2020年工具行業(yè)市場分析報(bào)告

P2020年工具行業(yè)市場分析報(bào)告2020年9月海外企業(yè)產(chǎn)能受限，中國品牌全球替代變動(dòng)趨勢：海外企業(yè)產(chǎn)能受限，內(nèi)外資品牌增長分化內(nèi)資品牌表現(xiàn)優(yōu)于外資品牌。上半年全球疫情蔓延，多地出現(xiàn)停工停產(chǎn)現(xiàn)象。1H201史丹利百得/創(chuàng)科實(shí)業(yè)/牧田實(shí)耐寶/巨星科技收入同比-12%/13%/0%/-14%/+約35%（根/亞洲的同比持平；而亞洲產(chǎn)能比重較低的史丹利百得和實(shí)耐寶則均錄得同比雙位數(shù)下降。具體來看：?史丹利百得：年工具業(yè)務(wù)收入70%。終端市場中，美國/歐洲分別占59%/24%。1H20公司收入/凈利潤同比下滑12%/29%2H20收入同比下滑至。年4月2日公司宣布實(shí)施年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)51.75并購項(xiàng)目和股票回購。但是從市場驅(qū)動(dòng)因素來看，公司表示需求帶動(dòng)了月電商渠道銷售創(chuàng)下歷史新高，電商收入占比達(dá)到，而全年約10%。????創(chuàng)科實(shí)業(yè)：年成立于中國香港，年工具業(yè)務(wù)收入億美元，占總收入比重歐洲分別占員工中，亞洲/北美其他地區(qū)分別占67%/24%/8%，人員主要集中在國內(nèi)。1H20收入/凈利潤同比增長15/14ppt主要得益于公司逆勢擴(kuò)大備貨與產(chǎn)能、加大新產(chǎn)品研發(fā)力度、擴(kuò)大全球銷售范圍、拓展電子商務(wù)渠道。年工具業(yè)務(wù)收入全部收入來源。終端市場中，歐洲/日本北美分別占44%/20%/15%。從產(chǎn)能分布來看，牧田固定資產(chǎn)在中國日本羅馬尼亞的分布比重分別為，而生產(chǎn)人員數(shù)量比重則為，生產(chǎn)人員主要集中在中國。按日歷日1H20收入/凈利潤同比持平/2020/4/1-2021/3/31）收入凈利潤將同比下降0.5%/21.9%。實(shí)耐寶：年成立于美國，年工具業(yè)務(wù)收入。/歐洲分別占在北美/瑞典其他地區(qū)的比重分別為66%/13%/21%1H20收入/凈利潤同比下降14%/30%全年增速分別為年資本支出約0.8億美元，同比年1億美元下降。巨星科技：年工具業(yè)務(wù)收入7工廠，近年來通過海外收購增加了在歐美地區(qū)的產(chǎn)能，我們估計(jì)當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)能比重仍然超過巨星科技預(yù)告1H20凈利潤同比增幅約。公司表示跨境電商渠道發(fā)展和歐美本土產(chǎn)能供給減少為提升市場份額提供了有利契機(jī)。我們預(yù)計(jì)電商渠道拓展有助于公司發(fā)展自主品牌，并提升中長期盈利能力。1博世（Bosch）為行業(yè)規(guī)模第三的企業(yè)，但由于工具業(yè)務(wù)占比較低（不足4圖表：1H20全球工具企業(yè)收入增速與中國亞洲產(chǎn)能比重高度相關(guān)40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%巨星科技史丹利百得創(chuàng)科實(shí)業(yè)牧田實(shí)耐寶-10%-20%1H20收入同比增速中國/亞洲產(chǎn)能分布（右軸）資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部。注：巨星科技根據(jù)公司預(yù)告利潤數(shù)據(jù)和往年凈利潤率計(jì)算，其余公司中報(bào)數(shù)據(jù)已披露；1H20數(shù)據(jù)時(shí)點(diǎn)調(diào)整為日歷日；下同圖表：1H20全球工具企業(yè)收入增速圖表：1H20全球工具企業(yè)凈利潤增速50%40%30%20%10%0%50%40%20%10%0%201520162017201820191H20A/E2020E-10%-20%-30%-40%201520162017201820191H20A/E2020E-10%-20%-30%巨星科技史丹利百得創(chuàng)科實(shí)業(yè)牧田實(shí)耐寶巨星科技史丹利百得創(chuàng)科實(shí)業(yè)牧田實(shí)耐寶資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部。注：年度預(yù)測中，巨星科技為截至2020/8/19萬得一致預(yù)期，其余為截至2020/8/19彭博一致預(yù)期；右（下）同資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部5圖表全球工具企業(yè)經(jīng)營近況及管理層探討公司2019工具業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)分地區(qū)收入結(jié)構(gòu)1H201H202020E2020E（所屬地/成及占總收入比重管理層最新探討（2019)(2019)營收增速利潤增速營收增速利潤增速立時(shí)間）（億美元）*二季度歐美地區(qū)受疫情影響，居民居家時(shí)間較長，家庭住宅維修活動(dòng)增加帶動(dòng)工具產(chǎn)品需求增長；*不鼓勵(lì)出門聚集帶動(dòng)跨境電商業(yè)務(wù)增長；*疫情停工導(dǎo)致歐美本土工具供給減少手工具：77.1%工業(yè)存儲(chǔ)箱柜：14.6%海外：94.3%激光測量：7.9%其他：0.5%巨星科技（中國/2001）7.3（77.1%）~35%(E)-12%~40%(E)-29%12%(E)-7%(E)15%(E)-3%(E)國內(nèi)：5.7%（2020年7月15日業(yè)績修正公告）*2Q20北美、歐洲、新興市場工具業(yè)務(wù)同比下滑10%/21%/29%；*DIY需求帶動(dòng)5-7月電商和北美零售渠道銷售創(chuàng)下歷史新高；*4月2日宣布10億美元成本縮減計(jì)劃，2020年計(jì)劃為5億美元，二季度已實(shí)現(xiàn)1.75億美元；*計(jì)劃大幅縮減資本支出，延遲并購和股票回購（2020年6月30日二季度業(yè)績說明）美國：58.7%歐洲：24.1%亞洲：8.0%其他：9.2%史丹利百得（美國/1843）工具與存儲(chǔ)：69.7%工業(yè)：16.9%安全：13.5%100.6（69.7%）*公司復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利，二季度初期增加產(chǎn)量，加大新產(chǎn)品研發(fā)力度，擴(kuò)大全球銷售范圍，擴(kuò)展電子商務(wù)渠道，獲得雙位數(shù)同比增長；*公司一大亮點(diǎn)是全球電子商務(wù)業(yè)務(wù)大幅增長，公司與電商客戶開展緊密合作，這將成為未來發(fā)展中不可缺少的重要環(huán)節(jié)；*公司加快產(chǎn)品研發(fā)，推出一系列新產(chǎn)品，幫助提升了收入和毛利率（2020年8月13日二季度業(yè)績說明）創(chuàng)科實(shí)業(yè)（中國香港/1985）北美：77.1%歐洲：15.1%其他：7.8%67.9（88.6%）電動(dòng)工具：88.6%地板護(hù)理：11.4%13%16%11%(E)17%(E)*4-6月歐洲收入同比+4%，日本+6%，北美+14%，亞洲-8%，大洋洲+18.6%，拉丁美洲-32.3%，中東和非洲-18.1%；*預(yù)計(jì)2021財(cái)年（2020/4/1—2021/3/31）收入同比下降0.5%，歸母凈利潤同比下降21.9%（基于假設(shè)：不存在第二次經(jīng)濟(jì)停滯）；*4月歐洲幾近封鎖，自5月政策有所放松，建造和居家需求恢復(fù)；（2020年7月31日一季度業(yè)績說明）歐洲：43.9%日本：20.4%牧田45.3電動(dòng)工具：59.4%（日本/1915）（100.0%，含家用園藝和家用：22.9%北美：14.7%0%-20%-30%-3%(E)-17%(E)-28%(E)器具）零部件及維修：17.8%亞洲其他：7.9%其他：13.1%工具：39.7%維修與信息：26.5%歐洲：16.3%工業(yè)與商業(yè)：25.5%其他：10.1%北美：65.3%*4月需求震蕩，5、6月銷售降幅收窄；實(shí)耐寶（美國/1930）37.3（91.7%）*采取降本措施和調(diào)整投資優(yōu)先級，上半年資本支出0.29億美元，預(yù)計(jì)2020年資本支出在0.75-0.85億美元（2019年為0.99億美元）；（2020年7月31日二季度業(yè)績說明）-14%-19%(E)金融服務(wù)：8.3%金融服務(wù)：8.3%資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部變動(dòng)趨勢：工具行業(yè)線上渠道加速滲透，行業(yè)龍頭積極推動(dòng)渠道轉(zhuǎn)型1H20工具行業(yè)線上銷售加速增長HomeDepot(家得寶(勞氏(翠豐(沃爾瑪家樂福西爾斯等綜合型零售超市、(汽車地帶等專業(yè)零售連鎖店。近年來，亞馬遜、、速賣通等跨境電商渠道快速興起，疫情在一定程度上加速了線上渠道的滲透，龍頭企業(yè)對線上渠道的重視程度也與日俱增。美國網(wǎng)絡(luò)零售滲透率增長至約美國網(wǎng)絡(luò)零售額占社會(huì)零售總額的比重逐年提升0.5-1.0ppt，1Q20比重已提升至11.8%速來看，2020/4/1-2020/6/30亞馬遜收入同比增長，2020/2/1-2020/4/30沃爾瑪/家得寶/勞氏/翠豐收入同比+9%/+7%/+11%/-24%（亞馬遜、工具行業(yè)線上渠道銷售加速增長。年/園藝護(hù)理產(chǎn)品銷售同比增長352%/198%，德國站花卉與種植/花園家具和配件園藝相關(guān)產(chǎn)品銷售同比增長754%/495%/431%DIY材料/建筑產(chǎn)品電動(dòng)工具和手工具銷售同比增長562%/431%/375%。2020年月，巨星科技在亞馬遜平臺上的跨境電商銷售額同比增長，其中花園工具、木工工具產(chǎn)品銷售同比增幅超過。2Q20史丹利百得線上渠道銷售額占收入比重達(dá)，較年提升。6圖表美國網(wǎng)絡(luò)零售額占比逐季提升（季調(diào)）圖表工具企業(yè)線上線下渠道商收入增速（季度）50%40%30%20%10%0%14%12%10%8%6%4%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q202%-10%-20%-30%0%美國網(wǎng)絡(luò)零售額占零售總額比重（季調(diào)）亞馬遜eBay沃爾瑪家得寶勞氏家樂福翠豐資料來源：美國商務(wù)部，市場研究部度與國內(nèi)一致，沃爾瑪，家得寶，勞氏，翠豐一季度會(huì)計(jì)期為2月14月日圖表：疫情期間亞馬遜工具相關(guān)產(chǎn)品銷售快速增長（年初至3月美國站德國站意大利站0%1000%0%1000%0%1000%任天堂游戲機(jī)縫紉任天堂游戲機(jī)乒乓球墻壁噴涂健身2979%運(yùn)動(dòng)戶外游戲戶外存儲(chǔ)紙張和練習(xí)本手腳美甲吉他庭院、家具配件配件花園家具和配件園藝DIY材料武術(shù)MIDI鍵盤工藝品建筑產(chǎn)品沐浴用品園藝護(hù)理滑板游戲拼圖工藝?yán)L畫資料來源：，市場研究部行業(yè)龍頭企業(yè)積極推動(dòng)線上渠道轉(zhuǎn)型史丹利百得線上渠道銷售占比提升至15%。年史丹利百得進(jìn)駐亞馬遜開啟電子商務(wù)之旅。年線上銷售額約5億美元，占總收入比重約。年線上銷售額提升至億美元，銷售占比近，2Q20進(jìn)一步提升至。在公司發(fā)展戰(zhàn)略中，拓展電子商務(wù)渠道已被列為核心要素，公司計(jì)劃在全球招募名電子商務(wù)專家。近年來巨星科技三大核心線下渠道商收入占比呈下降趨勢。隨著渠道多元化和線上化發(fā)年巨星科技前五大客戶集中度由逐漸降至瑪、勞氏（公司公告中Sourcing是勞氏的全資子公司，負(fù)責(zé)勞氏的全球采購業(yè)務(wù)）銷售額占總收入比重由）下降至（近年來巨星科技線上渠道銷售快速增長。巨星科技自年入駐亞馬遜，年開通運(yùn)營旗下一站式電商平臺土貓網(wǎng)，當(dāng)前土貓網(wǎng)2萬件，入駐品牌包括世達(dá)、史多個(gè)國內(nèi)外專業(yè)工具品牌。年巨星科技在亞馬遜、、速賣通等第三方電商平臺銷售額同比增長超過年銷售額同比增長，其中花園工具、木工工具增長超過。7圖表：史丹利百得線上銷售占收入比重資料來源：公司公告，市場研究部圖表：電子商務(wù)是史丹利百得發(fā)展戰(zhàn)略中的重要因素商業(yè)轉(zhuǎn)型專注于終端消費(fèi)者商業(yè)優(yōu)化電子商務(wù)加速本地化數(shù)字化轉(zhuǎn)型全渠道戰(zhàn)略端對端用戶體驗(yàn)創(chuàng)新品牌和產(chǎn)品增強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)優(yōu)化售后服務(wù)加強(qiáng)渠道合作全渠道戰(zhàn)略商業(yè)組織本地化（+36）供應(yīng)鏈本地化（+23）建造工廠本地化（+5）引領(lǐng)全球市場數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)和管理差異化品牌和定價(jià)策略尋求指數(shù)級增長資料來源：公司公告，市場研究部圖表巨星科技三大線下渠道銷售收入圖表巨星科技三大線下渠道收入占比呈下降趨勢0)50%46%45%45%40%35%30%25%20%15%10%5%41%41%37%32%26%19%16%27%36%27%9%11%10%11%11%10%10%8%5%9%3%7%13%11%10%8%0%資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部8市場驅(qū)動(dòng)：工具行業(yè)受房屋建筑景氣周期影響(GlobalStorage)業(yè)務(wù)收入中，居民/修理/DIY占比為37%，其次新房建設(shè)和商業(yè)工程分別占25%/21%，三者占比合計(jì)達(dá)。圖表：史丹利百得工具業(yè)務(wù)收入拆分（按終端需求）4%1%1%11%37%21%25%資料來源：公司公告，市場研究部歷史上，創(chuàng)科實(shí)業(yè)收入增速與美國地產(chǎn)建筑開工需求關(guān)聯(lián)度較大。創(chuàng)科實(shí)業(yè)在北美地區(qū)的銷售額占總收入比重約。根據(jù)創(chuàng)科實(shí)業(yè)公告，商業(yè)建筑、工業(yè)建筑、裝修及工程改造是其下游市場中前三大應(yīng)用場景。1995-2005年美國已開工的新建私人住宅由萬套持續(xù)增長至萬套，復(fù)合增速為。在此期間，創(chuàng)科實(shí)業(yè)收入從1.8億美元提升至28.7億美元，復(fù)合增速為年以后，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫，創(chuàng)科實(shí)業(yè)收入增速逐漸降至個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長。金融危機(jī)以后，美國地產(chǎn)市場呈回暖態(tài)勢。2009-2019年新建私人住宅開工數(shù)復(fù)合增速，創(chuàng)科實(shí)業(yè)十年間收入穩(wěn)定增長，復(fù)合增速。年年2月分別同比增長13%/43%/30%/40%。2020年4-6月，開工數(shù)量分別同比下降27%/21%/3%，降幅環(huán)比明顯收窄。圖表：歷史上工具企業(yè)收入增速與地產(chǎn)建筑需求密切相關(guān)60%40%20%0%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-40%-60%資料來源：公司公告，美國商務(wù)部，市場研究部9圖表：美國已開工新建私人住宅同步增速有所回升60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來源：公司公告，市場研究部10巨星科技：線上渠道加速滲透，自主品牌有望放量增長巨星科技線上產(chǎn)品銷售不落下風(fēng)巨星科技產(chǎn)品單價(jià)低于史丹利百得，產(chǎn)品評價(jià)與基本一致。我們以手工具套裝為統(tǒng)計(jì)對象，比較了亞馬遜線上銷售平臺中巨星科技和史丹利百得的代表性子品牌銷有效樣本數(shù)分別為主要價(jià)格區(qū)間在美元/和為0.8-1.2美元/12/19）和0.6-1.0美元/件（占7/8平均評分分別為4.59/4.61/4.74分。圖表巨星科技產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間低于史丹利百得1.4(美元/件)1.21.00.80.60.40.20.0WorkproCraftsmanDewalt資料來源：，市場研究部。注：Workpro/Craftsman/Dewalt有效樣本數(shù)為15/19/8，主價(jià)格區(qū)間產(chǎn)品數(shù)為10/12/7此外，我們統(tǒng)計(jì)了亞馬遜平臺工具套裝銷量排名前的產(chǎn)品（in，產(chǎn)品出現(xiàn)2在排名前的產(chǎn)品中，與巨星科技主價(jià)格區(qū)間一致的產(chǎn)品有件，而與和主價(jià)格區(qū)間一致的產(chǎn)品分別為53圖表巨星科技手工具套裝產(chǎn)品圖表史丹利百得Craftsman手工具套裝產(chǎn)品資料來源：，市場研究部。注：共件，149.99美元資料來源：，市場研究部。注：共件，153.94美元11圖表亞馬遜手工具套裝銷量排行榜（截至2020/08/07）價(jià)格件單價(jià)序號品牌件數(shù)評價(jià)數(shù)評分（美元）（美元/件）12345678994.64.74.44.64.54.84.74.74.64.64.54.64.64.64.496資料來源：，市場研究部。注：部分產(chǎn)品的評價(jià)數(shù)為該系列下多類型產(chǎn)品的合計(jì)評價(jià)數(shù)；為巨星科技自主品牌線上渠道有望帶動(dòng)自主品牌銷售并提升盈利能力沃爾瑪、勞氏代工其商超旗下自主品牌Husky，和。而線上銷售則主要為自主品牌鋼盾（）和力易得（線上渠道滲透率提升有望帶動(dòng)毛利率增加?？傮w而言，（為自主品牌生產(chǎn)，和OEM均為貼牌代工）模式下企業(yè)毛利率依次遞減，自主品牌較代工品牌毛利率高6-9ppt2007-2019年巨星科技自主品牌銷售占總收入比重從提升至，綜合毛利率也從提升至。我們預(yù)計(jì)隨著線上渠道的滲透率提升，未來兩年巨星科技自主品牌占比有望從提升至，從而盈利能力得到相應(yīng)增長。圖表巨星科技代工品牌與自主品牌的銷售渠道不同貼牌代工自主品牌MainstaysKobalt鋼盾（Sheffield）萬克寶（Workpro）力易得（）品牌（家得寶銷售）（沃爾瑪銷售）（勞氏銷售）所屬公司家得寶/美國沃爾瑪/美國勞氏/美國巨星科技巨星科技巨星科技產(chǎn)品示例銷售渠道線下商超線下商超線下商超線上/線下線上/線下線上/線下資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，市場研究部12圖表巨星科技自主品牌毛利率高于代工品牌圖表巨星科技毛利率伴隨品牌自主率增長而提升）資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部13史丹利百得：持續(xù)品牌收購，加強(qiáng)線上渠道史丹利百得：持續(xù)品牌收購?fù)卣钩砷L邊界渠道的本地化、線上化，產(chǎn)能的全球化是企業(yè)獲勝的重要條件。2長，布局全球化程度最高。且史丹利百得五金工具業(yè)務(wù)收入中手工具占比約，而創(chuàng)科實(shí)業(yè)、牧田、實(shí)耐寶等均以電動(dòng)工具業(yè)務(wù)為主。因此，我們認(rèn)為史丹利百得的發(fā)展歷程對國內(nèi)手工具龍頭企業(yè)巨星科技具有良好的借鑒和啟示意義。圖表工具企業(yè)核心競爭要素多樣化全球化本地化線上化????渠道產(chǎn)能品牌??????品類資料來源：市場研究部圖表史丹利百得公司戰(zhàn)略中的核心發(fā)展要素資料來源：公司公告，市場研究部我們于2020年8月3日發(fā)布的報(bào)告《巨星科技：渠道品類兼修，全球替代加速》中總結(jié)了巨星科技各要素的發(fā)展歷程與趨勢。14圖表史丹利百得股權(quán)結(jié)構(gòu)（）法國農(nóng)業(yè)信貸銀行貝萊德有限公司加拿大永明金融PZN投資管理先鋒集團(tuán)摩根大通資本集團(tuán)道富集團(tuán)富國銀行城堡投資其他8.19%6.28%5.52%4.78%4.59%4.35%3.84%1.98%1.60%1.54%57.33%史丹利百得（&）資料來源：彭博資訊，市場研究部品牌：持續(xù)并購，打造多層次品牌矩陣（年完成收購Black&后稱為Black&）于年在紐交所上市（?1966-1986r成立于年Mac（成立于（成立于（成立于??1987-2003年史丹利未在五金工具領(lǐng)域開展大型并購活動(dòng)。2004-2018年史丹利先后并購了Cable（成立于年（成立于4.8&（成立于億美元；百得于年收購了（成立于4.5（收購標(biāo)的為美國分公司，成立于年，交易金額1.2立于Irwin交易金額合計(jì)18.6Irwin（成立于交易金額合計(jì)18.6（成立于年，交易金額9.4（交易金額2.4價(jià)格區(qū)間、面向不同消費(fèi)群體的多層次品牌矩陣。近十年史丹利已通過兩次重要并購實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。年月2日，史丹利公告稱將收購電動(dòng)工具制造商百得（BDK.N年史丹利和百得收入分別為37.4/47.8億47.7/55.0年史丹利百得收入總資產(chǎn)同比增長128%/217%，次年凈利潤同比增長，攤薄每股收益由2.8美元（）提升至4.0美元（年史丹利百得以9.4億美元從老牌綜合性零售商超西爾斯（）收購了。年品牌收入分別約自有品牌過去十年累計(jì)增幅（2016-2018年，史丹利百得業(yè)務(wù)收入增速為7%/19%/9%，高于公司業(yè)務(wù)內(nèi)生增速（業(yè)務(wù)總增長外購品牌增長剝離資產(chǎn)增長外，史丹利百得長期目標(biāo)為內(nèi)生增速約，業(yè)務(wù)總增速約，表明公司將繼年9月億美元收購戶外園林工具企業(yè)的20%股權(quán)，此外，公司有權(quán)在2021/7/1-2029/1/2期間收購剩余股權(quán)。公司預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)有望成為公司收入構(gòu)成中的重要板塊。150)資料來源：公司公告，彭博資訊，市場研究部。注：年Black&，2010年收購Black&；品牌收購時(shí)點(diǎn)為收購宣告時(shí)間圖表史丹利百得品牌矩陣（工具業(yè)務(wù)品牌）資料來源：公司公告，市場研究部圖表史丹利百得工具業(yè)務(wù)增速高于內(nèi)生增速圖表史丹利百得各品牌收入累計(jì)增幅20%18%16%14%0%201020172017201020102017500%10%-12%12%10%8%250%6%4%4%-6%2%0%20152016201720182019長期目標(biāo)70%工具業(yè)務(wù)總收入增速內(nèi)生增速9%10%10%IrwinBlack&Craftsman資料來源：公司公告，市場研究部過去十年累計(jì)增幅，近十年收購品牌為收購至今累計(jì)增幅；Craftsman收入基數(shù)較低，2017/2018/2019年收入約1/3/6億美元16圖表史丹利百得營業(yè)收入及重要品牌收購時(shí)點(diǎn)（工具業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要品牌，不包括其他業(yè)務(wù)品牌）品類：持續(xù)創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品品類推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新是五金工具企業(yè)持續(xù)獲得消費(fèi)者青睞的關(guān)鍵因素。年史丹利百得日均推出5項(xiàng)新產(chǎn)品，2016-2018年新產(chǎn)品收入占總收入比重超過星科技的成長歷程，持續(xù)加大研發(fā)投入力度（年研發(fā)費(fèi)用率，創(chuàng)科實(shí)業(yè)/利百得/3.0%/2.5%/1.8%1,500項(xiàng)，過去十年累計(jì)設(shè)計(jì)新產(chǎn)品11,667項(xiàng)）構(gòu)成企業(yè)品牌獲得渠道商和消費(fèi)者認(rèn)可的重要保障。史丹利百得欲加大對全球園林工具市場的開拓力度。年史丹利百得收購了戶外園林設(shè)備制造商的年收入規(guī)模約2021/7/1-2029/1/2期間收購剩余股權(quán)。史丹利百得估計(jì)全球園林工具市場超過億美元，公司預(yù)計(jì)到年，隨著收入增長及公司持股比例增加，有望為公司貢獻(xiàn)億美元收入，占公司總收入比重15%-20%（隱含假設(shè)公司總收入億美元，年約11.5%圖表全球園林工具市場超過億美元圖表史丹利百得收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及公司預(yù)測100%)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20182022E0工具與存儲(chǔ)工業(yè)安全草地與園藝資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部渠道：重視線上化、全球化渠道建設(shè)史丹利百得在全球六大洲均布局了渠道網(wǎng)點(diǎn)，各大洲區(qū)域收入排名均位列前四。截至年史丹利百得在北美洲、歐洲、南美洲、澳洲、亞洲、非洲的地區(qū)收入排名分別為1/1/1/2/3/4名。東亞、其他新興市場（包括俄羅斯、土耳其、中東、非洲、印度）的工具行業(yè)市場規(guī)模分別約年史丹利百得在當(dāng)?shù)氐氖杖胍?guī)模分別為收入結(jié)構(gòu)來看，年美國和歐洲市場占收入比重合計(jì)約，2010-2019年比重合計(jì)約。此外，近年來公司日益重視開拓線上渠道，線上渠道收入占總收入比重從4%（速提升至近（更是達(dá)到了。17圖表新興市場占史丹利百得收入比重增加圖表新興市場規(guī)模及史丹利百得地區(qū)收入（）50(億美元)444540353025201510542308330拉美東亞史丹利收入（2018）其他新興市場市場規(guī)模資料來源：公司公告，市場研究部資料來源：公司公告，市場研究部產(chǎn)能：加強(qiáng)全球化產(chǎn)能擴(kuò)張史丹利百得積極推動(dòng)產(chǎn)能全球化布局。近年來公司在個(gè)地區(qū)新增本土商業(yè)組織，在個(gè)地區(qū)新增分銷渠道，在4個(gè)國家新增5個(gè)制造工廠。2010/2018年公司全球產(chǎn)能本土化率為30%/45%，公司計(jì)劃年提升至。此外，公司在印度、中國、阿根廷、巴西（2個(gè)）新建了5個(gè)制造工廠，2020年工廠產(chǎn)能分別是2017年2.3/2.3/1.6/1.3倍。圖表史丹利百得全球市場產(chǎn)能本地化比率圖表史丹利百得5個(gè)新增工廠生產(chǎn)成本100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%)0整體北美歐洲新興市場20102020+資料來源：公司公告，市場研究部。注：2020+為公司預(yù)測資料來源：公司公告，市場研究部。注：預(yù)測期為公司預(yù)測股價(jià)復(fù)盤：金融危機(jī)后在并購中成長，獲取超額回報(bào)史丹利百得的盈利能力和估值水平，在此期間公司超額回報(bào)顯著。以年月日為基數(shù)，1990-1998年公司股價(jià)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)基本同步變動(dòng)，而1999-2000年跑輸大盤約100-200ppt（歷史谷底為截至跑輸大盤210ppt2001-2008年公司股價(jià)與大盤走勢的累計(jì)變動(dòng)差額在-100ppt至之間波動(dòng)，股價(jià)變動(dòng)幅度與前向EPS變動(dòng)幅度基本一致。而自年起，隨著史丹利與百得整合完成并加快收購步伐，年8月131,217ppt（峰值為截至累計(jì)跑贏大盤1,392ppt，超過期間1.7ppt，年至今前向均值為倍，明顯超過此前水平（年平均前向18圖表史丹利百得股價(jià)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)（以年月日為基數(shù)）3,0002,5002010-20192,0001,5001,0005001990-20080史丹利百得道瓊斯工業(yè)指數(shù)資料來源：彭博資訊，市場研究部圖表史丹利百得股價(jià)與前向每股收益（以年月日為基數(shù)）2010年至今AverageforwardP/E=18.31990-2008AverageforwardP/E=10.70資料來源：彭博資訊，市場研究部。注：史丹利百得1997年凈利潤為負(fù)，圖中已剔除財(cái)務(wù)對比：老牌龍頭盈利能力領(lǐng)先，后起之秀成長速度可期盈利能力：實(shí)耐寶盈利能力較強(qiáng)，巨星科技成長速度較快從收入增速和盈利能力來看，2011-2019年巨星科技創(chuàng)科實(shí)業(yè)/牧田史丹利百得實(shí)耐寶營業(yè)收入分別為15.0%/9.7%/6.6%/5.5%/4.0%，手工具企業(yè)巨星科技和電動(dòng)工具企業(yè)創(chuàng)科實(shí)業(yè)增速最快，實(shí)耐寶增速相對較低。但是由于服務(wù)型業(yè)務(wù)毛利率較高，年實(shí)耐寶主營業(yè)務(wù)（不包括金融服務(wù)業(yè)務(wù)）毛利率高達(dá)，其中工具/修理與信息診斷/43%/29%/28%由于巨星科技期間費(fèi)用率較低，因而年實(shí)耐寶和巨星科技凈利潤率較高，分別為17%/14%年實(shí)耐寶分別達(dá)科技，分別為。19圖表巨星科技收入增速最高（）圖表實(shí)耐寶毛利率水平最高（年）收入增速55%50%45%40%35%30%25%20%20112012201320142015牧田20162017實(shí)耐寶20182019史丹利百得創(chuàng)科實(shí)業(yè)巨星科技資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部。注：實(shí)耐寶主營業(yè)務(wù)不包括金融服務(wù)業(yè)務(wù)圖表巨星科技期間費(fèi)用率水平較低（年）圖表實(shí)耐寶凈利潤率最高（年）35%30%25%20%15%10%5%0%20112012201320142015牧田20162017實(shí)耐寶20182019史丹利百得創(chuàng)科實(shí)業(yè)巨星科技資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部。注：不包括資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部財(cái)務(wù)費(fèi)用圖表年實(shí)耐寶達(dá)圖表年實(shí)耐寶達(dá)14%12%10%8%6%4%2%0%20112012201320142015牧田20162017實(shí)耐寶20182019史丹利百得創(chuàng)科實(shí)業(yè)巨星科技資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部資料來源：公司公告，萬得資訊，彭博資訊，市場研究部20營運(yùn)能力：手工具企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)快于電動(dòng)工具企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)