美的集團研究報告：邊界擴展B端業(yè)務(wù)切入新能源汽零領(lǐng)域

美的集團研究報告：邊界擴展，B端業(yè)務(wù)切入新能源汽零領(lǐng)域一、邊界擴展，B端業(yè)務(wù)切入新能源汽零領(lǐng)域美的加碼B端業(yè)務(wù)布局，加速轉(zhuǎn)型綜合性科技公司。2020年12月，美的集團宣布業(yè)務(wù)架構(gòu)由消費電器、暖通空調(diào)、機器人與自動化系統(tǒng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)四大板塊更迭為全新的五大業(yè)務(wù)板塊：智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術(shù)事業(yè)部（即機電事業(yè)群）、暖通與樓宇事業(yè)部、機器人與自動化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其中，除智能家居外的四大板塊均為2B業(yè)務(wù)，潛在市場空間廣闊。大刀闊斧的業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整，標志著美的正由傳統(tǒng)家電公司加速轉(zhuǎn)型至綜合性科技公司。邊界擴展，美的威靈切入新能源車領(lǐng)域。2021年5月18日，美的威靈汽車部件公司正式宣布其驅(qū)動系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和輔助/自動駕駛系統(tǒng)的三大產(chǎn)品線的5款汽車零部件產(chǎn)品全線投產(chǎn)；2022年2月16日，公司舉辦安慶威靈新基地簽約暨奠基儀式，項目總投資約110億元，項目建成后可形成年產(chǎn)6000萬套產(chǎn)能，實現(xiàn)年產(chǎn)值400億元，未來公司致力于成為新能源車系統(tǒng)級解決方案供應(yīng)商。下文將分析汽車電動化浪潮下，相關(guān)汽車核心零部件在技術(shù)路線、市場規(guī)模方面的變化，以及美的依托家電主業(yè)擴展邊界切入新能源汽零領(lǐng)域的優(yōu)勢所在。（一）新能源車加速滲透，汽零行業(yè)實現(xiàn)擴容下游需求旺盛，新能源車加速滲透。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年我國新能源車銷量達352萬臺，同比增長157.5%；新能源車滲透率達13.4%，同比增長8.0pct，已進入加速滲透階段。根據(jù)國務(wù)院印發(fā)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，到2025年我國新能源汽車新車銷量占比將達到20%左右，屆時銷量有望突破600萬輛。電動化趨勢帶動上游零部件量價齊升。與燃油車相比，新能源車在熱管理系統(tǒng)構(gòu)造、動力驅(qū)動原理方面變化較大，對相關(guān)零部件種類、數(shù)量、性能的要求均有提升。以熱管理系統(tǒng)為例，新能源車需改用電動壓縮機，同時新增電池、電機電控回路，使得閥泵類產(chǎn)品用量顯著增加，換熱類零部件也有不同程度增配。整體來看關(guān)鍵零部件實現(xiàn)量價齊升，汽零行業(yè)快速擴容。（二）戰(zhàn)略布局新能源汽零業(yè)務(wù)，威靈三大產(chǎn)品線正式投產(chǎn)美的戰(zhàn)略布局新能源汽零業(yè)務(wù)，成立威靈汽車部件公司。威靈品牌于2011年開始EPS電機的研發(fā)、2016年開始汽車電動空調(diào)壓縮機的研發(fā)，2018年集團正式成立了美的威靈汽車部件產(chǎn)品公司，為工業(yè)技術(shù)板塊（原機電事業(yè)部）下屬一級公司。依托事業(yè)部深厚的機電產(chǎn)品技術(shù)和全球規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢，威靈現(xiàn)已布局以電機、電控和壓縮機為核心的汽車零部件產(chǎn)品。2021年5月18日，美的威靈汽車部件舉辦發(fā)布會，正式官宣其驅(qū)動系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和輔助/自動駕駛系統(tǒng)的三大產(chǎn)品線全線投產(chǎn)，并發(fā)布了三大產(chǎn)品線下的5款汽車零部件產(chǎn)品：驅(qū)動電機、電子水泵、電子油泵、電動壓縮機和EPS電機。此次發(fā)布的產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先水平，不僅符合汽車行業(yè)對安全性、舒適性和節(jié)能需求，且有著精準性、創(chuàng)新性和突破性，其中的電動壓縮機更是有著打破行業(yè)技術(shù)桎梏的成果。2022年2月16日，公司舉辦安慶威靈新基地簽約暨奠基儀式，該項目總投資約110億元，其中固定資產(chǎn)投資約65億元，為公司有史以來投資總金額最大的項目之一，主要生產(chǎn)助力轉(zhuǎn)向電機、新能源汽車電動壓縮機、新能源汽車驅(qū)動電機等產(chǎn)品，打造熱管理、主驅(qū)動、輔助/智能駕駛?cè)笙到y(tǒng)研發(fā)中心及國家級實驗室。項目建成后可形成年產(chǎn)6000萬套產(chǎn)能，實現(xiàn)年產(chǎn)值400億元。產(chǎn)能方面，據(jù)公司披露，現(xiàn)有三大產(chǎn)品線的每款產(chǎn)品產(chǎn)能大概是幾十萬臺的水平，2022年熱管理、電驅(qū)動和智能駕駛?cè)齻€產(chǎn)品線均會新增生產(chǎn)線，投產(chǎn)后產(chǎn)能將翻倍。產(chǎn)品規(guī)劃方面，2022年公司研發(fā)重心已從單個零部件轉(zhuǎn)移至組件，預(yù)計熱管理組件產(chǎn)品即將推出。（三）團隊研發(fā)實力雄厚，質(zhì)控體系完備領(lǐng)先研發(fā)團隊背景雄厚，匯聚國際前沿智慧與實力。公司匯聚了由英國皇家工程院院士諸自強、陳金濤博士領(lǐng)導的以博士為主導的國際前沿智慧研發(fā)團隊。研發(fā)團隊包括280人的基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)團隊以及150人汽車部件研發(fā)團隊，碩博占比超80%，有效保證了產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新和能效升級持續(xù)推進。公司將形成全球6大研發(fā)中心+2大生產(chǎn)基地布局。伴隨安慶威靈新基地這一重大戰(zhàn)略布局落地，公司在新能源汽車零部件領(lǐng)域?qū)⑿纬扇?大研發(fā)中心+2大生產(chǎn)基地布局。未來十年，公司將投入10億美元用于技術(shù)攻關(guān)，致力成為新能源汽車系統(tǒng)級解決方案供應(yīng)商。生產(chǎn)環(huán)節(jié)實現(xiàn)智能制造，可快速響應(yīng)市場需求。公司采用數(shù)字化、智能化打造生產(chǎn)車間，建立了全程可視化信息管理的智能生產(chǎn)體系，形成了高品質(zhì)、高效率、高穩(wěn)定性、短交期的精益制造模式。三大產(chǎn)線自動化程度極高，保障了品質(zhì)的同時，也確保了生產(chǎn)效率，能快速應(yīng)對市場各種需求變化。質(zhì)控體系完善，契合汽車行業(yè)對可靠性需求。公司導入APQP品質(zhì)管控體系，反復論證，品質(zhì)管控貫穿從開發(fā)到投產(chǎn)每個流程，確保產(chǎn)品品質(zhì)獲得最優(yōu)控制，質(zhì)量水平達到或高于行業(yè)標準，契合汽車行業(yè)對零部件可靠性的首要需求。（四）庫卡客戶資源豐富，有望借力切入供應(yīng)鏈新能源車持續(xù)放量，核心零部件需求旺盛。2021年我國新能源車銷量實現(xiàn)翻倍增長，需求超預(yù)期背景下車企普遍出現(xiàn)交付延期情況，上游零部件廠商也均有擴張計劃?？紤]到現(xiàn)有供應(yīng)商新增產(chǎn)能的釋放具有一定滯后性，車企對二供、三供的需求將有所強化，對于二線龍頭、行業(yè)新玩家將是重要機遇。庫卡深耕汽車行業(yè)，客戶資源豐富。汽車行業(yè)目前仍然為庫卡工業(yè)機器人最大的應(yīng)用領(lǐng)域，下游客戶包括奔馳、寶馬、奧迪、大眾等主流車企。汽車行業(yè)對供應(yīng)商認證周期較長、資金成本較高，一旦進入體系則會保持長期穩(wěn)固的合作關(guān)系。2021年以來庫卡仍成功延續(xù)與現(xiàn)有客戶的合作，且新增多個汽車裝配訂單，客戶資源豐富。二、三大產(chǎn)品線市場空間廣闊，威靈競爭力領(lǐng)先（一）熱管理系統(tǒng)：自主研發(fā)車用電動壓縮機，打破行業(yè)技術(shù)桎梏熱管理市場空間廣闊，2025年全球市場規(guī)模將達780億元。據(jù)中汽協(xié)、Canalys數(shù)據(jù)，2021年中國、全球新能源汽車銷量分別達352萬臺、650萬臺，我們保守假設(shè)一套新能源車熱管理系統(tǒng)約6000元，測算得中國、全球新能源車熱管理市場空間分別為211億元、402億元。假設(shè)2025年中國、全球新能源車滲透率達到20%、15%，則對應(yīng)市場規(guī)模364億元、780億元。外資品牌產(chǎn)品矩陣齊全，國內(nèi)廠商立足優(yōu)勢品類。外資品牌憑借原有技術(shù)優(yōu)勢快速切入新能源車熱管理賽道，產(chǎn)品矩陣覆蓋閥類、泵類、壓縮機、換熱類零部件，可提供系統(tǒng)化解決方案。國內(nèi)廠商起步稍晚，多從單一優(yōu)勢零部件領(lǐng)域切入，如三花智控、盾安專攻泵閥類，海信（并購三電）、海立、美的則發(fā)力車用電動壓縮機領(lǐng)域。1.電動壓縮機車用電動壓縮機價值量高，目前外資主導。新能源車熱管理系統(tǒng)單車價值約6000~8000元，其中車用電動壓縮機單價約1500~2000元，價值量占比較高，對應(yīng)2021年國內(nèi)市場規(guī)模60億元左右。多數(shù)車企在選擇壓縮機供應(yīng)商上具有地域性，因此目前車用壓縮機市場仍為外資主導，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，外資汽配企業(yè)電裝、三電、翰昂居中國車用電動壓縮機市場份額前列，占比分別為55%、15%、14%。但伴隨傳統(tǒng)國產(chǎn)車企的新能源轉(zhuǎn)型以及造車新勢力的崛起，國產(chǎn)廠商如奧特佳、海立股份的份額逐步提升。新能源車主要采用渦旋式壓縮機，在家用空調(diào)領(lǐng)域已經(jīng)廣泛應(yīng)用。按機械結(jié)構(gòu)來看，壓縮機主要分為活塞式、轉(zhuǎn)子式、渦旋式。其中渦旋式具有體積小、效率高、功率高等優(yōu)點，最適合與高速電機搭配應(yīng)用于新能源汽車。但從底層原理看，轉(zhuǎn)子式、渦旋式本質(zhì)類似，且均已廣泛應(yīng)用于空調(diào)領(lǐng)域，主流廠商如美芝、海立均有能力實現(xiàn)全類型壓縮機的研發(fā)生產(chǎn)。美的家電領(lǐng)域壓縮機份額全球領(lǐng)先，優(yōu)勢有望延申至車用領(lǐng)域。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021年我國轉(zhuǎn)子式壓縮機銷量2.4億臺，CR3占比約74%，其中美芝占比42%，龍頭地位穩(wěn)固；根據(jù)公告披露，美的2021全年實現(xiàn)壓縮機出貨量超1億臺，其中2021年上半年家用空調(diào)壓縮機全球市占率42%，繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，冰箱壓縮機全球市占率15%位居前列?？紤]到底層技術(shù)相通，且新能源車采用的電動渦旋壓縮機美的早有涉獵，我們認為后續(xù)有望將其規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢延申至車用領(lǐng)域。威靈已自主研發(fā)兩款電動壓縮機，打破行業(yè)技術(shù)桎梏。公司第一代R134a渦旋電動壓縮機，轉(zhuǎn)速達到12000rpm，NVH（噪聲指標）遠優(yōu)于同類競品，支持三角循環(huán)制熱，即使在-30°C情況下，依然能有效制熱。此外公司突破性發(fā)明CO2轉(zhuǎn)子式電動壓縮機，在冷媒環(huán)保性、低溫制熱能力方面更上一層，相比傳統(tǒng)熱泵續(xù)航里程提升20%。該電動壓縮機擁有國內(nèi)發(fā)明專利高達220項，國際專利達14項，具備完全自主知識產(chǎn)權(quán)。2.電子水泵電動化趨勢下，電子水泵實現(xiàn)量價齊升。水泵主要功能是作為動力源，帶動冷卻液在系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)。對比傳統(tǒng)燃油車所使用的機械水泵，電子水泵具有結(jié)構(gòu)緊湊、安裝方便、控制靈活、性能可靠、功耗低、效率高等優(yōu)點，同時單價提升至200~300元。此外，新能源車熱管理系統(tǒng)回路增多、存在集成化趨勢，整車電子水泵的裝配量在2~5個，相比燃油車實現(xiàn)了量價齊升。威靈電子水泵型號豐富，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。威靈電子水泵產(chǎn)品分高功率和中功率兩類，中功率電子水泵功率覆蓋60W、120W，可用于新能源車冷卻系統(tǒng)、傳統(tǒng)燃油車發(fā)動機冷卻以及充電樁冷卻。高功率電子水泵功率覆蓋400W、600W，可用于發(fā)動機冷卻和氫燃料電池冷卻。整體來看，威靈電子水泵除了本身參數(shù)優(yōu)秀，廣泛的適用場景也使其有能力開拓充電樁、儲能市場，未來成長空間廣闊。（二）輔助/自動駕駛系統(tǒng)：打破技術(shù)壁壘，實現(xiàn)EPS電機國產(chǎn)化電動化趨勢下EPS系統(tǒng)將成主流。汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)主要用于改變汽車行車方向，根據(jù)助力來源不同，可分為機械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（MS）、機械液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（HPS）、電控液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EHPS）和電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）。汽車電動化趨勢下，動力來源由發(fā)動機轉(zhuǎn)變?yōu)閯恿﹄姵兀虼薊PS系統(tǒng)也將成為主流轉(zhuǎn)向系統(tǒng)。EPS電機為智能/輔助駕駛的關(guān)鍵部件。智能駕駛需要先后實現(xiàn)環(huán)境感知、路徑規(guī)劃、轉(zhuǎn)向制動，因此轉(zhuǎn)向系統(tǒng)是重要環(huán)節(jié)，其功能也將由過去的“助力轉(zhuǎn)向”切換至“主動控制”。EPS電機性能決定了轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的穩(wěn)定性和靈活性，是智能/輔助駕駛的關(guān)鍵部件。市場需求快速增長，滲透率仍有提升空間。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，我國EPS電機市場規(guī)?？焖僭鲩L，2018年實現(xiàn)銷量1850萬套、銷額近46億元。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前我國EPS系統(tǒng)裝車率已超過60%，但對標海外發(fā)達國家80%以上的滲透率仍有提升空間。外資占比較高，國產(chǎn)替代進行時。早期外資企業(yè)處于壟斷地位，但隨著國內(nèi)EPS電機企業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)能力的提升，進口占國內(nèi)消費比呈下降態(tài)勢。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，中國EPS電機市場外資品牌銷量占比由2011年89%下降至2018年80%左右，看好國產(chǎn)份額持續(xù)提升。威靈在2011年便開始EPS轉(zhuǎn)向電機的研發(fā)，產(chǎn)品開發(fā)過程中成功克服頓挫感、噪音振動以及中高速欠壓轉(zhuǎn)矩輸出等難題，打破了國外技術(shù)壟斷，實現(xiàn)了關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化。從主要參數(shù)來看，威靈EPS電機具有調(diào)速范圍廣、轉(zhuǎn)矩性能強等優(yōu)點。（三）電機驅(qū)動系統(tǒng)：主驅(qū)電機技術(shù)領(lǐng)先，多項指標高于行業(yè)平均水準主驅(qū)電機是新能源汽車的動力來源，其性能決定了爬坡能力、加速能力及最高車速等汽車行駛的主要性能指標。新能源汽車驅(qū)動電機要求調(diào)速范圍寬、功率密度高、安全可靠、輕量化且過載能力強，與一般工業(yè)應(yīng)用的驅(qū)動電機相比性能要求更高。預(yù)計2025年我國主驅(qū)電機市場規(guī)模將達379億元。主驅(qū)電機裝機量與新能源車終端零售量基本同步（部分車型裝載雙電機），根據(jù)EVTalk數(shù)據(jù)，2020年中國新能源汽車驅(qū)動電機裝機量為146萬臺，同比增長10.5%，市場規(guī)模約75億元；預(yù)計到2025年中國新能源汽車驅(qū)動電機的出貨量將超過1000萬臺，市場規(guī)模將達到379億元。電機國產(chǎn)化程度高，車企自配套占比高。我國自主驅(qū)動電機占據(jù)較高份額，已經(jīng)形成了從驅(qū)動電機、電機控制器、變速器、電驅(qū)動總成、主要關(guān)鍵材料和關(guān)鍵器件的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并全部實現(xiàn)了國產(chǎn)化，僅少數(shù)幾個乘用車車型采用外資企業(yè)提供的驅(qū)動電機系統(tǒng)。此外，頭部車企多選擇電機自配套，根據(jù)EVTalk數(shù)據(jù)，2020年中國新能源車驅(qū)動電機市場份額比亞迪（13.2%）居首位，其次為特斯拉（9.9%），其余廠商如蔚然動力、大眾汽車等均為電機自配套。家電電機領(lǐng)域美的龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021冷年我國空調(diào)電機銷量為3.92億臺（YoY+12%），其中美的威靈空調(diào)電機銷量為1.67億臺（YoY+20%），簡單測算市場份額達42%，龍頭地位穩(wěn)固。相較之下，市占率第二的凱邦電機總銷量僅8000萬臺，細分至空調(diào)電機銷量