經(jīng)濟學(xué)貨幣市場課件

貨幣市場功能1、短期資金融通2、政策功能公開市場業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率

央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場的資金供給作用于貨幣市場工具

法定存款準(zhǔn)備率

第1頁/共79頁貨幣市場功能公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率央行三大傳統(tǒng)工具1貨幣市場的分類

第2頁/共79頁貨幣市場的分類第2頁/共79頁2第一節(jié)同業(yè)拆借市場

一、同業(yè)拆借市場的定義和特點同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借市場的特點：1、參與同業(yè)拆借的主體是以銀行為核心的各類金融機構(gòu)。2、拆借期限短，多為隔夜拆借。3、拆借金額大，具有批發(fā)性。4、手續(xù)簡便，一般不需要擔(dān)?；虻盅海耆且环N信用拆借，也無須簽訂貸款協(xié)議。5、拆借利率由雙方議定，能靈敏的反映市場資金供求狀況及變化。6、交易手段較先進(jìn)，通常以電話等方式進(jìn)行，是一個無形市場。第3頁/共79頁第一節(jié)同業(yè)拆借市場

一、同業(yè)拆借市場的定義和特點同業(yè)拆借市場3二、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展

1、形成同業(yè)拆借市場的客觀經(jīng)濟基礎(chǔ)是市場經(jīng)濟條件下所形成的資金供給與資金需求以及金融機構(gòu)的資金來源與資金運用都具有不同的期限性。2、金融機構(gòu)追求安全性,流動性與盈利性相統(tǒng)一的經(jīng)營目標(biāo),則是同業(yè)拆借市場形成和發(fā)展的內(nèi)在要求與動力。3、中央銀行實行的存款準(zhǔn)備金制度是推動同業(yè)拆借市場形成和發(fā)展的直接原因。第4頁/共79頁二、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展1、形成同業(yè)拆借市場的客觀經(jīng)濟4

英格蘭銀行是世界上最早實行存款準(zhǔn)備金制度的中央銀行，目的是為了限制銀行券的過度發(fā)行，保障銀行體系有足夠的清償能力。美國1913年聯(lián)邦儲備法，第一次以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行必須將存款的一定比例上交聯(lián)邦儲備銀行，避免將所有存款都用于投資和放款業(yè)務(wù)，防止因支付能力不足而引起金融和經(jīng)濟危機。

商業(yè)銀行既要保有一定量的超額儲備存款，又不能過多地保有超額準(zhǔn)備金，加上商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)每日都在發(fā)生變化，而且中央銀行對商業(yè)銀行應(yīng)繳法定存款準(zhǔn)備金還存在計算方法上的問題，由此，以貨幣頭寸為交易對象的同業(yè)拆借市場也就形成了。1921年，紐約首先出現(xiàn)了會員銀行之間的準(zhǔn)備金頭寸拆借市場，以后逐漸發(fā)展為較為規(guī)范和十分有名的聯(lián)邦基金市場（FederalFundMarket）。

第5頁/共79頁英格蘭銀行是世界上最早實行存款準(zhǔn)備金制度的中央銀行，目的5隨著存款準(zhǔn)備金制度逐漸被世界許多國家采用，以及世界各國對商業(yè)銀行流動性管理的加強，使同業(yè)拆借市場得以在越來越多的國家形成和發(fā)展。同業(yè)拆借市場不僅在形式上得到發(fā)展，市場交易的內(nèi)容也在發(fā)生著變化，使其從最初的只對準(zhǔn)備金頭寸余缺進(jìn)行調(diào)劑逐步發(fā)展為商業(yè)銀行彌補流動性不足和充分有效地運用資金的市場，成為協(xié)調(diào)流動性和盈利性關(guān)系的有效機制。時至今日，同業(yè)拆借市場在許多國家已形成全國性的網(wǎng)絡(luò)，成為交易手段最先進(jìn)、交易量最大的貨幣市場；同時，拆借市場也日益成為國際化的市場，憑借先進(jìn)的通訊手段，各國的商業(yè)銀行及中央銀行可以進(jìn)行跨國、跨地區(qū)的交易。第6頁/共79頁隨著存款準(zhǔn)備金制度逐漸被世界許多國家采用，以及世界各國對商業(yè)6三、同業(yè)拆借市場的功能

1、加強了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，保障了金融機構(gòu)運營的安全性。2、提高了金融機構(gòu)的盈利水平3、同業(yè)拆借市場是中央銀行制訂和實施貨幣政策的重要載體；4、同業(yè)拆借市場利率常被當(dāng)作基礎(chǔ)利率，對宏觀經(jīng)濟發(fā)揮著重要的作用第7頁/共79頁三、同業(yè)拆借市場的功能1、加強了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，保障7四、同業(yè)拆借市場的參與者

商業(yè)銀行:大商業(yè)銀行是同業(yè)拆借市場上主要的資金需求者。原因主要有兩個方面：一是大商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模較大，所需繳存的準(zhǔn)備金存款也就較多，與此同時，所需的流動性資金和支付的準(zhǔn)備金也較多，而且時常發(fā)生始料未及的臨時性資金需求，故而要通過同業(yè)拆借市場拆入資金以彌補貨幣頭寸及流動性的不足。二是大商業(yè)銀行通常資金實力相對較強，信譽也高，由于同業(yè)拆借一般不需要抵押或擔(dān)保，信譽便成為能否借入資金的重要條件或要素。大商業(yè)銀行顯然具有中小商業(yè)銀行難以比擬的優(yōu)越性非銀行金融機構(gòu)主要資金供給者外國銀行的代理機構(gòu)和分支機構(gòu)市場中介人第8頁/共79頁四、同業(yè)拆借市場的參與者

商業(yè)銀行:大商業(yè)銀行是同業(yè)拆借市場8五、同業(yè)拆借市場的分類

（一）直接拆借

1、頭寸拆借；

2、同業(yè)借貸，指金融機構(gòu)之間因為臨時性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通，以利業(yè)務(wù)經(jīng)營。兩者的不同之處在于前者是為了軋平票據(jù)交換頭寸，補足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備金，而后者則是為了調(diào)劑臨時性季節(jié)性的資金余缺。第9頁/共79頁五、同業(yè)拆借市場的分類（一）直接拆借第9頁/共79頁9

頭寸拆借的主要過程是：首先由拆出銀行開出支票交拆入銀行存在中央銀行，使拆入銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金增加，補足資金差額。同時，拆入銀行開出一張支票，其面額為拆入金額加上利息支付給拆出銀行，并寫好兌付日期（一般為出票日后的一到兩天）。到期時，拆出銀行可將支票通過票據(jù)交換清算收回本息。同業(yè)借貸的主要過程是：由拆入銀行填寫一份借據(jù)，交拆出銀行，拆出銀行經(jīng)審核無誤后向拆入銀行提供貸款，即將其賬戶上的資金劃轉(zhuǎn)給拆入銀行賬戶。到期再逆向劃轉(zhuǎn)，其劃轉(zhuǎn)金額為拆入金額加上利息。第10頁/共79頁頭寸拆借的主要過程是：首先由拆出銀行開出支票交拆入銀行存10（二）間接拆借間接拆借即通過拆借市場經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)人）或代理銀行媒介來進(jìn)行拆借。它具體的交易過程大致有以下幾步：拆出行通知中介人，告訴中介人自己可以拆出資金的數(shù)量、利率、期限；同時，拆入行通知拆借中介人自己需要的資金數(shù)量、期限、利率。中介人將雙方的信息進(jìn)行整理后將適宜的情況分別通知拆借雙方。拆借雙方接到中介人反饋的信息后直接與對方進(jìn)行協(xié)商。拆借雙方協(xié)商一致，同意拆借成交后，拆出行用自己在中央銀行存款賬戶上的可用資金劃賬到拆入行賬戶上。當(dāng)拆借期限到期，拆入行則把自己在中央銀行存款賬戶上的資金劃轉(zhuǎn)到拆出行的賬戶上。在這個交易過程中，拆借中介人主要通過拆借手續(xù)費或拆出、拆入的利差來盈利。第11頁/共79頁（二）間接拆借間接拆借即通過拆借市場經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)人）或代理11同業(yè)拆借市場的支付工具

本票，即由出票人自己簽發(fā)，約定自己在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的憑證。它是同業(yè)拆借市場最常用的支付工具之一。本票使用方式是：由資金短缺銀行開出本票，憑本票向資金盈余銀行拆借。盈余銀行接到本票后，將中央銀行的資金支付憑證交換給資金拆入行，以抵補其當(dāng)日所缺頭寸。這種由拆出行交換給拆入行的中央銀行支付憑證，通稱為“今日貨幣”。第12頁/共79頁同業(yè)拆借市場的支付工具本票，即由出票人自己簽發(fā)，約定自己在12銀行支票，是同城結(jié)算的一種憑證，也是同業(yè)拆借市場最通用的支付工具之一。拆入行開出本銀行的支票，到次日才能交換抵補所缺頭寸，故支票也成為“明日貨幣”。同業(yè)債券，這是拆入單位向拆出單位發(fā)行的一種債券，主要是用于拆借期限超過四個月和資金額較大的拆借。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，是銀行同業(yè)之間融資的一種方式。在拆借市場上，銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)后，如頭寸短缺，也可將貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)給其他銀行再貼現(xiàn)，以抵補其短缺頭寸

資金拆借借據(jù)：由拆入方同拆出方商妥后，拆入方出具加蓋公章和行長章的“資金拆借借據(jù)”給資金拆出方，經(jīng)拆出方核對無誤后，將該借據(jù)的三、四聯(lián)加蓋印章后給拆入方，同時劃撥資金。

第13頁/共79頁銀行支票，是同城結(jié)算的一種憑證，也是同業(yè)拆借市場最通用的支付13六、同業(yè)拆借市場的運作程序通過中介機構(gòu)進(jìn)行的同城拆借第14頁/共79頁六、同業(yè)拆借市場的運作程序通過中介機構(gòu)進(jìn)行的同城拆借第1414通過中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借第15頁/共79頁通過中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借第15頁/共79頁15不通過中介機構(gòu)的同城拆借第16頁/共79頁不通過中介機構(gòu)的同城拆借第16頁/共79頁16不通過中介機構(gòu)的異地拆借第17頁/共79頁不通過中介機構(gòu)的異地拆借第17頁/共79頁17同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率

拆借期限：

1—2天、隔夜、1—2周、1個月、接近或達(dá)到一年。拆息率：按日計息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR)、香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)第18頁/共79頁同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率拆借期限：第18頁/共79頁18同業(yè)拆借利率的確定同業(yè)拆借利息計算其利息的計算公式為：拆入利率=掛牌利率(年率)+固定上浮比率(年率)拆入到期利息=本金×拆入利率×天數(shù)/365=本金×拆入利率×拆借期限第19頁/共79頁同業(yè)拆借利率的確定第19頁/共79頁19第20頁/共79頁第20頁/共79頁20七、同業(yè)拆借市場的管理1、對市場準(zhǔn)入的管理，包括對拆入者、拆出者及中介機構(gòu)的管理，只有符合資格的金融機構(gòu)才能進(jìn)入該市場。

2、對拆借市場金額數(shù)的管理，為控制風(fēng)險保證金融體系安全，許多國家對同業(yè)拆借資金數(shù)額都有限制。

3、對拆借期限的管理，以防止金融機構(gòu)將拆入資金用于長期貸款或投資，如我國規(guī)定同業(yè)拆借期限有隔夜、7天（2—7）、20天（8—20）、30天（21—30）、60天（31—60）、90天（61—90）、120天（91—120）七種。

4、對拆借市場利率的管理；

5、其他管理措施。第21頁/共79頁七、同業(yè)拆借市場的管理1、對市場準(zhǔn)入的管理，包括對拆入者、拆21八、我國同業(yè)拆借市場的現(xiàn)狀及問題拆借期限較長，以同業(yè)借貸為主，拆借期限多為1-3個月；拆借資金用途不合理，某些金融機構(gòu)將拆借資金用于彌補貸款缺口，甚至用于固定資產(chǎn)貸款及投機活動；拆借市場的行政干預(yù)嚴(yán)重；拆借風(fēng)險較大；利率管制剛性，市場調(diào)控乏力第22頁/共79頁八、我國同業(yè)拆借市場的現(xiàn)狀及問題拆借期限較長，以同業(yè)借貸為主22案例分析1、16家券商被停同業(yè)拆借市場資格（中國證券報2006年09月14日）因遲遲未能按照規(guī)定在同業(yè)拆借市場進(jìn)行信息披露，16家證券公司被暫?；蛲Ｖ乖谕瑯I(yè)拆借市場進(jìn)行交易的資格。近期，中國人民銀行上海總部對2005年以來全國銀行間同業(yè)拆借市場（以下簡稱“同業(yè)拆借市場”）中未按指定要求完成信息披露的部分證券公司和財務(wù)公司發(fā)出了《關(guān)于限期進(jìn)行信息披露的通知》。根據(jù)《通知》要求，未按規(guī)定向同業(yè)拆借市場披露信息情況的機構(gòu)應(yīng)于2006年9月8日前補充披露財務(wù)信息，并向人行上?？偛繒鎴蟾嬲那闆r。若有關(guān)機構(gòu)不能按期完成補充信息披露，將從9月9日起，根據(jù)具體情況分別被暫?；蛲Ｖ乖谕瑯I(yè)拆借市場進(jìn)行交易，終止與全國銀行間同業(yè)拆借中心的交易聯(lián)網(wǎng)，并向同業(yè)拆借市場通報。9月8日，共有12家機構(gòu)補充披露了按規(guī)定應(yīng)披露的財務(wù)信息，并向人民銀行提交了書面整改報告。其中包括世紀(jì)證券

、天一證券、北京證券等。但至9月8日，尚有16家機構(gòu)未按要求完成補充信息披露工作。因此，自9月9日起，這些公司被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。其中，暫停泰陽證券、大通證券、第一證券等3家機構(gòu)在同業(yè)拆借市場進(jìn)行交易；停止大鵬證券、漢唐證券、閩發(fā)證券、恒信證券、華龍證券、中富證券、昆侖證券、華安證券、西北證券、中關(guān)村證券、北方證券、湘財證券、廣東證券等13家機構(gòu)在同業(yè)拆借市場進(jìn)行交易，終止其與交易中心的交易聯(lián)網(wǎng)。這其中除部分公司因托管重組等已經(jīng)不存在外，其余證券公司無疑失去了一個拆借資金的渠道。問題：政府對同業(yè)拆借市場進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的原因何在？第23頁/共79頁案例分析1、16家券商被停同業(yè)拆借市場資格（中國證券報200232、無錫市城郊信用聯(lián)社是由原錫山市信用聯(lián)社更名而來，在央行、同業(yè)拆借中心、中央國債公司等部門的支持幫助下積極參與同業(yè)拆借市場交易，依托自身的資金實力及良好的資產(chǎn)狀況，大力支持“三農(nóng)”，并把服務(wù)于“三農(nóng)”以外的富余資金用于資金拆借，開展資金交易，進(jìn)行貨幣市場運作。同業(yè)拆借市場已成為該信用社擴大知名度，降低備付金水平，加強資產(chǎn)流動性和提高資金收益率的有效途徑。問題：中小金融機構(gòu)在同業(yè)拆借市場一般扮演何角色？原因何在？第24頁/共79頁2、無錫市城郊信用聯(lián)社是由原錫山市信用聯(lián)社更名而來，在央行、24第二節(jié)商業(yè)票據(jù)市場一、商業(yè)票據(jù)的含義及優(yōu)點商業(yè)票據(jù)指以大型企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持票人付現(xiàn)的無抵押擔(dān)保的一種憑證。面額較大，一般在10萬美元，期限在270天以內(nèi)。一般發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是資本雄厚、運作良好、信譽卓著的大公司，通過發(fā)行票據(jù)來籌借資金。商業(yè)票據(jù)的優(yōu)點：對于發(fā)行者來說，其優(yōu)點是成本較低，發(fā)行方式靈活，并可提高發(fā)行公司的聲譽。對于投資者來說，可獲得比銀行存款利息高的收益，又具有較高的流動性，風(fēng)險雖然比銀行存款稍高但還是比較小。第25頁/共79頁第二節(jié)商業(yè)票據(jù)市場一、商業(yè)票據(jù)的含義及優(yōu)點第25頁/共25二、商業(yè)票據(jù)市場的產(chǎn)生與發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀(jì)20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。第26頁/共79頁二、商業(yè)票據(jù)市場的產(chǎn)生與發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最26三、商業(yè)票據(jù)市場的要素

發(fā)行者面額及期限銷售信用評估發(fā)行價格和發(fā)行成本利息成本和非利息成本，前者指按規(guī)定利率支付的利息，后者包括承銷費、簽證費、保證費、評級費等。投資者

第27頁/共79頁三、商業(yè)票據(jù)市場的要素發(fā)行者第27頁/共79頁27例：某公司發(fā)行100萬180天期的商業(yè)票據(jù)，貼現(xiàn)率為8%，簽證費為0.04%，保證費按年利率1%收取，評級費10000元，承銷費0.25%，計算其發(fā)行成本。解：貼現(xiàn)利息=100萬×8%×180/360=40000元承銷費=100萬×0.25%=2500元簽證費=100萬×0.04%=400元保證費=100萬×1%×180/360=5000元，評級費10000元總成本=40000+2500+400+5000+10000=57900元第28頁/共79頁例：某公司發(fā)行100萬180天期的商業(yè)票據(jù)，貼現(xiàn)率為8%，簽28商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序(1)對各種借款方式進(jìn)行比較，確定是否用此方式融資；（2）制定發(fā)行方案，包括發(fā)行目的、數(shù)量、發(fā)行方式、發(fā)行時機、發(fā)行承銷機構(gòu)、發(fā)行條件（貼現(xiàn)率、發(fā)行價格、期限、兌付手續(xù)費等，貼現(xiàn)率根據(jù)發(fā)行者資信等級、資金供求狀況、發(fā)行期限等，參照銀行同業(yè)拆借利率確定）；（3）選擇承銷機構(gòu)；（4）辦理商業(yè)票據(jù)評級；（5）辦理發(fā)行事宜。第29頁/共79頁商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序(1)對各種借款方式進(jìn)行比較，確定是否用此29商業(yè)票據(jù)的收益

商業(yè)票據(jù)一般以低于面值的價格出售，到期按面值償還，即采用貼現(xiàn)方式發(fā)行。影響其收益的主要因素有：1、發(fā)行機構(gòu)的信用；2、同期借貸利率，包括銀行利率、國庫券利率及其他利率；3、發(fā)行時貨幣市場的情況。第30頁/共79頁商業(yè)票據(jù)的收益商業(yè)票據(jù)一般以低于面值的價格出售，到期按面值30折扣=面值-發(fā)行價格（折扣價格）第31頁/共79頁第31頁/共79頁31例1：某面值50萬元的商業(yè)票據(jù)，發(fā)行折扣為2860元，期限為30天，則投資者實際收益率為例2：假設(shè)某投資者以497140元購買了上述票據(jù)，在第20天將其出售，出售時市場利率為8%，則該票據(jù)的市場價格為該投資者的收益為498891-497140=1751元第32頁/共79頁例1：某面值50萬元的商業(yè)票據(jù)，發(fā)行折扣為2860元，期限為32四、銀行承兌匯票市場商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票以銀行承兌匯票作為交易對象的市場即為銀行承兌匯票市場。銀行承兌匯票期限短，有銀行的付款保證，是風(fēng)險低，流動性強，收益較高的短期信用工具。

第33頁/共79頁四、銀行承兌匯票市場商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票第33頁33（一）銀行承兌票據(jù)市場的產(chǎn)生銀行承兌匯票的產(chǎn)生在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢在貿(mào)易中的運用第34頁/共79頁（一）銀行承兌票據(jù)市場的產(chǎn)生銀行承兌匯票的產(chǎn)生第34頁/共34銀行承兌匯票基本流程

①簽訂商品交易合同②送交資料申請承兌③報送上級審批④同意辦理或不同意辦理⑤簽訂承兌協(xié)議，蓋章承兌并收費或退回有關(guān)資料⑥交付票據(jù)⑦到期收取票款⑧到期委托銀行收款⑨發(fā)出票據(jù)及委托收款憑證⑩劃回票款或拒絕付款第35頁/共79頁銀行承兌匯票基本流程①簽訂商品交易合同第35頁/共79頁35（二）銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)初級市場出票承兌：是指遠(yuǎn)期匯票的支付人在匯票上簽字表示同意按出票人的指示到期辦理付款的行為。二級市場背書貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)第36頁/共79頁（二）銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)初級市場第36頁/共79頁36票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)指持票人將未到期票據(jù)以低于票面金額的價格售出取得貨幣收入的行為。貼現(xiàn)的條件主要有：第一，匯票的信用要好；第二，必須提供在途貨物或一筆信用證交易的證明，以保證匯票的自行償還性貼現(xiàn)金額=票面金額-貼息

第37頁/共79頁票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)指持票人將未到期票據(jù)以低于票面金額的價格售出37（三）銀行承兌匯票市場的作用從借款人角度看比較銀行貸款比較發(fā)行商業(yè)票據(jù)從銀行角度看增加經(jīng)營效益增加其信用能力銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納準(zhǔn)備金從投資者角度看收益性、安全性和流動性第38頁/共79頁（三）銀行承兌匯票市場的作用從借款人角度看第38頁/共79頁38五、中央銀行在商業(yè)票據(jù)市場的作用1、通過票據(jù)再貼現(xiàn)向流通領(lǐng)域投放基礎(chǔ)貨幣；

2、通過調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)節(jié)再貸款規(guī)模和市場利率；

3、作為最后貸款人向?qū)で笤儋N現(xiàn)的商業(yè)銀行提供短期貸款。中央銀行一般不直接參與商業(yè)票據(jù)市場的活動而是對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)持有的合格票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)，通過這種方式來投放基礎(chǔ)貨幣。第39頁/共79頁五、中央銀行在商業(yè)票據(jù)市場的作用1、通過票據(jù)再貼現(xiàn)向流通領(lǐng)域39第三節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、定義及特點可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的，可以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款單據(jù)。不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓金額較大利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓第40頁/共79頁第三節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、定義及特點第40頁/40二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類按照發(fā)行者的不同分為：國內(nèi)存單歐洲美元存單揚基存單儲蓄機構(gòu)存單第41頁/共79頁二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類按照發(fā)行者的不同分為：第41三、存單的發(fā)行和交易存單的發(fā)行有批發(fā)和零售兩種形式。批發(fā)發(fā)行是指發(fā)行銀行將要發(fā)行存單的總額、利率、期限、面額等有關(guān)內(nèi)容預(yù)先公布，等候機構(gòu)投資者認(rèn)購；零售發(fā)行指發(fā)行銀行隨時根據(jù)投資者的需要發(fā)行，利率、期限、總額、面額等由雙方議定。存單的發(fā)行一般不通過經(jīng)紀(jì)人和交易商，由銀行直接向大企業(yè)和客戶出售，這樣可以降低發(fā)行成本，同時降低銀行經(jīng)營狀況的透明度。存單市場的交易者主要是機構(gòu)投資者。大企業(yè)是存單最大的買主。第42頁/共79頁三、存單的發(fā)行和交易存單的發(fā)行有批發(fā)和零售兩種形式。批發(fā)發(fā)行42四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的特征

利率和期限風(fēng)險和收益信用風(fēng)險、市場風(fēng)險信用風(fēng)險指發(fā)行存單的銀行在存單期滿時無法償還本息的風(fēng)險；市場風(fēng)險指存單持有者急需資金時，不能立即出售存單變現(xiàn)或不能以合理的價格出售。收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、存單的期限及存單的供求量第43頁/共79頁四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的特征利率和期限第43頁/共743存單的收益（到期價格）=面額×（1+存單利率×發(fā)行日至到期日的天數(shù)/360）例如，面額100萬美元，年利率15%，期限90天，則到期價格=100萬（1+15%×90/360）=103.75萬美元二級市場存單價格與新發(fā)行存單利率的關(guān)系：若新存單利率高于原存單，則存單價格較低，反之則較高。第44頁/共79頁存單的收益（到期價格）=面額×（1+存單利率×發(fā)行日至到期日44例如上例存單在距到期日還有10天時轉(zhuǎn)讓，市場存單利率為12%，則第45頁/共79頁例如上例存單在距到期日還有10天時轉(zhuǎn)讓，市場存單利率為12%45五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的作用從投資者角度：較高利息收入可隨時獲得兌現(xiàn)收益穩(wěn)定從銀行角度：增加資金來源調(diào)整資產(chǎn)的流動性、實施資產(chǎn)負(fù)債管理第46頁/共79頁五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的作用從投資者角度：第46頁/共746第四節(jié)國庫券市場一、國庫券的含義及特點國庫券是由財政部門發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的短期政府債券。國庫券的特點：風(fēng)險性最低、流動性最高，面額相對貨幣市場的其他金融工具而言較低，并可免征利息所得稅發(fā)行國庫券的目的：1、為了彌補政府收支的季節(jié)性的不平衡；2、為中央銀行提供宏觀金融調(diào)控的工具和場所；3、為市場提供無風(fēng)險收益的基準(zhǔn)；4、為商業(yè)銀行提供高流動性低風(fēng)險性的資金運用方式，構(gòu)成了商業(yè)銀行的二線準(zhǔn)備。第47頁/共79頁第四節(jié)國庫券市場一、國庫券的含義及特點第47頁/共747二、國庫券的收益率國庫券通常以貼現(xiàn)方式發(fā)行，售價與面額的差價即為國庫券的貼現(xiàn)利息。

國庫券利息=國庫券面額-國庫券售價當(dāng)市場利率上升時，國庫券貼現(xiàn)率上升，價格下降，收益率上升。第48頁/共79頁二、國庫券的收益率國庫券通常以貼現(xiàn)方式發(fā)行，售價與面額的差價48名義收益率例如，面值10000美元，折扣價9600美元，持有期182天，則

第49頁/共79頁名義收益率第49頁/共79頁49實際收益率如上例第50頁/共79頁實際收益率第50頁/共79頁50三、國庫券的發(fā)行與交易國庫券的發(fā)行與由專門的機構(gòu)進(jìn)行，目前國庫券市場最重要的專門機構(gòu)一級自營商，他們由信譽卓著、資力雄厚的大投資銀行及商業(yè)銀行組成，一旦獲得一級自營商資格，該金融機構(gòu)就有義務(wù)連續(xù)參加國庫券及長期公債的拍賣和成交活動，并積極參與政府債券的交易。國庫券發(fā)行一般采取拍賣的方式，當(dāng)發(fā)行代理人發(fā)出拍賣國庫券的種類和數(shù)量的信息后，一級自營商根據(jù)市場情況和自身要求報出購買價格和購買數(shù)量，發(fā)行人根據(jù)自營商報價，按自高而低的價位配置，直到預(yù)定發(fā)行量全部實現(xiàn)為止。第51頁/共79頁三、國庫券的發(fā)行與交易國庫券的發(fā)行與由專門的機構(gòu)進(jìn)行，目前51國庫券的交易主體有銀行、基金、保險公司、其他金融和非金融機構(gòu)、個人及中央銀行。國庫券交易市場一般同時報出交易商買人貼現(xiàn)率和賣出貼現(xiàn)率，買人貼現(xiàn)率高于賣出貼現(xiàn)率。假定db為交易商買人貼現(xiàn)率，ds為交易商賣出貼現(xiàn)率，Pb為交易商每百元國庫券買人價，Ps為每百元國庫券賣出價，D為清算日與到期日的天數(shù)，Y為到期收益率，則：

第52頁/共79頁國庫券的交易主體有銀行、基金、保險公司、其他金融和非金融機構(gòu)52如8月15日買賣9月8日到期的國庫券，

D=24天，db=8.93%，ds=8.87%，則每百元國庫券有：

第53頁/共79頁如8月15日買賣9月8日到期的國庫券，D=24天，db=53四、中央銀行在國庫券市場的作用

中央銀行在國庫券市場上的活動的目的是：1、以國庫券作為公開市場操作工具，進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和市場利率，從而實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)；2、接受商業(yè)銀行等金融機構(gòu)所持有的國庫券，發(fā)放在貼現(xiàn)貸款和抵押貸款、回購協(xié)議貸款，通過為商業(yè)銀行融資，間接為中央政府融資。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)在調(diào)控貨幣數(shù)量的同時，也會通過國庫券的買賣對國庫券的供求產(chǎn)生影響，從而造成國庫券市場的價格變化，進(jìn)而對市場利率產(chǎn)生影響。中央銀行買入國庫券等于向市場投放新貨幣，反之則是回籠貨幣第54頁/共79頁四、中央銀行在國庫券市場的作用中央銀行在國庫券市場上的活54第五節(jié)回購協(xié)議市場一、回購協(xié)議市場的含義及特點回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議(RepurchaseAgreement)，指的是在出售證券的同時，和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押借款，其抵押品為證券。協(xié)議對于未來買進(jìn)或賣出資產(chǎn)的期限、價格等均有明確規(guī)定，期限一般在7天以內(nèi)，交易對象一般是國庫券、存單等。第55頁/共79頁第五節(jié)回購協(xié)議市場一、回購協(xié)議市場的含義及特點第5555

回購協(xié)議的特點

1、對資金借入者來說，可滿足其對短期資金的需求，并免受購回金融資產(chǎn)時市場價格上升引起的損失，降低市場風(fēng)險；

2、對資金借出者來說，回購協(xié)議可使其減少債務(wù)人無法按期還款的信用風(fēng)險，也可免受賣出時市場價格下降引起的損失；3、回購協(xié)議的出現(xiàn)使商業(yè)銀行可將大量的資產(chǎn)投資于國庫券、商業(yè)票據(jù)等生息資產(chǎn)，將超額準(zhǔn)備金降至最低限度，從而最大限度的擴大業(yè)務(wù)，增加盈利，加大了銀行資金運用的靈活性；4、商業(yè)銀行利用回購協(xié)議獲得的資金無須向中央銀行交納法定存款準(zhǔn)備金，從而降低商業(yè)銀行籌集資金的成本，增加了商業(yè)銀行擴展業(yè)務(wù)的積極性；5、降低了銀行同業(yè)拆借的風(fēng)險和成本，能夠更好的引導(dǎo)信貸資金實現(xiàn)最佳配置；6、中央銀行采用回購協(xié)議可保證對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)不至失控，同時降低公開市場操作的成本。第56頁/共79頁回購協(xié)議的特點1、對資金借入者來說，可滿足其對短期資金的56二、回購協(xié)議市場的主要參與者

1、銀行，是回購協(xié)議市場最主要的參與者，為商業(yè)銀行提供了廉價的資金來源，且不受政府有關(guān)法定準(zhǔn)備金比率的限制，對于銀行提高資金利用率具有重要意義。

2、企業(yè)，是回購市場主要的資金提供者，他們參與回購協(xié)議市場主要是為其短期資金尋找能帶來利息收益且安全的投資項目。

3、政府，主要是在法律允許范圍內(nèi)為其掌握的閑置資金尋找具有還款保障的短期投資渠道。4、中央銀行，一方面商業(yè)銀行可利用回購協(xié)議向中央銀行申請貸款，另一方面中央銀行也可主動利用回購協(xié)議進(jìn)行公開市場操作，在買入賣出有價證券時可與賣方或買方簽定回購協(xié)議，以保證對貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)不至失控，同時降低公開市場操作的成本和市場風(fēng)險。第57頁/共79頁二、回購協(xié)議市場的主要參與者1、銀行，是回購協(xié)議市場最主57三、回購市場的交易原理

回購協(xié)議簽定時

回購協(xié)議到期時資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券第58頁/共79頁三、回購市場的交易原理回購協(xié)議簽定時資金獲得者資金供應(yīng)者58四、回購協(xié)議的類型買斷式回購(開放式回購）是指債券持有人將債券賣給購買方的同時，交易雙方約定在未來某一時期，賣方再以約定價格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為債券買斷式回購是正回購方以出售債券現(xiàn)券的方式，向逆回購方融入資金，并按照約定利率和期限，以債券回購方式贖回債券現(xiàn)券。與封閉式相比，主要在于債券歸屬權(quán)發(fā)生改變，有一次賣出和一次贖回，成為兩次現(xiàn)券交易的組合。第59頁/共79頁四、回購協(xié)議的類型買斷式回購(開放式回購）第59頁/共79頁59我國國債買斷式回購的相關(guān)規(guī)定2004年5月19日推出辦理對象：凡是進(jìn)入全國銀行間債券市場的金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)都可敘做買斷式回購業(yè)務(wù)。主要以商業(yè)銀行、外資銀行、財務(wù)公司、農(nóng)信社、城信社、證券公司、基金公司、保險公司和財務(wù)公司等金融機構(gòu)為主。管理規(guī)定：

1．最長期限不得超過91天。

2．交易雙方可以按照交易對手的信用狀況協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。

3．任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20％。

4．任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的自營債券總量的200％。第60頁/共79頁我國國債買斷式回購的相關(guān)規(guī)定2004年5月19日推出第60頁60買斷式回購的特點

（一）實券過戶制度，買斷式回購直接以證券賬戶為基礎(chǔ)進(jìn)行交易，即回購成交后，融資方的國債即被過戶到融券方的賬戶中，回購到期，國債再反向過戶；（二）買斷式回購實行履約金保證制度，參與者進(jìn)行買斷式回購交易必須交納一定比例的履約保證金，凍結(jié)在結(jié)算公司，回購期滿才可解凍；（三）買斷式回購引入了不履約申報制度，在國債買斷式回購到期時，無論融資方還是融券方如果無法按期履約，均可以主動進(jìn)行到期回購的“不履約申報”；（四）買斷式回購實行有限責(zé)任交收制度，一方違約或申報不履約后，履約金劃歸守約的對手方，雙方交收責(zé)任解除，因此，這是一種有限責(zé)任的交收制度。第61頁/共79頁買斷式回購的特點（一）實券過戶制度，買斷式回購直接以證券賬61債券質(zhì)押式回購(封閉式回購）

是指債券持有人(正回購方)將債券質(zhì)押給資金融出方的同時，與買方約定在未來某一日期，以約定的價格從資金融出方買回該債券。第62頁/共79頁債券質(zhì)押式回購(封閉式回購）

是指債券持有人(正回購方)將債62我國質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)開辦：滬深證券交易所及全國銀行間市場上海證券交易所于1993年12月，深圳交易所于1994年10月分別開辦國債的質(zhì)押式回購交易，2002年12月30日和2003年1月3日，上交所和深交所分別推出企業(yè)債券回購交易，2007年推出公司債質(zhì)押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是證券公司、保險公司、投資基金等，商業(yè)銀行不得參與。2009年證監(jiān)會和銀監(jiān)會允許上市商業(yè)銀行試點參與交易所債券回購交易。第63頁/共79頁我國質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)開辦：滬深證券交易所及全國銀行間市場第63買斷式回購與質(zhì)押式回購的差異分析

(一)交易的目的和債券所有權(quán)歸屬不同質(zhì)押回購賣方的債券在交易過程中被中央登記結(jié)算公司凍結(jié)，在質(zhì)押期內(nèi)，債券所有權(quán)并不發(fā)生變化，買方不能動用，逆回購方只獲得拆出資金的利息收入，并沒得到債券的所有權(quán)，同時正回購方用債券做抵押，拆入一筆資金并付出相應(yīng)利息，在得到資金使用權(quán)的同時還擁有出質(zhì)債券的所有權(quán)及利息收入，所以質(zhì)押式回購是以短期融資為主為目的。而買斷式回購的逆回購方在期初買入債券后享有再行回購或另行賣出債券的完整權(quán)利，所以在此還有融券的目的。第64頁/共79頁買斷式回購與質(zhì)押式回購的差異分析(一)交易的目的和債券所有64(二)資金清算價格不同

質(zhì)押式回購首期資金清算金額=首期交易全價×回購債券數(shù)量/100，質(zhì)押式回購到期資金清算金額=首期資金清算金額×(1+回購利率×回購天數(shù)/365),主要計算的是回購期間的回購利率。而買斷式回購首期資金清算金額=(首期交易凈價+首期結(jié)算日應(yīng)計利息)×回購債券數(shù)量/100，買斷式回購到期資金清算金額=(到期交易凈價+到期結(jié)算日應(yīng)計利息)×回購債券數(shù)量/100,主要計算的是價格，可見買斷式回購計價方式跟現(xiàn)券交易計價方法一致，買斷式回購與現(xiàn)行質(zhì)押式回購交易最重要的差別就在于債券的所有權(quán)在交易過程中發(fā)生了一定期限的轉(zhuǎn)移，即伴隨著一次現(xiàn)券的賣出和一次現(xiàn)券的贖回，實際是兩次現(xiàn)券交易的組合。一般認(rèn)為買斷式回購不僅同時具有融資、融券及遠(yuǎn)期價格發(fā)現(xiàn)的功能，而且為債券市場提供了利用做空和做多交易組合獲得盈利的機會。第65頁/共79頁(二)資金清算價格不同

質(zhì)押式回購首期資金清算金額=首期65(三)法律關(guān)系的差異

從現(xiàn)有的定義和規(guī)定看，質(zhì)押回購實際是質(zhì)押貸款;買斷式回購是包含兩次結(jié)算的一次交易行為，由一個買斷式回購合同約束。與質(zhì)押式回購不同的是，在買斷式回購中，債權(quán)所有權(quán)發(fā)生兩次轉(zhuǎn)移，不體現(xiàn)為質(zhì)押形成，逆回購方取得的不是債券的質(zhì)押權(quán)，而是債券的所有權(quán)，在回購期間可對回購債券進(jìn)行處置，只不過回購到期時必須將這種權(quán)利交還給正回購方并相應(yīng)收回融出的資金。第66頁/共79頁(三)法律關(guān)系的差異

從現(xiàn)有的定義和規(guī)定看，質(zhì)押回購實際66(四)會計政策的差異

由于質(zhì)押回購實際是一筆質(zhì)押貸款，所以其會計處理相對簡單。而買斷式回購的最大特點是，在買斷式回購中，債券所有權(quán)發(fā)生兩次轉(zhuǎn)移，而不體現(xiàn)為質(zhì)押形式，逆回購方在回購期間擁有債券的所有權(quán)，可對持有債券進(jìn)行處理。從形式上看，債券買斷式回購中包含了回購和債券所有權(quán)轉(zhuǎn)移兩個基本事項。對于回購事項的處理，爭論的焦點及主要的風(fēng)險點集中在債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移上。即回購首期和到期兩次債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移應(yīng)該怎樣處理?為此我國的買斷式回購在會計處理上可有以下兩種選擇：一是按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理;一是按融資方式處理。第67頁/共79頁(四)會計政策的差異

由于質(zhì)押回購實際是一筆質(zhì)押貸款，所671)按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理在會計處理上將買斷式回購作為兩次現(xiàn)貨交易，回購首期和到期均按現(xiàn)貨交易的處理在交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映回購相應(yīng)資金和債券的變動情況，但在報表附注中對回購相應(yīng)的資金或債券給予注釋。

2)按融資方式處理將買斷式回購在會計處理上視為一次融資交易，而不是兩次現(xiàn)貨交易。進(jìn)行買斷式回購時，交易雙方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)只反映回購相應(yīng)的資金運動，不反映債券運動，回購債券留在正回購方資產(chǎn)負(fù)債表，但要在報表說明中給予注釋。第68頁/共79頁1)按準(zhǔn)現(xiàn)貨交易方式處理第68頁/共79頁68(五)稅收政策

買斷式回購的稅收政策實際上是與會計處理緊密，只要會計處理方法確定，稅收政策基本也就確定。如采用現(xiàn)貨交易方式進(jìn)行會計處理，則可能會將回購收益視為兩次交易的買賣差價征稅;如采用融資方式進(jìn)行會計處理，則往往會將回購收益視為融資利息征稅。第69頁/共79頁(五)稅收政策

買斷式回購的稅收政策實際上是與會計處理緊69(六)風(fēng)險問題

質(zhì)押式回購的主要風(fēng)險是：正回購方破產(chǎn)或陷入經(jīng)濟糾紛案中時，逆回購方面臨的本金流動性風(fēng)險或質(zhì)押權(quán)可能無法行使;正回購方到期不履行債券購回義務(wù)時，逆回購方行使質(zhì)押權(quán)追償資金存在時間上的不確定性。買斷式回購面臨以下風(fēng)險：1)市場風(fēng)險通過新交易模式獲得更大的收益都是建立在市場預(yù)期充分正確的基礎(chǔ)上，一旦預(yù)期錯誤，新交易模式的風(fēng)險放大也是很明顯，比如預(yù)計利率上升，債券價格將下降，想通過賣空在低位時再融入債券，以獲得差價收入。若實際情況恰恰相反，市場利率下降了，債券價格不降反升，就會迫使回購方在高價位買回債券用于返售到期回購質(zhì)押券，從而造成低賣高買的價差損失，特別是在循環(huán)賣空交易中，如果債市整體下滑，交易鏈中的每一筆回購交易都面臨著債券貶值，保證金不足的風(fēng)險，這將迫使投資者賣出債券以補充保證金的不足，大量的拋售債券又會進(jìn)一步引發(fā)債券貶值，加劇保證金不足的壓力。如果交易鏈中最終償付資金不足，就會引發(fā)資金斷裂，導(dǎo)致整條交易鏈的崩潰，最終引發(fā)杠桿做空交易的風(fēng)險。第70頁/共79頁(六)風(fēng)險問題

質(zhì)押式回購的主要風(fēng)險是：正回購方破產(chǎn)或陷702)信用風(fēng)險當(dāng)債券市場價格劇烈波動時，回購交易的正逆交易雙方可能因不履行回購協(xié)議而獲利。這時正逆回購雙方就可能出現(xiàn)拒絕回購協(xié)議的行為——對逆回購方而言，如果回購到期時，相應(yīng)債券出現(xiàn)預(yù)期大幅上漲，且價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事先約定的返售價格，按低于市場的價格將債券返售給正回購方就會失去價差交易的機會，從而逆回購方就可能選擇不按初始回購價格履行返售質(zhì)押券的義務(wù);反之，對正回購方而言，如果回購到期時相應(yīng)債券的價格大幅下跌，并且價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于事先約定的購回價格，按高于市場的價格購回質(zhì)押券就會多支付購券成本，正回購方就可能選擇不按初始購回價格履行購回義務(wù)，從而減少融資成本獲利。

3)清算風(fēng)險當(dāng)市場債券價格趨于下跌，投資者就會選擇買斷式回購交易中的賣空拋補套利交易模式獲利，但若回購到期時市場回購債券短缺，投資者無法在市場上融回賣空的債券擁有返售清償，就會構(gòu)成清算違約風(fēng)險。第71頁/共79頁2)信用風(fēng)險第71頁/共79頁71四、回購協(xié)議的收益

回購利息=本金×回購利率×回購天數(shù)/360

例如某機構(gòu)將1000萬國庫券賣出第二天購回，以獲得隔夜融資，回購利率6.5%,則應(yīng)支付回購利息=1000萬×6.5%×1/360=1806元回購協(xié)議的利率取決于以下因素:1、出售者的信用，抵押品的質(zhì)量和流動性；2、交割方式，若進(jìn)行實際交割，利率將降低；3、獲得抵押品的難易，越困難利率越低；3、資金供給狀況

第72頁/共79頁四、回購協(xié)議的收益

回購利息=本金×回購利率×回購天數(shù)/3672回購方式

回購方式有場內(nèi)和場外交易兩種。場內(nèi)回購協(xié)議舉例：（1）回購。客戶A有大量國債，臨時需要60萬資金周轉(zhuǎn)，不愿放棄手中國債，于是到回購市場以國債做抵押進(jìn)行短期融資。時間09年5月10日，融資期限14天，以12.40%的利率賣出600手（每手1000元），手續(xù)費0.05%。5月11日零時，A客戶帳上劃入資金600×1000-600×1000×0.05%=599700元，結(jié)算中心為A客戶建立國債回購抵押帳戶?；刭徠跐M，結(jié)算中心從A客戶帳戶中劃出60萬及利息共計600×1000+600×1000×12.40%×14/360=602893.34元,A客戶共付出3193.34元獲得60萬元的14天使用權(quán).

第73頁/共79頁回購方式回購方式有場內(nèi)和場外交易兩種。第73頁/共79頁73

(2)反回購.客戶有300萬短期閑置資金,欲在回購市場做反回購.時間09年5月10日,期限28天,以13.8%的利率買入3000手,手續(xù)費0.1%,申報成交.5月11日零時B客戶帳戶劃出3000×1000+3000×1000×0.1%=3003000元,中心為其建立帳戶保管現(xiàn)券3000手,6月8日,B帳戶劃如300萬本金及利息,即3000×1000+3000×1000×13.8%×28/360=3032200元,實際收益為32200-3000=29200元第74頁/共79頁(2)反回購.客戶有300萬短期閑置資金,欲在回購市場做反74第六節(jié)貨幣市場共同基金市場一、貨幣市場共同基金的產(chǎn)生與發(fā)展共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進(jìn)行運作的共同基金，則稱為貨幣市場共同基金。貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1971年，當(dāng)時美國政府出臺的Q條例使得銀行存款的吸引力下降，投資者急于為自己的資金尋找新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑，貨幣市場共同基金應(yīng)運而生，它將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作，出現(xiàn)后發(fā)展很快，在發(fā)達(dá)國家貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。第75頁/共79頁第六節(jié)貨幣市場共同基金市場一、貨幣市場共同基金的產(chǎn)生75二、貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易：貨幣市場共同基金屬開放型基金，即基金份額可以隨時購買和贖回。當(dāng)符合條件的基金經(jīng)理人設(shè)立基金的申請經(jīng)有關(guān)部門許可后，即可進(jìn)行基金份額的募集，投資者認(rèn)購基金份額與否按基金的招募說明書來加以判斷?；鸬陌l(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行等金融機構(gòu)進(jìn)行分銷等辦法?；鸬某醮握J(rèn)購按面額進(jìn)行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。由于基金份額總數(shù)是隨時變動的，因此貨幣市場共同基金的交易實際上是指基金購買者增加持有或退出基金的選擇過程，其購買或贖回價格按基金前一交易日末的凈資產(chǎn)來計算，衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是其投資收益率。。第76頁/共79頁二、貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易：第76頁/共79頁76三、貨幣市場共同基金的特征1、貨幣市場共同基金投資于市場中高質(zhì)量的證券組合；2、貨幣市場共同基金提供一種有限制的存款帳戶，投資者可簽發(fā)以其基金帳戶為基礎(chǔ)的支票來取現(xiàn)或進(jìn)行支付，發(fā)揮著能獲得短期證券市場利率的支票存款的作用，且不需要取法定存款準(zhǔn)備金及受利率最高限的限制；3、貨幣市場共同基金所受到的法規(guī)限制相對較少，由于其是一種金融創(chuàng)新，對其進(jìn)行限制的法規(guī)幾乎沒有。第77頁/共79頁三、貨幣市場共同基金的特征1、貨幣市場共同基金投資于市場中高771、某公司發(fā)行面額為100萬元的商業(yè)票據(jù)融資，發(fā)行折扣為5720元，期限為60天，則該票據(jù)投資者的實際收益率為多少？2、假設(shè)某投資者以994280元的價格購買了上例中面額為100萬的商業(yè)票據(jù)，在持有30天后將其出售，此時市場利率為5%，則該商業(yè)票據(jù)的市場價格為多少？該投資者的實際收益為多少？3、某銀行發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，面值50萬元，存單利率5%，期限270天，某投資者持有該存單4個月后出售，出售時市場利率為4%，計算存單的轉(zhuǎn)讓價格。4、某證券的回購價格為100萬元，回購利率為5.5%,回購期限7天,則該證券的售出價格是多少?5、假定某投資者以6.75%的利率投資于5天期限的再購回協(xié)議,協(xié)議金額為2500萬元,該投資者的收益為多少?如果該投資者與借款人簽訂的是連續(xù)再購回協(xié)議,5天后終止該合同,假定5天中每天的再購回利率分別為6.75%,7%,6.5%,6.25%,6.45%,這一連續(xù)協(xié)議的總利息收入為多少?第78頁/共79頁1、某公司發(fā)行面額為100萬元的商業(yè)票據(jù)融資，發(fā)行折扣為5778謝謝您的觀看！第79頁/共79頁謝謝您的觀看！第79頁/共79頁79貨幣市場功能1、短期資金融通2、政策功能公開市場業(yè)務(wù)

再貼現(xiàn)率

央行三大傳統(tǒng)工具

直接影響貨幣市場的資金供給作用于貨幣市場工具

法定存款準(zhǔn)備率

第1頁/共79頁貨幣市場功能公開市場業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率央行三大傳統(tǒng)工具80貨幣市場的分類

第2頁/共79頁貨幣市場的分類第2頁/共79頁81第一節(jié)同業(yè)拆借市場

一、同業(yè)拆借市場的定義和特點同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動的市場。同業(yè)拆借市場的特點：1、參與同業(yè)拆借的主體是以銀行為核心的各類金融機構(gòu)。2、拆借期限短，多為隔夜拆借。3、拆借金額大，具有批發(fā)性。4、手續(xù)簡便，一般不需要擔(dān)?；虻盅?，完全是一種信用拆借，也無須簽訂貸款協(xié)議。5、拆借利率由雙方議定，能靈敏的反映市場資金供求狀況及變化。6、交易手段較先進(jìn)，通常以電話等方式進(jìn)行，是一個無形市場。第3頁/共79頁第一節(jié)同業(yè)拆借市場

一、同業(yè)拆借市場的定義和特點同業(yè)拆借市場82二、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展

1、形成同業(yè)拆借市場的客觀經(jīng)濟基礎(chǔ)是市場經(jīng)濟條件下所形成的資金供給與資金需求以及金融機構(gòu)的資金來源與資金運用都具有不同的期限性。2、金融機構(gòu)追求安全性,流動性與盈利性相統(tǒng)一的經(jīng)營目標(biāo),則是同業(yè)拆借市場形成和發(fā)展的內(nèi)在要求與動力。3、中央銀行實行的存款準(zhǔn)備金制度是推動同業(yè)拆借市場形成和發(fā)展的直接原因。第4頁/共79頁二、同業(yè)拆借市場的形成和發(fā)展1、形成同業(yè)拆借市場的客觀經(jīng)濟83

英格蘭銀行是世界上最早實行存款準(zhǔn)備金制度的中央銀行，目的是為了限制銀行券的過度發(fā)行，保障銀行體系有足夠的清償能力。美國1913年聯(lián)邦儲備法，第一次以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行必須將存款的一定比例上交聯(lián)邦儲備銀行，避免將所有存款都用于投資和放款業(yè)務(wù)，防止因支付能力不足而引起金融和經(jīng)濟危機。

商業(yè)銀行既要保有一定量的超額儲備存款，又不能過多地保有超額準(zhǔn)備金，加上商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)每日都在發(fā)生變化，而且中央銀行對商業(yè)銀行應(yīng)繳法定存款準(zhǔn)備金還存在計算方法上的問題，由此，以貨幣頭寸為交易對象的同業(yè)拆借市場也就形成了。1921年，紐約首先出現(xiàn)了會員銀行之間的準(zhǔn)備金頭寸拆借市場，以后逐漸發(fā)展為較為規(guī)范和十分有名的聯(lián)邦基金市場（FederalFundMarket）。

第5頁/共79頁英格蘭銀行是世界上最早實行存款準(zhǔn)備金制度的中央銀行，目的84隨著存款準(zhǔn)備金制度逐漸被世界許多國家采用，以及世界各國對商業(yè)銀行流動性管理的加強，使同業(yè)拆借市場得以在越來越多的國家形成和發(fā)展。同業(yè)拆借市場不僅在形式上得到發(fā)展，市場交易的內(nèi)容也在發(fā)生著變化，使其從最初的只對準(zhǔn)備金頭寸余缺進(jìn)行調(diào)劑逐步發(fā)展為商業(yè)銀行彌補流動性不足和充分有效地運用資金的市場，成為協(xié)調(diào)流動性和盈利性關(guān)系的有效機制。時至今日，同業(yè)拆借市場在許多國家已形成全國性的網(wǎng)絡(luò)，成為交易手段最先進(jìn)、交易量最大的貨幣市場；同時，拆借市場也日益成為國際化的市場，憑借先進(jìn)的通訊手段，各國的商業(yè)銀行及中央銀行可以進(jìn)行跨國、跨地區(qū)的交易。第6頁/共79頁隨著存款準(zhǔn)備金制度逐漸被世界許多國家采用，以及世界各國對商業(yè)85三、同業(yè)拆借市場的功能

1、加強了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，保障了金融機構(gòu)運營的安全性。2、提高了金融機構(gòu)的盈利水平3、同業(yè)拆借市場是中央銀行制訂和實施貨幣政策的重要載體；4、同業(yè)拆借市場利率常被當(dāng)作基礎(chǔ)利率，對宏觀經(jīng)濟發(fā)揮著重要的作用第7頁/共79頁三、同業(yè)拆借市場的功能1、加強了金融機構(gòu)資產(chǎn)的流動性，保障86四、同業(yè)拆借市場的參與者

商業(yè)銀行:大商業(yè)銀行是同業(yè)拆借市場上主要的資金需求者。原因主要有兩個方面：一是大商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模較大，所需繳存的準(zhǔn)備金存款也就較多，與此同時，所需的流動性資金和支付的準(zhǔn)備金也較多，而且時常發(fā)生始料未及的臨時性資金需求，故而要通過同業(yè)拆借市場拆入資金以彌補貨幣頭寸及流動性的不足。二是大商業(yè)銀行通常資金實力相對較強，信譽也高，由于同業(yè)拆借一般不需要抵押或擔(dān)保，信譽便成為能否借入資金的重要條件或要素。大商業(yè)銀行顯然具有中小商業(yè)銀行難以比擬的優(yōu)越性非銀行金融機構(gòu)主要資金供給者外國銀行的代理機構(gòu)和分支機構(gòu)市場中介人第8頁/共79頁四、同業(yè)拆借市場的參與者

商業(yè)銀行:大商業(yè)銀行是同業(yè)拆借市場87五、同業(yè)拆借市場的分類

（一）直接拆借

1、頭寸拆借；

2、同業(yè)借貸，指金融機構(gòu)之間因為臨時性或季節(jié)性的資金余缺而相互融通，以利業(yè)務(wù)經(jīng)營。兩者的不同之處在于前者是為了軋平票據(jù)交換頭寸，補足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備金，而后者則是為了調(diào)劑臨時性季節(jié)性的資金余缺。第9頁/共79頁五、同業(yè)拆借市場的分類（一）直接拆借第9頁/共79頁88

頭寸拆借的主要過程是：首先由拆出銀行開出支票交拆入銀行存在中央銀行，使拆入銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金增加，補足資金差額。同時，拆入銀行開出一張支票，其面額為拆入金額加上利息支付給拆出銀行，并寫好兌付日期（一般為出票日后的一到兩天）。到期時，拆出銀行可將支票通過票據(jù)交換清算收回本息。同業(yè)借貸的主要過程是：由拆入銀行填寫一份借據(jù)，交拆出銀行，拆出銀行經(jīng)審核無誤后向拆入銀行提供貸款，即將其賬戶上的資金劃轉(zhuǎn)給拆入銀行賬戶。到期再逆向劃轉(zhuǎn)，其劃轉(zhuǎn)金額為拆入金額加上利息。第10頁/共79頁頭寸拆借的主要過程是：首先由拆出銀行開出支票交拆入銀行存89（二）間接拆借間接拆借即通過拆借市場經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)人）或代理銀行媒介來進(jìn)行拆借。它具體的交易過程大致有以下幾步：拆出行通知中介人，告訴中介人自己可以拆出資金的數(shù)量、利率、期限；同時，拆入行通知拆借中介人自己需要的資金數(shù)量、期限、利率。中介人將雙方的信息進(jìn)行整理后將適宜的情況分別通知拆借雙方。拆借雙方接到中介人反饋的信息后直接與對方進(jìn)行協(xié)商。拆借雙方協(xié)商一致，同意拆借成交后，拆出行用自己在中央銀行存款賬戶上的可用資金劃賬到拆入行賬戶上。當(dāng)拆借期限到期，拆入行則把自己在中央銀行存款賬戶上的資金劃轉(zhuǎn)到拆出行的賬戶上。在這個交易過程中，拆借中介人主要通過拆借手續(xù)費或拆出、拆入的利差來盈利。第11頁/共79頁（二）間接拆借間接拆借即通過拆借市場經(jīng)紀(jì)公司（經(jīng)紀(jì)人）或代理90同業(yè)拆借市場的支付工具

本票，即由出票人自己簽發(fā)，約定自己在指定日期無條件支付一定金額給收款人或持票人的憑證。它是同業(yè)拆借市場最常用的支付工具之一。本票使用方式是：由資金短缺銀行開出本票，憑本票向資金盈余銀行拆借。盈余銀行接到本票后，將中央銀行的資金支付憑證交換給資金拆入行，以抵補其當(dāng)日所缺頭寸。這種由拆出行交換給拆入行的中央銀行支付憑證，通稱為“今日貨幣”。第12頁/共79頁同業(yè)拆借市場的支付工具本票，即由出票人自己簽發(fā)，約定自己在91銀行支票，是同城結(jié)算的一種憑證，也是同業(yè)拆借市場最通用的支付工具之一。拆入行開出本銀行的支票，到次日才能交換抵補所缺頭寸，故支票也成為“明日貨幣”。同業(yè)債券，這是拆入單位向拆出單位發(fā)行的一種債券，主要是用于拆借期限超過四個月和資金額較大的拆借。

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，是銀行同業(yè)之間融資的一種方式。在拆借市場上，銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)后，如頭寸短缺，也可將貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)給其他銀行再貼現(xiàn)，以抵補其短缺頭寸

資金拆借借據(jù)：由拆入方同拆出方商妥后，拆入方出具加蓋公章和行長章的“資金拆借借據(jù)”給資金拆出方，經(jīng)拆出方核對無誤后，將該借據(jù)的三、四聯(lián)加蓋印章后給拆入方，同時劃撥資金。

第13頁/共79頁銀行支票，是同城結(jié)算的一種憑證，也是同業(yè)拆借市場最通用的支付92六、同業(yè)拆借市場的運作程序通過中介機構(gòu)進(jìn)行的同城拆借第14頁/共79頁六、同業(yè)拆借市場的運作程序通過中介機構(gòu)進(jìn)行的同城拆借第1493通過中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借第15頁/共79頁通過中介結(jié)構(gòu)進(jìn)行的異地拆借第15頁/共79頁94不通過中介機構(gòu)的同城拆借第16頁/共79頁不通過中介機構(gòu)的同城拆借第16頁/共79頁95不通過中介機構(gòu)的異地拆借第17頁/共79頁不通過中介機構(gòu)的異地拆借第17頁/共79頁96同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率

拆借期限：

1—2天、隔夜、1—2周、1個月、接近或達(dá)到一年。拆息率：按日計息。倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）、新加坡銀行同業(yè)拆借利率（SIBOR)、香港銀行同業(yè)拆借利率(HIBOR)第18頁/共79頁同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率拆借期限：第18頁/共79頁97同業(yè)拆借利率的確定同業(yè)拆借利息計算其利息的計算公式為：拆入利率=掛牌利率(年率)+固定上浮比率(年率)拆入到期利息=本金×拆入利率×天數(shù)/365=本金×拆入利率×拆借期限第19頁/共79頁同業(yè)拆借利率的確定第19頁/共79頁98第20頁/共79頁第20頁/共79頁99七、同業(yè)拆借市場的管理1、對市場準(zhǔn)入的管理，包括對拆入者、拆出者及中介機構(gòu)的管理，只有符合資格的金融機構(gòu)才能進(jìn)入該市場。

2、對拆借市場金額數(shù)的管理，為控制風(fēng)險保證金融體系安全，許多國家對同業(yè)拆借資金數(shù)額都有限制。

3、對拆借期限的管理，以防止金融機構(gòu)將拆入資金用于長期貸款或投資，如我國規(guī)定同業(yè)拆借期限有隔夜、7天（2—7）、20天（8—20）、30天（21—30）、60天（31—60）、90天（61—90）、120天（91—120）七種。

4、對拆借市場利率的管理；

5、其他管理措施。第21頁/共79頁七、同業(yè)拆借市場的管理1、對市場準(zhǔn)入的管理，包括對拆入者、拆100八、我國同業(yè)拆借市場的現(xiàn)狀及問題拆借期限較長，以同業(yè)借貸為主，拆借期限多為1-3個月；拆借資金用途不合理，某些金融機構(gòu)將拆借資金用于彌補貸款缺口，甚至用于固定資產(chǎn)貸款及投機活動；拆借市場的行政干預(yù)嚴(yán)重；拆借風(fēng)險較大；利率管制剛性，市場調(diào)控乏力第22頁/共79頁八、我國同業(yè)拆借市場的現(xiàn)狀及問題拆借期限較長，以同業(yè)借貸為主101案例分析1、16家券商被停同業(yè)拆借市場資格（中國證券報2006年09月14日）因遲遲未能按照規(guī)定在同業(yè)拆借市場進(jìn)行信息披露，16家證券公司被暫?；蛲Ｖ乖谕瑯I(yè)拆借市場進(jìn)行交易的資格。近期，中國人民銀行上?？偛繉?005年以來全國銀行間同業(yè)拆借市場（以下簡稱“同業(yè)拆借市場”）中未按指定要求完成信息披露的部分證券公司和財務(wù)公司發(fā)出了《關(guān)于限期進(jìn)行信息披露的通知》。根據(jù)《通知》要求，未按規(guī)定向同業(yè)拆借市場披露信息情況的機構(gòu)應(yīng)于2006年9月8日前補充披露財務(wù)信息，并向人行上?？偛繒鎴蟾嬲那闆r。若有關(guān)機構(gòu)不能按期完成補充信息披露，將從9月9日起，根據(jù)具體情況分別被暫?；蛲Ｖ乖谕瑯I(yè)拆借市場進(jìn)行交易，終止與全國銀行間同業(yè)拆借中心的交易聯(lián)網(wǎng)，并向同業(yè)拆借市場通報。9月8日，共有12家機構(gòu)補充披露了按規(guī)定應(yīng)披露的財務(wù)信息，并向人民銀行提交了書面整改報告。其中包括世紀(jì)證券

、天一證券、北京證券等。但至9月8日，尚有16家機構(gòu)未按要求完成補充信息披露工作。因此，自9月9日起，這些公司被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)。其中，暫停泰陽證券、大通證券、第一證券等3家機構(gòu)在同業(yè)拆借市場進(jìn)行交易；停止大鵬證券、漢唐證券、閩發(fā)證券、恒信證券、華龍證券、中富證券、昆侖證券、華安證券、西北證券、中關(guān)村證券、北方證券、湘財證券、廣東證券等13家機構(gòu)在同業(yè)拆借市場進(jìn)行交易，終止其與交易中心的交易聯(lián)網(wǎng)。這其中除部分公司因托管重組等已經(jīng)不存在外，其余證券公司無疑失去了一個拆借資金的渠道。問題：政府對同業(yè)拆借市場進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的原因何在？第23頁/共79頁案例分析1、16家券商被停同業(yè)拆借市場資格（中國證券報2001022、無錫市城郊信用聯(lián)社是由原錫山市信用聯(lián)社更名而來，在央行、同業(yè)拆借中心、中央國債公司等部門的支持幫助下積極參與同業(yè)拆借市場交易，依托自身的資金實力及良好的資產(chǎn)狀況，大力支持“三農(nóng)”，并把服務(wù)于“三農(nóng)”以外的富余資金用于資金拆借，開展資金交易，進(jìn)行貨幣市場運作。同業(yè)拆借市場已成為該信用社擴大知名度，降低備付金水平，加強資產(chǎn)流動性和提高資金收益率的有效途徑。問題：中小金融機構(gòu)在同業(yè)拆借市場一般扮演何角色？原因何在？第24頁/共79頁2、無錫市城郊信用聯(lián)社是由原錫山市信用聯(lián)社更名而來，在央行、103第二節(jié)商業(yè)票據(jù)市場一、商業(yè)票據(jù)的含義及優(yōu)點商業(yè)票據(jù)指以大型企業(yè)為出票人，到期按票面金額向持票人付現(xiàn)的無抵押擔(dān)保的一種憑證。面額較大，一般在10萬美元，期限在270天以內(nèi)。一般發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是資本雄厚、運作良好、信譽卓著的大公司，通過發(fā)行票據(jù)來籌借資金。商業(yè)票據(jù)的優(yōu)點：對于發(fā)行者來說，其優(yōu)點是成本較低，發(fā)行方式靈活，并可提高發(fā)行公司的聲譽。對于投資者來說，可獲得比銀行存款利息高的收益，又具有較高的流動性，風(fēng)險雖然比銀行存款稍高但還是比較小。第25頁/共79頁第二節(jié)商業(yè)票據(jù)市場一、商業(yè)票據(jù)的含義及優(yōu)點第25頁/共104二、商業(yè)票據(jù)市場的產(chǎn)生與發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀(jì)商出售，主要購買者是商業(yè)銀行。20世紀(jì)20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。第26頁/共79頁二、商業(yè)票據(jù)市場的產(chǎn)生與發(fā)展商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最105三、商業(yè)票據(jù)市場的要素

發(fā)行者面額及期限銷售信用評估發(fā)行價格和發(fā)行成本利息成本和非利息成本，前者指按規(guī)定利率支付的利息，后者包括承銷費、簽證費、保證費、評級費等。投資者

第27頁/共79頁三、商業(yè)票據(jù)市場的要素發(fā)行者第27頁/共79頁106例：某公司發(fā)行100萬180天期的商業(yè)票據(jù)，貼現(xiàn)率為8%，簽證費為0.04%，保證費按年利率1%收取，評級費10000元，承銷費0.25%，計算其發(fā)行成本。解：貼現(xiàn)利息=100萬×8%×180/360=40000元承銷費=100萬×0.25%=2500元簽證費=100萬×0.04%=400元保證費=100萬×1%×180/360=5000元，評級費10000元總成本=40000+2500+400+5000+10000=57900元第28頁/共79頁例：某公司發(fā)行100萬180天期的商業(yè)票據(jù)，貼現(xiàn)率為8%，簽107商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序(1)對各種借款方式進(jìn)行比較，確定是否用此方式融資；（2）制定發(fā)行方案，包括發(fā)行目的、數(shù)量、發(fā)行方式、發(fā)行時機、發(fā)行承銷機構(gòu)、發(fā)行條件（貼現(xiàn)率、發(fā)行價格、期限、兌付手續(xù)費等，貼現(xiàn)率根據(jù)發(fā)行者資信等級、資金供求狀況、發(fā)行期限等，參照銀行同業(yè)拆借利率確定）；（3）選擇承銷機構(gòu)；（4）辦理商業(yè)票據(jù)評級；（5）辦理發(fā)行事宜。第29頁/共79頁商業(yè)票據(jù)的發(fā)行程序(1)對各種借款方式進(jìn)行比較，確定是否用此108商業(yè)票據(jù)的收益

商業(yè)票據(jù)一般以低于面值的價格出售，到期按面值償還，即采用貼現(xiàn)方式發(fā)行。影響其收益的主要因素有：1、發(fā)行機構(gòu)的信用；2、同期借貸利率，包括銀行利率、國庫券利率及其他利率；3、發(fā)行時貨幣市場的情況。第30頁/共79頁商業(yè)票據(jù)的收益商業(yè)票據(jù)一般以低于面值的價格出售，到期按面值109折扣=面值-發(fā)行價格（折扣價格）第31頁/共79頁第31頁/共79頁110例1：某面值50萬元的商業(yè)票據(jù)，發(fā)行折扣為2860元，期限為30天，則投資者實際收益率為例2：假設(shè)某投資者以497140元購買了上述票據(jù)，在第20天將其出售，出售時市場利率為8%，則該票據(jù)的市場價格為該投資者的收益為498891-497140=1751元第32頁/共79頁例1：某面值50萬元的商業(yè)票據(jù)，發(fā)行折扣為2860元，期限為111四、銀行承兌匯票市場商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票以銀行承兌匯票作為交易對象的市場即為銀行承兌匯票市場。銀行承兌匯票期限短，有銀行的付款保證，是風(fēng)險低，流動性強，收益較高的短期信用工具。

第33頁/共79頁四、銀行承兌匯票市場商業(yè)承兌匯票與銀行承兌匯票第33頁112（一）銀行承兌票據(jù)市場的產(chǎn)生銀行承兌匯票的產(chǎn)生在國際貿(mào)易中的優(yōu)勢在貿(mào)易中的運用第34頁/共79頁（一）銀行承兌票據(jù)市場的產(chǎn)生銀行承兌匯票的產(chǎn)生第34頁/共113銀行承兌匯票基本流程

①簽訂商品交易合同②送交資料申請承兌③報送上級審批④同意辦理或不同意辦理⑤簽訂承兌協(xié)議，蓋章承兌并收費或退回有關(guān)資料⑥交付票據(jù)⑦到期收取票款⑧到期委托銀行收款⑨發(fā)出票據(jù)及委托收款憑證⑩劃回票款或拒絕付款第35頁/共79頁銀行承兌匯票基本流程①簽訂商品交易合同第35頁/共79頁114（二）銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)初級市場出票承兌：是指遠(yuǎn)期匯票的支付人在匯票上簽字表示同意按出票人的指示到期辦理付款的行為。二級市場背書貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)第36頁/共79頁（二）銀行承兌匯票市場的結(jié)構(gòu)初級市場第36頁/共79頁115票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)指持票人將未到期票據(jù)以低于票面金額的價格售出取得貨幣收入的行為。貼現(xiàn)的條件主要有：第一，匯票的信用要好；第二，必須提供在途貨物或一筆信用證交易的證明，以保證匯票的自行償還性貼現(xiàn)金額=票面金額-貼息

第37頁/共79頁票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)指持票人將未到期票據(jù)以低于票面金額的價格售出116（三）銀行承兌匯票市場的作用從借款人角度看比較銀行貸款比較發(fā)行商業(yè)票據(jù)從銀行角度看增加經(jīng)營效益增加其信用能力銀行出售銀行承兌匯票不要求繳納準(zhǔn)備金從投資者角度看收益性、安全性和流動性第38頁/共79頁（三）銀行承兌匯票市場的作用從借款人角度看第38頁/共79頁117五、中央銀行在商業(yè)票據(jù)市場的作用1、通過票據(jù)再貼現(xiàn)向流通領(lǐng)域投放基礎(chǔ)貨幣；

2、通過調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)節(jié)再貸款規(guī)模和市場利率；

3、作為最后貸款人向?qū)で笤儋N現(xiàn)的商業(yè)銀行提供短期貸款。中央銀行一般不直接參與商業(yè)票據(jù)市場的活動而是對商業(yè)銀行等金融機構(gòu)持有的合格票據(jù)進(jìn)行再貼現(xiàn)，通過這種方式來投放基礎(chǔ)貨幣。第39頁/共79頁五、中央銀行在商業(yè)票據(jù)市場的作用1、通過票據(jù)再貼現(xiàn)向流通領(lǐng)域118第三節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、定義及特點可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是由商業(yè)銀行發(fā)行的，可以在市場上轉(zhuǎn)讓的存款單據(jù)。不記名、可以流通轉(zhuǎn)讓金額較大利率既有固定，也有浮動，且一般來說比同期限的定期存款利率高不能提前支取，但可在二級市場流通轉(zhuǎn)讓第40頁/共79頁第三節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場一、定義及特點第40頁/119二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類按照發(fā)行者的不同分為：國內(nèi)存單歐洲美元存單揚基存單儲蓄機構(gòu)存單第41頁/共79頁二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類按照發(fā)行者的不同分為：第120三、存單的發(fā)行和交易存單的發(fā)行有批發(fā)和零售兩種形式。批發(fā)發(fā)行是指發(fā)行銀行將要發(fā)行存單的總額、利率、期限、面額等有關(guān)內(nèi)容預(yù)先公布，等候機構(gòu)投資者認(rèn)購；零售發(fā)行指發(fā)行銀行隨時根據(jù)投資者的需要發(fā)行，利率、期限、總額、面額等由雙方議定。存單的發(fā)行一般不通過經(jīng)紀(jì)人和交易商，由銀行直接向大企業(yè)和客戶出售，這樣可以降低發(fā)行成本，同時降低銀行經(jīng)營狀況的透明度。存單市場的交易者主要是機構(gòu)投資者。大企業(yè)是存單最大的買主。第42頁/共79頁三、存單的發(fā)行和交易存單的發(fā)行有批發(fā)和零售兩種形式。批發(fā)發(fā)行121四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的特征

利率和期限風(fēng)險和收益信用風(fēng)險、市場風(fēng)險信用風(fēng)險指發(fā)行存單的銀行在存單期滿時無法償還本息的風(fēng)險；市場風(fēng)險指存單持有者急需資金時，不能立即出售存單變現(xiàn)或不能以合理的價格出售。收益取決于三個因素