別為5859/7639/5640個(gè)?？紤]隨著汽車的智能化、電動(dòng)化程度不斷提升，汽車強(qiáng)檢價(jià)格不斷提升，我們假設(shè)2022年商用車、傳統(tǒng)乘用車、新能源新車型、新能源車拓展變更強(qiáng)檢單車費(fèi)用分別為21/105/220/89萬(wàn)元，此后分別以每年5%/5%/10%/5%遞增，我們測(cè)算2022到2025年汽車強(qiáng)檢業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間分別為92.2、103.8、108.8、113.0億元。汽車非強(qiáng)檢市場(chǎng)空間測(cè)算：我們認(rèn)為汽車非強(qiáng)檢的市場(chǎng)規(guī)模取決于整車和零部件企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用投入以及其中用于外包做檢測(cè)業(yè)務(wù)的比例。2017年至2021年汽車板塊研發(fā)支出自708億元增長(zhǎng)至1189億元，CAGR達(dá)13.8%，汽車行業(yè)的研發(fā)支出不斷提升，研發(fā)支出占總營(yíng)收的比例也在不斷提升，2017年-2021年研發(fā)支出占比自2.63%增長(zhǎng)至3.79%。不同類型的企業(yè)在研發(fā)檢測(cè)的外包比例不同，傳統(tǒng)企業(yè)會(huì)自建檢測(cè)能力，研發(fā)檢測(cè)外包比例較低，新勢(shì)力車企更多依靠外部第三方協(xié)助完成研發(fā)檢測(cè)。我們假設(shè)30%的研發(fā)開支用于研發(fā)檢測(cè)外包。經(jīng)測(cè)算2022年-2025年，汽車非強(qiáng)檢的市場(chǎng)規(guī)模分別約為：335.8億元、388.4億元、457.2億元、537.9億元。8重點(diǎn)公司分析8.1中國(guó)重汽公司是重汽集團(tuán)旗下的重型卡車整車生產(chǎn)銷售龍頭企業(yè)，目前擁有“黃河”、“豪沃（HOWO）”等品牌及系列車型，是目前國(guó)內(nèi)最大的重型卡車制造基地之一。公司產(chǎn)品暢銷國(guó)內(nèi)外，出口世界上百個(gè)國(guó)家及地區(qū)，產(chǎn)品出口市場(chǎng)份額持續(xù)占據(jù)國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)第一。今年1-9月受排放政策升級(jí)透支和影響，國(guó)內(nèi)重卡需求有所下滑，公司憑借出口優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)12.6萬(wàn)重卡總銷量，份額躍居行業(yè)第一。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.24億元，同比-20.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比-74.25%。我們看好的理由：1）Q4開始國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)有望底部主逐季度復(fù)蘇，公司有望受益于行業(yè)產(chǎn)銷回暖；2）公司是重汽集團(tuán)主要的整車和橋箱業(yè)務(wù)主體，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)聚焦，重卡板塊回暖，公司彈性較強(qiáng)。8.2濰柴動(dòng)力濰柴動(dòng)力是重卡產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，產(chǎn)品涵蓋動(dòng)力總成（發(fā)動(dòng)機(jī)、車橋、變速箱）、重卡整車、零部件、叉車倉(cāng)儲(chǔ)等多個(gè)領(lǐng)域，并有多家海外公司。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入437.83億元，同比-1.77%，歸母凈利潤(rùn)9.25億元，同比40.34%。我們看好的理由：1）Q4開始國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)有望底部主逐季度復(fù)蘇，公司有望受益于行業(yè)產(chǎn)銷回暖；2）產(chǎn)品升級(jí)；3）海外業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)改善；4）重卡發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)份額提升。8.3中集車輛公司是全球領(lǐng)先的半掛車與專用車高端制造企業(yè)，公司成立了六大業(yè)務(wù)集團(tuán)。其中燈塔先鋒業(yè)務(wù)深耕中國(guó)市場(chǎng)的半掛車產(chǎn)品；北美業(yè)務(wù)由廂式半掛車、冷藏半掛車以及集裝箱骨架車組成，在北美市場(chǎng)獲得了主流大客戶長(zhǎng)期信賴與認(rèn)可；歐洲業(yè)務(wù)深耕歐洲市場(chǎng)半掛車產(chǎn)品，運(yùn)營(yíng)“SDC”與“LAG”品牌。強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)生產(chǎn)與銷售罐式半掛車與混凝土攪拌車，旗下的混凝土攪拌車連續(xù)五年在中國(guó)銷量第一。城市渣土車業(yè)務(wù)生產(chǎn)與銷售城市渣土車上裝產(chǎn)品，是中國(guó)城市渣土車委托改裝業(yè)務(wù)先行者。太字節(jié)業(yè)務(wù)集團(tuán)生產(chǎn)制造冷藏廂體與干貨廂體，運(yùn)營(yíng)“太字節(jié)”品牌。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.11億元，同比+28.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95億元，同比+201.18%。我們看好的理由：1）公司凸顯跨洋經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和韌性，海外需求向好；2）國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)開始逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)具備較高向上彈性。8.4華依科技公司是國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)動(dòng)力總成檢測(cè)服務(wù)行業(yè)的龍頭，當(dāng)前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，高毛利率的檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)占比有望快速提升，帶動(dòng)公司整體盈利能力改善。公司新增慣性導(dǎo)航IMU業(yè)務(wù)，IMU是L3及以上自動(dòng)駕駛車型必備的零部件，行業(yè)規(guī)模隨著高階自動(dòng)駕駛的滲透率提升而快速增長(zhǎng)。公司搶先布局IMU業(yè)務(wù)，為后續(xù)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比+55.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比+124.73%。我們看好的理由：1）公司檢測(cè)服務(wù)實(shí)驗(yàn)室數(shù)量快速提升，訂單飽滿，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高；2）車載IMU慣性導(dǎo)航市場(chǎng)處于放量前夕，公司搶先布局IMU市場(chǎng)，有望享受行業(yè)全周期紅利。8.5保隆科技公司主要產(chǎn)品有TPMS、車用傳感器（壓力、光雨量、速度、位置、加速度和電流類）、ADAS、空氣懸架、汽車金屬管件、氣門嘴以及平衡塊等。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.53億元，同比+22.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比48.29%。我們看好的理由：1）空氣懸掛業(yè)務(wù)將在Q4和2023年開始放量，公司目前在手訂單飽滿，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)；2）汽車智能電動(dòng)變革帶來(lái)更多ADAS和傳感器的需求；3）TPMS業(yè)務(wù)即將迎來(lái)后裝市場(chǎng)放量期。8.6繼峰股份公司主要產(chǎn)品為汽車內(nèi)飾件、乘用車座椅以及商用車座椅和乘客座椅。目前公司座椅業(yè)務(wù)已經(jīng)配套國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力，未來(lái)有望持續(xù)開