德賽西威：乘汽車(chē)智能化之“勢(shì)”Tier1小巨人有望持續(xù)三擊

德賽西威：乘汽車(chē)智能化之“勢(shì)”，Tier1小巨人有望持續(xù)三擊1.德賽西威：汽車(chē)智能化Tier1小巨人1.1.始于智能座艙，加速于智能駕駛德賽西威成立于1986年，作為國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)軍者，依托豐厚的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)及資源積累，前瞻布局新技術(shù)，業(yè)務(wù)板塊完整覆蓋智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品的規(guī)?；慨a(chǎn)及持續(xù)迭代升級(jí)。智能座艙：主要提供座艙域控制器、車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)、車(chē)載空調(diào)控制器、新興業(yè)務(wù)顯示模組及系統(tǒng)、液晶儀表等相關(guān)產(chǎn)品。汽車(chē)的智能化浪潮始于座艙，由于座艙智能相對(duì)更低的技術(shù)和安全等級(jí)要求，且直接觸達(dá)車(chē)主的娛樂(lè)體驗(yàn)等特性，迭代加速先于智能駕駛端。智能駕駛：主要提供從IPU01-IPU04的智能駕駛域控制器、傳感器、全自動(dòng)泊車(chē)系統(tǒng)、360度高清環(huán)視系統(tǒng)和駕駛員監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（DMS）等產(chǎn)品。公司依托自己的技術(shù)實(shí)力與英偉達(dá)緊密合作，主機(jī)廠標(biāo)桿項(xiàng)目持續(xù)落地，2021年度，公司智能駕駛業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)94.78%，推動(dòng)收入占比從2020年的10.48%提升至2021年的14.50%。網(wǎng)聯(lián)服務(wù)：主要包括整車(chē)級(jí)OTA、網(wǎng)絡(luò)安全、藍(lán)鯨OS3.0終端軟件等網(wǎng)聯(lián)服務(wù)產(chǎn)品。新簽訂單大幅增長(zhǎng)，1/3來(lái)自智能駕駛產(chǎn)品，公司業(yè)績(jī)彈性可期。根據(jù)德賽西威

年報(bào)，2021年公司獲得年化銷(xiāo)售額超過(guò)120億元的新項(xiàng)目訂單，同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，創(chuàng)歷史新高，智能駕駛產(chǎn)品、大屏座艙產(chǎn)品和智能座艙域控制器的訂單量快速提升。其中40億元訂單來(lái)自智能駕駛產(chǎn)品，占比達(dá)到約1/3，高價(jià)值量訂單占比的提升有望推動(dòng)公司盈利彈性釋放。三地工廠保證產(chǎn)能供應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量。目前德賽西威的工廠有惠州工廠、長(zhǎng)春富賽汽車(chē)電子工廠、歐洲第二工廠，其中去年末開(kāi)工的惠南工業(yè)園預(yù)計(jì)能為公司帶來(lái)最大100億元產(chǎn)值增量。自建工廠一方面能夠保障產(chǎn)能及產(chǎn)品質(zhì)量，另一方面能快速形成全鏈條know-how，為公司成長(zhǎng)助力。發(fā)布全新品牌主張“創(chuàng)領(lǐng)智行”，業(yè)務(wù)版圖有望持續(xù)拓展。2021年11月，公司成立35周年，發(fā)布了全新品牌主張“創(chuàng)領(lǐng)智行”(BeyondMobility)，不僅是對(duì)過(guò)去35年發(fā)展歷程的濃縮，也是面向未來(lái)征途的指引，以創(chuàng)新引領(lǐng)未來(lái)，即堅(jiān)持以創(chuàng)新技術(shù)、智能產(chǎn)品和卓越品質(zhì)，助力客戶，推動(dòng)中國(guó)汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。在新品牌主張的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)看到公司業(yè)務(wù)版圖沿著汽車(chē)智能化的方向不斷拓展。1.2.財(cái)務(wù)情況穩(wěn)健，智能化產(chǎn)品拓展助力穿透周期收入已表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，現(xiàn)金流穩(wěn)健。公司2020年新產(chǎn)品線規(guī)模化量產(chǎn)，帶動(dòng)整體業(yè)務(wù)逆勢(shì)上升，在2020年全球汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降14.3%、中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量同比下降6%的背景下，公司全年收入同比增長(zhǎng)27.4%。同時(shí)，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)穩(wěn)健，銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/收入的比例基本維持在100%左右，同時(shí)，面對(duì)過(guò)去兩年外部供應(yīng)鏈環(huán)境的擾動(dòng)，公司主動(dòng)加大了原材料備貨，為持續(xù)的穩(wěn)健發(fā)展打下了基礎(chǔ)。利潤(rùn)增長(zhǎng)提速明顯，盈利能力持續(xù)強(qiáng)化。2018、2019年是公司收入及凈利潤(rùn)率的低谷，主要源于行業(yè)景氣度低迷+公司高強(qiáng)度投入汽車(chē)智能化研發(fā)，使得當(dāng)期利潤(rùn)端承壓。2021年公司歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)60.8%，銷(xiāo)售凈利率自2019年以來(lái)持續(xù)提升，過(guò)去投入研發(fā)的產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，公司重回加速成長(zhǎng)軌道。近三年各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)健，人均創(chuàng)收持續(xù)新高，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯。公司持續(xù)強(qiáng)化費(fèi)用管理，提升效率，四費(fèi)的穩(wěn)健表現(xiàn)出了公司的管理能力，同時(shí)人均創(chuàng)收自2019年來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)，2021年人均創(chuàng)收高達(dá)179.14萬(wàn)元。我們認(rèn)為主要源于汽車(chē)智能化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)值量的持續(xù)提升，疊加公司良好的內(nèi)部管理能力，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，未來(lái)這一趨勢(shì)有望進(jìn)一步加速。重視研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入持續(xù)提升，技術(shù)人員占比達(dá)42.3%。公司2021年研發(fā)費(fèi)用為9.77億元，研發(fā)費(fèi)用率為10.2%，同時(shí)2021年公司技術(shù)人員人數(shù)為2257人，占員工人數(shù)42.3%，重視研發(fā)創(chuàng)新持續(xù)加深公司護(hù)城河。1.3.擁有德系車(chē)企供應(yīng)鏈基因，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃綁定核心員工具備威迪歐、西門(mén)子等德系企業(yè)背景，深入全球車(chē)企供應(yīng)鏈，具備與全球主流整車(chē)廠合作的基因。公司創(chuàng)立于1986年，股東是惠州工業(yè)發(fā)展總公司（德賽集團(tuán)的前身）、飛利浦汽車(chē)音響系統(tǒng)和香港金山工業(yè)集團(tuán)，名為“中歐電子工業(yè)有限公司”。1998-1999年，德國(guó)汽車(chē)電子公司曼內(nèi)斯曼威迪歐收購(gòu)飛利浦音響，其后又收購(gòu)了香港金山持有的股份，曼內(nèi)斯曼威迪歐持股70%。2001年，西門(mén)子收購(gòu)?fù)蠚W（并更名為西門(mén)子威迪歐），2007年大陸集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)成為大股東。2010年，經(jīng)過(guò)兩年談判，中方股東德賽工業(yè)成功收購(gòu)了外資所持70%股份，從此公司成為國(guó)企。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，與員工共同享受成長(zhǎng)果實(shí)。截至2022年3月底，公司控股股東為惠州市創(chuàng)新投資有限公司（經(jīng)歷2020年公司原控股股東德賽集團(tuán)的分立重組產(chǎn)生，惠創(chuàng)投亦為公司實(shí)控人），持股比例達(dá)到29.45%，具備國(guó)資背景。同時(shí)，公司設(shè)立了威立德、威立杰、恒惠威、威立昌、威立盛五個(gè)員工持股平臺(tái)，合計(jì)持有公司13.5%的股份。股權(quán)激勵(lì)提升員工積極性。2021年9月公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃向848名員工（截至2021年末占公司總?cè)藬?shù)16%）授予527.4萬(wàn)股（公司總股本的1%），授予價(jià)格為48.03元/股，授予日為2021年11月26日。2.汽車(chē)EE架構(gòu)變革驅(qū)動(dòng)硬件先行、算力冗余，主機(jī)廠“囚徒博弈”

加劇2.1.以史為鑒，摩爾定律推動(dòng)終端技術(shù)迭代，手機(jī)十年出現(xiàn)廠商大洗牌摩爾定律推動(dòng)PC、手機(jī)的高速發(fā)展。摩爾定律是英特爾創(chuàng)始人之一戈登·摩爾的經(jīng)驗(yàn)之談，其核心內(nèi)容為：集成電路上可以容納的晶體管數(shù)目在大約每經(jīng)過(guò)18個(gè)月便會(huì)增加一倍。集成電路性能的快速提升推動(dòng)了PC、手機(jī)的性能發(fā)展，以1980s與2022年發(fā)布的兩款PC對(duì)比，2022年的PC性能大幅提升，RAM增長(zhǎng)約256K倍，硬盤(pán)容量增加約1000倍，CPU頻率*核數(shù)增長(zhǎng)12000倍。硬件先行，促使手機(jī)性能高速發(fā)展。2010-2020年，是全球手機(jī)行業(yè)高速發(fā)展的十年，這一階段內(nèi)由于網(wǎng)絡(luò)速度由2G升級(jí)4G、操作從按鍵升級(jí)到觸屏、芯片能力大幅提升等改變，手機(jī)性能得到極大提升。手機(jī)技術(shù)快速迭代下，十年間全球手機(jī)終端廠出現(xiàn)了大洗牌。2010年全球手機(jī)終端前十名，與2020年大不相同，其中小米、vivo、Oppo、Realme、Honor、Tecno等終端廠商新進(jìn)入者，憑借在技術(shù)高速發(fā)展，以及國(guó)產(chǎn)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的彎道超車(chē)，躋身全球前十。2.2.汽車(chē)EE架構(gòu)從ECU轉(zhuǎn)向DCU，高階自動(dòng)駕駛落地逐步成為可能，主機(jī)廠開(kāi)啟算力“軍備競(jìng)賽”2.2.1.軟硬件解耦推動(dòng)汽車(chē)EE架構(gòu)變革軟件定義汽車(chē)，推動(dòng)軟硬件解耦。2030年智能汽車(chē)中軟件價(jià)值占比可達(dá)30%；2020年智能汽車(chē)代碼量已經(jīng)遠(yuǎn)多于智能手機(jī)，且呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)中。未來(lái)汽車(chē)軟硬件將逐步解耦，通過(guò)FOTA（固件空中升級(jí)）進(jìn)行汽車(chē)功能的升級(jí)迭代（如動(dòng)力調(diào)校、剎車(chē)性能、電池管理等）。軟硬件解耦對(duì)汽車(chē)的電子電氣（EE）架構(gòu)提出新要求，將從分布式走向集中式，核心思想通過(guò)高性能的中央計(jì)算單元取代目前的分布式架構(gòu)。未來(lái)，車(chē)輛的控制系統(tǒng)可能將部署在云端，車(chē)輛硬件將進(jìn)一步簡(jiǎn)化成傳感器和執(zhí)行器，進(jìn)一步提升車(chē)輛功能的拓展可能性。1）從整車(chē)的設(shè)計(jì)/制造維度講，分布式EE構(gòu)架過(guò)于復(fù)雜，物理安裝困難。汽車(chē)智能駕駛要求車(chē)輛搭載激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、攝像頭等傳感器，從L0-L5傳感器數(shù)量逐步上升，結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜。僅當(dāng)前L2+級(jí)別的汽車(chē)，平均傳感器數(shù)量約20-30個(gè)，極狐阿爾法S華為HI版?zhèn)鞲衅鲾?shù)量高達(dá)34個(gè)。若汽車(chē)?yán)^續(xù)按照當(dāng)前的分布式EE架構(gòu)發(fā)展，一方面算力可能產(chǎn)生瓶頸，一方面車(chē)輛物理空間有限，可能導(dǎo)致難以布置更多ECU和線束；這也將反過(guò)來(lái)導(dǎo)致組裝困難。而集中式電子電氣架構(gòu)能夠平抑ECU和線束的增長(zhǎng)趨勢(shì)，降低EE網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)鋸?fù)雜度。2）集中化電子電氣架構(gòu)能帶來(lái)算力和功能的集中。在傳統(tǒng)分布式EE架構(gòu)中，增加一個(gè)新功能，僅僅是添加一個(gè)ECU，如果需要實(shí)現(xiàn)較為復(fù)雜的功能，則需要多個(gè)控制器同時(shí)開(kāi)發(fā)完成才能進(jìn)行驗(yàn)證，一旦其中任意一個(gè)ECU出現(xiàn)問(wèn)題，可能導(dǎo)致整個(gè)功能全部失效。集中化的電子電氣架構(gòu)相當(dāng)于單個(gè)ECU的“擴(kuò)容”

以及多個(gè)ECU的“合并”，可以帶來(lái)算力與功能的集中，減少資源浪費(fèi)，提升系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和運(yùn)行效率。3）傳統(tǒng)分布式架構(gòu)更難實(shí)現(xiàn)OTA升級(jí)。在傳統(tǒng)分布式EE架構(gòu)之下，ECU相互獨(dú)立，可能由不同的供應(yīng)商提供，框架無(wú)法復(fù)用，難以統(tǒng)一維護(hù)和升級(jí)（編程語(yǔ)言和邏輯算法不一致）。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，過(guò)去Tier1和Tier2主導(dǎo)的軟件能力，未來(lái)會(huì)在汽車(chē)架構(gòu)的演進(jìn)過(guò)程中逐步被車(chē)企消化吸收并主導(dǎo)，使得車(chē)企更能容易推出具有創(chuàng)造性的差異化產(chǎn)品，從而推動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2.2.2.芯片快速迭代、傳感器精度和數(shù)量的提升、AI算法不斷成熟，為高階自動(dòng)駕駛落地提供了土壤1）芯片快速迭代，大算力車(chē)載芯片是自動(dòng)駕駛落地的先決條件。高計(jì)算能力是高階自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)，以英偉達(dá)智能駕駛芯片為例，2018年英偉達(dá)Parker芯片量產(chǎn)，單芯片計(jì)算能力為1TOPS，而預(yù)計(jì)2024年量產(chǎn)的Atlan芯片，單芯片計(jì)算能力高達(dá)1000TOPS，六年其新產(chǎn)品算力提升了1000倍，芯片硬件的快速迭代為智能駕駛等軟件能力提供了發(fā)展土壤。2）傳感器的精度和數(shù)量不斷增加，車(chē)輛環(huán)境數(shù)據(jù)的高捕捉能力保障了自動(dòng)駕駛落地可能性。智能化驅(qū)使下，整車(chē)攝像頭、超聲波雷達(dá)等廉價(jià)傳感器數(shù)量有所提升，高復(fù)雜度的傳感器例如毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)正在新車(chē)旗艦款落地。以高復(fù)雜度的激光雷達(dá)為例，從奧迪、本田到威馬、北汽等，紛紛為新旗艦款配備激光雷達(dá)，疊加攝像頭、毫米波雷達(dá)等傳感器數(shù)據(jù)，更豐富的數(shù)據(jù)維度、更高的數(shù)據(jù)精度，將持續(xù)推動(dòng)車(chē)載算力的需求釋放。3）AI算法成熟性提升，算法效率高速迭代。AI算法效率提升速度在多個(gè)訓(xùn)練任務(wù)上都展現(xiàn)了明顯的高速迭代。比如在圍棋任務(wù)中，AlphaGO的訓(xùn)練效率僅4個(gè)月就提升了一倍，而在Dota任務(wù)中翻倍時(shí)間僅25天。AI算法成熟性已經(jīng)大幅提升，這也是高階自動(dòng)駕駛能夠應(yīng)用落地的先決條件之一。2.2.3.智能化滲透率加速提升，主機(jī)廠開(kāi)啟算力“軍備競(jìng)賽”全球智能駕駛目前滲透率仍低，發(fā)展處于早期階段。根據(jù)智研咨詢估計(jì)，2020年全球L1-L3滲透率達(dá)到45%，而這一數(shù)字將于2025年達(dá)到70%，2030年將達(dá)到85%，一方面目前的滲透率低發(fā)展階段是早期，另一方面在智能駕駛滲透率的快速提升下，智能駕駛軟硬件能力需求旺盛。軟硬件能力高速迭代，疊加行業(yè)處于發(fā)展初期，給了主機(jī)廠“彎道超車(chē)”的機(jī)會(huì)。在行業(yè)初期高速發(fā)展下，廠商往往尋求最高階、最新款的硬件配備。一方面便于廠商打響智能化品牌聲譽(yù)，另一方面為了保證車(chē)型快速迭代下的硬件能力能夠跟隨潮流。技術(shù)快速迭代時(shí)期，競(jìng)爭(zhēng)格局容易發(fā)生“大洗牌”，倒逼主機(jī)廠采用高算力的域控制器以及更多、更高精度的傳感器。汽車(chē)的智能化產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶給了主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)龍頭廠商彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，與芯片廠商有深入合作的Tier1廠商在這一產(chǎn)業(yè)階段的抓手作用凸顯，有望持續(xù)呈現(xiàn)出強(qiáng)議價(jià)能力。如下圖所示，去年末廣州車(chē)展上，多家OEM旗艦款車(chē)型配備了12顆及以上的攝像頭、12顆超聲波雷達(dá)，并配備了高價(jià)的激光雷達(dá)；芯片算力方面也紛紛突破100TOPS。智能化需求旺盛，德賽智能化產(chǎn)品稀缺性帶來(lái)議價(jià)能力。主機(jī)廠對(duì)于高算力、高配置需求旺盛，而高算力域控制器的稀缺性帶來(lái)了議價(jià)能力。在汽車(chē)智能化方面，中國(guó)市場(chǎng)走在全球的前端，消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)智能化的需求與支付意愿提升，智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品、智能駕駛輔助產(chǎn)品、高性能座艙產(chǎn)品快速推陳出新并規(guī)?；涮住?.乘汽車(chē)智能化產(chǎn)業(yè)之“勢(shì)”，公司持續(xù)展現(xiàn)三擊邏輯3.1.第一擊：客戶持續(xù)拓展，訂單韌性強(qiáng)勁，車(chē)廠的平臺(tái)化戰(zhàn)略將提升公司的邊際效益公司持續(xù)有細(xì)分板塊白點(diǎn)客戶的突破，2021年新簽訂單yoy80%+。根據(jù)公司年報(bào)，2021年公司獲得年化銷(xiāo)售額超過(guò)120億元的新項(xiàng)目訂單，同比增長(zhǎng)超過(guò)80%，突破歷史新高，無(wú)論是新拓展的主機(jī)廠還是存量覆蓋的主機(jī)廠的新車(chē)系的拓展，都持續(xù)展現(xiàn)了公司的客戶拓展能力，帶來(lái)相對(duì)行業(yè)整體更強(qiáng)的訂單韌性。公司客戶集中度持續(xù)下降，進(jìn)一步驗(yàn)證成長(zhǎng)韌性。2021年公司前五大客戶銷(xiāo)售額合計(jì)占比約為50.0%，相較于2017年下降11.5個(gè)pct，同時(shí)2021年公司前兩大客戶銷(xiāo)售額合計(jì)占比為23.3%，相較2020年大幅下降。從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司的客戶體系擴(kuò)張腳步正呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。主機(jī)廠的平臺(tái)化戰(zhàn)略使得產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化升級(jí)，不同車(chē)型的適配投入降低，Tier1廠商邊際效益提升。大眾、豐田、沃爾沃等車(chē)企均開(kāi)啟平臺(tái)化戰(zhàn)略，電動(dòng)化趨勢(shì)下讓平臺(tái)化產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力。而平臺(tái)化、模塊化造車(chē)，促使零部件的標(biāo)準(zhǔn)化程度進(jìn)一步提升，Tier1廠商的產(chǎn)品適配單個(gè)平臺(tái)的不同車(chē)系的可能性大幅提升，有望推動(dòng)Tier1廠商的邊際投入產(chǎn)出比提升。3.2.第二擊：產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)張，走向全棧式解決方案Tier0.5，盈利能力有望加速提升公司力圖成為T(mén)ier0.5提供全棧式解決方案。2020年6月，德賽西威大客戶管理中心總經(jīng)理?xiàng)钣略凇镀?chē)觀察》采訪中提到：“整車(chē)企業(yè)面對(duì)的需求也越來(lái)越多，要找到一個(gè)最佳的解決方案需要各方更加開(kāi)放的討論，也需要一起做更多的早期驗(yàn)證。相比過(guò)去，現(xiàn)在我們需要更早、更深入地介入到整車(chē)企業(yè)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)程中，所以我們正在積極做一家Tier0.5級(jí)供應(yīng)商。”汽車(chē)Tier0.5與Tier1的區(qū)別在于與車(chē)廠的緊密程度，非龍頭廠商需要Tier0.5的know-how補(bǔ)足能力。未來(lái)汽車(chē)的智能化提升、軟件成本占比提升、OTA頻繁度提升等，都對(duì)全棧式know-how有更高的要求，而非龍頭整車(chē)廠難以內(nèi)發(fā)培育軟件、智能化硬件等能力。因此非龍頭OEM需要供應(yīng)商直接參與進(jìn)整車(chē)的產(chǎn)品方案研發(fā)階段，為整車(chē)從開(kāi)發(fā)到制造甚至到后續(xù)運(yùn)營(yíng)提供一條龍的服務(wù)。公司的全棧式能力將直接參與主機(jī)廠產(chǎn)品設(shè)計(jì)，盈利模式或從單純硬件出貨，轉(zhuǎn)變?yōu)橛布鲐?方案費(fèi)+運(yùn)營(yíng)費(fèi)，升級(jí)盈利能力。持續(xù)拓寬產(chǎn)品布局，保證全棧式服務(wù)能力。公司持續(xù)提升自身產(chǎn)品布局水平，2021年公司通過(guò)投資布局了激光雷達(dá)、智能天線等產(chǎn)品；2022年4月公司發(fā)布了全球第一代ICP產(chǎn)品Aurora，平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了從“域控”到“中央計(jì)算”的跨越式技術(shù)落地，是當(dāng)前行業(yè)內(nèi)首款可量產(chǎn)的車(chē)載智能計(jì)算平臺(tái)。面對(duì)汽車(chē)電子電氣架構(gòu)的不斷變革，公司持續(xù)前瞻布局，未來(lái)有望在產(chǎn)品矩陣的持續(xù)擴(kuò)張下打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。3.3.第三擊：智能座艙的多屏、大屏化趨勢(shì)以及智能駕駛對(duì)高算力域控制器的依賴形成ARPU提升的共振“軟件定義汽車(chē)”勢(shì)不可擋。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，全球汽車(chē)電子軟件2016年在整車(chē)中成本占比約10%，而這一數(shù)字將在2030年達(dá)到30%，軟件成本在整車(chē)BOM中的占比大幅提升。公司產(chǎn)品均價(jià)提升明顯。2019年公司產(chǎn)品均價(jià)為475元，2021年已提升至631元，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和公司自身收入結(jié)構(gòu)的持續(xù)變化，未來(lái)將持續(xù)推動(dòng)公司的產(chǎn)品均價(jià)提升。3.3.1.座艙端大屏化、多屏化、智能化趨勢(shì)提升單車(chē)價(jià)值量智能化趨勢(shì)下，座艙端產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值提升潛力大。中控、娛樂(lè)一體化、大屏化以及個(gè)性化交互是汽車(chē)座艙智能化的體現(xiàn)，其中大屏價(jià)格相較于傳統(tǒng)娛樂(lè)屏提升明顯（參考三目艾后裝車(chē)載顯示屏價(jià)格，10.1寸顯示屏價(jià)格是3.5寸顯示屏價(jià)格的4.5倍）。此外，多屏化地趨勢(shì)也將進(jìn)一步帶動(dòng)了車(chē)用顯示屏的出貨量上行，2020年全球車(chē)用顯示屏出貨1.41億臺(tái)，到2026年全球?qū)⒊鲐?.53億臺(tái)（其中后視鏡、抬頭顯示器的年化增速最高）。3.3.2.高階自動(dòng)駕駛落地依賴高算力芯片，域控制器的配置需求推升單車(chē)價(jià)值量高算力域控制器的配置需求推升單車(chē)價(jià)值量。根據(jù)佐思汽研估計(jì)，英偉達(dá)

Orin芯片單價(jià)在320美元，而高通

SA8195P單價(jià)在90-100美元，二者分別是下一代代表性的智能駕駛域控制器主流芯片、智能座艙域控制器主流芯片。根據(jù)公司公告，IPU03已率先在小鵬汽車(chē)的P7、P5車(chē)型上大規(guī)模量產(chǎn)供貨；基于英偉達(dá)Orin系列芯片打造的IPU04，將實(shí)現(xiàn)算力大幅提升，可支持實(shí)現(xiàn)冗余設(shè)計(jì)及未來(lái)升級(jí)高級(jí)別的自動(dòng)駕駛功能，目前已獲得眾多項(xiàng)目定點(diǎn)，包括傳統(tǒng)自主品牌客戶和新造車(chē)勢(shì)力，IPU04的規(guī)模化量產(chǎn)將成為公司智能駕駛業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的另一支柱。4.應(yīng)該如何看待公司的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河4.1.英偉達(dá)領(lǐng)跑全球智能駕駛芯片，公司保持深度合作，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯自動(dòng)駕駛芯片廠商角力，英偉達(dá)一馬當(dāng)先。由于高等級(jí)自動(dòng)駕駛對(duì)算力的需求，業(yè)界將峰值算力作為衡量AI芯片能力的重要指標(biāo)，各主要AI芯片廠商不斷加碼研發(fā)投入，刷新單芯片算力峰值，英偉達(dá)Orin芯片的單芯片算力遙遙領(lǐng)先。蔚來(lái)新款旗艦車(chē)型ET7搭載算力超過(guò)1016TOPS，上汽智己新發(fā)布車(chē)型搭載算力也達(dá)到500~1000TOPS。公司是英偉達(dá)全球六家Tier1合作伙伴中的唯一大陸廠商，產(chǎn)品持續(xù)迭代，標(biāo)桿項(xiàng)目不斷落地，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)英偉達(dá)的官網(wǎng)信息，其在全球僅有6家Tier1合作伙伴，除公司以外的其他5家分別為博世、大陸、采埃孚、法雷奧、廣達(dá)電腦。2018年11月，公司與英偉達(dá)、小鵬汽車(chē)在英偉達(dá)全球GTC大會(huì)首日簽訂三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同研發(fā)適配中國(guó)交通環(huán)境和駕駛場(chǎng)景的L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)，2020年IPU03在小鵬P7上開(kāi)始量產(chǎn)。作為英偉達(dá)在中國(guó)支持的第一家本土自動(dòng)駕駛Tier1，公司基于Xavier的強(qiáng)大硬件基礎(chǔ)開(kāi)發(fā)L3級(jí)別自動(dòng)駕駛控制系統(tǒng)，并搭載小鵬汽車(chē)自主研發(fā)的中國(guó)式自動(dòng)駕駛軟件系統(tǒng)。IPU系列域控制器客戶拓展順利，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。德賽西威

IPU03僅在小鵬2款車(chē)型上量產(chǎn)，而IPU04僅2022年就有3款車(chē)型待量產(chǎn)。2020年公司繼續(xù)與理想合作共同開(kāi)發(fā)基于Orin的超強(qiáng)算力的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)集成，2021年9月28日，德賽西威宣布首款搭載OrinX（高算力版）的線路板在惠南智慧工廠下線，10月5日，集成2顆OrinXSoC的IPU04也正式下線（算力達(dá)到508TOPS），基于110TOPSOrin芯片的版本也將推出。德賽西威副總裁李樂(lè)樂(lè)在接受《汽車(chē)之心》的采訪時(shí)表示，“IPU04最快將在明年6月份在第一款車(chē)上搭載量產(chǎn)，明年下半年還會(huì)有另外2款車(chē)量產(chǎn)。在IPU03量產(chǎn)的基礎(chǔ)上，IPU04的推進(jìn)進(jìn)度會(huì)快很多，并且IPU04與車(chē)企的合作方式會(huì)更加多元”，根據(jù)英偉達(dá)在2021年10月阿里云棲大會(huì)上公布的信息，目前采用英偉達(dá)Orin系列方案的車(chē)企客戶包括奔馳、沃爾沃、蔚來(lái)汽車(chē)、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、上汽智己以及R汽車(chē)等。我們預(yù)計(jì)主打中低端市場(chǎng)的IPU02和主打高端市場(chǎng)的IPU04將會(huì)成為公司最主要的智能駕駛域控制器產(chǎn)品。根據(jù)公司投資者交流公告，除英偉達(dá)外，公司與高通、TI、NXP、瑞薩等多家外資芯片產(chǎn)商和部分國(guó)內(nèi)芯片廠商均有業(yè)務(wù)合作。高通：2022年1月5日，公司與高通技術(shù)公司宣布，雙方將基于第4代驍龍?座艙平臺(tái)，共同打造德賽西威第四代智能座艙系統(tǒng)。華為：2021年4月20日，公司與華為簽署全場(chǎng)景智慧出行生態(tài)解決方案合作協(xié)議，圍繞HiCar解決方案平臺(tái)級(jí)合作、測(cè)試能力共建、車(chē)載生態(tài)聯(lián)合創(chuàng)新等方面建立深度合作項(xiàng)目，目前雙方合作有序進(jìn)行中。TI：2021年11月12日，公司與德州儀器（TI）簽署合作備忘錄，基于在各自領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展聯(lián)合研發(fā)和深層合作，共同開(kāi)發(fā)更智能、更可靠、可擴(kuò)展的高級(jí)輔助駕駛（ADAS）的解決方案。4.2.產(chǎn)業(yè)迭代加速，汽車(chē)“摩爾定律”構(gòu)筑護(hù)城河英偉達(dá)產(chǎn)品的高速迭代，印證汽車(chē)芯片進(jìn)入“摩爾定律”。英偉達(dá)自2015年推出智能汽車(chē)計(jì)算平臺(tái)NVIDIADrive系列后的6年時(shí)間，以每年一代產(chǎn)品的節(jié)奏，快速迭代出了DRIVEPX、DrivePXXavier、DRIVEAGXOrin、DRIVEAtlan等自動(dòng)駕駛平臺(tái)，其技術(shù)迭代及產(chǎn)品更新速度可見(jiàn)一斑?！澳柖伞痹谄?chē)行業(yè)初顯，智能駕駛Tier1廠商的進(jìn)入壁壘進(jìn)一步提高。我們認(rèn)為目前英偉達(dá)、高通、華為、地平線等所推出的車(chē)載高算力芯片正進(jìn)行高速的技術(shù)迭代，域控制器廠商競(jìng)爭(zhēng)格局或能類(lèi)比芯片制造廠在摩爾定律下顯現(xiàn)出的競(jìng)爭(zhēng)格局，公司依托自身與頭部芯片廠商的合作積累，在推動(dòng)自身產(chǎn)品迭代加速的同時(shí)進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入壁壘。公司依托過(guò)去和芯片廠商的緊密合作和快速產(chǎn)品迭代，積累了深厚的行業(yè)Know-how，行業(yè)進(jìn)入壁壘已明顯提高。4.3.域控制器需要多方面Know-how，進(jìn)入壁壘高域控制器的芯片算力只是主機(jī)廠關(guān)心的一個(gè)方面，其他如芯片生態(tài)、芯片可靠性

（散熱能力等），都是主機(jī)廠選取域控制器的關(guān)鍵綜合訴求。主機(jī)廠需要一個(gè)成熟的高安全、高可靠、可擴(kuò)展的域控制器硬件和軟件平臺(tái)，支持主機(jī)廠構(gòu)建自主開(kāi)發(fā)應(yīng)用生態(tài)，并實(shí)現(xiàn)軟件平臺(tái)上的高效有序集成，降低量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與成本。我們認(rèn)為公司在域控制器領(lǐng)域具有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：30多年汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)深耕帶來(lái)深厚的產(chǎn)業(yè)know-how理解：依托過(guò)去30多年的產(chǎn)業(yè)深耕，公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、制造能力、質(zhì)量把控、服務(wù)、客戶等方面均有較為深厚的積累，從產(chǎn)品的先期研發(fā)到項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、量產(chǎn)交付和后期服務(wù)整個(gè)周期都具有較為完備的能力，能滿足主機(jī)廠嚴(yán)苛的車(chē)規(guī)級(jí)要求。滿足最高等級(jí)安全認(rèn)證ASILD要求。2021年，公司通過(guò)智能駕駛域控制器設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)功能安全管理流程認(rèn)證，獲得中汽研頒發(fā)的首個(gè)ISO26262:2018版ASILD管理流程證書(shū)，標(biāo)志德賽西威已經(jīng)建立符合最高汽車(chē)功能安全等級(jí)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)流程體系，并達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。而通過(guò)ASILD認(rèn)證，更是意味著，公司將以更加完善的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)管理流程，將域控制器的安全風(fēng)險(xiǎn)降到最低，為IPU04等智能駕駛域控制器的量產(chǎn)落地提供安全保障，為創(chuàng)領(lǐng)更安全、舒適和高效的出行生活保駕護(hù)航。深度融入英偉達(dá)生態(tài)。公司IPU03、IPU04分別選用英偉達(dá)Xavier、Orin芯片，英偉達(dá)基于其多年的GPU根基、AI芯片生態(tài)等能力，打造了自動(dòng)駕駛drive平臺(tái)，公司產(chǎn)品生態(tài)優(yōu)勢(shì)明顯?；贠rin芯片的域控制器下線時(shí)間全球領(lǐng)先。2019年12月，英偉達(dá)發(fā)布Orin芯片；2021年9月28日，德賽西威宣布首款搭載Orin