理想汽車研究報(bào)告中大型SUV仍是有效差異化-適時(shí)加注純電未來(lái)

理想汽車研究報(bào)告中大型SUV仍是有效差異化_適時(shí)加注純電未來(lái)（報(bào)告出品方/作者：浙商證券，謝晨，姚逸云）1、公司：超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理帶隊(duì)，布局新能源大中型SUV細(xì)分賽道1.1、發(fā)掘大中型SUV藍(lán)海，增程式混動(dòng)技術(shù)打造差異化成立于2015年7月，理想汽車專注豪華智能新能源動(dòng)力汽車領(lǐng)域，目標(biāo)為家庭用戶提供安全及便捷的產(chǎn)品及服務(wù)。公司的品牌使命是“創(chuàng)造移動(dòng)的家，創(chuàng)造幸福的家”。2018年7月公司發(fā)布首款產(chǎn)品理想ONE，區(qū)別于蔚來(lái)特斯拉等廠商，差異性地采用增程式混動(dòng)技術(shù)。2019年5月，理想首批零售中心開業(yè)；11月常州基地開始量產(chǎn)交付；2020年6月，理想汽車實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)輛交付。2020年8月，理想汽車于納斯達(dá)克證券交易所掛牌上市；2020年9月，與英偉達(dá)以及德賽西威在北京簽訂三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，以獲取行業(yè)領(lǐng)先的算力芯片和自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品，支持新車型和新平臺(tái)的智能駕駛體驗(yàn)升級(jí)。2021年2月，在上海建立新的研發(fā)中心，計(jì)劃容納超2000名工作人員。2021年6月，發(fā)布2021款理想ONE。2021年10月，宣布北京綠色智能工廠正式開工建設(shè)，總投資超過(guò)60億元。2022年6月21日，理想汽車發(fā)布旗艦車型，家庭智能旗艦六座SUV：理想L9。1.2、連續(xù)創(chuàng)業(yè)，團(tuán)隊(duì)展現(xiàn)卓越的產(chǎn)品定位和產(chǎn)品化能力理想汽車管理層團(tuán)隊(duì)背景全面復(fù)合，其中，創(chuàng)始人李想是中國(guó)有名的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，也是團(tuán)隊(duì)的靈魂所在。在多次創(chuàng)業(yè)歷程中，李想及其核心團(tuán)隊(duì)體現(xiàn)出超前預(yù)見(jiàn)、快速執(zhí)行、追求領(lǐng)先、不斷總結(jié)學(xué)習(xí)等優(yōu)良質(zhì)素，特別是其卓越的產(chǎn)品定位和產(chǎn)品化能力，已成為品牌標(biāo)簽。李想經(jīng)歷過(guò)三次創(chuàng)業(yè)：2000年創(chuàng)立泡泡網(wǎng)并最終由盛拓傳媒收購(gòu)。2005年創(chuàng)建汽車之家網(wǎng)站，流量上成為汽車垂直網(wǎng)站第一名，2013年在美國(guó)紐約證券交易所上市。2015年李想辭去汽車之家總裁，并于同年創(chuàng)立理想汽車。汽車之家是李想創(chuàng)業(yè)之路的重要一站。其成功來(lái)自于李想對(duì)于泡泡網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)的去蕪存菁：準(zhǔn)確把握我國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展黃金起步時(shí)間窗口；持續(xù)精進(jìn)體驗(yàn)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開實(shí)質(zhì)性差距；意識(shí)到“獨(dú)挑大梁”的不可持續(xù)性從而重視管理和團(tuán)隊(duì)協(xié)作。而在汽車之家的十年間，通過(guò)與一線購(gòu)車用戶的接觸，李想積累了對(duì)于汽車用戶需求的深刻體察，為理想汽車的再出發(fā)奠定了基礎(chǔ)。李想能夠精準(zhǔn)的識(shí)別用戶痛點(diǎn)，從而把握用戶需求。復(fù)盤理想汽車的發(fā)家經(jīng)歷，李想及其團(tuán)隊(duì)精準(zhǔn)定位大中型SUV藍(lán)海市場(chǎng)、大膽啟用奶爸車形象、政策環(huán)境不及預(yù)期時(shí)果斷放棄SEV項(xiàng)目、試駕后出于安全考慮砍掉雙扶手設(shè)計(jì)，在不同層面的產(chǎn)品戰(zhàn)略制定和執(zhí)行上發(fā)揮優(yōu)異且穩(wěn)定，并以此不斷建立起理想汽車“產(chǎn)品為王”的感知。2、行業(yè)：競(jìng)爭(zhēng)緩和格局穩(wěn)定，理想憑借爆款維持領(lǐng)先地位正隨著汽車領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)及二胎、三胎政策的出臺(tái)，家庭用車需求日趨旺盛?！澳贪周嚒保櫭剂x，是一款滿足了奶爸群體們上班、接送孩子、帶一家人出行等需求的汽車，典型車型是以大空間、長(zhǎng)里程、實(shí)用性強(qiáng)為賣點(diǎn)的五座或者六座中大型SUV。我們認(rèn)為，在行業(yè)早期，中大型智能SUV（車長(zhǎng)5m左右，軸距近3m）市場(chǎng)是區(qū)分度高、競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和的優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，適合切入。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-9月，新能源SUV市場(chǎng)占總乘用車市場(chǎng)的比例維持在10.14%。SUV市場(chǎng)份額方面，中大型新能源SUV占比約為9.61%；緊湊型SUV占比9.33%，中型SUV占比約為8.04%。主流車企如要研發(fā)新款中大型SUV，方法包含：1）新建中大型SUV產(chǎn)線，成本相對(duì)較高；2）對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)線進(jìn)行柔性改造，此方法下成本有所降低但仍處于高位，且會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)線管理難度大幅上升?？紤]到大中型SUV的市場(chǎng)份額，這兩種選擇性價(jià)比均不高。理想ONE系列在中大型智能SUV中競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，自推出起市占長(zhǎng)期處于領(lǐng)先地位。作為中大型豪華智能電動(dòng)SUV，理想ONE1）5米車長(zhǎng)和合理的座椅配置為用戶提供更大的車內(nèi)空間，滿足多口之家出行需求；2）增程式系統(tǒng)解決里程焦慮，可適配多樣化的出行場(chǎng)景；3）小家電、全座艙語(yǔ)音交互、舒適按摩座椅等切實(shí)落地“移動(dòng)的家”的產(chǎn)品理念，實(shí)現(xiàn)對(duì)工具屬性產(chǎn)品的降維打擊；4）標(biāo)配的輔助駕駛系統(tǒng)及座艙娛樂(lè)系統(tǒng)提供時(shí)髦便捷的乘駕體驗(yàn)，迎合網(wǎng)絡(luò)世代生活習(xí)慣。除創(chuàng)新性、針對(duì)性的設(shè)計(jì)，理想ONE僅定價(jià)30+萬(wàn)元，低于BBA以及特斯拉，性價(jià)比領(lǐng)先競(jìng)品車型。從乘聯(lián)會(huì)提供的市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年1-9月理想ONE在熱門的中大型SUV車型中占比32%，遙遙領(lǐng)先競(jìng)品。3、競(jìng)爭(zhēng)力分析：需求定位和產(chǎn)品化能力突出，但難形成長(zhǎng)期壁壘3.1、市場(chǎng)定位：差異化戰(zhàn)略驗(yàn)證可行，需求識(shí)別能力具不確定性3.1.1、混動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但中大型SUV依然是有效差異化我們認(rèn)為，公司的中大型智能SUV策略依然是有效差異化，在中短期內(nèi)具有較好的競(jìng)爭(zhēng)格局。但隨著更多車企加入布局，增程式解決方案和其它混動(dòng)解決方案的興起，將對(duì)公司的差異化定位有所削弱。公司的歷史產(chǎn)品具有有效的差異化，其中主要包括兩點(diǎn)：1）增程式動(dòng)力系統(tǒng)解決方案實(shí)現(xiàn)了能耗經(jīng)濟(jì)性同時(shí)解決了“里程焦慮”問(wèn)題，但在新能源技術(shù)方案中屬于較為小眾的。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1-8月新能源SUV市場(chǎng)中，BEV銷量占比65.95%，PHEV銷量占比34.05%，HEV和EREV占比較低沒(méi)有納入統(tǒng)計(jì)。根據(jù)懂車帝數(shù)據(jù)，篩選“30-40萬(wàn)”“SUV”，一共86款車型，其中汽油車37款，新能源車36款，在這36款新能源車中，增程式僅占6款。但隨著更多車企加入戰(zhàn)局，這一差異化將在未來(lái)被明顯削弱；2）公司產(chǎn)品主打家庭定位，俗稱“奶爸車”，均為中大型SUV，方便家庭出行。這一定位在中短期依然擁有較好得競(jìng)爭(zhēng)格局。從理想ONE來(lái)看，上市后長(zhǎng)期缺乏直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，真正的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出現(xiàn)后，下一代產(chǎn)品已經(jīng)做好準(zhǔn)備。理想ONE于18年推出，19年12月開始交付。理想通過(guò)先發(fā)入局和優(yōu)秀的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，做到了在細(xì)分賽道準(zhǔn)確把握國(guó)人喜好：1）空間充裕，滿足奶爸身份和心理需求；2）經(jīng)濟(jì)性好；較之油車省油，較之電車沒(méi)有里程焦慮；3）品宣定位中高端，適配中產(chǎn)家庭，綜合來(lái)看，在一定程度上成為可選范圍內(nèi)最優(yōu)解甚至唯一解。如此經(jīng)過(guò)近3年的發(fā)展，市場(chǎng)上的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一直較少。根據(jù)汽車之家數(shù)據(jù)，截止21年7月，被用戶與理想ONE進(jìn)行對(duì)比次數(shù)最多的競(jìng)對(duì)是嵐圖FREE、唐新能源、蔚來(lái)ES6（可以被認(rèn)為是理想ONE排名前三的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）。但這3款車型，與理想ONE在價(jià)格、功能上均有較大差距。理想ONE真正的正面競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是同屬增程技術(shù)路線的、智能化依托華為深厚積累的問(wèn)界M7，它由賽力斯研發(fā)，于21年8月開始交付。此時(shí)距離理想ONE的交付已經(jīng)有20個(gè)月，公司的下一代產(chǎn)品（L9、L8）已經(jīng)做好準(zhǔn)備。我們判斷，增程式動(dòng)力系統(tǒng)的差異化將在近期顯著削弱，因?yàn)樵絹?lái)越多的車企采用了混動(dòng)解決方案，其中也有一部分是增程式解決方案?？紤]到純電技術(shù)的局限性（不耐低溫等），在充電基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善（包括充電點(diǎn)位密度、充電速度等）的當(dāng)下，混動(dòng)兼具能耗經(jīng)濟(jì)性與長(zhǎng)續(xù)航，在消費(fèi)者決策鏈上，對(duì)傳統(tǒng)油車可形成有效替代。根據(jù)中汽協(xié)披露的數(shù)據(jù)因此，總量上，純電動(dòng)汽車在我國(guó)新能源汽車中所占的比重仍遠(yuǎn)高于插電式混合動(dòng)力汽車，但插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷量的增速卻快于純電動(dòng)汽車。競(jìng)爭(zhēng)格局上，大量車企加大了對(duì)混動(dòng)的開發(fā)，自2021年以來(lái)，頭部自主車企比亞迪、吉利汽車、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、奇瑞汽車等通過(guò)自研混動(dòng)平臺(tái)與混動(dòng)系統(tǒng)加入競(jìng)爭(zhēng)。3.1.2、突出的需求識(shí)別能力是長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，但具有不確定性公司的需求識(shí)別能力突出，推出的理想ONE、L9、L8均面對(duì)藍(lán)海市場(chǎng)，理想ONE首次交付后20個(gè)月后，才遇到直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從而理想得以快速搶占并確認(rèn)自己的生態(tài)位。首先，這一能力一方面得益于公司創(chuàng)始人李想的個(gè)人能力，李想作為汽車之家創(chuàng)始人和成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，長(zhǎng)期與用戶深入接觸，對(duì)用戶需求有獨(dú)特的敏感性。另一方面，這一能力也建立在公司在中大型SUV這一細(xì)分市場(chǎng)的深耕，通過(guò)過(guò)往車型的成功上市，公司積累了更多的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，有利于未來(lái)在相近細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)力，是公司的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。但同時(shí)我們看到，考慮到行業(yè)技術(shù)快速變遷、用戶需求頻繁迭代、不同車型賽道間的產(chǎn)品壁壘，需求識(shí)別和產(chǎn)品化能力具有較強(qiáng)的不確定性。因其：1）能力的培養(yǎng)建設(shè)只是提高了成功概率，并不能保證新車型的成功。2）目前我們只驗(yàn)證了此能力確能提高單款車型的成功概率，但如果公司堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，而競(jìng)對(duì)（如比亞迪等）采用“車海戰(zhàn)略”，擴(kuò)大項(xiàng)目數(shù)量，那公司的市場(chǎng)份額依然會(huì)受到挑戰(zhàn)。所以可以理解公司擴(kuò)充產(chǎn)品條線的戰(zhàn)略變動(dòng)，而這帶來(lái)了對(duì)于研發(fā)和生產(chǎn)效率的新的詰問(wèn)。3.2、產(chǎn)品設(shè)計(jì)：產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)謀延續(xù)，資源分配審時(shí)度勢(shì)3.2.1、善用產(chǎn)品加減法，但邊際效益遞減公司突出的需求識(shí)別能力，不僅僅體現(xiàn)在市場(chǎng)定位的層面，亦惠及具體車型設(shè)計(jì)層面，切實(shí)影響用戶體驗(yàn)與感知。理想的產(chǎn)品設(shè)計(jì)與其設(shè)計(jì)理念高度統(tǒng)一，充分貫徹“移動(dòng)的家“這一設(shè)計(jì)理念，通過(guò)研判用戶真實(shí)需求，對(duì)整車模塊進(jìn)行大膽但務(wù)實(shí)的調(diào)整，創(chuàng)造多個(gè)行業(yè)先例。在此，我們以理想one和L9為例進(jìn)行簡(jiǎn)要闡述：1)六座布局，滿足不同家庭成員組合需要理想ONE以乘坐空間的舒適性為宗旨，采用“2+2+2”座椅布局，后排橫向空間較為充裕。第二排座椅配備了電動(dòng)調(diào)節(jié)，可進(jìn)行前后調(diào)節(jié)和靠背調(diào)節(jié)。第三排頭部空間較為充裕，腿部空間小于第二排，更適合短途應(yīng)急使用。此外，后排地臺(tái)、第三排地臺(tái)保持全平狀態(tài)。整體空間舒適性在競(jìng)品車型中均高于平均。2)四屏聯(lián)動(dòng)，將汽車定位為新智能終端。理想ONE作為首個(gè)取消了車內(nèi)的物理按鍵，搭載四屏的車型，實(shí)現(xiàn)了屏幕與人車交互上極大的創(chuàng)新。四屏分別為數(shù)字儀表屏、中控屏、副駕娛樂(lè)屏及車輛控制屏，充滿了未來(lái)感和科技感。理想ONE的中控屏與副駕娛樂(lè)屏均采用高通驍龍820A處理器，為車規(guī)級(jí)最強(qiáng)配置，搭載安卓AUTOMOTIVE系統(tǒng)，應(yīng)用功能豐富。數(shù)字儀表屏和車輛控制屏采用德州儀器J6處理器，搭載Linux系統(tǒng)，穩(wěn)定性和安全性較好。除此之外，理想ONE整套車機(jī)系統(tǒng)的UI設(shè)計(jì)非常精美，屏幕尺寸也足夠大，副駕娛樂(lè)屏可以獨(dú)立與中控屏單獨(dú)操作，獨(dú)立的耳機(jī)聲道可以通過(guò)插孔或者耳機(jī)鏈接耳機(jī)，坐在副駕駛位置上聽歌看劇，完全不用擔(dān)心影響駕駛員。在理想ONE的基礎(chǔ)上，理想L9采用了全新設(shè)計(jì)的五屏聯(lián)動(dòng)（超大尺寸HUD、方向盤交互屏、15.7英寸中控/副駕/后排娛樂(lè)3KOLED屏），實(shí)現(xiàn)了人車交互上的進(jìn)一步迭代。3)全車語(yǔ)音，平衡照顧所有乘用者。理想汽車采用地平線AI方案，配備“車載多音區(qū)交互技術(shù)”，支持多達(dá)4路人聲分離和6路音區(qū)檢測(cè)，可實(shí)現(xiàn)全車多路拾音、人聲定位、降噪、回聲消除和語(yǔ)音喚醒。如何提高車外車內(nèi)復(fù)雜環(huán)境下的語(yǔ)音交互能力，是車企及車內(nèi)智能交互方案供應(yīng)商面臨的一大難點(diǎn)。理想的多音區(qū)解決方案從硬件上利用四個(gè)高靈敏度麥克風(fēng)，從軟件上利用聲源定位、盲源分離和降噪算法，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)區(qū)分與識(shí)別不同位置乘客的語(yǔ)音指令，快速響應(yīng)乘客關(guān)于車輛設(shè)置、導(dǎo)航、音樂(lè)、視頻等多種需求。4)車載冰箱，小家電為“工具車”帶來(lái)煙火氣。作為移動(dòng)的家，理想one嘗試為工具車配置房車才有的小家電，直觀沖擊用戶體驗(yàn)感知。理想L9更是第一款完全標(biāo)配冰箱的純電車型，并優(yōu)化了冰箱的細(xì)節(jié)：1）冰箱位置位于第二排座椅前方，為在主副駕駛的省出極大空間；2）冰箱容積大，約為10L，最多可放下約12罐330毫升可樂(lè)；3）冰箱具備制熱功能，最高達(dá)50攝氏度，滿足冬天為奶茶、熱咖啡、母乳等保溫的需求；4）冰箱屬于獨(dú)立制冷的壓縮機(jī)式冰箱，能耗極低，相比半導(dǎo)體更節(jié)能高效，運(yùn)作24小時(shí)的耗電量?jī)H約為0.5度。5)Switch外接，同理用戶旅途辛勞。理想L9通過(guò)實(shí)現(xiàn)Switch外接，充分化身移動(dòng)的全家游戲廳。理想L9的中控屏、副駕娛樂(lè)屏和后艙娛樂(lè)屏，均可通過(guò)Type-C接口實(shí)現(xiàn)與Switch一根線的直連投屏，同時(shí)Type-C接口還提供60W的充電功率。同時(shí)，理想L9擁有3K高清分辨率和車規(guī)級(jí)OLED屏幕，可呈現(xiàn)極致流暢、高清的游戲畫面。旗艦級(jí)音響系統(tǒng)的21個(gè)揚(yáng)聲器和7.3.4全景聲音響布局讓第二排乘客也能擁有沉浸式的游戲體驗(yàn)。理想L9還在車內(nèi)配備了220V電源，搭配HDMI-Type-C的轉(zhuǎn)接線，各類游戲機(jī)和3A大作均可以在車內(nèi)游玩。6)精簡(jiǎn)車型款式，便宜用戶消費(fèi)決策。2021年5月，理想汽車正式發(fā)布2021款理想ONE。因在理想ONE之前的銷售中，約96%的用戶選擇了六座版本，基于此，2021款理想ONE做了一項(xiàng)減法，正式舍棄了七座版本。由此，理想ONE在市面上的實(shí)銷產(chǎn)品規(guī)格僅有一個(gè)款式，一個(gè)價(jià)格檔位（不考慮特別版漆裝），即買到就是頂配。相比于其他車企，理想的車型矩陣是“一枝獨(dú)秀”的精簡(jiǎn)。精簡(jiǎn)的產(chǎn)品序列意味著可以大幅減少用戶的決策成本，也有利于在生產(chǎn)端和營(yíng)銷端進(jìn)行集約管理。我們認(rèn)為，善用產(chǎn)品加減法是理想早期產(chǎn)品落地階段取得較好表現(xiàn)的核心。通過(guò)以上有效的產(chǎn)品模塊增刪，理想汽車雖并非房車，但在用戶感知上已樹立“最像家的SUV”這一形象，這意味著家庭用車的市場(chǎng)定位被具象化的產(chǎn)品落地較好的承接，支撐其產(chǎn)品獲得口碑和商業(yè)化層面的成優(yōu)秀成績(jī)。且模塊的增刪，相對(duì)于新技術(shù)的研發(fā)或者產(chǎn)品構(gòu)件內(nèi)部的創(chuàng)新，對(duì)于造車經(jīng)驗(yàn)較淺的理想，屬于能力范圍可及，且性價(jià)比較高的路線。3.2.2、適時(shí)加入電動(dòng)化大潮，戰(zhàn)略意味高于短期經(jīng)濟(jì)考量我們認(rèn)為理想已利用增程技術(shù)路線實(shí)現(xiàn)搶占生態(tài)位的需要，面對(duì)純電大趨勢(shì)和行業(yè)日漸豐厚的技術(shù)積累，此時(shí)切入純電賽道有其戰(zhàn)略上的必要性和合理性。根據(jù)2022年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議，理想正在研發(fā)兩個(gè)高壓純電動(dòng)汽車平臺(tái)Whale和Shark，將從2023年開始每年推出兩款純電動(dòng)車型。實(shí)驗(yàn)車目前可以做到充電10分鐘400公里續(xù)航（400kW快充），且會(huì)比增程式車型擁有更大空間。同時(shí)，配合純電產(chǎn)品線，理想提出三層充電網(wǎng)絡(luò)方案：1）慢速充電適用于家充、公司等高頻使用的場(chǎng)景，10小時(shí)充滿；2）適用于泛目的地的中速充電方案，4小時(shí)充滿；3）加油站般快速補(bǔ)能的高壓快充方案，10分鐘補(bǔ)能400公里?？紤]到高壓平臺(tái)將對(duì)電網(wǎng)造成較大負(fù)荷，新建配網(wǎng)線路審批立項(xiàng)流程復(fù)雜，當(dāng)前市區(qū)變電站和配網(wǎng)線路已趨近飽和，高速服務(wù)區(qū)或有可能普及800V的余量。我們預(yù)計(jì)未來(lái)，城市慢充但密度高+高速快充將成為主流方案，與理想的三層網(wǎng)絡(luò)邏輯相契合。但理想的純電條線和原有用戶分群匹配度較低，削弱了其原有的差異化定位優(yōu)勢(shì)。家庭中大型SUV因其需求定位，更多的用于遠(yuǎn)距離出行路線，使用場(chǎng)景多元復(fù)雜，且功耗天然較高，對(duì)動(dòng)力穩(wěn)定性和安全性提出了更高要求，純電路線受限于電池技術(shù)問(wèn)題在這方面并不具備優(yōu)勢(shì)，這一困惑小鵬等純電車企的難題也將擺在理想面前。且因理想的純電起步較晚，需要付出更大研發(fā)成本和遷移成本，且電池成本議價(jià)空間有限，價(jià)格上難以形成競(jìng)爭(zhēng)力。因此，短期內(nèi)我們不認(rèn)為純電SUV條線將為理想帶來(lái)市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)效率上的顯著增益。3.2.3、明確用戶核心訴求，智能化適度投入避免需求錯(cuò)配行業(yè)層面上，我們認(rèn)為，智能化或無(wú)法作為充分條件影響用戶決策，過(guò)于強(qiáng)調(diào)智能化存在與短期主流需求錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，智能化投入應(yīng)以適度為主。主要理由包括：1）L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)尚未成熟落地，體驗(yàn)拐點(diǎn)未至；2）從消費(fèi)端而言，電動(dòng)化重要性仍在智能化之前；3）交通安全始終是出行環(huán)節(jié)最重要的考慮因素，目前用戶對(duì)于智能化的信賴程度仍較低，裝載率不及預(yù)期，且支付額外費(fèi)用的意愿較低。3.3、供應(yīng)鏈管理：產(chǎn)能承壓，新工廠快速有序推進(jìn)建設(shè)3.3.1、核心車型集中上線，產(chǎn)能進(jìn)一步承壓根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)能分析，理想的產(chǎn)能利用率已處于高位水平。常州一期工廠的年產(chǎn)能為10萬(wàn)輛，今年上半年，該工廠生產(chǎn)了約6萬(wàn)輛新能源汽車。而對(duì)于下半年，理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，理想L9的月產(chǎn)能上限是1.5萬(wàn)輛，可見(jiàn)僅常州一期已無(wú)法滿足需求，而理想L8比此前外界預(yù)期的時(shí)間更早量產(chǎn)，兩個(gè)月發(fā)布兩款主打車型導(dǎo)致爬產(chǎn)壓力驟增，導(dǎo)致不利影響包括：直接影響到產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。2020款理想one被爆出“斷軸門”，并在2022年11月，正式向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局備案了召回計(jì)劃，對(duì)品牌負(fù)向影響較大。緊張的產(chǎn)能分配意味著較低的容錯(cuò)率，理想汽車部分供應(yīng)鏈位于四川，受今年夏季四川高溫以及電力緊張影響，減工停產(chǎn)、供應(yīng)延期，產(chǎn)能跟不上訂單。9月26日晚間，理想汽車在港交所發(fā)布公告透露下調(diào)第三季度交付量預(yù)期。對(duì)此，理想正通過(guò)自建工廠和收購(gòu)快速擴(kuò)充其產(chǎn)能。在建工程中，常州工廠在擴(kuò)建中，即將進(jìn)入PPV（Production&ProcessValidation）試生產(chǎn)階段，完成后年產(chǎn)能將達(dá)到20萬(wàn)輛，保障增程系列的生產(chǎn)。理想汽車將在江蘇常州武進(jìn)國(guó)家高新區(qū)建設(shè)國(guó)際化新能源汽車核心零部件產(chǎn)業(yè)園，該項(xiàng)目將進(jìn)一步推動(dòng)理想汽車供應(yīng)鏈企業(yè)就近配套，降本增效并提高供應(yīng)鏈保障能力。此外，2021年理想汽車從北京現(xiàn)代手中收購(gòu)的理想汽車全球旗艦工廠，預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)，主要承接純電平臺(tái)的需求。而重慶市政府公布的2022年市級(jí)重大項(xiàng)目名單顯示，重慶工廠今年年初拿下工廠用地后，計(jì)劃3個(gè)月內(nèi)開工，工期3年，預(yù)計(jì)在2024年之后正式投產(chǎn)。除工廠外，公司面臨的產(chǎn)能限制主要來(lái)自于供應(yīng)鏈，行業(yè)普遍存在的“缺芯少電”問(wèn)題亦困擾著理想并導(dǎo)致其毛利率承壓。2021年，理想汽車就因芯片短缺，下調(diào)第三季度汽車交付預(yù)期。此外，理想汽車曾與用戶協(xié)商交付缺少部分毫米波雷達(dá)芯片的車輛，后期再補(bǔ)裝芯片，以此降低芯片短缺對(duì)新車交付的影響。理想汽車在接受證券時(shí)報(bào)記者訪問(wèn)時(shí)表示，供應(yīng)鏈在配合理想L9快速爬坡過(guò)程中，沒(méi)辦法滿足足夠的產(chǎn)量。據(jù)汽車行業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)公司AFS發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，受芯片短缺影響，今年全球汽車市場(chǎng)累計(jì)減產(chǎn)量約為223萬(wàn)輛，其中，中國(guó)地區(qū)累計(jì)減產(chǎn)約11萬(wàn)輛車。在電池這項(xiàng)核心零部件上，理想汽車的電池供應(yīng)商一直為寧德時(shí)代，但理想ONE為增程式，因此電池采購(gòu)量小于競(jìng)爭(zhēng)者的純電車，這可能導(dǎo)致議價(jià)能力不足。寧德時(shí)代在內(nèi)的大部分電池生產(chǎn)廠，目前普遍采用捆綁銷售模式，并固定價(jià)位、固定供應(yīng)量級(jí)。理想汽車目前采購(gòu)量相比較少，短期內(nèi)議價(jià)能力提升空間有限。對(duì)此，9月26日晚間，理想汽車在港交所發(fā)布公告中指出理想汽車車輛的潛在需求仍然保持強(qiáng)勁，將繼續(xù)與供應(yīng)鏈合作伙伴密切合作，以解決供應(yīng)瓶頸并加速生產(chǎn)。公司學(xué)習(xí)傳統(tǒng)車企成立零部件合資公司的模式，與多家公司建立合資公司保證產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)。我們認(rèn)為，理想汽車的生產(chǎn)需求旺盛，常州和北京工廠擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間表已公布且處于有序建設(shè)中，一旦供應(yīng)鏈可以跟上產(chǎn)能，生產(chǎn)端的規(guī)模效應(yīng)還有提高的空間。不過(guò)需要注意的是，長(zhǎng)期來(lái)看，更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)或來(lái)自國(guó)際范圍的供應(yīng)鏈波動(dòng)。美國(guó)于8月9日、10月12日接連頒布芯片法案，持續(xù)圍堵中國(guó)芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，我國(guó)汽車行業(yè)正處在L2級(jí)智能駕駛輔助系統(tǒng)的快速普及階段，并逐步向L3級(jí)過(guò)渡階段，L4級(jí)已實(shí)現(xiàn)特定場(chǎng)景下的示范運(yùn)營(yíng)。目前的車規(guī)級(jí)芯片除極為高端的智能駕駛芯片，其余芯片基本都是28納米及以上的成熟制程芯片，美國(guó)的限制舉措對(duì)國(guó)內(nèi)車規(guī)級(jí)芯片的影響有限。但芯片制裁或?qū)⒂绊懳覈?guó)自動(dòng)駕駛軟件學(xué)習(xí)能力。此次供應(yīng)受限的A100和H100等芯片在自動(dòng)駕駛中主要用于數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景中的云端訓(xùn)練，若持續(xù)受限，將影響芯片迭代進(jìn)而限制算法效率。根據(jù)我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，到2025年，高度自動(dòng)駕駛汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用，對(duì)SoC芯片的算力要求將提升到1000TOPS左右，芯片制程也將達(dá)到5-7納米級(jí)。這意味著，我們?cè)谖磥?lái)十年左右要實(shí)現(xiàn)高端汽車芯片的自主設(shè)計(jì)和制造，才能保障國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。3.4、渠道銷售：?jiǎn)蔚晷孰A段性領(lǐng)先，下沉市場(chǎng)亟待開發(fā)3.4.1、新勢(shì)力中單店效率最高，單車費(fèi)用率最低理想汽車搭建了線上線下一體化的銷售和服務(wù)系統(tǒng)。線下門店布局上，理想除直營(yíng)零售中心（商場(chǎng)內(nèi)長(zhǎng)期開設(shè)的，有固定鋪位的銷售店）外，通過(guò)零售展廳（商場(chǎng)內(nèi)短期開設(shè)的，位于中庭或固定鋪位的銷售店）補(bǔ)充銷售渠道。根據(jù)公司官網(wǎng)，截至2022年6月30日，理想汽車在全國(guó)已有247家零售