聯(lián)影醫(yī)療：國(guó)產(chǎn)影像設(shè)備龍頭“技術(shù)突破+產(chǎn)品升級(jí)”打開(kāi)新空間

聯(lián)影醫(yī)療：國(guó)產(chǎn)影像設(shè)備龍頭，“技術(shù)突破+產(chǎn)品升級(jí)”打開(kāi)新空間1聯(lián)影醫(yī)療：國(guó)產(chǎn)影像設(shè)備龍頭公司致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案。自設(shè)立以來(lái)，公司持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)投入，致力于攻克醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品等大型醫(yī)療裝備領(lǐng)域的核心技術(shù)。公司已累計(jì)向市場(chǎng)推出80余款產(chǎn)品，包括磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X射線成像系統(tǒng)（XR）、分子影像系統(tǒng)（PET/CT、PET/MR）、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)（RT）以及生命科學(xué)儀器。在數(shù)字化診療領(lǐng)域，公司基于聯(lián)影云系統(tǒng)架構(gòu)，提供聯(lián)影醫(yī)療云服務(wù)，實(shí)現(xiàn)設(shè)備與應(yīng)用云端協(xié)同及醫(yī)療資源共享，為終端客戶提供綜合解決方案。公司成立于2011年，得益于強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)品上市迭代進(jìn)展飛速，先后推出國(guó)內(nèi)首款產(chǎn)品。薛敏為公司的實(shí)際控制人，通過(guò)聯(lián)影醫(yī)療技術(shù)集團(tuán)、上海影升、上海影智合計(jì)持股31.35%。聯(lián)影醫(yī)療技術(shù)集團(tuán)持股23.14%，為公司控股股東。公司第二大控股股東為上海聯(lián)和，由上海國(guó)資委持有其100%股份。公司共擁有5個(gè)員工持股平臺(tái)，合計(jì)持有公司8.56%股份，2013年至2020年期間公司通過(guò)經(jīng)授權(quán)的薪酬與績(jī)效評(píng)估委員會(huì)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)放虛擬股份，目前員工持股計(jì)劃的持有人共有830名，主要為公司現(xiàn)任員工以及對(duì)公司作出重要貢獻(xiàn)的人員。截至IPO前，公司共擁有24家控股子公司（其中10家為境內(nèi)公司，14家為境外公司）、4家參股公司、3家分支機(jī)構(gòu)，舉辦2家民辦非企業(yè)單位。公司已經(jīng)建立了齊全的影像設(shè)備產(chǎn)品線。公司圍繞高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備形成了豐富的產(chǎn)品線，產(chǎn)品涵蓋MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等診斷產(chǎn)品，常規(guī)RT、CT引導(dǎo)的RT等放射治療產(chǎn)品和動(dòng)物MR、動(dòng)物PET/CT等生命科學(xué)儀器，可滿足從臨床前科研到診斷再到治療的需求。其中公司MR產(chǎn)品多款為行業(yè)首款或國(guó)產(chǎn)首款，先后推出16排至320排CT產(chǎn)品，包括國(guó)產(chǎn)首款80排CT產(chǎn)品和國(guó)產(chǎn)首款320排超高端CT產(chǎn)品，擁有多款代表性XR產(chǎn)品，擁有多款MI行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品，對(duì)于放療公司已開(kāi)發(fā)出行業(yè)首款一體化CT引導(dǎo)直線加速器。近三年收入爆發(fā)式增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)扭虧并實(shí)現(xiàn)較好盈利。2018年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從20.4億元爆發(fā)式增長(zhǎng)至72.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為52.8%，其中2020年收入57.6億元，與2019年相比增長(zhǎng)93.4%，一方面是由于新冠疫情帶來(lái)相關(guān)醫(yī)療影像設(shè)備需求增加，另一方面因?yàn)楣娟懤m(xù)推出中高端新產(chǎn)品并對(duì)原有產(chǎn)品功能升級(jí)，產(chǎn)品均價(jià)提升從而公司收入增加。2021年收入72.5億元，同比增長(zhǎng)25.9%，增速放緩，主要系疫情平緩后醫(yī)療影像設(shè)備需求回到常規(guī)增長(zhǎng)水平。我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和老齡化問(wèn)題日趨嚴(yán)重，對(duì)醫(yī)療保健服務(wù)和醫(yī)療影像設(shè)備的需求持續(xù)增加，疊加公司持續(xù)研發(fā)、升級(jí)產(chǎn)品，未來(lái)收入將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。從業(yè)績(jī)角度看，隨著2020年收入高速增長(zhǎng)，公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9億元，2021年進(jìn)一步增長(zhǎng)至14.2億元，同比2020年增長(zhǎng)57%。2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.6億元，同比增長(zhǎng)20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.1億元，與2021年一季度相比增長(zhǎng)1.9%，歸母凈利潤(rùn)增速較低主要因?yàn)楣緸閷?shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較快增長(zhǎng)，在一季度增加人員薪酬及銷售推廣等費(fèi)用投入，使得管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用有所增長(zhǎng)，同時(shí)新冠疫情也帶來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本上升。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2022年上半年收入37~41.7億元（+20~35%），歸母凈利潤(rùn)7.4~8.7億元（+15~35%），比一季度提速。公司收入以影像設(shè)備為主，其中CT為最大單品。分業(yè)務(wù)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要可以分為高端醫(yī)學(xué)影像診斷設(shè)備及放射治療設(shè)備、維保服務(wù)和軟件業(yè)務(wù)，2021年收入分別占比91.3%、6.1%和1.2%，設(shè)備占比最大，維保服務(wù)收入占比持續(xù)上升。按設(shè)備收入構(gòu)成看，CT和MR是占比最大，2021年占設(shè)備收入比例分別為51.7%和23.1%；MI產(chǎn)品占比總體呈上升趨勢(shì)，2021年占比為15.7%，與2018年相比增加8.3pp，主要原因是公司持續(xù)推出高端MI產(chǎn)品，產(chǎn)品銷量和均價(jià)提升，總體收入大幅增加；RT產(chǎn)品從2019年推向市場(chǎng)以來(lái)收入占比總體也在增加，2021年占比為2.1%，公司在2020年和2021年通過(guò)產(chǎn)品宣傳逐步實(shí)現(xiàn)小批量銷售。從盈利能力看，近年來(lái)公司毛利率和凈利率均穩(wěn)健提升。隨著產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)銷售均價(jià)提高，并且產(chǎn)品生產(chǎn)部件自產(chǎn)率提高成本下降，公司毛利率和凈利率持續(xù)提升，毛利率由2018年的39.1%提升至2021年的49.4%，提升10.4pp；凈利率從2018年的-6.2%提升至2021年的19.5%。在費(fèi)用方面，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代升級(jí)和新產(chǎn)品研發(fā)，因此研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)和增加銷售職工薪酬，銷售費(fèi)用逐年增加。但隨著公司營(yíng)業(yè)收入高速增加，研發(fā)費(fèi)用率從2018年27.1%下降至2021年13.3%；銷售費(fèi)用率從2018年的23.2%下降至2021年的14.2%；管理費(fèi)用率從2018年的8.7%下降至2021年的4.4%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率從2018年1.7%下降至2021年的-0.3%。2018年公司的四費(fèi)率為60.7%，至2021年四費(fèi)率下降至31.6%。銷售模式以經(jīng)銷為主，海外占比逐漸提升。公司主要采用直銷和經(jīng)銷相結(jié)合的銷售模式，兩者占比較為穩(wěn)定，大概1:2。公司終端用戶主要包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研院所及高校，銷售過(guò)程中公司根據(jù)客戶需求進(jìn)行設(shè)備的安裝調(diào)試。公司經(jīng)銷體系不斷完善擴(kuò)張，2018年至2021年公司經(jīng)銷商數(shù)量從300多家增加至900家以上，產(chǎn)品也已入駐近900家三甲醫(yī)院，排名前50的醫(yī)療機(jī)構(gòu)公司用戶達(dá)49家，公司銷售職能人員也從2018年末的1002人增加至2021年末的1820人，全面覆蓋并支持公司的銷售網(wǎng)絡(luò)。分地區(qū)看，公司產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷售，國(guó)內(nèi)銷售收入占比持續(xù)在90%以上水平，2021年占比為91.5%。公司重視高端醫(yī)學(xué)影像診斷和放射治療產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的拓展和銷售工作，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)逐步提升海外市場(chǎng)份額，海外銷售收入占比從2018年的2.1%提升至2021年的7%，整體呈上升趨勢(shì)。擬募集百億資金推動(dòng)公司成為世界級(jí)影像巨頭。公司本次IPO擬公開(kāi)發(fā)行1億股，根據(jù)詢價(jià)結(jié)果，發(fā)行價(jià)格為109.9元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市值905.7億元，預(yù)計(jì)募集資金凈額為107.2億元。本次募集資金主要投入下一代產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、高端影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、信息化提升項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。預(yù)計(jì)本次IPO能夠擴(kuò)充公司產(chǎn)能、加快產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、提高核心部件國(guó)產(chǎn)化率、擴(kuò)大公司市場(chǎng)份額，進(jìn)一步支持公司發(fā)展的規(guī)?；腿蚧?，使公司成為一家世界級(jí)的醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者。2影像賽道空間大，“技術(shù)突破+產(chǎn)品升級(jí)”打開(kāi)成長(zhǎng)空間影像行業(yè)歷經(jīng)百年發(fā)展，產(chǎn)品不斷豐富，功能不斷拓展。影像設(shè)備是指為實(shí)現(xiàn)診斷或治療引導(dǎo)的目的，通過(guò)對(duì)人體施加包括可見(jiàn)光、X射線、超聲、強(qiáng)磁場(chǎng)等各種物理信號(hào)，記錄人體反饋的信號(hào)強(qiáng)度分布，形成圖像并使得醫(yī)生可以從中判讀人體結(jié)構(gòu)、病變信息的技術(shù)手段的設(shè)備。歷經(jīng)120多年的發(fā)展，技術(shù)基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新升級(jí)，從早期X射線到MRI再到如今逐漸成熟的分子影像，產(chǎn)品不斷豐富。從作用看，診斷功能是影像的基礎(chǔ)，和IVD一同構(gòu)成當(dāng)前醫(yī)療臨床決策的重要依據(jù)，治療場(chǎng)景的影像輔助是延伸，運(yùn)用潛力大。影像設(shè)備可以依據(jù)技術(shù)路線分為5大類。根據(jù)目的不同，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備可分為診斷影像設(shè)備及治療影像設(shè)備，診斷影像設(shè)備根據(jù)信號(hào)的不同大致可分為磁共振成像（MRI）設(shè)備、X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描成像（CT）設(shè)備、X射線成像（XR）設(shè)備、分子影像（MI）設(shè)備、超聲（US）設(shè)備等；治療影像設(shè)備大致可分為數(shù)字減影血管造影設(shè)備（DSA）及定向放射設(shè)備（骨科C臂）等。從臨床運(yùn)用看，綜合成本、安全性、便捷程度等因素，不同成像在臨床中具有不同運(yùn)用場(chǎng)景，例如DR在胸部、骨骼，CT在心血管、MRI在中樞神經(jīng)系統(tǒng)、超聲在婦產(chǎn)科等領(lǐng)域，都有經(jīng)典的運(yùn)用。從影像行業(yè)政策看，“產(chǎn)業(yè)發(fā)展——終端運(yùn)用——配置監(jiān)管”多角度政策不斷。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展層面，國(guó)家從戰(zhàn)略層面引導(dǎo)行業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，例如“十三五規(guī)劃”、“十四五規(guī)劃”、“中國(guó)制造2025”，從產(chǎn)品到產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)攻關(guān)等角度都有政策支持。在終端運(yùn)用層面，主要體現(xiàn)為“向基層下沉”和“促進(jìn)進(jìn)口替代”。在配置監(jiān)管方面，體現(xiàn)為不斷放松對(duì)設(shè)備配置許可證的監(jiān)管。從技術(shù)角度看，影像設(shè)備難點(diǎn)在2025年前有望逐漸攻關(guān)，國(guó)內(nèi)影像產(chǎn)業(yè)鏈將在全球占據(jù)一席之地?？傮w而言，“十三五”期間國(guó)產(chǎn)影像龍頭企業(yè)突破了高端MR、高端彩超、高層CT、MI等產(chǎn)品的制造，但核心部件自主化水平還有待提升。在“十四五”期間，影像設(shè)備領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步加大基礎(chǔ)攻關(guān)和超高端產(chǎn)品升級(jí)，目前處于技術(shù)突破的關(guān)鍵窗口期，預(yù)計(jì)2025年時(shí)國(guó)內(nèi)影像產(chǎn)業(yè)鏈全球競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。從市場(chǎng)角度看，患者檢查需求和醫(yī)療檢查能力供給帶動(dòng)影像設(shè)備采購(gòu)增加，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)影像市場(chǎng)規(guī)模超千億。從全球市場(chǎng)看，影像設(shè)備是一個(gè)大市場(chǎng)，在醫(yī)療器械中占有重要權(quán)重，根據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年全球影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（出廠端）為430億美元，預(yù)計(jì)2020~2030年復(fù)合增速為3.8%。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，老齡化和經(jīng)濟(jì)水平發(fā)展帶動(dòng)檢查需求持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2010~2020年國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院檢查收入從977億元增長(zhǎng)至3489億元，疫情前增速都在10%以上，預(yù)計(jì)后疫情時(shí)代逐漸恢復(fù)。此外，醫(yī)療機(jī)構(gòu)也在進(jìn)一步提升檢查能力的供給，背后原因包括1）國(guó)產(chǎn)影像設(shè)備性價(jià)比凸顯，醫(yī)院采購(gòu)能力上升；2）分級(jí)診療落地，基層醫(yī)療市場(chǎng)擴(kuò)容；3）配置證的逐漸放松；4）后疫情時(shí)代的醫(yī)療新基建。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年中國(guó)影像設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模（出廠端）為537億元，預(yù)計(jì)2020~2030年復(fù)合增速為7.3%。公司聚焦影像市場(chǎng)，產(chǎn)品齊全，是國(guó)產(chǎn)影像設(shè)備龍頭。在影像主流的MR、CT、XR、MI和超聲等5大產(chǎn)品系列中，進(jìn)口巨頭GE、西門子、飛利浦均有布局，公司除了超聲，其余均有不同層次的產(chǎn)品，屬于國(guó)產(chǎn)影像龍頭布局最為全面的企業(yè)。2.1CT：受益疫情經(jīng)濟(jì)型大幅放量，后續(xù)中高端占比有望提升CT臨床場(chǎng)景非常廣泛，第三代多層螺旋CT已成市場(chǎng)主流，X射線計(jì)算機(jī)斷層成像系統(tǒng)（ComputedTomography，簡(jiǎn)稱CT）原理是通過(guò)球管發(fā)出X射線，X射線穿透人體組織后被探測(cè)器接收并轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號(hào)，經(jīng)計(jì)算機(jī)變換處理后形成被檢查部位的斷面或立體圖像。由于CT掃描快、分辨率更高，能夠三維成像，在臨床場(chǎng)景中使用非常廣泛，包括CT灌注成像、外傷和急性重癥、血管成像、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病診斷、胸部疾病診斷等。從發(fā)展代際看，主要根據(jù)采樣方式不同將CT分為6代，其中第三代多層螺旋CT是目前主流。從分類看，一般根據(jù)多層螺旋CT掃描一圈所得到的圖像數(shù)作為分類，分為小于16層、16層、64層、128層、256層等。相比發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)CT配置仍具有較大提升空間。從市場(chǎng)看，2020年全球CT系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模為135.3億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約215.4億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%，其中歐美發(fā)達(dá)國(guó)家CT配置較為飽和，增速低于平均水平，而亞太地區(qū)以6.5%的復(fù)合增速成為增長(zhǎng)動(dòng)力。從保有量維度，2019年中國(guó)每百萬(wàn)人CT保有量為18.2臺(tái)，而美國(guó)、日本、歐盟分別為44、111、40臺(tái)/每百萬(wàn)人，差距在2.2~6.2倍，具有較大的成長(zhǎng)空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2019年國(guó)內(nèi)CT市場(chǎng)規(guī)模117.6億元，而2020年在新冠疫情帶動(dòng)下，行業(yè)需求暴增，達(dá)到172.7億元，預(yù)計(jì)2030年能達(dá)到290.5億元，復(fù)合增速5.3%，國(guó)內(nèi)主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力為1）保有量的持續(xù)提升；2）分級(jí)診療下基層醫(yī)療設(shè)施投資加大，以及醫(yī)療新基建貢獻(xiàn)；3）64排以上CT占比提升帶動(dòng)單價(jià)提升，當(dāng)前國(guó)內(nèi)64排及以上占比35%，預(yù)計(jì)2030年能超過(guò)40%。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，高端型CT國(guó)產(chǎn)化率仍有較大提升空間，公司有望引領(lǐng)進(jìn)口替代。從存量看，截止2020年底中國(guó)CT設(shè)備存量臺(tái)數(shù)約3萬(wàn)臺(tái)，份額前三分別為GE、西門子、飛利浦，分別占有28.7%、22.3%和12.4%，合計(jì)約63.4%，疊加佳能的份額，7成市場(chǎng)仍是進(jìn)口品牌，公司在國(guó)內(nèi)CT存量總占比從2019年的4.6%提升到2020年的7%。從增量看，2020年全國(guó)CT設(shè)備新增量約為6000臺(tái)左右，其中聯(lián)影以23.7%的份額為國(guó)內(nèi)第一，其次為GE、飛利浦、東軟，64排以下的經(jīng)濟(jì)型CT國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到65%，而64排及以上的中高端型CT國(guó)產(chǎn)化率僅為35%，2020年聯(lián)影在64排及以上CT設(shè)備的增量市場(chǎng)中份額為14%，有望引領(lǐng)進(jìn)口替代。受益于新冠疫情及國(guó)家政策帶動(dòng)、新產(chǎn)品陸續(xù)推出、市場(chǎng)與品牌投入，公司近年來(lái)CT設(shè)備銷售大幅放量。2018~2021年公司CT設(shè)備收入從7.7億元增長(zhǎng)至34.2億元，復(fù)合增速64.1%，收入占比從38%提升至47.2%，為公司最大的業(yè)務(wù)。2019~2021年銷量從614臺(tái)增長(zhǎng)至1814臺(tái)，放量顯著，一方面因?yàn)樾鹿谝咔?，?guó)家加快支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備升級(jí)，另一方面，公司新產(chǎn)品陸續(xù)推出，在銷售CT產(chǎn)品數(shù)量從2019年的9款增加至2021年的15款，并加大市場(chǎng)渠道覆蓋與品牌投入。隨著高端CT占比提升和產(chǎn)品推陳出新，公司CT毛利率有望繼續(xù)提升。從毛利率看，2018~2021年公司毛利率從42.4%提升至49.6%。其中2020年毛利率大幅提升，主要原因一方面是中高端型CT占比提升；另一方面，公司經(jīng)濟(jì)型和中高端型CT各自均價(jià)有所提升，其中經(jīng)濟(jì)型系均價(jià)更高的uCT550銷售占比上升以及新品uCT528、uCT710放量所致，中高端型系客戶增選配置以及新產(chǎn)品uCT960+放量，新品往往配置更高均價(jià)更高、核心零部件自主化水平更高，最終體現(xiàn)為均價(jià)提升和毛利率提升。2021年毛利率略有下降，主要因2021年因疫情繼續(xù)醫(yī)療補(bǔ)短板，經(jīng)濟(jì)型CT放量更快所致，但從2022年開(kāi)始，預(yù)計(jì)常態(tài)下中高端占比降持續(xù)增長(zhǎng)，且公司推新節(jié)奏有望延續(xù)，預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率將繼續(xù)提升。公司已掌握CT系統(tǒng)核心技術(shù)和制造工藝，在研新一代CT產(chǎn)品有望迭代升級(jí)。公司通過(guò)自研，已經(jīng)掌握CT系統(tǒng)核心關(guān)鍵技術(shù)，包括：1）探測(cè)器技術(shù)：公司自研的時(shí)空探測(cè)器已應(yīng)用于公司CT系列產(chǎn)品，支持最薄層厚0.5mm的多款時(shí)空探測(cè)器配置；2）球管和高壓發(fā)生器技術(shù)：公司通過(guò)自研掌握了雙極性CT球管技術(shù)和高壓發(fā)生器技術(shù)；3）重建算法：公司開(kāi)發(fā)出基于CT產(chǎn)品的重建優(yōu)化算法，可有效降低臨床檢查時(shí)輻射劑量，提升系統(tǒng)動(dòng)態(tài)掃描能力；公司還研發(fā)了基于人工智能的全模型迭代重建算法，在圖像滿足臨床診斷要求的前提下最大程度降低劑量。從在研管線看，公司主要布局3款新一代CT，在探測(cè)器、球管、高壓發(fā)生器、算法、核心部件等多領(lǐng)域都將進(jìn)一步突破，屆時(shí)均價(jià)、毛利率、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提升。2.2MRI：國(guó)產(chǎn)高端突破的先行者，向5.0T更高端邁進(jìn)MRI檢查優(yōu)勢(shì)明顯，技術(shù)繼續(xù)往低液氦和高場(chǎng)強(qiáng)等方向發(fā)展。磁共振成像系統(tǒng)

（

MagneticResonanceImaging）是利用人體內(nèi)水分子中的原子核（主要是氫質(zhì)子）在強(qiáng)磁場(chǎng)中的磁共振信號(hào)經(jīng)重建進(jìn)行組織或器官成像。可根據(jù)獲取磁場(chǎng)方式分為永磁型MRI和超導(dǎo)型MRI，目前依靠液氦實(shí)現(xiàn)低溫超導(dǎo)成為主流。由于MRI沒(méi)有輻射影響，具有更高的軟組織分辨率，在臨床運(yùn)用中尤其適用于腦組織成像，在帕金森氏癥、阿爾茨海默氏癥、癌癥等疾病的診斷方面可發(fā)揮重要作用。從發(fā)展階段看，MRI大致可以分為三個(gè)階段：1）1950~1970年探索階段，屬于NMR技術(shù)在醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的探索；2）1970~1990起步階段，實(shí)現(xiàn)了主流1.5T超導(dǎo)型MRI的商業(yè)化運(yùn)用；3）1990年代以后大發(fā)展階段，造影功能運(yùn)用、磁場(chǎng)強(qiáng)度增強(qiáng)、PET/MRI的運(yùn)用使得MRI成為臨床檢查的剛需技術(shù)。從未來(lái)看，低氦無(wú)氦、高場(chǎng)強(qiáng)、功能性MRI、智能化、低噪音大孔徑、小型化等仍將持續(xù)引領(lǐng)MRI的發(fā)展方向。人均保有量提升和產(chǎn)品升級(jí)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)MRI市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。從80年代第一臺(tái)MRI問(wèn)世到2020年底，超導(dǎo)MRI已經(jīng)廣泛裝機(jī)并運(yùn)用到多種檢查領(lǐng)域，從市場(chǎng)規(guī)?？?，2020年全球MRI系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模為93億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約145.1億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.5%，后續(xù)以中國(guó)為主的亞太區(qū)域?qū)⒊蔀樵鲩L(zhǎng)主力。從保有量維度，2018年中國(guó)每百萬(wàn)人MRI保有量為9.7臺(tái)，而同期美國(guó)、日本、歐盟分別為39、55、35臺(tái)/每百萬(wàn)人，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家的平均值還有5倍的保有量提升空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年國(guó)內(nèi)MRI市場(chǎng)規(guī)模89.2億元，預(yù)計(jì)2030年能達(dá)到244.2億元，復(fù)合增速10.6%，目前國(guó)內(nèi)主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力為1）保有量的持續(xù)提升；1）人均保有量的持續(xù)提升；2）產(chǎn)品升級(jí)，2020年國(guó)內(nèi)3.0T高端MRI占比為25%，預(yù)計(jì)2030年將提升至40.2%，帶動(dòng)磁共振賽道量?jī)r(jià)齊升。1.5T市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)率較高，3.0T市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率較低，公司已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)高端突破的先行者。2020年國(guó)內(nèi)MRI設(shè)備的總銷量中，聯(lián)影、萬(wàn)東為國(guó)產(chǎn)銷售份額領(lǐng)先企業(yè)。在目前主流的超導(dǎo)MRI領(lǐng)域，聯(lián)影、西門子、GE、飛利浦分別占據(jù)24%、20.8%、19.7%、13.2%的份額，公司已經(jīng)成為增量市場(chǎng)龍頭。但如果考慮不同層級(jí)產(chǎn)品的格局，還存在高端有待突破的現(xiàn)狀。在1.5T市場(chǎng)中，國(guó)產(chǎn)化率則較高，聯(lián)影醫(yī)療占據(jù)25.4%的份額。在3.0T及以上的MRI設(shè)備中，海外企業(yè)西門子（36.3%）、GE（24%）、飛利浦（22%）占據(jù)較大份額，合計(jì)約為82%，國(guó)產(chǎn)化率不到20%，聯(lián)影醫(yī)療在3.0T及以上領(lǐng)域份額17.1%，排名第四，已經(jīng)占據(jù)一席之地，而其余國(guó)產(chǎn)還有待提升，公司成為國(guó)產(chǎn)高端突破的先行者。市場(chǎng)口碑提升和新品驅(qū)動(dòng)，MRI產(chǎn)品維持高速增長(zhǎng)。2018~2021年公司MRI設(shè)備收入從6.6億元增長(zhǎng)至15.3億元，復(fù)合增速32.6%，2021年收入占比21%，為公司第二大的業(yè)務(wù)。2019~2021年銷量從215臺(tái)增長(zhǎng)至337臺(tái)，1.5T和3.0T均維持20%以上的較高增速。在1.5T領(lǐng)域，公司2018年新一代uMR580和uMR588作為主推產(chǎn)品，疊加2019年差異化低場(chǎng)強(qiáng)產(chǎn)品uMR586，這些針對(duì)市場(chǎng)偏好持續(xù)推出的新品和品牌投入，驅(qū)動(dòng)1.5T產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)。在3.0T領(lǐng)域，公司經(jīng)過(guò)多年技術(shù)研發(fā)突破和品牌積累，高等級(jí)醫(yī)院對(duì)公司3.0T產(chǎn)品的認(rèn)可度不斷提升，加之公司不斷豐富品規(guī)，為科研型、臨床型用戶進(jìn)行針對(duì)性產(chǎn)品布局，帶動(dòng)3.0T產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)30%以上的高速增長(zhǎng)，引領(lǐng)MRI業(yè)務(wù)。公司MRI毛利率逐漸提升，3.0TMRI收入占比已超過(guò)40%。從毛利率看，2018~2021年公司MRI毛利率從31.8%提升至42.1%，穩(wěn)健提升，主要原因更高單價(jià)的3.0T的高端CT占比提升以及核心零部件逐步攻克。2019-2021年，3.0TMRI銷量分別為44、59、72臺(tái)，平均單價(jià)分別為774、864、944萬(wàn)元/臺(tái)，高端產(chǎn)品呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，2020年推出的新品uMROmega作為行業(yè)首款75cm超大孔徑3.0TMRI產(chǎn)品帶來(lái)積極影響。2021年3.0TMRI的銷量占比21.3%，收入占比已到44.5%，成為公司MRI毛利率提升的主要驅(qū)動(dòng)力。公司已獨(dú)立設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造高場(chǎng)超導(dǎo)磁體、高性能梯度線圈、高密度射頻線圈、多通道分布式譜儀以及MR成像軟件和高級(jí)應(yīng)用的能力。公司在MRI領(lǐng)域掌握的核心技術(shù)包括：

1）超導(dǎo)磁體技術(shù)：公司擁有1.5T、3.0T、5.0T以及更高場(chǎng)強(qiáng)的超導(dǎo)磁體研制技術(shù)，并研發(fā)出國(guó)產(chǎn)首款3.0TMR、9.4T動(dòng)物MR產(chǎn)品以及行業(yè)首款75cm大孔徑3.0T超導(dǎo)磁體；2）梯度技術(shù)：公司具備多尺寸、高性能梯度線圈研制能力，并掌握了大范圍高功率梯度功率放大器的研制技術(shù)；3）射頻技術(shù)：公司擁有適用于人體各部位的高通道射頻接收線圈設(shè)計(jì)和制造技術(shù)，并能夠設(shè)計(jì)和制造1.5T到3.0T及以上場(chǎng)強(qiáng)的人體多通道射頻發(fā)射線圈；4）全數(shù)字化分布式譜儀設(shè)計(jì)技術(shù)：公司相關(guān)技術(shù)包括超高通道射頻并行數(shù)據(jù)采集技術(shù)、納秒級(jí)同步技術(shù)、全天候部件監(jiān)控技術(shù)等。從在研管線看，公司主要布局3款MRI處于產(chǎn)品研發(fā)階段，屆時(shí)將在射頻譜儀、人工智能、超高場(chǎng)超導(dǎo)磁體（5T）、射頻功率放大器等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步突破。2.3MI：最具成長(zhǎng)性的影像細(xì)分領(lǐng)域，公司技術(shù)全球領(lǐng)先核醫(yī)學(xué)影像是MI的主流，近年來(lái)融合成像是趨勢(shì)。分子影像系統(tǒng)（

MolecularImaging，簡(jiǎn)稱MI）可顯示組織水平、細(xì)胞和亞細(xì)胞水平的特定分子，反映活體狀態(tài)下分子水平變化，從而對(duì)生物學(xué)行為在影像方面進(jìn)行定性和定量研究。根據(jù)技術(shù)可分為光學(xué)、CT、MRI、超聲、核醫(yī)學(xué)、多模態(tài)融合，其中核醫(yī)學(xué)為主流路線，PET融合CT或MR是目前主流趨勢(shì)。和傳統(tǒng)影像學(xué)對(duì)比，分子影像學(xué)著眼于生物過(guò)程的基礎(chǔ)變化，具有靈敏度高、特異性強(qiáng)、定量性好的特點(diǎn)，可成功捕捉“疾病前狀態(tài)”，適合早期發(fā)現(xiàn)病灶并及時(shí)早期干預(yù)，達(dá)到改善預(yù)后的目的，因此在腫瘤、腦、心臟等等領(lǐng)域疾病早期診斷具有重要用途。核醫(yī)學(xué)的發(fā)展過(guò)程主要要取決于顯像劑和顯像設(shè)備的不斷進(jìn)步，從設(shè)備角度，從70年代的SPECT到80年代的PET，再到PET/CT和PET/MR等多模態(tài)融合產(chǎn)品，在臨床中不斷凸顯精準(zhǔn)化的特征。核醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的典型代表為PET-CT，PET-MR代表超高端的方向。PET-CT/MR等融合產(chǎn)品結(jié)合了傳統(tǒng)影像設(shè)備的優(yōu)點(diǎn)（對(duì)比度高、穿透力好）和PET影像的優(yōu)點(diǎn)（放射性示蹤劑品種多、分辨率高等）等優(yōu)點(diǎn)，代表分子影像的發(fā)展方向。其中PET-CT為最典型的MI設(shè)備，基于期靈敏、準(zhǔn)確、特異、精準(zhǔn)定位等特點(diǎn)，作為高端影像在全球市場(chǎng)保持較快增長(zhǎng)，2020年P(guān)ET-CT全球市場(chǎng)規(guī)模為31億元，預(yù)計(jì)2020-2030年復(fù)合增速6.5%，亞太為增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。而PET-MR屬于超高端影像設(shè)備，引導(dǎo)著科研、臨床及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域往更高、更遠(yuǎn)的方向發(fā)展，但全球配置量不多，截止2020年，PET-MR全球裝機(jī)臺(tái)數(shù)200臺(tái)左右，主要分布在北美、歐洲、中國(guó)（40臺(tái)左右），2020年P(guān)ET-MR全球市場(chǎng)規(guī)模為2.5億美元，預(yù)計(jì)2020-2030年復(fù)合增速17%。三大因素有望催化PET-CT成為國(guó)內(nèi)最具成長(zhǎng)性的影像細(xì)分領(lǐng)域。由于分子影像屬于高端醫(yī)療需求，國(guó)內(nèi)起步較晚，2020年中國(guó)PET-CT設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為13.2億元，預(yù)計(jì)2020~2030年P(guān)ET-CT市場(chǎng)復(fù)合增速15%，有望成為成長(zhǎng)性最好的影像細(xì)分市場(chǎng)。驅(qū)動(dòng)行業(yè)高增長(zhǎng)的原因主要有三個(gè)：1）保有量的提升：2020年中國(guó)每百萬(wàn)人PET/CT保有量?jī)H為0.61臺(tái)，遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，同期美國(guó)每百萬(wàn)人PET/CT保有量約為5.73臺(tái)；2）配置權(quán)限的放開(kāi)：2018年以前，PET-CT屬于甲類設(shè)備，現(xiàn)在處于乙類設(shè)備，配置證的審批權(quán)由衛(wèi)健委下放到省級(jí)衛(wèi)生部門，醫(yī)療機(jī)構(gòu)有更多的自主選擇權(quán)。3）腫瘤早診早治需求的增加：

隨著生活水平提升和醫(yī)保報(bào)銷覆蓋，腫瘤治療和篩查的需求大幅釋放，帶動(dòng)PET-CT裝機(jī)的增長(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，公司已經(jīng)在PET-CT和PET-MR市場(chǎng)中獨(dú)占鰲頭。MI為高端影像產(chǎn)品，主要參與者包括GE、西門子、飛利浦和聯(lián)影。在PET-CT領(lǐng)域，從2020年銷量份額看，分別為聯(lián)影（32.1%）、GE（26.4%）、西門子（21.4%）、飛利浦（8.6%）、東軟（5%），公司已經(jīng)連續(xù)4年在中國(guó)市場(chǎng)占有率第一。在PET-MR領(lǐng)域，主要是聯(lián)影、GE、西門子三家競(jìng)爭(zhēng)者，競(jìng)爭(zhēng)格局較好，以2020年銷量看，聯(lián)影醫(yī)療占據(jù)50%的份額。技術(shù)水平領(lǐng)先+產(chǎn)品推陳出新，切入中高端醫(yī)院迅速放量。2018~2021年公司MI設(shè)備收入從1.4億元增長(zhǎng)10.4億元，復(fù)合增速96.3%，已成為公司第三大業(yè)務(wù)。2019~2021年銷量從37臺(tái)增長(zhǎng)至80臺(tái)，2020年因疫情銷量增速大幅放緩僅為38臺(tái)，但其中主要是模擬MI下降，而數(shù)字MI由于2020年推出多款重磅產(chǎn)品，性能達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)，2021年一方面疫情后MI采購(gòu)需求有所恢復(fù)，另一方面2020年推出的3款新產(chǎn)品及2021年推出的2款新產(chǎn)品抓住市場(chǎng)需求開(kāi)始放量，5款新產(chǎn)品銷量從2020年的7臺(tái)增長(zhǎng)至2021年的33臺(tái)，貢獻(xiàn)了銷量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。從單價(jià)看，2020年單價(jià)大幅增長(zhǎng)，主要因?yàn)槭状武N量了3臺(tái)具有4D全身動(dòng)態(tài)掃描功能的行業(yè)開(kāi)創(chuàng)性新產(chǎn)品uEXPLORER，銷售價(jià)格遠(yuǎn)高于其他產(chǎn)品；而2021年銷售均價(jià)有所回調(diào)，下降了14.3%，主要系當(dāng)年uMI550-Mobile、uMIVista與uMI780增長(zhǎng)較塊，而價(jià)格較高的uEXPLORER銷量與2020年持平，銷售占比下降。公司MI設(shè)備毛利率較高，目前數(shù)字MI基本上取代了模擬MI。從毛利率看，2018~2021年公司毛利率分別為62.8%、64.3%、69%、64%，其中2020年毛利率大幅提升主要原因是數(shù)字MI大幅取代模擬MI，疊加新品MI中高價(jià)格產(chǎn)品uEXPLORER的放量拉動(dòng)均價(jià)上升。從結(jié)構(gòu)上，依據(jù)PET探測(cè)器中光電轉(zhuǎn)換器的類型不同可分為模擬MI和數(shù)字MI，其中數(shù)字MI更為先進(jìn)，也是公司近年來(lái)所推的主力產(chǎn)品，2021年公司96%的MI業(yè)務(wù)為數(shù)字MI。公司掌握PET探測(cè)器中核心技術(shù)工藝和原材料，新一代MI產(chǎn)品有望繼續(xù)領(lǐng)先全球。公司在該領(lǐng)域掌握的關(guān)鍵技術(shù)包括：1）高清數(shù)字探測(cè)器核心技術(shù)及其核心原材料閃爍晶體的研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)：公司探測(cè)器通過(guò)基于SiPM的數(shù)字化探測(cè)器模塊和大軸向視野整體設(shè)計(jì)，達(dá)到的高靈敏度可有效提升圖像質(zhì)量、掃描速度并降低掃描劑量；2）與高分辨探測(cè)器配合的高帶寬數(shù)據(jù)采集和傳輸技術(shù)。公司還是目前行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家能夠設(shè)計(jì)和制造長(zhǎng)軸PET產(chǎn)品的企業(yè)，獨(dú)具創(chuàng)新的uEXPLORER產(chǎn)品采用分布式采集與圖像重建技術(shù)、10倍數(shù)量級(jí)前端探測(cè)器模塊符合同步技術(shù)、軸向無(wú)縫探測(cè)器及機(jī)架結(jié)構(gòu)、超長(zhǎng)視野PET系統(tǒng)物理校正技術(shù)以及超大行程、高剛度、形變一致的病床，可進(jìn)行精準(zhǔn)、定量的全身動(dòng)態(tài)掃描，成為MI領(lǐng)域的旗艦機(jī)型。從在研管線看，重點(diǎn)布局全景系統(tǒng)、動(dòng)態(tài)定量檢測(cè)、高場(chǎng)磁兼容技術(shù)、快速重建、智能化系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)，新一代MI產(chǎn)品從技術(shù)、性能、口碑等角度預(yù)計(jì)將繼續(xù)領(lǐng)先全球。2.4XR：公司品類齊全，DSA推出在即XR為最早的影像技術(shù)，主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自C型臂X射線機(jī)和乳腺機(jī)。X射線成像系統(tǒng)（XR）是產(chǎn)生X射線后穿透人體，通過(guò)不同組織對(duì)特定能量吸收系數(shù)不同而產(chǎn)生射線密度和能譜分布，并被探測(cè)器接收生成人體影像。XR是現(xiàn)代醫(yī)療基礎(chǔ)性的診斷設(shè)備，可以廣泛應(yīng)用于胸部、骨關(guān)節(jié)、乳腺疾病、膽系和泌尿系統(tǒng)結(jié)石、消化、呼吸、泌尿、心血管系統(tǒng)疾病的臨床診斷。根據(jù)使用特性可將XR分為通用X射線機(jī)（GXR）和介入X射線機(jī)（IXR），GXR包含常規(guī)DR、移動(dòng)DR、乳腺機(jī)及胃腸機(jī)，均通過(guò)X射線攝影進(jìn)行診斷檢查疾病；IXR主要為C形臂X射線機(jī)（分大C、中C、小C），主要用于外科手術(shù)時(shí)進(jìn)行監(jiān)控式X射線透視和攝影。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年中國(guó)XR設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為123.8億元，疫情導(dǎo)致對(duì)移動(dòng)DR等設(shè)備的需求增長(zhǎng)較多，預(yù)計(jì)2020~2030年XR市場(chǎng)復(fù)合增速5.2%，其中DR相對(duì)飽和，預(yù)計(jì)后續(xù)增長(zhǎng)有限，主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力來(lái)自C型臂X射線機(jī)和乳腺機(jī)。公司XR系列產(chǎn)品齊全，乳腺機(jī)收入占比提升迅速。2018~2021年公司XR設(shè)備收入從2.9億元增長(zhǎng)至4.9億元，復(fù)合增速19.1%，為公司第四大業(yè)務(wù)。其中2020年收入暴增，主要原因是疫情對(duì)DR有較大的拉動(dòng)，2021年DR回落導(dǎo)致收入下降40.1%。從收入構(gòu)成看，非疫情干擾下，DR占公司XR收入約八成，而由于乳腺機(jī)（Mammo）需求較為旺盛，占比逐漸提升，2021年已達(dá)17.2%。各品類均價(jià)比較穩(wěn)定，收入主要由于銷量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。DR市場(chǎng)增長(zhǎng)有限，公司份額仍有提升空間。DR屬于第三代數(shù)字化X射線機(jī)，目前技術(shù)比較成熟，核心零部件已被攻克，國(guó)產(chǎn)化80%，從配置量看，存量較大，且經(jīng)過(guò)疫情期間大量裝機(jī)，未來(lái)DR行業(yè)的增長(zhǎng)有限，根據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年國(guó)內(nèi)DR和移動(dòng)DR市場(chǎng)規(guī)模分別為42.9、16.6億元，預(yù)計(jì)2020-2030年復(fù)合增速分別為-2.7%、-4.2%。但目前國(guó)內(nèi)DR市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，在傳統(tǒng)DR市場(chǎng)公司份額7%，在移動(dòng)DR領(lǐng)域，公司份額19.3%，后續(xù)仍有望提升份額。在高增長(zhǎng)+低國(guó)產(chǎn)化率的細(xì)分領(lǐng)域，公司為國(guó)產(chǎn)乳腺機(jī)龍頭，DSA推出在即。乳腺機(jī)和DSA為XR領(lǐng)域增長(zhǎng)較為快速的領(lǐng)域，且國(guó)產(chǎn)化率有較大提升空間。根據(jù)灼識(shí)咨詢，2020年國(guó)內(nèi)乳腺機(jī)預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模4.2億元，預(yù)計(jì)2020-2030年復(fù)合增速9.3%，目前國(guó)產(chǎn)化率較低，進(jìn)口GE、Hologic、西門子的份額較為領(lǐng)先，公司的份額為8%，為國(guó)產(chǎn)龍頭。受益于介入手術(shù)高增長(zhǎng)，2020年國(guó)內(nèi)DSA市場(chǎng)規(guī)模為39.5億元，預(yù)計(jì)2020-2030年復(fù)合增速為10.4%，目前DSA國(guó)產(chǎn)化率約10%，飛利浦、西門子、GE占據(jù)90%的市場(chǎng)份額，根據(jù)醫(yī)招采，2020年萬(wàn)東、東軟在國(guó)產(chǎn)中銷量份額較為靠前，公司的DSA產(chǎn)品處于臨床階段，預(yù)計(jì)推出在即。2.5RT：影像優(yōu)勢(shì)延伸，新一代產(chǎn)品切入高能放療領(lǐng)域放療市場(chǎng)保持較高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)RT設(shè)備放量。放射治療系統(tǒng)（

RadiationTherapy，簡(jiǎn)稱RT）利用放射性同位素產(chǎn)生的α、β、γ射線和各類X射線治療機(jī)或加速器產(chǎn)生的X射線、電子線、質(zhì)子束及其他粒子束等治療腫瘤，是目前重要的腫瘤治療方式，在歐美國(guó)家，約60%-70%的惡性腫瘤患者在疾病發(fā)展的不同階段需要放射治療。國(guó)內(nèi)外最主流的放療設(shè)備包括醫(yī)用直線加速器、伽馬刀、Cyberknife（射波刀），TomoTherapy（螺旋斷層放療）、質(zhì)子重離子設(shè)備等，其中醫(yī)用直線加速器可廣泛應(yīng)用于全身多部位原發(fā)或繼發(fā)腫瘤的治療，在國(guó)內(nèi)外使用較多。根據(jù)中國(guó)國(guó)家癌癥中心數(shù)據(jù)，2015年我國(guó)新發(fā)癌癥429.2萬(wàn)例，癌癥死亡281.4萬(wàn)例，癌癥已經(jīng)成為中國(guó)人群死亡的首要原因和主要的公共健康問(wèn)題，因此近年來(lái)癌癥治療的需求越來(lái)越多，帶動(dòng)放療市場(chǎng)保持較高速增長(zhǎng)，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)腫瘤放療市場(chǎng)約517億元，預(yù)計(jì)2030年能達(dá)到1490億元，復(fù)合增速12.5%，放療需求的高增長(zhǎng)又進(jìn)一步帶動(dòng)RT設(shè)備放量。相比發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)RT設(shè)備配置仍具有較大提升空間。從市場(chǎng)看，2020年國(guó)內(nèi)放療設(shè)備為29億元，因疫情原因采購(gòu)放緩，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)有望達(dá)63.3億元。目前我國(guó)每百萬(wàn)人口放療設(shè)備的保有量為1.5臺(tái)，而美國(guó)和法國(guó)百萬(wàn)人口放療設(shè)備的保有量分別為12臺(tái)和7臺(tái)，中國(guó)還有5-8倍的提升空間。從競(jìng)爭(zhēng)格局看，高能放療基本被進(jìn)口壟斷領(lǐng)域，公司在低能放療領(lǐng)域份額第五。根據(jù)2020年新增的放療設(shè)備來(lái)看，在高能放療設(shè)備領(lǐng)域，目前基本被瓦里安（已被西門子