密封科技專題報告

密封科技專題報告1

密封科技：國內(nèi)領(lǐng)先的發(fā)動機密封制品和密封材料制造商1.1

立足密封墊片，產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸密封科技是發(fā)動機密封制品和密封材料的專業(yè)制造商，主要從事密封墊片、隔熱防護罩、

密封纖維板以及金屬涂膠板產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司早期引進股東日本石川金屬密封

墊片技術(shù)，結(jié)合國內(nèi)發(fā)動機行業(yè)的實際情況，經(jīng)多年消化吸收和自主創(chuàng)新，逐步形成了自主

的發(fā)動機密封墊片核心技術(shù)。2021

年公司入選工業(yè)和信息化部第三批專精特新“小巨人”

企業(yè)名單。發(fā)展歷程：1991年煙臺石棉制品總廠與日本石川密封墊板株式會社合資成立密封有限，

并引進外方股東金屬密封墊片技術(shù)；2015

年公司吸收合并全豐密封、冰輪塑業(yè)，并變更為

股份有限公司；2016

年公司掛牌新三板；2017

年因發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃需要，公司終止新三板

掛牌；2021

年公司深交所掛牌上市。公司產(chǎn)品：公司主要生產(chǎn)密封墊片、隔熱防護罩、密封纖維板和金屬涂膠板產(chǎn)品，廣泛

用于汽車、工程機械、船舶、石化等領(lǐng)域。公司在主營密封墊片和密封纖維板的基礎(chǔ)上，一方面持續(xù)研發(fā)上游密封材料，在國內(nèi)率

先建成金屬涂膠板卷材自動化生產(chǎn)線，所生產(chǎn)的金屬涂膠板是一種高性能復合材料，除可用

于制造密封墊片外，還是汽車用剎車消音片的主要原材料；另一方面，公司積極利用下游客

戶資源，開發(fā)了隔熱防護罩系列產(chǎn)品。密封墊片、隔熱防護罩產(chǎn)品屬于定制件，公司主要通過配合主機廠進行同步研發(fā)，即參

與主機廠新機型的密封墊片、隔熱防護罩的設計和開發(fā)，最終形成專門為該機型配套的定制

化產(chǎn)品；密封纖維板與金屬涂膠板不屬于定制件，密封纖維板主要用于管道、船舶、發(fā)動機

等領(lǐng)域的密封，金屬涂膠板主要供應密封墊片及剎車片生產(chǎn)企業(yè)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司實際控制人為煙臺市國資委。銘祥控股為公司的控股股東，直接持有公

司

47.93%的股份，煙臺市國資委通過煙臺國豐持有公司控股股東銘祥控股

52%的股權(quán)，從

而控制公司

47.93%的股份，是公司的實際控制人。此外，厚瑞投資持有公司

13.53%的股份，

為公司第二大股東，日本石川持有公司

11.28%的股份，為公司第三大股東。1.2

業(yè)績增長穩(wěn)健，毛利率較高公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2016

至

2020

年，公司營業(yè)收入從

2.64

億元提升至

4.88

億元，年

復合增長率為

17%，凈利潤從

0.34

億元提升至

1.01

億元，年復合增長率為

31%。公司毛利

率較高，2016-2020

年毛利率平均為

45%。公司費用率呈現(xiàn)下降趨勢，從而帶動凈利率提升，

2016

年四費率為

38.5%，2021H1

下降至

19.3%，凈利率由

12.90%提升至

21.96%。密封墊片業(yè)務貢獻主要業(yè)績。分業(yè)務來看，公司

77%左右的營收來自密封墊片，隔熱防

護罩、密封纖維板以及金屬涂膠板業(yè)務在營收中的占比相當，約為

5%-8%。同時，密封墊

片也是公司毛利率最高的業(yè)務，2020

年為

45%，其次為金屬涂膠板業(yè)務，毛利率在

35%左

右。2

行業(yè)分析：發(fā)動機密封制品行業(yè)準入門檻高，國六標準進一步提高要求2.1

發(fā)動機密封制品和密封材料行業(yè)簡介發(fā)動機密封墊片為發(fā)動機核心零部件，其質(zhì)量直接影響發(fā)動機性能。發(fā)動機對密封墊片

的需求來自于其部件密封面的非平整性，由于密封面存在粗糙度、不絕對平行、剛度不夠等

問題，僅靠緊固件無法實現(xiàn)密封效果。為了適應密封面的不規(guī)則性、最大程度地減小接觸面

間隙，需要在連接件密封面間嵌入墊片，并通過壓緊墊片使其產(chǎn)生塑性或彈性變形，以實現(xiàn)

更好的密封效果。發(fā)動機密封墊片產(chǎn)品材料主要包括基材和輔材，基材主要包括金屬和復合

材料，輔材包括橡膠和涂料。按應用場景，發(fā)動機密封墊片可分為氣缸蓋墊片和附屬墊片。氣缸蓋墊片用于發(fā)動機機

體和缸蓋連接處的密封，其能有效密封燃燒室、油路及冷卻水路，以防止漏氣、漏油和漏水，

是發(fā)動機的關(guān)鍵部件。附屬墊片用于發(fā)動機及各類通用機械的潤滑、冷卻、進氣、排氣、增

壓等附屬系統(tǒng)，防止氣體、液體從附屬系統(tǒng)各管路中泄漏。按主要材質(zhì)，密封墊片可分為金屬和復合材料兩種類型。金屬材料主要是不銹鋼、冷板、

鍍鋅板、鍍鋁板等；復合材料主要為金屬涂膠板、密封纖維板及復合纖維板。氣缸蓋墊片材

質(zhì)以金屬為主，主要應用于發(fā)動機氣缸蓋以及發(fā)動機排氣、增壓系統(tǒng)，具有更強的耐高溫、

高壓能力，且氣密、水密、油密性能優(yōu)越。附屬墊片材質(zhì)以復合材料為主，主要應用于油泵、

水泵等發(fā)動機附屬部件中。隨著發(fā)動機輕量化發(fā)展，附屬部件越來越緊湊，對于附屬墊片的

耐久性和一致性要求愈加苛刻，在材質(zhì)方面越來越多的使用穩(wěn)定性和耐久性更好的金屬涂膠

板。隔熱防護罩是汽車發(fā)動機排氣熱端的重要零部件。從產(chǎn)品應用場景來看隔熱防護罩主要

分為兩類：一類用來隔離排氣管等發(fā)熱部位與塑料件、電子元件，以降低熱輻射對上述零部

件的損害，提高其可靠性及使用壽命；二類用于隔離發(fā)動機與駕駛艙，以降低發(fā)動機噪音和

熱源對駕駛艙的不良影響，提高駕駛艙的舒適性。密封纖維板主要用于制造各種密封墊片，行業(yè)正由石棉向無石棉轉(zhuǎn)型。根據(jù)抄取工藝生產(chǎn)汽車發(fā)動機用無石棉乳膠密封板_楊建忠，石棉是一種含鎂硅酸鹽

礦物纖維，具有良好的韌性、柔曲性，其棉束很容易開松為細小纖維。有很好的耐溫性能，

在

550℃以下幾乎不發(fā)生變化。能抗酸堿，有良好的化學穩(wěn)定性。此外，石棉其纖維本身的

正離子性使其更容易與帶負離子的填料、橡膠相結(jié)合，制成性能優(yōu)良的石棉橡膠密封板，在

汽車、發(fā)動機上得到廣泛應用。然而石棉密封材料中所含的石棉纖維易使人類產(chǎn)生矽肺，國際上已公認石棉是一種致癌

物質(zhì)。石棉對人體健康有害，在部分國家和行業(yè)已經(jīng)禁用石棉材料，中國淘汰石棉密封材料

趨勢明顯，由無石棉密封材料所替代。以產(chǎn)量計算，2019

年無石棉密封纖維板市場占有率

為

33.3%，提升

3.1

個百分點，目前下游客戶受成本制約等因素的影響，部分行業(yè)仍對石棉

密封纖維板存在一定的需求，但整體來看密封纖維板行業(yè)正在由石棉向無石棉轉(zhuǎn)型。金屬涂膠板是一種高性能復合材料。金屬涂膠板指以高精度金屬薄板為基材，以橡膠為

基本成膜物，配以合適的助劑，經(jīng)過特殊工藝處理而得到的一種擁有單面或者雙面表面涂層

的高性能金屬復合材料，兼具金屬和橡膠的特性。其金屬基板多由不銹鋼、冷板等制成，橡

膠涂層則多由丁腈橡膠、氟橡膠及氫化丁腈橡膠等制成。金屬涂膠板在密封領(lǐng)域主要用以制造發(fā)動機、壓縮機、自動變速箱密封墊片以及各種工

業(yè)設備密封墊片；在剎車制動系統(tǒng)領(lǐng)域主要用于盤式剎車消音片、導行器等；另外，還可用

于電梯等減震消音材料、工業(yè)絕緣材料。車用盤式剎車消音片是安裝于汽車剎車系統(tǒng)的、用來降低或消除剎車時噪音的一種組件。

剎車系統(tǒng)主要由摩擦片、鋼背和消音片組成，消音片通過導行器或背膠層與鋼背連接。剎車

噪音由摩擦片和剎車盤之間摩擦振動產(chǎn)生，聲波由摩擦片到鋼背、由鋼背到消音片，強度層

層衰減。金屬涂膠板性能的優(yōu)劣是影響消音片消音降噪質(zhì)量的關(guān)鍵，其作用原理是利用橡膠

涂層吸收剎車過程中的阻尼動能，并將其轉(zhuǎn)化為熱能，從而降低結(jié)構(gòu)的共振振幅、降低結(jié)構(gòu)

噪音和提高疲勞壽命。為最大限度地吸收動能、制造高性能消音片，要求金屬涂膠板的橡膠

涂層越來越厚。2.2

行業(yè)準入門檻高，競爭格局穩(wěn)定發(fā)動機密封制品和密封材料行業(yè)具有較高的準入與資質(zhì)壁壘。發(fā)動機密封制品和密封材

料行業(yè)具有較高的進入門檻，主要包括供應商體系認證壁壘、技術(shù)壁壘、客戶資源壁壘、資

金壁壘以及規(guī)模效應壁壘。具體從供應商體系認證壁壘來看，為與主機廠建立合作關(guān)系，行

業(yè)生產(chǎn)廠商須經(jīng)過三項考核：國際組織的第三方認證、主機廠的第二方認證、具備承接產(chǎn)品

生產(chǎn)訂單的實力。發(fā)動機密封墊片國內(nèi)發(fā)動機密封墊片供應企業(yè)主要分為三種類型：1）以輝門（中國）有限公司為代表

的綜合性動力總成業(yè)務提供商，為乘用車、重型商用車和工業(yè)領(lǐng)域提供一系列配套產(chǎn)品，該

類企業(yè)擁有雄厚的汽車零部件生產(chǎn)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈較長、整體規(guī)模較大；2）以密封科技為代

表的主要研發(fā)和生產(chǎn)發(fā)動機密封墊片，并以技術(shù)創(chuàng)新和專業(yè)服務為核心的企業(yè)，近年來成長

迅速，技術(shù)實力較強，在市場開發(fā)、客戶服務等方面具有競爭優(yōu)勢，在細分市場發(fā)展較快；

3）是數(shù)量眾多的小型企業(yè)，產(chǎn)品比較單一、技術(shù)含量低、存在不同程度的安全或環(huán)保問題，

這類企業(yè)競爭力相對不足。從應用類型來看，長春愛爾鈴克鈴爾有限公司、輝門（中國）有

限公司等合資企業(yè)的產(chǎn)品主要配套乘用車，與之相比，密封科技在乘用車市場起步較晚。根據(jù)中汽協(xié)公開信息顯示，2019

年中國主要發(fā)動機制造廠商共生產(chǎn)車用柴油發(fā)動機約

378.41

萬臺，汽油發(fā)動機約

1,905.86

萬臺，合計約

2,284.27

萬臺發(fā)動機。根據(jù)不同結(jié)構(gòu)發(fā)

動機和其所使用氣缸蓋墊片的數(shù)量，可以將密封科技氣缸蓋墊片銷量折算為對應的發(fā)動機裝

機臺數(shù)，進一步通過計算公司所配套的發(fā)動機臺數(shù)占國內(nèi)發(fā)動機總產(chǎn)量的比例則可以大致估

算公司氣缸蓋墊片的市場占有率。由此測算得到，2019

年，密封科技車用柴油機氣缸蓋墊

片產(chǎn)品在全國的市場占有率達到

42.26%，車用汽油機氣缸蓋墊片產(chǎn)品在全國的市場占有率

約為

1.74%，車用發(fā)動機綜合市場占有率約為

8.45%。假設每臺柴油機平均裝配

10

片附屬墊片，每臺汽油機平均裝配

5

片附屬墊片，計算得

到

2019

年國內(nèi)市場附屬墊片市場容量約為

13,313.40

萬片。密封科技

2019

年附屬墊片總銷

量為

2,133.94萬片，測算得到公司

2019年國內(nèi)車用發(fā)動機附屬墊片市場占有率約為

16.03%。隔熱防護罩國內(nèi)隔熱防護罩行業(yè)主要有三類企業(yè)：1）專注于隔熱罩產(chǎn)品或其他沖壓件的生產(chǎn)企業(yè)；

2）以密封科技為代表的，在生產(chǎn)其他密封制品的同時也生產(chǎn)隔熱防護罩產(chǎn)品并且有一定規(guī)

模的企業(yè)；3）主機廠或整車廠內(nèi)部自主制造隔熱防護罩等零部件的部門，但目前占比相對

較低。密封科技在國內(nèi)隔熱防護罩領(lǐng)域的主要競爭對手為：北京中用汽車配件有限公司、長

春市富鋒沖壓件有限公司和重慶祥吉機械制造股份有限公司。根據(jù)中汽協(xié)公開信息顯示，2019

年中國商用車、乘用車產(chǎn)量合計約

2,572.07

萬輛，假

設每臺乘用車裝配

5

片隔熱防護罩，每臺商用車裝配

3

片隔熱防護罩，計算得出隔熱防護罩

市場容量約為

11,988.25

萬片。密封科技

2019

年隔熱防護罩銷量

85.59

萬片，測算得到公

司

2019

年國內(nèi)隔熱防護罩產(chǎn)品占有率約為

0.71%。密封纖維板不同層次密封纖維板產(chǎn)品競爭情況存在一定差異。在高端產(chǎn)品領(lǐng)域，國外密封品牌具備

一定競爭優(yōu)勢；在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域，以國內(nèi)企業(yè)供應為主，競爭較為激烈。密封科技在密封

纖維板領(lǐng)域的主要競爭對手為：日本華爾卡工業(yè)株式會社、美國因特費斯公司和長春藍天密

封技術(shù)開發(fā)有限公司。根據(jù)中國摩擦密封材料協(xié)會

2019

年行業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計資料顯示，密封纖維板行業(yè)整體產(chǎn)量

為

23,122

噸，其中石棉密封纖維板

15,419

噸，無石棉密封纖維板

7,703

噸。密封科技

2019

年密封纖維板產(chǎn)量

980

噸（全部為無石棉密封纖維板），計算得到密封纖維板綜合市場占有

率為

4.24%，在無石棉密封纖維板領(lǐng)域市場占有率約為

12.72%。金屬涂膠板在金屬涂膠板領(lǐng)域，主要有瑞典特瑞堡集團公司、美國沃信復合材料有限公司、日本霓

佳斯株式會社及其在國內(nèi)的子公司等，與國內(nèi)以密封科技為代表的企業(yè)展開競爭。國外公司

因其進入市場時間較早、規(guī)模較大，品牌聲譽較好，而以密封科技為代表的本土企業(yè)近年來

技術(shù)進步較大，展現(xiàn)出較好的成長性。此外，國內(nèi)剎車消音片市場國產(chǎn)化率較低，國內(nèi)市場供給主要以上述外企為主，國內(nèi)制

造商主要是通過進口其涂膠板材，加工成消音片，組裝成剎車片后再出口到國外整車廠及后

市場。2019

年全球汽車保有量約

15

億輛，通常每輛車需要裝配

8

片消音片，以汽車剎車片平

均更換周期為

6

年進行計算，全球消音片年需求量約為

20

億片。每平米金屬涂膠板可產(chǎn)出

100

片剎車消音片，因此全球汽配維修市場對涂膠板的年需求量約為

2,000

萬平方米。2019

年，公司消音類金屬涂膠板銷量為

28.87

萬平米，由此測算得到密封科技在金屬涂膠板領(lǐng)域

的全球市場占有率約為

1.44%。2.3

發(fā)動機向高燃燒效率和輕量化發(fā)展，對密封制品提出更高的要

求隨著節(jié)能減排的深化，發(fā)動機向高燃燒效率、輕量化的方向發(fā)展，在提升發(fā)動機性能的

同時給發(fā)動機密封制品行業(yè)帶來了新的機遇和挑戰(zhàn)。環(huán)保部和國家市場監(jiān)管總局分別于

2016

年

、

2018

年發(fā)布

輕型汽車

污染物排放

限值及測量

方法（中國

第六階段

）

（GB18352.6-2016）和重型柴油車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段）

（GB17691-2018），規(guī)定全國分區(qū)域、分階段實施機動車國六標準要求，進一步提高了發(fā)動

機及關(guān)鍵零部件的性能指標要求。以壓力提高為例，發(fā)動機在熱負荷增加、爆發(fā)壓力提高、

氣缸蓋變形較大的情況下，需要密封墊片進一步提高密封補償性能，以保證各部位壓力值的

合理分布，這對發(fā)動機密封墊片的適應性和耐久性提出了更高要求，相應地需要升級密封墊

片材料和結(jié)構(gòu)。3

公司分析：技術(shù)+服務+客戶，三方面打造競爭優(yōu)勢3.1

技術(shù)：具備領(lǐng)先的同步研發(fā)能力，加速向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型

升級公司采取預先研發(fā)和同步研發(fā)相結(jié)合的研發(fā)模式。公司高度重視預先研發(fā)，尤其是針對

發(fā)動機密封墊片和隔熱防護罩系列產(chǎn)品中遠期技術(shù)的研究，為同步研發(fā)奠定了堅實的基礎(chǔ)，

能夠及時、有效應對下游市場的要求。此外，公司也是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能實現(xiàn)同步研發(fā)的企業(yè)，

在新機型概念設計階段就與主機廠保持密切互動關(guān)系，通過設計和實驗優(yōu)化，達到滿足該機

型要求的最佳密封效果，同步研發(fā)對公司市場拓展起到了推動作用。公司擁有一系列自主核心技術(shù)。在引進股東日本石川金屬密封墊片技術(shù)的基礎(chǔ)上，公司

結(jié)合國內(nèi)發(fā)動機行業(yè)的實際情況，通過消化吸收再創(chuàng)新，逐步形成了自主核心技術(shù)，具備了

國內(nèi)同行業(yè)中領(lǐng)先的同步研發(fā)能力。公司在傳統(tǒng)墊片領(lǐng)域進一步拓展新品類客戶?；诔墒斓陌l(fā)動機墊片研發(fā)技術(shù)，公司已

開發(fā)出變速箱用墊片以及空調(diào)壓縮機用墊片等新品類產(chǎn)品，目前正在向變速箱和車用空調(diào)壓

縮機市場大力拓展。公司加速向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。借助已有密封產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)及經(jīng)驗，公司緊跟新

能源發(fā)展步伐，在新能源產(chǎn)品方面加大研發(fā)力度，正在進行新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)密封產(chǎn)品、

氫燃料電池氣泵用高速氣浮軸承產(chǎn)品、氫燃料電池金屬雙極板產(chǎn)品等新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品

的研發(fā)。截至

2021

年

6

月底，公司在新能源領(lǐng)域的拓展情況如下：1）已布局氫燃料電池相關(guān)產(chǎn)品，各項研發(fā)工作正在按計劃分階段有序展開，其中氫燃

料電池氣泵用高速氣浮軸承、氫氣液化用超低溫制冷氦氣壓縮機-密封墊、加氫站用隔膜壓縮

機-隔膜片等已經(jīng)投放市場；2）密封產(chǎn)品在新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)方面，已成為某客戶的定點供應商；3）密封產(chǎn)品在新能源汽車動力電池系統(tǒng)方面，已與某客戶展開合作；4）密封產(chǎn)品正在向新能源汽車的熱管理系統(tǒng)拓展，已與相關(guān)客戶進行深入交流。3.2

服務：產(chǎn)品需求響應迅速公司能夠快速響應客戶需求變化。公司基于同主機廠豐富的同步研發(fā)經(jīng)驗建立了強大的

產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫，包括材料數(shù)據(jù)、波形結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)等?；诔墒斓?/p>

CAE分析體系和強大的產(chǎn)品數(shù)

據(jù)庫，公司能夠快速響應客戶需求變化，有效助力公司新技術(shù)應用和產(chǎn)品更新?lián)Q代。截至

2020

年底，公司累計生產(chǎn)銷售的密封墊片和隔熱防護罩產(chǎn)品種類超過

2,500

種，

為充分適應市場多品種的需求特點，公司每年都開發(fā)出多種型號新產(chǎn)品，突出的研發(fā)和響應

能力，使得公司在行業(yè)內(nèi)差異化和定制化的生產(chǎn)模式中搶占競爭高地，進一步拓展了產(chǎn)品利

潤空間。節(jié)能減排的深化及發(fā)動機排放國五、國六標準的不斷迭代，也要求密封制品企業(yè)具備快

速響應能力。為符合節(jié)能減排新標準要求，主機廠在

2018-2019

年開始逐步量產(chǎn)國六標準

發(fā)動機，2020

年開始陸續(xù)批量生產(chǎn)，發(fā)動機密封制品和密封材料企業(yè)也需要研發(fā)新的產(chǎn)品

與之配套，這對以公司為代表的具備快速響應需求能力的密封制品企業(yè)帶來了新的機遇。公

司于

2019-2020

開始持續(xù)批量生產(chǎn)國六標準產(chǎn)品，國六標準產(chǎn)品在公司營收結(jié)構(gòu)中的占比從

2018

年的

6.56%提升至

2020

年的

24.45%。3.3

客戶：覆蓋超過

80%的國內(nèi)柴油機主機廠公司客戶群體覆蓋面廣。中國柴油發(fā)動機生產(chǎn)廠商集中度高，按銷量計，2019

年國內(nèi)

前十大柴油發(fā)動機主機廠濰柴動力、廣西玉柴、云內(nèi)動力等市場占有率達到

76.64%。公司

下游主要客戶以主機廠客戶為主，客戶群已覆蓋超