埃森哲關(guān)于中國鋁業(yè)上市公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略第

中國鋁業(yè)上市公司

發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略

第二階段報告

聲明本報告所提出的分析和戰(zhàn)略是根據(jù)公司公司提供給埃森哲公司的數(shù)據(jù)資料分析而得。這些數(shù)據(jù)在項目進(jìn)行期間經(jīng)多次更新，報告中的分析也是采用更新后的數(shù)據(jù)，最終更新時間和本文件顯示日期一致公司公司，以及其他公司公司向其提供本資料的對象應(yīng)注意：埃森哲公司認(rèn)定公司公司提供的數(shù)據(jù)如實反映了目前和未來的產(chǎn)量、儲量、銷售額、成本、固定資本支出等，埃森哲公司并未考核這些數(shù)據(jù)的正確性。如果本報告中所采用的數(shù)據(jù)在未來發(fā)生變動，或者出現(xiàn)更多的資料，公司公司須要核實這些數(shù)據(jù)的變動是否會改變埃森哲公司在本報告中提出的結(jié)論和建議。如果數(shù)據(jù)的改動幅度很大，公司公司和其他有關(guān)方面應(yīng)重新評估本報告中的相關(guān)策略建議并作必要的調(diào)整。Content綜述市場吸引力和公司的競爭地位公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財務(wù)業(yè)績公司發(fā)展策略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容公司的最佳發(fā)展戰(zhàn)略是確立專業(yè)化資源性公司的發(fā)展方向，突出其在氧化鋁和電解鋁領(lǐng)域的核心業(yè)務(wù)能力。市場吸引力高中低公司的競爭能力定位弱中強策略定位–綜述電解鋁注:圓圈的大小表示市場的總需求價值（美元）氧化鋁板帶型材、棒、管及線

箔

模具鑄造產(chǎn)品公司的最佳戰(zhàn)略是定位于專業(yè)化的資源性公司Content第二階段的重點在第一階段對市場吸引力和公司的競爭地位進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，分析公司由于低投資成本而獲得的優(yōu)勢，并評測因此公司所獲得的財務(wù)績效表現(xiàn)在建立的基準(zhǔn)模型，即假定公司未來市場發(fā)展處于保守條件下，評測在各子公司盡職報告中闡述的策略所帶來的價值（凈現(xiàn)值）。并確定是否還存在其它的策略選擇以使現(xiàn)有的運營和新建設(shè)施創(chuàng)造更大的價值如果保守模型中不包含一些對公司有利，且公司可以達(dá)到的機會，則確定這些策略是否不同或需要改變，例如由于電力體制改革而獲得較低的電價，拜爾選礦法的技術(shù)突破可以獲得廣泛推廣，及其它的可以達(dá)到的指標(biāo)性的成本降低確定公司成功實施策略所需要的各種運營方式的改變，而對于組織設(shè)置，管理流程所需要的改變則包括在另外的報告中。在第二階段的工作中，我們主要著眼于確定公司應(yīng)該采取的策略方案，以及支持策略實施的措施。Content摘要中國的氧化鋁和電解鋁市場前景喜人，公司在這個市場上具有相對的競爭優(yōu)勢。然而它在國內(nèi)市場上的成本優(yōu)勢不會有助于它尋求向國際市場的擴張。鋁加工行業(yè)前景不如氧化鋁和電解鋁，公司也不具競爭優(yōu)勢不論采用何種經(jīng)營策略，現(xiàn)有生產(chǎn)成本的降低都是最重要的。根據(jù)我們的分析，除了降低成本以外，公司的發(fā)展策略將是： (1) 對氧化鋁業(yè)務(wù)采取積極的增長策略，集中注意力于擴大產(chǎn)能，控制資 源，降低成本和提高質(zhì)量

(2) 力爭從政府那里得到優(yōu)惠的電力價格 (3) 在得到具有競爭性的條件的時候發(fā)展電解鋁

(4) 注視鋁加工業(yè)的發(fā)展趨勢，在條件具備的時候伺機進(jìn)入高附加值的板塊為了實施這些發(fā)展策略，我們提出了一系列事關(guān)策略的關(guān)鍵性舉措和粗線條的實施方案，包括投資計劃，降低成本計劃，以及支持實現(xiàn)這些策略的基礎(chǔ)設(shè)施方面的舉措Content綜述市場吸引力和公司的競爭地位公司的資產(chǎn)利用效率和現(xiàn)有財務(wù)業(yè)績公司發(fā)展策略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)鍵措施附件內(nèi)容公司在以下三個方面具有競爭優(yōu)勢。接近或低于世界水平的占用資本–如果公司與西方競爭對手具有同樣的息稅前利潤水平，由于其接近或較低的占用資本，公司將具有相近或較高的占用資本回報率低的折舊–與西方競爭對手相比，如果雙方具有同樣的噸現(xiàn)金經(jīng)營成本，公司將因其較低的折舊而使噸息稅前利潤提高在同樣的經(jīng)營成本下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴張。注:1.固定資產(chǎn)包括土地,廠房,機器設(shè)備及其它資本投資凈值

2.流動資本=庫存+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款目前,公司的每噸氧化鋁經(jīng)營資本指標(biāo)略高于世界平均水平，但有兩家廠低于世界平均水平。美元/噸AL2O3流動資本固定資產(chǎn)占用經(jīng)營資本241500491557343450503637683751資料來源：Alcoa及Alcan年報；公司財務(wù)部

在電解鋁板塊，主要的資源優(yōu)勢在于較低的占用經(jīng)營資本，包括固定資產(chǎn)以及流動資本。數(shù)據(jù)來源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司財務(wù)部，1999;3.埃森哲分析注:1.固定資產(chǎn)包括廠房、設(shè)備以及其它資本投資凈值等;2.流動資本=存貨+應(yīng)收帳款–應(yīng)付帳款流動資本固定資產(chǎn)世界平均105313198541165占用經(jīng)營資本103983711871512696美元/噸AL2001世界界平平均均即使使考考慮慮到到可可能能增增加加的的環(huán)環(huán)保保投投入入，，這這種種優(yōu)優(yōu)勢勢仍仍將將繼繼續(xù)續(xù)保保持持。。環(huán)保保投投入入數(shù)據(jù)據(jù)來來源源:1.埃埃森森哲哲分分析析;2.JamesF.King,1999;3.公司司盡盡職職調(diào)調(diào)查查報報告告注:1.假假定長城和和山東有相同同的資本資出出，貴州、平平果和青海有有相同的資本本資出；2.以下為1999年數(shù)數(shù)據(jù)：世界平平均、美國國Aloca平均、加拿大大Alcan平均流動資本固定資產(chǎn)10531319854116510521036101510071006預(yù)測環(huán)保投入20052004200320021999美元/噸AL公司的每噸氧氧化鋁只需多多賺9.9美美元就可以達(dá)達(dá)到與世界平平均水平相同同的占用經(jīng)營營資本回報率率(ROCE)。。有兩個廠好于于世界平均水水平。經(jīng)營資本/每每噸氧化鋁*平果63795.6貴州45067.5長城34351.5中州751112.7山東50375.5683102.555783.649173.7世界最佳24136.1山西中鋁平均世界平均與世界平均水水平之差別21.9-6.2-22.2391.828.89.90-37.6與世界最佳水水平之差別59.531.415.476.639.466.447.537.60注:經(jīng)營資資本數(shù)據(jù)基于于1999年年中鋁財務(wù)報報告及埃森哲哲分析結(jié)果.占用資本回報報率為15%的息稅前利利潤在電解鋁板塊塊，平均而言言，世界其它它的競爭對手手需要在每噸噸電解鋁多賺賺40美元的的息稅前利潤潤才能帶來與與公司同樣的的占用資本回回報率。經(jīng)營資本/噸噸占用資本回報報率為15%的息稅前利利潤青海696104平果1512227貴州1187178長城837126山東103915610531581319198美國Alcoa平均854128公司平平均世界平平均與世界平平均的差差值-9329-20-72-42-400-70與美國Alcoa平均的差差值-249950-32830700數(shù)據(jù)來源源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司司財務(wù)部部,1999;3.埃森哲分分析與國際競競爭對手手相比,公司司的競爭爭優(yōu)勢之之一在于于其較低低的折舊舊水平(氧化鋁鋁)。折舊*美元/噸噸AL2O3*注：：為便于于比較對對公司的的折舊進(jìn)進(jìn)行了調(diào)調(diào)整。調(diào)調(diào)整后公公司六家家氧化鋁鋁廠采用用相同的的折舊方方法資料來源源：Alcoa及Alcan年報；公公司財務(wù)務(wù)部公司較低低的折舊舊水平(電解鋁鋁)*。。美元/噸噸公司折舊舊折舊世界平均均折舊*注:公司司1999財務(wù)務(wù)報表折折舊數(shù)字字為107,此此處折折舊是為為作比較較而進(jìn)行行調(diào)整后后的數(shù)據(jù)據(jù)，調(diào)整整時公司司五家電電解鋁廠廠采用同同樣的折折舊方法法數(shù)據(jù)來源源:1.JamesF.King,1999;2.公司公司司財務(wù)部部,1999;3.埃埃森哲分分析低的的折折舊舊因此此，，與與世世界界平平均均水水平平相相比比，，在在現(xiàn)現(xiàn)金金經(jīng)經(jīng)營營成成本本相相同同的的情情況況下下，，公公司司將將由由于于提提取取較較低低的的折折舊舊而而使使息息稅稅前前利利潤潤增增高高。。銷售售收收入入單位位:美美元元/噸噸現(xiàn)金金經(jīng)經(jīng)營營成成本本折舊舊息稅稅前前利利潤潤現(xiàn)金金經(jīng)經(jīng)營營成成本本折舊舊息稅稅前前利利潤潤公司司平平均均世界界平平均均注:假假定定公公司司和和世世界界其其它它電電解解鋁鋁廠廠噸噸售售價價及及現(xiàn)現(xiàn)金金經(jīng)經(jīng)營營成成本本相相同同增加加的的息息稅稅前前利利潤潤較低低的的折折舊舊使使息息稅稅前前利利潤潤增增加加示意意在同同樣樣的的經(jīng)經(jīng)營營成成本本下下，，公公司司將將比比世世界界其其它它電電解解鋁鋁廠廠以以較較小小投投入入獲獲得得相相同同新新建建生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力擴擴張張。。美元元/噸噸世界界平平均均投投資資2350美美元元/噸噸新建建生生產(chǎn)產(chǎn)能能力力投投資資數(shù)據(jù)據(jù)來來源源:1.JPMorganSecurities,2000年12月月;2.公公司司““十十五五””投投資資計計劃劃以上上的的這這些些優(yōu)優(yōu)勢勢以以及及在在國國內(nèi)內(nèi)鋁鋁業(yè)業(yè)市市場場中中的的地地位位均均體體現(xiàn)現(xiàn)出出公公司司較較為為樂樂觀觀的的財財務(wù)務(wù)業(yè)業(yè)績績。。除中中州州廠廠外外,所所有有其其它它廠廠的的現(xiàn)現(xiàn)金金經(jīng)經(jīng)營營利利潤潤(EBITDA)在2000年年均均有有大大幅幅增增長長除中中州州外外,公公司司各各氧氧化化鋁鋁廠廠之之息息稅稅前前利利潤潤(EBIT)在2000年年也也是是增增長長迅迅猛猛在2000年年,中中鋁鋁氧氧化化鋁鋁廠廠之之占占用用資資本本回回報報率率(ROCE)高于于國國外外競競爭爭對對手手。。這這一一結(jié)結(jié)果果在在較較大大程程度度上上來來自自當(dāng)當(dāng)年年國國內(nèi)內(nèi)市市場場上上氧氧化化鋁鋁價價格格大大幅幅上上揚揚氧化化鋁鋁電解解鋁鋁從現(xiàn)現(xiàn)金金經(jīng)經(jīng)營營利利潤潤(EBITDA)水平平來來看看，，公公司司1999年年的的電電解解鋁鋁業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)是是盈盈利利的的，，這這主主要要是是由由于于青青海海、、平平果果和和貴貴州州的的利利潤潤貢貢獻(xiàn)獻(xiàn)。。不不過過，，長長城城和和山山東東的的電電解解鋁鋁業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)處處于于虧虧損損，，并并因因此此使使公公司司電電解解鋁鋁板板塊塊整整體體盈盈利利水水平平下下降降。?？紤]慮息息稅稅前前利利潤潤(EBIT)，，公司司整整體體而而言言1999年年現(xiàn)現(xiàn)金金收收入入大大于于現(xiàn)現(xiàn)金金支支出出，，這這主主要要是是青青海海、、平平果果和和貴貴州州的的現(xiàn)現(xiàn)金金利利潤潤貢貢獻(xiàn)獻(xiàn)。。不不過過，，長長城城和和山山東東的的電電解解鋁鋁業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)仍仍不不容容樂樂觀觀，，他他們們的的現(xiàn)現(xiàn)金金利利潤潤為為負(fù)負(fù)比較較占占用用資資本本回回報報率率(ROCE)，，公司司比比較較世世界界平平均均水水平平獲獲得得較較高高的的占占用用資資本本回回報報率率。。由由于于山山東東和和長長城城的的虧虧損損，，使使公公司司回回報報率率有有所所降降低低。。2000年年經(jīng)經(jīng)營營成成本本的的上上升升，，使使得得公公司司電電解解鋁鋁廠廠的的息息稅稅前前利利潤潤較較上上年年下下降降，，導(dǎo)導(dǎo)致致公公司司2000年年占占用用資資本本回回報報率率下下降降至至–11%*注:1.占用資本本回報率=息稅前利利潤/占占用經(jīng)營資本本;2.占用經(jīng)經(jīng)營資本=固定資產(chǎn)產(chǎn)+存貨貨+應(yīng)收收帳款–應(yīng)應(yīng)付帳款除中州之外,中鋁其余余各廠現(xiàn)金經(jīng)經(jīng)營利潤在2000年均均有大幅增長長?，F(xiàn)金經(jīng)營利潤潤(EBITDA)199819992000美元/噸AL2O3在電解鋁板塊塊，考慮到息息稅前利潤，，盡管長城和和山東處于現(xiàn)現(xiàn)金支出大于于收入的狀況況，由于青海海、平果和貴貴州的貢獻(xiàn)，，公司電解鋁鋁總體現(xiàn)金收收入在1999年大于支支出。美元/噸AL長城山東青海平果貴州公司平均數(shù)據(jù)來源:1.公公司公司財財務(wù)部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司電解鋁鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅幅上升，導(dǎo)導(dǎo)致2000年息稅稅前利潤大大幅下降。。由于公司司2000年成本的的巨大波動動，我們采采用1999年數(shù)據(jù)據(jù)作分析和和比較;2.氧氧化鋁和電電解鋁價格格均調(diào)整為為市場價格格現(xiàn)金經(jīng)營利利潤(EBITDA)EBITDA/CapitalEmployed38%22%26%-5%-21%24%在氧化鋁板板塊，除中中州廠外,中鋁上上市公司下下屬其余各各廠之息稅稅前利潤在在2000年也是增增長迅猛。。近三年息稅稅前利潤(EBIT)199819992000美元/噸AL2O3美元/噸AL長城山東青海平果貴州公司平均電解鋁板塊塊，盡管由由于長城和和山東鋁廠廠虧損而抵抵銷了公司司部分現(xiàn)金金經(jīng)營利潤潤，但由于于青海、平平果和貴州州的利潤貢貢獻(xiàn)，公司司的電解鋁鋁業(yè)務(wù)在1999年年盈利性很很好。數(shù)據(jù)來源:1.公公司公司財財務(wù)部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司電解鋁鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅幅上升，導(dǎo)導(dǎo)致2000年現(xiàn)金金經(jīng)營利潤潤大幅下降降。由于公公司2000年成本本的巨大波動，我們們采用1999年數(shù)數(shù)據(jù)作分析析和比較;2.氧氧化鋁和和電解鋁價價格均調(diào)整整為市場價價格近三年息稅稅前利潤(EBIT)中鋁上市公公司氧化鋁鋁廠之占用資本回回報率高于世界平平均水平。。199819992000占用資本回回報率(ROCE)美元/噸AL2O3在計算公司司的占用資資本回報率率時,我們們所選用的的是：存貨貨+應(yīng)收帳帳款-應(yīng)付付帳款+固固定資產(chǎn)凈凈值，以便便于同世界界水平相比比較。這種種計算沒有有包括公司司各氧化鋁鋁廠所占用用的其他資資本，如：：其他應(yīng)收收/應(yīng)付款款、應(yīng)收/應(yīng)付票據(jù)據(jù)等。如果果將這些項項目占用的的資本考慮慮進(jìn)去，那那么占用資資本回報率率會有較大大的降低評述電解鋁板塊塊，比較占占用資本回回報率，山山東和長城城處于不利利地位?？偪傮w而言，，由于青海海、平果和和貴州的貢貢獻(xiàn)，公司司在1999年還是是取得了令令人滿意的的占用資本本回報率。。占用資本回回報率(ROCE)長城山東青海平果貴州公司平均數(shù)據(jù)來源:1.公公司公司財財務(wù)部;2.埃埃森哲分析析注:1.由于公公司電解鋁鋁廠2000年經(jīng)營營成本大幅幅上升，導(dǎo)導(dǎo)致2000年息稅稅前利潤大大幅下降。。由于公司司2000年成本的的巨大波動動，我們采采用1999年數(shù)據(jù)據(jù)作分析和和比較;2.氧氧化鋁和電電解鋁價格格均調(diào)整為為市場價格格美元/噸AL同時，與世世界平均水水平相比，，公司電解解鋁擁有較較高的占用用資本回報報率，但仍仍然低于世世界先進(jìn)的的電解鋁廠廠加拿大Alcan。占用資本回回報率(ROCE)加拿大Alcan平均公司平均世界平均世界平均公司平均均5%3.2%加拿大Alcan平均數(shù)據(jù)來源源:1.公司司公司財財務(wù)部;2.埃森森哲分析析;3.JamesF.King,1999注:1.由由于公司司電解鋁鋁廠2000年年經(jīng)營成成本大幅幅上升，，導(dǎo)致2000年息稅稅前利潤潤大幅下下降。由由于公司司2000年成成本的巨巨大波動動，我們們采用1999年數(shù)據(jù)據(jù)作分析析和比較較;2.氧氧化鋁和和電解鋁鋁價格均均調(diào)整為為市場價價格美元/噸ALContent綜述市場吸引力和和公司的競爭爭地位公司發(fā)展策略略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)關(guān)鍵措施附件內(nèi)容世界優(yōu)秀鋁業(yè)業(yè)公司都通過過優(yōu)化影響價價值的因素以以使資本投資資的經(jīng)濟回報報最大化。價值樹占用資本回報報率息稅前利潤占用經(jīng)營資本本資產(chǎn)和設(shè)施運營成本收入股東權(quán)益+-(息息稅稅前前利利潤潤/占占用用經(jīng)經(jīng)營營資資本本)為了了保保證證投投資資的的經(jīng)經(jīng)濟濟性性，，我我們們對對于于公公司司的的氧氧化化鋁鋁和和電電解解鋁鋁板板塊塊分分別別進(jìn)進(jìn)行行了了如如下下評評估估：：各氧氧化化鋁鋁和和電電解解鋁鋁廠廠在在不不作作任任何何擴擴產(chǎn)產(chǎn)、、技技改改、、節(jié)節(jié)能能降降耗耗項項目目而而僅僅維維持持現(xiàn)現(xiàn)有有產(chǎn)產(chǎn)量量和和成成本本水水平平的的情情況況下下所所產(chǎn)產(chǎn)生生的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量現(xiàn)現(xiàn)值值以以及及未未來來若若干干年年的的EVA、ROCE等指指標(biāo)標(biāo)公司司““十十五五””計計劃劃中中的的各各項項投投資資投投資資項項目目對對相相關(guān)關(guān)各各廠廠以以及及公公司司整整體體的的股股東東價價值值的的作作用用（（增增加加還還是是減減少少公公司司價價值值））埃森森哲哲項項目目組組通通過過策策略略層層面面的的分分析析提提出出的的一一些些具具體體投投資資方方案案對對相相關(guān)關(guān)各各廠廠以以及及公公司司整整體體的的股股東東價價值值的的作作用用另外外，，該該財財務(wù)務(wù)模模型型還還用用于于分分析析各各種種可可能能的的有有利利因因素素（（如如材材料料價價格格下下降降等等））對對公公司司價價值值的的作作用用，，以以及及如如果果這這樣樣的的有有利利因因素素成成為為現(xiàn)現(xiàn)實實，，公公司司是是否否需需要要調(diào)調(diào)整整埃埃森森哲哲項項目目組組提提出出的的以以上上投投資資方方案案以以及及指指導(dǎo)導(dǎo)這這些些投投資資方方案案的的發(fā)發(fā)展展策策略略財務(wù)分析析模型主主要用于于分析投投資項目目的回報報前景以以及可能能的有利利因素（（如成本本降低））對公司司價值的的影響。。分析過過程中作作了如下下假設(shè)：：一般假設(shè)設(shè)在評估公公司“十十五”計計劃中的的投資項項目以及及一些我我們建議議的投資資方案時時，假設(shè)設(shè)有充足足的資金金來實施施這些計計劃對未來現(xiàn)現(xiàn)金流量量的預(yù)測測到2020年年，假設(shè)設(shè)2020年以以后的現(xiàn)現(xiàn)金流量量與2020年年相同對市場條條件的假假設(shè)國內(nèi)市場場的電解解鋁價格格（2001-2005）采采用項目目前期報報告中的的預(yù)測數(shù)數(shù)據(jù)，假假設(shè)2005年年后的價價格等于于2005年的的價格國內(nèi)市場場的氧化化鋁價格格（2001-2005）采采用項目目前期報報告中的的預(yù)測數(shù)數(shù)據(jù)，假假設(shè)2005年年后的價價格等于于2005年的的價格；；內(nèi)部轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移價采采用市場場價格除非個別別項目評評估報告告中另有有說明，，假設(shè)各各電解鋁鋁廠的電電價從2000年后保保持不變變假設(shè)市場場需求足足夠旺盛盛，公司司的氧化化鋁和電電解鋁產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量量等于銷銷售量對公司的的假設(shè)資本加權(quán)權(quán)平均成成本（WACC）假定為12.2%在基準(zhǔn)模模型（假假設(shè)不做做任何投投資項目目）中，，未來各各廠經(jīng)營營成本由由過去三三年（1998-2000））的平均均經(jīng)營成成本水平平?jīng)Q定在評估公公司“十十五”計計劃中的的投資項項目時，，除個別別明顯不不合理處處以外，，假設(shè)公公司提供供的這些些項目概概要評價價文檔中中的投資資額、成成本水平平、項目目投資期期、達(dá)產(chǎn)產(chǎn)期等可可以直接接輸入到到財務(wù)模模型中財務(wù)模型型中使用用的一些些基本假假設(shè)Content對于氧化化鋁和電電解鋁在在中國的的市場，，我們建建立了基基準(zhǔn)模型型，以評評測公司司的現(xiàn)有有和潛在在增加的的/其它它的策略略通過我們們的分析析，除了了成本的的降低，，我們認(rèn)認(rèn)為公司司的優(yōu)先先策略發(fā)發(fā)展重點點為：選擇性地地擴張具具有低成成本的氧氧化鋁廠廠的產(chǎn)能能，以爭爭取目前前占30%的進(jìn)進(jìn)口氧化化鋁的市市場份額額-需要對現(xiàn)現(xiàn)有子公公司的投投資和擴擴張計劃劃進(jìn)行調(diào)調(diào)整積極地爭爭取政府府在電力力領(lǐng)域改改革的決決心，以以允許公公司與獨獨立的發(fā)發(fā)電廠簽簽訂長期期合同，，以獲得得具有國國際競爭爭力的電電力供應(yīng)應(yīng)價格。。有選擇擇地在可可以獲得得國際競競爭成本本的條件件下考慮慮產(chǎn)能的的擴張和和新增-同樣，需需要對現(xiàn)現(xiàn)有子公公司的投投資和擴擴張計劃劃進(jìn)行調(diào)調(diào)整高度謹(jǐn)慎慎在鋁加加工領(lǐng)域域的投資資，對最最終會發(fā)發(fā)展為具具有吸引引力的市市場，密密切注意意，等待待其進(jìn)一一步發(fā)展展付出更大的努努力和資源于于改善環(huán)保效效果，因而彌彌補公司和西西方的運作差差距。如果西西方資源公司司有意投資，，這是其重點點關(guān)心的內(nèi)容容之一根據(jù)我們的分分析:Content綜述市場吸引力和和公司的競爭爭地位公司發(fā)展策略略（初步）氧化鋁電解鋁鋁加工總結(jié)策略實施的關(guān)關(guān)鍵措施附件內(nèi)容為了滿足強勁勁的市場增長長需求和利用用其自身的競競爭優(yōu)勢，公公司應(yīng)該確立立積極的增長長戰(zhàn)略，大力力發(fā)展氧化鋁鋁。預(yù)計在未來五五年內(nèi)中國的的氧化鋁市場場將以6.3%的年平均均速度增長，，增長速度將將超過國際市市場同期水平平。對氧化鋁鋁的需求將持持續(xù)強勁從1983年年以來，國內(nèi)內(nèi)氧化鋁即供供不應(yīng)求。這這種局面在未未來相當(dāng)一段段時間內(nèi)還將將繼續(xù)。即使使增加產(chǎn)能也也未必能彌合合供需缺口作為國內(nèi)唯一一生產(chǎn)氧化鋁鋁的企業(yè)，公公司具有獨特特的競爭地位位新建氧化鋁廠廠需要大規(guī)模模，高投入，，以及可靠的的鋁土礦資源源。這些條件件形成了高的的進(jìn)入門檻，，新的國內(nèi)廠廠家進(jìn)入這一一行業(yè)的可能能性微乎其微微公司主主要的的競爭爭威脅脅來自自進(jìn)口口氧化化鋁。。盡管管公司司氧化化鋁的的經(jīng)營營成本本略高高于海海外同同業(yè)，，但它它靠近近中國國市場場則使使它有有能力力與進(jìn)進(jìn)口產(chǎn)產(chǎn)品一一爭高高下公司應(yīng)應(yīng)該防防患于于未然然，采采取積積極主主動的的措施施鞏固固自己己的競競爭地地位。。根據(jù)據(jù)有利利的市市場狀狀況和和自身身的優(yōu)優(yōu)勢，，公司司應(yīng)該該加大大投入入，擴擴展氧氧化鋁鋁業(yè)務(wù)務(wù)為什么么要確確立氧氧化鋁鋁增長長戰(zhàn)略略?氧化鋁鋁增長長戰(zhàn)略略要求求公司司從四四個方方面采采取行行動：：擴大大產(chǎn)能能，保保障資資源，，降低低成本本，以以及提提高產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量。。增長戰(zhàn)戰(zhàn)略的的有機機組成成部分分增長戰(zhàn)戰(zhàn)略首首先要要求公公司擴擴大產(chǎn)產(chǎn)能市場吸吸引力力和公公司的的競爭爭優(yōu)勢勢要求求積極極的擴擴產(chǎn)計計劃如果公公司不不大規(guī)規(guī)模擴擴產(chǎn)，，勢必必給進(jìn)進(jìn)口產(chǎn)產(chǎn)品以以可乘乘之機機擴產(chǎn)應(yīng)應(yīng)該優(yōu)優(yōu)先考考慮那那些資資源有有保障障，經(jīng)經(jīng)營成成本低低，以以及產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)質(zhì)量好好的廠廠成功的的增長長有賴賴于低低的經(jīng)經(jīng)營成成本來來保證證現(xiàn)金金流降低成成本是是公司司鞏固固競爭爭地位位，與與進(jìn)口口氧化化鋁抗抗衡的的最重重要手手段產(chǎn)能成本資源質(zhì)量增長并并不單單純意意味著著量的的擴張張，而而且也也包括括質(zhì)的的提高高盡管從從目前前狀況況看氧氧化鋁鋁質(zhì)量量還不不是一一個突突出問問題題，但但隨著著需求求逐步步得到到滿足足，更更嚴(yán)格格的環(huán)環(huán)境保保護(hù)措措施到到位，，公司司參與與國際際競爭爭，質(zhì)質(zhì)量會會成為為一個個重要要因素素一個資資源性性公司司若要要增長長，有有保障障的資資源供供應(yīng)至至關(guān)重重要公司應(yīng)應(yīng)該控控制采采礦權(quán)權(quán)，加加強采采礦管管理，，并且且實施施全面面的礦礦產(chǎn)資資源設(shè)設(shè)計和和規(guī)劃劃美元(百萬萬)價值增增長:評述中鋁氧氧化鋁鋁業(yè)務(wù)務(wù)總體體上會會給股股東帶帶來超超過21億億美金金的價價值基準(zhǔn)情情形預(yù)預(yù)測基基于各各氧化化鋁廠廠過去去三年年的調(diào)調(diào)整后后的平平均成成本(例例如:做中中州廠廠贏利利預(yù)測測時未未將其其管理理費用用中的的潛虧虧包括括在內(nèi)內(nèi)以使使預(yù)測測結(jié)果果更為為準(zhǔn)確確)長城廠廠較高高的價價值增增長主主要是是通過過相對對其它它廠而而言較較低的的固定定資產(chǎn)產(chǎn)折舊舊來實實現(xiàn)的的2001年年面面值:注:折折現(xiàn)現(xiàn)率(加權(quán)權(quán)平均均資本本成本本)=12.2%研究分析各各氧化鋁廠廠的現(xiàn)值對對于探索具具有真正價價值的產(chǎn)能能擴張機會會是非常重重要的。公司氧化鋁鋁的現(xiàn)值(3%)12%98%43%78%28%39%資料來源：：公司“十十五”規(guī)劃劃；公司投投資規(guī)劃各氧化鋁廠廠目前投資資規(guī)劃一覽覽到2005年增加產(chǎn)產(chǎn)能總產(chǎn)能*山東0.141.00山西0.552.15合計2.478.31*目前產(chǎn)能(百萬噸)0.631.204.01總投資額公司需要重重新審查公公司的投資資計劃，達(dá)達(dá)到最大限限度地增加加股東價值值的目的。。美元/噸1.選精精礦燒結(jié)法法技術(shù)改造造2.選精礦燒結(jié)結(jié)法擴產(chǎn)0.1467.631.436.11.引進(jìn)進(jìn)大型設(shè)備備國產(chǎn)化2.三期工程0.150.40425.623.8401.8平果0.501.300.401.一期期技術(shù)改造造2.二期工程3.三期工程492.119.8227.2245.10.050.45中州0.581.060.481.強化化燒結(jié)法技技術(shù)改造2.5#、6#窯磨建設(shè)3.選礦-拜耳耳法產(chǎn)業(yè)化化示范工程程0.100.180.30長城0.402.000.801.節(jié)能能降耗技術(shù)術(shù)改造2.技術(shù)創(chuàng)新改改造(管道道化溶出)3.增產(chǎn)節(jié)能技技術(shù)改造配配套工程4.生產(chǎn)工藝優(yōu)優(yōu)化升級工工程0.200.20478.731.421.824.1401.4209.815.643.1151.1546.8361.7182.7378.8447.41892.0400.22005年以后增加加產(chǎn)能0.230.401.830.230.400.400.400.800.80*包括2005年年以后增加加的183萬噸2001-05投投資額(百萬美元)28.022.06.02264.923.8241.1335.019.8227.288.064.817.721.824.11.2201.27.043.1151.11005.4貴州0.300.800.50218.21.節(jié)節(jié)能改造造2.原生產(chǎn)系系統(tǒng)設(shè)備備改造(“三機機一槽””)3.技術(shù)改造造4.燒結(jié)法擴擴建項目目0.3063.423.571.160.2237.0111.516.318.171.16.02396.0504.9612.8237.0156.0239.4503.7224.3157.0157.0109.0501.8158.7501.3絕大部分分的投資資都與增增加產(chǎn)能能有關(guān)。。各氧化鋁鋁廠投資資使用情情況百萬美元元項目按類類別劃分分的數(shù)量量注：所有有帶來產(chǎn)產(chǎn)能增加加的項目目都劃歸歸“增加加產(chǎn)能””類，盡盡管其中中有些項項目也同同時降低低成本用于降低低成本和和技術(shù)改改造的投投資用于增加加產(chǎn)能的的投資資料來源源：公司司投資計計劃233312增加產(chǎn)能能001030降低成本本和技術(shù)術(shù)改造中州鄭州平果山西貴州山東各廠總投投資額58.2165.7201.2465.0492.1447.4投資的結(jié)結(jié)果是產(chǎn)產(chǎn)能到2005年穩(wěn)步步增長以以滿足不不斷增長長的需求求，并且且在2005年年以后有有更大的的增長。。各氧化鋁廠產(chǎn)產(chǎn)能增加計劃劃平果山西貴州鄭州山東百萬噸4.014.314.835.736.036.488.315.906.206.607.007.508.00?公司產(chǎn)能市場需求中州年以后491023855154571674629VIVIIIIVIIIIXXXIIXIIIIIIVV983869如果能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)成本目標(biāo),中鋁上市市公司氧化鋁鋁各廠計劃中中的投資擴容容項目在經(jīng)濟濟上能給股東東創(chuàng)造新的價價值。數(shù)據(jù)來源:1.中鋁投資計劃劃;2.埃森哲分析能產(chǎn)生新價值值的項目機會會2001-2005及未來大部分項目是是關(guān)于削減成成本以及擴大大產(chǎn)能所有關(guān)于技術(shù)術(shù)升級,設(shè)備備改造的項目目均能產(chǎn)生較較高的價值美元(百萬)無投資項目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值投資項目增值有投資項目前提下企業(yè)之凈現(xiàn)值資金投放:(美元/百萬萬)(I)31.44;(II)71.1;(III)15.6;(IV)43.1;(V)151.1;(VI)31.3;(VII)21.8;(VIII)19.8;(IX)227.2;(X)245.1;(XI)23.78;(XII)402評述IRR：(I)21%;(II)15%;(III)58%;(IV)29%;(V)15%(VI)28%:(VII)36%;(VIII)41%;(IX)20%;(X)17%;(XI)24%;(XII)17.3%資源基于前面的分分析和公司發(fā)發(fā)展氧化鋁的的策略，我們們建議采用下下列標(biāo)準(zhǔn)來評評價投資機會會。評價標(biāo)準(zhǔn)基于于資源、成本本、質(zhì)量和客客戶等方面1.有足夠夠高質(zhì)量的鋁鋁土礦，能滿滿足拜耳法生生產(chǎn)的需求成本2.盡