現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)課件

現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)——西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論研究12/23/20221現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)——西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論研究12/20/20221導(dǎo)論一、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的研究對(duì)象二、貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)三、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的建成與發(fā)展四、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本體系五、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的主要目的六、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本方法12/23/20222導(dǎo)論一、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的研究對(duì)象12/20/20222一、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《貨幣銀行學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的研究對(duì)象貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系:中性與非中性問題；貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（包括影響的方向、影響的程度與影響的過程）；如何制定和執(zhí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪摺?2/23/20223一、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》與《貨幣銀行學(xué)》12/二、貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)從實(shí)物經(jīng)濟(jì)到貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展自給自足的自然經(jīng)濟(jì)；直接物物交換的簡單商品經(jīng)濟(jì)；貨幣的起源與貨幣經(jīng)濟(jì)的形成。貨幣的基本職能：交易媒介、價(jià)值貯藏貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)的區(qū)別實(shí)物經(jīng)濟(jì)：生產(chǎn)、分配（實(shí)物）、交換、消費(fèi)；貨幣經(jīng)濟(jì)：生產(chǎn)、交換、分配（貨幣）、消費(fèi)。12/23/20224二、貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)從實(shí)物經(jīng)濟(jì)到貨幣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展12/20/三、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的建成與發(fā)展“貨幣面紗觀”與“兩分法”薩伊定律與瓦爾拉斯定律20世紀(jì)30年代前的純粹貨幣理論貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者——魏克賽爾貨幣經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展者——?jiǎng)P恩斯作為一門學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》發(fā)展概況12/23/20225三、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的建成與發(fā)展“貨幣面紗觀”與“兩分法”12/2古典學(xué)派的定義與范圍馬克思的規(guī)定：英國：從W.Petty到D.Ricardo。法國：從Boisguillebert到Sismondi。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的規(guī)定：從A.Smith到JohnStuartMill。凱恩斯的規(guī)定：從Ricardo前后到J.S.Mill，Marshall，Edgeworth，Pigou。12/23/20226古典學(xué)派的定義與范圍馬克思的規(guī)定：12/20/20226貨幣面紗觀

“貨幣面紗觀”是古典學(xué)派關(guān)于貨幣與經(jīng)濟(jì)之關(guān)系的一種觀點(diǎn)。該觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣只是一種交易媒介，只是便利交換的工具，貨幣數(shù)量的變化只影響一般物價(jià)水平，而不對(duì)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性的影響。所以，貨幣只不過是覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)之上的一層面紗，貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)并無本質(zhì)的區(qū)別。也就是說，貨幣是中性的。12/23/20227貨幣面紗觀“貨幣面紗觀”是古典學(xué)派關(guān)于貨幣與經(jīng)濟(jì)之關(guān)兩分法

“兩分法”是古典學(xué)派將經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論分開研究的一種方法。古典學(xué)派將整個(gè)經(jīng)濟(jì)分裂為實(shí)物面與貨幣面，而將經(jīng)濟(jì)學(xué)分割為經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論。他們?cè)谘芯拷?jīng)濟(jì)理論時(shí)只研究影響經(jīng)濟(jì)的各種實(shí)物因素，而不研究影響經(jīng)濟(jì)的貨幣金融因素；而在研究貨幣理論時(shí)只研究貨幣本身，而不研究貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

12/23/20228兩分法“兩分法”是古典學(xué)派將經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論分開個(gè)別商品價(jià)格與一般物價(jià)水平根據(jù)兩分法，經(jīng)濟(jì)理論研究個(gè)別商品價(jià)格的決定與變動(dòng)，認(rèn)為個(gè)別商品的價(jià)格決定于其本身的供求關(guān)系（即決定于經(jīng)濟(jì)的實(shí)物面）；而貨幣理論則研究一般物價(jià)水平或貨幣的購買力，認(rèn)為一般物價(jià)水平或貨幣的購買力決定于貨幣的數(shù)量與貨幣的流通速度（即決定于經(jīng)濟(jì)的貨幣面）。兩分法的另一表述：價(jià)值論與價(jià)格論。Patinkin的分析：價(jià)值論與價(jià)格論的結(jié)合。12/23/20229個(gè)別商品價(jià)格與一般物價(jià)水平根據(jù)兩分法，經(jīng)濟(jì)理論研究個(gè)別商品價(jià)薩伊定律薩伊定律的基本命題及其推論：1．供給自創(chuàng)需求商品—貨幣—商品（貨幣只是交易媒介）2．總供給恒等于總需求3．普遍的生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)不可能發(fā)生12/23/202210薩伊定律薩伊定律的基本命題及其推論：12/20/202210瓦爾拉斯定律整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)市場(chǎng)都是普遍聯(lián)系的。所以，各種商品的價(jià)格不僅決定于其本身的供給與需求，而且還決定于其他商品的供給與需求以及其他商品的價(jià)格。整個(gè)經(jīng)濟(jì)的所有商品的供給與需求將在一個(gè)統(tǒng)一的價(jià)格體系中同時(shí)趨于均衡。所以，從整個(gè)經(jīng)濟(jì)來看，既不存在超額供給，也不存在超額需求。在一個(gè)包括貨幣在內(nèi)的n種商品的經(jīng)濟(jì)中，如果有n-1種商品的供給與需求達(dá)于均衡，則最后一種商品的供給與需求也必然達(dá)于均衡。所以，貨幣是多余的。貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)是一致的。12/23/202211瓦爾拉斯定律整個(gè)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)市場(chǎng)都是普遍聯(lián)系的。所以，各種商品純粹貨幣理論

純粹貨幣理論只研究貨幣本身，而不研究貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系或貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，其內(nèi)容主要包括：貨幣的起源貨幣的本質(zhì)貨幣的職能貨幣的價(jià)值貨幣的形態(tài)貨幣制度貨幣史12/23/202212純粹貨幣理論純粹貨幣理論只研究貨幣本身，而不研究貨幣與貨幣經(jīng)濟(jì)理論

貨幣經(jīng)濟(jì)理論是指拋棄兩分法的傳統(tǒng)研究方法，而將經(jīng)濟(jì)理論與貨幣理論融合為一，并以貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響為基本內(nèi)容而形成的經(jīng)濟(jì)的貨幣理論或貨幣的經(jīng)濟(jì)理論。12/23/202213貨幣經(jīng)濟(jì)理論貨幣經(jīng)濟(jì)理論是指拋棄兩分法的傳統(tǒng)研究方法，貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者——WicksellWicksell是現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者。Wicksell的代表作：

1898年出版《利息與物價(jià)》；1906年出版《國民經(jīng)濟(jì)講義》（下卷）。Wicksell否定薩伊定律，拋棄兩分法的傳統(tǒng)，通過修正貨幣數(shù)量說，將貨幣理論和經(jīng)濟(jì)理論有機(jī)地結(jié)合起來，以形成貨幣的經(jīng)濟(jì)理論或經(jīng)濟(jì)的貨幣理論。12/23/202214貨幣經(jīng)濟(jì)理論的奠基者——WicksellWicksell是現(xiàn)貨幣經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展者——Keynes凱恩斯的代表作：1923年出版的《貨幣改革論》；1930年出版的《貨幣論》；1936年出版的《就業(yè)利息和貨幣通論》。在《貨幣論》中，凱恩斯基本上完全接受Wicksell的理論，提出貨幣價(jià)值的兩條基本方程式，并以此為理論基礎(chǔ)，分析了經(jīng)濟(jì)均衡的條件，提出了管理通貨的政策主張和具體方法。在《通論》中，凱恩斯提出了對(duì)現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)理論具有劃時(shí)代意義的一整套理論。12/23/202215貨幣經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展者——Keynes凱恩斯的代表作：12/2作為一門學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》在西方國家，作為一門學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》大致形成于20世紀(jì)50年代，主要為大學(xué)本科高年級(jí)學(xué)生和研究生開設(shè)。我國將《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》作為一門學(xué)科開設(shè)，并作為研究生的一個(gè)研究方向是在20世紀(jì)80年代。目前，無論在國內(nèi)，還是在國外，《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》仍然是一門重要的、相對(duì)獨(dú)立的學(xué)科。12/23/202216作為一門學(xué)科的《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》在西方國家，作為一門學(xué)科的《貨幣《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的發(fā)展概況研究的內(nèi)容越來越豐富且越來越復(fù)雜。研究的方法越來越先進(jìn)（其中數(shù)學(xué)用得越來越多）?！敦泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)》與《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》有一定的融合?！缎仑泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)》已經(jīng)形成。貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式——Stiglitz等人的研究。12/23/202217《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的發(fā)展概況研究的內(nèi)容越來越豐富且越來越復(fù)雜。1四、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的體系確定體系的基本依據(jù)——貨幣政策的四大目標(biāo)：物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡在分析貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)之各方面的影響之前，首先要說明貨幣本身。12/23/202218四、《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的體系確定體系的基本依據(jù)12/20/202暫定體系

1、貨幣定義理論2、貨幣需求理論3、貨幣供給理論4、利率理論5、貨幣與經(jīng)濟(jì)均衡及經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的理論6、貨幣與就業(yè)、產(chǎn)出及收入的理論

7、貨幣與經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論8、通貨膨脹與通貨緊縮理論9、國際貨幣經(jīng)濟(jì)理論*10、貨幣政策理論12/23/202219暫定體系1、貨幣定義理論7、貨幣與經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)濟(jì)發(fā)五、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的主要目的對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行及其規(guī)律作進(jìn)一步深入的研究，以加深對(duì)《貨幣銀行學(xué)》的理解；開闊視野，擴(kuò)大知識(shí)面，提高理論水平，為分析問題和解決問題奠定必要的理論基礎(chǔ)；借鑒或吸收西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論中的合理成分，以做到洋為中用。12/23/202220五、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的主要目的12/20/202220六、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本方法1、辯證唯物主義與歷史唯物主義：實(shí)事求是地評(píng)價(jià)各種貨幣經(jīng)濟(jì)理論；2、廣泛閱讀課外參考文獻(xiàn)，并將閱讀后的心得體會(huì)寫成筆記；3、理論聯(lián)系實(shí)際，借鑒西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論中的合理成分，分析我國的現(xiàn)實(shí)問題；4、學(xué)習(xí)新理論，研究新問題，提出新觀點(diǎn)。12/23/202221六、學(xué)習(xí)《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》的基本方法1、辯證唯物主義與歷史唯物主推薦參考書（1）[美]本杰明?M?弗里德曼、[英]弗蘭克?H?哈恩主編：《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)手冊(cè)》（2卷），經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年版。[美]勞倫斯?哈里斯著：《貨幣理論》，中國金融出版社1989年版。[英]布賴恩?摩根著：《貨幣學(xué)派與凱恩斯學(xué)派》，商務(wù)印書館1984年版?？?E?瓦什著：《貨幣理論與政策》，中國人民大學(xué)出版社2001年版。12/23/202222推薦參考書（1）[美]本杰明?M?弗里德曼、[英]弗蘭克推薦參考書（2）[美]米什金著：《貨幣金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社1998年版。劉絜敖著：《國外貨幣金融學(xué)說》，中國展望出版社1983年、1989年版。盛松成、施兵超、陳建安著：《現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)——西方貨幣經(jīng)濟(jì)理論研究》，中國金融出版社2001年第二版。陳野華著：《西方貨幣金融學(xué)說的新發(fā)展》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2001年版。

12/23/202223推薦參考書（2）[美]米什金著：《貨幣金融學(xué)》，中國人民大學(xué)推薦參考書（3）[加]杰格迪什·漢達(dá)著：《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社2005年版；[美]約瑟夫·斯蒂格利茨、布魯斯·格林沃爾德著：《通往貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的新范式》，中信出版社2005年版。12/23/202224推薦參考書（3）[加]杰格迪什·漢達(dá)著：《貨幣經(jīng)第一章貨幣定義理論各種貨幣定義理論可歸結(jié)為兩種不同的貨幣本質(zhì)觀：即交換媒介的貨幣本質(zhì)觀與價(jià)值貯藏的貨幣本質(zhì)觀。根據(jù)交換媒介的貨幣本質(zhì)觀，可得出狹義的貨幣定義；而根據(jù)價(jià)值貯藏的貨幣本質(zhì)觀，則可得出廣義的貨幣定義。根據(jù)資產(chǎn)流動(dòng)性的高低定義貨幣——貨幣層次的劃分在研究同一貨幣理論問題時(shí)，貨幣定義的不同將得出大不相同的結(jié)論。12/23/202225第一章貨幣定義理論各種貨幣定義理論可歸結(jié)為兩種不同的貨幣第一節(jié)

佩塞克與薩文的貨幣定義

貨幣是其持有者的財(cái)富，但不是任何其他人的負(fù)債。因此，貨幣是社會(huì)凈財(cái)富。貨幣是其生產(chǎn)者生產(chǎn)并出售的產(chǎn)品，而不是其生產(chǎn)者的負(fù)債。其中，金屬貨幣是采礦業(yè)的產(chǎn)品；不兌現(xiàn)紙幣是政府或其指定機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品；活期存款則是銀行業(yè)的產(chǎn)品。貨幣既然不是任何人的負(fù)債，就無人向其持有人支付利息，因此，是否支付利息是區(qū)分貨幣與非貨幣的標(biāo)準(zhǔn)。12/23/202226第一節(jié)

佩塞克與薩文的貨幣定義

貨幣是其持有者的財(cái)富，但金融資產(chǎn)的負(fù)債性與貨幣性12/23/202227金融資產(chǎn)的負(fù)債性與貨幣性12/20/202227根據(jù)此二公式，通貨的負(fù)債性為零，因此其貨幣性為100%；活期存款的負(fù)債性幾乎為零，因此其貨幣性幾乎為100%；而定期存款的負(fù)債性接近于100%，因此其貨幣性接近于零。顯然，根據(jù)這一理論，貨幣的定義為M1，而M1=C+D12/23/202228根據(jù)此二公式，通貨的負(fù)債性為零，因此其貨幣性為100%；活期第二節(jié)

紐倫與布特爾的貨幣定義

貨幣是一般的交易媒介，它在交易過程中具有如下兩個(gè)特征：一、貨幣在交易過程中不影響經(jīng)濟(jì)，尤其不影響借貸市場(chǎng)；二、貨幣在交易過程中只改變其持有者，而不改變其總量。12/23/202229第二節(jié)

紐倫與布特爾的貨幣定義貨幣是一般的交易媒介從英國的實(shí)際出發(fā)，他們認(rèn)為，只有通貨和銀行存款（包括活期存款與定期存款）才同時(shí)具有這兩個(gè)特征，因而才是貨幣。債券和非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款都不是貨幣。因?yàn)閭谥Ц肚氨仨毻ㄟ^借貸市場(chǎng)將它轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，從而影響借貸市場(chǎng)。非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款一般被存入銀行，在支付前必須先從銀行取出，支付后收款人又將它存入銀行，這樣，銀行存款不變，而非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款卻減少，因而銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款總量也減少。12/23/202230從英國的實(shí)際出發(fā)，他們認(rèn)為，只有通貨和銀行存款（包括活期存款第三節(jié)

弗里德曼與施瓦茨的貨幣定義

強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏功能，提出比較廣義的貨幣定義。M2=C+D+TT=商業(yè)銀行的定期存款與儲(chǔ)蓄存款。12/23/202231第三節(jié)

弗里德曼與施瓦茨的貨幣定義強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏功能第四節(jié)

格利、蕭等人的貨幣定義

強(qiáng)調(diào)貨幣作為一種資產(chǎn)所具有的高度流動(dòng)性特征，提出更廣義的貨幣定義。M3=C+D+T+DnDn=非銀行金融機(jī)構(gòu)的存款。12/23/202232第四節(jié)

格利、蕭等人的貨幣定義強(qiáng)調(diào)貨幣作為一種資產(chǎn)所第五節(jié)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣定義的影響

12/23/202233第五節(jié)金融創(chuàng)新對(duì)貨幣定義的影響12/20/202233第二章貨幣需求理論第一節(jié)貨幣需求的概念*第二節(jié)貨幣需求的決定因素*第三節(jié)貨幣需求函數(shù)*第四節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說第五節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論第六節(jié)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展第七節(jié)弗里德曼的新貨幣數(shù)量說12/23/202234第二章貨幣需求理論第一節(jié)貨幣需求的概念*12/20/2第一節(jié)貨幣需求的概念12/23/202235第一節(jié)貨幣需求的概念12/20/202235第二節(jié)貨幣需求的決定因素收入狀況收入水平的高低取得收入的時(shí)間間隔市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率與機(jī)會(huì)成本市場(chǎng)利率與利率預(yù)期信用的發(fā)達(dá)程度消費(fèi)傾向社會(huì)商品可供量物價(jià)水平貨幣的流通速度制度因素心理因素其他因素12/23/202236第二節(jié)貨幣需求的決定因素收入狀況社會(huì)商品可供量12/20第三節(jié)貨幣需求函數(shù)（1）12/23/202237第三節(jié)貨幣需求函數(shù)（1）12/20/202237第三節(jié)貨幣需求函數(shù)（2）貨幣需求函數(shù)的作用分析各種因素對(duì)貨幣需求的影響（方向、程度）；通過計(jì)量研究來驗(yàn)證理論分析的結(jié)果；測(cè)算貨幣需求量，作為控制貨幣供給量的依據(jù)。貨幣需求函數(shù)中的變量規(guī)模變量機(jī)會(huì)成本變量其他變量12/23/202238第三節(jié)貨幣需求函數(shù)（2）貨幣需求函數(shù)的作用12/20/20第四節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說“貨幣數(shù)量說”（TheQuantityTheoryofmoney）是指以貨幣的數(shù)量及其變動(dòng)來說明貨幣的價(jià)值或一般物價(jià)水平及其變動(dòng)的一種理論。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是指凱恩斯出版《通論》之前的貨幣數(shù)量說，以區(qū)別于弗里德曼的新貨幣數(shù)量說。根據(jù)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說，貨幣數(shù)量的任何變動(dòng)，都將引起一般物價(jià)水平作同方向、等比例的變動(dòng)。12/23/202239第四節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說“貨幣數(shù)量說”（TheQuant費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說

現(xiàn)金交易方程式：MV=PT

M為貨幣數(shù)量；V為貨幣流通速度（常數(shù)）；P為一般物價(jià)水平；T為商品與勞務(wù)的交易量（常數(shù)）。12/23/202240費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說現(xiàn)金交易方程式：12/20/20224劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（1）劍橋一般方程式M=kPyM為貨幣數(shù)量；k為以貨幣形式持有的財(cái)富或收入在總財(cái)富或總收入中所占的比例(相對(duì)穩(wěn)定）；P為一般物價(jià)水平；y為實(shí)際產(chǎn)出（常數(shù)）。12/23/202241劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（1）劍橋一般方程式12/20/2022劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（2）馬歇爾的例子：假定一國居民愿意以財(cái)產(chǎn)的五十分之一、收入的十分之一用貨幣來持有。又假定財(cái)產(chǎn)相當(dāng)于2500萬夸特小麥的價(jià)值，年收入相當(dāng)于500萬夸特小麥的價(jià)值，則人們?cè)敢獬钟械呢泿牛ìF(xiàn)金余額）就相當(dāng)于100萬夸特小麥的價(jià)值。如果貨幣供應(yīng)量為100萬單位，則單位貨幣的價(jià)值等于1夸特小麥的價(jià)值；而如果貨幣供應(yīng)量為200萬單位，則單位貨幣的價(jià)值就等于0.5夸特小麥的價(jià)值。12/23/202242劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說（2）馬歇爾的例子：12/20/2022現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的異同

異：1、貨幣數(shù)量的含義不同（流量與存量）；2、對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的意志在決定貨幣需求中的作用的認(rèn)識(shí)不同。同：1、基本結(jié)論相同（都認(rèn)為貨幣只是一種交易媒介，因此，貨幣數(shù)量的變動(dòng)將導(dǎo)致一般物價(jià)水平同方向、等比例的變動(dòng)）；2、方程式的實(shí)質(zhì)相同。（V與k互為倒數(shù)，流量與存量可相互轉(zhuǎn)化）。12/23/202243現(xiàn)金交易說與現(xiàn)金余額說的異同

異：1、貨幣數(shù)量的含義不同（流第五節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯貨幣理論的演變有效需求原理流動(dòng)性偏好持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)凱恩斯的貨幣需求函數(shù)流動(dòng)性陷阱凱恩斯流動(dòng)性偏好理論圖解12/23/202244第五節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論凱恩斯貨幣理論的演變12/2凱恩斯貨幣理論的演變《貨幣改革論》（1923年）；《貨幣論》（1930年）；《就業(yè)利息和貨幣通論》（1936年）。12/23/202245凱恩斯貨幣理論的演變《貨幣改革論》（1923年）；12/20有效需求原理12/23/202246有效需求原理12/20/202246流動(dòng)性偏好

所謂“流動(dòng)性偏好”(LiquidityPreference，也譯“靈活偏好)，是指人們普遍具有的喜歡持有雖沒有收益，但可靈活周轉(zhuǎn)的貨幣的心理傾向。所以，凱恩斯所謂的流動(dòng)性偏好實(shí)際上就是指人們的貨幣需求。12/23/202247流動(dòng)性偏好12/20/202247持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指個(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付日常交易的需要而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求決定于收入的數(shù)量以及從收入到支出的時(shí)間間隔的長度，但主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱藨?yīng)付意外發(fā)生的支出、為了不錯(cuò)過意外的有利的購買機(jī)會(huì)以及為了償付未來債務(wù)而持有一定數(shù)量的貨幣。這部分貨幣需求也主要決定于收入的數(shù)量，且與收入的數(shù)量成正比。12/23/202248持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指個(gè)人或企業(yè)持有貨幣的投機(jī)動(dòng)機(jī)

投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪骋贿m當(dāng)時(shí)機(jī)從事以債券的買賣為典型的投機(jī)活動(dòng)而持有一定數(shù)量的貨幣。這種貨幣需求決定于市場(chǎng)利率，且與市場(chǎng)利率成反比。12/23/202249持有貨幣的投機(jī)動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是指人們?yōu)榱嗽谖磥淼哪忱逝c投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求12/23/202250利率與投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求12/20/202250凱恩斯的貨幣需求函數(shù)

M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）式中，M表示貨幣總需求，M1表示交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求與預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求（合稱“交易性貨幣需求”）；M2表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求（也稱“投機(jī)性的貨幣需求”）；Y表示收入；r表示市場(chǎng)利率；L1表示M1與Y之間的函數(shù)關(guān)系；L2表示M2與r之間的函數(shù)關(guān)系。12/23/202251凱恩斯的貨幣需求函數(shù)12/20/202251流動(dòng)性陷阱

所謂“流動(dòng)性陷阱”（LiquidityTrap），是指當(dāng)市場(chǎng)利率已降到一個(gè)極低的水平時(shí)，人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求將趨于無窮大，因此，，即使貨幣供給再增加，也將如數(shù)地被人們投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求所吸收，從而市場(chǎng)利率不再下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。12/23/202252流動(dòng)性陷阱12/20/202252凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（圖解）12/23/202253凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（圖解）12/20/202253第六節(jié)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展

Baumol-Tobin對(duì)交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Whalen等人對(duì)預(yù)防動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也同樣是利率的遞減函數(shù)；Tobin等人對(duì)投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展，論證了人們可同時(shí)持有貨幣和債券或其他金融資產(chǎn)的現(xiàn)象。12/23/202254第六節(jié)凱恩斯流動(dòng)性偏好理論的發(fā)展

Baumol-Tobin鮑莫爾的存貨模型

鮑莫爾（W.J.Baumol）模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求理論的發(fā)展。根據(jù)凱恩斯的理論，交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求只是收入的函數(shù)，而與利率無關(guān)。鮑莫爾則根據(jù)企業(yè)的存貨控制原理進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)即使是交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求（即現(xiàn)金余額），也同樣是利率的函數(shù)，而且同樣是利率的遞減函數(shù)。12/23/202255鮑莫爾的存貨模型鮑莫爾（W.J凱恩斯理論與鮑莫爾模型12/23/202256凱恩斯理論與鮑莫爾模型12/20/202256鮑莫爾模型的假設(shè)（1）人們定期地獲得一定的收入；（2）人們的支出是連續(xù)的或均勻的；（3）貸出現(xiàn)金余額的方式是購買政府短期債券，因?yàn)檫@種貸款最安全，其流動(dòng)性也最高；（4）每次變現(xiàn)額（即出售債券、從而換回現(xiàn)金的數(shù)額）都相等；（5）每次變現(xiàn)與前一次變現(xiàn)的間隔期都相等。12/23/202257鮑莫爾模型的假設(shè)（1）人們定期地獲得一定的收入；12/20持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)設(shè)：C為持有現(xiàn)金余額的總成本；T為一定時(shí)期的交易總額；K為每次變現(xiàn)額（即出售債券的數(shù)額）；b為每次變現(xiàn)所支付的傭金；r為市場(chǎng)利率，則持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)為12/23/202258持有現(xiàn)金余額的總成本函數(shù)設(shè)：12/20/202258平方根公式欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的K，先要求出C對(duì)K的一階導(dǎo)數(shù)和二階導(dǎo)數(shù)：

二階導(dǎo)數(shù)大于零，證明總成本函數(shù)有極小值。因此，令一階導(dǎo)數(shù)為零，解方程得：

12/23/202259平方根公式欲求能使保持現(xiàn)金余額的總成本最低的K，先要求出C對(duì)名義現(xiàn)金余額（1）人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額的一半，即K/2，所以，名義現(xiàn)金余額為12/23/202260名義現(xiàn)金余額（1）人們平均持有的現(xiàn)金余額是每次變現(xiàn)額名義現(xiàn)金余額（2）對(duì)上式兩邊取對(duì)數(shù)并求導(dǎo)，得12/23/202261名義現(xiàn)金余額（2）對(duì)上式兩邊取對(duì)數(shù)并求導(dǎo)，得12/20/20鮑莫爾模型的結(jié)論與意義結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率彈性分別為正1/2和負(fù)1/2。也就是說，若交易量增加1%，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就增加0.5%；而若利率上升1%，則交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求就減少0.5%。意義：從理論上說，鮑莫爾模型是對(duì)凱恩斯交易動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的重大發(fā)展；而從政策意義上說，該模型對(duì)凱恩斯學(xué)派以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策主張?zhí)峁┝诉M(jìn)一步的理論上的支持。12/23/202262鮑莫爾模型的結(jié)論與意義結(jié)論：交易動(dòng)機(jī)貨幣需求的收入彈性和利率惠倫（EdwardL.Whalen）模型*

略12/23/202263惠倫（EdwardL.Whalen）模型*

略12/20/托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)）

資產(chǎn)選擇理論的淵源（Hicks）希克斯早在1935年發(fā)表的一篇論文中即已提出了資產(chǎn)選擇理論的基本原理：通過投資分散化來抵消風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)選擇理論之父（Markowitz）投資決策的基本原則不是預(yù)期收益極大化，而是預(yù)期效用極大化。預(yù)期效用極大化包括預(yù)期收益極大化和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)極小化，但收益和風(fēng)險(xiǎn)往往成正比。12/23/202264托賓的資產(chǎn)選擇理論（基礎(chǔ)）資產(chǎn)選擇理論的淵源（Hicks）資產(chǎn)選擇理論的基本方法均值—方差分析是資產(chǎn)選擇理論的基本方法。所謂“均值”，是指以預(yù)期平均收益率來衡量各種證券或證券組合的收益；所謂“方差”，是指以預(yù)期收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來衡量各種證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。12/23/202265資產(chǎn)選擇理論的基本方法均值—方差分析是資產(chǎn)選擇理論的基本方法單一證券的預(yù)期平均收益率12/23/202266單一證券的預(yù)期平均收益率12/20/202266單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差12/23/202267單一證券的方差與標(biāo)準(zhǔn)差12/20/202267證券組合的收益12/23/202268證券組合的收益12/20/202268證券組合的風(fēng)險(xiǎn)12/23/202269證券組合的風(fēng)險(xiǎn)12/20/202269三類投資者的效用曲線U表示效用；R表示預(yù)期收益。I為風(fēng)險(xiǎn)中立者的效用曲線，其邊際效用不變；II為風(fēng)險(xiǎn)回避者的效用曲線，其邊際效用遞減；III為風(fēng)險(xiǎn)愛好者的效用曲線，其邊際效用遞增。

12/23/202270三類投資者的效用曲線U表示效用；R表示預(yù)期收益。12/三類投資者的無差異曲線R表示預(yù)期平均收益；表示標(biāo)準(zhǔn)差。12/23/202271三類投資者的無差異曲線R表示預(yù)期平均收益；表示標(biāo)準(zhǔn)差。1212/23/20227212/20/202272第七節(jié)弗里德曼的新貨幣數(shù)量說貨幣需求的決定因素（1）：總財(cái)富總財(cái)富是制約人們貨幣需求量的規(guī)模變量。在弗里德曼的貨幣需求理論中，總財(cái)富分為人力財(cái)富與非人力財(cái)富。因總財(cái)富無法用貨幣來加以直接地測(cè)量，因而用“恒久性收入”來代表。所謂“恒久性收入”，是指過去、現(xiàn)在乃至將來一個(gè)較長時(shí)期中的平均收入水平。12/23/202273第七節(jié)弗里德曼的新貨幣數(shù)量說貨幣需求的決定因素（1）：貨幣需求的決定因素（2）人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例總財(cái)富系由人力財(cái)富與非人力財(cái)富構(gòu)成，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在為其所有者帶來收入方面有著不同的穩(wěn)定性。因此，人力財(cái)富與非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例，將在一定程度上影響貨幣需求。一般地說，人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比例越大，則貨幣需求就相對(duì)越多。12/23/202274貨幣需求的決定因素（2）人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例12/20貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產(chǎn)的收益其他資產(chǎn)的收益是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。所以，其他資產(chǎn)的收益率越高，貨幣需求就越少；反之，其他資產(chǎn)的收益率越低，則貨幣需求就越多。在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，被作為機(jī)會(huì)成本變量的主要有債券的預(yù)期收益率、股票的預(yù)期收益率及實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率（即預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率）。貨幣（M2）本身的收益可抵消持有貨幣的機(jī)會(huì)成本。影響貨幣需求的其他因素12/23/202275貨幣需求的決定因素（3）貨幣及其他資產(chǎn)的收益12/20/20弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在式（1）中，M表示名義貨幣需求量，P表示物價(jià)水平，rb表示債券的預(yù)期收益率，re表示股票的預(yù)期收益率，rm表示貨幣本身的預(yù)期收益率，

表示物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)率，也就是實(shí)物資產(chǎn)的預(yù)期收益率，w表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例，Y表示名義恒久性收入，u表示影響貨幣需求的其他因素。12/23/202276弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在式（1）中，M表示名義貨幣需求量，貨幣需求函數(shù)的變換（1）弗里德曼認(rèn)為，他的這一名義貨幣需求函數(shù)是關(guān)于P和Y的一階齊次函數(shù)，即12/23/202277貨幣需求函數(shù)的變換（1）弗里德曼認(rèn)為，他的這一名義貨幣需求函貨幣需求函數(shù)的變換（2）12/23/202278貨幣需求函數(shù)的變換（2）12/20/202278弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論由實(shí)際貨幣需求函數(shù)可知，實(shí)際貨幣余額的需求，完全由實(shí)際變量所決定。經(jīng)過適當(dāng)變換后，弗里德曼的貨幣需求函數(shù)與費(fèi)雪方程式、劍橋一般方程式非常相似。由實(shí)證研究可知，貨幣需求的收入彈性很大，而利率彈性很小，因此，貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的。貨幣的流通速度不是一個(gè)常數(shù)，而是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。12/23/202279弗里德曼貨幣需求理論的基本結(jié)論由實(shí)際貨幣需求函數(shù)可知，實(shí)際貨新數(shù)量說與傳統(tǒng)數(shù)量說的聯(lián)系傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是新貨幣數(shù)量說的理論淵源；新貨幣數(shù)量說是對(duì)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說的重大發(fā)展和重新表述（包括分析的方法和某些重要的結(jié)論）。12/23/202280新數(shù)量說與傳統(tǒng)數(shù)量說的聯(lián)系傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是新貨幣數(shù)量說的理論新數(shù)量說與傳統(tǒng)數(shù)量說的主要區(qū)別理論的性質(zhì)：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是貨幣價(jià)值理論或物價(jià)理論；而新貨幣數(shù)量說則是貨幣需求理論。貨幣流通速度：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說將它假設(shè)為一個(gè)固定不變的常數(shù)；而新貨幣數(shù)量說則認(rèn)為它是一個(gè)穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的函數(shù)。決定貨幣需求的收入：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說中的收入是不穩(wěn)定的現(xiàn)期收入；而新貨幣數(shù)量說中的收入則是穩(wěn)定的恒久性收入。貨幣數(shù)量變動(dòng)的結(jié)果：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說認(rèn)為可直接引起物價(jià)水平的等比例變動(dòng)；而新貨幣數(shù)量說認(rèn)為將引起名義收入的變動(dòng)（短期內(nèi)實(shí)際產(chǎn)出也變動(dòng)）。12/23/202281新數(shù)量說與傳統(tǒng)數(shù)量說的主要區(qū)別理論的性質(zhì)：傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說是貨新數(shù)量說與流動(dòng)性偏好說的聯(lián)系弗里德曼的新貨幣數(shù)量說深受凱恩斯流動(dòng)性偏好說的啟發(fā)，其中最重要的是運(yùn)用了凱恩斯的分析方法，對(duì)貨幣需求的決定因素加以深入的研究。12/23/202282新數(shù)量說與流動(dòng)性偏好說的聯(lián)系弗里德曼的新貨幣數(shù)量新數(shù)量說與流動(dòng)性偏好說的主要區(qū)別貨幣的替代品：凱恩斯認(rèn)為只有一種（債券）；而弗里德曼認(rèn)為有多種，包括債券、股票、實(shí)物資產(chǎn)及消費(fèi)品。貨幣的預(yù)期收益率：凱恩斯認(rèn)為它等于零，因而是常數(shù)；而弗里德曼認(rèn)為它大于零，且不是常數(shù)。貨幣需求的利率彈性：凱恩斯認(rèn)為很大；而弗里德曼則認(rèn)為很小。收入：凱恩斯用現(xiàn)期收入；弗里德曼用恒久性收入。貨幣需求的主要決定因素：凱恩斯認(rèn)為是利率；而弗里德曼認(rèn)為是收入。貨幣需求的穩(wěn)定性：凱恩斯認(rèn)為貨幣需求不穩(wěn)定；而弗里德曼認(rèn)為貨幣需求很穩(wěn)定。12/23/202283新數(shù)量說與流動(dòng)性偏好說的主要區(qū)別貨幣的替代品：凱恩斯認(rèn)為只有第三章貨幣供給理論第一節(jié)貨幣的定義與貨幣層次劃分*；第二節(jié)存款貨幣的多倍擴(kuò)張與多倍收縮*；第三節(jié)貨幣供給模型；第四節(jié)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)；第五節(jié)貨幣供給理論中的新觀點(diǎn)；第六節(jié)貨幣供給的內(nèi)生性與外生性。12/23/202284第三章貨幣供給理論第一節(jié)貨幣的定義與貨幣層次劃分*；貨幣的定義狹義貨幣M1=D+C持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能。廣義貨幣M2=M1+T持這種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏職能。M3=M2+Dn

L=M3+An

持這兩種貨幣定義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)調(diào)貨幣的高度流動(dòng)性的特性。12/23/202285貨幣的定義狹義貨幣M1=D+C12/20/202285國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分

M0=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金M1=M0+活期存款M2=M1+儲(chǔ)蓄存款+定期存款+政府存款（包括國庫券）12/23/202286國際貨幣基金組織的貨幣層次劃分1美國的貨幣層次劃分

M1=通貨+活期存款+旅行支票+其他支票存款M2=M1+小額定期存款+儲(chǔ)蓄存款和貨幣市場(chǎng)存款賬戶+貨幣市場(chǎng)互助基金份額（非機(jī)構(gòu)所有）+隔日回購協(xié)議+隔日歐洲美元+合并調(diào)整*M3=M2+大額定期存款+貨幣市場(chǎng)互助基金份額（機(jī)構(gòu)所有）+定期回購協(xié)議+定期歐洲美元+合并調(diào)整*L=M3+短期財(cái)政部證券+商業(yè)票據(jù)+儲(chǔ)蓄債券+銀行承兌票據(jù)

12/23/202287美國的貨幣層次劃分

M1=通貨+活期存款+旅行支票+其他支票

我國的貨幣層次劃分M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+信用卡M2=M1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個(gè)人儲(chǔ)蓄存款+其他存款12/23/202288我國的貨幣層次劃分M0=流通中現(xiàn)金12/20/202288弗里德曼—施瓦茨模型（1）

弗里德曼-施瓦茨模型中的貨幣定義為M2。所以，在該模型中的“D”不僅包括商業(yè)銀行的活期存款，而且也包括商業(yè)銀行的定期存款和儲(chǔ)蓄存款。根據(jù)此定義：M=C+D在貨幣存量中，只有一部分貨幣可為中央銀行所能直接控制，弗里德曼和施瓦茨稱之為“高能貨幣”（high-poweredmoney）。它系由通貨與商業(yè)銀行準(zhǔn)備金構(gòu)成。如以H表示高能貨幣，以R表示商業(yè)銀行準(zhǔn)備金，則H=C+R12/23/202289弗里德曼—施瓦茨模型（1）

弗里德曼-施瓦茨模型中弗里德曼—施瓦茨模型（2）12/23/202290弗里德曼—施瓦茨模型（2）12/20/202290弗里德曼—施瓦茨模型（3）12/23/202291弗里德曼—施瓦茨模型（3）12/20/202291弗里德曼—施瓦茨模型（4）由弗里德曼—施瓦茨模型可見，貨幣供給是高能貨幣與貨幣乘數(shù)之積。而決定貨幣供給的因素有三：一是高能貨幣H，它由中央銀行決定；二是存款對(duì)準(zhǔn)備金的比率D/R（即存款準(zhǔn)備金比率的倒數(shù)），它由商業(yè)銀行決定；三是存款對(duì)通貨的比率D/C（即通貨比率的倒數(shù)），它由社會(huì)公眾決定。但弗里德曼和施瓦茨認(rèn)為，中央銀行通過對(duì)高能貨幣的調(diào)節(jié)，即可抵消商業(yè)銀行與社會(huì)公眾的行為對(duì)貨幣供給的影響。因此，貨幣供給仍是一個(gè)外生變量。12/23/202292弗里德曼—施瓦茨模型（4）由弗里德曼弗里德曼—施瓦茨模型的政策含義中央銀行的貨幣政策能控制貨幣供應(yīng)量，而不能控制利率，因此，貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，而不是利率。如果貨幣供應(yīng)量為一內(nèi)生變量，就不能滿足中介目標(biāo)的可控性條件。20世紀(jì)30年代的大蕭條是中央銀行執(zhí)行錯(cuò)誤貨幣政策的結(jié)果——美國貨幣存量大幅減少。通貨膨脹的根本原因是貨幣的增長率超過了產(chǎn)量的增長率，貨幣的作用為主，產(chǎn)量的作用為輔。中央銀行通過制定和執(zhí)行適當(dāng)?shù)呢泿耪?，能控制或消除通貨膨脹?2/23/202293弗里德曼—施瓦茨模型的政策含義中央銀行的貨幣政策能控制貨幣供卡甘模型（1）12/23/202294卡甘模型（1）12/20/202294卡甘模型（2）12/23/202295卡甘模型（2）12/20/202295卡甘模型與弗里德曼-施瓦茨模型相同或相似之處：都是對(duì)美國貨幣史實(shí)證分析的結(jié)果；貨幣的定義都是M2；兩個(gè)模型形式不同，但實(shí)質(zhì)相同。（因?yàn)镽/D只是D/R的倒數(shù)，而C/M也與D/C一樣地反映著C和D的相對(duì)變動(dòng)對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。）不同之處：卡甘模型比弗里德曼-施瓦茨更能直觀地看出存款準(zhǔn)備金比率和通貨比率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。12/23/202296卡甘模型與弗里德曼-施瓦茨模型相同或相似之處：12/20/2喬頓模型（1）

弗里德曼-施瓦茨模型和卡甘模型是較早提出、也是較有代表性的貨幣供給模型。但這兩個(gè)模型有著許多缺陷。1969年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬頓（JerryL.Jordan）對(duì)這兩個(gè)模型進(jìn)行了改進(jìn)和補(bǔ)充，導(dǎo)出了一個(gè)比較簡潔明了的貨幣乘數(shù)模型。（見《現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)》第三章）。12/23/202297喬頓模型（1）弗里德曼-施瓦茨模型和卡甘模型喬頓模型（2）喬頓模型經(jīng)過進(jìn)一步改進(jìn)后，成為貨幣供給決定機(jī)制的一般模型（即“教科書式的模型”）。該模型采用狹義的貨幣定義M1，即

M1

=D+C其中，D表示商業(yè)銀行活期存款，C表示通貨。根據(jù)現(xiàn)代貨幣供給理論，貨幣供給乃是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。如以B表示基礎(chǔ)貨幣，以R表示商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，則

B=R+C12/23/202298喬頓模型（2）喬頓模型經(jīng)過進(jìn)一步改進(jìn)后，成為貨幣供給決定機(jī)制喬頓模型（3）設(shè)m為貨幣乘數(shù)；rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金比率；rt為定期存款的法定準(zhǔn)備金比率；T為定期存款；E為超額準(zhǔn)備金。12/23/202299喬頓模型（3）設(shè)m為貨幣乘數(shù)；rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金比率喬頓模型（4）為了簡化分析，設(shè)k為通貨比率，t為定期存款比率，e為超額準(zhǔn)備金比率，即

12/23/2022100喬頓模型（4）為了簡化分析，設(shè)k為通貨比率，t為定期存款比率喬頓模型（5）以k·D、t·D、e·D分別代替C、T、E，則得到作為貨幣供給決定機(jī)制之一般模型的喬頓模型：12/23/2022101喬頓模型（5）以k·D、t·D、e·D分別代替C、T、E喬頓模型（6）由上述喬頓模型可知，決定貨幣供給的因素共有6個(gè)，其中，B、rd、rt系由貨幣當(dāng)局或中央銀行所決定；e由商業(yè)銀行所決定；而k和t則由社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為所決定。由此可見，貨幣當(dāng)局或中央銀行實(shí)際上只能對(duì)決定貨幣供給的部分因素而不是全部因素具有直接的控制能力。這就說明，貨幣供給并不完全是一個(gè)外生變量。12/23/2022102喬頓模型（6）由上述喬頓模型可知，決定貨幣供貨幣定義擴(kuò)展為M2的喬頓模型12/23/2022103貨幣定義擴(kuò)展為M2的喬頓模型12/20/2022103定期存款取消法定準(zhǔn)備金要求后的喬頓模型12/23/2022104定期存款取消法定準(zhǔn)備金要求后的喬頓模型12/20/20221第四節(jié)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)現(xiàn)代貨幣供給決定模型的基本模式：

貨幣供給等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積，即M=B·m?；A(chǔ)貨幣及其對(duì)貨幣供給的影響；貨幣乘數(shù)及其對(duì)貨幣供給的影響。12/23/2022105第四節(jié)基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)現(xiàn)代貨幣供給決定模型的基本模式：基礎(chǔ)貨幣的概念“基礎(chǔ)貨幣”（basemoney），也稱“高能貨幣”（high-poweredmoney）或“貨幣基數(shù)”（monetarybase）。我們可分別從其來源和運(yùn)用來理解它的含義。從基礎(chǔ)貨幣的來源來看，它是指貨幣當(dāng)局的負(fù)債，即由貨幣當(dāng)局投放并為貨幣當(dāng)局所能直接控制的那部分貨幣，它只是整個(gè)貨幣供給量的一部分；從基礎(chǔ)貨幣的運(yùn)用來看，它由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金（包括法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金）；二是通貨（潛在的準(zhǔn)備金）。12/23/2022106基礎(chǔ)貨幣的概念“基礎(chǔ)貨幣”（basemo投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道貨幣當(dāng)局投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要有如下三條：直接發(fā)行通貨；變動(dòng)黃金、外匯儲(chǔ)備；實(shí)行貨幣政策（公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)最主要）。12/23/2022107投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道貨幣當(dāng)局投放基礎(chǔ)貨幣的渠道主要有如下三基礎(chǔ)貨幣的決定因素1、中央銀行在公開市場(chǎng)上買進(jìn)有價(jià)證券；2、中央銀行收購黃金、外匯；3、中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款；4、財(cái)政部發(fā)行通貨；5、中央銀行的應(yīng)收款項(xiàng)；6、中央銀行的其他資產(chǎn)；7、中央銀行在公開市場(chǎng)上賣出有價(jià)證券；8、政府持有的通貨；9、政府存款；10、外國存款；11、中央銀行的應(yīng)付款項(xiàng)；12、中央銀行的其他負(fù)債。12/23/2022108基礎(chǔ)貨幣的決定因素1、中央銀行在公開市場(chǎng)上買進(jìn)有價(jià)證券；7基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給的影響

在貨幣乘數(shù)一定時(shí)，若基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供給量將成倍地?cái)U(kuò)張；而若基礎(chǔ)貨幣減少，則貨幣供給量將成倍地縮減。由于基礎(chǔ)貨幣能為貨幣當(dāng)局所直接控制，因此，在貨幣乘數(shù)不變的條件下，貨幣當(dāng)局即可通過控制基礎(chǔ)貨幣來控制整個(gè)貨幣供給量。12/23/2022109基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給的影響在貨幣乘數(shù)一定時(shí)，若基貨幣乘數(shù)及其對(duì)貨幣供給的影響貨幣乘數(shù)的概念貨幣乘數(shù)，也稱貨幣擴(kuò)張系數(shù)，是用以說明貨幣供給總量與基礎(chǔ)貨幣之倍數(shù)關(guān)系的一種系數(shù)。貨幣乘數(shù)對(duì)貨幣供給的影響在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比。12/23/2022110貨幣乘數(shù)及其對(duì)貨幣供給的影響貨幣乘數(shù)的概念12/20/202貨幣乘數(shù)的決定因素活期存款的法定準(zhǔn)備金比率；定期存款的法定準(zhǔn)備金比率*；超額準(zhǔn)備金比率；通貨比率；定期存款比率。12/23/2022111貨幣乘數(shù)的決定因素活期存款的法定準(zhǔn)備金比率；12/20/20第四節(jié)貨幣供給理論中的“新觀點(diǎn)”

現(xiàn)代各種貨幣供給理論都有著這樣一個(gè)統(tǒng)一的模式：即貨幣供給乃是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積。實(shí)際上，這一統(tǒng)一的模式來源于1921年由菲利普斯（C.A.Phillips）所提出的簡單乘數(shù)模型。該模型被稱為貨幣供給理論中的“舊觀點(diǎn)”(theOldView)，而與之相對(duì)應(yīng)的，還有一種被稱為“新觀點(diǎn)”(theNewView)的貨幣供給理論。這一理論形成于20世紀(jì)50年代中期至60年代中期。其倡導(dǎo)者主要是英國《拉德克利夫報(bào)告》的作者們，以及美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家格利和肖等人。12/23/2022112第四節(jié)貨幣供給理論中的“新觀點(diǎn)”現(xiàn)代各種貨《拉德克利夫報(bào)告》

1957年，在英國財(cái)政部的領(lǐng)導(dǎo)下，成立了以拉德克利夫（Radcliffe）勛爵為首的“貨幣系統(tǒng)運(yùn)行研究委員會(huì)”，以調(diào)查英國貨幣與信用系統(tǒng)的運(yùn)行情況，并據(jù)以提出改進(jìn)的建議。經(jīng)過兩年的廣泛調(diào)查和深入研究，該委員會(huì)于1959年提呈了一份長達(dá)350萬字的報(bào)告，這就是著名的《拉德克利夫報(bào)告》。12/23/2022113《拉德克利夫報(bào)告》1957年，在英國財(cái)政部的《拉德克利夫報(bào)告》中的“新觀點(diǎn)”《拉德克利夫報(bào)告》中與貨幣供給有關(guān)的主要有如下幾個(gè)要點(diǎn)：第一，對(duì)經(jīng)濟(jì)真正具有重大影響的不僅是傳統(tǒng)意義上的貨幣供給（即狹義的貨幣供給），而且是包括這一貨幣供給在內(nèi)的整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性；第二，決定貨幣供給的不僅是商業(yè)銀行，而且是包括商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的整個(gè)金融系統(tǒng)；第三，貨幣當(dāng)局所應(yīng)控制的不僅是傳統(tǒng)意義上的貨幣供給，而且是整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性。12/23/2022114《拉德克利夫報(bào)告》中的“新觀點(diǎn)”《拉德克利夫報(bào)告》中與貨幣供格利與肖的“新觀點(diǎn)”（1）貨幣與各種非貨幣的金融資產(chǎn)之間具有一定程度的類同性與替代性。同樣，銀行與各種非銀行的金融中介機(jī)構(gòu)之間也具有一定程度的類同性與替代性。貨幣的基本特性是具有高度的流動(dòng)性。從流動(dòng)性這一基本特性而言，貨幣與各種非貨幣的金融資產(chǎn)之間，實(shí)際上只有程度的不同，而沒有本質(zhì)的區(qū)別。于是，作為貨幣創(chuàng)造者的銀行與作為非貨幣金融資產(chǎn)創(chuàng)造者的其他各種金融機(jī)構(gòu)之間，也只有程度的不同，而沒有本質(zhì)的區(qū)別。12/23/2022115格利與肖的“新觀點(diǎn)”（1）貨幣與各種非貨幣的金融資產(chǎn)之間具有格利與肖的“新觀點(diǎn)”（2）從貨幣供給的角度而言，貨幣的定義應(yīng)該是廣義的貨幣。這種廣義的貨幣不僅包括通貨與商業(yè)銀行的活期存款，而且還應(yīng)該包括商業(yè)銀行的定期存款及各種非銀行金融中介機(jī)構(gòu)所發(fā)行的負(fù)債。從金融控制的角度而言，中央銀行不僅應(yīng)該控制商業(yè)銀行，而且也應(yīng)該控制各種非銀行的金融中介機(jī)構(gòu)。12/23/2022116格利與肖的“新觀點(diǎn)”（2）從貨幣供給的角度而言，貨幣的定義應(yīng)第四章利率理論第一節(jié)利率理論的基本內(nèi)容第二節(jié)利率決定理論的歷史演變第三節(jié)古典利率理論第四節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論第五節(jié)新古典可貸資金理論第六節(jié)IS-LM分析第七節(jié)弗里德曼的“三效應(yīng)”理論第八節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論和利率政策理論12/23/2022117第四章利率理論第一節(jié)利率理論的基本內(nèi)容12/20/2第一節(jié)利率理論的基本內(nèi)容一、利率決定理論（一）貨幣利率理論（二）實(shí)物利率理論（三）一般均衡利率理論二、利率結(jié)構(gòu)理論（一）利率的期限結(jié)構(gòu)理論（二）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論三、利率政策理論（一）利率刺激效應(yīng)理論（二）一般流動(dòng)性效應(yīng)理論（三）利率自由化理論12/23/2022118第一節(jié)利率理論的基本內(nèi)容一、利率決定理論第二節(jié)利率決定理論的歷史演變（1）

一、早期貨幣利率理論(17世紀(jì)中、后期)配第（W．Petty）；洛克（J.Locke）；羅（J.Law）；孟德斯鳩（C.Montesquieu）二、早期實(shí)物利率理論（17世紀(jì)末~19世紀(jì)末）巴本（N.Barbon）；諾思（D.North）；馬西（J.Missie）；休謨（D.Hume）；斯密（A.Smith）；李嘉圖（D.Ricardo）；穆勒（J.S.Mill）三、古典利率理論（19世紀(jì)末~20世紀(jì)30年代初）龐巴維克（E.V.B?hm-Bawerk）；馬歇爾（A.Marshall）；威克賽爾（K.Wicksell）；費(fèi)雪（I.Fisher）12/23/2022119第二節(jié)利率決定理論的歷史演變（1）一、早期貨幣利率理論(第二節(jié)利率決定理論的歷史演變（2）四．凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論（Keynes,1936年）五．新古典可貸資金利率理論（1937年）

羅伯森（D.H.Robertson）；俄林（B.Ohlin）六、

IS-LM分析（1937~1953年）?？怂梗↗．Hicks，1937）；漢森（A.H.Hanson，1949,1953）七．實(shí)物利率理論的回復(fù)（1940年代~1960年代）

莫迪利安尼（F.Modigliani，1944）；帕廷金（D.Patinkin，1956)；弗里德曼(M.Friedman1968)。12/23/2022120第二節(jié)利率決定理論的歷史演變（2）四．凱恩斯的流動(dòng)性偏好理第三節(jié)古典利率理論古典學(xué)派（新古典學(xué)派的規(guī)定）雖已提出實(shí)物資本的供求決定利率的基本思想，但沒有進(jìn)一步深入探討實(shí)物資本本身的供求及其決定因素。

古典利率理論繼承古典學(xué)派注重實(shí)物分析的傳統(tǒng)，從實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中探求影響實(shí)物資本供求的因素，從而得出儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率的基本結(jié)論。12/23/2022121第三節(jié)古典利率理論古典學(xué)派（新古典學(xué)派的規(guī)定古典利率理論的倡導(dǎo)者及其代表作

奧國的龐巴維克（B?hm-Bawerk），《資本與利息》（原名為《資本利息理論的歷史與評(píng)論》，1884）、《資本實(shí)證倫》（1889）；

瑞典的魏克賽爾（Wicksell），《利息與物價(jià)》（1898）、《國民經(jīng)濟(jì)學(xué)講義》（下卷，1906）；

英國的馬歇爾（Marshall），《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》（1890）、《貨幣、信用與商業(yè)》（1923）；

美國的費(fèi)雪（Fisher），《增值與利息》（1896）、《利率論》（1907）、《利息理論》（1930）。12/23/2022122古典利率理論的倡導(dǎo)者及其代表作奧國的龐巴維克（B?h龐巴維克的利率理論（一）

時(shí)差利息理論利息來源于借貸發(fā)生到到期償付之間存在的時(shí)差。因?yàn)楝F(xiàn)在財(cái)貨的價(jià)值通常高于同種等量的將來財(cái)貨的價(jià)值。所以，在貸出一定量的貨幣或?qū)嵨锖螅仨氃谑栈貢r(shí)得到一定量的“貼水”，這一貼水就是利息。（二）迂回生產(chǎn)理論迂回生產(chǎn)是指先將原始生產(chǎn)資料生產(chǎn)出中間產(chǎn)品，再用中間產(chǎn)品生產(chǎn)出消費(fèi)品。迂回生產(chǎn)比直接生產(chǎn)有著高產(chǎn)性和費(fèi)時(shí)性。迂回生產(chǎn)中的中間產(chǎn)品和生活資金就是資本。12/23/2022123龐巴維克的利率理論（一）時(shí)差利息理論12/20/202魏克賽爾的利率理論

（一）自然利率1．自然利率是由實(shí)物資本的供給與需求決定的利率；2．自然利率是由投資與儲(chǔ)蓄所決定的利率；3．自然利率是相當(dāng)于資本之預(yù)期收益率的利率；4．自然利率是使一般物價(jià)水平保持穩(wěn)定不變的利率。（二）貨幣利率貨幣利率是在借貸活動(dòng)中實(shí)際形成的、并以此計(jì)算借款人應(yīng)付利息的利率。12/23/2022124魏克賽爾的利率理論（一）自然利率12/20/20221馬歇爾的利率理論

（一）利息是“等待”或延期消費(fèi)的報(bào)酬;（二）投資決定于投資機(jī)會(huì)與資本收益率;（三）均衡利率的形成。12/23/2022125馬歇爾的利率理論（一）利息是“等待”或延期消費(fèi)的報(bào)酬;1費(fèi)雪的利率理論區(qū)分名義利率與實(shí)際利率，以解釋“吉布森反論”(GibsonParadox)。利率水平的決定（與龐巴維克和馬歇爾相似）：時(shí)間偏好決定儲(chǔ)蓄；投資機(jī)會(huì)與超本收益率決定投資；儲(chǔ)蓄與投資的均衡決定利率水平。12/23/2022126費(fèi)雪的利率理論區(qū)分名義利率與實(shí)際利率，以解釋“吉布森反論”(名義利率與實(shí)際利率設(shè)R為名義利率（即費(fèi)雪所謂的“貨幣利息”），r為實(shí)際利率，π為（預(yù)期）通貨膨脹率，P為本金，則12/23/2022127名義利率與實(shí)際利率設(shè)R為名義利率（即費(fèi)雪所謂的“費(fèi)雪的舉例說明（《貨幣的購買力》）“假定物價(jià)每年上升3%，則很明顯，某人在年初時(shí)貸出100元后，要想取得5%的以購買力表示的利息（interestinpurchasingpower），那么，他除了要收回103元（此數(shù)相當(dāng)于貸出時(shí)的100元）以外，還必須加上這個(gè)數(shù)的5%，即108.15元。換言之，為取得5%的實(shí)際購買力的利率，他必須得到比8%還要多的貨幣利息?！贝死捎们笆龉接?jì)算如下：R=5%+3%+5%×3%=8.15%12/23/2022128費(fèi)雪的舉例說明（《貨幣的購買力》）“假定物價(jià)每年古典利率理論的基本結(jié)論12/23/2022129古典利率理論的基本結(jié)論12/20/2022129第四節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論從《貨幣論》到《通論》——?jiǎng)P恩斯利率理論的演變?cè)凇敦泿耪摗分校瑒P恩斯因襲魏克賽爾的理論，倡導(dǎo)儲(chǔ)蓄與投資決定利率的古典利率理論；而在《通論》中，凱恩斯推翻了古典利率理論，提出貨幣供求決定利率的流動(dòng)性偏好理論。12/23/2022130第四節(jié)凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論從《貨幣論》到《通論》—?jiǎng)P恩斯推翻古典利率理論的原因古典利率理論本身有著不少錯(cuò)誤。馬歇爾認(rèn)為利息是對(duì)人們等待或延期消費(fèi)（即儲(chǔ)蓄）的報(bào)酬；而凱恩斯則認(rèn)為利息是對(duì)人們“不貯錢”的報(bào)酬。古典利率理論與《通論》中所要建立的理論體系相矛盾。

12/23/2022131凱恩斯推翻古典利率理論的原因古典利率理論本身有著不少錯(cuò)誤。利率由貨幣的供求關(guān)系所決定

貨幣供給為一外生變量；貨幣需求（即流動(dòng)性偏好）決定于人們持有貨幣的三大動(dòng)機(jī)（參見第二章）；貨幣供給增加，則利率降低（“流動(dòng)性陷阱”為一例外的現(xiàn)象）。12/23/2022132利率由貨幣的供求關(guān)系所決定

貨幣供給為一外生變量；12/20流動(dòng)性偏好理論（圖）圖中，L表示貨幣需求，即流動(dòng)性偏好（LiquidityPreference）；M表示貨幣供給；r表示利率。12/23/2022133流動(dòng)性偏好理論（圖）圖中，L表示貨幣需求，即流動(dòng)第五節(jié)羅伯森的可貸資金理論（一）可貸資金的供給如以LFs表示可貸資金的供給；以S表示儲(chǔ)蓄；以ΔM表示銀行新創(chuàng)造的貨幣，則LFs=S+ΔM（二）可貸資金的需求如以LFd表示可貸資金的需求；以I表示投資；以ΔH表示貨幣的凈窖藏，則LFd=I+ΔH（三）均衡利率的決定：可貸資金供求相等決定利率。12/23/2022134第五節(jié)羅伯森的可貸資金理論（一）可貸資金的供給12/20/可貸資金利率理論（簡圖）12/23/2022135可貸資金利率理論（簡圖）12/20/2022135對(duì)可貸資金利率理論的進(jìn)一步說明可貸資金理論（thetheoryofloanablefunds,又譯“借貸資金理論”），認(rèn)為可貸資金的供給與需求均衡決定利率。當(dāng)可貸資金供求均衡時(shí)，儲(chǔ)蓄與投資、貨幣凈窖藏與銀行新創(chuàng)造的貨幣都未必均衡。在圖中，當(dāng)可貸資金的供求均衡，從而利率為re時(shí)，儲(chǔ)蓄大于投資，貨幣凈窖藏大于銀行新創(chuàng)造的貨幣。這兩種不均衡都將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的緊縮。因而，這一“均衡利率”究竟是否均衡，就值得懷疑。當(dāng)利率為re時(shí)，S>I，ΔH>ΔM，但LFS=LFd，這是因?yàn)椋篠-I=ΔH-ΔM12/23/2022136對(duì)可貸資金利率理論的進(jìn)一步說明可貸資金理論（thetheo對(duì)可貸資金利率理論的簡要評(píng)論可貸資金利率理論一方面企圖維護(hù)古典利率理論的正統(tǒng)地位，另一方面又吸收了凱恩斯理論的合理成分，將貨幣因素的短期作用加以考慮。劉絜敖認(rèn)為，可貸資金利率理論將決定長期利率的因素與決定短期利率的因素相加并不合理。?？怂拐J(rèn)為，可貸資金利率理論與凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論實(shí)際上是一致的（可用瓦爾拉斯定律加以證明）。漢森認(rèn)為，可貸資金利率理論與古典利率理論及凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論一樣，不能說明利率的決定（見下節(jié)說明）。12/23/2022137對(duì)可貸資金利率理論的簡要評(píng)論可貸資金利率理論一方面企圖維護(hù)古第六節(jié)IS-LM分析IS-LM分析的首創(chuàng)者——?？怂?937年，?？怂拱l(fā)表“古典學(xué)派與凱恩斯先生”一文，首次提出“IS-LL模型”，用以說明凱恩斯理論與古典學(xué)派理論的關(guān)系。

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的三條方程式：M=kY；I=C(r)；I=S(r,Y)

凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的三條方程式：

M=L(r);I=C(r);I=S(Y)區(qū)別一：凱恩斯提出貨幣需求決定于利率；區(qū)別二：凱恩斯否定利率與儲(chǔ)蓄的函數(shù)關(guān)系。12/23/2022138第六節(jié)IS-LM分析IS-LM分析的首創(chuàng)者——希克古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合綜合后的三條方程式：M=L（Y，r）I=C(Y,r)I=S(Y,r)古典學(xué)派的理論與凱恩斯的理論都是特殊理論，只有將此兩種理論加以綜合，才能成為一種真正的一般理論。利率同時(shí)決定于投資與儲(chǔ)蓄的均衡關(guān)系及貨幣供求的均衡關(guān)系12/23/2022139古典經(jīng)濟(jì)學(xué)與凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合綜合后的三條方程式：12/20漢森對(duì)三種利率理論的批評(píng)在出版于1953年的《凱恩斯學(xué)說指南》一書中，漢森對(duì)古典利率理論、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論及新古典的可貸資金理論提出批評(píng)，認(rèn)為這三種理論都不能說明利率的決定。為解決這一問題，他將這些理論綜合，以IS-LM分析說明利率的決定。12/23/2022140漢森對(duì)三種利率理論的批評(píng)在出版于1953年的三種理論為何不能說明利率的決定三種利率決定理論在說明利率之決定時(shí)都不考慮收入，從而陷入循環(huán)論證。古典利率理論認(rèn)為儲(chǔ)蓄與投資決定利率，但儲(chǔ)蓄首先是收入的函數(shù)。凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為貨幣的供給與需求決定利率，但貨幣需求是收入的函數(shù)?？少J資金理論認(rèn)為可貸資金的供給與需求決定利率，但可貸資金供給中的儲(chǔ)蓄是收入的函數(shù)。只有將三種理論綜合，才能說明利率的決定。12/23/2022141三種理論為何不能說明利率的決定三種利率決定理論在說明利率之決實(shí)物市場(chǎng)的均衡——IS曲線12/23/2022142實(shí)物市場(chǎng)的均衡——IS曲線12/20/2022142IS曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)IS曲線是使投資（I）等于儲(chǔ)蓄（S）的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡。它反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡。

IS曲線向右下方傾斜，因?yàn)橐雇顿Y與儲(chǔ)蓄保持相等，收入與利率必須反向變動(dòng)。若收入增加，儲(chǔ)蓄必增加，要使投資與儲(chǔ)蓄繼續(xù)保持相等，投資也必須增加，而要使投資增加，利率必須下降。12/23/2022143IS曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)IS曲線是使投資（I）等于儲(chǔ)蓄（S）的收貨幣市場(chǎng)的均衡——LM曲線12/23/2022144貨幣市場(chǎng)的均衡——LM曲線12/20/2022144IM曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)

LM曲線是使貨幣的需求（L）等于貨幣的供給（M）的收入與利率的各個(gè)組合點(diǎn)的軌跡。它反映了貨幣市場(chǎng)的均衡。

LM曲線向右上方傾斜，說明要使貨幣供求保持相等，收入與利率必須同向變動(dòng)。因?yàn)楫?dāng)收入增加時(shí)，貨幣需求也將增加，要使增加了的貨幣需求與既定的貨幣供給繼續(xù)保持相等，利率就必須上升。12/23/2022145IM曲線的性質(zhì)與特點(diǎn)LM曲線是使貨幣的需求（L）等于貨幣的二曲線相交：均衡利率與均衡收入同時(shí)決定12/23/2022146二曲線相交：均衡利率與均衡收入同時(shí)決定12/20/20221IS-LM分析的結(jié)論

IS曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反映了實(shí)物市場(chǎng)的均衡，LM曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反映了貨幣市場(chǎng)的均衡，故二曲線的交點(diǎn)反映了實(shí)物市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的同時(shí)均衡或一般均衡。只有在這種一般均衡的條件下，均衡利率與均衡收入才能同時(shí)決定。12/23/2022147IS-LM分析的結(jié)論IS曲線上的每一個(gè)點(diǎn)都反第七節(jié)弗里德曼的三效應(yīng)理論（圖）12/23/2022148第七節(jié)弗里德曼的三效應(yīng)理論（圖）12/20/2022148弗里德曼的三效應(yīng)理論（解釋）r1降到

r2，流動(dòng)性效應(yīng)（物價(jià)尚未上漲，名義貨幣余額增加，導(dǎo)致利率下降）。r2升到

r3，

收入效應(yīng)（收入增加，貨幣需求增加）。r3升到

r4，物價(jià)水平效應(yīng)（物價(jià)水平上漲，實(shí)際貨幣余額減少）。r4以上，價(jià)格預(yù)期效應(yīng)（即費(fèi)雪效應(yīng)）。12/23/2022149弗里德曼的三效應(yīng)理論（解釋）r1降到r2，流動(dòng)性效應(yīng)第八節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)理論利率決定理論暗含著的兩個(gè)不合理的假設(shè)1、整個(gè)經(jīng)濟(jì)中只有一種利率；2、債券沒有期限，故不考慮債券到期還本的因素。

利率的期限結(jié)構(gòu)理論純預(yù)期理論；市場(chǎng)分割理論；流動(dòng)性升水理論；利率期限結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展與應(yīng)用。12/23/2022150第八節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)理論利率決定理論暗含著的兩個(gè)不合理的假純預(yù)期理論的假設(shè)條件在持有或交易債券時(shí)不存在稅收或其他費(fèi)用，因此，債券的收入只包括利息收入、資本收益及到期收回的本金；不存在違約風(fēng)險(xiǎn)；人們對(duì)未來的利率變動(dòng)將作出肯定的預(yù)期（不考慮不確定性）；人們都以利潤最大化為目標(biāo)。12/23/2022151純預(yù)期理論的假設(shè)條件在持有或交易債券時(shí)不存在稅收或其他費(fèi)用，純預(yù)期理論的基本結(jié)論

長期債券的現(xiàn)行利率應(yīng)是短期債券的現(xiàn)行利率及人們預(yù)期的、在長期債券之有效期內(nèi)的各期短期債券利率的平均水平。設(shè)Rn為n年期長期債券的現(xiàn)行利率，r1為1年期短期債券的現(xiàn)行利率，r2，r3，……rn為人們預(yù)期的1年期短期債券利率，則根據(jù)純預(yù)期理論，有如下等式：12/23/2022152純預(yù)期理論的基本結(jié)論長期債券的現(xiàn)行利率應(yīng)是短期債券的收益曲線示意圖12/23/2022153收益曲線示意圖12/20/2022153用純預(yù)期理論解釋收益曲線正收益曲線說明人們預(yù)期短期債券利率上升。而預(yù)期短期債券利率上升，則長期債券的現(xiàn)行利率（即短期債券利率的平均水平）必高于短期債券的現(xiàn)行利率；反收益曲線說明人們預(yù)期短期債券利率下降。而預(yù)期短期債券利率下降，則長期債券的現(xiàn)行利率（即短期債券利率的平均水平）必低于短期債券的現(xiàn)行利率；水平收益曲線說明人們預(yù)期短期債券利率不變。預(yù)期短期債券利率不變，則長期債券的現(xiàn)行利率（即短期債券利率的平均水平）必等于短期債券的現(xiàn)行利率。12/23/2022154用純預(yù)期理論解釋收益曲線正收益曲線說明人們預(yù)期短期債券利率上

均衡利率結(jié)構(gòu)的形成

預(yù)期短期債券利率下降，投資者購買長期債券，籌資者發(fā)行短期債券。于是，長期債券需求增加，供給減少，從而使長期債券價(jià)格上升，利率下降。預(yù)期短期債券利率上升，投資者購買短期債券，籌資者發(fā)行長期債券。于是，長期債券需求減少，供給增加，從而使長期債券價(jià)格下降，利率上升。結(jié)果，“任何長期證券的收益率將調(diào)整到一個(gè)等同于預(yù)期在長期證券的有效期內(nèi)存在的短期證券收益率的平均水平。”12/23/2022155

均衡利率結(jié)構(gòu)的形成

預(yù)期短期債券利率下降，投資者購買純預(yù)期理論的政策含義中央銀行要改變利率的期限結(jié)構(gòu)，就必須改變?nèi)藗儗?duì)未來短期利率變動(dòng)的預(yù)期。美國實(shí)行扭轉(zhuǎn)操作未獲成功，在一定程度上驗(yàn)證了純預(yù)期理論的政策主張。12/23/2022156純預(yù)期理論的政策含義中央銀行要改變利率的期限結(jié)構(gòu)，就必須改變純預(yù)期理論的局限性假設(shè)所有人都能準(zhǔn)確地預(yù)期短期利率的變動(dòng)，并不符合實(shí)際；要獲得未來至少數(shù)年內(nèi)影響短期利率變動(dòng)的所有信息，這是很難做到的；假設(shè)所有人都是風(fēng)險(xiǎn)中立者，并不合理；既然所有人的預(yù)期都完全準(zhǔn)確，則他們的行動(dòng)也必然是一致的。于是，長期債券與短期債券無法做到完全替代。12/23/2022157純預(yù)期理論的局限性假設(shè)所有人都能準(zhǔn)確地預(yù)期短期利率的變動(dòng)，并市場(chǎng)分割理論（1）根據(jù)市場(chǎng)分割理論，整個(gè)證券市場(chǎng)可分為期限各不相同的子市場(chǎng)，特別是長期證券市場(chǎng)與短期證券市場(chǎng)，各子市場(chǎng)之間相互獨(dú)立，互不影響。長期證券和短期證券的利率都分別決定于它們本身的供求關(guān)系。純預(yù)期理論是一種極端的理論，它假設(shè)長期證券與短期證券之間具有完全的替代性。市場(chǎng)分割理論則是另一種極端的理論，它假設(shè)長期證券與短期證券之間完全不可替代。12/23/2022158市場(chǎng)分割理論（1）根據(jù)市場(chǎng)分割理論，整個(gè)證券市場(chǎng)可分為期限各市場(chǎng)分割理論（2）市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，人們究竟持有或發(fā)行何種證券，將主要取決于他們持有證券的主要目的和籌集資金的主要用途。對(duì)于投資者而言，持有短期證券和持有長期證券各有利弊。持有短期證券的優(yōu)點(diǎn)是流動(dòng)性較高，資本價(jià)值也較穩(wěn)定，但其缺點(diǎn)是利息收入不夠穩(wěn)定，因?yàn)槎唐谧C券的利息收入將隨著短期利率的變動(dòng)而變動(dòng)。相比之下，持有長期證券的優(yōu)點(diǎn)是在一個(gè)較長的期間內(nèi)能獲得穩(wěn)定的利息收入，但其缺點(diǎn)是流動(dòng)性較低，資本價(jià)值也不夠穩(wěn)定。12/23/2022159市場(chǎng)分割理論（2）市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，人們究竟持有或發(fā)行何種證市場(chǎng)分割理論（3）對(duì)于籌資者（即借款人）而言，究竟發(fā)行長期證券還是發(fā)行短期證券將他們籌資的用途。如果需要籌集長期資本，則應(yīng)選擇發(fā)行長期證券，以便鎖定利率，避免利率風(fēng)