贛鋒鋰業(yè)深度報(bào)告

贛鋒鋰業(yè)深度報(bào)告1.快速成長(zhǎng)的鋰生態(tài)鏈龍頭1.1公司具備完整鋰產(chǎn)業(yè)鏈公司成立于

2000

年，初期主要從事金屬鋰和氯化鋰的生產(chǎn)與銷售，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)成為國(guó)內(nèi)最大的金屬鋰廠家；2007

年公司率先突破從鹵水中直接提取電池級(jí)碳酸鋰、氯化鋰技術(shù)、分別建成了從鹽湖鹵水中提取氯化鋰和碳酸鋰產(chǎn)線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富；2010

年于深圳交易所上市，成為中國(guó)鋰行業(yè)第一家上市公司。隨著鋰系列產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，公司逐漸認(rèn)識(shí)到上游鋰資源的布局與中游鋰加工技術(shù)同樣重要。2011

年起通過(guò)參股國(guó)際鋰業(yè)逐步布局優(yōu)質(zhì)的海內(nèi)外資源，2014

年公司氫氧化鋰產(chǎn)線投產(chǎn)，形成高附加值產(chǎn)品壁壘。另外，公司同步發(fā)展電池制造與回收業(yè)務(wù)，形成完整的鋰生態(tài)鏈，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)鋰行業(yè)龍頭企業(yè)。公司實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)李良彬先生，持股

18.8%。公司鋰產(chǎn)業(yè)鏈完整，垂直整合模式深化盈利水平。公司從中游鋰化合物及金屬鋰制造起步，逐步增加產(chǎn)品種類，擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能，目前擁有五大類逾

40

種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品系列齊全；其中碳酸鋰產(chǎn)能

4.3

萬(wàn)噸、氫氧化鋰產(chǎn)能

8.1

萬(wàn)噸，金屬鋰產(chǎn)能

2000噸，產(chǎn)能位于國(guó)內(nèi)前列。同時(shí)公司積極投資上游鋰資源，掌控了

10

余處優(yōu)質(zhì)鋰資源，折

LCE超

2000

萬(wàn)噸。另外公司開拓下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用業(yè)務(wù)，在固態(tài)電池以及鋰電池回收上起到了行業(yè)帶頭作用。公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊間有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有利于公司營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力的提升，龍頭地位穩(wěn)固。鋰資源：公司通過(guò)在全球范圍內(nèi)的鋰礦資源布局，分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥和中國(guó)青海、江西等地，掌控了多塊優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，形成了穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)、多元化的原材料供應(yīng)體系。公司現(xiàn)用的主要鋰資源為澳大利亞

MtMarion和

Pilbara報(bào)銷的鋰精礦。公司通過(guò)持續(xù)投資上游鋰資源公司及簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略采購(gòu)協(xié)議，保障并鞏固了上游優(yōu)質(zhì)鋰原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。鋰化合物：公司生態(tài)系統(tǒng)的核心為鋰化合物業(yè)務(wù)板塊，主要產(chǎn)品包括電池級(jí)氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰、氯化鋰、氟化鋰等，廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車、便攜式電子設(shè)備等鋰電池材料及化學(xué)及制藥領(lǐng)域，客戶主要包括全球電池正極材料制造商、電池供應(yīng)商和汽車

OEM廠商。金屬鋰：公司的金屬鋰產(chǎn)品產(chǎn)能排名全球第一，能夠根據(jù)客戶需要生產(chǎn)不同規(guī)格型號(hào)及厚度的金屬鋰錠、鋰箔、鋰棒、鋰粒子、鋰合金粉及銅鋰或鋰鋁合金箔，主要用于鋰電池負(fù)極材料、醫(yī)藥反應(yīng)催化劑、合金及其他工業(yè)品材料，客戶包括電池制造商及醫(yī)藥企業(yè)。鋰電池：公司大部分使用自鋰化合物業(yè)務(wù)板塊的客戶處采購(gòu)的負(fù)極材料、正極材料及電解液生產(chǎn)鋰離子電池，主要用于電動(dòng)汽車、各種儲(chǔ)能設(shè)備及各種消費(fèi)型電子設(shè)備，包括手機(jī)、平板、筆記本電腦、TWS耳機(jī)、無(wú)人機(jī)等。公司目前積極推進(jìn)固態(tài)鋰電池的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化應(yīng)用。鋰電池回收：電動(dòng)汽車及消費(fèi)型電子產(chǎn)品的使用必將帶動(dòng)退役鋰電池處理的社會(huì)需求不斷增加，公司開展鋰電池回收業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊，經(jīng)濟(jì)潛力巨大，并可進(jìn)一步豐富了鋰原料的多元化供應(yīng)渠道，實(shí)現(xiàn)鋰、鎳、鈷、錳等金屬的資源綜合循環(huán)利用。公司回收退役鋰電池業(yè)務(wù)為電池生產(chǎn)商及電動(dòng)汽車生產(chǎn)商提供了可持續(xù)的增值解決方案，進(jìn)一步鞏固與來(lái)自電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶的關(guān)系。公司從鋰化合物中游制造起步，現(xiàn)已成長(zhǎng)為上下游一體的鋰電龍頭企業(yè)。公司成立于

2000年

3

月，初期主要從事金屬鋰及氯化鋰加工與銷售；2007

年

2007

年率先突破從鹵水中直接提取電池級(jí)碳酸鋰、氯化鋰技術(shù)、分別建成了從鹽湖鹵水中提取氯化鋰和碳酸鋰產(chǎn)線，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸豐富；2010

年于深圳交易所上市，成為中國(guó)鋰行業(yè)第一家上市公司。2011

年起，公司認(rèn)識(shí)到鋰資源的戰(zhàn)略地位，開始布局海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鋰資源。2011

年公司認(rèn)購(gòu)國(guó)際鋰業(yè)

9.9%股權(quán)，其擁有阿根廷

Mariana鹽湖，公司成功介入全球鋰資源最豐富的南美鹽湖一帶。2014

年公司收購(gòu)

BLL51%股權(quán)獲得愛爾蘭鋰輝石礦

Avalonia，同時(shí)擴(kuò)大阿根廷Mariana鹽湖的權(quán)益至

80%。同年，氫氧化鋰一期產(chǎn)能建成投產(chǎn)。2015

年公司收購(gòu)

Marion鋰輝石礦獲得包銷權(quán)并受讓河源鋰輝石礦，保障了公司

2017

年后60%以上的鋰資源供應(yīng)量。同時(shí)公司收購(gòu)美拜電子

100%股權(quán)、江西鋰業(yè)

100%股權(quán)，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游鋰電池生產(chǎn)。2016

年成立江西贛鋒循環(huán)科技有限公司，打造鋰產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。2017

年布局阿根廷

Cauchari-Olaroz鹽湖，認(rèn)購(gòu)

Pilbara股權(quán)，擴(kuò)寬資源來(lái)源。2018

年，公司于香港證券交易所上市。2019

年參與非洲

Sonora鋰黏土項(xiàng)目、收購(gòu)青海鳳凰臺(tái)鹽湖。2021

年公司收購(gòu)伊犁恒大全部股權(quán)獲得一里坪鹽湖

49%權(quán)益，9

月實(shí)控人李良彬先生以自有資金擬購(gòu)入蒙金礦業(yè)

70%的股權(quán)控股加不斯鈮鉭礦。公司在鋰資源的布局上，入場(chǎng)時(shí)間合適，投資風(fēng)格穩(wěn)健，循序漸進(jìn)地逐步掌握鋰資源控制權(quán)，財(cái)務(wù)成本可控，通過(guò)“股權(quán)控制+包銷協(xié)議”為公司鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)及產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┝朔€(wěn)定優(yōu)質(zhì)原料，在

2017、2018

公司鋰鹽產(chǎn)能大規(guī)模投產(chǎn)時(shí)，保證了充足資源進(jìn)行匹配。公司進(jìn)一步拓展下游鋰電池業(yè)務(wù)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提升公司產(chǎn)品附加值。公司

2016

年成立固態(tài)電池研究中心；2019

年?yáng)|莞贛鋒

3000

萬(wàn)只/年全自動(dòng)聚合物鋰電池生產(chǎn)線、贛鋒電池

6億瓦時(shí)動(dòng)力電池項(xiàng)目以及

TWS無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)電池順利投產(chǎn)，并建設(shè)完成第一代固態(tài)電池研發(fā)中心試生產(chǎn)線。1.2憑借戰(zhàn)略定力和技術(shù)驅(qū)動(dòng)，于周期波動(dòng)中穩(wěn)步成長(zhǎng)公司業(yè)績(jī)走勢(shì)受鋰價(jià)周期波動(dòng)影響較大。公司自上市以來(lái)，2010-2015

年間營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利以及毛利率、凈利率均保持平穩(wěn)增漲態(tài)勢(shì)；2016-2018

年間業(yè)績(jī)明顯上浮，主要系公司主營(yíng)產(chǎn)品碳酸鋰與氫氧化鋰價(jià)格大幅上調(diào)，由

2015

年底的

5

萬(wàn)元/噸上漲至

2016

年年中15~18

萬(wàn)元/噸，并在之后的兩年間高位震蕩，價(jià)格上漲

2~3

倍疊加部分新建產(chǎn)能投產(chǎn)，公司營(yíng)業(yè)收入

2016、2017

年分別增長(zhǎng)

110%、54%，歸母凈利分別增長(zhǎng)

271%、216%，毛利與凈利分別上漲至

40%和

34%的高位。2018

年

4

月起鋰鹽價(jià)格不斷下滑，公司業(yè)績(jī)受累，至

2019

年底營(yíng)收與歸母凈利增速均下探至

2015

年低點(diǎn)，毛利率與凈利率也下降至到

2015年前的平均水平。憑借戰(zhàn)略前瞻和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)穿越周期底部。2020

年鋰價(jià)依舊維持超低態(tài)勢(shì)，但公司歸母凈利同比增長(zhǎng)

186%，毛利率與凈利率上漲至

21%和

19%的水平，擺脫了

2019

年的業(yè)績(jī)低迷情況。一是得益于公司管理層對(duì)行業(yè)演變的把握，利用柔性生產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)降低碳酸鋰產(chǎn)量、提升氫氧化鋰產(chǎn)量。在鋰價(jià)低迷期，碳酸鋰屬于類大宗商品，企業(yè)定價(jià)權(quán)利薄弱、盈利空間受限；而氫氧化鋰則由于工藝與品牌壁壘的存在，價(jià)格具備相對(duì)彈性，且新能源汽車補(bǔ)貼一再向高續(xù)航能力的三元電池傾斜，優(yōu)質(zhì)的氫氧化鋰原料成為“稀缺資源”，需求較高對(duì)價(jià)格形成支撐。因此，公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的制定有效拉動(dòng)了業(yè)績(jī)提升。二是得益于公司氫氧化鋰產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，相繼通過(guò)

LG、特斯拉、德國(guó)大眾與德國(guó)寶馬的認(rèn)證，海外業(yè)務(wù)占比得以提升，而海外企業(yè)對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品支付的高價(jià)格使海外業(yè)務(wù)毛利率超內(nèi)陸毛利率一倍，因此對(duì)公司整體業(yè)績(jī)形成支撐。鋰鹽價(jià)格回升疊加

5

萬(wàn)噸氫氧化鋰投產(chǎn)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅回升。碳酸鋰價(jià)格自

2020

年

4

季度起開始反彈，于

2021

年

2

季度上漲至

8

萬(wàn)元/噸的位置后橫盤維持

3

個(gè)月，后于

2021

年8

月初快速上漲至

19

萬(wàn)元/噸的位置，突破歷史高位。氫氧化鋰價(jià)格同樣一路上揚(yáng)至

19

萬(wàn)元/噸位置。同時(shí)公司馬洪三期

5

萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目投產(chǎn)，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利分別為

70.5、24.7

億元，同比增長(zhǎng)

81.19%、648%，毛利率與凈利率也達(dá)到

36%的高位。金屬鋰、碳酸鋰與氫氧化鋰貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)。2014

年之前，金屬鋰為公司主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入與毛利占比均超過(guò)

40%。后隨著馬洪一期氫氧化鋰投產(chǎn)及本部碳酸鋰技改爬坡，碳酸鋰與氫氧化鋰銷售占比不斷提升。公司

2014-2020

年?duì)I業(yè)收入由

8.7

億增長(zhǎng)至

55.2

億，復(fù)合增速為

36%，主要得益于金鋰、碳酸鋰以及氫氧化鋰的營(yíng)收不斷增長(zhǎng)。2017

年碳酸鋰受價(jià)格上漲帶動(dòng)，營(yíng)收增長(zhǎng)超兩倍，2018

年氫氧化鋰受新能源汽車補(bǔ)貼政策影響需求大增，營(yíng)收增長(zhǎng)超

1

倍，成為貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的最主要產(chǎn)品。2019

年的最新數(shù)據(jù)顯示金屬鋰營(yíng)收占比達(dá)

13%，碳酸鋰營(yíng)收占比達(dá)

24%，氫氧化鋰營(yíng)收占比達(dá)

34%，合計(jì)

70%，2020

年顯示鋰系列整體產(chǎn)品占比達(dá)

70%，較為穩(wěn)定。從毛利結(jié)構(gòu)看，碳酸鋰毛利在

2018-2019

年間受鋰鹽整體價(jià)格波動(dòng)影響下滑明顯，而氫氧化鋰一是得益于馬洪二期

2

萬(wàn)噸產(chǎn)能的投產(chǎn)、二是得益于產(chǎn)品供貨海外帶來(lái)的高毛利率，在2018-2019

年貢獻(xiàn)了

50%的毛利。公司電池業(yè)務(wù)營(yíng)收與毛利逐年增長(zhǎng)。2020

年公司電池業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)

110%，毛利潤(rùn)同比增長(zhǎng)

34%主要系消費(fèi)電子需求穩(wěn)定增長(zhǎng)、年產(chǎn)

6

億瓦時(shí)高容量鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目投產(chǎn)以及東莞贛鋒聚合物鋰電池、新余贛鋒電子

TWS電池市場(chǎng)進(jìn)一步開發(fā)所致。公司消費(fèi)電子電池板塊相關(guān)子公司前期技術(shù)、市場(chǎng)投入效果逐步顯現(xiàn)，部分

3C鋰電池產(chǎn)品已掌握核心技術(shù)，并進(jìn)入下游重點(diǎn)客戶的供應(yīng)商名單，未來(lái)有望維持穩(wěn)定增速提升市場(chǎng)占有率。海外業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，在行業(yè)低迷期對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大支撐。公司氫氧化鋰產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，憑借自有礦山

Marion鋰精礦來(lái)源穩(wěn)定以及公司多年來(lái)的技術(shù)突破與沉淀，得以進(jìn)入海外一線車企與電池廠商供應(yīng)鏈。2018

年公司先后與

LG化學(xué)和特斯拉簽訂長(zhǎng)協(xié)供貨氫氧化鋰等鋰鹽產(chǎn)品，氫氧化鋰出口量實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司海外業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)

176%至

19

億元，營(yíng)收占比由

2017

年的

15.72%提升至

2018

年的

38.07%。氫氧化鋰海外訂單溢價(jià)顯著，毛利率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)訂單。2016

年前，公司國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的毛利率基本相同，2017

年受益于行業(yè)景氣度提升，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)的毛利率均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。海外車企出于對(duì)高鎳三元電池的認(rèn)可，更愿意花費(fèi)高溢價(jià)來(lái)獲取高品質(zhì)、穩(wěn)定的氫氧化鋰原料，因此毛利率漲幅高于國(guó)內(nèi)。與

LG化學(xué)及特斯拉簽訂的長(zhǎng)單，使公司在行業(yè)低迷期仍擁有30%以上的毛利率，對(duì)比此時(shí)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)低至

15%?？梢?，氫氧化鋰產(chǎn)品的高品質(zhì)高溢價(jià)使公司能在行業(yè)景氣時(shí)增加盈利，在行業(yè)低迷時(shí)抵抗周期下行帶來(lái)的業(yè)績(jī)驟降。2.積極擴(kuò)大鋰鹽產(chǎn)能規(guī)模，綁定優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌客戶公司目前已形成年產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰

4.3

萬(wàn)噸、電池級(jí)氫氧化鋰

8.1

萬(wàn)噸、金屬鋰

2000

噸、丁基鋰

500

噸、氟化鋰

1500

噸的產(chǎn)能。其中

2020

年末新增年產(chǎn)

5

萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能爬坡順利，在今年一季度已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)良好；寧都贛鋒年產(chǎn)

1.75

萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線在今年一季度進(jìn)行產(chǎn)能改造和提升，目前已形成年產(chǎn)

2

萬(wàn)噸電池碳酸鋰的生產(chǎn)能力。公司計(jì)劃于

2025

年形成年產(chǎn)

10

萬(wàn)噸

LCE礦石提鋰、10

萬(wàn)噸

LCE鹵水及黏土提鋰產(chǎn)能。公司鋰鹽產(chǎn)品國(guó)際認(rèn)可度高，與

LG、特斯拉、德國(guó)大眾、德國(guó)寶馬、優(yōu)美科等簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議。其中

LG要求

2019~2025

總計(jì)供貨

9.26

萬(wàn)噸鋰鹽，平均每年供貨

1.32

萬(wàn)噸；特斯拉

2020

年前的年采購(gòu)量約為氫氧化鋰產(chǎn)能的

20%，即

0.6

萬(wàn)噸；大眾、寶馬及優(yōu)美科暫不確定具體供貨數(shù)量。海外整車廠及龍頭電池制造企業(yè)對(duì)產(chǎn)品的前期認(rèn)證工作時(shí)間較長(zhǎng)，但同時(shí)這一嚴(yán)格性即代表權(quán)威性，不僅有利于公司在既有的認(rèn)證基礎(chǔ)上快速拿下其海外訂單，憑借產(chǎn)品壁壘實(shí)現(xiàn)高毛利水平，而且在既有認(rèn)證體系下，部分企業(yè)新建的氫氧化鋰產(chǎn)線想要攻克海外市場(chǎng)則需要較長(zhǎng)時(shí)間實(shí)現(xiàn)從

0

到

1

的突破，這保證了公司的龍頭地位不易撼動(dòng)。2.1碳酸鋰未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張主要來(lái)自鹽湖提鋰公司目前擁有碳酸鋰產(chǎn)能

4.3

萬(wàn)噸/年，自

2007

年在新余工廠建設(shè)

8000

噸碳酸鋰產(chǎn)線后，又于

2016、2017

年通過(guò)建設(shè)、技改新增產(chǎn)能

1.5

萬(wàn)噸，2018

年四季度寧都贛鋒

1.75

萬(wàn)噸的電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)線投產(chǎn)，2021

年

1

季度，該產(chǎn)線進(jìn)行產(chǎn)能改造和和提升，產(chǎn)能達(dá)

2

萬(wàn)噸/年。公司

2022

年碳酸鋰權(quán)益產(chǎn)能達(dá)

6.2

萬(wàn)噸/年，“自有+包銷”產(chǎn)能為

7.34

萬(wàn)噸。除現(xiàn)有

4.3萬(wàn)噸產(chǎn)能外，公司擁有Cauchari-Olaroz規(guī)劃年產(chǎn)4萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰中76%的產(chǎn)品包銷權(quán)，控股

46.67%。該項(xiàng)目目前已完成大部分基礎(chǔ)建設(shè)，主要設(shè)備與物料已經(jīng)運(yùn)輸?shù)巾?xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，鹽湖蒸發(fā)池已有充足的鹵水庫(kù)存可為項(xiàng)目爬坡產(chǎn)能提供保障，預(yù)計(jì)

2022

年年中試車生產(chǎn)。C-O項(xiàng)目二期擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能不低于

2

萬(wàn)噸

LCE，計(jì)劃二期

2022

年下半年建設(shè)，2025

年開始生產(chǎn)。2014-2017

年隨著公司產(chǎn)能增加，公司碳酸鋰收入逐年上升。其中

2017

年伴隨技改完成，碳酸鋰產(chǎn)量提升

78%至

1.83

萬(wàn)噸，疊加鋰價(jià)高位，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)

2.13

倍。同時(shí)由于Marion鋰礦

2017

年投產(chǎn)，公司資源自給率提升，加工產(chǎn)量減少。2018-2019

年碳酸鋰價(jià)格逐漸回落至底部，公司為減緩價(jià)格下降帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入損失，在2019

年大幅提升產(chǎn)能利用率及銷售力度，使碳酸鋰銷量同比增長(zhǎng)

50%，銷售收入與

2018年持平。2.2氫氧化鋰產(chǎn)能全球最大，擴(kuò)張依賴于鋰輝石供應(yīng)公司目前擁有

8.1

萬(wàn)噸的氫氧化鋰產(chǎn)能，為全球最大產(chǎn)能。馬洪一期

1.1

萬(wàn)噸產(chǎn)能于

2014年投產(chǎn)；馬洪二期

2

萬(wàn)噸產(chǎn)能于

2018

年投產(chǎn)；馬洪三期

5

萬(wàn)噸產(chǎn)能于

2020

年四季度投產(chǎn)，2021

年一季度已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)良好。公司遠(yuǎn)期氫氧化鋰產(chǎn)能增量預(yù)計(jì)大于

7.5

萬(wàn)噸。一是墨西哥

Sonora項(xiàng)目預(yù)計(jì)一期建設(shè)

2

萬(wàn)噸氫氧化鋰產(chǎn)能，二是公司于

2021

年

6

月與豐城市政府簽署的投資合同書中約定在江西豐城市建設(shè)鋰輝石提鋰生產(chǎn)基地，形成年產(chǎn)

5

萬(wàn)噸

LCE產(chǎn)能該項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期建設(shè)年產(chǎn)

2.5

萬(wàn)噸氫氧化鋰項(xiàng)目，具體投資金額與建設(shè)時(shí)間未定。2017-2020

年，公司氫氧化鋰產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018

年公司

2

萬(wàn)噸的產(chǎn)能建設(shè)完成成功幫助公司打入

LG與特斯拉供應(yīng)鏈，產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入與毛利分別同比增長(zhǎng)

122%和

98%，毛利率達(dá)到

40%以上。由于海外氫氧化鋰具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，相對(duì)國(guó)內(nèi)存在約

1

萬(wàn)元/噸的以上的溢價(jià)，因此公司毛利率在

2019

年行業(yè)冷冬期能夠保持

35%，高于

2016

年前的平均水平。根據(jù)我們對(duì)全球氫氧化鋰主要供應(yīng)廠家的現(xiàn)有產(chǎn)能及未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)情況不完全統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)全球氫氧化鋰產(chǎn)能目前約有

30

萬(wàn)噸/年，公司

8.1

萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能成為業(yè)內(nèi)最高產(chǎn)能，大幅領(lǐng)先第二名雅保的

4

萬(wàn)噸產(chǎn)能。在建產(chǎn)能中，雅保澳洲

Kemerton5

萬(wàn)噸產(chǎn)能、SQM0.8

萬(wàn)噸產(chǎn)能、天齊鋰業(yè)奎納納一期項(xiàng)目

2.4

萬(wàn)噸產(chǎn)能、盛新鋰能子公司遂寧盛新

2

萬(wàn)噸產(chǎn)能均計(jì)劃于

2021

年末投產(chǎn)，2022

年開始爬坡。屆時(shí)，氫氧化鋰行業(yè)將形成“兩超多強(qiáng)”格局。2.3金屬鋰產(chǎn)能全球第一，布局未來(lái)公司金屬鋰產(chǎn)能全球第一為

2000

噸/年。產(chǎn)能較為穩(wěn)定，主要在奉新贛鋒以及宜春贛鋒兩個(gè)基地進(jìn)行生產(chǎn)，可以根據(jù)客戶需要生產(chǎn)不同規(guī)格型號(hào)及厚度的金屬鋰錠、鋰箔、鋰棒、鋰粒子、鋰合金粉及銅鋰或鋰鋁合金箔，主要用于鋰電池負(fù)極材料、醫(yī)藥反應(yīng)催化劑、合金及其他工業(yè)品材料等，客戶為電池制造商及醫(yī)藥企業(yè)。公司用來(lái)制備金屬鋰的氯化鋰原料主要來(lái)自公司鋰化合物業(yè)務(wù)板塊、鋰電池回收業(yè)務(wù)板塊以及外部醫(yī)藥企業(yè)含鋰催化劑溶液。公司金屬鋰待建產(chǎn)能為

7000

噸/年。2021

年

4

月

8

日公司與宜春市政府簽署了投資合同書，約定分期投資建設(shè)年產(chǎn)

7,000

噸金屬鋰及鋰材項(xiàng)目，包含新建金屬鋰熔鹽電解、金屬鋰低溫真空蒸餾提純、鋰系列合金、固態(tài)鋰電池負(fù)極材料等生產(chǎn)線。金屬鋰營(yíng)業(yè)收入也受到鋰行業(yè)周期波動(dòng)影響，但波動(dòng)較小。金屬鋰產(chǎn)銷情況較為穩(wěn)定，2016~2018

年，受行業(yè)景氣帶動(dòng)，金屬鋰的價(jià)格上漲帶動(dòng)營(yíng)業(yè)能力提升，毛利率增長(zhǎng)至

51%；2019

年鋰鹽價(jià)格低迷，金屬鋰成本支撐減弱，毛利潤(rùn)及毛利率均下滑，但下滑幅度與碳酸鋰等產(chǎn)品相比相對(duì)較小。3.鋰資源多元布局，蓄勢(shì)待發(fā)2011

年公司明確發(fā)展規(guī)劃，打造以電池級(jí)碳酸鋰為基礎(chǔ)的鋰電材料生產(chǎn)基地、以動(dòng)力儲(chǔ)能鋰離子電池為核心的鋰電產(chǎn)業(yè)板塊。管理層認(rèn)為要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司有必要控制部分鋰資源來(lái)鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的地位。因此自

2011

年起，公司持續(xù)獲取全球上游優(yōu)質(zhì)鋰資源，布局鋰輝石、鹽湖鹵水、鋰黏土等多元化供應(yīng)品種，通過(guò)漸進(jìn)式參股以及簽訂包銷協(xié)議的方式為公司鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張及生產(chǎn)取得優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的原材料。公司在全球范圍內(nèi)多元化布局鋰資源，為鋰鹽規(guī)模化生產(chǎn)提供堅(jiān)實(shí)保障，未來(lái)

5

年內(nèi)公司鋰資源端產(chǎn)量將大幅提升。公司現(xiàn)已布局

10

余處鋰資源，權(quán)益資源量超

2000

萬(wàn)噸

LCE。其中鋰輝石主要包括澳大利亞的

MtMarion和

Pilgangoora、愛爾蘭的

Avalonia以及中國(guó)的河源鋰輝石礦；鹵水資源主要為阿根廷的

Mariana和

Cauchari-Olaroz；黏土資源主要包括墨西哥的

Sonora鋰黏土礦；另外，李良彬董事長(zhǎng)以自有資金控股了中國(guó)內(nèi)蒙的加不斯鈮鉭礦，未來(lái)有可能并入公司的鋰資源版圖中。公司主要包銷情況是：包銷

MtMarion項(xiàng)目

40

萬(wàn)噸/年鋰精礦；包銷

Pilgangoora項(xiàng)目

1

期、2

期共計(jì)

31

萬(wàn)噸/年鋰精礦；包銷阿根廷

Cauchari-Olaroz鹵水項(xiàng)目電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品

4

萬(wàn)噸產(chǎn)能中的

76%；包銷墨西哥

Sonora鋰黏土項(xiàng)目

50%的

2

萬(wàn)噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能。目前公司已儲(chǔ)備了半年的鋰輝石庫(kù)存，原料儲(chǔ)備充足，未來(lái)計(jì)劃于

2025

年形成年產(chǎn)

10

萬(wàn)噸

LCE礦石提鋰、10

萬(wàn)噸

LCE鹵水及黏土提鋰產(chǎn)能，未來(lái)主要布局方向在阿根廷鹽湖及墨西哥鋰黏土項(xiàng)目的開發(fā)。RIM：澳洲

Marion鋰輝石礦公司持有

RIM50%股權(quán)即擁有

Marion鋰礦項(xiàng)目

50%權(quán)益，權(quán)益資源量

121

萬(wàn)噸

LCE。RMI為澳洲礦企，主營(yíng)

MtMarion鋰輝石礦的采選和銷售。公司自

2015

年

9

月起通過(guò)三次收購(gòu)、兩次增資，目前共持有

RMI公司

50%股權(quán)。Marion礦山資源量為

242

萬(wàn)噸

LCE，鋰精礦產(chǎn)能

40

萬(wàn)噸/年，產(chǎn)品品位

6%和

4%。Marion礦山

2017

年

2

月順利投產(chǎn)，2018

財(cái)年（2017.07~2018.06）生產(chǎn)鋰精礦

38.2

萬(wàn)噸，其中

6%品位鋰精礦占比為

55%。2020

年后，隨著礦山技改及產(chǎn)線優(yōu)化，Marion礦山

2021財(cái)年產(chǎn)量達(dá)

48.5

萬(wàn)噸，且高品位精礦占比提升至

70%。據(jù)

RIM2021

財(cái)年報(bào)，礦山計(jì)劃未來(lái)一年期間滿產(chǎn)生產(chǎn)，生產(chǎn)指導(dǎo)為

45~47.5

萬(wàn)噸鋰精礦，并計(jì)劃減少在公開市場(chǎng)中鋰礦的流通。Marion為目前公司主要的鋰資源來(lái)源，2021

H1交易額占公司全部鋰輝石購(gòu)買費(fèi)用的82%。根據(jù)公司與

RIM簽訂的鋰精礦包銷協(xié)議，Marion鋰礦項(xiàng)目生產(chǎn)的前三年，公司按照市場(chǎng)價(jià)包銷

Marion全部

6%以上品位的鋰輝石精礦和品位在

4%-6%氧化鋰的鋰輝石精礦。2020年后，RIM每年至少向公司提供

19.26

萬(wàn)噸的鋰輝石精礦，其余數(shù)量

RIM需與公司提前一年協(xié)商預(yù)計(jì)產(chǎn)量和希望公司多余的包銷量。由于

RIM營(yíng)業(yè)收入與公司對(duì)

RIM的交易額基本一致，合理推測(cè)

RIM的鋰精礦

2020

年也基本全部被公司包銷。Pilbara：澳洲

Pilgangoora鋰輝石礦公司持有

Pilbara5.88%股權(quán)。Pilbara是西澳的一家資源公司，擁有

Pilgangoora礦山

100%權(quán)益。公司

2017

年起布局

Pilbara礦山資源，經(jīng)多次增資認(rèn)購(gòu)與股權(quán)稀釋后，目前持股

5.88%（參考

Pilbara2021

年

8

月

31

日年報(bào)）。公司對(duì)

Pilbara享有包銷權(quán)，但不參與日常經(jīng)營(yíng)。據(jù)公司

2021

中報(bào)顯示，Pilgangoora資源量現(xiàn)為

693.3

萬(wàn)噸

LCE。Pilbara現(xiàn)擁有兩個(gè)工廠：Pilgan工廠和

Ngungaju工廠。Pilgan工廠為

Pilbara原工廠，于2018

年下半年投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，處理原礦

200

萬(wàn)噸，現(xiàn)有產(chǎn)能約

33

萬(wàn)噸鋰精礦。Pilgan計(jì)劃產(chǎn)能擴(kuò)建：第一階段進(jìn)行一期項(xiàng)目技改，提升

10%—15%的產(chǎn)能（3-5

萬(wàn)噸），建設(shè)時(shí)間為Ngungaju工廠重新開始運(yùn)營(yíng)之后；第二階段建設(shè)二期產(chǎn)能，分產(chǎn)線進(jìn)行

10

萬(wàn)噸、4-5

萬(wàn)噸、47-52

萬(wàn)噸的產(chǎn)能建設(shè)，目前二期項(xiàng)目正在進(jìn)行可行性研究，進(jìn)展順利的情況下

2022

年底Pilgan將新增

10

萬(wàn)噸產(chǎn)能。未來(lái)

Pilgan工廠計(jì)劃達(dá)到采選

500

萬(wàn)噸原礦，以生產(chǎn)

85-90萬(wàn)噸的

6%品位的鋰精礦的生產(chǎn)能力。Ngungaju工廠為原來(lái)的

Alture鋰項(xiàng)目。2021

年

1

月，Pilbara完成對(duì)

Alture的收購(gòu)，并將其命名為

Ngungaju。Pilbara目前正在對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和維護(hù)，力爭(zhēng)

2021

第四季度重新開始運(yùn)營(yíng)；預(yù)計(jì)到

2022

年中期，Ngungaju工廠的鋰精礦產(chǎn)能將增加至

18-20

萬(wàn)噸。目前該工廠尚未簽訂承銷協(xié)議。贛鋒擁有

Pilbara一期項(xiàng)目

48%的包銷權(quán)。Pilbara一期項(xiàng)目每年向公司提供

16

萬(wàn)噸品位為

6%的鋰精礦，為期十年（自

2018

年起）。Pilbara在二期項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)后，將會(huì)向公司提供最高不超過(guò)

15

萬(wàn)噸的二期擴(kuò)產(chǎn)鋰精礦，兩期共計(jì)

31

萬(wàn)噸鋰精礦。2018、2019

年公司與

Pilbara的交易額占同類交易額的比重分別為

6.22%、9.37%，考慮到

2018、2019

年公司與

RIM的交易額占比為

93.78%、80.06%，可以初步推斷

2018

年公司的鋰礦來(lái)源全部來(lái)自

RIM與

Pilbara的包銷，2019

年有

10.57%來(lái)源于外部采購(gòu)。BLL：愛爾蘭

Avalonia鋰輝石礦公司擁有

BlackstairsLithiumLimited55%股權(quán)，于

2014

年、2015

年分兩次收購(gòu)得來(lái)。BLL持有愛爾蘭

avalonia鋰輝石探礦權(quán)。目前資源儲(chǔ)量尚無(wú)法估計(jì)。預(yù)計(jì)

2022

年

9

月完成項(xiàng)目的可持續(xù)性研究。江西：河源鋰輝石礦2015

年，公司通過(guò)受讓江西鋰業(yè)

100%股權(quán)擁有寧都河源鋰輝石礦。礦山位于江西贛州市寧都縣，面積

3.204

平方公里，截至

2014

年末保有資源礦石量

575.71

萬(wàn)噸，Li2O金屬量5.9521

萬(wàn)噸；可采儲(chǔ)量

365.64

萬(wàn)噸，Li2O金屬量

3.7527

萬(wàn)噸。礦山服務(wù)年限

10.86

年，年生產(chǎn)能力

40

萬(wàn)噸/年。該礦山

2016

年

1

季度開始生產(chǎn)，為寧都贛鋒的碳酸鋰生產(chǎn)提供原料，在

Marion投產(chǎn)前解決了公司部分原料來(lái)源問(wèn)題。SPV：非洲

Goulamina鋰輝石礦公司積極布局非洲馬里

Goulamina鋰輝石項(xiàng)目。Goulamina位于馬里南部，礦區(qū)面積

100平方公里，資源量

1.09

億噸，LiO2

品位

1.45%，折

LCE19.67

萬(wàn)噸。礦權(quán)

2019

年取得，有效期

30

年。2021

年

6

月，贛鋒國(guó)際擬以

1.3

億美元收購(gòu)荷蘭

SPV公司

50%的股權(quán)，該公司通過(guò)持有非洲馬里

LMSA100%股權(quán)間接擁有馬里

Goulamina鋰輝石項(xiàng)目。收購(gòu)?fù)瓿珊螅M鋒將向LMSA提供總額不超過(guò)

4000

萬(wàn)美元的財(cái)務(wù)資助，加快開發(fā)建設(shè)

Goulamina鋰輝石項(xiàng)目。同時(shí)，贛鋒將獲得

Goulamina項(xiàng)目一期年產(chǎn)能約

45.5

萬(wàn)噸鋰輝石精礦

50%的包銷權(quán)。若贛鋒直接提供財(cái)務(wù)資助或協(xié)助

LMSA獲得第三方銀行或其他金融機(jī)構(gòu)提供的債務(wù)資金，則可以獲得項(xiàng)目一期剩余

50%產(chǎn)能的包銷權(quán)。MineraExar：阿根廷

Cauchari-Olaroz鹽湖贛鋒擁有

Cauchari-Olaroz項(xiàng)目

46.67%權(quán)益，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)享有決策權(quán)。Cauchari-Olaroz是位于阿根廷西北部胡胡伊省(Jujuy)的鋰鹽湖，采礦權(quán)隸屬于

MineraExar。公司

2008

年11

月收購(gòu)

MineraExar37.5%的股權(quán)，2019

年持股比例達(dá)

50%，現(xiàn)由于政府參股，股權(quán)稀釋至

46.67%。Cauchari-Olaroz項(xiàng)目的含鋰鹵水資源量約合

2,458

萬(wàn)噸

LCE，是目前全球最大的鹽湖提鋰項(xiàng)目之一。鎂鋰比為

2.37，與國(guó)內(nèi)鹽湖相比開采條件較優(yōu)，不需要專門進(jìn)行鋰富集步驟，生產(chǎn)成本較低。C-O鋰鹽湖項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)年化產(chǎn)能

4

萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，計(jì)劃

2022

年年中開始生產(chǎn)，（目前主要設(shè)備與物料已經(jīng)運(yùn)輸?shù)巾?xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，鹽湖蒸發(fā)池已有充足的鹵水庫(kù)存可為項(xiàng)目爬坡產(chǎn)能提供保障）。二期擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能計(jì)劃不低于

2

萬(wàn)噸

LCE，預(yù)計(jì)

2022

年下半年建設(shè)，即一期試車并投產(chǎn)后建設(shè)，于

2025

年開始生產(chǎn)。贛鋒鋰業(yè)享有

76%的碳酸鋰包銷權(quán)，包銷價(jià)格為全球市場(chǎng)平均價(jià)格，每季度調(diào)整一次價(jià)格。預(yù)計(jì)

2022

年贛鋒碳酸鋰權(quán)益產(chǎn)能增加

1.87

萬(wàn)噸。Litio：阿根廷

Mariana鹽湖Mariana鹽湖礦權(quán)屬于阿根廷

Litio項(xiàng)目，公司持有其

100%權(quán)益。該鹽湖自

2011

年公司參股

9.9%國(guó)際鋰業(yè)股權(quán)時(shí)便已布局，后

2014

年公司收購(gòu)該鹽湖

80%的權(quán)益，至

2021

年公司已獲得

Litio100%股權(quán)。Mariana是位于阿根廷薩爾塔省的鋰鉀鹽湖，鋰資源量

812.萬(wàn)噸

LCE，規(guī)劃建設(shè)

2

萬(wàn)噸氯化鋰產(chǎn)能。2019

年完成可行性研究工作；2021

年

7

月，獲得

Salta省政府環(huán)評(píng)批復(fù)，計(jì)劃2021

年開始工作。贛鋒擁有與股權(quán)占比相同的包銷權(quán)利即全部包銷權(quán)利。青海：茫崖行委鳳凰臺(tái)深層鹵水鋰礦2019

年

1

月，公司控股子公司海西錦泰以

2365

萬(wàn)元價(jià)格競(jìng)得青海茫崖行委鳳凰臺(tái)深層鹵水鋰礦預(yù)查探礦權(quán)，有效期至

2023

年

4

月。目前公司擁有該鹽湖

100%權(quán)益，主要作為公司儲(chǔ)備資源。五礦鹽湖：一里坪鹽湖2021

年

3

月，公司以

14.7

億收購(gòu)伊犁鴻大

100%股權(quán)，伊犁鴻大通過(guò)持有五礦鹽湖

49%的股權(quán)間接持有青海省一里坪鹽湖項(xiàng)目權(quán)益。一里坪鹽湖總孔隙度資源儲(chǔ)量為

9.85

億方鹵水，含氯化鋰

190

萬(wàn)噸，氯化鉀

1866

萬(wàn)噸；總給水度資源儲(chǔ)量

4.70

億方鹵水，含氯化鋰92

萬(wàn)噸，氯化鉀

900

萬(wàn)噸。該鹽湖目前擁有

1

萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能。Sonora：鋰黏土礦公司直接持有

Sonora50%的股權(quán)，并通過(guò)

Bacanora間接持有

14.44%股權(quán)，對(duì)

Sonora合計(jì)持有

64.44%股權(quán)。目前上海贛鋒已對(duì)

Bacanora公司所有已發(fā)行股份正式發(fā)出具有法律約束力的要約收購(gòu)，預(yù)計(jì)對(duì)

Sonora項(xiàng)目的持股比例將進(jìn)一步擴(kuò)大。Sonora項(xiàng)目是位于墨西哥的鋰黏土提鋰項(xiàng)目，鋰資源量約

882

萬(wàn)噸

LCE，一期規(guī)劃

2

萬(wàn)噸的氫氧化鋰產(chǎn)能。目前公司已經(jīng)完成鋰黏土提鋰工藝和技術(shù)認(rèn)證，正在積極推動(dòng)生產(chǎn)線設(shè)計(jì)。公司擁有對(duì)

Sonora項(xiàng)目一期每年的

50%鋰產(chǎn)品產(chǎn)出的包銷權(quán)，且擁有選擇權(quán)增加其項(xiàng)目二期鋰產(chǎn)品包銷量至

75%。蒙金礦業(yè)：加不斯鈮鉭礦（鋰云母）2021年9月，李良彬董事長(zhǎng)擬以自有資金13.44億元收購(gòu)鑲黃旗蒙金礦業(yè)開發(fā)有限公司70%的股權(quán)。蒙金礦業(yè)擁有位于內(nèi)蒙古自治區(qū)錫林郭勒盟鑲黃旗加不斯鈮鉭礦，伴生的

Li2O40.77

萬(wàn)噸，平均品位為

0.44%。由于該礦資源儲(chǔ)量尚存在較大的不確定性，且蒙金礦業(yè)尚處于建設(shè)和開發(fā)初期，需要進(jìn)行一系列的固定資產(chǎn)投資和技術(shù)投入，采選規(guī)模提升存在一定不確定性，同時(shí)受礦山所處環(huán)境的自然條件約束，可能存在達(dá)不到預(yù)期采礦量的風(fēng)險(xiǎn)。故經(jīng)公司經(jīng)審慎判斷，由實(shí)控人李良彬先生以自有資金實(shí)施收購(gòu)蒙金礦業(yè)

70%的股權(quán)。待蒙金礦業(yè)取得新的采礦權(quán)證且采礦量符合預(yù)期，李良彬承諾將所持有的蒙金礦業(yè)

70%的股權(quán)以其收購(gòu)蒙金礦業(yè)和追加投入（如有）的成本加合理費(fèi)用（包括審計(jì)的資金利息及其他合理費(fèi)用）優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給公司。4.鋰電池生產(chǎn)及回收業(yè)務(wù)延伸公司價(jià)值鏈4.1公司布局多條鋰電池生產(chǎn)線公司鋰電池業(yè)務(wù)主要有四個(gè)板塊：消費(fèi)類電池、TWS電池、動(dòng)力/儲(chǔ)能電池和固態(tài)鋰電池。自

2015

年發(fā)展鋰電池業(yè)務(wù)板塊以來(lái)，該板塊現(xiàn)已成為公司主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，由

2015

年的負(fù)毛利率逐年增漲至毛利率

16.91%。消費(fèi)電子方面，公司目前產(chǎn)能為

30

萬(wàn)只/年。近年來(lái)

3C消費(fèi)類鋰電池產(chǎn)品生產(chǎn)順利，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化中。TWS電池主要由新余贛鋒電子負(fù)責(zé)生產(chǎn)，截至

2020

年底，TWS電池全自動(dòng)化生產(chǎn)線達(dá)日產(chǎn)

30

萬(wàn)只。公司

TWS電池采用軟殼與硬殼上下緊扣的設(shè)計(jì)，提高了電池的密封性，大幅度減少漏液的風(fēng)險(xiǎn)以及提高抗電磁干擾性能，相較于市場(chǎng)上的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品安全性更高，適用性更強(qiáng)。憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量以及完善的專利體系，公司的

TWS電池已獲得了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，目前已進(jìn)入多家電子產(chǎn)品客戶的供應(yīng)體系。其中

TWS扣式電池每日出貨量

10-12萬(wàn)只，供不應(yīng)求。主要客戶有

OPPO、VIVO、JBL、漫步者等，用于藍(lán)牙耳機(jī)和智能穿戴設(shè)備。動(dòng)力/儲(chǔ)能電池中，贛鋒鋰電

6

億瓦時(shí)高容量鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目產(chǎn)量快速提升，截至

2020年底，贛鋒鋰電磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能已達(dá)到

1GWh，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到

3

GWh。固態(tài)鋰電池是贛鋒鋰電動(dòng)力電池業(yè)務(wù)板塊未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。其質(zhì)量更輕、安全性更好、比容量更高等多重優(yōu)勢(shì)是未來(lái)鋰動(dòng)力電池發(fā)展的主流方向。贛鋒鋰電全資子公司浙江鋒鋰聚焦于高能量密度、高安全性能固態(tài)鋰電池的研發(fā)和市場(chǎng)推廣，2019

年已投資建成了年產(chǎn)億瓦時(shí)級(jí)的第一代固態(tài)鋰電池研發(fā)中試生產(chǎn)線，能量密度達(dá)

235~280Wh/kg，已通過(guò)多項(xiàng)第三方安全測(cè)試和多家客戶送樣測(cè)試，加速了固態(tài)鋰電池技術(shù)的商業(yè)化進(jìn)程。第二代固態(tài)鋰電池基于高鎳三元正極、含金屬鋰負(fù)極材料，目前該產(chǎn)品能量密度超過(guò)

350Wh/kg，循環(huán)壽命接近400

次，而能量密度超過(guò)

420Wh/kg的金屬鋰負(fù)極的固態(tài)電芯已在特殊領(lǐng)域開始應(yīng)用。公司將進(jìn)一步擴(kuò)展鋰電池業(yè)務(wù)板塊。首先固態(tài)電池方面，惠州贛鋒計(jì)劃投資不超過(guò)

30

億人民幣用于建設(shè)高端聚合物鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)建設(shè)基地；動(dòng)力電池方面贛鋒鋰投資

84

億元人民幣建設(shè)年產(chǎn)

15GWh新型鋰電池項(xiàng)目，項(xiàng)目規(guī)劃以生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池為主。其中在江西新余高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資

30

億元人民幣建設(shè)年產(chǎn)

5GWh動(dòng)力電池二期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)

2023年

10

月竣工投產(chǎn)；在重慶兩江新區(qū)新設(shè)獨(dú)立法人主體的項(xiàng)目公司投資

54

億元人民幣建設(shè)年產(chǎn)

10GWh新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園及先進(jìn)電池研究院項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為

2023

年后。4.2鋰電池業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)公司鋰電池業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收與毛利率逐年提升。2020

年實(shí)現(xiàn)收入

12.68

億元，同比增長(zhǎng)

110%，營(yíng)收占比

22.96%；實(shí)現(xiàn)毛利

1.95

億元，同比增長(zhǎng)

134%，毛利占比

16.5%。業(yè)務(wù)成長(zhǎng)順利一是隨著公司在鋰電池產(chǎn)品領(lǐng)域布局的不斷深化、相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)線投入規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)能規(guī)模也逐漸提升，鋰電池產(chǎn)品訂單量及銷售規(guī)模呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)；二是下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，包括“雙碳”目標(biāo)帶動(dòng)的“新能源+儲(chǔ)能”需求增長(zhǎng)以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下消費(fèi)電子需求增長(zhǎng)。公司鋰電池板塊毛利率與業(yè)內(nèi)其他公司相比仍具有上升空間。雖然隨著公司鋰電池板塊產(chǎn)能的不斷釋放，規(guī)模效應(yīng)得以顯現(xiàn)，同時(shí)公司在鋰電池板塊生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不斷加強(qiáng)成本控制、優(yōu)化生產(chǎn)效率，盈利能力逐年提升，但公司鋰電池、鋰電芯及其直接材料業(yè)務(wù)的規(guī)?；M(jìn)程晚于寧德時(shí)代、億緯鋰能等主營(yíng)鋰電池業(yè)務(wù)的上市公司，毛利率與之相比尚處于較低水平，我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)能釋放及管理水平的提升，鋰電池板塊毛利率仍具有一定的提升空間。4.3退役鋰電池回收業(yè)務(wù)使公司鋰產(chǎn)業(yè)鏈形成閉環(huán)退役鋰電池回收業(yè)務(wù)助力企業(yè)建立鋰產(chǎn)品循環(huán)生態(tài)鏈。公司于

2016

年開始布局廢舊鋰電池回收業(yè)務(wù)，目前已形成

34000

噸的回收能力，主要回收退役的磷酸鐵鋰電池及三元鋰電池。通過(guò)擴(kuò)充退役鋰電池回收業(yè)務(wù)產(chǎn)能及開發(fā)退役電池綜合回收用新工藝和新技術(shù)，提升產(chǎn)業(yè)化技術(shù)水平和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司退役鋰電池回收業(yè)務(wù)不僅豐富了鋰原料的多元化供應(yīng)渠道，實(shí)現(xiàn)鋰、鎳、鈷、錳等金屬的資源綜合循環(huán)利用；且為電池生產(chǎn)商及電動(dòng)汽車生產(chǎn)商提供了可持續(xù)的增值解決方案，進(jìn)一步鞏固與來(lái)自電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶的關(guān)系?？紤]到動(dòng)力電池生命周期，目前中國(guó)鋰動(dòng)力電池的直接報(bào)廢量還未到爆發(fā)期，廢電池來(lái)源仍以電池廠的生產(chǎn)廢料及電子消費(fèi)類鋰電池為主。從布局上看，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)均在積極開展回收再利用布局，隨著動(dòng)力電池報(bào)廢高潮的臨近，對(duì)廢棄動(dòng)力電池加以合理回收利用有極大的意義和必要性；從應(yīng)用領(lǐng)域看，退役動(dòng)力電池在儲(chǔ)能和低速電動(dòng)車等領(lǐng)域有著巨大的應(yīng)用潛力。5.鋰價(jià)仍處于超級(jí)周期上行階段5.1需求長(zhǎng)期確定性高速增長(zhǎng)是鋰行業(yè)演進(jìn)的核心動(dòng)力全球新能源車銷量共振，鋰需求增長(zhǎng)或不斷超預(yù)期。據(jù)

EV-Volumes，2020

年全球電動(dòng)汽車銷量為

324

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

43%；2021

年前三季度新能源汽車銷量達(dá)

440

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

137%。2021

年前三季度中國(guó)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車銷量

214.3

萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)

200%。2021

年，中國(guó)、歐美等全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入新能源汽車加速發(fā)展共振期，我們預(yù)計(jì)

2021年全球電動(dòng)車銷量將超過(guò)

650

萬(wàn)輛；同時(shí)預(yù)計(jì)

2021

年全球鋰需求約

49

萬(wàn)噸

LCE。未來(lái)伴隨越來(lái)越多的爆款新車型投放市場(chǎng)，電動(dòng)車銷量將持續(xù)高速增長(zhǎng)，同時(shí)在碳資產(chǎn)擴(kuò)張的推動(dòng)下，企業(yè)運(yùn)輸車輛電動(dòng)化率也將不斷提升，鋰需求增長(zhǎng)或不斷超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)到2025年，全球新能源車產(chǎn)量將超過(guò)

2000萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)的全球鋰需求總量將達(dá)到139萬(wàn)噸

LCE。5.2鋰資源將長(zhǎng)期是鋰行業(yè)發(fā)展的主要瓶頸2020

年，鋰行業(yè)的主要矛盾由高端氫氧化鋰（通過(guò)認(rèn)證進(jìn)入海外供應(yīng)鏈的）供應(yīng)緊缺逐步演變?yōu)閹?kù)存周期下碳酸鋰的短期供需錯(cuò)配，體現(xiàn)在價(jià)格上則是高端氫氧化鋰的溢價(jià)逐步走弱，碳酸鋰價(jià)格觸底