建筑行業(yè)研究及2022年投資策略：綠色引領(lǐng)發(fā)展龍頭變革突圍

建筑行業(yè)研究及2022年投資策略：綠色引領(lǐng)發(fā)展，龍頭變革突圍1.

行業(yè)回顧與展望1.1.

貨幣環(huán)境：10

月社融增速企穩(wěn)，明年貨幣政策有望穩(wěn)中有松居民房貸改善與政府債券發(fā)行加快，支撐

10

月社融增速止跌企穩(wěn)。10

月新增社融

1.59

萬億，同比多增

1971

億（此前連續(xù)三個(gè)月同比少增），社融存量增速為

10.0%，與前月

持平，增速止跌。社融口徑看，10

月新增人民幣貸款

7752

億，同比多增

1082

億元；10

月政府債券凈融

資新增

6167

億元，同比多增

1236

億元，主要因

10

月政府專項(xiàng)債發(fā)行加速，按照財(cái)政

部要求

11

月爭(zhēng)取發(fā)行完畢，預(yù)計(jì)對(duì)

11

月社融有更大貢獻(xiàn)；表外票據(jù)、信托貸款等表外

融資同比少增

2120

億元，同比多增

18

億，表外融資仍處于收縮階段，但幅度有所收窄；新增人民幣貸款口徑看，10

月新增人民幣貸款

8262

億，同比多增

1364

億；拆分來看

居民貸款新增

4647

億，同比多增

316

億，其中居民短貸增加

426

億，同比多增

154

億，

居民中長(zhǎng)期貸款新增

4221

億，同比多增

162

億（此前為連續(xù)第

5

個(gè)月同比少增），主要

因前期收緊的按揭貸款融資邊際修復(fù)，10

月個(gè)人住房貸款當(dāng)月增加

3481

億元，較

9

月

多增

1013

億元；企業(yè)貸款新增

3101

億，同比多增

766

億，其中企業(yè)中長(zhǎng)貸新增

2190

億，同比少增

1923

億，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣走弱。1.2.

固投：基建溫和，地產(chǎn)回落，制造業(yè)修復(fù)動(dòng)力趨緩在去年基數(shù)效應(yīng)下，今年各項(xiàng)投資增速均呈現(xiàn)出“前高后低”走勢(shì)，2021

年

1-10

月份，

全國固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)

6.1%，較

1-9

月份下降

1.2

個(gè)

pct，其中基建、地產(chǎn)繼續(xù)拖

累固投，制造業(yè)延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。展望

2022

年，預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，制造業(yè)投資修復(fù)

力度可能減弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大背景下，基建可能有所加力，但受到融資等方面

的限制因素，預(yù)計(jì)整體溫和抬升。

基于各子行業(yè)所面臨發(fā)展背景和趨勢(shì)，我們對(duì)

2021

年和

2022

年的各項(xiàng)固定資產(chǎn)投資金

額和增速進(jìn)行了預(yù)測(cè)：1）預(yù)測(cè)

2021/2022

年基建（不含電力熱力等）投資增速分別為

1.1%/2.4%。其中

子指標(biāo)“交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資”預(yù)計(jì)增速

2021

年全年維持在

2.5%，2022

年

小幅提升至

3%；子指標(biāo)“水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)”預(yù)計(jì)

2021

年同比增長(zhǎng)

1.5%，

預(yù)計(jì)

2022

年小幅提升至

2%。整體預(yù)測(cè)

2021/2022

年該口徑下基建增速分別為

1.1%/2.4%。2）預(yù)測(cè)

2021/2022

年基建（全口徑）投資增速分別為

1.0%/2.5%。全口徑基建增

加涵蓋了“電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和制造業(yè)投資”，該項(xiàng)指標(biāo)

2021

年前

10

個(gè)月同增

0.4%，預(yù)計(jì)全年同增

0.4%。2022

年預(yù)計(jì)電力投資加快，老舊小區(qū)改造推進(jìn)，預(yù)測(cè)該指

標(biāo)有加速，同比增長(zhǎng)

3%。由此整體預(yù)測(cè)

2021/2022

年該口徑下基建增速分別為

1.0%/2.5%。3）預(yù)測(cè)

2021/2022

年房地產(chǎn)投資增速分別為

6.0%/-1.0%。當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)在前期

調(diào)控收緊，基數(shù)抬升的背景下，投資增速呈逐月回落趨勢(shì)，

2021

年前

10

個(gè)月同比增長(zhǎng)

7.2%，預(yù)計(jì)

2021

年后續(xù)地產(chǎn)投資將繼續(xù)放緩，全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)

6.0%。展望

2022

年，地

產(chǎn)調(diào)控政策邊際調(diào)整，地產(chǎn)商有望融資改善，但產(chǎn)業(yè)鏈信心恢復(fù)仍待時(shí)間，短期以“療

傷”為主，難以繼續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)政策調(diào)整到銷售見底，再傳導(dǎo)至投資回升仍需一段時(shí)間，

因此我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)投資后續(xù)下行壓力仍大，不排除

2022

年地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

由此我們預(yù)測(cè)

2021/2022

年房地產(chǎn)投資增速分別為

6.0%/-1.0%。1.3.

基建投資：溫和抬升，關(guān)注“十四五”重點(diǎn)方向預(yù)計(jì)

2022

年基建增速溫和抬升。今年

1-10

月基建投資（扣電熱燃水口徑）同比增長(zhǎng)

1.0%，10

月同比下降

2.5%，降幅有所收窄；基建投資（全口徑）增長(zhǎng)

0.7%，10

月單

月同比下降

4.8%。1-10

月基建投資（全口徑）相較于

19

年同期復(fù)合增速為

1.9%，較

1-9

月回落

0.1

個(gè)

pct。在去年下半年高基數(shù)情況下，今年基建投資增速呈逐月回落趨勢(shì)。今年截至目前合計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債

2.60

萬億，年內(nèi)還剩

1.05

萬億額度待發(fā)，近期財(cái)政

部表示

2021

年新增專項(xiàng)債券額度盡量在

11

月底前發(fā)行完畢，后續(xù)隨著專項(xiàng)債加快發(fā)行

與使用，有望對(duì)今年底明年初基建投資形成一定支撐，但考慮到地方政府隱性債務(wù)去化

任務(wù)仍然較大，因此我們預(yù)計(jì)明年基建投資增速會(huì)有所加速，但幅度有限，仍將維持低

速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)

2021/2022

年基建（全口徑）投資增速分別為

1.0%/2.5%。1.4.

地產(chǎn)投資：增速繼續(xù)回落，但政策壓力趨緩，融資改善10

月地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，銷售下滑幅度較大。1-10

月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增

長(zhǎng)

7.2%（較

2019

年同期增長(zhǎng)

14.0%），兩年復(fù)合增速

6.7%，較

1-9

月兩年復(fù)合增速回

落

0.5

個(gè)

pct，在前期地產(chǎn)融資較緊、銷售放緩環(huán)境下投資增速持續(xù)回落；商品房銷售面積同比增長(zhǎng)

7.3%（較

2019

年同期增長(zhǎng)

7.3%），兩年復(fù)合增速

3.6%，較

1-9

月兩年復(fù)

合增速回落

0.9

個(gè)

pct，10

月單月下滑

21.7%；銷售額同比增長(zhǎng)

11.8%（較

2019

年同

期增長(zhǎng)

18.3%），兩年復(fù)合增速

8.8%，較

1-9

月兩年復(fù)合增速回落

1.2

個(gè)

pct，10

月單

月銷售額下滑

22.6%；前期限購限售政策影響、疊加居民按揭貸款投放額緊張，供需雙

降致銷售額增速連續(xù)回落。

新開工與竣工面積增速也繼續(xù)放緩。1-10

月房屋新開工面積同比下降

7.7%（較

2019

年

同期下降

10.2%），兩年復(fù)合增速-5.2%，較

1-9

月兩年復(fù)合增速-1.2

個(gè)

pct，當(dāng)前地產(chǎn)

調(diào)控較嚴(yán)持續(xù)影響房企新開工意愿；房屋竣工面積同比增長(zhǎng)

16.3%（較

2019

年同期增

長(zhǎng)

5.7%），兩年復(fù)合增速

2.8%，較

1-9

月兩年復(fù)合增速下降

1.6

個(gè)

pct，竣工增速降幅

明顯，我們預(yù)計(jì)主要系前期房企資金緊張，向上游建材供應(yīng)商、建筑施工方支付放緩，

導(dǎo)致項(xiàng)目推進(jìn)放緩所致。1.5.

制造業(yè)投資：預(yù)期修復(fù)動(dòng)力或減弱，結(jié)構(gòu)性突出繼續(xù)修復(fù)，高技術(shù)類及技改類投資增長(zhǎng)較快。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021

年

1-10

月份制造

業(yè)投資同比增長(zhǎng)

14.2%，以

19

年同期為基數(shù)兩年復(fù)合增長(zhǎng)

4%，較

1-9

月份

2

年復(fù)合增

速提速

0.4

個(gè)

pct，顯示制造業(yè)投資在延續(xù)前期修復(fù)態(tài)勢(shì)。具體細(xì)分行業(yè)看結(jié)構(gòu)分化明

顯，1-10

月高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)

23.5%，顯著快于制造業(yè)投資整體增速

9.3

個(gè)

pct，其中，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)

29.9%，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制

造業(yè)投資增長(zhǎng)

28.2%，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資增長(zhǎng)

27.7%，電子及通信設(shè)備制

造業(yè)投資增長(zhǎng)

25.5%。此外技改投資也是亮點(diǎn)，

1-10

月份，制造業(yè)技改投資同比增長(zhǎng)

16.5%，高于全部制造業(yè)投資增速

2.3

個(gè)百分點(diǎn)，今年以來持續(xù)高于制造業(yè)投資增速。

我們預(yù)計(jì)

2021

年全年制造投資繼續(xù)修復(fù)，全年增長(zhǎng)

12.7%（兩年復(fù)合增速

5.0%）；而

2022

年制造業(yè)投資有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，但上游減碳限制產(chǎn)能擴(kuò)張，以及出口外需增速放

緩等因素可能影響后續(xù)制造企業(yè)投資加碼意愿，修復(fù)動(dòng)能可能減弱，預(yù)計(jì)

2022

年制造

業(yè)投資增長(zhǎng)

6%。整體預(yù)測(cè)

2021/2022

年制造業(yè)投資增速分別為

12.7%/6%。2.

建筑板塊市場(chǎng)表現(xiàn)回顧2.1.

整體表現(xiàn)：21

年表現(xiàn)中上，Q3

收益最優(yōu)21

年表現(xiàn)較好，年初至今相對(duì)滬深

300

收益率達(dá)

18.2%。截至

2021

年

11

月

18

日，

中信建筑指數(shù)（CI005007.WI）上漲

12.0%，相對(duì)滬深

300

收益率達(dá)

18.2%，整體收益

率表現(xiàn)良好，漲幅在中信指數(shù)

30

類行業(yè)中位列第

11

名。

分季度看，Q3

表現(xiàn)較優(yōu)，整體波動(dòng)性較高。2021Q1-4

建筑板塊分別實(shí)現(xiàn)收益率+7.8%/-

3.5%/+12.1%/-4.1%，相對(duì)滬深

300

分別+10.9%/-6.9%/+19.0%/-4.5%，三季度表

現(xiàn)略優(yōu)，預(yù)計(jì)主要因下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力有所增大，疊加

730

政治局等會(huì)議重提加快地

方債發(fā)行進(jìn)度，基建穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期有所提升，促處極低估值水平的建筑藍(lán)籌估值快速修復(fù)

與重估；同時(shí)，新能源、新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)展也提升相關(guān)公司估值，板塊收益率較

Q2

顯

著回彈。2.2.

細(xì)分板塊：鋼結(jié)構(gòu)及專業(yè)工程板塊漲幅居前分板塊看，截至

2021

年

11

月

18

日，漲幅排名前三的板塊分別為鋼結(jié)構(gòu)（59%）、化學(xué)

工程（44%）、國際工程（36%）；漲幅排名后三位分別為裝飾（-18%）、建筑智能（-18%）、

園林

PPP（3%）。其中：1）鋼結(jié)構(gòu)板塊上漲主要因板塊內(nèi)森特股份等企業(yè)積極開展

BIPV業(yè)務(wù)，受新業(yè)務(wù)預(yù)期催化多數(shù)鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)漲幅較高。2）化工板塊漲幅較高主要受益于化

工品價(jià)格上漲及綠色智能化改造需求提升，同時(shí)中國化學(xué)龍頭企業(yè)積極開拓化工新材料

實(shí)業(yè)，漲幅較大。3）國際工程板塊主要因中材國際、中鋼國際作為水泥及鋼鐵行業(yè)碳減

排改造龍頭，受益碳中和，漲幅較大，帶動(dòng)整體國際工程板塊上漲。3.

專題一：“雙碳”長(zhǎng)期目標(biāo)下，綠色建筑發(fā)展迎強(qiáng)動(dòng)力3.1.“雙碳”1+N政策體系逐步完善，綠色發(fā)展是長(zhǎng)期主題“雙碳”1+N政策體系逐步構(gòu)建，頂層設(shè)計(jì)文件出臺(tái)指引大方向。2020

年我國先后在

聯(lián)合國大會(huì)發(fā)言和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提出碳達(dá)峰、碳中和發(fā)展目標(biāo)——二氧化碳排放

力爭(zhēng)

2030

年前達(dá)到峰值，力爭(zhēng)

2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和。隨后各部委、各省市碳達(dá)峰、碳

中和相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)，但未形成完整體系。3.2.

新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建，電力工程迎來新機(jī)3.2.1.

風(fēng)光綠電加快建設(shè)，能源大基地鞏固龍頭優(yōu)勢(shì)風(fēng)光綠電加快發(fā)展，新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建，新能源工程業(yè)務(wù)有望迎來持續(xù)高增長(zhǎng)。能

源綠色低碳轉(zhuǎn)型行動(dòng)是碳達(dá)峰的重要方向之一，方案提出：“大力發(fā)展新能源，全面推進(jìn)

風(fēng)電、太陽能發(fā)電大規(guī)模開發(fā)和高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持集中式與分布式并舉，加快建設(shè)風(fēng)電

和光伏發(fā)電基地。到

2030

年，風(fēng)電、太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到

12

億千瓦以上。同時(shí)

加快建設(shè)新型電力系統(tǒng)，構(gòu)建新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)，推動(dòng)清潔電力資源

大范圍優(yōu)化配置?！?020

年我國風(fēng)電和太陽能裝機(jī)合計(jì)為

5.3

億千瓦，如果

2030

年達(dá)到

12

億千瓦，10

年

CAGR復(fù)合增速為

8.5%，新能源裝機(jī)有望長(zhǎng)期保持較快增長(zhǎng)。3.2.2.

近兩年電網(wǎng)投資相對(duì)“滯后”，特高壓與配網(wǎng)建設(shè)有望顯著提速近兩年電力建設(shè)投資偏向電源，電網(wǎng)投資出現(xiàn)下滑，發(fā)展相對(duì)滯后。近

10

年來電力投

資結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。2010-2012

年電網(wǎng)投資大于電源投資，但兩者相差不大，2013

年

起電網(wǎng)投資開始較快增長(zhǎng)，占比不斷上升。2017-2018

年電網(wǎng)投資占整個(gè)電力投資的比

例達(dá)到

66%，幾乎是電源投資的兩倍。但后續(xù)電網(wǎng)投資在

2019-2020

年出現(xiàn)連續(xù)下滑，

電源投資則在風(fēng)電等清潔能源帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。2020

年，電網(wǎng)投資占比下降至

47%，較

2019

年下滑

7

個(gè)

pct。2020

年我國電網(wǎng)基本建設(shè)投資為

4699

億元，同比下滑

3.2%，連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，主要因特高壓等電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度放緩，以及

35

千伏及以下電

網(wǎng)投資下滑。電網(wǎng)投資相對(duì)于電源投資的快速增長(zhǎng)出現(xiàn)滯后，特別是新能源發(fā)電的占比

持續(xù)提升，對(duì)于電網(wǎng)的穩(wěn)定性提出更高要求，未來電網(wǎng)建設(shè)需要盡快彌補(bǔ)短板。特高壓被列入新基建方向之一，投資有望加快。特高壓由

1000

千伏及以上交流和±800

千伏及以上直流輸電構(gòu)成，是目前世界上最先進(jìn)的輸電技術(shù)，具有遠(yuǎn)距離、大容量、低

損耗、少占地的綜合優(yōu)勢(shì)。由于中國能源分布不均，而特高壓正好可以通過搭建遠(yuǎn)距離

高效的能源運(yùn)輸網(wǎng)來解決這一問題。我國特高壓建設(shè)大致可分四個(gè)階段。第一階段為試

驗(yàn)階段（2006-2008

年），第二階段為特高壓發(fā)展第一輪高峰（2011-2013

年），第三階

段為特高壓發(fā)展的第二輪高峰（2014-2016

年），此前三階段累計(jì)投資規(guī)模達(dá)到

5012

億

元。2020

年特高壓被列入國家新基建重點(diǎn)方向之一，未來建設(shè)有望加快。至

2020

年，

我國共建成投運(yùn)

30

條特高壓線路。其中，國網(wǎng)共

26

條特高壓，分為

14

條交流特高壓

和

12

條直流特高壓；南網(wǎng)有

4

條直流特高壓。新能源加速推進(jìn)對(duì)電網(wǎng)消納提出更高要求，配網(wǎng)及企業(yè)微網(wǎng)等建設(shè)需求有望成為重點(diǎn)投

資方向。新能源發(fā)電往往存在較強(qiáng)的間歇性、不可預(yù)測(cè)性、多變性的發(fā)電特征，直接使

用的難度較大，未來隨著新能源發(fā)電特別是分布式發(fā)電在電力裝機(jī)中的占比提升，對(duì)電

網(wǎng)的消納能力提出了很高的要求。因此需要通過荷儲(chǔ)一體化和多能互補(bǔ)的方式促進(jìn)新能

源電力順利消納，能夠?qū)崿F(xiàn)多能互補(bǔ)、儲(chǔ)能，并整合本地分布式光伏、電網(wǎng)、負(fù)荷，實(shí)

現(xiàn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)高度融合的末端低壓配網(wǎng)以及企業(yè)微網(wǎng)建設(shè)有望快速提升。此外隨著我國城

市化進(jìn)程不斷加快，經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，居民及企業(yè)生產(chǎn)生活電氣化程度不斷提高，用能需

求也越來越個(gè)性化、多樣化、智能化，配電網(wǎng)是保障和改善民生的重要基礎(chǔ)設(shè)施，也需

要跟隨全社會(huì)的用電需求不斷升級(jí)和完善。近期南方電網(wǎng)印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電

網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，提出十四五

6700

億元投資目標(biāo)，較十三五投資完成額

4433

億元大幅增

長(zhǎng)

51%（十三五較十二五電網(wǎng)建設(shè)投資增長(zhǎng)約

33%），年化增長(zhǎng)約

10%，其中配電網(wǎng)規(guī)

劃投資

3200

億元占比近半（十三五期間南方電網(wǎng)

110KV及以下電網(wǎng)建設(shè)投資額

3105

億元），并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)智能輸、配、用電等數(shù)字化領(lǐng)域建設(shè)，骨干網(wǎng)特高壓建設(shè)，從南網(wǎng)規(guī)

劃看，電網(wǎng)投資提速，配網(wǎng)建設(shè)是重點(diǎn)方向。3.3.綠色建筑變革深化，裝配式建筑、光伏建筑加速發(fā)展3.3.1.

頂層設(shè)計(jì)推動(dòng)萬億綠建市場(chǎng)加速發(fā)展中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》，從頂層規(guī)劃角度推動(dòng)建筑

業(yè)低碳化發(fā)展，其中重點(diǎn)要求：1）發(fā)展低碳建筑：大力推廣超低能耗、近零能耗建筑，

發(fā)展零碳建筑，大力推動(dòng)可再生能源應(yīng)用，鼓勵(lì)智能光伏與綠色建筑融合創(chuàng)新發(fā)展，

BAPV/BIPV是實(shí)施低碳建筑的重要手段，隨著當(dāng)前建筑、光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭積極研發(fā)布局，

光伏組件成本持續(xù)下降，BAPV/BIPV解決方案不斷完善、投資回收周期縮短，行業(yè)有望

加速成長(zhǎng)；2）發(fā)展裝配式建筑：重點(diǎn)推動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)，不斷提升構(gòu)件標(biāo)準(zhǔn)化

水平，推動(dòng)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)智能建造和建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展。3）建筑能效管理：

降低建筑運(yùn)行能耗，推廣合同能源管理服務(wù)模式，建筑節(jié)能行業(yè)有望加快發(fā)展，其在建

筑運(yùn)行過程中，采用物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段、合同能源管理等模式，使建筑制冷、供熱、照

明等更加節(jié)能。行業(yè)規(guī)模方面，發(fā)改委等十部委聯(lián)合發(fā)布《“十四五”全國清潔生產(chǎn)推行方案》提出“目

標(biāo)到

2025

年，工業(yè)能效、水效較

2020

年大幅提升，城鎮(zhèn)新建建筑全面達(dá)到綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)。”因此基于綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、存量建筑綠色改造需求等因素，我們測(cè)算出

2025

年我國綠色建筑年度新增市場(chǎng)規(guī)模約為

6.6

萬億元，5

年復(fù)合增速

14.6%，假設(shè)

2020

年

底現(xiàn)有存量項(xiàng)目改造實(shí)施周期為

10

年，每年平均還約有

1.4

萬億元規(guī)模的綠色建筑存

量市場(chǎng)改造。3.3.2.

裝配式建筑是綠色建造方式，“雙碳”強(qiáng)化中長(zhǎng)期發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)、PC預(yù)制等裝配式建筑能夠減少建筑原材料與能源消耗，正逐漸成為建筑部品

生產(chǎn)與施工過程節(jié)能減排的重要實(shí)施載體。裝配式建筑通過工廠集中生產(chǎn)，不僅明顯減

少人力和工期，同時(shí)還避免了現(xiàn)場(chǎng)安裝過程中各種水資源、能源消耗、以及粉塵和垃圾

排放，實(shí)現(xiàn)建筑節(jié)能減排。根

據(jù)中國工程院測(cè)算數(shù)據(jù)，以多層建筑為例，鋼結(jié)構(gòu)建筑建造過程中二氧化碳排放量為

200Kg/㎡，同口徑下傳統(tǒng)混凝土方案為

234Kg/㎡，二氧化碳減排

15%；同時(shí)耗水量減

少

39%，能耗減少

12%。鋼結(jié)構(gòu)節(jié)能減排優(yōu)勢(shì)更加顯著。裝配式建筑呈現(xiàn)高景氣，滲透率快速提升。近年來，國家政策加速推進(jìn)建筑工業(yè)化，取

得了明顯成效。住建部通報(bào)《2020

年度全國裝配式建筑發(fā)展情況》，2020

年我國新開工

裝配式建筑

6.3

億㎡，同比大幅增長(zhǎng)

50%（2016-2020

年

CAGR達(dá)

53%），占新建建筑

面積的比例約為

20.5%，超額完成《“十三五”裝配式建筑行動(dòng)方案》確定的到

2020

年

達(dá)到

15%以上的工作目標(biāo)。同時(shí)裝配式建筑產(chǎn)業(yè)鏈迅速完善，已具備較強(qiáng)的量產(chǎn)能力。

近年來我國裝配式建筑的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工、裝修等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司快速成長(zhǎng)，同時(shí)還

帶動(dòng)了構(gòu)件運(yùn)輸、裝配安裝、構(gòu)配件生產(chǎn)等新型專業(yè)化公司發(fā)展，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣，裝

配式建筑滲透率持續(xù)提升。建筑工業(yè)化、綠色建筑浪潮下，裝配式建筑中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)有望得到持續(xù)強(qiáng)化。裝配式

建筑是綠色建造方式，節(jié)能減排效果突出，復(fù)合綠色低碳趨勢(shì)。建筑工業(yè)化將部分傳統(tǒng)

的現(xiàn)場(chǎng)施工環(huán)節(jié)變?yōu)楣S制造加工，特別是預(yù)制構(gòu)件（如混凝土構(gòu)件、鋼構(gòu)件、裝飾部

品部件等）的大量推廣應(yīng)用，突顯了制造業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，使得各個(gè)建造環(huán)節(jié)更易于融

合，可以充分借鑒制造業(yè)已有的經(jīng)驗(yàn)，為建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了便利條件和載體，代表未

來發(fā)展趨勢(shì)。綠色建筑環(huán)保要求不斷提升，老齡化加劇建筑用工困難，傳統(tǒng)建造方式成

本壓力日益增大，后續(xù)隨著行業(yè)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)配套不斷完善、裝配式成本與傳統(tǒng)施工成本

不斷接近且有望逆轉(zhuǎn)，行業(yè)有望進(jìn)入自驅(qū)加速發(fā)展階段。4.專題二：地產(chǎn)政策壓力趨緩，期待“黑暗”后的“黎明”4.1.地產(chǎn)投資持續(xù)下行，穩(wěn)增長(zhǎng)必要性顯著提升房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)多個(gè)領(lǐng)域，持續(xù)走弱將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，在當(dāng)前形勢(shì)下“穩(wěn)增長(zhǎng)”

必要性顯著提升。房地產(chǎn)行業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一，其自身體量大，且直接或間接

關(guān)聯(lián)多個(gè)行業(yè)，拉動(dòng)效果明顯，如果其持續(xù)走弱，將對(duì)經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)生較大影響。首先房

地產(chǎn)施工增速下行將影響上游水泥、鋼鐵、機(jī)械等多個(gè)行業(yè)的需求，竣工放緩也將拖累

下游裝飾、家居、家電等消費(fèi)需求。其次，房地產(chǎn)土地出讓收入占據(jù)地方政府性基金收入的比例較高，如果土地出讓收入明顯放緩，也將影響基建、棚改等相關(guān)領(lǐng)域發(fā)力。最

后，地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)部分銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，影響其融資投放意

愿和能力。目前看，明年經(jīng)濟(jì)不確定性仍強(qiáng)，消費(fèi)恢復(fù)受到疫情反復(fù)的制約，出口可能

因海外供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)而放緩，基建受到融資的約束也難大幅走高，穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性顯

著提高。因此穩(wěn)定地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)期，對(duì)前期政策進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，使得地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)到平

穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)將是后續(xù)政策的主要方向之一。4.2.政策壓力邊際趨緩，行業(yè)融資趨于改善自

9

月以來，多個(gè)監(jiān)管部門釋放地產(chǎn)融資政策“回

暖信號(hào)”，據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，10

月居民中長(zhǎng)期貸款新增

4221

億，同比多增

162

億（此前

為連續(xù)

5

個(gè)月同比少增），個(gè)人住房貸款當(dāng)月增加

3481

億元，較

9

月多增

1013

億元，

也顯示前期收緊的按揭貸款融資邊際修復(fù)。預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)政策的逐步調(diào)整，后續(xù)地產(chǎn)商

融資情況有望改善。4.3.政策調(diào)整至投資回升仍待時(shí)間回顧上一輪地產(chǎn)調(diào)控，從政策調(diào)整到投資回升周期約

13

個(gè)月。2014

年下半年起，經(jīng)濟(jì)

下行壓力加大，地產(chǎn)銷售連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，房