匯量科技研究報告

匯量科技研究報告公司概況：全球移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)技術(shù)服務(wù)領(lǐng)導者公司簡介：矩陣化SaaS工具賦能長尾生態(tài)建設(shè)，移動應(yīng)用服務(wù)平臺龍頭匯量科技是一家基于互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的技術(shù)服務(wù)公司，主要提供營銷技術(shù)服務(wù)及云計算技術(shù)服務(wù)。匯量科技成立于2013年，公司旨在打造為企業(yè)增長賦能的“SaaS工具生態(tài)”，旗下產(chǎn)品包含營銷技術(shù)軟件（程序化廣告平臺Mintegral和Nativex、游戲數(shù)據(jù)分析平臺GameAnalytics等），以及云計算工具（云成本優(yōu)化解決方案SpotMax等）。通過構(gòu)建完善的SaaS工具矩陣，匯量科技幫助移動應(yīng)用開發(fā)者在全球范圍內(nèi)觸達匹配度最高的用戶，同時為流量供應(yīng)方提升廣告填充率以獲取更多收益。截至2021年，Mintegral合作APP超過57,000個，合作發(fā)行商超過5,800家，覆蓋247個國家及地區(qū)。根據(jù)廣告歸因平臺AppFlyers廣告平臺綜合表現(xiàn)報告（第14版），Mintegral于2021下半年獲得全球全品類留存實力榜第四（IOS及安卓）。戰(zhàn)略收購協(xié)同性業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建SaaS工具矩陣。公司于2012至2015年主要從事技術(shù)服務(wù)及代理業(yè)務(wù)，未實現(xiàn)規(guī)模化運營，2015年5月通過資產(chǎn)重組合并Seamless，并引入Mobvista業(yè)務(wù)團隊，主營轉(zhuǎn)變?yōu)橐苿訑?shù)字營銷及移動網(wǎng)游海外發(fā)行，收入及凈利潤迅速增長。2016年，公司發(fā)布Mintegral程序化廣告平臺，并收購了美國移動原生廣告平臺Nativex、歐洲移動數(shù)據(jù)分析公司GameAnalytics，廣告技術(shù)及智能營銷的業(yè)務(wù)板塊初具規(guī)模。2020年，公司成立云事業(yè)部，并推出子品牌SpotMax，為客戶提供云成本優(yōu)化綜合解決方案。2021年，公司宣布收購熱云數(shù)據(jù)。公司以廣告技術(shù)、智能營銷、AI及云技術(shù)為核心，打造結(jié)合統(tǒng)計分析、廣告變現(xiàn)、跨渠道投放、程序化創(chuàng)意、云優(yōu)化管理的產(chǎn)品矩陣，協(xié)同發(fā)展，賦能全球的移動應(yīng)用開發(fā)者。公司堅定保護數(shù)據(jù)隱私，行業(yè)影響力逐漸擴大。2020年，公司遭受海外輿論攻擊，被指責Mintegral平臺SDK存在惡意代碼，實施廣告欺詐行為。公司積極行動，先于行業(yè)擁抱數(shù)據(jù)監(jiān)管，主動進行國際權(quán)威鑒證標準SOC2審計，并獲得SOC2Type1鑒證報告；

開放SDK源代碼，提供更高的透明度操作。公司從輿論事件影響中迅速調(diào)整，已恢復海內(nèi)外正常經(jīng)營，公司業(yè)務(wù)保持高速增長趨勢。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，段威為實際控制人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，由順流技術(shù)有限公司控股，截至2021年底，持股比例為67.92%，GICPrivateLimited持有公司8.03%的股權(quán)。段威、廣州匯懋、霍爾果斯段氏珠江股權(quán)投資有限公司和廣州匯鴻分別持有廣州匯量股份的12.94%、17.97%、4.2%以及5.24%的股權(quán)。通過直接持股及間接持股，段威被視為共持有匯量股份40.35%權(quán)益，為公司實際控制人。段威是匯量科技創(chuàng)始人、集團董事長，在全球移動營銷和技術(shù)方面積累了豐富的經(jīng)驗。集團管理團隊擁有豐富的管理經(jīng)驗及強大的技術(shù)背景。核心管理層通過股權(quán)綁定，人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，助力匯量科技長期發(fā)展。財務(wù)分析：收入和變現(xiàn)能力大幅提升，盈利狀況持續(xù)改善程序化廣告平臺Mintegral驅(qū)動公司營收高速增長。2021年公司營收達7.55億美元，同比增長46.35%，2017-2021年CAGR達24.64%，保持穩(wěn)定增長趨勢。從營收結(jié)構(gòu)角度，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)為公司最重要的收入來源，其他營銷技術(shù)業(yè)務(wù)以及云計算業(yè)務(wù)逐漸擴大收入規(guī)模。2021年，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)營收規(guī)模達7.53億美元，同比增長46%；其他營銷技術(shù)業(yè)務(wù)營收242.4萬美元，同比增長332.9%；云計算業(yè)務(wù)收入達31.5萬美元，同比增長140.5%。廣告技術(shù)業(yè)務(wù)為公司最重要的收入來源，Mintegral營收增長強勁。程序化廣告平臺Mintegral2021年營收規(guī)模達5.75億美元，占主營業(yè)務(wù)營收的76.16%。以Mintegral平臺為核心的廣告技術(shù)業(yè)務(wù)是公司營收的關(guān)鍵，2018-2021年Mintegral平臺收入CAGR達96.55%，增長十分強勁。公司營收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新垂類貢獻增長明顯。從客戶角度，2021年來自歐美、中國和其他亞太地區(qū)客戶貢獻超過98%的收入。受益于國內(nèi)中大型電商企業(yè)客戶預(yù)算增加，以及短視頻APP出海預(yù)算的增長，公司在中國區(qū)收入占比同比小幅增加。從內(nèi)容垂類角度，游戲仍為公司收入的基本盤，約占總收入的63%。除過去的優(yōu)勢領(lǐng)域輕度游戲外，公司在中重度游戲、社交等垂類也取得顯著進展，其中社交內(nèi)容占總收入比例從2020的7%提升至14%，新垂類對營業(yè)收入的貢獻顯著提升，營收結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化。凈收入因突發(fā)事件短暫下降，長期增長趨勢保持穩(wěn)定。為更好地理解經(jīng)營情況，使收入成本結(jié)構(gòu)更加清晰，公司在收入和毛利潤之間提供凈收入口徑：從收入端扣除流量成本后得到凈收入，凈收入扣除服務(wù)器成本后得到毛利潤。2020下半年公司受海外輿論事件影響，凈收入由2020H1的7000萬美元降至3100萬美元，而后營收恢復迅速，成長趨勢明顯，2021年全年凈收入約為1.5億美元，約占收入的20%，同比保持穩(wěn)定。流量成本為公司廣告業(yè)務(wù)主要成本；其他營銷技術(shù)業(yè)務(wù)及云計算業(yè)務(wù)毛利率水平較高。公司整體毛利率自2020年呈現(xiàn)下滑趨勢，主要系公司廣告技術(shù)業(yè)務(wù)流量成本升高。從成本結(jié)構(gòu)看，廣告技術(shù)業(yè)務(wù)流量成本占收入比有所提升，由2017年的68.9%升至2021年的80.6%，主要系公司加大對新垂類領(lǐng)域的拓展，流量算法模型有待進一步完善；而得益于公司云計算業(yè)務(wù)的技術(shù)累積，服務(wù)器成本整體呈現(xiàn)下降趨勢。此外，2020年公司其他營銷技術(shù)業(yè)務(wù)及云計算業(yè)務(wù)毛利率約達90%。公司三費保持穩(wěn)定，持續(xù)進行研發(fā)投入。除2020下半年公司費用率因銷售及營銷費用開支增加導致升高外，各項費用保持相對平穩(wěn)。其中，一般及行政開支費用率呈現(xiàn)下降趨勢，銷售及營銷費用率在2020年下半年出現(xiàn)上升，主要系海外輿論因素及新垂類產(chǎn)品的營銷拓展。研發(fā)費用是公司最大支出，公司持續(xù)進行研發(fā)投入，升級研發(fā)力量，加大對數(shù)據(jù)科學、算法、云架構(gòu)的投入力度；并升級程序化廣告算法框架，采用GPU算力進行系統(tǒng)測試，提高運行效率。2021年公司凈虧損2476.4萬美元，經(jīng)調(diào)整后EBITDA為2353.3萬美元，經(jīng)調(diào)整后利潤為-394.5萬美元。公司凈利潤下滑主要系流量成本、銷售及營銷費用、研發(fā)費用的大幅上漲。其中，Mintegral每日處理廣告請求量翻倍，在大陸地區(qū)及新垂類領(lǐng)域的拓展增加了額外的成本。此外，公司不斷加大對海內(nèi)外市場的開拓，加大研發(fā)投入力度，導致銷售及營銷費用、研發(fā)費用支出有所上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著下降，現(xiàn)金流強勁增長。公司精簡業(yè)務(wù)線，剝離大媒體業(yè)務(wù)，聚焦程序化數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，使貿(mào)易應(yīng)收款由2020年2億美元下降至2021年的1.5億美元，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2020年124天下降至2021年的66天。此外，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長強勁，由2020年的1556.3萬美元增長至2021年的4247.9萬美元，同比增長173%，現(xiàn)金流狀況顯著改善。程序化廣告已成主流，國內(nèi)廠商受益于移動出海行業(yè)概況：程序化廣告已成買量主流方式，游戲為核心品類程序化廣告利用數(shù)字技術(shù)顯著優(yōu)化廣告效率、效果，對比傳統(tǒng)廣告優(yōu)勢明顯。傳統(tǒng)廣告因操作流程復雜、投放效果難以量化等問題而存在一定的限制。而在程序化廣告模式下，廣告主將內(nèi)容通過DSP投放到AdExchange，流向SSP及媒體，通過數(shù)字技術(shù)實現(xiàn)從預(yù)定義人群的廣泛營銷到自定義人群的精準營銷。該模式減少了廣告浪費現(xiàn)象的同時，為廣告主提升了轉(zhuǎn)化率，獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶；并為媒體端尤其是長尾流量提升填充率，提升廣告質(zhì)量。得益于程序化廣告的技術(shù)優(yōu)勢，市場規(guī)模仍在擴大。根據(jù)Emarketer數(shù)據(jù)，2017-2021年全球程序化廣告支出由682億美元增長至1550億美元，年復合增長率高達22.78%，市場規(guī)模大，成長速度快。得益于程序化廣告為客戶及開發(fā)者提供的獨特價值，程序化廣告日漸成為眾多廣告主及移動客戶在投放廣告時的首選。我們認為，程序化廣告市場規(guī)模的不斷提升主要有兩方面驅(qū)動因素：

1.移動應(yīng)用數(shù)量不斷提升，大量中小移動app產(chǎn)生廣告需求。根據(jù)data.ai數(shù)據(jù)，2013-2021年，應(yīng)用商店中累計應(yīng)用數(shù)量不斷攀升，截至2021年發(fā)行過的總應(yīng)用數(shù)量超過2100萬，發(fā)行商在2021年共發(fā)行了200萬款新應(yīng)用及游戲。移動應(yīng)用市場迸發(fā)出源源不斷的新活力，為移動數(shù)字廣告市場的蓬勃發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2.程序化廣告在數(shù)字廣告中的滲透率不斷提升。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球程序化廣告在數(shù)字廣告中的滲透率不斷升高，由2017年的74%提升至2021年的81%。這一進程仍在繼續(xù)，未來程序化廣告滲透率有望進一步提升。買量市場中，游戲是最重要板塊之一。Statista預(yù)計，2017-2025年，全球移動應(yīng)用下載量逐年增加，其中游戲占據(jù)總體應(yīng)用下載量的一半以上，市場活躍度持續(xù)攀升。移動應(yīng)用商店中，目前GooglePlay、AppleStore中分別有287萬、196萬移動應(yīng)用程序，有將近130萬款游戲供用戶選擇，輕度游戲等垂類的長尾流量呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。海外手游買量2021年增長64%，其中休閑類推廣手游數(shù)量最多漲幅超200%，輕度游戲是廣告投放的重要類別。根據(jù)AppGrowing數(shù)據(jù)，2021年海外手游投放廣告超1170萬組，同比增長64%。細分來看，iOS隨著IDFA隱私政策的更新，投放市場份額下降18pcts至21%，Android端份額上升至79%。按游戲類別劃分，休閑、競速、街機、動作、卡牌類游戲推廣手游數(shù)同比增長超過150%，漲幅較快；重度游戲發(fā)展速度相對平穩(wěn)。分區(qū)域來看，歐美為程序化廣告支出分布最多地區(qū)。從廣告支出地區(qū)分布角度，根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2021年全球范圍內(nèi)，北美為程序化廣告支出最多的地區(qū)，約占全球的72%，遠超其他地區(qū)，第二為歐洲，約占全球的18%。整個歐美地區(qū)程序化廣告支出約占全球的90%，是最重要的市場。程序化廣告已成為主流趨勢，逐步發(fā)展為成熟市場。從滲透率的角度，全球主要市場如美國、歐洲及中國的滲透率已有較高水平，預(yù)計未來五年時間內(nèi)，程序化廣告的支出比例將進一步提升。廣告平臺：視頻渠道更受輕游戲青睞，第三方平臺乘勢而上程序化廣告產(chǎn)業(yè)鏈包括DSP、AdExchange、SSP或綜合大型投放平臺，從廣告主端觸達媒體及消費者端，并通過數(shù)據(jù)監(jiān)測等平臺反饋給廣告主，形成閉環(huán)鏈路。我們聚焦廣告投放平臺，主要參與者可以分為兩類：1.頭部大媒體平臺如Google、Meta等；2.以視頻渠道為主的平臺如Applovin、Unity、Mintegral等。從廣告平臺競爭格局來看，第三方平臺實力不容小覷。根據(jù)AppsFlyer最新發(fā)布的2021年下半年廣告平臺綜合表現(xiàn)榜，iOS榜單中前五名分別為AppleSearchAds、UnityAds、Applovin、Mintegral、ironSource；安卓端前五名分別是GoogleAds、UnityAds、MetaAds、Mintegral、Applovin。頭部廠商蘋果及Google仍分別占據(jù)各自平臺第一名，而其余席位幾乎被第三方平臺包攬。重度游戲偏愛大媒體，輕度游戲選擇第三方平臺。根據(jù)AppGrowing統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以角色扮演、策略類游戲為代表的中、重度游戲更偏愛投放于Meta、Google這樣的大媒體平臺；而以休閑、益智解謎、模擬經(jīng)營為代表的輕度游戲更多選擇了Applovin、UnityAds、Mintegral等第三方平臺。對于廣告主，我們認為其選擇第三方平臺的原因主要有：1.大媒體渠道和視頻渠道有差異，視頻為未來投放素材主要趨勢；2.輕度游戲生命周期短，重視單次投放的LTV和CPI計算，第三方渠道成本更低。大媒體渠道和視頻渠道存在差異，視頻為未來投放素材主要趨勢。頭部大媒體與第三方平臺的重要區(qū)別之一是渠道的區(qū)別，以Meta、Google等為代表的大媒體通常依靠自有流量資源，通過自有媒體進行信息推廣；而以Mintegral、Applovin等為代表的第三方平臺則以視頻渠道為主。根據(jù)AppGrowing2021全球手游買量白皮書數(shù)據(jù)，視頻類的素材在手游投放市場最受歡迎。其中，2021年全屏視頻、橫向視頻和縱向視頻分別占31.0%、22.1%、20.4%，視頻類素材總共占比超過7成。同時，激勵視頻以及信息流也是最受歡迎的廣告形式。我們認為未來隨著消費者移動應(yīng)用使用習慣的變化，越來越多的信息推廣將轉(zhuǎn)變?yōu)橐曨l形式，以視頻為素材的投放方式將是未來的主要發(fā)展趨勢，第三方平臺或?qū)⑹芤?。輕度游戲生命周期短，重視單次投放的ROI，第三方渠道成本更低。根據(jù)艾瑞咨詢，市場上的應(yīng)用被劃分為平臺級、英雄級、短熱型及長尾級應(yīng)用。輕度游戲則基本屬于短熱型及長尾型應(yīng)用，其普遍具有生命周期較短的特點。根據(jù)topOn發(fā)布的2021年度全球手游廣告變現(xiàn)報告數(shù)據(jù)，休閑游戲與中度游戲相比，其用戶的短期留存率相對較高但長期留存率較低，休閑游戲的生命周期相對更短。因此廣告主在投放時會更看重單次投放的LTV以及CPI的計算，對ROI及獲客成本更加敏感。第三方平臺多以CPI與廣告主進行結(jié)算，相比大媒體更符合廣告主的變現(xiàn)效果訴求。AppsFlyer在最新的廣告綜合表現(xiàn)榜單中新增加了IAA指數(shù)維度，提供了廣告變現(xiàn)維度的榜單，尤其對于極依賴廣告變現(xiàn)的休閑、超休閑等應(yīng)用有重要參考價值。在iOS端IAA指數(shù)榜單全球全品類榜單中，第三方平臺逆勢領(lǐng)先，Applovin、UnityAds、ironSource、Mintegral表現(xiàn)亮眼。后IDFA時代，第三方視頻渠道投放相對優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)。IDFA新政對平臺算法的約束也具有深遠的影響。2020年6月23日，蘋果發(fā)布了iOS14，并宣布一項重大隱私策略更新，將被應(yīng)用于追蹤用戶投放廣告的IDFA從默認變更為主動授權(quán)管理。從用戶數(shù)據(jù)建模角度來看，大媒體平臺一般通過用戶過往的行為信息，如使用頻次、下載次數(shù)、付費情況等進行廣告推薦，因此大媒體平臺廣告推薦算法對該類數(shù)據(jù)的依賴程度更深。而Mintegral自2019年年中就開始布局用戶即時興趣的建模和預(yù)估，即通過分析用戶上下文信息進行建模，不依賴傳統(tǒng)的廣告商識別符。因此，隨著蘋果關(guān)于IDFA新政的實施，大媒體用戶數(shù)據(jù)豐富的相對優(yōu)勢將被削弱，第三方視頻渠道則更具吸引力。根據(jù)AppsFlyer發(fā)布的2021年下半年廣告綜合表現(xiàn)榜單中數(shù)據(jù)，在iOS端IAP指數(shù)榜單全球游戲分類中，相比2021年上半年，以GoogleAds、MetaAds、TikTokforbusiness為代表的頭部流量平臺分別出現(xiàn)了不同程度的下滑，而UnityAds、Applovin、Mintegral等第三方平臺排名均有上升。競爭格局：第三方平臺群雄并起，Mintegral受益于國內(nèi)出海浪潮廣告技術(shù)行業(yè)是算法驅(qū)動的行業(yè)，數(shù)據(jù)是最重要競爭要素，頭部第三方平臺具有數(shù)據(jù)的先發(fā)優(yōu)勢。通過大量數(shù)據(jù)處理分析，不斷迭代優(yōu)化算法模型，使廣告主投放效率更高投放效果更好。因此，先進入賽道的頭部第三方平臺具有先發(fā)優(yōu)勢，不斷累積數(shù)據(jù)，優(yōu)化算法模型，實現(xiàn)強者恒強。Mintegral、Unity營收貢獻大于10萬美元的客戶分別達267、1052個，Applovin營收貢獻超過12.5萬美元的客戶達461個。各頭部第三方平臺匯集大量移動終端流量，覆蓋廣泛的終端用戶，擁有廣泛的數(shù)據(jù)來源，為算法迭代優(yōu)化提供源泉。第三方平臺多以游戲品類為流量入口，Mintegral橫向拓展多垂類擴大優(yōu)勢。以Applovin及Unity為代表的第三方平臺，通過建設(shè)自身游戲生態(tài)，打造精細化游戲品類的流量市場。同時，Applovin以及IronSource等廠商打造自己的游戲工作室，拓展游戲內(nèi)容開辟流量發(fā)展道路。而Mintegral作為中立平臺，不與媒體流量產(chǎn)生利益沖突，完全投入于流量的高效匹配工作中。此外，Mintegral持續(xù)拓展電商、社交等更多垂類，使營收結(jié)構(gòu)更加多元化。通過差異化競爭，未來公司有望實現(xiàn)更快地成長。匯量科技專注廣告技術(shù)業(yè)務(wù)，Mintegral成長速度快，市值相對較低。與其他兩家相比，匯量科技主要營收來自于廣告技術(shù)業(yè)務(wù)，專注于買量行業(yè)的縱向拓展布局。其中Mintegral2021年按全額法營收規(guī)模達5.75億美元，同比增長88%，成長潛力大。從利潤拆分的角度，匯量科技在流量成本上花費占比最大，三費比率控制較為穩(wěn)定。主要原因系匯量科技無游戲等開發(fā)項目，因此研發(fā)及推廣成本較低，流量成本是匯量科技的最主要成本。匯量科技持續(xù)拓展新內(nèi)容垂類，如電商、社交等，新品類的算法模型仍待進一步完善，因此流量成本在前期相對較高，未來隨著數(shù)據(jù)的豐富及模型的優(yōu)化迭代，成本有望進一步下降，利潤空間得以改善。相較于國外巨頭，Mintegral深耕中國客戶群體，服務(wù)更多中國客戶。根據(jù)各公司2021年報披露數(shù)據(jù)，匯量科技廣告營銷業(yè)務(wù)有35%的收入來自于中國客戶，Unity有15%的收入來自于中國，Applovin主要面向美國客戶。匯量科技長期服務(wù)于中國企業(yè)出海，幫助有出海需求的企業(yè)在海外市場拓展業(yè)務(wù)，深挖中國企業(yè)的客戶需求，并利用自身在海外市場的流量優(yōu)勢，更好地服務(wù)于中國企業(yè)出海。國內(nèi)游戲發(fā)展趨于平穩(wěn)，出海成為主旋律。就國內(nèi)游戲市場而言，版號政策對行業(yè)產(chǎn)生較大影響。在2021年版號停發(fā)的五個月時間內(nèi)，約1.4萬家游戲公司申請注銷，新游戲研發(fā)速度大幅下降；同時，存量游戲的帶動消費能力逐漸下降。另一方面，國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利趨于飽和，后疫情時期宅經(jīng)濟效應(yīng)逐漸衰減。兩方面因素共同影響下，國內(nèi)移動游戲市場面臨嚴峻挑戰(zhàn)。2021年中國移動游戲市場實際銷售收入為2255.38億元，同比增長7.6%，增速顯著下降。而同時期對比，中國自研手游海外收入規(guī)模卻在不斷擴大，2021年收入規(guī)模已達160.9億美元，同比增長21.7%，海外移動市場的收入占比也在不斷提升，游戲工委預(yù)計，2026年中國移動游戲出海市場規(guī)模將達2282.8億元。游戲出海已成為行業(yè)下一發(fā)展階段的主旋律。出海趨勢加速進行，海外數(shù)字營銷迎來機遇。目前，國內(nèi)產(chǎn)品及服務(wù)走向全球市場，開拓全球化業(yè)務(wù)已成為大趨勢，中國互聯(lián)網(wǎng)出海從“CopytoChina”走向“CopyfromChina”

并邁向“BorntoBeGlobal”?；诠┬琛⒄咭约捌放谱陨淼膰H化戰(zhàn)略，出海數(shù)字營銷逐漸釋放紅利。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國出海數(shù)字營銷行業(yè)規(guī)模從2016年的36億美元增長至2020年的183億美元，年復合增長率達38.5%，艾瑞咨詢預(yù)計行業(yè)規(guī)模有望在2025年突破500億美元。2021年共42款中國手游在海外市場的收入超過1億美元，整個中國游戲產(chǎn)業(yè)在海外市場實際收入達180.13億美元。國內(nèi)移動應(yīng)用“走出去”的戰(zhàn)略是大勢所趨，未來有望加速推進程序化廣告服務(wù)出海業(yè)務(wù)的市場規(guī)模。海內(nèi)外買量市場存在四點差異：1.流量分布不同，國內(nèi)流量相對集中于頭部，如阿里系、騰訊系、字節(jié)系等，國外則相對分散；2.海外民族差異較大，素材需考慮本地化；3.海外廣告對特異性要求更高，平臺不鼓勵高相似度的廣告；4.數(shù)據(jù)分析是優(yōu)化的基礎(chǔ)，但海外投放需考慮時區(qū)、VPN等實操中存在的客觀阻礙。Mintegral是國內(nèi)企業(yè)出海的賣水者，是鏈接東西方市場的橋梁。Mintegral覆蓋海內(nèi)外全球化流量網(wǎng)絡(luò)，在為海外客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的同時，也成為中國應(yīng)用開發(fā)者“走出去”

的不二選擇，構(gòu)建了東西方市場的“橋梁”。目前，Mintegral是全球為數(shù)不多能夠連接國內(nèi)外市場的程序化廣告平臺，在企業(yè)出海方面擁有大量經(jīng)驗，為國內(nèi)企業(yè)全球化的愿景提供本土化可落地的執(zhí)行方案。匯量科技：完善SaaS工具生態(tài)，打造數(shù)據(jù)營銷全產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈內(nèi)生外延，打造SaaS服務(wù)工具矩陣。匯量科技多年深耕于營銷技術(shù)服務(wù)，通過自主研發(fā)，推出迭代數(shù)據(jù)分析工具、素材創(chuàng)意工具、云計算等產(chǎn)品，逐步構(gòu)建SaaS服務(wù)生態(tài)。此外，公司通過戰(zhàn)略收購，進一步整合資源，加快建設(shè)SaaS服務(wù)工具矩陣，以集成式的工具服務(wù)為客戶提供解決方案。以Mintegral程序化廣告平臺為核心，構(gòu)建營銷增長全鏈路服務(wù)。匯量科技堅持向以Mintegral為核心的程序化廣告技術(shù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，不斷深化營銷技術(shù)，向營銷增長全鏈路服務(wù)拓展。通過收購熱云數(shù)據(jù)，公司補齊營銷環(huán)節(jié)中的數(shù)據(jù)監(jiān)督，為客戶提供營銷前、中、后的全周期解決方案。SpotMax的推出額外向客戶提供了云計算成本優(yōu)化服務(wù)。匯量科技從數(shù)據(jù)分析、用戶增長到流量變現(xiàn)、數(shù)據(jù)監(jiān)督以及成本優(yōu)化等一系列服務(wù)幫助客戶打通買量各環(huán)節(jié)，并以此提高用戶粘性，提升客戶生命周期價值。Mintegral：第三方程序化廣告龍頭，多維度拓展服務(wù)邊際Mintegral是第三方程序化廣告龍頭廠商。Mintegral鏈接有移動內(nèi)容營銷需求的廣告主以及長尾流量供給端，為廣告主提供精準高效的廣告投放服務(wù)，并為流量端實現(xiàn)更高的廣告填充率?；谠圃軜?gòu)，平臺流量分配由人工智能算法驅(qū)動并自主迭代優(yōu)化。隨著數(shù)據(jù)不斷積累，數(shù)據(jù)模型越發(fā)完善，幫助廣告主實現(xiàn)精細化廣告投放，達到更佳的營銷效果。Mintegral的應(yīng)用包括幫助客戶進行用戶獲取、廣告變現(xiàn)以及創(chuàng)意定制等一系列解決方案，為客戶提供一站式服務(wù)。Mintegral聚集大量長尾生態(tài)，平臺規(guī)模效應(yīng)日益顯現(xiàn)。目前，平臺已建立全球性的高質(zhì)量流量網(wǎng)絡(luò)，為客戶提供全球范圍的服務(wù)。Mintegral擁有超過5.7萬直接合作應(yīng)用伙伴，與20余個全球性廣告交易平臺合作，日均請求量超過960億次，日均展示量達14億次，并擁有17億的日活躍用戶量。Mintegral不斷吸引聚合中小移動應(yīng)用流量，通過人工智能算法改善用戶識別能力，提高廣告分發(fā)效率，并隨著數(shù)據(jù)流量的增加不斷自主迭代升級。Mintegral的規(guī)模效應(yīng)和平臺效應(yīng)正在逐漸加強。Mintegral受IDFA新政影響較小，去隱私化數(shù)據(jù)建模加筑平臺壁壘。與頭部2C產(chǎn)品對比，Mintegral不使用社交數(shù)據(jù)或電商交易等敏感信息進行用戶畫像建模，平臺聚焦于用戶去隱私化行為興趣建模技術(shù)，并融合動態(tài)創(chuàng)意優(yōu)化能力，針對用戶行為偏好打造“千人千面”的內(nèi)容展示，提高用戶交互行為。通過算法與創(chuàng)意的結(jié)合，Mintegral逐漸形成自己的技術(shù)護城河。隨著平臺規(guī)模的日益壯大以及無隱私風險數(shù)據(jù)的積累，平臺有望在激烈競爭中突出重圍，進一步鞏固程序化廣告市場頭部地位。平臺收入大幅提升，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。根據(jù)公司公告，2019-2021年，Mintegral平臺收入分別為1.5/3.0/5.8億美元，年復合增長率達96.56%。貢獻10萬美元以上客戶有267個，合計貢獻Mintegral平臺約98%的收入。與2020財年客戶情況對比，收入貢獻10萬美元以上客戶在2021年的留存率高達92%，這些客戶的平均收入同比增加約85%。業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼?？v向延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，橫向拓展內(nèi)容垂類，多維度拓展服務(wù)邊際。匯量科技收購熱云數(shù)據(jù)，將產(chǎn)業(yè)鏈由原有的數(shù)據(jù)分析以及廣告投放業(yè)務(wù)拓展至廣告投放效果監(jiān)測，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)買量的閉環(huán)服務(wù)，為客戶提供相對完整的全周期增長解決方案。同時，Mintegral除了在優(yōu)勢領(lǐng)域輕度游戲不斷發(fā)展外，也持續(xù)在中重度游戲、電商以及社交等領(lǐng)域進行拓展，不斷在更多領(lǐng)域積累數(shù)據(jù)優(yōu)勢，使內(nèi)容垂類更加多元化。熱云數(shù)據(jù)：完成買量的最后一步，實現(xiàn)廣告投放的閉環(huán)服務(wù)熱云數(shù)據(jù)成立于2013年11月，旗下產(chǎn)品覆蓋統(tǒng)計分析、廣告效果監(jiān)測、廣告投放管理、創(chuàng)意洞察、廣告防作弊等領(lǐng)域。當前，熱云數(shù)據(jù)每月覆蓋活躍移動終端達7億，來自游戲、電商、金融、教育、手機工具、生活服務(wù)等領(lǐng)域。熱云已服務(wù)超1萬家移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，覆蓋游戲及各類應(yīng)用約22萬個、移動終端超24億臺。2021年4月，匯量科技宣布收購熱云數(shù)據(jù)。同年9月，公司與熱云數(shù)據(jù)簽署補充協(xié)議，將創(chuàng)始人團隊所持約52%股權(quán)的交易對價調(diào)整為4.7億元人民幣，其中包含現(xiàn)金對價1.4億元以及按每股6.83港元配售和發(fā)行的約5700萬股股份對價。2021年11月，公司完成對創(chuàng)始團隊持有的52%股權(quán)的收購交易，熱云數(shù)據(jù)成為集團控股全資附屬公司。匯量科技收購熱云數(shù)據(jù)主要將產(chǎn)生兩點協(xié)同效應(yīng)：

1.豐富產(chǎn)品矩陣，增強廣告效果監(jiān)測能力，實現(xiàn)買量閉環(huán)服務(wù)。匯量科技布局數(shù)據(jù)分析、廣告變現(xiàn)、云計算成本優(yōu)化等一系列服務(wù)解決方案。收購熱云數(shù)據(jù)后，匯量科技將補充數(shù)據(jù)監(jiān)測能力，構(gòu)建更完善的產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)廣告投放的全鏈路服務(wù)；同時熱云獲得的數(shù)據(jù)將反哺Mintegral，并與公司內(nèi)部廣告投放業(yè)務(wù)形成閉環(huán)，為其提供反饋和優(yōu)化迭代。2.打通國內(nèi)買量市場，進一步實施全球化布局。如前文所述，公司47%的客戶來自國內(nèi)，94%的流量來在海外。公司在海外市場已深耕布局多年，形成了較為成熟的業(yè)務(wù)發(fā)展體系。收購熱云數(shù)據(jù)幫助公司進一步拓展國內(nèi)流量，真正意義上實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略，并成為全球少數(shù)能夠構(gòu)建國內(nèi)外多地區(qū)流量網(wǎng)絡(luò)的第三方服務(wù)平臺。匯量科技與熱云數(shù)據(jù)共同打造一款一站式營銷增長解決方案熱力引擎。熱力引擎為企業(yè)提供數(shù)據(jù)分析云、智能投放云、數(shù)據(jù)管理云三組工具集，賦能客戶業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化、資產(chǎn)效果化、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化，幫助其優(yōu)化國內(nèi)外各大平臺流量投放ROI。Nativex：鏈接全球移動市場，打造一站式跨渠道綜合性營銷平臺Nativex打造一站式跨渠道廣告投放平臺，與Mintegral生態(tài)互補。Nativex是公司旗下綜合性營銷平臺，覆蓋海內(nèi)外全渠道流量，提供智能投放、創(chuàng)意素材等服務(wù)，其鏈接了全球移動端大媒體平臺以及傳統(tǒng)非程序化營銷平臺。Nativex與Mintegral一同構(gòu)建匯量科技廣告平臺業(yè)務(wù)，通過SDK工具包、API接口或人工操作對接海內(nèi)外頭部、腰部及長尾流量，觸達海量用戶群體。根據(jù)公司官網(wǎng)，Nativex目前平臺日均觸達終端設(shè)備超過9.5億，擁有超過100家的API集成廣告庫和數(shù)據(jù)合作方，在全球各地部署16個辦公室，業(yè)務(wù)覆蓋200余個國家和地區(qū)，日均產(chǎn)生有效用戶行為超過1250萬個。目前，Nativex旗下有兩款主要產(chǎn)品，即XMP一站式廣告投放平臺、TopWorks廣告創(chuàng)意工作室。XMP廣告投放平臺：為客戶提供一站式廣告營銷管理解決方案，平臺幫助開發(fā)者在設(shè)計、投放、營銷、策劃等方面進行批量化操作管理?？蛻粼谠撈脚_可以直觀檢測完播率、點記率、轉(zhuǎn)化率、付費率等一系列關(guān)鍵指標，從而減少團隊分散于不同平臺所帶來的不便和困難。同時，XMP平臺集成海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)廣告渠道和三方歸因平臺，AI接管投放鏈路，支持跨平臺跨賬號管理，幫助客戶降低人力成本，賦能企業(yè)長期發(fā)展。TopWorks廣告創(chuàng)意工作室：為客戶提供優(yōu)質(zhì)創(chuàng)意內(nèi)容，構(gòu)建全球創(chuàng)意資源生態(tài)。廣告內(nèi)容是吸引用戶駐足觀看的核心要素之一。面對全球范圍內(nèi)多地區(qū)用戶，TopWorks采用本土化策略，連接全球數(shù)百個本地創(chuàng)意機構(gòu)，針對文化背景、自然環(huán)境等要素差異化實施廣告營銷策略。工作室提供需求拆解、推廣策略、創(chuàng)意策劃、本地化制作、A/BTest等一系列服務(wù)，幫助客戶輸出更具價值、有實際效果的創(chuàng)意內(nèi)容。Nativex主動“瘦身”管理，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。2020年，Nativex進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從之前的代投放服務(wù)轉(zhuǎn)型為跨渠道一站式智能投放工具XMP，利用批量自動化功能屏蔽不同平臺間差異，實現(xiàn)碎片化流量的聚合。由于大媒體業(yè)務(wù)與公司戰(zhàn)略核心無法形成協(xié)同效應(yīng)，2021年11月，集團決定進行業(yè)務(wù)重組，將大媒體業(yè)務(wù)剝離。剝離后，公司貿(mào)易應(yīng)收款下降5000萬美元至1.5億美元，貿(mào)易應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2020年124天下降至66天，經(jīng)營性現(xiàn)金流情況顯著改善。GameAnalytics：數(shù)字化營銷平臺入口，戰(zhàn)略協(xié)同性逐漸顯現(xiàn)GamAnalytics是公司分析SaaS工具，是世界上最大的輕度/超輕度游戲數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析平臺之一，提供游戲數(shù)據(jù)分析服務(wù)，以及行業(yè)數(shù)據(jù)管理服務(wù)。GA為游戲開發(fā)者提供深入分析及市場洞察，幫助開發(fā)者實時管理、追蹤游戲量化數(shù)據(jù)，優(yōu)化游戲內(nèi)容質(zhì)量，提升留存率及收入。該平臺支持所有常見的游戲引擎，并為C++以及JavaScript等開源項目提供SDK。GameAnalytics生態(tài)規(guī)模快速成長，商業(yè)化速度可期。根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，GA平臺游戲開發(fā)者數(shù)量、平臺上游戲月活躍用戶人數(shù)雙增長；游戲開發(fā)者數(shù)量由2019年末的7.1萬個增長至2021年期中的13.4萬個，一年半時間內(nèi)實現(xiàn)數(shù)量翻倍增長；游戲月活躍用戶人數(shù)由2019年的12億人次增長至2021年上半年的22億人次，生態(tài)規(guī)模迅速擴大。平臺順勢而為，在提供免費基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析服務(wù)的基礎(chǔ)上，推出行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)解決方案，訂閱費為350~3000美元/月，2021年上半年GA平臺實現(xiàn)33.3萬美元收入。隨著平臺生態(tài)規(guī)模進一步成長以及開發(fā)者對數(shù)據(jù)心智培育的加深，GA有望加速商業(yè)化落地。GameAnalytics是數(shù)字營銷平臺入口，與Mintegral戰(zhàn)略協(xié)同性初步顯現(xiàn)。根據(jù)公司2021年中期報告數(shù)據(jù)，GA客戶MAU大于10萬的游戲客戶有1006個，其中22個為Mintegral的客戶，并為Mintegral平臺貢獻了21.66%的收入。同時，在Mintegral平臺中年支出大于10萬美元的客戶中有32位使用了GA的服務(wù)。平臺間的協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)。Spotmax：云計算優(yōu)化效率解決方案，構(gòu)建完善SaaS服務(wù)矩陣多云部署對成本提出更高要求，SpotMax應(yīng)運而生。匯量科技自2013年成立便采用All-in-Cloud云原生系統(tǒng)架構(gòu)，并由單一云拓展為多云部署。公司日處理數(shù)據(jù)達10PB，機器學習模型特征參數(shù)超數(shù)百億個。為提高數(shù)據(jù)處理效率，節(jié)省云計算成本，公司研發(fā)綜合解決方案SpotMax，2020年單位廣告請求處理成本相較2017年下降了65%以上。2020年公司成立云事業(yè)部，并將SpotMax逐漸推向商業(yè)化，其按客戶通過平臺管理的云計算資源，即虛擬CPU的數(shù)量收取費用。目前SpotMax已上線AWS和阿里云平臺。SpotMax與其他平臺共建SaaS服務(wù)矩陣。SpotMax幫助解決匯量科技自身處理海量數(shù)據(jù)遇到的成本問題，同時成功推出商業(yè)化版本，與其他平臺共同服務(wù)客戶，打造從統(tǒng)計分析、廣告變現(xiàn)、跨渠道投放、程序化創(chuàng)意到云計算優(yōu)化管理的一體化服務(wù)矩陣，覆蓋開發(fā)者從應(yīng)用起步到成長的全生命周期。此外，SpotMax的云計算管理與管理數(shù)據(jù)和算法的EnginePlus共同構(gòu)建匯量科技的技術(shù)中臺，集中戰(zhàn)略資源和人才，提高運營效率比，降低系統(tǒng)間交互的合作成本。盈利預(yù)測行業(yè)關(guān)鍵假設(shè)程序化廣告：根據(jù)Emarketer數(shù)據(jù)，2017-2021年全球程序化廣告支出由682億美元增長至1550億美元，年復合增長率高達22.78%，市場規(guī)模大，成長速度快。我們預(yù)計未來三年，全球程序化廣告市場規(guī)模持續(xù)擴大，以2022-2025年復合增長率10%-15%的增速穩(wěn)步發(fā)展。中國出海數(shù)字營銷：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國出海數(shù)字營銷行業(yè)規(guī)模從2016年的36億美元增長至2