拱東醫(yī)療報告

拱東醫(yī)療報告一次性醫(yī)用耗材行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)深耕醫(yī)用耗材行業(yè)三十載，形成六大品類產(chǎn)品矩陣公司是國內(nèi)一次性醫(yī)用耗材生產(chǎn)企業(yè)中產(chǎn)品種類最齊全、規(guī)模最大的企業(yè)之一。公司于1985年在模具之鄉(xiāng)浙江臺州黃巖縣成立，深耕醫(yī)用耗材行業(yè)三十余載，不斷拓展產(chǎn)品線的深度和廣度，2016年布局IVD配套耗材定制項目，2018年布局藥包材項目，2021年布局實驗室耗材項目，現(xiàn)已經(jīng)形成共6大類、近4000種規(guī)格的全面產(chǎn)品體系，建設(shè)了覆蓋臨床診斷和護(hù)理、科研檢測、藥品包裝等諸多領(lǐng)域的一次性醫(yī)用耗材產(chǎn)品線。所屬細(xì)分行業(yè)為醫(yī)療器械中的醫(yī)用耗材。公司主營產(chǎn)品為醫(yī)用低值耗材，主要產(chǎn)品可分為真空采血系統(tǒng)、實驗檢測類耗材、體液采集類耗材、醫(yī)用護(hù)理類耗材、藥品包裝材料等六大類型，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于臨床診斷和護(hù)理、科研檢測、藥品包裝等領(lǐng)域。實驗檢測類耗材、體液采集類耗材和真空采血系統(tǒng)為公司三大主要業(yè)務(wù)。公司主營業(yè)務(wù)有實驗室檢測類耗材、體液采集類耗材、真空采血系統(tǒng)、藥品包裝類耗材和醫(yī)用護(hù)理類耗材。實驗檢測類耗材收入占比逐年提升，2021年占公司營業(yè)收入的41.2%。新冠疫情帶來體液采集類耗材需求激增，公司體液采集類耗材營收占比上升，2021年占營業(yè)收入的33.4%。因2021年產(chǎn)能受限等因素影響，公司真空采血系統(tǒng)占比減少，2021年占營業(yè)收入的18.9%。2021年實驗檢測類耗材、體液采集類耗材和真空采血系統(tǒng)三大業(yè)務(wù)板塊共占公司總營收的93.5%。境內(nèi)直銷占比高，IVD配套業(yè)務(wù)占境內(nèi)銷售約五成。2021年公司境內(nèi)銷售收入占總營業(yè)收入的65%，境外銷售收入占總營業(yè)收入的35%。公司境內(nèi)銷售分為經(jīng)銷和直銷兩種模式，其中境內(nèi)直銷根據(jù)終端客戶類型可分為IVD配套業(yè)務(wù)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、藥企業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)。2021年境內(nèi)直銷占境內(nèi)銷售的62%，其中IVD配套業(yè)務(wù)占境內(nèi)銷售的50%，主要產(chǎn)品為IVD配套耗材；醫(yī)療機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占境內(nèi)銷售的6%，主要產(chǎn)品為醫(yī)用通用耗材，如真空采血管、病毒采樣管等；藥企業(yè)務(wù)占境內(nèi)銷售的4%，主要產(chǎn)品為藥品包裝材料。施氏家族占股集中，股權(quán)激勵提振士氣家族控股，股權(quán)集中。施慧勇先生直接持有公司52.21%股份，并通過員工持股平臺金馳投資控制公司7.46%股份，其女施依貝直接持股7.46%。股東施梅花、施荷芳及施何云與控股股東施慧勇系兄弟姐妹關(guān)系。施氏家族直接或間接控制公司73.85%股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。公司高管經(jīng)驗豐富，股權(quán)激勵鼓舞士氣。2021年公司完成限制性股票激勵計劃首次授予，授予公司董事、高管及其他人員64人共60.8萬股（員工總?cè)藬?shù)約1000人），授予價格為50.81元/股。公司通過股權(quán)激勵計劃提振員工士氣，上下同心有望共創(chuàng)佳績。募投項目陸續(xù)落地，產(chǎn)能瓶頸即期破解訂單供不應(yīng)求，近年來產(chǎn)能限制突顯。公司現(xiàn)有真空采血管產(chǎn)能5億支，醫(yī)用耗材及包材產(chǎn)能7500噸。2019年真空采血管和醫(yī)用耗材及包材的產(chǎn)能利用率皆達(dá)105%，產(chǎn)能利用已飽和。且隨著公司的業(yè)務(wù)開發(fā)和渠道拓展，產(chǎn)品訂單供不應(yīng)求，2021年真空采血管和醫(yī)用耗材及包材的產(chǎn)銷率達(dá)96%。盡管公司近幾年通過技改解決部分產(chǎn)能壓力，但后續(xù)技改空間有限，產(chǎn)能達(dá)到瓶頸，無法滿足公司銷量的進(jìn)一步增長。新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能壓力緩解。公司于2020年在上交所上市，募集資金主要用于產(chǎn)能擴(kuò)建項目，規(guī)劃新建真空采血管產(chǎn)能6.2億支及醫(yī)用耗材及包材產(chǎn)能10000噸。公司募投項目已于2022Q1陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計Q4達(dá)產(chǎn)。募投產(chǎn)能的逐步落地將緩解公司產(chǎn)能壓力，提升公司的生產(chǎn)能力及提高產(chǎn)品的市場占有率和公司影響力，助力公司業(yè)績進(jìn)一步增長。通用+定制雙管齊下，品類擴(kuò)張持續(xù)標(biāo)品與定制并行，低值耗材內(nèi)外需求高增長中國低值醫(yī)用耗材市場四年CAGR達(dá)21.3%，外需同步高增長。2016-2020年中國低值醫(yī)用耗材市場規(guī)模快速增長，由448億元增長到970億元，CAGR達(dá)21.3%，估測2021年市場規(guī)模達(dá)1164億元。隨著未來醫(yī)療衛(wèi)生需求的增長，中國低值醫(yī)用耗材內(nèi)需高增長有望持續(xù)。外需方面，2016-2021年中國一次性耗材出口額由33億美元增長到77億美元，五年CAGR達(dá)18.5%。相比海外，本土企業(yè)具備成本優(yōu)勢，未來隨著國內(nèi)耗材生產(chǎn)技術(shù)不斷迭代及海外醫(yī)療服務(wù)需求的增加，中國一次性醫(yī)用耗材外需有望保持高速增長。醫(yī)用低耗市場格局分散，公司市占率近年逐步提升。低值醫(yī)用耗材可分為注射穿刺類、醫(yī)用衛(wèi)生材料及敷料類、醫(yī)用高分子材料類、麻醉耗材類、手術(shù)室耗材類和醫(yī)技耗材類。中國低值醫(yī)用耗材市場總體規(guī)模較大，細(xì)分領(lǐng)域眾多，競爭格局較為分散。拱東醫(yī)療主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用高分子材料類耗材，2021年公司在國內(nèi)低耗領(lǐng)域的市占率估測約為1.03%，略有提升。隨著公司通用+定制并行，品類擴(kuò)張持續(xù)，市占率有望提升，享受行業(yè)上行福利?！翱蛻舳ㄖ?通標(biāo)通用”，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線。醫(yī)用高分子耗材分為通用型與定制型。除了通用型耗材外，大部分應(yīng)用于臨床診斷、科研檢測的醫(yī)用耗材需要根據(jù)客戶所使用的醫(yī)療儀器來開發(fā)定制。通常定制型耗材相比通用型耗材具有更高的附加值。公司依靠領(lǐng)先的模具、耗材產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計能力，實現(xiàn)“客戶定制”和“通標(biāo)通用”雙管齊下，在鞏固通用耗材業(yè)務(wù)的同時，逐步擴(kuò)充產(chǎn)品線，已經(jīng)布局IVD定制耗材、藥品包材、實驗室耗材等細(xì)分領(lǐng)域，未來還規(guī)劃布局高精度的采集耗材（眼科采集、輔助生殖、醫(yī)美等）、動物檢測用領(lǐng)域和環(huán)境檢測用領(lǐng)域的應(yīng)用項目，開發(fā)培育新產(chǎn)品、擴(kuò)充產(chǎn)品線，構(gòu)建完善長、短期互補(bǔ)的產(chǎn)品布局。通用耗材：真空采血管集采提供業(yè)績彈性，境外銷售持續(xù)增長政策推動，真空采血管集采趨勢初顯。真空采血管的用途是與采血針配套使用，主要供臨床作靜脈采血并盛放血標(biāo)本。真空采血管屬于臨床用量較大、行業(yè)競爭較為充分的醫(yī)用耗材品，生產(chǎn)企業(yè)眾多，行業(yè)集中度低。目前國內(nèi)主要的真空采血管生產(chǎn)企業(yè)為陽普醫(yī)療、拱東醫(yī)療、科華生物和威高股份等，其中陽普醫(yī)療和拱東醫(yī)療產(chǎn)能和市占率位列前列，2021年陽普醫(yī)療真空采血管市占率為13%，拱東醫(yī)療市占率為10%，其他企業(yè)市占率較低。近年來，山西、四川和廣東等省份紛紛推行集中帶量采購真空采血管。未來看，隨著醫(yī)用耗材集中采購的持續(xù)推行，真空采血管集采大勢所趨，推動行業(yè)集中度提升，具備成本優(yōu)勢和產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭企業(yè)市占率有望提升。公司真空采血管具備成本優(yōu)勢，毛利率高于同業(yè)。公司為真空采血系統(tǒng)主要供給企業(yè)之一，擁有8條真空采血系統(tǒng)生產(chǎn)線，現(xiàn)有產(chǎn)能5億支/年，新建產(chǎn)能6.5億支/年。憑借規(guī)?；a(chǎn)和工藝流程的優(yōu)化，公司真空采血系統(tǒng)與同業(yè)相比具備成本優(yōu)勢，2021年公司真空采血管平均成本約0.22元/支，而本土主要競爭對手真空采血管平均成本為0.31元/支。顯著的成本優(yōu)勢構(gòu)筑護(hù)城河，公司真空采血系統(tǒng)毛利率水平與同業(yè)拉開差距。2021年因產(chǎn)能制約導(dǎo)致部分外購，且毛利率較高的境內(nèi)銷售占比下降，導(dǎo)致真空采血系統(tǒng)毛利率下滑,但毛利潤基本持平。未來隨著公司募投產(chǎn)能落地，外協(xié)減少，真空采血管毛利率有望恢復(fù)。同時，由于生產(chǎn)場地有限，公司現(xiàn)有真空采血管生產(chǎn)線主要為組裝、封裝生產(chǎn)線，主要原材料PET試管大多來自于外購。公司計劃新增PET試管生產(chǎn)線，通過自產(chǎn)原材料，進(jìn)一步降低成本并提高產(chǎn)品質(zhì)量。公司真空采血管系列具備產(chǎn)能、成本等多重優(yōu)勢，有望通過集采帶動銷量翻倍增長。境外銷售主要通過OEM/ODM展開，營收受疫情及產(chǎn)能制約。公司境外銷售分為自主品牌和OEM/ODM貼牌銷售。OEM/ODM貼牌銷售即根據(jù)國外客戶的訂單情況進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品以客戶品牌進(jìn)行銷售，此類客戶主要為境外大型醫(yī)療器械品牌運(yùn)營商。在公司境外銷售中，OEM/ODM業(yè)務(wù)為最主要的銷售方式，2021年占境外銷售的75%。公司在海外市場的品牌力建設(shè)方面初顯成效，自主品牌銷售占比近兩年大幅提升，2021年占境外銷售的25%。2022H1公司境外營收為2.08億元，同比增長14.5%，銷售占比降低至26%。境外收入增速不及境內(nèi)收入，主要原因為：1）境外新冠疫情持續(xù)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)常規(guī)病人數(shù)量有所下降，海外新項目推進(jìn)工作未達(dá)計劃進(jìn)度；2）國際貨運(yùn)擁堵致境外銷售訂單交付延遲；3）境內(nèi)產(chǎn)品需求旺盛，而現(xiàn)有產(chǎn)能有限，故調(diào)節(jié)了境內(nèi)外產(chǎn)能分配，減少了境外銷售產(chǎn)能供給。隨著公司募投產(chǎn)能落地和海外疫情的緩和，公司境外銷售將逐步恢復(fù)正常。隨著長尾客戶放量，OEM/ODM業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。公司已經(jīng)與多家醫(yī)療器械領(lǐng)域國際知名客戶形成了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，如McKesson、IDEXX、Medline等知名醫(yī)療器械品牌商，其中IDEXX是公司OEM/ODM業(yè)務(wù)的最大客戶，2019年貢獻(xiàn)營收3025.02萬元，占當(dāng)期OEM/ODM業(yè)務(wù)營收的12.6%，其他境外客戶項目多處于早期階段、業(yè)績貢獻(xiàn)較小。未來長尾客戶的放量有望驅(qū)動公司OEM/ODM業(yè)務(wù)營收高速增長。小結(jié)：境內(nèi)采血管集采可期，境外長尾客戶項目放量有望。醫(yī)療衛(wèi)生需求增長推動低耗市場內(nèi)外需求持續(xù)高增，公司作為國內(nèi)醫(yī)療低耗產(chǎn)品種類最齊全、規(guī)模最大的企業(yè)之一，將充分受益于行業(yè)的需求上行。低耗中的真空采血管集采趨勢初顯，展望后續(xù)集采，產(chǎn)能擴(kuò)張為公司提供生產(chǎn)保障，成本優(yōu)勢助力集采中標(biāo)、帶動銷量翻番。境外收入方面，伴隨海外疫情緩解、產(chǎn)能瓶頸突破及長尾客戶項目持續(xù)推進(jìn)，境外有望恢復(fù)高增長。IVD耗材：封閉化趨勢帶來定制需求，IVD配套業(yè)務(wù)迎來放量期中國IVD行業(yè)高速發(fā)展，四年CAGR為19.9%。體外診斷，即IVD（InVitroDiagnostic），是指在人體之外，通過對人體樣本（各種體液、細(xì)胞、組織樣本等）進(jìn)行檢測而獲取臨床診斷信息，進(jìn)而判斷疾病或機(jī)體功能的產(chǎn)品和服務(wù)。近年來，中國IVD市場快速發(fā)展，2016-2020年市場規(guī)模由430億元增長到890億元，CAGR達(dá)19.9%。政策支持行業(yè)發(fā)展，助推IVD國產(chǎn)化。為了更快實現(xiàn)中國體外診斷行業(yè)的進(jìn)口替代，緩解海外龍頭的壟斷局面，國家及各省政府近年來積極發(fā)布政策推動中國體外診斷行業(yè)發(fā)展，包括加速企業(yè)轉(zhuǎn)型、退稅、鼓勵發(fā)展等措施。政策的助力推動中國體外診斷行業(yè)更快發(fā)展，國產(chǎn)企業(yè)市場份額有望進(jìn)一步提升。國內(nèi)大型IVD企業(yè)多使用封閉式銷售模式，確保檢測的準(zhǔn)確性。開放型儀器與診斷試劑不存在一一對應(yīng)關(guān)系，多個廠商的診斷試劑可以在一臺診斷儀器上使用。封閉型儀器和試劑則具有唯一匹配性，醫(yī)療機(jī)構(gòu)必須同時使用廠商指定的儀器和試劑。國內(nèi)大部分中小型企業(yè)往往只單獨(dú)生產(chǎn)試劑或中低端儀器，規(guī)模效益發(fā)展嚴(yán)重受阻，不少國內(nèi)原本有相當(dāng)市場份額的企業(yè)甚至被國外企業(yè)所收購。而國內(nèi)大型企業(yè)大部分采用免費(fèi)投放診斷儀器，通過銷售配套診斷試劑收回儀器成本并實現(xiàn)利潤。在封閉系統(tǒng)中，試劑與儀器的唯一匹配性保證了試劑檢測的準(zhǔn)確性，同時也保證了企業(yè)利益不受侵害。隨著體外診斷行業(yè)的國產(chǎn)化推動，封閉式體系成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。封閉式體系催生定制化耗材需求。IVD封閉式體系企業(yè)通常也會封閉所使用的配套醫(yī)用耗材，以保證檢測結(jié)果的精確度。配套的醫(yī)用耗材產(chǎn)品往往要求較高，耗材的定制化需求隨之而生，IVD耗材企業(yè)需要根據(jù)客戶所使用的儀器來開發(fā)配套耗材產(chǎn)品。公司搶先進(jìn)入IVD封閉式耗材賽道，領(lǐng)跑行業(yè)。公司從2016年開始布局IVD配套耗材定制化項目，依靠領(lǐng)先的模具、耗材產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計能力，已開發(fā)多個下游客戶，并與國內(nèi)體外診斷行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)安圖生物達(dá)成深度合作。定制化產(chǎn)品對模具設(shè)計與制作、生產(chǎn)的靈活性等方面有較高要求，公司多年從事一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已經(jīng)掌握了塑料材料成型加工工藝和模具設(shè)計制造技術(shù)，具備較強(qiáng)的模具研發(fā)制作能力，積累了豐富的模具研發(fā)制作經(jīng)驗，能夠為客戶提供制造試樣模具的服務(wù)，以便快速出樣，降低研發(fā)風(fēng)險，從而幫助客戶縮短總體項目的研發(fā)周期。目前國內(nèi)一次性醫(yī)用耗材生產(chǎn)企業(yè)僅有拱東醫(yī)療、昌紅科技等少數(shù)企業(yè)能夠提供定制化服務(wù)，公司為IVD封閉式耗材賽道的領(lǐng)跑者?？蛻糍Y源奠定業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，與超過100家IVD企業(yè)形成緊密合作。IVD耗材的開發(fā)定制需要耗材廠商和IVD企業(yè)共同合作，從模具設(shè)計、模具開發(fā)到生產(chǎn)和最終成品需要一定的時間和投入，因此耗材廠商和IVD企業(yè)綁定較為緊密，達(dá)成合作后，IVD企業(yè)不會輕易替換耗材供應(yīng)商。公司在一次性醫(yī)用耗材行業(yè)深耕三十年，是行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，建立了良好的品牌口碑，與境內(nèi)外醫(yī)藥行業(yè)頂尖企業(yè)達(dá)成合作。IVD封閉式耗材進(jìn)入放量期，持續(xù)為公司賦能。經(jīng)過6年的培育，公司IVD封閉式耗材項目逐漸進(jìn)入成熟收獲期，IVD封閉式耗材2020年收入1.4億元、2021年收入2.6億元，疊加疫情相關(guān)產(chǎn)品帶來的增量，2021年IVD配套業(yè)務(wù)營收3.82億元，同比增長16%，占公司總營收的32%。小結(jié)：多年培育終結(jié)果，封閉耗材放量正當(dāng)時。國內(nèi)體外診斷企業(yè)常用的封閉式體系創(chuàng)造了耗材定制化需求，公司立足模具設(shè)計優(yōu)勢，早期綁定客戶共同研發(fā)定制化耗材，搶先進(jìn)入定制化賽道，通過6年的布局和培育，公司已與超過100家體外診斷企業(yè)客戶形成緊密的合作關(guān)系，SKU超過300種，伴隨著客戶項目的成功推進(jìn)，IVD封閉式耗材產(chǎn)品有望迎來快速放量期，持續(xù)為業(yè)績增益。藥品包材：政策提高下游客戶黏性，項目儲備穩(wěn)步推進(jìn)藥品包材屬于醫(yī)藥制造業(yè)下的細(xì)分子行業(yè)。根據(jù)2004年國家藥監(jiān)局制定公布的實施注冊管理的藥包材產(chǎn)品目錄，實施注冊管理的藥包材產(chǎn)品包括輸液瓶（袋、膜及配件）、安瓿等共計11類產(chǎn)品。國內(nèi)藥品包裝行業(yè)穩(wěn)定增長，四年CAGR達(dá)10.6%。藥品包裝材料最主要的作用是保護(hù)藥品不受環(huán)境影響，對藥效進(jìn)行保存，保證其在運(yùn)輸及售賣過程中能夠保存完整，因此藥包材的質(zhì)量、材料、設(shè)計尤為重要。中國醫(yī)藥包裝協(xié)會提出“藥用包裝材料是藥品的重要組成部分，應(yīng)與藥品處于同等重要地位，而不是配套行業(yè)”。2014-2018年中國醫(yī)藥包裝行業(yè)市場規(guī)模從714億元增長到1068億元，CAGR達(dá)10.6%。展望未來，在醫(yī)療保障政策的完善、醫(yī)療服務(wù)的需求增長和醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展等的推動下，中國藥包材行業(yè)有望保持較高增速發(fā)展。塑料為藥品包材材料里最大類別，2018年市場規(guī)模約為593億元。按使用方式，藥包材可分為I、II、III三類。I類是直接接觸藥品且直接使用的藥品包裝用材料、容器；II類是直接接觸藥品，但便于清洗，在實際使用過程中，經(jīng)清洗后需要并可以消毒滅菌的藥品包裝用材料、容器；III類是I、II類以外其他可能直接影響藥品質(zhì)量的藥品包裝用材料、容器。按材料組成分，藥包材可分為塑料、橡膠、玻璃、金屬及其他材料（如紙、干燥劑等），其中塑料是目前市面上最常用的藥品包裝材料，2018年塑料在藥品包材材料里占55.5%。按2018年醫(yī)藥包裝行業(yè)市場規(guī)模為1068億元來進(jìn)行測算，塑料醫(yī)藥包裝材料的市場規(guī)模約為593億元。藥品需與藥包材關(guān)聯(lián)審評，深度綁定上下游。2016年國家藥監(jiān)局發(fā)布關(guān)于藥包材藥用輔料與藥品關(guān)聯(lián)審評審批有關(guān)事項的公告，公告提出直接接觸藥品的藥包材、藥用輔料由單獨(dú)審批改為在審批藥品注冊申請時一并審評。關(guān)聯(lián)評審的模式下，藥品與藥包材的關(guān)聯(lián)度更高；藥企更換藥包材需要重新提交申請材料進(jìn)行關(guān)聯(lián)審評，因此藥企不會輕易更換藥包材供貨商，藥包材廠商和下游客戶深度綁定。藥企對藥包材供應(yīng)商的選擇愈加謹(jǐn)慎。2019年國家藥監(jiān)局發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步完善藥品關(guān)聯(lián)審評審批和監(jiān)管工作有關(guān)事宜的公告，公告強(qiáng)調(diào)藥品上市許可持有人需對選用的原輔包質(zhì)量及合法性負(fù)責(zé)。在藥品關(guān)聯(lián)審評的推動下，制藥企業(yè)對于所選用的藥包材質(zhì)量有更嚴(yán)格的要求。同時，藥品包裝往往需要根據(jù)不同藥品的藥效、使用方式等特性進(jìn)行特殊定制。因此，制藥企業(yè)趨向與選擇與擁有自主設(shè)計研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定的藥包材企業(yè)合作。經(jīng)驗資源皆具，奠定藥包材研發(fā)生產(chǎn)基礎(chǔ)。依托豐富的模具研發(fā)經(jīng)驗，公司擁有與制藥企業(yè)共同開發(fā)、設(shè)計藥品包裝材料的能力，提供藥品包裝材料定制服務(wù)。此外，公司實驗檢測類、體液采集類、醫(yī)用護(hù)理類耗材及藥品包裝材料中的大部分產(chǎn)品可共用生產(chǎn)資源和設(shè)備，藥包材產(chǎn)品具備生產(chǎn)基礎(chǔ)和完善的質(zhì)量保障體系，能在保障質(zhì)量的同時，于較短時間內(nèi)根據(jù)客戶需求研發(fā)生產(chǎn)藥包材產(chǎn)品，保證客戶在藥品臨床或上市申請前完成藥包材關(guān)聯(lián)審評所需的相關(guān)資料。藥包材有望復(fù)制IVD封閉式耗材的成功路徑。公司目前有2個進(jìn)入成熟期的藥品包裝類產(chǎn)品，分別是聚丙烯預(yù)灌封陰道用給藥器和高密度聚乙烯瓶，同時公司有約60個研發(fā)項目儲備。該板塊產(chǎn)品整體尚處于開發(fā)階段，2021年藥包材下游客戶受國際海運(yùn)等因素影響導(dǎo)致采購量減少，2021年營收為3323萬元，同比減少2.3%。展望未來，項目開發(fā)和客戶拓展穩(wěn)步進(jìn)行，隨著疫情的緩和及公司藥包材儲備項目的的逐個落地，藥品包裝類板塊盈利能力將提升，有望復(fù)制IVD封閉式耗材的成功路徑。小結(jié)：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，客戶粘性增加，儲備項目放量。隨著國家和制藥企業(yè)對藥品包裝材料愈加重視，國內(nèi)藥包材市場將持續(xù)增長。與此同時，藥品關(guān)聯(lián)審評政策加大制藥企業(yè)更換藥包材的難度和成本，深度綁定藥包材供應(yīng)商和制藥企業(yè)。公司具備藥包材研發(fā)生產(chǎn)基礎(chǔ)，擁有模具設(shè)計能力以及生產(chǎn)所需的設(shè)備和資源，能夠在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下快速響應(yīng)客戶的需求。目前公司已有2個藥包材項目進(jìn)入成熟期，同時充足的儲備項目有望持續(xù)放量為公司中期業(yè)績賦能。實驗室耗材：開拓細(xì)胞培養(yǎng)類耗材，提供中期業(yè)績支撐中國一次性生物實驗室耗材行業(yè)成長空間廣闊。實驗室耗材是實驗室用品的重要組成部分，下游應(yīng)用廣泛，是高校、科研院所、檢驗檢測機(jī)構(gòu)以及生產(chǎn)企業(yè)實驗室開展實驗工作的常用物品。據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測，2019-2023年國內(nèi)一次性生物實驗室耗材規(guī)模將保持14.7%的復(fù)合增速快速增長。生物實驗室耗材以進(jìn)口為主，國產(chǎn)企業(yè)市場份額極低，替代空間廣闊。缺乏模具設(shè)計與制造能力為國內(nèi)實驗室耗材企業(yè)的痛點。實驗室耗材分為7類，分別為常規(guī)耗材、細(xì)胞培養(yǎng)類耗材、分子生物學(xué)實驗耗材、微生物學(xué)實驗耗材、過濾/凈化實驗耗材、儀器設(shè)備專用耗材及試劑類耗材。其中細(xì)胞培養(yǎng)類耗材是在細(xì)胞培養(yǎng)實驗中的專用耗材，主要有細(xì)胞培養(yǎng)皿，細(xì)胞培養(yǎng)瓶，細(xì)胞培養(yǎng)板，細(xì)胞刮刀等。中國體外診斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)皮書指出，目前實驗室耗材市場中的高附加值耗材主要集中在分子生物學(xué)類耗材、細(xì)胞培養(yǎng)類耗材和機(jī)器配套耗材，如無熱原/無酶的濾芯吸頭，PCR八連管，PCR專用板等。目前，國內(nèi)生產(chǎn)實驗室耗材的企業(yè)大部分都是靠模仿國外產(chǎn)品來完成生產(chǎn)，缺乏關(guān)鍵的研發(fā)能力，特別是缺乏制造塑料產(chǎn)品的核心技術(shù)，模具設(shè)計與制造能力，導(dǎo)致進(jìn)口產(chǎn)品壟斷高端市場。公司具備模具開發(fā)和制造能力，細(xì)胞培養(yǎng)類耗材技術(shù)儲備充足。公司現(xiàn)售產(chǎn)品中實驗室耗材產(chǎn)品多為常規(guī)耗材，目前缺少細(xì)胞培養(yǎng)類耗材。公司在一次性耗材行業(yè)深耕三十余年，為多家海內(nèi)外實驗室耗材公司提供OEM/ODM服務(wù)，行業(yè)功底深厚，具備實驗室細(xì)胞培養(yǎng)類耗材的研發(fā)基礎(chǔ)；同時，現(xiàn)有微生物培養(yǎng)類耗材的生產(chǎn)加工經(jīng)驗也為細(xì)胞培養(yǎng)類耗材的研發(fā)提供了有利條件。公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)具有模具設(shè)計與制造能力的耗材生產(chǎn)企業(yè)，目前重點研發(fā)高附加值的無熱原細(xì)胞培養(yǎng)系列產(chǎn)品，未來將持續(xù)豐富實驗室細(xì)胞類業(yè)務(wù)的產(chǎn)品管線。發(fā)展科研類客戶，渠道優(yōu)勢助力客戶多元拓展。實驗室耗材產(chǎn)品主要銷售客戶為醫(yī)療機(jī)構(gòu)（醫(yī)院、防疫機(jī)構(gòu)、疾控機(jī)構(gòu)及血站）、藥企和體外診斷產(chǎn)品生產(chǎn)商。公司實驗室常規(guī)耗材齊全，可滿足科研類客戶的基礎(chǔ)需求，于2021年7月開始開拓科研類客戶，如高校、科研機(jī)構(gòu)和生物制藥公司等：生物制藥公司方面，公司與具有終端渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢的大型經(jīng)銷商合作，目前已和國藥集團(tuán)喀什醫(yī)療器械有限公司等40余家國藥系公司達(dá)成合作關(guān)系，有望通過經(jīng)銷商渠道拓展生物制藥公司相關(guān)客戶；科研機(jī)構(gòu)方面，生物研究所通常與醫(yī)院有著緊密的合作關(guān)系，公司在全國二級以上醫(yī)院客戶群中具有良好的口碑和影響力，產(chǎn)品已應(yīng)用到國內(nèi)多家知名醫(yī)院，有利于開拓生物研究所相關(guān)客戶；高校方面，公司擁有高質(zhì)量的產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和良好的品牌形象，產(chǎn)品有望通過科學(xué)服務(wù)提供商的渠道進(jìn)入高校。小結(jié)：重點研發(fā)細(xì)胞培養(yǎng)類耗材&發(fā)展科研類客戶，提供中期業(yè)績支撐。國內(nèi)生物實驗室耗材市場規(guī)模持續(xù)增加，國產(chǎn)替代空間廣闊。缺乏模具開發(fā)和制造能力是制約國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)研發(fā)高附加值產(chǎn)品的主要原因，公司具備多年OEM/ODM積累，技術(shù)儲備充足、實驗室常規(guī)耗材產(chǎn)品豐富、渠道優(yōu)勢突出，通過布局實驗室耗材業(yè)務(wù)，有望拓展高校、科研機(jī)構(gòu)等科研類客戶，提供中期業(yè)績支撐。競爭優(yōu)勢：模具設(shè)計能力構(gòu)筑核心競爭力模具是高效率低成本生產(chǎn)的重要技術(shù)支撐，對注塑生產(chǎn)有巨大影響。不同型號注塑機(jī)允許安裝的模具規(guī)格有一定范圍，模具的設(shè)計制作要與注塑機(jī)型號匹配；模具決定了醫(yī)用耗材產(chǎn)品質(zhì)量；模具會影響到注塑生產(chǎn)的成型周期，從而影響注塑生產(chǎn)效率；模具設(shè)計會影響到注塑時原料的利用率，從而影響生產(chǎn)成本；模具設(shè)計合理將避免后續(xù)處理工作，保障生產(chǎn)穩(wěn)定性。位處“模具之鄉(xiāng)”黃巖，資源優(yōu)勢明顯。黃巖位于浙江省臺州市，有“中國模具之鄉(xiāng)”的稱號。黃巖的模具產(chǎn)業(yè)已有近50年歷史，擁有豐富的從業(yè)技術(shù)人員和夯實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，2003年經(jīng)科技部批準(zhǔn)為“國家火炬計劃黃巖塑料模具產(chǎn)業(yè)基地”。公司利用黃巖“模具之鄉(xiāng)”豐富的資源優(yōu)勢，結(jié)合自身的模具設(shè)計及制造能力，形成了模具制造流程化、合約化和標(biāo)準(zhǔn)化資源應(yīng)用優(yōu)勢。人才團(tuán)隊經(jīng)驗豐富，具有夯實的模具設(shè)計基礎(chǔ)。模具人才培養(yǎng)周期長，一般而言，培養(yǎng)一名優(yōu)秀模具工程師需要數(shù)年的專業(yè)培養(yǎng)和實踐經(jīng)驗積累。公司的人才團(tuán)隊約有60人，從業(yè)經(jīng)驗普遍在10年以上，能夠利用豐富的經(jīng)驗完成產(chǎn)品設(shè)計，模具設(shè)計，注塑工藝優(yōu)化及精密加工等工序。公司人均產(chǎn)出遠(yuǎn)高于可比公司，2021年人均產(chǎn)出達(dá)88.59萬元/人。未來，隨著募投“研發(fā)中心建設(shè)項目”的實施，有望引進(jìn)一批行業(yè)內(nèi)高端專業(yè)技術(shù)人才，進(jìn)一步擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模，提升公司整體研發(fā)實力，保持技術(shù)領(lǐng)先性，增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和定制服務(wù)能力。模具標(biāo)準(zhǔn)化依規(guī)定制。公司在模具方面有著標(biāo)準(zhǔn)化的制造及技術(shù)要求，用以滿足各個客戶的不同需求。公司標(biāo)準(zhǔn)為：1)模具壽命大于8百萬模次；2)模架鋼材為4Cr13不銹鋼或更高級別的鋼材；3)模架精度控制在1絲1米以內(nèi)；4)模仁為瑞典一勝百S136或同等級別鋼材；5)模具標(biāo)準(zhǔn)件選用盤起或米思米標(biāo)準(zhǔn)件；6)熱流道系統(tǒng)推薦使用高端品牌的針閥式熱嘴。公司一直采用最高標(biāo)準(zhǔn)，不斷拓展應(yīng)用領(lǐng)域與技術(shù)水平使得模具能夠適應(yīng)各類情況，為客戶項目研發(fā)提供制造試樣模具的需求，以便快速出樣，降低研發(fā)風(fēng)險，縮短客戶項目研發(fā)周期。產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，生產(chǎn)高效且精密。公司配有常規(guī)注塑車間和凈化注塑車間。常規(guī)注塑車間是公司耗材最大的產(chǎn)出車間，主要生產(chǎn)實驗室耗材系列和醫(yī)療耗材系列產(chǎn)品；凈化注塑車間主要生產(chǎn)藥品包裝系列和試劑儀器耗材高端定制系列產(chǎn)品。車間內(nèi)配備了高精密注塑機(jī)，同時引進(jìn)德國的德馬格注塑成型機(jī)成套組合、日本的高速日精注塑機(jī)等國際先進(jìn)設(shè)備。在精良裝備和新型多腔模具支持下，公司在降本增效的同時也保證了產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定。財務(wù)分析收入、利潤高速增長。2016-2021年營業(yè)收入復(fù)合增速為26.3%，歸屬于母公司股東的凈利潤復(fù)合增速為38.7%。2021年公司營業(yè)收入為11.94億元，同比增長43.9%，歸屬母公司股東的凈利潤為3.11億元，同比增長37.7%。盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢。公司的毛利率、凈利潤率逐年提升。2021年公司毛利率為44.4%，凈利潤率為26.0%。公司的各項費(fèi)用率控制合理，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率持續(xù)降低。定制類業(yè)務(wù)擴(kuò)大，研發(fā)支出提升。隨著定制類產(chǎn)品品類的增加，研發(fā)項目增多，公司在研發(fā)方面的投入逐年增加，2021年研發(fā)開支為5829萬元，研發(fā)費(fèi)用率4.9%。隨著收入的擴(kuò)大、IVD耗材/藥品包材等定制類研發(fā)項目增加，研發(fā)費(fèi)用或?qū)⒊尸F(xiàn)上升趨勢。現(xiàn)金流充足且質(zhì)量高。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流充足，2021年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為3.73億元、凈現(xiàn)比120%，充足的現(xiàn)金流有力支撐公司的產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能提升。盈利預(yù)測假設(shè)前提我們的盈利預(yù)測基于以下假設(shè)條件：

實驗檢測類：IVD封閉式耗材賽道的核心壁壘在于企業(yè)的模具設(shè)計能力，公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)具有模具設(shè)計能力的企業(yè)，在定制耗材產(chǎn)品方面鮮