QFII證券投資現(xiàn)狀、問題及制度完善,證券投資論文

QFII證券投資現(xiàn)在狀況、問題及制度完善,證券投資論文1994年我們國家完成了人民幣匯率構成機制改革，建立了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，建立了全國統(tǒng)一的外匯交易市場。1996年我們國家成為了IMF第八條款國，實現(xiàn)了經常項目可兌換。人民幣匯率構成機制確實立、統(tǒng)一的外匯交易市場的建立以及經常項目的可兌換，為我們國家對外貿易蓬勃發(fā)展奠定了基礎，同時對外資企業(yè)在我們國家直接投資創(chuàng)造了良好的環(huán)境。從1991年我們國家證券市場的建立到2002年年底，我們國家上市公司數(shù)量已超過1200家，總市值逼近4萬億元，一方面，我們國家證券市場在較短的時間內高速成長著，對我們國家實體經濟的發(fā)展起到了宏大的推動作用；另一方面，較短的成長時間使我們國家的證券市場存在相當多的問題，如股市功能的扭曲〔A股市場成了企業(yè)圈錢的場所〕、股權構造不合理〔存在流通股和非流通股〕、投資理念淡薄〔缺少價值投資〕等。由此可見，施行對資本項目的可兌換的金融改革是保證我們國家經濟健康發(fā)展、國際貿易快速發(fā)展、證券市場良性發(fā)展的必然選擇。為了合理、有序地進行資本項目可兌換的金融改革以及穩(wěn)健地建設我們國家的資本市場，我們國家到2002年底發(fā)布了(合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法〕，2003年10月，的十六屆三中全會在(關于完善社會市場經濟體制若干問題的決定〕中提出在有效防備風險前提下，有選擇、分步驟地放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實現(xiàn)資本項目可兌換，至此，QFII正式登上了中國資本市場的舞臺。然而，受1997年亞洲金融危機和2008年次貸危機的影響，我們國家在資本項目開放上，一直秉持著審慎對待的態(tài)度。固然，這些年來，我們國家逐步放開了資本項目下的直接投資和對外借款，但是，在個人資本項目和證券投資領域仍有較多的管制。能夠講，至今為止我們國家資本項目仍沒有實現(xiàn)完全的可兌換。二、QFII投資現(xiàn)在狀況1．QFII資格的審批QFII制度是指允許經核準的合格境外機構投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經審核后可轉為外匯匯出的一種市場開放形式。該制度在我們國家的發(fā)展經歷了如下幾個階段：2002年11月5日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了(合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法〕，標志著QFII制度在我們國家正式開場施行。2006年8月24日，證監(jiān)會、央行和外匯局共同發(fā)布了(合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法〕，在QFII額度審批、資金匯出入、投資運作管理、匯出入資金鎖定期、申請QFII門檻等方面進行了改良并放松了管制。2020年4月25日深圳證券交易所發(fā)布的(深圳證券交易所合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者證券交易施行細則〕增加了QFII可投資的品種，同時提高了QFII可持有上市公司股份的比例，進一步擴大了QFII的投資空間，豐富了投資者市場。2．QFII證券投資的現(xiàn)在狀況我們國家宏觀經濟發(fā)展趨勢及QFII投資規(guī)?，F(xiàn)在狀況。從我們國家宏觀經濟發(fā)展趨勢來看，我們國家經濟總量將平穩(wěn)增長，由于我們國家正處于構造性調整階段，增速將有所放緩保持在7%左右。同時，我們國家對外貿易總額不斷增加，固然出口仍然大于進口，但是貿易順差在不斷收窄。除此之外，我們國家居民收入較快增長，消費拉動作用加強，投資實際增速有所回升，消費價格基本穩(wěn)定，就業(yè)形勢良好。2020年第一季度，實現(xiàn)國內生產總值〔〕12.8萬億元，同比增長7.4%，居民消費價格〔CPI〕同比上漲2.3%。正是由于經濟發(fā)展前景良好，QFII在我們國家的申請家數(shù)不斷增加，審批額度也逐年遞增。截至2020年4月30日，外匯局累計批準242家QFII機構投資額度544.18億美元。如此圖1。但是QFII這544.18億美元的投資額度占我們國家2020年的0.593%，占我們國家2020年進出口總額的1.308%。顯然QFII機構投資額度是還是非常小的。據(jù)人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止2020年3月，境外機構和個人持有境內人民幣金融資產中股票資產的規(guī)模有下降的趨勢，這主要與最近股市低迷有關；同時，對債券的投資明顯增加，僅2020年3月一個月就增加了444.36億元人民幣；在貸款和存款方面，境外機構和個人持有境內人民幣金融資產較為穩(wěn)定。如表所示。從表中能夠得出截止2020年3月，股票資產、債券、貸款和存款分別占境外機構和個人持有境內人民幣金融資產的8.96%、14.38%、20.96%和55.69%。QFII投資股票市場現(xiàn)在狀況。在股票市場上，自2003年7月首批獲得我們國家QFII資格的瑞銀集團發(fā)出投資指令以來，QFII正式進入中國股市，成為機構投資者中的一股新氣力。一般來講QFII愿意投資業(yè)績良好、基本財務狀況優(yōu)良、市盈率低的上市公司的股票，一般會選擇支柱型產業(yè)中的龍頭企業(yè)，對公司業(yè)績穩(wěn)定性的要求高于對公司成長性的要求。從上證指數(shù)近十年的變化以及QFII累計批準數(shù)量、額度增長能夠看出，這二者呈正相關關系。指數(shù)攀升的時候QFII累計批準數(shù)量、額度增長速度較快，當指數(shù)下跌的時候QFII累計批準數(shù)量、額度增長速度較慢。截至2020年5月初，QFII凈匯入資金1228億元，資產合計2744億元，近十年累計盈利1516億元。十年來，QFII在A股市場扮演著越來越重要的角色。據(jù)wind資訊統(tǒng)計，從首批QFII入境至2020年4月份，QFII實際投資額度〔持股數(shù)量累計〕所占市場流通總市值從未到達1.5%，遠低于我們國家臺灣及韓國、日本等亞洲成熟證券市場境外投資機構持股占總市值20%以上的水平。伴隨著人民幣兌美元匯率在近些年的持續(xù)升值，固然最近人民幣兌美元匯率有所貶值，但是貶值幅度較小。QFII更看好中國市場的發(fā)展，2020年3月份，QFII額度新增投資額度到達12.6億美元。2020年5月7日，西南證券統(tǒng)計顯示，2020年一季度末QFII〔合格的境外機構投資者〕持有股票市值為837.32億元，剔除因限售股解禁的幾家銀行股，QFII的一季度股票持倉市值為410.94億元，比2020年四季度的405.42億元增加了5.52億元，為2007年四季度以來的最高水平。QFII投資債券市場現(xiàn)在狀況。在債券市場上，固然長期以來QFII在債券上配置的資金量不是很大，但明顯有進一步擴大債券配置份額的意圖。這對于我們國家債券市場來講，有助于優(yōu)化其債權人的構造，進一步擴大債券市場的規(guī)模。QFII積極介入了國開債的認購，主要是由于國開債是準主權債，其投資價值進一步得到市場認可，同時由于市場利率持續(xù)走低，資金面相對寬松，加大了市場機構對國開債的配置需求。2020年3月20日，中國人民銀行發(fā)布了(關于合格境外機構投資者投資銀行間債券市場有關事項的通知〕，指出QFII可向央行申請進入銀行間債券市場。QFII能夠進入銀行間債券市場不僅拓寬QFII投資渠道，還幫助QFII建立了愈加靈敏的投資組合。同時，由于當前銀行間債券市場活潑踴躍度、交易量很高，QFII進入不會給市場流動性帶來非常明顯的變化，也不會對債券產品收益率產生影響。QFII投資基金市場現(xiàn)在狀況。在基金市場方面，截至2020年3月份，在QFII的各類投資中，股票投資占75%，債券投資僅占14%，現(xiàn)金資產投資占9%。由這組數(shù)據(jù)能夠看出，到2020年３月為止QFII在基金中的投資已經全部撤回，據(jù)最新的境外機構和個人持有境內人民幣金融資產情況來看，近兩年QFII一直沒有購買基金，而QFII對現(xiàn)金資產投資規(guī)模大幅提升，在各類投資中占55.69%。QFII資金匯出入現(xiàn)在狀況。QFII對減少市場波動和改善投資構造方面繼續(xù)發(fā)揮積極作用。2020年，匯入資金139億美元，較上年增長51%；匯出資金17億美元，上升17%；凈匯入資金122億美元，增長58%。固然隨著流入金額和資產存量的上升，主要由收益匯出和開放式基金正常贖回所構成的QFII項下資金匯出規(guī)模達也到達歷史最高水平，但是在資產配置方面，QFII機構繼續(xù)保持較高的股票投資比例和較長的持有期限。截至2020年底，QFII總資產中股票資產的比例仍保持七成以上。到當前為止，QFII機構資金凈匯入較快增長。截至2020年底，累計批準228家QFII機構共計497億美元的境內證券投資額度，QFII機構累計匯入投資資金433億美元，累計匯出資金76億美元，累計凈匯入資金357億美元。2020年，國家外匯管理局在保持QFII額度審批頻率的同時，適度放寬了QFII額度規(guī)模，帶動QFII流入規(guī)模較快增長。如此圖3。三、QFII證券投資存在的問題1．QFII資格審核較為嚴格從2006年8月24日，證監(jiān)會、央行和外匯局共同發(fā)布了(合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法〕能夠看出，能夠知足我們國家QFII制度標準的一般為境外大型機構，排除了境外非居民投資者。大型機構投資者注重價值投資，尤其對藍籌股這類高成長型的股票感興趣，持有期較長，一般為兩到三年，這對于股市的流動性發(fā)展有一定的制約。然而，境外個人投資者作為成熟資本市場的一員，他們的存在有助于加強我們國家證券市場的流動性，及時、有效地消除套利時機，能夠為我們國家建成多層次、完善的資本市場添磚加瓦。2．QFII證券投資額度較少2018年，直接投資凈流入為1704億美元，占資本和金融項目凈流入的77%，證券投資和其他投資合計凈流入452億美元，然而，QFII資金凈匯入只要4億美元。固然，在2020和2020年QFII資金凈匯入有所提高，分別為74億美元和120億美元，但是與2020年前三季度，直接投資凈流入1285億美元以及2020年前三季度，直接投資凈流入1117億美元相比就顯得少之又少。同時QFII這544.18億美元的投資額度占我們國家2020年的0.593%，占我們國家2020年進出口總額的1.308%。顯然我們國家QFII證券投資額度是非常小的。3．證券市場投資環(huán)境較差與歐美成熟的資本市場相比，我們國家的證券市場很多地方還是不完善的，比方，我們國家的股票市場本身比擬容易出現(xiàn)短期投機性炒作，還存在價格操縱、內幕交易、的政策措施對我們國家資本市場的波動就有較大的影響等問題。境外投資者由于擔憂投資環(huán)境所以不敢輕易進入中國證券市場進行投資，固然我們國家如今建立了股指期貨、國債期貨、融資融券市場，但是這些市場還處于萌芽期，很多制度還不完善，對境外投資者來講仍然缺乏有效的股市避險機制。4．證券監(jiān)管體系仍不完善當前，我們國家由證監(jiān)會行使對證券市場的監(jiān)管職能，由于證監(jiān)會擁有規(guī)章制度制定權，審批權，核準權甚至行政處理懲罰權，所以證監(jiān)會的權利大而集中，會使得其權利在行使中出現(xiàn)不規(guī)范等問題。同時，證券市場上違法者付出的違法成本太低也是導致證券市場違法違規(guī)操作的現(xiàn)象屢見不鮮的重要原因。除此之外，我們國家相關金融監(jiān)管部門的監(jiān)管水平不高，對證券市場的監(jiān)管范圍和力度很難適應現(xiàn)實的需要。如對QFII的監(jiān)管，只要求披露資金匯出入以及運作狀況，不需要披露詳細的證券買賣信息，不利于監(jiān)管部門把握QFII資本運作的動態(tài)。同時，QFII只需向監(jiān)管當局報告相關信息，不向投資者披露，投資者只能從上市公司的相關報表中十大股東持股的名單中得到QFII的投資動向，這既不利于對QFII的監(jiān)管，也不利于發(fā)揮QFII改善一般投資者投資理念的功能。5．資本項目管制程度較高當前，我們國家人民幣匯率還不能較好的反映市場的供求狀況，若強行放開資本項目，可能會導致資本內流，使得人民幣外升內貶，所以人民幣只能在經常項目下自由兌換，資本項目仍然實行較嚴格的管制，外資的進入面臨著較嚴格的外匯審批體制。但是，較強的資本管制反過來也抑制人民幣匯率走向平衡，資本的流入有利于消除價格套利時機，只要匯率接近平衡時，資本流動才會是雙向的，匯率也才會雙向波動。除此之外，我們國家對資本跨境流動實行的是寬進嚴出的管理形式，這對QFII投資我們國家證券市場具有較大的限制作用，使其缺乏流動性。6．股票市場上存在雙重價格現(xiàn)象由于歷史原因，我們國家股票市場在構成方面具有中華特點，即構成了A股、B股和H股，同一公司能夠發(fā)行這三種股票，但是每種股票的投資人，計價方式都不同，就構成了同股不同價的雙重價格問題。股票市場上的雙重價格問題使得我們國家監(jiān)管當局對外資投資資本市場愈加審慎，擔憂同股不同價存在大量的套利時機，可能擾亂我們國家股市的秩序。對證券市場的發(fā)展來講，股票市場價格的不統(tǒng)一嚴重制約了證券市場的資源配置能力，對投資者來講，同一股票價格不統(tǒng)一，就存在價差風險，套利可能導致經濟利益的大量損失。所以也是抑制QFII投資我們國家證券市場的重要原因之一。四、完善我們國家資本項目下證券投資制度的對策建議1．降低QFII的準入門檻并擴大審批額度由圖可見，QFII資金匯出入總額遠遠小于我們國家外匯儲備及貨物進出口總額，即使是資本和金融項目總的匯出入額〔2018年，凈流入2211億美元〕也遠遠小于我們國家外匯儲備及貨物進出口總額。故我們國家擁有足夠的外匯儲備應對更多資本流動的風險，在這樣的客觀條件下，我們國家應降低QFII的準入門檻并擴大審批額度，為我們國家資本市場的多層次發(fā)展，拓寬融資渠道，進一步建立健全我們國家證券市場的投融資體制。2．改善我們國家證券市場投資環(huán)境并完善證券監(jiān)管體系面對我們國家股票市場出現(xiàn)的短期投機性炒作、價格操縱、內幕交易等問題，我們國家證券監(jiān)管部門應該在制度選擇和立法方面，明確違規(guī)項目，同時加大懲罰力度，用體制機制約束證券市場上的介入者。同時，在借鑒國外發(fā)達資本市場的基礎上立足本國實際加大對股指期貨、國債期貨、融資融券市場的培育力度，使其更快，更好地適應我們國家資本市場的發(fā)展，完善有關制度，使股指期貨、國債期貨、融資融券市場充分發(fā)揮股市避險的功能。在證監(jiān)會行使對證券市場的監(jiān)管職能方面，有關法律要嚴格約束證監(jiān)會的相關權利，用立法的方式明確權利和義務。杜絕由于證監(jiān)會權利大而集中帶來的違法違規(guī)現(xiàn)象。同時，提高我們國家相關金融監(jiān)管部門的監(jiān)管水平，使其對證券市場的監(jiān)管范圍和力度適應市場發(fā)展的需要。3．適度放松我們國家資本項目的管制在有效防備風險〔如反洗錢、反恐融資、避稅等風險〕的情況下，有序、逐步放開資本項目下的自由兌換，放松我們國家資本項目的管制，有效地增加資本的流動性，為QFII的投資活動提高更大的便利性。同時，可逐步放開對個人資本項目的管制，允許境外合格的個人投資者投資我們國家的證券市場，能夠通過實時監(jiān)控其賬戶的方式控制跨境資本頻繁劇烈流入流出的風險。通過有步驟、有條件地放松我們國家資本項目的管制，進一步提高我們國家經濟對外開放的程度，實現(xiàn)資源在全球范圍內的優(yōu)化配置。4．實現(xiàn)我們國家股票市場上價格的統(tǒng)一我們能夠借鑒外匯改革中外匯市場價格并軌的相關經歷體驗，在直接公布資本項目可兌換之前做好A股、B股和H股股價的趨同、合并直至統(tǒng)一。當前，我們國家已經建立了滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制，即上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司〔或經紀商〕買賣規(guī)定范圍內的對方交易所上市的股票。由于這個機制仍然在初始運行階段，對股價趨同的影響仍不確定，所以相關政策應該有所指引，同時為了更契合改革的目的，應對滬港通進程中，違規(guī)炒作、價格操縱、內幕交易等行為予以嚴重的處理懲罰。除此之外，在我們國家股票市場上價格的統(tǒng)一經過中，應對不同市場的整合做出進一步的規(guī)劃，由于這是我們國家歷史原因構成的，國外的經歷體驗有限，在基于我們國家國情的基礎上