碳中和帶來的投資機(jī)會(huì)專題研究：CCER核心機(jī)制與收入測(cè)算

碳中和帶來的投資機(jī)會(huì)專題研究：CCER，核心機(jī)制與收入測(cè)算一、我國

CCER是如何產(chǎn)生的（一）碳交易與

CER的產(chǎn)生背景CER（核證減排量）是《京都協(xié)議書》規(guī)定的碳交易機(jī)制下產(chǎn)生的一種碳交易標(biāo)的，碳

配額不足企業(yè)可購買

CER用于抵減碳排放?！毒┒紖f(xié)議書》構(gòu)建了全球的碳排放權(quán)交易體系。1997

年

12

月，來自世界范圍內(nèi)

149

個(gè)國家、地區(qū)的代表齊聚日本京都，制定并通過《京都議定書》。該協(xié)議明確了全球溫

室氣體排放的總控制額，規(guī)定要有效控制

CO2、CH4、N2O、HF碳化物、CF4、SF6等

六種典型溫室氣體排放總量。該協(xié)議進(jìn)一步明確了協(xié)議簽署國（附件Ⅰ國家）的減排目

標(biāo)，并分配不同數(shù)量的碳排放配額。各國獲得的碳排放權(quán)未用完的部分是可以出售的，《京都議定書》設(shè)計(jì)制定三種碳排放

的交易機(jī)制，分別為國際排放貿(mào)易（InternationalEmissionTrade，簡稱

IET）、聯(lián)合履

行（JointImplement，簡稱

JI）和清潔發(fā)展機(jī)制（CleanDevelopmentMechanism,簡稱

CDM），這三種碳交易機(jī)制就形成了碳排放權(quán)交易體系的雛形。清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）對(duì)發(fā)展中國家意義重大。清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)是指附件一簽署國

通過資金支持或者技術(shù)援助等形式，與發(fā)展中國家開展減少溫室氣體排放的項(xiàng)目開發(fā)與

合作，取得相應(yīng)的減排量，這些減排量被核實(shí)認(rèn)證后，成為核證減排量(CERs)，可用于

該簽署國履約。（二）中國參與

CDM項(xiàng)目的歷史中國參與

CDM機(jī)制的起始點(diǎn)是

2004

年，在此之前主要是參加氣候會(huì)議等方式表明態(tài)

度。中國政府在

1993

年、2002

年核準(zhǔn)了《氣候變化框架公約》和《京都議定書》，表

示積極參與國際氣候減排合作。從

2004

年開始，到

2017

年結(jié)束，中國

CDM項(xiàng)目的

發(fā)展可以分為三個(gè)階段：起步階段（2004-2005

年）：完善政策，為

CDM項(xiàng)目在中國的開展奠定基礎(chǔ)2005

年

10

月我國頒布了《CDM項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》。2004

年

6

月

4

日，國家發(fā)改委

備選首批

9

個(gè)項(xiàng)目，開始

CDM的開發(fā)。其中，北京安定填埋場成為我國政府批準(zhǔn)的首

個(gè)

CDM項(xiàng)目，內(nèi)蒙古輝騰錫勒風(fēng)電場項(xiàng)目成為我國首個(gè)

CDM注冊(cè)項(xiàng)目。迅速發(fā)展階段（2006-2012

年）：CDM項(xiàng)目爆發(fā)式增長2006

年起，中國

CDM項(xiàng)目開始爆炸式增長。從注冊(cè)數(shù)據(jù)看，2005

年

CDM項(xiàng)目僅成

功注冊(cè)

3

個(gè)，到

2006

年

CDM項(xiàng)目注冊(cè)數(shù)量迅速增長到

33

個(gè)，至

2012

年頂峰時(shí)，年

度

CDM項(xiàng)目注冊(cè)量已達(dá)到

1819

個(gè)。衰落階段（2012-2017

年）：2017

年之后中國停止

CDM項(xiàng)目注冊(cè)2013

年之后，獲得簽發(fā)的中國

CDM項(xiàng)目急劇減少，并很快衰落，存在兩方面的原因，

一是，由于歐盟碳交易市場（EU-ETS）在

2011

年之后受實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振、社會(huì)生產(chǎn)縮

減、能耗下降的影響持續(xù)低迷，對(duì)

CER需求下降。同時(shí)國際上

CER的不斷簽發(fā)導(dǎo)致供

給過剩，因此供過于求，CER的價(jià)格迅速跌落。國內(nèi)政策對(duì)

CDM項(xiàng)目的補(bǔ)貼也再無力

維持項(xiàng)目成本。二是，京都議定書的第一階段于

2012

年底結(jié)束，EU-ETS第二階段也

于同年結(jié)。歐盟規(guī)定

2013

年后將嚴(yán)格限制減排量大的

CDM進(jìn)入

EU-ETS，只接受最

不發(fā)達(dá)國家新注冊(cè)的

CDM項(xiàng)目，并且不再接受中國、印度等國家的

CER。中國的

CDM項(xiàng)目失去了最大的市場，在

2013

年開始衰落，2017

年

6

月的北京海淀北部區(qū)域能源

中心（燃?xì)鉄犭娐?lián)產(chǎn)）項(xiàng)目便成為中國

CDM最后一個(gè)注冊(cè)的項(xiàng)目。（三）CCER的產(chǎn)生背景及交易情況國家核證自愿減排量（CCER）是指對(duì)我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)

目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊(cè)登記系統(tǒng)中

登記的溫室氣體減排量。在

CDM項(xiàng)目發(fā)展受限的情況下，我國建立了國內(nèi)的自愿減排碳信用交易市場。2012

年，國家發(fā)展改革委印發(fā)《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》、《溫室氣體自愿減排

項(xiàng)目審定與核證指南》兩大關(guān)鍵文件，國內(nèi)的減排項(xiàng)目重啟在國內(nèi)的注冊(cè)。2015

年自

愿減排交易信息平臺(tái)上線，CCER進(jìn)入交易階段。2017

年，CCER項(xiàng)目備案暫停，存

量的

CCER交易仍在各大試點(diǎn)進(jìn)行。二、CCER的核心機(jī)制與交易概況（一）CCER的核心機(jī)制分析1、CCER簽發(fā)流程與參與方一個(gè)

CCER項(xiàng)目的產(chǎn)生要經(jīng)歷六個(gè)階段：項(xiàng)目識(shí)別、審定項(xiàng)目及申請(qǐng)備案、項(xiàng)目備案

并登記、減排量備案、上市交易、注銷。從項(xiàng)目公示開始到登記注銷，CCER項(xiàng)目與第

三方機(jī)構(gòu)的互動(dòng)主要有出具審定報(bào)告、技術(shù)評(píng)估、核證報(bào)告等，最終一個(gè)項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生四

個(gè)文件，分別是項(xiàng)目文件、審定報(bào)告、監(jiān)測(cè)報(bào)告和核證報(bào)告。對(duì)于同一個(gè)

CCER項(xiàng)目，項(xiàng)目備案只需發(fā)生一次，而減排量備案則會(huì)因?yàn)樗a(chǎn)生

CCER的時(shí)段不同發(fā)生多次。完成減排量備案的

CCER，就會(huì)進(jìn)入項(xiàng)目業(yè)主的國家自愿減排和

排放權(quán)注冊(cè)交易登記賬戶。2、減排量計(jì)算與方法學(xué)CCER項(xiàng)目的減排量采用基準(zhǔn)線法計(jì)算?；镜乃悸肥牵杭僭O(shè)在沒有該

CCER項(xiàng)目的

情況下，為了提供同樣的服務(wù)，最可能建設(shè)的其他項(xiàng)目所帶來的溫室氣體排放（BEy，

基準(zhǔn)線減排量），減去該

CCER項(xiàng)目的溫室氣體排放量（PEy）和泄漏量（LEy），由此

得到該項(xiàng)目的減排量，其基本公式是：ERy=BEy-PEy-LEy這個(gè)減排量經(jīng)核證機(jī)構(gòu)的核證后，進(jìn)行減排量備案即可交易。基準(zhǔn)線研究和核準(zhǔn)是

CCER項(xiàng)目實(shí)施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對(duì)于每一個(gè)項(xiàng)目來說，計(jì)算基準(zhǔn)線

所采用的方法學(xué)必須得到國家發(fā)改委的批準(zhǔn)，而且基準(zhǔn)線需要得到指定經(jīng)營實(shí)體的核實(shí)。

獲得批準(zhǔn)最簡單的方式就是項(xiàng)目建議者采用一個(gè)已經(jīng)批準(zhǔn)的方法學(xué)。在這種情況下，剩

下的工作就是只需要證明這個(gè)方法學(xué)適用于這個(gè)項(xiàng)目。3、計(jì)入期計(jì)入期是指項(xiàng)目可以產(chǎn)生減排量的最長時(shí)間期限?？紤]到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源構(gòu)

成和政策等因素對(duì)基準(zhǔn)線有重要影響，CCER項(xiàng)目活動(dòng)產(chǎn)生的減排量將隨上述因素的變

化而變化，從而使

CCER項(xiàng)目投資和減排效益帶來種種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，事先也難以

界定。為此，《溫室氣體自愿減排項(xiàng)目審定與核證指南》規(guī)定項(xiàng)目參與者可從兩個(gè)備選

的計(jì)入期期限中選擇其中之一：固定計(jì)入期和可更新的計(jì)入期。固定計(jì)入期：項(xiàng)目活動(dòng)的減排額計(jì)入期期限和起始日期只能一次性確定，即一旦該

項(xiàng)目活動(dòng)完成登記后不能更新或延長。在這種情況下，一項(xiàng)擬議的

CDM項(xiàng)目活動(dòng)

的計(jì)入期最長可為十年?？筛掠?jì)入期：一個(gè)單一的計(jì)入期最長可為七年。這一計(jì)入期最多可更新兩次（即

最長為

21

年），條件是每次更新時(shí)指定的經(jīng)營實(shí)體確認(rèn)原項(xiàng)目基準(zhǔn)線仍然有效或

者已經(jīng)根據(jù)適用的新數(shù)據(jù)加以更新，并通知執(zhí)行理事會(huì)。第一個(gè)計(jì)入期的起始日期

和期限須在項(xiàng)目登記之前確定。4、抵消機(jī)制此前，各交易所試點(diǎn)對(duì)于

CCER的抵消機(jī)制存在差別，各省市主管部門分別制定了相

應(yīng)的抵消管理辦法，針對(duì)項(xiàng)目類型、項(xiàng)目地點(diǎn)以及項(xiàng)目時(shí)間均做了不同規(guī)定。根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第二十九條，在全國碳交易系統(tǒng)中，重點(diǎn)排放

單位每年可以使用國家核證自愿減排量抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得超過應(yīng)清

繳碳排放配額的

5%。用于抵銷的國家核證自愿減排量，不得來自納入全國碳排放權(quán)交

易市場配額管理的減排項(xiàng)目（即額外性）。（二）CCER項(xiàng)目類型與交易情況1、項(xiàng)目類型從已經(jīng)完成減排量備案的

254

個(gè)項(xiàng)目來看，按項(xiàng)目數(shù)計(jì)算，風(fēng)電項(xiàng)目以

35%的比例占

據(jù)第一，光伏發(fā)電、農(nóng)村戶用沼氣和水電項(xiàng)目比例相對(duì)較多，剩余項(xiàng)目類型占比較少；

按減排量計(jì)算，水電反而以

25%的減排量超越了風(fēng)電

24%的減排量，同時(shí)農(nóng)村戶用沼

氣和天然氣發(fā)電的比例均超過

10%。2、交易情況CCER的掛牌價(jià)格雖然中期偶有波動(dòng)，但整體從

2015

年的

16-20

元漲到

2019

年的

25-30

元。但掛牌價(jià)的上漲并不意味著

CCER價(jià)格上漲，

原因是有大量的

CCER是協(xié)議價(jià)成交，其成交價(jià)格大大低于掛牌交易價(jià)格。三、CCER項(xiàng)目碳減排收入及彈性測(cè)算（一）風(fēng)電風(fēng)力發(fā)電是指把風(fēng)的動(dòng)能轉(zhuǎn)為電能，是

CCER項(xiàng)目中占比最高的項(xiàng)目類型。以華能新

能源股份有限公司烏蘭伊力更

1

號(hào)風(fēng)場

200MW風(fēng)電項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目建設(shè)一個(gè)總裝機(jī)

容量為

200MW的風(fēng)電場，產(chǎn)生的電力將通過內(nèi)蒙古自治區(qū)電網(wǎng)并入華北區(qū)域電網(wǎng)。

減排量計(jì)算。該項(xiàng)目的基準(zhǔn)線排放包括由項(xiàng)目活動(dòng)替代的化石燃料火電廠發(fā)電所產(chǎn)生的

CO2

排放。由于該項(xiàng)目不存在碳排放與碳泄漏，因此只需計(jì)算基準(zhǔn)線排放量

BEy。（二）光伏光伏發(fā)電是利用半導(dǎo)體界面的光生伏特效應(yīng)而將光能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿囊环N技術(shù)，光伏

發(fā)電是

CCER項(xiàng)目中占比第二大的類型。以三峽新能源沽源縣大茍營一期

50

兆瓦光伏

并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目擬建設(shè)一個(gè)總裝機(jī)容量為

49.8MWp的光伏電站，建設(shè)的主

要目的是利用當(dāng)?shù)氐奶柲苜Y源發(fā)電，產(chǎn)生的電力將通過河北省電網(wǎng)供應(yīng)給華北電網(wǎng)。（三）水電水力發(fā)電是指將水能轉(zhuǎn)換為電能，利用的水能主要是蘊(yùn)藏于水體中的位能。盡管水電項(xiàng)

目數(shù)少于風(fēng)電光伏，但是其單個(gè)項(xiàng)目的減排量較大，已備案的減排量高于風(fēng)電光伏。以

溫宿縣臺(tái)蘭河二級(jí)水電站項(xiàng)目為例，臺(tái)蘭河流域位于新疆維吾爾自治區(qū)阿克蘇地區(qū)溫宿

縣境內(nèi)，本項(xiàng)目為臺(tái)蘭河二級(jí)水電站項(xiàng)目，為臺(tái)蘭河梯級(jí)電站的第二個(gè)梯級(jí)，直接接臺(tái)

蘭河一級(jí)水電站尾水發(fā)電，采用引水式開發(fā)，引水流量為

56m3/S。項(xiàng)目裝機(jī)容量為

48MW，由

2

臺(tái)

4.8MW和

2

臺(tái)

19.2MW的發(fā)電機(jī)組組成，年利用小時(shí)數(shù)為

3125

小時(shí)。（四）垃圾焚燒發(fā)電垃圾焚燒的基本原理是將各種垃圾收集后，進(jìn)行分類處理。對(duì)燃燒值較高的進(jìn)行高溫焚

燒，產(chǎn)生的熱能轉(zhuǎn)化為高溫蒸汽，推動(dòng)渦輪機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)，使發(fā)電機(jī)產(chǎn)生電能。對(duì)不能燃燒的

有機(jī)物進(jìn)行發(fā)酵，厭氧處理，最后干燥脫硫，產(chǎn)生甲烷，經(jīng)燃燒把熱能轉(zhuǎn)化為蒸汽，推

動(dòng)渦輪機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)，帶動(dòng)發(fā)電機(jī)產(chǎn)生電能。在垃圾焚燒項(xiàng)目中，減排的步驟為：

①避免垃圾填埋而導(dǎo)致的甲烷排放量；

②替代火力發(fā)電減少的

CO2排放量。

產(chǎn)生排放的步驟為：

③焚燒爐輔助燃料輕柴油等燃料燃燒導(dǎo)致的

CO2

排放；

④焚燒爐內(nèi)垃圾燃燒導(dǎo)致的

N2O和

CH4排放；

⑤電力消耗產(chǎn)生的項(xiàng)目排放。。四、總結(jié)2012

年，我國參與國際

CDM機(jī)制受限，開始籌建國內(nèi)自愿減排碳交易市場。2012

年

之前，我國企業(yè)主要通過

CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）參與國際碳市場。但是，隨著歐洲經(jīng)

濟(jì)低迷以及京都協(xié)議書第一階段的結(jié)束，二級(jí)市場

CER