投資建設(shè)項(xiàng)目投融資方案

第9章

投資建設(shè)項(xiàng)目投融資方案

《投資項(xiàng)目管理》課件目錄9.1建設(shè)項(xiàng)目投融資方案設(shè)計(jì)9.1.1項(xiàng)目投融資方案設(shè)計(jì)的基本原則9.1.2項(xiàng)目投融資方案的主要內(nèi)容9.1.3項(xiàng)目融資主體和融資模式9.2建設(shè)項(xiàng)目資本金籌集9.2.1項(xiàng)目資本金的特點(diǎn)9.2.2項(xiàng)目資本金的最低比例9.2.3項(xiàng)目資本金出資方式9.2.4項(xiàng)目資本金來源9.3建設(shè)項(xiàng)目債務(wù)資金融資9.3.1債務(wù)資金的特點(diǎn)9.3.2國(guó)內(nèi)債務(wù)資金融資9.3.3國(guó)外債務(wù)資金融資9.4建設(shè)項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)分析與選擇9.4.1項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的分析與選擇9.4.2項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的分析與選擇9.4.3項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的分析與選擇9.5建設(shè)項(xiàng)目融資成本和風(fēng)險(xiǎn)分析9.5.1融資成本分析9.5.2融資風(fēng)險(xiǎn)分析9.6建設(shè)項(xiàng)目資金籌措方案編制9.6.1項(xiàng)目資金來源計(jì)劃表9.6.2總投資使用計(jì)劃和資金籌措計(jì)劃表本章重點(diǎn)1.項(xiàng)目投融資方案的主要內(nèi)容

2.項(xiàng)目資本金的特點(diǎn)

3.債務(wù)資金的融資渠道

4.資金結(jié)構(gòu)選擇

5.融資成本分析

6.融資風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策9.1建設(shè)項(xiàng)目投融資方案設(shè)計(jì)建設(shè)項(xiàng)目投融資方案設(shè)計(jì)是指，投資人在作出建設(shè)項(xiàng)目投資決策以后，還要在投資估算的基礎(chǔ)上，確定項(xiàng)目的融資主體、選擇項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，分析項(xiàng)目建設(shè)所需的建設(shè)投資和流動(dòng)資金的來源渠道和籌措方式，設(shè)定初步融資方案。然后，通過對(duì)初步融資方案的資金結(jié)構(gòu)、融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的分析，結(jié)合建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析，設(shè)計(jì)出一個(gè)結(jié)構(gòu)合理、成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方案。9.1.1項(xiàng)目投融資方案設(shè)計(jì)的基本原則1）依法融資原則2）規(guī)模適度原則3）結(jié)構(gòu)合理原則4）成本效益原則5）時(shí)機(jī)得當(dāng)原則9.1.2項(xiàng)目投融資方案的主要內(nèi)容建設(shè)項(xiàng)目投融資方案，應(yīng)該包括融資策略和融資計(jì)劃，具體內(nèi)容應(yīng)包括：1）項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，每年的資金需求量；2）權(quán)益融資的種類和時(shí)序；3）債務(wù)融資的規(guī)模和計(jì)劃安排；4）研究各種債務(wù)資金的來源、利率、期限、融資條件和融資費(fèi)用，分析融資成本、選擇債務(wù)融資方式；5）按擬定的的融資條件，分析建設(shè)項(xiàng)目預(yù)期的現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)比率；6）債權(quán)人要求提供的信用保障條件；7）建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法。9.1.3項(xiàng)目融資主體和融資模式建設(shè)項(xiàng)目融資主體：指為項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)行融資活動(dòng)并承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和融資的經(jīng)濟(jì)、法律和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)主體。建設(shè)項(xiàng)目融資模式：指建設(shè)項(xiàng)目融資采用的基本方式。包含融資主體、、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、融資組織形式、資金來源和融資方式的選擇。融資模式的分類：按融資主體分為既有法人融資和新設(shè)法人融資；按融資組織形式分為公司融資和項(xiàng)目融資。（1）既有法人融資既有法人融資又稱公司融資，是指建設(shè)項(xiàng)目的融資主體是已有的、具有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，可以是企事業(yè)法人，也可以是公司法人。既有法人融資的特點(diǎn)是：由具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)（公司）作出投資決策，并以企業(yè)（公司）的信用進(jìn)行融資，將所籌資金用于項(xiàng)目建設(shè)。債權(quán)人不僅對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行追索，而且可以對(duì)作為債務(wù)人的企業(yè)（公司）的全部資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)追索。一般來說，既有法人融資方式主要用于企業(yè)（公司）設(shè)備更新、技術(shù)改造、改擴(kuò)建項(xiàng)目和獨(dú)立建賬、單獨(dú)核算，但沒有法人資格的新建生產(chǎn)單位（分廠貨分公司）。（2）新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資是指由建設(shè)項(xiàng)目投資人為建設(shè)和經(jīng)營(yíng)而成立的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，并由項(xiàng)目公司作為融資主體，負(fù)責(zé)融資活動(dòng)、進(jìn)行建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，承擔(dān)項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和融資的經(jīng)濟(jì)、法律和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。新設(shè)法人融資的特點(diǎn)是：建設(shè)項(xiàng)目?jī)斶€債務(wù)只能依靠建設(shè)項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流。因此，采用新設(shè)法人融資方式，要求建設(shè)項(xiàng)目本身具有較強(qiáng)的盈利能力和較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。為了減少償債風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人通常要求建設(shè)項(xiàng)目投資人及其他利益相關(guān)方給予有限承諾（如直接擔(dān)保或間接擔(dān)保）。新設(shè)法人與既既有法人融資資對(duì)比表對(duì)比點(diǎn)新設(shè)法人融資既有法人融資概念組建新的項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動(dòng)。又稱公司融資，是以既有法人作為項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動(dòng)。特點(diǎn)①項(xiàng)目投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；②新設(shè)法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；③從項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。①擬建項(xiàng)目不組建新的項(xiàng)目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；②擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行，并形成增量資產(chǎn)；③一般從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。其他①新組建的法人擁有項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)和權(quán)益，并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；②新設(shè)法人可按《公司法》的規(guī)定設(shè)立有限責(zé)任公司（包括國(guó)有獨(dú)資公司）和股份有限公司形式。①既有法人負(fù)責(zé)籌集資金，投資新項(xiàng)目，不組建新的獨(dú)立法人，負(fù)債由既有法人承擔(dān)；②融資方案要與公司總體財(cái)務(wù)安排相協(xié)調(diào)，將其作為公司理財(cái)?shù)囊徊糠?。?）項(xiàng)目融融資廣義的項(xiàng)目融融資：是指為建設(shè)設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目目而進(jìn)行的融融資活動(dòng)，即即“為項(xiàng)目而而融資”。狹義的項(xiàng)目融融資：是指以建設(shè)設(shè)項(xiàng)目發(fā)起人人及其他投資資者依法組建建的能獨(dú)立承承擔(dān)民事責(zé)任任的法人（建建設(shè)項(xiàng)目公司司）作為融資資主體，以建建設(shè)項(xiàng)目未來來的現(xiàn)金流量量和資產(chǎn)作為為融資信用基基礎(chǔ)，項(xiàng)目參參與各方分擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，具有有優(yōu)先追索性性質(zhì)的特定的的融資方式。。項(xiàng)目融資具有有如下特點(diǎn)：1）融資的信信用基礎(chǔ)是建建設(shè)項(xiàng)目未來來的現(xiàn)金流量量和資產(chǎn)，而而不依賴于項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起人貨貨投資人的信信用。2）有有限追追索。。3）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分分擔(dān)。。4）可可安排排資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債表外外融資資（簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱表表外融融資））。5）融融資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和和融資資成本本較高高，組組織融融資時(shí)時(shí)間較較長(zhǎng)。。（4））特許許經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)融融資模模式特許經(jīng)經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)融資資模式式是指指在基基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施和和公共共設(shè)施施建設(shè)設(shè)領(lǐng)域域，由由中央央政府府或地地方政政府通通過法法定程程序，，將基基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施或或公共共設(shè)施施的投投資建建設(shè)和和經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)，，有償償或無無償授授予選選定的的投資資人進(jìn)進(jìn)行投投資建建設(shè)和和特許許經(jīng)營(yíng)營(yíng)。BOT(Build-Operate-Transfer建建設(shè)-經(jīng)營(yíng)營(yíng)-移移交)融資資是典典型的的特許許經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)融融資模模式。。其基基本程程序是是由某某公司司發(fā)起起、其其他公公司參參加，，向當(dāng)當(dāng)?shù)卣崽岢鼋ńㄗh或或申請(qǐng)請(qǐng)建設(shè)設(shè)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)某某項(xiàng)目目的許許可。。在取取得政政府同同意后后，組組建項(xiàng)項(xiàng)目公公司，，并由由政府府授予予項(xiàng)目目公司司建設(shè)設(shè)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)特特許權(quán)權(quán)。項(xiàng)項(xiàng)目公公司負(fù)負(fù)責(zé)籌籌集資資金、、設(shè)計(jì)計(jì)和建建設(shè)該該項(xiàng)目目。在在與政政府約約定的的特許許經(jīng)營(yíng)營(yíng)期內(nèi)內(nèi)，由由項(xiàng)目目公司司進(jìn)行行經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理理、償償還債債務(wù)、、收回回投資資。特特許精精益期期滿后后，將將該項(xiàng)項(xiàng)目資資產(chǎn)無無償移移交給給當(dāng)?shù)氐卣?。BOT融資資模式式一般般包括括以下下幾種種具體體形式式：BOOT、BOO、TOT、PPP、PFI等等9.2建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資本金金籌集項(xiàng)項(xiàng)目資本金金的特點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目資本本金是指建設(shè)設(shè)項(xiàng)目投資人人為建設(shè)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)目而而認(rèn)繳的出資資額。對(duì)建設(shè)設(shè)項(xiàng)目公司來來說，建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目資本金是是非債務(wù)資金金，建設(shè)項(xiàng)目目公司不承擔(dān)擔(dān)這部分資金金的利息和債債務(wù)；投資人人可按其出資資比例依法享享有建設(shè)項(xiàng)目目資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)。建設(shè)項(xiàng)目目資本金可以以轉(zhuǎn)讓，但不不得以任何方方式抽走。項(xiàng)項(xiàng)目資本金金的最低比例例根據(jù)國(guó)務(wù)院的的規(guī)定，投資資建設(shè)項(xiàng)目資資本金占總投投資的比例，，根據(jù)不同行行業(yè)和項(xiàng)目的的經(jīng)濟(jì)效益等等因素確定，，具體規(guī)定如如表6—1所所示。表表6—1項(xiàng)目目資本金占項(xiàng)項(xiàng)目總投資的的比例投資行業(yè)項(xiàng)目資本金比例鋼鐵、電解鋁項(xiàng)目40%及以上水泥項(xiàng)目35%及以上煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉米深加工、機(jī)場(chǎng)、港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目30%及以上鐵路、公路、城市軌道交通、化肥（鉀肥除外）項(xiàng)目25%及以上其他項(xiàng)目20%及以上作為計(jì)算資本本金基數(shù)的總總投資，是指指投資項(xiàng)目的的固定資產(chǎn)投投資與鋪底流流動(dòng)資金之和和。外商投資項(xiàng)目目（包括外商商獨(dú)資、中外外合資、中外外合作經(jīng)營(yíng)項(xiàng)項(xiàng)目）目前不不執(zhí)行上述項(xiàng)項(xiàng)目資本金制制度，而是按按現(xiàn)行的外商商投資企業(yè)的的有關(guān)法規(guī)執(zhí)執(zhí)行。按按照現(xiàn)行法法規(guī)，外商投投資企業(yè)的注注冊(cè)資本，應(yīng)應(yīng)當(dāng)與生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模、、范圍相適應(yīng)應(yīng)。注冊(cè)資本本占投資總額額的具體比例例，如下表所所示。項(xiàng)項(xiàng)目目資資本本金金出出資資方方式式投資資者者可可以以用用貨貨幣幣出出資資，，也也可可以以用用實(shí)實(shí)物物、、工工業(yè)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)、、非非專專利利技技術(shù)術(shù)、、土土地地使使用用權(quán)權(quán)、、資資源源開開采采權(quán)權(quán)等等作作價(jià)價(jià)出出資資。。作作價(jià)價(jià)出出資資的的實(shí)實(shí)物物、、工工業(yè)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)、、非非專專利利技技術(shù)術(shù)、、土土地地使使用用權(quán)權(quán)和和資資源源開開采采權(quán)權(quán)，，必必須須經(jīng)經(jīng)過過有有資資格格的的資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)評(píng)評(píng)估估作作價(jià)價(jià)；；其其中中以以工工業(yè)業(yè)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)和和非非專專利利技技術(shù)術(shù)作作價(jià)價(jià)出出資資的的比比例例一一般般不不得得超超過過項(xiàng)項(xiàng)目目資資本本金金總總額額的的20％％（（經(jīng)經(jīng)特特別別批批準(zhǔn)準(zhǔn)，，部部分分高高新新技技術(shù)術(shù)企企業(yè)業(yè)可可以以達(dá)達(dá)到到35％％以以上上））。。項(xiàng)項(xiàng)目目資資本本金金來來源源1））中中央央和和地地方方政政府府用用于于項(xiàng)項(xiàng)目目建建設(shè)設(shè)的的財(cái)財(cái)政政性性資資金金和和各各項(xiàng)項(xiàng)專專項(xiàng)項(xiàng)建建設(shè)設(shè)基基金金；；2））政政府府投投資資的的投投資資機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)用用于于項(xiàng)項(xiàng)目目建建設(shè)設(shè)的的資資金金；；3））境境內(nèi)內(nèi)外外企企業(yè)業(yè)（（公公司司））和和事事業(yè)業(yè)單單位位可可用用于于項(xiàng)項(xiàng)目目建建設(shè)設(shè)的的資資金金；；4））社社會(huì)會(huì)個(gè)個(gè)人人可可用用于于建建設(shè)設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目目投投資資的的資資金金；；5））經(jīng)經(jīng)有有關(guān)關(guān)部部門門批批準(zhǔn)準(zhǔn)，，建建設(shè)設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目目公公司司（（法法人人））通通過過證證券券市市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)發(fā)行行股股票票籌籌集集用用于于項(xiàng)項(xiàng)目目建建設(shè)設(shè)的的資資金金。。（1））既既有有法法人人融融資資的的建建設(shè)設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目目資資本本金金1）現(xiàn)現(xiàn)有的的可用用于項(xiàng)項(xiàng)目建建設(shè)的的資金金。2）未未來生生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)中中獲得得的可可用于于項(xiàng)目目建設(shè)設(shè)的資資金。。3）企企業(yè)資資產(chǎn)變變現(xiàn)。。4）企企業(yè)增增資擴(kuò)擴(kuò)股。。（2））新設(shè)設(shè)法人人融資資的項(xiàng)項(xiàng)目資資本金金籌集集1）股股東直直接投投資2）股股票融融資3）政政府投投資（3））建設(shè)設(shè)項(xiàng)目目準(zhǔn)股股本資資金1）無無擔(dān)保保貸款款2）發(fā)發(fā)行可可轉(zhuǎn)換換公司司債券券3）發(fā)發(fā)行優(yōu)優(yōu)先股股股票票9.3建建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目債債務(wù)資資金融融資債債務(wù)資資金的的特點(diǎn)點(diǎn)1）債債務(wù)資資金到到期必必須償償還；；2）無無論債債務(wù)人人經(jīng)營(yíng)營(yíng)效果果好壞壞，均均需按按期償償付本本息，，從而而形成成財(cái)務(wù)務(wù)負(fù)擔(dān)擔(dān)；3）債債務(wù)資資金成成本一一般比比權(quán)益益資金金成本本低，，且不不會(huì)分分散投投資者者對(duì)建建設(shè)資資產(chǎn)的的控制制權(quán)。。國(guó)國(guó)內(nèi)債債務(wù)資資金融融資（1））貸款款融資資1）銀行行貸款，，是建設(shè)設(shè)單位以以自身的的資信和和建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目的資資產(chǎn)及經(jīng)經(jīng)營(yíng)收益益為融資資信用，，以還本本付息為為條件向向銀行借借入貨幣幣資金使使用權(quán)的的融資活活動(dòng)，是是建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目債務(wù)務(wù)融資的的重要渠渠道。2）銀團(tuán)團(tuán)貸款。。指獲準(zhǔn)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸貸款業(yè)務(wù)務(wù)的多家家銀行等等金融機(jī)機(jī)構(gòu)，依依據(jù)同意意貸款協(xié)協(xié)議向同同一借款款人提供供資金的的一眾貸貸款方式式。3）委托托貸款。。指委托托人提供供資金，，銀行或或信托投投資公司司根據(jù)委委托人確確定的貸貸款對(duì)象象、用途途、金額額、期限限、利率率等貸款款發(fā)放條條件，代代為發(fā)放放貸款，，監(jiān)督資資金使用用，并協(xié)協(xié)助回收收本息的的貸款。。4）生產(chǎn)產(chǎn)支付融融資。指指貸款銀銀行從建建設(shè)項(xiàng)目目獲得特特定份額額的產(chǎn)品品生產(chǎn)量量作為償償債資金金來源的的一眾融融資方式式。（2）債債券融資資指通過發(fā)發(fā)行企業(yè)業(yè)債、公公司債籌籌集建設(shè)設(shè)資金。。企業(yè)債券券是指企企業(yè)一招招法定程程序公開開發(fā)行約約定在一一定期限限內(nèi)還本本付息的的有價(jià)證證券，包包括一招招公司法法設(shè)立的的公司發(fā)發(fā)行的公公司債券券和其他他企業(yè)發(fā)發(fā)行的企企業(yè)債券券。（3）短短期融資資券和中中期票據(jù)據(jù)融資短期融資資券是具具有法人人資格的的非金融融企業(yè)在在銀行間間債券市市場(chǎng)發(fā)行行的、約約定在一一年內(nèi)還還本付息息的債務(wù)務(wù)融資工工具。中期票據(jù)據(jù)是具有有法人資資格的非非金融企企業(yè)在銀銀行間債債券市場(chǎng)場(chǎng)按計(jì)劃劃發(fā)行的的、約定定在一定定期限還還本付息息的債務(wù)務(wù)融資工工具。（4）租租賃融資資1）基本本特點(diǎn)：：①設(shè)備備所有權(quán)權(quán)與使用用權(quán)分離離。②租人必須須按照約約定，分分期、及及時(shí)、足足額向出出租人交交納租金金。③租期較長(zhǎng)長(zhǎng)。④承租人對(duì)對(duì)設(shè)備及及其供貨貨商有選選擇的權(quán)權(quán)利和責(zé)責(zé)任，出出租方只只是根據(jù)據(jù)承租人人的要求求出資購購進(jìn)設(shè)備備，然后后出租給給承租人人。2）租賃賃融資的的決策：：建設(shè)單單位可以以采取多多種方式式增添所所需設(shè)備備，融資資租賃只只是其中中可供選選擇的方方案之一一，需要要通過與與其他融融資方式式進(jìn)行比比較。國(guó)國(guó)外債務(wù)務(wù)資金融融資（1）我我國(guó)的外外債管理理1）外債債:指境境內(nèi)機(jī)構(gòu)構(gòu)對(duì)非居居民承擔(dān)擔(dān)的以外外幣表示示的債務(wù)務(wù)。按照照債務(wù)類類型分為為：外國(guó)國(guó)政府貸貸款、國(guó)國(guó)際金融融組織貸貸款和國(guó)國(guó)際商業(yè)業(yè)貸款。。2）國(guó)家家對(duì)各類類外債和和或有外外債實(shí)行行全口徑徑管理。。3）國(guó)際際金融組組織和外外國(guó)政府府貸款等等中長(zhǎng)期期優(yōu)惠貸貸款，重重點(diǎn)用于于基礎(chǔ)性性和公益益性建設(shè)設(shè)項(xiàng)目，，并向中中西部地地區(qū)傾斜斜。（2）國(guó)際金金融組織貸款款世界銀行、亞亞洲開發(fā)銀行行、聯(lián)合國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)發(fā)展基金金會(huì)貸款（3）國(guó)際商商業(yè)銀行貸款款指在國(guó)際金融融市場(chǎng)上，由由一家或幾家家國(guó)際商業(yè)銀銀行向一國(guó)政政府、金融機(jī)機(jī)構(gòu)或工商企企業(yè)提供的貸貸款。（4）國(guó)際資資本市場(chǎng)發(fā)行行國(guó)際債務(wù)融融資指一國(guó)政府、、金融機(jī)構(gòu)、、工商企業(yè)或或國(guó)際組織為為籌措和融通通資金，在國(guó)國(guó)際資本市場(chǎng)場(chǎng)上發(fā)行的、、以外國(guó)貨幣幣為面值的債債券。9.4建設(shè)設(shè)項(xiàng)目投融資資結(jié)構(gòu)分析與與選擇投融資結(jié)構(gòu)包包括投資結(jié)構(gòu)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)構(gòu)等。項(xiàng)項(xiàng)目投資結(jié)結(jié)構(gòu)的分析與與選擇建設(shè)項(xiàng)目的投投資結(jié)構(gòu)指建建設(shè)項(xiàng)目投資資人對(duì)建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益益的法律擁有有形式和建設(shè)設(shè)項(xiàng)目投資人人之間的法律律合作關(guān)系。。包括：股權(quán)權(quán)式合資結(jié)構(gòu)構(gòu)，契約式合合資結(jié)構(gòu)、單單一股東結(jié)構(gòu)構(gòu)、合伙經(jīng)營(yíng)營(yíng)結(jié)構(gòu)（普通通合伙制和有有限合伙制））、合作經(jīng)營(yíng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。項(xiàng)項(xiàng)目資金結(jié)結(jié)構(gòu)的分析與與選擇建設(shè)項(xiàng)目資本本金（權(quán)益投投資）與債務(wù)務(wù)資金的比例例，通常稱為為資本結(jié)構(gòu)，，是建設(shè)項(xiàng)目目資金結(jié)構(gòu)中中最重要的比比例關(guān)系。我我國(guó)實(shí)行的經(jīng)經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)項(xiàng)目資本金制制度規(guī)定的最最低資本金比比例，是從宏宏觀調(diào)控的角角度提出建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資本結(jié)結(jié)構(gòu)的基本要要求。從建設(shè)項(xiàng)目目投資人的的角度，希希望以較低低的項(xiàng)目資資本金比例例爭(zhēng)取到較較多的負(fù)債債融資，同同時(shí)希望盡盡可能降低低對(duì)股東的的追索。從債權(quán)人的的角度，通通常希望有有較高的項(xiàng)項(xiàng)目資本金金比例，以以承擔(dān)可能能出現(xiàn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，并要要求債權(quán)人人的權(quán)益能能得到更有有效的保障障，以降低低債權(quán)人的的風(fēng)險(xiǎn)合理的建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資本本結(jié)構(gòu)，需需要考慮建建設(shè)項(xiàng)目的的基本特征征和項(xiàng)目建建設(shè)所在地地的政治、、經(jīng)濟(jì)環(huán)境境和相關(guān)法法律法規(guī)，，并對(duì)投資資環(huán)境進(jìn)行行深入調(diào)查查的基礎(chǔ)上上，由各參參與方的利利益平衡來來決定。項(xiàng)目資本金金與項(xiàng)目債債務(wù)資金的的比例應(yīng)符符合以下要要求：①符合國(guó)家家法律和行行政法規(guī)規(guī)規(guī)定；②符合金融融機(jī)構(gòu)信貸貸法規(guī)及債債權(quán)人有關(guān)關(guān)資產(chǎn)負(fù)債債比例的要要求；③滿足權(quán)益益投資者獲獲得期望投投資回報(bào)的的要求；④滿足防范范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的要求。。一般認(rèn)為，，在符合國(guó)國(guó)家有關(guān)資資本金(注注冊(cè)資本)比例規(guī)定定、符合金金融機(jī)構(gòu)信信貸法規(guī)及及債權(quán)人有有關(guān)資產(chǎn)負(fù)負(fù)債比例的的要求的前前提下，既既能使權(quán)益益投資獲得得較高的收收益率，又又能較好地地防范財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的比比例是較理理想的資本本金與債務(wù)務(wù)資金的比比例。為了了能能更更好好地地理理解解財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿作作用用，，需需要要對(duì)對(duì)以以下下幾幾點(diǎn)點(diǎn)有有基基本本的的了了解解：：①財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。。指指未未來來股股東東利利潤(rùn)潤(rùn)分分配配的的不不確確定定性性。。影影響響財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的因因素素主主要要有有：：資資金金供供求求關(guān)關(guān)系系的的變變化化；；利利率率水水平平的的變變動(dòng)動(dòng)；；獲獲利利能能力力的的變變化化；；資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)的的變變化化等等。。當(dāng)債債務(wù)務(wù)資資金金比比率率較較高高時(shí)時(shí)，，投投資資者者將將負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)較較多多的的債債務(wù)務(wù)成成本本，，并并經(jīng)經(jīng)受受較較多多負(fù)負(fù)債債所所引引起起的的收收益益變變動(dòng)動(dòng)的的沖沖擊擊，，從從而而加加大大財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；；反反之之，，當(dāng)當(dāng)債債務(wù)務(wù)資資金金比比率率較較低低時(shí)時(shí)，，財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)就就較較小小。。財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的表表現(xiàn)現(xiàn)形形式式有有財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿和和財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿率率。。②財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿，，又又稱稱為為融融資資杠杠桿桿，，是是指指資資金金結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)（（負(fù)負(fù)債債比比率率））變變化化對(duì)對(duì)建建設(shè)設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目目未未來來經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)效效益益和和投投資資回回報(bào)報(bào)的的影影響響。。通常常，，項(xiàng)項(xiàng)目目負(fù)負(fù)債債經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)時(shí)時(shí)，，不不論論利利潤(rùn)潤(rùn)多多少少，，債債務(wù)務(wù)利利息息是是不不變變的的。。于于是是，，當(dāng)當(dāng)利利潤(rùn)潤(rùn)總總額額增增大大時(shí)時(shí)，，單單位位利利潤(rùn)潤(rùn)所所負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)的的利利息息就就會(huì)會(huì)相相對(duì)對(duì)地地減減少少，，從從而而使使投投資資者者收收益益有有更更大大幅幅度度的的提提高高。。在建建設(shè)設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目目融融資資中中，，通通過過適適度度舉舉債債，，調(diào)調(diào)整整資資金金結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)，，可可以以調(diào)調(diào)整整權(quán)權(quán)益益資資金金收收益益。。判斷建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)是否合合理時(shí)，，可采用用“EBIT-EBS分析析”的方方法，通通過分析析在不同同負(fù)債比比率（負(fù)負(fù)債總額額/資產(chǎn)產(chǎn)總額））下，每每股凈收收益（EPS)隨息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)（EBIT））變化而而變化的的程度來來進(jìn)行判判斷。通常，用用財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)數(shù)DFL來衡量量財(cái)務(wù)杠杠桿作用用的大小小。財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)表表示為EPS的的EBIT彈性性。也就就是說，，財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)數(shù)是普通通股每股股稅后利利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)率相當(dāng)當(dāng)于息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)變動(dòng)率率的倍數(shù)數(shù)，它可可用來反反映財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的的作用程程度，估估計(jì)財(cái)務(wù)務(wù)杠桿利利益的大大小，評(píng)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程程度的高高低。財(cái)財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)越越大，表表明財(cái)務(wù)務(wù)杠桿作作用越大大，財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也也就越大大。財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系系數(shù)的計(jì)計(jì)算公式式為：式中：DFL———財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系系數(shù)；△EPS———普通通股每股股利潤(rùn)變變動(dòng)額，，EPS———變動(dòng)前前的普通通股每股股利潤(rùn)△△EBIT———息稅稅前利潤(rùn)潤(rùn)變動(dòng)額額；EBIT——變變動(dòng)前的的息稅前前利潤(rùn);I——利利息；T———所得稅稅稅率：：N———普通通股股數(shù)數(shù)。上述公式式經(jīng)過變變換、推推導(dǎo)，得得到：它的直觀觀含義是是：當(dāng)EBIT增加（（或減少少）1%時(shí)，EPS增增加（或或減少））的百分分比。例例如DFL=1.8，，表示當(dāng)當(dāng)EBIT在原原有水平平增加（（或減少少）1%時(shí)，相相應(yīng)的EPS增增加（或或減少））1.8%?；蚧蛘哒f，，當(dāng)EBIT在在原有水水平波動(dòng)動(dòng)幅度為為1%時(shí)時(shí)，相應(yīng)應(yīng)的EPS在原原有水平平上波動(dòng)動(dòng)幅度為為1.8%。它它是表示示EPS不確定定性的一一種程度度，亦即即表示該該項(xiàng)目財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度與與建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目負(fù)債債相關(guān)。。負(fù)債比比率越高高，費(fèi)用用支出越越多，財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大。。（3）經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)匹匹配一般情況況下，建建設(shè)項(xiàng)目目未來銷銷售的穩(wěn)穩(wěn)定性和和增長(zhǎng)性性好，該該項(xiàng)目抵抵御風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的能力力就強(qiáng)。。這種建建設(shè)項(xiàng)目目，在安安排資本本結(jié)構(gòu)時(shí)時(shí)，可多多用負(fù)債債融資。。相反，，如果建建設(shè)項(xiàng)目目未來的的銷售情情況不明明朗、不不穩(wěn)定，，變數(shù)比比較大，，則應(yīng)注注重采取取措施，，把財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降降低到能能夠控制制和承受受的范圍圍之內(nèi)。。因此，在在設(shè)計(jì)建建設(shè)項(xiàng)目目融資方方案時(shí)，，要充分分注意風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)匹配配。經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較較小的建建設(shè)項(xiàng)目目，可用用較大財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的資本本結(jié)構(gòu)安安排與之之匹配；；經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大的的建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目要用用財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較小小的資本本結(jié)構(gòu)安安排與之之匹配。。只有經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)小的建建設(shè)項(xiàng)目目才可用用增加負(fù)負(fù)債融資資、擴(kuò)大大財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的融融資方案案，追求求融資杠杠桿帶來來的效益益。項(xiàng)項(xiàng)目債債務(wù)資資金結(jié)結(jié)構(gòu)的的分析析與選選擇建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目債債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)是是指各各種債債務(wù)資資金的的占比比。確確定建建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目的的債務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)，要要全面面考慮慮債務(wù)務(wù)資金金融資資成本本（包包括個(gè)個(gè)別資資金成成本和和加權(quán)權(quán)平均均資金金成本本）、、融資資進(jìn)度度和資資金需需求的的銜接接、融融資方方式和和融資資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、資資金幣幣種、、債務(wù)務(wù)期限限、償償債順順序和和融資資信用用保證證等。。債務(wù)資金結(jié)結(jié)構(gòu)包括：：（1）債務(wù)務(wù)資金內(nèi)部部結(jié)構(gòu)；（2）債務(wù)務(wù)期限配比比；（3）境內(nèi)內(nèi)、境外融融資配比；；（4）償債債順序安排排；（5）債務(wù)務(wù)融資信用用保證。9.5建建設(shè)項(xiàng)目融融資成本和和風(fēng)險(xiǎn)分析析9.5.1融資成成本分析（1）融資資成本的含含義融資成本又又稱資金成成本，是資資金使用者者向資金所所有者和金金融中介支支付的費(fèi)用用。通常用用相對(duì)數(shù)來來表示，及及資金成本本率。建設(shè)項(xiàng)目融融資成本是是指建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目為籌集集和使用資資金而支付付的費(fèi)用，，包括資金金籌集費(fèi)和和資金占用用費(fèi)。資金金籌集費(fèi)包包括銀行貸貸款的擔(dān)保保費(fèi)；銀團(tuán)團(tuán)貸款的安安排費(fèi)、承承諾費(fèi)、代代理費(fèi)、管管理費(fèi)等；；發(fā)行股票票、債券、、支付的承承銷代理費(fèi)費(fèi)、律師費(fèi)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)費(fèi)、公證費(fèi)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)費(fèi)、廣告費(fèi)費(fèi)等。資金金占用費(fèi)是是指項(xiàng)目投投資建設(shè)的的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)中，因使使用資金而而支付的費(fèi)費(fèi)用，如向向股東支付付的紅利、、股息，向向貸款銀行行支付的貸貸款利息，，向債券持持有人支付付的債券利利息等。（2）融資資成本分析析方法：1）普通股股資金成本本分析①資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型型法【例9-2】假定某某一期間證證券市場(chǎng)無無風(fēng)險(xiǎn)投資資收益率Rf為11%，，社會(huì)平均均投資收率率Rm為15%。。某上市公公司普通股股投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系數(shù)β為為1.15，請(qǐng)計(jì)算算該公司普普通股資金金成本率。?！窘獯稹俊扛鶕?jù)公公式，該該公司普普通股資資金成本本率為：：=11%+1.15（（15-11））%=15.6%②股利增增長(zhǎng)模型型法：假假定收益益以固定定的年增增長(zhǎng)率遞遞增，則則普通股股資金成成本率的的計(jì)算公公式為：：式中：Dc——預(yù)期期年股利利額；Pc——普通通股籌資資額；fc——普通通股籌資資費(fèi)率；；G——股股利年增增長(zhǎng)率。。這一模型型是對(duì)戈戈登股利利增長(zhǎng)模模型進(jìn)行行變換后后的一種種形式。。戈登股利利增長(zhǎng)模模型如果股利利以一個(gè)個(gè)固定的的比率增增長(zhǎng),那那么我們們就已經(jīng)經(jīng)把預(yù)測(cè)測(cè)無限期期未來股股利的問問題,轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為單單一增長(zhǎng)長(zhǎng)率的問問題。如如果D0是剛剛派派發(fā)的股股利，G是穩(wěn)定定增長(zhǎng)率率，那么么股價(jià)可可以寫成成：P0=D1/（1+Kc）+D2/（1+Kc)2+D3/(1+Kc)3+………=D0(1+G)/(1+Kc)+D0(1+G)2/(1+Kc)2+D0(1+G)3/(1+Kc)3……只要增長(zhǎng)長(zhǎng)率G<Kc，這一系系列現(xiàn)金金流現(xiàn)值值就是：：對(duì)上式進(jìn)進(jìn)行變換換，可得得：【例9-3】某某公司發(fā)發(fā)行普通通股，按按股票面面值籌集集資金3億元，，股票發(fā)發(fā)行費(fèi)率率4%，，第一年年股利率率為10%，以以后預(yù)期期股利年年增長(zhǎng)率率為5%，請(qǐng)計(jì)計(jì)算該公公司普通通股資金金成本率率。【解答】】根據(jù)公公式，該該公司普普通股資資金成本本率為：：③稅前債債務(wù)資本本加風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬法法根據(jù)“投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大，，要求報(bào)報(bào)酬率越越高”的的原理，，建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目投資資者的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)通常常大于一一般債務(wù)務(wù)融資債債權(quán)人的的風(fēng)險(xiǎn)。。因此，，建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目投資資者會(huì)在在債權(quán)人人所要求求收益率率的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，再再要求獲獲得一定定的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬。。但是，，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬很難難估算，，通?？靠拷?jīng)驗(yàn)估估算，如如采用4%的經(jīng)經(jīng)驗(yàn)估計(jì)計(jì)值。據(jù)據(jù)此，普普通股資資金成本本率計(jì)算算公式可可簡(jiǎn)化為為：式中：：Kb——稅稅前債債務(wù)資資金成成本；；Kr——風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬。。【例9-4】當(dāng)當(dāng)建設(shè)設(shè)項(xiàng)目目的稅稅前債債務(wù)成成本為為6%，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬為為4%時(shí)，，請(qǐng)計(jì)計(jì)算其其權(quán)益益資金金成本本率。?！窘獯鸫稹扛鶕?jù)公公式，，其普普通股股資金金成本本率為為：=6%+4%=10%2）優(yōu)優(yōu)先股股資金金成本本分析析優(yōu)先股股融資資類似似于債債務(wù)融融資，，但優(yōu)優(yōu)先股股的股股息支支付與與負(fù)債債利息息支付付不同同，優(yōu)優(yōu)先股股股息息不能能在稅稅前支支付，，因此此無需需進(jìn)行行稅賦賦調(diào)整整。其其計(jì)算算公式式為：：或式中：：Kp——優(yōu)優(yōu)先股股資金金成本本率；；Dp——優(yōu)優(yōu)先股股每年年股息息；Pp——優(yōu)優(yōu)先股股籌資資總額額；fp——優(yōu)優(yōu)先股股籌資資費(fèi)率率；i———優(yōu)先先股股股息率率【例9-5】某某公司司為建建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)發(fā)行優(yōu)優(yōu)先股股股票票，按按股票票面值值集資資總額額為2000萬萬元，，籌資資費(fèi)率率為4%，，優(yōu)先先股年年股息息率為為14%，，請(qǐng)計(jì)計(jì)算其其優(yōu)先先股資資金成成本率率?！窘饨獯鸫稹俊扛鶕?jù)據(jù)公公式式，，其其優(yōu)優(yōu)先先股股資資金金成成本本率率為為：：3））銀銀行行貸貸款款資資金金成成本本分分析析我國(guó)國(guó)銀銀行行貸貸款款大大多多數(shù)數(shù)為為按按季季結(jié)結(jié)息息付付息息。。應(yīng)應(yīng)將將合合同同約約定定的的名名義義利利率率換換算算為為有有效效利利率率。。即即：：式中：I——有有效年利利率；i——名名義年利利率；n——每每年結(jié)息息付息次次數(shù)。例如，銀銀行貸款款合同約約定的貸貸款年利利率為10%，，按計(jì)計(jì)算，，每半年年付息一一次，其其有效年年利率為為10.25%；每季季度結(jié)息息付息一一次，其其有效年年利率為為10.38%；每個(gè)個(gè)月結(jié)息息付息一一次，其其有效年年利率為為10.47%。當(dāng)銀銀行貸款款名義利利率確定定后，一一年內(nèi)結(jié)結(jié)息付息息時(shí)間間間隔越短短，結(jié)息息次數(shù)越越多，有有效年利利率越高高，資金金成本率率越高。。此外，貸貸款銀行行通常還還要求借借款方在在其借款款專用賬賬戶上保保持借款款量一定定比例作作為最低低存款余余額，借借款方實(shí)實(shí)際可用用的資金金數(shù)量少少于需要要支付利利息的名名義借款款量，實(shí)實(shí)際提高高了銀行行貸款的的利率。。例如，A公司向向銀行借借款1000萬萬元。合合同約定定：年利利率10%，每每年末結(jié)結(jié)息付息息，銀行行要求A項(xiàng)目公公司在銀銀行的借借款專用用賬戶上上應(yīng)保持持借款數(shù)數(shù)量的20%作作為最低低存款余余額，存存款利率率為2%。該項(xiàng)項(xiàng)貸款的的實(shí)際利利率為：：根據(jù)資金金成本率率的一般般表達(dá)式式，長(zhǎng)期期借款資資金成本本可按下下面的方方法計(jì)算算：①長(zhǎng)期借款款稅前資資金成本本計(jì)算公公式為：：本金-保保護(hù)性存存款-籌籌資費(fèi)用用式中：i——借借款資金金成本率率；n——借借款期限限?！纠?-6】某某建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目，期期初向銀銀行借款款500萬元，，貸款期期限5年年，借款款年利率率8%，，按季結(jié)結(jié)息。借借款合同同約定，，借款人人應(yīng)保持持20%的保護(hù)護(hù)性存款款余額，，存款利利率2%，一年年一次結(jié)結(jié)息。借借款時(shí)發(fā)發(fā)生籌資資費(fèi)用50萬元元。請(qǐng)計(jì)計(jì)算該貸貸款的資資金成本本率?！窘獯稹坑?jì)計(jì)算貸款有有效利率：：計(jì)算貸款有有效利率：：計(jì)算稅前借借款資金成成本率：用人工試算算法計(jì)算得得：②稅后長(zhǎng)期借借款資金成成本：由于籌資費(fèi)費(fèi)用和利息息費(fèi)用可以以抵減所得得稅，因此此，進(jìn)行稅稅賦調(diào)整后后，借款實(shí)實(shí)際現(xiàn)金流流出量會(huì)減減少，相應(yīng)應(yīng)的資金成成本也會(huì)降降低，其計(jì)計(jì)算公式為為：本金-保護(hù)護(hù)性存款-籌資費(fèi)用用(1-所所得稅率)=【例9-7】根據(jù)上上式，按所所得稅率30%計(jì)算算例9-5的稅后借借款資金成成本。【解答】得：用人工試算算法，經(jīng)計(jì)計(jì)算i=9.12%考慮所得稅稅后，資金金成本從13.14%下降至至9.12%，稅盾盾作用明顯顯。4）債券資資金成本分分析債券有三種種發(fā)行價(jià)格格：等價(jià)發(fā)行，即以債券券票面面值值的價(jià)格發(fā)發(fā)行；溢價(jià)發(fā)行，即以高于于債券票面面面值的價(jià)價(jià)格發(fā)行；；折價(jià)發(fā)行，即以低于于債券票面面面值的價(jià)價(jià)格發(fā)行。。調(diào)整發(fā)行行價(jià)格可以以平衡票面面利率與購購買債券收收益的差距距，吸引債債券投資人人。債券資資金成本的的計(jì)算與長(zhǎng)長(zhǎng)期借款資資金成本計(jì)計(jì)算方法類類似。稅前債券資資金成本計(jì)計(jì)算公式：：【例例9-8】】某某公公司司發(fā)發(fā)行行五五年年期期債債券券，，債債券券面面值值為為1000元元/張張，，年年利利率率10%，，每每年年末末付付息息一一次次。。債債券券溢溢價(jià)價(jià)30%發(fā)發(fā)行行，，發(fā)發(fā)行行時(shí)時(shí)支支付付各各種種籌籌資資費(fèi)費(fèi)用用為為債債券券面面值值的的10%，，計(jì)計(jì)算算該該債債券券的的稅稅前前資資金金成成本本。?！窘饨獯鸫稹俊扛鶕?jù)據(jù)公公式式，，有有：：用人人工工試試算算法法計(jì)計(jì)算算得得：：i=5.34%稅后后債債券券資資金金成成本本計(jì)計(jì)算算公公式式，，同同長(zhǎng)長(zhǎng)期期借借款款稅稅后后資資金金成成本本計(jì)計(jì)算算相相同同。。在在資資金金成成本本分分析析時(shí)時(shí)，，可可采采用用近近似似算算法法。。按按所所得得稅稅率率30%，，上上例例長(zhǎng)長(zhǎng)期期債債券券稅稅后后資資金金成成本本計(jì)計(jì)算算如如下下：：長(zhǎng)期期債債券券稅稅后后資資金金成成本本=5.34%（（1-30%））=3.738%如果債券券期限不不太長(zhǎng)，，也可用用不考慮慮資金時(shí)時(shí)間價(jià)值值的靜態(tài)態(tài)近似法法計(jì)算。。5）融資資租賃資資金成本本分析融資租賃賃資金成成本與年年租金額額、租賃賃貨物價(jià)價(jià)值相關(guān)關(guān)。稅后后融資租租賃資金金成本計(jì)計(jì)算公式式為：式中：K1——稅后后融資租租賃資金金成本；；E——年年租金額額；P1——租賃賃資產(chǎn)價(jià)價(jià)值；T——項(xiàng)項(xiàng)目所得得稅率。。6）加權(quán)權(quán)平均資資本成本本分析為比較不不同的融融資方案案，需要要計(jì)算加加權(quán)平均均資金成成本。加加權(quán)平均均資金成成本分析析應(yīng)在個(gè)個(gè)別資金金成本計(jì)計(jì)算分析析基礎(chǔ)上上，按各各種資金金占全部部資金的的比重進(jìn)進(jìn)行加權(quán)權(quán)平均。。其計(jì)算算公式為為：式中：：Kw——加加權(quán)平平均資資金成成本；；Kj——第第j種種個(gè)別別資金金成本本；Wj——第第j種種個(gè)別別資金金占全全部資資金的的比重重（權(quán)權(quán)重））?！纠?-9】某某上市市公司司擬組組建一一個(gè)高高技術(shù)術(shù)項(xiàng)目目公司司。該該項(xiàng)目目公司司總投投資12000萬元元。投投資建建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目初初步融融資方方案為為從上上市公公司未未分配配利潤(rùn)潤(rùn)中安安排4000萬萬元作作為項(xiàng)項(xiàng)目資資本金金，向向銀行行借款款8000萬元元。該該上市市公司司普通通股目目前市市價(jià)為為每股股16元，，預(yù)期期年末末每股股發(fā)放放股利利0.8元元，估估計(jì)股股利年年增長(zhǎng)長(zhǎng)率為為6%。與與銀行行約定定的貸貸款條條件為為：貸貸款年年利率率7%，每每年年年底結(jié)結(jié)息付付息，，貸款款期限限5年年，到到第5年底底償還還貸款款本金金。銀銀行貸貸款籌籌資費(fèi)費(fèi)率為為0.5%；該該項(xiàng)目目公司司的企企業(yè)所所得稅稅率為為24%。。計(jì)算算該項(xiàng)項(xiàng)目的的稅后后加權(quán)權(quán)平均均資金金成本本?！窘獯鸫稹竣儆?jì)算算權(quán)益益資金金成本本（普普通股股資金金成本本）：：②計(jì)算稅后后銀行貸款款資金成本本；③計(jì)算加權(quán)平平均資金成成本：該項(xiàng)目稅后后加權(quán)平均均資金成本本率為7.29%。。7）邊際資資金成本分分析建設(shè)項(xiàng)目總總籌資額的的變動(dòng)，會(huì)會(huì)導(dǎo)致資金金成本的變變動(dòng)，這種種因追加籌籌資而產(chǎn)生生的資金成成本稱為邊邊際資金成成本。從嚴(yán)嚴(yán)格的意義義上講，邊邊際資金成成本是指資資金增量（（△x）引引起的資金金成本增量量（△y）），在△x→0時(shí)的的比值，即即：但是，在籌籌資實(shí)務(wù)中中，不可能能計(jì)算出每每新增加一一元籌資額額所增加的的資金成本本。因此，，在建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目實(shí)際籌籌資活動(dòng)中中，可簡(jiǎn)單單地把新增增籌資額的的資金成本本作為邊際際資金成本本。若新增增資金有多多種來源，，也需要計(jì)計(jì)算新增資資金的加權(quán)權(quán)平均資金金成本，即即新增的邊邊際資金成成本。9.5.2融資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分析（1）資金金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資金供應(yīng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是指在在項(xiàng)目實(shí)施施過程中由由于資金不不落實(shí)，導(dǎo)導(dǎo)致建設(shè)工工期延長(zhǎng)，，工程造價(jià)價(jià)上升，使使原定投資資效益目標(biāo)標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的可能性性。導(dǎo)致資資金不落實(shí)實(shí)的原因很很多，主要要包括：1)已承諾諾出資的股股本投資者者由于出資資能力有限限(或者由由于擬建項(xiàng)項(xiàng)目的投資資效益缺乏乏足夠的吸吸引力)而而不能(或或不再)兌兌現(xiàn)承諾；；2)原定發(fā)發(fā)行股票、、債券計(jì)劃劃不能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)；3)既有企企業(yè)法人由由于經(jīng)營(yíng)狀狀況惡化，，無力按原原定計(jì)劃出出資；4)由于金金融機(jī)構(gòu)本本身的問題題，或者由由于既有企企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀狀況惡化，，已承諾貸貸款的金融融機(jī)構(gòu)不能能(或不再再)給予貸貸款。為防范資金金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，必須認(rèn)認(rèn)真做好資資金來源可可靠性分析析。（2）資金金追加風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資金追加風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)主要體體現(xiàn)在項(xiàng)目目實(shí)施過程程中出現(xiàn)變變化，導(dǎo)致致項(xiàng)目的融融資方案變變更，需追追加融資額額，若不能能滿足追加加資金的要要求，很可可能導(dǎo)致項(xiàng)項(xiàng)目無法繼繼續(xù)進(jìn)行，，以至失敗敗。這里的變化化主要包括括設(shè)計(jì)變更更、技術(shù)變變更、市場(chǎng)場(chǎng)變化、某某些預(yù)定出出資人變更更、投資超超支等等方方面的變化化?？梢砸圆刹扇∪∫砸韵孪麓氪胧┦﹣韥硪?guī)規(guī)避避資資金金追追加加風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：：①加加強(qiáng)強(qiáng)項(xiàng)項(xiàng)目目前前期期的的分分析析論論證證及及科科學(xué)學(xué)合合理理的的規(guī)規(guī)劃劃，，加加強(qiáng)強(qiáng)項(xiàng)項(xiàng)目目實(shí)實(shí)施施過過程程的的管管理理和和監(jiān)監(jiān)控控;②項(xiàng)項(xiàng)目目需需要要具具備備足足夠夠的的再再融融資資能能力力。。③再融融資資能能力力：：再再融融資資能能力力體體現(xiàn)現(xiàn)為為出出現(xiàn)現(xiàn)融融資資缺缺口口時(shí)時(shí)應(yīng)應(yīng)有有及及時(shí)時(shí)取取得得補(bǔ)補(bǔ)充充融融資資的的計(jì)計(jì)劃劃及及能能力力。。通通常?？煽梢砸酝ㄍㄟ^過下下列列三三種種方方式式提提高高項(xiàng)項(xiàng)目目的的再再融融資資能能力力：：（3））利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和和匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是是指指由由于于利利率率變變動(dòng)動(dòng)導(dǎo)導(dǎo)致致資資金金成成本本上上升升，，給給項(xiàng)項(xiàng)目目造造成成損損失失的的可可能能性性。。利利率率水水平平隨隨金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)情情況況而而變變動(dòng)動(dòng)，，未未來來市市場(chǎng)場(chǎng)利利率率的的變變動(dòng)動(dòng)會(huì)會(huì)引引起起項(xiàng)項(xiàng)目目資資金金成成本本發(fā)發(fā)生生變變動(dòng)動(dòng)。。為了防范范利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)應(yīng)對(duì)未來來利率的的走勢(shì)進(jìn)進(jìn)行分析析，對(duì)利利率變化化趨勢(shì)作作出判斷斷并采取取對(duì)應(yīng)措措施。匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指由由于匯率率變動(dòng)給給項(xiàng)目造造成損失失的可能能性。為為了防范范匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，使使用外匯匯數(shù)額較較大的項(xiàng)項(xiàng)目應(yīng)對(duì)對(duì)人民幣幣的匯率率走勢(shì)、、所借外外匯幣種種的匯率率走勢(shì)進(jìn)進(jìn)行分析析，以確確定備用用外匯幣幣種和結(jié)結(jié)算外匯匯幣種。。還可采采用各種種掉期操操作來防防范匯率率、利率率風(fēng)險(xiǎn)。。9.6建建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目資金金籌措方方案編制制一個(gè)完整整的建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資資金籌措措方案由由兩部分分組成，，一是項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)設(shè)資金來來源計(jì)劃劃表，二二是建設(shè)設(shè)項(xiàng)目投投資使用用和資金金籌措計(jì)計(jì)劃表。。項(xiàng)項(xiàng)目資金金來源計(jì)計(jì)劃表項(xiàng)目資金金來源計(jì)計(jì)劃表主主要反映映項(xiàng)目資資本金及及債務(wù)資資金來源源的構(gòu)成成。在表表中應(yīng)對(duì)對(duì)每一項(xiàng)項(xiàng)資金來來源的融融資條件件和融資資可信程程度加以以說明和和描述，，或在表表中附注注。序號(hào)資金來源金額融資條件融資可信程度11.11.21.3項(xiàng)目資本金股東A股本出資其中：貨幣資金實(shí)物資產(chǎn)無形資產(chǎn)股東B股本出資股東C股本出資①出資金額②出資構(gòu)成③出資計(jì)劃（到位時(shí)間）④實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)評(píng)定辦法⑤驗(yàn)資條件

股東出資承諾文件投資協(xié)議（合同）22.12.22.32.42.5債務(wù)資金A銀行貸款B銀行貸款債券資金中期票據(jù)融資國(guó)外債務(wù)融資利率和結(jié)息付息條件期限和寬限期資金提供安排償債安排信用保證貸款意向書或承諾函②外債管理和借用外債可能性分析③發(fā)型債券條件和可能性分析總總投資使使用計(jì)劃劃和資金金籌措計(jì)計(jì)劃表序號(hào)項(xiàng)

目合計(jì)計(jì)算期第1年第2年第3年第4年┄1項(xiàng)目總投資

1.1建設(shè)投資

1.2建設(shè)期利息

1.3流動(dòng)資金

2資金籌措

2.12.1.12.1.22.1.3項(xiàng)目資本金其中：用于建設(shè)投資用于建設(shè)期利息用于流動(dòng)資金

2.22.2.12.2.2銀行借款其中：用于建設(shè)投資用于流動(dòng)資金

2.3債券資金其中：用于建設(shè)投資2.4中期票據(jù)融資其中：用于建設(shè)投資編制項(xiàng)目目總投資資使用計(jì)計(jì)劃與資資金籌措措表時(shí)應(yīng)應(yīng)注意下下列問題題：1.各年年度的資資金平衡衡（1）資資金來源源必須滿滿足投資資使用的的要求，，應(yīng)做到到資金的的需求與與籌措在在時(shí)序、、數(shù)量?jī)蓛煞矫娑级寄芷胶夂?。?）資資金來源源的數(shù)量量規(guī)模最最好略大大于投資資使用的的要求。。2.建設(shè)設(shè)期利息息（1）首首先要按按照與建建設(shè)投資資用款計(jì)計(jì)劃相匹匹配的籌籌資方案案來計(jì)算算。（2）因因融資條條件的不不同，建建設(shè)期利利息計(jì)算算主要分分為三種種情況：：①建設(shè)期內(nèi)只只計(jì)不付———建設(shè)期利息息復(fù)利計(jì)算計(jì)計(jì)入債務(wù)融資資總額，視為為新的負(fù)債；；②建設(shè)期內(nèi)采采用項(xiàng)目資本本金按約定償償付——債務(wù)務(wù)融資總額不不包括建設(shè)期期利息。③使用債務(wù)資資金償還同種種債務(wù)資金的的建設(shè)期利息息——相當(dāng)于于增加債務(wù)融融資的本金總總額。1．融資方案案的內(nèi)容有哪哪些？[解答]建設(shè)設(shè)項(xiàng)目決策階階段的融資方方案包括兩部部分：(1)融融資主體和資資金來源，重重點(diǎn)研究如何何確定項(xiàng)目的的融資主體以以及項(xiàng)目資金金，項(xiàng)目債務(wù)務(wù)資金的來源源渠道和籌措措方式。(2)融資方案分分析，從資金金結(jié)構(gòu)、融資資成本及融資資風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)個(gè)側(cè)面對(duì)初步步融資方案進(jìn)進(jìn)行分析，結(jié)結(jié)合財(cái)務(wù)分析析，比較、選選擇，確定擬擬建項(xiàng)目的融融資方案。2．建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目融資方方案的要求求是什么？？[解答]融融資方案應(yīng)應(yīng)滿足以下下要求：(1)供供需需平平衡衡；；(2)融融資資方方案案應(yīng)應(yīng)貫貫穿穿于于項(xiàng)項(xiàng)目目周周期期的的全全過過程程，，包包括括設(shè)設(shè)備備更更新新投投資資等等因因素素均均應(yīng)應(yīng)予予以以考考慮慮；；(3)結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、成成本本、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)綜綜合合評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)；；(4)重重視視財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)杠杠桿桿作作用用。。3．．在在什什么么情情況況下下．．可可以以考考慮慮采采用用既既有有法法人人融融資資方方式式？？[解解答答]有有三三種種情情況況：：(1)既既有有法法人人具具有有為為擬擬建建項(xiàng)項(xiàng)目目進(jìn)進(jìn)行行融融資資和和承承擔(dān)擔(dān)全全部部融融資資責(zé)責(zé)任任的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)實(shí)力力。。(2)擬擬建建項(xiàng)項(xiàng)目目與與既既有有法法人人的的資資產(chǎn)產(chǎn)及及經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)活活動(dòng)動(dòng)聯(lián)聯(lián)系系密密切切。。(3)擬擬建建項(xiàng)項(xiàng)目目的的盈盈利利能能力力較較差差，，但但項(xiàng)項(xiàng)目目對(duì)對(duì)整整個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)的的持持續(xù)續(xù)發(fā)發(fā)展展具具有有重重要要作作用用，，需需要要利利用用既既有有法法人人的的整整體體資資信信獲獲得得債債務(wù)務(wù)資資金金。。4．．在在什什么么精精況況下下．．可可以以考考慮慮采采用用新新設(shè)設(shè)法法人人融融資資方方式式？？[解解答答](1)擬擬建建項(xiàng)項(xiàng)目目的的投投資資規(guī)規(guī)模模較較大大，，既既有有法法人人不不具具有有為為項(xiàng)項(xiàng)目目進(jìn)進(jìn)行行融融資資和和承承擔(dān)擔(dān)全全部部融融資資責(zé)責(zé)任任的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)實(shí)力力。。(2)既有有法人人財(cái)務(wù)務(wù)狀況況較差差，難難以獲獲得債債務(wù)資資金，，而且且擬建建項(xiàng)目目與既既有法法人的的經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)聯(lián)系系下密密切。。(3)擬建建項(xiàng)目目自身身具有有較強(qiáng)強(qiáng)的盈盈利能能力，，依靠靠項(xiàng)目目自身身未來來的現(xiàn)現(xiàn)金流流量可可以按按期償償還債債務(wù)。。5．既既有法法人融融資方方式的的含義義和特特點(diǎn)各各是什什么？？[解答答]既有法法人融融資方方式是是以既既有法法人為為融資資主體體的融融資方方式。。采用既既有法法人融融資方方式的的建設(shè)設(shè)項(xiàng)目目，既既可以以是技技術(shù)改改造、、改建建、擴(kuò)擴(kuò)建項(xiàng)項(xiàng)目，，也可可以是是非獨(dú)獨(dú)立法法人的的新建建項(xiàng)目目。其其基本本特點(diǎn)點(diǎn)是，，由既既有法法人發(fā)發(fā)起項(xiàng)項(xiàng)目、、組織織融資資活動(dòng)動(dòng)并承承擔(dān)融融資責(zé)責(zé)任和和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目所所需資資金，，來源源于法法人內(nèi)內(nèi)部融融資、、新增增資本本金和和新增增債務(wù)務(wù)資金金。新新增債債務(wù)資資金依依靠既既有法法人整整體的的盈利利能力力來償償還。。并以以既有有法人人整體體資產(chǎn)產(chǎn)和信信用承承擔(dān)債債務(wù)擔(dān)擔(dān)保。。6．新新設(shè)法法人融融資方方式的的基本本特點(diǎn)點(diǎn)是什什么?[解答]它的基本本特點(diǎn)是是：由由項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人發(fā)發(fā)起組建建新的具具有獨(dú)立立法人資資格的項(xiàng)項(xiàng)目公司司，由由新紹建建的項(xiàng)目目公司承承擔(dān)融資資責(zé)任和和風(fēng)險(xiǎn)，，建設(shè)項(xiàng)項(xiàng)目所需需資金的的來源，，包括項(xiàng)項(xiàng)目公司司股東投投入的資資本金和和項(xiàng)目公公司承擔(dān)擔(dān)的債務(wù)務(wù)資金，，依靠項(xiàng)項(xiàng)目自身身的盈利利能力來來償還債債務(wù)，一一般以以項(xiàng)目投投資形式式的資產(chǎn)產(chǎn)，未來來收益或或權(quán)益作作為融資資擔(dān)保的的基礎(chǔ)。。7．建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資資本量的的特點(diǎn)是是什么？？[解答]建設(shè)項(xiàng)目目資本金金是確定定項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系系的依據(jù)據(jù)，也是是項(xiàng)目獲獲得債務(wù)務(wù)資金的的信用基基礎(chǔ)，資資本金沒沒有固定定的按期期還本付付息壓力力，股利利是否支支付和支支付多少少，視項(xiàng)項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后后的實(shí)際際經(jīng)營(yíng)效效果而定定，項(xiàng)目目法人的的財(cái)務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)較小小，融資資風(fēng)險(xiǎn)較較低。8．建設(shè)設(shè)項(xiàng)目資資本量的的出資方方式有哪哪些？[解答]投資者可可以用貨貨幣出資資，也可可以用實(shí)實(shí)物、工工業(yè)產(chǎn)權(quán)權(quán)、非專專利技術(shù)術(shù)、土地地使用權(quán)權(quán)、非專專利技術(shù)術(shù)、土地地使用權(quán)權(quán)和資源源開采權(quán)權(quán)，但必必須經(jīng)過過有資格格的資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估機(jī)機(jī)構(gòu)評(píng)估估作價(jià)、、：其中中以工業(yè)業(yè)產(chǎn)權(quán)和和非專利利技術(shù)作作價(jià)出資資的比例例一般不不得超過過項(xiàng)目資資金總額額的20％。9．股票票融資具具有怎樣樣的特點(diǎn)點(diǎn)？[解答](1)股股票融資資所籌資資金是項(xiàng)項(xiàng)目的股股本資金金，可作作為其他他方式籌籌資的基基礎(chǔ)，可可增強(qiáng)融融資主體體的舉債債能力。。(2)股票票融資所所籌資金金沒有到到期償還還的問題題，投資資者一旦旦購買便便不得退退股。(3)普通股股股票的的股利支支付，可可視融資資主體的的經(jīng)營(yíng)好好壞和經(jīng)經(jīng)營(yíng)需要要而定，，因而而融資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較小小。9、靜夜四無無鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。2022/12/242022/12/24Saturday,December24,202210、雨雨中中黃黃葉葉樹樹，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。2022/12/242022/12/242022/12/2412/24/20223:40:15AM11、以以我我獨(dú)獨(dú)沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。2022/12/242022/12/242022/12/24Dec-2224-Dec-2212、故人江海別別，