汽車(chē)行業(yè)2021年春季投資策略

汽車(chē)行業(yè)2021年春季投資策略報(bào)告綜述：乘用車(chē)需求改善，龍頭自主、日系、豪華強(qiáng)勢(shì)今年

1

月和

2

月狹義乘用車(chē)單月銷(xiāo)量分別為

216

萬(wàn)輛和

118

萬(wàn)輛，與

2019

年同期水平相近，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)需求的改善獲得數(shù)據(jù)驗(yàn)證，在上半

年的基數(shù)效應(yīng)之后，下半年仍有望實(shí)現(xiàn)較好表現(xiàn)。從銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)來(lái)看，

龍頭自主、日系、豪華持續(xù)強(qiáng)勢(shì)：自主龍頭延續(xù)高增長(zhǎng)，新車(chē)型儲(chǔ)備

豐富、平臺(tái)化生產(chǎn)的龍頭車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步強(qiáng)化；日系豐田多

款

TNGA車(chē)型計(jì)劃年內(nèi)上市，產(chǎn)品譜系持續(xù)完善；豪華品牌則受益于

一二線(xiàn)城市消費(fèi)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)車(chē)型價(jià)格下探等，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。新能源車(chē)重回增長(zhǎng)，關(guān)注特斯拉、造車(chē)新勢(shì)力、大眾

MEB產(chǎn)業(yè)鏈2020

年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量重回增長(zhǎng)，增量主要在于特斯拉、造車(chē)新勢(shì)

力（蔚來(lái)、理想、小鵬等）、明星車(chē)型（比亞迪漢、五菱宏光

MINIEV等），2021

年因

ModelY、ID.4、秦

PLUS等重磅新車(chē)型及去年上半年

基數(shù)原因預(yù)計(jì)仍將保持較快增長(zhǎng)。中期來(lái)看，中國(guó)行業(yè)規(guī)劃預(yù)計(jì)

2025

年新能源汽車(chē)滲透率達(dá)

20%，對(duì)應(yīng)

CAGR在

30%以上。企業(yè)角度，特

斯拉、造車(chē)新勢(shì)力等新興企業(yè)盈利改善；傳統(tǒng)車(chē)企電動(dòng)化加速，多品

牌提前電動(dòng)化時(shí)間表，隨著大眾

MEB等純電動(dòng)造車(chē)平臺(tái)陸續(xù)進(jìn)入量

產(chǎn)階段，新推出的新能源車(chē)型產(chǎn)品及品牌競(jìng)爭(zhēng)力將較以往的油改電車(chē)

型顯著提升，加速替代燃油車(chē)型，助力行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。智能化加速，量產(chǎn)車(chē)型配置提升，相關(guān)供應(yīng)商受益行業(yè)頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃

2025

年

L2-L3

級(jí)自動(dòng)駕駛汽車(chē)達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，

2020年起國(guó)內(nèi)已有大量搭載L2-L3級(jí)自動(dòng)駕駛功能的新車(chē)型或改款換

代車(chē)型密集上市，促進(jìn)核心零部件需求增長(zhǎng)。激光雷達(dá)等新興產(chǎn)品逐

步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，以往搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)車(chē)型僅有奧迪

A8、奔馳

S級(jí)，而今年起陸續(xù)有搭載激光雷達(dá)的多款車(chē)型發(fā)布，如

WEY摩卡、

蔚來(lái)

ET7、小鵬

P5、極狐

HBT等，長(zhǎng)安方舟架構(gòu)及智己汽車(chē)也可兼

容激光雷達(dá)，汽車(chē)智能化配置持續(xù)提升。乘用車(chē)需求改善，龍頭自主、日系、豪華強(qiáng)勢(shì)1

基數(shù)效應(yīng)預(yù)計(jì)于

Q2

延續(xù)，消費(fèi)需求改善保障全年銷(xiāo)量基數(shù)效應(yīng)預(yù)計(jì)將于

Q2

延續(xù)。2018-2020

年狹義乘用車(chē)

Q1

銷(xiāo)量

567.4

萬(wàn)輛/509.2

萬(wàn)輛/301.6

萬(wàn)輛，Q2

銷(xiāo)量

530.6

萬(wàn)輛/485.8

萬(wàn)輛

/469.5

萬(wàn)輛，Q3

銷(xiāo)量

520.4

萬(wàn)輛/482.6

萬(wàn)輛/521.7

萬(wàn)輛，Q4

銷(xiāo)量

619.1

萬(wàn)輛/591.6

萬(wàn)輛/636.0

萬(wàn)輛，由于基數(shù)較低，在

Q1

同比數(shù)據(jù)大幅增

長(zhǎng)之后，Q2

汽車(chē)銷(xiāo)量或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。消費(fèi)者購(gòu)車(chē)需求的改善已獲得數(shù)據(jù)驗(yàn)證，下半年有望實(shí)現(xiàn)較好

表現(xiàn)。從去年的銷(xiāo)量來(lái)看，2020Q3

汽車(chē)的單月銷(xiāo)量已恢復(fù)至

2018

年同期水平，并好于

2019

年同期水平，2020Q4

銷(xiāo)量好于

2018、2019

年同期水平。而今年

1

月和

2

月狹義乘用車(chē)單月銷(xiāo)量分別為

216

萬(wàn)

輛和

118

萬(wàn)輛，與

2019

年同期水平相近，若以

2019

年為基準(zhǔn)估算，

全年銷(xiāo)量增速在

7%左右，如下半年汽車(chē)芯片供應(yīng)短缺緩解，全年

增速有望在

10%左右。非限購(gòu)城市仍然具有增長(zhǎng)潛力。由于去年北京、上海、廣州、

深圳、天津、杭州等多個(gè)限購(gòu)城市增加購(gòu)車(chē)指標(biāo)合計(jì)二十萬(wàn)個(gè)以上，

而今年暫時(shí)并無(wú)相關(guān)政策落地，限購(gòu)城市購(gòu)車(chē)指標(biāo)將較去年減少，

增量或?qū)⒅饕獊?lái)自于非限購(gòu)城市。另外，去年

11

月的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)

議表示將繼續(xù)穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)，鼓勵(lì)各地放寬限購(gòu)，并開(kāi)展新

一輪汽車(chē)下鄉(xiāng)和以舊換新，今年的商務(wù)部商務(wù)領(lǐng)域促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)

工作指引和政府工作報(bào)告再提增加汽車(chē)消費(fèi)，后續(xù)如有相關(guān)政策

落地，或?qū)⒗^續(xù)改善汽車(chē)消費(fèi)需求。2

新車(chē)周期下龍頭企業(yè)高速增長(zhǎng)，自主品牌份額顯著回升頭部企業(yè)高速增長(zhǎng)，自主品牌市場(chǎng)份額回升。自主品牌市場(chǎng)份

額的最高值為

2017

年的

41.7%，2018

年起國(guó)內(nèi)中低端汽車(chē)市場(chǎng)低

迷，逐年回落至

2020

年的

35.8%，今年

1-2

月，自主品牌市場(chǎng)份額

大幅上升至

38.9%，主要原因在于包括吉利、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、比亞迪

等多家頭部企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量的持續(xù)快速增長(zhǎng)，1

月乘用車(chē)銷(xiāo)量分

別同比增長(zhǎng)

39.8%、95.2%、73.2%、68.0%。新車(chē)型支撐車(chē)企高增長(zhǎng)。（1）吉利：去年下半年起增速改善，

今年

1

月星瑞、豪越、領(lǐng)克

06、領(lǐng)克

05

等幾款新車(chē)型銷(xiāo)量合計(jì)達(dá)

到

2.9

萬(wàn)輛。（2）長(zhǎng)安：2020

年全年銷(xiāo)量

78.9

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

22%，

增量約為

14.2

萬(wàn)輛，其中

CS75、逸動(dòng)、UNI-T增量分別為

7.1

萬(wàn)輛、

7.9

萬(wàn)輛、6.8

萬(wàn)輛，今年預(yù)計(jì)

UNI序列兩款車(chē)型

UNI-T和

UNI-K將繼續(xù)貢獻(xiàn)增量。（僅長(zhǎng)安品牌，不包括歐尚和凱程）（3）長(zhǎng)城：

2020

年全年銷(xiāo)量

111.2

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

5%，增量約

5.1

萬(wàn)輛，其中

長(zhǎng)城炮增量

9.7

萬(wàn)輛，哈弗

M6、哈弗大狗增量

2.8

萬(wàn)輛，歐拉

R1/

黑貓?jiān)隽?/p>

1.8

萬(wàn)輛，今年年初坦克

300

和哈弗初戀上市，1

月銷(xiāo)量

分別達(dá)到

6018

輛和

5614

輛。（4）比亞迪：去年下半年起增速改善，

主要在于新車(chē)型漢銷(xiāo)量爬坡，去年

12

月和今年

1

月漢的月銷(xiāo)量均

在

1.2

萬(wàn)輛以上。新車(chē)型儲(chǔ)備保障銷(xiāo)量表現(xiàn)。除了上半年低基數(shù)的因素以外，預(yù)

計(jì)自主品牌的新車(chē)型儲(chǔ)備，如長(zhǎng)安的逸動(dòng)

PLUS、UNI-T、UNI-K等，長(zhǎng)城的第三代

H6、哈弗大狗、WEY坦克

300、哈弗初戀、哈

弗

M6

Plus、哈弗赤兔、WEY摩卡、WEY瑪奇朵等，吉利汽車(chē)的

領(lǐng)克

05、領(lǐng)克

06、星瑞、領(lǐng)克

ZERO等，比亞迪的漢

EV、漢

DM、

秦

PLUSDM-i、宋

PLUSDM-i等將繼續(xù)為相關(guān)的車(chē)企貢獻(xiàn)增量，

保障其繼續(xù)獲得較好的銷(xiāo)量表現(xiàn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，專(zhuān)業(yè)化造車(chē)平臺(tái)將強(qiáng)化龍頭車(chē)企的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和成

本優(yōu)勢(shì)。平臺(tái)化生產(chǎn)有利于車(chē)企提升研發(fā)效率、降低生產(chǎn)成本，在

國(guó)外的大眾（MQB、MEB、MLB、MSB）、豐田（TNGA）、現(xiàn)代

（GMP）等車(chē)企都已經(jīng)得到廣泛應(yīng)用，近年來(lái)國(guó)內(nèi)自主品牌陸續(xù)推

出自有的專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)，目前已發(fā)布的平臺(tái)包括長(zhǎng)安汽車(chē)的方舟架

構(gòu)、和華為、寧德時(shí)代聯(lián)合打造的純電動(dòng)平臺(tái)；長(zhǎng)城汽車(chē)的

ME、

檸檬、坦克；吉利汽車(chē)的

CMA、BMA、浩瀚、沃爾沃

SPA；比亞

迪的

DM-i、DM-p、GM-i；上汽乘用車(chē)的

SSA、SIGMA；廣汽乘用

車(chē)和廣汽埃安的

GMPA、GEP等。其中部分車(chē)企已基于專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)

陸續(xù)推出相關(guān)車(chē)型，如去年下半年起長(zhǎng)城汽車(chē)基于檸檬平臺(tái)推出第

三代哈弗

H6、哈弗大狗、歐拉好貓、哈弗初戀等，基于坦克平臺(tái)

推出

WEY坦克

300；吉利基于

CMA平臺(tái)推出的吉利星瑞等，基于

浩瀚架構(gòu)計(jì)劃推出的領(lǐng)克

ZERO；比亞迪基于

DM-i平臺(tái)推出的秦

PLUS等。相關(guān)車(chē)型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，有利于保障公司持續(xù)受益于

新品周期。3

受益一二線(xiàn)城市消費(fèi)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)車(chē)型價(jià)格下探，豪華品

牌持續(xù)強(qiáng)勢(shì)2020

年豐田、本田等日系品牌銷(xiāo)量表現(xiàn)好于行業(yè)。2020

年全

年日系品牌累計(jì)銷(xiāo)量

464.3

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

2.4%，遠(yuǎn)好于乘用車(chē)行

業(yè)整體降幅

6.8%，市場(chǎng)份額由

2019

年的

21.9%上升到

24.1%，上

升

2.2pct。主要日系車(chē)企中，一汽豐田、廣汽豐田、廣汽本田、東

風(fēng)本田銷(xiāo)量分別達(dá)到

76.9

萬(wàn)輛、76.5

萬(wàn)輛、80.6

萬(wàn)輛、80.4

萬(wàn)輛，

同比+9.3%、+12.2%、+1.8%、+5.4%。日系高增長(zhǎng)主要來(lái)自于主力車(chē)型或新車(chē)型增量。（1）一汽豐田、

東風(fēng)本田：主力車(chē)型保持較快增長(zhǎng)。一汽豐田

TNGA平臺(tái)的兩款主

力車(chē)型

RAV4

榮放、亞洲龍

2020Q4

銷(xiāo)量分別達(dá)到

5.2

萬(wàn)輛、3.0

萬(wàn)

輛，同比+81%、+32%。東風(fēng)本田

CR-V、XR-V的

2020Q4

銷(xiāo)量分

別達(dá)到

9.8

萬(wàn)輛、5.4

萬(wàn)輛，同比+57%、+26%，新車(chē)型

LIFE銷(xiāo)量

0.6

萬(wàn)輛。（2）廣汽豐田、廣汽本田：新車(chē)型填補(bǔ)車(chē)型譜系空缺。

威蘭達(dá)（2020

年

2

月上市）是廣汽豐田

TNGA平臺(tái)首款中型

SUV車(chē)型，2020Q4

廣汽豐田銷(xiāo)量較去年同期增加

3.6

萬(wàn)輛，其中威蘭達(dá)

增量達(dá)到

3.2

萬(wàn)輛。皓影（2019

年

11

月上市）則填補(bǔ)了廣汽本田緊

湊型

SUV的空缺，2020Q4

廣汽本田銷(xiāo)量較去年同期增加

5.5

萬(wàn)輛，

其中皓影和皓影混動(dòng)增量達(dá)到

4.8

萬(wàn)輛。豐田

TNGA平臺(tái)車(chē)型布局進(jìn)一步完善。2017

年豐田將

TNGA平臺(tái)導(dǎo)入中國(guó)，目前國(guó)內(nèi)

TNGA平臺(tái)燃油車(chē)型包括廣汽豐田的第八

代凱美瑞、C-HR、全新一代雷凌、威蘭達(dá)，一汽豐田的奕澤、亞洲

龍、第十二代卡羅拉、第五代

RAV4

榮放等，多款車(chē)型競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；

新能源車(chē)型包括廣汽豐田的

C-HREV，一汽豐田的奕澤

e進(jìn)擎等。

按照規(guī)劃，2021

年預(yù)計(jì)豐田將有多款

TNGA平臺(tái)車(chē)型上市，包括

廣汽豐田的凌尚、全新漢蘭達(dá)，一汽豐田的亞洲獅、皇冠-路放、

Harrier等，以及豐田的

e-TNGA平臺(tái)純電動(dòng)

SUV等，威颯和

MPV車(chē)型

Sienna未來(lái)也有望引入國(guó)內(nèi)，完善豐田

TNGA平臺(tái)在國(guó)內(nèi)的

車(chē)型布局。豪華品牌高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額持續(xù)攀升。豪華品牌消費(fèi)市場(chǎng)多

集中于一二線(xiàn)城市，以換購(gòu)需求為主，充分受益于城市消費(fèi)升級(jí)趨

勢(shì)、通過(guò)入門(mén)級(jí)車(chē)型國(guó)產(chǎn)化實(shí)現(xiàn)價(jià)格下探帶來(lái)的增量市場(chǎng)紅利。（1）

銷(xiāo)量保持高速增長(zhǎng)：2020

年全年豪華、主流合資、自主銷(xiāo)量分別同

比增長(zhǎng)

14.7%、-7.3%、-12.1%，今年

1-2

月同比增長(zhǎng)

92.8%、54.9%、

83.0%，豪華品牌自

5

月以來(lái)同比保持在

20%以上，增速遠(yuǎn)高于主

流合資、自主。（2）市場(chǎng)份額不斷提升：2020

年全年及今年

1-2

月

豪華品牌市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升至

13.1%和

14.0%，較

2019

年全年上

升

2.4pct、3.3pct，而

2015

年市場(chǎng)份額僅為

6.1%。（3）廠(chǎng)商普遍快

速增長(zhǎng)：一線(xiàn)中一汽-大眾奧迪、華晨寶馬、北京奔馳

2020Q4

銷(xiāo)量

同比-5%、+5、+19%，今年

1

月同比+48%、+51%、+51%；二線(xiàn)中

上汽通用凱迪拉克、沃爾沃亞太、奇瑞捷豹路虎

2020Q4

銷(xiāo)量同比

+59%、+54%、+11%，今年一月同比+18%、+77%、+34%；特斯拉

中國(guó)、長(zhǎng)安福特的林肯品牌為新增量。豪華品牌價(jià)格下探，拓展

20-30

萬(wàn)元區(qū)間市場(chǎng)。目前各豪華品

牌已有多款國(guó)產(chǎn)車(chē)型價(jià)格下探至

30

萬(wàn)元以?xún)?nèi)，包括奔馳的

A級(jí)

/GLA/GLB，奧迪的

Q2L/Q3，寶馬的

2

系旅行車(chē)/3

系/X1/X2，凱迪

拉克的

CT4/CT5/XT4，沃爾沃的

XC40/S60，特斯拉的

Model3/ModelY，捷豹的

XEL/E-PACE，林肯的冒險(xiǎn)家等；少數(shù)車(chē)型如奧迪

A3、

寶馬

1

系等價(jià)格已下探至

20

萬(wàn)元以?xún)?nèi)，與主流合資品牌的中高端

車(chē)型相競(jìng)爭(zhēng)。其中特斯拉

Model3、奔馳

GLB、林肯冒險(xiǎn)家、凱迪

拉克

CT4

等均為

2020

年上市的新車(chē)型，特斯拉

ModelY也已在今

年年初上市。特斯拉、紅旗入局帶來(lái)新氣象。（1）特斯拉：特斯拉國(guó)產(chǎn)

Model3

去年全年銷(xiāo)量

13.8

萬(wàn)輛，今年

1-2

月銷(xiāo)量均在

1.4

萬(wàn)輛左右，國(guó)

產(chǎn)

ModelY自年初上市以來(lái)銷(xiāo)量分別為

0.2

萬(wàn)輛、0.5

萬(wàn)輛，因與

同級(jí)別豪華品牌車(chē)型奔馳

GLC、寶馬

X3、奧迪

Q5L等相比具備

汽車(chē)電子配置優(yōu)勢(shì)和限牌城市的新能源牌照優(yōu)勢(shì)，銷(xiāo)量有望繼續(xù)

爬坡，全年增量可期。（2）紅旗：2018

年發(fā)布新戰(zhàn)略后新車(chē)型密

集上市，目前在售車(chē)型包括轎車(chē)車(chē)型

H5/H7/H9、SUV車(chē)型

HS5/HS7、新能源車(chē)型

E-HS3/E-HS-9

等。紅旗品牌

2020

年全年銷(xiāo)

量達(dá)到

19.7

萬(wàn)輛，同比+106%，今年

1

月銷(xiāo)量

3.2

萬(wàn)輛，同比+154%。

據(jù)公司去年

10

月公布的數(shù)據(jù)，形成

H系、L系、Q系、S系在內(nèi)的產(chǎn)品矩陣，在研產(chǎn)品包括

E115/S9/E111/C095/HS6/C100

等

13

款

車(chē)型，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展向好。新能源車(chē)重回增長(zhǎng)，關(guān)注特斯拉、造車(chē)新勢(shì)力、

大眾

MEB1

政策環(huán)境溫和，促消費(fèi)政策部分延續(xù)，補(bǔ)貼退坡平緩部分地區(qū)促消費(fèi)政策延續(xù)。（1）深圳：去年

7

月公布的“以舊

換新”政策有效期至

2022

年底；（2）上海：在今年

2

月發(fā)布上

海市鼓勵(lì)購(gòu)買(mǎi)和使用新能源汽車(chē)實(shí)施辦法，放寬非上海戶(hù)籍居民

獲得新能源汽車(chē)專(zhuān)用牌照額度的條件，去年

11

月起的外牌限行政策

也有望繼續(xù)促使存量外牌燃油車(chē)車(chē)主購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)；（3）廣州：

2

月發(fā)布關(guān)于我市新能源汽車(chē)綜合性補(bǔ)貼延期的通知，個(gè)人消費(fèi)

者購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)綜合性補(bǔ)貼政策有效期延長(zhǎng)至

2021

年

12

月底。補(bǔ)貼政策緩和。去年年底財(cái)政部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步完善新能源

汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知，自去年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策

延期至

2022

年以來(lái)，退坡幅度平緩、技術(shù)指標(biāo)穩(wěn)定的趨勢(shì)延續(xù)。（1）

從補(bǔ)貼金額來(lái)看，2021

年的政策首次將公共領(lǐng)域和非公共領(lǐng)域的新

能源汽車(chē)進(jìn)行區(qū)分，公共領(lǐng)域的乘用車(chē)、貨車(chē)補(bǔ)貼不退坡，公共領(lǐng)

域的客車(chē)（退坡幅度

10%）和非公共領(lǐng)域的所有新能源汽車(chē)（退坡

幅度

20%）補(bǔ)貼金額小幅退坡，退坡幅度符合預(yù)期。（2）從技術(shù)指

標(biāo)來(lái)看，2021

年政策的技術(shù)指標(biāo)體系和門(mén)檻要求均和

2020

年保持

一致，而

2020

年政策較

2019

年也僅有純電動(dòng)乘用車(chē)?yán)m(xù)駛里程、純

電動(dòng)商用車(chē)單位載質(zhì)量能量消耗量等少數(shù)技術(shù)指標(biāo)有所調(diào)整。（3）

2021

年政策延續(xù)了

2020

年對(duì)純電動(dòng)乘用車(chē)補(bǔ)貼前售價(jià)在

30

萬(wàn)元以

下的要求。（4）2021

年政策要求提高產(chǎn)業(yè)集中度，新能源乘用車(chē)、商用車(chē)企業(yè)單次申報(bào)購(gòu)置補(bǔ)貼清算車(chē)輛數(shù)量應(yīng)分別達(dá)到

10000

輛、

1000

輛，有利于行業(yè)向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能集中。雙積分制度將長(zhǎng)期推動(dòng)車(chē)企的電動(dòng)化進(jìn)程。據(jù)乘用車(chē)企業(yè)平

均燃料消耗量與新能源汽車(chē)積分并行管理辦法及

2020

年公布的

修正案，傳統(tǒng)能源乘用車(chē)年度生產(chǎn)量或者進(jìn)口量達(dá)到

3

萬(wàn)輛以

上的，2019

年至

2023

年新能源積分比例要求分別為

10%、12%、

14%、16%、18%。雙積分政策實(shí)施以來(lái)，乘用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)平均燃

料銷(xiāo)耗量由

2015

年的

6.98

升/100

公里下降到

2019

年的

5.73

升/100

公里，乘用車(chē)生產(chǎn)企業(yè)新能源汽車(chē)正積分由

2016

年的

92.89

萬(wàn)分上

升到

2019

年的

383

萬(wàn)分。今年

2

月工信部關(guān)于

2020

年度乘用車(chē)

企業(yè)平均燃料消耗量和新能源汽車(chē)積分管理有關(guān)事項(xiàng)的通知明確

對(duì)循環(huán)外技術(shù)車(chē)型給予油耗減免優(yōu)惠、允許企業(yè)用

2021

年正積分

抵償

2020

年負(fù)積分、對(duì)湖北企業(yè)負(fù)積分減按

80%計(jì)算等三項(xiàng)調(diào)整

措施，減少車(chē)企短期壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，雙積分制度仍將持續(xù)推動(dòng)車(chē)

企電動(dòng)化進(jìn)程.從滲透率來(lái)看，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)空間廣闊。2020

年

11

月，印發(fā)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

年），

提出到

2025

年，中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，動(dòng)力電池、

驅(qū)動(dòng)電機(jī)、車(chē)用操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，安全水平全面

提升。純電動(dòng)乘用車(chē)新車(chē)平均電耗降至

12.0

千瓦時(shí)/百公里，新能

源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售總量的

20%左右，高度自動(dòng)駕

駛汽車(chē)實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用，充換電服務(wù)便利性顯

著提高。2020

年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為

136.7

萬(wàn)輛，占總銷(xiāo)量的比

例約為

5.4%，按照汽車(chē)年銷(xiāo)量

2800

萬(wàn)輛估算，2025

年新能源汽車(chē)

銷(xiāo)量為

560

萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)

CAGR為

32.6%。2

銷(xiāo)量重回增長(zhǎng)，特斯拉、造車(chē)新勢(shì)力、明星車(chē)型貢獻(xiàn)增

量2020

年新能源乘用車(chē)重回增長(zhǎng)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020

年全年

新能源汽車(chē)銷(xiāo)量

136.7

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

13.4%，增長(zhǎng)主要來(lái)自于乘

用車(chē)市場(chǎng)，商用車(chē)同比下滑：2020

年新能源乘用車(chē)、新能源客車(chē)、

新能源貨車(chē)銷(xiāo)量分別達(dá)到

124.6

萬(wàn)輛、7.9

萬(wàn)輛、4.2

萬(wàn)輛，同比增

長(zhǎng)

17.5%、-18.4%、-13.9%。因下半年蔚來(lái)等造車(chē)新勢(shì)力及五菱宏

光

MINIEV、比亞迪漢等明星車(chē)型上量，新能源乘用車(chē)增長(zhǎng)顯著。純電動(dòng)乘用車(chē)增量主要來(lái)自于

A00

級(jí)和

B級(jí)車(chē)市場(chǎng)，特斯拉國(guó)

產(chǎn)車(chē)型貢獻(xiàn)較大。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2020

年全年純電動(dòng)乘用車(chē)銷(xiāo)量

96.1

萬(wàn)輛，較

2019

年增加

10.6

萬(wàn)輛。（1）A00

級(jí)：全年銷(xiāo)量

26.3

萬(wàn)輛，

較

2019

年增加

3.1

萬(wàn)輛，其中五菱宏光

MINIEV銷(xiāo)量

12.8

萬(wàn)輛。

（2）B級(jí)：全年銷(xiāo)量

21.2

萬(wàn)輛，較

2019

年增加

18.9

萬(wàn)輛，其中特

斯拉國(guó)產(chǎn)

Model3

銷(xiāo)量

13.8

萬(wàn)輛。（3）A0

級(jí)、A級(jí)、C級(jí)全年銷(xiāo)量

13.9

萬(wàn)輛、33.3

萬(wàn)輛、1.3

萬(wàn)輛，分別較

2019

年增加

1.3

萬(wàn)輛、

-13.0

萬(wàn)輛、0.3

萬(wàn)輛。特斯拉、造車(chē)新勢(shì)力（蔚來(lái)、理想、小鵬），以及比亞迪漢、

五菱宏光

MINIEV等明星車(chē)型銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。（1）特斯拉：兩款國(guó)

產(chǎn)車(chē)型

Model3

和

ModelY分別于去年年初和今年年初上市，其中

國(guó)產(chǎn)

Model3

在

2020

年全年銷(xiāo)量

13.8

萬(wàn)輛，今年

1-2

月銷(xiāo)量均在

1.4

萬(wàn)輛左右，而國(guó)產(chǎn)

ModelY今年

1-2

月銷(xiāo)量分別為

0.2

萬(wàn)輛、0.5

萬(wàn)輛，有望繼續(xù)爬坡。（2）造車(chē)新勢(shì)力：蔚來(lái)、理想、小鵬

2020

年全年銷(xiāo)量

4.4

萬(wàn)輛、3.3

萬(wàn)輛、2.7

萬(wàn)輛，月銷(xiāo)量均在去年

12

月或

今年

1

月創(chuàng)歷史新高。（3）比亞迪漢：漢

EV和漢

DM于去年

7

月

上市，2020

年全年累計(jì)銷(xiāo)量

4.1

萬(wàn)輛，去年

12

月和今年

1

月銷(xiāo)量

均在

1.2

萬(wàn)輛以上；其中純電動(dòng)車(chē)型漢

EV在

2020

年累計(jì)銷(xiāo)量

2.9

萬(wàn)輛，去年

12

月和今年

1

月銷(xiāo)量均在

9000

輛以上。（4）五菱宏光

MINIEV：于去年

7

月上市，已成為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍，2020

年全年銷(xiāo)量

12.8

萬(wàn)輛，1

月銷(xiāo)量達(dá)

3.7

萬(wàn)輛。3

純電動(dòng)廠(chǎng)商盈利改善，傳統(tǒng)車(chē)企電動(dòng)化進(jìn)程加速，大眾

MEB份額快速提升特斯拉、頭部造車(chē)新勢(shì)力等純電動(dòng)廠(chǎng)商盈利改善。（1）特斯拉：

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入

315.36

億美元，同比增長(zhǎng)

28.31%，凈利潤(rùn)

7.21

億美元，同比增長(zhǎng)

183.64%，連續(xù)

6

個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率

21.02%，同比上升

4.46pct。（2）蔚來(lái)：2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入

162.58

億元，同比增長(zhǎng)

107.77%，凈利潤(rùn)-56.11

億元，同比增長(zhǎng)

50.84%，

毛利率

11.52%，同比上升

26.84pct，2020Q2

起毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。（3）

理想汽車(chē)：2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入

94.57%，同比增長(zhǎng)

3225.49%，

凈利潤(rùn)-1.52

億元，同比增長(zhǎng)

93.78%，2020Q4

實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，毛利

率

16.38%，同比上升

16.41pct。（4）小鵬汽車(chē)：2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總

收入

58.44

億元，同比增長(zhǎng)

151.78%，凈利潤(rùn)-27.32

億元，同比增長(zhǎng)

26.00%，毛利率

4.55%，同比上升

28.60pct，2020Q3

起毛利率由負(fù)

轉(zhuǎn)正。國(guó)內(nèi)車(chē)企陸續(xù)發(fā)布獨(dú)立的純電動(dòng)汽車(chē)品牌，或與科技巨頭成立

合資公司，開(kāi)拓中高端市場(chǎng)。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的主要車(chē)企相繼發(fā)布了

純電動(dòng)汽車(chē)品牌，包括長(zhǎng)城的歐拉（2018

年

8

月）、吉利的幾何（2019

年

4

月）、上汽的

R汽車(chē)（2020

年

5

月）、東風(fēng)的嵐圖（2020

年

7

月）、廣汽的埃安（2020

年

11

月）等，或者與國(guó)內(nèi)的科技巨頭成立

純電動(dòng)汽車(chē)合資公司，比如上汽與張江高科、阿里巴巴合作成立的

智己汽車(chē)（2020

年

12

月），吉利與百度合作成立的集度汽車(chē)（2021

年

3

月），長(zhǎng)安與華為、寧德時(shí)代合作打造的新品牌等，這些獨(dú)立

品牌大多定位于中高端市場(chǎng)，與以往的油改電車(chē)型相比，專(zhuān)業(yè)化的

造車(chē)平臺(tái)和清晰的品牌定位更有利于提升車(chē)型的競(jìng)爭(zhēng)力，幫助車(chē)企

立足于更高的價(jià)格區(qū)間。國(guó)外車(chē)企電動(dòng)化計(jì)劃加速，純電動(dòng)平臺(tái)逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。在

繼寶馬、豐田、本田等提前電動(dòng)化計(jì)劃后，去年年底，通用表示將

加快電動(dòng)汽車(chē)新車(chē)型的推出，在

2025

年前在全球推出

30

款電動(dòng)車(chē)。

今年

1

月，日產(chǎn)宣布

2030

年代初所有新車(chē)產(chǎn)品完成電動(dòng)化。2

月，

起亞更新中長(zhǎng)期戰(zhàn)略“PlanS”，計(jì)劃

2030

年純電動(dòng)、混合動(dòng)力、

插電混合動(dòng)力汽車(chē)年銷(xiāo)量達(dá)到

160

萬(wàn)輛，并將電動(dòng)汽車(chē)推出計(jì)劃提

前

1

年；捷豹路虎發(fā)布“重塑蔚來(lái)”戰(zhàn)略，計(jì)劃

2025

年起成為純

電動(dòng)豪華品牌。3

月，寶馬宣布

MINI品牌將在

2030

年成為純電動(dòng)

品牌。目前，車(chē)企純電動(dòng)平臺(tái)包括大眾

MEB平臺(tái)、通用

BEV3

平

臺(tái)、現(xiàn)代

E-GMP平臺(tái)、豐田

e-TNGA平臺(tái)，以及沃爾沃、戴姆勒、

寶馬等車(chē)型的純電動(dòng)平臺(tái)，其中已有部分純電動(dòng)平臺(tái)進(jìn)入量產(chǎn)階

段，比如大眾

MEB平臺(tái)已在歐洲推出

ID.3，在中國(guó)推出

ID.4，現(xiàn)

代也已發(fā)布

E-GMP平臺(tái)的首款量產(chǎn)車(chē)型

IONIQ，斯巴魯計(jì)劃在明

年推出第一款基于

e-TNGA平臺(tái)的車(chē)型。國(guó)內(nèi)的相關(guān)零部件供應(yīng)商

有望受益于訂單的逐步放量。大眾

MEB平臺(tái)車(chē)型銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。2016

年大眾推出

MEB平

臺(tái)，可打造不同車(chē)身軸距，并根據(jù)不同電動(dòng)車(chē)的需求調(diào)整相應(yīng)的續(xù)

航里程，2025

年純電動(dòng)車(chē)型規(guī)劃年產(chǎn)量達(dá)到

100

萬(wàn)輛。2020

年

MEB平臺(tái)車(chē)型開(kāi)始量產(chǎn)，9

月在歐洲推出轎車(chē)車(chē)型

ID.3，并在美國(guó)市場(chǎng)

發(fā)售限量版的

ID.4；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，MEB平臺(tái)國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)包括上汽大眾

安亭工廠(chǎng)、一汽-大眾佛山工廠(chǎng)、大眾（安徽）工廠(chǎng)等，目前來(lái)自南

北大眾的兩款國(guó)產(chǎn)車(chē)型

ID.4

X和

ID.4

CROZZ已在國(guó)內(nèi)上市。按照

大眾規(guī)劃，未來(lái)包括

ID.5、I.D.BUZZ、I.D.Lounge、I.D.AEROe也

將陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段。從銷(xiāo)量表現(xiàn)來(lái)看，大眾

MEB平臺(tái)車(chē)型海外

銷(xiāo)量表現(xiàn)較好，推動(dòng)大眾純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)份額快速提升：據(jù)乘聯(lián)會(huì)

數(shù)據(jù)，2020

年大眾在全球純電汽車(chē)市場(chǎng)的份額達(dá)到

13%，較

2019

年大幅上升

7pct，ID.3

上市后累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到

5.6

萬(wàn)輛。4

政策密集落地，歐洲新能源車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng)多地區(qū)公布或提前燃油車(chē)禁售時(shí)間表。去年

11

月，英國(guó)將禁售

燃油車(chē)的時(shí)間點(diǎn)由原計(jì)劃的

2040

年提前至

2030

年，加拿大魁北克

省宣布將從

2035

年起禁止銷(xiāo)售新的汽油動(dòng)力乘用車(chē)；今年

1

月，

日本宣布到

2035

年，銷(xiāo)售的新車(chē)將全部為電動(dòng)化車(chē)輛。目前全球

范圍內(nèi)燃油車(chē)禁售時(shí)間表范圍集中在

2024

年至

2040

年，中國(guó)海南

省也在

2019

年公布的海南省清潔能源汽車(chē)發(fā)展規(guī)劃中提出將

在

2030

年起禁售燃油車(chē)。歐洲碳排放標(biāo)準(zhǔn)、購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼政策等持續(xù)推動(dòng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量。

（1）碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)：歐盟理事會(huì)（EU）2019/631

號(hào)法案要求，

2020

年

1

月

1

日起，歐盟境內(nèi)

95%的新登記乘用車(chē)平均二氧化碳排

放量降低到

95g/km，2021

年全部新車(chē)需達(dá)到要求，2030

年二氧化

碳排放量降至

59.375g/km。與之前的標(biāo)準(zhǔn)相比，2021

年和

2030

年

規(guī)定的排放量限制分別下降約

27%和

46%。歐洲

2030

年氣候目標(biāo)

計(jì)劃將

2030

年溫室氣體減排目標(biāo)從

40%提升至

55%。在排放政

策壓力下，車(chē)企將加速?gòu)娜加蛙?chē)到電動(dòng)車(chē)的轉(zhuǎn)變過(guò)程。（2）購(gòu)車(chē)補(bǔ)

貼：多國(guó)對(duì)購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)進(jìn)行補(bǔ)貼，如法國(guó)在去年

6

月至

12

月

購(gòu)買(mǎi)

4.5

萬(wàn)歐元以下的純電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼金額提高，換購(gòu)純電動(dòng)汽車(chē)

可獲得額外補(bǔ)貼；德國(guó)

2021

年前購(gòu)買(mǎi)

4

萬(wàn)歐元以下的純電動(dòng)汽車(chē)

補(bǔ)貼金額提高，并免除汽車(chē)稅；荷蘭在

2020

年

6

月至

2025

年對(duì)購(gòu)

買(mǎi)電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)行補(bǔ)貼；英國(guó)延長(zhǎng)補(bǔ)貼期限至

2023

年；荷蘭延長(zhǎng)補(bǔ)

貼期限至

2025

年。政策推動(dòng)下歐洲新能源汽車(chē)滲透率快速提高。據(jù)

ACEA數(shù)據(jù)，

2020

年歐洲（EU+EFTA+UK口徑）乘用車(chē)新車(chē)注冊(cè)量

1196.12

萬(wàn)

輛，同比下降

23.7%，新能源乘用車(chē)新車(chē)注冊(cè)量

136.48

萬(wàn)輛，同比

增長(zhǎng)

61.5%，滲透率達(dá)

11.4%，較

2019

年大幅上升

7.9pct。汽車(chē)銷(xiāo)

量較高的國(guó)家中，德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)、意大利、西班牙等

2020

年

新能源乘用車(chē)新車(chē)注冊(cè)量分別達(dá)到

39.5

萬(wàn)輛、18.6

萬(wàn)輛、17.5

萬(wàn)輛、

6.0

萬(wàn)輛、4.1

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

262.9%、202.4%、140.4%、248.8%、

136.0%，滲透率達(dá)到

13.5%、11.3%、10.7%、4.3%、4.8%，較

2019

年上升

10.5pct、8.5pct、7.6pct、3.4pct、3.5pct。但與挪威（2020

年滲透率

74.8%）、冰島（2020

年滲透率

45.0%）、瑞典（2020

年滲

透率

32.2%）等相比，多數(shù)國(guó)家的新能源汽車(chē)滲透率仍有較大的提

升空間，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。智能化加速，量產(chǎn)車(chē)型配置提升1

智能化大勢(shì)所趨，L2-L3

級(jí)自動(dòng)駕駛逐步普及頂層規(guī)劃公布，計(jì)劃

2025

年

L2-L3

級(jí)自動(dòng)駕駛汽車(chē)達(dá)到規(guī)模

化生產(chǎn)。2020

年智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

規(guī)劃（2021-2035

年）、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖

2.0

等智能汽車(chē)相

關(guān)頂層規(guī)劃公布，對(duì)

2025

年發(fā)展目標(biāo)提出展望，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)有條件

自動(dòng)駕駛（L2-L3

級(jí)）的智能