鉬行業(yè)分析報(bào)告文案

....25/25鉬行業(yè)分析報(bào)告目錄一、鉬行業(yè)概述：鉬代表未來(lái)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬31、鉬是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)金屬，對(duì)鉬定價(jià)權(quán)較強(qiáng)42、終端需求空間大，是代表未來(lái)的金屬6（1）石油化工行業(yè)7（2）軍工材料8（3）核能工業(yè)9（4）LCD顯示器9（5）薄膜太陽(yáng)能電池、光伏材料10（6）傳感器10（7）發(fā)光材料10二、行業(yè)供需分析：鋼鐵需求復(fù)，供給受限，供需重回平衡111、鋼鐵業(yè)復(fù)將使鉬消費(fèi)重回增長(zhǎng)通道112、供給長(zhǎng)期增長(zhǎng)受限，短期高成本產(chǎn)能難以復(fù)產(chǎn)133、供需多年后重回平衡支撐鉬價(jià)回歸合理水平18三、行業(yè)標(biāo)桿分析：金鉬股份201、資源、成本和深加工能力是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)202、公司業(yè)績(jī)彈性大，鉬價(jià)上升將使PE逐年下降213、股價(jià)對(duì)鉬價(jià)彈性大，關(guān)注度改善將刺激股價(jià)23一、鉬行業(yè)概述：鉬代表未來(lái)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬鉬是一種珍貴的稀有高熔點(diǎn)金屬，是重要的戰(zhàn)略性物資，是生產(chǎn)合金鋼、不銹鋼、耐熱鋼和合金鑄鐵等的重要合金化元素，鉬與其合金具有良好的導(dǎo)熱性、導(dǎo)電性、低熱膨脹系數(shù)、耐高溫性、耐磨性、耐腐蝕性和化學(xué)穩(wěn)定等特性。鉬金屬一次消費(fèi)主要用于鋼鐵，二次消費(fèi)主要用于能源、基建、交運(yùn)、航天軍工等領(lǐng)域，且在核能、光伏、LCD、傳感器、軍工材料等新興領(lǐng)域有廣闊應(yīng)用空間，因此被稱作“代表未來(lái)的金屬”。中國(guó)的鉬儲(chǔ)量占全球42%，產(chǎn)量達(dá)到全球40%（2012年），而且中國(guó)的鉬礦以原生礦為主，品味高雜質(zhì)少，因此對(duì)鉬金屬定價(jià)權(quán)較強(qiáng)。鉬價(jià)在歷史上彈性很大，2008年10月以后受需求低迷的壓制價(jià)格一直處于低位。2004年和2005年，在國(guó)家出臺(tái)限制準(zhǔn)入政策的預(yù)期以與旺盛的鋼鐵需求帶動(dòng)下，價(jià)格在供需平衡的情況下快速上漲并維持在高位，鉬精礦最高價(jià)一度達(dá)到6250元/噸度。在高價(jià)的刺激下，礦山產(chǎn)能快速增加，不過由于需求旺盛，鉬價(jià)在2006-2008年大部分時(shí)間維持在4000元/噸度的高位。由于金融危機(jī)造成鋼鐵產(chǎn)量快速下滑，鉬價(jià)于2008年10月快速跳水，最低價(jià)一度達(dá)到1450元/噸度。雖然2009年和2010年鉬價(jià)分別受需求拉動(dòng)有所反彈，但因需求復(fù)力度不足造成供給過剩，鉬價(jià)在2009年之后一直處于下降通道，2012年均價(jià)1632元/噸度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2004年至今均價(jià)2730元/噸度，也低于高成本原生礦的生產(chǎn)成本1800元/噸度。連續(xù)幾年的下跌使得鉬行業(yè)基本完成了主動(dòng)去產(chǎn)能和主動(dòng)去庫(kù)存的過程，也為鉬價(jià)的反彈積蓄了動(dòng)能。1、鉬是中國(guó)的優(yōu)勢(shì)金屬，對(duì)鉬定價(jià)權(quán)較強(qiáng)鉬資源與其他資源一樣，資源是主要的行業(yè)壁壘，因此目前行業(yè)盈利主要集中在資源環(huán)節(jié)。即產(chǎn)業(yè)鏈最上端能夠充分享受到鉬價(jià)上漲帶來(lái)的額外收益。此外，在下游的鉬深加工領(lǐng)域，由于技術(shù)壁壘較高，多應(yīng)用于高精尖領(lǐng)域，因此同樣可享受到較高的毛利率水平。鉬儲(chǔ)量主要分布在中國(guó)、美國(guó)、智利等國(guó)家，三國(guó)儲(chǔ)量占比達(dá)到全球81%。中國(guó)鉬儲(chǔ)量全球第一，而且礦山多為原生礦，品位高，雜質(zhì)少。目前國(guó)小礦山私采濫挖現(xiàn)象嚴(yán)重，隨著行業(yè)準(zhǔn)入政策的執(zhí)行，相信行業(yè)龍頭對(duì)鉬價(jià)的定價(jià)能力會(huì)增強(qiáng)。與儲(chǔ)量對(duì)應(yīng)，中國(guó)、美國(guó)、智利三國(guó)的產(chǎn)量占全球比分別達(dá)到37%、26%、15%。近年來(lái)，全球鉬礦產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要來(lái)自中國(guó)。中國(guó)鉬礦產(chǎn)量在2007年超過美國(guó)成為全球第一大供應(yīng)國(guó)，中國(guó)之外的其余國(guó)家鉬礦產(chǎn)量自2005年之后增長(zhǎng)陷入停滯。2、終端需求空間大，是代表未來(lái)的金屬鉬最主要的產(chǎn)品是焙燒鉬精礦、鉬鐵、鉬酸銨、鉬金屬，其中焙燒鉬精礦（含鉬59%左右）由鉬精礦（含鉬45%左右）焙燒得到，主要用于生產(chǎn)不銹鋼、合金鋼、工具鋼、高速鋼、鑄鐵；鉬鐵（含鉬60%左右）可由焙燒鉬精礦還原得到，主要用于生產(chǎn)鑄鐵和煉鋼；鉬酸銨（含鉬67%左右）作為典型的鉬化工產(chǎn)品，可由焙燒鉬精礦氨化得到，應(yīng)用于石油化工催化劑、防腐蝕添加劑、生物微量元素等；鉬金屬（含鉬99%以上）由鉬酸銨加工得到，可用于超級(jí)合金、電子產(chǎn)品、鉬金屬制品。需求受鋼鐵行業(yè)影響最直接。分行業(yè)而言，一次消費(fèi)中全球80%的鉬以鉬鐵或焙燒鉬精礦的形式用于鋼鐵行業(yè)，14%以鉬酸銨等鉬化工的形式用于化工行業(yè)，6%的鉬以鉬金屬的形式用于鉬金屬制品行業(yè)。因此，鉬消費(fèi)受鋼鐵行業(yè)影響非常大。近幾年，正是因?yàn)殇撹F行業(yè)的量?jī)r(jià)低迷才使得鉬消費(fèi)和鉬價(jià)都難以明顯增長(zhǎng)。受益于第三次工業(yè)革命和中國(guó)新型城鎮(zhèn)化。從終端消費(fèi)來(lái)看，鉬主要用于能源、基礎(chǔ)設(shè)施、交運(yùn)、航天軍工等領(lǐng)域。這些行業(yè)明顯收益于全球第三次工業(yè)革命和中國(guó)新型城鎮(zhèn)化的拉動(dòng)，將在未來(lái)10年-20年帶動(dòng)鉬消費(fèi)重新回到高速增長(zhǎng)的軌道。鉬廣泛應(yīng)用于新興行業(yè)，被稱為“代表未來(lái)的金屬”。（1）石油化工行業(yè)能源是經(jīng)濟(jì)的血脈，隨著全球勘探活動(dòng)的深入，大量計(jì)劃建設(shè)的石油輸送管道項(xiàng)目的實(shí)施，未來(lái)對(duì)鉬的需求增量將非?？捎^。首先，原油的含硫量上升，世界各地政府出于環(huán)保考慮，對(duì)成品汽柴油的含硫量提出更嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，這將提升石油精煉中鉬催化劑的用量（目前95%以上的石油精煉脫硫劑用的是鎳鉬/鈷鉬催化劑）；其次，使用含鉬AHSS鋼使管道在一樣承壓能力下，可以減少壁厚，項(xiàng)目總成本顯著降低（含0.25%鉬，30英寸直徑，5/8英寸壁厚，一條1000英里的管道需要使用1135噸左右的鉬）；再次，由于開發(fā)難度加大，油氣鉆井設(shè)備對(duì)于高級(jí)鉬鋼需求增加（通過國(guó)家腐蝕工程師協(xié)會(huì)和美國(guó)石油學(xué)會(huì)認(rèn)證的鉬鋼含鉬量是現(xiàn)有4140鋼的3倍，達(dá)到0.45%-0.75%）。（2）軍工材料在20世紀(jì)90年代中國(guó)未發(fā)現(xiàn)大型鉬礦之前，鉬主要就應(yīng)用于軍工行業(yè)。近些年國(guó)際形勢(shì)日益復(fù)雜，將在軍工方面拉動(dòng)鉬的大量消費(fèi)。鉬可用作充填炸藥彈頭的襯(軍事上叫藥型罩)，這種彈頭在軍事和工業(yè)應(yīng)用中可穿透和切削很深的深度。在這類裝置中，襯周圍的炸藥以可控的方式起爆，使襯以一種非常奇特的方式變形。變形使襯材料產(chǎn)生有極高速度、極大力的棒狀碎片(噴射器)可深深地穿入靶材或目標(biāo)。襯鉬炸藥藥型罩的開發(fā)是一個(gè)嶄新的研究領(lǐng)域，以鉬代銅將是軍械上的一項(xiàng)重要改革。傳統(tǒng)彈頭藥型襯材料是銅，但鉬的聲速為5.12km/s(銅為3.94km/s)、密度10.2g/cm3(銅為8.93g/cm3)。為獲得高速相干噴射，尖頭必須要有高的聲速。使用鉬的藥型設(shè)計(jì)可使噴射尖頭的速度大于12km/s,而使用銅速度尚不足10km/s。兩者速度相差20%～25%，其原因就在于高聲速使尖頭的能量增加，從而導(dǎo)致穿透力提高。另外，含鉬鋼板是航母跑道的主要生產(chǎn)材料。（3）核能工業(yè)核能設(shè)備包含許多重量級(jí)部件和管道，均需要使用大量鉬鋼（如冷凝合金管含鉬4-5%）。據(jù)保守估計(jì)，新建一個(gè)100萬(wàn)千瓦的反應(yīng)堆需要約180-230噸鉬。同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有設(shè)備的升級(jí)，也將拉動(dòng)鉬消費(fèi)。國(guó)際能源協(xié)會(huì)IEA預(yù)計(jì)到2030年，全球核發(fā)電能力將比目前上升41%。中國(guó)規(guī)劃投資4500億建設(shè)核電站項(xiàng)目，到2020年核電裝機(jī)容量達(dá)到4000萬(wàn)千瓦，核電占全部電力裝機(jī)容量的比重從不足2%提高到4%（最新計(jì)劃修正該比例到5%，即：到2020年核電裝機(jī)容量有望達(dá)到5000-6000萬(wàn)千瓦），按百萬(wàn)千瓦耗鉬230噸計(jì)算，中國(guó)新建核電站將耗鉬9821噸。資料來(lái)源：《國(guó)家核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2005-2020）》（4）LCD顯示器鉬使用在LCD(液晶顯示屏)的元器件中，可使液晶顯示屏在亮度、對(duì)比度、色彩以與壽命方面的性能大大提升，并且用鉬的LCD顯示器環(huán)保性能強(qiáng)，體積小，省電，在歐、美、日等國(guó)家的LCD顯示器生產(chǎn)鏈中，鉬已經(jīng)逐步替代傳統(tǒng)材料鎳、鉻等的應(yīng)用。整個(gè)顯示器市場(chǎng)有高達(dá)100億美元以上的市場(chǎng)。平板顯示工藝用電子束蒸發(fā)將鉬沉積在發(fā)射極尖端上，其用量雖少，但對(duì)發(fā)展大屏幕、高清晰度電視卻有著不可限量的前程。（5）薄膜太陽(yáng)能電池、光伏材料太陽(yáng)能電池、光伏材料是非常有前景的技術(shù)，但是長(zhǎng)久以來(lái)太陽(yáng)能的轉(zhuǎn)化率不高。影響CdTe裝置發(fā)展的制約因素之一是絕大多數(shù)金屬薄膜不能形成與它本身的電阻連接。如果使用鉬薄膜或二硫化鉬薄膜不但與玻璃基底結(jié)合好而且轉(zhuǎn)化率也可以提高，對(duì)推廣太陽(yáng)能電池、光伏材料的應(yīng)用有重要意義。（6）傳感器三氧化鉬膜作為氣體傳感器,當(dāng)接觸到空氣中的痕量乙醇蒸氣時(shí)，其電阻顯示出線性變化。摻雜鉬的TiO2-x薄膜對(duì)氧敏感，復(fù)合釩鉬酸H2V8.5Mo3.5O32·nH2O干凝膠薄膜的電阻、電容隨環(huán)境的濕度變化而變化，可用作濕敏元件。另外氧化鉬薄膜還可以用作探測(cè)微量的一氧化碳(14～100mg/kg)、一氧化氮、氨氣等氣體的傳感器部件。（7）發(fā)光材料鉬的氧化物或鉬酸鹽能夠發(fā)出波長(zhǎng)單一的綠光或橙光，可作為彩色顯示器中三基色的來(lái)源，可應(yīng)用于超大屏幕彩色顯示器中。這種薄膜具有電、光、表面粗糙度、組織均一等特性，優(yōu)于同類ITO或摻Zn的ITO的透明度、導(dǎo)電性，而且工作性能、組織均一性與表面粗糙度低。鉬的一些化合物還具備電致變色材料、光致變色的特性，可廣泛應(yīng)用于發(fā)光二極管、OLED、LCD、PDP、FED等產(chǎn)品中。美國(guó)從80年代就研發(fā)三氧化鉬電致變色玻璃，并獲得專利。測(cè)試表明，該玻璃能發(fā)揮天然“空調(diào)”的功能，節(jié)能效率高，最好時(shí)能使建筑物空調(diào)節(jié)能1/2以上。目前這種玻璃已經(jīng)在德國(guó)德累斯頓的一棟大樓上應(yīng)用。二、行業(yè)供需分析：鋼鐵需求復(fù)，供給受限，供需重回平衡隨著鋼鐵需求12年Q4以來(lái)的復(fù)，鉬需求有望重回增長(zhǎng)軌道；供給方面由于價(jià)格仍低于高成本原生礦平均成本，停產(chǎn)礦山短期復(fù)產(chǎn)可能性不大，供需重回平衡狀態(tài)。長(zhǎng)期而言，鋼鐵需求持續(xù)向好與噸鋼含鉬量持續(xù)上升將使得鉬消費(fèi)重回增長(zhǎng)通道，供給在政策和地質(zhì)條件的約束下很難有大量增加，較高的集中度保證了鉬價(jià)向下游的傳遞，我們預(yù)計(jì)鉬價(jià)有望向平均水平2730元/噸度回歸（預(yù)計(jì)13年/14年鉬價(jià)分別為2000/2200元每噸度）。1、鋼鐵業(yè)復(fù)將使鉬消費(fèi)重回增長(zhǎng)通道長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)鉬消費(fèi)主要受鋼鐵需求拉動(dòng)和噸鋼鉬消費(fèi)上升驅(qū)動(dòng)重回中速增長(zhǎng)。中國(guó)鋼鐵行業(yè)升級(jí)將使得噸鋼含鉬量（0.1千克）逐步增加到全球平均水平（0.15千克），另外中國(guó)鋼鐵產(chǎn)量將在中國(guó)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的帶動(dòng)下重回增長(zhǎng)通道（未來(lái)5年復(fù)合增速6%以上），再加上其他行業(yè)的拉動(dòng)，將使得中國(guó)鉬消費(fèi)年增速回歸到中速水平（未來(lái)5年復(fù)合增速8%以上，2005-2012年復(fù)合增速19%）。在鋼鐵行業(yè)中，除了不銹鋼之外，鉬主要用于特鋼消費(fèi)。在特鋼中，含鉬高速鋼由于其可穿透和切削很深的深度，被廣泛應(yīng)用于軍工領(lǐng)域；含鉬高強(qiáng)度鋼則被用于航母跑道和海空軍裝備。國(guó)際形勢(shì)的日益復(fù)雜和軍備競(jìng)賽的日益增加將對(duì)特鋼需求產(chǎn)生較快拉動(dòng)，從而對(duì)鉬需求產(chǎn)生拉動(dòng)。短期來(lái)看，鋼鐵需求的超預(yù)期好轉(zhuǎn)和鋼價(jià)上升帶動(dòng)的補(bǔ)庫(kù)存迅速拉升鉬消費(fèi)。下游行業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)使得鋼鐵行業(yè)在2012年Q4強(qiáng)勢(shì)復(fù)，粗鋼產(chǎn)量10月-12月同比增速分別達(dá)到8%、15%、14%。在需求向好預(yù)期和鋼價(jià)上漲的帶動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)開始補(bǔ)庫(kù)存，從而到上游行業(yè)（鐵礦石、焦炭、鉬）密集招標(biāo)，拉動(dòng)了上游原材料的需求和價(jià)格。我們認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)在13年基建投資和房地產(chǎn)投資的雙重驅(qū)動(dòng)下，有望重新回到中速增長(zhǎng)的通道，也將繼續(xù)帶動(dòng)鉬的需求和價(jià)格。2、供給長(zhǎng)期增長(zhǎng)受限，短期高成本產(chǎn)能難以復(fù)產(chǎn)長(zhǎng)期來(lái)看，伴生礦供給受限于儲(chǔ)量和地質(zhì)條件難以大量增加，海外原生礦由于鉬價(jià)低迷項(xiàng)目被延期，國(guó)原生礦受制于政策準(zhǔn)入的限制，冶煉產(chǎn)能由于環(huán)保要求和準(zhǔn)入要求也對(duì)供給限制較大，因此長(zhǎng)期供給增長(zhǎng)有限。從礦山形態(tài)來(lái)看，盡管伴生鉬礦在全球基礎(chǔ)儲(chǔ)量中只占32%，但歷史上75%左右的鉬來(lái)自伴生礦。隨著消費(fèi)領(lǐng)域的拓展，原生鉬礦被逐漸開發(fā)，2008年產(chǎn)量已經(jīng)超過副產(chǎn)鉬礦，占總產(chǎn)量的56%。根據(jù)BrookHunt的預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年銅精礦的產(chǎn)量增長(zhǎng)主要來(lái)自于南北美以外地區(qū)，而那些地區(qū)不伴生鉬；同時(shí)，拉美的銅鉬礦由于經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，面臨礦石品位下降、能源和供水等制約；另外，銅的濕法冶煉（SX-EW）在銅精礦的生產(chǎn)中所占比重越來(lái)越大，而由于回收成本高，濕法冶煉中不回收鉬。上述因素影響下，預(yù)計(jì)未來(lái)伴生鉬的產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng)。中國(guó)密集出臺(tái)政策限制準(zhǔn)入，原生礦供給增長(zhǎng)將放緩。為了保護(hù)稀有金屬資源，升級(jí)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，中國(guó)政府近年來(lái)也開始實(shí)行了包括全面下調(diào)鉬與鉬制品出口退稅、對(duì)部分鉬相關(guān)產(chǎn)品出口進(jìn)行征稅、實(shí)行出口配額、生產(chǎn)總量控制、提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻在的諸多政策。無(wú)論是國(guó)家政策力度還是在執(zhí)行中，我國(guó)對(duì)鉬礦資源整合和集中的步伐正逐步加快。在整合力度方面，鉬行業(yè)雖不與稀土、鎢、銻等行業(yè)，但這也為將來(lái)政策加碼埋下了伏筆，預(yù)計(jì)一切戰(zhàn)略性稀缺金屬的整合力度都將向稀土行業(yè)看齊。國(guó)的一些中小型鉬礦山將會(huì)逐漸的退出歷史舞臺(tái)，資源供應(yīng)將會(huì)更加趨于集中。相信未來(lái)，行業(yè)會(huì)受到政策紅利的帶動(dòng)持續(xù)向好。另外，由于鉬冶煉環(huán)節(jié)資金壁壘和環(huán)保壁壘較高，產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢且集中度逐年上升。在從鉬精礦加工成焙燒鉬精礦和鉬鐵的過程中，會(huì)產(chǎn)生大量的污染性氣體，因此國(guó)外很多國(guó)家已經(jīng)禁止新增鉬冶煉產(chǎn)能，國(guó)對(duì)環(huán)保的要求也在日益提高，鉬冶煉產(chǎn)能主要以現(xiàn)有企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)為主，因此增長(zhǎng)可控且集中度逐年上升。2011年前十大冶煉廠商的產(chǎn)量占全球比達(dá)到63%。短期來(lái)看，鉬精礦價(jià)格尚在高成本原生礦成本以下，國(guó)停產(chǎn)產(chǎn)能短期復(fù)產(chǎn)概率不大。2012年1季度，我國(guó)鉬精礦產(chǎn)量為1.8萬(wàn)噸鉬，2季度生產(chǎn)2.7萬(wàn)噸鉬，3季度生產(chǎn)2.4萬(wàn)噸鉬，4季度生產(chǎn)2.2萬(wàn)噸鉬。2012年全年一季度產(chǎn)量最低，主要受春節(jié)假期影響；3季度產(chǎn)量環(huán)比下降的原因是鉬市場(chǎng)低迷，鉬價(jià)跌破成本線，當(dāng)時(shí)部分小型礦山選擇停產(chǎn)減產(chǎn)；4季度產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比下降，主要因?yàn)榻衲甓緰|北地區(qū)天氣寒冷，部分礦山因此暫時(shí)停產(chǎn)。預(yù)計(jì)在春節(jié)結(jié)束以前，停產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)概率不大。同時(shí)，高成本原生礦的平均生產(chǎn)成本為1700-1900元/噸度（邊際生產(chǎn)成本更高），因此只有鉬價(jià)回到合理利潤(rùn)水平才會(huì)刺激這些礦山復(fù)產(chǎn)。海外方面，由于2008年10月份以來(lái)鉬價(jià)持續(xù)低迷，很多原計(jì)劃2009-2011年間投產(chǎn)的項(xiàng)目紛紛推遲。在鉬價(jià)回到合理利潤(rùn)水平之前，這些礦山項(xiàng)目啟動(dòng)概率較低。3、供需多年后重回平衡支撐鉬價(jià)回歸合理水平在經(jīng)歷了2008-2011年長(zhǎng)達(dá)4年的供給大量過剩后，2012年行業(yè)供需再次回到平衡的狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)2013年行業(yè)供需情況會(huì)維持當(dāng)前格局，全年過剩0.1萬(wàn)噸。在供需平衡的狀態(tài)下，大型礦山將主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，在需求繼續(xù)復(fù)的環(huán)境下價(jià)格有望向長(zhǎng)期均價(jià)水平回歸（2730元/噸度）。我們預(yù)計(jì)2013年鉬價(jià)有望達(dá)到2000元/噸度。鉬價(jià)歷史上與鋼價(jià)走勢(shì)相關(guān)度很高，最近鋼價(jià)的上提也使得鉬價(jià)上漲得以順利傳遞。由于鉬在鋼鐵成本中占比較低且無(wú)直接替代品，只要需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)鉬價(jià)的持續(xù)上漲向鋼鐵廠商轉(zhuǎn)移較容易。另一方面，由于鉬終端消費(fèi)主要用于石油化工等能源領(lǐng)域，因此油價(jià)的維持高位也將刺激石油鉆探運(yùn)輸?shù)认嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)，從而帶動(dòng)鉬需求和鉬價(jià)上漲，歷史上油價(jià)與鉬價(jià)相關(guān)度很高。目前鉬價(jià)與油價(jià)背離較大，油價(jià)對(duì)鉬價(jià)存在拉動(dòng)效應(yīng)。三、行業(yè)標(biāo)桿分析：金鉬股份1、資源、成本和深加工能力是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最優(yōu)質(zhì)的資源、超低成本和深加工的能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。金鉬股份作為鉬行業(yè)的龍頭公司，資源儲(chǔ)量和品味在全球都處于領(lǐng)先水平。成本方面，公司的采選回收率達(dá)到85%以上，高于行業(yè)70%的平均水平，另外公司的尾氣處理技術(shù)不但實(shí)現(xiàn)了零排放，而且轉(zhuǎn)化的硫酸副產(chǎn)品可以覆蓋環(huán)保成本。因此公司的生產(chǎn)成本是原生礦中最低的（預(yù)計(jì)1130元/噸度），遠(yuǎn)低于海外原生礦（1200-1500元/噸度），欒川礦（1400元/噸度），其他國(guó)原生礦（1700-1900元/噸度）。公司是國(guó)唯一具備全產(chǎn)業(yè)鏈的鉬企業(yè)，在鉬粉甚至鉬深加工領(lǐng)域具備絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。鉬酸銨是公司需求增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品，新客戶不斷增加，募投的6500噸產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)，目前具備1.8萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。由于鉬化工產(chǎn)品的毛利率更高，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，公司將來(lái)的盈利能力將得到提高。在鉬金屬方面，由于礦純度高，鉬粉含鉬量可以達(dá)到99.95%以上，符合美國(guó)行業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)。在深加工方面，公司已經(jīng)具備了生產(chǎn)大型鉬板的能力，在國(guó)家對(duì)低附加值產(chǎn)品征收高額關(guān)稅的環(huán)境下，深加工產(chǎn)品為公司將來(lái)的增長(zhǎng)打開了空間。2、公司業(yè)績(jī)彈性大，鉬價(jià)上升將使PE逐年下降由于公司的產(chǎn)能在2012年擴(kuò)至1.7萬(wàn)噸金屬量，且控股的礦2015年有望再達(dá)產(chǎn)8千噸金數(shù)量，不管是資源價(jià)值還是業(yè)績(jī)的鉬價(jià)彈性在行業(yè)都是最高的。在我們保守的價(jià)格假設(shè)（2013/2014年鉬價(jià)2000/2200元每噸度）下，公司2013/2014年凈利潤(rùn)有望達(dá)到9.85/12.76億元，對(duì)應(yīng)EPS0.31