如何進(jìn)行公司理財(cái)及研究管理知識分析課件

如何進(jìn)行行業(yè)和公司研究如何進(jìn)行行業(yè)和公司研究行業(yè)研究與公司研究關(guān)系行業(yè)分析的目的：是為了更有效地進(jìn)行個(gè)別企業(yè)的研究。有經(jīng)驗(yàn)的研究員通常會(huì)首先選擇負(fù)責(zé)行業(yè)中最具發(fā)展前景的行業(yè)，然后在這個(gè)（這些）行業(yè)中研究那些價(jià)值與價(jià)格接近或被低估了的公司。自上而下VS自下而上。自上而下為爭取盈利，自下而上為排除地雷。公司VS股票好公司不一定是好股票，好股票還要買（賣）個(gè)好價(jià)格。行業(yè)研究與公司研究關(guān)系行業(yè)分析關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)分析：通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分析，預(yù)測行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化。關(guān)注的重點(diǎn)包括：行業(yè)增長前景、行業(yè)利潤前景和行業(yè)成功要素。對行業(yè)增長前景，主要分析行業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境、行業(yè)的生命周期以及行業(yè)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系等。對行業(yè)利潤前景，主要分析行業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是業(yè)內(nèi)競爭的方式、業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度、以及業(yè)內(nèi)廠商的談判能力等。行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素：定量——

油價(jià)，通信固定資產(chǎn)投資等；定性（可轉(zhuǎn)化為定量）——周期性、特定事件影響（小煤窯）等。行業(yè)分析關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)分析：通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分新興行業(yè)（導(dǎo)入，成長）成熟行業(yè)衰退行業(yè)主要根據(jù)需求量的變化及未來發(fā)展趨勢來判斷

時(shí)間需求量導(dǎo)入成長成熟衰退行業(yè)生命周期新興行業(yè)（導(dǎo)入，成長）時(shí)間需求量導(dǎo)入成長成熟衰退行業(yè)生命周期行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系主要指一個(gè)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映?；谛袠I(yè)對周期的反映，可將行業(yè)分為三種類型：增長性、防御性、周期性行業(yè)。增長性行業(yè)：銷售和利潤在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段均保持高于經(jīng)濟(jì)整體水平的增長。如高科技。防御性：銷售和利潤在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段均保持穩(wěn)定增長。公用事業(yè)、食品。周期性：利潤變動(dòng)跟隨經(jīng)濟(jì)周期，并且波動(dòng)幅度大于整體經(jīng)濟(jì)。如鋼鐵、建材。行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系主要指一個(gè)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映。基于行業(yè)競爭分析模型：波特模型

波特模型是分析行業(yè)利潤前景的有力工具。它認(rèn)為行業(yè)利潤率受五種力量的影響：現(xiàn)有競爭對手、潛在進(jìn)入者、替代者、買方、賣方。它有助于預(yù)測行業(yè)的演進(jìn)、分析公司業(yè)績差別的原因，并確定行業(yè)成功關(guān)鍵因素（KeySuccessFactor）。行業(yè)競爭分析模型：波特模型

波特模型是分析行業(yè)利潤前景的有行業(yè)競爭分析模型：波特模型

潛在進(jìn)入者買方替代品供方行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭對手行業(yè)競爭分析模型：波特模型潛在進(jìn)入者買方替代品供方行業(yè)內(nèi)現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)分析（企業(yè)之間的關(guān)系）規(guī)模經(jīng)濟(jì)性與市場集中（規(guī)模經(jīng)濟(jì)不僅要看絕對產(chǎn)能，還要看單位產(chǎn)品成本的下降趨勢）完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷，完全壟斷（案例：移動(dòng)通信）產(chǎn)品差別化（競爭的主要手段，物理，品牌，產(chǎn)地，售后服務(wù)）進(jìn)入壁壘與退出障礙計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的歷史對許多行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)品不利的影響（如彩電等）市場結(jié)構(gòu)分析（企業(yè)之間的關(guān)系）規(guī)模經(jīng)濟(jì)性與市場集中（規(guī)模經(jīng)濟(jì)注意關(guān)鍵原料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)

原料價(jià)格、能源價(jià)格（例：煉鋁：氧化鋁、電力鋁錠；煉油：原油成品油）產(chǎn)品價(jià)格（例：有色金屬倫敦金屬期貨交易所）注意影響它們變動(dòng)的因素（例：美鋁氧化鋁價(jià)格，中東局勢原油價(jià)格）注意關(guān)鍵原料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)

原料價(jià)格、能源價(jià)格（例：煉鋁注意產(chǎn)銷量、銷售收入的變動(dòng)

需求量（需求量的估計(jì)是比較困難的）產(chǎn)銷量特別注意產(chǎn)銷比率及產(chǎn)銷量的增長率的變化（充分利用權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料。例：上半年的統(tǒng)計(jì)資料顯示，汽車產(chǎn)銷量快速增長）銷售收入注意產(chǎn)銷量、銷售收入的變動(dòng)

需求量（需求量的估計(jì)是比較困難的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的變動(dòng)

產(chǎn)業(yè)鏈上行業(yè)之間的關(guān)系多對多（多數(shù)行業(yè)）一對多（移動(dòng)通信服務(wù)商與手機(jī)用戶）多對一（通信設(shè)備商與通信服務(wù)商）

影響供給、需求、定價(jià)權(quán)等諸多因素利潤總額在產(chǎn)業(yè)鏈上的分配結(jié)構(gòu)案例：手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)設(shè)計(jì)--芯片生產(chǎn)--外觀設(shè)計(jì)組裝--銷售產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的變動(dòng)

產(chǎn)業(yè)鏈上行業(yè)之間的關(guān)系產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的出現(xiàn)合理評估產(chǎn)業(yè)政策對經(jīng)濟(jì)增長的作用日本的經(jīng)驗(yàn)：推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長的不是產(chǎn)業(yè)政策，而是良好的市場機(jī)制加上日本式的企業(yè)家精神產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的出現(xiàn)行業(yè)研究總結(jié)

從行業(yè)研究角度發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，只是尋找投資機(jī)會(huì)的一種方法，但絕對不是唯一的行業(yè)研究必須落實(shí)到公司研究的層面注意上市公司的行業(yè)代表性多從宏觀研究角度，看看行業(yè)的地位與發(fā)展趨勢行業(yè)研究總結(jié)公司研究對內(nèi)：投資決策投行對外：基金等客戶公司研究對內(nèi)：證券研究工作必須解決的兩大問題掌握足夠的資料與信息（基礎(chǔ)）掌握科學(xué)實(shí)用的研究方法（靈魂）不要把研究報(bào)告做成資料的堆砌證券研究工作必須解決的兩大問題掌握足夠的資料與信息（基礎(chǔ)）招股說明書上市公告書年報(bào)與中報(bào)重要公告媒體報(bào)道從公開資料中提取哪些數(shù)據(jù)與信息，以及詳細(xì)的程度，應(yīng)取決于公司研究準(zhǔn)備采用的盈利預(yù)測和估值的方法與模型理透上市公司的公開材料招股說明書理透上市公司的公開材料企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)圖（以利潤中心或價(jià)值中心為要素）資產(chǎn)分布（特別注意應(yīng)收款，評估形成的資產(chǎn)，金額較大的固定資產(chǎn)與在建工程）主要產(chǎn)品種類及其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(售價(jià),成本構(gòu)成等，必須把變動(dòng)成本與固定成本分開考察)主要業(yè)務(wù)的技術(shù)與流程（可采訪技術(shù)專家）大股東和高管人員的情況

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)圖（以利潤中心或價(jià)值中心為要素）重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容了解公司的背景材料行業(yè)背景（社會(huì)需求，行業(yè)成長階段，經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)，市場結(jié)構(gòu)，市場行為，影響行業(yè)興衰的因素，產(chǎn)業(yè)政策）區(qū)域背景（自然基礎(chǔ)條件，區(qū)域內(nèi)的比較優(yōu)勢）企業(yè)背景

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單了解公司的背景材料行業(yè)背景（社會(huì)需求，行業(yè)成長階段，經(jīng)濟(jì)周期初步建立盈利預(yù)測與估值的模型模型的前提假設(shè)模型的構(gòu)成：結(jié)構(gòu)與數(shù)據(jù)

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單

將可能出現(xiàn)變動(dòng)的信息列入調(diào)研清單盈利預(yù)測模型估值模型初步建立盈利預(yù)測與估值的模型盈利預(yù)測模型充分思考企業(yè)運(yùn)作中的核心要素

存在的和可能出現(xiàn)的問題存在的和可能出現(xiàn)的機(jī)遇

產(chǎn)品的競爭能力分析（成本優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢，品牌優(yōu)勢，銷售優(yōu)勢）公司的經(jīng)營管理分析，應(yīng)變與創(chuàng)新能力成長性分析（并購，新項(xiàng)目，新技術(shù)儲(chǔ)備）公司發(fā)展中的各種變數(shù)

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單充分思考企業(yè)運(yùn)作中的核心要素

存在的和可能出現(xiàn)的問題SWOT分析SWOT分析法又稱為態(tài)勢分析法，它是由舊金山大學(xué)的管理學(xué)教授于20世紀(jì)80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準(zhǔn)確地分析和研究一個(gè)單位現(xiàn)實(shí)情況的方法。SWOT四個(gè)英文字母分別代表：優(yōu)勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機(jī)會(huì)（opportunity）、威脅（Threat）。好的策略應(yīng)利用公司的優(yōu)勢去爭取各種發(fā)展機(jī)會(huì)，并糾正公司的弱點(diǎn)以應(yīng)付潛在的威脅。SWOT分析SWOT分析法又稱為態(tài)勢分析法，它是由舊金山大學(xué)SWOT分析SWOT的關(guān)鍵問題：公司是否具備特定策略可利用優(yōu)勢？公司的弱點(diǎn)是否妨礙特定策略的采用？公司策略需要解決的弱點(diǎn)？公司的弱點(diǎn)是否妨礙其采用特定策略？公司的優(yōu)勢可否幫助其追求哪些發(fā)展機(jī)會(huì)？公司最需擔(dān)心的弱點(diǎn)是什么外部機(jī)會(huì)：公司環(huán)境中可能促進(jìn)公司形成競爭優(yōu)勢公司環(huán)境中可能為公司提供重要增長渠道的各種因素外部威脅：新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生新競爭者的出現(xiàn)人口特點(diǎn)和生活方式的變化競爭對手的加入和創(chuàng)新SWOT分析SWOT的關(guān)鍵問題：外部機(jī)會(huì)：外部威脅：調(diào)研前準(zhǔn)備調(diào)研前的準(zhǔn)備工作異常重要（形成調(diào)研的問題清單，并對這些問題進(jìn)行重新設(shè)計(jì)；2建立與上市公司人員進(jìn)行交流的知識基礎(chǔ)）調(diào)研前應(yīng)初步建立盈利預(yù)測與估值的模型（調(diào)研完成之后再進(jìn)行完善）問題重新設(shè)計(jì)的要點(diǎn)：切忌問題表述太長切忌回答問題所需的表述太長切忌提問目標(biāo)不清切忌問題標(biāo)的太大（分拆）提問方式及表述要能讓對方接受打亂提問，讓對方搞不清你的邏輯設(shè)計(jì)好問題可能的多種答案，誘導(dǎo)對方，觀察對方的反應(yīng)調(diào)研前準(zhǔn)備調(diào)研前的準(zhǔn)備工作異常重要（形成調(diào)研的問題清單，并對上市公司實(shí)地調(diào)研選擇合適的對象進(jìn)行合適的訪談驗(yàn)證自已的許多設(shè)想實(shí)地考察公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，投資項(xiàng)目進(jìn)展情況等核對信息披露的真實(shí)情況了解上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，評估其可實(shí)現(xiàn)性上市公司實(shí)地調(diào)研選擇合適的對象進(jìn)行合適的訪談?dòng)A(yù)測與估值模型的完善將調(diào)研收集的信息用于盈利預(yù)測與估值模型的修改與完善，并得出最終的預(yù)測結(jié)論和估值結(jié)論，提供投資建議盈利預(yù)測與估值模型的完善將調(diào)研收集的信息用于盈利預(yù)測與估值模公司研究需注意的幾個(gè)問題關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)重組注意研究報(bào)告的獨(dú)立性財(cái)務(wù)分析（財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性）公司研究的應(yīng)變與創(chuàng)新公司研究需注意的幾個(gè)問題注意數(shù)字之外更重要的問題盈利模式與核心競爭力管理水平與管理道德（誰在管我的錢）資產(chǎn)質(zhì)量（關(guān)注有關(guān)壞賬計(jì)提、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等問題）現(xiàn)金流量（關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流）公司治理（關(guān)注非流通股股東對待中小股東的態(tài)度問題）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略評估注意數(shù)字之外更重要的問題盈利模式與核心競爭力附錄：研發(fā)中心業(yè)務(wù)介紹附錄：研發(fā)中心業(yè)務(wù)介紹國內(nèi)證券公司研究業(yè)務(wù)的發(fā)展史

我國證券公司的研究業(yè)務(wù)基本從1998年起步，可分為三個(gè)階段。第一階段：1998年-2001年，創(chuàng)譽(yù)為主。第二階段：2002年-2005年，價(jià)值發(fā)現(xiàn)為主。第三階段：2006年-，市場定價(jià)權(quán)（話語權(quán)）爭奪。

國內(nèi)證券公司研究業(yè)務(wù)的發(fā)展史我國證券公司的研究業(yè)務(wù)基本從研發(fā)中心是做什么的？證券公司，其重要的功能是在證券市場中充當(dāng)金融中介，聯(lián)系起融資方和投資方。對融資方發(fā)行的各種證券進(jìn)行價(jià)值評估，是其中最重要的環(huán)節(jié)。所謂研發(fā)就是研究員通過實(shí)地調(diào)研、利用公開信息和自身專業(yè)技能，對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)走勢和上市公司進(jìn)行分析和預(yù)測，從而對相應(yīng)證券產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)值評估的行為。簡單說，就是定價(jià)。由于證券的價(jià)格是證券市場最重要的因素之一，因此我們可以看出，研發(fā)在證券中介價(jià)值鏈中處于非?；A(chǔ)和關(guān)鍵的地位。研發(fā)中心是做什么的？證券公司，其重要的功能是在證券市場中充當(dāng)研發(fā)中心在公司業(yè)務(wù)鏈中的位置證券投資、資產(chǎn)管理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基金等機(jī)構(gòu)投行研發(fā)中心投資建議定價(jià)投資建議投資咨詢研發(fā)中心在公司業(yè)務(wù)鏈中的位置證券投資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基金等機(jī)構(gòu)投行研發(fā)中心組織結(jié)構(gòu)

研發(fā)中心行業(yè)研究部：24人；行業(yè)及公司研究、盈利預(yù)測及估值、投資評級、股票池策略部：4人；宏觀經(jīng)濟(jì)、市場環(huán)境因素分析、市場趨勢分析、債券投資分析機(jī)構(gòu)服務(wù)部：8人；以賣方服務(wù)為導(dǎo)向，針對內(nèi)、外部客戶開展全方位、專業(yè)性服務(wù)工作研發(fā)中心組織結(jié)構(gòu)研發(fā)中心行業(yè)研究部：24人研發(fā)中心現(xiàn)狀及在行業(yè)內(nèi)地位優(yōu)勢擁有一定數(shù)量的優(yōu)秀研究員部分領(lǐng)域形成了品牌優(yōu)勢規(guī)范的研究報(bào)告審核和質(zhì)量控制體系劣勢規(guī)模較小，研究覆蓋面不足成熟研究員比例較低營銷服務(wù)人員不足，成為瓶頸結(jié)論：在業(yè)內(nèi)處于第二陣營前列研發(fā)中心現(xiàn)狀及在行業(yè)內(nèi)地位優(yōu)勢研發(fā)中心的定位外部客戶服務(wù)和內(nèi)部客戶服務(wù)并重研究質(zhì)量提升和營銷服務(wù)加強(qiáng)并重客戶側(cè)重需求一般需求機(jī)構(gòu)客戶（基金等）獨(dú)家挖掘的的個(gè)股、有話語權(quán)的個(gè)股策略報(bào)告、其他日常報(bào)告投資業(yè)務(wù)深入了解有投資機(jī)會(huì)的個(gè)股其他日常報(bào)告經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場策略，有投資或交易性機(jī)會(huì)的個(gè)股其他日常報(bào)告投行業(yè)務(wù)定價(jià)分析，細(xì)分行業(yè)分析研發(fā)中心的定位外部客戶服務(wù)和內(nèi)部客戶服務(wù)并重客戶側(cè)重需求一般研發(fā)中心的產(chǎn)品線公司研究報(bào)告調(diào)研信息速遞公司調(diào)研簡報(bào)公司調(diào)研報(bào)告公司深度研究報(bào)告新股定價(jià)報(bào)告公司點(diǎn)評報(bào)告重點(diǎn)公司重大事件快評市場策略研究報(bào)告A股市場策略報(bào)告基金市場策略報(bào)告?zhèn)袌霾呗詧?bào)告專題報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告行業(yè)策略報(bào)告行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告專題報(bào)告其他類晨會(huì)紀(jì)要會(huì)議紀(jì)要研發(fā)中心的產(chǎn)品線公司研究報(bào)告市場策略研究報(bào)告行業(yè)研究報(bào)告其他謝謝！謝謝！如何進(jìn)行行業(yè)和公司研究如何進(jìn)行行業(yè)和公司研究行業(yè)研究與公司研究關(guān)系行業(yè)分析的目的：是為了更有效地進(jìn)行個(gè)別企業(yè)的研究。有經(jīng)驗(yàn)的研究員通常會(huì)首先選擇負(fù)責(zé)行業(yè)中最具發(fā)展前景的行業(yè)，然后在這個(gè)（這些）行業(yè)中研究那些價(jià)值與價(jià)格接近或被低估了的公司。自上而下VS自下而上。自上而下為爭取盈利，自下而上為排除地雷。公司VS股票好公司不一定是好股票，好股票還要買（賣）個(gè)好價(jià)格。行業(yè)研究與公司研究關(guān)系行業(yè)分析關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)分析：通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分析，預(yù)測行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化。關(guān)注的重點(diǎn)包括：行業(yè)增長前景、行業(yè)利潤前景和行業(yè)成功要素。對行業(yè)增長前景，主要分析行業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境、行業(yè)的生命周期以及行業(yè)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系等。對行業(yè)利潤前景，主要分析行業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是業(yè)內(nèi)競爭的方式、業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度、以及業(yè)內(nèi)廠商的談判能力等。行業(yè)驅(qū)動(dòng)要素：定量——

油價(jià)，通信固定資產(chǎn)投資等；定性（可轉(zhuǎn)化為定量）——周期性、特定事件影響（小煤窯）等。行業(yè)分析關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)分析：通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分新興行業(yè)（導(dǎo)入，成長）成熟行業(yè)衰退行業(yè)主要根據(jù)需求量的變化及未來發(fā)展趨勢來判斷

時(shí)間需求量導(dǎo)入成長成熟衰退行業(yè)生命周期新興行業(yè)（導(dǎo)入，成長）時(shí)間需求量導(dǎo)入成長成熟衰退行業(yè)生命周期行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系主要指一個(gè)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映?；谛袠I(yè)對周期的反映，可將行業(yè)分為三種類型：增長性、防御性、周期性行業(yè)。增長性行業(yè)：銷售和利潤在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段均保持高于經(jīng)濟(jì)整體水平的增長。如高科技。防御性：銷售和利潤在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段均保持穩(wěn)定增長。公用事業(yè)、食品。周期性：利潤變動(dòng)跟隨經(jīng)濟(jì)周期，并且波動(dòng)幅度大于整體經(jīng)濟(jì)。如鋼鐵、建材。行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系主要指一個(gè)行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映?；谛袠I(yè)競爭分析模型：波特模型

波特模型是分析行業(yè)利潤前景的有力工具。它認(rèn)為行業(yè)利潤率受五種力量的影響：現(xiàn)有競爭對手、潛在進(jìn)入者、替代者、買方、賣方。它有助于預(yù)測行業(yè)的演進(jìn)、分析公司業(yè)績差別的原因，并確定行業(yè)成功關(guān)鍵因素（KeySuccessFactor）。行業(yè)競爭分析模型：波特模型

波特模型是分析行業(yè)利潤前景的有行業(yè)競爭分析模型：波特模型

潛在進(jìn)入者買方替代品供方行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭對手行業(yè)競爭分析模型：波特模型潛在進(jìn)入者買方替代品供方行業(yè)內(nèi)現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)分析（企業(yè)之間的關(guān)系）規(guī)模經(jīng)濟(jì)性與市場集中（規(guī)模經(jīng)濟(jì)不僅要看絕對產(chǎn)能，還要看單位產(chǎn)品成本的下降趨勢）完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷，完全壟斷（案例：移動(dòng)通信）產(chǎn)品差別化（競爭的主要手段，物理，品牌，產(chǎn)地，售后服務(wù)）進(jìn)入壁壘與退出障礙計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的歷史對許多行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)品不利的影響（如彩電等）市場結(jié)構(gòu)分析（企業(yè)之間的關(guān)系）規(guī)模經(jīng)濟(jì)性與市場集中（規(guī)模經(jīng)濟(jì)注意關(guān)鍵原料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)

原料價(jià)格、能源價(jià)格（例：煉鋁：氧化鋁、電力鋁錠；煉油：原油成品油）產(chǎn)品價(jià)格（例：有色金屬倫敦金屬期貨交易所）注意影響它們變動(dòng)的因素（例：美鋁氧化鋁價(jià)格，中東局勢原油價(jià)格）注意關(guān)鍵原料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)

原料價(jià)格、能源價(jià)格（例：煉鋁注意產(chǎn)銷量、銷售收入的變動(dòng)

需求量（需求量的估計(jì)是比較困難的）產(chǎn)銷量特別注意產(chǎn)銷比率及產(chǎn)銷量的增長率的變化（充分利用權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料。例：上半年的統(tǒng)計(jì)資料顯示，汽車產(chǎn)銷量快速增長）銷售收入注意產(chǎn)銷量、銷售收入的變動(dòng)

需求量（需求量的估計(jì)是比較困難的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的變動(dòng)

產(chǎn)業(yè)鏈上行業(yè)之間的關(guān)系多對多（多數(shù)行業(yè)）一對多（移動(dòng)通信服務(wù)商與手機(jī)用戶）多對一（通信設(shè)備商與通信服務(wù)商）

影響供給、需求、定價(jià)權(quán)等諸多因素利潤總額在產(chǎn)業(yè)鏈上的分配結(jié)構(gòu)案例：手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)設(shè)計(jì)--芯片生產(chǎn)--外觀設(shè)計(jì)組裝--銷售產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的變動(dòng)

產(chǎn)業(yè)鏈上行業(yè)之間的關(guān)系產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的出現(xiàn)合理評估產(chǎn)業(yè)政策對經(jīng)濟(jì)增長的作用日本的經(jīng)驗(yàn)：推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)增長的不是產(chǎn)業(yè)政策，而是良好的市場機(jī)制加上日本式的企業(yè)家精神產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的出現(xiàn)行業(yè)研究總結(jié)

從行業(yè)研究角度發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，只是尋找投資機(jī)會(huì)的一種方法，但絕對不是唯一的行業(yè)研究必須落實(shí)到公司研究的層面注意上市公司的行業(yè)代表性多從宏觀研究角度，看看行業(yè)的地位與發(fā)展趨勢行業(yè)研究總結(jié)公司研究對內(nèi)：投資決策投行對外：基金等客戶公司研究對內(nèi)：證券研究工作必須解決的兩大問題掌握足夠的資料與信息（基礎(chǔ)）掌握科學(xué)實(shí)用的研究方法（靈魂）不要把研究報(bào)告做成資料的堆砌證券研究工作必須解決的兩大問題掌握足夠的資料與信息（基礎(chǔ)）招股說明書上市公告書年報(bào)與中報(bào)重要公告媒體報(bào)道從公開資料中提取哪些數(shù)據(jù)與信息，以及詳細(xì)的程度，應(yīng)取決于公司研究準(zhǔn)備采用的盈利預(yù)測和估值的方法與模型理透上市公司的公開材料招股說明書理透上市公司的公開材料企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)圖（以利潤中心或價(jià)值中心為要素）資產(chǎn)分布（特別注意應(yīng)收款，評估形成的資產(chǎn)，金額較大的固定資產(chǎn)與在建工程）主要產(chǎn)品種類及其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(售價(jià),成本構(gòu)成等，必須把變動(dòng)成本與固定成本分開考察)主要業(yè)務(wù)的技術(shù)與流程（可采訪技術(shù)專家）大股東和高管人員的情況

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)圖（以利潤中心或價(jià)值中心為要素）重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容了解公司的背景材料行業(yè)背景（社會(huì)需求，行業(yè)成長階段，經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)，市場結(jié)構(gòu)，市場行為，影響行業(yè)興衰的因素，產(chǎn)業(yè)政策）區(qū)域背景（自然基礎(chǔ)條件，區(qū)域內(nèi)的比較優(yōu)勢）企業(yè)背景

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單了解公司的背景材料行業(yè)背景（社會(huì)需求，行業(yè)成長階段，經(jīng)濟(jì)周期初步建立盈利預(yù)測與估值的模型模型的前提假設(shè)模型的構(gòu)成：結(jié)構(gòu)與數(shù)據(jù)

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單

將可能出現(xiàn)變動(dòng)的信息列入調(diào)研清單盈利預(yù)測模型估值模型初步建立盈利預(yù)測與估值的模型盈利預(yù)測模型充分思考企業(yè)運(yùn)作中的核心要素

存在的和可能出現(xiàn)的問題存在的和可能出現(xiàn)的機(jī)遇

產(chǎn)品的競爭能力分析（成本優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢，品牌優(yōu)勢，銷售優(yōu)勢）公司的經(jīng)營管理分析，應(yīng)變與創(chuàng)新能力成長性分析（并購，新項(xiàng)目，新技術(shù)儲(chǔ)備）公司發(fā)展中的各種變數(shù)

將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單充分思考企業(yè)運(yùn)作中的核心要素

存在的和可能出現(xiàn)的問題SWOT分析SWOT分析法又稱為態(tài)勢分析法，它是由舊金山大學(xué)的管理學(xué)教授于20世紀(jì)80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準(zhǔn)確地分析和研究一個(gè)單位現(xiàn)實(shí)情況的方法。SWOT四個(gè)英文字母分別代表：優(yōu)勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機(jī)會(huì)（opportunity）、威脅（Threat）。好的策略應(yīng)利用公司的優(yōu)勢去爭取各種發(fā)展機(jī)會(huì)，并糾正公司的弱點(diǎn)以應(yīng)付潛在的威脅。SWOT分析SWOT分析法又稱為態(tài)勢分析法，它是由舊金山大學(xué)SWOT分析SWOT的關(guān)鍵問題：公司是否具備特定策略可利用優(yōu)勢？公司的弱點(diǎn)是否妨礙特定策略的采用？公司策略需要解決的弱點(diǎn)？公司的弱點(diǎn)是否妨礙其采用特定策略？公司的優(yōu)勢可否幫助其追求哪些發(fā)展機(jī)會(huì)？公司最需擔(dān)心的弱點(diǎn)是什么外部機(jī)會(huì)：公司環(huán)境中可能促進(jìn)公司形成競爭優(yōu)勢公司環(huán)境中可能為公司提供重要增長渠道的各種因素外部威脅：新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生新競爭者的出現(xiàn)人口特點(diǎn)和生活方式的變化競爭對手的加入和創(chuàng)新SWOT分析SWOT的關(guān)鍵問題：外部機(jī)會(huì)：外部威脅：調(diào)研前準(zhǔn)備調(diào)研前的準(zhǔn)備工作異常重要（形成調(diào)研的問題清單，并對這些問題進(jìn)行重新設(shè)計(jì)；2建立與上市公司人員進(jìn)行交流的知識基礎(chǔ)）調(diào)研前應(yīng)初步建立盈利預(yù)測與估值的模型（調(diào)研完成之后再進(jìn)行完善）問題重新設(shè)計(jì)的要點(diǎn)：切忌問題表述太長切忌回答問題所需的表述太長切忌提問目標(biāo)不清切忌問題標(biāo)的太大（分拆）提問方式及表述要能讓對方接受打亂提問，讓對方搞不清你的邏輯設(shè)計(jì)好問題可能的多種答案，誘導(dǎo)對方，觀察對方的反應(yīng)調(diào)研前準(zhǔn)備調(diào)研前的準(zhǔn)備工作異常重要（形成調(diào)研的問題清單，并對上市公司實(shí)地調(diào)研選擇合適的對象進(jìn)行合適的訪談驗(yàn)證自已的許多設(shè)想實(shí)地考察公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，投資項(xiàng)目進(jìn)展情況等核對信息披露的真實(shí)情況了解上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，評估其可實(shí)現(xiàn)性上市公司實(shí)地調(diào)研選擇合適的對象進(jìn)行合適的訪談?dòng)A(yù)測與估值模型的完善將調(diào)研收集的信息用于盈利預(yù)測與估值模型的修改與完善，并得出最終的預(yù)測結(jié)論和估值結(jié)論，提供投資建議盈利預(yù)測與估值模型的完善將調(diào)研收集的信息用于盈利預(yù)測與估值模公司研究需注意的幾個(gè)問題關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)重組注意研究報(bào)告的獨(dú)立性財(cái)務(wù)分析（財(cái)務(wù)指標(biāo)的局限性）公司研究的應(yīng)變與創(chuàng)新公司研究需注意的幾個(gè)問題注意數(shù)字之外更重要的問題盈利模式與核心競爭力管理水平與管理道德（誰在管我的錢）資產(chǎn)質(zhì)量（關(guān)注有關(guān)壞賬計(jì)提、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等問題）現(xiàn)金流量（關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流）公司治理（關(guān)注非流通股股東對待中小股東的態(tài)度問題）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略評估注意數(shù)字之外更重要的問題盈利模式與核心競爭力附錄：研發(fā)中心業(yè)務(wù)介紹附錄：研發(fā)中心業(yè)務(wù)介紹國內(nèi)證券公司研究業(yè)務(wù)的發(fā)展史

我國證券公司的研究業(yè)務(wù)基本從1998年起步，可分為三個(gè)階段。第一階段：1998年-2001年，創(chuàng)譽(yù)為主。第二階段：2002年-2005年，價(jià)值發(fā)現(xiàn)為主。第三階段：2006年-，市場定價(jià)權(quán)（話語權(quán)）爭奪。

國內(nèi)證券公司研究業(yè)務(wù)的發(fā)展史我國證券公司的研究業(yè)務(wù)基本從研發(fā)