國(guó)際結(jié)算案例

一.國(guó)際結(jié)算案例

案例1

假設(shè)中國(guó)機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口公司向美國(guó)史密斯公司出口機(jī)器設(shè)備（一臺(tái)），價(jià)值2萬(wàn)美元。1分析：出口商出口機(jī)器一臺(tái)①價(jià)值2萬(wàn)美元進(jìn)口商中國(guó)銀行開(kāi)出美元匯票②⑦結(jié)匯通知書(shū)美國(guó)某銀行寄匯票和單據(jù)③

⑥記帳通知書(shū)索匯④承付確認(rèn)書(shū)⑤結(jié)論：通過(guò)上述業(yè)務(wù)活動(dòng)，國(guó)際間由于貿(mào)易發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得到順利清償。由此可見(jiàn)，動(dòng)態(tài)的外匯定義概括了外匯原理的基本特征2案例2

假設(shè)美英兩國(guó)發(fā)生一筆交易，英國(guó)某出口商向美國(guó)出口某商品，當(dāng)時(shí)國(guó)際結(jié)算方式有兩種：1、直接輸金結(jié)算2、匯票等支付手段代替金鑄幣結(jié)算輸金費(fèi)率為6‰3分析：若市場(chǎng)上英鎊需求大于供給，英鎊匯率必然上升。當(dāng)英鎊價(jià)格過(guò)高，超過(guò)鑄幣平價(jià)+輸金費(fèi)用的水平時(shí)，則美國(guó)進(jìn)口商一定以輸出黃金方式完成結(jié)算，而不采用票據(jù)支付方式。與上述相反，若英鎊匯率下跌，英鎊價(jià)格低于鑄幣平價(jià)－輸金費(fèi)用的水平時(shí)，則美國(guó)出口商一定以輸入黃金方式完成結(jié)算，而不采用票據(jù)方式結(jié)算。4結(jié)論：

由于存在輸金方式，通過(guò)黃金的輸出入結(jié)算，實(shí)現(xiàn)了匯率向鑄幣平價(jià)的回歸，并形成了以鑄幣平價(jià)為基礎(chǔ)，以黃金點(diǎn)為波幅的匯率形成及調(diào)解機(jī)制。5

一價(jià)定律：在自由貿(mào)易的條件下，兩個(gè)國(guó)家生產(chǎn)和消費(fèi)的同一種商品，其價(jià)格上的差異不會(huì)超過(guò)運(yùn)輸成本，匯率將移動(dòng)到使兩個(gè)國(guó)家同一種商品的價(jià)格相同的水平上（當(dāng)以此匯率轉(zhuǎn)換時(shí)）。

下表列示了1995年8月“巨無(wú)霸”在美國(guó)和8個(gè)國(guó)家的價(jià)格（第2欄），表中同時(shí)列出了1995年8月各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，以1美元外國(guó)貨幣的數(shù)量表示（第3欄）。二.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)案例

——世界范圍內(nèi)“巨無(wú)霸”的價(jià)格

6國(guó)家（貨幣）“巨無(wú)霸”價(jià)格實(shí)際匯率（外國(guó)貨幣/美元）“巨無(wú)霸”美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率（外國(guó)貨幣/美元）高估（+）和低估情況（-）澳大利亞（AUD）A$2.061.36$1.511.08+26%英國(guó)（GBP）￡1.450.65$2.230.76-15%加拿大（CAD）C$2.271.36$1.671.19+14%法國(guó)（FRF）Fr15.45.06$3.048.10-38%德國(guó)（DEM）DM3.91.48$2.642.05-28%意大利（ITL）L37001623$2.281947-17%日本（JPY）￥32296.9$3.32169.5-43%瑞士（CHF）SFr4.891.23$3.982.57-52%美國(guó)（USD）$1.90————————7資料:

運(yùn)用

“巨無(wú)霸”的國(guó)外價(jià)格和實(shí)際匯率比較1995年外國(guó)“巨無(wú)霸”的美元價(jià)格與美國(guó)國(guó)內(nèi)“巨無(wú)霸”的價(jià)格1.90美元（第4欄）。

“巨無(wú)霸”的美元價(jià)格從瑞士最高的3.98美元到澳大利亞最低的1.51美元不等。

第五欄是相應(yīng)的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率，以各國(guó)“巨無(wú)霸”的國(guó)外價(jià)格（第2欄）除以其美元價(jià)格1.9美元得出。

8由于各國(guó)“巨無(wú)霸”的美元價(jià)格不同，因而相應(yīng)的PPP匯率與實(shí)際匯率也不同。如果國(guó)外“巨無(wú)霸”比美國(guó)便宜，那么實(shí)際匯率（外國(guó)貨幣除以美元）比PPP匯率高，美元被高估。如果國(guó)外“巨無(wú)霸”比美國(guó)的貴。

實(shí)際匯率就低于PPP匯率，美元被低估。

9資料:

從這個(gè)例子可以看出：在1995年8月美元相對(duì)表中8個(gè)重要國(guó)家貨幣中的6種貨幣被低估。“巨無(wú)霸”在歐洲和日本的價(jià)格高于美國(guó)。實(shí)際上這種簡(jiǎn)單的發(fā)現(xiàn)于1995年和1996年經(jīng)過(guò)精心測(cè)算得出的美元被低估的結(jié)論是一致的。

說(shuō)明，即使忽略旅費(fèi)，一個(gè)美國(guó)人在美國(guó)旅游比到國(guó)外旅行更便宜（除了澳大利亞和加拿大）。10三.外匯交交易案例案例1：德國(guó)出口商商向美國(guó)出出口價(jià)值10萬(wàn)美元元的商品，，預(yù)計(jì)3個(gè)個(gè)月收回貨貨款，簽訂訂出口合同同時(shí)的匯率率為1$＝1.20€，，為避免美元元匯率下跌跌給德國(guó)出出口商帶來(lái)來(lái)?yè)p失，德德國(guó)出口商商與銀行簽簽訂了賣(mài)出出10萬(wàn)$，期限三三個(gè)月，匯匯率1$＝＝1.20€的遠(yuǎn)期期外匯交易易的合同。。若德國(guó)進(jìn)口口商從美國(guó)國(guó)進(jìn)口價(jià)值值10萬(wàn)$的商品，，其他條件件不變，為為避免匯率率風(fēng)險(xiǎn)，德德國(guó)進(jìn)口商商簽訂遠(yuǎn)期期買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)$期匯匯合約。11德國(guó)美國(guó)避免匯率下跌損失避免匯率上漲損失出口10萬(wàn)萬(wàn)$商品進(jìn)口10萬(wàn)萬(wàn)$商品$1∶∶1.20€€10萬(wàn)萬(wàn)$＝＝120,000€€$1∶∶1.15€€10萬(wàn)萬(wàn)$＝＝115,000€€$1∶∶1.25€€10萬(wàn)萬(wàn)$＝＝125,000€€+5000收收入入-5000收收入入$1∶∶1.20€€10萬(wàn)萬(wàn)$＝＝120,000€€$1∶∶1.15€€10萬(wàn)萬(wàn)$＝＝115,000€€$1∶∶1.25€€10萬(wàn)萬(wàn)$＝＝125,000€€+5000成成本本-5000成成本本分析析：：C.結(jié)結(jié)論論：：進(jìn)進(jìn)出出口口商商為為規(guī)規(guī)避避或或減減輕輕匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)賣(mài)期期匯匯，，以以策策安安全全。。12案例例2倫敦敦金金融融交交易易市市場(chǎng)場(chǎng)存存款款利利率率為為13％％，，紐紐約約金金融融交交易易市市場(chǎng)場(chǎng)存存款款利利率率為為10％％，，某某投投資資者者以以10萬(wàn)萬(wàn)￡￡投投資資賺賺取取3％％利利差差利利潤(rùn)潤(rùn)，，為為避避免免匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，投投資資者者與與銀銀行行簽簽訂訂賣(mài)賣(mài)出出10萬(wàn)萬(wàn)￡￡，，期期限限三三個(gè)個(gè)月月，，匯率率為為1￡￡＝＝1.78$的的遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期外外匯匯交交易易合合同同。。13美國(guó)國(guó)市市場(chǎng)場(chǎng)倫敦敦市市場(chǎng)場(chǎng)同時(shí)時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期賣(mài)賣(mài)出出10萬(wàn)萬(wàn)￡￡賣(mài)17.8萬(wàn)萬(wàn)$買(mǎi)買(mǎi)10萬(wàn)萬(wàn)￡￡，，存存款款三三個(gè)個(gè)月月掉期期交交易易到期期后后10萬(wàn)萬(wàn)￡￡＝＝17.8萬(wàn)萬(wàn)$1￡￡＝＝1.78$1￡￡＝＝1.58$10萬(wàn)萬(wàn)￡￡＝＝15.8萬(wàn)萬(wàn)$（利利差差比比較較））分析析：：結(jié)論：各類(lèi)投資者為為避免匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、買(mǎi)賣(mài)期期匯。遠(yuǎn)期賣(mài)賣(mài)出交易避免免了匯率下跌跌的損失，同同理作為投資資債務(wù)人應(yīng)做做遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)交交易，以避免免因匯率上漲漲的損失。14案例3香港某投機(jī)商商預(yù)測(cè)3個(gè)月月后美元匯率率下跌，當(dāng)時(shí)時(shí)市場(chǎng)上美元元期匯匯率為為1$＝7.8HK$，，投資者按此此匯率賣(mài)出10萬(wàn)$。。3個(gè)月后，現(xiàn)現(xiàn)匯匯率果然然下跌為1$＝7.7HK$，則投投資者在市場(chǎng)場(chǎng)上賣(mài)出77萬(wàn)HK$買(mǎi)買(mǎi)入10萬(wàn)$，用以履行行3個(gè)月前賣(mài)賣(mài)出10萬(wàn)$期匯交易的的合同。交割后，獲得得78萬(wàn)HK$，買(mǎi)賣(mài)相相抵，唾手可可得1萬(wàn)HK$投機(jī)利潤(rùn)潤(rùn)。15結(jié)論：這種預(yù)測(cè)外匯匯匯率下跌的的投機(jī)交易稱(chēng)稱(chēng)為賣(mài)空交易易或空投交易易。同理，若若預(yù)測(cè)外匯匯匯率上漲的投投機(jī)交易稱(chēng)為為買(mǎi)空交易或或多投交易。。外匯投機(jī)者者為賺取投機(jī)機(jī)利潤(rùn)進(jìn)行交交易。16案例4英國(guó)銀行做賣(mài)賣(mài)出遠(yuǎn)期美元元交易，英國(guó)國(guó)倫敦市場(chǎng)利利率10.5%，美國(guó)紐紐約市場(chǎng)利率率7.5%，，倫敦市場(chǎng)美美元即期匯率率為1￡＝2.06$。。若英國(guó)銀行賣(mài)賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期美元20600$，，英國(guó)銀行應(yīng)應(yīng)向顧客索要要多少英鎊？？賣(mài)出三個(gè)月美美元外匯的價(jià)價(jià)格是多少？？（遠(yuǎn)期匯率率是多少）17英國(guó)銀行倫敦外匯市場(chǎng)場(chǎng)買(mǎi)動(dòng)用英鎊資金金10000￡，按1￡￡＝2.06$匯率，購(gòu)購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期美元元20600$，存美國(guó)紐約銀行行$20600存放于美國(guó)國(guó)紐約銀行，，以備3個(gè)月月到期時(shí)辦理理遠(yuǎn)期交割，，以上交易使英英國(guó)銀行遭受受利差損失3％（10.5%-7.5%），具體計(jì)算為：：10000￡×3%×3/12＝75￡￡。英鎊利率：10.5%美元利率：7.5%英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)業(yè)務(wù)而蒙受的的損失75￡￡應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期美元元的顧客，即即顧客必須支支付10075￡才能買(mǎi)買(mǎi)到三個(gè)月遠(yuǎn)遠(yuǎn)期美元20600$。。分析：18英國(guó)銀行賣(mài)出出3個(gè)月美元元外匯的價(jià)格格（匯率）是是：可從下面計(jì)算算中得出：1￡∶x$＝10075￡∶20600$x＝20600/10075＝2.0446$所以，英國(guó)倫倫敦市場(chǎng)上，，在即期匯率率為1￡＝2.06$，，英鎊利率為為10.5％％，美元利率率為7.5％％的條件下，，遠(yuǎn)期匯率為為1￡＝2.0446$，美元升水水0.0154。由此總結(jié)出下下面的計(jì)算公公式：升水（貼水））＝即期匯率率×兩地利差差×月數(shù)/1219結(jié)論：遠(yuǎn)期匯率與即即期匯率的差差，決定于兩兩種貨幣的利利率差，并大大致與利差保保持平衡。20案例5如上例，假設(shè)設(shè)市場(chǎng)上對(duì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期英鎊的需需求增加，英英鎊遠(yuǎn)期匯率率必然上升，，美元升水必必然下降，若若美元升水由由原來(lái)的0.0154下下降到0.0100升水率是多少少？21分析：升水率（%））＝××100％％≈1.9％％0.01×122.06×3而兩地利差為為3％，出現(xiàn)現(xiàn)了匯差與利利差的偏差。。這時(shí)投資者就就會(huì)將投資轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)存英國(guó)，獲獲取高利收益益，帶來(lái)套利利交易。結(jié)論：若打破前面的的假設(shè)條件，，考慮市場(chǎng)諸諸多因素的作作用，將會(huì)使使匯差偏離利利差時(shí)。偏離離幅度越大，，獲利機(jī)會(huì)越越多。22在同一時(shí)間，，紐約市場(chǎng)和和巴黎市場(chǎng)匯匯率如下：紐約市場(chǎng)：USD1＝€1.1510－1.1540巴黎市場(chǎng)：USD1＝€1.1550－1.1580套匯可獲利多多少？分析按賤買(mǎi)貴賣(mài)賣(mài)原理，套套匯者應(yīng)在在巴黎市場(chǎng)場(chǎng)上賣(mài)出1美元兌換換1.1550歐元元，然后在在紐約市場(chǎng)場(chǎng)賣(mài)出1.1540歐元?jiǎng)t可可購(gòu)回1美美元，1.1550歐元與1.1540歐元的的差0.001歐元元即為套匯匯者賺取的的匯差利潤(rùn)潤(rùn)。案例623在同一時(shí)間間，倫敦、、巴黎、紐紐約三個(gè)市市場(chǎng)匯率如如下：倫敦市場(chǎng)：：1￡＝USD1.6558－1.6578紐約市場(chǎng)：：1￡＝€€1.6965－1.6975巴黎市場(chǎng)：：1USD＝€1.1503－1.1521套匯可獲利利多少？案例924分析1、首先將三種種貨幣的價(jià)價(jià)格折算成成兩種貨幣幣的價(jià)格①1USD＝€1.6975/1.6578＝€1.0236②1USD＝€1.6965/1.6558＝€1.02461USD＝€1.0236－1.02462、折算價(jià)價(jià)格與紐約約市場(chǎng)價(jià)格格比較由于紐約市市場(chǎng)美元貴貴，應(yīng)首先先賣(mài)10萬(wàn)萬(wàn)$可見(jiàn)：套匯匯開(kāi)始時(shí)賣(mài)賣(mài)出10萬(wàn)萬(wàn)美元，經(jīng)經(jīng)過(guò)三角套套匯最終買(mǎi)買(mǎi)進(jìn)112203.63美元元，獲利12203.63美美元③在倫倫敦市場(chǎng)賣(mài)賣(mài)出英鎊，，買(mǎi)入美元元67764×1.6558＝＝112203.63$②在巴巴黎市場(chǎng)賣(mài)賣(mài)出歐元，，買(mǎi)入英鎊鎊115030÷1.6975＝67764￡￡①在紐約市場(chǎng)場(chǎng)賣(mài)出美元元，買(mǎi)入歐歐元100000×1.1503＝115030€€25某日香港外外匯市場(chǎng)，，美元存款款利率10％，日元元貸款利率率7.5％％，日元對(duì)對(duì)美元即期期匯率為：：1USD＝140J￥￥，遠(yuǎn)期6個(gè)月匯率率為1USD＝139.40J￥￥。根據(jù)上述條條件，套利利者做套利利交易有無(wú)無(wú)可能？若若有可能，，套利者以以1.4億億日元進(jìn)行行套利，利利潤(rùn)多少？？分析1、根根據(jù)升升貼水水率判判斷套套利有有無(wú)可可能

升貼水率（％）＝×100％＝0.85％

有套利可能0.6×12140×6案例7262、套套利者者以1.4億日日元套套利（1））套利利者以以年息息7.5％％借1.4億日日元，，兌換換美元元1.4億÷÷140＝＝100萬(wàn)萬(wàn)$購(gòu)買(mǎi)即即期美美元的的同時(shí)時(shí)，應(yīng)應(yīng)簽定定遠(yuǎn)期期賣(mài)出出美元元的合合同，，即掉掉期交交易。。（2））將100萬(wàn)$按年年息10％％投資資存款款6個(gè)個(gè)月，，半年年后本本利和和為：：100萬(wàn)$×（（1＋＋5%）＝＝105萬(wàn)萬(wàn)$（3））將105萬(wàn)$按遠(yuǎn)遠(yuǎn)期匯匯率兌兌換成成日元元105萬(wàn)$×139.40＝＝14637萬(wàn)萬(wàn)J￥（4））扣除除成本本，利利息和和費(fèi)用用1.4億億×（1＋7.5％÷÷12××6）＝＝1.4525億J￥＝14525萬(wàn)萬(wàn)J￥￥（5）獲利利：14637萬(wàn)J￥￥－14525萬(wàn)J￥＝112萬(wàn)萬(wàn)J￥￥27我國(guó)某企企業(yè)從法法國(guó)進(jìn)口口一套設(shè)設(shè)備，需需在3個(gè)個(gè)月后向向法國(guó)出出口商支支付120萬(wàn)歐歐元，該該企業(yè)擬擬向中國(guó)國(guó)銀行申申請(qǐng)美元元貸款以以支付這這筆進(jìn)口口貨款，，若按當(dāng)時(shí)時(shí)1USD＝＝1.2€的的匯率計(jì)計(jì)算，該該企業(yè)需需申請(qǐng)100萬(wàn)萬(wàn)$貸款款，為固固定進(jìn)口口成本和和避免匯匯率變動(dòng)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，該企業(yè)向向銀行支支付10000$的期期權(quán)費(fèi)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)一筆筆期權(quán)。。三個(gè)月后后，根據(jù)據(jù)匯率變變化可能能出現(xiàn)下下列三種種情況：：案例828①美元元對(duì)歐元元匯率由由1USD＝＝1.2€下下跌至1USD＝1.15€，，此時(shí)該進(jìn)進(jìn)口企業(yè)業(yè)行使期期權(quán)，按按合約匯匯率1USD＝1.2€€進(jìn)行交交割，支支付100萬(wàn)$購(gòu)進(jìn)120萬(wàn)萬(wàn)€，加加上1萬(wàn)萬(wàn)$期權(quán)權(quán)費(fèi)，共共支付101萬(wàn)萬(wàn)$。但若該進(jìn)口商商沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)期期權(quán)，按當(dāng)時(shí)時(shí)即期匯率購(gòu)購(gòu)買(mǎi)120萬(wàn)萬(wàn)€，則需支支付120萬(wàn)萬(wàn)÷1.15＝104.34萬(wàn)$才才能買(mǎi)進(jìn)120萬(wàn)€。通過(guò)利用期權(quán)權(quán)交易，盡管管進(jìn)口商支付付了1萬(wàn)$期期權(quán)費(fèi)，但有有效避免了3.34萬(wàn)美美元（104.34萬(wàn)－－101萬(wàn)））的外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損失。分析三種情況況29美元對(duì)歐元匯匯率由1USD＝＝1.2€€上升至1USD＝1.25€，，此時(shí)該進(jìn)進(jìn)口商應(yīng)應(yīng)放棄行行使期權(quán)權(quán)，在市場(chǎng)上上按1USD＝1.25€匯率直接接購(gòu)買(mǎi)120萬(wàn)萬(wàn)€，且只需支支付120萬(wàn)萬(wàn)÷1.25＝＝96萬(wàn)萬(wàn)$，加上期權(quán)權(quán)費(fèi)1萬(wàn)萬(wàn)$，共支出97萬(wàn)$。這比執(zhí)行行期權(quán)支支出100萬(wàn)$降低成成本3萬(wàn)萬(wàn)$。美元對(duì)歐歐元匯率率三個(gè)月月后仍為為1USD＝1.2€€，此時(shí)該進(jìn)進(jìn)口商執(zhí)執(zhí)行期權(quán)權(quán)與否的的結(jié)果是是一樣的的，雖付付出了1萬(wàn)$期期權(quán)費(fèi)。。但固定了了成本，，這也是是期權(quán)買(mǎi)買(mǎi)方的最最大損失失。30日本某出出口商向向美國(guó)出出口一筆筆價(jià)值1億美元元的貨物物，以美美元計(jì)價(jià)價(jià)，兩年年后結(jié)算算貨款。。日本出口口商為避避免兩年年后結(jié)算算時(shí)美元元貶值造造成損失失。提出出在合同同中列入入外匯保保值條款款。以瑞士法法郎為保保值貨幣幣，并約約定美元元與瑞郎郎的固定定比價(jià)為為1USD＝2SF，若兩兩年后美美元穩(wěn)定定或升值值，則美美國(guó)進(jìn)口口商仍可可支付1億美元元；若兩年后后美元貶貶值了，，即1USD＝＝1.8SF，則日本出出口商則則可根據(jù)據(jù)外匯保保值條款款要求對(duì)對(duì)方支付付相當(dāng)于于2億瑞瑞郎的美美元，以以保證其其實(shí)際的的美元收收入不變變，也就是說(shuō)說(shuō)美元進(jìn)進(jìn)口商這這時(shí)應(yīng)向向日本出出口商支支付：2億瑞郎郎÷1.8＝1.11億美元元?？梢?jiàn)雖然然美元貶貶值了，，但日本本出口商商卻因外外匯保值值多得到到1100萬(wàn)美美元而避避免了貶貶值的損損失。案例931四.匯率率分析案案例——?dú)W元兌美美元長(zhǎng)期期匯率走走勢(shì)分析析作為史上上第一個(gè)個(gè)區(qū)域共共同貨幣幣，歐元元自誕生生之日起起就受到到多方關(guān)關(guān)注。更富戲劇劇性的是是，自投投入使用用以來(lái)，，歐元兌兌美元長(zhǎng)長(zhǎng)期匯率率走出了了一個(gè)明明顯的““V”形形。為什什么會(huì)發(fā)發(fā)生這一一現(xiàn)象？？?jī)煞N主要要國(guó)際貨貨幣的未未來(lái)趨勢(shì)勢(shì)又會(huì)怎怎樣呢？？3233由上圖可可以確認(rèn)認(rèn)，歐元元兌美元元匯率大大體經(jīng)歷歷了三個(gè)個(gè)階段。。第I階段段（1999.1－2000.10）歐元元持續(xù)走走低從€1=$1.2跌至至€1=$0.82最大跌幅幅達(dá)32%第II階階段（2000.10－2002.2）盤(pán)盤(pán)整期始終在€€1=$0.9到€1=$0.8之之間做箱箱體整理理第III階段（（2002.2至今））歐元兌兌美元長(zhǎng)長(zhǎng)期持續(xù)續(xù)升值2004年底（（圖中未未顯示））曾突破破€1=$1.36最大升幅幅在50%以上上分析34請(qǐng)結(jié)合上上述信息息，思考考并分組組討論以以下問(wèn)題題1．為為什么在在5年多多的時(shí)間間里，兩兩種主要要貨幣之之間會(huì)出出現(xiàn)如此此顯著的的漲跌？？在我們們所熟悉悉的適合合分析長(zhǎng)長(zhǎng)期匯率率變動(dòng)的的因素中中間，哪哪些可以以用來(lái)解解釋歐元元兌美元元的匯率率走勢(shì)？？2．請(qǐng)請(qǐng)分別確確認(rèn)以上上三個(gè)階階段的起起始時(shí)點(diǎn)點(diǎn)有什么么特別之之處？為為什么歐歐元兌美美元匯率率會(huì)在這這幾個(gè)時(shí)時(shí)間發(fā)生生實(shí)質(zhì)性性改變？？注意：：影響因因素有可可能不僅僅僅局限限于經(jīng)濟(jì)濟(jì)和金融融領(lǐng)域。。3．補(bǔ)補(bǔ)充2004.3至今今的匯率率數(shù)據(jù)。。以你推推測(cè)，未未來(lái)12月里歐歐元兌美美元匯率率可能有有怎樣變變化？思考與討討論35五.經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)度量案例一家中國(guó)跨跨國(guó)公司D，在本國(guó)國(guó)和加拿大大同時(shí)開(kāi)展展業(yè)務(wù)。以人民幣該該公司在中中國(guó)的銷(xiāo)售售收入計(jì)價(jià)價(jià)，在加拿拿大的銷(xiāo)售售收入以加加元計(jì)價(jià)。。公司財(cái)務(wù)部部門(mén)對(duì)下一一年度的利利潤(rùn)前景進(jìn)進(jìn)行了預(yù)測(cè)測(cè)，預(yù)測(cè)損損益表如下下所示。損益表中各各項(xiàng)目的數(shù)數(shù)值是在C$1=RMB￥5.7的匯匯率基礎(chǔ)上上得出的。36資料跨國(guó)公司D的預(yù)測(cè)損損益表（單單位：百萬(wàn)萬(wàn)）

中國(guó)業(yè)務(wù)加拿大業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入￥3040C$4銷(xiāo)售成本￥500C$200毛利￥2540－C$196營(yíng)業(yè)費(fèi)用

——固定費(fèi)用￥300——變動(dòng)費(fèi)用￥307.2——合計(jì)￥607.2

息稅前利潤(rùn)￥1932.8－C$196利息費(fèi)用￥30C$10稅前利潤(rùn)￥1902.8－C$206如果未來(lái)人人民幣對(duì)加加元匯率偏偏離C$1=RMB￥5.7的水平，，可以預(yù)計(jì)計(jì)國(guó)37資料:如果未來(lái)人人民幣對(duì)加加元匯率偏偏離C$1=RMB￥5.7的水平，，可以預(yù)計(jì)計(jì)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售售收入必然然隨即改變變，這正是是匯率變動(dòng)動(dòng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的具體表表現(xiàn)。如果預(yù)測(cè)未未來(lái)匯率只只可能出現(xiàn)現(xiàn)三種情況況，且每一一匯率水平平下的國(guó)內(nèi)內(nèi)銷(xiāo)售收入入也同時(shí)可可以預(yù)見(jiàn)（（下表），，則跨國(guó)公司司D希望知知道，當(dāng)C$1=RMB￥5.2以及及C$1=RMB￥￥6.2時(shí)時(shí)，公司的的利潤(rùn)情況況分別會(huì)有有怎樣變化化？損益表表中各項(xiàng)目目的數(shù)值會(huì)會(huì)做出如何何反應(yīng)？如果未來(lái)人人民幣對(duì)加加元匯率偏偏離C$1=RMB￥5.7的水平，，可以預(yù)計(jì)計(jì)國(guó)不同匯率水水平下的國(guó)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收收入（單位位：百萬(wàn)））未來(lái)可能匯率水平（C$1=?）預(yù)計(jì)的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入￥5.2￥3000￥5.7￥3040￥6.2￥307038請(qǐng)結(jié)合上述述信息，思思考并分組組討論以下下問(wèn)題：1、編制D公司各種種預(yù)測(cè)匯率率下的損益益表。2．度量公公司所面對(duì)對(duì)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度。。任務(wù)39六.衍生金金融工具案案例：一、、基基本本原原理理1.金金融融衍衍生生工工具具的的基基本本概概念念與與分分類(lèi)類(lèi)金融衍生工工具是指建建立在基礎(chǔ)礎(chǔ)金融工具具或基礎(chǔ)金金融變量之之上，其價(jià)價(jià)格取決于于基礎(chǔ)金融融工具價(jià)格格變動(dòng)的派派生產(chǎn)品。。金融衍生工工具在形式式上均表現(xiàn)現(xiàn)為一種合合約，在合合約上載明明買(mǎi)賣(mài)雙方方同意的交交易品種、、價(jià)格、數(shù)數(shù)量、交割割時(shí)間及地地點(diǎn)等。目前較為流流行的金融融衍生工具具合約主要要有遠(yuǎn)期、期貨貨、期權(quán)和和互換四種種類(lèi)型。40二.金金融融衍生生工具具的基基本特特征(1)依存存于傳傳統(tǒng)金金融工工具。。它包含含兩層層意思思：一是金金融衍衍生工工具不不能獨(dú)獨(dú)立存存在，，它要要隨傳傳統(tǒng)金金融工工具的的發(fā)展展而發(fā)發(fā)展。。二是金金融衍衍生工工具往往往根根據(jù)原原生金金融工工具預(yù)預(yù)期價(jià)價(jià)格的的變化化定值值。(2)借助助跨期期交易易。金融衍衍生工工具是是交易易雙方方通過(guò)過(guò)對(duì)利利率、、匯率率、股股價(jià)等等因素素變動(dòng)動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)的預(yù)預(yù)測(cè)，，約定定在未未來(lái)某某一時(shí)時(shí)間按按照一一定條條件進(jìn)進(jìn)行交交易或或選擇擇是否否交易易的合合約。。這就要要求交交易雙雙方對(duì)對(duì)利率率、匯匯率、、股價(jià)價(jià)等價(jià)價(jià)格因因素的的未來(lái)來(lái)變動(dòng)動(dòng)趨勢(shì)勢(shì)做出出判斷斷，而而判斷斷的準(zhǔn)準(zhǔn)確與與否直直接決決定了了交易易者的的交易易成敗敗。41“327””國(guó)債債期貨貨事件件鉤沉沉事件背背景1992年年12月28日日，上上海證證券交交易所所(上上交所所)首首先向向證券券商自自營(yíng)推推出了了國(guó)債債期貨貨交易易。1993年年10月25日日，上上交所所國(guó)債債期貨貨交易易向社社會(huì)公公眾開(kāi)開(kāi)放。。與此此同時(shí)時(shí)，北北京商商品交交易所所在期期貨交交易所所中率率先推推出國(guó)國(guó)債期期貨交交易。。1994年年至1995年年春節(jié)節(jié)前，，國(guó)債債期貨貨飛速速發(fā)展展，全全國(guó)開(kāi)開(kāi)設(shè)國(guó)國(guó)債期期貨的的交易易場(chǎng)所所從兩兩家陡陡然增增加到到14家(包括括兩個(gè)個(gè)證券券交易易所、、兩個(gè)個(gè)證券券交易易中心心以及及10個(gè)商商品交交易所所)。。由于股股票市市場(chǎng)的的低迷迷和鋼鋼材、、煤炭炭、食食糖等等大宗宗商品品期貨貨品種種相繼繼被暫暫停，，大量量資金金云集集國(guó)債債期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)。1994年年全國(guó)國(guó)國(guó)債債期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)總成成交量量達(dá)2．8萬(wàn)億億元。。42事件回回放“327””國(guó)債債是指指1992年發(fā)發(fā)行、、1995年6月到到期兌兌換的的3年年期國(guó)國(guó)債。。1992——1994年中中國(guó)面面臨高高通貨貨膨脹脹壓力力，銀銀行儲(chǔ)儲(chǔ)蓄存存款利利率不不斷調(diào)調(diào)高，，國(guó)家家為了了保證證國(guó)債債的順順利發(fā)發(fā)行，，對(duì)已已經(jīng)發(fā)發(fā)行的的國(guó)債債實(shí)行行保值值貼補(bǔ)補(bǔ)。保值貼貼補(bǔ)率率由財(cái)財(cái)政部部根據(jù)據(jù)通貨貨膨脹脹指數(shù)數(shù)每月月公布布，因因此，，對(duì)通通貨膨膨脹率率及保保值貼貼補(bǔ)率率的不不同預(yù)預(yù)期，，成了了“327”國(guó)國(guó)債期期貨品品種的的主要要多空空分歧歧。以上海海萬(wàn)國(guó)國(guó)證券券公司司為首首的機(jī)機(jī)構(gòu)在在“327”國(guó)國(guó)債期期貨上上作空空，而而以中中經(jīng)開(kāi)開(kāi)(全全稱(chēng)為為中國(guó)國(guó)經(jīng)濟(jì)濟(jì)開(kāi)發(fā)發(fā)信托托投資資公司司)為為首的的機(jī)構(gòu)構(gòu)在此此國(guó)債債期貨貨品種種上作作多。。43當(dāng)時(shí)雖雖然市市場(chǎng)傳傳言財(cái)財(cái)政部部將對(duì)對(duì)“327”國(guó)國(guó)債進(jìn)進(jìn)行貼貼息，，但在在上海海當(dāng)慣慣老大大的管管金生生(萬(wàn)萬(wàn)國(guó)證證券的的總裁裁)就就是不不信這這個(gè)邪邪。管金生生的分分析不不無(wú)道道理：國(guó)家財(cái)財(cái)政力力量當(dāng)當(dāng)時(shí)極極其空空虛，，不太太可能能拿出出這么么大一一筆錢(qián)錢(qián)來(lái)補(bǔ)補(bǔ)貼““327””國(guó)債債利率率與市市場(chǎng)利利率的的差，，而且且1993年年年中，，中國(guó)國(guó)高層層下狠狠招兒兒宏觀觀調(diào)控控，整整治銀銀行亂亂拆借借，下下軍令令狀要要把通通貨膨膨脹拉拉下來(lái)來(lái)。到1995年初初，通通貨膨膨脹已已開(kāi)始始回落落。于于是管管金生生出手手，聯(lián)聯(lián)合遼遼國(guó)發(fā)發(fā)等一一批機(jī)機(jī)構(gòu)在在“327”國(guó)國(guó)債期期貨合合約上上重倉(cāng)倉(cāng)持有有空單單，且且大大大超過(guò)過(guò)規(guī)定定持倉(cāng)倉(cāng)的限限量。。441995年2月23日，，傳言得到證證實(shí)，財(cái)政部部確實(shí)要對(duì)““327”國(guó)國(guó)債進(jìn)行貼息息。當(dāng)日上午一開(kāi)開(kāi)盤(pán)，有財(cái)政政部背景的中中經(jīng)開(kāi)憑借利利好率領(lǐng)多方方，一路掩殺殺過(guò)來(lái)，用80萬(wàn)口將將前一天148.21元元的收盤(pán)價(jià)一一舉攻到148.50元元，接著又以以120萬(wàn)口口攻到149.10元，，又用100萬(wàn)口攻到150元，下下午攻到151．98元元。面對(duì)多方的步步步緊逼，管管金生一直在在拼死抵抗。。不幸的是，，此時(shí)萬(wàn)國(guó)證證券的同盟軍軍遼國(guó)發(fā)突然然倒戈，改做做多頭，于是是形勢(shì)大變，，“327””國(guó)債在1分分鐘內(nèi)竟上漲漲了2元，10分鐘后共共上漲了3.77元!這意味著什么么?“327”國(guó)債每上上漲1元，萬(wàn)萬(wàn)國(guó)證券就要要賠進(jìn)十幾億億。面對(duì)巨額額虧損，管金金生只有孤注注一擲，于是是，在下午4：22分開(kāi)開(kāi)始出手，先先以50萬(wàn)口口把價(jià)位從151.30元轟到150元，然后后爭(zhēng)分奪秒連連續(xù)用幾十萬(wàn)萬(wàn)口的量級(jí)把把價(jià)位打到148元，最最后一個(gè)730萬(wàn)口的巨巨大賣(mài)單狂炸炸尾市，把價(jià)價(jià)位打到147.40元。45“327”國(guó)國(guó)債期貨收盤(pán)盤(pán)時(shí)價(jià)格被打打到147.40元。當(dāng)當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多多頭全線(xiàn)爆倉(cāng)倉(cāng)，萬(wàn)國(guó)證券券由巨額虧損損轉(zhuǎn)為巨額盈盈利。但成交量的迅迅速放大并不不能說(shuō)明問(wèn)題題，關(guān)鍵是期期貨交易的保保證金根本沒(méi)沒(méi)有，一句話(huà)話(huà)，是透支交交易，但反映映在期貨價(jià)格格上卻成為當(dāng)當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)價(jià)。收市后上交所所緊急磋商，，當(dāng)晚宣布：：23日16時(shí)時(shí)22分13秒之后的所所有“327”國(guó)債期貨貨品種的交易易無(wú)效，該部部分成交不計(jì)計(jì)入當(dāng)日結(jié)算算價(jià)、成交量量和持倉(cāng)量的的范圍。46經(jīng)過(guò)此調(diào)整，，當(dāng)日國(guó)債成成交額為5400億元元，當(dāng)日“327”國(guó)債債期貨品種的的收盤(pán)價(jià)為違違規(guī)前最后簽簽訂的一筆交交易價(jià)格151.30億億元。如果按按照上上交所所定的的收盤(pán)盤(pán)價(jià)到到期交交割，，萬(wàn)國(guó)國(guó)證券券賠60億億元人人民幣幣；如如果按按照管管金生生掄板板斧砍砍出的的局面面算數(shù)數(shù)，萬(wàn)萬(wàn)國(guó)證證券賺賺42億元元。第第二天天，萬(wàn)萬(wàn)國(guó)證證券門(mén)門(mén)前發(fā)發(fā)生了了擠兌兌。3個(gè)月月后，，國(guó)債債期貨貨市場(chǎng)場(chǎng)被關(guān)關(guān)閉。。5個(gè)個(gè)月后后，管管金生生被捕捕。指指控他他的罪罪名有有瀆職職、挪挪用公公款、、貪污污、腐腐敗等等。在此前前后，，上交交所總總經(jīng)理理、中中國(guó)證證監(jiān)會(huì)會(huì)主席席都換換人了了，萬(wàn)萬(wàn)國(guó)證證券也也和申申銀證證券合合并了了。47監(jiān)管當(dāng)局局應(yīng)該對(duì)對(duì)市場(chǎng)做做出迅速速反應(yīng)實(shí)際上，，在“327””國(guó)債期期貨事件件發(fā)生前前，上海海證券交交易所已已經(jīng)出現(xiàn)現(xiàn)因數(shù)家家機(jī)構(gòu)聯(lián)聯(lián)手操縱縱市場(chǎng)，，“314”國(guó)國(guó)債期貨貨合約日日價(jià)格波波幅達(dá)3元的異異常行情情。但當(dāng)時(shí)的的上交所所對(duì)此沒(méi)沒(méi)有做出出迅速反反應(yīng)，導(dǎo)導(dǎo)致驚天天大案““327”國(guó)債債期貨事事件的發(fā)發(fā)生。如如果當(dāng)時(shí)時(shí)的上海海證券交交易所對(duì)對(duì)“314”國(guó)國(guó)債期貨貨合約的的異動(dòng)進(jìn)進(jìn)行嚴(yán)厲厲查處，，并出臺(tái)臺(tái)相關(guān)規(guī)規(guī)定防患患于未然然，那么么管金生生也就不不可能有有機(jī)會(huì)透透支炒作作。但這僅僅僅是如果果，歷史史畢竟不不相信假假設(shè)。不不幸的是是，隨后后的中國(guó)國(guó)資本市市場(chǎng)在監(jiān)監(jiān)管的及及時(shí)性問(wèn)問(wèn)題上并并沒(méi)有吸吸取教訓(xùn)訓(xùn)，對(duì)““中科系系”、““億安系系”、““德隆系系”的查查處均是是在股價(jià)價(jià)已經(jīng)被被炒到高高位并且且莊家獲獲取豐厚厚利潤(rùn)后后才進(jìn)行行的。483．一個(gè)新的的金融品種的的產(chǎn)生必須要要有成熟的市市場(chǎng)條件配合合缺少必要市場(chǎng)場(chǎng)條件的金融融期貨品種本本身就蘊(yùn)藏著著巨大的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如果沒(méi)有有相應(yīng)的規(guī)則則進(jìn)行約束，，市場(chǎng)必然出出現(xiàn)混亂情況況。國(guó)債期貨賴(lài)以以存在的是利利率機(jī)制市場(chǎng)場(chǎng)化，而直到到今日，我國(guó)國(guó)的利率市場(chǎng)場(chǎng)化尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)，遑論開(kāi)設(shè)設(shè)國(guó)債期貨的的當(dāng)時(shí)。“327”國(guó)國(guó)債期貨事件件對(duì)目前一些些正在擬議推推出的金融衍衍生工具，比比如股票價(jià)格格指數(shù)期貨，，是一個(gè)警示示，我們必須須衡量市場(chǎng)條條件是否成熟熟。49(3)具有杠杠桿效應(yīng)。金融衍生工具具交易者一般般只需要支付付少量的保證證金或權(quán)利金金，就可簽訂訂遠(yuǎn)期大額合合約或互換不不同的金融工工具。例如，，期貨交易保保證金通常是是合約金額的的5％，也就就是說(shuō)，期貨貨交易者可以以控制20倍倍于所投資金金額的合約資資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以以小搏大。(4)具有不不確定性和高高風(fēng)險(xiǎn)性。金融工具價(jià)格格的變幻莫測(cè)測(cè)決定了金融融衍生工具交交易盈虧的不不穩(wěn)定性，也也成為金融衍衍生工具高風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性的重要要誘因。金融衍生工具具交易的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不僅僅表現(xiàn)現(xiàn)為金融工具具價(jià)格不確定定，還包括以以下幾種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：第一，交易中中對(duì)方違約，，沒(méi)有履行所所作承諾造成成損失的信用用風(fēng)險(xiǎn)。第二，因資產(chǎn)產(chǎn)或指數(shù)價(jià)格格不利變動(dòng)可可能帶來(lái)?yè)p失失的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。第三，因市場(chǎng)場(chǎng)缺乏交易對(duì)對(duì)手而導(dǎo)致投投資者不能平平倉(cāng)或變現(xiàn)造造成損失的流流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。。第四，因交易易對(duì)手無(wú)法按按時(shí)付款或交交割可能帶來(lái)來(lái)?yè)p失的結(jié)算算風(fēng)險(xiǎn)。第五，因交易易或管理人員員的人為錯(cuò)誤誤或系統(tǒng)故障障、控制失靈靈而造成損失失的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。第六，因合約約不符合所在在國(guó)法律，無(wú)無(wú)法履行或合合約條款遺漏漏及模糊導(dǎo)致致?lián)p失的法律律風(fēng)險(xiǎn)。50中航油案例2004年12月1日，，中國(guó)航油(新加坡)股股份有限公司司(ChinaAviationOil，，CNAO．SI)(簡(jiǎn)稱(chēng)中航油油)通過(guò)新加加坡交易所發(fā)發(fā)布公告：公公司正在尋求求法院保護(hù)，，以免受債權(quán)權(quán)人起訴。此前公司出現(xiàn)現(xiàn)了5．5億億美元(約合合45億人民民幣)的衍生生工具交易虧虧損。由于與9年前前的巴林銀行行一樣案發(fā)新新加坡，一樣樣是由金融衍衍生產(chǎn)品交易易失控所引起起，所以，業(yè)業(yè)界稱(chēng)之為中中國(guó)版的“巴巴林事件”。。51止損不及及導(dǎo)致爆爆倉(cāng)中航油自自2003年開(kāi)開(kāi)始買(mǎi)賣(mài)賣(mài)石油衍衍生產(chǎn)品品。除了對(duì)沖沖日常業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)外，，公司也也從事投投機(jī)性的的交易活活動(dòng)。一一開(kāi)始進(jìn)進(jìn)入石油油期貨市市場(chǎng)時(shí)，，中航油油獲得了了巨大的的利潤(rùn)———相當(dāng)當(dāng)于200萬(wàn)桶桶石油。。正是在這這種暴利利的驅(qū)動(dòng)動(dòng)下，中中航油才才會(huì)越陷陷越深。。2004年，，油價(jià)持持續(xù)走高高，對(duì)中中航油的的期權(quán)合合約頭寸寸不利。。2004年一季季度，如如果當(dāng)時(shí)時(shí)進(jìn)行結(jié)結(jié)算，則則公司虧虧損將達(dá)達(dá)580萬(wàn)美元元，于是是，中航航油決定定延期交交割合約約，同時(shí)時(shí)增加倉(cāng)倉(cāng)位，寄寄希望于于油價(jià)能能回跌；；二季度，，油價(jià)再再升，中中航油賬賬面虧損損增至3000萬(wàn)美美元左右右，公司司因而決決定再將將期權(quán)延延后到2005年和2006年交割割，并再再次增倉(cāng)倉(cāng)；2004年10月，油油價(jià)創(chuàng)新新高，而而中航油油所持倉(cāng)倉(cāng)位已達(dá)達(dá)5200萬(wàn)萬(wàn)桶，賬賬面虧損損再度大大增¨0月10日，面面對(duì)嚴(yán)重重資金周周轉(zhuǎn)問(wèn)題題的中航航油，首首次向母母公司呈呈報(bào)交易易和賬面面虧損，，賬面虧虧損高達(dá)達(dá)1．8億美元元，另外外，已支支付8000萬(wàn)美元元的額外外保證金金；10月20日，52母公司中中國(guó)航空空油料集集團(tuán)配售售15％％的股票票，將所所得1億億多美元元資金貸貸款給中中航油，，但此時(shí)時(shí)已回天天乏術(shù)；；10月26日和和28日日，中航航油因無(wú)無(wú)法追加加部分合合約保證證金而爆爆倉(cāng)，蒙蒙受1．．32億億美元的的實(shí)際虧虧損；之后，形形勢(shì)進(jìn)一一步惡化化，到11月底底發(fā)布公公告時(shí)，，中航油油已平倉(cāng)倉(cāng)合約累累計(jì)虧損損約3．．9億美美元，而而未平倉(cāng)倉(cāng)合約潛潛在虧損損約1．．6億美美元。中航油巨巨虧的原原因在于于中航油油在2004年年下半年年國(guó)際油油價(jià)40多美元元時(shí)，賣(mài)賣(mài)出了大大量的看看漲期權(quán)權(quán)，并且且沒(méi)有制制定有效效的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制機(jī)機(jī)制；隨著油價(jià)價(jià)的不斷斷攀升，，中航油油沒(méi)有及及時(shí)止損損，反而而不斷追追加保證證金，最最終導(dǎo)致致國(guó)際油油價(jià)攀升升至每桶桶55．．67美美元時(shí)沒(méi)沒(méi)有資金金支持，，不得不不“爆倉(cāng)倉(cāng)”。由于有很很多期權(quán)權(quán)采取的的是信用用證方式式支付，，因此當(dāng)當(dāng)信用證證到期后后，中航航油就不不得不面面臨因巨巨額透支支而產(chǎn)生生的還款款壓力。。一旦無(wú)無(wú)力還款款，申請(qǐng)請(qǐng)破產(chǎn)保保護(hù)也就就在所難難免了。。53導(dǎo)致公司司經(jīng)營(yíng)陷陷入困境境。由于中航航油事件件，使中中航油公公司同阿阿聯(lián)酋國(guó)國(guó)家石油油的合資資項(xiàng)目遭遭擱淺，，英國(guó)富富地石油油則對(duì)中中國(guó)航油油近期的的股價(jià)變變動(dòng)，以以及展延延批準(zhǔn)收收購(gòu)富地地在中國(guó)國(guó)華南藍(lán)藍(lán)天航空空油料公公司股權(quán)權(quán)感到擔(dān)擔(dān)憂(yōu)，并并表示有有權(quán)取消消這項(xiàng)交交易。新加坡坡石油油公司司(SPC)決決定中中斷供供應(yīng)燃燃油給給中國(guó)國(guó)航油油。此此外，，J．．Aron公司司、三三井(Mitsui)能能源風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管管理公公司、、巴克克萊資資本(BarclaysCapital)、、StandardBankLondon等等7家家國(guó)際際銀行行向中中國(guó)航航油正正式發(fā)發(fā)出了了追債債信。。2004年年11月月30日，，中國(guó)國(guó)航油油發(fā)布布公告告稱(chēng)，，已向向當(dāng)?shù)氐胤ㄔ涸荷暾?qǐng)請(qǐng)召開(kāi)開(kāi)債權(quán)權(quán)人大大會(huì)，，開(kāi)展展重組組業(yè)務(wù)務(wù)。54不要將將金融融杠桿桿利用用到極極致期權(quán)：：肇事的的限價(jià)價(jià)期權(quán)權(quán)，賦賦予買(mǎi)買(mǎi)方以以特定定價(jià)格格買(mǎi)人人一定定數(shù)量量航空空煤油油的權(quán)權(quán)利，，為此此，買(mǎi)買(mǎi)方支支付一一定的的費(fèi)用用，即即權(quán)利利金，，新加加坡期期貨市市場(chǎng)一一般稱(chēng)稱(chēng)為““保費(fèi)費(fèi)”；；賣(mài)方方則收收取權(quán)權(quán)利金金。顯然，在這這中間，買(mǎi)買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是有限的的，頂多就就是期權(quán)作作廢，損失失權(quán)利金；；但作為賣(mài)方方，中航油油的風(fēng)險(xiǎn)極極大，因?yàn)闉槠跈?quán)結(jié)算算時(shí)，高于于限價(jià)的部部分都要中中航油承擔(dān)擔(dān)。由于中航油油在2003年底采采用的是賣(mài)賣(mài)出看漲期期權(quán)這種收收益不大卻卻風(fēng)險(xiǎn)很大大的交易方方式，因此此一旦油價(jià)價(jià)走向與中中航油的預(yù)預(yù)期相反，，則中航油油面臨的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就將被被成倍放大大。55賣(mài)出看漲期期權(quán)是金融融衍生產(chǎn)品品中風(fēng)險(xiǎn)最最大的一個(gè)個(gè)品種，目前國(guó)際通通行的美式式期權(quán)規(guī)定定，持有看看漲期權(quán)的的交易者可可在行權(quán)期期到來(lái)前，，在規(guī)定的的行權(quán)價(jià)格格許可范圍圍內(nèi)的任意意時(shí)間、任任意價(jià)格行行權(quán)，如果果他不行權(quán)權(quán)，損失的的也僅是保保證金；相反，出售售看漲期權(quán)權(quán)的交易方方則隨時(shí)可可能被迫承承擔(dān)因交易易對(duì)手行權(quán)權(quán)而產(chǎn)生的的損失。所以在國(guó)際際上，除摩摩根大通等等大投行、、做市商外外，很少有有交易者敢敢于出售看看