柯達(dá)國(guó)內(nèi)感光行業(yè)收購(gòu)案及操作并購(gòu)的程序

柯達(dá)國(guó)內(nèi)感光行業(yè)收購(gòu)案MBA2000何淼、羅濤、劉弘輝、蔡政偉、周福祥全行業(yè)收購(gòu)大行動(dòng) 1998年3月23日，美國(guó)柯達(dá)公司在中國(guó)宣布了一條重要消息：出資3.75億美元收購(gòu)中國(guó)的汕頭公元、廈門福達(dá)和無(wú)錫阿爾梅三家感光材料廠，同時(shí)與上海感光、天津感光和遼源膠片建立合作關(guān)系。中國(guó)的七家感光材料廠中只有保定的樂(lè)凱沒(méi)有參與收購(gòu)計(jì)劃。并購(gòu)背景80年代中期，廈門福達(dá)和汕頭公元分別花巨資從柯達(dá)、富士引進(jìn)全套彩卷生產(chǎn)線，開(kāi)始了“3年跨越20年”的進(jìn)程80年代后期，中國(guó)膠卷業(yè)陷入全行業(yè)虧損境地，兩企業(yè)累計(jì)虧損70億80年代富士一統(tǒng)天下，在中國(guó)市場(chǎng)份額占48%90年代的中國(guó)彩卷市場(chǎng)是“紅、黃、綠”大戰(zhàn)，即紅色的樂(lè)凱、黃色的柯達(dá)、綠色的富士并購(gòu)背景感光行業(yè)特點(diǎn)：高技術(shù)、高投入和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)全球高度壟斷，兩個(gè)半（柯達(dá)、富士和半個(gè)愛(ài)克法）美國(guó)年人均消費(fèi)彩卷3.7個(gè)，日本3.1個(gè),中國(guó)0.1個(gè)。近年來(lái)，中國(guó)感光材料特別是彩卷的消耗量很大，其年增長(zhǎng)速度分別是美國(guó)的４倍，日本的５倍。預(yù)計(jì)到2005年，中國(guó)將超過(guò)美國(guó)和日本，成為世界第一大感光材料消費(fèi)市場(chǎng)。并購(gòu)背景柯達(dá)在中國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)：柯達(dá)一度落后于富士，后銷售額以每年50%的速度增長(zhǎng)，中國(guó)已由柯達(dá)全球市場(chǎng)的第17位上升為第2位柯達(dá)必須在中國(guó)這個(gè)迅速成長(zhǎng)市場(chǎng)中取得領(lǐng)先于主要對(duì)手富士的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)直接收購(gòu)的方式可實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)，減低成本，增加銷售渠道，擴(kuò)大在中國(guó)的市場(chǎng)占有份額并購(gòu)過(guò)程1994年初,新任柯達(dá)公司董事長(zhǎng)裴學(xué)德（Dr.GeorgeFisher)

率團(tuán)訪問(wèn)中國(guó),向中國(guó)政府提出了全行業(yè)收購(gòu)中國(guó)感光材料企業(yè)的設(shè)想幾個(gè)月后,裴學(xué)德與朱總理達(dá)成原則性協(xié)議并就這一問(wèn)題開(kāi)始談判這是中國(guó)政府首次同意一個(gè)行業(yè)由一家外國(guó)公司收購(gòu)并購(gòu)過(guò)程并購(gòu)行動(dòng)分兩步進(jìn)行:第一步、由柯達(dá)和中方企業(yè)出資，設(shè)立兩個(gè)由柯達(dá)控股的中外合資股份有限公司； 柯達(dá)（中國(guó)）股份有限公司：由柯達(dá)、福達(dá)、公元三家聯(lián)合組建，柯達(dá)占股80%，福達(dá)、公元各占10%； 柯達(dá)（無(wú)錫）股份有限公司：由柯達(dá)和阿爾梅合資組建，柯達(dá)持股70%，阿爾梅持股30%并購(gòu)過(guò)程第二步、由柯達(dá)（中國(guó)）和柯達(dá)（無(wú)錫）分別購(gòu)并公元、福達(dá)的活資產(chǎn)。整個(gè)談判共70多輪，歷時(shí)近四年，地域從東北、華北直至上海、廈門、汕頭，涉及中國(guó)5省2市共7家感光業(yè)公司1998年3、4月，正式收購(gòu)基本完成并購(gòu)涉及的主要問(wèn)題1、控股權(quán)問(wèn)題2、少數(shù)股東權(quán)利保護(hù)問(wèn)題3、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估4、購(gòu)并方式：資產(chǎn)收購(gòu)/股權(quán)收購(gòu)5、購(gòu)并中潛在的債務(wù)問(wèn)題并購(gòu)結(jié)局一、中方“讓市場(chǎng)、換技術(shù)、卸包袱”：解除沉重債務(wù)（通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、稅收返還、土地轉(zhuǎn)讓、債權(quán)人認(rèn)損和減免利息等途徑解決）解決部分職工就業(yè)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)2000人的再就業(yè)解決未來(lái)企業(yè)發(fā)展所需資金獲得柯達(dá)在未來(lái)投資的承諾推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（國(guó)內(nèi)配套行業(yè)）的發(fā)展并購(gòu)結(jié)結(jié)局二、柯柯達(dá)獲獲得了了在中中國(guó)擴(kuò)擴(kuò)張的的時(shí)間間：迅速取取得本本地化化生產(chǎn)產(chǎn)的物物質(zhì)基基礎(chǔ)，，進(jìn)一一步降降低生生產(chǎn)成成本15——20%顯著擴(kuò)擴(kuò)大了了在華華市場(chǎng)場(chǎng)份額額獲得中中國(guó)政政府一一個(gè)排排它性性的承承諾（全球球范圍圍內(nèi)的的產(chǎn)業(yè)業(yè)整合合，通通過(guò)市市場(chǎng)配配置全全球的的產(chǎn)業(yè)業(yè)資源源）“柯達(dá)達(dá)模式式”分分析與與啟示示一、為為什么么成立立柯達(dá)達(dá)控股股的外外商投投資股股份有有限公公司的的企業(yè)業(yè)形式式？按照《《中外外合資資企業(yè)業(yè)法》》，外外商與與國(guó)企企只能能組成成事實(shí)實(shí)上的的合伙伙企業(yè)業(yè)，即即重大大決策策須全全體股股東一一致同同意。。而組組成股股份有有限公公司則則依據(jù)據(jù)《公公司法法》，，企業(yè)業(yè)決策策權(quán)在在大股股東手手中，，即限限制小小股東東的權(quán)權(quán)利成立柯柯達(dá)絕絕對(duì)控控股并并吸收收中方方參股股的股股份有有限公公司建建立起起自主主規(guī)范范的收收購(gòu)主主體，，使之之成為為日后后自己己可控控制支支配的的企業(yè)業(yè)“柯達(dá)達(dá)模式式”分分析與與啟示示二、為為什么么分二二步走走，先先成立立股份份公司司再收收購(gòu)目目標(biāo)企企業(yè)資資產(chǎn)？？感光光行行業(yè)業(yè)（（黑黑白白、、彩彩色色膠膠卷卷））屬屬國(guó)國(guó)家家限限制制類類行行業(yè)業(yè)，，不不允允許許獨(dú)獨(dú)資資。。此此舉舉旨旨在在繞繞過(guò)過(guò)政政策策限限制制緩和和收收購(gòu)購(gòu)行行為為的的影影響響，，體體現(xiàn)現(xiàn)了了與與中中方方同同行行的的合合作作關(guān)關(guān)系系，，謀謀求求中中國(guó)國(guó)政政府府的的理理解解和和支支持持，，消消除除行行業(yè)業(yè)收收購(gòu)購(gòu)的的敵敵意意“柯柯達(dá)達(dá)模模式式””分分析析與與啟啟示示三、、為為什什么么采采用用收收購(gòu)購(gòu)而而非非兼并并？？可避避免免承承擔(dān)擔(dān)目目標(biāo)標(biāo)公公司司（（被被購(gòu)購(gòu)方方））的的債債務(wù)務(wù)。。兼并并：：即即兼兼并并方方企企業(yè)業(yè)通通過(guò)過(guò)購(gòu)購(gòu)買買目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)的的股股份份，，或或以以承承擔(dān)擔(dān)其其債債務(wù)務(wù)的的方方式式獲獲得得目目標(biāo)標(biāo)企企業(yè)業(yè)的的控控制制權(quán)權(quán)，，使使其其失失去去法法人人資資格格或或改改變變法法人人實(shí)實(shí)體體行行為為。。兼兼并并方方將將取取得得被被兼兼并并方方的的全全部部資資產(chǎn)產(chǎn)，，并并承承擔(dān)擔(dān)被被兼兼并并方方的的債債務(wù)務(wù)。。收購(gòu)購(gòu)：：收收購(gòu)購(gòu)方方將將取取得得被被收收購(gòu)購(gòu)方方的的全全部部或或大大部部分分股股份份或或資資產(chǎn)產(chǎn)，，一一般般不不承承擔(dān)擔(dān)被被收收購(gòu)購(gòu)方方的的債債務(wù)務(wù)，，被被控控制制企企業(yè)業(yè)可可以以繼繼續(xù)續(xù)保保持持獨(dú)獨(dú)立立的的法法人人地地位位。?！翱驴逻_(dá)達(dá)模模式式””分分析析與與啟啟示示四、、為為什什么么收購(gòu)購(gòu)資資產(chǎn)產(chǎn)而而非非收收購(gòu)購(gòu)股股權(quán)權(quán)？？資產(chǎn)產(chǎn)收收購(gòu)購(gòu)：：資產(chǎn)產(chǎn)所所有有權(quán)權(quán)發(fā)生生轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移股權(quán)權(quán)收收購(gòu)購(gòu)：：企企業(yè)業(yè)資資產(chǎn)產(chǎn)所所代代表表的的股東東權(quán)權(quán)益益發(fā)生生了了轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移移主要要因因?yàn)闉槟繕?biāo)標(biāo)公公司司涉涉及及債債務(wù)務(wù)巨巨大大，，債債權(quán)權(quán)人人眾眾多多，，股股東東（（涉涉及及政政府府、、行行業(yè)業(yè)主主管管部部門門、、國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)等等投投資資））情情況況復(fù)復(fù)雜雜，，難難以以談?wù)勁信小?。通過(guò)過(guò)股股權(quán)權(quán)收收購(gòu)購(gòu)改改組組原原有有的的國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)，，在在公公司司架架構(gòu)構(gòu)的的重重建建、、原原有有資資產(chǎn)產(chǎn)的的替替換換和和雇雇員員的的安安置置上上會(huì)會(huì)困困難難重重重重購(gòu)買買目目標(biāo)標(biāo)公公司司中中可可以以升升級(jí)級(jí)改改造造的的機(jī)機(jī)器器設(shè)設(shè)備備和和土土地地房房產(chǎn)產(chǎn)等等固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)，，使使收收購(gòu)購(gòu)行行為為有有選選擇擇性性，，新新建建公公司司也也更更簡(jiǎn)簡(jiǎn)易易，，法法律律關(guān)關(guān)系系清清楚楚“柯柯達(dá)達(dá)模模式式””分分析析與與啟啟示示是中中國(guó)國(guó)的的市市場(chǎng)場(chǎng)潛潛力力與與柯柯達(dá)達(dá)的的戰(zhàn)戰(zhàn)略略目目標(biāo)標(biāo)在在一一個(gè)個(gè)特特定定歷歷史史時(shí)時(shí)期期共共同同促促進(jìn)進(jìn)了了并并購(gòu)購(gòu)的的順順利利完完成成。。但但柯柯達(dá)達(dá)公公司司將將中中國(guó)國(guó)政政策策、、國(guó)國(guó)有有企企業(yè)業(yè)的的實(shí)實(shí)際際情情況況與與現(xiàn)現(xiàn)代代公公司司收收購(gòu)購(gòu)運(yùn)運(yùn)作作的的特特點(diǎn)點(diǎn)結(jié)結(jié)合合在在一一起起，，繞繞過(guò)過(guò)中中國(guó)國(guó)政政策策壁壁壘壘，，高高招招疊疊出出，，卻卻是是本本案案成成功功的的關(guān)關(guān)鍵鍵。。并購(gòu)購(gòu)形形式式企業(yè)業(yè)合合并并：：將二二個(gè)個(gè)以以上上企企業(yè)業(yè)按按法法律律規(guī)規(guī)定定或或契契約約約約定定變變成成一一個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)的的法法律律行行為為，，導(dǎo)導(dǎo)致致一一方方或或多多方方企企業(yè)業(yè)的的解解散散及及法法人人資資格格的的喪喪失失。。種類類：：新設(shè)設(shè)合合并并吸收收合合并并，，即即兼兼并并：：通通過(guò)過(guò)購(gòu)購(gòu)買買股股份份或或承承債債獲獲得得控控制制權(quán)權(quán)，，使使其其失失去去法法人人資資格格或或改改變變法法人人實(shí)實(shí)體體的的行行為為。。實(shí)實(shí)力力懸懸殊殊情情況況下下發(fā)發(fā)生生兼兼并并，，弱弱方方消消失失。。并購(gòu)購(gòu)形形式式企業(yè)業(yè)收收購(gòu)購(gòu)：：一方方擁?yè)碛杏辛砹硪灰环椒降牡牟坎糠址只蚧蛉坎抠Y資產(chǎn)產(chǎn)，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)對(duì)對(duì)其其完完全全控控制制，，被被控控制制企企業(yè)業(yè)可可繼繼續(xù)續(xù)保保持持法法人人地地位位，，收收購(gòu)購(gòu)方方一一般般不不承承擔(dān)擔(dān)被被收收購(gòu)購(gòu)方方債債務(wù)務(wù)兼并并是是收收購(gòu)購(gòu)的的徹徹底底的的形形式式種類類：：收購(gòu)購(gòu)標(biāo)標(biāo)的的：：資資產(chǎn)產(chǎn)收收購(gòu)購(gòu)、、股股權(quán)權(quán)收收購(gòu)購(gòu)收購(gòu)購(gòu)股股份份占占總總股股份份比比例例：：參參股股式式收收購(gòu)購(gòu)、、相相對(duì)對(duì)控控股股式式收收購(gòu)購(gòu)、、絕絕對(duì)對(duì)控控股股式式收收購(gòu)購(gòu)、、100%完完全全收收購(gòu)購(gòu)并購(gòu)購(gòu)發(fā)發(fā)展展史史并購(gòu)購(gòu)的的四四次次浪浪潮潮：：第一一次次浪浪潮潮發(fā)發(fā)生生在在第第二二次次產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)革革命命的的后后期期，，以以追追求求規(guī)規(guī)模模經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)為為主主，，大大量量企企業(yè)業(yè)橫向合并并，在鐵路路、電力力、煤炭炭、鋼鐵鐵、石油油化工、、汽車等等行業(yè)形形成許多多特大型型壟斷企企業(yè)，這這些企業(yè)業(yè)的大部部分是20世紀(jì)紀(jì)國(guó)際經(jīng)經(jīng)濟(jì)的主主宰力量量。第二次浪浪潮發(fā)生生在20世紀(jì)20年代代，壟斷斷企業(yè)向向上下游游縱向擴(kuò)張張，追求范范圍經(jīng)濟(jì)濟(jì)，進(jìn)而而與銀行行資本結(jié)結(jié)合，繼繼續(xù)擴(kuò)大大企業(yè)規(guī)規(guī)模。并購(gòu)發(fā)展展史第三次浪浪潮發(fā)生生在60年代，，大型壟壟斷企業(yè)業(yè)進(jìn)一步步實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，以以資本市市場(chǎng)為杠杠桿，由由市盈率率高的企企業(yè)收購(gòu)購(gòu)市盈率率低的企企業(yè)，并并在全球球范圍內(nèi)內(nèi)擴(kuò)張，，塑造了了大批全全球范圍圍內(nèi)的跨跨國(guó)公司司，現(xiàn)代代意義的的跨國(guó)公公司和跨跨國(guó)投資資大量出出現(xiàn)，跨跨國(guó)公司司成為世世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展的的主要推推動(dòng)力量量之一。。第四次浪浪潮發(fā)生生在80年的美美國(guó)，主主要是一一批金融融專家針針對(duì)當(dāng)時(shí)時(shí)經(jīng)營(yíng)不不善的企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)的弱點(diǎn)點(diǎn)，迅速速組織銀銀團(tuán)貸款款負(fù)債融資收購(gòu)購(gòu)該企業(yè)，，在取得得管理權(quán)權(quán)之后，，將該企企業(yè)按照照最佳市市場(chǎng)取向向和利潤(rùn)潤(rùn)平衡點(diǎn)點(diǎn)進(jìn)行分分解、出出售，從從中獲得得利潤(rùn)。。并購(gòu)發(fā)展展史橫向并購(gòu)購(gòu)?fù)瑯I(yè)并購(gòu)購(gòu)取得規(guī)模模經(jīng)營(yíng)的的效應(yīng)縱向并購(gòu)購(gòu)與企業(yè)的的供應(yīng)商商或客戶戶之間的的并購(gòu)穩(wěn)定供貨貨、降低低銷售成成本混合并購(gòu)購(gòu)多元并購(gòu)購(gòu)分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、戰(zhàn)略略轉(zhuǎn)移并購(gòu)發(fā)展展史融資收購(gòu)購(gòu)金融操作作以獲利利中國(guó)吸引引外資模模式的改改變過(guò)去吸引引外商直直接投資資的方法法主要采采用三資資企業(yè)的的模式，，外資進(jìn)進(jìn)行新的的投資，，建立新新的生產(chǎn)產(chǎn)能力。。原因：一、中國(guó)國(guó)長(zhǎng)期處處于短缺缺經(jīng)濟(jì)，，供給能力力特別是有有效供給給不足；；二、中國(guó)國(guó)傳統(tǒng)的的生產(chǎn)能力力和管理理水平與國(guó)際標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)相差差較大，，無(wú)法滿滿足國(guó)外外投資者者在質(zhì)量量、品種種、交貨貨時(shí)間等等方面的的要求。。中國(guó)吸引引外資模模式的改改變近年來(lái)中中國(guó)吸引引跨國(guó)并并購(gòu)的主主要原因因：第一、中中國(guó)企業(yè)業(yè)逐漸成成熟第二、全全球化分分工的需需要第三、中中國(guó)的觀觀念改變變，并購(gòu)購(gòu)行為得得到支持持和和鼓勵(lì)勵(lì)第四、中中國(guó)的相相關(guān)制度度在完善善深化對(duì)跨跨國(guó)并購(gòu)購(gòu)的認(rèn)識(shí)識(shí)一、并購(gòu)購(gòu)的動(dòng)因因多種多多樣，并并不僅是是收購(gòu)瀕瀕臨破產(chǎn)產(chǎn)企業(yè)二、大量量的并購(gòu)購(gòu)并不涉涉及多數(shù)數(shù)股權(quán)的的轉(zhuǎn)移，，也不僅僅僅是合合并，公公司非核核心業(yè)務(wù)務(wù)的分拆拆出售也也是并購(gòu)購(gòu)的內(nèi)容容三、如何何看待公公司資產(chǎn)產(chǎn)的增值值與企業(yè)業(yè)盈利的的關(guān)系四、跨國(guó)國(guó)并購(gòu)是是中國(guó)企企業(yè)發(fā)展展壯大和和走向全全球化的的一個(gè)捷捷徑并購(gòu)的生生命力并購(gòu)在亞亞洲的發(fā)發(fā)展?jié)摿αθ虿①?gòu)購(gòu)市場(chǎng)加入WTO，，為中國(guó)企企業(yè)帶來(lái)來(lái)一場(chǎng)真真正的經(jīng)經(jīng)濟(jì)機(jī)遇遇國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)應(yīng)該以以自身在在市場(chǎng)開(kāi)開(kāi)拓、品品牌建設(shè)設(shè)方面的的優(yōu)勢(shì)與與國(guó)外集集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，，充分利利用跨國(guó)國(guó)并購(gòu)這這一資本本運(yùn)作形形式迅速速增強(qiáng)自自身競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)能力專業(yè)機(jī)構(gòu)構(gòu)操作并并購(gòu)的程程序盡職審核核制定并購(gòu)協(xié)議議交易達(dá)成成可行性分析與論論證策劃并購(gòu)方案案談判交易架構(gòu)諒解備忘錄項(xiàng)目推介編制推介文件甄選目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)網(wǎng)站站9、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、雨雨中中黃黃葉葉樹(shù)樹(shù)，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。00:37:3500:37:3500:3712/25/202212:37:35AM11、以以我我獨(dú)獨(dú)沈沈久久，，愧愧君君相相見(jiàn)見(jiàn)頻頻。。。。12月月-2200:37:3500:37Dec-2225-Dec-2212、故故人人江江海海別別，，幾幾度度隔隔山山川川。。。。00:37:3500:37:3500:37Sunday,December25,202213、乍乍見(jiàn)見(jiàn)翻翻疑疑夢(mèng)夢(mèng)，，相相悲悲各各問(wèn)問(wèn)年年。。。。12月月-2212月月-2200:37:3500:37:35December25,202214、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國(guó)國(guó)見(jiàn)青青山。。。25十十二二月202212:37:35上上午午00:37:3512月月-2215、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。十二月月2212:37上上午12月月-2200:37December25,202216、行動(dòng)出出成果，，工作出出財(cái)富。。。2022/12/250:37:3500:37:3525December202217、做前，，能夠環(huán)環(huán)視四周周；做時(shí)時(shí)，你只只能或者者最好沿沿著以腳腳為起點(diǎn)點(diǎn)的射線線向前。。。12:37:35上上午12:37上上午00:37:3512月-229、沒(méi)有失敗，，只有暫時(shí)停停止成功！。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒(méi)沒(méi)有。。00:37:3500:37:3500:3712/25/202212:37:35AM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努力力的積累。。。12月-2200:37:3500:37Dec-2225-Dec-2212、世間成事事，不求其其絕對(duì)圓滿滿，留一份份不足，可可得無(wú)限完完美。。00:37:3500:37:3500:37Sunday,December25,202213、不知香香積寺，，數(shù)里入入云峰。。。12月-2212月-2200:37:3500:37:35December25,202214、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。25十十二二月202212:37:35上上午午00:37:3512月月-2215、楚塞塞三湘湘接，，荊門門九派派通。。。。十二月月2212:37上上午12月月-2200:37December25,202216、少年年十五五二十十時(shí)，，步行行奪得得胡馬馬騎。。。2022/12/250:37:3500:37:3525December202217、空山新雨雨后，天氣氣晚來(lái)秋。。。12:37:35上