基于基本面分析的股票投資策略研究-以中國(guó)神華為例

PAGE湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）題目基于基本面分析的股票投資策略研究——以中國(guó)神華為例經(jīng)濟(jì)管理系金融專業(yè)學(xué)號(hào)1111140006學(xué)生姓名韓涵宇指導(dǎo)教師孫超起訖日期2014年11月1日--2015年3月10日工作地點(diǎn)湖北武漢湖北大學(xué)知行學(xué)院本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）Ⅰ目錄TOC\o"1-2"\h\z\u緒論 （1）一、基本面分析的理論基礎(chǔ)1.1基本面概念和特點(diǎn)1.2選擇基本面分析的原因二、二、中國(guó)神華基本面分析 (22.1中國(guó)神華簡(jiǎn)介 (2)2.2行業(yè)地位及發(fā)展 (2)三、中國(guó)神華經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及分析 (4)3.1非經(jīng)營(yíng)性資金流入及流出 (4)3.2主要經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)數(shù)據(jù) (4)3.3經(jīng)營(yíng)目標(biāo)及資本開(kāi)支調(diào)整 (4)四、中國(guó)神華護(hù)城河 (5)4.1護(hù)城河的定義 (5)4.2中國(guó)神華護(hù)城河分析4.3中國(guó)神華的估值 (5)五、中國(guó)神華公司發(fā)展機(jī)會(huì)六、結(jié)論與展望參考文獻(xiàn) (10)致謝 (11)基于基本面分析的股票投資策略研究——以中國(guó)神華為例摘要截至2015年3月，A股上漲行情激發(fā)更旺盛的市場(chǎng)人氣。3478點(diǎn)的前期高點(diǎn)成功突破，被普遍認(rèn)為打開(kāi)了A股牛市進(jìn)一步上漲的空間。深證綜指近期創(chuàng)出了歷史新高，突破了2008年1月的歷史高點(diǎn)，對(duì)仍處于“半山腰”的上證指數(shù)起到激勵(lì)作用。這使得投資者對(duì)牛市的認(rèn)可度提高，更多資金蜂擁入市。技術(shù)面和基本面分析各有千秋。本文首先通過(guò)基本面和技術(shù)面的對(duì)比，分析兩者的特點(diǎn)，然后基于基本面分析股票投資策略對(duì)中國(guó)神華公司進(jìn)行研究。通過(guò)對(duì)中國(guó)神華公司在煤炭行業(yè)的地位、公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、護(hù)城河的強(qiáng)弱、估值以及未來(lái)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體的分析。通過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的股價(jià)跟蹤和分析，得出未來(lái)的操作策略。本文的意義在于通過(guò)研究可以分析它的投資價(jià)值并進(jìn)行投資決策。關(guān)鍵詞：基本面分析，護(hù)城河，估值Basedonthefundamentalanalysisofstockinvestmentstrategyresearch

——ChinaShenhuaEnergyCompanyLimitedAbstractAsofMarch2015,a-sharemarketrallytoinspiremorevigorousmarketsentiment.3478pointsofprevioushighsuccessfulbreakthrough,openedtheAsharesiswidelyconsideredthebullmarketrisefurtherspace.Theshenzhencompositeindexhitarecordhigh,recentlybroketherecordinJanuary2008,isstillinthehalfoftheShanghaicompositeindextoplayanincentiverole.Thisallowsinvestorstoincreasethebullmarketrecognition,moremoneytogether.Thisarticlefirstthroughthecomparison,onthesurfaceofthefundamentalandtechnicalanalysisofthecharacteristicsofthetwo,andthenbasedonthefundamentalanalysisstudyofChinashenhuaenergycompanystockinvestmentstrategy.BasedontheChinashenhuaenergycompanyinthestatusofthecoalindustry,thecompany'soperatingdata,thestrengthofthemoat,valuationsKeyword：fundamentalsanalysis，moat,valuation，futuredevelopment緒論（一）選題背景從2014年7月到11月，短短的四個(gè)月時(shí)間，A股已經(jīng)從2000點(diǎn)附近上漲到2500左右，考慮到三大資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益的逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的資金流向變化，未來(lái)將有十幾萬(wàn)億的資金從房地產(chǎn)、影子銀行流向股市——這個(gè)趨勢(shì)至少可以持續(xù)三年以上，中國(guó)股市的牛市才剛剛開(kāi)始。即將到來(lái)的2015年不僅是深化改革的一年，也是經(jīng)濟(jì)短周期可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)的一年。2015年，中國(guó)人將第一次目睹股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)上漲并意外地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的繁榮。（二）研究目的與意義2015年，無(wú)論對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的決策者，還是資本市場(chǎng)的投資者，都是充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的一年。據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的《當(dāng)前煤炭行業(yè)脫困工作有關(guān)情況的通報(bào)》認(rèn)為，在各方共同努力下，相關(guān)政策效果逐漸顯現(xiàn)，煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)了一些積極變化。一是煤炭產(chǎn)量盲目增速勢(shì)頭得到控制；二是煤炭進(jìn)口總量在高位有所回落；三是煤炭?jī)r(jià)格逐步趨穩(wěn)并有所回升；四是企業(yè)減負(fù)問(wèn)題得到重視并形成共識(shí)。毫無(wú)疑問(wèn)，煤炭行業(yè)正處于寒冬時(shí)期，無(wú)論如何，即將過(guò)去的2014年，煤炭市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)特別大的跌幅，可以預(yù)見(jiàn)，政策的出臺(tái)已經(jīng)起到了一定的效果，2015年的煤炭市場(chǎng)行情到底如何，有待觀察。不過(guò)可以確信，在各方合力下，可以期待煤炭行業(yè)的春天不會(huì)太遠(yuǎn)[1]。中長(zhǎng)期來(lái)看，我們看好板塊的政策預(yù)期和供需面改善。2015年，脫困政策的執(zhí)行力度將延續(xù)，其中控制企業(yè)超產(chǎn)規(guī)模以及限制進(jìn)口將成為基本面改善的重要來(lái)源。在經(jīng)過(guò)近5年的下跌之后，煤炭板塊的資源價(jià)值逐步體現(xiàn)。因此煤炭大盤(pán)低估值藍(lán)籌股已經(jīng)不是笨重的大象，很容易發(fā)生補(bǔ)漲甚至超漲的行情，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)值很可能在未來(lái)一段時(shí)間重新回歸。所以煤炭行業(yè)的領(lǐng)頭公司將具有非常大的投資空間和投資意義。（三）研究方法與內(nèi)容根據(jù)技術(shù)面和基本面的特點(diǎn)、區(qū)別的探討，本文主要是基于基本面分析的股票投資策略研究中國(guó)神華公司。在研究?jī)?nèi)容的安排上，按照研究的流程設(shè)計(jì)，將研究?jī)?nèi)容基本分為四個(gè)部分和總結(jié)和展望，主要內(nèi)容介紹如下:緒論:根據(jù)文獻(xiàn)資料和本人的專業(yè)背景特點(diǎn)，從實(shí)踐需要和理論需要出發(fā)，提出研究問(wèn)題，闡明研究目的、范圍、意義、研究現(xiàn)狀分析、及研究流程和全文結(jié)構(gòu)。煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)理論基礎(chǔ)：此部分主要是綜合國(guó)內(nèi)外研究理論，產(chǎn)業(yè)鏈理論和經(jīng)濟(jì)全球化理論，為之后的研究打下理論基礎(chǔ)。現(xiàn)狀分析：通過(guò)對(duì)整個(gè)煤炭行業(yè)的狀況和煤炭行業(yè)領(lǐng)頭羊中國(guó)神華地位進(jìn)行現(xiàn)狀分析。影響分析：從非經(jīng)營(yíng)性資金流入和流出情況、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率、產(chǎn)量、進(jìn)出口量、主要經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行分析，明確煤炭發(fā)展的影響分析。對(duì)策分析：針對(duì)上述問(wèn)題提出相關(guān)的解決方案和建議，如何面對(duì)挑戰(zhàn)、把握機(jī)遇、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論：對(duì)本研究做出總結(jié)并對(duì)未來(lái)的發(fā)展做出投資決策。一、基本面分析的理論基礎(chǔ)1、概念和特點(diǎn)：1、基本面:是指對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本情況的分析，包括公司經(jīng)營(yíng)理念策略、公司報(bào)表等的分析。它包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和上市公司基本情況。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)反映出上市公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也為上市公司進(jìn)一步的發(fā)展確定了背景，因此宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司及相應(yīng)的股票價(jià)格有密切的關(guān)系。上市公司的基本面包括財(cái)務(wù)狀況、盈利狀況、市場(chǎng)占有率、經(jīng)營(yíng)管理體制、人才構(gòu)成等各個(gè)方面[2]。2、技術(shù)面:指反映介變化的技術(shù)指標(biāo)、走勢(shì)形態(tài)以及K線組合等。技術(shù)分析有三個(gè)前提假設(shè)：（1）市場(chǎng)行為包容一切信息；（2）價(jià)格變化有一定的趨勢(shì)或規(guī)律。二、選擇基本面研究的原因基本面分析所要考慮的方方面面和各種細(xì)節(jié)，在對(duì)一家公司的財(cái)務(wù)狀況和業(yè)務(wù)前景有了全面了解后，更容易知道公司股票的當(dāng)前價(jià)位是否合理基本面分析主要的作用就是使投資者更清楚的認(rèn)識(shí)和了解市場(chǎng)目前的狀況，使我們能夠更好的跟上市場(chǎng)運(yùn)行的步伐，做出適應(yīng)市場(chǎng)的交易策略，并根據(jù)新的情況來(lái)調(diào)整我們的交易計(jì)劃，而不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)的未來(lái)。在交易中，我們必須以價(jià)格為依據(jù)、以市場(chǎng)為中心來(lái)進(jìn)行交易，而不能以基本面數(shù)據(jù)為依據(jù)、以自己的判斷為中心來(lái)進(jìn)行交易，因?yàn)槲覀兯莆盏幕久鏀?shù)據(jù)肯定不是全面及時(shí)的，所以我們必須通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)檢驗(yàn)我們的分析是否正確。二、中國(guó)神華能源股份基本面分析2.1中國(guó)神華能源股份公司簡(jiǎn)介中國(guó)神華能源股份有限公司是于2004年11月8日在中華人民共和國(guó)境內(nèi)成立的股份有限公司.作為一家中國(guó)央企，中國(guó)神華81%的股份由中央政府持有。憑借6%的市場(chǎng)份額，中國(guó)神華是中國(guó)國(guó)內(nèi)最大的煤炭生產(chǎn)商。以煤炭?jī)?chǔ)量計(jì)，神華也是全球第二大煤炭生產(chǎn)商。中國(guó)神華是一家綜合性的煤炭能源公司，主要在中國(guó)經(jīng)營(yíng)煤炭和電力業(yè)務(wù)。公司擁有并且經(jīng)營(yíng)著一個(gè)大型的綜合性煤炭運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，包括專用鐵路線和港口設(shè)施[3]。2.2在國(guó)內(nèi)行業(yè)地位中國(guó)神華龍頭地位顯赫。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的一體化能源企業(yè)，擁有獨(dú)一無(wú)二的煤炭、鐵路、港口、電力一體化商業(yè)模式，在中國(guó)煤炭行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，公司擁有神東、萬(wàn)利、準(zhǔn)格爾和勝利礦區(qū)，四大礦區(qū)的資源量為14863百萬(wàn)噸、可售儲(chǔ)量為5989百萬(wàn)噸，位居國(guó)內(nèi)第一位。華目前已擁有神朔，朔黃-黃萬(wàn)，大準(zhǔn)，包神四條自由鐵路，累計(jì)長(zhǎng)度達(dá)到1367公里，運(yùn)能為4.45億噸，公司積極規(guī)劃完善鐵路網(wǎng)，計(jì)劃把大同到準(zhǔn)格爾的單線鐵路改造成復(fù)線鐵路另外鋪設(shè)新線連接大準(zhǔn)線和包神線，預(yù)計(jì)新建鐵路項(xiàng)目完全投運(yùn)后，神華鐵路運(yùn)輸能力有望提升至2億噸級(jí)，極大促進(jìn)公司產(chǎn)煤的外運(yùn)能力，此外公司公告的黃驊港港口擴(kuò)建項(xiàng)目除可有效保障公司未來(lái)煤炭運(yùn)力外，中國(guó)最大的煤炭生產(chǎn)基地[4]。表2-1中國(guó)神華對(duì)比行業(yè)整體水平的增長(zhǎng)情況增長(zhǎng)指標(biāo)公司行業(yè)排名收入(TTM),億元609.2946.061收入(MRQ)同比增長(zhǎng)率-0.11%-8.44%10收入(TTM)同比增長(zhǎng)率1.48%-9.94%12收入(TTM)3年平均增長(zhǎng)率8.74%2.52%11每股收益(TTM)2.260.271每股收益(MRQ)同比增長(zhǎng)率-6.12%-114.96%6每股收益(TTM)同比增長(zhǎng)率-5.38%-37.48%7每股收益(TTM)3年平均增長(zhǎng)率4.94%-4.48%三、中國(guó)神華公司的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)3.1中國(guó)神華的非經(jīng)營(yíng)性資金流入和流出情況表3.1中國(guó)神華2014年非經(jīng)營(yíng)性資金流入和流出情況公司進(jìn)（單位：萬(wàn)）利息出進(jìn)+利息-出包神鐵路鐵路55490295963990朔黃鐵路60375新淮鐵路1850008470208470甘泉鐵路35000426649266準(zhǔn)池鐵路900006969小計(jì)36549015764382170-916黃驊港碼頭8089天津碳碼頭8000114114小計(jì)80001148203-89澳大利亞公司國(guó)外9785412648107484小計(jì)97854126481074843018神東電力電力40824816693306742國(guó)華錦界1455004605207730國(guó)華電力1462672323141446三河發(fā)電1157006888120786國(guó)華神木發(fā)電44900260551008準(zhǔn)格爾發(fā)電78100457683981天津盤(pán)山發(fā)電50600134438015粵電臺(tái)山發(fā)電77860037582678530定州發(fā)電1790008654182674滄東發(fā)電20224110217185883余姚發(fā)電47100238943881國(guó)華浙能發(fā)電42869023302431737陳家港發(fā)電63740030046430656國(guó)華津能發(fā)電1308674713049國(guó)華匯達(dá)風(fēng)能發(fā)電1800992159國(guó)華印尼南蘇發(fā)電2186539綏中發(fā)電41560023944432171國(guó)華壽光發(fā)電623047134呼倫貝爾發(fā)電13000043647144國(guó)華孟津發(fā)電74000480886829神華巴蜀發(fā)電3000044國(guó)華燃起發(fā)電16000205178小計(jì)39709271854423444776711593神華福建能源其他858858神皖能源3049142049神華遙感探測(cè)神華物資貿(mào)易神華天弘貿(mào)易11791179呼倫貝爾神華潔凈煤2300025002神華包頭能源90000神華物資集團(tuán)8000446446巴彥淖爾能源4000小計(jì)276000553414953413200電力行業(yè)是神華2014年年投資的重點(diǎn)，上市公司為各電力公司委托貸款總額是410億（神華福建能源為新建羅源灣電廠，投資76.81億，本金20%），還貸344.5億，凈增貸款84.2億。其次是鐵路方面36.5億和港口（黃頁(yè)港碼頭投資55.5億，本金35%，2014年3月批準(zhǔn)）等，另外才是包頭能源，海外投資等。所以從資金流動(dòng)的情況來(lái)看，電力行業(yè)將是公司為了發(fā)展的重點(diǎn)方向。因?yàn)殡娏Ψ矫尜Y金流入最多且數(shù)額龐大，而在其他方面投入非常小。3.2中國(guó)神華主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)量、銷售量與進(jìn)出口量對(duì)比表3-2煤炭、發(fā)電和運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)量銷售量進(jìn)出口量增長(zhǎng)情況20142013同比（1）煤炭商品煤產(chǎn)量318.13044.64%煤炭銷售量514.8464.610.80%出口量2.73.3-18.18%進(jìn)口量15.210.742.06%（2）發(fā)電總發(fā)電量225.38207.98.41%總售電量210.18193.468.64%（3）運(yùn)輸自有鐵路運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量211176.220.09%港口下水煤127203.211.86%黃驊港下水煤量22795.633.26%神華天津煤碼頭下水煤量3128.87.99%航運(yùn)貨運(yùn)量11897.721.39%航運(yùn)周轉(zhuǎn)量114.982.539.27%結(jié)合2014與欲2013各主要數(shù)據(jù)對(duì)比（煤化工2014收購(gòu)，無(wú)2013數(shù)據(jù)，故不做比較）。變動(dòng)更大的是煤炭進(jìn)口和出口的量，其次是黃頁(yè)港下水煤量和航運(yùn)周轉(zhuǎn)量的數(shù)值。但是占營(yíng)業(yè)收入大頭的煤炭銷售和發(fā)電同比增長(zhǎng)較低，而且這種較為低迷的增長(zhǎng)速度有可能會(huì)持續(xù)一段比較長(zhǎng)的時(shí)間。由于神華較高的毛利率和較低的三費(fèi)占比，可以允許神華通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)壓縮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的生存空間，特別是行業(yè)不景氣的時(shí)候，更能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)在行業(yè)中脫穎而出[5]。3.3中國(guó)神華公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率表3-32013年和2014公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率煤炭發(fā)電鐵路201320142013201420132014營(yíng)業(yè)收入17248020681562123722632292625006營(yíng)業(yè)成本1173851523314751554460898410039毛利率31.94%26.34%23.51%24.64%60.81%59.85%港口航運(yùn)2013201420132014營(yíng)業(yè)收入2820304250994320營(yíng)業(yè)成本1624161343633680毛利率42.41%46.98%14.43%14.80%表中可以看到，神華的主要營(yíng)業(yè)收入還是由煤炭銷售和發(fā)電銷售帶來(lái)的。結(jié)合之前公司大力發(fā)展電力行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)發(fā)電比例可能會(huì)增加。但是電力行業(yè)特殊的產(chǎn)銷模式，相關(guān)電廠職能有生產(chǎn)的能力，而經(jīng)營(yíng)權(quán)在國(guó)家電網(wǎng)。所以電價(jià)議價(jià)權(quán)比較弱。2014年9月發(fā)改委決定在銷售電價(jià)不變的情況下，下調(diào)了燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)，這導(dǎo)致公司當(dāng)年凈利潤(rùn)減少6.1億[6]。毛利率變化來(lái)看，煤炭下降最多，收煤價(jià)下行影響，發(fā)電的毛利率有一定的上升，不過(guò)隨著上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，估計(jì)毛利率也將下降，所以總體上來(lái)看，公司的毛利率面臨較大的下行壓力。3.4經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整以及資本開(kāi)支調(diào)整表3-42015年2月公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整計(jì)劃：調(diào)整前調(diào)整后變動(dòng)商品煤產(chǎn)量315315煤炭銷售量464.6464.6售電量205205營(yíng)業(yè)收入27142568-5.40%營(yíng)業(yè)成本17691669-5.70%三費(fèi)合計(jì)223205-8.10%從行業(yè)慢慢進(jìn)入低谷，公司通過(guò)降價(jià)銷售來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)（神華也是煤炭行業(yè)價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)，具有極強(qiáng)的行業(yè)影響力）以及保證產(chǎn)能的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)成本管控公司的毛利率，同時(shí)消減三費(fèi)占比，提高盈利能力。分析依據(jù)就是神華2015年2月底公布的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整計(jì)劃。所以公司的經(jīng)營(yíng)思路調(diào)整非常及時(shí)，而且把握時(shí)機(jī)的能力也很強(qiáng)，我認(rèn)為神華的管理層具有較強(qiáng)的應(yīng)變能力[7]。表3-5行業(yè)進(jìn)入低谷時(shí)資本開(kāi)支變動(dòng)調(diào)整前調(diào)整后變動(dòng)%煤炭業(yè)務(wù)176.7108.8-38.40%發(fā)電業(yè)務(wù)127.4140.210%運(yùn)輸業(yè)務(wù)350.9279.4-20.40%其中：鐵路266.8219.3-17.80%港口52.439.4-24.80%航運(yùn)31.720.7-34.70%其他19.516.3-16.70%總計(jì)674.5544.7-19.20%2015年度資本開(kāi)支計(jì)劃的調(diào)整主要是：（1）煤炭板塊，調(diào)減了對(duì)新街項(xiàng)目前期工作的資本開(kāi)支（2）發(fā)電板塊:增調(diào)了對(duì)已獲得核準(zhǔn)的神東電力，重慶萬(wàn)州，北京東北熱點(diǎn)中心等若干電廠的資本開(kāi)支，調(diào)減了原計(jì)劃投入但尚未獲得核準(zhǔn)項(xiàng)目的資本開(kāi)支；（3）運(yùn)輸板塊：增調(diào)了對(duì)神朔鐵路的資本開(kāi)支，調(diào)減了對(duì)航運(yùn)公司，黃頁(yè)港及巴準(zhǔn)鐵路的資本開(kāi)支。從資本開(kāi)支的調(diào)整看，神華已經(jīng)開(kāi)始縮減了擴(kuò)張的步伐。其中減少最多的是煤炭業(yè)務(wù)和航運(yùn)業(yè)務(wù)（也許廠商縮減自己的航運(yùn)能力，對(duì)主營(yíng)航運(yùn)業(yè)公司來(lái)說(shuō)也算一個(gè)利好消息：在航運(yùn)業(yè)處于巔峰的07和08年，不少供貨商受制于航運(yùn)公司，而后開(kāi)支自己發(fā)展航運(yùn)業(yè)務(wù)）。鐵路航運(yùn)雖然也有18%的資本開(kāi)支消減，但是單項(xiàng)資本開(kāi)支還是最大，占總資本開(kāi)支的40.26%，再次是發(fā)電業(yè)務(wù)的25.74%和煤炭業(yè)務(wù)19.97%。相比較鐵路較大的資本開(kāi)支，收入只有電力的1/3,煤炭業(yè)務(wù)的1/8。但是神華最大的優(yōu)勢(shì)就是一體化，所以我們不能把單個(gè)項(xiàng)目拆分來(lái)看，而是應(yīng)該總體考慮。比如神華的電廠一般都是在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，通過(guò)自營(yíng)

鐵路以及航運(yùn)才能將內(nèi)陸生產(chǎn)的煤炭以最經(jīng)濟(jì)的方式運(yùn)到電廠。（坑口電廠將受制于國(guó)家電網(wǎng)，特高壓的煤電東輸牽扯利益太廣，不做重點(diǎn)分析）發(fā)電業(yè)務(wù)是資本開(kāi)支唯一調(diào)整增加的項(xiàng)目，去年資本開(kāi)支140.2億，但與本年度400多億的資金流入（貸款）量來(lái)看，還是有較大的差距。借款有兩個(gè)去處，一是購(gòu)買(mǎi)原材料（存貨），二是在建工程或者固定資產(chǎn)（資本開(kāi)支）。所以從神華的資金流動(dòng)來(lái)看，大部分的錢(qián)用于購(gòu)買(mǎi)原材料[8]。四、中國(guó)神華的“護(hù)城河”分析4.1護(hù)城河定義1、投資股票就要找具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，這種優(yōu)勢(shì)就是企業(yè)的護(hù)城河。

2、最具價(jià)值的護(hù)城河就是創(chuàng)造出讓消費(fèi)者感受到差異化產(chǎn)品的品牌優(yōu)勢(shì)。公司就象一個(gè)城堡，它需要有護(hù)城河。不然的話，它很容易被攻破。通過(guò)分析毛利率、凈利率、roe和三費(fèi)占比，得出一家公司是否具備足夠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，只有具備比較強(qiáng)的護(hù)城河的公司才能抵御其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)自己盈利空間的蠶食，投資者只有投資這樣的公司才有可能帶來(lái)超額收益[9]。4.2、護(hù)城河分析1、先看毛利率，凈利率和ROE，中國(guó)神華處于前列，但是沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)，煤炭和電力都沒(méi)有品牌和專利護(hù)城河，也沒(méi)有轉(zhuǎn)換成本護(hù)城河。表4-2和同行業(yè)其他公司毛利率比較毛利率2014201320122011201020009200820072006平均值平煤股份19.2920.7120.4719322430303125露天煤業(yè)36.5738.0941.3333343441.37453838中國(guó)神華35.9841.1346.0449495053564948中煤能源36.1733.3833.4236424341374438上海能源24.3729.2829.7129342628.67283129凈利潤(rùn)201420132012201120102009200820072006平均平煤股份5.067.378.087.4715.369.9711.5712.5614.606.215露天煤業(yè)22.8924.6125.6621.5219.1418.0620.8528.5417.1722.05中國(guó)神華19.0521.5327.9528.6427.8328.1929.8232.6423.8026.6中煤能源10.6310.699.6913.2014.8714.8110.1812.3212.05上海能源9.4914.0715.2313.2015.7410.4610.5710.6114.6912.67凈資產(chǎn)收益率201420132012201120102009200820072006平均值平煤股份10.0517.5119.7618.4228.7118.0616.9218.49露天煤業(yè)27.9233.7838.5530.4230.5422.4536.8831.51中國(guó)神華18.8319.9518.7217.8817.8515.424.9325.5429.7620.98中煤能源10.7811.89.419.6810.7316.6810.2311.33上海能源11.619.5222.192026.9117.9518.4719.4119.512在看三費(fèi)占比，近5年來(lái)神華三費(fèi)占比明顯下降，說(shuō)明煤電一體化的優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)出來(lái)表4-3和同行業(yè)5年的三費(fèi)占比對(duì)比三費(fèi)占比201420132012201120102009200820072006平均值平煤股份11%9%9%8%7%8%11%10%8%9%露天煤業(yè)9%8%8%8%8%10%13%11%16%10%中國(guó)神華7%8%9%10%12%12%13%13%16%11%中煤能源19%17%17%18%18%27%21%21%30%22%上海能源10%10%9%11%11%13%13%13%12%11%綜合判斷神華有弱的成本護(hù)城河4.3中國(guó)神華市場(chǎng)估值分析表3-4真實(shí)凈資產(chǎn)估值法中國(guó)神華20072008200920102011201220132014無(wú)形資產(chǎn)1733821310238062564229721313553269831815商譽(yù)00000000歸屬母公司股東權(quán)益合計(jì)68930131376146625169326201385223152253101267198真實(shí)凈資產(chǎn)51592110066122819143684171664191787220403235383實(shí)收資本1809019890198901989019890198901989019890每股真實(shí)凈資產(chǎn)2.855.539.6411.0811,83真凈資產(chǎn)占比74.00%63.78%83.76%84.86%85.24%85.94%87.06%88.09%當(dāng)年最低價(jià)56.7213.9414.217.7920.219.9715.36PV值19.892.522.32.462.342.071.39真實(shí)凈資產(chǎn)估值法：神華2014真實(shí)凈資產(chǎn)為11.83元2、凈現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法： 表4-5自由現(xiàn)金流和未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)情況中國(guó)神華自由現(xiàn)金流未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)20131393712905201413937119122015139371106420161393710244201713937948520181393787832019139378132202013937753020211393769722022139376456202313937059773總計(jì)153255現(xiàn)金52846估價(jià)值206101市值260952P/V1.27用9年平均自由現(xiàn)金流1393.7億，按照8%折現(xiàn)率，10年后按10倍凈現(xiàn)金流賣(mài)出，估值是2061億。五、中國(guó)神華公司發(fā)展機(jī)會(huì)“一帶一路”指的是：是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的簡(jiǎn)稱，2013年9月和10月由中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想.“一帶一路”中短期內(nèi)有助于神華公司清理大量庫(kù)存和過(guò)剩產(chǎn)量。在現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢筑底，國(guó)內(nèi)需求相對(duì)疲弱的局面下，“一帶一路”為國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)中短期內(nèi)消化過(guò)剩產(chǎn)能和去庫(kù)存提供了契機(jī)[10]。

在拉動(dòng)效應(yīng)方面，1單位的基建產(chǎn)出將拉動(dòng)上游相關(guān)產(chǎn)業(yè)1.89單位的生產(chǎn)擴(kuò)張，這個(gè)效應(yīng)可能更大，因?yàn)槲覀冊(cè)谶@里僅囊括了6個(gè)基建的相關(guān)行業(yè)，但大體上基建投資與房地產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)是相當(dāng)?shù)模蛘哒f(shuō)略低一點(diǎn)。這就是為什么從中短期內(nèi)來(lái)看，“一路一帶”戰(zhàn)略導(dǎo)致的“走出去的基建投資”將對(duì)于煤炭的去化產(chǎn)生積極作用，主要的原因就是在于雖然投資走了出去，但是生產(chǎn)還是源自于國(guó)內(nèi)的。

中長(zhǎng)期內(nèi)“一路一帶”助力亞洲經(jīng)濟(jì)一體化，戰(zhàn)略意義重大，并有利于外儲(chǔ)投資多元化。通過(guò)21世紀(jì)絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略，中國(guó)將促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的一體化，首先采取資本的輸出引領(lǐng)亞洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，從而帶來(lái)區(qū)域間貿(mào)易活動(dòng)的增長(zhǎng)和更廣泛的區(qū)域合作，通過(guò)充分利用各經(jīng)濟(jì)體的比較優(yōu)勢(shì)做到貿(mào)易成本的最小化，從而促進(jìn)區(qū)域間資源的合理配置[11]。中國(guó)神華具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以煤炭為基礎(chǔ)的一體化能源企業(yè)，擁有獨(dú)一無(wú)二的煤炭、鐵路、港口、電力一體化商業(yè)模式，在中國(guó)煤炭行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，公司可以依托多條鐵路和港口大量出口過(guò)剩產(chǎn)量和清理庫(kù)存，通過(guò)“一帶一路“政策實(shí)現(xiàn)新一輪的增長(zhǎng)[12]。六、結(jié)論與展望自從2014月11月21日起，大盤(pán)開(kāi)始新一輪的牛市，“國(guó)企改革”和“一帶一路”政策的帶領(lǐng)下，煤炭板塊股價(jià)上漲，主要還是有色板塊上漲的帶動(dòng)，煤炭有色同屬資源類，股價(jià)具有一定的聯(lián)動(dòng)性。不過(guò)煤炭基本面可以說(shuō)非常低迷，供給面臨供過(guò)于求，進(jìn)口煤炭量仍然很大，煤炭?jī)r(jià)格仍較低，另外還面臨著環(huán)保壓力。煤炭需求在可以預(yù)見(jiàn)的短期內(nèi)難以改善，所以對(duì)煤炭板塊股價(jià)集體上漲要保持謹(jǐn)慎。煤炭板塊的最佳投資機(jī)會(huì)仍然是兼有“國(guó)企改革”和“一帶一路”概念且低估值的中國(guó)神華。作為“中字頭”煤炭領(lǐng)頭羊的中國(guó)神華公司，煤炭庫(kù)存量得到了有效的減少，發(fā)電業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展，基本面的變化反映到了股價(jià)上，股票價(jià)格也是迅速攀升，從2014年21日的15元飆升到最高24元，但我們對(duì)中國(guó)神華的估值為11.83元，價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重偏離價(jià)值明顯高估，中國(guó)神華雖處于行業(yè)前列，但是沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)，煤炭和電力都沒(méi)有品牌和專利護(hù)城河，也沒(méi)有轉(zhuǎn)換成本護(hù)城河，加上國(guó)際大宗商品經(jīng)濟(jì)仍無(wú)明顯回升，有色行業(yè)無(wú)法真正崛起，因此判斷價(jià)格終究會(huì)回歸價(jià)值。參考文獻(xiàn)：[1]中國(guó)煤炭進(jìn)出口貿(mào)易分析；東方財(cái)富網(wǎng)，2012年11月[2]2009年一季度我國(guó)煤炭進(jìn)出口形勢(shì)分析；財(cái)經(jīng)網(wǎng)，2009年3月[3]新形勢(shì)下煤炭進(jìn)出口企業(yè)的發(fā)展對(duì)策分析；2013年3月[4]全能冠軍到行業(yè)轉(zhuǎn)型領(lǐng)導(dǎo)者；招商證券；2014年1月12日[5]從國(guó)家煤炭政策看國(guó)際金融危機(jī)下的中國(guó)煤炭進(jìn)出口；中國(guó)知網(wǎng)，2014年1月[6]煤價(jià)下跌、電價(jià)下調(diào)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期；鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)；2014年19月[7]我國(guó)煤炭進(jìn)出口形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)；財(cái)經(jīng)網(wǎng)；2014年3月[8]經(jīng)濟(jì)低迷環(huán)境下的國(guó)企改革受益股：東方財(cái)富網(wǎng)；2014年1月[9]中國(guó)煤炭進(jìn)出口變化及其對(duì)策研究；中國(guó)知網(wǎng)，2014年4月[10]中國(guó)煤炭志·綜合卷》編纂委員會(huì).中國(guó)煤炭志:2013年9月[11]Newmineminingdesignmanual,inNovember2009Chinaminingandtechnology[12]SunGuangyi,GuoZhongping,coalmining,Chinaminingandtechnology[13]RaisetheextensioncoalofthecoalindustryconcentrationdegreeindustrychainTheEconomist.2014.01.11JanDrzymala,T.D.Wheelock致謝：在論文完成之際，我要特別感謝我的指導(dǎo)老師孫老師的熱情關(guān)懷和悉心指導(dǎo)。在我撰寫(xiě)論文的過(guò)程中，孫老師傾注了大量的心血和汗水，無(wú)論是在論文的選題、構(gòu)思和資料的收集方面，還是在論文的研究方法以及成文定稿方面，我都得到了孫老師悉心細(xì)致的教誨和無(wú)私的幫助，特別是他廣博的學(xué)識(shí)、深厚的學(xué)術(shù)素養(yǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神和一絲不茍的工作作風(fēng)使我終生受益，在此表示真誠(chéng)地感謝和深深的謝意。

在論文的寫(xiě)作過(guò)程中，也得到了許多同學(xué)的寶貴建議，同時(shí)還到許多在工作過(guò)程中許多同事的支持和幫助，在此一并致以誠(chéng)摯的謝意。感謝所有關(guān)心、支持、幫助過(guò)我的良師益友。

最后，向在百忙中抽出時(shí)間對(duì)本文進(jìn)行評(píng)審并提出寶貴意見(jiàn)的各位專家表示衷心地感謝！外文翻譯：提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈原文來(lái)源：[13]RaisetheextensioncoalofthecoalindustryconcentrationdegreeindustrychainTheEconomist.2014.01.11JanDrzymala,T.D.Wheelock發(fā)改委、鐵道部、交通部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于繼續(xù)做好部分電煤價(jià)格協(xié)商，保障2006年煤炭電力生產(chǎn)供應(yīng)的緊急通知》。專業(yè)人士稱，《通知》的目的在于不允許煤炭企業(yè)減少或停止供煤。因此，加強(qiáng)煤炭行業(yè)生產(chǎn)能力建設(shè)，從質(zhì)量上保障煤炭供應(yīng)顯得尤為重要。新年開(kāi)門(mén)紅，質(zhì)、量并重，僅我們高莊礦2006年1月就實(shí)現(xiàn)了30萬(wàn)噸的開(kāi)采量。目前，平煤集團(tuán)已完成了90%的電煤合同簽訂任務(wù)。"河南平煤集團(tuán)高莊礦通風(fēng)科副科長(zhǎng)王振向記者介紹說(shuō)，近年來(lái)，針對(duì)用戶提出的煤炭產(chǎn)品質(zhì)量要求，大部分煤炭企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中都能進(jìn)行"分次爆破--分裝分運(yùn)--洗煤"等幾個(gè)質(zhì)量監(jiān)控程序，最大限度地清除煤炭中煤矸石的含量，達(dá)到國(guó)家煤炭質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。煤炭行業(yè)目前整體上仍然存在著行業(yè)集中度低，技術(shù)水平不高，發(fā)展后勁不足，產(chǎn)業(yè)鏈較短，產(chǎn)品的差異性很小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不完善等諸多影響煤炭質(zhì)量的不利因素，而且大部分企業(yè)處于相對(duì)貧困地區(qū)，轉(zhuǎn)產(chǎn)或退出本行業(yè)難度很大，無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，生產(chǎn)安全狀況令人擔(dān)憂。"神華集團(tuán)公司董事長(zhǎng)陳必亭分析說(shuō)，這一系列不利因素，注定了煤炭行業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期仍處于非常激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中。但用戶對(duì)煤質(zhì)的要求一點(diǎn)也不會(huì)減弱。"南陽(yáng)熱電有限責(zé)任公司安全生產(chǎn)部部長(zhǎng)張黎明說(shuō)，大部分客戶對(duì)煤質(zhì)考核不再以國(guó)標(biāo)為基準(zhǔn)，而是以企業(yè)制定的條例為標(biāo)準(zhǔn)，且對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性提出了更高要求，要求煤炭產(chǎn)品質(zhì)量符合要求，還要有良好的售后服務(wù)，像他們熱電公司就有自己的用煤質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度是提高煤炭質(zhì)量的必由之路。這點(diǎn)已在煤炭行業(yè)形成共識(shí)。"陳必亭認(rèn)為，在我國(guó)煤炭行業(yè)現(xiàn)階段，確實(shí)有一些小、散、亂企業(yè)無(wú)視煤炭質(zhì)量，有的摻假，有的未經(jīng)生產(chǎn)許可。因此，提高質(zhì)量，光靠自身的逐步積累是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)手段兼并中小企業(yè)，重組大中企業(yè)。

國(guó)際煤炭行業(yè)景氣度上升。煤炭是世界上儲(chǔ)量最多、分布最廣的常規(guī)能源，也是最廉價(jià)的能源。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，石油及天然氣價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致全球煤炭需求快速增長(zhǎng)，價(jià)格逐步攀升。國(guó)內(nèi)煤炭需求旺盛。近年來(lái)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，電力、冶金、建材、化工等高速發(fā)展導(dǎo)致了對(duì)煤炭需求的大幅度增加，消費(fèi)逐年遞增。煤炭有效供給不足。國(guó)家加大宏觀調(diào)控力度，清理煤礦在建項(xiàng)目，控制新開(kāi)工項(xiàng)目，一定程度上抑制了煤炭投資的過(guò)快增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張速度受到有效遏制。鐵路運(yùn)力分布不均衡特點(diǎn)決定了區(qū)域性煤炭供求關(guān)系失衡長(zhǎng)期存在。煤價(jià)呈現(xiàn)長(zhǎng)期上升趨勢(shì)。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里，煤炭呈現(xiàn)大體供需平衡，局部地區(qū)、部分煤種、個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的局面。預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格維持高位運(yùn)行、小幅上揚(yáng)的趨勢(shì)。煤價(jià)成本構(gòu)成機(jī)制的理順，導(dǎo)致煤炭企業(yè)開(kāi)采生產(chǎn)成本的上升；國(guó)家資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，以及節(jié)能環(huán)保政策促使煤價(jià)上漲，煤炭企業(yè)定價(jià)權(quán)的上升以及其他一些制度性因素也推動(dòng)煤價(jià)長(zhǎng)期上揚(yáng)。煤炭行業(yè)面臨大好發(fā)展形勢(shì)。發(fā)展的有利因素主要有：煤炭在能源中的基礎(chǔ)地位不可動(dòng)搖；產(chǎn)業(yè)政策有利于煤炭行業(yè)的健康發(fā)展；宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，為煤炭需求持續(xù)增長(zhǎng)提供了可能；技術(shù)創(chuàng)新為煤炭行業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力。影響煤炭行業(yè)發(fā)展的不利因素主要有：煤炭安全生產(chǎn)形勢(shì)依然很?chē)?yán)峻；政策性增支集中出臺(tái)，成本面臨急劇上升壓力等等。煤炭工業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)主要有以下幾個(gè)方面：煤炭布局優(yōu)化；煤炭總量得到調(diào)控；大型煤炭基地建設(shè)；大型煤炭企業(yè)集團(tuán)的培育等等。國(guó)內(nèi)眾多煤炭企業(yè)已經(jīng)上市融資并借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)?！笆濉逼陂g，煤炭工業(yè)投資持續(xù)增加。大機(jī)遇、大建設(shè)、大發(fā)展，需要大投入，因此建立有效順暢寬闊的融資渠道對(duì)煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。煤炭上市公司具有良好的發(fā)展前景。煤炭資源整合、資產(chǎn)注入給煤炭上市公司帶來(lái)了機(jī)遇，國(guó)家逐步推行煤炭資源有償使用制度促使煤炭類上市公司再次升值；在做大做強(qiáng)煤炭主業(yè)的同時(shí)，選擇向下游非煤產(chǎn)業(yè)延伸，將使發(fā)展的空間有效擴(kuò)大。在煤炭行業(yè)整合的過(guò)程中，煤炭上市公司將發(fā)揮越來(lái)越大的作用，其發(fā)展空間不斷擴(kuò)大，業(yè)績(jī)將大幅提升，投資價(jià)值與日俱增。一、全球煤炭行業(yè)概況全球煤炭行業(yè)景氣度上升。近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，石油及天然氣價(jià)格大幅上漲，歐洲各國(guó)紛紛以進(jìn)口煤替代當(dāng)?shù)孛禾浚瑖?guó)際煤價(jià)價(jià)格逐步攀升，例如澳大利亞BJ現(xiàn)貨價(jià)格在過(guò)去的1年里（2006年11月－2007年11月）上漲了88%。隨著煤價(jià)的大幅上漲，國(guó)際煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)大幅提升，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。煤炭是世界上儲(chǔ)量最多、分布最廣的常規(guī)能源，也是最廉價(jià)的能源。目前，世界煤炭可采儲(chǔ)量約為9800多億噸，按照目前的全球生產(chǎn)能力，煤炭資源尚可開(kāi)采190多年，而石油可開(kāi)采約40年，天然氣尚可開(kāi)采約60年。在國(guó)際上，按同等熱值計(jì)算，燃用天然氣、石油的運(yùn)行成本一般為燃用動(dòng)力煤的2至3倍。煤炭一直是世界范圍內(nèi)的主要能源，根據(jù)BP統(tǒng)計(jì)概覽的統(tǒng)計(jì)，2006年全球煤炭產(chǎn)量約為62億噸，約占世界一次能源消費(fèi)總量的28.4%。煤炭作為一種經(jīng)濟(jì)性的能源資源具有一定競(jìng)爭(zhēng)力，煤炭資源具有其他資源不可替代的地位。隨著全球電力需求的增長(zhǎng)和工業(yè)的發(fā)展，全球煤炭需求，特別是亞洲煤炭需求仍將保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)際煤炭企業(yè)的基本特點(diǎn)主要有三個(gè)：1、世界煤炭工業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性重組。澳大利亞、美國(guó)、加拿大及南非等國(guó)的煤炭企業(yè)逐漸重組為幾家大型煤炭銷售跨國(guó)公司，控制世界80%的煤炭出口量。2、生產(chǎn)趨向集中化、大型化。生產(chǎn)趨向集中化，帶來(lái)世界主要產(chǎn)煤國(guó)家生產(chǎn)效率逐漸提高，生產(chǎn)成本逐漸降低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸增強(qiáng)，市場(chǎng)份額逐漸增大，導(dǎo)致煤炭企業(yè)大型化。3、煤炭資源利用趨向綜合化。由于經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成，煤電一體化、煤化一體化、煤路港航一體化、煤炭的深加工、煤炭的綜合利用等聯(lián)合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，能源資源綜合利用已成為國(guó)際化大型能源企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。全球煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)出按地域分割的布局特點(diǎn)。由于運(yùn)輸成本相對(duì)較高，煤炭，特別是動(dòng)力煤消費(fèi)及價(jià)格受運(yùn)輸距離影響較大，全球煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)出按地域分割的布局特點(diǎn)，各個(gè)區(qū)域性市場(chǎng)之間的煤價(jià)存在很大差別。在世界各煤炭市場(chǎng)中，澳大利亞和南非等國(guó)家煤炭資源豐富但國(guó)內(nèi)需求相對(duì)較小，而日本和韓國(guó)等國(guó)家煤炭需求大但資源匱乏。在煤炭資源匱乏的地區(qū)，電廠和其它煤炭用戶主要從其它國(guó)家或地區(qū)購(gòu)入煤炭，因此煤炭運(yùn)輸至關(guān)重要。由于國(guó)際石油價(jià)格居高不下，各國(guó)都將調(diào)整能源使用結(jié)構(gòu)，降低石油消費(fèi)比例，轉(zhuǎn)而提高煤炭比重。國(guó)際能源署在2007年11月發(fā)布報(bào)告稱，2005年到2030年，全球煤炭需求將增長(zhǎng)73%，其中，中國(guó)煤炭?jī)暨M(jìn)口量將提高到其總需求量的3%，達(dá)到年進(jìn)口9200萬(wàn)噸。而印度在同期煤炭消費(fèi)將增長(zhǎng)3倍。中國(guó)今年已經(jīng)由煤炭出口國(guó)轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國(guó)。而澳大利亞作為全球最大的蒸汽煤和焦煤出口國(guó)，也將不斷提高對(duì)中印煤炭出口金額。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資顯著放慢。自2002年到2005年，煤炭產(chǎn)業(yè)投資年均增長(zhǎng)50%。2006年煤炭采選業(yè)投資完成額1479億元，增長(zhǎng)27.2%。迅猛增長(zhǎng)的投資使煤炭產(chǎn)能持續(xù)大幅增加，2002年至2006年，新投產(chǎn)產(chǎn)能約為6.66億噸左右。據(jù)不完全調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前包括新建、改擴(kuò)建、技術(shù)改造和資源整合在內(nèi)的全國(guó)煤礦在建規(guī)模高達(dá)11億噸左右。為了避免出現(xiàn)煤炭供需失衡，防止煤炭經(jīng)濟(jì)大起大落，國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)下發(fā)了《加快煤炭行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件，在全國(guó)范圍內(nèi)對(duì)不符合產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃的煤炭在建項(xiàng)目進(jìn)行清理檢查，堅(jiān)決停止違規(guī)和規(guī)避審核的建設(shè)項(xiàng)目，以遏制行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)。隨著國(guó)家加大宏觀調(diào)控力度，清理煤礦在建項(xiàng)目，控制新開(kāi)工煤礦項(xiàng)目，一定程度上抑制了煤炭投資的過(guò)快增長(zhǎng)。2007年前三個(gè)季度，我國(guó)煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資1103.1億元，同比增長(zhǎng)24.9%，相比去年同期增幅和全年增幅，均有較大回落。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速將保持平穩(wěn)，或小幅下降的趨勢(shì)。據(jù)國(guó)家權(quán)威部門(mén)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)我國(guó)煤炭供需缺口呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間里，煤炭呈現(xiàn)大體供需平衡、輕微的供不應(yīng)求局面，同時(shí)局部地區(qū)、部分煤種、個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況難以避免。在今年年初舉行的"2006全國(guó)重點(diǎn)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)"上，國(guó)家發(fā)改委宣布從今年起取消對(duì)電煤價(jià)格的干預(yù)。國(guó)家對(duì)重點(diǎn)電煤價(jià)格的首次"松綁"，給煤炭行業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)武承厚判斷，今年煤價(jià)將是上漲趨勢(shì)，估計(jì)是15元～20元/噸左右，備受社會(huì)關(guān)注的仍然是煤炭質(zhì)量。因此，提高產(chǎn)業(yè)的整體質(zhì)量水平，由資源和勞動(dòng)密集型向資本和技術(shù)密集型"重組、集中"，是提高煤炭質(zhì)量的另一個(gè)重要措施。煤炭行業(yè)必須在生產(chǎn)集中化、規(guī)模大型化和綜合機(jī)械化上不斷增強(qiáng)"造血"能力。據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)一位負(fù)責(zé)人介紹，國(guó)外煤炭企業(yè)已逐步向煤、電、化、路、港、航產(chǎn)業(yè)鏈方向發(fā)展，中國(guó)在這方面也采取了許多鼓勵(lì)措施，以延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，如支持發(fā)展煤電、煤化工、煤建材、煤焦化、煤氣化等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，積極推進(jìn)煤炭液化示范工程和煤制烯烴項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)煤液化、煤化工產(chǎn)業(yè)化；支持煤炭企業(yè)聯(lián)合建設(shè)大型坑口電廠，發(fā)展坑口煤矸石發(fā)電、熱電聯(lián)共、礦井疏干水綜合利用的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，實(shí)現(xiàn)煤炭就地轉(zhuǎn)化等工作。所有這一切，都是為了創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)煤。原文正文：RaisetheextensioncoalofthecoalindustryconcentrationdegreeindustrychainRaisetheextensioncoalofthecoalindustryconcentrationdegreeindustrychain

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