塔吊租賃市場分析報告

3塔吊租賃市場分析報告2020年7月一、塔吊租賃行業(yè)基本知識1.1塔吊是什么？塔吊的定義。塔吊屬于工程起重機(jī)的一種。工程起重機(jī)主要包括汽車起重機(jī)、輪胎起重機(jī)、全路面起重機(jī)、隨車起重機(jī)、履帶式起重機(jī)、塔式起重機(jī)、桅桿式起重機(jī)和纜索式起重機(jī)以及施工升降機(jī)等。廣泛應(yīng)用于交通、油田、礦山、港口、鋼鐵、水電、軍工以及各種工程建設(shè)等行業(yè)，是當(dāng)前應(yīng)用非常廣泛的起重運(yùn)輸設(shè)備。塔式起重機(jī)又名塔吊，以一節(jié)一節(jié)的接長（高），用來吊施工用的鋼筋、木楞、混凝土、鋼管等施工的原材料。其主要由金屬結(jié)構(gòu)、工作機(jī)構(gòu)和電氣系統(tǒng)等組成。其中：金屬結(jié)構(gòu)包括塔身、起重臂和底座等；工作機(jī)構(gòu)有起升、變幅、回轉(zhuǎn)和行走四部分；電氣系統(tǒng)包括電動機(jī)、控制器、配電柜、連接線路、信號及照明裝置等。怎么看塔吊的型號？工程起重機(jī)的主要性能參數(shù)包括起重量、起重力矩、工作幅度、起升高度、工作速度、自重等指標(biāo)，這些參數(shù)表明起重機(jī)工作性能和技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，它是設(shè)計起重機(jī)的技術(shù)依據(jù)，也是用戶選擇起重機(jī)的主要依據(jù)。國產(chǎn)塔吊現(xiàn)在的型號主要有以下幾種表示方式：QTZXXXX——XXXX也是數(shù)字，如QTZ5015，50表示起重臂最長為50m，15表示50m臂端載荷1.5t。QTZXX——XXQTZ63，表示公稱起重力矩為63t·m的自升塔吊。英文字母]XXXX——英文字母代表塔吊生產(chǎn)商，也有用“”字母，TC就是英文TowerCraneXXXX含義同以上。4圖1塔吊結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：百度圖片市場部1.2塔吊租賃業(yè)務(wù)本質(zhì)塔吊租賃屬于經(jīng)營性租賃、濕租。目前租賃分為兩種類型：融資性租賃和經(jīng)營性租賃。融資性租賃：當(dāng)客戶需更新或添置大型設(shè)備、儀器而資金不足時，由銀行出資購買這些設(shè)備出租給客戶，客經(jīng)營性租賃：是一種短期租賃。指出租人向承租人提供短期設(shè)備出租，出租人負(fù)責(zé)設(shè)備的安裝、保養(yǎng)、維修、納稅、支付保險費(fèi)和提供專門的技術(shù)服務(wù)等，租金高于融資性租賃。我國租賃行業(yè)中，經(jīng)營性租賃和融資性租賃占比約為20%和80%，融資租賃業(yè)務(wù)中售后回租業(yè)務(wù)超過70%以上（即承租人和供建筑業(yè)內(nèi)通常將提供施工設(shè)備服務(wù)稱為設(shè)備租賃，其中將為建筑工程提供配有操作人員的施工設(shè)備服務(wù)稱為濕租，將提供不配有操作人員的施工設(shè)備服務(wù)稱為干租。塔吊設(shè)備租賃服務(wù)，主要為建筑施工企業(yè)提供施工所需的垂直運(yùn)輸設(shè)備，并配備相應(yīng)的操作機(jī)手，完成相應(yīng)的施工作業(yè)。該種服務(wù)形式，按租賃行業(yè)術(shù)語屬于“濕租”。按照租賃業(yè)務(wù)模式，屬于經(jīng)營性租賃。出租人需要負(fù)責(zé)設(shè)備的安裝、保養(yǎng)、維修以及技術(shù)服務(wù)等，所以其租金較高。5圖2施工設(shè)備租賃區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)來源：紫竹慧市場部二、從財務(wù)角度看行業(yè)2.1從利潤角度看行業(yè)從收入和成本端看塔吊租賃行業(yè)。塔吊租賃一般包括整體施工方案設(shè)計、租賃、安裝、拆卸、維修、保養(yǎng)等一體化服務(wù)。其通過自有資金直接采購、利用銀行按揭貸款采購、及從上游廠商融資租設(shè)計整體施工方案；提供出租設(shè)備，并配備操作機(jī)手；部署人機(jī)服務(wù)，保障施工進(jìn)程；提供安裝、維修服務(wù)。依靠專業(yè)服務(wù)來從中獲取租金、安拆費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)。6圖3塔吊租賃行業(yè)的業(yè)務(wù)模式數(shù)據(jù)來源：紫竹慧市場部塔吊租賃行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，公司通過融資租賃、分期付款以及自有資金積累等方式購買塔機(jī)等建筑起重設(shè)備，再以經(jīng)營租賃方式租給建筑施工企業(yè)，通過收取租金收回投資成本并獲取經(jīng)營收益。從簡易模型來看，塔吊租賃行業(yè)在資產(chǎn)端是經(jīng)營租賃，負(fù)債端是融資租賃。塔吊租賃行業(yè)的利潤來源在于資產(chǎn)端的收入和負(fù)債端的成本之差。收入包括哪些？裸機(jī)租金、進(jìn)出場安拆費(fèi)、操作人員費(fèi)用。年租金收入（月平均租賃價格12×設(shè)備臺數(shù)×年度塔機(jī)出租率。從以上的公式和下表來看，決定塔吊租賃公司年收入的因素包括設(shè)備保有量、不同噸起重力矩米的設(shè)備占比、租賃價格、設(shè)備利用率。7圖4龐源租賃不同設(shè)備租賃價格數(shù)據(jù)來源：WIND市場部成本包括哪些？人工工資、設(shè)備折舊、財務(wù)費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、維護(hù)費(fèi)用。圖5塔吊租賃行業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：WIND市場部成本端來考慮，我們以建設(shè)機(jī)械建筑施工產(chǎn)品租賃的成本占收29%折舊費(fèi)占比5.1%2.1%8.9%56.55%產(chǎn)生的財務(wù)費(fèi)用主要分布在財務(wù)費(fèi)用中、人員管理費(fèi)用分布在管理費(fèi)用中，因為其中包括整體建設(shè)機(jī)械的業(yè)務(wù)，所以沒有辦法單獨(dú)算出塔吊租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用。大概財務(wù)費(fèi)用占比6%。所以從成本端來看，影響塔吊租賃業(yè)務(wù)利潤的主要因素為人工費(fèi)用、設(shè)備折舊費(fèi)、財務(wù)費(fèi)用。8圖6建設(shè)機(jī)械租賃業(yè)務(wù)成本占比數(shù)據(jù)來源：WIND市場部融資租賃行業(yè)的利潤來源？融資租賃的收入=凈利差*杠桿+中間業(yè)務(wù)收入+殘值收入。息差收入，租賃公司收取的租金和貸款之間的利差。從以上的公式看出，融資租賃的收益來源主要是凈利差和杠桿。而從遠(yuǎn)東宏信的資產(chǎn)負(fù)債表和收入構(gòu)成來看，其收入的主2019年占比超過58%2019年為84%。圖7融資租賃的收益來源數(shù)據(jù)來源：搜狐市場部圖8遠(yuǎn)東宏信收入構(gòu)成圖9遠(yuǎn)東宏信資產(chǎn)負(fù)債率9數(shù)據(jù)來源：WIND市場部數(shù)據(jù)來源：WIND市場部2.2從資產(chǎn)角度看行業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)大伴隨著資產(chǎn)規(guī)模和杠桿提升。根據(jù)龐源租賃的業(yè)務(wù)：公司固定資產(chǎn)售后回租交易認(rèn)定為融資租賃。公司在承租開始日，將租賃資產(chǎn)公允價值與最低租賃付款額現(xiàn)值兩者中較低者作為租入資產(chǎn)的入賬價值，將最低租賃付款額作為長期應(yīng)付款的入賬價值，其差額作為未確認(rèn)的融資費(fèi)。大負(fù)債，做大資產(chǎn)規(guī)模，才能帶來更多的凈利潤。以塔吊租賃龍頭企業(yè)龐源租賃的母公司建設(shè)機(jī)械作為分析對象。續(xù)擴(kuò)大。而從資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)也呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢，即公司業(yè)務(wù)的杠桿屬性，通過擴(kuò)大負(fù)債，撬動了更多的資產(chǎn)規(guī)模。圖建設(shè)機(jī)械固定資產(chǎn)圖建設(shè)機(jī)械總負(fù)債數(shù)據(jù)來源：WIND市場部圖建設(shè)機(jī)械資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)來源：WIND市場部圖13建設(shè)機(jī)械權(quán)益乘數(shù)數(shù)據(jù)來源：WIND市場部數(shù)據(jù)來源：WIND市場部10租賃業(yè)務(wù)購買設(shè)備的錢從哪來？其中通過融資租賃購買的機(jī)械占比38.4%，通過售后租回的機(jī)械占比35.0%26.5%。圖建設(shè)機(jī)械不同來源建筑機(jī)械收入圖15建設(shè)機(jī)械不同來源建筑機(jī)械收入占比數(shù)據(jù)來源：WIND市場部數(shù)據(jù)來源：WIND市場部2.3行業(yè)本質(zhì)總結(jié)收益是利息，其凈息差為融資公司的經(jīng)營收益。人工費(fèi)用，其在收入端的收益是租金，其差值為塔吊租賃公司的收益。所以其不同于一般的金融公司，其從成本和收入構(gòu)成來看，其更類似于一般的服務(wù)業(yè)。三、從下游需求看行業(yè)房屋新開工面積與竣工面積同比增速差值對塔吊租賃收入具有前瞻。我們以塔吊租賃龍頭企業(yè)龐源租賃的收入增速與房屋新開工面積同比增速與房屋竣工面積的同比增速的差值進(jìn)行擬合，表現(xiàn)出較好的擬合度。在2014、2015年房屋新開工面積與竣工面積同2017年-2019我們也看出來，龐源租賃的收入在行業(yè)下行期，公司的收入下滑幅度較??；在行業(yè)上行期，收入表現(xiàn)出較高的彈性，呈現(xiàn)出較好的成長性。整體來看，公司的收入有周期性，但是周期性因素在減弱。11圖房地產(chǎn)與塔吊銷量的關(guān)系圖17房地產(chǎn)與龐源租賃收入的關(guān)系數(shù)據(jù)來源：WIND市場部數(shù)據(jù)來源：WIND市場部塔吊和塔吊租賃行業(yè)的景氣度可以相互進(jìn)行驗證。如果看龐源租賃收入增速與塔式起重機(jī)行業(yè)銷量增速的關(guān)系，龐源租賃的收入2016重機(jī)銷量依然為負(fù)，在2017年其轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為塔吊租賃行業(yè)作為塔吊的下游，在行業(yè)不景氣的時候，塔吊租賃公司收入下降、利潤下降，會減少塔吊的購買。在行業(yè)復(fù)蘇的時候，塔吊租賃公司先行復(fù)蘇，在感覺到下游需求真正起來，才會擴(kuò)大資本開支，增加購買塔吊，塔吊行業(yè)開始復(fù)蘇。所以塔吊行業(yè)的波動性大于塔吊租賃行業(yè)，而塔吊行業(yè)的景氣度和塔吊租賃行業(yè)的景氣度可以相互進(jìn)行驗證。圖龐源租賃收入與塔式起重機(jī)銷量增速關(guān)系數(shù)據(jù)來源：WIND市場部20202020年1-4月份，房屋新開工面積與竣工面積同比增速差值為-3.9%。但是展望未來，2020年1-5月份，全國土地成交總金額高達(dá)22256億元，與2019年基本持平。而從重點(diǎn)城市的政府表述來看，今年將加大對土地的供應(yīng)。隨著各地政府推地速度加速，開發(fā)商拿12圖房屋新開工面積與竣工面積同比圖20全國土地成交金額對比數(shù)據(jù)來源：WIND市場部數(shù)據(jù)來源：CRIC市場部裝配式建筑帶來新的需求。由預(yù)制部品部件在工地裝配而成的建筑，稱為裝配式建筑。按預(yù)制構(gòu)件的形式和施工方法分為砌塊建筑、板材建筑、盒式建筑、骨架板材建筑及升板升層建筑等五種類型。裝配式建筑的下游主要分布在工業(yè)建筑及設(shè)施，住宅酒店辦公樓，鐵路建設(shè)等。相對于傳統(tǒng)建造，裝配式建造方式更能避免漏水、開裂、尺寸誤差偏大等質(zhì)量問題，外飾面工廠預(yù)制能夠大量減少工人吊籃高空涂料作業(yè)，降低安全隱患。在主體施工階段二者工期相當(dāng)，基本不會延長，但在后期裝修階段，裝配式建筑可減少大量工程量，總工期可縮短約15%。截至目前，全國已有多個省市出臺了針對裝配式建筑發(fā)展的指導(dǎo)意見和相關(guān)配套措施，作為建筑工業(yè)化重要載體的裝配式建筑將全面進(jìn)入新的發(fā)展機(jī)遇期。根據(jù)住建部數(shù)據(jù)，2016年全國新建裝配式建筑面積為1.14億平方米，占城鎮(zhèn)新建建筑面積的比例為4.9%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究的預(yù)測：預(yù)計2018年中國裝配式建筑面積將達(dá)1.884418億元。2019年時中國裝配式建筑面積將突破2億平方米，市場規(guī)模也將突破5000億元。13圖212011-2017年中國裝配式建筑行業(yè)總產(chǎn)值統(tǒng)計情況圖222018-2024年裝配式建筑市場供給統(tǒng)計情況及預(yù)測數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院市場部數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院市場部根據(jù)建設(shè)機(jī)械的測算，按2026年裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到30%測算，2026年我國裝配式建筑新開工面積將達(dá)到69,796萬平方米，相應(yīng)的適用于裝配式建筑的大中型塔吊需求量約為8.7萬臺。而目前我國可用于裝配式建筑的大中型塔吊保有量不足2萬臺。預(yù)計每年裝配式建筑帶來的塔吊需求增量為7000-8000臺。圖23裝配式建筑塔吊需求量預(yù)估數(shù)據(jù)來源：WIND市場部裝配式建筑帶來塔吊租賃結(jié)構(gòu)優(yōu)化，租金上移。裝配式建筑不僅僅帶來塔吊的增量需求，更是帶來塔吊租賃行業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。由于裝配式建筑使用較多的為大中型塔吊，使用較為廣泛的為起重臂最長為70m的塔吊，一般最低是7015，型號大于7030的塔吊是最佳選擇。而參考建設(shè)機(jī)械定增回復(fù)中關(guān)于塔吊租賃月平均租賃價格的測算，70m的塔吊租賃價格達(dá)到萬元的價格區(qū)間，遠(yuǎn)高于平常60m的2萬元左右的租賃價格，裝配式帶來中大型塔吊占比的提升，帶來塔吊租賃行業(yè)的量價齊升。14圖不同型號設(shè)備價格數(shù)據(jù)來源：WIND市場部四、如何判斷塔吊租賃公司的景氣度和未來如何判斷塔吊租賃公司的景氣度和未來？短期看設(shè)備保有量和設(shè)備利用率提升帶來的業(yè)績提升。中期看新簽單量，是公司下游景氣度的前瞻指引。長期看塔吊租賃市場增長和公司市場占有率提升。短期看設(shè)備保有量和設(shè)備利用率提升帶來的業(yè)績提升。年租金收入（月平均租賃價格月進(jìn)出場費(fèi)用）××設(shè)備臺數(shù)×年度塔機(jī)出租率，從中可以看出影響公司月度收入的主要因素包括設(shè)備保有量和塔機(jī)設(shè)備利用率我們以龐源租賃為例，疫情對公司2020Q1季度的設(shè)備利用率造成較大的沖擊，特別是2月份。隨著疫情的消除，公司的設(shè)備利用率恢復(fù)正常，2020Q1噸米利用率分別為39.9%、12.9%、52.0%，在3月份大幅度改善。在4月份進(jìn)一步提升，達(dá)到了69.6%；5月份設(shè)備利用率為71.7%，環(huán)比繼續(xù)提升，已經(jīng)快接近去年全年的利用率水平。從龐源租賃公布的每月用于裝配式建筑的塔吊數(shù)量及噸米數(shù)，用于裝配式建筑的塔吊產(chǎn)值占塔吊總產(chǎn)值比，可以簡單推算出公司的設(shè)備保有量也在不斷增長。15圖龐源租賃噸米利用率圖26用于裝配式噸米數(shù)數(shù)據(jù)來源：龐源租賃市場部數(shù)據(jù)來源：龐源租賃市場部中期：新簽約量同比大幅度改善。由于新簽訂單到最終的確認(rèn)收入存在一定的周期，所以新簽訂單可以作為公司未來一段時間景氣度的判斷。2月份新簽訂訂單量同比大幅度下滑，但是3月份已經(jīng)改善。45月新簽單量同比大幅度增長，6月份首周也是大幅度增長。顯示出行業(yè)的景氣度不僅僅是環(huán)比回升，而且是同比大幅度提升。行業(yè)內(nèi)塔吊租賃龍頭企業(yè)龐源租賃發(fā)布的龐源指數(shù)很好的反應(yīng)了塔吊租賃價格變動的指數(shù)。龐源指數(shù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)為不含稅的裸機(jī)噸米日單價，即：去稅裸機(jī)日租金其噸米數(shù)。以2015年7月15個數(shù)據(jù)的均值ma(5)做為1000點(diǎn)。新單指數(shù)即為一周內(nèi)新接單的約定價格轉(zhuǎn)換為相應(yīng)的點(diǎn)數(shù)，通過指數(shù)的起伏和走勢反映出塔機(jī)租賃市場的趨勢。從龐源指數(shù)的構(gòu)成來看，其指數(shù)不僅受到去稅裸機(jī)日租金的影響，而且受到塔吊結(jié)構(gòu)的影響，不同噸米的月租金價格差異造成了總體的價格差異，不同噸米的塔吊的占比。從新單指數(shù)來看，3、5月份略有波動下滑，但是整體依然在1200-1400直接波動。從目前下游飽滿的需求，以及未來裝配式對中大型塔吊的需求增加，預(yù)計價格指數(shù)將呈現(xiàn)出相對穩(wěn)定的態(tài)勢。16圖27龐源租賃簽約量圖28龐源租賃新單指數(shù)數(shù)據(jù)來源：龐源租賃市場部數(shù)據(jù)來源：龐源租賃市場部長期看塔吊租賃市場增長和公司市場占有率提升。如前面所述，裝配式建筑帶來中大型塔吊持續(xù)的需求，從而使得行業(yè)的需求更加穩(wěn)定，不會再出現(xiàn)以前大起大落的情況?？紤]行業(yè)的穩(wěn)態(tài)需求以及裝配式建筑帶來的新增需求，我們假設(shè)每年2萬臺的塔吊需求。暫不考慮折舊，到2022年塔吊租賃行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計超過1200億元。圖29塔吊租賃市場規(guī)模估算數(shù)據(jù)來源：WIND市場部塔吊租賃市場目前企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度低，但是在大中型塔吊租賃市場出現(xiàn)集中趨勢。目前行業(yè)內(nèi)主要包括三大類型的公司，在這些類型中，已經(jīng)有部分公司開始做大做強(qiáng)。①大型民營塔吊設(shè)備租賃公司:品牌知名度較高，市場競爭力強(qiáng)，這些企業(yè)具有設(shè)備規(guī)模較大、管理水平較高、技術(shù)實力較強(qiáng)等特征。代表企業(yè)有上海龐源租賃、北京正和、紫竹慧等②國有建筑施工企業(yè)所屬的塔吊租賃公司:首先滿足所屬建筑施工企業(yè)的設(shè)備租賃需求，在保證內(nèi)部施工前提下也提供部分外部租賃。代表企業(yè)有中國水電建設(shè)集團(tuán)租賃控股有限公司、蘇州二建17建筑集團(tuán)有限公司設(shè)備租賃分公司等。③中外合資的塔吊租賃公司:代表企業(yè)有中核華興達(dá)豐機(jī)械工程有限公司等。20141.2整后，到2018年企業(yè)數(shù)量只剩下約7000多家。圖30塔吊租賃企業(yè)數(shù)量數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院市場部以2019年的市場規(guī)模來測算市場占有率，龐源租賃2019年收入29.273.42%2019年收入3.63億元，市場占有率0.42%。行業(yè)未來的集中度依然有提升的空間。而從幾家主流公司的收入變化來看，龐源租賃作為龍頭企業(yè)收入逐漸增長，從2013年的9億元增長到2019年的19億元，再到2019年的29億元。而第二梯隊的紫竹慧收入依然徘徊在3億元左右，從側(cè)面驗證了龍頭企業(yè)有望憑借優(yōu)勢，不斷增大規(guī)模，提升市場占有率。圖31龐源租賃簽約量圖32塔吊租賃企業(yè)收入數(shù)據(jù)來源：WIND市場部數(shù)據(jù)來源：WIND市場部龍頭公司憑什么做大做強(qiáng)？預(yù)計從行業(yè)的資質(zhì)、經(jīng)驗、管理優(yōu)勢，規(guī)模和資金優(yōu)勢，結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)使得龍頭公司做大做強(qiáng)，不斷提升市場占有率。18資質(zhì)、經(jīng)驗、管理優(yōu)勢。塔吊租賃行業(yè)對安全的要求較高，對人員的經(jīng)驗、操作規(guī)范要求較高。特別是目前建筑企業(yè)對安全性的要求不斷提高，從事建筑起重設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的企業(yè)必須具有行業(yè)確認(rèn)書、建筑起重設(shè)備租賃企業(yè)資信等級證書等；從事建筑起重設(shè)備安裝和拆卸的企業(yè)必須具備建筑業(yè)企業(yè)資質(zhì)證書、特種設(shè)備安裝維修許可證、安全生產(chǎn)許可證等。對于現(xiàn)場的安全管理，也需要長期的經(jīng)驗積累和歷史成績。售后服務(wù)也是考量塔吊租賃企業(yè)軟實力的重要一點(diǎn)。隨著建筑企業(yè)對安全性要求越來越高，會選擇具備良好資質(zhì)和安全管理能力強(qiáng)的大型塔吊租賃企業(yè)。規(guī)模和資金優(yōu)勢：租賃公司想要做大做強(qiáng)，需要增加設(shè)備的存量，租賃公司通過融資租賃方式采購設(shè)備，也要先行支付一定比例的保證金和首付款。所以資金優(yōu)勢是公司持續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的重要支撐。隨著規(guī)模的擴(kuò)大，設(shè)備保有量的增多，不同噸米的設(shè)備可以更好的滿足下游需求。結(jié)構(gòu)性