期貨入門培訓(xùn)套期保值課件

套期保值業(yè)務(wù)介紹期貨經(jīng)紀(jì)有限公司套期保值業(yè)務(wù)介紹期貨經(jīng)紀(jì)有限公司1套期保值一、套期保值概述二、基差概述三、套期保值種類及應(yīng)用四、基差交易和套期保值交易的發(fā)展五、小結(jié)套期保值2套期保值概述 套期保值(Hedging)是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。套期保值概述 套期保值(Hedging)是指在期貨市場(chǎng)上買3套期保值概述 套期保值是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段和方式。

每個(gè)行業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，都會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)人們的生活和消費(fèi)產(chǎn)生影響。農(nóng)業(yè)制造業(yè)商業(yè)金融業(yè)套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)回避套期保值概述 套期保值是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段和方式。套期保值現(xiàn)4套期保值概述套期保值者：是指通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。生產(chǎn)商加工商庫(kù)存商貿(mào)易商金融機(jī)構(gòu)加工商生產(chǎn)商庫(kù)存商金融機(jī)構(gòu)貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套期保值概述套期保值者：是指通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市5套期保值概述套期保值者的特點(diǎn)：1、其生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2、避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，希望利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。3、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資規(guī)模通常較大，因?yàn)槠谪浐霞s規(guī)模一般較大，且參與期貨交易需要相當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模和操作經(jīng)驗(yàn)，只有規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人才適合作套期保值。4、從套保操作上講，所持有的期貨合約買賣方向比較穩(wěn)定，且保留時(shí)間較長(zhǎng)。套期保值概述套期保值者的特點(diǎn)：6套期保值概述套期保值原理：1、同一品種的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。 某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)會(huì)趨同。2、現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。 期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日臨近，兩者趨向一致。套期保值概述套期保值原理：7套期保值概述套期保值操作原則：1、種類相同或相關(guān)2、數(shù)量相等或相當(dāng)3、月份相同或相近4、交易方向相反套期保值概述套期保值操作原則：8基差 基差的概念：

某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與同種的某一特定期貨合約價(jià)格間的差值。

公式=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格 基差所指現(xiàn)貨商品的等級(jí)與期貨合約規(guī)定的等級(jí)相同。所指的期貨價(jià)格通常是最近的交割月的期貨價(jià)格?；?基差的概念：9基差正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)：基差可以用來表示市場(chǎng)所處的狀態(tài)正向市場(chǎng)（NormalMarket）：期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值。期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持倉(cāng)費(fèi)持倉(cāng)費(fèi)=倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+資金成本（利息）金融資產(chǎn)一般不包含倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)基差正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)：10基差反向市場(chǎng)(InvertedMarket)：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，基差為正值。 近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格。 預(yù)計(jì)將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格下降，低于現(xiàn)貨價(jià)格?；罘聪蚴袌?chǎng)(InvertedMarket)：11基差基差的變動(dòng)：

由于供求因素對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的影響程度不同，基差是不斷變化的。一、基差走強(qiáng)1、基差由負(fù)變正。2、基差為負(fù)，絕對(duì)值越來越小。3、基差為正，數(shù)值越來越大。二、基差走弱1、基差由正變負(fù)。2、基差為負(fù)，絕對(duì)值越來越大。3、基差為正，數(shù)值越來越小?；罨畹淖儎?dòng)：12基差變化基差變化13套期保值種類及應(yīng)用套期保值種類：買入套期保值賣出套期保值買入套保賣出套保套期保值種類及應(yīng)用套期保值種類：買入套保賣出套保14買入套期保值 買入套期保值：又稱多頭套期保值或買期保值。 套期保值者為回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨商品與資產(chǎn)的同時(shí)，將原先買進(jìn)的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。買入套期保值 買入套期保值：又稱多頭套期保值或買期保值。15買入套期保值買入套期保值適用對(duì)象和范圍:主要適用于準(zhǔn)備在將來某一時(shí)間內(nèi)購(gòu)進(jìn)某種商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格能維持在目前自己認(rèn)可的水平的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（1）加工制造企業(yè)：如鋁型材廠、飼料廠（2）供貨方：跟需求方已簽定好現(xiàn)貨供貨合同，但供貨方尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。（3）需求方：認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格很合適，但由于一些因素影響（如資金不足、一時(shí)找不到符合規(guī)則的商品、倉(cāng)庫(kù)已滿等）不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。買入套期保值買入套期保值適用對(duì)象和范圍:16買入套期保值的應(yīng)用

2007年鋁業(yè)上市公司買入套保

云鋁股份套期保值業(yè)務(wù)開展相對(duì)比較成熟，期貨交易種類主要是鋁錠。云鋁股份主要進(jìn)行買期保值，2007年在期貨市場(chǎng)上的已實(shí)現(xiàn)投資收益為207萬(wàn)元，持有鋁期貨合約浮動(dòng)盈利為418.6萬(wàn)元，期末期貨保證金余額為1681萬(wàn)元。常鋁股份套保規(guī)模相對(duì)比較大，但在2007年的套期保值中出現(xiàn)了一定的虧損，已實(shí)現(xiàn)的虧損為166.9萬(wàn)元，持有期貨合約按公允價(jià)值計(jì)算虧損222.5萬(wàn)元，年末保證金余額969萬(wàn)元。焦作萬(wàn)方2007年度期貨市場(chǎng)投資收益為243萬(wàn)元，期末收回的期貨保證金為3174萬(wàn)元，但沒有相應(yīng)的套保會(huì)計(jì)處理和披露。買入套期保值的應(yīng)用 2007年鋁業(yè)上市公司買入套保17買入套期保值的應(yīng)用 2007年鋁業(yè)上市公司買入套保

寧波富邦2007年期貨投資收益41萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)收益15.4萬(wàn)元，對(duì)公司投資收益有較大的影響； 關(guān)鋁股份2007年的期貨投資損失為35.9萬(wàn)元，期末保證金余額155萬(wàn)元；關(guān)鋁套保規(guī)模比較小，也沒有按照套期保值工具來處理，而是作為期貨投資； 世紀(jì)光華規(guī)模比較小，披露也不具體。這些企業(yè)套保積極性不高，主要是對(duì)套保認(rèn)識(shí)不深，僅僅把它作為一種投資工具，而不是風(fēng)險(xiǎn)管理工具。買入套期保值的應(yīng)用 2007年鋁業(yè)上市公司買入套保18賣出套期保值 賣出套期保值：又稱空頭套期保值或賣期保值。 套期保值者為了回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨合約，然后，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該種現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原先賣出的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)進(jìn)行保值。賣出套期保值 賣出套期保值：又稱空頭套期保值或賣期保值。19賣出套期保值適用對(duì)象和范圍賣出套期保值適用對(duì)象和范圍： 主要適用于準(zhǔn)備在將來某一時(shí)間內(nèi)賣出某種商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格仍能維持在目前自己認(rèn)可的水平的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（1）生產(chǎn)商品的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠：手頭有庫(kù)存尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌。（2）儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商：手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。（3）加工制造企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌。賣出套期保值適用對(duì)象和范圍賣出套期保值適用對(duì)象和范圍：20賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例

2008年初，我國(guó)南方地區(qū)遭受了罕見的雨雪冰凍災(zāi)害，湖南、江西和貴州等地有色金屬冶煉企業(yè)紛紛由于雪災(zāi)導(dǎo)致的電力供應(yīng)緊張而在1月中下旬宣布減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。由于中國(guó)鋅產(chǎn)量據(jù)全球第一，因此減產(chǎn)消息導(dǎo)致LME、上期所的鋅價(jià)處于一片看漲氣氛。

株冶集團(tuán)作為生產(chǎn)企業(yè)，在之前已經(jīng)在期市進(jìn)行了賣出套保。

問題：如何處理株冶之前的空頭倉(cāng)位？

賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例21賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例 平掉空倉(cāng)：在鋅價(jià)漲勢(shì)中，平空倉(cāng)有利于減少在期貨市場(chǎng)的損失，從而提高企業(yè)利潤(rùn)。 持有空倉(cāng)：按照計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行套保，不可中途隨意停止，即使虧損增加。賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例22賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例 面對(duì)由于電力中斷而導(dǎo)致的鋅價(jià)上漲預(yù)期，株冶集團(tuán)董事長(zhǎng)傅少武在1月29日的保值方案決策小組會(huì)議上提出建議，可以將去年11月建立在上期所鋅期貨0803合約上的8000噸空頭頭寸暫時(shí)平倉(cāng)，在產(chǎn)能中斷題材推高鋅價(jià)后再建立空頭頭寸，這樣能使鋅錠銷售時(shí)獲得更高的收益。 但這一建議卻在當(dāng)天的會(huì)議上受到公司管理層其他成員的反對(duì)。有人提出，首先雪災(zāi)造成的不僅是鋅產(chǎn)能的中斷，同時(shí)也將影響鋅的消費(fèi)，所以鋅價(jià)仍然存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)；而且從執(zhí)行套期保值計(jì)劃的角度考慮，也不應(yīng)中途平倉(cāng)。 最終，經(jīng)過小組投票，傅少武的平倉(cāng)建議被否決，管理層決定繼續(xù)保持原有頭寸。賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例23賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例 結(jié)果：

滬鋅期貨0803合約的結(jié)算價(jià)從1月29日的19060元噸上漲至2月4日的20745元/噸，漲幅達(dá)到1685元。盡管以8000噸鋅的頭寸計(jì)算，株冶集團(tuán)“少賺”了1000多萬(wàn)元，但是株冶集團(tuán)堅(jiān)決執(zhí)行套保計(jì)劃使得其能夠在價(jià)格波動(dòng)中平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

結(jié)論： 在獲取更好的交易價(jià)位和執(zhí)行套期保值計(jì)劃的爭(zhēng)論中，株冶集團(tuán)的管理層選擇了后者。而這一“1000萬(wàn)的案例”也顯示，對(duì)于企業(yè)的套期保值而言，制度的執(zhí)行要比爭(zhēng)取價(jià)格點(diǎn)位更為重要。 企業(yè)套保需要完整的套期保值決策和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，包括方案的提出、決策、執(zhí)行以及執(zhí)行過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)審查等。賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例24基差交易和套期保值交易的發(fā)展1、基差交易：是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。2、基差交易種類：（1）買方叫價(jià)交易（買方點(diǎn)價(jià)）：確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方。（2）賣方叫價(jià)交易（賣方點(diǎn)價(jià)）：確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣方?；罱灰缀吞灼诒Ｖ到灰椎陌l(fā)展1、基差交易：是以某月份的期貨價(jià)25套期保值交易的發(fā)展1、隨著期貨制度的完善，新品種的不斷出現(xiàn)，交易范圍不斷擴(kuò)大，套期保值已涉入各個(gè)領(lǐng)域的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，在某程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。2、在減少交易風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，套期保值越來越具有更深遠(yuǎn)的意義。（1）保值者主動(dòng)參與保值活動(dòng)：通過大量宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)信息，決定交易策略，獲得較大利潤(rùn)。（2）期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具：賣期保值控制商品銷售價(jià)格；買期保值鎖住成本。（3）保值活動(dòng)視為融資管理工具。（4）保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷渠道。套期保值交易的發(fā)展1、隨著期貨制度的完善，新品種的不斷出現(xiàn)，26套期保值交易的發(fā)展“套保失敗“案例：東航、國(guó)航、中信泰富澳元

2009年5月14日，國(guó)航發(fā)布公告稱，國(guó)航2008年虧損91.49億，其中燃油套期保值預(yù)計(jì)虧損達(dá)74.72億元，占比82%；2008年，東航虧損139.28億元，其中燃油套期保值業(yè)務(wù)的損失為64.01億元，占比46%。 2008年國(guó)際主要航空公司虧損總額的90%左右來自航空運(yùn)輸主營(yíng)業(yè)務(wù)，套期保值的損失還不到10%。套期保值交易的發(fā)展“套保失敗“案例：東航、國(guó)航、中信泰富澳元27套期保值交易的發(fā)展常清：“我認(rèn)真分析了這幾家航空公司披露的資料，從嚴(yán)格地意義上來講，我們這幾家航空公司并沒有按照套期保值的規(guī)律來進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，定性為是一部分套期保值，大部分是投機(jī)?！?/p>

公告顯示，國(guó)航2008年套保合約的結(jié)構(gòu)與東航的操作幾乎完全一致，也就是既買入看漲期權(quán)，又賣出看跌期權(quán)。常清認(rèn)為，這種復(fù)雜的合約操作過于追求套利，違背了套期保值最基本的規(guī)則。

常清，中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、中國(guó)期貨與金融衍生品研究中心主任，中國(guó)期貨市場(chǎng)的創(chuàng)始人之一。

套期保值交易的發(fā)展常清：“我認(rèn)真分析了這幾家航空公司披露的28套期保值交易的發(fā)展 2008年，在一片愁云慘霧的國(guó)際航空市場(chǎng)上，也存在著一枝獨(dú)秀的航空企業(yè)，這就是美國(guó)第四大航空公司------西南航空。在西南航空公司的年報(bào)中，有這樣一段文字：2008年公司航油的平均成本是每桶51美元，2009年也是51美元，2010年為63美元，2011年是64美元。 從海灣戰(zhàn)爭(zhēng)到“911事件”，盡管國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)歷了多次劇烈震蕩，但美國(guó)西南航空公司卻創(chuàng)下了連續(xù)30年贏利的業(yè)界奇跡。而嚴(yán)格堅(jiān)守套期保值的原則，是如今西南航空可以笑傲江湖的根本原因。 鎖定成本，是美國(guó)西南航空進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的唯一目的，而他們還堅(jiān)守著另一個(gè)重要的操作原則，那就是：不為短期利益所誘惑。 美國(guó)西南航空公司的董事長(zhǎng)在一次會(huì)議上公開講，”套期保值是一種保險(xiǎn)，不能說有盈利了你就平倉(cāng)，也不能說有虧損你就斬倉(cāng)，不能今天進(jìn)明天出，它是一種幫我鎖定成本的一種交易”。套期保值交易的發(fā)展 2008年，在一片愁云慘霧的國(guó)際航空市29套期保值交易的發(fā)展

如何看待套期保值 評(píng)價(jià)套保成功與否不能簡(jiǎn)單的看一個(gè)市場(chǎng)的盈虧，應(yīng)當(dāng)把期貨和現(xiàn)貨兩市場(chǎng)結(jié)合起來分析。做為生產(chǎn)型企業(yè)，雖然期貨市場(chǎng)部分空頭頭寸虧損，但是現(xiàn)貨上的銷售贏利遠(yuǎn)大于這部份虧損，正所謂堤內(nèi)損失堤外補(bǔ)。對(duì)于企業(yè)來說，能夠達(dá)到預(yù)期收益，擴(kuò)大企業(yè)自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)整體規(guī)劃發(fā)展才是首要目的。 究竟該不該保值，不能單純從一次操作中看在期貨市場(chǎng)是否贏利，應(yīng)就整體而論、長(zhǎng)期來看，參與同不參與套期保值的效果進(jìn)行比較。國(guó)內(nèi)外的正反兩方面經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明：對(duì)期貨商品相關(guān)企業(yè)總體來說，參與套期保值肯定要比不參與好。 不要將套保做成投機(jī)，不為小利而隨意終止套保。 企業(yè)套保需要制度護(hù)航，既要有明確的決策流程，也應(yīng)該有完善的風(fēng)控體系。套期保值交易的發(fā)展如何看待套期保值30小結(jié)套期保值套期保值者正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)買入套期保值賣出套期保值基差交易買方叫價(jià)交易（買方點(diǎn)價(jià)）賣方叫價(jià)交易（賣方點(diǎn)價(jià)）小結(jié)套期保值31謝謝！謝謝！32演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！33套期保值業(yè)務(wù)介紹期貨經(jīng)紀(jì)有限公司套期保值業(yè)務(wù)介紹期貨經(jīng)紀(jì)有限公司34套期保值一、套期保值概述二、基差概述三、套期保值種類及應(yīng)用四、基差交易和套期保值交易的發(fā)展五、小結(jié)套期保值35套期保值概述 套期保值(Hedging)是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。套期保值概述 套期保值(Hedging)是指在期貨市場(chǎng)上買36套期保值概述 套期保值是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段和方式。

每個(gè)行業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，都會(huì)面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)人們的生活和消費(fèi)產(chǎn)生影響。農(nóng)業(yè)制造業(yè)商業(yè)金融業(yè)套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)回避套期保值概述 套期保值是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段和方式。套期保值現(xiàn)37套期保值概述套期保值者：是指通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。生產(chǎn)商加工商庫(kù)存商貿(mào)易商金融機(jī)構(gòu)加工商生產(chǎn)商庫(kù)存商金融機(jī)構(gòu)貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖套期保值概述套期保值者：是指通過期貨合約的買賣將現(xiàn)貨市38套期保值概述套期保值者的特點(diǎn)：1、其生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2、避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，希望利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。3、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資規(guī)模通常較大，因?yàn)槠谪浐霞s規(guī)模一般較大，且參與期貨交易需要相當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模和操作經(jīng)驗(yàn)，只有規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人才適合作套期保值。4、從套保操作上講，所持有的期貨合約買賣方向比較穩(wěn)定，且保留時(shí)間較長(zhǎng)。套期保值概述套期保值者的特點(diǎn)：39套期保值概述套期保值原理：1、同一品種的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致。 某一特定商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)會(huì)趨同。2、現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。 期貨交易的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日臨近，兩者趨向一致。套期保值概述套期保值原理：40套期保值概述套期保值操作原則：1、種類相同或相關(guān)2、數(shù)量相等或相當(dāng)3、月份相同或相近4、交易方向相反套期保值概述套期保值操作原則：41基差 基差的概念：

某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與同種的某一特定期貨合約價(jià)格間的差值。

公式=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格 基差所指現(xiàn)貨商品的等級(jí)與期貨合約規(guī)定的等級(jí)相同。所指的期貨價(jià)格通常是最近的交割月的期貨價(jià)格?；?基差的概念：42基差正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)：基差可以用來表示市場(chǎng)所處的狀態(tài)正向市場(chǎng)（NormalMarket）：期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值。期貨價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+持倉(cāng)費(fèi)持倉(cāng)費(fèi)=倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+資金成本（利息）金融資產(chǎn)一般不包含倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)基差正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)：43基差反向市場(chǎng)(InvertedMarket)：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，基差為正值。 近期對(duì)某種商品或資產(chǎn)需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格。 預(yù)計(jì)將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格下降，低于現(xiàn)貨價(jià)格?；罘聪蚴袌?chǎng)(InvertedMarket)：44基差基差的變動(dòng)：

由于供求因素對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)的影響程度不同，基差是不斷變化的。一、基差走強(qiáng)1、基差由負(fù)變正。2、基差為負(fù)，絕對(duì)值越來越小。3、基差為正，數(shù)值越來越大。二、基差走弱1、基差由正變負(fù)。2、基差為負(fù)，絕對(duì)值越來越大。3、基差為正，數(shù)值越來越小?；罨畹淖儎?dòng)：45基差變化基差變化46套期保值種類及應(yīng)用套期保值種類：買入套期保值賣出套期保值買入套保賣出套保套期保值種類及應(yīng)用套期保值種類：買入套保賣出套保47買入套期保值 買入套期保值：又稱多頭套期保值或買期保值。 套期保值者為回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的期貨合約，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入現(xiàn)貨商品與資產(chǎn)的同時(shí)，將原先買進(jìn)的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)的交易進(jìn)行保值。買入套期保值 買入套期保值：又稱多頭套期保值或買期保值。48買入套期保值買入套期保值適用對(duì)象和范圍:主要適用于準(zhǔn)備在將來某一時(shí)間內(nèi)購(gòu)進(jìn)某種商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格能維持在目前自己認(rèn)可的水平的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（1）加工制造企業(yè)：如鋁型材廠、飼料廠（2）供貨方：跟需求方已簽定好現(xiàn)貨供貨合同，但供貨方尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。（3）需求方：認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格很合適，但由于一些因素影響（如資金不足、一時(shí)找不到符合規(guī)則的商品、倉(cāng)庫(kù)已滿等）不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。買入套期保值買入套期保值適用對(duì)象和范圍:49買入套期保值的應(yīng)用

2007年鋁業(yè)上市公司買入套保

云鋁股份套期保值業(yè)務(wù)開展相對(duì)比較成熟，期貨交易種類主要是鋁錠。云鋁股份主要進(jìn)行買期保值，2007年在期貨市場(chǎng)上的已實(shí)現(xiàn)投資收益為207萬(wàn)元，持有鋁期貨合約浮動(dòng)盈利為418.6萬(wàn)元，期末期貨保證金余額為1681萬(wàn)元。常鋁股份套保規(guī)模相對(duì)比較大，但在2007年的套期保值中出現(xiàn)了一定的虧損，已實(shí)現(xiàn)的虧損為166.9萬(wàn)元，持有期貨合約按公允價(jià)值計(jì)算虧損222.5萬(wàn)元，年末保證金余額969萬(wàn)元。焦作萬(wàn)方2007年度期貨市場(chǎng)投資收益為243萬(wàn)元，期末收回的期貨保證金為3174萬(wàn)元，但沒有相應(yīng)的套保會(huì)計(jì)處理和披露。買入套期保值的應(yīng)用 2007年鋁業(yè)上市公司買入套保50買入套期保值的應(yīng)用 2007年鋁業(yè)上市公司買入套保

寧波富邦2007年期貨投資收益41萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)收益15.4萬(wàn)元，對(duì)公司投資收益有較大的影響； 關(guān)鋁股份2007年的期貨投資損失為35.9萬(wàn)元，期末保證金余額155萬(wàn)元；關(guān)鋁套保規(guī)模比較小，也沒有按照套期保值工具來處理，而是作為期貨投資； 世紀(jì)光華規(guī)模比較小，披露也不具體。這些企業(yè)套保積極性不高，主要是對(duì)套保認(rèn)識(shí)不深，僅僅把它作為一種投資工具，而不是風(fēng)險(xiǎn)管理工具。買入套期保值的應(yīng)用 2007年鋁業(yè)上市公司買入套保51賣出套期保值 賣出套期保值：又稱空頭套期保值或賣期保值。 套期保值者為了回避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，先在期貨市場(chǎng)上賣出與其將要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)數(shù)量相等、交割日期相同或相近的以該商品或資產(chǎn)為標(biāo)的的期貨合約，然后，當(dāng)該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該種現(xiàn)貨商品的同時(shí)，將原先賣出的期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所賣出的現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)進(jìn)行保值。賣出套期保值 賣出套期保值：又稱空頭套期保值或賣期保值。52賣出套期保值適用對(duì)象和范圍賣出套期保值適用對(duì)象和范圍： 主要適用于準(zhǔn)備在將來某一時(shí)間內(nèi)賣出某種商品或資產(chǎn)，但希望價(jià)格仍能維持在目前自己認(rèn)可的水平的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。（1）生產(chǎn)商品的生產(chǎn)廠家、農(nóng)場(chǎng)、工廠：手頭有庫(kù)存尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品實(shí)物，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌。（2）儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商：手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售或儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商已簽訂將來以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。（3）加工制造企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌。賣出套期保值適用對(duì)象和范圍賣出套期保值適用對(duì)象和范圍：53賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例

2008年初，我國(guó)南方地區(qū)遭受了罕見的雨雪冰凍災(zāi)害，湖南、江西和貴州等地有色金屬冶煉企業(yè)紛紛由于雪災(zāi)導(dǎo)致的電力供應(yīng)緊張而在1月中下旬宣布減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。由于中國(guó)鋅產(chǎn)量據(jù)全球第一，因此減產(chǎn)消息導(dǎo)致LME、上期所的鋅價(jià)處于一片看漲氣氛。

株冶集團(tuán)作為生產(chǎn)企業(yè)，在之前已經(jīng)在期市進(jìn)行了賣出套保。

問題：如何處理株冶之前的空頭倉(cāng)位？

賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例54賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例 平掉空倉(cāng)：在鋅價(jià)漲勢(shì)中，平空倉(cāng)有利于減少在期貨市場(chǎng)的損失，從而提高企業(yè)利潤(rùn)。 持有空倉(cāng)：按照計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行套保，不可中途隨意停止，即使虧損增加。賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例55賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例 面對(duì)由于電力中斷而導(dǎo)致的鋅價(jià)上漲預(yù)期，株冶集團(tuán)董事長(zhǎng)傅少武在1月29日的保值方案決策小組會(huì)議上提出建議，可以將去年11月建立在上期所鋅期貨0803合約上的8000噸空頭頭寸暫時(shí)平倉(cāng)，在產(chǎn)能中斷題材推高鋅價(jià)后再建立空頭頭寸，這樣能使鋅錠銷售時(shí)獲得更高的收益。 但這一建議卻在當(dāng)天的會(huì)議上受到公司管理層其他成員的反對(duì)。有人提出，首先雪災(zāi)造成的不僅是鋅產(chǎn)能的中斷，同時(shí)也將影響鋅的消費(fèi)，所以鋅價(jià)仍然存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)；而且從執(zhí)行套期保值計(jì)劃的角度考慮，也不應(yīng)中途平倉(cāng)。 最終，經(jīng)過小組投票，傅少武的平倉(cāng)建議被否決，管理層決定繼續(xù)保持原有頭寸。賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例56賣出套期保值的應(yīng)用

株冶集團(tuán)賣出套保案例 結(jié)果：

滬鋅期貨0803合約的結(jié)算價(jià)從1月29日的19060元噸上漲至2月4日的20745元/噸，漲幅達(dá)到1685元。盡管以8000噸鋅的頭寸計(jì)算，株冶集團(tuán)“少賺”了1000多萬(wàn)元，但是株冶集團(tuán)堅(jiān)決執(zhí)行套保計(jì)劃使得其能夠在價(jià)格波動(dòng)中平穩(wěn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

結(jié)論： 在獲取更好的交易價(jià)位和執(zhí)行套期保值計(jì)劃的爭(zhēng)論中，株冶集團(tuán)的管理層選擇了后者。而這一“1000萬(wàn)的案例”也顯示，對(duì)于企業(yè)的套期保值而言，制度的執(zhí)行要比爭(zhēng)取價(jià)格點(diǎn)位更為重要。 企業(yè)套保需要完整的套期保值決策和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，包括方案的提出、決策、執(zhí)行以及執(zhí)行過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)審查等。賣出套期保值的應(yīng)用 株冶集團(tuán)賣出套保案例57基差交易和套期保值交易的發(fā)展1、基差交易：是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。2、基差交易種類：（1）買方叫價(jià)交易（買方點(diǎn)價(jià)）：確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于買方。（2）賣方叫價(jià)交易（賣方點(diǎn)價(jià)）：確定交易時(shí)間的權(quán)利屬于賣方。基差交易和套期保值交易的發(fā)展1、基差交易：是以某月份的期貨價(jià)58套期保值交易的發(fā)展1、隨著期貨制度的完善，新品種的不斷出現(xiàn)，交易范圍不斷擴(kuò)大，套期保值已涉入各個(gè)領(lǐng)域的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，在某程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。2、在減少交易風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，套期保值越來越具有更深遠(yuǎn)的意義。（1）保值者主動(dòng)參與保值活動(dòng)：通過大量宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)信息，決定交易策略，獲得較大利潤(rùn)。（2）期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具：賣期保值控制商品銷售價(jià)格；買期保值鎖住成本。（3）保值活動(dòng)視為融資管理工具。（4）保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷渠道。套期保值交易的發(fā)展1、隨著期貨制度的完善，新品種的不斷出現(xiàn)，59套期保值交易的發(fā)展“套保失敗“案例：東航、國(guó)航、中信泰富澳元

2009年5月14日，國(guó)航發(fā)布公告稱，國(guó)航2008年虧損91.49億，其中燃油套期保值預(yù)計(jì)虧損達(dá)74.72億元，占比82%；2008年，東航虧損139.28億元，其中燃油套期保值業(yè)務(wù)的損失為64.01億元，占比46%。 2008年國(guó)際主要航空公司虧損總額的90%左右來自航空運(yùn)輸主營(yíng)業(yè)務(wù)，套期保值的損失還不到10%。套期保