財務(wù)管理學(xué)課件第1章-總論

財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論課前寄語★本門課程的重要地位對于非會計專業(yè)的學(xué)生，了解財務(wù)管理的基本理論和基本方法,利用所學(xué)的財務(wù)管理知識從事經(jīng)濟管理活動。財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理1課前寄語★本門課程的重要地位對于非會計專業(yè)的學(xué)生，了解財務(wù)管理的基本理論和基本方法,利用所學(xué)的財務(wù)管理知識從事經(jīng)濟管理活動。財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論2為什么學(xué)習(xí)財務(wù)管理？金融學(xué)家博迪和莫頓（ZviBodieandRobertC.Merton,

《金融學(xué)》,中國人民大學(xué)出版社，2000年）說：學(xué)習(xí)理財至少有5個理由：一是管理個人資源；二是處理商務(wù)世界的問題；三是尋求令人感興趣和回報豐富的職業(yè)；四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇（公民投票）；五是擴展你的思路(學(xué)術(shù)上)。為什么學(xué)習(xí)財務(wù)管理？金融學(xué)家博迪和莫頓（ZviBodie3財務(wù)管理課程的定位1．財務(wù)管理是財務(wù)經(jīng)濟學(xué)（FinancialEconomics）的一個分支（財務(wù)經(jīng)濟學(xué)主要由定價理論、公司治理與公司理財三大內(nèi)容構(gòu)成）；2．財務(wù)管理是一門管理學(xué)科，因此，它又是管理學(xué)學(xué)科在企業(yè)財務(wù)層面的應(yīng)用。3．因此，它具有雙重屬性。財務(wù)管理課程的定位1．財務(wù)管理是財務(wù)經(jīng)濟學(xué)（Financia4★授課方式

采用多媒體課件授課。

本門課程課件的設(shè)計思路：

◆使高深的理論通俗化

◆使抽象的問題形象化

◆使復(fù)雜的問題簡單化★授課方式5●選用教材

《財務(wù)管理學(xué)（第5版）》

荊新、王化成、劉俊彥主編（中國人民大學(xué)出版社，2009年）《財務(wù)管理學(xué)（第5版）》學(xué)習(xí)指導(dǎo)書荊新、王化成、劉俊彥主編（中國人民大學(xué)出版社，2010年）

●選用教材6●授課內(nèi)容第1章總論第2章財務(wù)管理的價值觀念第3章財務(wù)分析

第4章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第5章長期籌資方式第6章資本結(jié)構(gòu)決策第7章投資決策原理第8章投資決策實務(wù)第9章短期資產(chǎn)管理第10章短期籌資管理第11章股利理論與政策●授課內(nèi)容7●成績考核

本課程成績按百分制考核。其中：平時占40%（考勤和作業(yè)各占50%）期末考試占60%。

●成績考核8★本課程學(xué)習(xí)方法

●

注重自學(xué)，全面掌握。

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勤于動手，多做多練。

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理解記憶，融會貫通?！锉菊n程學(xué)習(xí)方法9財務(wù)管理學(xué)第1章總論2022/12/23財務(wù)管理學(xué)第1章總論2022/12/1910第一章總論

2000年8月海信自主研發(fā)的逆工程項目通過了國家級技術(shù)鑒定，該項目是國家經(jīng)貿(mào)委1998年重點項目之一。為此，海信獲得了國家經(jīng)貿(mào)委提供的1900萬元的低息貸款，并于2001年通過配股方式為該項目募集到1.8425億元的資金。當(dāng)時認(rèn)為該項目每年可以為公司增加數(shù)億元的銷售收入，還可為國家節(jié)約外匯7000多萬元。然而時過境遷，2005年2月海信發(fā)布公告稱，由于“逆工程項目”市場需求增長緩慢，決定將擬投向本項目的全部資金轉(zhuǎn)投于“機卡分離數(shù)字電視接收機項目”。引例這個案例帶給我們的思考是什么？第一章總論2000年8月海信自主研發(fā)的逆工程11第一章總論1.1財務(wù)管理的概念1.2.財務(wù)管理的目標(biāo)1.3.企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理1.4.財務(wù)管理的環(huán)境第一章總論1.1財務(wù)管理的概念12何為公司財務(wù)管理？

——Finance的含義財務(wù)管理(financialmanagement)研究個人和機構(gòu)（Agents）如何在不確定條件下，對資金進行跨時空最優(yōu)配置。要素時間風(fēng)險何為公司財務(wù)管理？

——Finance13關(guān)于FinancePublicFinance財政學(xué)Investment投資CorporateFinance公司財務(wù)管理關(guān)于FinancePublicFinance14Finance的含義按照權(quán)威的《GlennG.Munn銀行與金融全書》的解釋，finance有幾個含義：（1）通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)等方式融集企業(yè)組建、重建及其擴展?fàn)I業(yè)所需要的資金——businessfinance（2）關(guān)于貨幣、信用、銀行以及廣泛意義上的創(chuàng)辦活動等理論與實務(wù)的總稱——金融經(jīng)濟學(xué)(financeeconomics)

；（3）通過征稅或發(fā)行國債的方式征集政府管理所需要的資金，一般稱為財政（publicfinance）Finance的含義按照權(quán)威的《GlennG.Mun15何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂?。?/p>

——達摩達蘭(aswathdamodaran)《公司應(yīng)用理財》P1何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵16何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司，前一陣子推出「水滸傳」網(wǎng)絡(luò)游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年，已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件，公司預(yù)計本年度的營收將達2億元。目前，這家公司資本額為2000萬元，此外，為了籌措營運所需資金，公司準(zhǔn)備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔(dān)保放款。這家公司還計劃進一步將營業(yè)項目擴展到商用以及教育應(yīng)用軟件的開發(fā)設(shè)計。何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題恐17何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題為了這些擴充計劃，公司財務(wù)副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應(yīng)付未來公司對資金的需求。更嚴(yán)重的是，公司將立即面臨短期營運現(xiàn)金不足的問題。為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進行少量分紅，將資金用于支持公司的發(fā)展。何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題為18此企業(yè)面臨的問題實際上正是涉及到公司理財?shù)闹饕獑栴}：第一，公司未來的投資策略是什么？如何投資？第二，一旦選定投資計劃，公司的錢從哪里來？第三，公司的日常運營需要多少現(xiàn)金？如何管理現(xiàn)金？第四，以后的利潤如何分配？此企業(yè)面臨的問題實際上正是涉及到公司理財?shù)闹饕獑栴}：19財務(wù)管理－從資產(chǎn)負(fù)債表談起資產(chǎn)負(fù)債表

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流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期投資長期負(fù)債固定資產(chǎn)所有者權(quán)益其它長期資產(chǎn)資產(chǎn)總計負(fù)債與權(quán)益總計財務(wù)管理－從資產(chǎn)負(fù)債表談起20公司資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形股東權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債公司選擇什么樣的長期投資?資本預(yù)算決策公司資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)流動負(fù)債公司選擇什么樣的長期投資?資本21公司資產(chǎn)負(fù)債表公司如何對投資進行融資?資本結(jié)構(gòu)決策流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益公司資產(chǎn)負(fù)債表公司如何對投資進行融資?資本結(jié)構(gòu)決策固定資產(chǎn)流22公司資產(chǎn)負(fù)債表公司要準(zhǔn)備多少短期的現(xiàn)金以備使用？凈營運資本投資決策凈營運資本流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益公司資產(chǎn)負(fù)債表公司要準(zhǔn)備多少短期的現(xiàn)金以備使用？凈營運資本投23第一章總論1.“財務(wù)管理是對公司經(jīng)營過程中的財務(wù)活動進行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的管理活動”【哈佛商學(xué)院MBA用書《財務(wù)管理》】2.財務(wù)管理（FinancialManagement）是指任何一個組織選擇、籌集和管理資產(chǎn)的過程。【《醫(yī)療機構(gòu)財務(wù)管理（第2版）》，RobertA.McLean著，P2】。3.財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。國內(nèi)外對財務(wù)管理的不同定義第一章總論1.“財務(wù)管理是對公司經(jīng)營過程中的財務(wù)活動24

公司財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務(wù)活動構(gòu)成了財務(wù)管理的內(nèi)容。

財務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動(FinancialActivities)企業(yè)投資引起的財務(wù)活動(InvestingActivities)企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動(OperatingActivities)企業(yè)分配引起的財務(wù)活動(DividendPolicy)財務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財務(wù)活動25財務(wù)活動四個方面資金營運活動：

經(jīng)營活動-即供產(chǎn)銷活動的資金運動籌資活動：

是資金運動的起點

確定籌資的規(guī)模

確定籌資結(jié)構(gòu)投資活動：

廣義投資-資金投入使用

狹義投資-僅指對外投資分配活動：

廣義-對投資收入(如銷售收入)和利潤進行分割和分派。

狹義-對利潤進行分配財務(wù)活動(資金運動)財務(wù)活動四個方面資金營運活動：

經(jīng)營活動-即供產(chǎn)銷活動的資金26企業(yè)財務(wù)活動籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資企業(yè)財務(wù)活動籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資27資金運動（制造業(yè)）資金運動（制造業(yè)）28何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)的契約模型

企業(yè)是一個契約關(guān)系的集合企業(yè)供應(yīng)商管理者員工客戶債權(quán)人股東債務(wù)人社會政府何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)的契約模29

企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系1.與債權(quán)人關(guān)系2.與債務(wù)人關(guān)系1.與所有者的關(guān)系2.與被投資者關(guān)系1.與企業(yè)職工的關(guān)系2.企業(yè)內(nèi)部各單位的關(guān)系企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系1.與債權(quán)人關(guān)系1.與所有30（1）企業(yè)同其所有者（投資者）之間的財務(wù)關(guān)系

這種關(guān)系是這指投資者向企業(yè)投入資本，企業(yè)向投資者支付投資報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)系。1、投資者能對企業(yè)進行何種程度的控制。2、投資者對企業(yè)的利潤在多大份額上參與分配。3、投資者對企業(yè)的凈資產(chǎn)享有多大的分配權(quán)。4、投資者對企業(yè)承擔(dān)怎樣的責(zé)任。表現(xiàn)在：經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)關(guān)系（1）企業(yè)同其所有者（投資者）之間的財務(wù)關(guān)系31（2）企業(yè)同其債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按合同規(guī)定按時支付利息和本金所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系在性質(zhì)上屬于債務(wù)債權(quán)關(guān)系。債權(quán)人有哪些？債權(quán)持有人、貸款機構(gòu)、商業(yè)信用提供者、其它出借資金的單位和個人。黃世仁與楊白勞的關(guān)系（2）企業(yè)同其債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)向32

第一，楊白勞欠了黃世仁的債，但選擇了逃避和不合作的態(tài)度，離家出走；

第二，戲里說楊白勞是被黃世仁逼死的。這在經(jīng)濟學(xué)里說不通，因為債權(quán)人把債務(wù)人逼死對他自己不利。合理的推斷是：楊白勞拿著一瓶耗子藥對黃世仁說要錢沒有，要命一條，黃世仁氣頭之上說那你就喝吧，結(jié)果楊白勞擱不下面子就喝了；

第三，楊白勞死了，黃世仁坐下來和喜兒談還款安排。按照中國傳統(tǒng)，父債子還，天經(jīng)地義。黃世仁給了喜兒兩個方案，一是做長工，二是做小。做長工，用自己的勞動還債，是合理的方案。至于做小，實際上是目前流行的債轉(zhuǎn)股，喜兒搖身一變，從債務(wù)人變成股東，成為黃家的一部分，若喜兒不做大老婆而做妾，也還是一名小股東，這個方案也合情合理?？墒窍矁簩σ陨蟽蓚€方案都不接受，反而找到張大春共同對付黃世仁。而張大春按目前的說法，是一個典型的三無人員，無工作、無收入、無固定住所，但有暴力傾向。

總結(jié)起來，黃世仁是因為和我一樣樸實和輕信借錢給了楊白勞，結(jié)果一失足成千古恨！千古奇冤：為債權(quán)人黃世仁平反！第一，楊白勞欠了黃世仁的債，但選擇了逃避和不合作的態(tài)度，離33（3）企業(yè)同其被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)對外投資所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與受資者的財務(wù)關(guān)系是體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。形式：企業(yè)將閑置資金用來購買股票或直接投資于其它企業(yè)，并根據(jù)出資份額參與受資方的經(jīng)營管理和分配。（3）企業(yè)同其被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系是指企34（4）企業(yè)同其債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)將資金購買債券、提供借款、或商業(yè)信用等形式，借給其他的企業(yè)和個人所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系有借有還，再借不難！企業(yè)將資金借出后，有權(quán)要求其債務(wù)人按約定的條件支付利息和歸還本金。（4）企業(yè)同其債務(wù)人之間的財務(wù)是指企業(yè)將資金35（5）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品和勞務(wù)所形成的經(jīng)濟關(guān)系。這種在企業(yè)內(nèi)部形成的資金結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部各職能部門既分工有合作，共同形成一個企業(yè)系統(tǒng)。企業(yè)在實行廠內(nèi)經(jīng)濟核算制和內(nèi)部經(jīng)濟責(zé)任制時，供、產(chǎn)、銷各部門相互提供勞務(wù)和產(chǎn)品也要計價核算。親兄弟，明算帳?。?）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的是指企業(yè)內(nèi)部各單位36（6）企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關(guān)系。老板分給我的蛋糕有多大？用收入支付工資、津貼用利潤支付獎金、提取公益金體現(xiàn)職工和企業(yè)在勞動成果上的分配關(guān)系（6）企業(yè)與職工之間的財務(wù)是指企業(yè)向職工支付37

這種關(guān)系體現(xiàn)了一種強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系,反映了依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。（7）企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系

企業(yè)的責(zé)任--------依法納稅

為國家和社會作貢獻

稅務(wù)機關(guān)-----依法征稅保證國家財政收入的實現(xiàn)

這種關(guān)系體現(xiàn)了一種強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系,反38小結(jié)小結(jié)39財務(wù)、財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系、財務(wù)管理之間的關(guān)系主觀能動作用（資金運動）（經(jīng)濟關(guān)系）

財務(wù)活動財務(wù)財務(wù)管理

財務(wù)關(guān)系客觀的財務(wù)、財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系、財務(wù)管理之間的關(guān)系主觀能動作用（資40注意：會計工作≠財務(wù)管理會計工作：是以貨幣為計量單位，對單位的經(jīng)濟活動進行全面、連續(xù)、系統(tǒng)地記錄、計算、分析和檢查，并以財務(wù)報表的行式反映財務(wù)情況和經(jīng)營成果。財務(wù)管理：是通過對資金及其流轉(zhuǎn)（籌資、投放、分配）的預(yù)測、決策、計劃、控制和分析來謀求經(jīng)濟效益。注意：會計工作≠財務(wù)管理會計工作：是以貨幣為計量單位，對單41

會計財務(wù)管理1、職能不同：反映和監(jiān)督2、工作對象不同：能用貨幣進行計量反映的經(jīng)濟業(yè)務(wù)3、管理角度不同：間接管理(注重已發(fā)生的資金運動)4、目的不同：是信息系統(tǒng)，提供系統(tǒng)的、完整的、真實的會計信息（決策有用觀）5、工作依據(jù)不同：會計準(zhǔn)則及有關(guān)部門頒布的會計制度與會計慣例6、工作程序不同：取得原始憑證—編制記賬憑證—登記賬簿—編制報表7、工作方法不同：確認(rèn)、計量、記錄和報告8、工作人員知識結(jié)構(gòu)不同：主要是會計法則、簿記、會計原理、專業(yè)會計學(xué)等；預(yù)測、決策、計劃、控制和分析資金運行系統(tǒng)，包括籌資、投資、用資和資金的回收分配直接管理（注重未發(fā)生的、現(xiàn)在和未來的資金運動）是管理工作，合理配置資金，優(yōu)化財務(wù)狀況，使企業(yè)價值達到最大

財務(wù)管理原理

沒有既定程序，實行重要性管理原則預(yù)測、決策、計劃、控制和分析主要是金融理論、投資學(xué)、管理學(xué)、財務(wù)管理學(xué)等會計42第一章總論1.1財務(wù)管理的概念1.2財務(wù)管理的目標(biāo)1.3企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理1.4財務(wù)管理的環(huán)境第一章總論1.1財務(wù)管理的概念43財務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展目標(biāo)企業(yè)的目標(biāo)生存獲利發(fā)展收抵支,無持續(xù)虧損到期償債成本管理投資管理籌資購并財務(wù)目標(biāo)企業(yè)是投資者出資建立的以獲取投資收益為目的的經(jīng)濟實體。企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)往往圍繞投資者的經(jīng)濟收益而確立財務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展目標(biāo)企業(yè)的目標(biāo)生存獲利發(fā)展收44

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)（GoalsofFinanceManagement）是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。2.財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)45以利潤最大化（ProfitMaximization）為目標(biāo)財務(wù)報表會計等式利潤表收入-費用+直接計入當(dāng)期損益的利得和損失=凈利潤凈利潤-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

=負(fù)債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤)財務(wù)報表之間的鉤稽關(guān)系以利潤最大化（ProfitMaximization）為目標(biāo)46以利潤最大化為目標(biāo)有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個企業(yè)的理財目標(biāo)實現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個企業(yè)更好？如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個企業(yè)更好？在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？思考以利潤最大化為目標(biāo)有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，47以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點：沒有考慮資金的時間價值

沒能有效地考慮風(fēng)險問題沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系沒有反映未來的盈利能力財務(wù)決策行為短期化可能存在利潤操縱以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點：48

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。2.財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是49以股東財富最大化(MaximizationofShareholderwealth)為目標(biāo)

觀點：股東財富最大化股票價格最大化有效市場有效市場假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上，股東財富最大化目標(biāo)可以用股票價格最大化來替代。

以股東財富最大化(MaximizationofShare50以股東財富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點考慮了時間價值和風(fēng)險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系以股東財富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點51以股東財富最大化為目標(biāo)

:判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)外界

金融市場金融中介投資者

公司財務(wù)管理

投資企業(yè)企業(yè)投資決策企業(yè)融資決策企業(yè)的投資工具模型

貨幣和實物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換以股東財富最大化為目標(biāo)

:判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)52以股東財富最大化為目標(biāo)股東財富最大化相關(guān)者利益最大化剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護（契約組合）。

2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提借款人國家管理者員工供應(yīng)商社會環(huán)境等前提剩余要求權(quán)、約束條件以股東財富最大化為目標(biāo)股東財富最大化相關(guān)者利益最大化剩余要求53財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突54委托—代理問題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。

安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？事件回放道德危機逆向選擇委托—代理問題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)55委托—代理問題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示經(jīng)營者的職位

P表示經(jīng)營者的社會地位

A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度

J表示經(jīng)營者的顯性收入。B表示經(jīng)營者的隱性收入

C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入

可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。沖突之一：股東與管理層委托—代理問題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：56委托—代理問題與利益沖突激勵績效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被并購的威脅沖突之一：股東與管理層解決機制：委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層解決機制：57財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突58委托—代理問題與利益沖突沖突之二：股東與債權(quán)人股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權(quán)人利益的行為，如：投資高風(fēng)險項目、發(fā)行新債。兩種方式進行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款2、拒絕業(yè)務(wù)往來，要求高利率委托—代理問題與利益沖突沖突之二：股東與債權(quán)人股東和債權(quán)人之59財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突60委托—代理問題與利益沖突關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息，操縱股價為派出的高級管理者支付過高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。沖突之三：大股東與中小股東大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式:保護機制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度委托—代理問題與利益沖突關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤沖突之三：大股東與中61財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突62財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突社會責(zé)任與利益沖突很多情況下，公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的，但也有許多例外。解決途徑

1.可以通過制訂一些法律進行約束，但是法律不能解決所有問題。

2.行為和道德評判股東利益社會責(zé)任

？財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突社會責(zé)任與利益沖突很多情況下，公司的目63以股東財富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會

理想狀態(tài)聘請與解聘股東財富最大化未給社會帶來成本借出貨幣債權(quán)人受到保護信息市場價值=真實價值以股東財富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者社會理64以股東財富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會很少控制現(xiàn)實世界以犧牲股東利益為代價保護經(jīng)營者利益貸出貨幣債權(quán)人被股東剝奪無法追蹤公司成本較大的社會成本被拖延或誤導(dǎo)性信息信息市場價值不等于真實價值-波動性過大-對信息過度反映：內(nèi)部人操作以股東財富最大化為目標(biāo)小結(jié)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者社會很少65以股東財富最大化為目標(biāo)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會市場價值=真實價值股東財富最大化實施控制：激勵機制代理權(quán)爭奪大股東接管的威脅銀行及工業(yè)集團法規(guī)與限制好公民通過契約保護債權(quán)人非公開信息對誤導(dǎo)性信息的法律制裁活躍的交易-流動性-低交易成本小結(jié)以股東財富最大化為目標(biāo)股東金融市場債權(quán)人經(jīng)營者社會市場價值=66第一章總論1.1財務(wù)管理的概念1.2財務(wù)管理的目標(biāo)1.3企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理1.4財務(wù)管理的環(huán)境第一章總論674.公司組織與財務(wù)經(jīng)理企業(yè)組織的類型個人獨資企業(yè)(soleproprietorship)優(yōu)點：(1)企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，會盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財務(wù)信息容易保密。

缺點：（1）獨資企業(yè)要承擔(dān)無限責(zé)任，風(fēng)險大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期，以及破產(chǎn)、犯罪。

合伙企業(yè)（PartnershipEnterprise）優(yōu)點：開辦容易，費用較低缺點：責(zé)任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難

公司制企業(yè)(companysystementerprises)

種類：有限責(zé)任公司與股份有限公司特點：獨立的法人實體；具有無限存續(xù)期；股東承擔(dān)有限責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；籌資渠道多元化4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理企業(yè)組織的類型684.公司組織與財務(wù)經(jīng)理4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理694.公司組織與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理價值創(chuàng)造

財務(wù)經(jīng)理（A）發(fā)行證券得到現(xiàn)金（B）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營（C）運營產(chǎn)生現(xiàn)金（D）支付稅金（E）產(chǎn)生的現(xiàn)金留存企業(yè)（F）支付股利和債務(wù)4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理（A）發(fā)行證券得到現(xiàn)金704.公司組織與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)職業(yè)生涯金融機構(gòu)中的職位銀行類商業(yè)銀行非銀行類保險公司基金公司投資銀行

財務(wù)管理4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)職業(yè)生涯71第一章總論1.1財務(wù)管理的概念1.2財務(wù)管理的目標(biāo)1.3企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理1.4財務(wù)管理的環(huán)境第一章總論1.1財務(wù)管理的概念723.財務(wù)管理的環(huán)境

財務(wù)管理的環(huán)境(FinancialManagement

Environment)又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境3.財務(wù)管理的環(huán)境財務(wù)管理的環(huán)境73經(jīng)濟環(huán)境(Economicenvironmentofenterprises)經(jīng)濟周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條

財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟因素，如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟政策等。經(jīng)濟環(huán)境(Economicenvironmentofe74財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論75面對經(jīng)濟的周期性波動，財務(wù)人員必須預(yù)測經(jīng)濟變化情況，適當(dāng)調(diào)整財務(wù)政策。面對經(jīng)濟的周期性波動，財務(wù)人員必須預(yù)測經(jīng)濟變化情況76經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展水平發(fā)達國家發(fā)展中國家不發(fā)達國家通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟政策經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展水平通貨膨脹77通貨膨脹策略1通貨膨脹初期

簽定長期購貨合同取得長期負(fù)債

嚴(yán)格的信用條件通貨膨脹持續(xù)期策略2通貨膨脹策略1通貨膨脹簽定長期嚴(yán)格的通貨膨脹策略2783.財務(wù)管理的環(huán)境

財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境3.財務(wù)管理的環(huán)境財務(wù)管理的環(huán)境又稱79法律環(huán)境(lawenvironment)指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)財務(wù)會計法規(guī)稅法法律環(huán)境(lawenvironment)指影響企業(yè)財務(wù)活80企業(yè)組織法稅收法規(guī)財務(wù)法規(guī)如：《公司法》、《經(jīng)濟合同法》、《破產(chǎn)法》如：所得稅、流轉(zhuǎn)稅、其他稅種如：《企業(yè)財務(wù)通則》、《企業(yè)財務(wù)制度》沒有規(guī)矩?zé)o以成方圓法律環(huán)境企業(yè)組織法稅收法規(guī)財務(wù)法規(guī)如：《公司法》、《經(jīng)濟合同法》、《81獨資企業(yè)

-----《個人獨資企業(yè)法》理財特點財務(wù)管理的內(nèi)容較簡單資本的投入和抽回比較方便借款籌資的能力十分有限，企業(yè)主要利用業(yè)主自己的資本和供應(yīng)商提供的商業(yè)信用。獨資企業(yè)-----《個人獨資企業(yè)法》理財特點82合伙制企業(yè)——《合伙企業(yè)法》

理財特點：與獨資企業(yè)相比，其財務(wù)管理活動比較復(fù)雜。企業(yè)的資本來源和信用能力比獨資企業(yè)有所增強盈余分配也更加復(fù)雜。合伙制企業(yè)——《合伙企業(yè)法》理財特點：83公司制企業(yè)——《公司法》有限責(zé)任公司資本不分等額份額不發(fā)行股票股東人數(shù)受到限制股東以其出資額比例，享受權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)。股份有限公司資本分為等額股份發(fā)行股票融資股東人數(shù)沒有上限限制股東按其持有的股份享受權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)公司制企業(yè)——《公司法》有限責(zé)任公司股份有限公司84公司制企業(yè)理財特點

最大優(yōu)點是可以通過發(fā)行股票、債券，迅速籌集大量的資本。盈余分配要考慮企業(yè)內(nèi)部和外部的各種因素理財目標(biāo)：企業(yè)價值最大化小結(jié)：理財活動復(fù)雜公司制企業(yè)理財特點85我國稅收體系

與企業(yè)相關(guān)的稅種主要有：所得稅類：包括企業(yè)所得稅、外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅、個人所得稅。流轉(zhuǎn)稅類：包括增值稅、消費稅、營業(yè)稅、城市維護建設(shè)稅；資源稅類：包括資源稅、土地使用稅、土地增值稅；財產(chǎn)稅類：房產(chǎn)稅；行為稅類：包括印花稅、車船使用稅、屠宰稅。我國稅收體系與企業(yè)相關(guān)的稅種主要有：86稅收對財務(wù)管理的影響影響企業(yè)融資決策。e.g.融資方式選擇影響企業(yè)投資決策。對企業(yè)設(shè)立的地點和行業(yè)的影響對企業(yè)兼營業(yè)務(wù)的影響對企業(yè)分支機構(gòu)設(shè)立形式的影響稅收對財務(wù)管理的影響影響企業(yè)融資決策。e.g.融資方式選擇87影響企業(yè)利潤

稅費的變動與利潤的變動呈反向關(guān)系

稅費利潤稅率經(jīng)營所得所得稅＝利潤×稅率影響企業(yè)利潤稅費利潤稅率經(jīng)營所得所得稅＝利潤×稅率88

稅收籌劃：解決好三個問題：1.1納稅期限臨近時需籌足稅款；1.2采用合法的方法使納稅遞延，從而減少當(dāng)期現(xiàn)金流出量，避免現(xiàn)金短缺；1.3編制現(xiàn)金預(yù)算時要盡可能準(zhǔn)確預(yù)測稅金費用。影響企業(yè)現(xiàn)金流量：稅收三性：強制性、無償性、固定性。納稅會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出，不納稅，則會影響企業(yè)財務(wù)形象稅收籌劃：解決好三個問題：影響企業(yè)現(xiàn)金流量：稅收三性：強89《企業(yè)財務(wù)通則》實施時間——2007年1月1日開始實施。適用對象——境內(nèi)依法設(shè)立的具備法人資格的國有及國有控股企業(yè)適用本通則。金融企業(yè)除外。主要內(nèi)容：第一章總則第二章企業(yè)財務(wù)管理體制第三章資金籌集第四章資產(chǎn)營運第五章成本控制第六章收益分配第七章重組清算第八章信息管理第九章財務(wù)監(jiān)督第十章附則《企業(yè)財務(wù)通則》實施時間——2007年1月1日開始實施。90

經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境3.財務(wù)管理的環(huán)境金融市場是進行資金融通的場所。3.財務(wù)管理的環(huán)境金融市場是進行資金91金融市場環(huán)境（financialmarketenvironment）金融市場環(huán)境（financialmarketenvir92

金融市場環(huán)境金融市場與企業(yè)理財為公司籌資和投資提供場所實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化為公司理財提供相關(guān)信息金融市場的構(gòu)成主體（銀行和非銀行的金融機構(gòu)）客體（交易對象）參加人（企業(yè)、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算金融市場環(huán)境金融市場與企業(yè)理財金融工具93

金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險報酬

+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬純利率通貨膨脹補償

短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補償違約風(fēng)險報酬國庫券(1)AAA級公司債券(2)BBB級公司債券(3)違約風(fēng)險報酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約94

金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風(fēng)險報酬

+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬流動性風(fēng)險報酬

資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，流動性越好，流動性風(fēng)險越小。

期限風(fēng)險報酬 一項負(fù)債到期日越長，不確定因素就越多，期限風(fēng)險報酬越大。金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約95

經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境3.財務(wù)管理的環(huán)境

社會文化環(huán)境包括教育、科學(xué)、文學(xué)、藝術(shù)、新聞出版、廣播電視、衛(wèi)生體育、世界觀、理想、信念、道德、習(xí)俗，以及同社會制度相適應(yīng)的權(quán)利義務(wù)觀念、道德觀念、組織紀(jì)律觀念、價值觀念、勞動態(tài)度等。3.財務(wù)管理的環(huán)境社會文化環(huán)境包括教96中國一拖科特迪瓦農(nóng)機裝配公司在科特迪瓦有過勞資糾紛經(jīng)歷。這家公司在1998年開業(yè)當(dāng)年，就毫無思想準(zhǔn)備地陷入了一場曠日持久的勞資糾紛。引發(fā)這場糾紛的“導(dǎo)火索”是公司對部分當(dāng)?shù)貑T工不滿意，準(zhǔn)備辭退他們。這些員工不服，把公司告上法庭，索賠9000萬西非法郎(折合30多萬美元)。由于公司不熟悉當(dāng)?shù)胤?，這場官司一直拖到2005年才了結(jié)，公司最終賠償800萬西非法郎。社會文化環(huán)境小案例社會文化環(huán)境小案例97外部硬環(huán)境與軟環(huán)境外部軟環(huán)境一般是指影響企業(yè)財務(wù)活動的外部制度因素。如國家頒布的各種財政法律文件、財務(wù)法規(guī)、稅收制度、財務(wù)制度、外匯管理制度、存貸款制度等等。之所以把這些因素的集合稱為軟環(huán)境，是因為這些因素就存在的形式來看，是無形的，但企業(yè)在規(guī)劃、實施其財務(wù)行為時必須遵守和服從的，它從觀念上制約和影響著企業(yè)的各種財務(wù)決策和財務(wù)行為。外部硬環(huán)境一般是指在一定的時間和空間條件下，在一定的數(shù)量規(guī)模上對企業(yè)財務(wù)活動施加影響的客觀因素和條件，如生產(chǎn)要素市場、金融市場、信貸機構(gòu)、租賃公司、國家有關(guān)管理機構(gòu)、有購銷業(yè)務(wù)聯(lián)系的企業(yè)組織等等。之所以把這些因素合稱為硬環(huán)境，是因為這些因素就存在形式來看是有形的，但企業(yè)在規(guī)劃、實施其財務(wù)行為時將受其制約和影響。外部硬環(huán)境與軟環(huán)境外部軟環(huán)境一般是指影響企業(yè)財務(wù)活動的外部制98微觀理財環(huán)境

組織形式

管理者水平

生產(chǎn)狀況

企業(yè)素質(zhì)微觀理財環(huán)境含義：是指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種微觀因素。微觀理財環(huán)境組織形式管理者水平生產(chǎn)狀況企業(yè)素質(zhì)微觀99謝謝大家2022/12/23謝謝大家2022/12/19100謝謝！謝謝！101財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論課前寄語★本門課程的重要地位對于非會計專業(yè)的學(xué)生，了解財務(wù)管理的基本理論和基本方法,利用所學(xué)的財務(wù)管理知識從事經(jīng)濟管理活動。財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論財務(wù)管理102課前寄語★本門課程的重要地位對于非會計專業(yè)的學(xué)生，了解財務(wù)管理的基本理論和基本方法,利用所學(xué)的財務(wù)管理知識從事經(jīng)濟管理活動。財務(wù)管理學(xué)課件第1章_總論103為什么學(xué)習(xí)財務(wù)管理？金融學(xué)家博迪和莫頓（ZviBodieandRobertC.Merton,

《金融學(xué)》,中國人民大學(xué)出版社，2000年）說：學(xué)習(xí)理財至少有5個理由：一是管理個人資源；二是處理商務(wù)世界的問題；三是尋求令人感興趣和回報豐富的職業(yè)；四是以普通的身份作出有根據(jù)的公共選擇（公民投票）；五是擴展你的思路(學(xué)術(shù)上)。為什么學(xué)習(xí)財務(wù)管理？金融學(xué)家博迪和莫頓（ZviBodie104財務(wù)管理課程的定位1．財務(wù)管理是財務(wù)經(jīng)濟學(xué)（FinancialEconomics）的一個分支（財務(wù)經(jīng)濟學(xué)主要由定價理論、公司治理與公司理財三大內(nèi)容構(gòu)成）；2．財務(wù)管理是一門管理學(xué)科，因此，它又是管理學(xué)學(xué)科在企業(yè)財務(wù)層面的應(yīng)用。3．因此，它具有雙重屬性。財務(wù)管理課程的定位1．財務(wù)管理是財務(wù)經(jīng)濟學(xué)（Financia105★授課方式

采用多媒體課件授課。

本門課程課件的設(shè)計思路：

◆使高深的理論通俗化

◆使抽象的問題形象化

◆使復(fù)雜的問題簡單化★授課方式106●選用教材

《財務(wù)管理學(xué)（第5版）》

荊新、王化成、劉俊彥主編（中國人民大學(xué)出版社，2009年）《財務(wù)管理學(xué)（第5版）》學(xué)習(xí)指導(dǎo)書荊新、王化成、劉俊彥主編（中國人民大學(xué)出版社，2010年）

●選用教材107●授課內(nèi)容第1章總論第2章財務(wù)管理的價值觀念第3章財務(wù)分析

第4章財務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第5章長期籌資方式第6章資本結(jié)構(gòu)決策第7章投資決策原理第8章投資決策實務(wù)第9章短期資產(chǎn)管理第10章短期籌資管理第11章股利理論與政策●授課內(nèi)容108●成績考核

本課程成績按百分制考核。其中：平時占40%（考勤和作業(yè)各占50%）期末考試占60%。

●成績考核109★本課程學(xué)習(xí)方法

●

注重自學(xué)，全面掌握。

●

勤于動手，多做多練。

●

理解記憶，融會貫通?！锉菊n程學(xué)習(xí)方法110財務(wù)管理學(xué)第1章總論2022/12/23財務(wù)管理學(xué)第1章總論2022/12/19111第一章總論

2000年8月海信自主研發(fā)的逆工程項目通過了國家級技術(shù)鑒定，該項目是國家經(jīng)貿(mào)委1998年重點項目之一。為此，海信獲得了國家經(jīng)貿(mào)委提供的1900萬元的低息貸款，并于2001年通過配股方式為該項目募集到1.8425億元的資金。當(dāng)時認(rèn)為該項目每年可以為公司增加數(shù)億元的銷售收入，還可為國家節(jié)約外匯7000多萬元。然而時過境遷，2005年2月海信發(fā)布公告稱，由于“逆工程項目”市場需求增長緩慢，決定將擬投向本項目的全部資金轉(zhuǎn)投于“機卡分離數(shù)字電視接收機項目”。引例這個案例帶給我們的思考是什么？第一章總論2000年8月海信自主研發(fā)的逆工程112第一章總論1.1財務(wù)管理的概念1.2.財務(wù)管理的目標(biāo)1.3.企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理1.4.財務(wù)管理的環(huán)境第一章總論1.1財務(wù)管理的概念113何為公司財務(wù)管理？

——Finance的含義財務(wù)管理(financialmanagement)研究個人和機構(gòu)（Agents）如何在不確定條件下，對資金進行跨時空最優(yōu)配置。要素時間風(fēng)險何為公司財務(wù)管理？

——Finance114關(guān)于FinancePublicFinance財政學(xué)Investment投資CorporateFinance公司財務(wù)管理關(guān)于FinancePublicFinance115Finance的含義按照權(quán)威的《GlennG.Munn銀行與金融全書》的解釋，finance有幾個含義：（1）通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)等方式融集企業(yè)組建、重建及其擴展?fàn)I業(yè)所需要的資金——businessfinance（2）關(guān)于貨幣、信用、銀行以及廣泛意義上的創(chuàng)辦活動等理論與實務(wù)的總稱——金融經(jīng)濟學(xué)(financeeconomics)

；（3）通過征稅或發(fā)行國債的方式征集政府管理所需要的資金，一般稱為財政（publicfinance）Finance的含義按照權(quán)威的《GlennG.Mun116何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂??！?/p>

——達摩達蘭(aswathdamodaran)《公司應(yīng)用理財》P1何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵117何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司，前一陣子推出「水滸傳」網(wǎng)絡(luò)游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年，已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件，公司預(yù)計本年度的營收將達2億元。目前，這家公司資本額為2000萬元，此外，為了籌措營運所需資金，公司準(zhǔn)備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔(dān)保放款。這家公司還計劃進一步將營業(yè)項目擴展到商用以及教育應(yīng)用軟件的開發(fā)設(shè)計。何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題恐118何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題為了這些擴充計劃，公司財務(wù)副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應(yīng)付未來公司對資金的需求。更嚴(yán)重的是，公司將立即面臨短期營運現(xiàn)金不足的問題。為了公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進行少量分紅，將資金用于支持公司的發(fā)展。何為公司財務(wù)管理？

——恐龍蛋游戲軟件設(shè)計公司的問題為119此企業(yè)面臨的問題實際上正是涉及到公司理財?shù)闹饕獑栴}：第一，公司未來的投資策略是什么？如何投資？第二，一旦選定投資計劃，公司的錢從哪里來？第三，公司的日常運營需要多少現(xiàn)金？如何管理現(xiàn)金？第四，以后的利潤如何分配？此企業(yè)面臨的問題實際上正是涉及到公司理財?shù)闹饕獑栴}：120財務(wù)管理－從資產(chǎn)負(fù)債表談起資產(chǎn)負(fù)債表

——————————————————

流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期投資長期負(fù)債固定資產(chǎn)所有者權(quán)益其它長期資產(chǎn)資產(chǎn)總計負(fù)債與權(quán)益總計財務(wù)管理－從資產(chǎn)負(fù)債表談起121公司資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形股東權(quán)益流動負(fù)債長期負(fù)債公司選擇什么樣的長期投資?資本預(yù)算決策公司資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)流動負(fù)債公司選擇什么樣的長期投資?資本122公司資產(chǎn)負(fù)債表公司如何對投資進行融資?資本結(jié)構(gòu)決策流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益公司資產(chǎn)負(fù)債表公司如何對投資進行融資?資本結(jié)構(gòu)決策固定資產(chǎn)流123公司資產(chǎn)負(fù)債表公司要準(zhǔn)備多少短期的現(xiàn)金以備使用？凈營運資本投資決策凈營運資本流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無形流動負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益公司資產(chǎn)負(fù)債表公司要準(zhǔn)備多少短期的現(xiàn)金以備使用？凈營運資本投124第一章總論1.“財務(wù)管理是對公司經(jīng)營過程中的財務(wù)活動進行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的管理活動”【哈佛商學(xué)院MBA用書《財務(wù)管理》】2.財務(wù)管理（FinancialManagement）是指任何一個組織選擇、籌集和管理資產(chǎn)的過程?！尽夺t(yī)療機構(gòu)財務(wù)管理（第2版）》，RobertA.McLean著，P2】。3.財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。國內(nèi)外對財務(wù)管理的不同定義第一章總論1.“財務(wù)管理是對公司經(jīng)營過程中的財務(wù)活動125

公司財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務(wù)活動構(gòu)成了財務(wù)管理的內(nèi)容。

財務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財務(wù)活動企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動(FinancialActivities)企業(yè)投資引起的財務(wù)活動(InvestingActivities)企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動(OperatingActivities)企業(yè)分配引起的財務(wù)活動(DividendPolicy)財務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財務(wù)活動126財務(wù)活動四個方面資金營運活動：

經(jīng)營活動-即供產(chǎn)銷活動的資金運動籌資活動：

是資金運動的起點

確定籌資的規(guī)模

確定籌資結(jié)構(gòu)投資活動：

廣義投資-資金投入使用

狹義投資-僅指對外投資分配活動：

廣義-對投資收入(如銷售收入)和利潤進行分割和分派。

狹義-對利潤進行分配財務(wù)活動(資金運動)財務(wù)活動四個方面資金營運活動：

經(jīng)營活動-即供產(chǎn)銷活動的資金127企業(yè)財務(wù)活動籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資企業(yè)財務(wù)活動籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資128資金運動（制造業(yè)）資金運動（制造業(yè)）129何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)的契約模型

企業(yè)是一個契約關(guān)系的集合企業(yè)供應(yīng)商管理者員工客戶債權(quán)人股東債務(wù)人社會政府何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)的契約模130

企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系1.與債權(quán)人關(guān)系2.與債務(wù)人關(guān)系1.與所有者的關(guān)系2.與被投資者關(guān)系1.與企業(yè)職工的關(guān)系2.企業(yè)內(nèi)部各單位的關(guān)系企業(yè)財務(wù)關(guān)系企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的關(guān)系1.與債權(quán)人關(guān)系1.與所有131（1）企業(yè)同其所有者（投資者）之間的財務(wù)關(guān)系

這種關(guān)系是這指投資者向企業(yè)投入資本，企業(yè)向投資者支付投資報酬所形成的經(jīng)濟關(guān)系。1、投資者能對企業(yè)進行何種程度的控制。2、投資者對企業(yè)的利潤在多大份額上參與分配。3、投資者對企業(yè)的凈資產(chǎn)享有多大的分配權(quán)。4、投資者對企業(yè)承擔(dān)怎樣的責(zé)任。表現(xiàn)在：經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)關(guān)系（1）企業(yè)同其所有者（投資者）之間的財務(wù)關(guān)系132（2）企業(yè)同其債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)向債權(quán)人借入資金，并按合同規(guī)定按時支付利息和本金所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系在性質(zhì)上屬于債務(wù)債權(quán)關(guān)系。債權(quán)人有哪些？債權(quán)持有人、貸款機構(gòu)、商業(yè)信用提供者、其它出借資金的單位和個人。黃世仁與楊白勞的關(guān)系（2）企業(yè)同其債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)向133

第一，楊白勞欠了黃世仁的債，但選擇了逃避和不合作的態(tài)度，離家出走；

第二，戲里說楊白勞是被黃世仁逼死的。這在經(jīng)濟學(xué)里說不通，因為債權(quán)人把債務(wù)人逼死對他自己不利。合理的推斷是：楊白勞拿著一瓶耗子藥對黃世仁說要錢沒有，要命一條，黃世仁氣頭之上說那你就喝吧，結(jié)果楊白勞擱不下面子就喝了；

第三，楊白勞死了，黃世仁坐下來和喜兒談還款安排。按照中國傳統(tǒng)，父債子還，天經(jīng)地義。黃世仁給了喜兒兩個方案，一是做長工，二是做小。做長工，用自己的勞動還債，是合理的方案。至于做小，實際上是目前流行的債轉(zhuǎn)股，喜兒搖身一變，從債務(wù)人變成股東，成為黃家的一部分，若喜兒不做大老婆而做妾，也還是一名小股東，這個方案也合情合理?？墒窍矁簩σ陨蟽蓚€方案都不接受，反而找到張大春共同對付黃世仁。而張大春按目前的說法，是一個典型的三無人員，無工作、無收入、無固定住所，但有暴力傾向。

總結(jié)起來，黃世仁是因為和我一樣樸實和輕信借錢給了楊白勞，結(jié)果一失足成千古恨！千古奇冤：為債權(quán)人黃世仁平反！第一，楊白勞欠了黃世仁的債，但選擇了逃避和不合作的態(tài)度，離134（3）企業(yè)同其被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)對外投資所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與受資者的財務(wù)關(guān)系是體現(xiàn)所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。形式：企業(yè)將閑置資金用來購買股票或直接投資于其它企業(yè)，并根據(jù)出資份額參與受資方的經(jīng)營管理和分配。（3）企業(yè)同其被投資單位之間的財務(wù)關(guān)系是指企135（4）企業(yè)同其債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)將資金購買債券、提供借款、或商業(yè)信用等形式，借給其他的企業(yè)和個人所形成的經(jīng)濟關(guān)系。企業(yè)與債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系有借有還，再借不難！企業(yè)將資金借出后，有權(quán)要求其債務(wù)人按約定的條件支付利息和歸還本金。（4）企業(yè)同其債務(wù)人之間的財務(wù)是指企業(yè)將資金136（5）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品和勞務(wù)所形成的經(jīng)濟關(guān)系。這種在企業(yè)內(nèi)部形成的資金結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利益關(guān)系。企業(yè)內(nèi)部各職能部門既分工有合作，共同形成一個企業(yè)系統(tǒng)。企業(yè)在實行廠內(nèi)經(jīng)濟核算制和內(nèi)部經(jīng)濟責(zé)任制時，供、產(chǎn)、銷各部門相互提供勞務(wù)和產(chǎn)品也要計價核算。親兄弟，明算帳！（5）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的是指企業(yè)內(nèi)部各單位137（6）企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系

是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關(guān)系。老板分給我的蛋糕有多大？用收入支付工資、津貼用利潤支付獎金、提取公益金體現(xiàn)職工和企業(yè)在勞動成果上的分配關(guān)系（6）企業(yè)與職工之間的財務(wù)是指企業(yè)向職工支付138

這種關(guān)系體現(xiàn)了一種強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系,反映了依法納稅和依法征稅的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。（7）企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間的財務(wù)關(guān)系

企業(yè)的責(zé)任--------依法納稅

為國家和社會作貢獻

稅務(wù)機關(guān)-----依法征稅保證國家財政收入的實現(xiàn)

這種關(guān)系體現(xiàn)了一種強制和無償?shù)姆峙潢P(guān)系,反139小結(jié)小結(jié)140財務(wù)、財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系、財務(wù)管理之間的關(guān)系主觀能動作用（資金運動）（經(jīng)濟關(guān)系）

財務(wù)活動財務(wù)財務(wù)管理

財務(wù)關(guān)系客觀的財務(wù)、財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系、財務(wù)管理之間的關(guān)系主觀能動作用（資141注意：會計工作≠財務(wù)管理會計工作：是以貨幣為計量單位，對單位的經(jīng)濟活動進行全面、連續(xù)、系統(tǒng)地記錄、計算、分析和檢查，并以財務(wù)報表的行式反映財務(wù)情況和經(jīng)營成果。財務(wù)管理：是通過對資金及其流轉(zhuǎn)（籌資、投放、分配）的預(yù)測、決策、計劃、控制和分析來謀求經(jīng)濟效益。注意：會計工作≠財務(wù)管理會計工作：是以貨幣為計量單位，對單142

會計財務(wù)管理1、職能不同：反映和監(jiān)督2、工作對象不同：能用貨幣進行計量反映的經(jīng)濟業(yè)務(wù)3、管理角度不同：間接管理(注重已發(fā)生的資金運動)4、目的不同：是信息系統(tǒng)，提供系統(tǒng)的、完整的、真實的會計信息（決策有用觀）5、工作依據(jù)不同：會計準(zhǔn)則及有關(guān)部門頒布的會計制度與會計慣例6、工作程序不同：取得原始憑證—編制記賬憑證—登記賬簿—編制報表7、工作方法不同：確認(rèn)、計量、記錄和報告8、工作人員知識結(jié)構(gòu)不同：主要是會計法則、簿記、會計原理、專業(yè)會計學(xué)等；預(yù)測、決策、計劃、控制和分析資金運行系統(tǒng)，包括籌資、投資、用資和資金的回收分配直接管理（注重未發(fā)生的、現(xiàn)在和未來的資金運動）是管理工作，合理配置資金，優(yōu)化財務(wù)狀況，使企業(yè)價值達到最大

財務(wù)管理原理

沒有既定程序，實行重要性管理原則預(yù)測、決策、計劃、控制和分析主要是金融理論、投資學(xué)、管理學(xué)、財務(wù)管理學(xué)等會計143第一章總論1.1財務(wù)管理的概念1.2財務(wù)管理的目標(biāo)1.3企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理1.4財務(wù)管理的環(huán)境第一章總論1.1財務(wù)管理的概念144財務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展目標(biāo)企業(yè)的目標(biāo)生存獲利發(fā)展收抵支,無持續(xù)虧損到期償債成本管理投資管理籌資購并財務(wù)目標(biāo)企業(yè)是投資者出資建立的以獲取投資收益為目的的經(jīng)濟實體。企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)往往圍繞投資者的經(jīng)濟收益而確立財務(wù)管理目標(biāo)取決于企業(yè)生存和發(fā)展目標(biāo)企業(yè)的目標(biāo)生存獲利發(fā)展收145

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)（GoalsofFinanceManagement）是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。2.財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)146以利潤最大化（ProfitMaximization）為目標(biāo)財務(wù)報表會計等式利潤表收入-費用+直接計入當(dāng)期損益的利得和損失=凈利潤凈利潤-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

=負(fù)債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤)財務(wù)報表之間的鉤稽關(guān)系以利潤最大化（ProfitMaximization）為目標(biāo)147以利潤最大化為目標(biāo)有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個企業(yè)的理財目標(biāo)實現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個企業(yè)更好？如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個企業(yè)更好？在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？思考以利潤最大化為目標(biāo)有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，148以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點：沒有考慮資金的時間價值

沒能有效地考慮風(fēng)險問題沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系沒有反映未來的盈利能力財務(wù)決策行為短期化可能存在利潤操縱以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點：149

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。2.財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的目標(biāo)是150以股東財富最大化(MaximizationofShareholderwealth)為目標(biāo)

觀點：股東財富最大化股票價格最大化有效市場有效市場假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上，股東財富最大化目標(biāo)可以用股票價格最大化來替代。

以股東財富最大化(MaximizationofShare151以股東財富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點考慮了時間價值和風(fēng)險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系以股東財富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點152以股東財富最大化為目標(biāo)

:判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)外界

金融市場金融中介投資者

公司財務(wù)管理

投資企業(yè)企業(yè)投資決策企業(yè)融資決策企業(yè)的投資工具模型

貨幣和實物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換以股東財富最大化為目標(biāo)

:判斷企業(yè)財務(wù)決策是否正確的標(biāo)準(zhǔn)153以股東財富最大化為目標(biāo)股東財富最大化相關(guān)者利益最大化剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護（契約組合）。

2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提借款人國家管理者員工供應(yīng)商社會環(huán)境等前提剩余要求權(quán)、約束條件以股東財富最大化為目標(biāo)股東財富最大化相關(guān)者利益最大化剩余要求154財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突155委托—代理問題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。

安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？事件回放道德危機逆向選擇委托—代理問題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)156委托—代理問題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示經(jīng)營者的職位

P表示經(jīng)營者的社會地位

A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度

J表示經(jīng)營者的顯性收入。B表示經(jīng)營者的隱性收入

C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入

可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。沖突之一：股東與管理層委托—代理問題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：157委托—代理問題與利益沖突激勵績效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被并購的威脅沖突之一：股東與管理層解決機制：委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層解決機制：158財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任