晶晨股份專題報(bào)告

晶晨股份專題報(bào)告1、晶晨股份：多媒體智能終端

SoC設(shè)計(jì)龍頭提速成長(zhǎng)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先多媒體智能終端

SoC設(shè)計(jì)公司，邁向五大產(chǎn)品線布局新格局晶晨半導(dǎo)體（上海）股份有限公司成立于

2003

年，公司致力于多媒體智能終

端應(yīng)用處理器芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，芯片產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、

智能電視、AI音視頻系統(tǒng)終端、無(wú)線連接及車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)等科技前沿領(lǐng)域。

公司為全球布局、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路設(shè)計(jì)商，為智能機(jī)頂盒芯片的領(lǐng)導(dǎo)者、

智能電視芯片的引領(lǐng)者和

AI音視頻系統(tǒng)終端芯片的開(kāi)拓者。公司致力于超高清

多媒體編解碼、顯示處理、人工智能、內(nèi)容安全保護(hù)、系統(tǒng)

IP等核心技術(shù)開(kāi)發(fā)，

整合業(yè)界領(lǐng)先的

CPU/GPU技術(shù)和先進(jìn)制程工藝，提供基于多種開(kāi)放平臺(tái)的完

整系統(tǒng)解決方案，幫助客戶快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。公司目前已形成五大產(chǎn)品線戰(zhàn)略布局，即智能機(jī)頂盒

SoC芯片（應(yīng)用于

IPTV機(jī)頂盒、OTT機(jī)頂盒及混合模式機(jī)頂盒等）、智能電視

SoC芯片（應(yīng)用于

2K全高清、4K超高清智能電視、投影儀等）、AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯片（應(yīng)

用于廣泛

AIoT場(chǎng)景，如智能音箱、智能門(mén)鈴、智能影像、掃地機(jī)器人、冰箱、

無(wú)人機(jī)、刷臉支付、菜鳥(niǎo)倉(cāng)儲(chǔ)、驛站后端分析盒等）、WIFI藍(lán)牙芯片（2021

年

8

月公司推出了自主研發(fā)的首款支持高吞吐視頻傳輸?shù)碾p頻高速數(shù)傳

Wi-Fi5+BT5.2

單芯片）和汽車電子芯片（應(yīng)用于車載信息娛樂(lè)系統(tǒng)，產(chǎn)品采用業(yè)內(nèi)

領(lǐng)先

12

納米制程工藝，內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器、支持圖形、視頻、影像處理和遠(yuǎn)

場(chǎng)語(yǔ)音功能，支持

AV1

解碼，符合車規(guī)級(jí)要求）。根據(jù)公司年報(bào)，2020

年晶晨共計(jì)銷售

1

億顆

SoC芯片，同比增長(zhǎng)

11.65%，其

中智能機(jī)頂盒

SoC芯片、智能電視

SoC芯片、AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯片分

別銷售

5788/2907/1344

萬(wàn)顆，國(guó)內(nèi)海外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)。公司業(yè)務(wù)布局全球，下游客戶優(yōu)質(zhì)。公司業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)、北美、歐洲、拉丁美

洲、俄羅斯、亞太、非洲等全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域。公司依托長(zhǎng)期技術(shù)沉淀，持續(xù)

加大了對(duì)新技術(shù)、新應(yīng)用領(lǐng)域的研究開(kāi)發(fā)，如智能影像、無(wú)線連接及汽車電子

等新市場(chǎng)。借助全球性布局的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源，公司在海內(nèi)外聚集眾多優(yōu)

質(zhì)下游客戶，其中包括小米、阿里巴巴、海爾、TCL、Google、Amazon、Epson等頂級(jí)企業(yè)。晶晨為典型無(wú)晶圓芯片設(shè)計(jì)公司（fabless），委托專業(yè)的晶圓制造公司、封裝

和測(cè)試公司完成。公司將研發(fā)設(shè)計(jì)的集成電路布圖交付晶圓代工廠商進(jìn)行晶圓

生產(chǎn)，晶圓代工廠商完成晶圓生產(chǎn)后形成芯片半成品，公司從該晶圓代工廠商

采購(gòu)晶圓，交由封裝、測(cè)試企業(yè)進(jìn)行封裝測(cè)試，從而完成芯片生產(chǎn)。根據(jù)公司

招股書(shū)，公司的晶圓代工廠商主要為臺(tái)積電，封裝測(cè)試服務(wù)供應(yīng)商主要為長(zhǎng)電

科技、天水華天。

公司的銷售業(yè)務(wù)主要由公司的全資子公司晶晨香港負(fù)責(zé)，公司和全資子公司晶

晨深圳負(fù)責(zé)少部分境內(nèi)直銷客戶的銷售業(yè)務(wù)。公司向晶圓制造商采購(gòu)晶圓，將

制作完成的晶圓運(yùn)送至封裝測(cè)試廠，封裝測(cè)試廠產(chǎn)出成品芯片后，公司會(huì)將成

品芯片銷售給晶晨香港，并安排封裝測(cè)試廠直接將該部分貨物運(yùn)送至晶晨香港，

由其進(jìn)行銷售。少部分成品芯片由晶晨香港銷售給晶晨深圳，由晶晨深圳和公

司直接負(fù)責(zé)交貨。公司實(shí)控人為創(chuàng)始人，常態(tài)化股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)公司實(shí)際控制人為公司創(chuàng)始人

JohnZhong（鐘培峰）和

YeepingChenZhong

（陳奕冰）夫婦。根據(jù)公告，截至

2021

年

6

月

30

日，公司控股股東為

Amlogic(HongKong)

Limited（晶晨控股），持股

35.56%；AmlogicHoldingsLtd.（晶

晨集團(tuán)）持有晶晨控股

100%股權(quán)，鐘培峰和陳奕冰為夫妻關(guān)系，分別持有晶

晨集團(tuán)

28.02%股權(quán)和

4.41%股權(quán)。陳海濤系陳奕冰的父親，通過(guò)

CowinGroupLimited、PeakRegalLimited分別持有晶晨集團(tuán)

9.68%和

16.34%股權(quán)。陳海

濤、CowinGroupLimited、PeakRegalLimited與鐘培峰、陳奕冰簽署了一

致行動(dòng)協(xié)議，為公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人。公司建立股權(quán)激勵(lì)的常態(tài)機(jī)制強(qiáng)化人才驅(qū)動(dòng)。2021

年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃向

440人（占員工總數(shù)49.2%）授予不超過(guò)800萬(wàn)股限制性股票（占總股本1.95%），

激勵(lì)對(duì)象包括中高層管理人員

26

人、技術(shù)骨干

391

人、業(yè)務(wù)骨干

23

人；2019

年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)際向

568

人（占員工總數(shù)

58.5%）授予不超過(guò)

800

萬(wàn)

股限制性股票（占總股本

1.95%）。公司預(yù)計(jì)

21/22/23

年兩期股權(quán)激勵(lì)股份支

付費(fèi)用年度攤銷合計(jì)為

1.32/0.98/0.50

億元，彰顯通過(guò)建立股權(quán)激勵(lì)的常態(tài)機(jī)

制強(qiáng)化人才驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)員工與公司協(xié)同持續(xù)發(fā)展的決心。根據(jù)

2021

年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，對(duì)應(yīng)公司

2020

年?duì)I業(yè)收入

27.4

億元及毛利潤(rùn)

9.0

億元，公司

2021

年-2024

年?duì)I收考核目標(biāo)值為

41.1/57.5/69.8/78.0

億元，毛利潤(rùn)考核目標(biāo)值為

13.5/17.1/20.7/22.5

億元。業(yè)績(jī)迎來(lái)加速成長(zhǎng)期，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)保證競(jìng)爭(zhēng)力營(yíng)收增速加快，利潤(rùn)觸底強(qiáng)勁反彈趨勢(shì)確立。根據(jù)招股書(shū)及歷年公告，公司營(yíng)

收從

2016

年的

11.50

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

27.38

億元，對(duì)應(yīng)

2017-2020

年

CAGR為

24.23%，

2021

年上半年?duì)I收

20.02

億元，同比增長(zhǎng)

111.81%，環(huán)

比增長(zhǎng)

11.7%，在疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)、消費(fèi)電子需求持續(xù)回暖和公司長(zhǎng)期

積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等多因素疊加的有利格局下，公司營(yíng)收加快增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤(rùn)從

2016

年的

0.73

億元增長(zhǎng)至

2020

年的

1.16

億元，對(duì)應(yīng)

2017-2020

年

CAGR為

12.28%。其中，2017

年歸母凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速

主要系

2017

年計(jì)提股份支付費(fèi)用

8975.38

萬(wàn)元所致；2018

年以來(lái)歸母凈利潤(rùn)

有所下滑主要系：1)公司為搶占市場(chǎng)份額，調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)造成毛利率有所下滑；

2)為保證保公司技術(shù)的先進(jìn)性、工藝的領(lǐng)先性和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，公司研發(fā)費(fèi)用

率從

18

年的

15.88%提升至

2020

年的

21.17%。2021

年第三季度業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司

2021

年第三季度實(shí)現(xiàn)

營(yíng)業(yè)收入

12.13-12.33

億元（YoY48.0%-50.4%，QoQ13.0%-14.9%），歸母

凈利潤(rùn)

2.34-2.54

億元（YoY374.0%-414.6%，QoQ46.0%-58.5%）,扣非歸母

凈利潤(rùn)

1.80-2.00

億元（YoY241.9%-280.0%，QoQ16.0%-28.9%）。業(yè)績(jī)高

增長(zhǎng)主要得益于

1）全球性集成電路需求持續(xù)旺盛；2）大力拓展現(xiàn)有產(chǎn)品線的

全球市場(chǎng)機(jī)會(huì)成效顯著；3）借助現(xiàn)有客戶群及公司平臺(tái)優(yōu)勢(shì)快速導(dǎo)入新產(chǎn)品以

及

WiFi藍(lán)牙芯片和汽車電子芯片取得進(jìn)一步進(jìn)展。公司毛利率自

2H2020

顯著改善，費(fèi)用率隨營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)開(kāi)始下降。根據(jù)公司

招股書(shū)及年報(bào)，公司毛利率從

2017、2018

年的

35%左右下降至

2019

年的

33.93%，主要系：1)公司為搶占市場(chǎng)份額調(diào)整產(chǎn)品售價(jià)；2)公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)

品工藝從

28

納米至

12

納米的升級(jí)，升級(jí)的規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)，從而導(dǎo)致新產(chǎn)

品單位成本水平較高，毛利率下降。此外，毛利率較低的智能電視芯片（17-19

年毛利率為

30.4%/30.7%/28.1%）營(yíng)收占比提升拉低公司整體毛利率水平。2020

年上半年因疫情影響，公司毛利率降至

28.58%。自

2020

年下半年隨著

疫情防控形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)電子需求持續(xù)回暖以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，

3Q20/4Q20/1Q21/2Q21

毛利率分別為

33.48%/36.58%/33.41%/38.68%,顯著

改善。2018

年至

2020

年，公司研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步上升，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用

率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率總體穩(wěn)定，2021

年上半年因營(yíng)收規(guī)模大幅提升，期間費(fèi)用率顯

著下降至

23.77%,同比下降

10.93pct。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先

SoC設(shè)計(jì)商，晶晨持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入。2016

年至

2020

年，晶

晨研發(fā)費(fèi)用從

2.1

億元增長(zhǎng)至

5.8

億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為

28.7%，2021

年上半年

研發(fā)費(fèi)用為

3.8

億元，已達(dá)到

2020

年全年

66.5%，研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)增加。

2018

年至

2021

年上半年，公司研發(fā)人員從

617

人增至

944

人，增長(zhǎng)

53.0%,

有效支撐公司從傳統(tǒng)多媒體SoC芯片業(yè)務(wù)向五大產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)戰(zhàn)略初步成形。2、智能機(jī)頂盒

SoC：技術(shù)領(lǐng)先，海內(nèi)外迎新一輪高增長(zhǎng)智能化、高清化成為機(jī)頂盒

SoC發(fā)展最大推動(dòng)因素網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒是一種整合傳統(tǒng)廣播內(nèi)容、高品質(zhì)

OTT內(nèi)容遞送、游戲主機(jī)、

本地媒體播放及互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的多功能設(shè)備。網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒主要包括

IPTV機(jī)

頂盒和

OTT機(jī)頂盒，其中

IPTV機(jī)頂盒為交互式網(wǎng)絡(luò)電視（InternetProtocolTelevision），利用寬帶有線電視網(wǎng)，集互聯(lián)網(wǎng)、多媒體、通訊等多種技術(shù)于一

體，向家庭用戶提供包括數(shù)字電視在內(nèi)的多種交互式服務(wù)的嶄新技術(shù)，基于電

信運(yùn)營(yíng)商專用網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行；OTT(OverTheTopTelevision)是指互聯(lián)網(wǎng)公司越過(guò)運(yùn)

營(yíng)商，發(fā)展基于公共開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)的各種視頻及數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)。網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒向高清化、智能化、多功能融合方向發(fā)展。隨著用戶對(duì)視頻體

驗(yàn)的要求提高，全球主要國(guó)家以及電視機(jī)廠商已經(jīng)全力推廣

4K電視，智能機(jī)

頂盒市場(chǎng)隨之快速普及

4K，并朝向

8K發(fā)展。同時(shí)，智能機(jī)頂盒除了實(shí)現(xiàn)接入

互聯(lián)網(wǎng)海量音視頻內(nèi)容以外，搭載了安卓、FireOS、RokuOS等系統(tǒng)，成為多

功能智能終端，可以實(shí)現(xiàn)瀏覽網(wǎng)頁(yè)、游戲、App下載、語(yǔ)音、手勢(shì)識(shí)別等人機(jī)

互動(dòng)，通過(guò)

WiFi互聯(lián)智能家居成為控制中心。為支持網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒演進(jìn)，機(jī)頂盒

SoC芯片功能和性能不斷提升。為了支持

更新的操作系統(tǒng)（如

Andriod系統(tǒng)升級(jí)）以及高清晰等視頻播放需求，機(jī)頂盒

SoC不斷迭代其多核

CPU、GPU和編解碼模塊，支持高算力的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)單元

（NPU）和支持采集高動(dòng)態(tài)影像的

ISP隨著語(yǔ)音和手勢(shì)等人機(jī)互動(dòng)方式被引入，

28nm、12nm等先進(jìn)制程工藝被采用以支持芯片集成度提升和性能、功耗表現(xiàn)

提升。晶晨智能機(jī)頂盒產(chǎn)品性能領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局日趨完善晶晨智能機(jī)頂盒芯片率先切入

12nm制程優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品性能領(lǐng)先業(yè)界。根據(jù)公司

公告，公司智能機(jī)頂盒

SoC芯片主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片，廣

泛應(yīng)用于

IPTV機(jī)頂盒、OTT機(jī)頂盒及混合模式機(jī)頂盒。公司先于業(yè)界率先采

用

12nm先進(jìn)的芯片制程工藝，持續(xù)優(yōu)化、提升產(chǎn)品性能、降低功耗，產(chǎn)品工

藝走在行業(yè)前列。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面向不同客戶布局日趨完善。公司目前已形成面向國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商市

場(chǎng)的系列產(chǎn)品（該類產(chǎn)品經(jīng)過(guò)多年持續(xù)創(chuàng)新和升級(jí)換代，產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性優(yōu)

勢(shì)明顯）、面向海外運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的系列產(chǎn)品（該類產(chǎn)品已獲得谷歌認(rèn)證及多個(gè)

國(guó)際主流的條件接收系統(tǒng)（ConditionAccessSystem，簡(jiǎn)稱

CAS）認(rèn)證，支持

AV1

解碼）和面向國(guó)內(nèi)外非運(yùn)營(yíng)商客戶的系列產(chǎn)品（該類產(chǎn)品類型豐富，根據(jù)

不同客戶和市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品性能、制程工藝方面的需求，覆蓋高中低市場(chǎng)）。公司智能機(jī)頂盒芯片方案被中興通訊、創(chuàng)維、小米、阿里巴巴、Google、Amazon、

Walmart等境內(nèi)外知名廠商廣泛采用，相關(guān)終端產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于中國(guó)移動(dòng)、

中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商設(shè)備以及北美、歐洲、拉丁美洲、亞太、俄

羅斯、非洲等眾多海外運(yùn)營(yíng)商設(shè)備。國(guó)內(nèi)、國(guó)外雙輪驅(qū)動(dòng)，晶晨智能機(jī)頂盒

SoC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新一輪快速增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商主導(dǎo)

IPTV機(jī)頂盒為主流市場(chǎng)，19-20

年經(jīng)歷連續(xù)集采小年。國(guó)內(nèi)由

于

OTT因政策受限不能提供直播功能，運(yùn)營(yíng)商

IPTV機(jī)頂盒對(duì)比

OTT機(jī)頂盒

具備電視頻道直播獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。2015

年

9

月，印發(fā)三網(wǎng)融合推廣

方案，加快電信網(wǎng)、計(jì)算機(jī)網(wǎng)和有線電視網(wǎng)三網(wǎng)融合，為此中國(guó)電信、聯(lián)通、

移動(dòng)三大電信運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模部署視頻終端設(shè)備，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)智能機(jī)頂盒銷量進(jìn)入

高速增長(zhǎng)期，根據(jù)流媒體網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2016-2018

年三大運(yùn)營(yíng)商

IPTV集采量為

5600/8000/12950

萬(wàn)臺(tái)。此后由于國(guó)內(nèi)

IPTV滲透率高（工信部

2020

年末數(shù)據(jù)：

3.15

億戶）以及三大運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)向推廣

5G，2019、2020

年三大運(yùn)營(yíng)商集采量下

降至

3500/1520

萬(wàn)臺(tái)。2021

年國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商

IPTV集采量大幅反彈，晶晨有望充分受益。根據(jù)流媒體網(wǎng)

統(tǒng)計(jì)，2021

年上半年，運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)智能機(jī)頂盒招標(biāo)總量達(dá)到

4380

萬(wàn)臺(tái)，其中

中國(guó)移動(dòng)從集團(tuán)層面統(tǒng)一集采，采購(gòu)量達(dá)

3570

萬(wàn)臺(tái)，據(jù)中國(guó)移動(dòng)發(fā)布的部分

公開(kāi)中選公示，創(chuàng)維、烽火、中興通訊等晶晨機(jī)頂盒芯片主要客戶中選份額名

列前茅。另?yè)?jù)

C114

通訊網(wǎng)，中國(guó)聯(lián)通在

8

月

11

日正式公布的智能機(jī)頂盒公開(kāi)

市場(chǎng)招募結(jié)果中，中興、創(chuàng)維等亦入選。我們認(rèn)為，作為國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒芯片龍頭

公司（據(jù)格蘭研究院數(shù)據(jù)，2018

年海思和晶晨股份分別以

60.8%、32.5%占據(jù)

中國(guó)

IPTV/OTT機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)份額前兩位），晶晨股份憑借其產(chǎn)品布局和制

程優(yōu)勢(shì)有望充分受益于國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商智能機(jī)頂盒集采量大幅反彈。全球機(jī)頂盒智能化快速提升，市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大。海外市場(chǎng)由于政策限制較少，

海外運(yùn)營(yíng)商與

Google、Amazon、Roku、Netflix等內(nèi)容提供商合作更加密切，

我們認(rèn)為

IPTV和

OTT機(jī)頂盒在海外都具有快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間。根據(jù)

GrandViewResearch預(yù)測(cè)，

2020

年至

2022

年全球機(jī)頂盒出貨量將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，

從

2019

年的

3.26

億臺(tái)增長(zhǎng)至

2022

年

3.37

億臺(tái)。同時(shí)，全球智能機(jī)頂盒出貨

量維持快速增長(zhǎng)，根據(jù)格蘭研究數(shù)據(jù)，2014

年至

2019

年全球

IPTV/OTT智能

機(jī)頂盒出貨量從

6250

萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至

2.6

億臺(tái)。公司主流操作系統(tǒng)平臺(tái)整合能力優(yōu)異，海外市場(chǎng)出貨量大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司公

告，公司具備

Andriod、Linux、RTOS、TVOS、FireOS、YunOS、RDK等主

流操作性系統(tǒng)的平臺(tái)整合能力，多款芯片參考設(shè)計(jì)方案獲得

GoogleAndriodTV、

AmazonFireTV、Netfix等內(nèi)容提供商生態(tài)預(yù)認(rèn)證，有利于海外運(yùn)營(yíng)商高效、

快速地放送包含相應(yīng)內(nèi)容提供商的數(shù)字電視方案。我們認(rèn)為，憑借完備的系統(tǒng)

整合能力、出色的芯片設(shè)計(jì)能力以及拓展海外客戶能力，晶晨智能機(jī)頂盒業(yè)務(wù)

有望在國(guó)際市場(chǎng)拓展中持續(xù)成長(zhǎng)。3、智能電視

SoC：持續(xù)迭代，協(xié)同國(guó)產(chǎn)品牌開(kāi)拓海外智能電視成為智能家居重要控制入口，畫(huà)質(zhì)提升仍是升級(jí)重點(diǎn)電視智能化成為智能家居重要控制入口。智能電視基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)，具備

開(kāi)放式操作系統(tǒng)和應(yīng)用平臺(tái)，可實(shí)現(xiàn)雙向人機(jī)交互功能，因其成為集影音、娛

樂(lè)、數(shù)據(jù)、語(yǔ)音識(shí)別、手勢(shì)/人臉識(shí)別等多種智能化功能于一體智能大屏終端，

被視為

AIoT時(shí)代智能家居重要組成，并通過(guò)

Wi-Fi等連接技術(shù)與其他智能家居

實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，從而成為智能家居核心控制入口。同時(shí)，畫(huà)質(zhì)提升仍然為智能電視升級(jí)重點(diǎn)。智能電視

SoC芯片在硬件上支持對(duì)

清晰度、流暢度、色彩、對(duì)比度、運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償、高幀率等多個(gè)維度對(duì)視頻畫(huà)面進(jìn)

行還原和優(yōu)化,

避免高/超高清晰度（2K/4K/8K）畫(huà)面出現(xiàn)運(yùn)動(dòng)畫(huà)面卡頓、拖影

甚至畫(huà)面撕裂狀況。智能化及畫(huà)質(zhì)提升同時(shí)驅(qū)動(dòng)智能電視

SoC發(fā)展。智能電視

SoC片上的

CPU、

GPU、內(nèi)存、解碼模塊等不斷升級(jí)以提高芯片運(yùn)算能力，AI處理單元被引入智

能電視

SoC芯片，提供大規(guī)模算力支持

AI優(yōu)化電視畫(huà)質(zhì)以及語(yǔ)音、圖像識(shí)別。

據(jù)公司公告，每臺(tái)智能電視至少內(nèi)置

1

顆芯片，因此智能電視芯片作為智能電

視的核心部件，其市場(chǎng)需求與智能電視的產(chǎn)量成正比。面向全球市場(chǎng)，智能電視芯片產(chǎn)品線持續(xù)創(chuàng)新完善晶晨圍繞全格式音視頻解碼技術(shù)不斷突破創(chuàng)新，研發(fā)出一系列穩(wěn)定性高、低功

耗、高集成度、高性價(jià)比的智能電視

SoC芯片。目前主要有全高清系列芯片和

超高清系列芯片，具有超高清解碼、高動(dòng)態(tài)畫(huà)面處理、迭代的畫(huà)質(zhì)處理引擎、

支持全球數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)、支持

AV1

解碼等技術(shù)特點(diǎn)。代表性的芯片產(chǎn)品類型如

下：2K全高清高性價(jià)比系列產(chǎn)品：支持

4K超高清解碼，超高系統(tǒng)集成度；

4K超高清系列產(chǎn)品：支持

8K超高清解碼、遠(yuǎn)場(chǎng)語(yǔ)音和杜比音效；高端系列產(chǎn)

品：內(nèi)置神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器，支持遠(yuǎn)場(chǎng)語(yǔ)音升級(jí)版和杜比視界，支持基于人工智

能的畫(huà)質(zhì)優(yōu)化技術(shù)。目前，晶晨同時(shí)在研智能電視芯片面向全球高中低端市場(chǎng)。根據(jù)公司

2021

年

中報(bào)，公司正研發(fā)符合各個(gè)區(qū)域數(shù)字電視傳輸標(biāo)準(zhǔn)的智能電視芯片全高清全球

版智能電視

SoC、高性價(jià)比

4K全球版智能電視

SoC和高端

MEMC4K全球版

人工智能電視

SoC。針對(duì)畫(huà)質(zhì)提升，公司在研基于

MEMC的低功耗超高清視

頻

120Hz幀率轉(zhuǎn)換方案和超清電視

AI降噪與色彩系統(tǒng)解決方案。我們認(rèn)為，

隨著一系列國(guó)際先進(jìn)技術(shù)水平的在研項(xiàng)目研發(fā)成功，晶晨智能電視芯片產(chǎn)品線

布局有望針對(duì)全球市場(chǎng)主流需求進(jìn)一步完善，技術(shù)水平進(jìn)一步提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)

力隨之顯著提升。隨國(guó)產(chǎn)智能電視品牌崛起，蓄力海外市場(chǎng)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)智能電視銷量平穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)品牌占比超九成。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2016

年至

2020

年中國(guó)大陸智能電視銷售量平穩(wěn)，分別為

4358.5、4404.0、

4652.4、4686.5、

4287.3

萬(wàn)臺(tái)，其中

2020

年受新冠疫情影響遭遇負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)品牌在國(guó)內(nèi)智能

電視市場(chǎng)占有率自

2016

年

65.1%快速上升至

2020

年

91.7%，其中小米、創(chuàng)維、

海信、TCL、海爾、長(zhǎng)虹等品牌出貨量超

350

萬(wàn)臺(tái)。海外智能電視銷量維持高增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌積極拓展海外市場(chǎng)，市占率顯著提升。

根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2016

年至

2020

年海外（除中國(guó)大陸外地區(qū)）智能電視銷量從

8617.8

萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至

1.71

億臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率為

18.7%。由于國(guó)內(nèi)智能電視銷量

停滯，積極拓展海外市場(chǎng)成為諸多國(guó)內(nèi)廠商的戰(zhàn)略，根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)品牌

在海外（除中國(guó)大陸以外）智能電視市占率從

2016

年的

4.6%大幅提升至

2020

年的

18.1%，年均提升

3.4pcts，其中

TCL、海信、小米海外銷量實(shí)現(xiàn)明顯提升。獲國(guó)際主流電視系統(tǒng)認(rèn)證，有望與國(guó)產(chǎn)智能電視品牌在海外共成長(zhǎng)。根據(jù)公司

2021

年中報(bào)，公司的智能電視芯片解決方案已廣泛應(yīng)用于智能電視，投影儀等

領(lǐng)域，相關(guān)應(yīng)用包括但不限于小米、海爾、TCL、創(chuàng)維、極米、峰米、阿里、

騰訊、百度、大眼橙、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境內(nèi)

外知名企業(yè)的智能終端產(chǎn)品，后續(xù)還將持續(xù)推出新產(chǎn)品，進(jìn)一步做大增量市場(chǎng)

和客戶。我們認(rèn)為，隨著公司智能電視芯片核心終端客戶

TCL、小米、海爾等

國(guó)產(chǎn)品牌在國(guó)際市場(chǎng)市占率大幅提升，海外智能電視市場(chǎng)增長(zhǎng)有望成為晶晨業(yè)

績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。4、AI音視頻

SoC：迎

AIoT東風(fēng)，應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬AIoT時(shí)代，家居智能化助力

AI音視頻芯片市場(chǎng)爆發(fā)基于

AIoT時(shí)代非電子產(chǎn)品電子化、簡(jiǎn)單電子產(chǎn)品智能化的發(fā)展趨勢(shì)，電子產(chǎn)業(yè)

鏈下游的品類擴(kuò)張仍在進(jìn)行時(shí)，根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2020

年全球物聯(lián)網(wǎng)支出達(dá)到

6904.7

億美金，其中中國(guó)市場(chǎng)占比

23.6%，IDC預(yù)計(jì)

2025

年全球物聯(lián)網(wǎng)支出

將達(dá)到

1.1

萬(wàn)億，年均復(fù)合增長(zhǎng)

11.4%，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到全球第一，占

比提升至

25.9%。智能家居是

AIoT的重要應(yīng)用場(chǎng)景，設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)成長(zhǎng)。智能家居是以住

宅為平臺(tái)，基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，由硬件、軟件系統(tǒng)、云計(jì)算平臺(tái)構(gòu)成的家居生態(tài)

圈，并通過(guò)收集、分析用戶行為數(shù)據(jù)為用戶提供個(gè)性化生活服務(wù)。根據(jù)

GSMA的預(yù)測(cè)，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將由

2019

年的

120

億增加到

2025

年的

246

億，

其中智能家居以

20

億增量居前。據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，全球智能家居設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模從

2016

年的

1266.5

億美元增至

2020

年的

2471.2

億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為

18.2%，

預(yù)計(jì)

2025

年全球市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

3656.6

億美元。AI音視頻系統(tǒng)終端芯片賦能家居產(chǎn)品智能化，應(yīng)用品類不斷擴(kuò)張。AI音視頻系

統(tǒng)終端主要是指與人工智能技術(shù)相結(jié)合，具有音視頻編解碼功能，并提供物體

識(shí)別、人臉識(shí)別、手勢(shì)識(shí)別、遠(yuǎn)場(chǎng)語(yǔ)音識(shí)別、超高清圖像、動(dòng)態(tài)圖像等內(nèi)容輸

入和輸出的終端產(chǎn)品。當(dāng)前，智能音箱、智能視覺(jué)、掃地機(jī)器人等智能化電子

終端對(duì)上述功能需求不斷提升，集成度更高、性能更強(qiáng)的

AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯片正替代微控制器（MCU）成為家居產(chǎn)品“大腦”，智能家居產(chǎn)品類型

快速擴(kuò)張同時(shí)也為

AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯片拓展大量新型應(yīng)用領(lǐng)域及廣闊

市場(chǎng)空間。根據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，全球家用智能安防和智能音箱出貨量將從

2020

年

1.6

億、1.3

億臺(tái)增長(zhǎng)至

2025

年

3.0

億、2.0

億臺(tái)。AI音視頻系統(tǒng)終端芯片開(kāi)拓者，設(shè)計(jì)能力積累深厚、應(yīng)用不斷拓寬公司

AI音視頻系統(tǒng)終端芯片技術(shù)積累深厚?；谠诙嗝襟w音視頻領(lǐng)域的長(zhǎng)期積

累和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司致力于疊加神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器、專用

DSP、數(shù)字麥克風(fēng)、物

體識(shí)別、人臉識(shí)別、手勢(shì)識(shí)別、遠(yuǎn)場(chǎng)語(yǔ)音識(shí)別、超高清圖像傳感器、動(dòng)態(tài)圖像

處理、多種超高清輸入輸出接口、多種數(shù)字音頻輸入輸出接口等技術(shù)，通過(guò)深

度機(jī)器學(xué)習(xí)和高速的邏輯推理/系統(tǒng)處理，并結(jié)合行業(yè)先進(jìn)的

12

納米制造工藝，

形成了多樣化應(yīng)用場(chǎng)景的人工智能系列芯片。深入布局智慧影像芯片，品類擴(kuò)張進(jìn)入百億美元級(jí)新賽道。根據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，全

球智能家用監(jiān)控設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將從

2020

年的

159.7

億美元增長(zhǎng)至

2025

年的

300.5

億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為

13.5%。公司依靠積累深厚的多媒體

SoC芯片研

發(fā)能力，積極布局智能機(jī)影像芯片，根據(jù)公司公告，公司目前正在研發(fā)多款高

端智能影像芯片，下游面向智能家居、無(wú)人機(jī)、智能閘機(jī)等。我們認(rèn)為，公司

芯片品類向智能影像擴(kuò)張將帶動(dòng)公司

AI智能音視頻芯片業(yè)務(wù)再次實(shí)現(xiàn)跨越增

長(zhǎng)。晶晨與全球頂級(jí)客戶合作緊密，與

AIoT生態(tài)共成長(zhǎng)公司與全球主要智能終端客戶擁有緊密合作關(guān)系。根據(jù)公司公告，公司芯片已

應(yīng)用于眾多境內(nèi)外知名企業(yè)的終端產(chǎn)品，包括但不限于小米、聯(lián)想、TCL、阿

里巴巴、樂(lè)動(dòng)、極飛、愛(ài)奇藝、Google、Sonos、JBL、HarmanKardon、Yandex、

Keep、Zoom、Fiture、Marshall等。同時(shí)，公司進(jìn)一步積極擴(kuò)充生態(tài)用戶。其

中，公司智能音箱主要客戶亞馬遜、Google、小米等公司不僅在智能音箱領(lǐng)域

全球市占率領(lǐng)先，并且皆為智能生態(tài)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者，終端品類拓展迅速。公司

AIoT類芯片解決方案的應(yīng)用場(chǎng)景豐富多元。目前已覆蓋包括但不限于智

能家居（智能音箱、智能門(mén)鈴、智能影像）、智能辦公（智能會(huì)議系統(tǒng)）、智

能健身（跑步機(jī)、動(dòng)感單車、健身鏡）、智能家電（掃地機(jī)器人、冰箱）、無(wú)

人機(jī)（智能農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)）、智慧商業(yè)（刷臉支付、廣告機(jī)）、智能終端分析盒

（菜鳥(niǎo)倉(cāng)儲(chǔ)、驛站后端分析盒）、智能歡唱（K歌點(diǎn)播機(jī)）等領(lǐng)域。AIoT場(chǎng)景不斷擴(kuò)展，晶晨

AI產(chǎn)品線與全球主要智能生態(tài)客戶綁定有利于實(shí)現(xiàn)

快速成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，與全球頂級(jí)客戶深度綁定優(yōu)點(diǎn)如下：1.有利于公司提升

芯片設(shè)計(jì)能力及品控能力；2.早期

design-in時(shí)期了解市場(chǎng)未來(lái)需求動(dòng)向，有利

于公司精準(zhǔn)定義產(chǎn)品以及把控市場(chǎng)；3.頂級(jí)生態(tài)客戶單一產(chǎn)品出貨量大、產(chǎn)品

線拓展廣，有利于公司產(chǎn)品提升銷量。因此，我們認(rèn)為與

Google、Amazon、

小米、Sonos等客戶深度合作的晶晨有望充分受益于

AIoT引入的市場(chǎng)增量。5、WiFi藍(lán)牙芯片：與主芯片搭售有望迎顯著收入增量Wi-Fi目前為應(yīng)用于智能終端互聯(lián)最廣泛和普遍的無(wú)線連接技術(shù)。自

1997

年

IEEE制定出第一個(gè)

WiFi標(biāo)準(zhǔn)

802.11

以來(lái)，WiFi標(biāo)準(zhǔn)逐步升級(jí)以適應(yīng)新的應(yīng)

用場(chǎng)景并大幅提升其速率。2009

年發(fā)布的

802.11n標(biāo)準(zhǔn)（WiFi4）引入了

MIMO、

安全加密等新概念，傳輸速度達(dá)到

600Mbps，同時(shí)也是第一個(gè)同時(shí)工作在

2.4GHz和

5GHz頻段的

WiFi技術(shù)；2013

年發(fā)布的

802.11ac標(biāo)準(zhǔn)（WiFi5）

引入了更寬的射頻帶寬（提升至

160MHz）和更高階的調(diào)制技術(shù)（256-QAM），

傳輸速度最高可達(dá)

6.9Gbps，且進(jìn)一步提升了

WiFi網(wǎng)絡(luò)吞吐量和系統(tǒng)接入量。IEEE于

2019

年發(fā)布

802.11ax標(biāo)準(zhǔn)（WiFi6），引入了諸多新特性，包括：

MU-MIMO（多用戶多入多出）、OFDMA（正交頻分多址）、TWT（目標(biāo)喚醒

時(shí)間）、BSSColoring（BSS著色技術(shù)）、8x8

數(shù)據(jù)流和

1024

QAM調(diào)制。

WiFi6

具備高帶寬（理論最高傳輸速率可達(dá)

9.6Gbps）、低時(shí)延、多用戶連接、

低功耗等優(yōu)勢(shì)，能夠更好地滿足物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的連接需求。根據(jù)

IDC預(yù)測(cè)，至

2025

年，全球配備

Wi-Fi連接能力的設(shè)備年出貨量將從

2020

年的

34.8

億臺(tái)增長(zhǎng)至

47.6

億臺(tái)。另?yè)?jù)

IDC預(yù)測(cè)至

2024

年，全球配備藍(lán)牙連

接能力的設(shè)備年出貨量將從

2020

年的

47.4

億臺(tái)增長(zhǎng)至

57.2

億臺(tái)。自研

WiFi藍(lán)牙芯片性能優(yōu)異，量產(chǎn)出貨具里程碑式意義晶晨股份基于對(duì)無(wú)線通信技術(shù)之于未來(lái)機(jī)頂盒、電視、智能家居等應(yīng)用聯(lián)網(wǎng)能

力重要性準(zhǔn)確且前瞻的判斷，早在

2019

年科創(chuàng)板

IPO前數(shù)年即著手投入研發(fā)

高速傳輸

WiFi和藍(lán)牙芯片，并將研發(fā)項(xiàng)目立為科創(chuàng)板

IPO重要募投項(xiàng)目。根

據(jù)公司公告，公司

WiFi藍(lán)牙芯片于

2020

年第三季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)其商

業(yè)化，并不斷進(jìn)行技術(shù)優(yōu)化和升級(jí)。我們認(rèn)為自主研發(fā)的支持高吞吐視頻傳輸

的雙頻高速數(shù)傳

Wi-Fi5+BT5.2

單芯片

W155S1

大規(guī)模商用，是公司發(fā)展史

上重要的里程碑事件：一方面，標(biāo)志著公司多年持續(xù)投入研發(fā)高速無(wú)線傳輸芯

片取得突破，作為五大產(chǎn)品線之一的無(wú)線連接芯片業(yè)務(wù)有望開(kāi)始貢獻(xiàn)顯著收入

增量；另一方面，通過(guò)搭配全球重量級(jí)客戶小米的終端量產(chǎn)商用以及后續(xù)全球

市場(chǎng)銷售驗(yàn)證，有望為公司推出下一代

WiFi藍(lán)牙芯片奠定穩(wěn)固基礎(chǔ)。晶晨

W155S1

技術(shù)指標(biāo)優(yōu)異，首發(fā)協(xié)同自家主芯片

SoC亮相。根據(jù)公司官網(wǎng)，

W155S1

采用

22nm工藝制程，集成低功耗

RISC-V架構(gòu)處理器以及

PMU/LNA/PA/TRSwitch,

支持

802.11

a/b/g/n/ac協(xié)議,、1T1R、2.4GHz/5GHz雙頻，支持

VHT20M/40M/80M高帶寬,

Phy具備最高

433Mbps傳輸速率，采

用

SDIO3.0

高速接口；藍(lán)牙為

5.2

版本，支持經(jīng)典

BR/EDR音頻和

BLE雙模、

多設(shè)備連接及

LELongRange擴(kuò)展四倍傳輸距離，采用高速

UART及

PCM接

口，提供優(yōu)異的

Wi-Fi/BT共存性能，具有低功耗、遠(yuǎn)距離、大帶寬和高速率特

性，可廣泛應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視、智能影像、智能家居等無(wú)線連接場(chǎng)

景。搭載晶晨主芯片

S805Y和

W155S1

套片的

MiTVStick順利通過(guò)了

XTS，NTS等認(rèn)證，可以完美滿足GoogleAndriod的需要，流暢接入包括Netflix、Youtube、

HBO、Twitch、Disney+、亞馬遜等內(nèi)容支持平臺(tái)，支持

VP9，H265，H264

等全球主流音視頻格式，實(shí)現(xiàn)杜比和

DTS環(huán)繞聲。搭配主芯片銷售，晶晨持續(xù)投入有望迎超十億級(jí)收入增量隨著電視、智慧影像

4K、8K等超高清視頻流普及以及智能汽車、智能家居等

AIoT領(lǐng)域?qū)鬏斝阅芗敖M網(wǎng)能力要求的提升，基于

22nm及以下較先進(jìn)制程、

支持低功耗、遠(yuǎn)距離、大帶寬和高速率

Wi-Fi芯片有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，僅在晶晨傳統(tǒng)主營(yíng)的機(jī)頂盒和電視領(lǐng)域，全球

2021-2025

年年均

WiFi5

及以芯片需求量合計(jì)超過(guò)

2.5

億顆。主芯片+Wi-Fi藍(lán)牙芯片配售策略，晶晨有望創(chuàng)十億級(jí)新增收入。目前，晶晨主

營(yíng)的智能機(jī)頂盒

SoC芯片、智能電視

SoC芯片及

AI音視頻系統(tǒng)終端

SoC芯

片的下游終端設(shè)備皆需要配置高速

Wi-Fi藍(lán)牙芯片，W155S1

已完成晶晨智能

機(jī)頂盒平臺(tái)、智能家居平臺(tái)、