FOF和資產(chǎn)配置月報：經(jīng)濟弱復(fù)蘇賠率思維為主-增配均衡產(chǎn)品仍為較優(yōu)解

FOF和資產(chǎn)配置月報：經(jīng)濟弱復(fù)蘇賠率思維為主_增配均衡產(chǎn)品仍為較優(yōu)解1、資產(chǎn)表現(xiàn)和配置觀點1.1、資產(chǎn)表現(xiàn)回顧1.1.1、國內(nèi)權(quán)益區(qū)間震蕩走低，小盤和成長風(fēng)格回落，美股緊縮預(yù)期重新升溫，油價繼續(xù)下行近一個月(20220729-20220831)全球資產(chǎn)整體表現(xiàn)來看，權(quán)益市場發(fā)達整體優(yōu)于新興；A股在8月整體震蕩下跌，科創(chuàng)50和中證1000回調(diào)-7.14%和-5.59%，風(fēng)格方面價值優(yōu)于成長，小盤沖高回落；外盤來看美股7月交易衰退提前預(yù)期加息轉(zhuǎn)向后，8月央行會議后預(yù)期重新修正，納指重新步入下行區(qū)間上個月-2.85%，歐洲權(quán)益也整體回落；商品整體繼續(xù)走低，其中油價-6.75%延續(xù)回落。1.1.2近一個月小盤風(fēng)格回落，價值跑贏成長，穩(wěn)定和金融相對跑贏國內(nèi)風(fēng)格板塊層面來看，近一個月來看，市場下行期間價值顯著跑贏成長，小盤風(fēng)格沖高回落，板塊方面成長和周期回調(diào)較多，穩(wěn)定和金融相對較強。年初至今整體風(fēng)格小盤和大盤輪動持平，價值優(yōu)于成長；板塊方面穩(wěn)定>周期>金融>消費>成長。國內(nèi)行業(yè)層面來看，近一個月行業(yè)整體高切低，穩(wěn)定風(fēng)格板塊漲幅靠前，農(nóng)林牧漁、非銀、采掘、傳媒、公用事業(yè)靠前，制造業(yè)、部分可選消費靠后。1.2、市場宏觀指標觀察1.2.1、國內(nèi)方面、經(jīng)濟數(shù)據(jù)經(jīng)濟運行情況來看總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢，8月31日，國家統(tǒng)計局公布有關(guān)PMI數(shù)據(jù)，8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%，比上月上升0.4個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.6%和51.7%，比上月下降1.2和0.8個百分點，繼續(xù)位于擴張區(qū)間。固定資產(chǎn)投資累計同比5.70(前值6.10)下行放緩，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)回升，地產(chǎn)和制造業(yè)投資繼續(xù)走低；消費來看整體低位復(fù)蘇但力度較弱，社零同比-0.20(前值-0.70)；工業(yè)增加值小幅回升整體走平。價格方面，CPI回落PPI繼續(xù)走低，市場對于通脹的擔(dān)憂減弱。CPI同比自前值2.7%回落至2.5%，低于市場預(yù)期2.7%；PPI同比自前值4.2%下行至2.3%，低于市場預(yù)期3.0%，ppi-cpi剪刀差繼續(xù)回落，價格逐步向下游傳導(dǎo)趨勢延續(xù)。金融數(shù)據(jù)方面，8月社融新增2.43萬億元，同比增速錄得10.5%，較上月增速回落0.2個百分點。由于疫情不斷反復(fù)，居民資產(chǎn)負債表受損，消費意愿降低，同時，房地產(chǎn)信用風(fēng)險仍未解除，8月份社融信貸數(shù)據(jù)仍走弱。M2同比增長12.2%（上月12.0%）；社融-M2”負值剪刀差已連續(xù)五個月為負，資金空轉(zhuǎn)仍存、交易情緒和資金流交易情緒和資金流來看，6月成交額和換手顯著提升市場也延續(xù)反彈，北向資金也從5月中下旬開始大幅回近5周買入604.9億，兩融資金也不斷加倉；但7月以來來看成交開始不斷縮量，北向和兩融資金流也均有所放緩，資金面的暫緩也使市場從前期反彈進入震蕩節(jié)奏。、估值估值層面來看，當前處于中位水平。wind全A向前市盈率14.65剛剛回補觸碰一倍標準差市盈率下限區(qū)間后又轉(zhuǎn)頭向下；股債ERP觸碰均值后8月整體上行，目前接近1倍標準差上沿，配置性價比較高。1.2.2、外盤方面、外盤8月流動性整體趨緊“鷹”聲再起，政策提前轉(zhuǎn)向預(yù)期打消近期鮑威爾在杰克遜霍爾會議上釋放較為強硬的鷹派信號，打消了此前通脹數(shù)據(jù)小幅回落帶來的緊縮政策提前轉(zhuǎn)向的預(yù)期，并將抑制通脹放在就業(yè)目標和經(jīng)濟目標之上，證實了美聯(lián)儲在短期內(nèi)抑制通脹的決心。8月就業(yè)數(shù)據(jù)邊際走弱導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲加息75BP的預(yù)期有所緩解，但總的來說，就業(yè)數(shù)據(jù)僅是高位略降，加之近期能源價格維持韌性，9月美聯(lián)儲加息75bps的可能性顯著上升。聯(lián)儲鷹派表態(tài)意味著全球流動性依然趨緊，且9月縮表對于風(fēng)險資產(chǎn)的沖擊可能更加直接。8月加息預(yù)期變動：1.8月初公布7月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，加息預(yù)期小幅升高。2.8月10號公布CPI小幅超預(yù)期(8月10日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比上漲8.5%，好于市場預(yù)期的8.7%，較前值的9.1%大幅回落60個基點；核心通脹率同樣好于預(yù)期，在剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI同比上漲5.9%，好于市場預(yù)期的6.1%)，加息預(yù)期短暫回落。3.8月18日7月會議紀要出爐，紀要與議息夜當天美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放的信息基本一致，但更大篇幅提及通脹，美股高開后尾盤大幅回落。加息預(yù)期再次小幅回升。4.8月26日杰克遜霍爾全球央行年會鮑威爾講話，鮑威爾強調(diào)抗通脹決心，并對市場過早判斷政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期糾偏?！?月加息規(guī)模取決于整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)?；謴?fù)物價穩(wěn)定需要一段時間，這需要有力地使用央行的工具。經(jīng)濟繼續(xù)顯示強勁的基本面動力。歷史告誡不要過早放松政策。在某種程度上，隨著政策立場進一步收緊，放慢加息步伐將是適當?shù)摹＝档屯浛赡苄枰掷m(xù)一段時間經(jīng)濟增長低于趨勢水準?！柄椗砂l(fā)言后貨幣政策轉(zhuǎn)向交易熄火，加息預(yù)期再度回升。5.8月美國非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為31.5萬人，略高于市場預(yù)期的30萬人，較前值52.6萬人明顯回落，且失業(yè)率高于預(yù)期、薪資增長低于預(yù)期?？傮w來看數(shù)據(jù)整體弱于預(yù)期，加息預(yù)期小幅回落。美債利率8月快速上行，后續(xù)有望重新計入衰退交易重回下行8月聯(lián)儲鷹派信號導(dǎo)致流動性再次趨緊，美債利率美十債利率8月快速上行并逼近前期高點，上行強度的上行也導(dǎo)致國內(nèi)價值風(fēng)格跑贏成長。短期內(nèi)關(guān)注通脹數(shù)據(jù)及議息會議表態(tài)，中期來看有望繼續(xù)沿衰退主線交易的情境下重回下行，屆時對于長久期成長類資產(chǎn)有一定的緩解。、港股賠率仍處高位，重回前期底部區(qū)間，短期空頭占比高位有回補概率賠率角度來看，港股估值無論是滾動市盈率還是市凈率，港股多數(shù)行業(yè)都處于相對較低的歷史分位，權(quán)益風(fēng)險溢價處在1倍標準差以上，當前配置性價比仍處于高位。情緒短期來看下降，成交量持續(xù)降低，空頭占比創(chuàng)下新高，但后續(xù)若行情反轉(zhuǎn)則空頭回補有可能短期帶來一波快速上行行情。資金方面，港股通凈買入步驟放緩但仍延續(xù)。估值方面，無論是滾動市盈率還是市凈率，港股多數(shù)行業(yè)都處于相對較低的歷史分位，整體估值偏低，因此我們認為目前港股投資性價比相對較高，短期情緒面擾動或帶來較好配置機會，對于且對于港股中長期賠率和勝率仍持較為樂觀的態(tài)度。2、基金市場回顧2.1、基金市場整體表現(xiàn)八月國內(nèi)權(quán)益基金繼續(xù)調(diào)整，港股類產(chǎn)品凈值上行，純債類收漲,轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌近一個月基金市場產(chǎn)品表現(xiàn)分化，國內(nèi)權(quán)益基金整體回調(diào)-3.45%；轉(zhuǎn)債債基領(lǐng)跌-4.7%，純債類產(chǎn)品整體上行；QDII基金中港股相關(guān)產(chǎn)品整體反彈，美股類下挫。權(quán)益基金各風(fēng)格標簽下表現(xiàn)近一個月來看，金融和穩(wěn)定表現(xiàn)靠前，成長和消費靠后。2.2、基金發(fā)行情況權(quán)益類基金近5周（2022/8/1-2022/9/2）募集388.73億，權(quán)益基金發(fā)行整體小幅回暖，債基仍為發(fā)行主力。2.3、基金倉位情況主動股基倉位8月下半旬大幅抬升截至2022年9月2日，股票型/混合型/靈活配置型基金倉位分別為88.41%/84.60%/64.80%，所處17年以來歷史百分位點80%/86%/100%，相比上月變動2.10%/3.04%/3.64%。行業(yè)層面來看，近一個月公募整體增持化工、交運、汽車、機械和軍工，減倉計算機、電子、電新、銀行、醫(yī)藥和家電。2.4、國內(nèi)ETF-寬基整體持續(xù)凈流入近一個月國內(nèi)股票型ETF整體呈凈流入，共計+180億元，其中大部分由寬基類貢獻。從收益來看，前十集中在能源類和中概互聯(lián)類產(chǎn)品；規(guī)模來看，增長前十產(chǎn)品分布在中證50、中概互聯(lián)、酒和醫(yī)藥類。2.5、指增產(chǎn)品-主要寬基產(chǎn)品集體回調(diào)，上證50絕對漲幅整體靠前，中證1000超額收益靠前近一個月各類寬基指增產(chǎn)品集體回調(diào)，中證1000指增產(chǎn)品跌幅較大但相對指數(shù)超額+1.35%最高，滬深300和中證100指增產(chǎn)品相對超額也較為靠前。中證500指增產(chǎn)品來看，近一個月平均收益-2.18%超額+0.02%。其中收益前5包括萬家中證500指數(shù)增強A、華夏中證500指數(shù)智選A、華夏中證500指數(shù)增強A、紅土創(chuàng)新中證500指數(shù)增強A和華寶中證500指數(shù)增強A。滬深300指增產(chǎn)品來看，近一個月平均收益-1.54%超額+0.65%，整體表現(xiàn)優(yōu)于追蹤指數(shù)。其中收益前5包括大成滬深300增強A、長信滬深300指數(shù)增強A、萬家滬深300指數(shù)增強A、景順長城滬深300增強A和長城久泰滬深300A。中證1000指增產(chǎn)品來看，近一個月平均收益-3.80%超額+1.35%。其中收益前5包括萬家中證1000指數(shù)增強A、華夏中證1000指數(shù)增強A、建信中證1000指數(shù)增強A、招商中證1000指數(shù)增強A和創(chuàng)金合信中證1000增強A。2.6、FOF表現(xiàn)情況-偏債混合型凈值穩(wěn)?。ㄙY料來源：產(chǎn)品募集書、Wind，凈值變動不包括周五值）近一月FOF型產(chǎn)品整體回撤，偏股混合型凈值下修較多。其中68只偏股混合型FOF平均收益-2.36%，123只偏債混合型FOF平均收益-0.44%，34只平衡混合型FOF平均收益-1.21%。3、基金組合最新持倉3.1、主動權(quán)益“鑫”選20-權(quán)益型FOF組合HYPERLINK"