管理層激勵(lì)機(jī)制及職工持股計(jì)劃課件

管理層激勵(lì)機(jī)制及職工持股計(jì)劃管理層激勵(lì)機(jī)制目錄激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介 2方案設(shè)計(jì)需要考慮的因素 12H股公司方案設(shè)計(jì)的難點(diǎn)及對(duì)策 18中國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制案例分析及啟示 25附錄 33目錄激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介 2激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介第一章激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介第一章激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)是代理理論現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致所有者和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的不一致并且二者在經(jīng)營(yíng)方面具有特殊的信息不對(duì)稱性。高級(jí)管理人員會(huì)傾向于關(guān)注公司短期的財(cái)務(wù)狀況而忽視有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃，從而背離股東價(jià)值最大化的目標(biāo)為了解決上述問題，降低代理成本，出現(xiàn)了使管理層的薪酬同公司股東的長(zhǎng)期利益結(jié)合起來的實(shí)踐，以資本為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是其中一個(gè)重要方法隨著高科技企業(yè)的發(fā)展，人的因素越來越重要。激勵(lì)機(jī)制也逐漸從針對(duì)管理層而逐漸向全體員工演變，于是出現(xiàn)了管理層股票期權(quán)和全員持股計(jì)劃相結(jié)合的新型激勵(lì)機(jī)制經(jīng)營(yíng)權(quán)所有權(quán)現(xiàn)代企業(yè)制度管理層委托代理自身利益最大化股東利益最大化股東信息不對(duì)稱管理層股票激勵(lì)機(jī)制目標(biāo)不一致管理層激勵(lì)全體職工激勵(lì)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)是代理理論現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致所有為什么要實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)？公司股東將管理層的利益與股東利益緊密結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化公司本身減少現(xiàn)金流出，改善財(cái)務(wù)狀況業(yè)績(jī)顯著提高和改善管理層更好地與績(jī)效掛鉤遞延薪酬支出遞延稅務(wù)支出員工充分調(diào)動(dòng)積極性和能動(dòng)性客戶獲得更好的服務(wù)和產(chǎn)品長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的多贏效果股東公司管理層員工客戶為什么要實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)？公司股東長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的多贏效果股東公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是薪酬體系的重要組成部分職級(jí)改革職級(jí)安排升降考評(píng)體系個(gè)人考評(píng)整體考評(píng)薪酬界定固定薪酬浮動(dòng)薪酬基準(zhǔn)系數(shù)根據(jù)不同職級(jí)確定基薪和福利根據(jù)不同職級(jí)確定浮動(dòng)薪酬的基準(zhǔn)根據(jù)個(gè)人績(jī)效確定浮動(dòng)系數(shù)根據(jù)個(gè)人績(jī)效確定職級(jí)升降確定整體可供分配薪酬總額獎(jiǎng)金長(zhǎng)期激勵(lì)(期權(quán)等）長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是薪酬體系的重要組成部分職級(jí)改革職級(jí)安排長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制主要由股票和期權(quán)兩種模式構(gòu)成授讓方式股票模式期權(quán)模式虛擬股票購買計(jì)劃股票期權(quán)計(jì)劃真實(shí)股票模式虛擬期權(quán)計(jì)劃績(jī)效單元績(jī)效股票股票升值權(quán)(SAR)股票購買直接股票授讓股票購買職工購股安排股票分紅計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃利潤(rùn)分享計(jì)劃限制性股票長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制主要由股票和期權(quán)兩種模式構(gòu)成授讓方式股票模式期權(quán)股票期權(quán)的激勵(lì)原理股票市價(jià)上升，行權(quán)股票期權(quán)的四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)為授予日(GrantDay),生效日(VestingDay),行權(quán)日(ExerciseDay),失效日(ExpirationDay)授予行權(quán)價(jià)行權(quán)收益行權(quán)日授予日下降，不行權(quán)時(shí)間生效日失效日期權(quán)開始生效期權(quán)失效授予期權(quán)期權(quán)限制期，被授予人未獲行權(quán)權(quán)力受益人在行權(quán)日以行權(quán)價(jià)獲得股票股票期權(quán)的激勵(lì)原理股票市價(jià)上升，行權(quán)股票期權(quán)的四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)為限制性股票的激勵(lì)原理行權(quán)收益股票市價(jià)行權(quán)日授予日上升，行權(quán)時(shí)間限制條件失效日失效日限制條件失效，被授予人獲得出售股票權(quán)力賣出被授予的股票授予限制性股票期權(quán)限制期，被授予人不能賣出股票限制期內(nèi)被授予人離職將失去未生效的股票限制性股票主要的特點(diǎn)是具有一定的鎖定期，其四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)為授予日(GrantDay),限制條件失效日(ReleaseDay),行權(quán)日(ExerciseDay),失效日(ExpirationDay)限制性股票的激勵(lì)原理行權(quán)收益股票市價(jià)行權(quán)日授予日上升，行權(quán)時(shí)股票增值權(quán)(又稱虛擬股票期權(quán)，即SARs)與股票期權(quán)的差別股票增值權(quán)是根據(jù)行權(quán)時(shí)股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)的差額計(jì)算出的“獎(jiǎng)金”，由公司支付給被授予人，行權(quán)人不需要出資，是公司“買單”，進(jìn)入公司成本股票期權(quán)是被授予人通過行權(quán)，以行權(quán)價(jià)向公司申購股票并買入股票，被授予人可以出售股票獲得差價(jià)收益，也可以繼續(xù)持有股票，是資本市場(chǎng)“買單”績(jī)效股票、績(jī)效單元績(jī)效股票：在給定期限內(nèi)，被授予人必須完成事先確定的績(jī)效目標(biāo)，以獲得相應(yīng)的股票。期限一般長(zhǎng)于兩年績(jī)效單元：在給定期限內(nèi)，被授予人必須完成事先確定的績(jī)效目標(biāo)，以獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)金。期限一般長(zhǎng)于兩年其他長(zhǎng)期激勵(lì)工具股票增值權(quán)(又稱虛擬股票期權(quán)，即SARs)其他長(zhǎng)期激勵(lì)工具長(zhǎng)期激勵(lì)工具的優(yōu)劣比較目的/工具股票期權(quán)股票增值權(quán)（現(xiàn)金計(jì)劃）限制性股票股東價(jià)值關(guān)注性高一般一般激勵(lì)力度高較低高損益表的影響（根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）無變化（權(quán)則發(fā)生制計(jì)提）固定（按年限攤銷）現(xiàn)金流量的影響無增加流出無股權(quán)攤薄作用一般/高無一般總成本低高一般長(zhǎng)期激勵(lì)工具的優(yōu)劣比較股票期權(quán)股票增值權(quán)限制性股票股東價(jià)值關(guān)以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制漸成趨勢(shì)

采用以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具的企業(yè)數(shù)量越來越多。新上市的企業(yè)一般都有期權(quán)計(jì)劃，否則資本市場(chǎng)的估值相對(duì)較低采用股票期權(quán)的上市公司的總數(shù)仍然最多并且仍在增長(zhǎng)采用限制性股票計(jì)劃的上市公司數(shù)量大增。限制性股票已經(jīng)成為僅次于股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具實(shí)施績(jī)效股票計(jì)劃的企業(yè)也在上升，實(shí)施稅收優(yōu)惠股票期權(quán)的企業(yè)數(shù)量正在下降，1999年實(shí)施上述兩種工具的上市公司數(shù)量基本相等實(shí)施績(jī)效單元和股票增值權(quán)的企業(yè)數(shù)量正在顯著下降在美國(guó)資本市場(chǎng)越來越關(guān)注股票期權(quán)的設(shè)計(jì)和實(shí)施，投資銀行也要求上市企業(yè)設(shè)計(jì)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，以提高上市成功率在香港上市的國(guó)有企業(yè),設(shè)計(jì)和實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)成為一種潮流國(guó)有企業(yè)上市路演時(shí)，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃是一個(gè)引人關(guān)注的問題資本市場(chǎng)非常歡迎國(guó)有企業(yè)推出和實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，并希望增大力度設(shè)計(jì)和實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)有企業(yè)在上市時(shí)取得了良好的效果在香港以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制漸成趨勢(shì)采用以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激方案設(shè)計(jì)需要考慮的因素第二章方案設(shè)計(jì)需要考慮的因素第二章長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素授予范圍法律法規(guī)公司的財(cái)務(wù)狀況績(jī)效考核和授予時(shí)間安排行業(yè)特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)因素企業(yè)薪酬文化方案的未來發(fā)展和可伸縮性激勵(lì)機(jī)制方案12345678時(shí)間進(jìn)度安排長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素授予范圍法律法規(guī)公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

授予范圍授予目標(biāo)對(duì)象是對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起關(guān)鍵或較為關(guān)鍵作用的人群鑒于目前財(cái)政部對(duì)人員的申檢較嚴(yán)，因此對(duì)報(bào)批人員需要包裝法律、法規(guī)

長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案的設(shè)計(jì)應(yīng)符合相關(guān)法律和法規(guī)如H股公司現(xiàn)階段實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃存在一定的法律障礙，需要設(shè)計(jì)安排如期權(quán)行權(quán)的計(jì)時(shí)同國(guó)內(nèi)審批時(shí)間的關(guān)系公司的財(cái)務(wù)狀況

根據(jù)公司的財(cái)務(wù)能力確定長(zhǎng)期激勵(lì)方案根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，現(xiàn)金支付能力，以及實(shí)施某種計(jì)劃對(duì)公司損益表的影響，可采用股票增值權(quán)或股票期權(quán)等123長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

授予范圍12績(jī)效考核和授予時(shí)間安排如果授予和生效與績(jī)效考核掛鉤，最佳選擇可能是逐年授予分批生效的安排行業(yè)特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)因素長(zhǎng)期激勵(lì)工具的選擇、授予和生效的方式和數(shù)量要符合和參照行業(yè)其他企業(yè)的做法，要具有可比性針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者制定具有競(jìng)爭(zhēng)性的激勵(lì)計(jì)劃，并特別針對(duì)于那些對(duì)自己和競(jìng)爭(zhēng)者都很重要的人員確定授予范圍和數(shù)量公司薪酬文化在確定公司薪酬文化的基礎(chǔ)上選擇合適的激勵(lì)工具和規(guī)模在確立公司人力資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上確定參與范圍和規(guī)模長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

456績(jī)效考核和授予時(shí)間安排長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

8

方案的未來發(fā)展和可延伸性

隨著WTO的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)政策的放開，未來股票增值權(quán)等虛擬模式可以向真正的股票期權(quán)過渡，因此在初期設(shè)計(jì)時(shí)就應(yīng)考慮將來如何平穩(wěn)過渡，順利接軌，使前后總體條款一致，保護(hù)受益人的利益

時(shí)間進(jìn)度安排

時(shí)間進(jìn)度安排包含兩個(gè)方面內(nèi)容，即資本市場(chǎng)中的“窗口”時(shí)間，激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施所需時(shí)間。為了上市的成功，應(yīng)珍視資本市場(chǎng)的“窗口”機(jī)會(huì)，及早完成激勵(lì)機(jī)制方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施7長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

8方案的未管理層激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)和實(shí)施的進(jìn)度安排工作內(nèi)容有關(guān)法律文件準(zhǔn)備方案框架設(shè)計(jì)行業(yè)調(diào)查工作進(jìn)度安排和人員分工方案設(shè)計(jì)和盡職調(diào)查準(zhǔn)備盡職調(diào)查公司財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)薪籌體系績(jī)效評(píng)估方案設(shè)計(jì)時(shí)間授予范圍持股資格股份來源認(rèn)股資金價(jià)值評(píng)估期權(quán)管理其他相關(guān)方案提交與說明方案撰寫向公司高層提交方案及應(yīng)用說明方案修正與提交與管理層討論并修改方案將方案提交政府審批部門方案執(zhí)行

對(duì)于中小企業(yè)，從項(xiàng)目準(zhǔn)備到審批結(jié)束至少需要兩個(gè)月時(shí)間10天5天10天15天5天根據(jù)審批部門意見修改方案并再次上報(bào)方案獲得批準(zhǔn)30天方案審批發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)糾正管理層激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)和實(shí)施的進(jìn)度安排工作內(nèi)容有關(guān)法律方案設(shè)H股公司方案設(shè)計(jì)難點(diǎn)及對(duì)策第三章H股公司方案設(shè)計(jì)難點(diǎn)及對(duì)策第三章H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)綜述股份來源股票持有退出機(jī)制資金來源目前，H股公司股權(quán)/期權(quán)激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)綜述股份來源股票持有退出機(jī)制資金來源H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源上市前須向證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所申請(qǐng)一定數(shù)量的定向發(fā)股額度，存在相當(dāng)大的政策難度中國(guó)公司法及香港聯(lián)交所不允許公司庫藏股份安排;委托第三方從二級(jí)市場(chǎng)購買成本較高，所購股數(shù)有限;直接購入H股存在外匯管制問題國(guó)有股或法人股轉(zhuǎn)讓所得股份不具有流通性對(duì)于股權(quán)計(jì)劃而言，每次授予股權(quán)屬于增資，須進(jìn)行工商變更登記；就期權(quán)計(jì)劃而言，員工行權(quán)時(shí)亦須進(jìn)行工商登記，程序復(fù)雜上市后問題與難點(diǎn)新增發(fā)行二級(jí)市場(chǎng)

購買大股東

轉(zhuǎn)售H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源上市H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源可能的對(duì)策就上市前股權(quán)/期權(quán)計(jì)劃而言，為避免多次增資的復(fù)雜手續(xù)，可以在公司成立或增資時(shí)專門預(yù)留出股份用于激勵(lì)計(jì)劃

為了簡(jiǎn)化程序，可以由受托人代表持有，被激勵(lì)對(duì)象與受托人簽訂相關(guān)協(xié)議，委托對(duì)其股權(quán)進(jìn)行管理，通常企業(yè)可選擇信托公司、職工持股會(huì)、工會(huì)、持股人代表等作為信托人同時(shí)，企業(yè)也可考慮通過股票增值權(quán)形式回避真實(shí)股份來源問題

就上市后非虛擬股權(quán)/期權(quán)計(jì)劃，目前H股公司尚無實(shí)施的先例，股份來源問題尚無法解決

為解決股份來源問題，部分已上市的H股公司進(jìn)行了有益的探索，目前比較有代表性的主要有北大青鳥模式H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源可能H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：資金來源資金來源問題與難點(diǎn)由于多數(shù)國(guó)企的總體薪酬水平較低，被激勵(lì)對(duì)象可能沒有足夠的現(xiàn)金用于行權(quán)購買股票在涉及境外股權(quán)的情況下，在由于外匯管制等問題，國(guó)內(nèi)被激勵(lì)對(duì)象可能沒有足夠的外匯用于行權(quán)，或無法將外匯匯出可能的對(duì)策借款：可以由公司直接向被激勵(lì)對(duì)象提供融資，也可由公司提供擔(dān)保，由金融機(jī)構(gòu)為被激勵(lì)對(duì)象提供貸款短期過橋貸款：在采取期權(quán)模式情況下，可以安排財(cái)務(wù)公司進(jìn)行短期過橋貸款融資，以行權(quán)價(jià)購買股份，在二級(jí)市場(chǎng)售出后扣除買價(jià)及手續(xù)費(fèi)將差額交付員工直接授予干股、或低價(jià)授予：雖然解決了資金來源問題，但可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)心可采取股票增值權(quán)形式避開被激勵(lì)對(duì)象出資問題，但對(duì)公司未來的資金壓力巨大H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：資金來源資金來源問題與難點(diǎn)H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：股份持有股份持有中國(guó)公民持有H股的限制：香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》第19章規(guī)定，只有外國(guó)投資者及香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)的投資者方可獲準(zhǔn)擁有中國(guó)發(fā)行人的境外上市外資股境內(nèi)自然人不能直接持有外資企業(yè)股權(quán)高管持股的有關(guān)限制：中國(guó)《公司法》147條規(guī)定，公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓利用境外組織或個(gè)人代持股票，如青鳥環(huán)宇也可通過境內(nèi)持股公司代持股票，但境內(nèi)持股公司法律地位不明晰，同時(shí)無法解決H股上市流通問題，案例可見復(fù)旦微電子(通過職工持股會(huì))可考慮采取股票增值權(quán)形式問題與難點(diǎn)可能的對(duì)策H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：股份持有股份持有中國(guó)公民持H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：退出機(jī)制退出機(jī)制問題與難點(diǎn)可能的對(duì)策協(xié)議轉(zhuǎn)讓：通過信托人或持股人代表被激勵(lì)對(duì)象持股，在上市前及上市鎖定期內(nèi)被激勵(lì)對(duì)象在信托人或持股人層面協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的股份二級(jí)市場(chǎng)流通：在上市鎖定期過后，被激勵(lì)對(duì)象通過持股公司出讓間接持有的上市公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)退出，如青鳥環(huán)宇模式股票增值權(quán)不存在退出機(jī)制問題，但對(duì)公司未來的資金壓力巨大境外機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，其所持股份在企業(yè)改制為股份有限公司三年后才能上市流通境內(nèi)機(jī)構(gòu)尚無法解決法人股流通問題持權(quán)人出讓所持有的境外股份后，資金如何流回國(guó)內(nèi)面臨監(jiān)管問題H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：退出機(jī)制退出機(jī)制問題與難點(diǎn)中國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制案例分析及啟示第四章中國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制案例分析及啟示第四章中國(guó)海外上市公司激勵(lì)機(jī)制的基本模式激勵(lì)機(jī)制模式典型代表公司說明BVI模式青鳥環(huán)宇可以解決員工持股和流通問題存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)職工持股會(huì)計(jì)劃復(fù)旦微電子可以解決員工持股問題，但不可流通審批難度大股票增值權(quán)中國(guó)石油中國(guó)石化運(yùn)作簡(jiǎn)單，能有效使員工薪金和公司股價(jià)掛鉤在股價(jià)大幅上升的情形下，公司現(xiàn)金壓力較大有條件實(shí)施的股票期權(quán)中航信青鳥環(huán)宇授予公司員工認(rèn)購H股的期權(quán)，但境內(nèi)職工受到禁持H股的限制而在目前的政策下無法行權(quán)股票期權(quán)中國(guó)聯(lián)通中國(guó)移動(dòng)中海油國(guó)際通行作法，但不適用于H股公司管理層強(qiáng)制持股中國(guó)聯(lián)通要求高級(jí)管理層的每一位成員在公開市場(chǎng)購買公司股票，購買股票市值相當(dāng)于現(xiàn)金年薪的0.5至1.2倍所持股份在期任期內(nèi)不得出售和轉(zhuǎn)讓中國(guó)海外上市公司激勵(lì)機(jī)制的基本模式激勵(lì)機(jī)制模式典型代表公司說BVI模式—北大青鳥設(shè)立境外公司代表職工持股北大青鳥環(huán)宇股權(quán)結(jié)構(gòu)北京大學(xué)青鳥軟件青鳥青鳥軟件有限公司北京天橋公眾股東宇環(huán)北京北大青鳥環(huán)宇科技股份有限公司100%46%40%60%100%23.03%4.2%11.70%9.0%7.9%25.53%新世界數(shù)碼基地有限公司龍勝投資有限公司HinetCompanyLimited亞洲技術(shù)投資有限公司GamerianLimitedHengHuatNewViewVentureLimited致勝資產(chǎn)100%100%6.6%93.37%23.4%7.4%5.3%2.1%3.19%北大青鳥環(huán)宇的三位執(zhí)行董事于英屬處女群島注冊(cè)HengHuat公司，間接持有青鳥環(huán)宇21.85%的股權(quán)，是青鳥環(huán)宇的第二大股東，僅次于北京大學(xué)(23.55%)HengHuat公司全部已發(fā)行股本由青鳥環(huán)宇三位執(zhí)行董事以受托人身份為青鳥集團(tuán)及青鳥環(huán)宇公司477名員工持有按照國(guó)內(nèi)公司法規(guī)定，這部分發(fā)起人法人股自公司注冊(cè)成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓按照香港創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的規(guī)定，公司上市后兩年內(nèi)初期管理層股東不得轉(zhuǎn)讓，經(jīng)特殊批準(zhǔn)，可縮短至半年，但其股權(quán)比例無論如何不得低于35%青鳥環(huán)宇的管理層股東均承諾遵守交易所相關(guān)規(guī)定，在上市后兩年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股權(quán)職工股的代表境外境內(nèi)資料來源：北大青鳥，中銀國(guó)際BVI模式—北大青鳥設(shè)立境外公司代表職工持股北大青鳥環(huán)宇職工持股會(huì)模式—復(fù)旦微電子復(fù)旦微電子股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立職工持股會(huì)代表員工持股復(fù)旦微電子成立于1998年，其中職工持股會(huì)占20%，1999年9月職工持股會(huì)在增資擴(kuò)股過程中持股比例升至38.4%企業(yè)向公眾發(fā)行后，職工持股會(huì)持股比例降至28.8%，但仍為復(fù)旦微電子股份有限公司的最大股東復(fù)旦微電子職工持股會(huì)是經(jīng)上海市有關(guān)主管部門特批而成立的，目前該方式較難得到有關(guān)政策支持職工通過持股會(huì)所持有的股份不可上市流通，職工因退休及被辭退而離職時(shí)持股會(huì)將回購其所持股份可以采用的變通方式是成立管理層持股公司，以發(fā)起人方式進(jìn)入。這種方式的政策阻礙小，但問題在于股份無法流通，以及較低的資金使用效率，受到公司法對(duì)外投資占凈資產(chǎn)50%以下的限制復(fù)旦大學(xué)復(fù)旦高技術(shù)上海復(fù)旦微電子股份有限公司100%21.3%28.8%25%上海商業(yè)投資蔣國(guó)興施雷寧波利榮80%10%6.9%2.9%1.4%1.4%香港申港實(shí)業(yè)有限公司寧波榮基有限公司74%25%0.7%香港高湛國(guó)際有限公司20%9%2.9%公司第一大股東公眾股東上海高湛商務(wù)上海太平洋商務(wù)職工

持股會(huì)資料來源：復(fù)旦微電子，中銀國(guó)際職工持股會(huì)模式—復(fù)旦微電子復(fù)旦微電子股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立職工持股北大青鳥與復(fù)旦微電子模式的比較優(yōu)點(diǎn)解決了股份來源問題由于形式上是境外法人持股，證監(jiān)會(huì)允許H股的境外法人股在三年后流通，因此股份流通問題也得到一定解決問題該方案并不完全符合有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對(duì)北大青鳥的職工持股模式只是默許操作上存在一定政策風(fēng)險(xiǎn)，公司需在財(cái)務(wù)顧問及律師協(xié)助下與有關(guān)部門進(jìn)一步溝通公司在境外有外匯是必要的條件青鳥模式優(yōu)點(diǎn)成立職工持股會(huì)以解決境內(nèi)自然人不能直接持有H股問題公司董事會(huì)可透過持股會(huì)使其員工認(rèn)購國(guó)內(nèi)母公司所持上市公司的內(nèi)資股問題職工持股沒有得到現(xiàn)行政策的支持，操作難度相當(dāng)大，只可能采取其它變通方式，如成立管理層持股公司或通過其它信托人操作H股境內(nèi)發(fā)起人股無法流通是該方案的另一障礙持股會(huì)的法律地位不明晰，可能產(chǎn)生監(jiān)管問題，影響上市公司的形象復(fù)旦微電子模式真實(shí)股份模式優(yōu)劣分析北大青鳥與復(fù)旦微電子模式的比較優(yōu)點(diǎn)青鳥模式優(yōu)點(diǎn)復(fù)旦微電子模式有條件實(shí)施的股票期權(quán)-中航信設(shè)計(jì)目標(biāo)授予及行權(quán)公司董事有權(quán)授予公司員工認(rèn)購H股的期權(quán)境內(nèi)職工需待購買并持有H股的有關(guān)限制取消及中國(guó)證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)因行權(quán)而發(fā)行新股后，才能行使認(rèn)股權(quán)體現(xiàn)公司對(duì)員工的重視，提高員工士氣若該計(jì)劃在上市后制定，須召開股東大會(huì)批準(zhǔn)采納期權(quán)計(jì)劃，因此上市前先制定期權(quán)計(jì)劃可節(jié)省行政費(fèi)用主要條款授予對(duì)象：全體全職員工(包括公司及附屬子公司所有執(zhí)行董事)總體規(guī)模：根據(jù)期權(quán)及相關(guān)計(jì)劃授出股份不超過總股本的10%行權(quán)價(jià)格：原則上價(jià)格將在授權(quán)日由董事會(huì)自行決定，但不低于下述價(jià)格中較高者：a)每股面值，或b)授權(quán)日前5個(gè)交易日中股份在香港交易所平均收盤價(jià)的80%有效期：3-10年實(shí)際上沒有解決股份/期權(quán)來源問題，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以行權(quán)由于激勵(lì)機(jī)制長(zhǎng)時(shí)間難以兌現(xiàn)，直接的激勵(lì)效果相對(duì)較弱主要問題有條件實(shí)施的股票期權(quán)-中航信設(shè)計(jì)目標(biāo)授予及公司董事有權(quán)授予

股票增值權(quán)-中國(guó)石化方案概述主要條款主要問題授予范圍：450名高級(jí)管理人員總體規(guī)模：首批共2.5億股，平均每人約55萬股，收益人之間最大差距約2.7倍薪酬結(jié)構(gòu)：包括基本工資、表現(xiàn)花紅及股價(jià)升值回報(bào)；后兩項(xiàng)可達(dá)個(gè)人薪酬的75%，職位愈高，這個(gè)比例亦會(huì)愈高高管人員和公司簽署績(jī)效考核協(xié)議，設(shè)定關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)(KPI)作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金的考核基準(zhǔn)當(dāng)公司上市后股價(jià)升高，管理人員決定行使有關(guān)權(quán)利時(shí)，公司就會(huì)向有關(guān)管理人員，以現(xiàn)金支付行使價(jià)與當(dāng)時(shí)二手市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)中國(guó)石化上市的兩年內(nèi)為增值權(quán)限制期，管理人員不能行使權(quán)利，其后第三、四及五年當(dāng)年的生效比例為30%、40%及30%為解決H股企業(yè)權(quán)益激勵(lì)機(jī)制實(shí)施過程中的諸多問題，中國(guó)石化采用了股票增值權(quán)計(jì)劃，旨在通過影子期權(quán)方式將高級(jí)管理人員的經(jīng)濟(jì)收入與其績(jī)效掛鉤，實(shí)施有效的激勵(lì)增值部分發(fā)放的獎(jiǎng)勵(lì)增加了公司的成本和現(xiàn)金流出，在股價(jià)大幅上升的情形下，公司現(xiàn)金壓力較大通常公司會(huì)對(duì)增值權(quán)行使價(jià)格規(guī)定上限，以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但將相應(yīng)降低激勵(lì)效果優(yōu)點(diǎn)可以解決境內(nèi)員工缺少外匯的問題適用于H股公司，可以解決境內(nèi)員工不能持股的問題由于計(jì)劃不直接涉及股權(quán)，操作難度低

股票增值權(quán)-中國(guó)石化方案概述主要條款主要問題授予范圍：45H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制模式比較目標(biāo)BVI模式職工持股會(huì)股票增值權(quán)有條件實(shí)施的股票期權(quán)穩(wěn)定的

核心隊(duì)伍相對(duì)小的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小的政策障礙便利的退出機(jī)制BVI模式具有較大的收益杠桿，較為便利的退出機(jī)制，可能得到員工的歡迎，同時(shí)上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，可以作為一個(gè)思路，但由于中國(guó)境內(nèi)員工在鎖定期后將間接持有H股，存在一定政策風(fēng)險(xiǎn)股票增值權(quán)模式不存在法律障礙，亦可作為一個(gè)思路，但主要問題在于企業(yè)未來現(xiàn)金壓力較大，對(duì)于損益表存在較大影響職工持股會(huì)方案政策障礙較大，退出機(jī)制不暢，因而可行性相對(duì)較低H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制模式比較目標(biāo)BVI模式職工持股會(huì)股票增值附錄第五章附錄第五章附錄附錄I.國(guó)內(nèi)現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制方案內(nèi)容詳解和可行性分析附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期杈計(jì)劃之相關(guān)條款附錄III.其他紅籌股有關(guān)股份期杈計(jì)劃相關(guān)條款參考表附錄附錄I.國(guó)內(nèi)現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制方案內(nèi)容詳解和可行性分析附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案迄今為止獲得財(cái)政部批準(zhǔn)的所有紅籌和H股激勵(lì)機(jī)制計(jì)劃強(qiáng)制性持股計(jì)劃—新股上市前股份期權(quán)計(jì)劃—新股上市后股份/影子股份期權(quán)計(jì)劃—新股員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃—影子股或者新股受益者同激勵(lì)計(jì)劃的組合受益者基本薪金及(現(xiàn)金)福利短期(現(xiàn)金)激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)(股票形式)長(zhǎng)期激勵(lì)(期權(quán)形式)管理層及高級(jí)人員(境內(nèi))現(xiàn)金及基本員工福利現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃強(qiáng)制持股計(jì)劃員工持股會(huì)計(jì)劃員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃(影子股票)上市前股份/影子股份期權(quán)計(jì)劃上市后股份/影子股份期權(quán)計(jì)劃管理層及高級(jí)人員(境外)現(xiàn)金及基本員工福利現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃一般員工(境內(nèi))現(xiàn)金及基本員工福利現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃職工持股會(huì)計(jì)劃員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案迄今為止獲得財(cái)政部批準(zhǔn)的所有紅附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案主要的紅籌及Ｈ股激勵(lì)計(jì)劃短期現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃所有無需報(bào)經(jīng)審批國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受強(qiáng)制性持股計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

時(shí)間長(zhǎng)國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受上市前股份期權(quán)計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

時(shí)間長(zhǎng)國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受上市后股份期權(quán)計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

時(shí)間長(zhǎng)國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受影子股份期權(quán)計(jì)劃中國(guó)石油、中石化只需證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)間短能夠?yàn)橥顿Y者所接受職工持股會(huì)計(jì)劃復(fù)旦微電子不可流通股員工儲(chǔ)蓄與參股計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通只需證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，時(shí)間短能夠?yàn)橥顿Y者所接受社會(huì)福利保障基金無前例需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

難度大，時(shí)間長(zhǎng)中國(guó)特有，必須在招股書中說明以前獲審批的公司可批性投資者是否認(rèn)可附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案主要的紅籌及Ｈ股激勵(lì)計(jì)劃短期現(xiàn)附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析

強(qiáng)制性持股計(jì)劃方案簡(jiǎn)述由董事會(huì)根據(jù)管理人員的職位決定管理層持股比例(金額)，并在當(dāng)年的總收入中按比例扣除董事會(huì)根據(jù)管理人員職位確定強(qiáng)制性持股占其總收入的比例折算價(jià)格由董事會(huì)決定可能的問題需解決國(guó)內(nèi)管理人員的外匯來源問題不適用于H股公司可行性及意義計(jì)劃能較有效的解決委托代理問題，保證管理層與公司股東利益的一致性計(jì)劃只涉及公司管理層，可批性較高第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析強(qiáng)制性持股計(jì)劃第一類激勵(lì)計(jì)劃附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))

上市前期權(quán)計(jì)劃方案簡(jiǎn)述獎(jiǎng)勵(lì)某些董事及高級(jí)行政人員（包括非上市公司管理層）對(duì)公司上市前作出的貢獻(xiàn)董事會(huì)根據(jù)管理人員的貢獻(xiàn)決定授予的數(shù)量期權(quán)行使的價(jià)格為上市價(jià)通常鎖定期至少為一年可能的問題需解決國(guó)內(nèi)管理人員的外匯來源問題不適用于H股公司可行性及意義可激勵(lì)所有管理層在公司整個(gè)上市過程中采取更積極的工作態(tài)度，以公司上市工作的成功為首任計(jì)劃只涉及公司管理層，可批性較高第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))上市前期權(quán)計(jì)劃第一類激附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))

上市后期權(quán)計(jì)劃方案簡(jiǎn)述公司根據(jù)交易所上市規(guī)則設(shè)立管理層期權(quán)計(jì)劃公司董事會(huì)決定期權(quán)被授予人名單及其期權(quán)數(shù)量管理層及高級(jí)人員獲授期權(quán)數(shù)目與業(yè)績(jī)掛鉤管理層及高級(jí)人員的職位愈高，其股份期權(quán)代表的股票市價(jià)占其整體薪酬的比例愈大期權(quán)一般有一至三年的行使鎖定期，期間管理層及高級(jí)人員不得行使股權(quán)，鎖定期后每年按已定的比例行使，以鼓勵(lì)其創(chuàng)造長(zhǎng)期股票價(jià)值可能的問題需解決國(guó)內(nèi)管理人員的外匯來源問題不適用于H股公司可行性及意義對(duì)上市公司管理層有較大的激勵(lì)作用計(jì)劃只涉及公司管理層，可批性較高附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))

影子期權(quán)計(jì)劃（只供境內(nèi)管理層及高級(jí)人員）方案簡(jiǎn)述境內(nèi)管理層及高級(jí)人員獲得一個(gè)股份升值分享權(quán)（影子股權(quán)），執(zhí)行價(jià)格由董事會(huì)決定當(dāng)管理層及高級(jí)人員決定行使有關(guān)股權(quán)時(shí)，公司會(huì)以現(xiàn)金向其支付行使價(jià)與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)影子期權(quán)是以真實(shí)股票的價(jià)格作激勵(lì)參考，實(shí)質(zhì)不涉及真實(shí)股票，故沒有攤薄效應(yīng)由董事會(huì)決定是否需要鎖定期及鎖定期的長(zhǎng)短可能的問題如公司股票大幅上漲可能會(huì)使公司無力兌現(xiàn)支付承諾有可能會(huì)因?yàn)橥黄乒べY總額的封頂限制而帶來高額稅負(fù)受讓人可能會(huì)面臨較大的稅負(fù)附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))可行性及意義期權(quán)計(jì)劃可有效地使管理層及高級(jí)人員的薪金與公司的股價(jià)掛鉤，并鼓勵(lì)他們?cè)跊Q策時(shí)充分考慮公眾及整體股東的利益，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化可以解決境內(nèi)員工缺少外匯的問題適用于H股公司，可以解決境內(nèi)員工不能持股的問題由于計(jì)劃不直接涉及股權(quán)，可批性較高附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))

員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃方案簡(jiǎn)述員工能自行決定把其部份工資存入公司為各級(jí)員工設(shè)立的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄賬戶，存款期為一到兩年允許員工每年增加存款一次，但存款期內(nèi)不得取款當(dāng)存款到期時(shí)，員工收益按計(jì)劃到期時(shí)公司股票和開始時(shí)股票價(jià)差的若干百份比計(jì)算若到期公司股票走勢(shì)不佳，公司需給予員工銀行存款利息為最低回報(bào)公司以現(xiàn)金支付員工的收益可能的問題公司需要考慮由于股票大漲帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有可能會(huì)因?yàn)橥黄乒べY總額的封頂限制而帶來高額稅負(fù)受讓人可能會(huì)面臨較大的稅負(fù)附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))可行性及意義此計(jì)劃的運(yùn)作簡(jiǎn)單，但能有效地使員工薪金與公司股價(jià)掛鉤，達(dá)到影子股票的效果操作成本較其他方案低員工可自由參與計(jì)劃，靈活性較大可解決境內(nèi)員工無外匯購買境外股票的問題適用于H股公司，可以解決境內(nèi)員工不能持股的問題計(jì)劃不直接涉及股權(quán)，可批性較高附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))社會(huì)福利保障基金方案簡(jiǎn)述社會(huì)福利保障基金的股份來源通過母公司無條件減持老股獲得由政府設(shè)立或委派專門機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理受益人將根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定獲得福利此計(jì)劃的運(yùn)作，完全按照國(guó)家規(guī)定操作可能的問題無審批先例社會(huì)福利保障基金涉及面廣，操作難度較大可行性及意義符合國(guó)家宏觀政策，具有一定的可行性審批難度較大第二類激勵(lì)計(jì)劃：以前未有先例，具有批準(zhǔn)的基礎(chǔ)附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))社會(huì)福利保障基金第二類激附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第三類激勵(lì)計(jì)劃：對(duì)境外上市公司可批性不大

職工持股會(huì)（境內(nèi)管理層及高級(jí)人員）方案簡(jiǎn)述成立職工持股會(huì)以解決國(guó)內(nèi)員工不能持有Ｈ股的問題公司董事會(huì)可透過持股會(huì)讓其員工認(rèn)購國(guó)內(nèi)母公司所持上市公司的內(nèi)資股可能的問題審批上難度太大職工持股會(huì)的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用可能對(duì)公司造成較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)持股會(huì)的法律地位不明晰，會(huì)產(chǎn)生監(jiān)管問題，影響上市公司的形象職工持股會(huì)為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，運(yùn)作的透明度低，難以向國(guó)外投資者所理解可行性及意義可以解決境內(nèi)員工持股問題審批上難度很大附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第三類激勵(lì)計(jì)劃：對(duì)境外上附錄III：一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款符合資格的參加者董事會(huì)可酌情邀請(qǐng)公司及/或其任何子公司的雇員，包括執(zhí)行董事，接受認(rèn)購股份的期權(quán)及支付象征式1元作為期權(quán)代價(jià)最高股數(shù)不管計(jì)劃涉及上市前或上市后的認(rèn)股安排，一概不允許個(gè)別員工的認(rèn)股計(jì)劃累計(jì)上限超過上市公司發(fā)行股份余額的10%最高累積股數(shù)任何一位雇員的分配不能超過可發(fā)行之計(jì)劃股份總數(shù)的25%附錄III：一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款符合資格的參附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款(續(xù))行使價(jià)格不得低于指定的最低價(jià)，即以下兩個(gè)價(jià)格中的較高值為準(zhǔn)：(i)股份的票面價(jià)值，及(ii)在授予該期權(quán)之日的前5個(gè)股份交易日中，股份在香港交易所進(jìn)行交易時(shí)平均收盤價(jià)的80%不得轉(zhuǎn)讓期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，僅供承授人個(gè)人全部或部份行使期權(quán)行使時(shí)間可以行使期權(quán)的時(shí)期將由董事會(huì)完全自行酌情碓定，但不能超過10年獲授人須在指定之期間內(nèi)行使該期權(quán)該期間由接納股權(quán)日期後滿六個(gè)月起計(jì)三年，之後便告屆滿附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款(續(xù))行使價(jià)格附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款(續(xù))條件或限制授予期權(quán)時(shí)，如董事認(rèn)為適當(dāng)，可以對(duì)行使這種期權(quán)施加任何條件、限制及限定逝世／離職后期權(quán)處理如果被授予期權(quán)的人因去逝，在其去去世后12個(gè)月內(nèi)，或在董事可以決定一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，其遺屬代表可以行使此認(rèn)期權(quán)，超過該時(shí)期則期權(quán)將失效如果獲授予期權(quán)的人因犯瀆職罪并因此而不再是公司或其子公司的雇員，則其期權(quán)將隨即作廢股份權(quán)益于行使期權(quán)時(shí)獲配發(fā)的股份均享有上市股份同等的權(quán)益

附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款(續(xù))條件或限附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款(續(xù))股本變動(dòng)的影響如果公司的股本結(jié)構(gòu)在任何期權(quán)仍然可行使時(shí)出現(xiàn)任何變動(dòng)，例如：供股、紅股，經(jīng)審計(jì)師書面確認(rèn)調(diào)整屬公平合理后，可作修改購股權(quán)計(jì)劃之條件購股權(quán)計(jì)劃須待香港交易所上市委員會(huì)批準(zhǔn)該計(jì)劃、公司其后根據(jù)此計(jì)劃授出購股權(quán)，并批準(zhǔn)根據(jù)行使購股權(quán)計(jì)劃可能授出的任何購股權(quán)而將予發(fā)行的股份上市及買賣后，方可作實(shí)修訂購股權(quán)計(jì)劃任何重大之條款修改，必須經(jīng)股東大會(huì)及香港交易所批準(zhǔn)附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃之相關(guān)條款(續(xù))股本變動(dòng)附錄III.其他紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃相關(guān)條款參考表注：其他已參考之Ｈ股包括：北京燕化、長(zhǎng)城科技、中國(guó)南方航空、華能國(guó)際電力、儀征化纖、上海石化、南京熊貓電子、浙江滬杭甬高速公路、北京大唐發(fā)電、中國(guó)石油、山東國(guó)際電源、江蘇寧滬高速公路、北京首都國(guó)際機(jī)埸、吉林化工。*中國(guó)石油及中國(guó)石化未有具體公怖其股份期杈計(jì)劃以上條款跟香港交易所有關(guān)規(guī)定一致，但公司對(duì)條款有否確實(shí)執(zhí)行，則未有確定附錄III.其他紅籌股有關(guān)股份期權(quán)計(jì)劃相關(guān)條款參考表注：*中謝謝ThankYou

謝謝管理層激勵(lì)機(jī)制及職工持股計(jì)劃管理層激勵(lì)機(jī)制目錄激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介 2方案設(shè)計(jì)需要考慮的因素 12H股公司方案設(shè)計(jì)的難點(diǎn)及對(duì)策 18中國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制案例分析及啟示 25附錄 33目錄激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介 2激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介第一章激勵(lì)機(jī)制簡(jiǎn)介第一章激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)是代理理論現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致所有者和經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)的不一致并且二者在經(jīng)營(yíng)方面具有特殊的信息不對(duì)稱性。高級(jí)管理人員會(huì)傾向于關(guān)注公司短期的財(cái)務(wù)狀況而忽視有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃，從而背離股東價(jià)值最大化的目標(biāo)為了解決上述問題，降低代理成本，出現(xiàn)了使管理層的薪酬同公司股東的長(zhǎng)期利益結(jié)合起來的實(shí)踐，以資本為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是其中一個(gè)重要方法隨著高科技企業(yè)的發(fā)展，人的因素越來越重要。激勵(lì)機(jī)制也逐漸從針對(duì)管理層而逐漸向全體員工演變，于是出現(xiàn)了管理層股票期權(quán)和全員持股計(jì)劃相結(jié)合的新型激勵(lì)機(jī)制經(jīng)營(yíng)權(quán)所有權(quán)現(xiàn)代企業(yè)制度管理層委托代理自身利益最大化股東利益最大化股東信息不對(duì)稱管理層股票激勵(lì)機(jī)制目標(biāo)不一致管理層激勵(lì)全體職工激勵(lì)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)是代理理論現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致所有為什么要實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)？公司股東將管理層的利益與股東利益緊密結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)股東利益最大化公司本身減少現(xiàn)金流出，改善財(cái)務(wù)狀況業(yè)績(jī)顯著提高和改善管理層更好地與績(jī)效掛鉤遞延薪酬支出遞延稅務(wù)支出員工充分調(diào)動(dòng)積極性和能動(dòng)性客戶獲得更好的服務(wù)和產(chǎn)品長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的多贏效果股東公司管理層員工客戶為什么要實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)？公司股東長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的多贏效果股東公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是薪酬體系的重要組成部分職級(jí)改革職級(jí)安排升降考評(píng)體系個(gè)人考評(píng)整體考評(píng)薪酬界定固定薪酬浮動(dòng)薪酬基準(zhǔn)系數(shù)根據(jù)不同職級(jí)確定基薪和福利根據(jù)不同職級(jí)確定浮動(dòng)薪酬的基準(zhǔn)根據(jù)個(gè)人績(jī)效確定浮動(dòng)系數(shù)根據(jù)個(gè)人績(jī)效確定職級(jí)升降確定整體可供分配薪酬總額獎(jiǎng)金長(zhǎng)期激勵(lì)(期權(quán)等）長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是薪酬體系的重要組成部分職級(jí)改革職級(jí)安排長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制主要由股票和期權(quán)兩種模式構(gòu)成授讓方式股票模式期權(quán)模式虛擬股票購買計(jì)劃股票期權(quán)計(jì)劃真實(shí)股票模式虛擬期權(quán)計(jì)劃績(jī)效單元績(jī)效股票股票升值權(quán)(SAR)股票購買直接股票授讓股票購買職工購股安排股票分紅計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃利潤(rùn)分享計(jì)劃限制性股票長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制主要由股票和期權(quán)兩種模式構(gòu)成授讓方式股票模式期權(quán)股票期權(quán)的激勵(lì)原理股票市價(jià)上升，行權(quán)股票期權(quán)的四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)為授予日(GrantDay),生效日(VestingDay),行權(quán)日(ExerciseDay),失效日(ExpirationDay)授予行權(quán)價(jià)行權(quán)收益行權(quán)日授予日下降，不行權(quán)時(shí)間生效日失效日期權(quán)開始生效期權(quán)失效授予期權(quán)期權(quán)限制期，被授予人未獲行權(quán)權(quán)力受益人在行權(quán)日以行權(quán)價(jià)獲得股票股票期權(quán)的激勵(lì)原理股票市價(jià)上升，行權(quán)股票期權(quán)的四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)為限制性股票的激勵(lì)原理行權(quán)收益股票市價(jià)行權(quán)日授予日上升，行權(quán)時(shí)間限制條件失效日失效日限制條件失效，被授予人獲得出售股票權(quán)力賣出被授予的股票授予限制性股票期權(quán)限制期，被授予人不能賣出股票限制期內(nèi)被授予人離職將失去未生效的股票限制性股票主要的特點(diǎn)是具有一定的鎖定期，其四個(gè)重要時(shí)點(diǎn)為授予日(GrantDay),限制條件失效日(ReleaseDay),行權(quán)日(ExerciseDay),失效日(ExpirationDay)限制性股票的激勵(lì)原理行權(quán)收益股票市價(jià)行權(quán)日授予日上升，行權(quán)時(shí)股票增值權(quán)(又稱虛擬股票期權(quán)，即SARs)與股票期權(quán)的差別股票增值權(quán)是根據(jù)行權(quán)時(shí)股票價(jià)格與行權(quán)價(jià)的差額計(jì)算出的“獎(jiǎng)金”，由公司支付給被授予人，行權(quán)人不需要出資，是公司“買單”，進(jìn)入公司成本股票期權(quán)是被授予人通過行權(quán)，以行權(quán)價(jià)向公司申購股票并買入股票，被授予人可以出售股票獲得差價(jià)收益，也可以繼續(xù)持有股票，是資本市場(chǎng)“買單”績(jī)效股票、績(jī)效單元績(jī)效股票：在給定期限內(nèi)，被授予人必須完成事先確定的績(jī)效目標(biāo)，以獲得相應(yīng)的股票。期限一般長(zhǎng)于兩年績(jī)效單元：在給定期限內(nèi)，被授予人必須完成事先確定的績(jī)效目標(biāo)，以獲得相應(yīng)的獎(jiǎng)金。期限一般長(zhǎng)于兩年其他長(zhǎng)期激勵(lì)工具股票增值權(quán)(又稱虛擬股票期權(quán)，即SARs)其他長(zhǎng)期激勵(lì)工具長(zhǎng)期激勵(lì)工具的優(yōu)劣比較目的/工具股票期權(quán)股票增值權(quán)（現(xiàn)金計(jì)劃）限制性股票股東價(jià)值關(guān)注性高一般一般激勵(lì)力度高較低高損益表的影響（根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）無變化（權(quán)則發(fā)生制計(jì)提）固定（按年限攤銷）現(xiàn)金流量的影響無增加流出無股權(quán)攤薄作用一般/高無一般總成本低高一般長(zhǎng)期激勵(lì)工具的優(yōu)劣比較股票期權(quán)股票增值權(quán)限制性股票股東價(jià)值關(guān)以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制漸成趨勢(shì)

采用以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具的企業(yè)數(shù)量越來越多。新上市的企業(yè)一般都有期權(quán)計(jì)劃，否則資本市場(chǎng)的估值相對(duì)較低采用股票期權(quán)的上市公司的總數(shù)仍然最多并且仍在增長(zhǎng)采用限制性股票計(jì)劃的上市公司數(shù)量大增。限制性股票已經(jīng)成為僅次于股票期權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)工具實(shí)施績(jī)效股票計(jì)劃的企業(yè)也在上升，實(shí)施稅收優(yōu)惠股票期權(quán)的企業(yè)數(shù)量正在下降，1999年實(shí)施上述兩種工具的上市公司數(shù)量基本相等實(shí)施績(jī)效單元和股票增值權(quán)的企業(yè)數(shù)量正在顯著下降在美國(guó)資本市場(chǎng)越來越關(guān)注股票期權(quán)的設(shè)計(jì)和實(shí)施，投資銀行也要求上市企業(yè)設(shè)計(jì)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，以提高上市成功率在香港上市的國(guó)有企業(yè),設(shè)計(jì)和實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)成為一種潮流國(guó)有企業(yè)上市路演時(shí)，長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃是一個(gè)引人關(guān)注的問題資本市場(chǎng)非常歡迎國(guó)有企業(yè)推出和實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，并希望增大力度設(shè)計(jì)和實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的國(guó)有企業(yè)在上市時(shí)取得了良好的效果在香港以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制漸成趨勢(shì)采用以股票為基礎(chǔ)的長(zhǎng)期激方案設(shè)計(jì)需要考慮的因素第二章方案設(shè)計(jì)需要考慮的因素第二章長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素授予范圍法律法規(guī)公司的財(cái)務(wù)狀況績(jī)效考核和授予時(shí)間安排行業(yè)特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)因素企業(yè)薪酬文化方案的未來發(fā)展和可伸縮性激勵(lì)機(jī)制方案12345678時(shí)間進(jìn)度安排長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素授予范圍法律法規(guī)公司長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

授予范圍授予目標(biāo)對(duì)象是對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起關(guān)鍵或較為關(guān)鍵作用的人群鑒于目前財(cái)政部對(duì)人員的申檢較嚴(yán)，因此對(duì)報(bào)批人員需要包裝法律、法規(guī)

長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案的設(shè)計(jì)應(yīng)符合相關(guān)法律和法規(guī)如H股公司現(xiàn)階段實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃存在一定的法律障礙，需要設(shè)計(jì)安排如期權(quán)行權(quán)的計(jì)時(shí)同國(guó)內(nèi)審批時(shí)間的關(guān)系公司的財(cái)務(wù)狀況

根據(jù)公司的財(cái)務(wù)能力確定長(zhǎng)期激勵(lì)方案根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，現(xiàn)金支付能力，以及實(shí)施某種計(jì)劃對(duì)公司損益表的影響，可采用股票增值權(quán)或股票期權(quán)等123長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

授予范圍12績(jī)效考核和授予時(shí)間安排如果授予和生效與績(jī)效考核掛鉤，最佳選擇可能是逐年授予分批生效的安排行業(yè)特點(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)因素長(zhǎng)期激勵(lì)工具的選擇、授予和生效的方式和數(shù)量要符合和參照行業(yè)其他企業(yè)的做法，要具有可比性針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)者制定具有競(jìng)爭(zhēng)性的激勵(lì)計(jì)劃，并特別針對(duì)于那些對(duì)自己和競(jìng)爭(zhēng)者都很重要的人員確定授予范圍和數(shù)量公司薪酬文化在確定公司薪酬文化的基礎(chǔ)上選擇合適的激勵(lì)工具和規(guī)模在確立公司人力資源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上確定參與范圍和規(guī)模長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

456績(jī)效考核和授予時(shí)間安排長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

8

方案的未來發(fā)展和可延伸性

隨著WTO的進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)政策的放開，未來股票增值權(quán)等虛擬模式可以向真正的股票期權(quán)過渡，因此在初期設(shè)計(jì)時(shí)就應(yīng)考慮將來如何平穩(wěn)過渡，順利接軌，使前后總體條款一致，保護(hù)受益人的利益

時(shí)間進(jìn)度安排

時(shí)間進(jìn)度安排包含兩個(gè)方面內(nèi)容，即資本市場(chǎng)中的“窗口”時(shí)間，激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施所需時(shí)間。為了上市的成功，應(yīng)珍視資本市場(chǎng)的“窗口”機(jī)會(huì)，及早完成激勵(lì)機(jī)制方案的設(shè)計(jì)和實(shí)施7長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制方案選擇需要考慮八個(gè)主要因素(續(xù))

8方案的未管理層激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)和實(shí)施的進(jìn)度安排工作內(nèi)容有關(guān)法律文件準(zhǔn)備方案框架設(shè)計(jì)行業(yè)調(diào)查工作進(jìn)度安排和人員分工方案設(shè)計(jì)和盡職調(diào)查準(zhǔn)備盡職調(diào)查公司財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)薪籌體系績(jī)效評(píng)估方案設(shè)計(jì)時(shí)間授予范圍持股資格股份來源認(rèn)股資金價(jià)值評(píng)估期權(quán)管理其他相關(guān)方案提交與說明方案撰寫向公司高層提交方案及應(yīng)用說明方案修正與提交與管理層討論并修改方案將方案提交政府審批部門方案執(zhí)行

對(duì)于中小企業(yè)，從項(xiàng)目準(zhǔn)備到審批結(jié)束至少需要兩個(gè)月時(shí)間10天5天10天15天5天根據(jù)審批部門意見修改方案并再次上報(bào)方案獲得批準(zhǔn)30天方案審批發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)糾正管理層激勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)和實(shí)施的進(jìn)度安排工作內(nèi)容有關(guān)法律方案設(shè)H股公司方案設(shè)計(jì)難點(diǎn)及對(duì)策第三章H股公司方案設(shè)計(jì)難點(diǎn)及對(duì)策第三章H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)綜述股份來源股票持有退出機(jī)制資金來源目前，H股公司股權(quán)/期權(quán)激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)主要體現(xiàn)在四個(gè)方面激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)綜述股份來源股票持有退出機(jī)制資金來源H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源上市前須向證監(jiān)會(huì)和聯(lián)交所申請(qǐng)一定數(shù)量的定向發(fā)股額度，存在相當(dāng)大的政策難度中國(guó)公司法及香港聯(lián)交所不允許公司庫藏股份安排;委托第三方從二級(jí)市場(chǎng)購買成本較高，所購股數(shù)有限;直接購入H股存在外匯管制問題國(guó)有股或法人股轉(zhuǎn)讓所得股份不具有流通性對(duì)于股權(quán)計(jì)劃而言，每次授予股權(quán)屬于增資，須進(jìn)行工商變更登記；就期權(quán)計(jì)劃而言，員工行權(quán)時(shí)亦須進(jìn)行工商登記，程序復(fù)雜上市后問題與難點(diǎn)新增發(fā)行二級(jí)市場(chǎng)

購買大股東

轉(zhuǎn)售H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源上市H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源可能的對(duì)策就上市前股權(quán)/期權(quán)計(jì)劃而言，為避免多次增資的復(fù)雜手續(xù)，可以在公司成立或增資時(shí)專門預(yù)留出股份用于激勵(lì)計(jì)劃

為了簡(jiǎn)化程序，可以由受托人代表持有，被激勵(lì)對(duì)象與受托人簽訂相關(guān)協(xié)議，委托對(duì)其股權(quán)進(jìn)行管理，通常企業(yè)可選擇信托公司、職工持股會(huì)、工會(huì)、持股人代表等作為信托人同時(shí)，企業(yè)也可考慮通過股票增值權(quán)形式回避真實(shí)股份來源問題

就上市后非虛擬股權(quán)/期權(quán)計(jì)劃，目前H股公司尚無實(shí)施的先例，股份來源問題尚無法解決

為解決股份來源問題，部分已上市的H股公司進(jìn)行了有益的探索，目前比較有代表性的主要有北大青鳥模式H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：權(quán)益/股份來源股份來源可能H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：資金來源資金來源問題與難點(diǎn)由于多數(shù)國(guó)企的總體薪酬水平較低，被激勵(lì)對(duì)象可能沒有足夠的現(xiàn)金用于行權(quán)購買股票在涉及境外股權(quán)的情況下，在由于外匯管制等問題，國(guó)內(nèi)被激勵(lì)對(duì)象可能沒有足夠的外匯用于行權(quán)，或無法將外匯匯出可能的對(duì)策借款：可以由公司直接向被激勵(lì)對(duì)象提供融資，也可由公司提供擔(dān)保，由金融機(jī)構(gòu)為被激勵(lì)對(duì)象提供貸款短期過橋貸款：在采取期權(quán)模式情況下，可以安排財(cái)務(wù)公司進(jìn)行短期過橋貸款融資，以行權(quán)價(jià)購買股份，在二級(jí)市場(chǎng)售出后扣除買價(jià)及手續(xù)費(fèi)將差額交付員工直接授予干股、或低價(jià)授予：雖然解決了資金來源問題，但可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)心可采取股票增值權(quán)形式避開被激勵(lì)對(duì)象出資問題，但對(duì)公司未來的資金壓力巨大H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：資金來源資金來源問題與難點(diǎn)H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：股份持有股份持有中國(guó)公民持有H股的限制：香港聯(lián)交所《上市規(guī)則》第19章規(guī)定，只有外國(guó)投資者及香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)的投資者方可獲準(zhǔn)擁有中國(guó)發(fā)行人的境外上市外資股境內(nèi)自然人不能直接持有外資企業(yè)股權(quán)高管持股的有關(guān)限制：中國(guó)《公司法》147條規(guī)定，公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司股份，并在任職期間內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓利用境外組織或個(gè)人代持股票，如青鳥環(huán)宇也可通過境內(nèi)持股公司代持股票，但境內(nèi)持股公司法律地位不明晰，同時(shí)無法解決H股上市流通問題，案例可見復(fù)旦微電子(通過職工持股會(huì))可考慮采取股票增值權(quán)形式問題與難點(diǎn)可能的對(duì)策H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：股份持有股份持有中國(guó)公民持H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：退出機(jī)制退出機(jī)制問題與難點(diǎn)可能的對(duì)策協(xié)議轉(zhuǎn)讓：通過信托人或持股人代表被激勵(lì)對(duì)象持股，在上市前及上市鎖定期內(nèi)被激勵(lì)對(duì)象在信托人或持股人層面協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有的股份二級(jí)市場(chǎng)流通：在上市鎖定期過后，被激勵(lì)對(duì)象通過持股公司出讓間接持有的上市公司股權(quán)，實(shí)現(xiàn)退出，如青鳥環(huán)宇模式股票增值權(quán)不存在退出機(jī)制問題，但對(duì)公司未來的資金壓力巨大境外機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，其所持股份在企業(yè)改制為股份有限公司三年后才能上市流通境內(nèi)機(jī)構(gòu)尚無法解決法人股流通問題持權(quán)人出讓所持有的境外股份后，資金如何流回國(guó)內(nèi)面臨監(jiān)管問題H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制難點(diǎn)與對(duì)策：退出機(jī)制退出機(jī)制問題與難點(diǎn)中國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制案例分析及啟示第四章中國(guó)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制案例分析及啟示第四章中國(guó)海外上市公司激勵(lì)機(jī)制的基本模式激勵(lì)機(jī)制模式典型代表公司說明BVI模式青鳥環(huán)宇可以解決員工持股和流通問題存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)職工持股會(huì)計(jì)劃復(fù)旦微電子可以解決員工持股問題，但不可流通審批難度大股票增值權(quán)中國(guó)石油中國(guó)石化運(yùn)作簡(jiǎn)單，能有效使員工薪金和公司股價(jià)掛鉤在股價(jià)大幅上升的情形下，公司現(xiàn)金壓力較大有條件實(shí)施的股票期權(quán)中航信青鳥環(huán)宇授予公司員工認(rèn)購H股的期權(quán)，但境內(nèi)職工受到禁持H股的限制而在目前的政策下無法行權(quán)股票期權(quán)中國(guó)聯(lián)通中國(guó)移動(dòng)中海油國(guó)際通行作法，但不適用于H股公司管理層強(qiáng)制持股中國(guó)聯(lián)通要求高級(jí)管理層的每一位成員在公開市場(chǎng)購買公司股票，購買股票市值相當(dāng)于現(xiàn)金年薪的0.5至1.2倍所持股份在期任期內(nèi)不得出售和轉(zhuǎn)讓中國(guó)海外上市公司激勵(lì)機(jī)制的基本模式激勵(lì)機(jī)制模式典型代表公司說BVI模式—北大青鳥設(shè)立境外公司代表職工持股北大青鳥環(huán)宇股權(quán)結(jié)構(gòu)北京大學(xué)青鳥軟件青鳥青鳥軟件有限公司北京天橋公眾股東宇環(huán)北京北大青鳥環(huán)宇科技股份有限公司100%46%40%60%100%23.03%4.2%11.70%9.0%7.9%25.53%新世界數(shù)碼基地有限公司龍勝投資有限公司HinetCompanyLimited亞洲技術(shù)投資有限公司GamerianLimitedHengHuatNewViewVentureLimited致勝資產(chǎn)100%100%6.6%93.37%23.4%7.4%5.3%2.1%3.19%北大青鳥環(huán)宇的三位執(zhí)行董事于英屬處女群島注冊(cè)HengHuat公司，間接持有青鳥環(huán)宇21.85%的股權(quán)，是青鳥環(huán)宇的第二大股東，僅次于北京大學(xué)(23.55%)HengHuat公司全部已發(fā)行股本由青鳥環(huán)宇三位執(zhí)行董事以受托人身份為青鳥集團(tuán)及青鳥環(huán)宇公司477名員工持有按照國(guó)內(nèi)公司法規(guī)定，這部分發(fā)起人法人股自公司注冊(cè)成立之日起三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓按照香港創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的規(guī)定，公司上市后兩年內(nèi)初期管理層股東不得轉(zhuǎn)讓，經(jīng)特殊批準(zhǔn)，可縮短至半年，但其股權(quán)比例無論如何不得低于35%青鳥環(huán)宇的管理層股東均承諾遵守交易所相關(guān)規(guī)定，在上市后兩年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓股權(quán)職工股的代表境外境內(nèi)資料來源：北大青鳥，中銀國(guó)際BVI模式—北大青鳥設(shè)立境外公司代表職工持股北大青鳥環(huán)宇職工持股會(huì)模式—復(fù)旦微電子復(fù)旦微電子股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立職工持股會(huì)代表員工持股復(fù)旦微電子成立于1998年，其中職工持股會(huì)占20%，1999年9月職工持股會(huì)在增資擴(kuò)股過程中持股比例升至38.4%企業(yè)向公眾發(fā)行后，職工持股會(huì)持股比例降至28.8%，但仍為復(fù)旦微電子股份有限公司的最大股東復(fù)旦微電子職工持股會(huì)是經(jīng)上海市有關(guān)主管部門特批而成立的，目前該方式較難得到有關(guān)政策支持職工通過持股會(huì)所持有的股份不可上市流通，職工因退休及被辭退而離職時(shí)持股會(huì)將回購其所持股份可以采用的變通方式是成立管理層持股公司，以發(fā)起人方式進(jìn)入。這種方式的政策阻礙小，但問題在于股份無法流通，以及較低的資金使用效率，受到公司法對(duì)外投資占凈資產(chǎn)50%以下的限制復(fù)旦大學(xué)復(fù)旦高技術(shù)上海復(fù)旦微電子股份有限公司100%21.3%28.8%25%上海商業(yè)投資蔣國(guó)興施雷寧波利榮80%10%6.9%2.9%1.4%1.4%香港申港實(shí)業(yè)有限公司寧波榮基有限公司74%25%0.7%香港高湛國(guó)際有限公司20%9%2.9%公司第一大股東公眾股東上海高湛商務(wù)上海太平洋商務(wù)職工

持股會(huì)資料來源：復(fù)旦微電子，中銀國(guó)際職工持股會(huì)模式—復(fù)旦微電子復(fù)旦微電子股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)立職工持股北大青鳥與復(fù)旦微電子模式的比較優(yōu)點(diǎn)解決了股份來源問題由于形式上是境外法人持股，證監(jiān)會(huì)允許H股的境外法人股在三年后流通，因此股份流通問題也得到一定解決問題該方案并不完全符合有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)對(duì)北大青鳥的職工持股模式只是默許操作上存在一定政策風(fēng)險(xiǎn)，公司需在財(cái)務(wù)顧問及律師協(xié)助下與有關(guān)部門進(jìn)一步溝通公司在境外有外匯是必要的條件青鳥模式優(yōu)點(diǎn)成立職工持股會(huì)以解決境內(nèi)自然人不能直接持有H股問題公司董事會(huì)可透過持股會(huì)使其員工認(rèn)購國(guó)內(nèi)母公司所持上市公司的內(nèi)資股問題職工持股沒有得到現(xiàn)行政策的支持，操作難度相當(dāng)大，只可能采取其它變通方式，如成立管理層持股公司或通過其它信托人操作H股境內(nèi)發(fā)起人股無法流通是該方案的另一障礙持股會(huì)的法律地位不明晰，可能產(chǎn)生監(jiān)管問題，影響上市公司的形象復(fù)旦微電子模式真實(shí)股份模式優(yōu)劣分析北大青鳥與復(fù)旦微電子模式的比較優(yōu)點(diǎn)青鳥模式優(yōu)點(diǎn)復(fù)旦微電子模式有條件實(shí)施的股票期權(quán)-中航信設(shè)計(jì)目標(biāo)授予及行權(quán)公司董事有權(quán)授予公司員工認(rèn)購H股的期權(quán)境內(nèi)職工需待購買并持有H股的有關(guān)限制取消及中國(guó)證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)因行權(quán)而發(fā)行新股后，才能行使認(rèn)股權(quán)體現(xiàn)公司對(duì)員工的重視，提高員工士氣若該計(jì)劃在上市后制定，須召開股東大會(huì)批準(zhǔn)采納期權(quán)計(jì)劃，因此上市前先制定期權(quán)計(jì)劃可節(jié)省行政費(fèi)用主要條款授予對(duì)象：全體全職員工(包括公司及附屬子公司所有執(zhí)行董事)總體規(guī)模：根據(jù)期權(quán)及相關(guān)計(jì)劃授出股份不超過總股本的10%行權(quán)價(jià)格：原則上價(jià)格將在授權(quán)日由董事會(huì)自行決定，但不低于下述價(jià)格中較高者：a)每股面值，或b)授權(quán)日前5個(gè)交易日中股份在香港交易所平均收盤價(jià)的80%有效期：3-10年實(shí)際上沒有解決股份/期權(quán)來源問題，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)難以行權(quán)由于激勵(lì)機(jī)制長(zhǎng)時(shí)間難以兌現(xiàn)，直接的激勵(lì)效果相對(duì)較弱主要問題有條件實(shí)施的股票期權(quán)-中航信設(shè)計(jì)目標(biāo)授予及公司董事有權(quán)授予

股票增值權(quán)-中國(guó)石化方案概述主要條款主要問題授予范圍：450名高級(jí)管理人員總體規(guī)模：首批共2.5億股，平均每人約55萬股，收益人之間最大差距約2.7倍薪酬結(jié)構(gòu)：包括基本工資、表現(xiàn)花紅及股價(jià)升值回報(bào)；后兩項(xiàng)可達(dá)個(gè)人薪酬的75%，職位愈高，這個(gè)比例亦會(huì)愈高高管人員和公司簽署績(jī)效考核協(xié)議，設(shè)定關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)(KPI)作為業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金的考核基準(zhǔn)當(dāng)公司上市后股價(jià)升高，管理人員決定行使有關(guān)權(quán)利時(shí)，公司就會(huì)向有關(guān)管理人員，以現(xiàn)金支付行使價(jià)與當(dāng)時(shí)二手市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)中國(guó)石化上市的兩年內(nèi)為增值權(quán)限制期，管理人員不能行使權(quán)利，其后第三、四及五年當(dāng)年的生效比例為30%、40%及30%為解決H股企業(yè)權(quán)益激勵(lì)機(jī)制實(shí)施過程中的諸多問題，中國(guó)石化采用了股票增值權(quán)計(jì)劃，旨在通過影子期權(quán)方式將高級(jí)管理人員的經(jīng)濟(jì)收入與其績(jī)效掛鉤，實(shí)施有效的激勵(lì)增值部分發(fā)放的獎(jiǎng)勵(lì)增加了公司的成本和現(xiàn)金流出，在股價(jià)大幅上升的情形下，公司現(xiàn)金壓力較大通常公司會(huì)對(duì)增值權(quán)行使價(jià)格規(guī)定上限，以控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但將相應(yīng)降低激勵(lì)效果優(yōu)點(diǎn)可以解決境內(nèi)員工缺少外匯的問題適用于H股公司，可以解決境內(nèi)員工不能持股的問題由于計(jì)劃不直接涉及股權(quán)，操作難度低

股票增值權(quán)-中國(guó)石化方案概述主要條款主要問題授予范圍：45H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制模式比較目標(biāo)BVI模式職工持股會(huì)股票增值權(quán)有條件實(shí)施的股票期權(quán)穩(wěn)定的

核心隊(duì)伍相對(duì)小的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小的政策障礙便利的退出機(jī)制BVI模式具有較大的收益杠桿，較為便利的退出機(jī)制，可能得到員工的歡迎，同時(shí)上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小，可以作為一個(gè)思路，但由于中國(guó)境內(nèi)員工在鎖定期后將間接持有H股，存在一定政策風(fēng)險(xiǎn)股票增值權(quán)模式不存在法律障礙，亦可作為一個(gè)思路，但主要問題在于企業(yè)未來現(xiàn)金壓力較大，對(duì)于損益表存在較大影響職工持股會(huì)方案政策障礙較大，退出機(jī)制不暢，因而可行性相對(duì)較低H股公司權(quán)益激勵(lì)機(jī)制模式比較目標(biāo)BVI模式職工持股會(huì)股票增值附錄第五章附錄第五章附錄附錄I.國(guó)內(nèi)現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制方案內(nèi)容詳解和可行性分析附錄II.一般紅籌股有關(guān)股份期杈計(jì)劃之相關(guān)條款附錄III.其他紅籌股有關(guān)股份期杈計(jì)劃相關(guān)條款參考表附錄附錄I.國(guó)內(nèi)現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制方案內(nèi)容詳解和可行性分析附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案迄今為止獲得財(cái)政部批準(zhǔn)的所有紅籌和H股激勵(lì)機(jī)制計(jì)劃強(qiáng)制性持股計(jì)劃—新股上市前股份期權(quán)計(jì)劃—新股上市后股份/影子股份期權(quán)計(jì)劃—新股員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃—影子股或者新股受益者同激勵(lì)計(jì)劃的組合受益者基本薪金及(現(xiàn)金)福利短期(現(xiàn)金)激勵(lì)計(jì)劃長(zhǎng)期激勵(lì)(股票形式)長(zhǎng)期激勵(lì)(期權(quán)形式)管理層及高級(jí)人員(境內(nèi))現(xiàn)金及基本員工福利現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃強(qiáng)制持股計(jì)劃員工持股會(huì)計(jì)劃員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃(影子股票)上市前股份/影子股份期權(quán)計(jì)劃上市后股份/影子股份期權(quán)計(jì)劃管理層及高級(jí)人員(境外)現(xiàn)金及基本員工福利現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃一般員工(境內(nèi))現(xiàn)金及基本員工福利現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃職工持股會(huì)計(jì)劃員工儲(chǔ)蓄及參股計(jì)劃附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案迄今為止獲得財(cái)政部批準(zhǔn)的所有紅附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案主要的紅籌及Ｈ股激勵(lì)計(jì)劃短期現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃所有無需報(bào)經(jīng)審批國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受強(qiáng)制性持股計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

時(shí)間長(zhǎng)國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受上市前股份期權(quán)計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

時(shí)間長(zhǎng)國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受上市后股份期權(quán)計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

時(shí)間長(zhǎng)國(guó)際上通用，并為投資者所廣泛接受影子股份期權(quán)計(jì)劃中國(guó)石油、中石化只需證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)間短能夠?yàn)橥顿Y者所接受職工持股會(huì)計(jì)劃復(fù)旦微電子不可流通股員工儲(chǔ)蓄與參股計(jì)劃中國(guó)聯(lián)通只需證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，時(shí)間短能夠?yàn)橥顿Y者所接受社會(huì)福利保障基金無前例需要報(bào)財(cái)政部，并上遞國(guó)務(wù)院

難度大，時(shí)間長(zhǎng)中國(guó)特有，必須在招股書中說明以前獲審批的公司可批性投資者是否認(rèn)可附錄I.現(xiàn)有的主要激勵(lì)機(jī)制方案主要的紅籌及Ｈ股激勵(lì)計(jì)劃短期現(xiàn)附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析

強(qiáng)制性持股計(jì)劃方案簡(jiǎn)述由董事會(huì)根據(jù)管理人員的職位決定管理層持股比例(金額)，并在當(dāng)年的總收入中按比例扣除董事會(huì)根據(jù)管理人員職位確定強(qiáng)制性持股占其總收入的比例折算價(jià)格由董事會(huì)決定可能的問題需解決國(guó)內(nèi)管理人員的外匯來源問題不適用于H股公司可行性及意義計(jì)劃能較有效的解決委托代理問題，保證管理層與公司股東利益的一致性計(jì)劃只涉及公司管理層，可批性較高第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析強(qiáng)制性持股計(jì)劃第一類激勵(lì)計(jì)劃附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))

上市前期權(quán)計(jì)劃方案簡(jiǎn)述獎(jiǎng)勵(lì)某些董事及高級(jí)行政人員（包括非上市公司管理層）對(duì)公司上市前作出的貢獻(xiàn)董事會(huì)根據(jù)管理人員的貢獻(xiàn)決定授予的數(shù)量期權(quán)行使的價(jià)格為上市價(jià)通常鎖定期至少為一年可能的問題需解決國(guó)內(nèi)管理人員的外匯來源問題不適用于H股公司可行性及意義可激勵(lì)所有管理層在公司整個(gè)上市過程中采取更積極的工作態(tài)度，以公司上市工作的成功為首任計(jì)劃只涉及公司管理層，可批性較高第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))上市前期權(quán)計(jì)劃第一類激附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))

上市后期權(quán)計(jì)劃方案簡(jiǎn)述公司根據(jù)交易所上市規(guī)則設(shè)立管理層期權(quán)計(jì)劃公司董事會(huì)決定期權(quán)被授予人名單及其期權(quán)數(shù)量管理層及高級(jí)人員獲授期權(quán)數(shù)目與業(yè)績(jī)掛鉤管理層及高級(jí)人員的職位愈高，其股份期權(quán)代表的股票市價(jià)占其整體薪酬的比例愈大期權(quán)一般有一至三年的行使鎖定期，期間管理層及高級(jí)人員不得行使股權(quán)，鎖定期后每年按已定的比例行使，以鼓勵(lì)其創(chuàng)造長(zhǎng)期股票價(jià)值可能的問題需解決國(guó)內(nèi)管理人員的外匯來源問題不適用于H股公司可行性及意義對(duì)上市公司管理層有較大的激勵(lì)作用計(jì)劃只涉及公司管理層，可批性較高附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得附錄I.現(xiàn)有激勵(lì)計(jì)劃可行性分析(續(xù))第一類激勵(lì)計(jì)劃：已經(jīng)獲得國(guó)家批準(zhǔn)，具有較高的可批性(續(xù))

影子期權(quán)計(jì)劃（只供境內(nèi)管理層及高級(jí)人員）方案簡(jiǎn)述境內(nèi)管理層及高級(jí)人員獲得一個(gè)股份升值分享權(quán)（影子股權(quán)），執(zhí)行價(jià)格由董事會(huì)決定當(dāng)管理層及高級(jí)人員決定行使有關(guān)股權(quán)時(shí)，公司會(huì)以現(xiàn)金向其支付行使價(jià)與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)影子期權(quán)是以真實(shí)股票的價(jià)格作激勵(lì)參考，實(shí)質(zhì)不涉及真實(shí)股票，故沒有攤薄效應(yīng)由董事會(huì)決定是否需要鎖定期及鎖定期的長(zhǎng)短可能的問題如公司股票大幅上漲可能會(huì)使公司無力